Opzione vendita divisa cliente - struttura cilindrica

BANCA CARIGE SpA
SCHEDA PRODOTTO: CAMBI – OPZIONE VENDITA DIVISA – STRUTTURA CILINDRICA
TIPOLOGIA DI STRUMENTO: DERIVATI SU CAMBI
OBIETTIVO
Il prodotto denominato “Cambi – Opzione Vendita Divisa – Struttura Cilindrica” (di seguito “Il Prodotto”) è indirizzato
ai Clienti / Aziende Corporate Professional e Clienti / Aziende Corporate Retail che hanno una posizione creditoria
futura espressa in divisa estera ed è finalizzato a proteggere il cliente dal rischio legato ad un potenziale deprezzamento
della medesima divisa estera rispetto all’Euro consentendogli di renderne certo il ricavo della vendita entro determinati
livelli di cambio prefissati.
Il “Prodotto”, che è costituito dall’utilizzo combinato di due opzioni (acquisto di un’opzione PUT e contestuale vendita
di un’opzione CALL con prezzi d’esercizio o strike differenti), consente di confezionare una strategia che risponde alle
esigenze di copertura del rischio di cambio allo scopo di proteggersi da un potenziale deprezzamento della divisa estera
nei confronti dell’euro, cogliendo, però, solo parzialmente i benefici derivanti da eventuali apprezzamenti della
medesima divisa.
In considerazione del legame esistente tra i flussi della posizione creditoria espressi in divisa estera e il presente
prodotto derivato contratto dall’azienda, qualora venga meno, totalmente o parzialmente, il sottostante credito
in divisa estera, si renderà necessario estinguere in misura corrispondente anche “Il Prodotto”.
MODALITA’ DI FUNZIONAMENTO
Si consideri un cliente che abbia contratto un diritto ad incassare ad una data stabilita un certo ammontare in divisa
estera.
Ad esempio
Importo di riferimento
: Dollari USA 100.000
Data di incasso
: 3 mesi
Il medesimo cliente al fine di cautelarsi dal rischio di cambio acquista il presente ”Prodotto” senza esborso del premio o
comunque con un esborso assai contenuto; in sostanza fissa un cambio massimo ed un cambio minimo al quale
negozierà, alla scadenza, la divisa oggetto del contratto.
La strategia consiste nell’acquisto di una opzione PUT sulla divisa estera il cui costo del premio viene finanziato
totalmente o parzialmente dall’incasso del premio relativo alla vendita di una opzione CALL sempre sulla medesima
divisa estera e con la stessa scadenza.
Si riporta di seguito un esempio di acquisto del “Prodotto” con gli effetti degli scenari possibili in base all’andamento
del cambio Eur/Usd:
Importo di riferimento
Data di impegno ad incassare (Scadenza)
Cambio a termine Eur/Usd
Acquisto Usd PUT (Eur CALL) al prezzo d’esercizio (strike)
Costo del premio acquisto Usd PUT (Eur CALL)
Vendita Usd CALL (Eur PUT) al prezzo d’esercizio (strike)
Incasso del premio vendita Usd CALL (Eur PUT)
Dollari USA 100.000
3 mesi
1,4850
Eur/ Usd 1,4950
Eur 1.500
Eur/Usd 1,4700
Eur 1.500
La strategia sopra riportata consiste nell’acquisto da parte del cliente di un’opzione Usd PUT con prezzo d’esercizio
(strike) a 1,4950 e della contestuale vendita di un’opzione Usd CALL con prezzo d’esercizio (o strike) a 1,47.
L’acquisto della Usd PUT a 1,4950 con scadenza a 3 mesi dà al cliente il diritto a vendere Dollari USA al cambio di
1,4950 e comporta il pagamento di un premio di eur 1.500. La vendita di Usd CALL a 1,47 con scadenza 3 mesi
obbliga il cliente a vendere Dollari USA a 1,47 qualora il cambio a scadenza sia inferiore a tale livello e consente al
cliente di incassare il premio pari a Eur 1.500.
Poiché il premio incassato è pari a quello pagato, la strategia viene definita a costo zero.
1) IPOTESI
A scadenza si determina un deprezzamento della divisa estera (Usd) con il cambio quotato sul mercato valutario a 1,51
(Cambio superiore allo strike della Usd PUT Eur CALL).
Al cliente conviene esercitare l’opzione di vendita della divisa tramite il “Prodotto” vendendo i Dollari USA al cambio
di 1,4950 (Strike della Usd PUT Eur CALL)
2) IPOTESI
A scadenza si determina un apprezzamento della divisa estera (Usd) con il cambio quotato sul mercato valutario a 1,43
(cambio inferiore allo strike della Usd CALL Eur PUT).
