Euro-Sterlina Contesto di mercato

Focus
Market Strategy
Euro-Sterlina
15 ottobre 2015
Atteso in lieve calo per fine anno
Contesto di mercato
La sterlina, negli ultimi mesi, ha evidenziato una certa debolezza, che si è accentuata nelle ultime
settimane portando il cambio EurGbp in prossimità dei massimi dell’anno poco sotto quota
0,75. Come si può vedere dal grafico, che evidenzia la stretta correlazione tra euro/sterlina ed
euro/dollaro, il recente movimento si inserisce in un contesto di rafforzamento generalizzato della
valuta. Il forte legame tra sterlina e dollaro è strettamente connesso all’atteggiamento delle
due
Banche
centrali
nazionali. Fed e BoE, infatti,
da ormai quasi un anno
hanno
manifestato
l’intenzione di ritoccare al
rialzo il tasso di riferimento,
contrapponendosi alla politica
monetaria
accomodante
implementata dalla BCE. La
decisione Fed, di non alzare i
tassi a settembre ha pertanto
direttamente impattato sulle attese del mercato relative al timing della BoE, spostandole in avanti
nel tempo. Più di recente, a tale differimento nel tempo, hanno contributo anche alcuni dati macro
deludenti. Gli indici PMI sono risultati entrambi in calo nel mese di settembre, soprattutto nella
componente servizi che rappresenta il principale “motore” dell’economia britannica. Pressioni al
ribasso sono giunte anche dai prezzi al consumo con il dato di settembre che ha evidenziato un
ritorno del Paese in deflazione
(-0,1% minimo da aprile scorso).
L’unica nota positiva è emersa
dal
mercato
del
lavoro.
Nonostante il rallentamento di
agosto i salari crescono ad un
ritmo prossimo al 3% a/a, mentre
il tasso di disoccupazione ha
raggiunto
il
livello
minimo
dall’estate 2008 al 5,4%.
MPS CAPITAL SERVICES S.P.A. Sede Legale:Via Pancaldo, 4 - 50127 Firenze - Direzione Generale: Via Panciatichi, 48 - 50127 Firenze - www.mpscapitalservices.it - Tel. 055.24981 - Fax 055.240826 Cap. Soc. €276.434.746,28 - Cod. Fisc.,P.IVA e N. Iscr. Reg. Imp. Di Firenze 00816350482 Società soggetta all'attività di direzione e coordinamento di Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. - Codice
banca 10643.5 - Codice Gruppo 1030.6 - Aderente al Codice di comportamento del settore bancario e finanziario - Aderente al Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi e al Fondo Nazionale di
Garanzia - Iscritta all'Albo delle Banche della Banca d'Italia n.477.
Focus
Market Strategy
In tale contesto, la BoE ha confermato, nella riunione di inizio ottobre, l’attuale livello dei tassi con
il voto dissenziente, per la terza volta consecutiva, di un solo membro del board. L’Istituto ha preso
atto del peggioramento del quadro inflattivo e del rallentamento delle economie emergenti,
manifestando tuttavia un tono ancora ottimista per quel che riguarda l’outlook economico. Tale
aspetto assume una certa importanza se si considera che il governatore Carney, poco meno di
un mese fa, aveva rilevato la possibilità di un rialzo dei tassi nella prima parte del 2016.
In Prospettiva
Nel brevissimo, non escludiamo che la sterlina possa continuare a rimanere sotto pressione. Il
cambio EurGbp non è riuscito a superare al primo tentativo i massimi dell’anno in area 0,75, ma il
rischio che ciò avvenga permane, considerato anche le potenziali ricoperture degli speculatori.
Infatti, il posizionamento della
componente speculativa si trova su
livelli storicamente piuttosto elevati
sebbene ancora distanti dagli
estremi. Qualora la soglia di 0,75
fosse superata in maniera decisa, il
cambio potrebbe spingersi fino ad
area 0,77/78, in concomitanza con
un cambio EurUsd sopra quota
1,15.
