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INVESTMENT MANAGEMENT
ANALISI DEL FONDO: 28 FEBBRAIO 2017
Morgan Stanley Investment Funds
Diversified Alpha Plus Fund
Commento¹
Performance Netta (%) al 28 Febbraio 2017 2
 Nella seconda metà di febbraio i mercati hanno registrato un andamento sotto
tono. I listini azionari globali sono rimasti sostanzialmente invariati, come anche il
dollaro USA. I Treasury statunitensi hanno recuperato terreno, con i rendimenti
decennali in calo di 10 pb al 2,39%, e le materie prime in regresso dello 0,8%
(S&P GSCI). Sui mercati azionari globali, i settori difensivi hanno sovraperformato
quelli ciclici, trainati dalle utility e dai beni di consumo primari.
Azioni di classe I
 Continuiamo ad aspettarci qualche difficoltà per le posizioni globali orientate alla
“reflazione” nei prossimi mesi. I mercati azionari, i settori ciclici e il dollaro
rimangono ipercomprati e sopravvalutati, mentre i mercati obbligazionari e i
settori difensivi sono sempre in condizioni di ipervenduto. I beni di consumo
registrano effettivamente un recupero rispetto ai precedenti livelli depressi (in
base ai dati sulla produzione industriale e alle indagini presso le imprese), ma non
rileviamo un incremento corrispondente della domanda finale e pertanto ci
aspettiamo che il rialzo in corso sia solo temporaneo. Le vendite di automobili
dovrebbero aver toccato il punto massimo negli Stati Uniti, in Cina e in Giappone.
L’attività edilizia statunitense sembra reagire negativamente al recente
incremento dei tassi d’interesse e ravvisiamo solo un margine limitato di
accelerazione della Cina o di altri mercati emergentiI.
 In vista delle prossime elezioni nell’Eurozona, si parla sempre più dell’aumento
del rischio politico. Il rendimento del Bund tedesco a 10 anni è sceso di 17 pb,
segnando la flessione più pronunciata tra i principali titoli di Stato, e le piazze
azionarie della regione hanno sottoperformato. Nei Paesi che quest’anno
andranno alle urne, i partiti euroscettici appaiono tuttora sfavoriti nei sondaggi,
mentre l’Unione Europea e l’euro continuano a godere del sostegno dei cittadini.
È vero che in Italia sono diminuiti i consensi a favore del progetto europeo, ma la
maggioranza della popolazione rimane a favore dello status quo.
 I dati sulla crescita europea si confermano robusti e, secondo le nostre stime, il
PIL del T1 dovrebbe superare il 2%. La ripresa dei profitti aziendali procede a buon
ritmo e i risultati del T4, già pubblicati da due terzi delle società quotate,
segnalano un incremento del 12% degli utili per azione. Le prospettive di crescita
dell’Europa dovrebbero migliorare parzialmente in caso di vittoria dei candidati
attualmente favoriti in Germania e Francia (rispettivamente Schulz e Macron).
AD USO ESCLUSIVO DEGLI INVESTITORI PROFESSIONALI
 Nelle ultime due settimane di febbraio il Comparto ha reso il -0,8%. I principali
contributi negativi sono giunti dalle posizioni corte nei titoli dell’aerospazio e
nella volatilità delle azioni statunitensi e dalla posizione lunga nelle azioni
dell’Eurozona rispetto a quelle statunitensi. I maggiori apporti positivi sono
provenuti dalle posizioni lunghe sui Treasury a 10 anni e sulle valute emergenti
(peso messicano, lira turca) rispetto al dollaro.
 Nelle ultime due settimane del mese abbiamo rafforzato la posizione corta nei
titoli ciclici statunitensi rispetto a quelli difensivi, in vista di un rallentamento
della crescita mondiale. Abbiamo chiuso le posizioni lunghe sui titoli di Stato
decennali australiani e italiani rispetto a quelli tedeschi e la posizione corta
sull’aerospazio, che ha raggiunto il livello di stop loss.
Asset allocation (%) al 28 Febbraio 2017
Esposizione netta4
GLOBAL EQUITY6
(Incl. beta-adj. equity volatility)
AZIONARIO GLOBALE6
Mercati sviluppati
Esposizione lorda5
-2.2
40.8
Europa
8.5
23.1
Giappone
0.4
0.4
Asia, Giappone escluso
-0.2
0.2
-0.1
Mercati emergenti
OBBLIGAZIONARIO GLOBALE7
0.6
17.2
59.9
Stati Uniti & Canada
35.4
35.4
Europa
-19.5
24.5
0.0
0.0
Giappone
0.0
Asia, Giappone escluso
MATERIE PRIME
ESPOSIZIONE TOTALE
(al netto della liquidità)
1.3
-5.3
5.3
-5.3
Rame
VOLATILITÀ
0.0
1.3
Mercati emergenti
Dal lancio**
-1.5
-2.6
-2.6
2.3
1.8
Contributo al rendimento (%) al 28 Febbraio 2017 3
MTD
QTD
YTD
SITC*
Azioni
-1.3
-1.3
-1.3
0.0
Reddito fisso
-0.4
-0.1
-0.1
1.1
Materie prime
0.2
-0.6
-0.6
0.4
Liquidità/Valute
0.2
-0.4
-0.4
1.9
Performance Netta dal lancio al 28 Febbraio 2017 2
Azioni di classe I, performance di €100 investiti dal cambiamento del team d’investimento,
15 agosto 2011
145
140
135
130
125
120
115
110
105
100
95
Aug 11
Aug 12
Aug 13
Aug 14
Aug 15
Aug 16
Per la performance dal lancio, si veda il grafico a pagina 2.
