hsbc global investment funds - euroland equity

HSBC GLOBAL INVESTMENT FUNDS - EUROLAND EQUITY
Comparto di Sicav di diritto lussemburghese conforme alla Parte 1 della legge 30
marzo 1988
Società di Gestione: HSBC
Gestore: HSBC Global Asset Management
Gestore/i incaricato/i:
Frédéric Leguay (dal maggio 2007)
Gruppo di riferimento: Azionario
Eurolandia
Sede: Parigi
Data di lancio: aprile 2003
Dimensioni del fondo (febbraio 2010): 1,1 miliardo €
Contatto: +35 226 059 553 o
www.assetmanagement.hsbc.com
Per maggiori informazioni sui fondi analizzati da S&P's visitare il sito web www.FundsInsights.com
Rapporto pubblicato maggio 2010
Opinione di Standard & Poor's (Aprile 2010)
Frédéric Leguay è responsabile di questo team formato da cinque gestori di portafoglio e cinque analisti settoriali il cui
mandato consiste nel seguire i titoli delle aziende a media e grande capitalizzazione di borsa dei mercati europei. Il
pensionamento di Marie-Jo Lambert ha lasciato un tangibile vuoto, tuttavia il livello medio di esperienza rimane elevato
e Leguay ha integrato il team di gestione con l'inserimento di un nuovo junior analyst, incaricato di assistere la ricerca
sui titoli del settore energetico.
Stile d'investimento
Il fondo è gestito in base allo stile d'investimento del team con sede in Francia, imperniato sulla redditività e i criteri di
valutazione. L'obiettivo di gestione consiste nell'identificare aziende le cui capacità di generazione di utili non sono
adeguatamente riconosciute dal mercato, ovvero con un livello di redditività elevato e stabile oppure moderato ma con
chiare prospettive di miglioramento. Il punto di partenza delle decisioni di investimento è il modello di analisi proprietario,
integrato da un processo di selezione disciplinato e coerente, tuttavia il team ha ripetutamente dimostrato di essere in
grado di aggiungere notevole valore rispetto all'output del modello grazie all'efficiente selezione dei titoli.
Dati statistici sulla performance
3 anni
Fondo
-23,7%
Media del settore di Standard & Poor's
-29,1%
Indice di riferimento**
-26,8%
Posizionamento del fondo
114/562
L'approccio adottato da Leguay nella costruzione del portafoglio è rigorosamente di tipo bottom-up e relativamente
svincolato dalle caratteristiche dell'indice di riferimento MSCI. Il risultato di tale processo è un portafoglio formato da
circa 50-60 titoli, prevalentemente di società large-cap selezionate in base ai giudizi personali dei gestori, che in genere
evidenzia un leggero orientamento verso i titoli value coerentemente con la filosofia di investimento focalizzata sulle
valutazioni.
Nel complesso, la performance realizzata dal portafoglio rispetto al gruppo di riferimento a partire dall'introduzione di
questo processo si è dimostrata eccellente. Occasionalmente il team adotta uno stile contrarian, come ad esempio nel
2008 quando aveva iniziato ad acquistare titoli ciclici con leggero anticipo, decisione che ha tuttavia contribuito a
generare una sostanziale sovraperformance nel 2009.
L'esperienza del gestore e del team integrata dall'approccio di investimento disciplinato e coerente giustifica pertanto
la decisione di alzare il rating S&P ad AA.
Nota: i rendimenti sono cumulativi
Profilo di rischio a 3 anni
Massima perdita registrata (%)
-19,6
Volatilità
Correlazione
Beta
7,3
1
1,1
Classificazione per decili nell'anno
solare
Responsabile e team di gestione degli investimenti
Frédéric Leguay dirige il team parigino formato da 10 elementi, di cui cinque gestori e cinque analisti. I gestori si
specializzano nelle varie strategie (redditività e valutazione, tasso di rendimento azionario e crescita, portafogli etici
(SRI), creazione di valore), mentre gli analisti si occupano della ricerca settoriale. Il patrimonio gestito dal team ha un
valore complessivo di circa 2,6 miliardi di euro, prevalentemente investiti in mandati UME. I sei gestori sono: Frédéric
Leguay (19 anni di esperienza), François Chacun (19), Denis Grandjean (18), Christophe Peroni (11) e Pascal Pierre
(10).
