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CONSIDERATIONS ABOUT RATIONAL HUMAN BEHAVIOUR Par Enrico Furia Les textes paraissant dans cette publication peuvent être reproduits librement, en entier ou en partie, avec citation de leur origine. Reproduction in whole or in part of the contents of this publication is free, provided the source is acknowledged. I testi che compaiono in questa pubblicazione possono essere riprodotti, integralmente o in parte, con citazione della fonte. All rights reserved. No part of this book (document) may be reproduced, in any form or by any means, without permission from the Publisher. Tous droits, même de reproduction d’extraits, de reproduction photomécanique ou de traduction, réserves. Tutti i diritti sono riservati. Nessuna parte può essere riprodotta senza l’autorizzazione dell’editore. Copyright by Enrico Furia, c/o Gnosys, Via della Pigna 12 – Roma. De iure condito aut re-condendo. PREMIERE PARTIE SUR LE COMMERCE, LES ÉCHANGES ET LA MONNAIE Du XX° siècle en France jusqu’à aujourd’hui Préface Dans cet essai, en nous inspirant de ce que se fait pratiquement dans les maisons de commerce, nous nous sommes efforcés de présenter, d’une façon claire et simple, les principes fondamentaux du commerce (sérieux et responsable) et de l’utilisation de la monnaie. Le commerce, c’est sérieux et responsable lorsqu’il n’est seulement finalisé au profit monétaire, mais au profit social aussi. La première partie de notre travaille, consacré spécialement à la description du commerce, a reçu certaines développements, notamment aux chapitre relatif aux formalités de Douane, de Régie et d’Octroi, ainsi que celui qui a trait au pourcentage du bénéfice sur les achats et sur les ventes. Dans la seconde, Monnaie, nous avons traité la fonction et l’utilité de la monnaie, les comptes courants en nous attachant à montrer …… L’essai est divisé en deux sessions: la première concerne la loi française du XIXème siècle jusqu’à l’adhésion à l’Union Européenne, la deuxième concerne la loi française aujourd’hui, inclus le droit communautaire et le droit du traité du GATT. In the second part we give an accurate definition of current finance in English and introduce a few typical financial frauds. Nella terza parte analizziamo il concetto di profitto totale, ossia di quel profitto non soltanto monetario, ma anche sociale e di protezione dell’ambiente. Quindi, non solo impegno per fare affari, ma anche per curarsi della società presente e futura. CHAPITRE PREMIER DU COMMERCE ET DES COMMMERÇANTS Dans la France du XIXème siècle SECTION PRÈMIERE Du Commerce Commerce. – Le commerce a pour objet l’échange et la transformation des produits de la nature ou de l’industrie. L’industrie est une des formes de l’activité humaine : c’est le travaille de l’homme appliqué a la production en grand nombre des choses qui lui sont utiles. L’industrie peut être classifiée : 1° Industrie extractive, qui tire du sein de la nature les richesses qu’elle recèle, c'està-dire produits forestiers, miniers, de chasse ou pèche, etc. 2° Industrie agricole, qui fait produire au sol les choses dont l’homme a besoin ; 3° Industrie commerciale, qui a pur but de mettre à la disposition des consommateurs les produits des industries précédentes. Marchandise. – On appelle marchandise tout produit échangeable : denrées alimentaires, matières brutes, produits manufacturières, valeur mobilières, etc. Valeur. – La valeur d’une marchandise, c’est la propriété qu’elle a de pouvoir s’échanger contre une autre. Monnaie. – Pour avoir une idée nette de la valeur d’une chose, on la mesure, c'est-àdire qu’on la compare a une autre valeur prise pour unité : ce valorimétre ou mesure de valeur, c’est la monnaie. Prix. – Le prix d’une chose, c’est sa valeur exprimée en monnaie. Le prix fournit une notion claire d’une marchandise : « Avec la monnaie, on compare cette marchandise à une seule, ce qui est simple. Sans la monnaie if faudrait la comparer à toutes les autres, ce qui est inextricable. » (P. Leroy-Beaulieu.) Troc. – Dans le commerce primitif, la monnaie n’existant pas, l’échange des marchandises se faisait en nature : c’était le troc, auquel encore on recourt les peuples à commercialisation plus simple. Division du commerce. – On peut envisager le commerce à plusieurs points de vue : 1° D’après l’importance des affaires, on distingue : Le commerce de gros, portant sur des grandes quantités, qui se fait surtout entre producteurs et négociants ; Le commerce de demi-gros, portant sur des quantités moindre, qui se fait entre négociants et marchants ; Le commerce de détail, qui se fait entre marchants et consommateurs. 2° Au point de vue géographique, le commerce se divise en : Commerce intérieur, qui se fait entre habitants d’un même pays ; Commerce extérieur, qui se fait entre habitants de pays différents. Le commerce extérieur comprend : L’importation, qui a pour objet l’introduction dans un pays des marchandises de provenance étrangère ; L’exportation, qui a pour objet l’expédition à l’étranger des marchandises de provenance nationale ; Le transit, qui consiste dans le transport a travers d’un pays de marchandises de provenance étrangère et à destination de l’étranger. 3° L’administration des douanes répartit le commerce en : Commerce spécial, qui ne comprend que les marchandises d’importation et exportation ; Commerce général, qui comprend toutes les marchandises, d’importation, d’exportation et de transit. Balance du commerce. – On nomme balance du commerce d’un pays la différence entre le montant de ses exportations e celui de ses exportations. Utilité du commerce. – Le commerce fournit aux producteurs des débouches pour l’écoulement de ses marchandises. S’il y a surproduction momentanée, il met le marchandise en réserve pour les faire ensuite reparaitre sur le marché lorsque la production se ralentira. Enfin, le commerce contribue au rapprochement des peuples en mettant en relation le différents pays qu’ils habitent. SECTION DEUXIEME Des Commerçants Commerçants. – On appelle commerçants ceux qui exercent des actes de commerce et en font leur profession habituelle (Code de commerce, art. 1 er). Actes de commerce. – On peut définir acte de commerce responsable toute négociation portant sur des valeurs et faite en vue de réaliser des bénéfices a l’environnement humaine et naturel e, quand même au profit monétaire. Secundum Legem, les actes de commerce sont énumérés aux articles 632 et suivants du Code de commerce. Remarquons ces deux conditions indispensables à la qualité de commerçant : 1° Exercer des actes de commerce ; 2° En faire sa profession habituelle. Il résulte de la qu’une personne peut faire accidentellement plusieurs actes de commerce sans acquérir pour cela la qualité de commerçant. La loi répute actes de commerce : - Tout achat de denrées et marchandise pour le revendre, soit en nature, soit âpres les avoirs travaillées et mises en œuvre, ou même pour en louer l’usage. - Toute entreprise de manufactures, de commission, de transport par terre et pour eau. - Toute entreprise de fournitures, d’agences, bureaux d’affaires, établissement de vente à l’encan, de spectacles publics. - Toute opération de change, banque et courtage. - Toutes les opérations de banque publiques. - Toutes opérations entre négociants, marchants et banquiers. - Entre toutes personnes, les lettres de change, ou remise d’argent faites de place en place. La loi répute pareillement actes de commerce : - Toutes entreprises de construction, et tous achats, vente et revente de bâtiments pour la navigation intérieure et extérieure - Toutes expéditions maritimes. - Tout achat ou vente d’agrès, apparaux et avitaillements. - Tout affrètement ou nolisement, emprunt ou prêt à la grosse ; toutes assurances et autre contrats concernant le commerce de mer. - Tous accords et conventions pour salaires et loyers d’équipage. - Tous engagements de gens de mer pour le service de bâtiment de commerce. 3° Publier leur régime patrimonial 4° Payer patente, ou prévue. L’impôt de la patente, proportionnel au chiffre des affaires ou au loyer des locaux servant à l’exercice de la profession, atteignant également à des personnes autres que les commerçants, telles que médecins, notaires, avocats, etc. De plus, ils sont sujets à la faillite ou à la liquidation judiciaire. Droits. – Comme tous les citoyens, ils sont sujets au droit commun, le droit civil et, en qualité de commerçants, ils jouissent d’un avantage particulier d’être régis par un droit spécial, c'est-à-dire le droit commercial. L’application de ce droit entraine pour eux les conséquences suivantes : ils sont électeurs et éligibles aux tribunaux de commerce, aux chambre de commerce. Ils sont juges per les tribunaux de commerce dont la procédure est simple, pratique, rapide e peu coûteuse. La personnalité juridique est acquise de droit aux sociétés commerciales, tandis qu’il n’en est pas de même s’il s’agit de Sociétés civiles. De la capacité commerciale. – Peut être commerçant tout individu, Français ou non, capable de contracter. Les incapables, aux termes de loi, sont les interdits et les mineurs. L’incapacité des interdits est totale. Le commerce est défendu aux magistrats, aux officiers ministériels comme avoués, notaires, huissiers, aux fonctionnaires publics pour incompatibilité et non pour incapacité. A part le commerce monopolisé très restreint, tous les commerces sont permis. En outres mots, la capacité commerciale est la règle et l’incapacité, l’exception. Monopole. – On appelle monopole le privilège, de fait ou de loi, tenu ou accordé à un individu ou à une compagnie de produire ou vendre seul des produits. Les monopoles sont réglés par le Traité du GATT/S et au niveau mondial et par le Règlements de l’Union Européenne au niveau continental. C’est dans un but d’intérêt public que l’Etat s’est réservé le monopole du commerce de la poudre, du transport des lettres e dépêches, de la frappe de monnaie, etc. C’est dans un but d’intérêt fiscal qu’il a le monopole de la fabrication et de la vente des tabacs et des allumettes. La Banque de France a eu le monopole de la fabrication et de l’émission des billets de banque, aujourd’hui appartenant à la Banque Européenne. Les agents de change ont le monopole du commerce de valeurs mobilières. A coté du commerce monopolisé on doit aussi citer le commerce réglementé, c'est-àdire tous les établissements commerciaux et industriels dangereux ou insalubre, qui sont réglementés par la loi, européenne et/ou nationale. Le commerce des métaux précieux des ouvrage d’or et d’argent, de la pharmacie, etc. est également réglementé. Classification des commerçants. – Les commerçants peuvent être divisés en deux classes : - Les commerçants proprement dits ; - Les intermédiaires du commerce. Commerçants proprement dits. – Sous cette dénomination on range : - Le fabricant ou industriel ou manufacturier qui transforme la matière première en utilités. - Le négociant ou marchand en gros. - Le marchand en demi-gros et le marchant au détail. - Le banquier qui opère sur les monnaies et les effets de commerce. - Le changeur qui est un banquier faisant le commerce des monnaies étrangères et des métaux précieux. Intermédiaires de commerce. Les intermédiaires du commerce comprennent : - Les entrepreneurs de transports - Les armateurs - Les Commissionnaires - Les facteurs aux halles - Les courtiers - Les assureurs - Les agents de change - Les coulissiers - Les entrepositaires - Les magasiniers ou entreposeurs. Entrepreneurs de transports. – Ce sont des commerçants qui, moyennant rétribution, se charge de transporter des voyageurs ou des marchandises ; parmi les entrepreneurs de transports nous citons les Compagnies de chemins de fer, d’omnibus, les voituriers, les bateliers, etc. Armateurs. – Ils sont des négociants qui arment des navires, c'est-à-dire qui leur fournissent tout qui est nécessaire à la navigation : recrutement de l’équipage, choix du capitaine, etc. Ils sont des entrepreneurs de transports. Actuellement de grandes compagnies jouent le plus souvent le rôle d’armateurs. Commissionnaires. – Il y a lieu de distinguer les commissionnaires en marchandises et les commissionnaires de transports. Commissionnaires en marchandises. - Les commissionnaires en marchandises sont des intermédiaires qui achètent et vendent en son propre nom pour le compte d’un autre commerçant appelé son commettant. La rétribution du commissionnaire, désignée sous le nom de commission, est proportionnelle au montant de l’opération. On appelle encore commission le contrat qui lie réciproquement le commettant et le commissionnaire. Le vendeur ou l’acheteur qui traite avec le commissionnaire ne connait que celui-ci et ignore la personnalité du commettant. En général le commettant supporte les risques du marché. On conçoit des lors qu’il veuille pouvoir, en toutes circonstance, compter sur l’opération conclue par le commissionnaire, il faut alors avec ce dernier une convention nommée ducroire, d’âpres la quelle les risques cessent d’être à sa charge ; en conséquence, le commissionnaire sera garant du paiement, s’il est vendeur, et de la livraison des marchandises, s’il est acheteur. En ce cas, il devient commissionnaire du croire et perçoit une commission supplémentaire appelée également du croire. Le droit de ducroire est généralement double du droit de commission. Le commissionnaire rende de grands services en matière commerciale. Grâce à lui, un commerçant peut, sans déplacement, faire des opérations dans des lieux éloignés et éviter ainsi des pertes du temps et d’argent. Le marchand au détail ne peut, en général, s’approvisionner chez le fabricant. Le commissionnaire achètera pour lui en fabrique et le premier paiera moins cher qu’il s’adressait à un marchand en gros qui, sur le prix de fabrique, réalise un bénéfice supérieur au droit de commission. Consignataire. – Le consignataire est un commissionner vendeur, qui fait des avance de fonds à son commettant. Exemple : un fabricant a des produits en quantité telle qu’il ne peut les écouler immédiatement et il a besoin de capitaux pour continuer la fabrication. Il remette alors tout ou partie de ses produits au consignataire qui, immédiatement (c'est-à-dire avant la vente) lui avancera les sommes nécessaire, et le consignataire prélèvera ultérieurement sur le prix de vente le montant de ses avances, sans préjudice de son droit de commission. Si le consignateur ne fait pas d’avance de fonds, il est dit dépositaire. Commissionnaire de transports. – Il est un intermédiaire entre vendeur et entrepreneur de transports. Il fait le groupage des marchandises, pour l’expédition desquelles il s’adresse aux entrepreneurs de transport. Ceux-ci font bénéficier d’un tarif réduit qui leur permet de faire l’expédition à meilleur compte que si le vendeur s’adressait directement à l’entrepreneur. De cette combinaison il résulte que vendeurs et entrepreneurs n’ont pas besoin de se rechercher pour conclure le transport. Facteur aux halles. – C’est un intermédiaire qui se borne à mettre en rapport acheteur et vendeur. Il rédige le marché que signeront seulement les parties. Le service rendu par le courtier est rémunéré par une commission nommée courtage. A la différence du commissionnaire, le courtier n’opère ni en son nom, ni pour son compte. Les courtiers forment plusieurs catégories : 1° Les courtiers de marchandise, dont le rôle se borne à mettre les parties en présence. Antérieurement à la loi du 18 juillet 1866, cette profession constituait un monopole : le courtier de marchandise était un officier ministériel qui seul faisait le courtage de marchandise et en constatait les cours. Ce privilège engendra des abus multiples que la loi de 1886 fit disparaitre en proclamant la liberté de courtage de marchandise ; actuellement tout individu capable d’être commerçant peut se faire courtier de marchandises. Toutefois, la loi de 1886 a établi les courtiers inscrits ou assermentés, désignés par le tribunal de commerce, et qui ont seul le droit de : a) Constater le cours des marchandises et d’en dresser la mercuriale ou cote des cours dans les villes possédant une Bourse de commerce ; b) D’estimer, lorsque sont constituées en gage, les marchandises reçues en dépôt par les Magasins Généraux ; c) De faire les ventes publiques, aux enchères et en gros, de marchandises neuves (vente après faillite, vente de marchandises des Magasins Généraux, ventes ordonnées par le tribunal de commerce). Le courtier inscrit doit justifier : - De sa nationalité de Français ; - De sa moralité, - De sa capacité professionnelle ; - Du paiement d’un droit au trésor (maximum 3000 francs). Cette profession est interdite aux failli non réhabiliter. 2° Les courtiers maritimes, encore appelés courtiers interprètes et conducteurs de navires, qui seul ont le droit : a) de faire le courtage des affrètements ou location de navires ; b) de constater le cours du fret ou prix du transport maritime ; c) de traduire en français dans les affaires contentieuses tous document maritimes rédigés en langue étrangère. 3° Les courtier d’assurance maritime, qui seuls ont le droit de : a) faire le courtage des assurances maritimes, c'est-à-dire de mettre en rapport assureurs et assurés ; b) de constater les cours des primes d’assurance. Ils peuvent dresser les polices d’assurance. 4° Les courtiers-gourmets piqueurs de vins, servant seuls d’intermédiaires dans la vente de boisson qui se font à l’entrepôt ; ils sont aussi experts en matière de falsification de vins. Nota : Excepté celle de courtier de marchandises, la profession de courtier constitue un monopole. Agent de change. – C’est un officier ministériel chargé exclusivement de la négociation de valeurs mobilières (actions, obligations, rentes, effets de commerce, etc.) Ils en constatent les cours, qu’ils publient quotidiennement sur une liste appelée Cote officielle. Si les valeurs sont au porteur, la négociation peut s’en faire directement entre acheteurs et vendeurs, sans l’intermédiation de l’agent de change. Si elles sont nominatives, le ministère de l’agent de change est indispensable. L’agent de change opère en son nom pour le compte de ses clients et ne peut jamais opérer pour son propre compte. Sur le marché conclu il prélève un courtage qui, actuellement, est de 1/1000 (min. Fr. 50). L’agent de change, nommé par décret, doit : 1° Être Français et âgé de 25 ans ; 2° Jouir de ses droit civils et politiques et avoir satisfait à la loi militaire ; 3° Produire un certificat d’aptitude professionnelle et d’honorabilité signé par les chefs de plusieurs maisons de commerce ; 4° Fournir un cautionnement et prêter serment. La chiffre du cautionnement varie avec l’importance de la charge : 250.000 francs à Paris ; 40.000 francs a Lyon, etc. Dans les grandes villes le prix de la charge ajouté au montant du cautionnement constitue une somme considérable, que le postulant n’a pas toujours à sa disposition. Le Code de commerce autorise-t-il les agents de change à s’associer des bailleurs de fonds qui partage avec eux les bénéfices dans la proportion de leur mise, Selon l’usage, ces associés sont appelés quart, cinquième d’agent de change, d’après leur part dans les bénéfices. Mais il n’y a pas qu’un titulaire de l’office et il doit être propriétaire du ¼ au moins du prix total de la charge (achat et cautionnement). Les agents de change ont le monopole : a) de la négociation des valeurs mobiliers et des matières métalliques ; b) de la constatation des cours. En fait, ils abandonnent aux banquiers la négociation des effets de commerce et aux courtiers de marchandise celle des matières métalliques. L’agent de change n’est donc d’autre chose qu’un commissionnaire investi d’un monopole. L’empiétement sur les fonctions des agents de change constitue un délit pénal réprimé par la loi : le délinquant est frappé d’une forte amende et l’opération conclue est nulle. Coulissier. C’est un banquier qui fait les mêmes opérations que les agentes de change, malgré les sanctions rigoureuses qui protègent ces dernières. En 1850, les agents de change poursuivirent les coulissiers et les firent condamner pour usurpation de fonctions ; depuis lors ils les tolèrent. Les coulissiers opèrent surtout sur les valeurs non cotés encore appelés valeurs en banque, que, comme toutes personnes, ils peuvent négocier valablement. Assureur. – C’est un capitaliste, particulier ou compagnie, qui prend à son charge les risques d’accident contre lesquels veulent se garantir les assurés, moyennant le paiement pour ces-ci d’une rétribution annuelle nommé prime. Il y a des Compagnies d’assurance contre l’incendie, la grêle, sur la vie, etc. Entrepositaire. – Tout commerçant qui fait conduire une certaine quantité de marchandise dans un lieu assujetti aux droits d’entrée peut en réclamer l’admission en entrepôt. L’acquittement des droits est suspendu jusqu’au moment ou les marchandises sont livrées à la consommation. L’entrepositaire est celui qui reçoit les marchandises en entrepôt. Magasinier. –Souvent les négociants n’ont pas les locaux suffisants pour loger leurs marchandises, matières premières ou produits fabriqués. Alors ils les déposent dans des magasins appartenant a des propriétaires qui les leur gardent moyennant un droit de magasinage. Ces intermédiaires sont appelés magasiniers ou entreposeurs. Les intermédiaires de commerce que nous venons de mentionner sont des commerçants. Il existe aussi d’autres intermédiaires non-commerçants. Les principaux sont : Le voyager de commerce ou commis vendeur ambulant, qui va offrir les marchandises d’un commerçant suivant un itinéraire tracé par celui-ci. Ses émoluments comprennent appointements mensuelles, frais de voyage, et un tant % sur la chiffre des affaires. Le voyageur de commerce, qui peut être aussi un commis acheteur, est encore appelé commis-voyageur. Le placier, qui est un voyager de commerce n’opérant que dans un périmètre restreint, ordinairement sur la place de commerce où le patron est établi. Le représentant de commerce est un voyageur de commerce qui opère pour le compte de plusieurs maisons de commerce. Le remisier est un auxiliaire de l’agent de change. Il va chercher la clientèle pour solliciter des ordres d’achat et de vente ; il est rétribué par une remise prélevée sur le montant du courtage. Le démarcheur, c’est un employé de banque qui va chercher à domicile le papier à escompter. Il fait auprès des commerçants des démarches pour entretenir une clientèle à son patron. Le facteur, c’est le représentant d’un négociant, ou d’une compagnie de commerce, ayant à l’étranger ou aux colonies un établissement appelé comptoir ou factorerie. Le capitaine de navire, qui est choisi par l’armateur pour assumer la charge du commandement et de la direction du navire. Il doit être Français, avoir accompli un stage de navigation et posséder un diplôme attestant ses capacités professionnelles. Enfin, pour terminer cette énumération, nous citerons les diverses employés de l’entrepreneur soit lui commerçant, industriel, agriculteur, ou operateur de services. : a) les fondés de pouvoir, qui sont autorisés par une procuration de leur patrons à conclure les opérations au nom de ces dernières. ; b) les commis ; les comptables ; les contremaitres, etc. CHAPITRE DEUXIEME DES ECHANGES ET DE LEURS RESULTATS SECTION PRÈMIERE De l’échange Échange. – L’échange est un contrat par lequel les parties se donnent respectivement une chose pour une autre (C. civ., Art. 1702). On distingue l’échange en nature, ou troc et l’échange commercial. L’échange est dit commercial lorsque les marchandises sont cédées contre de la monnaie. La personne qui cède les marchandises fait une vente ; celui qui les reçoit et paie un prix fait un achat, d’où il résulte que le procède habituel de l’échange est une opération double : achat-vente. Achat-vente. – L’achat-vente, ou plus simplement la vente, est un contrat par lequel une partie s’engage à livrer une chose et l’autre partie à en prendre livraison et à la payer. Remarquons les éléments constitutif de la vente qui sont au nombre de trois : 1° Un objet, la chose vendue ; 2° Le prix ; 3° Le consentement des parties. Classification des ventes. – On peut considérer les ventes à plusieurs points de vue : I. – Au point de vue de l’époque de la livraison, on distinguera : 1° La vente en disponible : la marchandise peut être livrée immédiatement à l’acheteur ; 2° La vente à livrer ou a terme : la marchandise ne sera livrée que dans un délai fixé. La vente à livrer revêt diverses modalités ; on peut citer : a) La vente à livrer à temps déterminé, 3, 4 etc. mois. b) La vente à livrer à l’heureuse arrivée d’un navire désigné. L’opération est conditionnelle : si le navire fait naufrage, le marché est résilié de plein droit. c) La vente à livrer au débarquement : la marchandise est livrée à l’acheteur au fur et à mesure qu’elle est tirée du navire. d) La vente à terme ferme : le marché oblige définitivement acheteur et vendeur ; il doit donc être exécuté à la date fixée. e) La vente à terme et à prime : au terme convenu, l’un des parties se réserve la faculté d’adopter entre l’exécution du marché ou sa résiliation moyennant un droit de dédit nommé prime, qu’elle paie à l’autre partie. Nota : Les opérations à terme s’appellent ventes à livrer s’il s’agit de marchandises, et marché à terme dans le cas de valeurs mobilières ; elles ne se font que dans le grand commerce et ne portent pas que sur certaines quantités : 200 sacs café, 500 sacs farine, 25 obligations, etc. II. - Au point de vue du paiement : II. 1° La vente au comptant : le paiement s’effectue au moment de la livraison des marchandises (c’est le comptant compté) ou dans un délai très court, par exemple à présentation de facture ou à la fin du mois courant, quelquefois à la fin du mois prochain. III. 2° La vente à crédit : bien que la marchandise soit livrée immédiatement, le paiement ne se fait que plus tard, à une date convenue. III. – Au point de vue de l’acquittement des droits de douane ou d’octroi : 1° La vente à l’entrepôt : les droits ne sont pas compris dans le prix de vente ; dés lors, ils sont à la charge de l’acheteur. 2° La vente à l’acquitté ou à la consommation : les droits sont compris dans le prix de vente, et dés lors à la charge du vendeur. 3° La vente à l’acquitté avec faculté d’entrepôt : les droits sont compris danse le prix de vente, mais, au moment du paiement, l’acheteur a la faculté de déduire ces droits du prix de vente et de les régler lui-même ; s’ils ont baissé depuis la vente, il en profite. IV. –Au point de vu du mode de livraison : 1° Las vente sur place : la marchandise est remise immédiatement à l’acheteur. 2° La vente à domicile : la marchandise est expédiée au domicile de l’acheteur ; on distingue la vente franco de port, dans laquelle la marchandise voyage aux frais et risques du vendeur, et la vente en port dû dans laquelle la marchandise voyage aux frais et risques de l’acheteur. 3° La vente en gare : la marchandise est délivrée à la gare désignée ; comme précédemment, il y a la vente en gare franco de port et la vente en gare en port dû. Nota : dans ce cas le terme « gare » indique toute gare, port, aéroport. 4° La vente coût-fret (C.F.), dans laquelle le fret seul est compris et à la charge du vendeur, et la vente coût-fret et assurance (C.A.F.), comprenant le fret et l’assurance également à la charge du vendeur. Il convient de citer encore : 1° La vente par filière, dans laquelle la marchandise est représentée par un titre à ordre transmissible par endossement. 2° La vente par cédule, dans laquelle la marchandise est représentée par un titre au porteur cessible par simple tradition. 3° La vente à l’amiable, qui se fait, soit directement entre acheteurs et vendeurs, soit indirectement par l’entremise de leurs intermédiaires. 4° La vente à la criée : les marchandises sont offertes au public, et l’acheteur est celui qui en offre le prix le plus élevé ; elle est encore appelée vente aux enchères ; elle est dite vente aux enchères publiques lorsqu’elle est ordonnée par autorité de justice. 5° La vente à réméré, dans laquelle le vendeur se réserve, pendant un certain délai, le droit de racheter la chose vendue en remboursant à l’acheteur le prix principal et les frais de vente. Vente au comptant avec ou sans escompte. – Lorsqu’il s’agit d’une vente au comptant, le vendeur accorde quelque fois à l’acheteur une réduction de prix : c’est un tant % du prix de vente, appelé escompte. Il ne faut pas confondre cet escompte, indépendant du temps, avec l’escompte (terme de banque) qui est à la fois proportionnel aux capital, aux taux et au temps. Il y a des ventes au comptant sans escompte. Vente au comptant avec remise et escompte. – Souvent aussi, le vendeur accorde également à l’acheteur, sur le prix fort une diminution plus ou moins élevée, 10, 15, 30, etc., % appelée remise, la vente comprenant en outre l’escompte d’usage. Exemple : le montant d’une facture s’élève à 1.645 francs à 30 et 2%. Prix fort……………………………………………………………………. 1.645,00 30% de remise…………………………………………………………. 493,50 ----------- Prix net…………………………………………….. 1.151,50 2% d’escompte de caisse…………………………………………. 23,03 -----------Net à payer………………………………………. 1.128,47 Nota : On pourrait prendre d’abord 2% d’escompte sur le prix fort et ensuite 30% de remise sur le prix net obtenu. Vente à terme avec intérêt. – L’intérêt est le loyer d’un capital prêté. Dans le commerce de gros, s’il s’agit d’une vente à terme dans laquelle le paiement ne se fait que âpres la livraison, on convient généralement que l’acheteur paiera au vendeur un intérêt qui courra à partir du jour de la livraison. Conditions d’exécution des marchés. – Pour la bonne exécution des marchés ù, le vendeur et l’acheteur doivent s’entendre sur la qualité et les conditions de livraison de la marchandise. Qualité. – Souvent, la vente est faite sur échantillon ou avec la clause d’estampille d’origine : le vendeur doit livrer la marchandise de la qualité convenue. Si les parties ne se sont pas expliquées, il suffit que la marchandise soit de qualité marchande, c'est-à-dire de qualité moyenne. Lorsque la marchandise n’a pas la qualité requise, l’acheteur peut exiger une réduction de prix ou résilier le marché et réclamer des dommage-intérêts Livraison. - Les marchandises peuvent être vendues soit en bloc, lorsque l’opération n’est pas basée sur le prix de l’unité, soit au compte. Au poids ou à la mesure, dans le cas contraire. La vente au compte vise les marchandises constituées par des objets distincts et semblables (Par exemple : vente de 60 chapeaux Panama à 15 francs). Dans la vente au poids, il faut distinguer le poids brut comprenant le poids de la marchandise et de son emballage, et le poids net, ou poids de la marchandise seule. Généralement la vente se fait au poids net. La loi énumère les marchandises qui exceptionnellement sont vendues au poids brut. Tare. – Dans la vente au poids net, il convient de retrancher du poids brut le poids d’emballage ou tare. Tare réelle. – La tare réelle représente le poids exact de l’emballage. Tare d’usage. – Lorsqu’il s’agit de marchandise renfermée dans un’ emballage uniforme, on évalue la tare en prenant un tant % du poids brut ; on évite ainsi le déballage des colis. Exemple : Cafés en sacs, tare 2% ; laine en balles, tare 1,5% ; cafés en tonneaux, tare 10%, etc. Cette tare est appelée tare d’usage ou tare conventionnelle. Déchet. – On appelle déchet un manquant peu considérable dans le poids de la marchandise : par exemple, matières sujettes à sécher. Avarie. – Il y a avarie lorsque la marchandise est détériorée, lorsque sa qualité a diminué. Tolérance. – La tolérance est un quantum de déchet que peut éprouver une marchandise sans que l’acheteur ait le droit de réclamer. Ainsi, on accorde une tolérance de 2 kg par sac de 50 kg pour les pierres contenues dans les sacs de café. L’acheteur ne pourra formuler une réclamation que si le déchet est supérieur à la tolérance. Rabais, bonification. – Ce sont des réductions de prix ou de poids consenties par le vendeur lorsque la marchandise a subi quelque déchet ou avarie. Don, surdon, réfaction. – Ce sont des réductions de prix ou de poids consenties dans le même cas que précédemment. Résultats Des échanges Dans tout échange commercial le but proposé est la réalisation d’un bénéfice ; ce bénéfice résulte de l’écart existant entre le prix d’achat, de revient et de vente. Prix d’achat. – C’est le prix d’acquisition de la marchandise ou des matières premières. Prix de revient. – C’est le prix d’achat grevé de certains frais : 1° Pour les commerçants, des frais de transport, d’assurance, de douane, de régie, etc. 2° Pour l’industriel, des frais de main d’œuvre, des frais généraux de fabrication (amortissement du matériel, du mobilier) et de l’intérêt du capital engagé dans l’entreprise. Ce prix de revient est souvent appelé prix d’achat net. Prix de vente. – C’est la somme contre laquelle l’échangiste livre sa marchandise. Bénéfice. Le bénéfice est égal à la différence qui existe entre le prix de vente e le prix de revient. Si ce dernier surpasse le premier, il y a perte. Documents relatifs aux échanges Définition. – Ces documents sont des écrits constatant et précisant toutes les conditions des conventions faites entre acheteur et vendeur. Utilité. – Les documents relatifs aux échanges sont de la plus haute importance, car en cas de contestation ils servent à faire la preuve des conventions ; de plus, ils servent de base à la comptabilité. Ils doivent donc être rédigés avec clarté et précision. L’auteur d’un document doit en garder une copie ; à cet effet, ou il transcrira le document, ou il de lettres, ou il le décalquera à la presse, ou il l’extraira d’un registre à souche dont chaque feuillet comprend : 1° le volant, qui est détaché et remis au co-contractant ; 2° le talon ou souche, qui reste adhérent au registre ; le talon contient le résumé des écritures mentionnées au volant. Les documents commerciaux sont très nombreux : nous allons examiner les principaux. Ordre d’achat. – On appelle ordre d’achat un écrit mentionnant le détail des marchandises qu’un commerçant fait acheter pour son compte à son correspondant. Ordre de vente. – On appelle ordre de vente un écrit mentionnant le détail des marchandises expédiées à son correspondant par un commerçant qui le charge de la vente. Quelques fois les ordres de vente sont donnés verbalement ; on ne saurait trop recommander de les confirmer par lettre. Bon de commission. – Le bon de commission encore appelé note de commission, est un ordre d’achat usité surtout dans le commerce de gros. Ce document, remis par le négociant à son commissionnaire, est en suite transmis par celui-ci au fournisseur qui doit livrer la commande ; il contient : 1° noms et adresses des parties ; 2° désignation de la marchandise avec conditions de livraison et de paiement ; 3° signature. Bon de livraison. – Le bon de livraison est une note énumérative des marchandises livrées ; cette note est remise par le vendeur à l’acheteur, qui peut ainsi faire la vérification de la livraison ; elle ne mentionne pas le prix, qui figurera ultérieurement sur la facture. La rédaction de ce document, et celle du suivant, ne présentant aucune difficulté, nous n’en donnerons pas de modèle. Bon de réception. Le bon de réception est une note énumérative des marchandises reçues, cette note est réclamée à l’acheteur par le vendeur au moment de la réception des marchandises et dans le cas d’une facture ne doit être établie que postérieurement. Facture. – La facture est une note énumérative des marchandises vendues et des conditions diverses du marché. Elle est établie par le vendeur, qui la remet à l’acheteur. Il convient de distinguer la facture simple et la facture d’expédition. Facture simple. – La facture simple, encore appelée facture de place, est celle qui est établie lorsque la livraison des marchandises est effectuée au domicile du vendeur. Facture d’expédition. – La facture d’expédition, encore appelée Facture de place à place, est celle qui est établie lorsque la marchandise est expédiée sur une localité autre que celle qu’habite le vendeur. La facture comprend deux parties distinctes : 1° L’en-tête ; 2° Le corps, En-tête. – L’en-tête aujourd’hui contient : 1° Le nom et l’adresse du vendeur 2° Le nom et l’adresse de l’acheteur avec la mention Doit 3° La date de la vente 4° L’escompte, s’il y a lieu 5° Le mode d’expédition 6° La date et le lieu de paiement 7° La mention relative aux frais, risques et périls de l’envoi. Nota : S’il s’agit d’une facture simple, les mentions inutile 5°, 6°, 7° sont supprimées. Corps. – Le corps comprend : 1° Les marques, numéros et nombre des colis 2° La nature, la quantité et la qualité de la marchandise 3° Le prix par unité et le prix total 4° L’escompte s’il y a lieu 5° Le net à payer. Les mentions de l’en-tête sont très importantes : le lieu de paiement étant habituellement le domicile du vendeur, il en résulte que, en cas de contestation, le tribunal compétent sera celui dans le ressort duquel habite le vendeur. De même, en cas de perte et d’avarie de la marchandise ces mentions serviront à établir les responsabilités. Acquit de la facture. – Acquitter une facture est une opération double ; c'est-à-dire : 1° Pour l’acheteur en payer le montant ; 2° Pour le vendeur y écrire au bas la mention « pour acquit », dater et signer. Nota : l’inscription de la date est facultative. Timbre de quittance. – La loi du 23 août 1871 a soumis tout acquit supérieur à un droit de timbre de 0,10 fr. Ce droit s’acquitte par l’opposition d’un timbre mobile dit timbre de quittance ; il est à la charge du débiteur. Oblitération. – Aussitôt apposé, chaque timbre de quittance doit être oblitéré en y écrivant le nom de la localité, la date et la signature de celui qui donne l’acquit. Le même timbre ne peut ainsi servir deux fois. Dans le but d’éviter des pertes de temps causées par l’oblitération manuscrite, les marchants sont autorisés à oblitérer les timbres à l’aide s’une griffe à encre grasse dont le modèle a eté préalablement agrée par l’Administration. Enfin, bon nombre de commerçants se dispensent de l’oblitération en faisant, à l’avance, timbrer à l’extraordinaire leurs factures (ou toutes pièces comptable susceptibles d’acquit) moyennant le paiement immédiat du droit de timbre : une remise de 2% leur est accordée à titre de déchet. Dans ce cas, l’Administration appose sur la pièce comptable un timbre fixe (cachet bleu, de forme circulaire). On ne doit jamais rien écrire sur ce timbre fixe. Pénalités. – Le défaut de timbre est puni d’une amende de 62 fr. 50 à la charge du signataire de l’acquit. Coupon de facture. – Relevé de factures. – Lorsqu’un client fait des achats fréquents chez un commerçant, chaque achat partiel est constaté par une note ne mentionnant le plus souvent que les quantités livrées et le prix de l’unité ; cette note est appelée coupon de facture. A la fin du mois, par exemple, le commerçant adresse au client une facture générale énumérative de ses diverses factures : c’est le relève de facture. Modèle de relève de factures : PORCEELAINES ET CRISTAUX J. BONNEFOY 25, rue de l’Aqueduc – LIMOGES -----Relevé de facture du mois de Mai 19… Limoge, le 31 mai 19.. Doit Monsieur Valet, 19, rue de Torcy, à Paris. Ma facture du 3 mai …….. n° 201 154,80 « 10 « ……… - 312 215,40 « 14 « ……… - 428 87,65 « 17 « ……… - 525 328,40 « 21 « ……… - 752 328,40 « 26 « ……… - 853 236,55 --------------1.088,50 Escompte 5% 54,40 ---------------- Net à payer………………………………………………….. 