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Azioni
Newsletter – settembre 2014
Threadneedle Global Equity Income Fund
Principale attività sui mercati durante il mese
Nonostante i preoccupanti eventi politici in Ucraina, Iraq e altre aree, nel corso del mese i mercati
globali hanno guadagnato terreno, trainati da dati economici positivi provenienti dagli Stati Uniti e
dall'aumento delle aspettative di un allentamento quantitativo nell'eurozona.
Stephen Thornber
Gestore del Fondo
Dati principali
Descrizione del Fondo:
Il Fondo mira a conseguire
un reddito elevato e in
crescita su un orizzonte di
lungo termine unitamente
alla prospettiva di
accrescimento del capitale
attraverso un portafoglio
diversificato costituito, di
norma, da 75-95 società di
tutto il mondo.
Data di lancio:
30 giugno 2007
Dimensioni del Fondo*:
USD 2.337,2 mln
EUR 1.772,2 mln
GBP 1.408,6 mln
Indice:
MSCI AC World Index
Codici ISIN
Retail (proventi netti):
USD: GB00B1Z2MZ68
EUR: GB00B1Z2NM05
GBP: GB00B1Z2MW38
Istituzionali (proventi
netti):
USD: GB00B1Z2N865
EUR: GB00B1Z2NP36
GBP: GB00B1Z2MX45
*Al 31 agosto 2014.
A livello geografico, i risultati mensili più brillanti sono stati esibiti dal Nord America. La seconda stima di
espansione economica statunitense nel trimestre aprile-giugno si è attestata al 4,2%, in rialzo rispetto al
dato iniziale del 4,0%. Le nuove richieste di sussidi di disoccupazione sono scese al di sotto di 300.000
unità per la prima volta da oltre otto anni. Tuttavia tra i dati rivisti sul PIL figurava anche un dato sulla
crescita dei salari più basso, indicativo della presenza di capacità inutilizzata nel mercato del lavoro. Nel
suo discorso di Jackson Hole, il presidente della Federal Reserve (Fed) Janet Yellen è parsa assumere
un orientamento meno accomodante sulla questione relativa alla debolezza del mercato del lavoro, ma
ha fornito poche indicazioni rilevanti sul possibile cambiamento di opinione della Fed in merito ai tassi
d'interesse.
Il Giappone ha registrato una sottoperformance nel mese in rassegna; i dati su occupazione, consumo
delle famiglie e produzione industriale hanno infatti tutti disatteso le previsioni. Dai dati sul PIL europeo
è emerso che nel secondo trimestre le economie di Germania e Italia si sono contratte e quella francese
ha evidenziato una stagnazione, mentre diversi altri paesi, come Regno Unito, Spagna e Paesi Bassi,
hanno conosciuto un'espansione. I mercati sono stati stimolati anche dall'ottimismo relativo alla
possibile introduzione da parte della Banca centrale europea (BCE) di ulteriori misure di stimolo come
l'allentamento quantitativo. La Bank of England ha rivisto al rialzo le sue previsioni di crescita del PIL
per il 2014 portandole dal 3,4% al 3,5%, ma ha dimezzato all'1,25% quelle relative all'aumento dei salari
per l'anno in corso.
Le economie emergenti hanno messo a segno risultati brillanti. Il mercato brasiliano ha evidenziato il
miglior andamento, in quanto la debolezza dei dati economici ha alimentato tra gli investitori la
convinzione che la presidente Dilma Rousseff non sarà rieletta alle prossime elezioni. Tra i mercati
asiatici più robusti figurano Taiwan, in previsione di un aumento degli ordini di prodotti tecnologici da
parte dei produttori di smartphone, e la Thailandia, sulla scia di speranze di maggiore stabilità politica. I
titoli azionari cinesi hanno guadagnato terreno, benché abbiano sottoperformato l'indice generale. Gli
indicatori economici cinesi hanno messo in luce una debolezza nel settore manifatturiero, nel prestito
bancario e negli investimenti. La Corea ha risentito dei timori relativi al rallentamento in Cina, il suo
principale mercato di esportazione.