Frédéric Leguay, SFAF, gestisce portafogli azionari europei dal 1991 ed ha iniziato la carriera lavorando per UAP,
successivamente rilevata da Axa. Nel luglio del 2006 è entrato a far parte del gruppo HSBC come responsabile del
comparto azionario europeo.
Stile di gestione
Il fondo viene gestito in base ad una strategia esclusivamente di tipo bottom-up, partendo da un universo d'investimento
composto da circa 600 titoli di aziende di Eurolandia con una capitalizzazione di mercato superiore a 1 miliardo di euro,
selezionate in base ad un modello proprietario che prende in considerazione vari indicatori di redditività (ROCE o ROE)
e il rapporto tra valutazioni e attività (misurato dal valore di mercato in rapporto al capitale investito o al patrimonio
netto). Le analisi iniziali eliminano circa il 60% dei titoli candidati, consentendo al team di concentrare la ricerca
fondamentale sulle aziende caratterizzate da redditività elevata e valutazioni convenienti.
Il processo di selezione si concentra su tre tipi di società: aziende con redditività elevata e stabile, media e in crescita
o bassa ma in fase di ripresa. Il portafoglio contiene in media 50-60 titoli. Le singole ponderazioni vengono definite in
funzione dell'opinione del gestore e delle stime di liquidità, tuttavia in genere si aggirano tra l'1% e il 5%.
Classificazione per decili in periodi di un anno. Il 1º decile
corrisponde al 10º posto, il 2º decile al 9º posto, ecc. fino al
10º decile, che corrisponde al 1º posto.
Fonte dei dati sulla performance - © 2009 Morningstar, Inc.
Tutti i diritti riservati. Tutti i dati statistici del presente rapporto sono aggiornati al 26.02.2010 e si basano sul valore
dell'attivo netto con reinvestimento dei proventi lordi, in
euro.
Per la liberatoria di legge sulla ricerca finanziaria si
rimanda a pagina 3.
Non sono previsti vincoli di rischio specifici rispetto all'indice di riferimento MSCI EMU, che viene utilizzato
esclusivamente come benchmark per la performance. tuttavia, il portafoglio deve investire in almeno 15 dei 24 settori
dell'indice.
Il tasso di rotazione annuale dei titoli di portafoglio è pari in media al 35%, in virtù dell'orizzonte di investimento
relativamente lungo.
In genere il fondo investe tutto il capitale disponibile, utilizzando futures su indici per uniformare i flussi finanziari.
HSBC GLOBAL INVESTMENT FUNDS - EUROLAND EQUITY
Comparto di Sicav di diritto lussemburghese conforme alla Parte 1 della legge 30 marzo
1988
Società di Gestione: HSBC
Gestore: HSBC Global Asset Management
Analisi del portafoglio e della performance (Febbraio 2010)
Dopo aver abbandonato, tra il 2006 e il 2007, gli investimenti di tipo strettamente value a favore di quelli in aziende ad
elevata redditività (in particolare dei settori sanitario e delle telecomunicazioni), nel corso del 2008 il processo
d'investimento ha portato Leguay a riconcentrarsi selettivamente sui titoli ciclici di società con livelli di redditività inferiori
ma quotate a prezzi interessanti. Inizialmente tale decisione ha penalizzato la performance, determinando rendimenti
inferiori alla media nel 2008. Sebbene l'esposizione nei confronti di società come BNP e Banco Santander nel settore
bancario e della società di lavoro interinale Randstad abbia dato slancio ai risultati, il maggiore contributo ai risultati è
giunto dall'aver escluso dal portafoglio il titolo VW.
