Il collaterale ha come funzione principale la protezione di

FABIO PIAZZALUNGA
MATRICOLA 53002
UTILIZZO E GESTIONE DEL COLLATERALE SUI MERCATI FINANZIARI. ANALISI DEL SERVIZIO DI
TRIPARTY COLLATERAL MANAGEMENT DI MONTE TITOLI S.P.A.
Il collaterale ha come funzione principale la protezione di un soggetto dall’eventuale
default della controparte. Questo strumento di gestione del rischio ha assunto maggiore
importanza in seguito agli eventi della crisi finanziaria. L’attualità e la centralità di
questa tematica nei recenti sviluppi del settore finanziario hanno contribuito alla scelta
di analizzare in questa tesi come gli operatori di mercato utilizzano il collaterale, mentre
l’esperienza di stage in Monte Titoli S.p.A. mi ha portato ad approfondire la funzione
del collateral management e il ruolo dei servizi di triparty collateral management.
Nella prima parte del lavoro si considera la funzione del collaterale nelle transazioni
finanziarie, per poi analizzare nel dettaglio le operazioni di mercato che attribuiscono
alla collateralizzazione un ruolo fondamentale nell’economia della transazione stessa: le
operazioni con le banche centrali, le transazioni in derivati OTC e i contratti repo. In
questa parte, un particolare livello di dettaglio è stato previsto per le operazioni di
finanziamento presso la BCE, sia per l’importanza fondamentale delle regole definite
dalla stessa per le politiche di collateralizzazione (che rappresentano una sorta di
benchmark di mercato), che per aver modo di introdurre una serie di concetti tecnici
necessari per la trattazione successiva.
Successivamente viene analizzato l’impatto della crisi finanziaria sulle operazioni di
collateralizzazione, vedendo come operatori e regolatori hanno risposto alle debolezze e
alle sfide emergenti dallo stato di incertezza dei mercati finanziari. Vengono
rappresentati quattro casi, emblematici della crisi finanziaria iniziata negli Stati Uniti
nel 2007 e proseguita in Europa, dove attualmente sta ancora perdurando: Bear Stearns,
AIG, Lehman Brothers e MF Global. Tutti questi casi hanno visto un ruolo del
collaterale e in particolare si è assistito ad una cattiva gestione dei rischi impliciti nei
rapporti collateralizzati.
La gestione del collaterale richiede un elevato sforzo operativo da parte delle istituzioni
finanziare, che spesso non sono sufficientemente organizzate o evolute da far fronte con
efficienza all’intero processo di collateralizzazione. Nel lavoro vengono spiegati ed
analizzati i fattori che formano un rapporto collateralizzato e le prassi di mercato che ne
consentono la gestione.
Esistono, tuttavia, numerose inefficienze e rigidità operative derivanti dalla gestione
interna del collaterale. Una delle soluzioni più efficaci per far fronte a questo problema
è il ricorso a servizi di triparty collateral management: piattaforme che consentono di
esternalizzare tutto il processo di collateralizzazione, permettendo una gestione ottimale
degli strumenti finanziari, favorendo l’operatività e la liquidità degli operatori.
Monte Titoli, deposito centrale titoli italiano, ha sviluppato un servizio di triparty
collateral management per fornire agli operatori un supporto nel processo di gestione
del collaterale. La piattaforma, che verrà lanciata nella prima parte del 2012, contribuirà
a migliorare l’efficienza del mercato finanziario italiano.
Le trasformazioni che stanno caratterizzando la struttura dei mercati globali hanno forti
ripercussioni anche sulle pratiche e politiche di collateralizzazione degli operatori.
Questo rende la tesi estremamente attuale, descrivendo una situazione in continua
evoluzione che porterà, una volta completata questa fase di transizione, a uno scenario
competitivo e di mercato estremamente diverso da quello precedente alla crisi.