1.034,10 Remarque. – Généralement la facture d’expédition et le relevé de factures sont complétés par une lettre d’avis de traite pouvant être ainsi conçue : « Pour me couvrir du montant de la présente facture s’élevant à ….. fr… je vous informe que je fait traite sur vous, valeur fin mai prochain. Veuillez, je vous prie, réserver bon accueil à ma signature. Signature » Compte d’achat. – Le compte d’achat est une facture d’achat établie par un commissionnaire pour le compte de son commettant. Il comprend trois parties : l’en-tête, le corps, les frais. L’en-tête et le corps sont identiques à ceux de la facture ordinaire. Les frais occasionnés par l’achat s’ajoutent au montant de la facture, ainsi que ceux de courtage et de commission. La commission se calcule généralement sur le total : achat et frais. Remarque. – Dans le compte d’achat le montant des frais s’ajoute à celui de la facture. Compte de vente. – Le compte de vente est une facture de vente établie par un commissionnaire pour le compte de son commettant. Il comprend trois parties analogues à celles du compte d’achat. Mais les frais occasionnés par la vente se retranchent du montant de la facture, ainsi que ceux de courtage et de commission. La commission se calcule sur le total net de la facture, avant la déduction des frais. Remarque. – Dans le compte de vente le montant des frais se retranche de celui de la facture. Mémorandum. – Le mémorandum est une note servant à faire de petites commandes, à rappeler un ordre donné, à réclamer certaines renseignements, etc. Cote et mercuriale. – La cote de la Bourse est la liste des cours des valeurs mobiliers ; elle est établie par la Compagnie des agents de change. La mercuriale est la cote des halles et marchés : elle est établie par les courtiers inscrits. En pourtant les cours à la connaissance des intéressés, ces documents servent à faciliter les transcriptions et à assurer la sincérité ; de plus. Ils tendent à uniformiser les prix des valeurs similaires sur les divers marchés internationaux. Circulaires, prospectus, catalogues ou prix-courants, cartes d’échantillons. – Ces documents sont suffisamment connus de tous pour que nous n’ayons pas à insister davantage sur leur usage. Correspondance commerciale. – Au sujet de la correspondance commerciale nous ne pouvons que répéter ce que nous avons dit précédemment sur l’utilité des documents commerciaux : concision, clarté et précision telles sont les qualités qui la caractériseront. On aura soin d’écrire et de chiffre lisiblement. Expédition de lettres. – Le commerçant, après avoir lu la lettre, qu’il a fait écrire par son employé, la signe et la fait recopier sur un registre spécial, le copie de lettres (Code Commercial, art. 8). La transcription sur le copie de lettres se fait soi à la main, soi à la presse à copier. On obtient ainsi économie de temps et reproduction fidèle de l’original. Le copie de lettres est pourvu d’un répertoire alphabétique contenant les noms des correspondants et, en regard, le folio du registre sur lequel est copié la lettre qui leur a été adressée. Sténographie. – Dactylographie. – La sténographie est l’art de se servir de signes abréviatifs pour arriver à écrire aussi vite qu’on le parle. La dactylographie est l’art de se servir de la machine à écrire. Le commerçant dicte ses lettres à des employés sténographes qui les reproduisent ainsi à la machine. La correspondance est dés lors très lisible et rapidement exécutée. Réception des lettres. – Le commerçant répond, aussitôt que possible, à une lettre reçue, qui doit être conservée (Code Commercial, art 8). Les lettres sont pliées en deux dans le sens de l’hauteur ; en haut on écrit le nom de l’expéditeur, la date de la lettre et celle de la réponse. On les classe ensuite dans un biblorhapte pourvu d’un répertoire. Enfin, au but d’un certain temps, elles sont réunies en liasses et portées aux archives. Télégrammes. – Toutes les prescriptions relatives aux lettres sont applicables aux télégrammes. Correspondance téléphonique. C’est une correspondance verbale à laquelle nous appliquerons ce qui a été dit précédemment des commandes verbales : on ne serait trop recommander de les conformer par lettre. CHAPITRE TROISIEME DE LA MONNAIE ET DES REGLEMENT DES ECHANGE SECTION PREMIERE REGLEMENT DES ECHANGES Le règlement d’un échange, c’est la libération des obligations réciproques des échangistes. Dans le chapitre précédent nous avons analysé les divers modes de livraison de la marchandise ; dans celui-ci nous allons passer en revue les différents procédés de paiement. Le règlement des échanges pourra varier selon qu’il s’agira d’opérations au comptant ou d’opérations à terme. Règlement au comptant Pour le règlement d’opérations au comptant on aura principalement recours à : 1° la monnaie ; 2° le cheque ; 3° le virement. § 1er – MONNAIE La monnaie est une marchandise qui sert à mesurer la valeur des autres marchandises. La matière appelée à jouer le rôle de monnaie doit remplir certaines conditions ; il faut : 1° Qu’elle ait une grande valeur sous un petit volume, pour en faciliter le déplacement ; 2° Qu’elle présente une valeur stable, pour ne pas causer de perturbations dans le règlement des comptes ; 3° Qu’elle soit inaltérable, c’est-à-dire qu’elle se conserve longtemps sans usure apparente ; 4° Qu’elle soit homogène, pour qu’elle puisse se fractionner en partie conservant bien leur valeur respective ; 5° Qu’elle soit susceptible de recevoir une empreinte exprimant sa valeur en unité monétaire. Les métaux précieux, or et argente, réunissent assez bien ces diverses qualités ; pourtant les a-t-on adoptés come monnaie dans tous les pays modernes. Il y a lieu de distinguer : - La monnaie métallique ; - La monnaie fiduciaire ; - La monnaie de compte. Monnaie métallique. – La monnaie métallique, encore appelée monnaie réelle, est constituée par le métal monétaire, auquel on donne généralement la forme de disque ou pièces de poids et de titre déterminés. Le métal monétaire ne s’emploi pas à l’état de pureté ; on y ajoute un autre métal, pour obtenir un alliage qui résiste mieux à l’usure que l’or ou l’argent purs. La valeur d’un alliage ne dépend que de celle des métaux précieux qui entre dans sa composition. Titre. – Le titre d’un alliage est le rapport du poids du métal fin au poids total de l’alliage. A l’origine, un paiement était une opération peu expéditive et assez compliquée. On employait des morceaux d’alliage ou lingots que l’on pesait et que l’on essayait pour en déterminer la valeur en métal fin. Plus tard, à ces lingots furent substituées les pièces de monnaie de poids et de titre déterminés et dont l’empreinte indique la valeur ; des lors, il suffira de les compter. Monnaie fiduciaire. – Lorsque une monnaie ne possède par elle-même qu’une valeur inférieure à celle pour laquelle elle circule, on lui donne le nom de monnaie fiduciaire (du Latin fiducia, confiance). Ainsi, la monnaie de billon, dont la valeur légale est notablement supérieure à la réelle, est une monnaie fiduciaire ; il en est de même de la monnaie d’argent, qui ne vaut guère que la moitié de sa valeur légale. Mais c’est surtout à la monnaie de papier, et en particulier au billet de banque, qu’on réserve le nom de monnaie fiduciaire. Billet de banque. – Le billet de banque est une monnaie de papier émise par une banque qui prend l’engagement, à toute réquisition du porteur, de lui rembourser en espèces métalliques. Il y a sur le numéraire l’avantage de représenter, sous un tout petit volume et sous un poids insignifiant, des sommes considérables. La banque créatrice de billets doit toujours avoir une encaisse suffisante pour en rembourser le montant. En France, la Banque Centrale seule a le monopole de l’émission des billets de banque. La loi l’a autorisée (en 1980) à en émettre pour un chiffre maximum de 5 milliard 800 millions. On appelle pouvoir libératoire d’une monnaie la propriété que lui accorde la loi d’être reçue valablement en paiement. En France, les diverses pièces d’or et celle de 5 fr. en argent ont un pouvoir libératoire illimité. Il n’en est pas de même des autres pièces de monnaie ; ainsi, dans un paiement, nul n’est tenu de recevoir plus de 50 fr. en pièces divisionnaires d’argent, et plus de 5 fr. en monnaie de billon ou de nickel. En ce qui concerne le billet de banque, son pouvoir libératoire a été soumis aux trois régimes du cours libre, du cours forcé et du cours légal. Sous le régime du cours libre, disparu depuis 1848, le créancier n’est pas tenu de recevoir les billet en paiement, et la Banque de France est obligée de les rembourser en espèces à toute réquisition. Sous le régime du cours forcé, établi en 1848 à 1850, et de 1870 à 1878, le créancier est tenu de les accepter, et la Banque de France est dispensée de les rembourser en espèces, à présentation. Sous le régime du cours légal, actuellement en vigueur, le créancier est tenu de les recevoir en paiement, et la Banque de France est obligée de les rembourser en espèce, à présentation. Monnaie de compte. – On appelle monnaie de compte l’unité monétaire usitée dans les calculs ; tantôt, c’est une monnaie réelle, comme le livre sterling en Angleterre, le dollar aux Etats-Unis ; tantôt c’est une monnaie idéale, comme le reichsmark en Allemagne et le franc en France. Le reichsmark est un poids d’or de 0,398 gr. Au titre de 0,9 et valant 1,23 fr., qui n’existe pas sous forme de pièce ; il en est de même du franc, poids d’argent de 5 grammes au titre de 0,9 qui ne revêt pas la forme du pièce de monnaie, puisque le franc actuel pèse 5 gramme et a pour titre 0,835. § 2me – CHEQUE Dans le règlement des opérations, le cheque est considéré comme espèces. Toutefois, le chèque ne peut être échangé contre de la monnaie que dans un délai maximum de 8 jours, tandis que, pour le billet de banque, le délai est illimité. (n.d.r.) En effet, le chèque doit être considéré comme une promise de paiement. Le cheque n’est jamais une monnaie fiduciaire. Reçu Définition. – Le reçu est un écrit attestant le montant des valeurs remises à celui qui le signe. Il est délivré au payeur ou au déposant. Le reçu s’appelle encore quittance. Souvent le reçu est motivé ou causé, c’est-a-dire qu’il mentionne la cause du versement. On distingue le reçu simple et le reçu à souche. Modèle de reçu simple BOUXIN Négociant à Paris, 35, rue de la Chapelle ---------------------Reçu de Monsieur Pinsart la somme de deux mille francs, à valeur sur ma facture du 1er courant. Paris, 9 mai 19.. Bouxin Timbre de 0,10 Paris le 3 mai 19.. Bouxin Modèle de Reçu à souche. Volant Talon ou souche N° 27 N° 27 Agence : M Fr. 6.000 Société Générale Capital : 250 millions Reçu de M. Noiville la somme de six mille francs à porter au crédit de son compte Noiville. Fr. 6.000 Paris, le 6 mai 19… Vu pour contrôle Godeau Paris le 6 mai 199…. Le cassier Gain Timbre de 0,10 Paris le 6 mai 199.. L’emploi du reçu à souche est préférable à celui du reçu simple. En effet le reçu, étant délivré au payeur ou au déposant, il ne reste à la banque aucune trace écrite de l’opération dan le cas du reçu simple, tandis qu’avec le reçu à souche elle possède le talon qui reproduit les principales mentions du volant. Du bordereau de versement Souvent aussi, le payeur ou déposant établit un bordereau de versement mentionnant le détail des valeurs remises. Ce bordereau reste entre les mains du cassier, ce qui est utile dans le cas de l’emploi du reçu simple. Il remplira toujours le rôle de pièce justificative d’encaissement. Modèle de Bordereau de versement C R E D I T LY O N NAI S ------Paris, le 10 mai 19.. Bordereau des billets et espèces remis au Crédit Lyonnais par Monsieur Courtois, d’ordre et pour compte (de lui-même), à porter au crédit de son compte. 3 billets de 1.000 fr. ……………………………………………………………….. 3.000, 00 5 « de 500 fr. ………………………………………………………………... 2.500, 00 4 « de 200 fr. ………………………………………………………………… 800, 00 8 « de 100 fr. ………………………………………………………………… 800, 00 15 pièces de 20 fr. ………………………………………………………………… 300, 00 ------------7.400, 00 Arrêté le présent bordereau à la somme de sept mille quatre cents francs. Courtois. 37, rue La Fayette Règlements à terme : Effets de commerce. Définition. Les effets de commerce sont des valeurs créées par les commerçants pour remplacer la monnaie dans les opérations à terme. Utilité des effets de commerce. – Ils rendent de grands service aux commerçants : par l’emploi, le débiteur obtient un délai pour se libérer de sa dette, et le créancier, en le négociant à son banquier, se procurera les fonds dont il peut avoir besoin, ou s’en servira pour payer ses propres dettes. Les effets de commerce jouent donc le double rôle d’instruments de paiement et d’instruments de crédit. Les principaux effets de commerce sont : - La lettre de change - Le billet à ordre - Le cheque - Le mandat, la lettre de crédit, la délégation. - Le warrant § 1er – Lettre de change Définition. – La lettre de change est un crédit par lequel un créancier invite son débiteur à payer une certaine somme, à une époque fixée, soit à lui-même, soit à un tiers qui lui en a fourni ou en fournira la valeur avant l’échéance. Modèle de lettre de change B.P.F. :7.200 Paris, le 18 mai 19.. Au vingt août prochaine, veuillez payer, par la présente de change à l’ordre de Monsieur Gillet, la somme de sept mille deux cents francs, valeur en marchandise, que passerez suivant avis de Bernard 43, rue de Reille, Paris A Monsieur Potier 16, rue Perronet, Paris TIMBRE MOBILE Le créancier (Bernard) qui crée l’effet est le tireur ; le débiteur (Poitier) qui doit en payer le montant est le tiré et celui au profit de qui la lettre de change est créée est le bénéficiaire ou preneur (Gillet). Lettre de change et Traite sont des synonymes ; toutefois, le nom lettre de change est ordinairement réservé aux effets tirés sur l’étranger. Nous allons analyser successivement : - L création de la lettre de change - Sa négociation - Les garanties du paiement - Le paiement - Le non paiement et ses conséquences - Les énonciations facultatives. A. – Création de la lettre de change Mentions obligatoires. – La lettre de change doit contenir : 1° Le lieu et la date de sa création ; 2° La somme en chiffre précédé des initiales B.P .F. (Bon pour francs) ; 3° L’échange en toutes lettres ; 4° L’ordre de payer ; 5° La clause à l’ordre, suivie du nom du bénéficiaire ; 6° La somme en toutes lettres ; 7° La valeur reçue, c’est-a-dire la cause de l’effet ; 8° La signature du tireur et son adresse ; 9° Le nom et l’adresse du tiré ; 10° Le timbre. Suivent quelques explications sur plusieurs de ces mentions. Échéance. – La lettre de change peut être : 1° A vue : elle est alors payable à présentation et dans un délai de trois mois à dater de sa création ; 2° A un certain délai de vue, exprimé en jours, mois, ou usances : la lettre est d’abord présentée au tire, qui généralement l’accepte ou, tout au moins, la vise ; ensuite, le délai de vue court de la date d’acceptation ou du visa, et elle est payable à l’expiration du délai. L’usance est une période de trente jours. 3° A un certain délai de date, exprimé comme précédemment : le délai part de la création de l’effet, ce qui détermine l’échéance. 4° A jour fixe : le 20 mai, le 15 septembre, etc. 5° En foire : elle est payable le jour de la foire si celle-ci ne dure qu’un jour, ou la veille de la clôture si la foire dure plusieurs jours. Si l’échéance tombe un jour férié légal, la lettre est payable le lendemain. Clause à ordre. – Elle est essentielle et doit figurer dans la lettre, de façon que la transmission puisse s’en faire par voie d’endossement. Valeur reçue. – La valeur fournie se rapporte au preneur ; elle exprime ce que celui-ci a remis au tireur : espèces, marchandises, valeur en compte. L’expression « que passerez suivant avis » signifie que le tiré ne paiera que s’il est prévenu qu’on a fait traite sur lui ; et « que passerez sans autre avis », que le tireur doit payer, bien qu’il n’ait reçu avis de la traite. Timbre. – Les effets de commerce – le cheque excepté (timbre spécial) – sont soumis au timbre proportionnel de 0 fr. 05 par 100 francs et fraction de 100 francs. Ce droit de timbre s’applique aux effets créées ou payable en France. Les effets tirées sur l’étranger et circulant en France sont soumis au timbre de transit de 0 fr. 50 par 2.000 francs ou fraction de 2.000 francs (1/2 du timbre précédent). Quelques fois, on se sert de papier timbré à l’avance. Si l’on emploi du papier no timbré, on y appliquera des timbres mobiles d’une valeur suffisante, timbres qui devront être immédiatement oblitérés. L’insuffisance ou le défaut de timbre sont punis d’une amende de 6% du montant de l’effet. Pluralité d’exemplaires. – La lettre de change peut être en plusieurs exemplaires, principalement lorsqu’elle est tirée sur un pays lointain, pour parer aux risques de perte, ou lorsque le tireur envoie la traite à l’acceptation et veut en même temps la négocier. La mention de pluralité doit figurer dans chaque exemplaire : « Payez par cette deuxième de change, la première et la troisième ne l’étant pas. » Le tiré peut payer contre la remise de l’un de quelconque des exemplaires, hormis le cas où i y a eu acceptation : alors, il ne doit payer que contre la remise de l’exemplaire accepté. Lettre de change tirée à l’ordre de lui-même. La loi permet de créer la lettre à l’ordre du tirer, lorsque celui-ci, n’ayant pas encore trouvé de preneur, désire adresser la traite au tiré en vue de l’acceptation ; la négociation de l’effet en sera rendue plus facile. Dan ce cas, la mention « valeur fournie » n’a aucune raison d’être. Domiciliataire. – La loi exprime que le paiement peut être fait au domicile d’un tiers ; ce tiers est appelé domiciliataire ; voici généralement dans quel cas s’effectuera ce paiement : 1° Le tiré habite la campagne et le recouvrement se fait à la ville voisine, ville bancable. La lettre sera payée chez son banquier par exemple ; 2° Il prévoit que, à l’échéance, il sera absent de son domicile ; il est alors stipulé que le paiement aura lieu dans telle localité, chez une personne désignée. Recommandataire au besoin. – Lorsque le tireur craint la non-acceptation ou le non-paiement de la traite, il désigne sur l’effet une personne qui devra suppléer le tiré ; c’est le recommandataire. Dans ce cas, la lettre de change porte la mention : « au besoin chez M.X. » B. – Négociation de la lettre de change La lettre de change ne rendrait que des services assez restreint si elle reste entre les mains du preneur. La clause à ordre qui y est mentionnée en permet la transmission simple et rapide au moyen de l’endossement. Grace à cette facilité de transmission, la traite peut, à l’aide d’un seul paiement, servir à acquitter un grand nombre de dettes, sans déplacement de numéraire. Endossement. – L’endossement ou endos sert à transmettre au preneur la propriété de la lettre de change ; il est ainsi appelé parce qu’on l’écrit au dos de l’effet ; c’est une sorte de résumé de la traite ; exemple : Payez à l’ordre de Pierre, valeur reçue en compte. Paris, 23 mai 19.. – Gillet. Gillet, le preneur, devient ainsi cédant ou endosseur et Pierre est le cessionnaire ou porteur. Celuici peut, à son tour, devenir endosseur, et ainsi de suite. Allonge. – Lorsque le verso de l’effet est entièrement rempli par les endossements, on colle, à la suite, une bande de papier appelée allonge, sur laquelle on continuera les endos suivants, en écrivant le premier, partie sur l’effet, partie sur l’allonge. Remise. – Lorsque un porteur remet une traite à son créancier, celle-ci prend le nom de remise. C. – Garanties du paiement de la lettre à l’échéance La lettre de change circule facilement grâce aux garanties du paiement dont elle est pourvue, et qui sont : la provision, l’acceptation et la solidarité. Provision. – On appelle provision la valeur dont le tiré est redevable au tireur à l’échéance de la traite ; c’est la cause de l’effet. Elle peut consister en espèces, marchandises, etc. Lors de la création de la lettre, la provision peut ne pas exister ; il suffit qu’elle se produise à l’échéance. Acceptation. – L’acceptation de la lettre de change est l’engagement pris par le tiré de la payer à l’échéance. Remarquons que le tiré est étranger à la création de l’effet ; il n y devient partie que s’il l’accepte et la traite sera d’autant plus facilement négociable qu’elle aura été acceptée. L’acceptation s’exprime simplement par le mot accepté, suivi de la signature du tiré ; alors celui-ci est tenu irrévocablement au paiement à l’échéance. L’acceptation ne peut être conditionnelle, mai elle peut être partielle. Le tiré, n’étant réellement débiteur que de 2.000 francs, par exemple, acceptera pour cette somme une traite de 2.000 francs que le tireur peut avoir fournie sur lui. Donc il écrira : Accepté par 2.000 francs. (Signature). Lorsque l’échéance est à un certain délai de vue, l’acceptation doit être datée, sinon le délai part de la date de création. Refus d’acceptation. – Si le tiré refuse d’accepter, le porteur peut faire constater ce refus par un acte appelé protêt faute d’acceptation ; dans ce cas, il peut exiger de l’un quelconque des signataires, tireur ou endosseurs, soit le remboursement immédiat de l’effet, soit une caution lui en garantissant le paiement à l’échéance. Acceptation par intervention. – Cette acceptation se produira lorsqu’interviendra la caution réclamée par le porteur dans le cas précédent. Le tiers, qui devient accepteur par intervention, ne peut être des précédents signataires de la traite. L’acceptation de l’intervenant doit mentionner le nom de la personne pour qui il intervient, et celleci doit en être informée. L’intervenant peut accepter pour le tireur, pour un endosseur et meme pour le tiré. Dans quels cas se produit le refus d’acceptation ? En premier lieu, lorsque il n’y a pas provision. Ensuite, bien qu’il y ait provision, lorsque le tiré ne veut pas s’engager commercialement : alors, sa dette revêtant le caractère civil, il pourra obtenir des délais de paiement et des compensations de créance, s’il y a lieu, ce qui serait impossible s’il était tenu en vertu de la lettre de change. Solidarité. – La loi dit que tous ceux qui ont signé, endossé, ou accepté une lettre de change, sont solidairement garants du paiement à l’égard du porteur. Aval. – L’aval est un cautionnement fourni par un tiers à l’un des signataires de la traite. Cette garantie figure ordinairement sur l’effet, ou elle est exprimée par ces mots : « bon pour aval », suivi de la signature de l’avaliseur ou donneur d’aval, et inscrits à coté de la signature de la personne que celui-ci cautionne. Souvent aussi, l’aval est donné par acte séparé sur une feuille de papier timbré à 0 fr. 60. L’avaliseur est considéré comme la caution solidaire de celui dont il se porte garant. D. – Paiement de la lettre de change Epoque du paiement. – Le porteur d’une lettre de change doit en exiger le paiement le jour de son échéance. Ici le terme est de rigueur pour les deux parties : porteur et tiré. Le paiement anticipé ou retardé, admis en matière civile, ne l’est pas lorsqu’il s’agit d’effets de commerce, excepté dans deux cas : 1° en cas de refuse d’acceptation ; 2° en cas de faillite de l’accepteur. La loi dit que le tiré qui paie la lettre à l’échéance et sans opposition est présumé valablement libéré. Au contraire, s’il paie avant l’échéance, il le fait a ses risques et périls. Au moment du paiement, le porteur doit acquitter l’effet en le remettant à celui qui le paie. Si le porteur d’une traite ne se présente pas dans les trois jours qui suivent l’échéance, le tiré est autorisé à consigner la somme à la Caisse des Dépôt et Consignations. Recouvrement des effets de commerce par la poste. – L’Administration des Poste se charge non seulement du recouvrement des effets de commerce, mai encore de l’encaissement du montant des factures, quittance, etc. Elle rende ainsi de grands services au commerce, car le service postal pénètre sur tous les points du territoire. S’il s’agit d’effets de commerce, ils doivent être revêtus d’un endossement fait à titre de procuration. Le montant de la valeur à recouvrir ne doit pas excéder 2.000 francs. La valeur est expédiée sous pli recommandé. La Poste n’accepte pas de recouvrement en cas de paiement partiel ; elle n’est passible d’aucune indemnité due pour retard. Le service rendu par la Poste est rétribué par la perception à son profit de différents droits sur le produit de chaque valeur recouvrée. Le montant du recouvrement (déduction faite des frais) est adressé aux destinataires par mandat-poste. Si le recouvrement n’a pu se faire, la valeur à recouvrer est réexpédiée en franchise au déposant. En cas de refus de paiement, la Poste peut remettre les titres à un huissier, qui dresse le protêt. Elle décline toute responsabilité au cas de la remise de l’effet à domicile est faite trop tard. Enfin, ce service est étendu aux rapports internationaux. E. – Non paiement et ses conséquences Protêt. Si la traite n’est pas payée à l’échéance, le porteur doit, pour conserver son recours contre les signataires, faire constater le refus du paiement par un acte authentique appelé Protêt faute de paiement. Le protêt, dressé par un huissier, est fait le lendemain de l’échéance, ou le surlendemain, lorsque ce lendemain est un jour férié. Remarquons, en passant, que le protêt faute d’acceptation est facultatif, tandis que le protêt faute de paiement est obligatoire. Le coût du protêt est de 5 fr. 30, plus l’enregistrement de l’effet 0 fr. 50%. Recours du porteur. – Le porteur d’un effet protesté doit dénoncer le protêt, c’est-a-dire le notifier a celui qu’il veut recourir pour le remboursement, ordinairement son cédant. Le délai de notification est de 15 jours. Le cédant, qui a payé au porteur le montant de la traite, peut à son tour recourir contre l’un quelconque des signataires de l’effet, et ainsi de suite, puisqu’ils sont tous solidairement responsables du paiement. Retraite. – Le porteur de l’effet protesté peut se rembourser en tirant, sur l’un des signataires de la traite, une nouvelle lettre de change ou retraite dont le montant comprendra : principal, frais de protêt, intérêts de retard, ports de lettre, etc. Le détail de ces frais figure sur une nota accompagnant la retraite et dite compte de retour. La retraite est toujours payable à vue. Exemple de Retraite avec compte de retour : Paris, le 30 mai 19.. B.P.F. : 5.055 fr 20 A vue, veuillez payer par cette retraite à mon nom la somme de cinq mille cinquante-cinq francs 20 centimes, valeur en compte de retour ci-joint, que passerez sans autre avis. A. Richard. A Monsieur Nivoit, 34 rue de Grenelle, Rouen TIMBRE COMPTE DE RETOUR Capital de l’effet protesté …………………………………………………. 5.000 « Protêt ………………………………………………………………………. 30 60 Intérêt de retard, 15 jours ………………………………………………….. 8 45 Rechange ¼% …..………………………………………………………….. 12 50 (Commission prélevée par le banquier à qui la retraite est négociée) Ports de lettres ……………………………………………………………… 1 10 Timbre ……………………………………………………………………… 2 55 ----------- Total ……………………………….. 5.055, 20 Paiement pour intervention. – De même que pour l’acceptation, il peut y avoir le paiement par intervention, fait par un tiers non signataire de la traite et à la suite du protêt faute de paiement. L’intervenant doit déclarer pour qui il paie et notifier à celui-ci son intervention. Il peut ensuite recourir contre son obligé ainsi que contre ses garants. Ainsi Jean paie par intervention par D. endosseur ; il pourra recourir contre les endosseurs précédents A, B, C et contre le tireur, mais non contre les endosseurs E, F, etc. F. – Énonciations facultatives La loi autorise l’inscription sur la lettre de change de certaines mentions destinées en modifier les conséquences. De la mention « sans frais ». – C’est la plus fréquente des énonciations facultatives. Pour éviter les frais causés par le protêt et sa notification, le tireur écrit souvent dans la traite la clause « sans frais », ou « retour sans frais », ou « sans protêt ». En cas de non-paiement à l’échéance, elle dispense le porteur de faire dresser le protêt, et le tireur est tenu de lui rembourser le montant de la traite, augmentée des intérêts moratoires. Si le porteur avait recours au protêt, les frais en resteraient à sa charge. Lorsque la clause a été insérée par le tireur, elle est obligatoire pour tous les signataires ; au contraire, si elle est inscrite per un endosseur, elle ne peut toucher les endosseurs précédents, ni le tireur, dont la situation n’a pu être modifiée après coup. De la mention « non acceptable ». – Une lettre de change peut être stipulée non acceptable. Dans ce cas, le tireur garantit au porteur soit l’acceptation, soi le paiement, et dés lors la présentation de l’effet à l’acceptation devient inutile. Traite documentaire. – La lettre de change est dite documentaire lorsque certaines pièces y sont annexées, telles que connaissement, police d’assurance, etc., documents qui constituent une garantie de plus pour le porteur. Cela se présentera surtout pour une lettre de change créée à l’occasion de marchandises en cours de transport. Déchéances encourues par le porteur négligent. – Le porteur qui se trouve dans un des cas suivants : 1° non-présentation au tiré, dans le délai de 3 mois, d’une traite à vue ou à un certain délai de vue ; 2° défaut de confection du protêt faute de paiement ; 3° défaut de dénonciation du protêt et d’assignation en justice dans le délai de quinzaine est qualifié de porteur négligent et, comme tel, il est déchu de ses droits contre le tireur, s’il y avait provision. § 2me – BILLET A ORDRE Définition. – Le billet a ordre est un engagement écrit, et à échéance fixe, pris par un débiteur, de payer à son créancier ou à son ordre une somme déterminée, dont il déclare avoir reçu la valeur. Exemple de Billet à ordre. Paris, le 31 mai 19.. B.P.F. 3.5 Au trente juin prochain, je paierai à l’ordre de M. Munier, la somme de trois mille cinq cent francs, valeur reçu en marchandises. Morel 15, rue du Faubourg-Saint Denis TIMBRE Le débiteur (Morel) est le souscripteur, et le créancier (Munier) est le preneur ou bénéficiaire. Remarquons que deux personnes seulement sont en jeu dans la création du billet à ordre, souscripteur et preneur, au lieu de trois dans la lettre de change : tireur, tiré et preneur. Le souscripteur du billet à ordre correspond au tiré de la lettre de change. Lorsque le billet n’est pas écrit en entier de la main du souscripteur, celui-ci doit faire précéder sa signature des mot « Bon pour » ou « Approuvé », suivi de l’énonciation du montant du billet ; mai cette prescrition légale n’est pas applicable aux commerçants Mentions obligatoires du billet à ordre. – Le billet à ordre doit contenir : 1° Le lieu et la date de sa souscription, 2° La somme en chiffres, précédée des initiales B.P.F. ; 3° L’échéance en toutes lettres ; 4° L’engagement à payer ; 5° La clause à ordre, suivi du nom du bénéficiaire ; 6° La somme en toutes lettres ; 7° La valeur reçue ; 8° La signature et l’adresse du souscripteur ; 9° Le timbre. Ces mentions sont analogues à celles qui figurent dans la lettre de change, et les commentaires dont nous les avons fait suivre leur sont applicables. Toutes les dispositions légales visant la lettre de change et concernant : - L’échéance - L’endossement - La solidarité - Le paiement - Le non-paiement et le protêt - Le paiement par intervention - Le devoir et les droits du porteur - Le rechange S’appliquent également au billet à ordre. Toutefois, nous dirons qu’un billet à ordre est toujours payable à date fixe, et que l’effet n’est jamais à plusieurs exemplaires. Il n’y a pas lieu non plus de considérer la provision ni l’acceptation, qui sont toujours contenues implicitement dans le billet. Une différence fondamentale entre le billet à ordre et la lettre de change consiste en ce que cette dernière est toujours un titre commercial, tandis que le billet à ordre ne sera commercial que s’il dérive d’un acte de commerce. Billet simple. – Si, dans le billet précédent on supprime la clause à ordre, on à le billet simple, qui dés lors n’est pas transmissible par endossement. Le montant du billet simple ne peut être touché que par le bénéficiaire. Le billet simple est quelques fois désigné sous le nom de reconnaissance. Billet au porteur. – Le billet au porteur est une sorte de billet simple dans lequel le nom du bénéficiaire a été remplacé par la mention : « au porteur » ; Il est transmissible par simple tradition et non par endossement. § 3me – CHEQUE Définition. – Le chèque est un écrit par lequel une personne ayant des fonds disponibles chez un banquier donne à celui-ci l’ordre de payer une somme déterminé, soit à un tiers, soit à elle-même. Modèle de chèque : N° 27. Paris, le huit juin 19.. B.P.F. : 4.250 O fr. 10 Crédit Foncier 19, rue des Capucines – Paris A vue, payez à l’ordre de Monsieur RENARD la somme de douze cent cinquante francs. CRAVAT N° du Cte : 9.205 Nom : Cravat La personne qui crée le chèque (Cravat) est le tireur ; celle qui doit le payer (Crédit Foncier) est le tiré, et celle qui en recoit le montant (Renard) est le bénéficiaire. Le chèque est détaché d’un carnet à souche, dit carnet de chèque, ou chéquier. Sur le talon ou souche figurent les principales mentions du chèque. D’après l’exemple précédent, il est facile de constater que le chèque n’est autre chose qu’une traite à vue. Mentions obligatoires. – Elles sont analogues à celles que nous avons exposées précédemment pour la lettre d’échange, sous le bénéfice des observations suivantes : Date. – La date doit être écrite en toutes lettres. Échéance. – L’échéance est toujours à vue. Clauses à ordre. – La clause à ordre n’est pas de rigueur ; le chèque peut revêtir trois formes différentes ; il est : A ordre ; Au porteur ; A personne dénommée. Valeur reçue. – Cette mention ne figure pas dans le chèque, parce qu’il arrive souvent que le porteur et tireur représente la même personne. Timbre. – Le chèque émis et payable dans la même place doit être timbré à 0 fr. 10. Le timbre est de 0 fr. 20 pour le chèque de place à place. Négociation du cheque. – Le chèque à ordre se transmet par endossement, comme le lettre de change. La transmission peut même s’en faire par l’endossement en blanc, qui consiste dans la signature seule de l’endosseur mise au dos du chèque. S’il s’agit d’un cheque au porteur, la transmission s’en fait par la simple tradition. Garantie du paiement. – Comme pour la lettre de change, tous les signataires du cheque sont garants du paiement envers le porteur. Le chèque sur place doit être encaissé dans les cinq jours de sa date ; le chèque de place à place, dans les huit jours. Celui qui touche le chèque doit l’acquitter et dater son acquit. Le porteur qui n’observe pas le délai de la présentation perd son recours contre les endosseurs. Il perd même contre le tireur, si la provision a péri après le délai expiré. En cas de non-paiement, le porteur fait dresser le protêt et exerce son recours dans les même formes que pour la lettre de change. Pénalités. – Etant donnée la brièveté de son échéance (5 ou 8 jours), le chèque est surtout un instrument de paiement. C’est pour lui conserver ce caractère que des pénalités assez rigoureuses atteignent la matière du cheque, ainsi : 1° Est passible d’une amende de 6/ du montant du chèque, minimum 100 francs, celui qui : Crée un chèque sans date, Ou avec une fausse date, Ou non date en toutes lettres, Ou avec fausse énonciation du lieu d’origine 2° Est passible d’une amende de 50 fr. celui qui paie un chèque non acquitté (62 fr. 50 décimes compris). 3° Pour l’insuffisance ou le défaut de timbre, mêmes pénalités que pour les effets de commerce. Comme le billet à ordre, le chèque ne sera un titre commercial que s’il dérive d’un acte de commerce. Chèque barré. – En cas de perte ou de vol, le cheque au porteur offre un inconvénient : celui qui l’a trouvé ou volé peut en toucher le montant. En Angleterre on a essayé de corriger cet inconvénient en imaginant le Crossed chèque ou « Chèque barré » ; le procédé consiste à tracer deux barres parallèles entre lesquelles le tireur ou un porteur quelconque inscrit soit le mot et Cie, soit le nom d’un banquier. Dans le premier cas. Le recouvrement ne peut être fait que par une maison de banque ; dans le second cas, par le banquier désigné, qui ne paient l’un et l’autre qu’aux personnes qu’ils connaissent ; dés lors, il est vraisemblable que le présentateur du chèque ne sera pas un voleur. Clearing-House. – Chambre de Compensation. Grace à sa facilité de transmission, le chèque est un ingénieux instrument de paiement qui permet d’éteindre plusieurs dettes avec un faible déplacement de numéraire. Par la compensation des opérations dérivant du chèque, les banquiers anglais sont arrivés à pouvoir faire un chiffre énorme d’affaires avec très peu d’espèces métalliques. A Londres, un banquier a quotidiennement un certain nombre de chèque à payer à ses confrères ou à recevoir de ceux-ci pour ses clients. Dan le but d’éviter le déplacement du numéraire, ils compensent entre eux leur créances et leur dettes respective. Ces opérations de compensation se font dans un établissement appelé ClearingHouse. Voici comment il y est procédé. Les commis de banque se réunissent chaque jour à une heure fixée, chacun apportant les effets payables chez les aitres banquiers ; ils les remettent aux commis de ceux-ci. Après vérification, on connait la somme totale que chaque banquier doit toucher et celle qu’il doit payer ; dés lors, il suffira que chacun reçoive ou paie la différence. Cette différence même ne sera pas payée en numéraire : Les banquiers débiteurs d’une différence remettront à leurs confrères des mandats sur la Banque d’Angleterre, ou chacun d’eux a un compte ouvert ; le montant de cette différence sera porté au débit de celui qui la doit et au crédit de celui auquel elle est due. Les compensations du Clearing-house de Londres dépassent annuellement 200 milliard, chiffre 50 fois supérieure à celui de la circulation métallique. Un établissement analogue fonctionne à la Banque de France : c’est la Chambre de Compensation, ou les banquiers procèdent entre eux à la liquidation des opérations dérivant du chèque ou d’autre valeur échues. Elle est loin d’avoir l’importance du Clearing-house anglais. § 4me – MANDAT - LETTRE DE CREDIT – DELEGATION A. - Mandat Mandat, lettre de crédit et traite sont des expressions synonymes. Nous remarquons toutefois que, seule, la lettre de change peut être à plusieurs exemplaires. La dénomination de mandat s’applique surtout à la traite non acceptable portant la mention : « retour sans frais, motif du refus ». B. – Lettre de crédit Définition. – La lettre de crédit est un écrit remis à un tiers par un banquier, qui l’autorise à se présenter à la caisse d’un de ses correspondants pour y toucher une somme déterminée. Exemple : M. Aurèle de Paris, désirant de passer trois mois à Gênes et ne voulant pas porter sur lui les fonds nécessaires à son voyage, dépose la somme de 2.000 francs à La Société Générale qui, en échange, lui remet une lettre de crédit sur son correspondant de Gênes ; elle pourra être ainsi conçue : Paris, le 13 juin 19... Monsieur Luigi Ruata Banquier à Gènes J’ai l’honneur d’accréditer prés de vous M. Aurèle Courtois, de Paris, mon client, en vous priant de vouloir bien lui remettre pour mon compte et moyennant reçu, toutes les sommes qu’il vous demande jusqu’à concurrence de deux mille francs. Je vous serais obligé de m’adresser les duplicata de vos reçus. Vous trouverez sa signature en bas de la présente lettre de crédit, valable pour 4 mois à dater de ce jour. Veuillez agréer, etc. Courtois. Le Directeur De la Société Générale. C. – Délégation. Définition. – La délégation est un écrit par lequel une personne cède à une autre personne sa créance sur un tiers. Soit un entrepreneur qui a construit une école pour le compte d’une commune et qui manque des fonds nécessaires au paiement des travaux. Il s’adresse à un banquier qui lui fait des avances. Il s’acquittera envers le banquier en lui remettant une délégation l’autorisant à toucher à sa place, à la caisse municipale, les sommes qui lui sont dues. Modèle de délégation : La Croix au bois, le 15 juin 19… Monsieur le Receveur municipal, Je vous prie de verser à M. X…. à Vouziers, porteur de la présente, la somme de… dont le commun est débiteur envers moi. Recevez, etc. Signature Nota : La délégation, n’étant réglementée ni par la loi commerciale, ni par la loi fiscale, échappe aux droits de timbre applicable aux effets de commerce. APPENDICE Outre les effets de commerce que nous avons analysés et qui sont des titres représentatifs d’espèces, il en existe d’autres qui constituent des titres représentatifs de marchandises ; nous citerons les principaux : - La lettre de voiture ; - Le connaissement ; - Le récépissé-warrant - La filière ; Ces document ont peu d’affinité avec l’argument central de notre essai, pourtant nous le citons sens ultérieure analyse. SECONDA PARTE – SECOND PART – DEUXIEME PARTIE GLOSSARY OF FINANCIAL TERMS GLOSSARIO DI TERMINI FINANZIARI GLOSSES DE TERMES FINANCIERS Acceptance: accettazione. Crédit par acceptation. 1) Promessa di pagamento da parte del trattario di una cambiale tratta, di solito comprovata dalla parola "accettato" scritta sul titolo di credito e seguita dalla data, il luogo di pagamento e la firma del trattario. L'effetto dell'accettazione è quello di rendere la tratta equivalente ad un pagherò. 2) Il termine è di solito usato per indicare una cambiale tratta accettata dal trattario. 3) L'azione di una delle parti di un contratto per renderlo valido a seguito dell'offerta dell'altra parte. L'accettazione della proposta contrattuale può essere orale o scritta, a seconda del tipo di contratto (v. anche trade acceptance). Acceptance account: conto accettazioni. Compte d'acceptation. In contabilità è il conto nel quale vengono riportati gli estremi delle accettazioni. Acceptance against documents: accettazione contro documenti. Acceptation contre documents. Condizione inserita in molti contratti di vendita nel commercio internazionale. Prevede che la consegna dei documenti rappresentativi delle merci in viaggio, di solito da parte di una banca corrispondente della banca dell'esportatore, verrà effettuata dietro accettazione di una cambiale tratta sull'importatore (v. anche documentary bill). Acceptance bill: accettazione. Lettre d'acceptation. Termine usato come sinonimo di acceptance 2 (v.) e di trade acceptance (v.). Acceptance by intervention: accettazione per intervento. Acceptation par intervention. Vedi spiegazione sotto acceptance for honour e acceptance supra protest. Acceptance credit: credito di accettazione. Crèdit d'acceptation. Metodo di pagamento usato nel commercio internazionale. Una banca commerciale (nel regno Unito chiamata anche Acceptance House) apre una linea di credito ad un commerciante straniero la cui situazione patrimoniale soddisfa la banca. Il commerciante potrà emettere tratte sulla banca in favore dei suoi fornitori e tali tratte saranno facilmente scontate sul mercato monetario locale (v. anche London acceptance credit). Acceptance cross facilities: accettazioni incrociate. Acceptation croisée. Accordo tra due banche che hanno uno stesso cliente importante dal quale accettano ciascuna metà dell'importo di cambiale, e poi scontano il titolo che l'altra banca ha accettato. Acceptance facility: credito per accettazione. Crèdit par acceptation. Finanziamento a breve termine in cui la banca vende la cambiale, che viene accettata, sul mercato finanziario per procurare il denaro che il mutuatario richiede. Questo permette di generare guadagni da servizi senza incrinare i bilanci, e dà la possibilità al mutuatario di procurarsi risorse finanziarie fino a che il mercato permette il lancio di titoli emessi nel mercato della sterlina. Acceptance for honour: accettazione per intervento. Acceptation pour honneur. In caso di rifiuto dell'accettazione da parte del trattario, la cambiale può essere accettata da chi ha interesse a salvaguardare il buon nome del trattario. Accepting house: casa di accettazione. Maison d'acceptation. Istituzione finanziaria specializzata nell'accettare cambiali tratte su di lei, a seguito della concessione di credito a favore di clienti graditi. La casa di accettazione è un'importante istituzione del mercato finanziario londinese, che ebbe origine oltre un secolo fa, quando grossi commercianti acconsentivano a che piccoli commercianti spiccassero tratte su di loro, affinché la maggior considerazione in cui era tenuta la loro accettazione facilitasse lo sconto della cambiale. Questa origine è ancora presente nel nome "merchant banker" a volta dato alle case di accettazione. Oggi le case di accettazione londinesi emettono prestiti, accettano depositi e svolgono una vasta serie di operazioni finanziarie. Acceptance ledger: libro delle accettazioni. Grand livre des acceptations. Libro in cui vengono registrati sotto il nome del cliente i particolari delle cambiali accettate dalla banca per conto di propri clienti. Acceptance market: mercato delle accettazioni. Marchè des acceptations. Parte del mercato monetario nel quale vengono acquistate e vendute cambiali accettate. Il mercato delle accettazioni londinese consiste di dodici principali case di sconto, e di una dozzina di altre simili istituzioni più piccole. I capitali di cui fanno uso le case di sconto vengono mutuati dal sistema bancario inglese e, in parte, da banche estere, in quanto la maggior parte delle banche inglesi generalmente non svolgono operazioni di sconto cambiali. Acceptance of goods: accettazione di beni. Acceptation de biens. Nel linguaggio commerciale questa espressione indica che il compratore è d’accordo ad accettare i beni oggetto di un contratto di compravendita ed è disposto e pronto a pagarli. L'accettazione può anche scaturire dal fatto che il compratore non ha compiuto alcuna azione che portasse al rifiuto delle merci e, pertanto, trascorso un ragionevole periodo di tempo, si presume che egli le abbia accettate ed è tenuto a pagarle. Acceptance register: registro delle accettazioni. Régistre des acceptations. Il libro nel quale si riportano i dettagli completi di tutte le cambiali accettate dalla banca per conto dei clienti. Acceptance supra protest: accettazione per intervento. Acceptation pour honneur. Se una cambiale viene protestata per mancata accettazione ed è poi accettata da una persona diversa dal trattario per salvaguardare il nome di quest'ultimo, questa azione viene chiamata accettazione per intervento. Accepted bill: cambiale accettata; accettazione. Effet de commerce reconnu. Termine usato con lo stesso significato di acceptance 2 (v.). To accept for discount: ammettere allo sconto. Espressione usata nel linguaggio finanziario per indicare che una casa di sconto o altra istituzione finanziaria è disposta ad anticipare il valore facciale di un titolo di credito, dopo aver detratto lo sconto. Accepting house: casa di accettazione. Maison d'acceptation. Termine usato come sinonimo di acceptance house (v.). Accepting House Comittee: Comitato delle case di accettazione. Comité des Maisons de Acceptation. Rappresenta diciassette case di accettazione londinesi. I principali requisiti per far parte del Comitato sono: a9 una notevole parte dell'attività della case deve essere rivolta all'accettazione di cambiali per finanziare il commercio tra terzi; b) le cambiali, una volta accettate, determinano i tassi di sconto più bassi sul mercato; c) le cambiali accettate dalle case vengono riscontate senza spese dalla Banca d'Inghilterra. Questi requisiti possono considerarsi le tre caratteristiche di una casa di accettazione. Il Comitato trasmette ai membri le disposizioni del Ministero del tesoro, del Cancelliere dello Scacchiere e della Banca d'Inghilterra, oltre ad adoperarsi per tutelare gli interessi di tutte le case di sconto che operano sul mercato. Acceptor: accettante. Acceptant. La persona che emette una cambiale tratta è chiamata traente, e la persona sulla quale viene emessa si chiama trattario. Quando il trattario accetta la cambiale, cioè accetta l'obbligazione o il debito, si chiama accettante (v. anche acceptance). Account: riporto di borsa. Période de deux semaines pendant laquelle s'effectuent des transactions boursières dont le dénouement se produit le jour de la liquidation. Periodo di due settimane consecutive durante il quale le operazioni alla borsa di Londra vengono messe insieme per la liquidazione nel giorno di riporto, abitualmente il mercoledì, vale a dire sette giorni lavorativi dopo la fine del riporto. Account agent: agente accreditato. Agent crédité. Nelle assicurazioni è così detto l'agente che gode credito da parte dell'impresa assicuratrice che rappresenta, la quale gli consente di effettuare le rimesse dei premi incassati alla fine di ciascun periodo concordato, di solito un trimestre. Accrued interest: interessi accumulati. Intéréts cumulés. Interessi maturati ma non ancora dovuti e pagabili. Ad es., gli interessi su un buono fruttifero possono essere accumulati sul registro sociale ogni mese, anche se vengono pagati solo ad intervalli semestrali. Advance note: buono acconto equipaggio. Bon d'anticipation à l'équipage. Si tratta di cambiali, di solito di importo equivalente ad un mese di paga, tratte dal capitano sull'armatore della nave, a favore dei membri dell'equipaggio che ricevono la cambiale, pagabile di solito alcuni giorni dopo la partenza della nave, all'atto della firma dell'ingaggio. Ciò mette in grado i marittimi di provvedere ai bisogni immediati delle loro famiglie. Advance of cash: anticipo di cassa. Anticipation de caisse. Esborso di cassa in pagamento di piccole forniture di beni o servizi. Advance of royalties: anticipo su diritti d'autore. Anticipation sur les droits d'édition. Somma di denaro che l'editore può anticipare all'autore di un libro o all'atto della firma del contratto di edizione o nel momento in cui il libro viene immesso nei circuiti di distribuzione. Advance on account: anticipo in conto. Anticipation en compte. Anticipo versato dal compratore al venditore in relazione ad un acquisto con dilazione di pagamento. Advance on current accont: anticipazione in conto corrente. Anticipation sur compte courant. Anticipazione in conto corrente concessa da una banca ad un cliente, che può essere usata mediante prelevamenti ed integrata mediante versamenti, ma sempre con saldo a debito del cliente. Advance refunding: rimborso anticipato. Remboursement anticipé. Termine usato nel linguaggio finanziario statunitense per indicare la pratica cui fa ricorso il Tesoro per finanziare periodicamente il debito pubblico. La pratica consiste nell'offrire, in prossimità della scadenza, condizioni particolarmente favorevoli ai portatori di titoli di Stato che sono disposti a cambiarli con altri titoli a scadenza più lontana nel tempo. Attratti dal più alto tasso di rendimento i risparmiatori, e principalmente gli investitori istituzionali quali compagnie di assicurazione e fondi pensioni, consegnano i titoli che stanno per scadere in cambio di titoli di nuova emissione, consentendo così il rifinanziamento del debito pubblico senza passare attraverso le banche o altre forme di pubblica sottoscrizione. Advance ratio: indice/rapporto delle anticipazioni. Index des anticipations. Nel linguaggio bancario si indica con questo termine il rapporto tra anticipazioni totali concesse da una banca e depositi totali presso la stessa banca. Questo indice serve al Tesoro britannico ed alla Banca d'Inghilterra per rendersi conto delle effettive condizioni del mercato monetario. A.I.B.D. basis: tasso attuariale. Taux actuariel. Indica il rendimento alla data di maturazione di un buono al prezzo calcolato da Associazione dei Distributori Internazionali dei Buoni. Questo avviene su una base di calcolo annuale, comparata con il metodo comune statunitense di calcolo dei buoni su base semestrale. All savers certificate: certificato di deposito esentasse. Certificat de depôt assorti d'avan- tages fiscaux. Certificato a dodici mesi con un tasso di interesse massimo pari al 70% del tasso corrente su buoni del Tesoro ad un anno, che permette ai singoli di avere 1.000 dollari ed alle coppie 2.000 dollari di interesse esentasse. Appropriation. 