Idea di Trade – Foreign Exchange

Idea di Trade – Foreign Exchange
La UK Monetary Policy Committee rimane cauta
18 Settembre 2015
Rischio deflazionario intralcia il rialzo dei tassi
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I mercati finanziari sono al momento focalizzati su quando la Federal Reserve (Fed) e la Bank of England (BoE) alzeranno i tassi
d’interesse di riferimento. Nel meeting di settembre della UK Monetary Policy Committee (MPC), il comitato ha votato (8 contro 1)
in favore di tenere in stand-by i tassi per il momento, citando il recente apprezzamento della Sterlina la crescita dei salari sotto le
aspettative e la caduta dei prezzi in campo energetico come freni nel quadro inflazionistico inglese. A conferma di ciò, gli ultimi
dati sull’inflazione rivelano che ad agosto il prezzo dei beni di consumo non ha avuto alcun rialzo rispetto all’anno scorso.
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Nei prossimi mesi, il Pound potrebbe soffrire della pressione contro un Dollaro sostenuto da forti dati sull’economia USA che
spingono la Fed ad alzare i tassi prima della BoE (si veda Figura 1). Ci attendiamo che la BoE persista in questa posizione
conservativa fino al prossimo anno. In Europa, la Moneta Unica sembra mollare i recenti guadagni, sulla scia di dati che dipingono
un quadro solido nel Regno Unito contro quello continentale e che dunque spingono l’Euro verso i livelli più bassi delle medie
recenti contro il Pound (0,70 – 0,74).
Figura 1: La Fed darà l’avvio ai rialzi
2.5
UK forward Interest Rate, %
US forward Interest Rate, %
Forward interest Rate, %
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
Sep 15
Sep 16
Sep 17
Sep 18
Fonte: Bank of England Inflation Report (Aug 2015), ETF Securities
Estimated using instantaneous forward overnight index swap rates in the fifteen working
days to 29 July.
La Fed in testa
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La volatilità tra tutte le asset class è schizzata nelle ultime settimane sull’onda della paura incipiente sull’impatto di una Cina più
debole. L’ambiente instabile ha spostato in avanti le attese degli investitori sia in UK che negli USA. Nella sua ultima riunione la
Fed ha dichiarato che “monitorerà gli sviluppi dall’estero” nello stabilire il momento appropriato per inizare il suo ciclo restrittivo.
Questi sviluppi non modificano la nostra convinzione che la Fed rialzerà prima della BoE (si veda Figura 1); ma cambiano le
previsioni sulle tempistiche. La volatilità è stata storicamente un fattore avverso alla Sterlina e in tempi recenti ciò non è cambiato.

La BoE è rimasta cauta ed è estremamente improbabile che prenda l’iniziativa prima della Fed nel rialzo dei tassi. L’accortezza è
garantita. Un rialzo prematuro può potenzialemente far deragliare la domanda domestica, un fattore cruciale nel controbilanciare
l’impatto deflazionario di prezzi di import e materie prime più bassi. Un cambio in direzione più interventista delle politiche può
verificarsi ragionevolmente solo nel caso in cui cessi l’attuale pressione ribassista sull’inflazione, cosa che, stando al report
sull’inflazione di Agosto, non accadrà almeno fino a fine anno (si veda Figura 2). Il Pound è dunque improbabile che veda
apprezzamenti rilevanti sul Dollaro, anche a fronte di un cambio verso una retorica più aggressiva della MPC, poichè la Fed a quel
punto sarà già all’inizio del suo ciclo restrittivo.
2
ETF Securities
Figura 2: Pressione deflazionaria solo fino a fine
anno
5.8
4.8
Contribution to CPI, %
3.8
Other goods
2.8
Energy
Food and non-alcoholic beverages
Services
1.8
Consumer Price Inflation (%)
BoE Projection
0.8
-0.2
-1.2
Jan-10
Nov-10
Sep-11
Jul-12
May-13
Mar-14
Jan-15
Nov-15
Fonte: Bank of England Inflation Report (Aug 2015), ETF Securities
La divergenza con la BCE continua
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Nel percorso verso un rialzo dei tassi, sviluppi economici positivi riguardo inflazione, crescita dei salari o domanda interna
spingono verosimilmente la data in avanti e aiutano la Sterlina contro l’Euro. La BoE ha ripetutamente sottolineato la dipendenza
della sua decisione dagli indicatori economici, dunque notizie positive in combinazione con una BCE accomodante, dovrebbe
supportare il Pound sull’Euro. Ci attendiamo che il rafforzamento dello slancio positivo britannico duri abbastanza da assorbire
una serie graduale di piccoli rialzi di tassi senza conseguenze negative pesanti. Ad ogni modo i primi passi in tale direzione
possono creare della volatilità per la Sterlina.
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