Da allora in poi l'esposizione settoriale del portafoglio non ha subito sostanziali modifiche, anche se sono state riaperte
alcune posizioni nel settore finanziario e in titoli collegati alla ripresa del ciclo economico. Il fondo ha inoltre mantenuto
il sovrappeso nel settore sanitario, considerato interessante in base ai livelli di redditività. La maggiore
sovraesposizione riguarda i servizi al consumo, mentre il principale sottopeso i servizi di pubblica utilità. Tra gli ultimi
acquisti spiccano in particolare i titoli Unilever, inserito in portafoglio in virtù dell'eccellente e stabile crescita, nonché
Daimler e Natixis che hanno evidenziato un notevole miglioramento della redditività.
Caratteristiche del portafoglio
Numero di partecipazioni
Tasso di rotazione del portafoglio (%)
% nelle 10 maggiori
La ricerca di stile si concentra specialmente sugli indicatori value (in particolare il rapporto utili/prezzo e fatturato/
prezzo), nonché sul miglioramento della redditività.
Da quando Leguay ha assunto la responsabilità del fondo nel 2007 la performance si attesta nel primo quintile, tuttavia
l'approccio di investimento risulta sostanzialmente invariato rispetto all'ottobre 2004, da quando i risultati generati dal
fondo sono di primo decile. Il successo del team di gestione è attribuibile principalmente alla selezione dei titoli. Ma
anche il lieve orientamento a favore degli investimenti value mantenuto sino alla metà del 2006 ha dato impulso ai
risultati.
Nel 2008 la performance ha beneficiato del sottopeso nei titoli bancari e del sovrappeso in quelli sanitari. L'apporto
fornito dalla selezione dei titoli si è rivelato leggermente negativo. Il principale contributo negativo ai risultati è giunto
dagli investimenti in Volkswagen, Total, Fortis e Peugeot Citroen, mentre in positivo la performance ha ricevuto slancio
dalle posizioni in Fresenius Medical Care, KPN e Delhaize Le Lion.
I risultati di primo decile generati nel 2007 sono imputabili all'efficace selezione dei titoli all'interno di un ampio universo
d'investimento, tra cui spiccavano in particolare Grifols, Bouygues e Siemens. Alla performance di secondo quartile del
2006 hanno contribuito in positivo gli investimenti in Deutsche Boerse e Capitalia e in negativo quelli in Tietoenator e
Getronics.
Performance cumulata
61
Non disponibile
32
Allocazione dell'attivo
(01.02.10)
%
Beni di consumo discrezionali
Beni di consumo primari
Energia
Finanziari
Salute
Industriali
Tecnologia informatica
4,5
21,6
8,0
24,3
2,7
11,8
2,6
Telecommunicazioni
10,4
Utilities
14,1
10 maggiori partecipazioni (01.02.10)
%
BCO Santander *
4,8
Telefonica-Madrid
4,7
Sanofi-Aventis *
4,3
BNP Paribas
3,0
Total
3,0
GDF Suez *
2,6
Siemens *
2,6
Allianz
2,5
ING
2,5
KPN NV-Koninklijke *
2,5
*Nelle 10 maggiori partecipazioni un anno fa
Rapporto di rischio/rendimento (deviazione standard) su 5 anni
Performance discreta (anni solari)
2006
Fondo
Indice di
riferimento**
Media
2007
% Posizionamento
19,6
176/491
22,6
%
9,2
9,2
18,2
5,4
Posizionamento
78/552
2008
%
-44,7
-43,6
Posizionamento
423/638
-43,1
2009
%
37,2
28,2
26,5
Posizionamento
42/714
Da inizio
anno26.02.2010
% Posizionamento
-6,5
397/755
-6,8
-6,3
** S&P Euro TR EUR
Indice di riferimento del fondo: MSCI EMU (NR)
Classe di azioni analizzata
Commissione di
ingresso
Commissione di
uscita
AD EUR
Fondi autorizzati alla distribuzione
0943100528
CommisIndice di
sione annuale spesa
Pagamento in Piano di ris- ISIN
unica soluzi- parmio
one
1,50
1,92
5000
LU0165074740
Austria, Bahrein, Belgio, Brunei, Cile, Colombia,
Repubblica Ceca, Finlandia, Francia, Germania, Hong
Kong, Irlanda, Italia, Jersey, Lussemburgo, Macao,
Malta, Paesi Bassi, Norvegia, Oman, Panama, Portogallo, Singapore, Spagna, Svezia, Svizzera, Taiwan,
Regno Unito
Definizioni e simboli
Rating dei fondi long-only
AAA Il fondo dimostra i più elevati standard qualitativi del proprio settore in termini di processo d'investimento e coerenza
della performance conseguita dal team di gestione rispetto a fondi con obiettivi analoghi.
