BSF EUROPEAN SELECT STRATEGIES FUND

AD USO ESCLUSIVO DI INTERMEDIARI AUTORIZZATI E INVESTITORI PROFESSIONALI
BSF EUROPEAN SELECT
STRATEGIES FUND
Migliorare i rendimenti senza rinunciare alla qualità
OTTOBRE 2015
Gli ultimi anni hanno rappresentato un contesto ideale per gli investitori con
profilo di rischio medio basso, gli investimenti obbligazionari tradizionali hanno
generato performance molto interessanti così come gli investimenti azionari.
Oggi però le condizioni di mercato stanno lentamente cambiando rendendo
più complessa la ricerca di rendimento. Per queste ragioni il team Euro Fixed
Income di BlackRock ha evoluto la propria gamma di strategie di investimento
affiancando all’offerta già disponibile un prodotto che ha l’obiettivo di
generare rendimenti attraverso un approccio che combina una componente
obbligazionaria europea con una componente azionaria di alta qualità
prevalentemente europea: sempre con l’obiettivo di mantenere un approccio
al rischio controllato e in linea con il profilo di rischio medio degli investitori
italiani.
Un prodotto studiato per gli investitori italiani che
raccoglie il meglio della piattaforma europea fixed income
e european equity di BlackRock
Il nuovo comparto di BlackRock rappresenta una soluzione efficiente
ell’attuale contesto di mercato per sostituire e migliorare la componente core
di un portafoglio di un investitore tipico italiano. Dai dati Assogestioni appare
chiaro come in media il portafoglio degli italiani sia esposto per un 30% su
azionario e per un 45% su obbligazionario europeo.
Monetario 4,05%
Azionario 32,21%
Obbligazionario Euro Aggregate 45,42%
Obbligazionario Global High Yield 2,46%
Obbligazionario Globale Aggregate 16,55%
Obbligazionario Mercati Emergenti 2,58%
Altro 0,77%
Fonte: elaborazioni BlackRock su dati Assogestioni Cubo al 30/6/2015. I dati relativi alle categorie
flessibili e bilanciati sono stati riallocati tra azionario e obbligazionario secondo le allocazioni
tipiche di questi comparti (Bilanciati Azionari 70% azionario 30% obbligazionario, Bilanciati
50% azionario/50% obbligazionario, Bilanciati Obbligazionari e Flessibili 30% azionario/70%
obbligazionario).
Questi due investimenti, normalmente, vengono segregati e gestiti
separatamente, implicitamente rinunciando ai benefici di una gestione
flessibile e in grado di tradurre l’analisi dei fondamentali aziendali
nell’investimento più conveniente, senza limitazioni di asset class.
Considerando la complessità dei mercati attuali un approccio gestito e
dinamico su questa componente core è preferibile.
BSF European Select Strategies Fund permette agli
investitori di gestire coerentemente la propria esposizione
ai mercati azionario e obbligazionario europeo,
combinando l’esperienza di due dei migliori team di
gestione di BlackRock: quello di Euro Fixed Income,
affiancato dal Team European Equity.
BlackRock offre uno strumento innovativo per ovviare
questo problema: il comparto BSF European Select
Strategies Fund ricerca i rendimenti spostandosi
“orizzontalmente” nella struttura di capitale delle aziende
e non “verticalmente” scendendo di qualità nel rating degli
emittenti.
I rendimenti offerti dalle obbligazioni
tradizionali di alta qualità sono oggi
eccezionalmente bassi
Questa tipologia di approccio ha l’obiettivo di ricercare
rendimenti incrementali rispetto ai tradizionali titoli
obbligazionari combinando l’investimento obbligazionario
puro con un’attività di relative value tra azionario e titoli
ibridi; in questo modo il gestore è in grado di sfruttare le
dislocazioni di valore accessibili solo con un approccio
senza limitazioni di asset class, evitando di incorrere in
rischi di credito e di liquidità elevati.
Gli interventi decisi da governi e banche centrali per
contrastare la crisi finanziaria mondiale hanno generato
una situazione eccezionale sui mercati obbligazionari,
deprimendo il rendimento a scadenza per la maggior
parte degli investimenti obbligazionari di alta qualità dei
paesi sviluppati. Infatti oggi per effetto di un’eccezionale
politica accomodante da parte delle banche centrali dei
paesi sviluppati le obbligazioni high grade1 non offrono più
rendimenti comparabili con il passato.
Questo fenomeno ha innescato una migrazione degli
investitori verso i livelli più bassi dello spettro creditizio,
che offrono rendimenti più competitivi, pur esponendoli a
maggiori rischi di credito e liquidità.