Performance del fondo (al netto delle commissioni) al 31 agosto 2014
1 mese
6 mesi
1 anno
3 anni
(cum.)
3 anni
(annual
iz.)
5 anni
(cum.)
5 anni Dal lancio Dal lancio
(annual
(cum.) (annualiz.)
iz.)
Threadneedle Global Equity
Income Fund
-1,1%
2,1%
13,6%
39,0%
11,6%
80,0%
12,5%
28,4%
3,6%
MSCI AC World Index
2,3%
6,9%
21,6%
50,8%
14,7%
79,2%
12,4%
31,2%
3,9%
Mediana del gruppo di
riferimento
1,2%
4,2%
18,6%
45,7%
13,4%
62,9%
10,3%
11,5%
1,5%
4
3
4
3
3
1
1
1
1
%
Posizionamento (quartile)
Al 31 agosto 2014. Dati sul fondo forniti da Threadneedle/Morningstar, in USD. Performance del fondo basata su ISIN GB00B1Z2MZ68. Dati sull'indice forniti da
Thomson Financial DataStream. Il gruppo di riferimento utilizzato è il Morningstar GIFS Offshore and International Funds - Global Large Cap Value Equities Peer
Group. Performance netta basata sui prezzi delle ore 12.00, con reinvestimento dei proventi non rettificati. †Dalla data di lancio: 30 giugno 2007.
Informazioni per investitori professionali
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Performance
Il fondo ha sottoperformato l'indice durante il mese. L'allocazione regionale ha eroso il risultato, in quanto i mercati asiatici, europei
e del Regno Unito, su cui il fondo è sovrappesato, hanno sottoperformato quelli nordamericani, sottoponderati dal fondo.
L'allocazione settoriale ha influito negativamente, poiché la tecnologia, sottopesata dal fondo, ha sovraperformato. La selezione
dei titoli si è rivelata deludente, in particolare nei settori finanziario e dei beni voluttuari.
Tra i titoli più brillanti figura L Brands, operante nella vendita al dettaglio di articoli speciali, che in aggiunta ai risultati record dello
scorso anno, nel secondo trimestre ha messo a segno vendite robuste e una solida crescita degli utili. Grazie alla costante
espansione dovuta allo sviluppo internazionale di Victoria's Secret, ad ampliamenti delle categorie (marchio PINK, abbigliamento
per lo sport, abbigliamento per il nuoto) e alla crescita dei punti vendita, la società continua a confermare la validità della nostra
tesi d'investimento.
Amcor, società globale di imballaggi quotata in Australia, ha sovraperformato dopo aver conseguito risultati leggermente superiori
alle stime di consenso e aver aumentato il dividendo del 10%. Con il calo dei costi di ristrutturazione e dei progetti di integrazione,
la generazione di liquidità ha evidenziato un netto miglioramento. La società vanta un bilancio solido ed è ben posizionata per
effettuare numerose acquisizioni complementari o aumentare il rendimento del capitale ridistribuito agli azionisti.
Dopo una brusca flessione alla fine di luglio sulla scia di risultati deludenti per il secondo trimestre, ad agosto Kraft Foods ha
riguadagnato il terreno perso. Gli ostacoli alla crescita nel settore degli alimenti confezionati sono ben noti e riteniamo che
incrementi della produttività possano generare un lieve aumento dei profitti.
Tra i titoli che hanno penalizzato il risultato figura Och Ziff, gestore patrimoniale. La fiducia degli investitori nei confronti del titolo ha
risentito di articoli di stampa negativi su alcune operazioni effettuate in passato in Africa. Ciò nonostante gli afflussi sono rimasti
robusti: dall'inizio di quest'anno le masse in gestione sono aumentate di USD 5,9 mld, portandosi a USD 46,1 mld.
Durante il mese Aimia, operatore canadese attivo nella gestione di programmi fedeltà, ha evidenziato una sottoperformance.