AA Il fondo dimostra standard qualitativi estremamente elevati nel proprio settore in termini di processo d'investimento e
coerenza della performance conseguita dal team di gestione rispetto a comparti con obiettivi analoghi.
A Il fondo dimostra standard qualitativamente elevati nel proprio settore in termini di processo d'investimento e coerenza della
performance conseguita dal team di gestione rispetto a comparti con obiettivi analoghi.
Rating dei fund-of-hedge fund
AAA Il fondo dimostra i più elevati standard qualitativi in termini di processo d'investimento, monitoraggio del rischio e
coerenza della performance relativamente ai propri obiettivi.
AA Il fondo dimostra standard qualitativamente molto elevati in termini di processo d'investimento, monitoraggio del rischio e
coerenza della performance relativamente ai propri obiettivi.
A Il fondo dimostra standard qualitativamente elevati in termini di processo d'investimento, monitoraggio del rischio e
coerenza della performance relativamente ai propri obiettivi.
Rating dei fondi a rendimento assoluto
AAA Il fondo dimostra i più elevati standard qualitativi in termini di processo d'investimento, monitoraggio del rischio e
coerenza della performance relativamente ai propri obiettivi.
AA Il fondo dimostra standard qualitativamente molto elevati in termini di processo d'investimento, monitoraggio del rischio e
coerenza della performance relativamente ai propri obiettivi.
A Il fondo dimostra standard qualitativamente elevati in termini di processo d'investimento, monitoraggio del rischio e
coerenza della performance relativamente ai propri obiettivi.
Rating degli specialisti
AAA Il fondo dimostra i più elevati standard qualitativi in termini di processo d'investimento e coerenza della performance relativamente ai propri obiettivi.
AA Il fondo dimostra standard qualitativamente molto elevati in termini di processo d'investimento e coerenza della performance relativamente ai propri obiettivi.
A Il fondo dimostra standard qualitativamente elevati in termini di processo d'investimento e coerenza della performance relativamente ai propri obiettivi.
Le relazioni sulla gestione di S&P sono, in larga misura, fondate su informazioni di dominio pubblico, non soggette a revisione ed esiste inoltre la
possibilità che nella redazione delle relazioni rivolte esclusivamente agli
investitori istituzionali si ricorra a informazioni non certificate. Una relazione
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o una raccomandazione per l'acquisto, il mantenimento in portafoglio, la
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investitore. La performance pregressa di un comparto non è garanzia di
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a un comparto. Le società di gestione selezionano i comparti che intendono
sottoporre alla nostra valutazione e potrebbero decidere di non procedere
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sul sito www.fundsinsights.com. I comparti descritti nella presente relazione
in genere non sono disponibili per gli investitori statunitensi e sono eventualmente disponibili soltanto per quegli investitori statunitensi che rientrano
nella definizione di "investitore accreditato" (accredited investors) così
come riportata nella Sezione 501 della Regulation D del Securities Act
(legge sui titoli) del 1933, e successivi emendamenti, oppure per quegli
investitori che sono considerati "acquirenti qualificati" (qualified purchasers)
secondo la definizione di cui alla Rule 2a51-1 dell'Investment Company Act
(legge sulle società di investimento) del 1940. S&P e le sue affiliate offrono
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Rating generali
I fondi NR (not rated, senza valutazione) non soddisfano al momento gli standard di performance e/o i criteri qualitativi minimi richiesti.