Perché l’idea di muoversi orizzontalmente rispetto a
verticalmente? Il grafico “Rendimento a scadenza Euro HY
BB e Dividend Yield Eurostoxx” a pagina 3 mostra come
il dividend yield offerto dai titoli azionari dell’Eurozona
sia in linea con il rendimento a scadenza offerto dai
titoli High Yield BB. Per questo motivo riteniamo sia più
interessante mantenere un’elevata qualità di credito e
ricercare dividendi interessanti piuttosto che scendere di
qualità, esporsi a rischi di credito maggiori per ottenere il
medesimo livello di reddito.
L’investitore è oggi dinanzi a un problema: rinunciare a un
rendimento a scadenza competitivo o cercare rendimenti
più elevati assumendo rischi maggiori attraverso prodotti
finanziari qualitativamente inferiori?
L’APPROCCIO ORIZZONTALE IN BREVE
STRUTTURA DEL CAPITALE
Debito garantito
Debito senior
Debito Tier 2
Debito Tier 1
Azioni
AAA
AA
A
Q
U
A
L
I
T
À
BBB
Portafoglio reddito fisso
core tradizionale
BB
B
CCC
CC
C
1
VERTICALE
Livelli inferiori della qualità creditizia
Investimenti in titoli governativi e societari ad alto merito creditizio
2
ORIZZONTALE
In tutto lo stato patrimoniale
RENDIMENTO A SCADENZA EURO HY BB E DIVIDEND YIELD EUROSTOXX
75% da reddito fisso e per il 25% da titoli azionari, con
un’esposizione massima del 35% al mercato azionario,
offrendo agli investitori una soluzione unica di qualità
elevata per investire nel reddito europeo: possibilità di
accedere – attraverso un unico strumento - a un mix di
obbligazioni e azioni europee di buona qualità.
12
10
8
6
4
2
0
GEN
10
LUG
10
GEN
11
LUG
11
GEN
12
LUG
12
GEN
13
Euro Stoxx Divident Yield
LUG
13
GEN
14
LUG
14
GEN
15
L’universo investibile della componente obbligazionaria
è rappresentato dall’indice Pan European Aggregate che
comprende titoli obbligazionari governativi e corporate
investment grade. Il portafoglio è investito mediamente
per oltre il 50% della componente obbligazionaria in titoli
governativi e oltre il 70% del portafoglio (obbligazionario/
azionario) è investito in emittenti con rating pari o
superiore a BBB. Un universo così ampio e diversificato
lascia spazio alle capacità del gestore di ricercare
opportunità e diversificare l’investimento.
LUG
15
Euro BB Yield-to-Worst
Fonte: Bloomberg, Merril Lynch. Dati a fine giugno 2015
L’Europa: un mercato interessante che
necessita un approccio flessibile
Perché ricercare rendimenti in Europa? Con il ciclo di
Quantitative Easing ancora in atto e una congiuntura
economica favorevole, l’Europa appare l’area con le
condizioni macro e micro più favorevoli e un mercato
azionario che appare relativamente più interessante.
Per quanto riguarda la componente azionaria il portafoglio
si focalizza su titoli di società con crescita dei dividendi
superiore alla media, che promuovano una buona
corporate governance e che abbiano una posizione
competitiva vantaggiosa e utili stabili.
Da un punto di vista fondamentale, il dividend yield2
offerto dal mercato azionario europeo è più interessante
rispetto a quello disponibile sui mercati azionari globali
e decisamente più attraente rispetto alle emissioni
obbligazionarie investment grade europee.
Con l’obiettivo di ridurre la rischiosità complessiva del
portafoglio il gestore ha preferito utilizzare un approccio
conservativo relativamente all’esposizione valutaria. La
componente obbligazionaria in valuta non Euro viene
totalmente coperta dal rischio di cambio e per quanto
concerne la componente azionaria, il gestore copre
l’esposizione valutaria non euro nelle proporzioni previste
dal Benchmark MSCI Europe Hedged. Questo approccio
lascia aperte le sole esposizioni valutarie derivanti dal
posizionamento attivo del gestore rispetto al benchmark.
L’inserimento di una modesta compente azionaria gestita
in modo attivo e con il focus su titoli di qualità elevata
in un portafoglio prevalentemente obbligazionario può
migliorarne le prospettive di rendimento con un aumento
non eccessivo del livello di rischio.
BSF European Select Strategies Fund:
le principali caratteristiche
Il BSF European Select Strategies Fund è la nuova
soluzione di BlackRock che partendo dalle caratteristiche
di un portafoglio di reddito fisso core di qualità elevata
(reddito, diversificazione, liquidità ed attenuazione della
volatilità), consente nel contempo agli investitori di
beneficiare di un flusso di redditi azionari di buona qualità.