Benché la società abbia riportato risultati solidi, il mercato è infatti rimasto deluso dai commenti del management sulla spesa per
carta dei nuovi abbonati. Gli investitori sono prudenti anche perché temono che il regolamento relativo alle commissioni di
interscambio sulle carte di credito in Canada limiti i proventi dei fornitori ai punti fedeltà ottenuti dagli acquisti.
Anche Six Flags, operatore statunitense di parchi dei divertimenti, ha registrato una flessione. Dopo aver annunciato risultati
inferiori alle stime di consenso a luglio, gli investitori hanno effettuato prese di beneficio sul titolo. Le condizioni climatiche
sfavorevoli hanno inciso negativamente sul numero di visitatori dei parchi quest'anno, ma prevediamo che si registrerà una
normalizzazione. Il miglioramento sul fronte dell'occupazione negli Stati Uniti e gli incrementi costanti dei rendimenti sostengono la
crescita a medio termine.
Gli operatori asiatici di case da gioco NagaCorp, SJM Holdings e Las Vegas Sands hanno inciso negativamente sul risultato. A
Macao, i proventi lordi da giochi hanno deluso di recente, con tre mesi consecutivi di crescita negativa. Preferiamo l'esposizione ai
giochi di massa rispetto a quelli destinati a clienti facoltosi e per questo segmento riteniamo che la prospettiva sia robusta nel
medio termine.
Attività
Abbiamo venduto la casa automobilistica tedesca BMW e reinvestito i proventi in Daimler, un concorrente che offre un rendimento
più elevato. BMW ha messo a segno un'ottima performance a seguito di un'efficace espansione dei prodotti e della crescita in
Cina. Riteniamo che Daimler sia destinata a raggiungerla, grazie ai nuovi, interessanti modelli lanciati da Mercedes e alla
risoluzione dei problemi relativi alla distribuzione in Cina. Daimler rappresenta anche il maggior produttore di autocarri a livello
mondiale e a nostro avviso ciò sosterrà il miglioramento dei proventi negli anni a venire.
Abbiamo venduto una posizione nell'assicuratore RSA, convertendo i proventi in Legal & General, dopo che quest'ultima ha
evidenziato risultati brillanti nonché su consiglio del nostro team del Regno Unito. Il prossimo anno il titolo dovrebbe offrire un
rendimento superiore al 5%.
Abbiamo liquidato la banca svedese Nordea giacché temiamo che le tensioni geopolitiche in Europa e le sanzioni sulla Russia
potrebbero penalizzare la crescita commerciale ed economica. Nordea è infatti esposta alla Finlandia, che a sua volta intrattiene
significativi rapporti commerciali con la Russia.
Per quanto riguarda altre aree, abbiamo ridimensionato le posizioni in Rio Tinto (società mineraria) e aumentato quelle esistenti in
Takeda Pharmaceutica, Sydney Airport e Bangkok Bank.
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Prospettive
Il brillante andamento dei mercati e il vigore economico degli Stati Uniti contrastano in misura crescente con la debolezza e le
apprensioni geopolitiche in Europa. Finora, né le società né gli investitori negli USA sembrano nutrire eccessivi timori per i
problemi sull'altra sponda dell'Atlantico. Tuttavia, abbiamo assunto un atteggiamento più prudente alla luce dell'aumento delle
tendenze nazionaliste e degli effetti di un inasprimento delle sanzioni.
Negli ultimi mesi la politica più accomodante e l'accelerazione dell'attività economica in Cina hanno dato slancio ai mercati
emergenti. A nostro avviso, il fatto che la Cina continui a registrare un'espansione economica prossima agli obiettivi servendosi di
misure politiche sul credito e sulla liquidità ritarda la difficile transizione verso una crescita più lenta ma maggiormente sostenibile.
Nel complesso, l'ultima stagione dei risultati è stata positiva e favorevole alle performance registrate dalle azioni negli ultimi 18
mesi. In tal senso, la nostra fiducia nei mercati è stata giustificata e, benché riteniamo che gli attuali livelli siano adeguatamente
sostenuti dall'aumento dei rendimenti per gli azionisti, l'aumento dei rischi sul fronte della crescita economica può tradursi in un
ampliamento dei premi al rischio azionario.
