PESO MESSICANO - MPS Capital Services

FOCUS
PESO MESSICANO
Elezioni USA in focus
11 agosto 2016
Contesto di mercato
Il peso messicano, da inizio anno, risulta una delle
peggiori valute del comparto emergente. In effetti,
guardando al grafico, si evince come il peso sia una
delle poche divise ad aver perso terreno nei
confronti del biglietto verde nel corso del 2016. Nei
recenti mesi, infatti, si era momentaneamente
interrotta la tipica correlazione del peso
messicano con l’andamento delle quotazioni
petrolifere.
Il Messico produce poco più di 2,2 Mln b/g
attualmente,
un
ammontare
che,
seppur
costantemente in calo nell’ultimo decennio, rappresenta ancora una fonte importante per l’economia messicana. Tuttavia, il
cambio UsdMxn, ha evidenziato una fase di divergenza rispetto all’andamento del prezzo del petrolio come risulta ben
visibile dal grafico.
La momentanea divergenza sembrerebbe essere spiegata dai seguenti fattori:
1) Escalation del repubblicano Trump
negli Stati Uniti, la cui eventuale vittoria
alle
elezioni
presidenziali
dell’8
novembre,
potrebbe deteriorare la
partnership tra i due paesi. In effetti, gli
USA rappresentano il principale partner
commerciale del Messico con scambi
superiori ai 500Mld$ (dato 2015), ovvero
quasi il 60% degli scambi complessivi del
paese emergente.
2) Tendenziale deterioramento del quadro
macro.
Nello specifico, il deficit del conto delle partite correnti è salito al massimo da 17 anni ed il PIL si è contratto per la
prima volta dal 2013 nel secondo trimestre (-0,3% t/t vs attese di -0,1%).
In tale contesto, la Banca centrale ha aumentato, per la seconda volta quest’anno, il tasso d’interesse di riferimento di 50pb
al 4,25%, il livello massimo dal 2013. L’Istituto ha quindi cercato di frenare il deprezzamento della propria valuta che
riteneva “estremamente sottovalutata” ad inizio anno, come citato nel nostro precedente report. La Banca centrale, oltre a
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so gget t a all’at t ivit à d i d ir ez io ne e co o r dina me nt o di Ba nca Mo nt e de i P a sc hi d i S ie na S . p. A. - Co dic e ba nca 10643. 5 - Co dice Gr uppo 1030. 6 - Ader ent e a l Co d ice d i
co mpo r t ame nt o del set t or e ba ncar io e fina nz iar io - Ader ent e al Fo ndo I nt er banc a r io di T ut ela de i Depo sit i e a l Fo ndo Naz io na le d i Gar a nz ia - I scr it t a all’ Albo de lle
Ba nc he de lla B a nca d’I t a lia n. 477.
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citare il peggioramento dell’outlook sulla crescita del paese, ha, infatti, fatto esplicito riferimento all’accelerazione
dell’inflazione che, comunque, si mantiene ancora all’interno del target della Banca centrale (3% ±1%).
Il tutto si è tradotto in un nuovo massimo storico del cambio UsdMxn registrato in concomitanza con la Brexit. Di
recente, però, il petrolio sembra essere tornato a rappresentare il driver principale della divisa messicana ed in futuro sarà
determinante, al fine previsionale, valutare dove il focus degli operatori sarà indirizzato.
In Prospettiva
Nel breve periodo, ci aspettiamo che il cambio
possa
continuare
ad
essere
“guidato”
dall’andamento delle quotazioni petrolifere.
Come riportato nel nostro Market Outlook (Ferie
d’agosto), il prezzo del petrolio dovrebbe
mediamente continuare a attestarsi in area 45$/b nel
corso dell’estate. In tale contesto, il cambio
EurMxn dovrebbe muoversi all’interno del trading
range (20/21,50) delimitato nel grafico. Verso la
fine di settembre, però, quando le elezioni
presidenziali USA entreranno nel vivo, la valuta
messicana potrebbe essere sensibile, analogamente a
quanto avvenutto alla sterlina nel periodo
precedente alla Brexit, ai sondaggi relativi alla “battaglia” Clinton vs Trump (ovvero si deprezza in caso di aumento
delle probabilità di vittoria del candidato repubblicano e viceversa). In tale periodo, il rischio di uno spike del cambio
EurMxn è concreto, sebbene dovrebbe essere confinato al massimo storico registrato a febbraio in area 22.
Il momento migliore per il peso potrebbe invece verificarsi a partire dalla fine dell’anno, e prolungarsi fino alla metà
del 2017, quando il prezzo del petrolio potrebbe riprendere il trend di risalita “sfondando” definitivamente i 50$/b.
L’apprezzamento dovrebbe manifestarsi soprattutto nei confronti del dollaro. La Fed, infatti, potrebbe continuare ad aver un
atteggiamento piuttosto morbido favorendo il proseguimento del flusso positivo di investimenti vs l’Area emergente, dato il
contesto di tassi bassi e/o negativi nei paesi sviluppati.
Le stime di mercato espresse dal consenso degli analisti interpellati da Bloomberg, evidenziano una sostanziale lateralità
della valuta messicana sia vs euro sia vs dollaro. Le nostre previsioni, invece, sono leggermente più positive a partire dal
2017, quando il clima di fiducia sui paesi emergenti, contestualmente al rialzo delle quotazioni petrolifere, dovrebbe tradursi
anche in un apprezzamento per la valuta emergente.
MPS CS
Consensus
(fonte Bloomberg)
UsdMxn
EurMxn
UsdMxn
EurMxn
3T'16
18,5
20,5
18,7
20,4
4T'16
18,3
20,5
18,7
20,2
1T'17
17,5
19,8
18,4
20,1
2T'17
16,5
19
18,5
20,1
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In Sintesi
 Da inizio anno, il peso messicano risulta essere una delle peggiori valute tra quelle emergenti, essendosi
deprezzata vs dollaro.
 A partire da maggio, infatti, il peso messicano si è svalutato nonostante il rialzo delle quotazioni petrolifere,
uno dei principali driver della divisa emergente. La divergenza potrebbe risiedere in due fattori fondamentali:
quadro macro in deterioramento ed escalation di Trump negli USA.
 In prospettiva, ci aspettiamo che le quotazioni petrolifere tornino a guidare le dinamiche del peso. Una
momentanea parentesi potrebbe verificarsi a partire dalla fine di settembre, quando le presidenziali USA
entrerenno nel vivo. In tale periodo c’è il rischio che il peso registri nuovi minimi storici sia vs euro che dollaro
prima del potenziale recupero nel corso del 2017.
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