Volatilità rolling a 22 giorni (%) al 28 Febbraio 2017
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Aug 11
Volatilità mobile media a 22 giorni
Average
Aug 12
Aug 13
Aug 14
Aug 15
Aug 16
Posizione Posizione Posizione
Long5
Short5
Netta4
Long Eurozone Domestic Basket / Short U.S. Equities
12.6
-12.6
0.0
Short U.S. Cyclicals / Long U.S. Defensive Equities
10.0
-10.0
0.0
Long Eurozone Banks / Short Eurozone Equities
3.2
-3.2
0.0
Short U.S. Equity Volatility /
0.0
-2.6
-2.6
0.0
-10.0
-10.0
Short Global Iron Ore Mining / Long Global Equities
1.5
-1.5
0.0
Short Global Elevators / Long Global Equities
1.1
-1.1
0.0
28.4
-41.0
-12.6
61.2
15.9
Mercati Sviluppati
SITC*
64.4
-20.7
Stati Uniti & Canada
YTD
Principali investimenti tematici (%) al 28 Febbraio 2017
65.0
-12.1
QTD
I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri.
75.0
-12.2
Diversified Alpha Plus Fund
MTD
5.3
-2.6
2.6
2.8
134.1
U.S. Equities Beta Hedge
ESPOSIZIONE TOTALE
*SITC (Since Investment Team Change, dal cambiamento del team d’investimento) = performance annualizzata dal cambiamento del team e della politica d’investimento il 15 agosto 2011.
**Lancio = performance annualizzata dal 3 giugno 2008, data di lancio del comparto Morgan Stanley Investment Funds Diversified Alpha Plus VaR 400 (Euro), gestito da un team diverso
con una diversa politica d’investimento.
Performance netta dal lancio al 28 Febbraio 2017 (€) 2
Azioni di classe I, performance di €100 investiti dal lancio, il 3 giugno 2008
150
145
140
135
130
125
120
115
110
105
100
95
Jun 2008
Cambio del team di
investimento, 31 agosto 2011
Jun 2009
Jun 2010
Jun 2011
Jun 2012
% del portafoglio
Esposizioni nette storiche al 28 Febbraio 2017 6,7
Jun 2013
Jun 2014
Rating8
Posizione
Long4
Posizione
Short4
Posizione
Netta3
Long U.S. 10-Year Treasuries /
Short German 10-Year Bunds
NR / NR
19.5
-19.5
0.0
Long U.S. 10-Year Treasuries
NR
15.9
0.0
15.9
BB+ / NR
2.5
-2.5
0.0
B-
1.3
0.0
1.3
39.2
-22.0
17.2
Long Portuguese 10-Year Bonds /
Short Italian 10-Year Bonds
Long Greek Bonds (Full Strip)
Fixed
Income
Obbligazioni
Range
Intervallo
Commodities
Materie Prime
Average
Media
Jun 2016
Principali posizioni obbligazionarie al 28 Febbraio 2017 7
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
-100
Equity
Azioni
Jun 2015
Currencies
Valute
ESPOSIZIONE TOTALE
Attuale
Current
Allocazione valutaria al 28 Febbraio 2017 9
CZK
6.3%
MXN
4.9%
TRY
4.4%
GBP
3.4%
USD
-0.9%
AUD
AD USO ESCLUSIVO DEGLI INVESTITORI PROFESSIONALI
EUR
-6.3%
-11.5%
NOTA INFORMATIVA
Il presente documento è stato preparato da Morgan Stanley Investment Management Limited
come documento di marketing destinato a informare i clienti professionali (“Professional
Clients”) di alcuni aspetti relativi al Comparto. Il documento è stato redatto a mero titolo
informativo e non intende fornire raccomandazioni in merito all’acquisto o alla vendita di
determinati valori mobiliari (comprese le Azioni del comparto) o all’adozione di una specifica
strategia d’investimento. L’uso del presente documento da parte di un intermediario
finanziario è limitato ai casi in cui l’intermediario ritenga che le informazioni in esso contenute
e l’investimento nelle Azioni del Comparto siano adeguati alle circostanze e agli obiettivi del
cliente, sempre nel rispetto delle disposizioni normative vigenti. Qualora il cliente prenda in
considerazione l’investimento nelle Azioni del Comparto, deve sempre assicurarsi di ritenersi
soddisfatto dell’adeguatezza dei consigli ricevuti da tale intermediario finanziario
sull’opportunità dell’investimento.