REDDITO FISSO
BSF ESSF
Il fondo utilizza un approccio basato su strategie Relative
Value nella struttura del capitale, che punta a sfruttare
le inefficienze di determinazione dei prezzi tra le diverse
tranche di debito e le azioni del medesimo emittente. Il
gestore ha la capacità di muoversi con competenza tra le
opportunità presenti in tutta la struttura del capitale per
diversificare e incrementare il rendimento del portafoglio,
senza rinunciare alla qualità.
AZIONI
Il comparto utilizza l’asset allocation attiva come ulteriore
motore di alfa, variando la percentuale investita in azioni
e obbligazioni. BSF European Select Strategies Fund
è costruito su una base di partenza costituita per il
2
Il Dividend Yield viene calcolato come somma dei dividendi staccati negli
ultimi 12 mesi diviso per il prezzo
3
Il team di gestione
CAPITAL
STRUCTURE
RV
FIXED INCOME
Focus on diversified
relative value
Il fondo è gestito da Michael Krautzberger, responsabile del
team Euro Fixed Income che – a fine settembre - gestisce
masse per oltre 30 miliardi di euro.
EQUITY
Quality - oriented
selection
Il team coniuga esperienza locale
e competenza globale. Vanta
conoscenze specialistiche nel
mercato europeo dei tassi, del
credito corporate, dei covered
bond e degli ABS, oltre ad attingere
alla vasta piattaforma BlackRock
specializzata nel reddito fisso, che
conta più di 200 professionisti del
settore obbligazionario in tutto il
mondo.
ASSET ALLOCATION
Un esempio di Relative Value nella
struttura del capitale
Posizione lunga nella porzione azionaria e corta nel reddito
fisso di una stessa società sullo sfondo del deterioramento
della view creditizia.
Pagamento di 2,5% (CDS) e incasso di 3,75% (rendimento
da dividendo).
Per la gestione del comparto BSF European Select
Strategies Fund, Michael Krautzberger si avvale
dell’esperienza del team European Equity di BlackRock per
gestire la componente azionaria: l’approccio alla gestione
è attivo è cooperativo tra i due team, in modo da facilitare
l’identificazione di eventuali opportunità anche cross
asset.
DIAGEO- POSIZIONE LUNGA IN AZIONI VS REDDITO FISSO ( CDS)
UTILIZZANDO PONDERAZIONI DI 1 AZIONI E 4 REDDITO FISSO
4,0
MICHAEL
KRAUTZBERGER
Gestore dal lancio
2,5
I due team gestiscono due piattaforme d’investimento
pluripremiate e capaci di generare una significativa
sovra-performance nel tempo.
3,5
2
3,0
1,5
2,5
1
2,0
1,5
0,5
1,0
0
2012
2013
Spread
Nel prodotto BSF European Select Strategies Fund i due
team hanno implementato un nuovo processo basato sulla
collaborazione tra i due team (e non sulla semplice delega)
per la gestione integrata dell’esposizione sui titoli europei.
2014
Div yield
CDS
Fonte: Bloomberg. Dati ad agosto 2015
PORTATA GLOBALE DI BLACKROCK
BlackRock Investment Institute
Incontri Global Fixed Income Investment Strategy
PIATTAFORMA DI REDDITO FISSO
EURO FIXED INCOME
GESTIONE DEL RISCHIO
Team di gestione
fondamentale
Michael Krautzberger
Tom Mondelaers . Chris Allen . Ronald van Loon
Jozef Prokes . Johan Sjogren . Georgie Merson
BlackRock Solutions
Analisi del rischio
e quantitativa ( RQA)
EUROPEAN EQUITY
Nigel Bolton
Alice Gaskell . Andreas Zoellinger
GRANDI RISORSE EUROPEE DI BLACKROCK
29 specialisti di settore dei mercati europei investment grade, high yield e delle cartolarizzazioni
17 specialisti settoriali dei mercati azionari europei
4
Performance team obbligazinario europeo
( Michael Krautzberger)
3 anni
5 anni
Fondo
BMK
Alfa ( ann.)
Fondo
BMK
Alfa ( ann.)
BGF Euro Bond
Barclays Euro Agg 500+
19,9%
17,3%
0,9%
31,9%
27,3%
0,9%
BGF Euro
Corporate Bond
BofA Merril Lynch
Euro Corporate Index
13,3%
12,2%
0,4%
26,0%
23,7%
0,5%
BGF Short Duration
Barclays Euro Agg 1-3 y
7,1%
5,1%
0,7%
14,4%
11,7%
0,5%
3 anni
Performance team azionario europeo
(Nigel Bolton)
5 anni
Fondo
BMK
Alfa ( ann.)
Fondo
BMK
Alfa ( ann.)