1. Stanziamento; impegno di spesa. Affectation. Indica un'autorizzazione di spesa, con precise limitazioni della somma, allo scopo e al tempo, con fondi da prelevarsi da specifiche risorse disponibili o che si renderanno disponibili. Il termine indica anche la somma stessa stanziata. 2. ripartizione. In contabilità indica la distribuzione degli utili netti ai vari conti. 3. Accantonamento. In questo significato il termine è usato come sinonimo di appropriated surplus (v.) e come sostantivo del verbo to appropriate 2 (v.). Bonus certificate: certificato di debito. Certificat de prime. Certificato con il quale una società assicuratrice riconosce il proprio debito nei confronti di titolari di polizze sulla vita, derivante dalla ripartizione di utili. Il titolare, invece di aspettare la scadenza della polizza al cui ammontare sarà sommato quanto stabilito nel bonus certificate, può richiedere l'immediato versamento o l'utilizzazione di tale somma in conto premi. Bonus issue: emissione gratuita. Emission d'actions gratuites. Se una società decide di aumentare il capitale sociale attraverso una capitalizzazione delle riserve, dovrà allo stesso tempo aumentare il numero di azioni in circolazione mediante un'emissione gratuita, cioè la distribuzione ai soci di un numero di azioni interamente liberate proporzionate al numero di azioni da ciascuno di loro già possedute. In passato nel Regno Unito, l'emissione gratuita veniva usata come alternativa al pagamento del dividendo in contanti, in quanto le azioni non erano soggette ad imposizione fiscale, e gli azionisti potevano rivenderle ricavando un profitto esentasse. Ciò non è più possibile a seguito dell'introduzione dell'imposta sugli utili di capitale e di quanto stabilito dalla legge finanziaria del 1968, che prevede che nel caso in cui un azionista abbia la possibilità di optare tra un dividendo in moneta e un numero di azioni gratuite, queste ultime debbono essere considerate alla stessa stregua di una distribuzione di dividendi monetari ai fini fiscali. Bottomry: cambio marittimo. Change maritime. Atto mediante il quale il capitano di una nave si procura denaro urgentemente necessario per il proseguimento del viaggio, offrendo in garanzia la nave e il suo carico. Tale accordo prevede che il prestito sarà rimborsato al termine del viaggio e pertanto, se la nave andasse perduta il mutuante non potrebbe recuperare il credito. Con la crescente diffusione dei trasferimenti telematici il cambio marittimo è divenuto desueto. Bottomry bill: contratto di prestito a cambio marittimo. Prêt à change maritime. Termine usato come sinonimo di bottomry bond (v.). Bottomry bond: contratto di prestito a cambio marittimo. Titre de contrat de… E' il contratto relativo alla concessione di un credito su garanzia di una nave e del suo carico descritto alla voce bottomry (v.). Bottomry loan: cambio marittimo; prestito a cambio marittimo. Titre de contrat de…. E' il contratto relativo alla concessione di un credito su garanzia di una nave e del suo carico descritto sotto bottomry (v.). Bottomry premium: profitto marittimo. Prime de change maritime. E' l'interesse praticato sul cambio marittimo. Capital investment loan: prestito d'investimento. Prêt d'investissement. Un credito concesso al fine di finanziare l'acquisto di immobilizzazioni tecniche. Cash: contante; denaro liquido. Comptant. In senso stretto indica monete e banconote, ma in senso più ampio si riferisce a qualsiasi titolo di pronto realizzo, come assegni, buoni del tesoro a breve termine, cambiali bancabili e, soprattutto, i depositi bancari. Le banche considerano cash i loro saldi presso la banca centrale e le imprese considerano cash i loro saldi attivi presso le banche. Cash asset: attivo di cassa; attività di pronto realizzo. Actif de caisse. Contanti e qualsiasi altra attività che possa essere immediatamente convertita in contanti, come ad esempio, depositi bancari a richiesta, certificati di deposito a richiesta, ricevute bancarie, etc. Cash at bank: liquido in banca. Comptant à la banque. Espressione usata con due significati: 1) come sinonimo di cash in bank; 2) come voce sul lato di attività di un bilancio per indicare il saldo attivo dei vari conti tenuti da un'impresa presso una o più banche. Cash basis delivery: contratto per contanti. Paiement à la livraison. Nella terminologia delle borse valori è uno dei contratti a fermo e prevede la consegna ed il pagamento dei valori mobiliari subito dopo la definizione dell'operazione. Cash bond: buono fruttifero. Titre avec interêt. Titolo di credito rilasciato dalle banche, che si impegnano a restituire alla scadenza la somma specificata oltre agli interessi, che sono di solito leggermente più alti di quelli riconosciuti sui depositi ordinari. Cash bonus. Un bonus pagato in contanti, invece di essere utilizzato per ridurre il premio della polizza o di essere aggiunto alla somma assicurata (v. anche bonus certificate). Cashier's check. Negli Stati Uniti è un assegno tratto dal cassiere sulla banca presso la quale lavora. Cash receivables factoring: factoring con accredito anticipato. Factoring recevable. Accordo in base al quale una società di factoring anticipa subito all'azienda cedente fino all'ottanta per cento dell'importo dei crediti, trattenendo il restante venti per cento a garanzia delle restituzioni di merci , contestazioni o eventuali abbuoni. Questo venti per cento viene accreditato solo alla scadenza, dopo aver detratto ribassi o abbuoni. Come avviene per il factoring con accredito a scadenza, anche in questo caso la società di factoring garantisce l'importo dei crediti ceduti. Oltre alla commissione di factoring oscillante tra lo 0,50% ed il 2,50%, in questo caso essa percepisce anche un interesse sulla somma anticipata per tutta la durata del tempo di anticipo (v. anche factoring, maturity factoring). Cashless society: società senza danaro. Compagnie sans argent. Espressione venuta in uso a seguito dell'applicazione dei computer alle operazioni bancarie, per indicare una società che in futuro non avrà più bisogno di maneggiare denaro, se non per le piccole spese. Ciò si verificherà quando i grossi computers delle banche saranno collegati ai vari punti di vendita della città, in modo che sarà sufficiente inserire nei terminali una carta assegni o una carta di credito perché venga addebitato il conto del compratore e accreditato quello del venditore della somma di denaro relativa all'operazione di compravendita. Cash management bill: Termine usato nel linguaggio finanziario statunitense per indicare un'obbligazione a brevissimo termine del Ministero del Tesoro, con scadenza compresa tra uno e venti giorni, usata per coprire esigenze di cassa in attesa della riscossione di imposte. Clearing bank: banca di deposito appartenente alla London Banker's Clearing House. Banque de depôt apartenant à la London Banker's Clearing House. Banca privata che riceve depositi ed effettua prestiti attraverso un grande numero di affiliati, così chiamate sono membri della London banker's Clearing House. Chiamate anche Banche Commerciali. Clearing House: 1.Camera di compensazione. Chambre de compensation. Luogo dove i rappresentanti di banche si incontrano per scambiarsi assegni, cambiali e strumenti similari, emessi l'una con l'altra, e per definirne il bilancio totale. Banche che non hanno un posto nella clearing house devono affidare i loro strumenti a banche che ne hanno. 2.Banca Centrale di compensazione. Banque centrale de compensation. Agenzia collegata con una borsa merci attraverso la quale i contratti futures sono riconciliati, emessi, o garantiti, e quindi controbilanciati o onorati con la consegna e le esecuzioni finanziarie. La clearing house IMM diventa la controparte di ogni transazione: il venditore per ogni compratore, il compratore per ogni venditore, con il risultato che la clearing house stessa assume il rischio di credito per le transazioni futures. Closed-end company: società di investimento a capitale fisso. Societè d'investissement à capital fermé. Termine usato con lo stesso significato di closed-end trust (v.). Closed-end fund: fondo comune di investimento a capitale fisso, fondo chiuso. Fond d'investissement à capital fermé. Termine usato con lo stesso significato di closed-end investment trust (v.). Closed-end investment company: fondo comune di investimento a capitale fisso; società di investimento a capitale fisso; fondo chiuso. Termine usato con los tesso significato di closed-end investment trust (v.). Closed-end investment trust: fondo comune di investimento a capitale fisso; società di investimento a capitale fisso; fondo chiuso. Fond d'investissement à capital fermé. E' un fondo comune d'investimento il cui capitale, oin un ammontare fisso, è stato raccolto al momento della costituzione del fondo. I titoli non vengono emessi e riscattati in via continuativa, e i titoli in circolazione possono essere contrattati solamente in borsa ad un prezzo superiore al prezzo di inventario (premium), o inferiore al prezzo di inventario (discount). E' un tipo di fondo di origine scozzese, che sorse e si diffuse nel XVIII secolo (v. anche investment company, open-end fund). Closed-end mortgage: ipoteca chiusa. Hypotheque à capital fermé. L'espressione inglese viene usata per indicare un tipo di ipoteca che non può essere usata come garanzia di altri crediti, essendo già stato raggiunto il limite massimo consentito di indebitamento in rapporto al valore dei beni gravati da ipoteca (v. anche open-end mortgage). Closed-end trust: fondo comune d'investimento a capitale fisso; fondo chiuso. Fond d'investissement à capital fermé. Termine usato come sinonimo di closed-end investment trust (v.) Current account: conto corrente. Compte courant. 1) Tipo di deposito bancario caratterizzato da prelevamenti mediante l'emissione di assegni bancari da parte del correntista. Nel regno Unito e negli Stati Uniti tale tipo di conto non frutta alcun interesse, considerandosi contropartita del deposito il servizio che la banca fornisce al cliente. 2) Conto tra due imprese collegate, o tra agente e principale, che riflette i movimenti di contanti, merci, o altre partite dall'una verso l'altra o in entrambe le direzioni. Generalmente il conto viene chiuso a scadenze prestabilite, onde consentire la liquidazione di eventuali saldi a favore di una delle parti, per essere subito riaperto. Current account credit: credito in conto corrente. Credit de compte courant. Credito concesso da un correntista dalla banca che gli consente di prelevare, fino ad un certo limite e per un periodo prestabilito, più di quanto egli abbia depositato sul suo conto. Poiché l'interesse viene addebitato giorno per giorno soltanto sulle somme prelevate in eccedenza al saldo reale, è un mezzo abbastanza economico per finanziare necessità fluttuanti. Current account ledger: giornale dei conti correnti. Grand livre des comptes courants. Nelle banche inglesi tale libro non è più in uso, essendo stato quasi dovunque sostituito dagli impianti di contabilità meccanizzata o computerizzata. In esso si registravano tutti i dettagli e i movimenti relativi ai conti correnti che una banca intratteneva con i suoi clienti. Current account register: registro dei conti correnti. Registre des comptes courants. Nelle banche inglesi è il registro nel quale sono elencati i nomi dei correntisti con a fianco i numero del conto corrente assegnato a ciascuno di loro. Tale numero sarà usato in tutte le operazioni relative al conto corrente che rappresenta e sostituisce a tutti gli effetti il vecchio sistema del conto nominativo. Current-asset cycle. Ciclo delle attività correnti. Cycle des activités courantes. Indica il periodo di tempo necessario perché le vendite eguaglino le attività correnti. Current assets: attività correnti; disponibilità. Actif courant. Attività prontamente convertibili in contanti entro il periodo massimo di un anno. Le cinque suddivisioni delle attività correnti sono di solito: contanti; investimenti temporanei; crediti; scorte; risconti attivi. Current balance: saldo corrente; saldo delle partite correnti. Solde courant. Il saldo della bilancia dei pagamenti relativo alle partite visibili ed invisibili, con l'esclusione dei movimenti di capitali o di conti del dare e dell'avere. Documentary acceptance credit: credito documentario d'accettazione. Credit documen- taire d'acceptation. Credito di accettazione concesso ad un importatore con l'accordo che la cambiale emessa dall'esportatore sarà accettata da una banca corrispondente nel suo paese alla presentazione dei documenti di imbarco. Documentary bill: cambiale documentaria; cambiale documentata. Effet de commerce documentaire. Cambiale accompagnata da documenti (di solito rappresentativi dei beni in viaggio), che vengono consegnati al trattario all'atto dell'accettazione della cambiale (documenti contro accettazione), oppure all'atto di pagamento dell'importo della cambiale (documenti contro pagamento). Documentary credit: credito documentato; credito documentario. Credit documentaire. Metodo di pagamento e finanziamento usato nel commercio internazionale. Consiste nell'aprire un credito presso una banca nel paese dell'esportatore, il cui importo potrà essere prelevato dal beneficiario dietro consegna dei documenti rappresentativi dei beni venduti e spediti. Documentary credit collection: incasso documentario. Paiement documentaire. E' la riscossione, da parte della banca dell'esportatore o di una sua corrispondente, del credito derivante dalla fornitura di beni. La banca che procederà all'incasso rilascerà i documenti rappresentativi delle merci solo dopo che l'importatore o la sua banca avranno effettuato il prescritto pagamento. Documentary draft: tratta documentaria; tratta documentata.Traite documentaire. Termine usato con lo stesso significato di documentary bill (v.). Documentary letter of credit: lettera di credito documentaria. Lettre de credit documen- taire. E' una lettera di credito che impone la consegna dei documenti di imbarco da parte dell'esportatore prima che la banca corrispondente proceda al pagamento del credito rappresentato dalla lettera stessa. Documentary payment order: ordine di pagamento documentario. Ordre de paiement documentaire. Nella terminologia bancaria è un ordine di pagamento, relativo a crediti documentari, che può essere eseguito dalla banca corrispondente soltanto dietro presentazione dei documenti richiesti. Documentary red clause: clausola rossa documentaria. Clause rouge documentaire. E' così chiamato uno dei due tipi di clausola rossa, e precisamente quella in base alla quale il venditore ottiene dalla banca degli anticipi sul credito aperto a suo favore solo dietro presentazione di documenti comprovanti il deposito delle merci in magazzini pubblici e la loro assicurazione (v. anche public warehouse, red clause). Document bill: cambiale documentaria; cambiale documentata. Effet de commerce docu. Termine usato a volte come sinonimo di documentary bill (v.). Document credit: credito documentato; credito documentario. Credit documentaire. Termine usato a volte come sinonimo di documentary credit (v.). Document of title: documento rappresentativo; titolo rappresentativo. Titre representatif. Documento, firmato dal venditore, dal vettore, o dal gestore o proprietario di un magazzino generale, che attesta che la persona in essa nominata (acquirente) ha il diritto di prorietà dei beni descritti nel documento stesso. Documents against acceptance: documenti contro accettazione. Documents contre acceptation. Condizione presente in molti contratti di compravendita nel commercio internazionale. Prevede che la consegna dei documenti rappresentativi delle merci in viaggio, di solito da parte di una banca corripsondente della banca dell'esportatore, verrà effettuata dietro accettazione di una cambiale tratta sull'importatore (v. anche documentary bill). Documents-against-acceptance bill: cambiale "documenti contro accettazione". Effet de commerce "documents contre acceptation". Termine usato per indicare essenzialmente una documentary bill (v.) con la differenza che in questo caso specifico si tratta di una cambiale che deve essere accettata dall'importatore o dalla sua banca prima che vengano rilasciati i relativi documenti rappresentativi delle merci. Documents against cash: documenti contro contanti. Documents contre comptant. Espressione usata con lo stesso significato di documents against payment (v.) Documents against payment: documenti contro pagamento. Documents contre paiement. Condizione presente in molti contratti di compravendita nel commercio internazionale. Prevede che la consegna dei documenti rappresentativi delle merci in viaggio, di solito da parte di una banca corrispondente della banca dell'esportatore, sia effettuata solo dietro pagamento dell'importo della cambiale a vista tratta sull'importatore Documents-against-payment bill: cambiale "documenti contro pagamento". Documents contre effet de commerce. Termine usato per indicare essenzialmente una documentary bill (v.) , con la differenza che in questo caso specifico si tratta di una cambiale a vista che deve essere pagata dall'importatore o dalla sua banca prima che vengano rilasciati i relativi documenti rappresentativi delle merci. Documents against presentation: documenti contro presentazione. Documents contre presentation. Espressione usata con lo stesso significato di documents against payments (v.). Documents for collection: documenti per l'incasso. Documents pour le paiement. Nel commercio internazionale sono i documenti d'imbarco inviati ad una banca nel paese dell'importatore, che saranno a lui rilasciati contro il pagamento della tratta allegata, emessa per l'importo complessivo dell'operazione commerciale. Equitable mortgage: diritto d'ipoteca. Droit d'hypotheque. Tipo di ipoteca, prevista dal diritto anglosassone, che consiste nel dare in garanzia di un debito gli atti di proprietà di un bene (sia esso mobile o immobile), oppure semplicemente una dichiarazione di ipoteca, ma senza provvedere alla relativa iscrizione nei registri ipotecari o senza concedere il possesso del bene. Nel caso in cui il debitore venga meno alle garanzie assunte nei confronti del creditore, quest'ultimo dovrà ricorrere ad un tribunale per poter recuperare il suo credito tramite vendita del bene oggetto di ipoteca, o tramite acquisizione del bene stesso, sempre dopo l'emissione di una sentenza giudiziaria a lui favorevole. Un tipo di ipoteca del genere è quella che ha luogo quando un debitore dà in garanzia un certo numero di azioni al creditore, senza però trasferirne la proprietà, cioè senza farle registrare a nome di quest'ultimo nel registro dei soci dell'emittente (v. anche legal mortgage). Eurogiro. Eurogiro è un network che consente il trasferimento di fondi tra gli stati aderenti alla rete. Elimina totalmente i supporti cartacei e si realizza completamente per via telematica con apprezzabili risultati in termini di qualità ed economicità, mantenendo al contempo elevati il livello di sicurezza. Il trasferimento di fondi attraverso la procedura Eurogiro consente di accreditare la somma al beneficiario entro 4 giorni dall'invio della stessa. In alcuni Paesi si arriva a ridurre il tempo di accredito a due giorni lavorativi attraverso un trasferimento urgente. Questo sistema è stato sviluppato attraverso uno studio del Gruppo dei Direttori generali Postali Europei. Per la realizzazione del progetto è stata costituita nel 1993 un'organizzazione internazionale, EUROGIRO Network/AS con sede in Taastrup, Danimarca, che ha lo scopo di gestire la procedura telematica per il trasferimento nazionale o estero dei fondi. Sono azionisti della società i seguenti Paesi: Austria, Belgio, Danimarca, Finlandia, Francia, Germania, Regno Unito, Irlanda, Islanda, Italia, Lussemburgo, Norvegia, Paesi Bassi, Spagna, Svezia, Svizzera, Portogallo. Usufruiscono della rete come utenti: Giappone, Marocco, Turchia e Stati Uniti. In Italia la procedura Eurogiro è operativa dal 20 novembre 1995. Essa prevede la possibilità di ricevere/trasmettere postagiro tra tutti i correntisti degli enti postali aderenti alla rete che effettuano il servizio dei conti correnti postali. Le procedure che il correntista deve eseguire per ordinare o ricevere un pagamento attraverso la nuova procedura sono le stesse utilizzate in precedenza per i postagiro nazionali. Dal maggio 1997 è possibile ricevere presso uno sportello italiano pagamenti in contanti ordinati da soggetti esteri. Tali operazioni vengono liquidate tramite assegno di conto corrente postale. Lo sviluppo del servizio consente alla clientela postale di effettuare e ricevere trasferimenti da e per Italia di fondi a costi limitati e con elevati livelli di sicurezza e rapidità. Attualmente il servizio di pagamento cash presso gli sportelli è attivo per le transazioni provenienti dal Lussemburgo, Austria, Danimarca, Germania, Olanda, Svezia e Svizzera. Nel corso del '99 la possibilità di disporre pagamenti verso l'estero e di ricevere pagamenti dall'estero da parte di non correntisti postali sarà estesa a tutti i Paesi aderenti alla rete. I vantaggi di questo sistema sono la rapidità e l'economicità. Esso consente di ridurre le lavorazioni manuali dei titoli cartacei con conseguente snellimento delle procedure. Le tariffe predefinite risultano inferiori agli analoghi servizi offerti dal sistema bancario. Il sistema prevede diverse tipologie di costi: our: il costo dell'operazione è a carico del soggetto che dispone l'operazione; ben: il costo è a carico del beneficiario dell'operazione; sha: il costo è assunto dal richiedente per la trasmissione, e dal beneficiario per la ricezione. Per le operazioni da sportello verso l'estero, per qualsiasi importo entro i limiti massimi trasferibili, il costo è di lire 15.000 (a cui va aggiunta eventualmente la commissione in accreditamento, o in pagamenti in contanti). Per ricevere un pagamento dall'estero, i costi previsti sono di lire 8.000 per operazioni liquidabili allo sportello di un'agenzia italiana (l'importo non è dovuto qualora sia stato corrisposto dal mittente della transazione); di lire 5.000 per le operazioni disposte dall'estero e accreditate ad un correntista italiano (anche in questo caso l'importo può essere a carico del mittente). In sintesi, il sistema Eurogiro è una procedura che consente il trasferimento nazionale e internazionale di fondi di importo non considerevole. E' competitivo con il sistema SWIFT per quanto concerne i costi e la celerità, ma non per quanto concerne l'importo massimo. E' competitivo con i sistemi Western Union e Money Gram per quanto riguarda i costi, ma non per quanto riguarda la velocità. Equity trading: operare con capitale di prestito. Endettement afin d'obtenir un effet de levier. E' indicata con questa espressione la pratica di incrementare gli utili di impresa prendendo in prestito fondi ad un tasso di interesse inferiore al tasso di profitto che si può ricavare investendo i fondi presi a prestito nelle normali operazioni dell'impresa. Se, ad es., un'impresa ha un tasso di profitto del sette per cento sul capitale investito nella sua attività e tale capitale investito ammonta a dieci milioni, essa avrà un utile di settecento mila unità monetarie. Se, però, può prendere a prestito altri dieci milioni ad un tasso di interesse del cinque per cento, il suo reddito globale sarà aumentato del due per cento, prodotto dal capitale preso a prestito (v. anche leverage factor). Factoring: Questo termine, spesso usato anche in italiano, indica l'attività di una società che si assume la responsabilità dei crediti di un'altra società. Si tratta di un contratto in base al quale una società, la factoring company, rileva i crediti dell'altra società, derivanti da vendite fatte da quest'ultima, garantendone la riscossione, in considerazione di un versamento percentuale. In pratica, il titolare del credito riceve subito un importo che può arrivare fino all'80% del credito ceduto , ma di solito la factoring company impone un limite al totale dei crediti che è disposta ad assumersi per ogni singola impresa e, a volte, può anche rifiutarsi di accettare crediti per vendite a clienti non graditi. Di solito nel Regno Unito, la commissione dovuta alla società che rileva i crediti si aggira intorno all'1.50% al di sopra del tasso ufficiale di sconto. Finance: finanza. Finance. Pratica e teoria delle questioni monetarie, cioè degli scambi di moneta e degli investimenti. Recentemente il termine ha assunto il significato più specifico di reperimento di fondi per l'attività economica ed è quindi, in senso lato, un sinonimo di capitale, inteso come uno dei fattori di produzione. Un altro significato ancora più ampio indica il reperimento di moneta nel momento in cui essa è necessaria e in questo senso il termine viene usato anche in relazione a privati per indicare i mezzi che consentono loro di consumare più di quanto effettivamente producano in un certo periodo di tempo. Per quanto concerne le imprese la finanza rientra in due classi: quella a breve termine e quella a lungo termine. Nel Regno Unito le fonti di finanza a breve termine sono: a) il sistema bancario, b) i fornitori che concedono credito direttamente, c) le società che finanziano acquisti con patto di riservato dominio, d) imprese consociate quando in un gruppo una o più aziende forniscono credito ad altre, e) le cambiali, usate specialmente nel commercio estero; le fonti di finanza a lungo termine sono: a) le emissioni di obbligazioni e di azioni da parte delle società, b) le istituzioni pubbliche e private costituite a tale scopo, come ad esempio la Industrial anc Commercial Finance Corporation, la Finance Corporation for Industry, la Finance for Industry, che controlla le precedenti due, c) l'accensione di ipoteche su beni immobili, d) gli accordi di leasing. Finance bill: 1.cambiale finanziaria; cambiale di credito; carta finanziaria; carta di banca. Effet de finance. Cambiale rilasciata a favore di chi abbia concesso un prestito, cioè generalmente una banca. Contrariamente ad una cambiale commerciale, quindi, non viene usata per finanziare un'operazione di compravendita, ma soltanto come documento rappresentativo del prestito.2. progetto di legge finanziaria. E' l'insieme delle proposte del governo contenute nel bilancio dello stato presentato al parlamento per l'approvazione. Una volta approvato diventa il Finance Act per l'anno in corso. Finance company: società finanziaria. Compagnie financiere. Termine usato con lo stesso significato di finance house (v.). Finance corporations: istituti finanziari. Instituts financiers. Grosse società finanziarie, costituite di solito con la partecipazione di capitale pubblico, per fornire crediti a medio lungo termine, quando questi non sono facilmente reperibili attraverso i tradizionali canali finanziari. Finance house: società di finanziamento. Maison de financement. Società che fornisce credito per l'acquisto rateale. Si procura i fondi necessari alla propria attività sia attraverso depositi di risparmiatori e di imprese commerciali e industriali sui quali paga un alto tasso di interesse, sia prendendo denaro in prestito dalle banche. Nel Regno Unito oltre il 50% del credito per l'acquisto rateale proviene da queste società (v. anche industrial banker). Finance market: mercato dei capitali. Marché des capitaux. Qualsiasi mercato organizzato, il cui scopo è quello di fornire finanza. Si distingue in mercato monetario, mercato finanziario, mercato dei titoli e dei cambi, e mercato delle accettazioni (v. anche capital market, securities market, foreign exchange market, money market). Financial activities: attività finanziarie. Activités financieres. Sono le attività di un'impresa o di un privato che hanno per oggetto l'investimento o il reperimento di fondi. Financial advisor: consulente finanziario. Conseilleur de finance. Termine usato con due significati: a) un professionista esperto del campo finanziario che cura gli interessi degli investitori suoi clienti, consigliando il tipo di investimento da intraprendere, il tipo di titoli da acquistare, il tipo e l'ampiezza della loro diversificazione e così via; b) nel linguaggio finanziario britannico, una banca commerciale che cura gli interessi di una società e dei suoi azionisti in occasione di un'acquisizione di controllo. Financial aid: aiuto finanziario; assistenza finanziaria. Support financier. Qualsiasi tipo di intervento che abbia per oggetto la concessione di fondi o mezzi finanziari ad un'impresa, un'industria, o un Paese. Financial analysis: analisi finanziaria. Analyse financiere. Lo studio che, partendo dalla situazione finanziaria attuale di un'impresa, un'industria, o un Paese, e tenendo conto di dati statistici relativi al passato prossimo e delle tendenze del mercato, giunge a ricavarne previsioni abbastanza attendibili del futuro andamento dei prezzi, dei tassi di interesse, del costo della vita, della spesa in consumi, del risparmio e così via. Financial analyst: analista finanziario. Analyste financier. Un esperto che si interessa di analisi finanziaria. Financial budget: bilancio finanziario. Bilan financier. E' il bilancio preventivo che mira a sanare dei deficit di cassa o a collocare delle eccedenze di cassa, derivanti da operazioni future. Prendendo come punto di partenza il budget di cassa, il budget finanziario prevede la necessità di richiedere mutui o di investire le eccedenze, a seconda della natura dei saldi del budget di cassa (v. anche cash budget). Foreign exchange market: mercato dei cambi; mercato delle valute. Marché des devises. E' uno dei mercati dei capitali nel quale si svolgono operazioni di compravendita delle valute estere, sia a pronti che a termine. In senso più lato, indica il complesso delle operazioni di compravendita di valuta e divise estere, che determina i tassi di cambio giornalieri tra le varie valute. Gearing: rapporto di indebitamento. Endettement. E' il rapporto tra il capitale di rischio e il capitale di indebitamento di un'impresa. Se l'ammontare del capitale di indebitamento è proporzionalmente alto, la struttura finanziaria dell'impresa è detta highly geared. Questo rapporto influenza il costo del capitale dell'impresa e gli utili disponibili per pagare dividendi agli azionisti ordinari. Lo stesso termine inglese viene usato per indicare la pratica di prendere denaro a prestito ad un tasso di interesse fisso e investirlo in maniera che esso produca un rendimento sufficientemente alto per pagare gli interessi e trarre un profitto dall'operazione. Giro: giroconto. Systeme de virement. Sistema mediante il quale si intende facilitare i pagamenti a favore di terzi da parte di chi è titolare di un conto corrente presso una banca o presso l'ufficio postale. Nel Regno Unito il sistema del giroconto è gestito sia dalle banche membri della stanza di compensazione, sia dal Post Office. Nel primo caso è chiamato bank giro; nel secondo postal o national giro. Ambedue i sistemi consentono il trasferimento di fondi da un conto ad un altro senza bisogno di spostare fisicamente né il denaro, né gli assegni. In particolare, nel sistema del postagiro chiunque può aprire un conto presso l'ufficio postale e i conti di tutti i correntisti sono gestiti in un unico luogo. Il correntista postale che desideri fare un pagamento ad un altro correntista postale invierà un ordine al centro presso il quale sono tenuti i conti e la somma sarà addebitata al suo conto e accreditata sul conto dell'altro correntista. Se la persona cui il correntista vuole inviare il denaro non è a sua volta correntista postale, l'ufficio postale gli invierà al suo domicilio un mandato di pagamento, che egli potrà incassare in qualsiasi ufficio postale se la somma non super le cinquanta sterline, altrimenti presso un ufficio postale specificato. Questo sistema di accreditamento automatico si presta ad una serie di servizi particolari per commercianti, enti pubblici, ecc. Da segnalare che il postagiro non frutta alcun interesse al correntista, ma i trasferimenti di denaro tra correntisti vengono, di regola, fatti senza alcun addebito, che è invece previsto per i pagamenti diretti a non correntisti in patria o all'estero. Il sistema di giroconto gestito dalle banche offre più o meno gli stessi servizi del postagiro, ma differisce da quest'ultimo in quanto i conti correnti non sono gestiti in un punto centrale, bensì sono tenuti presso le varie filiali delle banche che aderiscono al sistema. Giro system: sistema di giroconto; giroconto. Systeme de virement. E' il sistema descritto sotto giro (v.). Grant: stanziamento; assegnazione di fondi; sovvenzione. Subvention. Il termine inglese è piuttosto generico e viene usato per indicare una qualsiasi assegnazione o concessione di fondi, di solito da parte dello Stato, per cui può indicare sia uno stanziamento (v. anche appropriation 1), sia un'assegnazione di fondi Grantee: beneficiario; donatario. Subventioné. Il termine inglese indica la persona fisica o giuridica a vantaggio della quale viene istituito un fidecommesso o viene fatta una donazione (v. anche trust). Grantor: fiduciante; donante. Subventioneur. La persona che costituisce un fedecommesso o l'ente o la persona che fanno una donazione (v.anche trust 1). Grants economics: economia delle donazioni. Economie des subventions. La branca dell'economia che studia non lo scambio bilaterale rappresentato da acquisti e vendite, bensì lo scambio unilaterale di trasferimento di servizi o risorse per i quali non vi è alcuna contropartita. In questo studio vengono applicate alle donazioni le stesse tecniche di indagine applicate alle vendite in quanto, si sostiene, le risorse che vengono donate sono scarse come quelle che vengono vendute e pertanto devono essere economizzate, vale a dire possono produrre maggiore utilità se date ad uno invece che ad un altro, o se date in un determinato momento invece che in un altro, o in una forma invece che in un'altra. Grants-in-aid: 1 sovvenzione. Metodo usato dal Governo Federale statunitense per contribuire a spese di pubblico interesse o programmi di sviluppo, a patto che lo Stato o altro ente o istituzione, cui è diretta la sovvenzione, amministri il programma di spesa seguendo le norme federali in materia. 2. contributo statale. Assegnazione di fondi da parte del governo centrale a enti locali al fine di integrare le entrate derivanti da imposte locali con cui l'ente fa fronte alle proprie spese. Grants to local authorities: contributi a enti locali. Subventions aux administrations locales. Una qualsiasi forma di contributo del governo centrale alla finanza degli enti locali. Hard loan: prestito in valuta forte. Subvention en devise forte. Prestito concesso da un paese estero e rimborsabile in una moneta forte, come ad es. il dollaro statunitense o il marco tedesco. Questo tipo di prestito viene fatto di solito ad un alto tasso di interesse a Paesi a valuta debole non liberamente convertibile in valute forti, per cui questi deve procurarsi i fondi per il rimborso quasi esclusivamente mediante esportazioni. Hedge: copertura, operazione di copertura; copertura di compravendita. Secouvrir d'un risque. Qualsiasi operazione di acquisto o vendita effettuata allo scopo di eliminare profitti o perdite derivanti dalle fluttuazioni di prezzo su uno o più mercati. In particolare, è un acquisto o una vendita conclusi allo scopo di bilanciare rispettivamente una vendita o un acquisto, già fatti o in via di perfezionamento, in modo da annullare una eventuale fluttuazione di prezzo. In senso più ristretto l'operazione di copertura consiste in operazioni di acquisto e vendita simultanee, allo scopo di eliminare un rischio creandone uno uguale e contrario. Ad es., un investitore può coprirsi contro i rischi di inflazione acquistando titoli azionari invece di tenere tutti i suoi risparmi in titoli a reddito fisso, perché, ceteris paribus, ad una diminuzione del potere di acquisto del denaro corrisponde generalmente un aumento dei corsi azionari. L'esempio classico di copertura è rappresentato dai contratti a termine e quello più spesso citato è il seguente. Se un mugnaio acquista grano da trasformare in farina, sarà esposto alla fluttuazione di prezzo in quanto intercorrerà un certo tempo tra l'acquisto del grano e la vendita della farina. Per coprire questo rischio, egli può vendere una pari quantità di grano, che non ha, allo stesso prezzo al quale ha acquistato il suo, per consegna all'epoca in cui la sua farina sarà pronta per la vendita. Se in quel momento il prezzo del grano e, di conseguenza, quello della farina sarà sceso, egli perderà sulla farina, ma guadagnerà sulla vendita del grano, perché potrà acquistarlo ad un prezzo inferiore e consegnarlo al prezzo superiore stabilito nel suo contratto a termine. Se, viceversa, il prezzo del grano sale, egli trarrà un maggior utile dalla vendita della farina, che dovrà però sacrificare per l'acquisto del grano oggetto del suo contratto a termine. In entrambi i casi, tuttavia, egli riuscirà a tutelare gli utili che aveva previsto di realizzare dall'acquisto del grano e dalla conseguente vendita di farina. Le operazioni di copertura vengono usate anche nelle negoziazioni di cambi. Hedge clause: 1. Clausola di protezione. Cluase de protection. Clausola che, prima del 1933, negli Stati Uniti tutelava chi, in funzione di intermediario, lanciava una sottoscrizione azionaria o obbligazionaria dal rischio di essere perseguito da chi acquistava tali titoli se essi non corrispondevano a ciò che veniva reclamizzato nella circolare promozionale. Tale clausola, scritta in caratteri molto piccoli ed in una parte della circolare che non balzava agli occhi, diceva: "Le dichiarazioni contenute in questa circolare ci sono giunte da fonti che riteniamo attendibili e pur se non le garantiamo, le consideriamo accurate." Tale clausola oggi non offre più alcuna garanzia di immunità all'intermediario. 2. Clausola di risoluzione. Cluase de résolution. Nelle assicurazioni è la clausola che consente all'assicuratore di interrompere la copertura assicurativa al verificarsi di determinate condizioni previste nella clausola stessa. Hedge fund: fondo a protezione contro l'inflazione. Fond à protetion contre l'inflation. Negli Stati Uniti questo termine indica un tipo di fondo comune di investimento costituito sotto forma di società a responsabilità limitata, che opera in maniera alquanto spregiudicata con capitali di investitori privati. Hedge pricing. Prezzo riparato dall'inflazione. Prix protegè par l'inflation. Termine usato per indicare una strategia adottata dalle imprese produttrici di beni, che si basa sulla determinazione di un prezzo di vendita che tiene conto in anticipo dei previsti costi di produzione in un periodo in cui sono presenti tendenze inflazionistiche nel sistema economico. Tale strategia mira a mantenere invariati i margini di utile, specialmente in situazioni in cui le imprese ritengono che i provvedimenti governativi non avranno alcun effetto di rallentamento del taso di inflazione o contribuiranno ad eccelerarlo. Hedging: copertura; operazione di copertura; copertura di compravendita. Protection. Termine usato come sinonimo di hedge. Hypothecation: 1. Ipoteca - Hypotheque. Diritto di garanzia reale costituito a favore di un creditore su beni del debitore. Questa forma di garanzia differisce dal pegno in quanto non prevede il trasferimento del possesso, ma assicura soltanto la vendita forzata dei beni ipotecati in caso di inadempimento dell'obbligazione da parte del debitore. 2. Pegno navale - Gage naval. Nel diritto marittimo è una speciale forma di pegno in base alla quale l'armatore dà in pegno la nave ad un creditore a garanzia del suo credito, ma continua ad usarla liberamente per i suoi traffici (v. anche bottomry, respondentia) Leverage: 1. rapporto di indebitamento - Rapport de levier dette/fonds propres. Termine statunitense usato con lo stesso significato del termine britannico gearing. 2.Rapporto reddito/prezzo -Rapport revenu/prix. In finanza si indica con questo termine la caratteristica che ha un valore mobiliare di portare un notevole aumento di reddito in relazione ad una piccola variazione del suo prezzo ufficiale. 3. Moltiplicatore - Moltiplicateur. Termine a volte usato nel linguaggio della contabilità di Stato per indicare l'effetto di reazione a catena prodotto sul reddito nazionale lordo da un incremento della spesa pubblica. Leverage coefficient: coefficiente di moltiplicazione. Coefficient de levier. E' il rapporto tra un aumento della spesa iniziale e l'aumento totale del reddito nazionale. In economia keynesiana, il coefficiente di moltiplicazione è la grandezza per la quale si moltiplica l'aumento di un investimento al fine di conoscere il conseguente aumento del reddito. Leverage company: fondo comune di investimento a capitale fisso; società d'investimento a capitale fisso; fondo chiuso. Fond d'investissment a capital limité. E' un fondo comune di investimento il cui capitale, in un ammontare fisso, è stato raccolto al momento della costituzione del fondo. I titoli non vengono emessi e riscattati in via continuativa e quelli in circolazione possono essere negoziati soltanto in borsa ad un prezzo superiore a quello di inventario (discount). E' un tipo di società di origine scozzese, che sorse e si diffuse nel diciottesimo secolo. Leveraged leasing: leasing con leva fiscale. Leasing avec levier fiscal. E' espressione usata per indicare che la locazione di un bene mobile o immobile è finanziata attraverso piccole quote di vari investitori, ciascuna corrispondente soltanto ad una parte del costo delle attrezzature date in leasing. Leverage factor: 1. Fattore d'incremento - Facteur de levier. Indica l'ammontare del quale un'impresa può aumentare l'utile del capitale investito ricorrendo a capitale di prestito. Se, ad es., un'impresa ha un tasso di profitto del sette per cento sul capitale investito, essa può aumentare questo tasso se riesce a prendere in prestito capitale da investire nella sua attiovità ad un tasso inferiore al sette per cento. Supponiamo che un'impresa abbia un capitale uguale a 100 investito nella sua attività, e il tasso di profitto sia del 7%: l'utile lordo dell'impresa ammonterà a sette. Ma se essa può prendere a prestito al tasso del 5% un'altra quantità di capitale uguale a 100, allora vedrà aumentare del 2% il suo profitto sul capitale proprio investito. Infatti, l'utile della prima dose di capitale passerà da sette a nove. Se, invece, diciamo che la prima dose di capitale era rappresentata da azioni ordinarie e la seconda da obbligazioni e azioni privilegiate, possiamo notare che, in queste condizioni, quanto più alto è il capitale di prestito, tanto più alta è la remunerazione delle azioni ordinarie. Per questo si dice che una società ha un alto fattore di incremento quando il grosso del capitale investito nella sua attività è rappresentato da capitale di prestito (v. equity trading). 