Invesco Funds Series - Relazione annuale 2008

Transcript

Invesco Funds Series
Relazione annuale
Per l’esercizio chiuso il 31 gennaio 2009 (certificato)
Indice
Invesco US Equity Fund
01
03
04
04
05
08
37
38
Politica d’investimento e descrizione del Comparto
Relazione del Consulente per gli investimenti per conto del Gestore
Performance e Valore Patrimoniale Netto
Prezzi e Distribuzioni
Composizione del Portafoglio
Variazioni nella composizione del Portafoglio (non certificato)
Stato Patrimoniale 2009
39
40
41
41
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Conto Economico 2009
Prospetto delle Variazioni degli Attivi Netti
attribuibili ai Detentori di Azioni riscattabili 2009
Nota Integrativa
Invesco Asian Equity Fund
01
09
10
10
11
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Nota Integrativa
Invesco Continental European Equity Fund
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Nota Integrativa
Invesco Global Select Equity Fund
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Nota Integrativa
Invesco Japanese Equity Core Fund
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Nota Integrativa
Indice
Invesco UK Equity Fund
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Nota Integrativa
Invesco Global Real Estate Securities Fund
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Dichiarazione sulle responsabilità del Gestore e dell’Amministratore Fiduciario
Relazione dei Revisori dei Conti ai Detentori di Azioni
Relazione dell’Amministratore Fiduciario ai Detentori di Azioni
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Nota Integrativa
Obiettivi e politiche d’investimento
Invesco US Equity Fund (il “Comparto”) mira a realizzare una crescita del
capitale in Nord America. Il Comparto investirà principalmente in azioni di società
di diritto statunitense e, in misura minore, canadese, anche se il portafoglio potrà
comprendere, se il Gestore lo riterrà opportuno, azioni di società costituite
altrove che realizzino i proventi, o abbiano interessi sostanziali, in Nord America.
Il Comparto investirà in titoli quotati o negoziati in Mercati riconosciuti.
Invesco Asian Equity Fund (il “Comparto”) mira a realizzare una crescita del
capitale a lungo termine investendo in titoli di società asiatiche. Il Comparto
investirà principalmente in azioni di società quotate in borse minori asiatiche.
Almeno il 70% degli attivi totali del Comparto (al netto degli attivi liquidi
accessori) sarà investito in titoli azionari emessi da (i) società con sede legale in
un paese asiatico, (ii) società costituite in altri paesi ma che svolgano in Asia una
parte prevalente della loro attività economica o (iii) controllanti, i cui interessi
siano investiti prevalentemente in controllate aventi sede legale in paesi asiatici.
Fino al 30% degli attivi totali del Comparto (al netto degli attivi liquidi accessori)
può essere investito in titoli di debito emessi dalle società sopra citate, o in titoli
azionari o di debito emessi da società costituite in qualsiasi paese che svolgano la
loro attività nella regione asiatica, non soggette ai requisiti di cui sopra.
Il Comparto investirà in titoli quotati o negoziati in Mercati riconosciuti. Ai fini
della presente politica d’investimento i termini “Asia” o “asiatico” non
s’intendono comprensivi di Giappone, Australia e Nuova Zelanda.
Invesco Continental European Equity Fund (il “Comparto”) mira a realizzare
una crescita del capitale investendo in titoli di società dell’Europa continentale.
Almeno il 70% degli attivi totali del Comparto (al netto degli attivi liquidi
accessori) sarà investito in titoli azionari emessi da (i) società con sede legale in
un paese dell’Europa continentale, (ii) società con sede legale in altri paesi ma
che svolgano nell’Europa continentale una parte prevalente della loro attività
economica o (iii) controllanti, i cui interessi siano investiti prevalentemente in
controllate aventi sede legale in paesi dell’Europa continentale. Fino al 30% degli
attivi totali del Comparto (al netto degli attivi liquidi accessori) può essere
investito in titoli di debito (compresi titoli di debito convertibili) emessi dalle
società sopra citate, o in titoli azionari o di debito emessi da società con sede
legale in qualsiasi paese che svolgano la loro attività nell’Europa continentale,
non soggette ai requisiti di cui sopra. Il Comparto investirà in titoli quotati o
negoziati in Mercati riconosciuti.
Invesco Global Select Equity Fund (il “Comparto”) mira a realizzare una
crescita del capitale investendo in titoli internazionali. Il capitale del Comparto è
investito principalmente in azioni di società quotate in borse mondiali, ma può
comprendere altri investimenti che il Gestore riterrà opportuni.
Invesco Japanese Equity Core Fund (il “Comparto”) mira a realizzare la
crescita del capitale in Giappone. Il Comparto investirà principalmente in società
di diritto giapponese, anche se il portafoglio potrà comprendere, se il Gestore lo
riterrà opportuno, azioni di società costituite altrove che realizzino i proventi,
o abbiano interessi sostanziali, in Giappone. Il Comparto investirà in titoli quotati
o negoziati in Mercati riconosciuti.
Invesco UK Equity Fund (il “Comparto”) mira a realizzare una crescita del
capitale investendo in titoli di società del Regno Unito. Almeno il 70% degli attivi
totali del Comparto (al netto degli attivi liquidi accessori) sarà investito in titoli
azionari emessi da (i) società con sede legale nel Regno Unito, (ii) società con
sede legale in altri paesi ma che svolgano nel Regno Unito una parte prevalente
della loro attività economica o (iii) controllanti, i cui interessi siano investiti
prevalentemente in controllate aventi sede legale nel Regno Unito. Fino al 30%
degli attivi totali del Comparto (al netto degli attivi liquidi accessori) può essere
investito in titoli azionari o di debito emessi dalle società con sede legale nel
Regno Unito, non soggette ai requisiti di cui sopra. Il Comparto investirà in titoli
quotati o negoziati in Mercati riconosciuti.
01
Invesco Global Real Estate Securities Fund (il “Comparto”) mira a realizzare
una rivalutazione del capitale a lungo termine e fornire agli investitori reddito
corrente a un livello compatibile con l’obiettivo di lungo termine del Comparto,
investendo in un portafoglio diversificato di titoli azionari e di debito emessi da
società e altri organismi i cui proventi derivino da attività legate al mercato
immobiliare. Il Comparto investirà su base globale e si prevede che gran parte
degli investimenti verranno realizzati in Nord America, Europa e Asia.
Il Comparto investirà almeno il 70% dei suoi attivi totali (al netto degli attivi liquidi
accessori) in:
(a)
(b)
(c)
titoli azionari, comprese azioni ordinarie e privilegiate, emessi da società
immobiliari quotate o negoziate in Mercati riconosciuti e titoli azionari
emessi da fondi d’investimento immobiliare USA (“REIT”) quotati o
negoziati in Mercati riconosciuti. Ai fini di questo paragrafo, per “società
immobiliari” s’intendono società o altri organismi che realizzano una parte
prevalente dei loro ricavi da attività legate al settore immobiliare.
I REIT nei quali il Comparto investirà sono società quotate o trust che
investono nell’immobiliare, soprattutto in immobili commerciali negli USA;
titoli di debito a tasso fisso e/o variabile emessi da società o altri organismi
quotati o negoziati in Mercati riconosciuti con un rating BBB o superiore
secondo Moody’s Investor Services, Standard & Poor’s o altre agenzie di
rating riconosciute e che abbiano un’esposizione sottostante alle ipoteche
o a strumenti analoghi o siano garantiti da ipoteche o strumenti analoghi;
exchange-traded funds (ETF) domiciliati negli USA e registrati ai sensi
dell’U.S. Investment Company Act del 1940 o autorizzati come organismi
d’investimento collettivo in valori mobiliari ai sensi della Direttiva del
Consiglio del 20 dicembre 1985 (85/611/CEE) sull’armonizzazione di
leggi, regolamenti e disposizioni amministrative relativi agli organismi
d’investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM), modificata dalla
Direttiva del Consiglio del 22 marzo 1988 (88/220/CEE), dalla Direttiva
n. 95/26/CE del Consiglio e del Parlamento Europeo del 29 giugno 1995
e dalla Direttiva n. 2001/108/CE del Consiglio e del Parlamento Europeo
del 21 gennaio 2002, che investono nei titoli descritti al precedente punto (a).
Il Comparto può investire fino al 30% dei suoi attivi totali (al netto degli attivi
liquidi accessori) in:
(a) titoli di debito o azionari, non soggetti ai requisiti di cui ai precedenti
punti (a) e (b), ma emessi da società e altri organismi con un’esposizione
significativa al mercato immobiliare e quotati o negoziati in Mercati
riconosciuti;
(b) titoli di stato quotati o negoziati in Mercati riconosciuti con rating AAA
o superiore secondo Moody’s Investor Services, Standard & Poor’s o altre
agenzie di rating riconosciute;
(c) titoli ad alto rendimento quotati o negoziati in Mercati riconosciuti, ossia
titoli di debito non investment grade, compresi in generale i titoli di debito
corporate noti anche come “junk bonds”. Il Comparto tuttavia non
investirà più del 10% dei suoi attivi netti totali in titoli di debito non
investment grade.
Il Comparto può inoltre detenere in qualsiasi momento fino al 20% dei suoi attivi
netti totali in attività liquide.
Descrizione del Fondo
Invesco Funds Series (il “Fondo”) è un fondo d’investimento multicomparto a
capitale variabile, costituito come unit trust di diritto irlandese, che comprende i
seguenti comparti: Invesco US Equity Fund, Invesco Asian Equity Fund, Invesco
Continental European Equity Fund, Invesco Global Select Equity Fund, Invesco
Japanese Equity Core Fund, Invesco UK Equity Fund e Invesco Global Real Estate
Securities Fund (singolarmente, i “Comparti”). Il Fondo è autorizzato dal
Financial Regulator come OICVM ai sensi dei Regolamenti della Comunità
Europea (Organismi d’investimento collettivo in valori mobiliari) del 2003
(e successive modificazioni e integrazioni) e dalla Hong Kong Securities and
Futures Commission (SFC) ai sensi della Hong Kong Securities and Futures
Ordinance (Cap. 571) ed è stato riconosciuto dalla Financial Services Authority
nel Regno Unito ai sensi dell’Articolo 264 del Financial Services and Markets Act
del 2000 (la “Legge”).
Descrizione del Fondo (cont.)
Commissioni
Ogni Comparto è un comparto della gamma di comparti Invesco gestita da
Invesco Global Asset Management Limited (il “Gestore”), una società
interamente e indirettamente controllata da Invesco Ltd.
Ad eccezione di Invesco Global Select Equity Fund, i Comparti sono approvati
dalla SFC. La concessione dell’autorizzazione a un Comparto da parte della SFC
non comporta alcuna garanzia della solidità finanziaria dello stesso né della
correttezza delle dichiarazioni effettuate o delle opinioni espresse a
tale riguardo.
I Comparti non sono stati registrati ai sensi dell’United States Investment
Company Act del 1940 (e successive modificazioni e integrazioni) e le Azioni
non sono state registrate ai sensi dell’United States Securities Act del 1933
(e successive modificazioni e integrazioni). Di conseguenza, le Azioni non
possono essere offerte, vendute o consegnate negli Stati Uniti né a Persone
USA come definito nell’attuale Prospetto del Fondo.
Il contenuto della presente Relazione, dei quali sono responsabili gli
Amministratori del Gestore, è stato approvato da Invesco Global Asset
Management Limited, società disciplinata dal Financial Regulator in Irlanda.
I prezzi delle Azioni e il loro valore patrimoniale netto vengono calcolati
quotidianamente nei giorni lavorativi in Irlanda e pubblicati sul Financial Times,
sul Wall Street Journal, sul South China Morning Post, sull’Hong Kong Economic
Journal e sull’Hong Kong Economic Times. I prezzi delle Azioni sono
attualmente disponibili presso Reuters e Bloomberg.
Gli investimenti nei Comparti del Fondo devono essere considerati a lungo
termine. Non esiste alcuna garanzia di realizzo degli importi delle Azioni
sottoscritte. Le variazioni dei tassi di cambio possono fare diminuire o
aumentare il valore degli investimenti nei Comparti del Fondo. Gli investitori
devono essere consapevoli che gli investimenti nei mercati emergenti per loro
natura sono altamente rischiosi e potenzialmente volatili.
La presente relazione ai Detentori di Azioni non costituisce offerta o
sollecitazione ad acquistare Azioni dei Comparti del Fondo. Le richieste di
acquisto di Azioni possono essere effettuate solo sulla base dell’attuale
Prospetto e delle informazioni finanziarie contenute nell’attuale profilo dei Fondi
di Dublino distribuito con il Prospetto.
Un Prospetto informativo di Invesco Funds Series è stato pubblicato il
2 gennaio 2009. Il Prospetto contiene tutte le informazioni aggiornate e
pertinenti (alla data della pubblicazione) relative ai Comparti di Invesco Funds
Series. Per ricevere una copia del Prospetto rivolgersi a qualsiasi sede Invesco.