BGF European Value
MSCI Europe Value
59,8%
31,1%
8,8%
85,1%
36,8%
8,2%
BGF Continental
European Flexible
FTSE Euro ex UK
60,0%
45,6%
4,6%
87,6%
53,9%
6,0%
BGF Euro Markets
MSCI EMU Index
50,2%
42,0%
2,6%
65,4%
40,0%
4,6%
BGF European Equity
MSCI Europe NR
Income
58,9%
37,4%
6,7%
N.D.
50,8%
N.D.
BGF European Focus
MSCI Europe
47,2%
37,3%
3,2%
68,0%
50,2%
3,3%
BGF European Fund
MSCI Europe NR
40,4%
37,4%
1,0%
57,3%
50,8%
1,3%
BGF European
Special Situations
MSCI Europe growth
58,4%
43,0%
4,9%
94,4%
63,4%
5,5%
Fonte: Bloomberg, dati al 30/9/2015. Le performance sono relative alle classi D2 in Euro. I benchmark riportati sono quelli indicati in prospetto. Il dato di alfa
viene ottenuto annualizzando la differenza tra fondo e benchmark calcolata linearmente. I rendimenti passati non sono garanzia di rendimenti futuri.
Le performance sono calcolate al netto delle commissioni e al lordo degli oneri fiscali.
Caratteristiche del comparto
DATA DI LANCIO
PARAMETRI TIPICI, %
0%
AGOSTO 2015
Sede di gestione
Londra
Gestori
Michael Krautzberger
Benchmark
75% Barclays pan Euro Agg Bond (Euro
Hedged) / 25% MSCI Europe (Euro Hedged)
Allocazione tipica
all’azionario
25% di base,
Range da 15-35%
Valuta di base
Euro
Settore Morningstar
EUR Cautious Allocation ( Morningstar)
ISIN
Classe E2 ( Acc): LU1271725449
Classe E5 ( Distr): LU1271725522
Classe D2* (Acc):LU1271725365
20%
40%
60%
80%
100%
Reddito Fisso
65-85%
Azioni
15-35%
Liquidità
0-15%
Fonte: BlackRock. Nota: quanto sopra è rappresentativo di parametri e
aspettative tipici, che possono essere soggetti a variazione. Non vi è alcuna
garanzia che i target saranno soddisfatti
``Strategia Relative Value con approccio bottom-up.
Il team di gestione utilizza strategie Relative value
nella struttura del capitale e utilizza un processo
bottom-up sia per la parte obbligazionaria che
azionaria.
*Disponibile solo in soluzioni wrappate
``Gestione del rischio: Ripartizione efficiente del budget
di rischio tra le asset class e all’interno delle classi.
Il gestore punta a rendimenti stabili con particolare
attenzione alla liquidità. Dato il benchmark paneuropeo hedged, l’esposizione valutaria sarà limitata ai
posizionamenti azionari attivi. La Tracking Error prevista
ha un limite massimo del 4% e ciò per lasciare ampia
delega al gestore.
``Obiettivo di rendimento totale: Reddito Fisso + 2-3%
p.a. (lordo) nel corso del ciclo e rendimento rettificato
per il rischio interessante rispetto ai fondi della stessa
categoria*.
``Allocazione di portafoglio: Punto di partenza: 75%
Reddito Fisso, 25% Azioni (allocazione max azionario:
35%).
5
PERCHÉ BLACKROCK
BlackRock affianca milioni di investitori privati e istituzionali, fra cui i governi di alcuni paesi e le maggiori istituzioni
mondiali, nel raggiungimento dei propri obiettivi finanziari. La nostra offerta si basa su:
``Una gamma completa di soluzioni d’investimento innovative, tra cui fondi comuni di investimento, mandati,
strumenti alternativi ed ETF iShares®
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``Accurate analisi di portafoglio e di rischio
Lavoriamo esclusivamente nell’interesse dei nostri clienti che hanno riposto in noi la loro fiducia, consentendoci di gestire
ad oggi 4.720 miliardi di dollari* e facendo di BlackRock uno dei più importanti gestori di investimenti al mondo.
*AUM al 30 giugno 2015. Fonte: Pensions & Investments al 31 dicembre 2013.
Per maggiori informazioni
+39 02 91 59 71
blackrockadvisorelite.it
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sottostanti. Le fluttuazioni di valore possono essere ampie nel caso di prodotti esposti ad alta volatilità e nonostante l’intenzione di realizzare l’obiettivo di investimento dei singoli fondi, non vi é alcuna garanzia
che tali obiettivi vengano raggiunti. Se non altrimenti specificato, i rendimenti espressi sono calcolati al lordo degli oneri fiscali e al netto delle commissioni di gestione. I dati di performance sono espressi nella
divisa del fondo.
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QUESTO DOCUMENTO SI COMPONE DI N 6 PAGINE
DATA DI PUBBLICAZIONE: OTTOBRE 2015
RSM 2145
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