2. Fattore di distribuzione dei costi fissi - Facteur de distribution des coûts fixes. E' indicata con questa espressione la tendenza dell'utile netto di esercizio a variare in maniera non proporzionale al variare del fatturato dell'impresa, conseguente ad un aumento della produzione e delle vendite. Tale differenza tra utile netto d'esercizio e fatturato aumenta con l'aumentare del rapporto tra costi fissi e costi complessivi, dal momento che le variazioni del fatturato, a quel punto, producono variazioni molto più ampie nell'utile netto d'esercizio, in quanto i costi fissi vengono ripartiti su un numero più alto di prodotti venduti. Leverage fund. E' indicato con questo termine un fondo comune di investimento autorizzato a prendere a prestito denaro al fine di incrementare le proprie disponibilità per finanziare operazioni di mercato, secondo il criterio descritto sotto equity trading e leverage factor 1. L'Investment company act del 1940 proibisce negli Stati Uniti la costituzione di questo tipo di fondo comu8ne di investimento e, pertanto, sono tuttora funzionanti soltanto quelli esistenti prima dell'approvazione della legge. La maggior parte dei fondi comuni aperti operanti in Europa, o altre parti del mondo, tranne ovviamente gli stati Uniti, ricorrono ampiamente a questa pratica (v anche equity trading, leverage factor 1, open-end fund). Lease: locazione. Location financiere. Contratto bilaterale in base al quale il proprietario di un bene mobile o immobile , chiamato locatore, si impegna a dare in uso il bene ad un'altra persona, chiamata conduttore o locatario, in considerazione del pagamento di un canone concordato. Il contratto può essere stipulato per un periodo di tempo determinato, ad es. 99 anni, o per tutta la durata della vita del locatario. Oltre a terreni e fabbricati, è possibile dare in locazione automobili, macchinari, attrezzature, ecc., ma in questo caso la durata del tempo di locazione è ovviamente inferiore a qualla delle locazioni immobiliari. Recentemente si è avuto un notevole sviluppo delle locazioni di questo tipo, note in Italia con il termine di leasing (v. anche leasing agreement, lesee, lessor, building lease, occupational lease). Leaseback: leasing immobiliare. Cession-baille. E' una pratica finanziaria mediante la quale un'impresa, o altra organizzazione che possiede proprietà immobiliari può autofinanziarsi vendendo tali proprietà ad altra impresa, ad es. una società di assicurazioni, o ad un privato con l'accordo che essa viene data in locazione al venditore per un lungo periodo, che di solito va dai 25 ai 99 anni. In questo modo l'impresa continuerà a disporre degli immobili che le sono necessari dietro pagamento di un canone di locazione, ma allo stesso tempo realizza una somma di denaro che compensa l'esborso del canone, attraverso l'opportuno investimento nell'attività produttiva dell'impresa, e le consentirà di finanziarsi senza dover ricorrere a banche o altre istituzioni, e di trarre anche vantaggi fiscali dall'operazione. Lease guarantee insurance: assicurazione di garanzia di locazione. Assurance de guarantie de location. Tipo di assicurazione che garantisce il locatore contro il rischio del mancato pagamento del canone di locazione da parte del locatario. Questo tipo di assicurazione si è recentemente molto sviluppata negli Stati Uniti ove ebbe origine nelle operazioni di finanziamento di centri di acquisto e altri complessi commerciali e industriali. Leasehold mortgage: ipoteca su immobili in locazione. Hypotheque sur credit-bail. E' un'ipoteca garantita da un bene immobile che il debitore ha in locazione. E' possibile, sia nel regno Unito che negli stati Uniti, accendere un'ipoteca su un bene ricevuto in locazione, ma tale possibilità dipenderà dalla durata della locazione e dalle condizioni previste nel contratto di locazione. Anche se l'immobile è di proprietà della persona che accende l'ipoteca, non si deve dimenticare che egli dovrà restituirlo insieme alla terra quando scade il contratto di locazione di quest'ultima e, pertanto, se tale contratto è prossimo alla scadenza, la garanzia offerta dal debitore non tutela il creditore appieno contro il rischio di inadempienza del mutuatario Leasehold mortgage bond: obbligazione garantita da ipoteca su immobili in locazione. Obbligation hypothecaire sur credit-baille. E' un'obbligazione garantita da un edificio costruito su terra ricevuta in locazione. Essa è soggetta all'osservanza, da parte dl locatario che la emette, dei termini contenuti nel contratto di locazione. In caso di inadempienza, il locatore della terra ha diritto di priorità nei confronti dei portatori di questo tipo di obbligazioni. Leasing agreement: accordo di locazione vendita, leasing. Contrat de credit-baille. Accordo in base al quale un'azienda prende in affitto da un'altra azienda un bene, mobile o immobile, contro pagamento di un canone di locazione convenuto da versarsi periodicamente e con facoltà di riscatto al termine di un determinato periodo di tempo. In Italia viene distinto il leasing operativo e leasing finanziario. Il primo è un accordo stipulato direttamente tra un'impresa produttrice di beni strumentali e l'impresa che ricorre al leasing. Quest'ultima riceve le macchine e gli impianti dietro pagamento di un canone annuo fisso, detraibile a fini fiscali, che la libera dai rischi derivanti dall'obsolescenza e dalla necessità di reperire i mezzi finanziari che sarebbero necessari per l'acquisto del bene. Inoltre, il canone comprende tutta una serie di servizi accessori, quali manutenzione, riparazioni, assicurazione, pezzi di ricambio, etc. Questa forma di leasing non prevede, generalmente, l'acquisto del bene da parte del locatario alla scadenza del contratto. Il leasing finanziario, invece, è un accordo stipulato tra una società finanziaria e l'impresa che ricorre al leasing. La prima acquista, è proprietaria, o si procura il bene che la seconda vuole in locazione, mentre la seconda, in considerazione del fatto che lo usa, si impegna a pagare alla prima un canone di locazione annuo. A parte la presenza di un intermediario, cioè la società finanziaria, il leasing finanziario differisce da quello operativo in quanto il canone relativo al primo non comprende i servizi accessori, che dovranno essere pagati a parte. L'accordo, però, prevede che l'impresa locataria possa alla scadenza del contratto o restituire il bene, o diventarne proprietaria dietro versamento di una somma forfetaria concordata al momento della stipulazione del contratto. Un terzo tipo di accordo di leasing è il cosiddetto leasing immobiliare, per la cui spiegazione v. leaseback. Loan: prestito; mutuo. Prêt. Somma di denaro messa a disposizione da una persona o da un'istituzione (mutuante) ad altra persona o istituzione (mutuatario) per un periodo di tempo determinato, con l'impegno di restituirla nell'arco o alla fine di tale periodo e di pagare un tasso di interesse convenuto sulla somma capitale. Un mutuo, o prestito, può essere utilizzato per svariati scopi. I privati prendono denaro in prestito da istituti di credito, o nel Regno Unito, dalle building societies, se scopo del prestito è quello di acquistare o ristrutturare una casa. Le imprese prendono prestiti dagli istituti di credito o dai privati e altre istituzioni attraverso l'emissione di obbligazioni. Gli enti locali si impegnano presso istituti di credito, o tramite emissioni obbligazionarie. Lo Stato riceve credito generalmente da privati o istituzioni attraverso l'emissione di buoni ordinari del tesoro (breve termine), certificati del tesoro (medio termine) e buoni del tesoro poliennali (lungo termine), ma a volte anche da altri Stati, o da istituzioni finanziarie sopranazionali. In Italia il contratto di mutuo indica l'accordo mediante il quale il mutuante cede al mutuatario una somma di denaro con l'accordo che questi la ritorni al mutuante in un periodo di tempo determinato dietro corrispettivo di un interesse convenuto. Con il contratto di mutuo, quindi, si verifica la cessione del bene dal venditore (mutuante) all'acquirente (mutuatario). Il contratto può essere convenuto con garanzie reali (ipoteca) o con garanzie personali. Loanable funds: fondi mutuabili. Fonds à prêter. Sono fondi che in economia sono disponibili per mutui a privati o a istituzioni. Derivano in gran parte dal risparmio di privati o di società, ma anche dal detesoreggiamento o dall'aumento netto di moneta-deposito: Possono inoltre essere resi disponibili da una politica monetaria tendente ad aumentare l'offerta di moneta da parte delle banche o da parte del governo. Al loro arrivo sul mercato dei prestiti questi fondi possono prendere la strada del mercato finanziario o quella del mercato monetario, intendendosi col primo quello che fa fronte alle richieste finanziarie a medio e lungo termine delle industrie, del commercio, dello Stato e degli enti locali, e col secondo quello che fa fronte alle richieste di prestiti a breve termine da parte di società finanziarie o di privati. Loan account: apertura di credito in conto corrente. Prêt sur compte courant. E' il mutuo concesso da una banca e accreditato direttamente sul conto corrente del cliente. A fronte di tale accredito viene istituito un conto di mutuo sul cui ammontare il cliente è tenuto a pagare l'interesse concordato per il periodo di tempo durante il quale usufruisce del credito: Loan against pledge: credito su pegno. Prêt contre gage. Nel linguaggio bancario è un credito concesso su garanzia di un pegno manuale. Loan agreement: contratto di prestito. Contrat de prêt. Nel linguaggio finanziario è il contratto stipulato tra l'impresa o l'ente che procede ad un'emissione di valori mobiliari e il sindacato di banche che assume ad un prezzo determinato la totalità dell'emissione. La differenza tra il prezzo a fermo pagato dal sindacato e quello al quale i titoli saranno venduti al pubblico rappresenta la commissione di garanzia o di cessione. Loan capital: capitale di prestito; capitale obbligazionario. Capital en prêt. E' quella parte del capitale di una impresa data in prestito da privati o pubbliche istituzioni tramite l'acquisto di emissioni obbligazionarie dell'impresa mutuataria. Il termine inglese è pertanto divenuto sinonimo di prestito obbligazionario e obbligazioni. Loan club: associazione di credito. Association de credit. Termine usato con lo stesso significato di loan society. Loan conversion: conversione di un prestito. Conversion de prêt. E' l'operazione finanziaria mediante la quale un prestito in scadenza invece di essere rimborsato iene sostituito con una nuova emissione ad un tasso di interesse probabilmente diverso. Tale operazione può essere fatta da società per azioni, ma più spesso è fatta dallo Stato in relazione al debito pubblico. Loan crowd. Termine colloquiale delle borse valori statunitensi con la quale si indicano quegli stock-brokers che prestano titoli a loro colleghi impegnati in vendite allo scoperto. Loaned flat: prestato al netto; prestato senza interesse e senza premio. Prêt net. Espressione delle borse valori statunitensi con la quale si indica un prestito di titoli che non prevede interessi sul corrispondente deposito in moneta. Nelle borse valori americane è invalsa la pratica che, quando si vende allo scoperto e si è costretti a prendere in prestito i titoli da consegnare, si deposita presso colui che dà a prestito i titoli una somma di denaro equivalente al valore di mercato dei titoli presi a prestito. Su questa somma di denaro viene riconosciuto un interesse, ma se i titoli presi a prestito sono scarsi sul mercato, colui che li presta non riconosce nessun interesse sul deposito e così si dice che i titoli sono stati loaned flat. Loan fund: fondo prestiti. Fond prêt E' un fondo che un'istituzione può utilizzare per concedere prestiti. Può essere costituito da una somma capitale e da interessi guadagnati su tale somma, ambedue disponibili per prestiti, o dai soli interessi disponibili per prestiti, quando la somma capitale fa parte di un fondo di dotazione. Loan interest: interesse di prestito. Interet de prêt. L'interesse effettivamente pagato da una persona ad un'altra per l'uso di capitale. Loan market: il mercato dei prestiti. Marché des prêts. Termine generico con il quale si indicano il mercato finanziario e il mercato monetario. Il primo è il mercato dei capitali propriamente detto, ossia dei prestiti a medio e lungo termine richiesti dalle industrie, dal commercio, dallo Stato e dagli enti locali; mentre il secondo è quello dei prestiti a richiesta o con breve preavviso richiesti principalmente da case di sconto, società finanziarie, ecc., Il termine inglese trae probabilmente origine dal fatto che risulta difficile stabilire una chiara e netta distinzione tra mercato finanziario e mercato monetario. Loan programme: programma di prestiti. Programme de prêts. E' il mezzo mediante il quale il Governo federale degli stati Uniti sostiene i prezzi agricoli, fornendo anticipazioni agli agricoltori a tassi di interesse prestabiliti, su garanzia dei raccolti. Loan shark: usuraio. Usuraire. Termine colloquiale statunitense usato per indicare chi approfitta di una necessità altrui per prestargli denaro a tassi di interesse esorbitanti, spesso chiedendo anche in pegno beni del valore di molte volte superiore all'ammontare del prestito. Loan ledger: mastro dei mutui. Grand livre des prêts. Quando una banca concede un'anticipazione sotto forma di mutuo, la somma prestata viene registrata in un libro mastro chiamato loans ledger, che viene tenuto pressoché come il mastro dei conti correnti. Al cliente sarà addebitato l'interesse sulla intera somma accreditatagli per tutto il periodo di tempo in cui resta in vigore il credito e ciò risulta per lui meno favorevole di un'apertura di credito sotto forma di scoperto di conto corrente. Infatti, in quest'ultimo caso egli dovrà corrispondere l'interesse soltanto sulle somme che utilizza di volta in volta nei limiti di scoperto stabiliti e soltanto per il periodo di tempo in cui il suo conto va in rosso. Loan society: associazione di credito. Association de crédit. Tipo di società di mutuo soccorso che nel regno Unito può essere costituita in base ai Loan Societies Act del 1840 e 1863, avente lo scopo di concedere prestiti a persone con basso reddito da fondi creati con i contributi dei soci, di solito persone che lavorano nello stesso stabilimento e per lo stesso datore di lavoro. Loan stock: capitale di prestito; capitale obbligazionario. Capital obligationaire. Termine usato con lo stesso significato di loan capital (v.) Loan value: valore di prestito. Valeur du prêt. La somma massima che un assicuratore è tenuto a prestare ad un assicurato sulla vita, a richiesta di quest'ultimo, su garanzia della polizza in essere. Di solito tale somma corrisponde al valore di riscatto della polizza e poiché il valore di riscatto comincia a maturare dopo il pagamento di un dato numero di premi, anche il diritto a contrarre un prestito con la società assicuratrice matura dopo un certo numero di anni. Legal mortgage: ipoteca legale. Hypotheque legale. Nel Regno Unito è il tipo di ipoteca che si viene a creare, per effetto di una espressa disposizione di legge, quando un bene viene dato in garanzia di un prestito, con la possibilità per il creditore di procedere, in caso di inadempienza del debitore, direttamente alla vendita o all'acquisizione del bene, senza dover preventivamente ricorrere ad un tribunale che lo autorizzi a fare ciò. A tal fine, l'ipoteca deve essere registrata negli appositi registri ipotecari e può interessare sia beni mobili che immobili. L'ordinamento giuridico anglosassone prevede che possa instaurarsi un'ipoteca anche sotto forma di locazione del bene per un periodo di tempo, soggetta a cessazione allo scadere del tempo convenuto, e questa possibilità si estende anche a beni di cui il debitore non ha la proprietà, ma soltanto il possesso in base ad un contratto di locazione. Tale ipoteca prende la forma di sublocazione, ma può durare al massimo un giorno meno della locazione. Poiché è ulteriormente dare in garanzia un bene ricevuto in sublocazione, può esservi una terza forma di ipoteca, simile alla seconda sopra descritta, che a sua volta potrà durare al massimo un giorno meno della durata della sublocazione, e così via. Un'altra forma di ipoteca legale è quella che si crea quando un bene, generalmente ma non necessariamente mobile, viene intestato al creditore col patto di riscatto da parte del debitore nel momento in cui quest'ultimo assolverà la sua obbligazione. E' questo il caso che si verifica quando vengono date in garanzia azioni che vengono intestate al creditore (v. anche equitable mortgage, leasehold mortgage, letter of deposit). Management investment company. Società che gestisce le attività di un fondo comune di investimento ed alla quale viene lasciato ampio potere discrezionale in relazione all'acquisto ed alla vendita dei valori mobiliari che costituiscono il portafoglio del fondo comune. I due tipi più diffusi sono la closed-end company (v.) e la open-end company (v.). Maturity factoring: factoring con accredito a scadenza. Factoring avec accréditation à la date de maturité. Accordo in base al quale la società di factoring paga alla scadenza il cento per cento dei crediti ad essa ceduti, addebitando una commissione che può oscillare dallo 0.50% al 2.50%. La società di factoring in questo caso si assume totalmente il rischio di insolvenza e si addossa tutte le spese relative alla richiesta di informazioni sui clienti, alla tenuta della contabilità clienti, all'invio di eventuali solleciti, e all'incasso dei crediti. L'azienda che cede i crediti ha, pertanto, un notevole risparmio di costi di amministrazione.(V. anche factoring, cash receivables factoring). Money creation: creazione di moneta. Création de monnay. Quando un privato o un'impresa ricevono un finanziamento da una banca, si apre un conto corrente, o se ne incrementa uno già esistente dell'ammontare del credito concesso. Questo conto corrente diventa una passività della banca, che è però controbilanciata da una cambiale che rappresenta un'attività. Allo stesso modo, un titolo acquistato da una banca rappresenta un'attività che controbilancia la passività rappresentata dall'incremento del conto corrente del venditore del titolo. In ambedue i casi, il volume dei depositi a richiesta, e quindi della moneta, aumenta. Il processo di espansione dell'offerta di moneta da parte delle banche è limitato essenzialmente dalla probabilità che i titolari dei depositi a vista richiedano contanti per liquidare loro obbligazioni, invece di farlo per mezzo di assegni bancari. Come risultato, la banca viene limitata nelle sue operazioni attive della quantità di moneta che il pubblico desidera tenere sotto forma di denaro liquido. Così, se il pubblico desidera tenere in forma liquida il venti per cento della propria moneta, la creazione di moneta da parte della banca, che andrebbe ad incrementare i depositi a richiesta, non può essere superiore a cinque volte i depositi in contanti. Ma un'espansione pari a cinque volte i depositi è il limite estremo, perché essa non fornisce un margine di sicurezza se dovesse verificarsi un ritiro di contanti superiore al normale. In pratica, al fine di limitare la possibilità delle banche di creare moneta, lo Stato impone riserve legali che le banche devono rispettare. Ciò significa che esse devono tenere una percentuale particolare dei loro depositi sotto forma di contanti, il che offre un certo margine di sicurezza se si verifica una richiesta anomala di prelievi. Ma, e ciò è ancor più importante, esiste anche un limite alla possibilità concessa alle banche di creare moneta mediante estensione dei crediti. Poiché, infatti, i prestiti o l'acquisto di titoli da parte di una banca aumentano i depositi a vista ma non in contanti, essi devono avvenire in proporzione all'ammontare di contanti di cui può disporre la banca al di là delle riserve imposte dalla legge. Money letter. Il termine inglese indica un antico precursore del vaglia postale, ideato da alcuni impiegati postali inglesi verso la fine del diciottesimo secolo. Rappresentò un'utile innovazione che consentiva di inviare somme di denaro in altre città senza la necessità di spostare fisicamente la moneta, cosa oltremodo pericolosa in quell'epoca, quando il denaro doveva viaggiare in diligenze esposte al rischio continuo che i briganti che infestavano le strade se ne impossessassero. Money loan: credito per contanti. Crédit par comptant. Operazione mediante la quale una banca pone a disposizione del cliente mezzi di pagamento sotto forma di scoperto di conto corrente, credito di sconto, e simili. Money market: mercato monetario. Marché monétaire. Termine con il quale si indica non un luogo o un edificio particolare nel quale si vende o si acquista denaro, bensì il complesso delle istituzioni che provvedono all'acquisto o alla vendita di titoli di credito a breve termine di valute estere, di metalli preziosi, etc. I crediti negoziati in questo mercato sono sempre a breve termine o a richiesta, mentre i prestiti a lungo termine vengono trattati sul mercato finanziario. Money order: vaglia postale. Mandat postal. E' il servizio offerto dagli uffici postali a coloro che desiderano inviare una somma di denaro ad un'altra persona, generalmente residente in un altro paese o in un'altra città. A seconda del paese in cui viene emesso il vaglia, si possono identificare due diversi sistemi. In base ad uno di questi, colui che vuole inviare il denaro acquista un vaglia postale dell'ammontare corrispondente alla somma di denaro che vuole spedire e, dopo che l'ufficio postale vi ha apposto la convalida, il nome del destinatario, l'indirizzo e l'indicazione dell'ufficio postale presso il quale può essere riscosso, egli stesso lo invia al destinatario. In base all'altro sistema, invece, colui che vuole spedire denaro lo consegna all'ufficio postale assieme ad un modulo sul quale sono specificati i dati relativi al mittente e al destinatario, e l'ufficio postale provvede a spedire il vaglia (v. anche foreign money order, inland money order, telegraohic money order). Mortgage: ipoteca, vincolo ipotecario. Hypothèque. Diritto reale di garanzia concesso, a fronte di un prestito, al mutuante dal mutuatario su tutta o una parte di una sua proprietà immobiliare. Il diritto anglosassone prevede due diversi tipi di ipoteca: la legal mortgage (v.) e la equitable mortgage (v:). Mortgage bank: società di credito ipotecario. Compagnie de crédit hypothécaire. Termine a volte usato nel regno Unito con lo stesso significato di building society. Mortgage banker: società di credito ipotecario. Compagnie de crédit hypothécaire. Negli Stati Uniti è una società finanziaria che concede che concede prestiti ipotecari. Può agire in prima persona o in qualità di intermediario di una banca. Mortgage bond: 1. Obbligazione ipotecaria. Obligation hypothécaire. Termine usato con lo stesso significato di mortgage debenture. Mortgage buydown: sconto d'ipoteca. Escompte sur hypothèque. Espressione con la quale si indica uno sconto offerto all'acquirente di una casa o altro bene immobile sotto forma di riduzione del tasso di interesse ipotecario, particolarmente in periodi in cui risulta difficile ottenere mutui ipotecari. Invece di ridurre il prezzo di vendita, azione che impegnerebbe il venditore anche verso chi paga in contanti, viene offerto all'acquirente lo sconto di un paio di punti percentuali sul tasso di interesse ipotecario, che di solito corrispondono ad uno sconto di circa l'otto per cento sul prezzo dell'immobile. Mortgage cerificate: certificato ipotecario. Certificat d'hypothèque. Negli Stati Uniti è un certificato che attesta l'esistenza di una partecipazione in un credito ipotecario. Viene rilasciato dal creditore ipotecario, che gode del diritto reale di garanzia su una vasta proprietà, a tutti coloro che partecipano al mutuo (v. anche mortgage company). Mortgage clause: clausola dell'ipoteca. Clause d'hypothèque. Quando un bene immobile, o mobile gravato d'ipoteca è assicurato sia dal creditore che dal debitore ipotecario, questa clausola, inserita in polizza, serve a tutelare gli interessi del creditore, stabilendo la proporzione che in caso di sinistro dovrà essere versata a ciascuno dei due assicurati. Mortgage company: società di credito ipotecario. Societè de crédit hypothécaire. Negli Stati Uniti è una società privata che concede mutui ipotecari con la partecipazione di investitori privati. La società tratta il mutuo e poi ne assegna quote a coloro che intendono partecipare al suo finanziamento. A ciascun investitore viene rilasciato un certificato comprovante la propria quota di interesse nell'ipoteca (v. anche mortgage certificate). Mortgage credit: credito ipotecario. Crédit hypothécaire. Credito a garanzia del quale è stata richiesta e offerta un'ipoteca su beni immobili di proprietà del debitore. Mortgage debenture: obbligazione ipotecaria. Obligation hypothécaire. E' una delle obbligazioni che costituiscono un'emissione garantita da ipoteca su beni dell'emittente. L'ipoteca può essere accesa su terreni, edicifi, impianti, macchinari e altri beni mobili o immobili, a beneficio e a garanzia di tutti i sottoscrittori del prestito obbligazionario. Mortgage debt: debito ipotecario. Debit hypothécaire. Debito a garanzia del quale è stata accesa un'ipoteca su beni mobili o immobili di proprietà del debitore. Mortgagee: creditore ipotecario. Crediteur hypothécaire. E' colui a favore del quale viene accesa un'ipoteca, cioè colui che effettua un prestito a garanzia del quale il debitore concede un'ipoteca su beni mobili o immobili di sua proprietà. Mortgagee in possession: sequestro. Séquestre. Espressione con la quale si indica il creditore ipotecario che ha preso possesso della proprietà del debitore ipotecario, che non ha adempiuto alla sua obbligazione, e l'amministra ricevendo i relativi utili. Tuttavia, è pratica comune affidare la proprietà e la sua amministrazione ad un curatore, perché in tal caso il creditore ipotecario evita la responsabilità che gli deriverebbe dall'amministrazione diretta della proprietà del debitore. Mortgage investment: investimento ipotecario. Investissement hypothécaire. Investimento di fondi nella concessione di mutui ipotecari, direttamente o tramite società di credito ipotecario (v. anche mortgage company). Mortgage investment trust: fondo comune d'investimento ipotecario. Fond d'investissement hypothécaire. E' un tipo di fondo comune statunitense che investe la maggior parte delle proprie attività in ipoteche a medio e a breve termine, attraverso l'acquisizione di certificati ipotecari (v. anche mortgage certificate, real estate investment trust). Mortgage lien: garanzia ipotecaria, vincolo ipotecario. Lien hypothécaire. E' la garanzia, rappresentata da ipoteca, che tutela il creditore ipotecario contro la perdita derivante da atti del debitore, che avrebbero l'effetto di invalidare la polizza. Mortgage loan: prestito ipotecario, mutuo ipotecario. Prêt hypothécaire. Prestito a garanzia del quale è stata accesa un'ipoteca su beni mobili o immobili di proprietà del debitore, in favore del creditore. Mortgage loan clause: clausola della perdita d'ipoteca. Clause de la perte d'hypothéque. Nelle assicurazioni è una clausola che, inserita in polizza, tutela il creditore ipotecario contro la perdita derivante da atti del debitore che avrebbero l'effetto di invalidare la polizza. Mortgage market: mercato delle ipoteche. Marchè des hypothèques. Termine con il quale si indicano collettivamente tutte le istituzioni finanziarie comunque connesse con la concessione di mutui ipotecari e con l'emissione di prestiti obbligazionari il cui ricavato viene utilizzato per la concessione di tali prestiti. Le principali istituzioni fonte di credito ipotecario sono le building societies nel regno Unito e le savings and loan associations negli Stati Uniti; le società di assicurazione; le casse di risparmio e le banche commerciali (v. anche primary mortgage market, secondary mortgage market). Primary mortgage market: mercato primario delle ipoteche. E' il mercato nel quale vengono negoziati i contratti di mutuo ipotecario tra mutuante e mutuatario. Obiettivo di questo mercato è quello di far incontrare coloro che intendono dare in prestito e coloro che intendono usare il denaro sotto forma di mutui garantiti da ipoteca di primo grado su immobili di proprietà del mutuatario. Secondary mortgage market: mercato secondario delle ipoteche. E' il mercato nel quale vengono negoziati tra investitori i titoli di credito derivanti dalla concessione di mutui ipotecari. Obiettivo di tale mercato è quello di consentire a coloro che detengono tali titoli di realizzarli prima della scadenza se hanno bisogno di rientrare rapidamente in possesso dei loro investimenti (v. anche mortgage market, primary mortgage market). Mortgage money: fondi ipotecari. Fonds hypothécaires. Il termine inglese indica le risorse disponibili per finanziare la costruzione o l'acquisto di proprietà immobiliari, in particolaree abitazioni. La quantità di fondi ipotecari disponibili in un paese dipende dalle fluttuazioni dell'attività economica in generale e dai tassi di interesse in particolare. Mortgage of ship: ipoteca navale. Hypothèque de navire. Una nave o i suoi carati possono essere ipotecati a garanzia di un mutuo o di altri beni ricevuti dalla nave stessa o dai suoi armatori. Un'ipoteca navale viene registrata nel registro navale nel quale è iscritta la nave offerta in garanzia del prestito (v. anche hypothecation 2). Mortgage of stock: ipoteca su titoli. Hypothèque de valeurs mobiliers. I titoli obbligazionari e azionari possono essere oggetto di ipoteca a garanzia di un prestito. Generalmente la loro proprietà non viene trasferita e l'ipoteca prende la forma di una equitable mortgage (v.). Mortgage protection policy: polizza di protezione ipotecaria. Police de protétion hypothé-caire. Tipo di polizza di assicurazione sulla vita emessa in relazione al rimborso di un'ipoteca da parte di chi ha acquistato un'abitazione finanziata con un mutuo edilizio. Può essere di due tipi, a seconda del tipo di mutuo contratto: se il rimborso del mutuo avviene mediante versamenti mensili o annuali, la somma assicurata in polizza decresce via via che si rimborsa il prestito. Se, invece, il mutuo prevede il rimborso in unica soluzione alla scadenza, la polizza garantisce la somma complessiva da restituirsi. Mortgager: debitore ipotecario. Debituer hypothécaire. Variante grafica di mortgagor (v.). Mortgage register: registro delle ipoteche. Régistre des hypothèques. Termine generico con il quale viene indicato il registro nel quale viene annotata l'ipoteca che grava su un bene mobile o immobile. Corrisponde al registro immobiliare nel caso in cui l'ipoteca sia accesa su beni immobili; corrisponde al registro navale se è una nave ad essere offerta in garanzia; corrisponde al registro automobilistico se l'ipoteca grava su automobili. Mortgage repayment: rimborso di prestito ipotecario. Remboursement de prêt hypothé- caire. Restituzione di denaro il cui prestito è garantito da vincolo ipotecario. Avviene di solito mediante versamenti mensili o annuali costituiti in parte dalla somma capitale e in parte dagli interessi. Mortgage security policy. Termine sinonimo di mortgagee protection policy (v.). Mortgage term: durata dell'ipoteca. Durée de l'hypothèque. E' il periodo per il quale viene accesa un'ipoteca su un bene mobile o immobile. Tale periodo è stabilito nel contratto di ipoteca e termina all'atto dell'ultimo versamento a saldo del debito ipotecario. Mortgagor: debitore ipotecario. Debituer hipothécaire. E' il soggetto che accende l'ipoteca su beni mobili o immobili di sua proprietà a favore e garanzia della persona che gli concede un prestito ipotecario. Mortmain: manomorta. Mainemorte. Quando in passato i beni immobili giungevano in possesso di enti perpetui quali la Chiesa o persone giuridiche ed enti morali, essi venivano indicati con questo termine, per significare che era come se fossero di proprietà di un morto che li stringeva nella sua mano. Dato il carattere perpetuo di questi enti, i beni così posseduti sfuggivano al pagamento delle imposte di successione che, invece, colpivano qualsiasi altro bene immobile al momento del suo trasferimento agli eredi del defunto. Per questo motivo, molti Stati in passato, e tra questi la Gran Bretagna, negarono agli enti perpetui il diritto di proprietà di beni immobili. Mutual aid: mutuo soccorso, mutua assistenza. Assistance mutuelle. E' uno dei motivi che contribuiscono alla costituzione di associazioni spontanee per la somministrazione di servizi ai soci. Può definirsi come il desiderio di un gruppo di persone di sostenersi a vicenda al verificarsi di determinate circostanze che colpiscono uno o più membri del gruppo. Mutual aid society: società di mutuo soccorso; associazione di mutua assistenza. Societé de assistance mutuelle. Termine usato con lo stesso significato di friendly society (v.) Mutual benefit association: associazione di assicurazione mutua. Association d'assurance mutuelle. E' una forma di assicurazione mutua che negli Stati Uniti opera in base al principio della contribuzione. I soci non pagano premi anticipati, ma sono chiamati a contribuire per far fronte agli indennizzi da pagarsi a seguito del verificarsi di sinistri (v. anche mutual insurance). Mutual company: società mutua; società cooperativa. Société mutuelle. Tipo di società sorta come sviluppo della friendly society (v.), consentita sia dalla legge degli Stati Uniti che del regno Unito, ma generalmente usata soltanto per assicuratrici mutue e casse di risparmio. Tale società non dispone di capitale sociale ed è di proprietà di coloro che partecipano, quali clienti, alla sua attività, diventandone così soci. I profitti di una società mutua vengono distribuiti tra i soci, dopo aver detratto gli importi necessari a costituire le riserve. L'ammontare di utili distribuito a ciascun socio è proporzionale al suo apporto quale cliente della società (v. anche mutula insurance). Mutual corporation: società mutua; società cooperativa. Societè mutuelle. Questo termine è usato negli Stati Uniti con lo stesso significato di mutual company (v.). Mutual dealings: operazioni reciproche. Opérations en compensation. Sono operazioni commerciali, finanziarie, o di altra natura, che danno luogo a possibilità di compensazione. Mutual fund: fondo comune di investimento a capitale variabile; fondo aperto; società di investimento a capitale variabile. Societè d'investissement à capitale variable. Termine usato come sinonimo di mutual investment trust (v.). Mutual insurance: assicurazione mutua. Assurance mutuelle. Forma di assicurazione esercitata da società di mutuo soccorso o da assicuratrici mutue, che non dispongono di capitale sociale e non sono costituite da azionisti, bensì da soci che sono, in definitiva, proprietari dell'assicuratrice. Questa forma di assicurazione ha lo scopo di eliminare il profitto dell'imprenditore, ripartendo il rischio tra i soci. La qualità di socio si acquisisce stipulando un contratto di assicurazione con l'assicuratrice, e tale qualità dà diritto al socio di partecipare alla distribuzione degli utili dell'assicuratrice, sotto forma di minore contribuzione, nel caso di assicurazione a contribuzione, o di minor costo del premio, nel caso di assicurazione a premio. Negli Stati Uniti e nel regno unito l'assicurazione mutua può essere di due tipi, cioè quelli appena citati: a contribuzione, o a premio. Nel primo tipo i soci non sono tenuti a pagare un premio a fronte della polizza di assicurazione su loro beni, ma saranno chiamati a contribuire al totale degli indennizzi, valutati periodicamente, che l'assicuratrice è tenuta a pagare a seguito del verificarsi dei sinistri Nel secondo tipo il socio paga un premio a fronte della polizza di assicurazione su beni di sua proprietà, che rappresenta la sua massima responsabilità come socio. In Italia si usa soltanto questa seconda forma di assicurazione mutua (v. anche assessment insurance,stock insurance company, proprietary insurance company). Mutual insurance company: mutua assicuratrice. Compagnie d'assurance mutuelle. Società che pratica l'assicurazione mutua. E' caratterizzata dal fatto che non dispone di un capitale sociale e che è di proprietà dei soci e non di azionisti. In questo tipo di assicuratrice ogni ogni assicurato è allo stesso tempo assicuratore degli altri soci (v. anche proprietary insurance company, mutual insurance, stock insurance company, assessment insurance, mutual company). Mutual investment trust: fondo comune d'investimento a capitale variabile; fondaperto; società d'investimento a capitale variabile. Fond d'investissement à capitale variable. Fondo comune di investimento di origine statunitense, introdotto nel Regno Unito negli anni trenta: La caratteristica di questo fondo consiste nel fatto che esso emette continuamente nuove quote-parti, per tale motivo dette on tap, e che le riscatta, a richiesta del sottoscrittore, al loro valore contabile netto. Questo tipo di fondo ha avuto particolare diffusione tra i piccoli risparmiatori, in quanto consente un'amplissima diversificazione anche di un investimento molto esiguo, a causa del gran numero di titoli tenuti in portafoglio e altre forme di investimento dei contanti del fondo stesso. Le quote-parti di un fondo aperto sono di un unico tipo e vengono vendute soltanto da società di distribuzione autorizzate, ad un prezzo basato sul valore di mercato dei titoli in portafoglio, più le spese di sottoscrizione. Mutualism: mutualismo, mutualità. Mutualité. Termine che indica la spontanea tendenza umana, particolarmente diffusa tra le classi economiche più deboli, ad associarsi e prestarsi assistenza e soccorso reciprocamente. Il movimento mutualistico ebbe origine in Inghilterra all'epoca della rivoluzione industriale col sorgere delle prime friendly societies, e successivamente si diffuse in tutti i paesi di lingua anglosassone e negli altri Stati europei. In Inghilterra il mutualismo ebbe anche una elaborazione dottrinaria ad opera di J.P. Prodhon, che sosteneva l'ingiustizia dei redditi non derivanti da lavoro e del plusvalore derivante dalla proprietà privata dei beni. Egli sosteneva che canoni di fitto, rendite, interessi e profitti erano manifestazioni parassitarie e andavano abolite in favore delle prestazioni lavorative, quale base di uguaglianza economica e sociale (v. anche friendly society, mutual aid, mutual company, mutual insurance). Mutual loan association: associazione di mutuo soccorso. Association de prêts mutuels. Termine generico usato negli Stati Uniti per indicare istituzioni registrate come cooperative o quasi cooperative secondo le leggi dei vari Stati dell'Unione, che offrono ai propri membri una forma di investimento o di agevolazione creditizia, a seconda delle necessità, per l'acquisto o la costruzione di case. Queste istituzioni assumono nomi specifici a seconda degli Stati in cui vengono operano. Mutual Mortgage Insurance System. Assurance mutuelle de prêts mutuels. Espressione con la quale viene indicato un fondo rotativo a disposizione della Federal House Administration (v.) degli Stati Uniti allo scopo di assicurare ipoteche su abitazioni singole o multiple. Mutual savings bank: cassa cooperativa di risparmio. Caisse cooperative d'épargne. Cassa di risparmio del tipo di società mutua, i cui clienti ne diventano soci nel momento in cui aprono un conto di deposito presso di essa. I profitti vengono distribuiti tra i soci in proporzione all'entità dei loro depositi (v. anche mutual company). Net asset: 1. Attivo netto; attività nette. Actif net. La differenza tra il valore contabile delle attività di un'azienda e le sue passività verso terzi. Lo stesso termine inglese è talvolta definito come il totale delle attività fisse più le attività correnti nette o le attività fisse più quelle correnti, meno le passività correnti, per cui spesso il termine viene usato come sinonimo di capitale impiegato in un'impresa. 