Classi di Azioni
Valuta
A
C
E
A (EUR Hdg)
C (EUR Hdg)
A (GBP)
I
Copertura
Politica di
di denominazione Classe di Azioni
distribuzione
Valuta funzionale
Valuta funzionale
No
No
Euro
Euro
Euro
Sterlina
Euro
No
Sì
Sì
No
No
Distribuzione
Distribuzione o
Capitalizzazione
Capitalizzazione
Capitalizzazione
Capitalizzazione
Distribuzione
Capitalizzazione
Le Azioni ‘C’ emesse in tutti i Comparti sono attualmente Azioni di
Distribuzione, tranne le Azioni ‘C’ emesse nel comparto Invesco Global Real
Estate Securities Fund, che sono Azioni di Capitalizzazione.
La Valuta funzionale corrisponde alla valuta base dei Comparti indicata nelle
rispettive Relazioni del Gestore.
02
Comparto
Commissione Commissione Commissione
annua del
annua del
annua del
Gestore
Gestore
Gestore
#
Azioni
Azioni
Azioni
‘A’
‘A (GBP)’ &
‘C’ &
‘A Eur Hgd’
‘C Eur Hgd’
%
%
%
Invesco Continental
European Equity Fund
Invesco Global Select
Equity Fund
Invesco Japanese
Equity Core Fund
**Invesco Global Real
Estate Securities Fund
Comparto
Commissione
annua del
Gestore
Azioni ‘E’*
%
1,50
1,50
n/a
n/a
1,00
1,00
2,25
2,25
1,50
n/a
1,00
2,25
1,50
n/a
1,00
2,25
1,50
1,50
n/a
n/a
1,00
1,00
2,25
2,25
1,30
1,30
0,80
2,25
Comm. amministr.
Azioni ‘A’,’A GBP’, Comm. amministr. Comm. amministr.
‘A Eur Hgd’
Azioni ‘C’ & ‘C
Azioni ‘I’
*‘E’
Eur Hgd’
%
%
%
†Invesco Asian Equity
Fund
†Invesco Continental
European Equity Fund
Invesco Global Select
Equity Fund
Invesco Japanese
Equity Core Fund
†Invesco UK Equity
Fund
†#Invesco Global Real
Estate Securities Fund
0,40
0,30
n/a
0,40
0,30
0,20
0,40
0,30
0,20
0,40
0,30
n/a
0,40
0,30
n/a
0,40
0,30
0,20
0,40
0,30
0,20
* Le Azioni ‘E’ sono state lanciate l’11 agosto 2005.
**solo Invesco Global Real Estate Securities Fund ha Azioni ‘C Eur Hedged’
† Le Azioni ‘I’ sono state lanciate il 5 luglio 2006.
# Le Azioni ‘A GBP’ sono state lanciate il 9 febbraio 2007.
La commissione annua del Gestore si basa sul valore patrimoniale netto
giornaliero dei singoli Comparti e viene pagata mensilmente. Le commissioni
del Conservatore dei Registri sono comprese nella commissione dovuta
all’Amministratore a carico degli attivi dei Comparti. Le commissioni sono a
carico del reddito dei singoli Comparti o, se questo è insufficiente, del capitale.
L’Amministratore Fiduciario riceverà una commissione calcolata giornalmente
all’aliquota annua dello 0,015% del valore patrimoniale netto delle singole classi
di Azioni dei Comparti per ogni giorno lavorativo; la commissione verrà pagata
mensilmente l’ultimo giorno lavorativo di ogni mese.
I dodici mesi in esame sono stati un periodo difficile per
l’economia e i mercati azionari USA. A livello locale, nel corso del
2008 gli indici Dow Jones Industrial Average e S&P 500 hanno
fatto registrare il maggior calo annuo dagli anni Trenta, e la
debolezza del mercato azionario è proseguita nel 2009. Gli USA
hanno portato il mondo sviluppato in recessione, la cui prima
causa è da ricercare nel crollo del sistema bancario dovuto a
cattivi investimenti in prodotti di credito strutturati, soprattutto i
titoli multi-layered garantiti da ipoteca legati al mercato
immobiliare USA. Gli effetti domino del crollo di Lehman Brothers
hanno sconvolto i mercati del credito ed aggravato la recessione,
a causa della mancata erogazione del credito alle aziende.
La fiducia dei consumatori e delle aziende è crollata. Le vendite al
dettaglio si sono drasticamente ridotte a causa dei timori degli
Americani di perdere il lavoro e del taglio alle spese discrezionali
per rimborsare i finanziamenti. Nonostante i tagli ai tassi
d’interesse e le misure di stimolo, l’economia USA alla fine del
periodo era ancora in difficoltà.
Nell’esercizio chiuso alla fine di gennaio 2009 le Azioni ‘A’ del
Comparto hanno perso il 34,8% (US$) rispetto al benchmark
S&P 500, che ha ceduto il 38,6%. Ciò ha fatto sì che il Comparto
si collocasse nel primo quartile del gruppo di fondi omologhi, il
settore Morningstar Internationally Managed Equity Funds North
America, che ha perso mediamente il 38,7%.
Alla metà di marzo 2008 il Comparto ha adottato una strategia
d’investimento quantitativa. Negli ultimi dieci mesi del periodo in
esame, quando il Comparto era gestito applicando tale strategia,
la migliore performance a livello di scelta dei titoli si è avuta
grazie alla sottoponderazione in AIG e Citigroup e alla
sovraponderazione in Exxon Mobil, mentre i rendimenti peggiori
sono imputabili alla sovraponderazione in CBS ed eBay. In termini
di rendimenti assoluti i settori migliori sono stati quello
energetico (riserve energetiche e raffinerie di petrolio) e quello
finanziario (assicurazioni ramo immobiliare e infortuni), mentre
quelli che sono andati peggio sono stati i sanitari (farmaceutici),
i tecnologici (internet) e i trasporti (soprattutto a causa
dell’esposizione alle compagnie aeree). In termini relativi, gli
energetici ed i sanitari (entrambi sovraponderati) e i trasporti
(sottoponderati) hanno apportato i rendimenti maggiori, mentre
quelli minori sono riconducibili alla bassa esposizione alle utility.
La performance attiva del Comparto è derivata da un processo
d’investimento quantitativo di tipo bottom-up, improntato alla
scelta dei titoli e basato su quattro concetti: Accelerazione degli
utili, Tendenza dei prezzi, Azione di management e Valore
relativo. Il rischio relativo viene controllato tramite un
ottimizzatore, uno strumento analitico che suggerisce operazioni
atte ad aumentare al massimo l’esposizione del portafoglio ai
titoli selezionati sulla base di parametri di rischiorendimento predeterminati.
03
Nel periodo in esame la variazione più importante è stato
l’aumento della partecipazione in Exxon Mobil, dato che la società
è passata nel decile superiore dei nostri modelli generali, grazie ai
punteggi positivi relativi ai concetti Tendenza dei prezzi, Azione di
management e Valore relativo. Inoltre abbiamo aumentato una
nuova posizione nella società di prodotti medicali Boston
Scientific. Al momento dell’acquisto Boston Scientific aveva un
posizionamento di modello elevato attribuibile ai punteggi positivi
relativi ai concetti Tendenza dei prezzi, Valore relativo e Azione di
management. Il titolo aveva un punteggio elevato relativamente
al nostro fattore di inversione dei prezzi (price reversal) a lungo
termine e sembrava relativamente a buon mercato rispetto ai
titoli omologhi. Abbiamo venduto la quota nella holding bancaria
Wells Fargo a causa del peggioramento dei punteggi dei concetti
Valore relativo e Azione di management relativi alla società.
Pur se perdura la volatilità sul mercato azionario USA,
riscontriamo numerosi fattori che sembrano incoraggianti per gli
investimenti. Tra essi citiamo i tagli dei tassi d’interesse ed altre
misure adottate dal governo, il fatto che la rovinosa caduta che si
è osservata nei mercati azionari abbia, a nostro parere,
già metabolizzato la maggior parte delle cattive notizie, gli
accresciuti livelli di circospezione degli investitori che hanno
prodotto una notevole liquidità che aspetta solo il momento
opportuno per essere investita, la riduzione delle aliquote
dell’imposta sulle società ed il calo dei prezzi alla produzione
dell’energia e delle materie prime, il numero record di aziende
che hanno fatto registrare i minimi delle ultime 52 settimane
(segno che il mercato probabilmente sta per toccare il fondo) e la
recessione ufficialmente dichiarata. In genere i mercati azionari
scendono ai valori minimi prima che l’economia inizi a recuperare,
il che spesso si verifica quando la recessione è stata ufficialmente
dichiarata.
Molto dipende ancora dalla stabilizzazione del tormentato
sistema finanziario e dal mercato immobiliare USA ma, data la
favorevole situazione sopra ricordata, e con aziende di qualità
sottovalutate, riteniamo che i mercati azionari USA attualmente
offrano opportunità d’investimento reali ed interessanti.
Data: 27/02/09
Invesco Global Asset Management Limited
Performance del Comparto
(espressa in termini di Dollari USA,
mid to mid, reddito lordo reinvestito)
Ultimi
6 mesi
Invesco US Equity Azioni ‘A’
Invesco US Equity Azioni ‘C’
Invesco US Equity Azioni ‘E’ (Azioni ‘E’ espresse in Euro)
S&P 500 (benchmark)
*Morningstar IM EQ North America
(30,95)
(30,73)
(16,31)
(33,92)
(34,89)
Variazione percentuale:
Ultimi Ultimi 5 anni
12 mesi (cumulativo)
(34,82)
(34,44)
(24,97)
(38,59)
(38,71)
(31,68)
(29,81)
n/a
(19,47)
(25,42)
Fonte: Morningstar
*
Per raffronto
Valore Patrimoniale Netto
31 gennaio 2007
31 gennaio 2008
31 gennaio 2009
VPN totale
del Comparto
$
VPN per
Azione ‘A’
$
VPN per
Azione ‘C’
$
VPN per
Azione ‘E’
€
81.148.938
67.607.166
30.045.771
16,38
14,79
9,64
16,84
15,30
10,03
12,53
9,85
7,39
Le informazioni sul VPN citate sono riportate al valore mid market.
Fonte: Invesco Global Asset Management Limited
Prezzi e distribuzioni
La tabella sottostante riporta i prezzi VPN più alti e più bassi delle Azioni del Comparto. Non vi sono state distribuzioni di reddito annuale del Comparto da quando
è stato ridomiciliato a Dublino.
Anno
solare
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009†
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘A’
$
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘A’
$
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘C’
$
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘C’
$
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘E’
€
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘E’
€
17,97
16,96
13,97
14,46
14,53
16,46
17,33
15,60
10,79
13,53
10,41
10,29
13,91
13,31
14,11
14,95
8,87
8,57
17,97
16,99
14,14
14,64
14,85
16,92
17,86
16,13
11,22
13,54
10,47
10,38
14,08
13,56
14,46
15,45
9,22
8,92
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
12,68
12,76
10,53
7,86
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
11,21
9,97
6,94
6,60
†
Dati al 28 febbraio 2009
Il Comparto è stato ridomiciliato a Dublino il 3 agosto 2001 al prezzo di 17,97 $ per Azione, escluse tutte le commissioni iniziali
del Gestore.
Le eventuali distribuzioni vengono pagate ogni anno ai Detentori di Azioni ‘A’ e ‘C’ entro il 21 febbraio, e sono indicate alla nota 8.
Le relazioni sull’andamento del Comparto vengono pubblicate entro il 31 maggio e il 30 settembre di ogni anno e vengono messe
gratuitamente a disposizione dei Detentori di Azioni che ne facciano richiesta. Le distribuzioni effettuate solo ai Detentori di Azioni
‘C’, in relazione alla capitalizzazione della diversa commissione di gestione, sono riportate alla nota 10 del bilancio.
Il prezzo delle Azioni e il reddito da esse derivato possono diminuire o aumentare. Tenere presente che le performance passate non
sono necessariamente indicative di quelle future.