La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. I rendimenti possono aumentare o
diminuire per effetto delle oscillazioni valutarie. Il valore degli investimenti e i proventi da essi
derivanti possono tanto aumentare come diminuire e il capitale restituito può essere inferiore
a quello investito. Questo tipo d’investimento comporta rischi aggiuntivi. Per l’informativa
completa sui rischi si rimanda al Prospetto e al Documento contenente le specifiche
informazioni chiave per gli investitori.
Pubblicato e approvato nel Regno Unito da Morgan Stanley Investment Management Limited,
25 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QA, una società autorizzata e regolamentata
dalla Financial Conduct Authority.
Il presente documento è destinato e sarà distribuito solo ai soggetti residenti nelle
giurisdizioni in cui la sua distribuzione o disponibilità non sia vietata dalle leggi e normative
vigenti. In particolare, le Azioni non sono autorizzate alla distribuzione negli Stati Uniti o a
soggetti statunitensi.
Il presente documento contiene informazioni relative ai comparti di Morgan Stanley
Investment Funds, una società di investimento a capitale variabile di diritto lussemburghese.
Morgan Stanley Investment Funds (la “Società”) è registrata nel Granducato di Lussemburgo
come organismo d’investimento collettivo ai sensi della Parte 1 della Legge del 20 dicembre
2002 e successive modifiche. La Società è un organismo d’investimento collettivo in valori
mobiliari (“OICVM”).
© 2017 Morgan Stanley
Fonte: Morgan Stanley Investment Management; Bloomberg (salvo diversamente specificato).
I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri.
1. Le opinioni espresse nel presente documento sono quelle del team Global Multi-Asset e possono
variare in base alle condizioni economiche e di mercato. Tali opinioni non sono necessariamente
rappresentative di quelle di Morgan Stanley Investment Management (MSIM) o della società nel suo
complesso. Tutti i dati sulla performance si riferiscono al periodo di due settimane chiusosi il 29
febbraio 2016. Fonte: Bloomberg
2. Le performance sono riportate al netto delle commissioni di gestione e includono il reinvestimento
dei proventi. Ai fini della gestione della liquidità, il Comparto può investire nei Comparti monetari
(Liquidity) di Morgan Stanley.
3. I contributi al rendimento delle singole classi di attivo intendono essere rappresentativi della
performance e la loro somma potrebbe non corrispondere alla performance effettiva.
4. Esposizione netta % calcolata come [(Vm delle posizioni lunghe in liquidità e derivati)-(valore
assoluto del Vm delle posizioni corte in derivati)]/(Vm del portafoglio)
5. Esposizione lorda % calcolata come [(Vm delle posizioni lunghe in liquidità e derivati)+(valore
assoluto del Vm delle posizioni corte in derivati)]/(Vm del portafoglio)
6. Ove necessario, l'esposizione azionaria netta e lorda è rettificata per il delta per tenere conto delle
operazioni in opzioni.
7. L’esposizione netta e lorda al reddito fisso è corretta per la duration (strumenti equivalenti ai
Treasury USA a 10 anni).
8. Include derivati. Ai future, IG CDX e HY CDX non sono assegnati rating (NR).
9. L'esposizione valutaria è relativa alla valuta di riferimento del Fondo (EUR).
Prima dell’adesione ai Comparti di Morgan Stanley Investment Funds, gli investitori sono
invitati a prendere visione dell’ultima versione del Prospetto informativo, del Documento
contenente informazioni chiave per gli investitori, della Relazione annuale e della Relazione
semestrale (“Documenti di offerta”) o altri documenti disponibili nella propria giurisdizione,
che possono essere richiesti a titolo gratuito presso la Sede legale della società all’indirizzo
European Bank and Business Centre, 6B route de Trèves, L-2633 Senningerberg, R.C.S.
Lussemburgo B 29 192. Inoltre, gli investitori italiani sono invitati a prendere visione del
“Modulo completo di sottoscrizione” (Extended Application Form), mentre la sezione
“Informazioni supplementari per Hong Kong” (“Additional Information for Hong Kong
Investors”) all’interno del Prospetto riguarda specificamente gli investitori di Hong Kong.
Si fa presente agli investitori svizzeri che copie gratuite in lingua tedesca del Prospetto
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delle relazioni annuale e semestrale e ulteriori informazioni possono essere ottenute dal
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du Général-Dufour, 1204 Ginevra. L’agente pagatore in Svizzera è Banque Cantonale de
Genève, 17, quai de l’Ile, 1204 Ginevra.
Tutti i dati relativi alle performance sono tratti da Morningstar e Morgan Stanley Investment
Management Limited. I rendimenti sono calcolati in base al valore del patrimonio netto (NAV).
www.morganstanley.com/im
CRC1656285 Exp 05/12/2017