GIS Absolute Return Convertible Bond

Transcript

Una soluzione d’investimento alternativa che beneficia della
volatilità di mercato
Ariona Bundo
The Investors Forum 2016
DESTINATO UNICAMENTE A INVESTITORI PROFESSIONALI
Working with you since 1831
2
Il mercato delle obbligazioni convertibili

Un universo vasto e dinamico*
Valore di mercato
Globale
(€ mld)
# Titoli
Nuove emissioni
(€ mld)
2016 YTD (maggio)
272
753
18
2015
290
762
70
2014
294
821
79
860
77
2013
Répartition sectorielle
283
 Un universo diversificato*
Ripartizione per Rating
Ripartizione settoriale
5,30%
5,90%
Energie
Energia
24,30%
24%
Industrie
Industria
9,80%
13,70%
Consomation
Consumi
Santé
Salute
Financières
Finanziari
24,60%
Technologie
Tecnologia
16,30%
Investment grade
46,90%
High Yield
Not Rated
29,10%
Autres
Altro
*Fonte: Barclays al 27 maggio 2016
Valori menzionati a solo scopo illustrativo e non deve essere interpretato come invito all’investimento da parte di Generali Investments Europe S.p.A. Società di gestione del risparmio.
3
Obbligazioni Convertibili: asimmetria e convessità dei titoli
Vantaggi strutturali: comportamento asimmetrico e diversificazione



Esposizione al mercato azionario con protezione e volatilità più bassa
Flessibilità della classe di attivo nell’adattarsi alle diverse condizioni del mercato
Per una variazione di +/-20% delle azioni sottostanti e in base a un rischio di credito medio, la convessità dell’indice
Exane Convertible Index Europe, in un orizzonte temporale di 1 anno, è del +7%/-5% (dati a maggio 2016)
Confronto tra l’indice Exane Euro Convertibles e le azioni sottostanti
Le performance
passate non sono
garanzia di
performance future. I
titoli di cui sopra sono
riportati a mero titolo
esemplificativo. Questi
esempi non devono
essere interpretati
come un suggerimento
di investimento.
Fonte: Generali
Investments,
Bloomberg a maggio
2016
4
Rendimenti aggiustati per il rischio interessanti
Rendimento in linea con il mercato azionario con una volatilità più bassa
2006 2008
2007 2009
2008 2010
Eurostoxx 50 Performance
-25.48%
-20.68%
-29.66%
Exane Convertible Index Performance
-9.33%
-0.63%
Eurostoxx 50 Volatility
17.04%
Exane Convertible Index Volatility
11.64%
2005 –
2009
2009 –
2011
2010 2012
2011 2013
2012 2014
2013 2015
4.89%
-1.45%
23.22%
49.19%
34.48%
-2.05%
12.68%
9.29%
17.34%
33.75%
20.05%
22.53%
24.10%
22.16%
18.19%
16.92%
12.79%
15.40%
12.43%
12.89%
9.23%
8.83%
7.91%
5.39%
5.61%
2006 –
2010
2007 –
2011
2008 –
2012
2009 –
2013
2010 –
2014
2011 –
2015
Eurostoxx 50 Performance
16.39%
-9.00%
-33.78%
-28.67%
50.47%
24.55%
36.38%
Exane Convertible Index Performance
21.90%
13.00%
-8.11%
4.67%
46.24%
23.68%
28.29%
Eurostoxx 50 Volatility
18.66%
19.54%
21.20%
21.89%
19.26%
15.96%
16.57%
Exane Convertible Index Volatility
10.09%
10.56%
11.20%
11.46%
8.05%
7.37%
7.17%
Il rendimento passato non è garanzia dei risultati futuri.
Fonte: BNP – Exane a fine dicembre 2015
5
Andamento dei fattori di alpha
Azioni
Mercato convertibile europeo vs. Mercato azionario
La componente azionaria è il driver principale dei ritorni
delle obbligazioni convertibili. Manteniamo un parere
positivo su questa fonte di alfa a medio termine.
L'attuale volatilità dei mercati favorisce strategie legate
alle opzioni
Volatilita implicita media
Volatilità
Credito
In questi ultimi anni, uno dei fattori determinanti per i
ritorni delle obbligazioni convertibili è stata la crescente
importanza dei movimenti della volatilità implicita
L’evoluzione recente degli spread di credito ha avuto un
impatto limitato su gran parte delle emissioni.
Manteniamo alta l’attenzione sui titoli di minore qualità
Tassi
Le obbligazioni convertibili hanno strutturalmente una
sensibilità ridotta ai movimenti dei tassi d'interesse
Altro
Le clausole contenute nel prospetto possono offrire
delle opportunità
Evoluzione dello spread di credito implicito delle obbligazioni
convertibili e HY versus l'iTraxx Crossover 5 anni
Spread credito HY 5 anni
Spread credito delle OC (duration med. 5 anni)
ITRX XOVER CDSI GEN 5Y CBIL Corp
Fonte: BNPP CB mensile a fine aprile 2016 (1er e 2e grafico); Nomura al 29 aprile 2016 (3e grafico). Valori menzionati a solo
scopo illustrativo e non deve essere interpretato come invito all’investimento da parte di Generali Investments Europe S.p.A.
Società di gestione del risparmio. Il rendimento passato non è garanzia dei risultati futuri.
6
Andamento dei fattori di alpha
 Queste componenti non si muovono sempre insieme. In base al ciclo di mercato, alcune possono generare alpha
mentre altre possono contenere il rendimento
Fonti di
rendimento
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
(previsioni)
Azioni