04
Al 31 gennaio 2009
Portafoglio titoli (analizzato per settore industriale)
(Azioni ordinarie, salvo diversa indicazione)
Investimento
$
Valore del
Comparto
%
4.400
243.452
600
25.542
9.800
164.934
11.900
652.358
300
24.846
900
52.371
2.600
128.180
23.600
206.500
2.300
50.186
200
15.618
13.200
574.332
2.000
130.420
1.000
16.750
4.600
174.478
5.500
139.315
2.500
52.300
20.200 1.176.852
4.600
134.458
750
96.818
12.100
404.503
10.100
292.092
3.100
88.412
8.000
413.040
65.500
989.050
2.500
41.250
11.200
434.000
20.400 1.187.076
1.000
18.410
4.000
114.600
4.800
70.752
1.300
56.628
8.169.523
0,81
0,09
0,55
2,17
0,08
0,17
0,43
0,69
0,17
0,05
1,91
0,43
0,06
0,58
0,46
0,17
3,92
0,45
0,32
1,35
0,97
0,29
1,37
3,29
0,14
1,44
3,95
0,06
0,38
0,24
0,19
27,18
15.200 1.073.424
17.800
838.380
1.200
34.512
38.300 2.937.227
7.600
431.756
3.600
150.912
5.466.211
3,57
2,79
0,11
9,78
1,44
0,50
18,19
5.000
160.800
3.600
334.512
2.100
36.708
3.300
21.978
13.600
135.184
12.700
456.311
42.600
569.562
12.800 1.184.000
6.200
153.202
59.000 1.037.810
10.700
188.320
6.000
70.800
4.000
19.920
6.200
92.628
4.461.735
0,54
1,11
0,12
0,07
0,45
1,52
1,90
3,94
0,51
3,45
0,63
0,24
0,07
0,31
14,86
Quantità
BENI DI CONSUMO, NON CICLICI (27,18%)
Abbott Laboratories
Alliance Data Systems Corp
Altria Group
Amgen
Apollo Group
Baxter International
Biogen Idec
Boston Scientific Corp
Bristol-Myers Squibb
Cephalon
Coca-Cola
Colgate-Palmolive
Dr Pepper Snapple Group
Eli Lilly
Forest Laboratories
H&R Block
Johnson & Johnson
Kraft Foods
Mastercard
Medtronic
Merck
Omnicare
PepsiCo
Pfizer
PharMerica Corp
Philip Morris International
Procter & Gamble
Schering-Plough Corp
UnitedHealth Group
Western Union
Wyeth
ENERGETICI (18,19%)
Chevron Corp
ConocoPhillips
ENSCO International
Exxon Mobil Corp
Occidental Petroleum Corp
Schlumberger
TECNOLOGICI (14,86%)
Accenture
Apple
CA
Compuware Corp
Dell
Hewlett-Packard
Intel Corp
International Business Machines Corp
Lexmark International
Microsoft Corp
Oracle Corp
QLogic Corp
Teradyne
Texas Instruments
COMUNICAZIONI (12,05%)
AT&T
CBS Corp
Cisco Systems
Comcast Corp
eBay
28.100
12.200
28.200
12.400
5.800
05
694.070
73.322
448.944
190.092
71.050
2,31
0,24
1,49
0,63
0,24
Composizione del Portafoglio (cont.)
Al 31 gennaio 2009
Investimento
$
Valore del
Comparto
%
14.910
41.400
336.561
30.476
24.120
189.594
94.976
202.264
311.535
670.218
227.375
3.620.907
0,05
0,14
1,12
0,10
0,08
0,63
0,32
0,67
1,04
2,23
0,76
12,05
300
40.782
7.600
69.692
23.800
146.370
1.100
47.564
4.100
113.078
15.400
186.494
9.700
213.400
8.500
33.150
7.700
447.678
700
21.245
180
76.612
7.300
77.526
8.800
104.456
19.300
139.732
21.600 1.033.344
2.751.123
0,14
0,23
0,49
0,16
0,38
0,62
0,71
0,11
1,49
0,07
0,25
0,26
0,35
0,47
3,44
9,17
FINANZIARI (7,42%)
Allstate Corp
American Capital
American Express
Bank of America Corp
Bank of New York Mellon Corp
Capital One Financial Corp
Federated Investors
Goldman Sachs Group
HCP
JPMorgan Chase
Lincoln National Corp
Morgan Stanley
Northern Trust Corp
Public Storage
TD Ameritrade Holding Corp
Travelers
US Bancorp
Wells Fargo
1.500
2.600
3.700
38.200
4.300
2.900
700
1.100
2.800
18.600
600
2.400
1.500
400
2.100
900
23.900
25.300
35.160
8.164
61.827
258.614
111.370
48.923
14.049
90.959
68.208
472.998
10.098
51.264
85.245
25.448
24.423
35.460
351.808
474.881
2.228.899
0,12
0,03
0,20
0,86
0,37
0,16
0,05
0,30
0,23
1,57
0,03
0,17
0,28
0,08
0,08
0,12
1,18
1,59
7,42
INDUSTRIALI (6,14%)
3M
Boeing
General Dynamics Corp
General Electric
Honeywell International
Lockheed Martin Corp
Norfolk Southern Corp
Raytheon
United Parcel Service
United Technologies Corp
1.000
3.900
3.200
64.500
2.200
1.500
1.800
1.300
400
5.600
56.420
158.769
186.336
819.795
71.874
124.590
68.778
65.364
17.936
272.608
1.842.470
0,19
0,53
0,62
2,73
0,24
0,41
0,23
0,22
0,06
0,91
6,14
Quantità
COMUNICAZIONI (CONT.)
EchoStar Corp
Gannett
Google
JDS Uniphase Corp
Omnicom Group
Qualcomm
Sprint Nextel Corp
Symantec Corp
Time Warner
Verizon Communications
Walt Disney
1.000
6.000
980
7.600
900
5.400
37.100
13.100
31.500
22.200
10.700
BENI DI CONSUMO, CICLICI (9,17%)
AutoZone
Centex Corp
DR Horton
Dollar Tree
Family Dollar Stores
Gap
Home Depot
Jones Apparel Group
McDonald’s Corp
Navistar International Corp
NVR
Pulte Homes
RadioShack Corp
Southwest Airlines
Wal-Mart Stores
06
Al 31 gennaio 2009
Investimento
$
Valore del
Comparto
%
32.600 1.306.608
4,34
Quantità
FONDI (4,34%)
# iShares S&P 100 Index Fund
MATERIALI DI BASE (0,41%)
Barrick Gold Corp
Domtar Corp
Dow Chemical
International Paper
Weyerhaeuser
700
8.700
3.800
2.100
400
26.915
13.746
46.778
22.092
11.480
121.011
0,09
0,05
0,16
0,07
0,04
0,41
29.968.487
99.134
19.216
(41.066)
30.045.771 $
99,74
0,33
0,07
(0,14)
100,00
#Terminato
Valore totale degli investimenti (Costo: 39.381.376 $)
Saldo bancario
Rettifica tra prezzi denaro e prezzi mid-market
Altri passivi netti correnti
Valore totale del Comparto al 31 gennaio 2009
07
Per l’esercizio chiuso il 31 gennaio 2009
Acquisti
iShares S&P 100 Index Fund
Exxon Mobil Corp
Coca-Cola
Procter & Gamble
Intel Corp
Wells Fargo
AT&T
General Electric
Merck
Home Depot
Microsoft Corp
Apple
American International Group
McDonald’s Corp
Boeing
Amgen
Cisco Systems
US Bancorp
Philip Morris International
Altri acquisti
Costo totale degli acquisti al 1° febbraio 2008
08
Costi $
24.427.572
3.040.175
2.067.775
1.835.929
1.809.055
1.645.237
1.515.346
1.478.627
1.470.066
1.466.697
1.385.293
1.310.287
1.298.732
1.132.378
1.129.409
1.070.380
1.007.324
915.143
914.021
857.751
33.001.580
84.778.777 $
Vendite
iShares S&P 100 Index Fund
Anadarko Petroleum
Oracle Corp
Wal-Mart Stores
Kraft Foods
Home Depot
Dow Chemical
Best Buy
Exxon Mobil Corp
Northrop Grumman
Johnson & Johnson
Altria Group
PartnerRe
Hewlett-Packard
Apache Corp
Alcoa
Comcast Corp
PG&E Corp
Chevron Corp
Kimberly-Clark Corp
Colgate-Palmolive
Boston Scientific Corp
Gannett
Microsoft Corp
Coca-Cola
NiSource
JPMorgan Chase
Progress Energy
Altre vendite
Costo totale delle vendite al 1° febbraio 2008
Proventi $
22.363.635
3.094.160
2.862.720
2.508.644
2.353.527
2.201.220
2.142.164
2.110.970
2.079.298
2.069.191
1.846.258
1.745.197
1.719.029
1.702.660
1.699.196
1.673.420
1.653.267
1.591.899
1.589.771
1.545.911
1.531.620
1.417.481
1.285.282
1.265.460
1.192.418
1.137.344
1.097.071
1.036.669
1.034.975
30.993.298
102.543.755 $
I mercati azionari asiatici si sono indeboliti significativamente a
séguito del deterioramento sempre più grave dell’economia
globale e dell’intensificazione della crisi del credito. Anche se le
economie asiatiche sono rimaste relativamente resilienti per la
maggior parte del periodo, la loro performance si è
significativamente indebolita verso la fine del 2008 in particolare
a causa del drastico calo della domanda di esportazioni.
Per contrastare la difficile situazione le autorità asiatiche hanno
adottato una politica di tagli aggressivi dei tassi d’interesse ed
annunciato piani di stimolo su larga scala.
In una situazione di difficoltà del mercato le Azioni ‘A’ del
Comparto hanno perduto nel periodo in esame il 47,5%, il che è
risultato ampiamente in linea con l’indice di riferimento MSCI All
Countries Asia ex-Japan, che ha ceduto il 47,6%. La performance
del Comparto è risultata marginalmente inferiore al gruppo
omologo Morningstar Equity Asia Pacific, che ha fatto registrare
mediamente un calo del 47,1%, che è valso a collocare il
Comparto nel secondo quartile.
Dal punto di vista geografico il Comparto è sovraponderato in
Hong Kong, paese a nostro parere in buona situazione per poter
beneficiare del profilo di crescita di lungo periodo della Cina,
e sottoponderato in Corea, paese per il quale nutriamo
preoccupazioni in relazione al livello d’indebitamento del
consumatore e alla natura ciclica del settore corporate.
Ci attendiamo un ulteriore rallentamento dell’inflazione nelle
economie asiatiche per il 2009, il che consentirà ai governi e alle
banche centrali della regione di proseguire con i tagli ai tassi
d’interesse e di adottare politiche fiscali a supporto della crescita.
È probabile che gli effetti di queste misure inizino a manifestarsi
nelle economie asiatiche a fine 2009 ed anche se non offrono
una soluzione immediata, la portata e l’ampiezza di tali politiche
dovrebbe concorrere ad attenuare il ritmo del rallentamento
economico. La situazione sarà particolarmente sentita in Cina.
Ci attendiamo inoltre che le economie asiatiche possano
beneficiare di alcuni vantaggi specifici relativi ad altre regioni.
Nonostante le incertezze che circondano l’ambiente economico
globale, le economie asiatiche, ad eccezione della Corea,
L’esposizione significativa del Comparto al settore dei
non sono eccessivamente indebitate. Le banche in generale sono
conglomerati industriali, ed in particolare a Jardine Matheson e
sane e sono ancora in grado di prestare denaro, consentendo alle
Beijing Enterprises, ha apportato un forte contributo in positivo
società asiatiche un accesso al capitale a condizioni migliori
alla performance. Anche il settore informatico ha contribuito al
rispetto alla concorrenza straniera. In Asia anche gli elevati livelli
rendimento, coadiuvato dall’acquisizione di Datacraft Asia;
nel periodo in rassegna, alcuni tra i maggiori apporti positivi sono di risparmio consentono ai consumatori di continuare a spendere
giunti inoltre da una posizione sovraponderata nei prodotti per la e tutto ciò favorisce la crescita dell’economia nazionale in un
periodo in cui l’economia globale stenta. Il profilo di crescita più
cura della persona. Nonostante la sottoponderazione nel settore
bancario, i titoli in portafoglio non sono andati bene nel periodo in forte dell’Asia, i suoi migliori fondamentali e le basse valutazioni
esame, in quanto le preoccupazioni circa la qualità degli attivi e le confortano la nostra opinione che l’Asia possa essere una delle
prime regioni a beneficiare della ripresa dei mercati.
potenzialità di crescita degli insoluti hanno spazzato via ogni
ottimismo. Anche la posizione sovraponderata nel settore
assicurativo ha avuto un effetto positivo sulla performance.
Data: 17/02/09 Invesco Global Asset Management Limited
Il Comparto era sottoponderato nelle utility, il che ha eroso i
rendimenti, dato che queste società si sono dimostrate
relativamente resilienti. La performance è stata penalizzata dalla
sottoponderazione delle telecomunicazioni, che hanno invece
evidenziato un rendimento relativamente elevato.
Il Comparto è sovraponderato nel settore assicurativo cinese,
che a nostro parere presenta interessanti prospettive di crescita a
valutazioni modeste. Abbiamo inoltre una posizione
significativamente sovraponderata nel settore immobiliare,
nel quale a nostro avviso il prezzo di alcuni titoli attualmente
risente di una prospettiva più pessimistica di quanto,
probabilmente, non sia giustificato. Anche quella nei prodotti per
la casa e la cura della persona è una posizione settoriale chiave,
in quanto ci aspettiamo che possa produrre un aumento dei
guadagni resiliente nonostante la difficile situazione del mercato.
Il Comparto è sottoponderato nei bancari, settore nel quale il
potenziale aumento dei mutui insoluti potrebbe influire
negativamente sugli utili. Anche il settore delle utility è
sottoponderato perché a nostro parere le aziende che ne fanno
parte sono costose rispetto sia alle loro prospettive di crescita, sia
al mercato allargato.