2. patrimonio netto. Nella terminologia dei fondi comuni d'investimento indica la differenza tra l'attio (rappresentato da contanti, crediti e valore di mercato dei titoli in portafoglio) ed il passivo del fondo comune. Il patrimonio netto diviso per il numero delle quote-parti del fondo comune d'investimento (v. anche net asset value). Net asset value: valore attivo netto. Valeur actif net. Nella terminologia dei fondi comuni di investimento è il prezzo al quale vengono offerte le quoteparti, al netto delle spese di acquisto. Il valore d'inventario corrisponde alla differenza tra gli attivi (contanti, crediti e valore dei titoli in portafoglio) ed il passivo del fondo comune, divisa per il numero di quote-parti in circolazione. Il valore d'inventario di qualsiasi fondo comune d'investimento viene calcolato ogni giorno lavorativo e pubblicato nella pagina finanziaria dei principali quotidiani. Net asset worth: valore di attività nette. Valeur de l'actif net. E' così detto il valore delle azioni ordinarie di una società ottenuto dividendo le attività nette sociali per il numero di azioni ordinarie in circolazione. Occupational lease: locazione per occupazione, appigionamento. Location pour occupa- tion. La locazione di un bene immobile ad un conduttore per un periodo di tempo stabilito, in contrasto con la locazione di un terreno ad un costruttore. La locazione per occupazione da parte del conduttore può essere per breve periodo, come avviene nel caso di appartamenti mobiliati, o per un certo numero di anni con la facoltà per le parti di interrompere il rapporto, come avviene per case o appartamenti. Nel regno unito gli immobili per uso abitativo vengono locati per periodi cha vanno di sette in sette anni e le parti possono recedere dal contratto a tali scadenze settennali. Gli immobili adibiti ad attività commerciali vengono locati per periodi di sette, quattordici, ventuno anni o più con l'accordo di adeguamento del canone di fitto ad intervalli determinati. L'aumento del canone può essere stabilito in anticipo in forma percentuale rispetto al canone iniziale e può essere soggetto a revisione basata su altri meccanismi, quali l'indice dei prezzi al consumo, ecc. Si può anche verificare il caso di immobili locati il cui canone viene rapportato alla redditività dell'attività, diventando così una vera e propria forma di partecipazione agli utili dell'impresa che viene ospitata nei locali dati in affitto. On tap: a richiesta. A requête. Espressione del linguaggio borsistico usata in relazione a titoli che si possono avere a richiesta, indicando con ciò che la fonte di emissione è praticamente inesauribile (v. anche open-end fund). Open-end company: società di investimento a capitale variabile. Societè d'investissement à capitale variable. Termine usato con lo stesso significato di open-end fund. Open-end contract: contratto di fornitura aperto. Contrat ouvert de forniture. Un tipo di contratto in virtù del quale l'acquirente può ordinare ulteriori e successive forniture agli stessi termini e condizioni delle precedenti, senza bisogno della preventiva accettazione o approvazione da parte del venditore. Open-ended: aperto. Ouvert. Aggettivo usato per indicare contratti, decisioni, o politiche senza limiti o vincoli fissi e, pertanto, adattabili a condizioni mutevoli. Open-end fund: società d'investimento a capitale variabile; fondo comune d'investimento a capitale variabile; fondo aperto. Fond d'investissement à capitale variable. Fondo comune di investimento di origine statunitense, introdotto nel regno Unito durante gli anni trenta. La caratteristica di questo fondo consiste nel fatto che esso emette in via continuativa nuove quote, per tale motivo detta on tap (v.) e che le riscatta a richiesta del sottoscrittore al loro valore contabile netto. Questo tipo di fondo ha avuto particolare diffusione tra i piccoli risparmiatori, in quanto consente un'amplissima diversificazione anche di un investimento molto esiguo, a causa del gran numero di titoli tenuti in portafoglio e altre forme di investimento dei contanti del fondo stesso. Le quote-parti di un fondo aperto sono di un unico tipo e vengono vendute soltanto da società di distribuzione autorizzate ad un prezzo basato sul valore di mercato dei titoli in portafoglio cui vanno aggiunte le spese di sottoscrizione (v. anche closed-end company, management investment company, net asset value, net asset 2). Open-end investment company: società di investimento a capitale variabile. Compagnie d'investissement à capitale variable. Termine usato negli Stati Uniti con lo stesso significato di open-end fund (v.). Open-end investment trust: fondo aperto. Fond d'investissement ouvert. Termine usato come sinonimo di open-end fund (v.) Open-end issue: emissione garantita da ipoteca aperta. Emission garantie par garantie ouverte. Termine usato con lo steso significato di open-end mortgage bonds (v.). Open-end mortgage: ipoteca aperta. Hypothèque ouverte. Tipo di ipoteca che consente al debitore di aumentare l'importo del mutuo già ricevuto, così diminuendo il rapporto che precedentemente esisteva tra valore dei beni offerti in garanzia e debito (v. anche closed-end mortgage). Open-end mortgage bonds: obbligazioni garantite da ipoteca aperta. Obligations garan- ties par hypothèque ouverte. E' un'emissione obbligazionaria che consente l'emissione di altre obbligazioni, garantite dagli stessi beni che sono stati ipotecati a garanzia della prima emissione. L'emissione, tuttavia, non è illimitata, ma soggetta a determinate restrizioni. Open-end trust: fondo aperto; fondo comune d'investimento a capitale variabile. Fond d'investissement ouvert. Termine usato come sinonimo di open-end fund (vedi). Over-the counter: fuori listino. Hors cote. Espressione aggettivale usata per indicare operazioni di compravendita di titoli non quotati in borsa o operazioni in titoli che hanno luogo fuori di una borsa valori. Over-the-counter market, è quindi il complesso delle operazioni di compravendita di titoli che non figurano nei listini di borsa, effettuate tra mediatori e commissionari ed il pubblico al di fuori dell'ambito di un mercato organizzato qual è la borsa valori. Over-the-counter sale indica una qualsiasi operazione di compravendita di titoli che non compaiono nei listini ufficiali di borsa e che pertanto possono essere negoziati soltanto al di fuori di tali mercati organizzati. Pawn; to pawn: pegno; impegnare, dare in pegno; pignorare. Mettre en gage. Gage. Depositare beni, oppure documenti rappresentativi di beni, presso il mutuante a garanzia di un prestito ricevuto. La proprietà dei beni dati in pegno resta al debitore al quale viene consegnata una ricevuta a dimostrazione di ciò. Il bene che un mutuatario dà al mutuante a garanzia del prestito fatto dal secondo al primo. Il termine inglese è usato principalmente in relazione a piccoli prestiti, contratti presso agenzie di pegni e garantiti generalmente da oggetti personali o casalinghi. Pawn agency: agenzia di pegni; monte dei pegni; monte di pietà; monte di credito du pegno; agenzia di prestito su pegno. Agence de gage. Un'agenzia autorizzata a concedere piccoli prestiti (nel regno Unito fino a cinquanta sterline) su garanzia di gioielli, oggetti personali, e simili. Per aprire un'agenzia di pegno è necessario farsi rilasciare un'apposita licenza. Pawnbroker: gestore di agenzia di pegni. Gerant de agence de prêt sur gage. Persona debitamente autorizzata con apposita licenza, che presta denaro su pegno di beni personali, gioielli e simili. Nel regno unito l'attività di gestori di agenzie di pegni è regolamentata dal Pawnbrokers Acts del 1872 e del 1960. Essi possono concedere prestiti fino ad un massimo di cinquanta sterline ad un basso tasso di interesse e per un periodo massimo di sei mesi più sette giorni di grazia.. Se dopo che è scaduto tale termine il debitore non restituisce il denaro ricevuto in prestito, il gestore dell'agenzia, che è anche un commerciante di articoli di seconda mano, è autorizzato a vendere il bene pignorato, ma non può in nessun caso acquistarlo personalmente. Poiché la proprietà del bene dato in pegno resta al debitore, il creditore gli rilascia regolare ricevuta firmata da entrambi, ed egli potrà riconsegnare l'oggetto menzionato in ricevuta soltanto al portatore della ricevuta stessa. Al fine del calcolo degli interessi, che vengono computati su base mensile, un periodo inferiore ai quindici giorni conta come se fosse mezzo mese, mentre un periodo superiore ai quindici giorni conte come se fosse un mese intero. Allo scadere del periodo i beni pignorati possono essere venduti all'asta, ma sono sempre riscattabili finchè non vengono effettivamente venduti, e se il ricavato supera l'ammontare del prestito compresi gli interessi e le spese di vendita, la differenza dovrà essere tenuta a disposizione del debitore per un periodo di tre anni. Pawnee: creditore pignoratizio. Prêteur sur gage. E' la persona che concede un prestito su garanzia di beni sdati in pegno (v. anche pledgee). Pawner: debitore pignoratizio. Debiteur sur gage. E' la persona che prende denaro in prestito dando in garanzia propri oggetti personali, gioelli e simili (v.a anche pledgor). Pawn loan: prestito su pegno. Prêt sur gage. E' il piccolo prestito che si può ottenere ad un basso tasso di interesse mensile, fino ad un massimo di sei mesi più sette giorni di grazia, dando in pegno ad un'agenzia autorizzata oggetti personali (v. anche pawnbroker). Pawnor: debitore pignoratizio. Debiteur sur gage. Termine usato con lo stesso significato di pawner (v.). Pawnshop: agenzia di pegni; monte dei pegni; monte di pietà; monte di credito su pegno; agenzia di prestito su pegno. Agence de prêts sur gage. Termine sinonimo più comune di pawn agency (v.). Pawn ticket: polizza di pegno; cartella di pegno; ricevuta di pegno. Police de gage. Il documento firmato dal debitore e dal gestore di un'agenzia di pegni, che attesta l'esistenza di un credito garantito da oggetti personali, gioielli e simili, che vengono consegnati al creditore, ma restano di proprietà del debitore fino alla consegna del prestito e all'effettiva vendita all'asta. Il gestore di un'agenzia di pegni è autorizzato a restituire l'oggetto pignorato, previo pagamento della somma di denaro dovuta, soltanto dietro presentazione di questa ricevuta. Se essa andasse smarrita, il debitore può farsene rilasciare un duplicato da un magistrato, e la ricevuta smarrita in tal caso perde ogni effetto e diventa nulla (v. anche pawnbroker). Pledge; to pledge: pegno; costituzione in pegno; impegnare; dare in pegno, in garanzia. Mettre en gage. Trasferire il possesso, ma non la proprietà di beni, documenti rappresentativi di beni, da parte del debitore al creditore come garanzia collaterale di un prestito concesso dal secondo al primo. Il pegno è diverso dall'ipoteca in quanto, mentre nell'ipoteca su beni mobili la proprietà delle cosa passa al creditore pur se il possesso rimane al debitore, nel pegno è esattamente l'opposto, perché il possesso passa al creditore, mentre la proprietà rimane al debitore. Il pegno dà al creditore il diritto di vendere l'oggetto datogli in garanzia dal debitore se quest'ultimo non paga il suo debito alla scadenza o, nel caso in cui non sia determinata la scadenza, entro un periodo di tempo ragionevole dopo la richiesta del creditore. Pledged asset: bene impegnato, bene dato in garanzia. Bien mis en gage. E' il bene dato dal debitore al creditore a garanzia della futura restituzione di un prestito concesso dal secondo al primo. Anche se il possesso del bene viene trasferito al creditore, la proprietà resta al debitore fino alla scadenza del contratto di pegno (v. anche pledge). Pledgee: creditore pignoratizio. Crediteur sur gage. La persona fisica o giuridica che, avendo concesso un prestito, riceve a garanzia dello stesso il possesso di beni mobili o personali appartenenti al debitore, il quale ne conserva la proprietà fino alla scadenza del contratto (v. anche pledge, pledgeor). Pledger: debitore pignoratizio. Debiteur sur gage. Variante grafica di pledgor (v.). Pledgor: debitore pignoratizio. Debiteur sur gage. La persona fisica o giuridica che, avendo concesso un prestito, trasferisce al creditore, a garanzia dello stesso, il possesso di beni mobili o personali di cui conserva la proprietà fino alla scadenza del contratto (v. anche pledge, pledgee). Postal giro: postagiro. Servizio offerto dall'amministrazione postale allo scopo di facilitare i pagamenti a favore di terzi, quando sia il debitore, sia il creditore sono titolari di un conto corrente postale. Nel Regno Unito il sistema del postagiro è gestito dal Post Office e consente il trasferimento dei fondi da un conto all'altro senza bisogno di spostare fisicamente né il denaro, né gli assegni. Infatti, il correntista postale che desideri fare un pagamento ad un altro correntista postale, invia un ordine al centro presso il quale sono tenuti i conti e la somma sarà addebitata al suo conto e accreditata sul conto dell'altro correntista, che verrà allo stesso tempo avvisato dell'avvenuto accreditamento. Nel Regno Unito il postagiro non rende alcun interesse al correntista, e i trasferimenti di denaro tra correntisti vengono, di regola, fatti senza alcun addebito, che è invece previsto per i pagamenti diretti a non correntisti in patria o all'estero. Postal giro account: conto corrente postale. Compte courant postal. Conto corrente che consente il trasferimento diretto di fondi tra due conti intestati a due diverse persone. E' il servizio di cui si parla sotto postal giro. Postal order: vaglia postale a taglio fisso. Mandat postal. Servizio offerto dall'amministrazione delle Poste britanniche per effettuare pagamenti a terzi di piccole somme di denaro. Questo tipo di vaglia, che può essere acquistato presso un qualsiasi ufficio postale, viene emesso in tagli fissi da un minimo di cinque pence ad un massimo di cinque sterline e può essere inviato, dopo avervi apposto il nome del destinatario e preferibilmente l'indirizzo dell'ufficio postale presso il quale si intende farlo incassare da parte di qualunque persona residente nel regno Unito, nell'Isola di Man e nelle Isole Normanne, ma non all'estero, fatta eccezione per le forze armate di stanza in paesi stranieri e i paesi che fanno parte dell'area della sterlina. Se questo vaglia viene sbarrato, esso potrà essere incassato solo presso uno sportello bancario o postale, tramite versamento su un conto. All'inizio della prima guerra mondiale, ma soltanto per un breve periodo, questi vaglia ebbero corso legale. Il 1° settembre del 1939 furono di nuovo dichiarati a corso legale allo scopo di alleggerire la situazione valutaria allora in essere nel regno Unito, e cessarono di avere corso legale nel maggio del 1940 (v. anche money order). Primary market: mercato primario; mercato delle nuove emissioni. Marchè des nouvelles emissions. Termine usato con lo stesso significato di new issue market (v.). Primary mortgage market: mercato primario delle ipoteche. Marchè primaire des hypothèques. E' il mercato nel quale vengono negoziati i contratti di mutuo ipotecario tra mutuante e mutuatario. Obiettivo di questo mercato è quello di far incontrare coloro che vogliono dare in prestito e coloro che intendono usare denaro sotto forma di mutui garantiti da ipoteca di primo grado su immobili di proprietà del mutuatario (v. anche mortgage market, secondary mortgage market). Public Trustee: amministratore fiduciario pubblico. Gérant fiduciare publique. Particolare figura di amministratore fiduciario, creata nel Regno Unito con il Public Trustee Act del 1906, entrato in vigore nel gennaio del 1908. Scopo della legge era quello di mettere in grado i cittadini di evitare i rischi connessi con l'impiego di un amministratore fiduciario privato. Dal gennaio 1908, chiunque può ricorrere ai servizi dell'amministratore fiduciario pubblico, costituito come ufficio con personalità giuridica, la cui responsabilità è garantita dal Fondo Consolidato del Regno Unito. Essendo dotato di personalità giuridica come un qualsiasi ente pubblico, questo ufficio di amministratore fiduciario pubblico non cessa per morte del titolare né per quasiasi altro motivo; è sempre presente e può citare ed essere citato in giudizio. Public warehouse: magazzino pubblico/generale. Magazin publique. E' una delle imprese di pubblici servizi e come tale soggetta a regolamentazione statale in materia di tariffe. Per definizione, il magazzino generale è quello in cui chiunque lo desideri può prendere in fitto spazio per depositarvi propri beni. Il termine inglese è usato anche in contrapposizione a magazzino privato. Real Estate Investment Trust: fondo comune di investimento immobiliare. Fond d'investissement immobileir. Fondo comune che investe il denaro dei singoli sottoscrittori in immobili o attività ad essi connesse. Negli Stati Uniti questo tipo di fondi comuni fu autorizzato con legge federale nel 1960, allo scopo di agevolare il reperimento di fondi per finanziamenti ipotecari. Essi debbono ripartire tra i sottoscrittori il novanta percento dei loro redditi e devono investire almeno i settantacinque percento delle loro attività in beni immobili o mutui ipotecari. Tra i principali investimenti dei fondi immobiliari statunitensi vi sono quelli in acquisto di proprietà immobiliari, quelli in ipoteche a lungo termine, e quelli in finanziamenti a breve termine per programmi edilizi. Savings bonds: buoni di risparmio. Bons d'épargne. Termine con il quale vengono indicate alcune emissioni di particolari titoli di stato sia nel regno Unito che negli stati Uniti. In questi ultimi, le diverse emissioni vengono diferenziiate con lettere dell'alfabeto, come i savings bonds E e H emessi negli anni sessanta, mentre nel Regno Unito le successive emissioni vengono differenziate dall'indicazione del tasso di interesse e delle date di emissione e di rimborso, come ad esempio 3% Savings Bonds 1965-1975. Savings certificates: certificati di risparmio. Certificat dìepargne. Termine usato con lo stesso significato di national savings certificates (v.) Savings deposit: deposito a risparmio. Depôts à épargne. Tipo di deposito bancario dal quale, di regola, non si possono effettuare prelevamenti mediante l'emissione di assegni, se non trasferendo una somma da questo tipo di deposito ad un altro tipo, tenuto dallo stesso cliente sotto forma di deposito a vista in conto corrente. Nel Regno Unito il prelievo da questo tipo di deposito è soggetto ad un preavviso, di solito di sette giorni, mentre negli Stati Uniti il termine di preavviso è di solito di trenta giorni. Le banche, tuttavia, non si attengono a questo termine rigidamente, ed è spesso possibile prelevare denaro da un deposito a risparmio senza alcun preavviso. Per questo motivo molti economisti tendono a considerare moneta anche i depositi a risparmio. Savings market: mercato del risparmio. Marché de l'épargne. Nel Regno Unito è costituito dalle varie associazioni o istituzioni finanziarie che accettano depositi dai risparmiatori e li investono nel credito ipotecario, nel credito al consumo e in simili forme di investimento. Tra le istituzioni più importanti che operano in questo mercato vi sono le building societies (v.) le Finance housing (v.) e i vari tipi di fondi comuni di investimento. Savings passbook: libretto di risparmio; libretto di deposito a risparmio. Livret de ban- que. E' il libretto rilasciato dalla banca al titolare di un deposito a risparmio sul quale vengono annotate le operazioni di versamento e di prelevamento. Le scritture su questo libretto devono corrispondere a quelle sulla scheda del cliente che, in caso di discordanza, è l'unica ad aver valore per la banca. Secondary market: mercato secondario. E' il mercato secondario nel quale vengono trattate giornalmente notevoli quantità di titoli, il cui corso viene così regolato dalla legge della domanda. Il mercato secondario è quello che si svolge normalmente in una qualsiasi borsa valori ed è così chiamato perché in esso i valori mobiliari vengono trattati dopo che sono stati venduti sul mercato primario, o mercato delle nuove emissioni (v. anche primary market). Secondary mortgage market: mercato secondario delle ipoteche. E' il mercato nel quale vengono trattati tra investitori i titoli di credito derivanti dalla concessione di mutui ipotecari. Obiettivo di tale mercato è quello di consentire a coloro che detengono tali titoli di realizzarli prima della scadenza se hanno bisogno di rientrare rapidamente in possesso dei loro investimenti (v. anche mortgage market, primary mortgage market). Securities market: mercato mobiliare, mercato dei titoli. Il luogo nel quale vengono negoziati i valori mobiliari. Può riferirsi tanto ad un mercato organizzato qual è la borsa valori, quanto ad un mercato non organizzato qual è il mercato ristretto o terziario (v. anche stock exchange; over-the-counter-market). Social banking programme. Espressione usata nel circuito Gnosys per indicare un programma di investimento in Paesi poveri in cui il finanziamento avviene mediante raccolta di mutui remunerati su base percentuale degli utili prodotti dall'investitore. Soil bank programme. Espressione usata negli stati Uniti per indicare un programma che prevede la non utilizzazione di terreni agricoli per raccolti ritenuti non necessari all'economia del Paese, e la destinazione degli stessi ad usi che ne conservano la produttività nel lungo periodo. Gli agricoltori che partecipano a questo programma ricevono un canone di fitto dal governo e assistenza tecnica sulla destinazione dei terreni. Soft loan: 1. prestito agevolato. Un qualsiasi prestito concesso a condizioni non convenzionali. Il termine può applicarsi ad un mutuo concesso senza alcun tasso di interesse o con un tasso di interesse inferiore a quello normalmente o convenzionalmente concesso dalle istituzioni finanziarie ordinarie. Il prestito agevolato, infatti, è concesso da banche nazionali o internazionali al fine di favorire un determinato settore produttivo o un Paese in via di sviluppo, in linea con gli scopi che si prefigge la particolare istituzione finanziaria. 2. prestito in valuta debole. A volte questo termine inglese viene usato per indicare un prestito estero restituibile in valuta del Paese che lo riceve, considerando tale valuta come una soft currency (v.) In tale significato il termine è il contrario di hard loan (v.). Trade acceptance: accettazione commerciale. Una cambiale a tempo sottoscritta (cioè accettata) dal compratore di una partita di merci, che così si impegna a pagare, ad una data futura stabilita, l'importo della cambiale corrispondente al prezzo di vendita della partita da lui acquistata. Scopo dell'accettazione commerciale è quello di mettere in forma negoziabile un conto aperto di breve durata; per essere ammesso allo sconto questo tipo di titolo di credito deve in alcuni Paesi contenere l'esplicita dichiarazione dell'accettante che la sua obbligazione deriva dall'acquisto di merci vendutegli dal traente. Trade acceptance payable: accettazione commerciale passiva. Nel linguaggio della contabilità indicano le accettazioni commerciali che rappresentano per l'impresa in questione un debito a favore di un fornitore, pagabile in data futura. Trade acceptance receivable: accettazione commerciale attiva. Nel linguaggio della contabilità sono accettazioni commerciali che per l'impresa in questione rappresentano un credito concesso ad un cliente ed esigibile in data futura, a meno che si proceda allo sconto. Trust: 1.negozio fiduciario; fedecommesso; amministrazione fiduciaria. Il termine inglese indica un negozio tra due o più soggetti in virtù del quale una persona fisica o giuridica, chiamata fiduciario, detiene un diritto di proprietà a beneficio di un'altra o di altre persone, chiamate beneficiari. Per quanto riguarda i rapporti con i terzi, il fiduciario è il proprietario legale della proprietà oggetto del negozio. Si tratta di un istituto caratteristico del mondo anglosassone non espressamente disciplinato nel nostro Paese, al quale si ricorre allo scopo di continuare talune attività secondo la volontà e le istruzioni di colui che ha dato loro origine con la costituzione del fedecommesso, o quando si renda necessaria una particolare tutela contro le frodi, come avviene nel caso di fondi comuni di investimento. 2. sindacato industriale; concentrazione; gruppo; coalizione d'impresa; trust. Termine di uso principalmente statunitense col quale si indicava in passato una coalizione monopolistica nella quale il capitale azionario e i relativi diritti di voto venivano affidati ad un consiglio di amministratori fiduciari, chiamato board of trustees, che provvedevano a gestire le varie imprese come un unico complesso economico al fine di assicurarsi il controllo del mercato e vincere la concorrenza di altri gruppi nazionali o esteri. Il trust, pertanto, non era una società, ma un insieme di società a direzione unitaria, come ad es. la Standard Oil Trust creata nel 1882. Lo Sherman Act del 1890 dichiarò illegali quest tipo di coalizioni, che furono quindi sostituite da altre forme di vincoli finanziari, tra i quali la holding e la fusione tra imprese. Il termine è rimasto nella lingua inglese per indicare, con una connotazione dispregiativa, un grosso gruppo di imprese che esercita una certa dose di potere monopolistico e in tale significato esso si è diffuso in molte altre lingue (v. anche business trust). 3. società d'investimento. Il termine inglese indica genericamente sia fondo comune d'investimento a capitale fisso, sia un fondo comune d'investimento a capitale variabile (v. anche investment company, open-end fund). Trust agreement: negozio fiduciario. Termine usato con lo stesso significato di trust (v.). Trust certificate: certificato fiduciario. Nelle operazioni di leasing condotte da società finanziarie è il certificato che viene rilasciato a coloro che hanno fornito capitale alla finanziaria per l'acquisto dell'impianto da noleggiare. Tali certificati, simili a certificati azionari, si riferiscono specificamente agli impianti acquistati con i capitali che essi rappresentano, così che la proprietà dell'impianto è ben individuata ed esso non può diventare oggetto di rivendicazioni di creditori della società che lo ha in affitto. Trust company: società fiduciaria; società revisionale. E' un tipo di società, molto diffuso nei paesi anglosassoni e oggi ammessa anche dall'ordinamento giuridico italiano, alla quale possono essere conferite da privati cittadini o dall'autorità giudiziaria funzione di amministrazione dei patrimoni, di tutori di minori e di proprietari di beni tenuti a beneficio di altre persone. Le società fiduciarie inglesi ed americane svolgono di solito anche le consuete funzioni commerciali di una banca, accettando depositi e concedendo mutui. Trust corporation: società fiduciaria; società revisionale. Termine usato con lo stesso significato di trust company (v.). Trust deed: atto di negozio fiduciario. E' il documento mediante il quale si crea un negozio fiduciario. Esso contiene i termini e le condizioni che vincolano il fiduciario e la sua condotta ed è sottoscritto dal fiduciante e dal fiduciario. Trustee: 1. Fiduciario; amministratore fiduciario. E' la persona che detiene un diritto di proprietà in virtù di un fedecommesso o di un negozio fiduciario a beneficio di un'altra persona, che è il reale proprietario del bene di cui il fiduciario in realtà è nient'altro che l'amministratore. Il primo dovere di un fiduciario è quello di rispettare i termini stabiliti dall'atto con il quale è stato creato il negozio fiduciario o il fedecommesso e di preservare intatta la proprietà affidatagli. Poiché il fiduciario è detentore del titolo di proprietà, egli potrebbe disporre del bene anche vendendolo, senza il consenso del vero proprietario. Per questo motivo, il fiduciario deve essere persona di integrità indiscutibile che usa nel trattare le questioni relative al fedecommesso o al negozio fiduciario la stessa diligenza che userebbe un prudente padre di famiglia nel trattare i suoi affari. Del resto, se necessario, il beneficiario può incardinare un procedimento tendente a fare amministrare dalla corte il fedecommesso o il negozio fiduciario. 2. Banca fiduciaria. Istituto bancario che custodisce il portafoglio di un fondo comune d'investimento ed effettua le registrazioni delle quote a nome dei sottoscrittori, nonché i passaggi di proprietà delle quote-parti tra i vari sottoscrittori. Trustee investments: investimenti di amministratori fiduciari. Il modo in cui un investitore fiduciario può investire i fondi che fanno parte del fedecommesso o del negozio fiduciario è limitato principalmente dall'atto che li crea. In mancanza di istruzioni precise, tuttavia, bisogna rifarsi al Trustee Act del 1925 e al Trustee Investments Act del 1961. La prima di queste leggi all'art. 1 elencava una serie di investimenti tra i quali il fiduciario era autorizzato a scegliere, ma il Trustee Investments Act ha abrogato questo articolo, insieme ad altri, mentre ne ha emendato ancora, per cui è necessario rifarsi ad ambedue le leggi. Trustee Investments Act. Legge approvata dal Parlamento britannico nel 1961 con la quale si autorizzano i fiduciari ad investire il cinquanta percento dei fondi da loro amminsitrati in azioni ordinarie di società inglesi. Prima dell'approvazione di questa legge vigeva il Trustee Act del 1925 che limitava gli investimenti ai titoli di Stato o altri titoli a reddito fisso. Anche il Trustee Investments Act fa riferimento agli investimenti a reddito fisso, che sono tra l'altro da preferirsi, tra i quali rientrano tutti i titoli di Stato, i titoli emessi da enti locali, le obbligazioni di società inglesi, le azioni privilegiate, i conti speciali presso le casse di risparmio, i depositi presso società di credito fondiario e le ipoteche. Trustee savings bank: banca di risparmio; cassa di risparmio. Termine usato con lo stesso significato di savings bank (v.). Trustee Savings Bank Act. Legge approvata dal Parlamento britannico con la quale si codificava quanto già era in pratica avvenuto negli anni precedenti, autorizzando le casse di risparmio a fornire ai loro clienti tutti i servizi di un qualsiasi altro istituto di credito, inclusi prestiti personali, carte di credito, crediti allo scoperto e simili. La legge istituì anche la Trustee Savings Bank Central Board col compito di organizzare e regolamentare le nuove attività delle casse di risparmio. PART III – BRIDGED DICTIONARY OF FINACIAL TERMS Summary A) Cost/Benefit Analysis B) The Relationship between Profit and Utility C) Game Theory: Zero-sum Games and Non-zero-sum Games D) Chaos Theory: from Chaos to Attractors 1) MARGINAL ANALYSIS (see Neoclassical Economics) 2) MARGINAL COST 3) MAGINAL COST OF FUNDS SCHEDULE 4) MARGINAL COST PRICING 5) MARGINAL DISUTILITY 6) MARGINAL EFFICIENCY OF CAPITAL 7) MARGINAL EFFICIENCY OF CAPITAL SCHEDULE 8) MARGINAL EFFICIENCY OF INVESTMENT 9) MARGINAL EFFICIENCY OF INVESTMENT SCHEDULE 10) MARGINAL PER CAPITA REINVESTMENT QUOTIENT CRITERION 11) MARGINAL PHYSICAL PRODUCT 12) MARGINAL PRODUCT 13) MARGINAL PROPENSITY TO WITHDRAW 14) MARGINAL RATE OF SUBSTITUTION 15) MARGINAL RATE OF TRANSFORMATION 16) MARGINAL REVENUE 17) MARGINAL REVENUE PRODUCT 18) MARGINAL UTILITY 19) MARGINAL UTILITY OF INCOME, OR MARGINAL UTILITY OF MONEY 20) NET PRESENT VALUE 21) CASH FLOW 22) WORKING CAPITAL 23) WORKING CAPITAL RATIO 24) RATE OF RETURN 25) RETURN ON INVESTMENT 26) RETURN ON ASSET 27) RETURN ON EQUITY 28) RETURN ON SALES 29) RETURN ON EMPLOYMENT MARGINAL ANALYSIS Marginal Analysis is a body of economic theory which uses the general approach methods and techniques of the original nineteenth century marginalist economists, or neo-classical economists. The term neo-classical derives from the view that the originator of the so-called ‘marginalist revolution’ were extending and improving on the basic foundations of the classical economists such as D. Ricardo and J.S. Mill. The founders of the neo-classical system, J.M. Clark, F.Y. Edgeworth, I: Fisher, A. Marshall, V. Pareto, L. Walras and K. Wicksell used marginal analysis (the concept of marginal utility and marginal productivity) to analyse the pricing of goods, services and factors of production in competitive markets. They emphasised that the market prices of goods and factors were related to their scarcity. In particular they studied the possibility of a set of market prices which ensured the quality of supply and demand in all markets. The idea of a perfectly competitive economy in equilibrium, which may be attributed especially to Walras, is central to the neo-classical scheme. The macroeconomic approach to describing the economy is a distinguishing characteristic of this neo-classical theory. Prices of commodities, derived from individual rational maximising behaviour in markets, distinguish this approach from both classical economics and Keynesian economics. While classical economics was concerned with long run developments of economies as a whole, and in particular the relationship between the distribution of the economic surplus and the pattern of development, neo-classical value theory became essentially a theory of the allocation of scarce resources in a static economy. In common with many classical theorists the nineteenth century classical economists accepted that there exist market forces which tend to maintain full employment This contrasts sharply with the Keynesian view that involuntary unemployment may exist even in spite of market forces. Modern neo-classical economics may be said to incorporate most of the central ideas of its founders. MARGINAL COST It is the extra cost of producing an extra unit of output. Algebraically it is written C MC = -----X Whereas means a small change in’, C is total cost and X is output. In the short run the marginal cost curve slopes upwards due to the operation of the law of diminishing returns. Note also that marginal cost cannot be affected by the level of fixed costs. Quite simply, if an extra unit of output is produced, fixed costs do not change and hence extra fixed costs must be zero. It follows that marginal cost is determined by variable costs only. In the long run marginal costs may rise, fall or stay constant depending on the presence of economies or diseconomies of scale. MAGINAL COST OF FUNDS SCHEDULE It is the schedule detailing the true cost of financial capital to the enterprise. In an imperfect capital market the true cost will exceed the interest rate. Firms can raise money to finance investment from many sources and the cost of finance will vary with the source. The least expensive source of finance may be the firms retained profits or its depreciation fund. More expensive will be a right issue or new issue of equities or borrowing on fixed interest. MARGINAL COST PRICING Marginal Cost pricing is a practise pursued by private firms or public corporations in which price is made equal to marginal cost. Giving continuous revenue and cost curves, this imply setting price at the point at which the demand curve cuts the marginal cost curve. The market conditions prevailing in perfect competition ensure marginal cost pricing since average and marginal revenue are the same. Hence the requirement for profit-maximisation, that marginal cost be equal to the marginal revenue, means that price equals marginal cost. Under imperfect competition, however, profits will not be maximised with price equal to marginal cost since average revenue will exceed marginal revenue. Hence marginal cost pricing under imperfect competition will only come about through some format of regulation or taxation. In the public sector, nationalised industries are recommended to use marginal cost pricing, the rational being that it maximises economic welfare. MARGINAL DISUTILITY Marginal disutility is the extra non-utility resulting from a small change in some variable. MARGINAL EFFICIENCY OF CAPITAL It is that unique rate of discount which would make the present value of the expected net returns from a capital asset just equal to its supply price when there is no rise in the supply price of the asset. The term originates with Keynes and is sometimes known incorrectly as the internal rate of return. This latter concept is distinct in that it takes specific account of the fact that the supply price of capital assets will rise in the short run as all firms simultaneously seek to increase the size of their capital stock. MARGINAL EFFICIENCY OF CAPITAL SCHEDULE The schedule details the long-run equilibrium relationship between the desired capital stock and the interest rate. At all points along this schedule the marginal efficiency of capital is just equal to the interest rate. The schedule is downward sloping reflecting diminishing returns to capital stock. At the firm level this schedule is sometimes considered to represent the demand curve for capital. However, it cannot do so for the concept of the marginal efficiency of capital takes no account of the rising supply price of capital assets the firm will encounter in the short run. MARGINAL EFFICIENCY OF INVESTMENT Also known as the Internal Rate of Return. That rate of discount which would make the present value of the expected net returns from the capital asset just equal to its supply price where it is recognised that this price will rise in the short run. MARGINAL EFFICIENCY OF INVESTMENT SCHEDULE It is the demand curve for investment. The schedule details the relationship between the marginal efficiency of the investment and the interest rate. Investment will be carried on until this point in the short run while in the long run the equilibrium of the capital stock is given by the point of equality of the marginal efficiency of capital and the interest rate. In contrast to the marginal efficiency of capital schedule this schedule describes a flow and not a stock relationship. MARGINAL PER CAPITA REINVESTMENT QUOTIENT CRITERION It is an investment criterion with the objective of maximising income per head at future date. It states that the best allocation of resources will be achieved by equating the marginal per capita reinvestment quotient of capital in each of its uses. It is assumed that profits are reinvested and wages consumed. Gross productivity per worker minus consumption per worker determines the gross amounts per worker available for reinvestment. The criterion thus favours projects where profits are high. The development objective underling the criterion has been criticised as being unrealistic. Governments are likely to wish consumption to increase in near future as main objective. The use of the criterion will not give priority to increasing employment which may well be considered a main objective. MARGINAL PHYSICAL PRODUCT This is defined as the addiction to total output resulting from the employment of an additional unit of labour, and may be derived from the production function, holding other factors fixed. The marginal physical product schedule may be regarded as the demand curve for labour. Labour is employed up to the point at which the payment to the last unit is equal to the output product produced by the last unit. It is more conventional by means of simple change in scale to convert marginal physical product into value of marginal physical product namely by multiplying the former by product price (See marginal revenue product). If there is a rise or fall in the wage, then the number of units of labour employed will fall or rise according to the slope of the marginal physical product/value of marginal physical product schedule. In the long run, labour demand will still be determined by labour’s marginal physical product although in a more complex fashion, A wage rise, for example, will have a negative substitution effect as the firm substitutes cheaper capital for the more expensive labour, thereby reducing the quantity of labour demanded. There will also be a negative scale effect as a wage increase leads to a higher marginal cost of production which in turn reduces the firm’s optimal output and hence derived demand for labour. The two effects reinforce each other to lead to an unambiguously inverse relationship between wages and the firm’s demand for labour. This demand curve is more elastic than the short run demand. MARGINAL PRODUCT The extra output obtained by employing one extra unit of a given input (factor of production). Thus the term should be qualified with respect to which input is in question –e.g. the marginal product of labour, the marginal product of capital, etc,. MARGINAL PROPENSITY TO WITHDRAW The change in withdrawals (W) as a result of one additional unit of income (Y), which may be written as W MPW = -----Y It is the proportion of any extra unit of income that is not passed on in the circular flow of income. MARGINAL RATE OF SUBSTITUTION In consumer demand theory the marginal rate of substitution refers to demand of one good, say Y, that is required to compensate the consumer for giving up an amount of another good, say X, such that the consumer has the same level of welfare (utility) as before. In indifference curve analysis it is, in fact, the slope of the indifference curve which, in terms, is equal to the ratio of the marginal utilities of the two goods in question, i.e. MU x MRS x, y = -----MU y The terms derive from J.R. Hicks’ Value and Capital (Oxford University Press, 1939). Other writers prefer different terminology and the MRS is sometimes referred to as the personal rate of substitution, or the rate of commodity substitution. MARGINAL RATE OF TRANSFORMATION It is the numerical value of the slope of the production possibility frontier. The marginal rate of transforming good A into good B is the fall in the rate of output of good A which permits an additional units of good B to be produced. It is equal to the ratio of the marginal cost of good B to the marginal cost of good A. MARGINAL REVENUE Is the change in total revenue arising from the sale of an additional unit of output. In perfect competition marginal revenue will equal price because the firm faces an infinitely elastic demand curve, i.e. it can sell any amount of output at the prevailing market price. Within market structures such as imperfect competition, the firm faces a downward sloping demand curve and thus in order to sell an additional unit of output, it must reduce the price on all the output it sells. Marginal revenue will then be equal to the new price minus the fall in revenue on those units which would otherwise have sold at the higher price. Marginal revenue is an important concept in the analysis of the firm. A necessary condition of profit maximising equilibrium is that marginal revenue be equal to marginal cost. MARGINAL REVENUE PRODUCT The marginal physical product multiplied by the marginal revenue from the sale of the extra unit of output from the employment of the extra unit of input. Under perfect competition price equals marginal revenue, so that we can write MRP = MPP.P Where MPP is marginal physical product and P is price. Under imperfect competition, however, price does not equal marginal revenue and it is necessary to modify the equation to MRP = MPP.MR Where MR is the marginal revenue associated with the sale of the extra units of output. MARGINAL UTILITY It is the extra utility obtained from an extra unit of any good. Mathematically expressed as U MU = -------X Whereas U is utility, X is the amount of a good, and ‘’ is a ‘small change in’. MARGINAL UTILITY OF INCOME, OR MARGINAL UTILITY OF MONEY Indicates the rate at which an individual’s utility increases as his personal budget (income) is expanded by unit (£1, $1, etc.). When consumers maximise utility it will be the case that the marginal utility of each good purchased will equal its price multiplied by the marginal utility of money. Strictly speaking, the term is better defined as the marginal utility of income since money as money has particular attributes which affect the utility it may provide to someone holding it. Marshall assumed the marginal utility of money is constant –i.e. did not change as the price of goods in an individual’s shopping basket’ changed. This was held to be reasonable as long as the items in question formed a small proportion of the consumer’s budget. Otherwise it is not. NET PRESENT VALUE Is the sum that results when the discounted value of the expected costs of an investment is deducted from the discounted value of the expected return. That is, if the discount rate is r, the return in year is R1, the return in year 1 is C1 and so on, and then the net present value is given by the formula: t=T NPV = R t- C ------t=0 (1 + r)t t If the NPV is positive the project in question is potentially worth undertaking. The precise rule for acceptance or rejection, however, will depend on the method of ranking all available options which have positive net present values and this can require the use of programming techniques. In macroeconomics, the net present value approach can be found in the classical approach to investment appraisal originated by Irving Fisher. In contrast, Keynes adopted the marginal efficiency of capital approach which essentially begins in the same way but does not require the adoption of a discount rate for the purposes of discounting. Rather it asks what rate of discount will equate the two discounted streams of returns and costs. The result then has to be compared with some rate of interest. (See Marginal Efficiency of Investment). CASH FLOW It is the sum of retained earnings and depreciation provision made by firms. As such it is the source of internally generated long term funds available to the company. In other words it is the in and out flow of money payments made and received from the firm in a determined period, which can be used for investments, after having deducted all the business costs. PAYBACK RATIO This is the ratio of total capital investment to cash flow. This calculation can be defined in real terms as the number of years it takes the cash flow from the product to repay the total capital investment (total capital project expenditures plus deferred business development costs plus total assets transferred to the product) and the incremental net working capital. WORKING CAPITAL It generally refers to the amount of current assets which is financed from long-term sources of finance. Gross working capital is alternatively defined as the sum of all current assets while net working capital is the amount by which current assets exceed current liabilities. The size of working capital is an indicator of the liquidity and solvency of a company, particularly when related to other financial indicators in the form of financial ratios. WORKING CAPITAL RATIO This is found by dividing current liabilities into current assets. It is the measure of a firm’s liquidity. If the ratio exceeds unity, the company can meet its current liabilities in full as they fall due. The ratio may frequently be misleading, however, as the constituent figures are taken from the balance sheet of the company. The data on the latter are only past values and do not represent the present. Neither is information presented about the timing of receipts and payments (See Quick Asset Ratio). QUICK ASSET RATIO This is the ratio of liquid assets to current liabilities. Liquid assets are cash, most term investments which can be quickly realised and account receivable where an allowance is made for bad debts. Stock is not included as it may not be readily realisable. This concept is a refinement on the working capital ratio but still does not present an entirely up-to-date picture of the current situation. It also ignores the inflows and outflows of cash which are of great importance to the liquidity of a company. RATE OF RETURN It is a general concept referring to the earnings from the investment of capital, where the earnings are expressed as a proportion of the outlay. The term is applied to a wide variety of situations in economics. It can refer to the earnings from the investment of physical capital, money capital and also the return to investment in human capital. The term is most frequently applied to the rewards from capital expenditure by business. The definition employed unfortunately varies among users. Accountants and businessmen have traditionally had a different definition compared to economists, but there is now a tendency for the economist’s definition to become more widely accepted. The traditional approach of businessmen and accountants is to define the term as the ratio of profit to capital employed. Profits have been defined in various ways for this purpose, but the most sensible is net profit after taxation and depreciation. Profits can refer to the initial year’s profits or to the average over the lifetime of the project. The initial year’s profits may be quite unrepresentative and average profit is clearly more sensible. Capital has been defined as either the initial capital expenditure on a project including working capital, or average capital employed over the project’s lifetime. The latter definition is superior. The profits figure expressed as a percentage of the capital figure gives the rate of return on capital employed. It is compared with the firm’s cost of capital. Economists do not find the above concept very helpful in assessing the rewards to capital investment. The approach does not take into account the timing of the cash flows. A project, which generates a given total income a number of years earlier than a second project, is obviously more attractive: the funds can be reinvested to earn further income. For this reason economists prefer the concept known as the ‘internal rate of return’. This concept explicitly takes into account the timing of the cash flows from a project. It is the discounted rate which makes the net present value of a project equal to zero. It is conventionally known as the solution for r in the following equation: i=n C= V i i = 1 (1+r) 2 whereas C refers to the initial capital expenditure in the initial time period and V refers to the net cash flow from the project in any year of its life. If the solution for r is 10 per cent this indicates that the capital expenditure can be recovered and a 10 per cent return on the outstanding balance of the capital attained over its lifetime. The internal rate of return is compared with the company’s cost of capital in order to determine whether a proposed project should be accepted or not. This method of appraising projects also has some drawbacks. It does not give an indication of the amount of wealth generated from a project. (This is better indicated by use of the net present value method). Further, there are sometimes multiple rates of return. These may occur when there is more than one change of sign in the pattern of net cash flows over the lifetime of the project. The internal rate of return is sometime known as the discounted cash flow yield and the investor’s yield. The calculated rate of return is not a precise measure of the return to capital in a business, as it is not really possible to separate out the returns to each factor of production (See Net Present value). RETURN ON INVESTMENT It is computed as follows: Average Net Income after Taxes R.O.I. = -------------------------------------------------------------------------------------------------(Capital expenditures, plus assets transferred, plus residual asset value): 2 Plus average working capital. RETURN ON ASSET It is to be calculated as shown below: Net Income after Taxes for the Period Annualised x 100 R.O.A. = --------------------------------------------------------------------------------Total Assets at the End of the Period RETURN ON EQUITY It is a financial return of a company and corresponds to the following ratio: Average Net Income after Taxes --------------------------------------Net Working Capital EARNINGS PER SHARE This is a measure of the total earnings of a company in its ordinary share capital and is calculated by dividing net income by the number of ordinary shares. Net income represents gross income less deductions for depreciation, interest payments, the earnings of preference shares and corporation tax liability. Earnings per share is in most cases higher than dividends per share, because the firm in general chooses to distribute only a part of these (distributed profits), which are that part of net profit released by the firm in the form of dividend payments to the owners of equity capital. Dividend is a payment to shareholders in a company, either in the form of cash or shares. A cash dividend is a payment made out of profits after corporation tax and after interest to debenture holders has been paid. Dividends to preference shareholders are also paid before payments to ordinary shareholders. Thus the risk born by the latter is greater. Dividends are traditionally expressed as a percentage of the nominal value of the ordinary share capital, and in recent years (more sensibly) as an absolute amount per share. Share dividends (or script or bonus issue) involve no direct cash payment. The shareholder can obtain cash by selling the shares on the stock exchange. Shares in companies are quoted ‘cum dividend’ meaning that the purchase of the share carries with it the right to the next dividend, or ‘ex dividend’ meaning that the purchase does not carry the right to the next dividend. Dividend Cover indicates the ratio of earnings per ordinary shares to gross dividend per share. The higher the figure the greater is the number of times that the most recent reported earnings exceeds the most recently paid dividend. The definition of earnings in calculating this ratio is made complicated by the imputation form of corporation tax where advance corporation tax (ACT) sometimes cannot be fully offset against corporation tax. The concept of ‘maximum’ earnings is employed, which, if there is no excess ACT, means earnings on a ‘nil dividend’ basis grossed up by the rate of imputation credit (which equals the standard rate of income tax). Where excess ACT exists, the figure employed is the dividend grossed up by the imputation credit plus retained earnings. Dividend Pay-out Ratio is the proportion of total profits accounted for by dividend payments. Dividend Yield is the dividend per share as a percentage of the market price per share. Where dividends are declared as a percentage of the nominal value of the share the formula is Dividend percentage x nominal share value ----------------------------------------------------- x 100 100 x market price of share The dividend yield shows the percentage return available to an investor at current market prices. Dividends are paid out of profits after payment of corporation tax. From the point of view of a company raising new equity, the dividend yield is a main component of the cost that has to be paid for such capital. Money Creation and Money Issuing TABLE OF CONTENTS Premises of the Research 1. – Historical Analysis of Credibility 1.1. – The Biblical Concepts of Credit, Interest, and Money 1.2. – Jubilee as the Conclusion of a Financial Cycle 1.3. – Banking as a Consequence of the Biblical Law 2. – About the Applicability of the Biblical Law to Future Finance 2.1. – Politics as a “Zero-sum Game” 2.2. – Business as a “Non-zero-sum Game” 2.3. – Analysis of Demand and Production Functions 2.3. – The Right to Credit in Future Finance, as Correct Premise to Business 2.4. – Efficiency Analysis of Public Utilities, and other Public Services 3. – Development as Creation of New Wealth 3.1. – Finance as Redistribution of Wealth 3.2. – Business as Creation of New Wealth 4. – Conclusion 4.1. – Development is based on Business 4.2. – Business as Profit 4.3. – Profit as Worth, Utility, Efficiency. 