Credito









Reddito fisso









Valutazione
obbligazioni
convertibili /
Volatilità
implicita









Clausole del
prospetto
informativo/
Ratchet(1)









Legenda:  positiva  neutrale  negativa (1) Le clausole del prospetto informativo/ratchet: ratchet/poison put/protezione dividendo, ecc.
Fonte: Generali Investments Europe S.p.A. Società di gestione del risparmio – febbraio 2016. Questo settore è riportato a scopo illustrativo e non deve essere
interpretato come un consiglio di investimento fornito da Generali Investments Europe S.p.a. Società di gestione del risparmio. Il rendimento passato non è garanzia
dei risultati futuri. Fonte: Generali Investments Europe S.p.A. Società di gestione del risparmio, dati a fine febbraio 2016
7
Ricerca rendimenti costanti:
 Obiettivo: rendimenti costanti nel tempo, aggiustati per il rischio
 Flessibilità / generazione di alpha in diversi cicli di mercato
 Soluzione di investimento alternativa
Investe nell’universo delle obbligazioni convertibili globali:
 Profilo multi-asset e convessità implicita
 Gestione del rischio di perdita
 Dinamico mercato primario/nuove emissioni
Applica strategie di arbitraggio con un processo di investimento trasparente:
 Beneficia di un’ampia gamma di opportunità di arbitraggio ed event-driven
 Utilizza le tecniche di fondi hedge nell’ambito di una struttura conforme alle norme UCITS
 Mira a beneficiare della volatilità sui mercati azionari
8
Combinazione di strategie
COPERTURA MICRO
(a livello di singoli titoli)
COPERTURA MACRO
 Riduce/gestisce la sensibilità
globale del fondo attraverso:
POSIZIONI IN TITOLI
 Neutralizza i rischi sottostanti per
isolare un parametro
 Strategie overlay
 Copre il rischio azionario tramite
CFD
 Rischio azionario macro
 Coperture macro del credito
 Tassi di interesse
 Tassi di cambio
OBIETTIVO:
OBIETTIVO:
 Beneficia delle opportunità che
non si possono cogliere
attraverso l’investimento diretto
 Introdurre nuove strategie nel
fondo
 Maggiore flessibilità
nell’esposizione del fondo sul
mercato
 L’esposizione delta si può
neutralizzare (il fondo non è
vincolato ad un benchmark o al
settore)
9
Il nostro approccio di investimento: filosofia e processo
Approccio Absolute Return alle obbligazioni convertibili
Universo globale
(Convertibili, Mandatory, Exchangeable, Single stock-option)
Liquidità e filtro credito
Universo investibile (300 titoli)
Ricerca sul
credito
18 analisti
Analisi tecnica
su obbligazioni convertibili
volatilità / gamma / analisi del prospetto
Ricerca
azionaria
21
professionisti
Bottom-Up
Top-Down
Posizionamento
Posizioni in titoli
Posizioni di copertura
Prospetto e posizioni di arbitraggio
Sensibilità globale e
strumenti derivati
Portafoglio
finale
50/60 titoli
Fonte: Generali Investments Europe S.p.A. Società di gestione del risparmio a
