struttura con barriera knock in

BANCA CARIGE SpA
SCHEDA PRODOTTO: CAMBI - OPZIONE ACQUISTO DIVISA – STRUTTURA CON BARRIERA KNOCK IN
TIPOLOGIA DI STRUMENTO: DERIVATI SU CAMBI
OBIETTIVO
Il prodotto denominato “Cambi – opzione acquisto divisa – Struttura con barriera Knock-in” (di seguito “Il Prodotto”)
è indirizzato ai Clienti / Aziende Corporate Professional e Clienti / Aziende Corporate Retail che hanno una posizione
debitoria futura espressa in divisa estera ed è finalizzato a proteggere il cliente dal rischio legato ad un potenziale
apprezzamento della medesima divisa estera rispetto all’Euro consentendogli di renderne certo il costo massimo di
acquisto.
Il “Prodotto”, che è costituito dall’utilizzo combinato di due opzioni (acquisto di un’opzione CALL e contestuale
vendita di un’opzione PUT con barriera di “Knock-in”), consente di confezionare una strategia che risponde alle
esigenze di copertura del rischio di cambio con lo scopo di proteggersi da un potenziale apprezzamento della divisa
estera nei confronti dell’euro , cogliendo solo parzialmente i benefici derivanti da eventuali deprezzamenti della
medesima divisa.
In considerazione del legame esistente tra i flussi della posizione debitoria espressi in divisa estera e il presente
prodotto derivato contratto dal Cliente, qualora venga meno, totalmente o parzialmente, il sottostante
fabbisogno di divisa estera, si renderà necessario estinguere in misura corrispondente anche “Il Prodotto”.
MODALITA’ DI FUNZIONAMENTO
Si consideri un cliente che abbia contratto un impegno a pagare ad una data stabilita un ammontare certo in divisa
estera.
Ad esempio :
Importo di riferimento
: Dollari USA 100.000
Data di pagamento
: 3 mesi
Il medesimo cliente al fine di cautelarsi dal rischio di cambio acquista il presente ”Prodotto” senza esborso del premio o
comunque con un esborso assai contenuto.
La strategia consiste nell’acquisto da parte del Cliente di una opzione CALL sulla divisa estera il cui costo del premio
viene finanziato totalmente o parzialmente dall’incasso del premio relativo alla vendita contestuale da parte del Cliente
di una opzione PUT sulla medesima divisa estera con stesso prezzo di esercizio e stessa scadenza.
La vendita dell’opzione PUT sulla divisa prevede una barriera di attivazione “knock-in” che entrerà in funzione, solo
nel caso in cui venga raggiunto o superato il livello del cambio di mercato fissato con la barriera; l’eventuale attivazione
della barriera può verificarsi : o solo nel giorno di esercizio dell’opzione se di tipo europea o durante tutta la vita della
medesima opzione se di tipo americana.
Si riporta di seguito un esempio di acquisto del “Prodotto” con gli scenari possibili in base all’andamento del cambio
e nell’ipotesi che l’eventuale attivazione della barriera knock-in possa avvenire alla scadenza dei 3 mesi (in quanto di
tipo europeo).
Importo di riferimento
Data di impegno a pagare (Scadenza)
Cambio a termine Eur / Usd
Acquisto Usd CALL ( Eur PUT )
Costo del premio
Vendita Usd PUT (Eur CALL)
Incasso del premio
Dollari USA 100.000
3 mesi
1,4850
Strike Eur/Usd 1,4750
Eur 1.600
Strike Eur/Usd 1,4750 con barriera knock-in 1,50
Eur 1.600
La strategia sopra riportata consiste nell’acquisto da parte del Cliente di un’opzione Usd CALL e della contestuale
vendita di un’opzione Usd PUT con “Knock-in europeo”. L’acquisto dell’ opzione Usd CALL (con strike a 1,4750 e
scadenza 3 mesi) dà al cliente il diritto di acquistare Dollari USA al cambio di 1,4750 e comporta il pagamento di un
premio di eur 1.600. La vendita dell’opzione Usd PUT (con strike 1,4750 e scadenza 3 mesi con Knock-in a 1,50)
obbliga il cliente ad acquistare Dollari USA a 1,4750, se a scadenza il cambio spot Eur / Usd fissa ad un livello uguale o
superiore al livello di knock-in di 1,50 e consente al cliente di incassare un premio pari a Eur 1.600.
Poiché in questo caso il premio incassato è uguale a quello pagato la strategia viene definita a costo zero.
1 IPOTESI
A scadenza si determina un apprezzamento della divisa estera (Usd) con il cambio quotato sul mercato valutario a 1,45
(comunque al di sotto del cambio strike).
Al cliente conviene esercitare l’opzione acquistata ( Usd CALL) comprando i Dollari USA al cambio di 1,4750 (Prezzo
strike)
2 IPOTESI
A scadenza si determina un deprezzamento della divisa estera (Usd) con il cambio quotato sul mercato valutario a 1,51
(comunque pari o superiore alla barriera di attivazione).
