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S.A.F.
SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO
La disintermediazione del credito alle imprese
NUOVI STRUMENTI E IL RUOLO DEL
DOTTORE COMMERCIALISTA A
SUPPORTO DELLE IMPRESE
ANDREA CROVETTO
C.E.O. Epic SIM SpA
4 luglio 2014
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Opportunità di finanziarsi in minibond
Il quadro di mercato – minibond in Italia
Volumi emissioni
Volumi per trimestre – emissioni quotate su EXTRAMOT Pro
2
6
Numero emissioni
Bond
8
6
Cambiali finanziarie
14
Annunciate ma non
ancora quotate
Fonte: elaborazione Epic su dati pubblici e Borsa Italiana al 25.6.2014
Nota: Include solo emissioni < €50 Mln
Alcuni esempi
di pricing
Poche emissioni
finora coperte da
rating pubblico
Filca Coop
6 anni
6,0% fisso
(CRIF: BBB+)
HF Iacobucci
4 anni
8,0% fisso
(CRIF: BB+)
JSH Group
3 anni
Tesmec
7 anni
6,125% fisso
(Cerved: A)
SEA
5 anni
6% fisso
(CRIF: BB+)
Trafilerie Ind.
4 anni
Rigoni Asiago
5 anni
6,25% fisso
(Cerved: A-)
3
7,5% fisso
(CRIF: B)
7,25% fisso
(CRIF: B-)
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Diversi possibili modelli di intermediazione
Filiera integrata one-to-one
Fondo
Banca
(advisor)
Impresa
Filiera many-to-many
Investitore n (fondo)
Impresa x
Advisor
Investitore n+1 (family
office)
Impresa x+1
Advisor
Investitore n+2
(banca)
Impresa x+2
Advisor
Investitore n+3
(investitore professionale)
Impresa x+3
Advisor
▪ Rating ≥ BB- / B2.1
▪ Revisione del bilancio
▪ No finanziarie, costruzioni,
▪ Investitori istituzionali
▪ Investitori privati
professionali ai fini MiFiD
real estate, gambling
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Occorre una storia e dei numeri che
attraggano investitori esperti: due esempi
Caso 1: impresa di ingegneria
Specializzata in progettazione e installazione
padiglioni – opera in tutto il mondo
Lavora con i principali architetti mondiali
Rilevata da un fallimento. Da 2 a 20 milioni di
fatturato in 5 anni
Nessun debito e margine del 20%
Necessità di finanziare acquisizioni
Bond Euro 7 milioni
a 5 anni bullet
Tasso atteso 6,50%
Caso 2: impresa nel food
Leader italiano nella sua nicchia di mercato –
lavora con tutta la grande distribuzione
italiana
Fatturato di circa 50 milioni margine del 1215%
Necessità di sostituire debito bancario a
breve per ribilanciare struttura finanziaria
5
Bond Euro 4 milioni
a 5 anni amortizing
Tasso atteso
tra il 6% e il 7%
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I requisiti dipendono anche dalla dimensione
dell’operazione attesa
Obiettivo raccogliere
da 1 a 3-4 milioni ?
Obiettivo raccogliere
da 5 a 20 milioni ?
▪
Società di capitali
▪
Società per azioni
▪
Revisione del bilancio (anche da
Sindaco revisore)
▪
Certificazione del bilancio
▪
Credit Scoring e CR
▪
Rating da agenzia autorizzata ESMA
▪
Credit Scoring e CR (centrale
rischi)
▪
Business Plan con adeguata
redditività e fonti di rientro
▪
Business plan con adeguata redditività
e fonti di rientro
▪
Documentazione societaria e
assenza di elementi pregiudizievoli
▪
Documentazione societaria e assenza
elementi pregiudizievoli
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Una dimostrazione del processo
Profilo impresa
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Area dossier
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Tipo di operazioni
Rimborso bullet 5-7 anni
Cedola semestrale:
fissa
variabile
Set di covenants
Tipo di strumento:
“Plain vanilla”
Convertibile
Eventuali strutture
di garanzia
Termsheet
in formato standard
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Cosa fare in pratica?
Il processo di emissione
Fase 1: Pre
Marketing
Analisi impresa e
operazione
Pre-scoring gratuito
(Moody’s analytics)
Teaser anonimo a
investitori per testare
appetito
2 settimane
Fase 2: Preparazione
Dossier
Sottoscrizione
contratto di
investimento Epic
Compilazione dossier
informativo
Rating
Definizione termini
offerta e termsheet
standardizzato
4 settimane
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Fase 3: Offerta
Esame e approvazione
richiesta accesso a
dossier di investitori
Management
presentations (web e
conference calls)
Interazione su forum
riservato
Manifestazione di
interesse e bookbuilding
(con trattativa eventuale)
4-6 settimane
Fase 4: Regolamento
Invio del riepilogo
transazione da Epic a
Banca Hub
Scambio denaro
contro titoli presso
Banca Hub e
regolamento
operazione
1 settimana
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Grazie per l’attenzione
www.epic.it
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