09
Ultimi
6 mesi
Invesco Asian Equity Azioni ‘A’
Invesco Asian Equity Azioni ‘C’
Invesco Asian Equity Azioni ‘E’ (Azioni ‘E’ espresse in Euro)
Invesco Asian Equity Azioni ‘I’ (Azioni ‘I’ espresse in Euro)
MSCI All Countries Asia ex-Japan GRS USD Index (benchmark)
*Morningstar IM Fd EQ Asia Pacific ex-Japan
(44,42)
(44,22)
(32,68)
(32,37)
(42,26)
(41,77)
(47,46)
(47,07)
(39,77)
(39,19)
(47,56)
(47,12)
5,28
8,34
n/a
n/a
16,08
7,38
Fonte: Morningstar
*
Per raffronto
31 gennaio 2007
31 gennaio 2008
31 gennaio 2009
VPN totale
del Comparto
$
VPN per
Azione ‘A’
$
VPN per
Azione ‘C’
$
VPN per
Azione ‘E’
€
VPN per
Azione ‘I’
€
1.016.608.914
666.896.121
278.444.187
4,54
5,12
2,66
4,66
5,29
2,76
3,48
3,42
2,06
3,51
3,47
2,11
La tabella sottostante riporta i prezzi VPN più alti e più bassi delle Azioni del Comparto e le distribuzioni di reddito annuali del Comparto da quando
Anno
solare
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009†
Anno
solare
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘A’
$
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘A’
$
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘C’
$
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘C’
$
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘E’
€
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘E’
€
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘I’
€
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘I’
€
1,68
2,02
2,49
2,73
3,49
4,53
6,32
5,82
2,99
1,27
1,49
1,51
2,53
2,82
3,47
4,23
2,37
2,49
1,68
2,03
2,52
2,76
3,56
4,66
6,53
6,02
3,11
1,27
1,50
1,52
2,56
2,87
3,55
4,35
2,46
2,60
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
3,42
4,36
3,93
2,19
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
2,75
3,21
1,87
1,93
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
4,42
3,99
2,24
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
3,24
1,91
1,98
Azioni ‘A’
$
2006
2007
2008
2009
n/a
0,0256
n/a
0,0335
Reddito netto distribuito
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
$
€
n/a
0,0263
n/a
0,0349
n/a
n/a
n/a
n/a
Azioni ‘I’
€
n/a
n/a
n/a
n/a
Reddito netto per 1.000 $ investiti ad agosto 2001
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
Azioni ‘I’
$
$
€
€
n/a
16,10
n/a
21,07
n/a
16,54
n/a
21,95
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
†
del Gestore.
gratuitamente a disposizione dei Detentori di Azioni che ne facciano richiesta. Le distribuzioni effettuate solo ai Detentori di Azioni
‘C’, in relazione alla capitalizzazione della diversa commissione di gestione, sono riportate alla nota 10 del bilancio.
La fusione del comparto Invesco Newly Industrialised Countries Fund nel comparto Invesco Asian Equity Fund è avvenuta il
27 giugno 2008.
10
Al 31 gennaio 2009
Portafoglio titoli (analizzato per settore geografico)
Investimento
Valore del
Comparto
%
Quantità
$
HONG KONG (22,15%)
Beijing Enterprises Holdings
Cheung Kong Holdings
China Insurance International Holdings
China Mobile
China Unicom Hong Kong
CNOOC
Dah Sing Banking Group
Global Bio-Chem Technology Group
Hengan International Group
Hong Kong Aircraft Engineerg
Hongkong & Shanghai Hotels
Wharf Holdings
1.934.000
438.000
6.591.000
893.000
3.276.000
1.822.000
6.932.000
14.374.000
2.156.000
510.800
1.871.471
3.477.500
7.680.788
4.060.707
8.447.657
8.117.815
3.075.204
1.597.555
4.925.029
2.075.842
7.172.442
4.459.007
1.377.900
8.689.995
61.679.941
2,76
1,46
3,03
2,92
1,10
0,57
1,77
0,75
2,58
1,60
0,49
3,12
22,15
BERMUDA (13,33%)
China Green Holdings
COSCO Pacific
Dickson Concepts International
Jardine Matheson Holdings
Jardine Strategic Holdings
Noble Group
10.301.000
3184000
5.296.050
800078
650684
5.365.600
6.707.634
2.906.732
1.358.951
15.841.544
6.610.949
3.697.227
37.123.037
2,41
1,04
0,49
5,69
2,37
1,33
13,33
TAIWAN (13,27%)
China Life Insurance
Far Eastern Textile
HON HAI Precision Industry
Polaris Securities
SinoPac Financial Holdings
Ta Chong Bank
Taiwan Fertilizer
Taiwan Semiconductor Manufacturing
Taiwan Sogo Shin Kong SEC
Wah Lee Industrial Corp
21.414.290
6.890.942
650.192
11.370.859
4.757.000
9.194.000
1.408.000
11.432.046
3.619.030
3.178.472
7.218.765
4.277.482
1.139.350
3.140.795
788.371
1.092.265
2.262.368
13.649.393
1.537.063
1.873.882
36.979.733
2,59
1,54
0,41
1,13
0,28
0,39
0,81
4,90
0,55
0,67
13,27
COREA DEL SUD (12,70%)
Daegu Bank
Korean Reinsurance
KT&G Corp
Macquarie Korea Infrastructure Fund
POSCO
Samsung Electronics
Shinsegae
SK Telecom
Samsung Electronics
807.895
274.160
2.048
1.557.257
12.167
9.939
11.501
29.536
38.854
4.145.006
1.882.114
123.356
5.729.531
3.178.607
3.519.762
3.730.731
4.447.547
8.599.761
35.356.415
1,49
0,68
0,04
2,06
1,14
1,26
1,34
1,60
3,09
12,70
INDIA (12,19%)
Bharat Heavy Electricals
Bharti Airtel
Dabur India
Housing Development Finance Corp
Infosys Technologies
Jain Irrigation Systems
United Phosphorus
Zee Entertainment Enterprises
59.223
322.621
674.365
224.154
179.929
753.354
3.843.916
1.167.272
1.592.572
4.160.091
1.212.172
7.029.323
4.776.080
5.104.593
7.450.590
2.626.883
33.952.303
0,57
1,49
0,44
2,52
1,72
1,83
2,68
0,94
12,19
11
Al 31 gennaio 2009
Investimento
Valore del
Comparto
%
Quantità
$
CINA (7,53%)
Bank of China
China National Materials
Industrial & Commercial Bank of China
PetroChina
Ping An Insurance Group
Wumart Stores
8.580.000
2.376.000
7.200.000
7.796.000
1.341.500
3.868.000
2.279.046
1.139.693
3.110.111
5.850.506
5.881.230
2.713.214
20.973.800
0,82
0,41
1,12
2,10
2,11
0,97
7,53
SINGAPORE (4,10%)
DBS Group Holdings
Keppel Corp
Parkway Life Real Estate Investment Trust
Petra Foods
Singapore Petroleum
Straits Asia Resources
458.000
952.000
3.932.000
6.795.000
643.000
2.301.000
2.676.446
2.548.254
2.045.067
1.710.793
1.039.502
1.433.075
11.453.137
0,96
0,92
0,73
0,61
0,37
0,51
4,10
32.015.300
1.600.000
1.000.000
581.300
6.731.870
2.660.793
9.392.663
2,42
0,96
3,38
2.556.000
8.814.400
265.000
280.685
998.624
1.954.879
316.072
5.796.145
9.065.720
0,36
0,71
0,11
2,08
3,26
13.477.500
2.215.000
5.161.000
3.786.479
1.439.069
3.579.623
8.805.171
1,36
0,52
1,29
3,17
7.151.420
295.312.000
3.426.760
2.578.540
6.005.300
1,23
0,93
2,16
1.144.106
681.536
3.569.561
2.160.424
5.729.985
1,28
0,79
2,07
276.517.205
5.803.387
786.252
(4.662.657)
278.444.187 $
99,31
2,08
0,28
(1,67)
100,00
TAILANDIA (3,38%)
CPN Retail Growth Property Fund
GMS Power Public
BKK
PTT
ISOLE CAYMAN (3,26%)
Agile Property Holdings
HKR International
China High Speed Transmission Equipment Group
Sina Corp
INDONESIA (3,17%)
Astra Otoparts
Tambang Batubara Bukit Asam
Unilever Indonesia
FILIPPINE (2,16%)
Banco de Oro Unibank
Filinvest Land
REGNO UNITO (2,07%)
MP Evans Group
China Real Estate Opportunities
Saldo bancario
12
Acquisti
Samsung Electronics
Samsung Electronics
Hengan International Group
Citic Pacific
SinoPac Financial Holdings
Housing Development Finance Corp
Shinsegae
Kookmin Bank
Wharf Holdings
China National Materials
Tata Power
China Insurance International Holdings
China Unicom Hong Kong
Far Eastern Textile
Beijing Enterprises Holdings
SK Telecom
Cosco Corp Singapore
PetroChina
Daelim Industrial
Industrial & Commercial Bank of China
Global Bio-Chem Technology Group
POSCO
Daegu Bank
Agile Property Holdings
Bharat Heavy Electricals
Kookmin Bank
Wumart Stores
Korea Investment Holdings
Zee Entertainment Enterprises
PTT
Ta Chong Bank
China Resources Power Holdings
Altri acquisti
13
Costi $
27.588.598
14.643.678
11.984.009
9.078.572
8.253.187
8.072.667
6.980.770
6.936.921
6.316.439
3.102.117
6.011.969
5.899.826
5.647.270
5.616.485
5.542.266
5.329.738
4.745.000
4.572.544
4.497.306
4.489.890
4.333.787
4.279.554
3.809.831
3.776.985
3.363.284
3.347.313
3.233.765
3.157.057
3.102.117
3.088.433
3.073.362
3.034.207
3.030.098
2.912.361
2.829.519
43.266.769
248.947.695 $
Vendite
Samsung Electronics
ITC
MediaTek
China Mobile
Tenaga Nasional
Jardine Matheson Holdings
DBS Group Holdings
China Construction Bank Corp
Samsung Heavy Industries
Datacraft Asia
Cathay Financial Holding
China Resources Enterprise
Bumiputra-Commerce Holdings
Samsung Electronics
Far Eastern Textile
Samsung Electronics
Cheung Kong Holdings
Hongkong & Shanghai Hotels
Ports Design
Infosys Technologies
Wharf Holdings
Banco de Oro Unibank Inc
Voltas
Macquarie Korea Infrastructure Fund
HON HAI Precision Industry
Sina Corp
Cosco Corp Singapore
Korea Investment Holdings
Cathay Pacific Airways
ICICI Bank
Polaris Securities
China Life Insurance
POSCO
Altre vendite
Proventi $
18.828.171
16.203.821
15.650.152
13.267.656
13.233.606
11.884.791
10.523.134
9.845.180
9.651.955
9.519.497
9.253.751
9.183.987
9.013.053
8.570.497
7.830.382
7.574.509
6.935.328
6.583.511
6.451.915
6.336.090
5.737.139
5.406.653
5.328.848
5.293.913
5.150.294
5.143.517
5.027.650
5.019.198
4.963.706
4.878.066
4.337.801
4.264.753
4.101.106
4.056.607
4.018.926
3.988.375
82.950.463
366.008.002 $
Il Comparto ha perso il 32,7% (€) nei dodici mesi conclusi a fine
gennaio 2009, contro il 35,4% lasciato sul terreno dal benchmark
Morningstar IM Equity Europe ex-UK. Questo risultato colloca il
Comparto nel secondo quartile del suo segmento, l’indice FTSE
Europe ex-UK, che registra una perdita media del 41,5%.
A livello settoriale la posizione sovraponderata nel settore dei
farmaceutici è risultata essere quella che ha maggiormente
influito in positivo sui rendimenti relativi. Per quanto riguarda gli
altri settori, l’esposizione alle costruzioni e materiali,
all’aerospaziale e difesa, ai media e telecomunicazioni,
e la posizione sottoponderata nei bancari hanno influito
positivamente sulla performance relativa. Al contrario,
i rendimenti sono stati erosi dall’esposizione sottoponderata
all’industria alimentare ed a posizioni specifiche nell’auto
e ricambi.
La nostra strategia generale resta invariata, nonostante la natura
volatile dei mercati. Il grosso del portafoglio è ancora investito in
quelle che a nostro avviso sono azioni di aziende di qualità,
spesso ad elevata capitalizzazione, e che risentono abbastanza
poco del ciclo economico. In prospettiva futura resta molto
importante differenziare tra titoli e settori. Vi sono aree del
mercato in cui i rischi di guadagni insoddisfacenti sono ancora
elevati, ed altri in cui a nostro parere le stime sono decisamente
più ragionevoli.
È probabile che l’ambiente macroeconomico resti difficile per
lungo tempo. Di conseguenza, restiamo dell’idea che il mercato si
rivolgerà ai titoli in grado di offrire certezze sopra alla media
grazie all’esposizione settoriale, al business model, alla qualità del
management o alla solidità dei bilanci. Esistono opportunità
anche in altri settori nei quali a nostro parere le cattive notizie
sono già state metabolizzate e, agendo con oculatezza, è ancora
possibile nel prosieguo costituire un portafoglio di titoli con
valutazioni interessanti.