Il cliente viene esercitato dalla controparte e sarà costretto a vendere i Dollari USA al cambio di 1,4700 (Strike della
Usd CALL Eur PUT).
3) IPOTESI
A scadenza si determina sul mercato valutario un cambio tra Eur e Usd compreso tra 1,4700 e 1,4950.
Non entrando in esercizio entrambe le opzioni, il cliente venderà l’importo della divisa estera sul mercato valutario.
I premi (quello pagato sull’acquisto e quello incassato sulla vendita delle opzioni) sono pagati/incassati all’atto del
perfezionamento del contratto, mentre i flussi derivanti dall’eventuale esercizio del ”Prodotto” saranno regolati alla
scadenza.
VANTAGGI
“Il Prodotto” consente al cliente di garantirsi entro un range prestabilito (strike opzione PUT/strike opzione CALL) da
deprezzamenti della divisa estera. La combinazione delle due opzioni consente di strutturare strategie che non hanno
costi, o comunque hanno costi di entità molto limitata.
SVANTAGGI
L’acquisto del “prodotto” impedisce al Cliente di sfruttare appieno un eventuale ulteriore apprezzamento della divisa
estera oltre il tasso di cambio minimo stabilito con la vendita dell’opzione CALL sulla divisa estera
ANALISI DELLA POSIZIONE
L’analisi della posizione, effettuata con l’ausilio del grafico sottostante, consente, in relazione all’andamento dei tassi di
cambio ed in base ai dati riportati nell’esempio precedente (vedasi “Modalità di funzionamento” a pag. 1), di avere un
confronto visivo immediato tra:
- Il ricavo della vendita di divisa da parte del Cliente in assenza di derivato (linea puntata) e
- il ricavo della vendita di divisa da parte del medesimo Cliente in presenza di derivato.
Ricavo in € per la Vendita di 100 .000 USD con e senza Derivato
€ 80,000.00
€ 75,000.00
€ 70,000.00
€ 65,000.00
€ 60,000.00
€ 55,000.00
1.35
1.36
1.37
1.39
1.40
1.41
1.42
1.43
1.45
1.46
1.47
1.48
1.49
1.51
1.52
1.53
1.54
1.55
1.57
1.58
Cambio a Scadenza Eur/Usd
Ricavo della vendita di Divisa con Derivato
Ricavo della vendita di Divisa con Derivato (acquisto a tassi di cambio di mercato in caso di abbandono di entrambe le opzioni)
Ricavo della vendita di Divisa in assenza di Derivato
Come si evidenzia dal grafico, l’acquisto del “Prodotto” garantisce al cliente un cambio compreso tra 1,4700 e 1,4950.
RISCHIO FINANZIARIO
La classe di rischio è un indicatore sintetico che rappresenta il livello di rischiosità. Le classi di rischio individuate sono
sei (più elevata è la classe maggiore è la rischiosità del prodotto) e sono determinate misurando la perdita potenziale
degli strumenti derivati ipotizzando uno scenario caratterizzato dalla massima variazione del fattore di rischio
considerato (ovvero del tasso di cambio verso USD, GBP, JPY) avverso al cliente e su un orizzonte temporale
corrispondente alla durata del contratto.
Il livello di rischiosità evidenziato potrebbe essere più elevato in caso di estrema volatilità dei mercati.
CLASSE DI RISCHIO
La rischiosità finanziaria è di seguito evidenziata con riferimento ai soli strumenti derivati, senza considerare l’effetto
congiunto con l’attività oggetto di copertura.
La classe di rischio esprime il livello di rischio che il cliente assume sottoscrivendo i contratti derivati.
Il livello individuato è determinato al momento della predisposizione del presente documento e con riferimento alle
condizioni contrattuali sopra esposte e può variare al variare delle stesse e/o delle condizioni di mercato.
La classe di rischio può variare, inoltre, durante la vita dei contratti.
3 mesi 6 mesi 12 mesi
4
5
6
4
4
6
6
6
6
Cambi Opzione vendita divisa USD – Struttura Cilindrica
Cambi Opzione vendita divisa GBP – Struttura Cilindrica
Cambi Opzione vendita divisa JPY – Struttura Cilindrica
Rilevazione effettuata nel mese di Luglio 2010
Nella struttura Cilindrica la presenza di una posizione di vendita da parte del cliente contribuisce a determinare una
crescita di rischiosità in caso di scenario avverso.
COSTO DEL PRODOTTO : CAMBI - OPZIONE VENDITA DIVISA – STRUTTURA CILINDRICA
Il costo totale applicato al prodotto è ricavato da tre componenti aggregate: il valore di mercato (o fair value), il margine
commerciale (o mark-up) ed il costo di copertura (o di hedging).
