Aggiornamento mensile sull`azionario europeo

Aggiornamento mensile sull’azionario europeo
Gennaio 2015
Aggiornamento mensile sull’azionario europeo
Buon giorno e benvenuti al consueto aggiornamento sull’azionario europeo
dedicato ai nostri clienti. Oggi parlerò dell'investimento in società
all'avanguardia.
Francis Ellison
Client portfolio manager
Le società all'avanguardia possono rappresentare ottimi investimenti e ci
consentono di trovare opportunità interessanti in quelli che sembrano essere settori
poco entusiasmanti. In passato ho già parlato del potere di determinazione dei
prezzi e di come esso permetta alle società di creare valore, generando e
mantenendo rendimenti robusti nel lungo termine. Ciò significa che le società che
nel loro settore detengono una posizione di leadership grazie al potere del marchio
e a quello di distribuzione, ai brevetti o alla tecnologia possono ottenere buoni
risultati e l'investimento in tali realtà può aiutarci a realizzare profitti per i nostri
clienti. Tuttavia la tecnologia cambia rapidamente e le aziende ancorate a vecchie
strutture con basi di costo obsolete possono diventare vulnerabili. La società
innovatrice appena arrivata sul mercato può utilizzare la tecnologia per costruire un
modello di business diverso, con enormi vantaggi in termini di costi, e offrire al
consumatore un servizio di maggior valore. La società all'avanguardia inizia in
genere puntando su clienti che semplicemente non sono redditizi per gli operatori
tradizionali, ma che lo sono per il nuovo arrivato, dotato di una struttura dei costi
più contenuta. Il principio è piuttosto sovversivo: l'operatore tradizionale non
percepisce il rischio all'inizio.
Il settore delle linee aeree non è mai stato una grande miniera d'oro. Il vecchio
modello di business era incentrato su grandi vettori nazionali che offrivano voli
aziendali regolari a prezzi onerosi e compagnie charter economiche che
provvedevano a far volare le masse per l'annuale vacanza estiva al sole. Ma chi
forniva un buon servizio a coloro che desideravano spostarsi per un fine
settimana? Nessuno aveva mai pensato che questa potesse essere una pratica
proposta di business... ma Ryanair lo ha fatto. Mantenendo bassi i costi grazie a
voli verso aeroporti periferici (tutti vogliono Heathrow, ma a Luton la compagnia
aerea può ottenere un prezzo più vantaggioso), utilizzando velivoli moderni ed
efficienti, ammassando i passeggeri cui offrire un servizio spartano, addebitando
una tariffa per i bagagli, non emettendo biglietti flessibili e pagando un po' meno il
personale, Ryanair è riuscita ad abbattere della metà il costo per passeggeromiglio rispetto alle grandi compagnie aeree. Ryanair è un titolo che deteniamo in
molti dei nostri portafogli e che lo scorso anno ha registrato uno dei migliori risultati.
Über è un altro esempio. L'azienda è in concorrenza con il settore dei taxi in oltre
50 paesi senza neanche possedere una singola auto, ragion per cui è riuscita ad
abbattere i costi. I tempi sono duri per gli autisti. I conducenti di Über devono
lavorare più ore per ottenere lo stesso reddito di un normale tassista. I taxi di
Londra stanno perdendo clienti e cercano di rivolgersi ai tribunali per far vietare il
servizio. Ciò nonostante, i clienti sembrano interessati a questo servizio. Avanzato
dal punto di vista tecnologico, economico e facilmente disponibile, vanta un giro
d'affari di 40 miliardi di dollari a soli cinque anni dalla creazione. Non possiamo
acquistare Über in quanto non è quotata su nessuna borsa valori, ma possiamo
trovare molte opportunità analoghe in altri settori.
J22125 Pubblicato a gennaio 2015 | Valido sino a fine marzo 2015
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Trascrizione video – Aggiornamento sull’azionario europeo
Un altro comparto che si è rivelato maturo per l'innovazione d'avanguardia è quello delle telecomunicazioni. I vecchi
concorrenti erano operatori nazionali privatizzati, impantanati in tonnellate di tecnologia obsoleta diffusa in tutto il
paese. I nuovi clienti vogliono servizi mobili. Essere competitivi nelle comunicazioni mobili è più semplice, in quanto si
deve soltanto sollevare qualche traliccio e si è subito in affari. Potrebbe addirittura non essere necessario sollevare i
tralicci, nel qual caso sarà ancora più facile, giacché si dovrà soltanto affittare lo spazio su quelli di qualcun altro.
Quello delle comunicazioni mobili può tuttavia essere un settore difficile: se le barriere all'entrata sono basse, è molto
difficile realizzare profitti, in particolare quando il cliente vuole una connettività sempre migliore e una capacità di dati
sempre più elevata, ma per tale servizio non vuole pagare un prezzo più alto. Non deteniamo, e a ragione, buona parte
dei grandi operatori storici. Le piccole nuove imprese iniziano spesso nel settore del cavo. Le barriere all'entrata sono
di gran lunga migliori, si tratta infatti di un'attività più complessa e onerosa di scavare una strada. Tuttavia tramite cavo
si può offrire una gamma molto più ampia di media, con conseguenti opportunità di cross-selling e quindi di incremento
dei ricavi per cliente. Ci troviamo cionondimeno di fronte a un problema giacché continuiamo a perdere le società del
settore in cui abbiamo investito: Kabel Deutschland in Germania e Ziggo nei Paesi Bassi, in quanto le acquisizioni
hanno mostrato che anche questo comparto è cosciente dell'attrattiva del modello.
Quali sono dunque le caratteristiche distintive di una società all'avanguardia? Il vantaggio in termini di tecnologia e
costi è importante. Esso si ottiene con l'innovazione, ad esempio mediante l'utilizzo di applicazioni, del web, di sistemi
di localizzazione GPS, ecc., con modi moderni e brillanti di individuare nuove offerte che il cliente non può ricevere da
altri operatori. Tutto ciò richiede una grande ambizione così come le idee e il coraggio per realizzarla, non filerà tutto
liscio e diventerete alquanto impopolari. Amazon non ha molti amici (perlomeno in pubblico) e ha fatto fallire migliaia di
librerie, ma in compenso ha tanti clienti felici, proprio come Aldi e Lidl. Non crediate di dover seguire il cliente, dopo
tutto Henry Ford aveva detto: "Se avessi chiesto alla gente cosa voleva, mi avrebbero risposto: cavalli più veloci." A
volte bisogna ignorare ciò che il cliente vuole nell'immediato e concentrarsi su ciò che pensate egli desidererà in futuro!
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J22125 Pubblicato a gennaio 2015 | Valido sino a fine marzo 2015
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