fine dicembre 2015
Gestione del rischio integrata
Ricerca Macro
13 analisti
10
Processo di investimento e allocazione
Costruzione del portafoglio – allocazione prevista
L’allocation è assolutamente flessibile. Dipende dalle opportunità che si presentano nell’ambito di ogni
strategia e dalla percezione/previsione dei rischi macroeconomici
Allocazione prevista
in caso di volatilità
bassa
media
elevata
60% - 90%
50% - 70%
20% - 50%
10% - 40%
30% - 50%
50% - 70%
0% - 5%
5% - 15%
15% - 25%
Posizioni in titoli
[20% - 90%]
Strategie di copertura
[10% - 70%]
Strategie overlay
[0% - 25%]
Questa è una stima data solo a scopo di informazione e gli esempi forniti non devono pregiudicare decisioni di investimento.
Fonte: Generali Investments Europe S.p.A. Società di gestione del risparmio, a fine dicembre 2015
11
Strategia d’investimento
Zoom su posizionamento e strategie adottate
Esposizione
Credito
Outright: investire in strumenti simili alle obbligazioni, obbligazioni convertibili a basso delta
Copertura/Arbitraggio: implementazione di strategie relative value grazie a coperture specifiche
Esempio: a metà ottobre Air France 4.97% 2015 ha offerto rendimenti maggiori di un’obbligazione high
yield
Azioni
Outright: guadagnare esposizione verso l’azione sottostante, traendo profitto dalla convexity
dell’obbligazione convertibile
Copertura/Arbitraggio: ridurre o rimuovere il rischio dell’azione sottostante (via CFD) e focalizzarsi su
altre strategie/componenti (volatilità, ratchet, premium expansion ecc)
Esempio: copertura temporanea, implementazione di put sintetiche, neutralizzazione dei rischi
sottostanti
Volatilità
Valutazioni basse/alte: variazione della volatilità implicita di un’obbligazione convertibile o modifica
favorevole del differenziale tra la volatilità implicita di una convertibile e quella del suo sottostante
Esempio: Long (o short) delta hedged su obbligazione convertibile
Sopravalutazioni eccessive: utilizziamo opzioni invece di obbligazioni convertibili o operiamo short
sintetico di obbligazioni convertibili
Prospetto
Il meccanismo ratchet compensa un premio pagato all'emissione, in caso di un cambio di gestione.
Esempio: consiste principalmente nella copertura del rischio azionario per concentrarsi sul ratchet
Fonte: Generali Investments Europe S.p.A. Società di gestione del risparmio a fine dicembre 2015
12
Conclusioni
Le obbligazioni convertibili sono una categoria di investimento molto interessante:

Asset class ibrida che si adatta a diverse condizioni di mercato

Convessità interessante

Possibilità di usufruire delle clausole di ratchet nello scenario attuale favorevole a
fusioni e acquisizioni
La competenza nella copertura di rischi specifici (in particolare del rischio azionario) amplia le
possibilità di investimento:

Sfrutta la volatilità potenziale dei mercati azionari

Ampia gamma di opportunità di arbitraggio ed event-driven
Potenzia la diversificazione in un portafoglio obbligazionario o multi-strategia esistente
Spazia nell’intera gamma di strategie di investimento a lungo termine in tutti i cicli di mercato
13
Il nostro team di investimento
Risorse dedicate e competenze specialistiche
PORTFOLIO MANAGER
COMITATO INVESTIMENTI
Brice Perin - Responsabile
Decisioni di
investimento
16 anni di esperienza
Benoit Barthelet - Vice
13 anni di esperienza
Patrimonio gestito complessivo: 963 milioni di euro*
Ricerca
Ricerca sul credito
 Raccomandazioni su singoli
titoli, pair trade/relative value
tra settori/emittenti
 Rating interno su titoli
con o senza rating
 18 analisti con sede a Parigi e
Trieste
Ricerca azionaria
 7 analisti settoriali con sede a
Parigi, Trieste e Colonia
 Copre i mercati azionari europei
e globali
 Team azionario di analisti e PM
composto da 20 professionisti
 Le decisioni di investimento
vengono discusse
settimanalmente durante le
riunioni del Comitato
Investimenti
 Le idee vengono condivise e
discusse e si definisce/rivede
l’allocation di portafoglio
Ricerca macroeconomica
 Analisi macroeconomica
 Previsioni sulle tendenze del
mercato
 Modello di rating sovrano interno
 Modello di sostenibilità del
debito pubblico
Fonte: Generali Investments Europe S.p.A. Società di gestione del risparmio, dati a fine febbraio 2016
14
Analisi di portafoglio*
Esposizione
Obbligazionaria
Delta*
Francia
Germania
Spagna
Italia
Belgio
Portogallo
Finlandia
Messico
Regno Unito
Paesi Bassi
42.50%
24.50%
9.80%
8.90%
5.90%
2.80%
1.50%
1.10%
1.10%
0.80%
29.80%
50.80%
4.90%
6.20%
2.50%
1.60%
1.40%
0.00%
0.60%
1.20%
Svezia
0.60%
0.70%
Repubblica Ceca
0.50%
100.0%
0.30%
100.0%
Paese
Total
AAA
AA
A
BBB
BB
B
NR
Total
Esposizione
Obbligazionaria
0.0%
0.0%
20.6%
56.9%
16.9%
0.0%
5.5%
100.0%
*Fonte: Generali Investments Europe S.p.A. Società di gestione del risparmio. Dati al 29.04.2016
Finanziari non banche
Industria
Consumi di base
Energia
Finanziari banche
Utility
Telecomunicazioni
Salute
IT
Materiali
Consumi discrezionali
Total
Esposizione
Obbligazionaria
Delta*
33.90%
11.90%
11.20%
8.10%
7.20%
7.10%
6.60%
4.80%
4.80%
3.70%
0.60%
100.0%
27.20%
21.80%
9.40%
4.70%
3.00%
5.90%
2.80%
11.10%
9.50%
4.40%
0.10%
100.0%
*esposizione prima della copertura
*esposizione prima della copertura
Rating
Settore
Delta
Convertible bond outright
CFD Hedging
Delta da copertura
Totale
%
29.0%
-0.6%
0.1%
28.5%
15
Performance
Performance dal cambio di strategia (dal 14/9/2015 – Classe BX)
Performance
Dal 14.09.2015 YTD
GIS AR Convertible Bonds
1,05%
-1,14%
Exane Convertible Eurozone
1,13%
-2,06%
Index (EZCIEZCI)
Volatilità
Dal 14.09.2015
GIS AR Convertible Bonds
4,58%
Exane Convertible Eurozone
6,89%
Index (EZCIEZCI)
Fonte (riferita al grafico e alle tabelle):
Bloomberg, dati al 31.05.2016
AUM: € 117,16 milioni*
GIS Absolute Return Convertible Bond è
Performance in %*
1M
3M
YTD
14/09
1Y
3Y
5Y
Dal lancio
GIS Abs Ret Conv Bond
0,48 1,89 -1,14
1,05
-2,57
7,89
0,54
21,20
stato premiato dall’Hedge Fund Journal come
Miglior Fondo per le performance del 2015 e per le
migliori performance a 3 anni
Il comparto GIS Absolute Return Convertible Bonds ha cambiato strategia il 14/09/2015
Le performance passate non sono garanzia di performance future. Non è prevista alcuna responsabilità esplicita o implicita o garanzia che la performance futura sarà conforme alle
performance sopra descritte. Il valore e gli utili da quote e/o unità comparto ("Unità") possono aumentare o diminuire. Non è prevista alcuna garanzia che gli obiettivi di investimento del
fondo saranno raggiunti. Le performance e gli utili delle unità sono al lordo di costi e tasse. Le informazioni legali relative ai fondi, in particolare il prospetto, sono disponibili presso