Il valore di mercato (o fair value) è determinato con le medesime metodologie utilizzate per la valutazione degli
strumenti finanziari presenti nei portafogli di proprietà delle banche del Gruppo CARIGE, descritte nel manuale di
“pricing” degli strumenti finanziari e approvate dal Consiglio di Amministrazione della Capogruppo.
Il margine commerciale (o mark up), valutato in una percentuale massima applicabile, copre i costi di gestione ed
amministrativi oltre ai rischi di credito e di tutti gli altri rischi riconducibili all’operatività in derivati quali i rischi
operativi. Viene calcolato sul valore di mercato del maggiore dei premi (pagato o incassato) nella misura massima del
15% in caso di nuovo contratto con l’applicazione di un costo minimo di Eur 300, e del 10% in caso di estinzione
anticipata con minimo di Eur 500.
Il costo di copertura (o di hedging) è lo spread denaro/lettera che viene solitamente applicato dalle controparti di
mercato nel momento in cui si coprono i rischi del tasso di cambio ed è calcolato sul valore di mercato del maggiore dei
premi (pagato o incassato) nella misura massima del 15% in caso di nuovo contratto e del 10% in caso di estinzione
anticipata.
DEFINIZIONI
“Opzione “: si intende il diritto, ma non l’obbligo, ai sensi dell’Art. 1331 c.c di comprare (CALL) o di vendere (PUT)
alla data di esercizio un ammontare predeterminato di una certa valuta dietro consegna di un ammontare di un’altra
valuta, risultante dall’applicazione del prezzo di esercizio;
“Divise contrattuali”: si intendono le divise nelle quali sono espressi gli importi di riferimento;
“Acquirente e venditore”: si intendono le parti indicate come tali nel contratto specifico di opzione in valuta;
“Prezzo d’esercizio (o strike)”: si intende il prezzo al quale il compratore ha il diritto di comprare (opzione CALL) o di
vendere (opzione PUT) la quantità di divisa specificata come importo di riferimento;
“Importo di riferimento”: si intende l’importo con riguardo al quale le controparti intendono negoziare le divise
contrattuali di riferimento;
“Data di esercizio”: si intende la data entro la quale la parte che vende l’opzione deve ricevere l’avviso di esercizio
della stessa da parte dell’acquirente tramite telefonata seguita da conferma (da inviare a mezzo fax o lettera). Salvo
differente pattuizione specifica, l’opzione deve essere esercitata entro le ore 10 di New York;
“Data di consegna o valuta”: si intende la data, corrispondente al secondo giorno lavorativo successivo alla data di
esercizio entro cui la reciproca consegna delle valute deve essere effettuata;
“Tipo esercizio”: si intende il momento in cui può essere esercitata l’opzione. L’opzione europea è esercitabile alla sola
data di scadenza; l’opzione americana è esercitabile entro la data di scadenza;
“Prezzo dell’opzione o premio”: si intende il corrispettivo che la parte che acquista l’opzione dovrà pagare alla parte
che vende l’opzione con valuta due giorni lavorativi successivi alla data di conclusione dei singoli contratti specifici.
Qualora il prezzo dell’opzione sia espresso in divisa, il cambio di negoziazione in euro verrà concordato dalle parti o, in
subordine, verrà preso a riferimento il cambio di quella giornata. Tale corrispettivo rimarrà definitivamente acquisito
dalla parte che lo riceve anche nel caso in cui l’opzione non venga esercitata;
“Data pagamento premio”: si intende la data fissata nel contratto specifico di opzione in cui dovrà essere effettuato il
pagamento del premio. Salvo diversa pattuizione tale data corrisponde al secondo giorno lavorativo seguente alla data
iniziale del contratto specifico.
“Calendario” si intende il calendario dei pagamenti che può essere: Target se si segue il calendario dei pagamenti
interbancari europei; USA se si segue quello dei pagamenti sul dollaro americano; UK se si segue quello dei pagamenti
sulla sterlina inglese; Giappone se riguarda i pagamenti sullo yen giapponese oppure una combinazione di due o più dei
suddetti calendari.
Luogo e data
Per ricevuta della presente informativa
Firma
Avvertenze
La presente scheda costituisce, ai sensi della vigente normativa, adempimento informativo in capo all’intermediario nei
confronti dei Clienti sia attuali che potenziali, sulle caratteristiche e sui rischi dello strumento finanziario cui la stessa si
riferisce. In particolare il presente documento contiene le informazioni ritenute più rilevanti per la comprensione dello
strumento finanziario trattato, quanto alle caratteristiche dello stesso ed ai relativi rischi.