4.4. – Credit as Essential Element of Business 4.5. – I. T. as a Means for Forecasting and Controlling Creditworthiness. 4.6. – Creditworthiness as Money Creation – Q.E.D. FOREWORD The scope of this work is to investigate whether the current monetary system is functional and useful to human societies or rather to all those power centres, which create money like general purpose pills having placebo effect. The analysis is reported in three parts. Part One (Money Creation) is dedicated to the exposition of the current monetary system, mostly of the United States and the United Kingdom, the two countries the mostly have contributed to the development of Part Two (Money Control) …… Part Three (About Possible New Systems) We strongly believe that, in addition to any technical equipment and organisational patterns we can develop, we firstly need to remove a deep sense of ignorance of the matter we still have in our societies. We are convinced that this goal will be reached by future generations, because the forces to be contrasted and removed are the strongest in the world. Nevertheless, our commitment is to try and prepare the field to further attempts. PART ONE MONEY CREATION “Dire che uno Stato non può perseguire i suoi scopi per mancanza di denaro è come dire che un ingegnere non può costruire strade per mancanza di chilometri” (To say that a State cannot pursue its scopes for a lack of money tantamount to say that an engineer cannot build roads for a lack of kilometres.)1 The Characteristics of Money Commonly money is considered as “anything that is durable, divisible, stable, and acceptable as a medium of exchange, a store of value, and a unit of account to satisfy economic needs”.2 The Gold Standard System The first means of payment was precious metals, such as copper, silver, and gold. Silver was firstly considered more precious and useful than gold, because it could be also used as tools (potteries, knives, mirrors, etc.) Therefore, silver was more worth full than gold. Once people realised than gold was rarer than silver, gold acquired more appreciation than silver. Money was coined in copper, silver and gold. At the beginning money was coined at full title, i.e. with pure metal. When speculators became more and more skilled, pure metal began to be substitute with a less precious metal, reducing this way the intrinsic (real) worth of coins. While business volumes were growing up, people realised that it was problematic to carry coins because of their weight and volume. Consequently, coins were substituted by notes, which were much lighter and easier to carry. Therefore, Mints and chartered banks began to print-out bank-notes, instituting this way the gold standard system. A system is in gold standard when its central bank shall convert into gold any amount of its currency that will be presented to the bank. When England was in the regime of gold standard, anyone could demand of changing into gold any amount of the English Central Bank. 1 Giacinto Auriti, L’Ordinamento Internazionale del Sistema Monetario,Teramo, 1993 2 The definition comes from most economic dictionaries used worldwide. Therefore, that is not a personal statement of the author of the research. Because every currency was exchangeable into gold, the exchange rate was given by the rate of conversion, and every international debit was regulated in gold terms. The “golden point” indicated the limit of the peg system between currencies. Before the First World War a same quantity of gold could be bought at £1.00 in London, and at $4.87 in New York. If one Sterling Pound did not allow getting $4.87 in London, then it was allowed to send sterling pounds to New York to get that parity. Therefore, the exchange rate never dropped down under the parity plus the cost of sending pounds to New York and gold to London. Any excess in the balance of payments generated an excess of gold in the central bank. This allowed the central bank to expand his money supply with no fear of a lack of gold to back his issue. The increase of the quantity of money increased selling prices, and consequently reduced export and the excess in the balance of payment. The Gold Standard Exchange System (Gold Exchange Standard) The Gold Standard Exchange System was based on the conversion of a domestic currency into a foreign currency exchangeable into gold. Therefore, the central bank possessed the currencies used for this scope as reserve (together with gold). Many countries have followed such a system using the Sterling Pound until 1931, when England left the Gold Standard. Every type of Gold Standard is dead, because the system on which it was realised is dead. Many theories have been supposed to justify this event, but probably only the theory that states that the Gold Standard did not allow Governments to impose their power and bribery is really true. Today all Countries in the world have no more the Gold Standard, even because the total worth of bills and banknotes issued is much larger than the worth of all the gold available in the world. The public has nowadays accepted the non-convertible banknote and credit system; therefore it is extremely evident the convenience to issue money (whose manufacturing cost is practically null) compared to the manufacturing cost of gold. A further advantage of banknotes comes from the fact that its worth does not depend from gold worth, but solely from the exchange worth of all products. Banknotes have instituted the new system named as “fiduciary circulation”, This is a system that is not backed by gold, or other precious metals. This term originates from the British law 1844 on the Central Bank, which established the limit of fiduciary supply of money at £14 million. Each note issued beyond this limit should have been completely backed by gold. The fiduciary limit has been continuously increased, and now monetary authorities are completely free to modify money issuing at their will. Practically, money issuing is completely fiduciary. The Dollar Standard and “The Marshall Plan” Case Story Picture the world at war in 1944. All of Europe, except for Switzerland, is pounding its infrastructure, manufacturing base and population into rubble and death. Asia is locked into a monumental struggle that is destroying Japan, China, and the Pacific Rim countries. North Africa, the Baltic’s, and the Mediterranean countries are clutched in a life and death struggle in the fight to throw off the yoke of occupation. A world gone mad! Economic destruction, human misery and dislocation exists on a scale never before experienced in human history. What went wrong? How could the world rebuild and recover from such devastation? How could another war be avoided? Bretton Woods This was the world as it existed in July 1944, when a relatively small group of 130 of the western worlds most accomplished economic, social and political minds met in upstate New Hampshire at a small vacation town called Bretton Woods. John Maynard Keynes, the man who had predicted the current catastrophe in his book The Economic Consequences of the Peace, written in 1920, was about to become the principal architect of the post-World War II reconstruction. Keynes presented a rather radical plan to rebuild the world economy, and hopefully avoid a third world war. This time the world listened, for Keynes and his supporters were the only ones who had a plan that in any way seemed grand enough in foresight and scope to have a chance at being successful. Yet Keynes had to fight hard to convince those rooted in conventional economic theories and partisan political doctrines to adopt his proposals. In the end, Keynes was able to sell about two-thirds of his proposals through sheer force of will and the support of the United States Secretary of Treasury, Harry Dexter White. At the heart of Keynes proposals were two basic principals: first the Allies must rebuild the Axis Countries, not exploit them as had been done after WW 1; second, a new international monetary system must be established, headed by a strong international banking system, and a common world currency not tied to a gold standard. Keynes went on to reason that Europe and Asia were in complete economic devastation with their means of production seriously crippled, their trade economies destroyed and their treasuries in deep debt. If the world economy was to emerge from its current state, it obviously needed to expand. This expansion would be limited if paper currency were still anchored to gold. The United States, Canada, Switzerland and Australia were the only industrialized western countries to have their economies, banking systems and treasuries intact and fully operative. The enormous issue at the Bretton Woods Convention in 1944 was how to completely rebuild the European and Asian economies on a sufficiently solid basis to foster the establishment of stable, prosperous pro-democratic governments. At the time, the majority of the world’s gold supply, hence its wealth was concentrated in the hands of the Unites States, Switzerland and Canada. A system had to be established to democratize trade and wealth, and redistribute, or recycle, currency from strong trade surplus countries back into countries with weak or negative trade surpluses. Otherwise, the majority of the world’s wealth would remain concentrated in the hands of a few nations while the rest of the world would remain in poverty. Keynes and White proposed that the United States, supported by Canada and Switzerland, would become the banker to the world, and the U.S. Dollar would replace the pound sterling as the medium of international trade. He also suggested that the dollar’s value be tied to the good faith and credit of the U.S. government not to gold or silver, as had traditionally been the support for a nation’s currency. Keynes’ concept of how to accomplish all of this was radical for its time, but was based upon the centuries old framework of import/export finance. This form of finance was used to support certain sectors of international trade which did not use gold as collateral, but rather their own good faith and credit, backed by letters of credit, avals, or guarantees. Keynes reasoned that even if his plans to rebuild the world’s economy were adopted at the Bretton Woods Convention, remaining on a Gold standard would seriously restrict the flexibility of governments to increase the money supply. The rate of increase of currency would not be sufficient to insure the continued successful expansion of international trade over the long term. This condition could lead to a severe economic crisis, which, in turn, could even lead to another world war. However, the economic ministers and politician present at the convention feared loss of control over their own national economies, as well as, run-away inflation, unless a “hard-currency” standard were adopted. The Convention accepted Keynes’ basic economic plan, but opted for a gold-backed currency as a standard of exchange. The “official” price of gold was set at its pre-WW II level of $35.00 per ounce. One U.S. Dollar would purchase 1/35 an ounce of gold. The U.S. dollar would become the standard world currency, and the value of all other currencies in the western noncommunist world would be tied to the U.S. dollar as the medium of exchange. Marshall Plan, IMF, WB, and Bank of International Settlements (BIS) The Bretton Woods Convention produced the Marshall Plan, the Bank for Reconstruction and Development (known as the World Bank), the International Monetary Fund (IMF), and the Bank of International Settlements (BIS). These four would re-established and revitalize the economies of the western nations. The World Bank would borrow from rich nations and lend to poorer nations. The IMF, working closely with the World Bank, with a pool of funds, controlled by a board of governors, would initiate currency adjustments and maintain the exchange rates among national currencies within defined limits. The Bank of International Settlements would then function as a “central bank” to the world. The International Monetary Fund The International Monetary Fund was to be a lender to the central bank of countries which were experiencing a deficit in the balance of payments. By lending money to that country’s central bank, the IMF provided currency, allowing the underdeveloped country to continue its business, building up its export base until it achieved a positive balance of payments. Then, that nation’s central bank could repay the money borrowed from the IMF, with a small amount of interest and continue on its own as an economically viable nation. If the country experienced an economic contraction, the IMF would be standing ready to make another loan to carry it through The Bank of International Settlement The Bank of International Settlements (BIS) was created as a new “central bank” to the central banks of each nation. It was organized along the lines of the U.S. Federal Reserve System and it is principally responsible for the orderly settlement of transactions among the central banks of individual countries. In addition, it sets standards for capital adequacy among the central banks and coordinates the orderly distribution of a sufficient supply of currency in circulation necessary to support international trade and commerce. The Bank of International Settlements is controlled by the Basel Committee which, in turn, is comprised of ministers sent from each of the G-10 nations central banks. It has been traditional for the individual ministers appointed to the Basel Committee to be the equivalent of the New York “Fed’s” chairperson controlling the open market desk. The World Bank The World Bank, organized along more traditional banking lines was formed to be “lender to the world” initially to rebuild the infrastructure, manufacturing and service sectors of the European and Asian Economies and, ultimately, to support the development of the Third World nations and their economies. The depositors of the World Bank are nations rather than individuals. However, the Bank’s economic “ripple system” uses the same general banking principles that have proven effective over centuries. The tie that binds the Bank of International Settlements and the World Bank The directors of both banks are controlled by the ministers from each of the G-10 countries: Belgium, Canada, France, Germany, Italy, Japan, the Netherlands, Sweden, Switzerland, the United Kingdom, and Luxembourg. Bretton Woods under Pressure By 1961, the plans adopted at e Bretton Woods Convention of 1947 were succeeding beyond anyone’s expectations, proving that Keynes was right. Unfortunately, Keynes was also right in his prediction of a world monetary crisis. It was brought on by a lack of sufficient currency (U.S. dollars) in world circulation to support rapidly expanding international commerce. The solution to this crisis lay in the hands of the Kennedy Administration, the U.S. Federal Reserve Bank, and the Bank of International Settlements. The world needed more U.S. Dollars to facilitate trade. The U.S. was faced with a dwindling gold supply to back such additional dollars. Printing more dollars would violate the gold standard established by the Bretton Woods agreements. To break the treaty would potentially destroy the stable core at the centre of the world economy, leading to international discord, trade wars, lack of trust and, possibly, to outright war. The crisis was further aggravated by the belief that the majority of the dollars then in circulation was not concentrated in the coffers of sovereign governments, but rather in the vaults of treasuries of private banks, multinational corporations, private businesses, and individual personal bank accounts. A mere agreement or directive issued by governments among themselves would not prevent the looming crisis. Some mechanism was needed to encourage the private sector to willingly exchange their U.S. Dollar currency holdings for some other form of money. The problem was solved by using the framework of a forfeit finance; a method used to underwrite certain import/export transactions, which relies upon the guarantee or aval (a form of guarantee under Napoleonic law) issued by a major bank in the form of either documentary or standby letters of credit or bills of exchange, which are then used to assure an exporter of future payment for the goods or services provided to an importer. The system was well established and understood by private banks, government and the business community worldwide. The documents used n such financing were standardized and controlled by international accords, uniformed by the members of the International Chamber of Commerce headquartered in Paris. There would be no need to create a world agency to monitor the system if already approved and readily available documentation, laws and procedures provided by the ICC were adopted. The International Chamber of Commerce is a private, non-governmental, worldwide organisation that has evolved over time into a well recognised, organised, respected and, most of all, trusted association. Its members include the world major banks, importers, exporters, merchants, and retailers who subscribe to well-defined conventions, bylaws, and codes of conduct over time that the ICC has hammered out pre-approved documentation and procedures to promote and settle international commercial transactions. How Banks Create Money Financial Institutions, because of their activities with which they provide special services to the economy, create money. This does not mean that they mint bills and coins; rather they expand the money supply by taking in deposits and making loans.3 This theory is taught at any good University, and one of the commonest used text books 4 clearly reports: 3 See Fabozzi, Modigliani, and Ferri, Foundations of Financial Markets and Institutions, Chaps. 7-9. 4 Ronald J. Ebert, Ricky W. Griffin, Business Essentials, Prentice-Hall, New York, 2000 “As figure 15.3 shows (omissis), the money supply expands because banks are allowed to loan out most (although not all) of the money they take in from deposits. Suppose that you deposit $100 in your bank. If banks are allowed to loan out 90 percent of all their deposits, then your bank will hold $10 in reserve and loan $90 of your money to borrowers. (You, of course, still have $100 on deposit). Meanwhile, borrowers-or the people they pay-will deposit the $90 loan in their own banks. Together, the borrower’s bans will then have $81 (90 percent of 90) available for new loans. Banks, therefore, have turned your original $100 into $271 ($100 + $90 + $81). The chain continues, with borrowing from one bank becoming deposits in the next.” Therefore, arguing about the experience of Bretton Wood and how commercial banks create money, we can conclude that banks create money twice at a time, i.e.: a) Firstly, when Central Banks issue banknotes and credits, as if they were owner of a wealth that already is in their vaults (which is false). b) Secondly, when commercial banks reuse deposits to loan out brand new money (which is false). Criticism to Money Supply Theory, and Quantitative Theory of Money In the United States the quantity of money is commonly classified as follows: M-1 is one of the most commonly used measures, and counts only the most liquid (spendable) part of money: currency, demand deposits (checks), and other checkable deposits. Commonly these are all noninterest-bearing or low-interest-bearing form of money. As of July 1998, M¹ in the United States totalled just over $1 trillion5. Currency is paper money and metal coins issued by the government, which is widely used for small exchange. It is “legal tender for all debts, public and private”, as the U.S. Dollar Bill states: that is, the law requires (enforcement by law) creditors and acceptors to accept it in payments of debts. As of July 1998, currency in circulation in the United States amounted to $441 billion 6, or about 41% of M¹, and the average adult carries about $45 in currency. Traveller’s checks, bank cashier’s checks, and money orders, which are all accepted as currency, accounted for another $8 billion. Demand deposits (checks) are essentially orders instructing a bank to pay a given sum to a “payee”. They are a promise of payment, and although not all sellers accept them as payment, many do. Checking accounts, which are known as ‘demand deposits’ are count as M¹ because funds may 5 Federal Reserve Bulletin (Washington, DC: Board of Governors of the Federal Reserve System, October 1998, pp. A12, A13. 6 Federal Reserve Bulletin, ditto be withdrawn at any time on demand. 84% of all U.S. households have checking accounts. As of July 1998, demand deposits accounted for 379 billion, or about 35% of M-17. Other Checkable Deposits are those on which checks cab be written-include automated teller machine (ATM) account balance and negotiable order of withdrawal (NOW) accounts, which are interest-bearing accounts that can be held only in savings and loan associations by individuals and non-profit organisations. As of July 1998, checkable deposits in the United States exceeded $245 billion, or 23% of M-18. M-2 includes everything in M-1 plus forms of money that cannot be spent directly but are easily converted into spendable forms. The major components of M-2 are: M-1, time deposits, money market mutual funds, and savings deposits. As of July 1998, M-2 accounts for nearly all the nation’s money supply. It thus measures the store of monetary value available for financial transactions. Time Deposits, unlike demand deposits, require prior notice of withdrawal, and cannot be transferred by check. The supply of money in time deposits, such as certificates of deposits (CDs), and savings certificates, grew rapidly in the 1970s and 1980s because government ceilings on interest rates were removed. Time deposits in M-2 include only accounts of less than $100,000 that can be redeemed on demand with small penalties. Large time deposits, usually those made by businesses, cannot be redeemed early and are not included in M-2. As of July 1998, U.S. time deposits amounted to nearly $959 billion-almost 23% of M-2. Money Market Mutual Funds are operated by investment companies that bring together pools of assets from many investors to buy a collection of short-term, low risk financial securities. Ownership of and profits (or losses) from the sale of these securities, are shared among the fund’s investors. Shortly after having been introduced in 1974, money market mutual funds had attracted $1.7 billion. As of July 1998, they totalled $675 billion, i.e. 16% of M-29. Savings Deposits (such as passbook saving accounts) represented 40% of M-2 in 1971, but less than 36% in 199810. In the United States in the 1980s, M-2 began growing at a much faster arte than M¹ mainly because new types of investments offering higher-interest returns were introduced at this time. M-2 is now the more reliable indicator of the country’s economic status. 7 Federal Reserve Bulletin, ditto 8 Federal Reserve Bulletin, ditto 9 Federal Reserve Bulletin, ditto 10 Federal Reserve Bulletin, ditto In the United States M-3 includes M-2 plus deposits in non-banking financial institutions, while in the United Kingdom it includes Sterling M-2 plus all other deposits in foreign currency owned by British residents. Quantitative Theory of Money This theory defines or pretends to define the relationship between the quantity of money in circulation and the level of prices in an economic system. Formulated since a long time ago and still contradicted, this theory begun with the identity known as “Fisher’s equation”: MV = PT Whereas M = Quantity of money; V = Velocity of circulation of the same quantity expressed in terms of income; P = Average level of prices T = Real total amount of goods and services Such equation is an identity for the first member of the equation measures the value of total money needed by economic transactions in a given period of time (i.e. the quantity of money times the number of times it has circulated in an economic cycle to finance transactions), while the second member of the equation measures the total worth of products sold. Because the total worth of money is equal to the monetary worth of products sold, then the two members of the equation are equal by definition. Nevertheless, we can hypothesize that: a) T is constant because economy is in the condition of full employment and keeps it constant; b) V is constant because it is determined by some institutional characteristics of the economy, i.e. the pace of wages, which determines the way the buying customs of consumers match the need of money of sellers (these characteristics change very slowly during the time, therefore they can be considered as constant in the short period.) Therefore, we can rewrite the equation as follows: M = (T/V) P Now, because T/V is constant, the equation implies that any change in the quantity of money is coupled with a change in the average level of prices. From this very simple theory economists have derived very simple suggestions in political economics. For a few economists this theory implies that price inflation can be taken under control by monetary authorities through the control of the quantity of money in circulation. For this author, price inflation is not the pathology of free markets, but the physiology of monopolistic markets. The Quantitative Theory of Money is customary used without any discussion by Governments and Central Financial Institutions in order to apply the monetary policy most convenient to them. Anyway, if the quantity of money is kept constant with the scope of keeping stable the level of prices, total expenditure can nevertheless increase if consumers withdraw their deposits, or if companies expand their credits, or their instalments of payment. A few economists, therefore, argued that what really counts in this policy is the determinants of the desiderated consume (i.e. the factors of demand) and the global liquidity of the economy. This conducts, logically, to a Keynesian point of view of the political economy, which focuses on the elements of total demand, and emphasises on fiscal policy, more than on monetary policy, as means of control of the economy. Notwithstanding all the aforementioned objections, the quantitative theory has gained supporters and fans probably not because of the work of the School of Chicago, but certainly for the double opportunity of creating at once new wealth from nothing by Central Banks and Commercial Banks. PART II MONEY CONTROL The Federal Deposit Insurance Corporation The Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) insures deposits in member banks. More than 99% of the nation’s commercial banks pay fees to be member of the FDIC. In return the FDIC guarantees through its Bank Insurance Fund (BIF) the safety of deposits up to a maximum of $100,000. Therefore, if a bank collapses, the FDIC, through the BIF, promises to pay its depositors for losses up to $100,000 per person. (10,000 commercial banks are insured by States rather than by the BIF). To insure against multiple bank failures, the FDIC maintains the right to examine the activities and accounts of all member banks. Such regulation was effective from 1941 through 1980, when fewer than 10 banks failed per year. At the beginning of the 1980s, however, banks were deregulated, and between 1981 and 1990, losses from nearly 1,100 bank failures depleted the FDIC’s reserve fund. In recent years, the FDIC has thus raised the premiums charged to member banks to keep up with losses incurred by failed banks. Therefore, banks create false wealth from nothing (money creation), and guarantee genuine wealth (deposits) with a non-par value responsibility. The Federal Reserve System The Federal Reserve System consists of a board of governors, a group of reserve banks, and member banks. As originally established by the Federal Reserve Act of 1913, the system consisted of 12 relatively autonomous banks and a seven-member committee whose powers were limited to coordinating their activities. By the 1930s, however, both the structure and function of the Fed had changed dramatically. The Fed’s board of governors consists of seven members appointed by the president for overlapping terms of 14 years. The chair of the board serves on major economic advisory committees and works actively with the administration to formulate the economic policy. The board plays a large role in controlling the money supply. It alone determines the reserve requirements, within statutory limits, for depository institutions. It also works with other members of the Federal Reserve System to set discount rates and handle the Fed’s sale and purchase of government securities. The Federal Reserve System consists of 12 administrative areas and 12 banks. Each Federal Reserve Bank holds reserve deposits from and sets discount rate for commercial banks in its region. Reserve banks also play a major role in the nation’s check-clearing process. All nationally chartered commercial banks are members of the Federal Reserve System, as are some state-chartered banks. The accounts of all member bank depositors are automatically covered by the FDIC/BIF. Although many state-chartered banks do not belong to the Federal Reserve System, most pay deposit insurance premiums and are covered by the FDIC. Financial Institutions in the United States Commercial Banks are Federal or State chartered financial Institutions that accept deposits used to make loans and earn profits. State Banks are commercial banks chartered by an individual State, while National Banks are commercial banks chartered by the Federal Government. All commercial banks must be chartered. Every bank receives a major portion of its income from interest paid on loans by borrowers. Traditionally, the lowest rates were made available to the bank’s most creditworthy commercial customer. That rate is called prime rate. Most commercial loans are set at mark-ups over prime, however, the prime rate is no longer a strong force in setting loan rates. Borrowers can now get funds less expensively from other sources, including foreign banks that set lower interest rates11. Savings and Loan Associations (S&Ls), as commercial banks accept deposits and make loans. They lend money primarily for home mortgages. S&Ls in the U.S. hold now $1 trillion in assets and deposits of $728 billion12. Mutual Savings Banks are a kind of institution in which all depositors are considered owners of the bank. All profits, therefore, are divided proportionately among depositors, who receive dividends. Although 90% of all mutual savings bank deposits are held in five north-eastern States, these institutions have nearly the same volume of total assets as S&Ls. Credit Unions are institutions in which deposits are accepted only from members who meet specific qualifications, usually working for a particular employer. Most universities, for instance, run credit unions, as do the U.S. Navy and the pentagon. More than 12,000 credit unions now operate in the United States. They hold $327 billion in savings and checking accounts for more than 72 million members13. Non-deposit Institutions are other organisations that take in money, provide interest or other services, and make loans. Four of the most important are pension funds, insurance companies, finance companies, and securities dealers. A Pension Fund is a pool of funds managed to provide retirement income for its members. Public Pension Funds include Social Security and $1 trillion in retirement programs for state and local government employees. Private Pension Funds, operated by employers, unions, and other private groups, cover about 80 million people and have total assets of $5.4 trillion. The Teachers Insurance and Annuity association (TIAA) operates the largest private fund in the United States, with assets of $214 billion in 199814. Insurance Companies collect large pool of funds from the premiums charged for coverage. Funds are invested in stocks, real estate, and other assets. Earnings pay for insured losses, such as death benefits, automobile damage, and health care expenses. Insurance companies now hold total assets of more than $3 trillion15. Finance Companies specialize in making loans to business and individuals. Commercial Finance Companies lend to a manufacturer that needs new assembly-line equipment. Customer 11 Many observers already believe that traditional banking has become a mature industry, one whose basic operations have expanded as broadly as they can. For instance, 1993 marked the first year in which the money invested in mutual funds (almost $2 trillion) equalled the amount deposited in U.S. banks. 12Statistical Abstract of the United States, p.517 13Statistical Abstract of the United States, p.517 14 Federal Reserve Bulletin, ditto 15 Statistical Abstract of the United States, p.510 Finance Companies devote most of their resources to small non-commercial loans to individuals. As of June 1998, U.S. finance companies had issued credit totalling $832 billion16. Securities Dealers (such as Merrill Lynch and A.G. Edwards & Sons, buy and sell stocks and bonds on the New York and other stock exchanges for client investors. Investment bankers match buyers and sellers of newly issued securities and receive commissions for the service. U.S. investment dealers and investment bankers now hold $69 billion in assets17. Special Financial Services in the United States Pension Services Most banks help customers establishing savings plans for retirement. International Retirement Accounts (IRAs) are pension funds that wage earners and Controlling the Money Supply in Classical Economics In classical economics18, “Inflation is a period of widespread price increase throughout an economic system. It occurs if the money supply grows too large. Demand for goods and services increases, and the prices of everything rise. (In contrast, too little money means that an economy will lack the funds to maintain high levels of employment.) Because commercial banks are the main creators of money, much of the Fed’s management of money supply takes the form of regulating the supply of money through commercial banks. Consider the following illustration. In July 1995, the Fed announced a decrease in the federal funds rate, the interest rate charged on overnight loans made among banks, from 6 percent to 7.5 percent. Inflationary trends had been easing since early 1994, and the step was intended to keep the economy from slowing down too much. Thus, the fed’s action completed a classic cycle of rate changes that it had begun in 1990, when the Fed had decreased interest rates to stimulate the then-recessionary economy. The Fed steadily cut rates until September 1992, when it became apparent that its actions were having the desired effect-consumer and business borrowing were increasing and business activity showed signs of increasing during 1993. At that point, therefore, the Fed stopped decreasing the rate. The decision was effective. Although the rate was unchanged throughout 1993, business activity continued to grow. 16 Statistical Abstract of the United States, p.510 17 Statistical Abstract of the United States, p.510 18 Ronald J. Ebert and Ricky W. Griffin, ditto, pp. 409-410. By 1994, however, the Fed perceived indications that the economy might be growing too quickly. It thus began gently increasing the interest rate to head off inflation. The first graph in Figure 15.4 (omissis) shows that, to keep inflation under control, the central bank raised the fund rate seven times during the next 17 months. The second graph in Figure 15.4 (omissis) shows that by early 1995 it was evident that the higher rates were having the desired effect. Because of higher interest rates, for example, consumer loans became more expensive. As consumers borrowed (and spent) less, overall economic activity slowed. Inflationary pressures were under control. Finally, by mid-1995, there were indications that another economic slowdown might be under way. The Fed thus cut the rate for the first time since 1992.19” The Spendable Money Supply20 “For money, to serve its basic functions, both buyers and sellers must agree on its value. That value depends in part on its supply-on how much money is in circulation. When the money supply is high, the value of money drops. When it is low, that value increases. Unfortunately, it is not so easy to measure the supply of money. One of the most commonly used measures, known widely as M-1, counts only the most liquid, or spendable, form of money: currency, demand deposits, and other checkable deposits. These are all noninterest-bearing or low interest bearing forms of money. As of July 1998, M¹ in the United States totalled just over $ 1 trillion.” To the Quantitative Theory of Money the author adds also M-2 (Time Deposits, Money Market Mutual Funds, and Savings Deposits), stating that “Totalling over $4.2 trillion in July 1998, M-2 accounts for nearly all the nation’s money supply. It thus measures the store of monetary value available for financial transactions. As this overall level of money increases, more is available for consumer purchases and business investment. When the supply is tightened, less money is available, and financial transactions, spending, and business activity thus slow down.” Gimmicks and Tricks of Money Creation Central Banks create money through loans. Loan is a contract where someone exchanges through instalments a product (money) with other products (goods or services), or with any product having the same nature (currencies). That is possible because central banks have the authority by law of creating money with no limit and no cost. To sell a product is the faculty of its owner, and anyone who accepts the exchange recognises in good faith the ownership of the product to the seller. Therefore, the first keeper (commercial banks) recognises to central banks the ownership of money by legal fiction. 19 This material has been updated from Keith Bradsher, “Federal Reserve Trims a Key Rate; First Cut since ’92,” The New York Times, July 7, 1995, pp. A1, D1, D4. 