Costruirsi una rendita

Costruirsi una rendita
I principi d’investimento
di BlackRock
I p r i n ci p i d ’ i n v e s t i m e n t o d i B l a c k Roc k
Ottenere una rendita è stato raramente tanto difficile quanto ai giorni nostri.
I rendimenti sulle tradizionali obbligazioni “a basso rischio”, come i buoni del tesoro
delle economie forti – quali ad esempio Gran Bretagna e Germania – si attestano a
livelli storicamente bassi offrendo agli investitori poco più del 2%1.
In molti mercati, i depositi bancari restano sicuri in termini di potenziali perdite sul
capitale, ma offrono rendimenti trascurabili dal punto di vista degli interessi. Se a ciò
si aggiunge il fattore inflazione, la verità è che i rendimenti reali di tali forme di
risparmio possono rivelarsi molto bassi. Inoltre, bisogna tenere presente che i
pensionati vivono più a lungo rispetto al passato e così iniziano ad emergere
esigenze di reddito diverse e crescenti da parte di individui, Governi e fondi pensione.
Molti investitori si trovano a dover rivalutare il proprio portafoglio e a rivedere la
loro propensione al rischio per generare i rendimenti di cui hanno bisogno. La
buona notizia è che il mercato offre flussi di rendimento costanti, se non
addirittura in crescita, a chi sa dove guardare e ha una propensione al rischio e un
orizzonte temporale abbastanza ampi.
Ottenere una rendita dalle strategie
tradizionali
Molti investitori ritengono che per costruirsi una rendita
costante e soddisfacente si debba rinunciare alla crescita
del capitale. Tuttavia, le strategie di investimento Equity
Income accanto alla rendita offrono anche la crescita del
capitale. Un portafoglio globale composto da titoli azionari
di società che pagano elevati dividendi potrebbe rendere
più del doppio rispetto ad un portafoglio che investe in
Titoli di Stato. Inoltre, se la società applica una politica di
pagamenti agli azionisti costante o in aumento, i dividendi
possono costituire una rendita stabile o crescente.
Naturalmente, come per qualsiasi investimento, il valore
del capitale e il relativo rendimento possono subire
variazioni al ribasso o rialzo.
Detto questo, una volta che abbiamo trovato del
rendimento dobbiamo verificare che sia adeguato
all’inflazione. L’inflazione, infatti, erode il potere d’acquisto
del denaro che ricaviamo dall’investimento nella maggior
parte delle obbligazioni e nella liquidità. Il flusso
reddituale da dividendi può effettivamente contribuire a
1R
endimento a 10 anni, gennaio 2011. Titoli di stato tedeschi (bund) 1,86%.
Buoni del tesoro 1,96%. Titoli di Stato britannici (gilt) 2,02%.
Fonte: BlackRock, DataStream.
salvaguardare il valore reale dei risparmi dall’inflazione ed
il motivo è molto semplice. I dividendi vengono pagati
ricorrendo ai profitti societari e le società con solidi
modelli aziendali, possono aumentare il prezzo dei loro
prodotti sugli scaffali nei periodi di elevata inflazione per
riallineare i propri fatturati. Questo permette loro di
mantenere costanti, o addirittura di accrescere oltre il
tasso d’inflazione i dividendi corrisposti ai propri azionisti.
Peraltro, in uno scenario di mercati crescenti, questo tipo
di investimento potrebbe comportare una crescita del
capitale nel lungo termine. Non vi sono comunque garanzie
Cosa sono i dividendi?
I dividendi sono pagamenti imponibili effettuati dalle società a
favore dei loro azionisti. I pagamenti di dividendi avvengono
generalmente in denaro. Le società che corrispondono dividendi
tendono a essere relativamente stabili e consolidate e possono
permettersi di restituire parte dei loro profitti agli azionisti. Le
società meno mature, quelle che si trovano nella fase iniziale del
loro sviluppo, tendono a reinvestire i profitti generati nelle loro
attività, e sono pertanto meno disposte a versare dividendi pur
dimostrando una solida crescita del capitale .
C o st r u i r s i u n a r e n d i ta
che l’investimento in strategie Equity Income fornisca una
copertura efficace contro l’inflazione.
I dividendi contano
Le società che hanno un flusso di dividendi sostenibile e in
crescita tendono ad essere di qualità superiore e a
presentare solidi modelli aziendali ed aggressive politiche
di prezzo. Questi fattori consentono loro di affrontare con
particolare disinvoltura i momenti di incertezza dei
mercati azionari e di avere valutazioni che tendono ad
essere meno volatili durante tutto il ciclo di mercato
rispetto ai titoli che non distribuiscono dividendi.