14
Il portafoglio è stato posizionato principalmente su aree difensive e a
buon mercato, tra cui i farmaceutici e le telecomunicazioni, oltre ad
alcuni titoli dei media e delle utility. Oltre a questi, abbiamo numerosi
titoli in aree come l’energia, la difesa, la costruzione, i trasporti e le
cartiere, che sono per diversi aspetti interessanti, ad esempio la
sensibilità ad un dollaro USA più forte, la solidità patrimoniale, le stime
degli utili già al di sotto della tendenza di lungo periodo o le potenzialità
di autosostegno per controbilanciare le preoccupazioni di carattere
ciclico. Continuiamo ad evitare, o comunque vi abbiamo una minima
esposizione, consumer staple e finanziari. Molti titoli consumer staple
sono troppo costosi o riguardano aziende troppo indebitate o troppo
dipendenti dalla crescita dei mercati emergenti. Per quanto riguarda i
finanziari, la ricapitalizzazione e l’alleggerimento dell’indebitamento
del sistema bancario sono cose ancora di là da venire, il che rende il
settore generalmente poco interessante in un periodo in cui il rapporto
mutui-perdite tende ad aumentare, mettendo ulteriore pressione sui
conti economici.
La maggior parte dei commentatori prevede che il 2009 sarà un
anno di costante volatilità per le azioni, il che ci trova d’accordo.
Fino a quando non saremo più che certi che sono state apportate
le necessarie correzioni ai bilanci delle persone fisiche e di quelle
giuridiche, che i mercati del credito stanno funzionando in modo
più normale e si può quindi parlare di una controtendenza per
quanto riguarda i dati economici, manterremo lo stesso
posizionamento e gli stessi punti di vista. Il mercato deve trovare
la sua strada tra lo scontento per quanto riguarda i profitti da un
lato e titoli con valutazioni interessanti ed un significativo
potenziale di crescita assoluta dall’altro. La scelta dei titoli resta
d’importanza fondamentale.
Data: 27/02/09
(espressa in termini di Euro,
Ultimi
6 mesi
Invesco Continental European Equity Azioni ‘A’
Invesco Continental European Equity Azioni ‘C’
Invesco Continental European Equity Azioni ‘E’
Invesco Continental European Equity Azioni ‘I’
Morningstar IM Fd EQ Europe Ex UK (benchmark)
*FTSE Europe ex UK
(25,32)
(25,09)
(25,70)
(25,41)
(28,84)
(33,13)
(32,68)
(32,22)
(33,28)
(32,67)
(35,37)
(41,53)
3,00
6,01
n/a
n/a
(3,52)
1,38
Fonte: Morningstar
*
Per raffronto
31 gennaio 2007
31 gennaio 2008
31 gennaio 2009
VPN totale
del Comparto
€
VPN per
Azione ‘A’
€
VPN per
Azione ‘C’
€
VPN per
Azione ‘E’
€
VPN per
Azione ‘I’
€
281.372.148
168.721.952
74.097.498
6,79
6,04
4,01
6,99
6,25
4,18
6,75
5,96
3,99
6,80
6,04
4,08
Anno
solare
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009†
Anno
solare
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘A’
€
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘A’
€
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘C’
€
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘C’
€
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘E’
€
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘E’
€
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘I’
€
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘I’
€
4,23
4,15
4,77
5,27
5,57
6,67
7,39
6,81
4,42
2,99
2,78
2,78
4,81
4,42
5,50
6,50
3,90
3,51
4,24
4,16
2,82
5,34
5,70
6,85
7,62
7,04
4,59
2,99
2,80
2,80
4,87
4,50
5,63
6,69
4,06
3,65
n/a
n/a
n/a
n/a
5,57
6,63
7,33
6,72
4,34
n/a
n/a
n/a
n/a
4,99
5,49
6,42
3,83
3,49
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
7,40
6,81
4,43
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
6,50
3,91
3,57
Azioni ‘A’
€
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0077
0,0043
0,0145
0,0567
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
€
€
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0079
0,0044
0,0150
0,0590
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
Azioni ‘I’
€
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
Azioni ‘I’
€
€
€
€
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
1,82
1,01
3,43
13,40
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
1,87
1,04
3,55
13,95
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
†
del Gestore.
Tenere presente che a decorrere dal 1° agosto 2004, la valuta base del Comparto è cambiata passando dal Dollaro USA all’Euro.
gratuitamente a disposizione dei Detentori di Azioni che ne facciano richiesta. Le distribuzioni effettuate solo ai Detentori di Azioni ‘C’,
in relazione alla capitalizzazione della diversa commissione di gestione, sono riportate alla nota 10 del bilancio.
15
Al 31 gennaio 2009
Investimento
Quantità
€
Valore del
Comparto
%
FRANCIA (22,83%)
AXA
BNP Paribas
Carrefour
Eutelsat Communications
GDF Suez
Lagardere
Safran
Sanofi-Aventis
Thales
Totale
Vivendi
51.025
34.300
68.114
66.850
39.817
74.845
126.045
22.227
70.174
49.611
102.526
654.396 0,88
1.063.300 1,44
1.825.455 2,45
1.108.373 1,50
1.225.965 1,65
2.295.496 3,09
1.238.392 1,67
985.768 1,33
2.434.335 3,29
1.954.177 2,65
2.127.415 2,88
16.913.072 22,83
SVIZZERA (19,39%)
Novartis
Roche Holding
Sika
Zurich Financial Services
176.444
56.531
619
14.927
5.697.194 7,69
6.186.002 8,34
384.973 0,52
2.107.142 2,84
14.375.311 19,39
PAESI BASSI (14,06%)
Heineken
ING Groep
Koninklijke
Reed Elsevier
SBM Offshore
TNT
40.072
169.792
263.076
212.958
112.594
194.955
930.672 1,26
1.098.894 1,48
2.734.675 3,68
1.876.799 2,53
1.084.393 1,47
2.690.379 3,64
10.415.812 14,06
SPAGNA (10,09%)
Acciona
Enagas
Obrascon Huarte Lain
Promotora de Informaciones
Red Electrica Corp
Repsol YPF
Telefonica
17.268
115.484
38.274
112.799
26.437
78.683
132.638
1.511.813 2,04
1.582.131 2,14
346.380 0,47
233.494 0,32
845.455 1,14
1.115.725 1,50
1.844.995 2,48
7.479.993 10,09
GERMANIA (7,37%)
Bilfinger Berger
Daimler
Deutsche Post
Rheinmetall
49.850
63.213
142.610
40.376
1.633.086
1.433.671
1.413.978
981.944
5.462.679
2,20
1,93
1,91
1,33
7,37
FINLANDIA (7,31%)
Elisa Corporation
Nokia
UPM-Kymmene
197.793
123.033
247.049
2.428.898
1.152.819
1.828.163
5.409.880
3,28
1,56
2,47
7,31
REGNO UNITO (5,08%)
AstraZeneca
G4S
Royal Dutch Shell
34.655
993.238
31.286
1.033.408
2.119.354
611.954
3.764.716
1,39
2,86
0,83
5,08
IRLANDA (3,58%)
CRH
145.457
2.656.190
3,58
AUSTRIA (3,17%)
Oesterreichische Post
Telekom Austria
20.037
170.885
486.098
1.859.229
2.345.327
0,66
2,51
3,17
16
Al 31 gennaio 2009
Investimento
Quantità
€
Valore del
Comparto
%
GRECIA (2,35%)
Public Power Corp
134.254
1.739.932
2,35
DANIMARCA (2,01%)
A P Moller - Maersk
Danske Bank
46
167.017
171.615
1.316.806
1.488.421
0,23
1,78
2,01
SVEZIA (1,83%)
Svenska Cellulosa
222.735
1.355.711
1,83
PORTOGALLO (1,12%)
Galp Energia
101.168
826.644
1,12
BELGIO (0,58%)
Fortis
Fortis (Rts)
275.548
264.474
427.099
427.099
0,58
0,58
ITALIA (0,5%)
Terna Rete Elettrica Nazionale
156.672
372.096
0,50
75.032.883
(194.451)
55.613
(796.547)
74.097.498 €
101,25
(0,26)
0,08
(1,07)
100,00
Valore totale degli investimenti (Costo: 103.765.773 €)
Linee di credito
17
Acquisti
Costo €
Vivendi
Acciona
RWE
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria
ING Groep
Danske Bank
BNP Paribas
Roche Holdings
Novartis
Daimler
Eutelsat Communications
AXA
Totale
Repsol
Telefonica
Carrefour
Svenska Cellulosa
Snam Rete Gas
Banco Santander
CRH
Rheinmetall
TNT
KONINKLIJKE KPN
Bilfinger Berger
Public Power Corp
Elisa Corp
Lagardere
Zurich Financial Services Group
France Telecom
Energias de Portugal
Reed Elsevier
Renault
UPM-Kymmene
GDF Suez
Mediobanca
Deutsche Post
AstraZeneca
SBM Offshore
Fortis
Enagas
Red Electrica Corp
Galp Energia
Thales
Altri acquisti
4.415.725
3.977.224
3.925.269
3.023.021
2.992.270
2.940.140
2.860.981
2.832.863
2.692.212
2.625.622
2.595.519
2.515.422
2.490.650
2.472.449
2.427.480
2.384.250
2.274.832
2.234.514
2.035.418
2.019.378
1.958.395
1.944.987
1.811.646
1.775.134
1.730.458
1.643.424
1.639.410
1.632.188
1.628.552
1.597.241
1.509.594
1.492.350
1.468.620
1.448.334
1.423.371
1.370.594
1.330.493
1.282.596
1.221.768
1.170.361
1.161.646
1.150.214
1.141.437
19.114.142
109.382.194 €
Vendite
BNP Paribas
Suez
Totale
Novartis
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria
Zurich Financial Services Group
ING Groep
Carrefour
TNT
KONINKLIJKE KPN
StatoilHydro
Roche Holdings
Swiss Life Holding
RWE
Snam Rete Gas
Synthes
Continental
Swatch Group
Fortis
Reed Elsevier
Groupe Bruxelles Lambert
Deutsche Post
ENI
Bilfinger Berger
Lagardere
Elisa Corporation
Hellenic
Portugal Telecom
Adidas
Inditex
Banco Santander
CRH
Nokia
Telekom Austria
Thales
G4S
Red Electrica Corp
SAP
Danske Bank
Enel
Repsol
SBM Offshore
Vivendi
Compagnie Generale des Etablissements Michelin
France Telecom
AXA
Altre vendite
18
Proventi €
6.590.460
6.253.048
6.170.346
6.055.706
5.641.868
5.227.611
4.944.116
4.873.209
4.433.499
4.073.670
3.985.001
3.909.676
3.778.038
3.545.190
3.254.385
3.135.530
2.919.302
2.685.675
2.634.533
2.607.896
2.570.420
2.548.795
2.547.908
2.535.319
2.500.843
2.466.128
2.441.693
2.426.752
2.417.009
2.412.391
2.391.693
2.391.273
2.339.564
2.274.221
2.264.708
2.193.491
2.128.085
2.102.581
2.097.515
2.032.936
2.031.891
1.871.984
1.841.994
1.828.794
1.798.630
1.675.183
21.637.179
166.487.739 €
Nel corso dell’esercizio chiuso il 31 gennaio 2009 le Azioni ‘A’ di
Invesco Global Select Equity Fund Units hanno avuto un
rendimento negativo (-42,55%) a fronte di un rendimento
negativo dell'indice MSCI World Index US$ di -41,1%.
La rivalutazione del Dollaro USA rispetto alla maggior parte delle
principali valute ha eroso circa 700 punti base alla performance
del Comparto.
I titoli che hanno fornito il maggior contributo alla performance
del Comparto nel periodo in esame sono stati Ross Stores,
Inc., una catena di discount degli USA, Edwards Lifesciences
Corp., un’azienda leader globale nei prodotti e nelle tecnologie di
trattamento avanzato delle patologie cardiovascolari e WPP
Group PLC, una delle principali società di servizi di comunicazione
del mondo. Le partecipazioni Ross Stores ed Edwards
Lifesciences sono state vendute durante il periodo in oggetto a
causa della loro valutazione.
Per quanto riguarda le variazioni del portafoglio, oltre alle già
ricordate Ross Stores ed Edward Lifesciences, il Comparto ha
venduto le partecipazioni a lungo termine Canon Inc., Molex Inc.,
Azioni A, Kerry Group PLC, Azioni A e Cemex S.A.B. de C.V. ADR. Sono state vendute anche le partecipazioni in numerose
società finanziarie, tra cui American Express Co., ING Groep N.V.
ed Erste Bank de Oesterreichischen Sparkassen AG. Tra i nuovi
arrivi nel Comparto si registrano le partecipazioni in Roche
Holding Ltd., un’azienda leader nel settore della sanità, Microsoft
Corp., il leader mondiale di software, servizi e soluzioni e Nokia,
un leader mondiale della comunicazione mobile.