Viene attivata l’opzione di vendita Usd PUT, il cliente subisce l’esercizio e ha l’obbligo di acquistare i Dollari USA al
cambio di 1,4750.
3 IPOTESI
A scadenza si determina sul mercato valutario un cambio tra Eur e Usd compreso tra 1,4750 e 1,50 (escluso).
L’opzione Usd CALL viene abbandonata e l’opzione Usd PUT non viene attivata; il cliente potrà acquistare i Dollari
USA al cambio di mercato compreso tra 1,4750 e 1,50 (escluso).
I premi (quello pagato sull’acquisto e quello incassato sulla vendita delle opzioni) sono pagati/incassati all’atto del
perfezionamento del contratto, mentre i flussi derivanti dall’eventuale esercizio del ”Prodotto” saranno regolati alla
data di impegno a scadenza.
VANTAGGI
“Il Prodotto” consente al cliente di garantirsi un cambio certo, potendo ulteriormente sfruttare un eventuale limitato
deprezzamento del cambio della divisa estera. La combinazione delle due opzioni consente di strutturare strategie che
non hanno costi o comunque hanno costi di entità molto limitata.
SVANTAGGI
Le strutture con barriera risultano meno flessibili rispetto alle opzioni plain vanilla, in quanto il cliente non beneficia
(se non solo parzialmente) di un eventuale movimento a lui favorevole della divisa estera.
ANALISI DELLA POSIZIONE
L’analisi della posizione, effettuata con l’ausilio del grafico sottostante, consente, in relazione all’andamento dei tassi di
cambio ed in base ai dati riportati nell’esempio precedente (vedasi “Modalità di funzionamento” pag. 1), di avere un
confronto visivo immediato tra:
- Il costo di acquisto della divisa da parte del Cliente in assenza di derivato (linea puntata) e
il costo di acquisto della divisa da parte del medesimo Cliente in presenza di derivato.
Costo in € per l'acquisto di 100.000 USD con e senza Derivato
€ 75,000.00
€ 70,000.00
€ 65,000.00
€ 60,000.00
1.425 1.430 1.435 1.440 1.445 1.450 1.455 1.460 1.465 1.470 1.475 1.480 1.485 1.490 1.495 1.500 1.505 1.510 1.515 1.520
Cambio a Scadenza Eur/Usd
Costo di acquisto Divisa con Derivato
Costo di acquisto Divisa con Derivato (acquisto a tassi di cambio di mercato in caso di non attivazione della barriera knock in)
Costo di acquisto Divisa in assenza di Derivato
Come si evidenzia dal grafico l’acquisto del “Prodotto” garantisce al cliente un cambio minimo di acquisto di 1,4750
dando contemporaneamente la possibilità di beneficiare di un rafforzamento dell’Euro fino a 1,50 (escluso). Se a
scadenza il cambio Eur/Usd fissa ad un livello uguale o superiore a 1,50 sorge per il cliente l’obbligo di acquistare i
Dollari USA a 1,4750.
RISCHIO FINANZIARIO
La classe di rischio è un indicatore sintetico che rappresenta il livello di rischiosità. Le classi di rischio individuate sono
sei (più elevata è la classe maggiore è la rischiosità del prodotto) e sono determinate misurando la perdita potenziale
degli strumenti derivati ipotizzando uno scenario caratterizzato dalla massima variazione del fattore di rischio
considerato (ovvero del tasso di cambio verso USD, GBP, JPY) avverso al cliente e su un orizzonte temporale
corrispondente alla durata del contratto.
Il livello di rischiosità evidenziato potrebbe essere più elevato in caso di estrema volatilità dei mercati.
CLASSE DI RISCHIO
La rischiosità finanziaria è di seguito evidenziata con riferimento ai soli strumenti derivati, senza considerare l’effetto
congiunto con l’attività oggetto di copertura. La classe di rischio esprime il livello di rischio che il cliente assume
sottoscrivendo i contratti derivati. Il livello individuato è determinato al momento della predisposizione del presente
documento e con riferimento alle condizioni contrattuali sopra esposte e può variare al variare delle stesse e/o delle
condizioni di mercato. La classe di rischio può variare, inoltre, durante la vita dei contratti.
3 mesi 6 mesi 12 mesi
Cambi Opzione acquisto divisa USD – Struttura con barriera Knock In
4
4
6
Cambi Opzione acquisto divisa GBP – Struttura con barriera Knock In
4
4
6
Cambi Opzione acquisto divisa JPY – Struttura con barriera Knock In
6
6
6
Rilevazione effettuata nel mese di Luglio 2010.
Nella struttura con barriera “knock-in” la presenza di una posizione di vendita da parte del cliente contribuisce a
determinare una crescita di rischiosità in caso di scenario avverso.
COSTO DEL PRODOTTO CAMBI OPZIONE ACQUISTO DIVISA – STRUTTURA CON BARRIERA KNOCK IN
Il costo totale applicato al prodotto è ricavato da tre componenti aggregate: il valore di mercato (o fair value), il margine
commerciale (o mark-up) ed il costo di copertura (o di hedging).