Le strategie Equity Income possono offrire una soluzione
di investimento di lungo termine molto interessante e per
tale motivo stanno attirando il favore di tanti investitori.
La distribuzione dei dividendi permette di incrementare
infatti il rendimento complessivo di portafoglio durante i
momenti di congiuntura dei mercati e di accrescere il
capitale ed il relativo flusso reddituale nelle fasi positive
del ciclo economico. Queste strategie sono
particolarmente adatte all’attuale contesto di mercato
caratterizzato da una bassa crescita.
Dalla storia abbiamo imparato che le azioni di elevata
qualità e ad alto rendimento realizzano una performance
superiore al mercato azionario più ampio nei periodi di
crescita lenta e bassi tassi di interesse.
Le obbligazioni societarie
Raramente le società quotate hanno avuto bilanci tanto
robusti come oggi. Inoltre, dato che le banche hanno
ridotto la loro disponibilità a concedere prestiti, queste
imprese ricorrono sempre più spesso ai mercati
obbligazionari per accedere ai capitali. Questo fa sì che gli
investitori con una buona propensione al rischio trovino
sul mercato emissioni societarie “investment grade” con
rendimenti attraenti e solidi fondamentali. A queste si
aggiungono, inoltre, opportunità interessanti derivanti
anche dalle obbligazioni ad alto rendimento.
A seguito della crisi finanziaria del 2008, molte società
hanno iniziato a rivedere i propri bilanci – riducendo le
spese e l’indebitamento ed aumentando gli apporti di
liquidità – e a intraprendere una sostanziale attività di
rifinanziamento. In altre parole, molte società si sono
Obbligazioni “investment grade” e ad alto
rendimento
Le obbligazioni societarie sono classificate dalle agenzie di
rating quali Standard & Poor’s allo scopo di fornire agli investitori
un’indicazione sul merito creditizio dell’istituto emittente e, di
conseguenza, sul relativo rischio d’insolvenza. Gli emittenti con
un rating che va da AAA a BBB sono spesso definiti “investment
grade” mentre quelli con un rating pari o inferiore a BB sono noti
come “non-investment grade” o ad alto rendimento.
I dividendi guidano i rendimenti
Rendimenti annualizzati,
in percentuale, negli ultimi 41 anni
Mentre si parla molto delle variazioni dei prezzi azionari, sono i rendimenti da dividendi e la crescita di questi ultimi che hanno guidato i
rendimenti di mercato di tutto il mondo
14
12%
10%
8%
6%
1.0
6.8
4%
2%
4.2
Paese
Rendimento Totale
1.3
4.8
3.2
3.5
0%
-2%
7.8
6.9
4.9
-0.1
-1.1
2.8
4.2
-0.8
-2.5
2.4
1.6
Regno Unito
Stati Uniti
Francia
Germania
Australia
Giappone
11.2%
9.3%
9.4%
7.0%
9.6%
5.4%
Variazione della valorizzazione
Crescita dei dividendi
Rendimento da dividendi
Fonte: SocGen. Rendimenti nominali al 31 dicembre 2011 in valuta locale. Regno Unito, USA, Francia, Germania, Canada, Australia e Giappone, rappresentati
dai corrispondenti indici MSCI nazionali. La performance dell’indice è fornita ai soli fini illustrativi e né rappresenta una previsione sul rendimento né illustra la
performance di alcun fondo di BlackRock. I rendimenti passati non sono indicativi di pari rendimenti futuri.
I p r i n ci p i d ’ i n v e s t i m e n t o d i B l a c k Roc k
adoperate per essere oggi emittenti con un livello di
affidabilità elevato, come è dimostrato anche dai tassi di
insolvenza che sono attualmente intorno all’1,8%, ben al di
sotto della media a 25 anni di oltre il 4%2. Per completezza,
un emittente diventa insolvente quando non riesce a
ripagare il debito che ha nei confronti dell’investitore.
Un modo per capire a quanto ammonta il rischio, o la
probabilità d’insolvenza, che viene prezzato in una
obbligazione societaria è quello di confrontare i rendimenti
da dividendo con quelli dei Titoli di Stato. Questa
differenza è nota come “spread”. Più alto è lo spread,
maggiore sarà il rischio d’insolvenza scontato dal mercato
sul titolo: gli investitori pretenderanno un rendimento più
elevato per compensare il rischio percepito.