Oggi molti titoli sono quotati come se le società che li hanno
emessi non dovessero mai riprendersi. In alcuni casi si pensa ad
un’incapacità grave e permanente di produrre utili. Ma se ciò è
molto probabilmente vero per alcune aziende – soprattutto quelle
dei settori finanziari e legati ai consumatori – in alcuni casi è
certamente falso. Il compito dei gestori del portafoglio è di
Il titolo che ha influito in modo più negativo sulla performance del distinguere tra le due situazioni. Il mercato sta divenendo più o
Comparto nel periodo in esame è stato Anglo Irish Bank Corp.
meno indiscriminato, e getta via il buono assieme al cattivo.
PLC., una banca d’affari irlandese basata sui rapporti. Nonostante Chi acquista titoli con pazienza e discernimento ai prezzi correnti
il drastico calo del prezzo delle azioni di Anglo Irish Bank, dovuto
dovrebbe esserne ricompensato. Alcune delle aziende più forti di
alla crisi globale del credito, la diffusa avversione degli investitori sempre stanno vendendo alle valutazioni più basse mai
al rischio, le preoccupazioni dei mercati che l’azienda di credito
riscontrate in un’intera generazione. Si tratta di aziende con
non sarebbe sopravvissuta e che le sue azioni sarebbero andate
posizioni tradizionalmente avvantaggiate rispetto alla
soggette ad una diluizione sostanziale in assenza di una
concorrenza, bilanci solidi (spesso con cospicua liquidità
ricapitalizzazione pubblica, il gruppo di gestione del portafoglio
disponibile), preziosi brevetti e/o attivi sani, per non parlare del
ha continuato a credere nelle prospettive di crescita a lungo
valore intrinseco del capitale umano.
termine della banca, nella qualità degli attivi e nella capacità della
dirigenza per la maggior parte del periodo di report. Però nel
È decisamente possibile che il mercato allargato resti marginale
dicembre 2008 si sono prodotti due eventi a livello della banca
per molti anni. In tal caso, però, il precedente storico di analoghi
che hanno reso impossibile per il gruppo di gestione del
periodi economici indica che chi opera scelte oculate in fatto di
portafoglio continuare a portare avanti questa scelta
titoli può pur sempre ottenere rendimenti interessanti dagli
d’investimento. Il primo evento sono state le dimissioni del
investimenti in una situazione di questo tipo. Quando inizierà la
presidente e CEO della banca per aver temporaneamente
ripresa, non necessariamente la marea montante agevolerà tutte
trasferito i mutui stipulati con la banca ad un’altra banca prima
le barche nello stesso modo. Più che mai sarà importante essere
della chiusura di ciascuno degli otto esercizi precedenti allo scopo sulla barca giusta. In effetti è molto probabile che i leader
di evitare di doverli iscrivere a bilancio. Il secondo evento è stata
industriali usciranno dalla crisi più forti e con una posizione
la ricapitalizzazione della banca da parte del governo irlandese
dominante, mentre le aziende più deboli (soprattutto quelle con
senza che venisse diluito il valore degli azionisti mediante il
una scarsa flessibilità finanziaria e business model dipendenti
riacquisto delle azioni privilegiate della banca stessa. Questi
dall’accesso facile ad un credito apparentemente illimitato e/o a
eventi hanno indotto il gruppo di gestione degli investimenti a
standard di finanziamento troppo tolleranti) cesseranno
riconsiderare il giudizio sulla capacità della dirigenza della banca
semplicemente di esistere.
e sollevato dubbi circa la sostenibilità del business model e delle
prassi di concessione dei finanziamenti della stessa. Per questi
motivi il gruppo di gestione degli investimenti ha iniziato a
disinvestire la posizione. Tuttavia, a causa della liquidità del
Data: 19/03/09 Invesco Global Asset Management Limited
mercato, il Comparto non è riuscito a completare la vendita
dell’intera posizione quando la banca è stata completamente
nazionalizzata dal governo irlandese il 15 gennaio 2009.
Il Comparto non viene gestito in modo da rispecchiare l’MSCI
World Index in termini di ripartizione per settore e per paese.
Se, tuttavia, si volesse attribuire la sottoperformance del
Comparto rispetto all’indice durante il periodo in esame,
i principali elementi negativi sono state le partecipazioni nel
settore consumer discretionary e la mancata esposizione agli
energetici e alle utility. Per quanto riguarda la ripartizione degli
investimenti per paese, le partecipazioni del Comparto in Irlanda
sono state responsabili della maggior parte delle
sottoperformance rispetto all’indice.
19
Ultimi
6 mesi
Invesco Global Select Equity Azioni ‘A’
Invesco Global Select Equity Azioni ‘C’
Invesco Global Select Equity Azioni ‘E’ (Azioni ‘E’ espresse in Euro)
MSCI World GRS USD (benchmark)
(39,78)
(39,58)
(26,95)
(37,82)
(42,55)
(42,21)
(33,98)
(41,05)
(16,50)
(14,18)
n/a
(10,18)
Fonte: Morningstar
Valore patrimoniale netto
31 gennaio 2007
31 gennaio 2008
31 gennaio 2009
Totale VPN
del Comparto
$
VPN per
Azione ‘A’
$
VPN per
Azione ‘C’
$
VPN per
Azione ‘E’
€
132.389.493
104.596.474
45.034.249
12,00
11,54
6,63
12,35
11,94
6,90
9,18
7,68
5,06
La tabella sottostante riporta i prezzi VPN più alti e più bassi delle Azioni del Comparto. Non vi sono state distribuzioni di reddito annuale del
Comparto da quando è stato ridomiciliato a Dublino.
Anno
solare
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009†
†
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘A’
$
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘A’
$
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘C’
$
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘C’
$
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘E’
€
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘E’
€
8,33
7,77
7,79
8,12
9,33
11,74
13,65
12,67
7,39
6,42
5,47
5,49
7,78
8,26
9,36
11,67
6,20
5,94
8,31
7,79
7,88
7,88
8,42
12,06
14,07
13,13
7,69
6,43
5,50
5,54
8,22
9,53
9,57
12,00
6,44
6,18
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
8,89
9,99
8,44
5,35
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
7,45
8,02
4,82
4,59
del Gestore.
20
Al 31 gennaio 2009
Investimento
Quantità
STATI UNITI (32,04%)
3M
Allergan
Altera Corp
Cisco Systems
International Rectifier Corp
Kinetic Concepts
Medtronic
Microsoft Corp
Rockwell Collins
WellPoint
Wells Fargo
19.600
28.400
61.900
111.100
51.838
114.324
39.900
145.400
15.600
17.600
39.112
SVIZZERA (26,41%)
Aryzta
Nestle
Novartis
Roche Holding
Schindler Holding REG
Schindler Holding PTG CERT
1.105.832
1.096.808
971.211
1.768.712
725.732
2.795.222
1.333.857
2.557.586
587.652
751.344
734.132
2,46
2,44
2,16
3,93
1,61
6,21
2,96
5,67
1,30
1,67
1,63
14.428.088
32,04
928.087
4.257.362
2.144.547
2.963.709
1.419.350
180.851
2,06
9,45
4,76
6,59
3,15
0,40
11.893.906
26,41
1.555.323
1.603.691
979.013
3,45
3,56
2,17
4.138.027
9,18
2.474.022
924.093
5,50
2,05
3.398.115
7,55
1.465.858
952.900
3,25
2,12
2.418.758
5,37
700.700
1.458.794
1,56
3,24
2.159.494
4,80
61.823
1.943.444
0,14
4,32
2.005.267
4,46
39.526
1.577.876
3,50
215.811
35.466
901.900
2,00
901.900
2,00
880.137
1,95
37.174
121.901
51.743
21.100
31.650
4.182
REGNO UNITO (9,18%)
Reed Elsevier
Tesco
WPP
206.883
310.338
169.816
FINLANDIA (7,55%)
Nokia
Nokian Renkaat
205.700
93.618
GERMANIA (5,37%)
Adidas
Bayerische Motoren Werke
41.064
40.500
MESSICO (4,8%)
America Movil
Grupo Televisa
24.500
101.800
BERMUDA (4,46%)
Li & Fung
Willis Group Holdings
30.500
77.800
FRANCIA (3,5%)
Accor
IRLANDA (2%)
Anglo Irish Bank Corp
Ryanair Holdings
AUSTRIA (1,95%)
Wienerberger
70.326
DANIMARCA (1,76%)
ALK-Abello
8.846
Saldo bancario
21
Valore del
Comparto
$
%
790.855
1,76
44.592.423
505.280
39.722
(103.176)
99,02
1,12
0,09
(0,23)
45.034.249 $
100,00
Acquisti
Costi $ Vendite
Nokia
Nestle
Roche Holdings
Microsoft Corp
Cisco Systems
Kinetic Concepts
Novartis
Medtronic
Reed Elsevier
Wienerberger
Nokian Renkaat
Tesco
WPP Group
Grupo Televisa
Adidas
Accor
Erste Group Bank
Wells Fargo
3M Company
Schindler Holding
WellPoint
Allergan
Altera Corp
ING Groep
Aryzta
Ryanair Holdings
ALK-Abello
Ross Stores
Altri acquisti
22
5.049.338
4.790.143
4.479.356
4.280.144
3.911.474
3.382.223
2.929.422
2.898.125
2.625.474
2.324.218
2.041.385
1.996.718
1.944.401
1.914.192
1.888.463
1.819.968
1.767.151
1.682.596
1.630.560
1.539.808
1.491.808
1.272.232
1.218.584
1.166.893
1.108.718
998.020
950.841
945.115
917.788
856.895
827.304
6.734.531
73.383.888 $
WPP Group
Novartis
Ross Stores
Wells Fargo
Reed Elsevier
Grupo Televisa
Cemex
Nestle
Edwards Lifesciences Corp
Kinetic Concepts
Adidas
Nokian Renkaat
IMS Health
WellPoint
Accor
Molex
Kerry Group
Grupo Modelo
Oracle Corp
Altera Corp
Ryanair Holdings
ING Groep
Cisco Systems
American Express
Erste Group Bank
Tesco
Schindler Holding
Wienerberger
Canon
SK Telecom
Altre vendite
Proventi $
3.538.716
5.867.062
5.038.028
4.770.913
4.384.323
4.337.338
3.934.243
3.384.557
3.260.059
3.178.681
3.059.914
2.954.919
2.928.019
2.753.641
2.495.762
2.395.622
2.390.222
2.323.305
2.251.743
2.244.377
2.201.947
2.163.152
2.089.281
2.038.320
1.883.515
1.875.867
1.776.731
1.735.515
1.588.626
1.512.306
1.508.112
1.334.605
1.252.342
5.471.448
95.923.212 $
Le azioni giapponesi hanno accusato una pesante debolezza
nel corso del periodo di pari passo con il peggiorare delle
prospettive per l’economia globale, in particolare a fine 2008.
L’ottimismo degli investitori è venuto meno a causa degli
sviluppi che hanno interessato i settori finanziari occidentali,
dove sono fallite aziende di alto profilo, e si sono avute fusioni
rabberciate o è stato necessario ricorrere a consistenti aiuti
pubblici. I mercati azionari giapponesi si sono trovati
sostanzialmente sotto pressione nell’ultima parte del periodo in
esame, dato che l’entità della debolezza economica negli USA e
in Europa ha influito negativamente sulla performance nel
settore chiave delle esportazioni. La situazione è stata
complicata dal significativo apprezzamento dello YEN, che ha
aggravato i problemi delle aziende che avevano una
significativa esposizione verso l’estero.
Le Azioni ‘A’ del Comparto hanno perso il 25,9% nel periodo di
12 mesi fino a fine gennaio 2009, facendo meglio del gruppo di
titoli omologhi, il settore Morningstar Equity Japan, che ha
lasciato sul terreno mediamente il 32,6%, collocando il
Comparto nel primo quartile.
L’esposizione del Comparto al settore delle cartiere ha influito
positivamente sui rendimenti, con Nippon Paper e Oji Paper che
hanno fatto registrare buone performance. Anche le
apparecchiature elettriche hanno dato un contributo positivo,
con Murata Manufacturing tra le partecipazioni del Comparto
che hanno fatto registrare le perfomance migliori. Anche
l’esposizione difensiva, ampiamente mantenuta durante la
prima parte del periodo in esame, è risultata utile, con la buona
performance di Chubu Electric Power. Un’influenza negativa è
stata invece esercitata dall’esposizione al settore dell’auto,
in quanto i gruppi legati all’export hanno risentito del calo della
domanda e della forza dello yen. Anche il gruppo finanziario
Nomura ha avuto un effetto negativo per via della perdita di
fiducia riconducibile alle problematiche del settore globale.
Il Comparto resta incentrato su aziende di qualità elevata, i cui
fondamentali sono a nostro avviso sottovalutati. L’attuale
situazione di volatilità del mercato ha offerto l’opportunità di
acquistare a prezzi stracciati titoli di aziende blue chip
potenzialmente in grado di produrre una crescita sostenibile dei
guadagni nel lungo periodo. Le principali posizioni settoriali del
Comparto sono i grandi gruppi dell’elettronica e le case
automobilistiche. In entrambi i casi si tratta di settori dominati
da aziende leader globali nei rispettivi comparti industriali.