Il valore di mercato (o fair value) è determinato con le medesime metodologie utilizzate per la valutazione degli
strumenti finanziari presenti nei portafogli di proprietà delle banche del Gruppo CARIGE, descritte nel manuale di
pricing degli strumenti finanziari e approvate dal Consiglio di Amministrazione della Capogruppo.
Il margine commerciale (o mark up), valutato in una percentuale massima applicabile, copre i costi di gestione ed
amministrativi oltre ai rischi di credito e di tutti gli altri rischi riconducibili all’operatività in derivati quali i rischi
operativi. Viene calcolato sul valore di mercato del maggiore dei premi (pagato o incassato) nella misura massima del
15% in caso di nuovo contratto con l’applicazione di un costo minimo di Eur 300 e del 10% in caso di estinzione
anticipata con minimo di Eur 500.
Il costo di copertura (o di hedging) è lo spread denaro/lettera che viene solitamente applicato dalle controparti di
mercato nel momento in cui si coprono i rischi del tasso di cambio ed è calcolato sul valore di mercato del maggiore dei
premi (pagato o incassato) nella misura massima del 15% in caso di nuovo contratto e del 10% in caso di estinzione
anticipata.
DEFINIZIONI
“Opzione “: si intende il diritto, ma non l’obbligo, ai sensi dell’Art. 1331 c.c. di comprare (CALL) o di vendere (PUT)
alla data di esercizio un ammontare predeterminato di una certa valuta dietro consegna di un ammontare di un’altra
valuta, risultante dall’applicazione del prezzo di esercizio;
“Opzione knock-in” si intende l’opzione cui è apposta una condizione sospensiva le cui caratteristiche ed i cui termini
sono indicati nei singoli contratti specifici; il livello di barriera knock-in può essere europeo oppure americano, a
seconda se la condizione sospensiva si possa verificare soltanto ad una certa data oppure durante tutta la vita del
contratto; il raggiungimento del livello di knock-in determina che l’opzione diventa esercitabile;
“Divise contrattuali”: si intendono le divise nelle quali sono espressi gli importi di riferimento;
“Acquirente e venditore”: si intendono le parti indicate come tali nel contratto specifico di opzione in valuta;
“Prezzo d’esercizio (o strike)”: si intende il prezzo al quale il compratore ha il diritto di comprare (opzione CALL) o di
vendere (opzione PUT) la quantità di divisa specificata come importo di riferimento;
“Importo di riferimento”: si intende l’importo con riguardo al quale le controparti intendono negoziare le divise
contrattuali di riferimento;
“Data di esercizio”: si intende la data entro la quale la parte che vende l’opzione deve ricevere l’avviso di esercizio
della stessa da parte dell’acquirente tramite telefonata seguita da conferma (da inviare a mezzo fax o lettera). Salvo
differente pattuizione specifica, l’opzione deve essere esercitata entro le ore 10 di New York;
“Data di consegna o valuta”: si intende la data, corrispondente al secondo giorno lavorativo successivo alla data di
esercizio entro cui la reciproca consegna delle valute deve essere effettuata;
“Tipo esercizio”: si intende il momento in cui può essere esercitata l’opzione. L’opzione europea è esercitabile alla sola
data di scadenza; l’opzione americana è esercitabile entro la data di scadenza;
“Prezzo dell’opzione o premio”: si intende il corrispettivo che la parte che acquista l’opzione dovrà pagare alla parte
che vende l’opzione con valuta due giorni lavorativi successivi alla data di conclusione dei singoli contratti specifici.
Qualora il prezzo dell’opzione sia espresso in divisa, il cambio di negoziazione in euro verrà concordato dalle parti o, in
subordine, verrà preso a riferimento il cambio di quella giornata. Tale corrispettivo rimarrà definitivamente acquisito
dalla parte che lo riceve anche nel caso in cui l’opzione non venga esercitata;
“Data pagamento premio”: si intende la data fissata nel contratto specifico di opzione in cui dovrà essere effettuato il
pagamento del premio. Salvo diversa pattuizione tale data corrisponde al secondo giorno lavorativo seguente alla data
iniziale del contratto specifico.
“Calendario” si intende il calendario dei pagamenti che può essere: Target se si segue il calendario dei pagamenti
interbancari europei; USA se si segue quello dei pagamenti sul dollaro americano; UK se si segue quello dei pagamenti
sulla sterlina inglese; Giappone per quanto riguarda i pagamenti in yen giapponese oppure una combinazione di due o
più dei suddetti calendari.
Luogo e data
Per ricevuta della presente informativa
Firma
Avvertenze
La presente scheda costituisce, ai sensi della vigente normativa, adempimento informativo in capo all’intermediario nei
confronti dei Clienti sia attuali che potenziali, sulle caratteristiche e sui rischi dello strumento finanziario cui la stessa si
riferisce. In particolare il presente documento contiene le informazioni ritenute più rilevanti per la comprensione dello
strumento finanziario trattato, quanto alle caratteristiche dello stesso ed ai relativi rischi.