20 Ronald J. Ebert and Ricky W. Griffin, ditto. This is the first basic trick of the current monetary system. In fact, whereas money issuing is worthless, and gets its worth from the first keeper (a fiction between Central and commercial banks), the whole banking system gets at once two incredible goals because: a) They get the pay-off through the interest rate b) They create riches from nothing. In effect, the responsibility of giving worth to money belongs to consumers who produce new wealth generating investments through their businesses. Such accounting upset-down has realized a macroscopic indebtedness of all people in the world toward the banking system without any counterparty. Furthermore, we cannot misconceive that even the most concrete “Gold-standard” system has the defeat of allowing money creation only to those authorities that possess gold. This way, therefore, we shall conclude that gold worth more than technology, culture, innovation, and environment at once. If no investment, business, innovation, education is possible gold-less, probably something is wrong in our minds. The second basic trick of the banking system is based on the current-account relationship between banks and depositors. In any business, current-account agreements shall be regulated under the condition of reciprocity. In fact, a current-account contract is the agreement in which two or more parties agree to exchange products each other, and regulate their balance of account at a reciprocal interest rate. Only banks, on the contrary, have a difference interest rate in their operations of loan-deposit contracts. Probably such a possibility is enforced by law (we do not believe it); anyway that is certainly a tricky law. In the Foreword of this work we have warned our readers about the sense of ignorance of the matter that still exists in human societies. People have commonly accepted, as a matter of fact, the institutionalization of such procedures. We are ready to scandalize for trivial matters, but are strongly afraid of scandalizing for the essence of our business. Punitive power is enforced by law to accept banks’ money ownership. Remunerative power is expressed by the banking system when it decides to borrow money discretionally. Conditioning power is performed by the banking system when it warns people to not destroy the only system they have to do business. That is all false! Money creation in the current system does not work because the bodies of law on which the concept of money is based do not work. We have criticized the “Quantitative Theory of Money” because it is useless whether compared to the power of withdrawing taxes and levies by Governments. Government withdraw on sales and profit is punitive of company efficiency. In other words, withdrawing taxes on sales and profit means to add extra costs to the cost/benefit ratio, and punish those companies that are most useful (profitable) to the market. This consequence comes from the wrong use we do of Governments, which are unable to create new wealth, whose action is not based on business logic, but on politics logic (zero-sum game). Nowadays money creation is a zero-sum game where the winner is the financial system (in most cases in collusion with Governments), and the losers are all efficient businesses, which are punished by tricky monetary systems and tricky bodies of law based on punishment of efficiency. To change such a system is a matter of culture and education. Current monetary systems are the newest form of slavery based on money creation generated by banking and stock exchange systems, which allow financial speculation, i.e. the creation of a wealth (money from money) that comes from enforcements by law. In the United States neither Federal Reserve Banks, nor Stock Exchanges and other Financial Institutions belong to all American citizens, even if they are publicly held. Therefore, what they issue contributes to enrich only a very limited number of people. Money Creation Right as Land Ownership or Tenure in the Middle Age The right to create money can be compared to the right of the sovereign that granted his subjects the right to cultivate the land, of which the sovereign considered himself as legitimate owner, behind remuneration of sharecropping, or other juridical relationships. The subjects granted in turn the right to cultivate the land behind similar remuneration to the peasants. The presumed ownership of the sovereign on the land can be compared to the right of mintage, of which the central banks endowed themselves, and to the right that the same grant to private commercial banks to mint. As the sovereign pretended a remuneration to grant in use a good that didn't have value some up to when it was put in production, so the banks pretend an interest to grant in use a good that doesn't have value some, up to when it is employed for the production of real wealth. As the agrarian revolts have brought in the times to the distribution of the land, so we wishes us that the entrepreneurial revolts bring to the distribution of money among how much they employ it to productive scopes. As lands are of all in most parts of social arrangements in the world, as much it has to be for the ownership of money. With that we do not want to deny the quality of economic to money, as we do not want to deny the same quality the land, water, air or the sun. But as land, water, air and sun are not ownership of anybody particularly, neither of the State, likewise we can say of money. As the sovereign imposed the servitude on its land, as much the banks impose the servitude on “their” money. Accordingly, any juridical entity could impose servitude on “its” land, air, water, sun, and money? Now even if we imagine that the money could, for absurd, be considered rather than as a good in ownership as a good datum in use, it is not legally correct the behaviour of the banks that use deposits to create new money through loans. In fact, imagine that money is given in socage (as it happens for land). In this hypothesis it would appear corrected the behaviour of central banks (and commercial banks in second issue) to pretend an interest rate in the moment of the issue of the money, but it certainly appears incorrect by banks to pretend an interest rate from the loans that these send forth on the deposits. In fact as it is impossible that a same piece of bread can satisfy the hunger of two different people at the same time, it is as much impossible that a same piece of land can contemporarily produce two different crops at the same time. And, if it is so for bread and land, it is as much for money. When banks create new money from deposits, they confer once more to themselves an undue ownership of money. Such appropriation is defined as theft in “The Theft Act 1968” of the United Kingdom. “The Theft Act 1968, s 1 provides that a person is guilty of theft if he dishonestly ‘appropriates’ property belonging to another with the intention of permanently depriving the other of it. In this connection ‘appropriation’ is defined (by s 3) as any assumption by a person of the rights of an owner. This includes any later assumption of such rights after having come into the possession of the property lawfully or without actually having stolen it, as e.g. wrongful appropriation by a bailee”21 21 E. R. Hardy Ivamy, Mozley & Whiteley’s Law Dictionary, tenth edition, Butterworths, London, 1988, p.30 Furthermore, “in its most general meaning, socage denoted a tenure of land by a certain and determinate service, as opposed to chivalry or knight service, where the tenure was precarious and uncertain. It was of two kinds: free socage, where the services were not only certain, but honourable; and villain socage or privileged villenage, where the services, though certain, were of a baser nature. All tenures (with a few exceptions) were, by the Tenure Abolition Act 1660, turned into free and common socage”22 PART III ABOUT POSSIBLE NEW SYSTEMS The Theory of Economics The classical economics has been defined as the science that deals with the study of mechanisms based on the satisfaction of human needs under the condition of scarcity. Nowadays such definition is extremely reductive of the whole competence of economics, because we deal in a context in which excess can represent an economic problem as scarcity can do. Therefore, we prefer to define more properly economics as “the science that deals with the study of the relationship existing between production and demand function.” In simple mathematical terms it can be stated as: E = f (P, D) Whereas E = the economic cycle F = indicates that between P and D exists a relationship P = the set of production factors D = the set of demand factors. 1) Production function can be stated as follows: 22 E. R. Hardy Ivamy, Mozley & Whiteley’s LawDictionary, tenth edition, Butterworths, London, 1988, pp.442-443 P = f (Na, E, L, T, C, R) Whereas Na = natural resources (water, land, air, sun, raw materials) E = entrepreneurship (which can surrogate one or more of the following factors) L = labour T = technology C = financial capital R = Venture capital and general risk. 2) Demand function can be stated as follows: D = f (N, I, T) Whereas N = needs I = income (spendable) Ta = tastes. ……………….. ……………………. ………………………… Cost-Benefit Analysis versus Inflation Theory We cannot agree with inflation theory stated by classical economics for the following reasons. Quantitative Theory of Money works only under the ceteris paribus condition, i.e. quantity of money can be assessed in a deterministic way if we take into consideration only the quantity of total business, total amount of money, and the velocity of money circulation. In this case, therefore, we shall assume that credit, or credibility, shall not change. Therefore, it has to be constantly adequate to the amount of total transactions, and to the velocity of money circulation. It does not take at all into consideration the quantity of credit generated by businesses. The misunderstanding of money supply can be connected with the huge misunderstanding of Bretton Wood, when the G10 agreed to bind money creation in US dollar to gold deposited in Fort Knox. The extraction of all the producible gold was not enough to back the quantity of money needed for worldwide transactions. Here we assume that quantity of money is generated only by credit, i.e. the credibility of operators. Therefore, no determinism can be assumed, and we can assess and forecast availability of money only through non-linear dynamics. Credit or credibility is an element of money creation that can Such a concept confuses the effect with the cause. In effect, it is not the value of money to drop or increase, but the profit that comes from products. Furthermore, unit cost is lowest when the number of units sold mostly approaches to the number of maximum production capacity of the company. Only when the number of units sold is greater than the number of units producible, then we can expect a unit cost increase due to the influence of new fix costs connected with the increase of production capacity of the company, therefore a selling price increase in order to have the prior profit. The Banco Popular’s Case Story23 “The American Dream is to rise from poverty to wealth-or at least comfort-through hard work, determination, business savvy, and other virtues giving meaning by opportunity. It is the dream not only of people who can trace their roots back to the Mayflowers but also of new Hispanic immigrants to America who speak English as a second language. For many, the dream has long been possible because the American banking system loaned money to buy homes and build and expand business. For other, however, particularly minorities, loans were often hard to get, and insufficient financial help doomed plans for both families and businesses. Reflecting on the state of the American Dream, at least one bank recognized opportunity in this situation. Instead of classifying low-to moderate-income Hispanics as credit risks to be avoided at all costs, Puerto Rico-based Banco Popular saw them as an untapped market for personal and business banking services. When he looks at the multiethnic New York City neighbourhoods that many mainstream banks are reluctant to enter, Josè Antonio Torres, Banco Popular’s New York/New Jersey general manager, sees “strong retail areas with good, growing neighbourhoods and housing stock. They are the kind of communities where we have done well before.” 23 Tami Luhby, “Bank Vies for Popularity with Minority Businesses”, Crain’s New York Business, November 16, 1998, pp. 43-44;Lisa Fickenscher, “Banco Popular Targets U.S. Mainland Card Market,” American Banker, October 19, 1998, p. 7; Monica Perin, “Puerto Rico Bank Gains Share of Hispanic Market,” Houston Business Journal, September 26,1997, pp. 1 + Indeed Banco Popular’s historical mission has been to serve the banking needs of Hispanic Americans. The bank entered the New York market in 1961 and through growth and acquisitions now boats 39 metropolitan-area branches. In addition to new York, Banco Popular has always focused on the five states with the largest Hispanic populations: California, Florida, Illinois, New Jersey, and Texas. Every acquisition that the bank makes keeps this market in mind. For example, Banco Popular acquired Houston-based Citizen National Bank in 1997 because its customer base was predominantly Hispanic. Citizens National Bank explains Mike Cart, president at the time of the acquisition, had already “become lenders to ethnic minorities in low-to moderate-income areas all over Houston in the single family mortgage finance business. We already served the market that satisfied Banco Popular’s strategic plans.” In the New York area, which is home to 3.4 million Hispanic and 70,000 Hispanic-owned businesses, the bank found a niche in lending to small and midsize companies and is the metropolitan region’s top provider of Small Business Administration-backed loans in term of dollar volume ($32 million in 1998). One of the bank’s new financing programs is aimed at secondgeneration, family owned Hispanic groceries. It centers on loans to adult children who want to expand existing businesses run by their parents. Having witnessed Banco Popular’s success in New York Hispanic communities, mainstream banks such as Chase Manhattan and Citibank are also moving aggressively into the Hispanic market. Chase, for example, recently opened a small-business development centre in the Bronx, equipped with a multilingual business library and a staff offering management help. Chase also took part in a 2-year SBA pilot program to speed and simplify the lending process to minority businesses. With a larger presence and more marketing money to spend than Banco Popular, will banks such as Chase and Citi ultimately dominate New York’s minority banking market? Although the answer to that question remains unclear, it is clear that many Hispanics prefer a bank with ethnic roots. Roberto Reyes, owner of Jeselvi Travel in the Bronx, may be typical. When he opened his agency, he had a choice of banking with Chase or Banco Popular. He chose Banco Popular because he wanted to do business with Hispanics. Whether it caters to the minority communities of Los Angeles, Houston, in Jersey City, or Miami or to nonminority communities across the United States, a complex system of financial institutions, especially banks, is needed to meet the money requirements of individuals and businesses.” (By focusing on the objectives of this case, we can better understand the environment for banking in the United States, and the different Kinds of institutions that conduct business in it.)24 “Banco Popular, the largest issuer of credit cards in Puerto Rico, is expanding its card operation to the 50 states. It’s a natural step for the bank, which is continuing to expand personal and business banking services to Hispanic clients at the same time that it enters the credit card market. ‘We have an understanding of the language and culture,’ explains Donald R. Simanoff, president of Banco Popular’s U.S. card division, ‘and targeting the Hispanic consumer is what we do for a living.’ 24 Note of the researcher. Since 1997, when Banco Popular officially entered the market, it has opened nearly 150,000 credit card accounts, 25 percent of which are secured accounts with credit lines backed by customer bank deposits. Thus three-fourths of the bank’s credit card portfolio is unsecured because the customers are considered credit risks. Ironically, one of the main challenges facing Banco Popular is convincing the nearly half of all Hispanic consumers who have no access to credit through cards or other banking services that credit can be a good thing. To attract customers, Banco popular offers card-related discounts on products popular in the Hispanic community, including Western Union money orders and purchases at Kmart pharmacies. It is also negotiating a discounted long-distance calling plan. With a keen understanding of the cultural needs of the Hispanic market, and with a clear strategic plan, Banco Popular is optimistic about future success in its primary New York, New Jersey, Texas, California, Florida, and Illinois markets. At the same time, however, managers realize that they are learning new things about the market every day. Recently, for example, the bank discovered that 4 of 10 people who call the bank choose to speak English instead of Spanish. Many Hispanic customers read English better than do Spanish. This information convinced Banco Popular to issue credit card solicitations and statements in both English and Spanish and to make sure that every customer service representative is proficient in both languages. Credit Cards and Smart Cards “More than 124 million U.S. cardholders carry more than 1.4 billion cards. Spending with general-purpose, credit cards in the United States reached $991 billion in 1996, and is projected to reach $1.6 trillion, almost the half of all transactions-by the year 2000. Credit cards loans have been increasing at the rate of 20 percent per year since 1994. As of 1997, it is estimated that householders were carrying $450 billion of credit card debt on which they were paying interest; it is projected to increase to $780 bullion in the year 2000. Why are banks and other card issuer so willing to grant this kind of credit? Returns are up to three times higher than those from other forms of banking.”25 Certainly credit cards can be nowadays representative of the negation of any quantitative theory of money. The so-called “Smart Card” is a credit-card-size computer that can be programmed with “electronic money”. Also known as “electronic pursues” or “stored-value cards,” smart cards have existed for more than a decade. Phone callers and shoppers in Europe and Asia are the most avid users, holding the majority of the nearly 1 billion cards in circulation in 1998. Analysts expect 3 billion cards to be in use by the year 200026. 25 Ronald J. Ebert and Ricky W. Griffin, “Business Essentials”, Third Edition, Prentice Hall, Upper Saddle River (N.J.), 1999, pp. 400 26 Bill Orr, “Will it be Smart or Debit?” ABA Banking Journal, September 1998, pp. 5458.See also Smart Card Forum. http://www.smartcrd.com/index.htm Conclusions 1. If new wealth is generated by labour force through entrepreneurship, labour, technology, and risk taking, then money creation belongs to these factors. 2. If any human beings have the right and the natural capacity of working and risk taking, then to them belong the capacity of creating money as “anything that is durable, divisible, stable, and acceptable as a medium of exchange, a store of value, and a unit of account to satisfy economic needs”. 3. If any enforcement by law can generate new wealth, then entrepreneurship, labour, technology and risk taking are useless. Therefore we can imagine a society based on indolence and other capital sins. 4. If new wealth is a future quality, which can be generated by educated and qualified people, then money creation is a future quality, which cannot be generated by a present will. Therefore, money creation is equal to new wealth creation, and it can be forecasted and appraised ………………… 5. If new wealth can be generated only by applying existing financial riches, then we can imagine the future as a matter of banknotes and financial instruments, having little or null culture, ethics and sense of reality. Therefore, new wealth can be only based on a growing scale dictated by interest rate. 6. If financial speculation will be still permitted, then future wealth will be based on fake worth generated by false suppositions. 7. If bodies of law will be based on power impositions (zero-sum games), then we will assist to continuous conflicts and riots. 8. If we will invest our deposits in generating new money, then we will have no resources to dedicate to new culture. 9. If every human being is given a free-will, then any rebel to the current financial system shall be entitled to use alternative systems. Only our blind faith in the western financial system impede us to see the different way of life developing people have. Development cannot be standardisation to most common or recurrent systems and patterns. Development cannot be based on theorems of the winner, but on scientific theories strongly corroborated. Patterns for the start-up of a new monetary system 1. Every human being is entitled of a debit right at his/her birth date. 2. Such indebtedness shall be used as a “growing scheme” for the life, whereas “pension schemes” are used for retirement. 3. Indebtedness accounting shall be calculated as any bank account, or the like. 4. Any shortage and excess can be exchanged with other people on a direct basis. 5. Any abuse of debt rights will be punished. 6. Credits and debits shall be cancelled with death. 7. Profits and losses can be exchanged or compensated. The Lord’s Prayer: “Our Father” Our Father who art in heaven Hallowed be thy name (First Petition) Thy Kingdome come (Second Petition) Thy will be done on earth, as it is in heaven (Third Petition) Give us this day our daily bread (Forth Petition) And forgive us our trespasses, as we forgive those (Fifth Petition) Who trespass against us27 And lead us not into temptation (Sixth Petition) But deliver us from evil (Seventh Petition) Amen. Ora, anche se immaginiamo che la moneta possa, per assurdo, essere considerata piuttosto che come un bene di proprietà, come un bene dato in uso, non è giuridicamente corretto il comportamento delle banche che usano i depositi per creare nuova ricchezza attraverso i mutui. Infatti, immaginiamo che il denaro venga dato in soccida (come si verifica per la terra). In questa ipotesi apparirebbe corretto il comportamento delle banche centrali (e delle banche commerciali in seconda emissione) di pretendere un interesse nel momento della emissione del denaro, ma appare certamente scorretto il pretendere un interesse dai mutui che queste emettono sui depositi. Infatti come è impossibile che uno stesso pezzo di pane soddisfi la fame di due persone diverse, è altrettanto impossibile che uno stesso pezzo di terra produca contemporaneamente due raccolti diversi. E, se così è per il pane e la terra, è altrettanto per la moneta. Quando le banche creano nuova moneta dai depositi, si conferiscono ancora una volta una proprietà indebita sulla moneta. RISK MANAGEMENT GUIDELINES FOR DERIVATIVES 27 There is no limit or measure to this essentially divine forgiveness, whether one speaks of “sins” as in Luke (11:4), or “debits” as in Mattew (6:12). An Analysis of Current Laws and Regulations Affecting Banking and Related Industries INTRODUCTION New OCC and Federal Reserve Guidelines Establish a Framework for Risk Management by Banks. In this First Part of a Two-Part Article, the Authors Analyse the Regulators' Requirements for Senior Management and Board Oversight, and for Market Risk and Credit Risk Management. The recent collapse of Barings PLC ("Barings"), coming on the heels of a series of big losses involving derivatives trading by Orange County, Procter & Gamble, and Gibson Greetings Inc. ("Gibson"), once again reminded the world how risky derivative products can be. Despite the notorious losses and failures, the derivatives markets have become more specialised and sophisticated. Over the past decade, these markets have generated substantial profits for financial institutions offering derivatives products, while at the same time providing hedging tools for the users of such products. U.S. regulators, like regulators in other countries, reacted to the Barings incident by examining the regulation and supervision of derivatives activities to prevent the same or similar occurrences in the United States. The Office of the Comptroller of the Currency (the "OCC") conducted a survey of derivatives activities of several major banking institutions that included Citicorp, BankAmerica Corp., First Chicago Corp., and Chase Manhattan Corp. After collecting responses from these banking institutions, Douglas Harris, the OCC senior deputy comptroller for capital markets, stated that American institutional exposure to Barings-like losses appeared minimal. The participants in the derivatives market have not stood still. In an effort to avoid expected additional government involvement and interference, they have started to scrutinise and improve self-regulation in the industry. Early this year, a "Wholesale Transaction Code of Conduct" was drafted by several financial services groups, with the participation and co-ordination of the Federal Reserve Bank of New York, which attempts to regulate OTC derivatives activities. Moreover, six of Wall Street's biggest securities firms have released a set of policies establishing a framework within which they will conduct their derivatives business. The new standards, developed in co-operation with the Securities and Exchange Commission (the "SEC") and the CFTC, provides for regulation of derivatives sales practices, capital standards, and reporting requirements. But with banks being increasingly active in the derivatives market, the federal bank regulators have taken the lead in supervising derivatives. This article reviews the supervisory guidelines and examination manuals of the OCC and the Federal Reserve in light of recent regulatory concerns over derivatives activities. BACKGROUND Banks have long been involved in the purchase and sale of derivatives products such as futures, options, and swaps. Before the 1980s, such activities were only of moderate interest to bank regulators. Generally speaking, the use of derivatives by banks was expected to be limited to the management of interest rate and exchange rate risks associated with banking operations; the derivatives were limited to instruments for which the underlying asset was an asset that was permissible for direct purchase by a bank. But the 1980s saw a dramatic change in the nature and extent of bank participation in the derivatives market. Banks became increasingly involved in (i) trading activities that were not necessarily related to the management of risk, and (ii) dealing in derivative instruments where the underlying asset was not necessarily one that banks could buy or sell. Furthermore, banks became active participants in the OTC derivatives market during the explosive growth of the swaps market during this period. It seems that commercial banks have suddenly become the primary (if not the principal) participants in both domestic and international swaps, futures, options, and other derivatives markets. Currently, a bank holding company is authorised by the Federal Reserve to engage in the following derivatives activities: acting as a futures commission merchant in the execution and clearance of futures contracts, including futures and options on futures contracts based on certain commodities or stock, bond, or commodity indices; acting as a commodity trading adviser and providing investment advice with respect to the above-mentioned instruments; trading for its own account in foreign exchange spot, forward, futures, options, and options on futures transactions; trading for its own account, for hedging and non-hedging purposes, on futures, options, and options on futures contracts based on bank-eligible securities and on certain commodities or on stock, bond, or commodity indices; and, acting as originator, principal, agent, or broker with respect to interest rate and currency swaps as well as swaps and OTC option transactions based on commodities, stock, bond, or commodity indices, or a hybrid of interest rates and such commodities or indices. A national bank is authorised to engage in all of the above-mentioned activities except that it may not trade futures, options, and options on futures for non-hedging purposes for its own account. The initial concern of bank regulators over derivatives activities by banking institutions was limited to the permissibility of bank purchases and sales of derivatives instruments, as well as the ability of banking institutions to implement risk management procedures associated with these instruments. The OCC had published Banking Circular No. 79 in 1983, which for years had been the principal regulatory guideline for banks engaged in derivatives activities. But as the level of participation by banks in the derivatives markets increased, regulatory concerns focused on whether banks were properly managing the risks associated with these sometimes volatile and complex instruments. However, only recently has the supervision of derivatives activities become a principal priority for bank regulators. Congress and other regulatory agencies, such as the SEC and the CFTC, have pressed bank regulators to intensify their scrutiny of derivatives activities and for assurance that bank involvement in these markets is prudent, consistent with the interests of other market participants, and not unduly risky to bank depositor interests. As a result, beginning in late 1993, bank regulators have issued guidelines, questions and answers, and examination manuals governing the derivatives activities of banks and bank affiliates. The OCC issued Banking Circular No. 277, which established a comprehensive framework of risk management for national banks engaged in derivatives activities. The OCC issued a set of questions and answers regarding BC-277 to elaborate on its areas of concern. Finally, the OCC released a comprehensive procedures and examination manual on risk management of derivatives activities of national banks entitled Risk Management of Financial Derivatives (the "OCC Handbook" or "Handbook"). The OCC Handbook is a 93-page manual of new examination procedures that will be used by bank examiners to examine national banks that use derivatives. The Handbook expands and implements the OCC guidelines on derivatives activities covered in the BC-277. The Federal Reserve released its own handbook entitled Trading Activities Manual ("Federal Reserve Trading Manual" or "Trading Manual") following the issuance of Supervisory Letter SR 93-69. Numbering 337 pages, the Federal Reserve Trading Manual covers risk management, financial performance, accounting, reporting, compliance, and ethics. Most recently, the Federal Reserve issued Supervisory Letter 95-17 (SUP), which is intended to complement Supervisory Letter 93-69 and the Trading Manual. But despite increased examination and supervision of banks and bank holding companies by the OCC and the Federal Reserve with respect to derivatives activities, compliance with the guidelines and manuals has been deficient. At the recent ISDA annual meeting in Barcelona, Spain, the OCC's Douglas Harris observed that national banks were not complying with all aspects of BC-277. In particular, management deficiencies have been discovered in the following areas: (1) oversight by senior management and board of directors; (2) market risk management; (3) valuation systems; (4) liquidity risk management; and (5) netting systems. SUPERVISORY GUIDELINES AND TRADING MANUALS: AN OVERVIEW The OCC and the Federal Reserve guidelines are substantively similar in their emphasis on the use of derivatives products as an appropriate risk management tool; in their discussion of various risks involved in derivatives activities including market, credit, liquidity, operational, and legal risks; and in their prescription of managerial, operational, and internal control requirements for bank derivatives activities. The Federal Reserve and the OCC guidelines take the same positions with respect to the following matters: (i) The board of directors and senior management have the primary responsibility to supervise adequately a banking organisation's derivatives activities; (ii) Banking organisations must have written policies and procedures that establish and implement internal control and reporting systems with respect to derivatives activities; (iii) Banking organisations must adequately identify, measure, and control the various risks associated with derivatives activities, including market, credit, liquidity, legal, and operational risks on an individual and consolidated basis (i.e., the need to capture a bank's consolidated risk exposures created by derivatives activities in conjunction with other banking activities and exposures); (iv) Banking organisations must engage in derivatives activities and control risks involved in accordance with the purpose and scope of a particular organisation's participation; and (v) Banking organisations must manage the legal risks involved in derivatives transactions and take steps necessary to ensure the legal enforceability of derivatives contracts with counterparties, and the advisability of using master agreements and netting provisions to reduce, to the maximum extent possible, net counterparty credit and other risks. The OCC Questions and Answers, the OCC Handbook, and the Federal Reserve Trading Manual and Guidelines discuss in greater detail the above-mentioned aspects of risk management. The OCC Handbook focuses on off-balance sheet derivatives, including exchange-traded contracts and OTC, customised, privately negotiated traded contracts. Such transactions include, but are not limited to, swaps, options, caps, floors, collars, futures, forwards, structured debt obligations, and deposits, and various combinations thereof. Similarly, the Federal Reserve Trading Manual provides a comprehensive guide to the trading of derivative instruments in which banks and bank affiliates currently are engaged. The Federal Reserve Trading Manual also includes an introduction to and analysis of all the derivatives instruments. THE ROLES OF BANKS IN THE MARKET OF DERIVATIVES OCC BC-277 and the OCC Handbook specifically distinguish two roles banks play in the derivatives market: dealers and end-users. A bank is a dealer when it markets derivative products to customers. A bank may also be an end-user in the derivatives market that uses derivatives as a substitute for cash market investments, a tool for interest rate risk management, or for other balance sheet management reasons. End-user banks may be grouped into (i) active position-takers; and (ii) limited end-users. Active positiontakers use derivatives dynamically to manage risk and generally have large derivatives positions compared to their total asset size. They also tend to use more complex derivative structures than other end-users. Limited-end users are characterised by smaller portfolios, less complex products, and lower transaction volume. Banks engaging in derivatives transactions must possess risk control functions commensurate with the extent and complexity of their activity. The management of derivatives activities should be integrated into a bank's overall risk management system to the fullest extent possible using a conceptual framework common to the bank's other businesses. The Federal Reserve Trading Manual focuses on derivatives trading activities of banking organisations. It does not specifically address the derivatives activities of banking organisations as end-users of derivatives products. The Nontrading Guidelines effectively supplement the Trading Manual in providing a guideline for non-trading derivatives activities of banking organisations as end-users in the markets. SENIOR MANAGEMENT AND BOARD OVERSIGHT Both the OCC and the Federal Reserve place great emphasis on the supervision and oversight of derivatives activities by the board of directors and senior management of a banking organisation. The directors of a banking organisation that engages in derivatives activities must understand the derivatives business and the mechanisms used to manage inherent risk, and must properly supervise the banking organisation's overall derivatives activities. Although not expected to be experts in the derivatives market, senior managers and directors are required by the OCC to have "sufficient understanding of the products and risks to approve the bank's derivatives business strategy; to have general familiarity with the nature of the business, including an understanding of the nature of the risks taken; to limit the amount of earnings and capital at risk; and to review periodically the results of derivatives activity, including compliance with appropriate limits." THE OCC APPROACH In the Handbook, the OCC outlines in great detail the responsibilities of the board of directors and senior management of a bank, including the following: (i) Written Policies and Procedures: The board of directors must approve the bank's written policies and procedures. (ii) New Product Policy: The senior management of a bank must analyse the new product and activity. In assessing a new product, a bank must consider all significant risks and issues in the face of changing markets, organisation structure, systems, policies and procedures. Moreover, the approval process for new products should include a sign-off by all relevant departments, such as risk control, operations, accounting, legal, audit, and senior and line management. (iii) Oversight of Risk Control: Risk control is the process through which the various risk exposures are identified, measured, monitored, and controlled. Fundamental to an effective risk management system are exposure limit systems, risk measurement capabilities, risk monitoring and reporting mechanisms, and segregation of critical operational and control processes. The board of directors and senior management of a bank engaging in derivatives activities must provide adequate resources (financial, technical expertise, and systems technology) to implement these measures effectively. The risk management process takes various forms depending on the nature of the activity (dealer, active position-taker, limited end-user). If a bank acts as a dealer, it is preferable that the risk control function be a separate unit reporting directly to the board of directors. For limited end-users, the board of directors and senior management should remain responsible for ensuring proper risk control of the activity, although less frequent evaluations of risk taking are required. The OCC recommends the use of independent support personnel to report risk control activities to a committee, such as an Asset Liability Management Committee. (iv) Risk Measurement: The board of directors and senior management of a bank, at a minimum, should assess the bank's vulnerabilities on an ongoing basis in response to changing circumstances. All significant risks should be measured and integrated into a bankwide risk management system. In the OCC Handbook, the OCC cautions that management should recognise that measurement of some types of risk is an approximation. Moreover, certain risks, such as liquidity of a marketable instrument, can be very difficult to quantify precisely and can vary with economic and market conditions. (v) Risk Limits: The board of directors should approve aggregate risk-taking limits at least once a year. The limits approval should constitute a part of the bank's overall budget process. Moreover, a bank's board of directors and senior management should use limits and exposure measurement systems to foster communication of position dynamics and changes in the bank's overall risk profile. (vi) Oversight of Audit Coverage: A bank must maintain qualified and independent audit personnel to identify internal control weaknesses and system deficiencies. The scope of audit coverage should be commensurate with the bank's level of risk and volume of activity. For endusers, audit coverage is likely to be included within the scope of treasury audits (interest rate, foreign currency, and liquidity risk). Banks that function as dealers or active position-takers will need audit coverage of the additional financial and systems risks associated with these activities. (vii) Oversight of Affiliates: The board of directors and senior management should establish policies and procedures addressing derivatives activities with affiliates, and senior management should ensure compliance with such policies and procedures. (viii) Oversight of Management Information System: The information system should ensure that the board of directors gets information illustrating exposure trends, the adequacy of the compliance with policies and risk limits, and risk/return performance, while senior management should have detailed reports to assess risks involved in the bank's derivatives operations. (ix) Capital: A bank's board of directors should ensure that the bank maintains sufficient capital to support the risk exposures (e.g., market risk, credit risk, liquidity risk, operations, and systems risk) that may arise from its derivatives activities. The board of directors should review significant changes in the size of scope of a bank's activities in light of capital adequacy. With respect to foreign banks, in the Questions and Answers the OCC specifies that senior management, as described in BC-277, may generally be the senior management of the branch office of a foreign bank, rather than the senior management of such bank's overseas head office. However, senior management of the head office still has the obligation to outline appropriate risk limits and other controls within which branch management must operate, and establish effective reporting and audit functions to monitor and review the branch's activities, including compliance with applicable limits. THE FEDERAL RESERVE APPROACH The Federal Reserve Guidelines and Trading Manual contain similar requirements, although not as detailed as the OCC's. The Federal Reserve's Trading Manual places great emphasis on the role of directors and senior management in the risk management of derivatives activities. According to the Federal Reserve, the board of directors has ultimate responsibility for determining the level of risk an institution is willing to take. Senior management and the board of directors must understand the risks involved in a banking institution's derivatives activities so that they can identify and assess risks; establish policies, procedures, and risk limits; monitor compliance with limits; delineate capital allocation and portfolio management; develop new product policy and review new exposures within the current framework; apply new measurements to existing products; and maintain adequate financial support and staff to manage and control the risks of the banking institution's derivatives operation. Moreover, according to the Federal Reserve, a banking institution's risk management process must be assessed not only by business line, but also in the context of the global, consolidated institution. The Federal Reserve Trading Manual places responsibility on the board of directors and senior management of a banking institution for the institution's global risk management. MARKET RISK MANAGEMENT Market Risk Market risk is the exposure arising from adverse changes in the market value (the price) of an instrument or portfolio of instruments. Such exposure occurs with respect to derivative instruments when changes occur in market factors such as underlying interest rates, currency rates, equity prices, and commodity prices, or in the volatility of these factors. The OCC Approach The OCC categorises market risk into two different types of exposures: forward risk and option risk. Forward risk is the potential loss due to changes in market value caused by changes in market factors (interest rates, foreign exchange rates, equities prices, and commodities prices), while option risk is the potential loss due to volatility, passage of time, and other relevant variables affecting the valuation of options. The primary measures of option risk include delta, gamma, vega or kappa, theta, and rho. The OCC requires that each institution involved in derivatives activities establish an effective process for controlling market risk. According to the OCC