Posizionamento del fondo
Statistiche salienti
Maggiori dieci posizioni
Numero di titoli
Rendimento da dividendo
Prezzo/utili (stime di consenso per
quest'anno)
Beta
Fondo
Indice
Fondo
Attivo
81
2.428
Royal Dutch Shell
1,9
1,2
4,50
2,68
Blackstone
1,9
1,9
15,50
15,75
Totale
1,9
1,5
0,93
1,00
ConocoPhillips
1,7
1,5
Unilever
1,7
1,5
Verizon Communications
1,7
1,1
L Brands
1,6
1,6
HSBC
1,6
1,1
Starwood Property Trust
1,5
1,5
Philip Morris International
1,5
1,2
Ponderazioni per capitalizzazione
di mercato
mln di USD
50.000+
7.000 - 50.000
0 - 7.000
Liquidità
Nessuna disponibile
0
10
20
30
40
50
Ponderazione %
Ponderazioni settoriali
Ponderazioni regionali
Finanza
Beni di consumo Voluttuari
Beni di prima necessità
Energia
Salute
Industria
Telecomunicazioni
Informatica
Utilities
Materiali
Non classificato
Liquidità
Nord America
Europa
Estremo Oriente
Regno Unito
Giappone
America latina
Altro
Liquidità
0
5
10
15
Ponderazione %
Legenda
Key:
Fondo
Fund
20
25
0
10
20
30
40
50
60
Ponderazione %
Indice
Index
Tutti i dati sono aggiornati al 31 agosto 2014. L'indice utilizzato è l'MSCI AC World Index.
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Obiettivo e politica del Fondo
L'obiettivo del Fondo consiste nel generare reddito e crescita del capitale investito. Il Fondo investe almeno due terzi del
patrimonio in azioni di società di tutto il mondo. Il Fondo è a gestione attiva.
Principali rischi
Rischio di Investimento: il valore degli investimenti può sia diminuire che aumentare e gli investitori potrebbero non recuperare il capitale
inizialmente investito.
Rischio di cambio: nel caso di investimenti in attività denominate in molteplici valute, eventuali variazioni dei tassi di cambio possono incidere
sul valore degli investimenti.
Rischio di cambio dell'investitore: qualora gli investimenti nel fondo siano effettuati in una valuta diversa da quella dell'investitore, eventuali
variazioni dei tassi di cambio possono incidere sul valore degli investimenti di quest'ultimo.
Rischio di elevata volatilità: Il fondo comporta generalmente un rischio di forte volatilità a causa della composizione del suo portafoglio o delle
tecniche di gestione utilizzate nel portafoglio. Ciò significa che il valore del fondo potrebbe diminuire o crescere più spesso e ciò potrebbe
essere più pronunciato rispetto ad altri fondi.
Avvertenze. Esclusivamente ad uso interno e per Investitori professionali e/o qualificati (non utilizzare o trasmettere a clienti retail).
Tutte le informazioni sono aggiornate al 31.08.2014 salvo diversamente indicato. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Il valore degli
investimenti e i redditi da essi derivanti non sono garantiti e possono sia aumentare che diminuire. Di conseguenza, gli investitori potrebbero non recuperare
l'importo originariamente investito. Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC ("TSIF") è una società d'investimento a capitale variabile strutturata come
fondo multicomparto, costituita in Inghilterra e in Galles e autorizzata e regolamentata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority (FCA) come
organismo di investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM). TSIF è autorizzata alla vendita al pubblico in Austria, Belgio, Francia, Germania, Hong Kong
(limitatamente ad alcuni comparti), Italia, Lussemburgo, Paesi Bassi, Regno Unito, Spagna e Svizzera (limitatamente ad alcuni comparti). Le azioni dei Fondi
non possono essere offerte al pubblico in nessun altro paese e il presente documento non deve essere emesso, divulgato o distribuito salvo nel caso in cui
non costituisca un’offerta al pubblico e non violi la normativa locale applicabile. TSIF è registrata presso la Finanstilsynet (Autorità di vigilanza per i servizi
finanziari) danese per la commercializzazione ai soli investitori professionali. I Fondi non possono essere offerti o venduti agli investitori privati in Danimarca.