L’eventuale forza del cambio dovrebbe tuttavia risultare temporanea e per la fine dell’anno ci
attendiamo un ritorno dell’EurGbp verso area 0,73 visto che la BCE potrebbe non tollerare un
eccessivo apprezzamento della valuta unica. Contestualmente, il mercato potrebbe rivedere il
timing del rialzo BoE, soprattutto se la Fed, come noi ci attendiamo, dovesse alzare i tassi a
dicembre. Al momento, infatti, gli operatori di mercato si attendono che la BoE modifichi la propria
politica monetaria nella seconda parte del 2016. La visione ottimista dell’Istituto sull’economia
britannica ed il buon andamento del mercato del lavoro potrebbe, però portare la BoE ad effettuare
il primo rialzo già nel corso del primo trimestre.
Sulla base di tale view, per la prima parte del 2016 ci attendiamo pertanto una fase di
apprezzamento della sterlina che potrebbe riportare l’EurGbp verso area 0,70/0,71. Il calo
potrebbe inoltre essere amplificato dall’eventuale modifica del QE da parte della BCE. Il
movimento, tuttavia, non dovrebbe spingere il cambio sotto tale livello, visto che più volte la Banca
centrale ha richiamato l’eccessiva forza della sterlina come un fattore negativo sulla crescita e
soprattutto sulla dinamica inflattiva.
Di seguito la tabella con il nostro consenso e quello degli analisti interpellati da Bloomberg.
MPS CAPITAL SERVICES S.P.A. Sede Legale:Via Pancaldo, 4 - 50127 Firenze - Direzione Generale: Via Panciatichi, 48 - 50127 Firenze - www.mpscapitalservices.it - Tel. 055.24981 - Fax 055.240826 Cap. Soc. €276.434.746,28 - Cod. Fisc.,P.IVA e N. Iscr. Reg. Imp. Di Firenze 00816350482 Società soggetta all'attività di direzione e coordinamento di Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. - Codice
banca 10643.5 - Codice Gruppo 1030.6 - Aderente al Codice di comportamento del settore bancario e finanziario - Aderente al Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi e al Fondo Nazionale di
Garanzia - Iscritta all'Albo delle Banche della Banca d'Italia n.477.
Focus
EUR/GBP
Consenso (Fonte Bloomberg)
MPSCS
Market Strategy
Spot
0,737
4T 2015
1T 2016
2T 2016
0,71
0,70
0,69
0,73
0,71
0,71
In sintesi

La sterlina nell’ultima settimana è stata penalizzata dalla decisione Fed e da dati macro
negativi che hanno spostato in avanti le attese relative al primo rialzo BoE.

La debolezza potrebbe continuare temporaneamente nel breve, ma per fine anno ci
attendiamo un lieve recupero della valuta britannica.

Il rafforzamento maggiore potrebbe avvenire nel corso del primo trimestre quando la BoE
potrebbe alzare i tassi. L’EurGbp non dovrebbe però spingersi al di sotto dei minimi
dell’anno in area 0,68/70.
MPS CAPITAL SERVICES S.P.A. Sede Legale:Via Pancaldo, 4 - 50127 Firenze - Direzione Generale: Via Panciatichi, 48 - 50127 Firenze - www.mpscapitalservices.it - Tel. 055.24981 - Fax 055.240826 Cap. Soc. €276.434.746,28 - Cod. Fisc.,P.IVA e N. Iscr. Reg. Imp. Di Firenze 00816350482 Società soggetta all'attività di direzione e coordinamento di Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. - Codice
banca 10643.5 - Codice Gruppo 1030.6 - Aderente al Codice di comportamento del settore bancario e finanziario - Aderente al Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi e al Fondo Nazionale di
Garanzia - Iscritta all'Albo delle Banche della Banca d'Italia n.477.
Focus
Market Strategy
Avvertenze
Il presente documento (il “Focus” o semplicemente il “Documento”) è distribuito da MPS Capital Services Banca per l’Impresa S.p.A.