Handbook, effective supervision of market risk includes: (1) Appropriate supervision by the board of directors and senior management; (2) Applicable written policies and procedure controls; (3) A meaningful process for establishing market risk limits; (4) Reliable market valuation systems; (5) Accurate and validated risk measurement processes; and (6) Timely and effective risk reporting, monitoring and exception approval processes. Interest Rate Risk In February of 1995, the OCC issued an advisory letter on managing interest rate risk exposures. Interest rate risk is the potential adverse impact of interest rate movements on a banking institution's net income and economic value. The OCC expects all national banks to have effective interest rate risk management processes that consist of risk identification, measurement, monitoring, and control. Specifically, the OCC requires that banks have risk management practices that ensure: (i) Risk Measurement. National banks should have systems to measure the amount of earnings at risk when interest rates change. The primary objective is to determine the direction and magnitude of exposure rather than to search for a precise measure. Major assumptions used to measure interest rate risk should be reviewed periodically and at least annually by a bank's board of directors or a board committee. (ii) Risk Monitoring. Reports on a bank's interest rate risk profile should be reviewed at least quarterly by senior management and the board or a board committee. More frequent reviews are appropriate if the characteristics of the bank or the interest rate environment merit them. The reports should enable senior management and the board of directors to evaluate the amount of interest rate risk being taken, compliance with established risk tolerance, and whether management actions are consistent with the board's expressed risk tolerance. (iii) Risk Control. The board of directors of a bank should clearly communicate to senior management its tolerance for interest rate risk exposure. The board and senior management should establish clear lines of responsibility for measuring and monitoring risk exposures, and ensure that the bank maintains sufficient capital to support the level of interest rate risk exposure. Risk Measurement There is no uniform risk measurement system for all banks. Rather, the type and degree of risk a bank assumes determines the bank's choice of risk measurement and control systems. For example, derivatives with complex risk structures require more sophisticated risk control mechanisms that rely on mathematical models to replicate price behaviour. Thus, dealer banks usually have the most sophisticated risk measurement systems. Limited end-users and active position-takers, though not required to have systems of the same standard as dealers, must have a reasonable understanding of the factors affecting the price of a derivative product to be able to measure and manage potential risks to earnings and capital. Moreover, the risk limits used to control market risk must be commensurate with the level of market risk exposure and the format of risk measurement employed by a bank. Banks employ different types of limits to control market risk exposures, such as earnings or capital-at-risk limits, loss control limits, tenor or gap limits, notional or volume limits, or option limits. The Federal Reserve Approach The Federal Reserve Trading Manual takes a similar approach to that of the OCC Handbook, distinguishing between forward risk and options risk, and discussing in detail the various kinds of market risk, such as interest rate risk, basis risk, foreign exchange risk, equities risk, commodities risk, and the various options risks. Similar to the OCC's approach, the Federal Reserve in its Nontrading Guidelines also differentiates levels of risk measurements among bank organisations so that an institution's system for measuring risks involved in derivatives contracts in commensurate with the nature of the institution's holdings and risk exposure. Generally, bank organisations should have the capacity to evaluate the risks of instruments prior to acquisition. Institutions with significant securities and derivatives activities are expected either to conduct their own in-house pre-acquisition analyses or make use of specific third-party analyses that are independent of the seller of counterparty. Notwithstanding information and analyses obtained from outside sources, the management of a bank organization is ultimately responsible for understanding the nature and risk profiles of the institution's securities and derivatives holdings. Moreover, institutions should periodically review the performance and effectiveness of instruments, portfolios, and institutional programs and strategies to determine whether their derivative holdings meet the various objectives, risk tolerances, and guidelines established by the institution's policies. The Federal Reserve believes that the effective measurement of credit, market, and liquidity risks of many securities and derivative contracts requires mark-to market valuations. With respect to market-risk measurement, the Federal Reserve in its Trading Manual seems to have recommended the value-at-risk approach, which measures the potential gain or loss in a position, portfolio, or institution that is associated with a price movement of a given probability over a specified time horizon. Other measurement methods, including standard deviation, correlation, and stress testing are also used to measure market exposures. Moreover, different methodologies such as nominal or notional measurement, duration measures, and volatility measures can be applied separately or in combination to calculate net risk positions, price sensitivities, and volatility. The Federal Reserve also stresses that the fundamental controls over risks inherent in the derivatives activities lie in the imposition of risk limits. Moreover, regardless of the methodologies used, a banking institution should be able to relate aggregate exposure to the limit structure in order to evaluate potential loss to the banking institution. CREDIT RISK MANAGEMENT Credit Risk Credit risk is the risk of loss due to counterparty’s unwillingness or inability to pay its obligations. The Federal Reserve stresses that credit risk management is one of the critical control areas of a banking organization's derivatives trading activities. The OCC takes the approach that credit exposure arising from derivatives activities should be addressed within the same framework used to assess credit risk in traditional banking activities. According to the OCC, counterparty credit risk can be managed effectively through appropriate measurement of exposures, ongoing monitoring, timely counterparty credit evaluations, and sound operating procedures. Credit risk in derivative products comes in the form of pre-settlement and settlement risk. Pre-settlement risk is the risk of loss due to a counterparty defaulting on a contract during the life of a transaction. Frequently, this exposure is referred to as the replacement cost. For many off-balancesheet derivatives, however, there is no advancement of funds or exchange of principal. Therefore, the risk of loss is conditional on the counterparty defaulting and the derivative contract having positive value to the bank (an "in the money" contract) at the time of default. The level of this exposure varies throughout the life of a derivatives contract and is known with certainty only at the time of default. Settlement risk is the loss exposure arising when a bank performs on its obligation under a contract prior to the counterparty performing on its obligation. Settlement risk frequently arises in international transactions because of time zone differences. This risk is only present in transactions that do not involve delivery versus payment and generally exists for a very short time (less than 24 hours). Credit Risk Control Process Both the Federal Reserve and the OCC stress that, as in market risk management, effective credit risk management mandates effective oversight and supervision by the board of directors and senior management; written policy and procedures controls; strong credit review, approval, and limit processes; accurate and validated risk measurement systems; timely and effective risk reporting; monitoring; and exception approval processes. In addition, management is responsible for reviewing and monitoring documentation and establishing minimum documentation standards for derivatives transactions. According to both agencies, counterparty credit risk should be strictly controlled through a formal and independent credit process. As with customers of traditional bank products, the credit department should periodically review the creditworthiness of derivatives counterparties. Consistent with the bank's internal policies regarding traditional lending activities, banks should assign risk ratings to counterparties and maintain credit reserves. Credit Enhancements and Early Termination Clauses While the practice of using collateral, margining, and using third-party guarantees and early termination clauses with OTC derivatives is becoming more widespread, the OCC takes the position that these mechanisms should be considered a secondary source of repayment in lieu of counterparty’s ability to meet cash flow demands through its ongoing operations. When using collateral or margin programs, banks must control the legal, operational, and liquidity risks involved. Moreover, the OCC cautions that the use of credit enhancement agreements to build up "risk-taking" positions with derivatives may present safety and soundness concerns. Such activities should only be undertaken after determining that the bank's liquidity position will be maintained and that a satisfactory balance exists within the bank's overall risk profile. The Federal Reserve also points out in its guidelines that while master netting agreements and various credit enhancements may be used by banking institutions to reduce counterparty credit risk, a banking institution's credit exposure should reflect these risk reducing features only to the extent that the agreements and recourse provisions are legally enforceable in all relevant jurisdictions. Credit Risk Measurement Credit risk measurement is an important part of credit risk management. According to the OCC, quantifying settlement risk is straightforward, because the exposure to credit risk is the amount of funds or assets delivered if payment before such amounts or assets due has been received. Measuring pre-settlement risk is much more complicated, and the method used should be commensurate with the volume and level of complexity of a bank's derivatives activity. Dealers and active position-takers should have access to statistically calculated loan equivalent exposures that represent the current exposure (mark-to-market value) plus an estimate of the potential change in value over the remaining life of the contract ("add-on"). The add-on is generally determined using the statistical analysis capabilities of simulation modelling. The current exposure calculation simply involves marking-to-market each derivatives contract. Limited endusers may elect to use a less sophisticated method for measuring the credit risk add-on (e.g., a percent of notional value times the number of remaining years to maturity) as long as other mitigating factors are in place. Examples of mitigating factors include restricting transactions to the highest quality counterparties or limiting contracts to mature, less volatile derivatives. Moreover, banks should have an effective method for aggregating credit risk among individual counterparties and derivatives portfolios. However, the OCC points out in its Handbook that aggregation of credit exposures on a contract-by-contract basis will often overstate the level of credit risk because of timing considerations with respect to potential exposures. For example, if a counterparty has two derivative contracts (a six month forward and a two year swap), the peak exposures for these two contracts may be at six months and twelve months, respectively. Since loss due to credit risk is conditional on both positive replacement cost and counterparty default, it is logical to adjust the credit analysis to reflect the assumption that if this counterparty defaults at six months, all contracts will be settled at that time. Furthermore, in order to measure credit risk effectively, an bank's exposure reporting must be meaningful, timely, and accurate. Banks should be able to combine the loan equivalent figures with other credit risk exposures to determine the aggregate risk for each counterparty. According to the Federal Reserve, in addition to the add-on method, an institution may choose to measure its maximum probable exposure using a near-worst-case scenario, or computing its average or expected exposure by developing a series of scenarios for market price movements, and assigning each scenario a probability. The Federal Reserve stresses that a banking institution must define a measurement methodology against which to compare limits and position measurement techniques, and that this methodology should be applied consistently across all instruments and types of capital market exposures. Credit Risk Limits The OCC and the Federal Reserve both require banking institutions to have internal credit review and establish counterparty credit limits. The OCC emphasises that credit risk management should parallel the prudent controls applied in banks' traditional lending activities. Separate limits should be established for pre-settlement risk and settlement risk. Documentation in the credit file should support purpose, source of repayment, and collateral. Evaluations of individual counterparty credit limits should aggregate limits for derivatives with the credit limits established for other activities, including commercial lending. Moreover, banking institutions should monitor credit exposure on a timely basis. Credit monitoring requires timely reporting and distribution of accurate information about credit exposures such as line usage, concentrations, credit quality, limit exceptions, and significant counterparty exposures. The OCC points out in its guidelines that credit risk monitoring should be independent of the units that create financial derivatives exposures. In addition, to stressing the importance of timely monitoring, the Federal Reserve cautions banking institutions to maintain mechanisms that could promptly recognise unusual credit exposure build-ups or credit deterioration in a counterparty between regular reviews. IMPRENDITORIA E INNOVAZIONE NEL SISTEMA AGROINDUSTRIALE Imprenditoria e innovazione sono elementi essenziali dell’economia, perché sono diventati i principali fattori di produzione. L’imprenditore. E’ definito imprenditore dalle principali normative giuridiche chi svolge attività economica con le proprie risorse (idee, lavoro, tecnologia, capitale), assumendone personalmente il rischio d’impresa. Il rischio d’impresa, a differenza dei rischi naturali, non è assicurabile, perché non collegato ad eventi prevedibili (quali quelli naturali), bensì collegato strettamente alle capacità dell’imprenditore. Pertanto, può essere definito imprenditore l’agricoltore, l’artigiano, il piccolo o grande industriale che apporta le proprie risorse personali nell’azienda, assumendone il rischio, mentre non può essere definito imprenditore, bensì “manager” chi, pur apportando risorse personali, non assume il rischio d’impresa in prima persona. Tra i grandi dell’industria è certamente da considerare imprenditore Bill Gates, giacché ha costruito le sue imprese dal nulla, con le proprie risorse, ed assumendo il rischio d’impresa in prima persona. Non può essere considerato imprenditore l’amministratore delegato di IBM, Alitalia, ENI, FS, General Motors e quant’altri, perché costoro, pur apportando idee, lavoro, tecnologia, e fin’anche qualche volta capitale, non assumono il rischio di impresa, che resta a carico dell’azionista (il proprietario occulto dell’azienda). La figura del manager, tanto apprezzata dagli anni sessanta fino all’inizio degli anni novanta, è oggi appannata dalla filosofia della new economy, dove l’imprenditore trova la giusta valorizzazione del proprio operato nell’azienda virtuale, nell’outsourcing, nella drastica trasformazione dei costi fissi in costi variabili, e nell’utilizzo delle risorse telematiche per acquisire e gestire i suoi clienti. Come abbiamo già avuto modo di documentare in precedenti articoli della rivista, il manager è stato il personaggio tipico della “old economy”, dove ogni nuovo investimento, ogni innovazione era caratterizzata da proibitivi costi d’investimento, per questo nuovi ingressi imprenditoriali erano estremamente difficili. Provate ad immaginare che cosa si doveva fare negli anni ottanta per avere efficienza dalla SIP, ad es., e paragonatelo ad oggi, per notare i vantaggi enormi apportati sia ai consumatori sia ai produttori dalla liberalizzazione del mercato telefonico. Nella new economy è l’imprenditore il personaggio tipico, sia perché è fonte inesauribile d’idee, sia perché, assumendo il rischio della sua impresa (cosa che nessun manager ha voglia di fare), deve lavorare sull’efficienza del suo business. L’innovazione. Per innovazione s’intende la tecnica di apportare modifiche, cambiamenti che possono caratterizzare un prodotto, per la qualità, il prezzo, l’uso, il modo di produrlo, di distribuirlo, di consumarlo, di abbinarlo ad altri prodotti o ad abitudini, ecc. Un’innovazione può essere un’invenzione o una scoperta scientifica, che modifichi il prodotto precedente, o innovi nella conoscenza scientifica della disciplina. Usando la scala d’Altshuller, le innovazioni industriali possono essere classificate secondo i seguenti cinque livelli: a) Livello 1- Routine 1.1. – Il livello di routine prevede innovazioni che provengono da metodi ben conosciuti all’interno del settore. Sono soluzioni di tipo routine, ottenute usando metodi ben conosciuti e già ampiamente applicati. In soluzioni innovative di questo livello il sistema non ha bisogno di modificazioni particolari, anche se, in effetti, determinati aspetti sono evidenziati o potenziati. In agricoltura un esempio d’innovazione pertinente può essere considerato l’aumento d’isolamento delle serre o dei tepidari. b) Livello 2 – Improvement Il livello d’improvement è basato su due aspetti essenziali: 2.1 - Miglioramento di un sistema esistente, di solito con qualche complicazione; 2.2 - Utilizzo di altri metodi provenienti dallo stesso settore. Questo livello d’innovazione può essere definito come un processo che, mentre lascia fondamentalmente invariato il sistema esistente, prevede nuovi accorgimenti che portano ad un definitivo miglioramento. Un esempio d’improvement in agricoltura può essere considerato la pacciamatura, come miglioramento di un sistema esistente, e l’irrigazione a goccia come utilizzo di altri metodi provenienti dallo stesso settore. c) Livello 3 – Invenzione all’interno del settore di attività L’innovazione come invenzione all’interno dello stesso settore d’attività prevede: 3.1 - Utilizzo di metodi provenienti da altri settori. 3.2 - Miglioramenti essenziali di metodi del sistema esistente. Altshuller definisce le invenzioni industriali di questo livello come innovazioni di un sistema non ancora esistente. Un esempio tipico in agricoltura può essere definito l’utilizzo della trasmissione automatica. Il livello 3.1 d’invenzione coinvolge, di solito, tecnologie conosciute in altri settori, ma non sufficientemente conosciute nel settore in cui sono apportate. Innovazioni di livello 3.2 possono essere considerate l’utilizzo di mangimi nell’allevamento del bestiame, oppure la creazione di nuovi prodotti quali la pescanoce, il mandarancio, ecc. In generale, il livello 3 di innovazione crea un innalzamento dei modelli all’interno dello stesso settore; i nuovi modelli sono trovati fuori dal raggio di idee comunemente accettate e dei principi di quel settore. d) Livello 4 – Invenzione esterna al settore di attività L’innovazione come invenzione esterna al settore di attività può essere configurata come: 4.1 – Creazione di una nuova generazione del sistema esistente. 4.2 – Innovazioni non tecnologiche ma scientifiche. Le invenzioni di livello 4 sono caratterizzate da soluzioni trovate con le parole di Altshuller: “Non nella tecnologia, ma nella scienza”, vale a dire attraverso l’utilizzazione di fenomeni ed effetti precedentemente poco conosciuti. Esempi nel settore industriale possono essere l’uso di materiali con memoria termica (shape memory metals), e l’uso dell’effetto magnetoidraulico nei motori nautici a jet. In agricoltura esempi simili possono essere la tecnica della coltivazione biologica e la produzione energetica da biomassa. e) Livello 5 – Scoperta. Le scoperte possono essere definite come: 5.1 – Invenzioni pionieristiche di un sistema essenzialmente nuovo 5.2 – Innovazioni basate essenzialmente su scoperte o sulla proposizione di nuove scienze. Il livello 5 di innovazione è da classificare abitualmente oltre il limite della conoscenza scientifica corrente. Una soluzione innovativa di questo livello richiede la scoperta di qualche nuovo fenomeno che possa essere applicato ad un’innovazione. Questo livello d’innovazione porta abitualmente alla creazione di un sistema completamente nuovo e di attività completamente diverse. Laser, aerei e computer sono degli esempi industriali pertinenti per documentare il livello di trasformazione che tali innovazioni hanno finora apportato. In agricoltura un esempio pertinente potrebbe essere quello della manipolazione genetica che, se opportunamente conosciuta ed impiegata, potrebbe sconvolgere il settore agricolo e trasformarlo in un qualcos’altro ancora indefinibile che potrebbe coinvolgere tra le tante altre cose: a) b) c) d) e) f) l’alimentazione la medicina l’energia l’ambiente il turismo (curativo, di vacanza e di lavoro) lo sport. L’agricoltura, considerata ormai come il settore economico povero ed a basso valore aggiunto, può tornare e recitare il ruolo primario se le premesse che si intravedono nell’innovazione si rivelano corrette e utili all’umanità. Ecco perché imprenditoria e innovazione che caratterizzano già il settore industriale (secondario) e quello dei servizi (terziario), possono caratterizzare anche il settore primario dell’agricoltura. L’agricoltura è diventata imprenditoriale con le grandi riforme agrarie, quando dapprima già con la stessa mezzadria, e poi con la proprietà contadina, l’agricoltore ha assunto veste imprenditoriale, vale a dire di “chi svolge un’attività economica con le proprie risorse (idee, lavoro, tecnologia, capitale), assumendone personalmente il rischio d’impresa”. Questa è certamente l’attività futura di quella che oggi chiamiamo “attività agricola”, che chiederà ai suoi operatori di essere costantemente imprenditori ed innovatori in tutti quei settori sopraccitati ed elencati solo in modo esplicativo e non certamente esaustivo. Nel prossimo articolo affronteremo il tema dell’innovazione sotto gli aspetti di marketing (bisogni, reddito spendibile e gusti) e di prodotto (costi, qualità, distribuzione, strategico). CERTIFICAZIONE DI QUALITA’ E CODICI ETICI In economia il termine “efficienza” indica, in generale, il rapporto qualità/prezzo di un prodotto, dove il “prezzo” rappresenta il costo che il consumatore deve pagare per soddisfare il suo bisogno, e “qualità” indica il beneficio che ne trae. Orbene, mentre il prezzo è chiaramente identificabile, perché viene espresso in termini monetari da tutti comprensibili, la qualità lo è molto meno, giacché viene espressa in termini piuttosto tecnici, o molto spesso non viene espressa affatto. Esistono due regole per esprimere la qualità: a) la prima è quella prevista espressamente da una norma di legge; b) la seconda è quella espressa volontariamente, e certificata da una terza parte indipendente e autorevole. L’affermazione della qualità di un prodotto è strettamente connessa all’eticità dell’azienda stessa: un’azienda bugiarda certamente non potrebbe assicurare nessun livello di qualità; né tantomeno un certificatore, non indipendente o non autorevole, potrebbe certificare la qualità o la sincerità di un’azienda. L’U.N.I. (Ente Nazionale Italiano di Unificazione) ha annunciato che la Regione Lombardia ha messo a punto delle linee guida che accreditano le norme UNI EN ISO 9001:2000 (la versione più recente delle norme internazionali ISO in base alle quali vengono rilasciate le certificazioni di qualità) come norme di base per i servizi sanitari regionali. Pertanto, un ente pubblico si serve di norme private per valutare la qualità dei propri servizi. L’evento ha una sua importanza operativa in quanto, per la prima volta nella nostra storia, un rapporto finanche non economico, quale quello sanitario pubblico, viene regolato non in base ad una norma di legge, ma ad un accordo volontario tra le parti, quasi ad una lex mercatoria di diritto puramente commerciale internazionale. Le norme in questione sono frutto di uno studio e di una ponderazione internazionale di estrema rilevanza, ed il loro riconoscimento da parte della Regione Lombardia è un elevato riconoscimento (seppur indiretto) del valore della certificazione di qualità, elevandolo al rango di norma di legge. Ormai si certificano privatamente i prodotti, il rispetto dell’ambiente, ed i comportamenti stessi dell’azienda verso i dipendenti, i clienti, gli azionisti, e la società. Tutte cose che avrebbe potuto fare anche un ben ordinato sistema di norme pubbliche, ma che non ha fatto. Inoltre, una norma pubblica ha un valore puramente locale, mentre l’economia è globalizzata. Pertanto, o si sarebbe dovuto ricorrere a Trattati Multilaterali Internazionali, per l’esecutività dei quali occorre normalmente un decennio, o la legge nazionale non ha alcuna efficienza in un contesto mondiale. La certificazione di qualità e la formulazione di codici etici che impegnano unilateralmente l’impresa sono la soluzione ideale per l’economia globale. Sotto questo aspetto l’opera meritoria della International Chamber of Commerce, e di altre prestigiose organizzazioni internazionali, pubbliche e private, hanno dato un apporto notevolissimo pubblicando una serie di “Regole Uniformi” Uniform Rules, che permettono di avere un sistema di accertamento della qualità e di facilitare i commerci mondiali. Volendo fare una prima classificazione sulla certificazione, potremmo così distinguere, ad es.: a) Certificazione regolata b) Certificazione volontaria - DOP (Denominazione di origine protetta) - ISO Ente Nazionale di Normazione - IGP (Indicazione geografica protetta). - ecc. - ecc. La qualificazione dei prodotti alimentari è essenzialmente caratterizzata da norme legislative comunitarie dell’U.E. e mondiali da parte dell’O.M.C. (Organizzazione Mondiale del Commercio), cosi come la certificazione ambientale, alcune responsabilità sociali, verso i clienti, i fornitori, gli investitori, ecc. A fianco di queste qualificazioni crescono certificazioni volontarie, che si dimostrano molto più efficaci della norma giuridica, in quanto sono impegni unilaterali delle imprese che, proprio per questo motivo, si sentono più vincolate al loro rispetto che a quello di norme legislative. Nel primo caso l’infrazione è sempre un qualcosa da verificarsi in via giudiziale; nel secondo, l’azienda non ha nessun appiglio, ed il consumatore si rivolge immediatamente ad altri concorrenti. Tra le regole di certificazione volontaria citiamo, di seguito, le più note ed usate: 1) di Prodotto - EN 45000 - EN 45004 (ispezione) - BRC standard 2) di Qualità: - ISO 9000 - ISO 9001 - ISO 9004 - BRC standard 3) Ambientale - ISO 14001 - EMAS 4) di Responsabilità Sociale - SA 800 - OHSAS (Occupational Health and Safety Management System) 5) delle Costruzioni Bureau Veritas Italia a fronte della norma EN 45004 ha ottenuto l’accreditamento come organismo d’ispezione nei campi delle costruzioni edili, d’ingegneria civile in generale, opere impiantistiche in generale, prodotti, componenti e servizi per le costruzioni. 6) dei Servizi professionali Il Consiglio Nazionale dei Ragionieri ha ottenuto la certificazione UNI EN 9002 per le attività di segretariato generale. 7) WEB - Marchio Qweb - Regole ICC 8) E-Commerce - Uniform Rules della International Chamber of Commerce. Su “Affari e Finanza” del 15 aprile 2002, il Presidente della Commissione Normativa dell’Uni Giovanni Mattana ha dichiarato: “E’ fuor di dubbio che ci siano luci ed ombre, ma è certo che lo stato della qualità non sarebbe lo stesso senza la certificazione. Le nuove norme ISO sono frutto di indagini condotte in tutto il mondo per capire quali erano gli aspetti di misunderstanding, di fraintendimento, come ad es. la prevalenza degli aspetti procedurali su quelli sostanziali. Si è cercato di rendere le nuove norme meno eludibili. Non sappiamo quanto tempo il sistema impiegherà per recepire questo nuovo spirito, però c’è stata una rivoluzione. Io credo comunque che fra le aziende certificate in questo momento nel mondo, sicuramente una quota, che può essere del 40 come del 60 per cento, abbia veramente recepito i criteri che garantiscono la qualità”. Cosi, mentre la certificazione assicura da parte di un terzo indipendente e autorevole il rispetto da parte dell’azienda verso la qualità del prodotto e dei comportamenti aziendali, l’attuazione di uno o più codici etici assicura che l’azienda si impegna ad osservare le norme adottate, che possono anche diventare norme cogenti nei rapporti commerciali. In termini generali ogni impresa ha il dovere della responsabilità sociale, che si estrinseca nella responsabilità di bilanciare i propri interessi con quelli di ogni altro elemento dell’insieme sociale, quali i consumatori, i concorrenti, i dipendenti, i fornitori e gli investitori, ogni impresa considerata nel proprio ambiente. a. La responsabilità verso l’ambiente Questa responsabilità implica che, a prescindere dalle norme di legge e dai controlli amministrativi e giudiziari che possano essere eseguiti, ogni impresa si impegna ad immettere sul mercato, o a mantenere, solo quei prodotti che abbiano il minore impatto (danno) ambientale. Tutti siamo certamente consci che, se vogliamo produrre per soddisfare i nostri bisogni, dobbiamo accettare un certo danno ambientale, ma l’impresa che usa un codice etico ambientale si dedica alla ricerca e alla produzione di prodotti ad impatto ambientale minimo. Questo impegno, del resto, diventa un grosso vantaggio per l’impresa che lo accetta, giacché il consumatore è sempre più informato e sensibile verso i prodotti ad impatto ambientale minimo. b) La responsabilità verso gli investitori L‘esempio della ENRON è significativo in questo contesto. Nel suo tracollo questa azienda non ha avuto la benché minima responsabilità verso i suoi investitori, rovinandoli in modo indegno, e screditando profondamente l’intero mercato borsistico. Se vogliamo che il mercato finanziario sia ancora al servizio dell’economia reale, le imprese devono impegnarsi con codici etici e verifiche serie a rispettare la sua responsabilità sociale. In caso contrario la finanza diventerà sempre più un puro gioco d’azzardo, e l’economia non avrà più risorse pubbliche (accessibili al pubblico) per gli investimenti. La conseguenza potrebbe essere che solo gruppi estremamente potenti possano permettersi nuovi investimenti. Tra gli atti più riprovevoli che vanno assolutamente evitati evidenziamo: b.1 – Il “check kiting” Malvezzo di mettere in circolazione assegni prima che il denaro sia effettivamente arrivato in banca sulla quale l’assegno è emesso. L’intento di questa prassi è quello di “creare denaro”. b.2 – “Insider trading” Operazione condotta in modo tipico proprio dai manager di ENRON che, utilizzando le informazioni riservate che avevano, hanno venduto le proprie azioni sul mercato borsistico, proprio qualche giorno prima che queste tracollassero. b.3 – “Falsificazione contabile” La contabilità è l’unico strumento di calcolo dell’efficienza aziendale. Se questo strumento viene falsificato, si può lasciar intendere di tutto, ed imbrogliare chiunque. c) La responsabilità verso i dipendenti Nell’economia moderna il dipendente è il primo collaboratore aziendale. Il lavoro è il principale fattore che genera il reddito che permette a chiunque di diventare consumatore. Senza reddito non esiste consumo, e senza consumo ogni produzione è inutile. L’economia giapponese è diventata florida proprio grazie a quella simbiosi che si è creata tra impresa e dipendente. L’economia statunitense continua a progredire senza grossi problemi di occupazione, giacché la mobilità del lavoro è molto più elevata che in Europa. Negli Stati Uniti le imprese si preoccupano molto dell’efficienza e del rendimento dei dipendenti, e per attuarlo fanno di tutto per rendere le condizioni di lavoro e di ambiente aziendale il più consono possibile alle necessità dei dipendenti. Negli Stati Uniti, inoltre, esiste una particolare figura di cui gli Europei non sono ancora capaci, proprio per la mancanza di mobilità cui si accennava prima. Il “whistleblower” nell’impresa americana è il dipendente che cerca di porre fine ad un comportamento non etico, illegale, o socialmente irresponsabile dell’azienda, denunciandolo pubblicamente. d) La responsabilità verso i concorrenti Le norme volontarie che abbiamo sopra elencato sono immediatamente disponibili per le aziende che vogliono adottarle, e con esse impegnarsi come norme cogenti verso la società. Inoltre, per quelle imprese che intendono operare nel mercato mondiale, le norme nazionali non sembrano più sufficienti a garantire un trading efficiente e veloce, mentre la giurisdizione nazionale non è capace di risolvere il contenzioso che si venisse ad aprire tra operatori appartenenti a Stati diversi. Per ovviare a questi inconvenienti, da tempo vengono utilizzate nel commerci mondiale norme e procedure che tendono a regolare i seguenti aspetti: e) La responsabilità verso la Società Troppi soldi sono stati finora spesi scioccamente per dire al consumatore che il tale dentifricio o il tale detersivo lava più bianco di …., protegge meglio …., ecc. , quando questi messaggi ormai non vengono quasi più ascoltati. Molte imprese, soprattutto negli S.U., onorano la responsabilità verso la Società, cercando opportunità per contribuire a progetti sociali. McDonald’s, ad es., ha costituito le Ronald NcDonald House per dare alloggio alle famiglie di bambini ricoverati in ospedali lontani da casa, mentre Sears e G. E. aiutano artisti ed attori; questi impegni vanno ben oltre le normali sponsorizzazioni. Di seguito riportiamo una tabella delle prime quindici imprese statunitensi per impegno sociale: Ord. Nome della Società Tot. Donazioni ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------1. AT&T Foundation (NY) $37,738,769 2. Wal-Mart Foundation (AR) 32,571,556 3. Ford Motor Company Fund (MI) 28,948,869 4. GE Fund (CT) 28,637,618 5. Procter & Gamble Fund 27,341,322 6. General Motors Foundation (MI) 27,041,994 7. GTE Foundation (CT) 23,558,526 8. General Mills Foundation (MN) 23,000,048 9. Chrysler Corporation Fund (MI) 22,701,371 10. SBC Foundation (CO) 21,261,053 11. US West Foundation (CO) 20,896,047 12. Exxon Education Foundation (TX) 18,843,153 13. Prudential Foundation 18,712,354 14. Bank America Foundation (CA) 18,633,872 15. Shell Oil Company Foundation (TX) 18,055,890 f) La responsabilità verso i consumatori Il Marketing dapprima, e la globalizzazione da ultimo hanno sconvolto i rapporti che esistevano tra produttore e consumatore, dove il primo produceva quello che voleva o poteva, e il secondo consumava quello che questi offriva. Nel rapporto corrente il consumatore è arbitro delle sorti aziendali. Se un’impresa non rispetta i suoi impegni verso i consumatori, costoro l’abbandonano per preferirle altri concorrenti. L’impiego, pertanto, di codici etici che garantiscano gli impegni aziendali possono essere essenziali, anche perché i codici stessi tendono a creare una nuova cultura d’impresa, ove questa manchi. In aggiunta ai succitati codici di etica, di seguito riportiamo un breve elenco su tutta una ulteriore serie di norme volontarie che possono essere applicate soprattutto nel commercio mondiale. Diritto commerciale multinazionale Arbitrato ed esecuzione delle sentenze arbitrali internazionali Normativa Multinazionale sul B2B e B2C Regole Uniformi per il Business Elettronico Legislazione Transnazionale Uniforme sulla Proprietà Intellettuale Legislazione multinazionale sulle nuove tecnologie Codice Internazionale sulla promozione delle Vendite Codice Internazionale sulla pubblicità Codice Internazionale sulle Ricerche di Mercato Codice Internazionale sulla Pratica del Direct Marketing and Home Selling Codice Internazionale sulla sponsorizzazione Queste norme possono operare come lex mercatoria tra le parti contraenti, e possono essere imperative e cogenti come una norma di diritto nazionale che siamo abituati ad applicare da sempre. HOLISTIC PROFITABILITY RATING PREMISES The Total Quality Management (TQM) theory states Quality just as a matter of “poor/rich” qualitative attributes concerning human behavior, and/or business. To our understanding this definition of quality is not enough to appraise quality in a holistic way, because it does not take into consideration the profitability of the business/action. In other words, it does not consider what the Americans define EROEI (Energy Recovered On Energy Invested), i.e. the profitability of what people do. Animals, such as carnivorous, realize whether it is or not the case of catching a prey, in function of the energy they have to spend and the energy they will get from the prey itself. Holistic profitability indicates both monetary and qualitative profit an actor gets for itself and at the same time for the whole humanity, doing a certain business. Economics, as a doctrine for assessing rational behavior in the case of scarcity of resources, cares only of maximizing monetary profit, excluding any other profit, such us qualitative profit. Therefore economics, by means of money, is able to appraise any quantitative difference in economic worth, but has no tool and probably no interest to appraise holistic profit. Profit is a must in any human activity, but it is nonsense to assess it only in monetary terms. For preserving a good environment (both natural and human) for future generations, we need to identify and assess a more holistic profit i.e. “total profitability”. CORPORATE HOLISTIC PROFITABILITY RATING The corporate holistic rating is aimed to let producers, consumers, investors, institutions, and policy makers appraise the global profitability of the investigated entity and not only its capacity to generate monetary profit. Monetary profit is certainly important in any company’s management, because it measures the efficiency of its management, workers, suppliers and clients to participate to the generation of an efficient business, and stimulate investors to invest in the profitability of the company itself. Nevertheless, monetary profit is an index that alone cannot indicate the social responsibility of the company, the culture the entity is aimed to diffuse and the real benefits consumers, environment and future generations can get from the company’s business. Qualitative ratings can be quantified in a simple way, in order to compare the rating of each single company. This aspect is analyzed below. CODE OF ETHICS Corporate Code of Ethics shall be a complex of rules stated by any company or sole trader, binding for the producer and, at the same time, if accepted, for consumers and institutions too. The Corporate Code of Ethics shall be the base for any conflict resolution in a judicial or extrajudicial way, because it is the general agreement between the parties. LIST OF THE ITEMS APPLIED FOR CALCULATING CORPORATE RATING We take into consideration the following items to calculate the total efficiency (economical, cultural and social) of corporations. In too many cases corporations generate a good monetary profit, but only poor and/or un-useful holistic profit. The Total Responsibility of any producer shall be towards: 1) EROEI 2) Natural environment 3) Human environment 4) The society intended as a whole 5) Culture 6) Education 7) Investors 8) Employees and workers 9) Customers 10) Institutions and eligible laws. 11) Reliability of information. Production oriented only to quantitative scopes is only damage for humanity and must be stopped as early as possible. SCALE OF PROFITABILITY AND SCORE FOR EACH ITEM The score of our corporate total profitability rating ranges from zero to ten. All items have the same importance; therefore we need no pondered average in making the final assessment. a) Zero (0) indicates no holistic profit at all. Even if the behavior of the firm cannot be considered as a crime by the eligible laws, such a business can be mortal for the society and all living beings, even in the short time. b) One (1), Two (2), three (3), four (4), five (5) and so on, indicate the increasing worth. c) Six (6) indicates the sufficiency to be accepted as appropriate for social profitability. Nevertheless, sufficiency could not be enough in particular cases; therefore our reports will include qualitative statements for each item and related score. d) The final report will appraise the holistic worth of the investigated entity, and will give appropriate indications for customers and institutions. INSTITUTIONS’ s TOTAL PROFITABILITY RATING PREMISES In this case, Institutions (public functions) are considered as firms, because there is no difference in their behavioral consequences. Institutions holistic profitability indicates the reliability of the Institution itself, and the total profit it can generate with its policy. The Institution holistic rating is aimed to let entrepreneurs, investors, institutions, citizens, and policy makers appraise the global profitability of trusting in the analyzed Institution, and not only its ability to generate more or less monetary profit. Monetary profit is not a target for public entities, because they are non-profit oriented; nevertheless it is needed as rating for assessing the efficiency of its management. Therefore, even if monetary profit is an index that alone cannot indicate the holistic responsibility of the institution, the culture that entity is aimed to diffuse, and the real benefits society as a whole, environment and future generations can get from the institution’s policy. Also for Institutions holistic ratings can be quantified in a very simple way, in order to compare the rating of each single action, as we analyze further on. LIST OF ITEMS APPLIED FOR CALCULATING THE RATING We take into consideration the following items to calculate the holistic efficiency (economical, cultural and social, etc.) of institutions. Total responsibility of any Institution shall be towards: a) EROEI b) Natural environment protection c) Human environment protection; the society intended as a whole d) Health care and social aid e) Culture diffusion, and education f) Production and consume g) Labor promotion as factor of inclusion in the human society h) Customer rights protection i) Credibility of the Institution and its eligible rules j) Appropriate professional training policy for promoting labor and avoiding emargination. SCALE OF PROFITABILITY AND SCORE FOR EACH ITEM The score for Institution total profitability ranges from zero to ……... All items have the same importance; therefore we need no pondered average in making the final assessment. k) Zero (0) indicates no social responsibility at all, even if the behavior of the firm cannot be considered a crime by the eligible laws. l) One (1) indicates a first step above the zero; two (2); three (3); four (4); five (5) and so on, indicate the increasing worth. m) Six (6) indicates the sufficiency to be accepted as correct behavior and/or total profitability. Nevertheless, sufficiency could not be enough in particular cases; therefore our reports will include qualitative statements for each item and related score. n) The final report will appraise the final worth and appropriate indications for customers and institutions. CODE OF ETHICS Institution Code of Ethics shall be a complex of rules stated by every Institution (including central and supranational governments), binding for the Institution itself and, at the same time, if accepted, for consumers, producers, and citizens The Corporate Code of Ethics shall be the base for any conflict resolution in an amiable, judicial or extra-judicial way, and for expressing good votes at polls. Enrico Furia