Nonostante i bilanci solidi e i bassi i tassi d’insolvenza
delle obbligazioni ad alto rendimento, gli spread sui Titoli
di Stato rimangono ampi, riflettendo da una parte le
preoccupazioni sullo scenario complessivo dall’altra
offrendo delle buone opportunità di investimento. In
BlackRock crediamo che i fondamentali economici godano
oggi di una certa stabilità e che il mercato abbia scontato
eccessivamente un rischio di ribasso. I rendimenti da
dividendo continuano a suscitare interesse e non è
escluso un potenziale di crescita del capitale se si fa
propria una visione macroeconomica non eccessivamente
pessimistica. Detto questo, gli investitori devono aver
chiari i rischi insiti nelle obbligazioni societarie e in quelle
ad alto rendimento prima di procedere all’investimento.
Ricorrere alla diversificazione. Sempre.
Per generare una rendita è importante far ricorso alla
diversificazione, come per qualsiasi investimento. Un
esempio in tal senso è rappresentato dalle soluzioni multiasset, ovvero composte da un mix di classi di attivo – quali
ad esempio azioni, obbligazioni e strategie varie – che
possono adattarsi meglio alle diverse propensioni al rischio
espresse dagli investitori. Grazie alla diversificazione tra le
varie classi di attivo e al loro interno – per esempio, tra le
obbligazioni, l’investimento in mercati emergenti in valuta
2F
onte: BlackRock
locale o nel debito societario – un portafoglio può migliorare
il proprio profilo di rischio/rendimento.
Le obbligazioni dei mercati emergenti possono costituire un
ulteriore fattore di diversificazione. Migliori prospettive di
crescita, riduzione del debito ai livelli del PIL, maggiore
flessibilità politica e possibilità di apprezzamento della
valuta locale forniscono un forte supporto al debito in
valuta locale di molti Paesi Emergenti. Gli investitori
possono così sfruttare i più veloci motori della crescita nel
mondo e consolidare al tempo stesso il loro rendimento.
Detto questo, bisogna tener conto che investire nei Mercati
Emergenti implica dei rischi specifici ed è quindi
consigliabile affidarsi a un consulente finanziario.
Sapere dove cercare
A tutti gli investitori che cercano di costruirsi una rendita
ricorrendo agli investimenti nei tradizionali porti sicuri, quali
i Titoli di Stato e la liquidità, il mondo deve apparire un
posto veramente ostile oggi.
Tuttavia, esistono molti modi per ottenere una rendita
anche nell’attuale scenario di mercato. Ad esempio, tramite
l’investimento in fondi a gestione attiva che investono in
azioni ad alto dividendo (fondi Equity Income) e che
forniscono un flusso di rendimento costante e una crescita
potenziale del capitale nel tempo. Oppure attraverso gli ETF
– ovvero fondi a gestione passiva che vengono negoziati
giornalmente in borsa – che offrono un modo efficiente ed
economico per catturare i rialzi del mercato azionario.
Infine, tramite l’investimento in ETF o fondi per esporsi ad
obbligazioni societarie o ad alto rendimento.
In BlackRock crediamo che gli investitori debbano
individuare con attenzione le loro esigenze di reddito e
lavorare con i propri consulenti finanziari per identificare
attentamente la loro propensione al rischio prima di
analizzare le interessanti offerte presenti in tutto il
mondo. Il mercato offre diverse opportunità per costruirsi
una rendita costante, protetta dall’inflazione e crescente
se si sa dove cercare.
A cura di BlackRock Investment Management (UK) Limited (autorizzata e regolata dall’autorità finanziaria). Sede legale: 12 Throgmorton Avenue, Londra, EC2N
2DL. Iscrizione in Inghilterra con il n. 2020394. Tel.: 020 7743 3000. BlackRock è un marchio di BlackRock Investment Management (UK) Limited. Ai fini della
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di un prodotto. Le fluttuazioni potrebbero risultare particolarmente evidenti nel caso di comparti caratterizzati da una maggiore volatilità ed il valore degli
investimenti potrebbe crollare improvvisamente o consistentemente. Le aliquote fiscali e la base imponibile potrebbero variare nel tempo. Alcuni investimenti
oltreoceano potrebbero implicare il rischio di perdere il capitale investito a causa delle sfavorevoli fluttuazioni delle valute locali e dell’instabilità politica ed
economica di taluni paesi. I mercati emergenti implicano un livello di rischio superiore e una maggiore volatilità oltre a volumi di scambio inferiori. Due dei principali
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