I rating sono posti "Under Review" ("sotto esame") quando si verificano sostanziali cambiamenti nella gestione a livello di
gestore o di team e Standard & Poor's Fund Services non ha ancora avuto l'opportunità di valutarne l'effetto sul giudizio qualitativo.
"New" indica che si è verificato un evento di rilievo e non esiste un track record specifico per il fondo. Ad esempio, questo rating si applica a fondi di recente inaugurazione, in occasione dell'introduzione di un nuovo processo o mandato d'investimento
o di modifiche strutturali del team di gestione.
Tenure Review (Valutazione della gestione)
La società di gestione/il team addetto alla gestione del comparto non ha ultimato il periodo minimo di 12 mesi di gestione richiesto per l'attribuzione di un rating.
Rating di volatilità dei fondi obbligazionari
I rating di volatilità dei fondi obbligazionari esprimono il nostro giudizio corrente sulla sensibilità di un fondo all'evoluzione
delle condizioni di mercato. I rating di volatilità valutano la sensibilità del fondo ai movimenti dei tassi d'interesse, al rischio di
credito, alla concentrazione o diversificazione degli investimenti, alla leva finanziaria e ad altri fattori. Per le categorie V1-V4 il
rischio viene considerato in rapporto a un portafoglio formato da titoli di Stato denominati nella valuta di base del fondo.
Il rating V1 è assegnato a fondi obbligazionari con limitata sensibilità al variare delle condizioni di mercato, caratterizzati da un
livello di rischio inferiore o uguale a quello di un portafoglio di titoli di Stato con scadenze comprese tra uno e tre anni, denominati nella valuta di base del fondo. Questi fondi possiedono un livello di rischio complessivo inferiore o uguale a quello di un
portafoglio di strumenti del reddito fisso di elevatissima qualità con scadenza media pari o inferiore a 12 mesi. All'interno di
questa categoria, al rating dei fondi che dimostrano una sensibilità particolarmente limitata al variare delle condizioni di mercato viene aggiunto il segno più (+).
Il rating V2 è assegnato a fondi obbligazionari con sensibilità bassa o moderata al variare delle condizioni di mercato, caratterizzati da un livello di rischio inferiore o uguale a quello di un portafoglio di titoli di Stato con scadenze comprese tra tre e sette
anni, denominati nella valuta di base del fondo.
Il rating V3 è assegnato a fondi obbligazionari con sensibilità moderata variare delle condizioni di mercato, caratterizzati da un
livello di rischio inferiore o uguale a quello di un portafoglio di titoli di Stato con scadenze comprese tra sette e 10 anni,
denominati nella valuta di base del fondo.
Il rating V4 è assegnato a fondi obbligazionari con sensibilità elevata al variare delle condizioni di mercato, caratterizzati da un
livello di rischio inferiore o uguale a quello di un portafoglio di titoli di Stato con scadenze comprese superiori a 10 anni,
denominati nella valuta di base del fondo.
Il rating V5 è assegnato a fondi obbligazionari molto sensibili al variare delle condizioni di mercato, in genere esposti a numerosi rischi di sostanziale gravità, ad esempio fondi che presentano elevati rischi di concentrazione, un'alta leva finanziaria e
investimenti in prodotti strutturati complessi e/o titoli illiquidi.
Il rating V6 è assegnato ai fondi obbligazionari più esposti al variare delle condizioni di mercato, in particolare quelli che adottano strategie d'investimento altamente speculative caratterizzate da vari tipi di rischi sostanziali senza offrire alcun materiale
vantaggio in termini di diversificazione.
Rating N dei fondi a rendimento assoluto
Il rating N è utilizzato da Standard & Poor's per indicare la potenziale stabilità del capitale di un fondo in condizioni di mercato
normali. Si tratta di un rating qualitativo che tuttavia si basa sulla "downside deviation" settimanale annualizzata. N1 indica il
livello di stabilità maggiore e N9 quello più basso.