(“MPS Capital Services”), a mezzo posta e/o in forma elettronica, ai propri clienti, le cui tipologie di classificazione e di presidi
applicabili, sono definite nel Regolamento Consob n° 16190 del 29° ottobre 2007 e successive modifiche ed integrazioni. MPS
Capital Services è una società appartenente al Gruppo MPS ed un intermediario autorizzato ai sensi di legge. Il Documento é
destinato esclusivamente all’utilizzo ed alla consultazione da parte della clientela di MPS Capital Services e viene diffuso per mera
finalità informativa ed illustrativa; esso non intende sostituire in alcun modo le autonome e personali valutazioni che i singoli
destinatari del Documento sono tenuti a svolgere prima della conclusione di qualsiasi operazione per conto proprio o in qualità di
mandatari. Le informazioni e le opinioni contenute nel presente Documento si basano su fonti ritenute affidabili ed elaborate in
buona fede, tuttavia né MPS Capital Services né altra società appartenente al Gruppo MPS rilasciano alcuna dichiarazione o
garanzia, espressa o implicita, relativamente all’accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Le opinioni, previsioni o stime
contenute nel presente Documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione dello stesso, e non vi è alcuna
garanzia che risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute. Tutte le
opinioni espresse nel presente documento sono soggette a modifica senza preavviso. Qualsiasi riferimento diretto ed indiretto ad
emittenti o titoli non é, né deve essere inteso, quale offerta di vendita o acquisto di strumenti finanziari di qualsiasi tipo. MPS
Capital Services e nessuna delle società del Gruppo MPS, né alcuno dei loro amministratori, rappresentanti, funzionari, quadri o
dipendenti, può essere ritenuta responsabile per eventuali perdite determinate dall’utilizzo del presente Documento. MPS Capital
Services e le società del Gruppo MPS, gli amministratori e/o rappresentanti e/o le rispettive persone ad essi strettamente legate,
possono avere rapporti di natura bancaria e finanziaria con eventuali emittenti qui citati ovvero avere interessi specifici con
riferimento a società, strumenti finanziari o operazioni collegate al presente Documento. Per esempio MPS Capital Services e le
società del Gruppo MPS possono svolgere attività d’investimento e d’intermediazione, avere rapporti partecipativi diretti ed
indiretti con emittenti qui menzionati e prestare ad essi servizi di consulenza; inoltre, con particolare riferimento agli strumenti
finanziari eventualmente citati, esse possono altresì svolgere attività di “prestito-titoli”, sostenerne la liquidità con attività di
“market making” su mercati regolamentati o sistemi di scambi organizzati. MPS Capital Services potrebbe strutturare titoli ed
operazioni con rendimenti collegati a parametri e strumenti finanziari qui menzionati. Si specifica che l’elenco dei potenziali conflitti
d’interesse indicati può non esaurire il complesso dei conflitti stessi. Per quanto non riprodotto nelle presenti Avvertenze, si fa
espresso rinvio a quanto riportato nel sito internet www.mpscapitalservices.it ed alle relative condizioni del servizio. Procedendo
alla lettura di questo documento, si accettano automaticamente le limitazioni e le avvertenze precedentemente riportate.
MPS CAPITAL SERVICES S.P.A. Sede Legale:Via Pancaldo, 4 - 50127 Firenze - Direzione Generale: Via Panciatichi, 48 - 50127 Firenze - www.mpscapitalservices.it - Tel. 055.24981 - Fax 055.240826 Cap. Soc. €276.434.746,28 - Cod. Fisc.,P.IVA e N. Iscr. Reg. Imp. Di Firenze 00816350482 Società soggetta all'attività di direzione e coordinamento di Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. - Codice
banca 10643.5 - Codice Gruppo 1030.6 - Aderente al Codice di comportamento del settore bancario e finanziario - Aderente al Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi e al Fondo Nazionale di
Garanzia - Iscritta all'Albo delle Banche della Banca d'Italia n.477.