Generali Investments Europe S.p.A Società di gestione del risparmio sul sito www.generali-invest.com e sul sito di Generali Investments Luxembourg S.A. (Società di gestione di Generali
Investments SICAV) (www.generali-investments-luxembourg.com), e presso i distributori. Prima della sottoscrizione si invita a leggere attentamente il prospetto.
*Fonte: Generali Investments Europe S.p.A. Società di gestione del risparmio (dati al 31.05.2016)
16
Dati principali
Data di lancio
2 febbraio 2004
Caratteristiche
 Classificazione: Rendimento Assoluto
 Orizzonte di investimento: medio termine
 SRRI: 4*
Cambio strategia
 14 Settembre 2015
Gestione e
Amministrazione
 Società di gestione: Generali Investments Luxembourg S.A.
 Gestore degli Investimenti: Generali Investments Europe S.p.A. Società di
gestione del risparmio, French branch
 Banca depositaria: BNP Securities Services Luxembourg Branch
Classe di azioni**
Codice ISIN
Codice
Bloomberg
Commissioni di gestione
Commissioni di performance
B Acc (Institutional)
LU0183829034
GENCBAB LX
0,85%
NA
D Acc (Retail)
LU0183830636
GENCBSD LX
1,50%
10% con High Water
Benchmark (EONIA +1.50%)
E Acc (Retail)
LU0183831360
GNEUCNE LX
1,75%
10% con High Water
Benchmark (EONIA +1.50%)
*Tutti i rischi sono descritti nella slide 17
**Tutte le classi sono disponibili anche a distribuzione dei dividendi.
17
Esposizione al rischio
Profilo rischio / rendimento
Basso rischio,
Alto rischio,
Rendimenti potenzialmente più bassi
Rendimenti potenzialmente più alti
1
2
3
4
5
6
7
Questo indicatore rappresenta la volatilità storica annuale del
fondo in un periodo di 5 anni. Il suo obiettivo è di aiutare gli
investitori a comprendere le incertezze relative a guadagni e
perdite che potrebbero influire sul loro investimento.
Rischi principali: Rischio di liquidità, Rischio di controparte,
Rischio connesso all'investimento in derivati, Rischi operativi e
rischi legati alla custodia dei titoli
Rischi principali del fondo non considerati nell’indicatore precedente:
 Rischio di liquidità: Rischio legato ad una limitata attività di negoziazione che potrebbe impedire di vendere o acquistare gli strumenti finanziari in
cui il Fondo è investito
 Rischio di controparte: Il Fondo effettua principalmente negoziazioni in derivati con varie parti contraenti. Esiste il rischio che le controparti non
siano più in grado di onorare i propri impegni di pagamento o di regolamento
 Rischio connesso all'investimento in derivati: Il Fondo utilizza strumenti derivati per realizzare performance superiori tramite la speculazione
sul rialzo o sulla discesa dei prezzi. Un aumento delle opportunità potrebbe portare a un aumento del rischio di perdite
 Rischi operativi e rischi legati alla custodia dei titoli: Il Fondo potrebbe essere vittima di frodi o altri atti criminali. Potrebbe anche incorrere in
perdite a causa di incomprensioni o errori da parte dei dipendenti della società di gestione, della Banca Depositaria o di controparti terze esterne.
Infine, la gestione o la custodia del suo patrimonio potrebbero essere influenzate negativamente da eventi esterni, quali incendi, calamità naturali
ecc.
Per maggiori informazioni sui rischi, fare riferimento al Prospetto
18
Team di gestione
Brice Perin
Lead Convertible Bonds Portfolio
Manager
Team Third Party Portfolio
Management – Fixed Income
Benoit Barthelet
Back-up Portfolio Manager
Group Portfolio Management –
Alternative Fixed Income
 Con Generali Investments dal dicembre 2013, responsabile degli investimenti in
obbligazioni convertibili nell’ambito dei portafogli absolute return ma anche di tutti i
fondi Convertible Bond.
 Precedentemente è stato responsabile dei fondi sulla volatilità per Acropole AM. Dal
2007 al 2011 è stato responsabile dei fondi Convertible and Volatility Arbitrage nei