Il portafoglio è incentrato su aziende con bilanci solidi,
ottimamente posizionate rispetto alla concorrenza e in
possesso di franchise globali, convinti come siamo che si tratti
di aziende in grado di riportare in alto i mercati azionari
giapponesi una volta che si sarà maggiormente chiarito dove
sta andando l’economia.
23
D’altro canto evitiamo scrupolosamente settori come l’acciaio,
i chimici, gli spedizionieri e le macchine utensili. Riteniamo che
le valutazioni in questi settori non siano abbastanza interessanti
stanti le attuali prospettive e prevediamo che gli utili resteranno
sotto pressione a causa del perdurare della debolezza
dell’attività economica globale. Inoltre non siamo esposti a
settori difensivi. Questi settori del mercato hanno fatto
registrare una buona performance per la maggior parte del
2008, poiché gli investitori hanno preferito aziende con
guadagni certi. Riteniamo tuttavia che al momento si tratti di
settori troppo cari, con scarse possibilità di autentica crescita,
ed a nostro avviso ciò le rende vulnerabili ad una sostanziale
sottoperformance quando la situazione del mercato si muoverà
in positivo.
È probabile che la situazione economica di fondo in Giappone
resti difficile nel breve periodo, con il rallentamento globale che
mina la domanda di esportazioni ed il permanere di condizioni
interne deboli a seguito della riduzione della produzione da
parte delle aziende con conseguenti tagli all’occupazione.
Gli sforzi del governo per attenuare il declino economico
dovrebbero rallentare il passo del peggioramento, ma non sono
probabili miglioramenti significativi nel breve periodo.
Pur con le dovute cautele per l’economia giapponese, riteniamo
che i mercati azionari del paese possano contare su alcuni
fattori positivi per il 2009. Quello più importante è relativo alle
valutazioni, che sono state trascinate talmente al ribasso che i
titoli rappresentati dall’indice Topix vengono attualmente
scambiati a circa 0,9 volte il valore contabile. Le azioni
giapponesi dovrebbero anche beneficiare di un settore
corporate con bilanci in genere gestiti in modo conservativo ed
un settore finanziario relativamente forte, in cui i depositi
superano gli impieghi. Così stando le cose, riteniamo che il
Giappone stia affrontando il rallentamento globale in una
posizione di maggiore forza rispetto a molti suoi omologhi
internazionali.
Data: 17/02/09
Ultimi
6 mesi
Invesco Japanese Equity Core Fund Azioni ‘A’
Invesco Japanese Equity Core Fund Azioni ‘C’
Invesco Japanese Equity Core Fund Azioni ‘E’ (Azioni ‘E’ espresse in Euro)
Morningstar IM Fd EQ Japan (benchmark)
(22,70)
(21,92)
(6,74)
(28,72)
(25,85)
(25,00)
(15,31)
(32,65)
(5,22)
(2,56)
n/a
(17,02)
Fonte: Morningstar
31 gennaio 2007
31 gennaio 2008
31 gennaio 2009
Totale VPN
del Comparto
$
VPN per
Azione ‘A’
$
VPN per
Azione ‘C’
$
VPN per
Azione ‘E’
€
131.187.604
134.513.459
119.626.726
1,65
1,48
1,08
1,70
1,53
1,13
1,26
0,98
0,83
Anno
solare
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009†
Anno
solare
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘A’
$
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘C’
$
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘C’
$
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘E’
€
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘E’
€
1,25
1,08
1,13
1,16
1,52
1,74
1,74
1,59
1,21
0,84
0,80
0,77
1,11
1,17
1,43
1,48
0,92
0,98
1,25
1,09
1,14
1,17
1,56
1,79
1,79
1,65
1,26
0,84
0,80
0,78
1,13
1,20
1,47
1,53
0,95
1,02
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
1,37
1,31
1,07
0,88
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
1,14
1,01
0,71
0,76
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
$
$
€
2006
2007
2008
2009
†
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘A’
$
n/a
n/a
n/a
0,0092
n/a
n/a
n/a
0,0096
n/a
n/a
n/a
n/a
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
$
$
€
n/a
n/a
n/a
7,60
n/a
n/a
n/a
7,93
n/a
n/a
n/a
n/a
del Gestore.
24
Al 31 gennaio 2009
Investimento
INDUSTRIALI (27,23%)
Advantest Corp
Disco Corp
Hoya Corp
JS Group Corp
Murata Manufacturing
SMC Corp
THK
Aisin Seiki
Honda Motor
Nissan Motor
Sumitomo Rubber Industries
Toyota Motor Corp
TECNOLOGICI (21,31%)
Canon
Sumco Corp
TDK Corp
Tokyo Electron
FINANZIARI (16,67%)
Daiwa Securities Group
Japan Retail Fund Investment Corp
Mizuho Financial Group
Nomura Holdings
Nomura Real Estate Office Fund
Sumitomo Mitsui Financial Group
MATERIALI DI BASE (8,83%)
Nitto Denko Corp
OJI Paper
Tokyo Ohka Kogyo
Zeon Corp
Takeda Pharmaceutical
Saldo bancario
25
Quantità
$
Valore del
Comparto
%
427.600
179.600
483.700
4.000
165.600
39.200
261.900
5.904.360
4.467.912
8.815.194
54.115
6.350.715
3.576.386
3.393.807
32.562.489
4,94
3,73
7,37
0,05
5,31
2,99
2,84
27,23
299.600
315.600
1.652.200
651.700
229.500
4.146.968
7.304.249
5.079.998
4.145.990
7.505.451
28.182.656
3,47
6,11
4,25
3,47
6,27
23,57
145.500
448.300
181.700
226.300
4.026.302
5.974.660
6.968.146
8.526.733
25.495.841
3,37
4,99
5,82
7,13
21,31
580.000
280
1.658.300
729.400
271
113.400
3.268.336
1.258.497
4.208.789
4.836.026
1.742.229
4.627.795
19.941.672
2,73
1,05
3,52
4,04
1,46
3,87
16,67
302.200
12.000
132.500
808.000
5.706.796
57.827
2.146.607
2.637.925
10.549.155
4,78
0,05
1,79
2,21
8,83
80.700
3.834.694
3,17
120.566.507
6.353
(946.134)
119.626.726 $
100,78
0,01
(0,79)
100,00
Acquisti
Toyota Motor Corp
Hoya Corp
TDK Corp
Nomura Holdings
Tokyo Electronics
Advantest Corp
Nitto Denko Corp
Nissan Motor
Disco Corporation
Honda Motor
Sumitomo Mitsui Financial Group
Mizuho Financial Group
Canon
SMC Corp
Sumco Corp
Aisin Seiki
THK
Daiwa Securities Group
Takeda Pharmaceutical
Nippon Telegraph & Telephone Corp
NTT DoCoMo
Chubu Electric Power
Nippon Paper Group
JS Group Corp
Zeon Corp
Tokyo Electric Power
OJI Paper
Altri acquisti
26
Costi $
14.824.875
13.717.257
12.690.114
9.916.843
8.844.226
8.662.644
8.626.682
8.360.127
8.008.723
7.425.512
7.074.892
6.819.050
6.815.553
6.610.882
6.586.204
5.844.613
5.414.136
5.399.908
4.564.771
4.054.150
4.039.555
3.750.032
3.362.015
2.967.929
2.559.521
2.420.833
2.353.598
2.333.300
2.041.846
15.777.840
201.867.631 $
Vendite
Nippon Paper Group
NTT DoCoMo
OJI Paper
Nippon Telegraph & Telephone Corp
Chubu Electric Power
Astellas Pharmaceuticals
Tokyo Gas
Tokyo Electric Power
Lawson
Takeda Pharmaceuticals
West Japan Railway
Hirose Electric
Kansai Electric Power
Honda Motor
JS Group Corp
Tohoku Electric Power
Canon
Aeon
TDK Corp
Nippon Commercial Reit
East Japan Railway
THK
Japan Real Estate Investment Corp
Toyota Motor Corp
SMC Corp
Hoya Corp
Showa Denko
Japan Retail Fund Investment Corp
Altre vendite
Proventi $
9.565.241
9.174.516
9.152.485
9.129.903
8.623.203
7.894.950
7.096.232
6.546.088
6.470.710
6.156.675
5.789.281
5.270.778
4.884.875
4.828.373
4.690.514
4.682.703
4.612.868
4.605.457
4.466.045
4.144.553
3.381.354
3.346.329
3.322.974
2.937.932
2.744.575
2.685.229
2.434.425
2.418.290
2.193.303
1.930.066
13.328.028
168.507.955 $
Nell’esercizio chiuso alla fine di gennaio 2009 le Azioni ‘A’ del
Comparto hanno perso il 29,3% rispetto all’indice FTSE All-Share,
che ha ceduto il 27,8%. Ciò ha fatto sì che il Comparto si
collocasse nel terzo quartile del gruppo di fondi omologhi,
il settore Morningstar International Managed Equity United
Kingdom, che ha perso mediamente il 27,9%. Nel lungo periodo il
Comparto si colloca nel primo quartile in 10 anni.
A seguito della decisione di Ed Burke di lasciare la gestione del
Comparto, il 10 giugno 2008 questa è passata a Martin Walker,
il quale ha provveduto ad allineare la strategia del portafoglio in
modo da farla coincidere con quella di altri suoi mandati. A tal
fine è stato necessario disinvestire da alcune società finanziarie,
con conseguente calo dei rendimenti nella prima metà del
periodo in esame. A fine anno la ponderazione bancaria era stata
azzerata in considerazione del persistere delle difficoltà del
settore. La performance relativa è risultata migliore nella
seconda metà del periodo in esame.
Complessivamente i contributi positivi sono venuti dai
farmaceutici, dal tabacco e da alcune utility, mentre
insoddisfacenti sono stati i rendimenti prodotti da
telecomunicazioni e servizi ai consumatori. La performance ha
risentito negativamente anche dall’esposizione ai finanziari,
in particolare ai bancari.
Nonostante la natura volatile dei mercati, il grosso del portafoglio
è ancora investito in quelle che a nostro avviso sono azioni di
aziende di qualità, in genere ad elevata capitalizzazione, e che
risentono abbastanza poco del ciclo economico. In prospettiva
futura resta della massima importanza differenziare tra aree del
mercato in cui i rischi di guadagni insoddisfacenti sono ancora
elevati, ed altri in cui a nostro parere le stime sono decisamente
più ragionevoli.
Esistono opportunità anche in altri settori nei quali a nostro
parere le cattive notizie sono già state metabolizzate e, agendo
con oculatezza, è ancora possibile nel prosieguo costituire un
portafoglio di titoli con valutazioni interessanti.
Il portafoglio è stato posizionato principalmente su aree difensive
e a buon mercato, tra cui i farmaceutici e le telecomunicazioni,
oltre ad alcune importanti partecipazioni nei petroliferi-gas,
nel tabacco e nelle utility. Oltre a questi possediamo titoli in
settori quali l’aerospaziale e difesa, interessanti sotto diversi
aspetti, compresa la sensibilità al rafforzamento del dollaro USA
e la solidità patrimoniale. Continuiamo ad evitare, o comunque vi
abbiamo una minima esposizione, consumer staple e bancari.
I titoli di molte aziende del settore dei consumer staple sono
troppo costosi oppure si tratta di aziende troppo indebitate.
Per quanto riguarda le banche, la ricapitalizzazione e
l’alleggerimento dell’indebitamento del sistema bancario sono
cose ancora di là da venire, il che rende il settore generalmente
poco interessante in un periodo in cui le sofferenze tendono ad
aumentare, mettendo ulteriore pressione sui conti economici.
La nostra strategia generale resta invariata, nonostante la
turbolenza dei mercati. In previsione dell’attuale rallentamento
dell’economia avevamo adottato una strategia piuttosto cauta,
riducendo al minimo l’esposizione a settori ciclici del mercato,
anziché concentrarci su caratteristiche difensive come forti flussi
di cassa, visibilità dei guadagni e fonti affidabili di crescita dei
dividendi. Complessivamente, riteniamo che il portafoglio abbia
una buona esposizione alla crescita difensiva, ed abbia altresì
un’esposizione selezionata ad opportunità di svendite cicliche,
per cui restiamo fiduciosi nella nostra capacità di ottenere una
crescita di lungo termine per gli investitori.
Data: 27/02/09
Le nostre previsioni dicono che l’ambiente macroeconomico
resterà difficile per parecchio tempo. Stando alle statistiche,
il consumatore del Regno Unito ha dato segni di una certa
resilienza. La riduzione dei canoni di mutuo dovuta ai significativi
tagli dei tassi d’interesse ha fatto emergere una inattesa liquidità
per molte famiglie, ma d’altro canto la tendenza all’aumento della
disoccupazione e le incertezze relative al mercato del lavoro
possono esser tali per il momento da limitare la spesa e ridurre la
ripresa dei consumi. Di conseguenza, restiamo dell’idea che il
mercato si rivolgerà ai titoli in grado di offrire certezze sopra alla
media grazie all’esposizione settoriale, al business model, alla
qualità del management o alla solidità dei bilanci.