TSIF è autorizzata in Spagna dalla Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) e iscritta nel relativo registro con il numero 481. Ai sensi
dell'articolo1:107 della Legge olandese sulla vigilanza finanziaria, il comparto è iscritto nel registro conservato presso l'Autorità per i mercati finanziari dei
Paesi Passi. Le azioni dei Fondi non possono essere offerte, vendute o consegnate direttamente o indirettamente negli Stati Uniti a, per conto di, o a favore di
qualsivoglia "Soggetto Statunitense", come definito nella Regulation S dello US Securities Act del 1933. Il presente materiale è realizzato a scopi puramente
informativi e non costituisce un'offerta o una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di qualsivoglia titolo o altro strumento finanziario, né alla fornitura di
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possono essere effettuate unicamente sulla base del Prospetto informativo e del Documento contenente le informazioni chiave per gli investitori più recenti,
nonché delle ultime relazioni annuali o semestrali e dei termini e delle condizioni applicabili. Per ulteriori informazioni sui rischi associati agli investimenti in
qualsiasi fondo e in particolare nel presente Fondo, si rimanda alla sezione "Fattori di rischio" del Prospetto informativo. I documenti sopra menzionati sono
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possono essere ottenuti gratuitamente su richiesta scritta presso: Raiffeisen Zentralbank Österreich AG, Am Stadtpark 9, 1030 Vienna, Austria; J.P. Morgan
Chase Bank Brussels, 1, Boulevard du Roi Albert II, 1210 Bruxelles, Belgio;1 BNP Paribas Securities Services, 66 rue de la Victoire, 75009 Parigi, Francia;
JP Morgan AG, Junghofstr. 14, 60311 Francoforte sul Meno, Germania; J.P. Morgan Bank Administration Services (Ireland) Limited, J.P. Morgan House
International Financial Services Centre, Dublino 1, Irlanda; State Street Bank S.p.A., via Col Moschin 16, 20136 Milano, Italia; State Street Bank Luxembourg
S.A., 49 Avenue J. F. Kennedy, 1855 Lussemburgo; Fortis Intertrust, Rokin 55, 1012 KK Amsterdam, Paesi Bassi; i distributori incaricati elencati sul sito Web
dell'Autorità di vigilanza finanziaria spagnola www.cnmv.es; Skandiaviska Enskilda Banken AB (publ), Sergels Torg 2, 106 40 Stoccolma, Svezia; o il servizio
clienti di Threadneedle Investments, PO Box 10033, Chelmsford, Essex, CM99 2AL. Le caratteristiche del fondo sopra descritte rappresentano indicazioni
interne (non costituiscono limiti e controlli). Non fanno parte dell’obiettivo e della politica del fondo e sono soggette a futuri cambiamenti senza preavviso. Le
ricerche e le analisi riportate nel presente documento sono state effettuate da Threadneedle Investments ai fini delle proprie attività di gestione degli
investimenti, potrebbero essere state utilizzate prima della pubblicazione ed essere state inserite nel presente documento per caso. Tutte le opinioni
contenute nel presente documento sono valide alla data di pubblicazione, possono essere soggette a modifiche senza preavviso e non devono essere
considerate una consulenza in materia d’investimento. Le informazioni provenienti da fonti esterne sono considerate attendibili ma non esiste alcuna garanzia
in merito alla loro precisione o completezza. Pubblicazione a cura di Threadneedle Investment Services Limited. Registrata in Inghilterra e Galles, numero di
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Threadneedle Investments è un marchio commerciale e sia il logo che la denominazione Threadneedle Investments sono marchi depositati o marchi registrati
del gruppo di società Threadneedle. threadneedle.com
Pubblicato il 09.2014 | Valido fino al 10.2014 | J21332
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