team Convertible Bond / Absolute Return di Française AM. Dal 1999 al 2007 è stato
responsabile delle strategie Convertible & Volatility Arbitrage per DWS Investments.
 Esperienza nel settore: 16 anni
 Formazione: laurea all’ENSAE Paris Tech (Scuola di economia, statistica e finanza)
 Con Generali Investments dal 2010 in qualità di responsabile delle strategie in
strumenti derivati
 14 anni di esperienza nell’asset management come gestore di strumenti derivati
 Formazione: laurea all’ESCP
19
Informazioni importanti
www.generali-invest.com
GIS Absolute Return Convertible Bond è un comparto di Generali Investments Sicav (una società d’investimento qualificata come “società d’investimento a
capitale variabile” con comparti multipli ai sensi della legge del Granducato del Lussemburgo) gestito da Generali Investments Europe S.p.A. Società di gestione del
risparmio. Quanto documento è pubblicato ad uso esclusivamente informativo sui prodotti e servizi offerti da Generali Investments Europe S.p.A. Società di gestione del
risparmio. Non costituisce e non può essere considerato offerta di vendita, raccomandazione o sollecitazione di qualsiasi natura per sottoscrivere quote/azioni di organismi
di investimento collettivo in valori mobiliari o adesione ad un'offerta di servizi di investimento. Esso non deve essere considerato come base di nessun contratto o impegno,
né una raccomandazione esplicita o implicita di strategie di investimento o consigli di investimento. Prima di sottoscrivere un servizio di investimento, ogni potenziale
cliente deve ricevere copia della documentazione prevista dalla normativa in vigore, che deve leggere con attenzione prima di ogni decisione di investimento. Generali
Investments Europe S.p.A. Società di gestione del risparmio, pur verificando ed aggiornando periodicamente le informazioni contenute nel documento, declina ogni
responsabilità per errori od omissioni e non dovrà essere considerata responsabile in caso di eventuali danni o perdite derivanti da o causati dall'utilizzo improprio delle
informazioni contenute nel presente documento. Le performance passate non sono garanzia di performance future e il fondo presenta un rischio di perdita del capitale.
Non viene data assicurazione circa la corrispondenza delle performance future con quelle citate. Il cliente è invitato a leggere attentamente le regole disponibili nel nostro
sito web www.generali-invest.com. Il cliente è invitato a leggere attentamente il KIID, che deve essergli consegnato prima della sottoscrizione dell’investimento, ed il
Prospetto disponibili sul nostro sito web (www.generali-invest.com) o sul sito di Generali Investments Luxembourg (Società di Gestione di Generali Investments SICAV)
www.generali-investments-luxembourg.com e presso i Collocatori autorizzati. Generali Investments fa parte del Gruppo Generali istituito nel 1831 a Trieste
come Assicurazioni Generali Austro-Italiche. Generali Investments è un marchio commerciale di Generali Investments Europe S.p.A. Società di gestione del risparmio.
© 2016 - Generali Investments Europe S.p.A. Società di gestione del risparmio
Grazie.
Contatti:
Sales Team Italy
Generali Investments Europe S.p.A.
Società di gestione del risparmio
Corso Italia, 6
20122 Milan / Italy
T. +39 02 725041
F. +39 02 6684022
www.generali-invest.com

GIS Absolute Return Convertible Bond

Transcript

Documenti analoghi

Informazioni chiave per gli investitori

Informazioni chiave per gli investitori

Schroder International Selection Fund Global Convertible Bond

MODULO DI ADESIONE AL PRESTITO OBBLIGAZIONARIO

Informazioni chiave per gli investitori

Global Convertible Opportunities Fund

Comunicato stampa Conclusa la sottoscrizione del Prestito

Advisor_Settembre2015_2

profilo del fondo threadneedle monthly extra income fund

KIID report - Morningstar