27
(espressa in termini di Sterline britanniche,
Ultimi
6 mesi
Invesco UK Equity Azioni ‘A’
Invesco UK Equity Azioni ‘C’
Invesco UK Equity Azioni ‘E’ (Azioni ‘E’ espresse in Euro)
Invesco UK Equity Azioni ‘I’ (Azioni ‘I’ espresse in Euro)
Morningstar IM Fd EQ United Kingdom (benchmark)
*FTSE All Share Index
(16,46)
(16,24)
(26,94)
(26,78)
(23,08)
(22,95)
(29,27)
(28,76)
(41,62)
(41,22)
(27,92)
(27,75)
2,72
5,75
n/a
n/a
4,76
12,70
Fonte: Morningstar
* Per raffronto
31 gennaio 2007
31 gennaio 2008
31 gennaio 2009
Totale VPN
del Comparto
£
VPN per
Azione ‘A’
£
VPN per
Azione ‘C’
£
VPN per
Azione ‘E’
€
VPN per
Azione ‘I’
€
270.918.400
195.524.975
107.311.475
6,50
5,74
3,92
6,68
5,94
4,08
9,86
7,66
4,53
9,91
7,76
4,62
Anno
solare
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009†
Anno
solare
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘A’
£
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘A’
£
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘C’
£
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘C’
£
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘E’
€
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘E’
€
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘I’
€
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘I’
€
4,18
4,31
4,08
4,33
5,09
6,55
7,17
6,41
4,40
3,20
2,83
2,57
4,03
4,52
5,56
6,07
3,64
3,56
4,18
4,33
4,13
4,08
5,19
6,73
7,39
6,63
4,58
3,20
2,85
2,59
2,80
4,60
5,69
6,27
3,78
3,70
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
9,71
10,63
8,66
4,83
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
8,13
8,43
4,31
4,16
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
10,72
8,77
4,92
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
8,52
4,39
4,25
Azioni ‘A’
£
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
0,0000
0,0230
0,0500
0,0370
0,0565
0,0656
0,0637
0,0717
0,1469
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
£
€
0,0000
0,0230
0,0504
0,0375
0,0575
0,0671
0,0655
0,0742
0,1529
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
Azioni ‘I’
€
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
Azioni ‘I’
£
£
€
€
0,00
5,54
12,05
8,92
13,61
15,81
15,35
17,28
35,40
0,00
5,54
12,14
9,04
13,85
16,17
15,78
17,88
36,84
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
† Dati al 28 febbraio 2009
Il Comparto è stato ridomiciliato a Dublino il 3 agosto 2001 al prezzo di 4,15 £ per Azione, escluse tutte le commissioni iniziali
del Gestore.
28
Al 31 gennaio 2009
Investimento
Quantità
£
Valore del
Comparto
%
2.952.997
1.576.915
185.837
838.868
154.739
1.369.038
198.118
806.055
272.641
1.924.941
1.064.400
4.930.306
279.000
240.119
2.169.236
4.600.058
804.692
551.920
4.976.715
1.048.585
2.940.041
2.033.021
1.385.835
9.862.083
5.114.745
327.240
37.254
2.120.032
803.198
1.355.773
154.102
33.515.236
0,75
0,51
4,65
0,98
2,74
1,89
1,29
9,19
4,77
0,30
0,03
1,98
0,75
1,26
0,14
31,23
91.610
361.506
1.513.329
481.094
24.701.723
272.917
518.513
3.468.650
7.536.378
8.467.254
622.483
358.886
20.972.164
0,48
3,23
7,02
7,89
0,58
0,33
19,53
COMUNICAZIONI (12,90%)
BT Group
ITV
Kcom Group
Vodafone Group
Yell Group
6.423.425
4.991.835
3.010.239
3.461.985
1.008.222
6.905.182
1.460.112
428.959
4.594.054
466.303
13.854.610
6,43
1,36
0,40
4,28
0,43
12,90
FINANZIARI (11,07%)
Aviva
Barclays Bank
#Eaglet Investment Trust
Friends Provident
Friends Provident FRN GBP Perpetual
Invesco English and International Trust
#Invesco Perpetual UK Smaller Companies Investment Trust
Legal & General Group
Provident Financial
Resolution
Schroders (azioni ordinarie senza diritto di voto)
Schroders
552.032
1.086.385
321.590
2.328.996
167.000
499.725
1.443.161
3.201.049
158.578
268.890
100.089
15.893
1.723.720
1.032.066
594.941
1.984.305
50.100
717.105
1.515.319
1.962.243
1.228.980
279.646
647.075
123.409
11.858.909
1,61
0,96
0,55
1,86
0,05
0,67
1,41
1,83
1,15
0,26
0,60
0,12
11,07
Industriali (10,40%)
AEA Technology
BAE Systems
Balfour Beatty
Cobham
Rexam
Rolls-Royce Group
1.613.107
459.564
598.455
286.999
957.278
970.064
298.425
1.869.277
2.178.376
618.483
2.934.057
3.254.565
11.153.183
0,28
1,74
2,04
0,58
2,73
3,03
10,40
622.360
702.475
143.257
1.627.471
4.618.773
1.704.758
7.951.002
1,52
4,30
1,59
7,41
Antisoma
Ark Therapeutics Group
AstraZeneca
Biocompatibles International
British American Tobacco
BTG
Capita Group
GlaxoSmithKline
Imperial Tobacco Group
Intercytex Group
Phytopharm
Rentokil Initial
*Scotia Holdings
Tate & Lyle
Vectura Group
Vernalis
ENERGETICI (19,53%)
AMEC
BG Group
BP
Royal Dutch Shell
Sterling Energy
UK Coal
UTILITY (7,41%)
Centrica
National Grid
Scottish & Southern Energy
29
Al 31 gennaio 2009
Investimento
Quantità
£
Valore del
Comparto
%
British Airways
Carnival
DSG International
GKN
Home Retail Group
Wetherspoon (J.D.)
Wolseley
1.634.670
94.450
2.440.424
641.301
167.780
312.538
43.223
2.113.628
1.222.183
549.095
551.519
347.305
1.046.221
79.444
5.909.395
1,97
1,14
0,52
0,51
0,33
0,97
0,07
5,51
TECNOLOGICI (1,29%)
ARM Holdings
Plasmon
1.556.737
6.363.456
1.385.496
1.385.496
1,29
1,29
145.298
813.669
0,76
DIVERSIFICATI (0,76%)
Drax Group
#Comparti terminati
*titoli non quotati (nota 1(b))
Valore totale degli investimenti (Costo: 143.200.985 £)
Saldo bancario
30
107.413.664
3.057.126
474.910
(3.634.225)
107.311.475 £
100,10
2,85
0,44
(3,39)
100,00
Acquisti
Costi £ Vendite
BT Group
GlaxoSmithKline
HBOS
Vodafone Group
Imperial Tobacco Group
National Grid
BP
Rexam
DB-British Energy
Rentokil Initial
BG Group
Aviva
International Power
Royal Bank of Scotland Group
British Airways
Daily Mail & General Trust
British American Tobacco
Royal Dutch Shell
GKN
Wetherspoon (J.D.)
ITV
British Energy Group
ARM Holdings
Friends Provident
Scottish & Southern Energy
Wolseley
Whitbread
AstraZeneca
Centrica
BAE Systems
Marshalls Group
N Brown Group
Carnival
Altri acquisti
31
8.577.836
7.710.247
6.953.420
5.654.082
5.292.605
5.163.515
4.484.628
4.416.275
4.399.925
4.237.679
3.550.627
3.503.968
3.365.551
3.300.291
2.997.365
2.919.783
2.800.632
2.779.972
2.598.297
2.586.542
2.534.328
2.476.119
2.427.842
2.269.922
2.138.519
2.118.015
1.987.753
1.958.814
1.802.108
1.792.562
1.724.031
1.711.992
1.692.844
1.674.999
35.986.189
151.589.277 £
HBOS
HSBC Holdings
First Quantum Minerals
British Energy Group
Rolls Royce Group
Prudential
BP
Royal Dutch Shell
Whitbread
Alliance & Leicester
Lloyds Banking Group
DB-British Energy
Intercontinental Hotels Group
Wolseley
Hiscox
Bradford & Bingley
Bellway
AstraZeneca
G4S
International Power
GlaxoSmithKline
Land Securities Group
PZ Cussons
ARM Holdings
Persimmon
Hunting
Marks & Spencer Group
BT Group
Home Retail Group
Daily Mail & General Trust
Beazley Group
Colt Telecom Group
Brixton
DSG International
Rexam
Altre vendite
Proventi £
11.462.738
11.436.244
9.857.445
8.489.643
6.955.697
6.599.794
6.094.460
6.000.806
5.518.689
5.432.107
4.929.476
4.810.694
4.555.352
4.366.251
4.264.070
4.149.891
4.022.926
4.009.804
3.823.575
3.773.898
3.697.795
3.671.069
3.547.476
3.491.663
3.251.662
3.093.338
2.937.472
2.891.881
2.701.236
2.698.876
2.590.064
2.507.739
2.464.812
2.403.603
2.325.284
2.265.391
26.581.913
193.674.834 £
Le condizioni per i titoli immobiliari sono state decisamente
difficili nel corso del 2008. La ridotta disponibilità di credito,
il declino dell’economia e i timori di un crollo sistemico del
sistema bancario e finanziario sono divenuti evidenti in ogni
parte del mondo. L’impatto dell’economia reale e la perdita di
fiducia di consumatori, aziende ed investitori ha influito
negativamente sui mercati immobiliari commerciali come pure su
qualsiasi altro settore o classe di investimento azionario. L’indice
FTSE EPRA NAREIT Global ha lasciato sul terreno il 52,4%
(US$, rendimento totale) nei 12 mesi fino al 31 gennaio 2009.
Nella prima metà del 2008 il Comparto ha assunto un
atteggiamento sempre più difensivo. Per tutto l’anno è stato
mantenuto incentrato sul valore relativo nell’ambito delle
aziende e dei mercati più stabili e di aziende che a nostro giudizio
presentano i dati di bilancio più sicuri. Il Comparto continua ad
essere incentrato su aziende con contratti sottostanti a più lunga
scadenza, una migliore qualità degli attivi, operanti in settori
storicamente più difensivi come centri commerciali e sanitari e
con gruppi dirigenziali con un’esperienza di lungo periodo
maturata in precedenti cicli dell’economia.
La maggior parte dei principali paesi sviluppati del mondo è in
recessione, mentre la maggior parte dei paesi emergenti sta
accusando livelli ridotti di crescita economica a causa del
rallentamento del commercio globale. L’aumento della
disoccupazione e la contrazione dei consumi sono all’ordine del
giorno su scala mondiale. La risposta delle banche centrali, degli
stati e di altri organismi politici è stata cercare di stimolare il
sistema con diversi interventi di politica monetaria e fiscale,
mentre la diminuzione dell’inflazione ha consentito ai decisori
politici di ridurre i tassi d’interesse ai livelli più bassi di sempre
negli ultimi mesi. Inoltre le economie mondiali continuano a
risentire degli effetti negativi della stretta creditizia e della
ricapitalizzazione bancaria. La crisi dei mercati del credito ha
avuto effetti negativi sui mercati immobiliari, con conseguente
drastica riduzione del volume delle transazioni.
Riteniamo vi siano opportunità relative in molti paesi e restiamo
incentrati su investimenti in aziende e mercati che a nostro
giudizio presentano le migliori prospettive di sovraperformance
relativa. Ci aspettiamo di mantenere un portafoglio ben
diversificato in tutti i settori immobiliari e nelle regioni
economiche globali nel corso del 2009.
Nel corso dei dodici mesi fino al 31 gennaio 2009 le Azioni ‘A’ del
Comparto hanno perso il 54,8% (US$, rendimento totale), il che
le ha collocate nel terzo quartile del gruppo di fondi omologhi,
che mediamente ha lasciato sul terreno il 45,6%. Durante il
periodo in riferimento il Comparto ha prodotto una performance
relativa positiva dalla scelta dei titoli in Australia, Stati Uniti e
Canada, dove ha pagato l’aver privilegiato un’esposizione ad
aziende poco indebitate. Il Comparto ha registrato i contributi
negativi dall’esposizione sottoponderata a paesi che hanno fatto
registrare una sovraperformance, tra cui Svizzera e Belgio, e da
quella sovraponderata a paesi relativamente sottoperformanti,
tra cui Regno Unito ed Australia.
Le prospettive dell’economia globale e degli investimenti sono
divenute più cupe negli ultimi mesi e di conseguenza anche
quelle dei fondamentali dell’immobiliare sono ulteriormente
peggiorate. Continuiamo a registrare nella maggior parte dei
mercati un peggioramento dei canoni d’affitto e l’aumento del
numero degli sfitti. La domanda di uffici e spazi industriali si sta
trovando sotto pressione e le prospettive dei consumi globali
relative alle tendenze del settore della vendita al dettaglio stanno
peggiorando. Restiamo convinti che le opportunità offerte dalla
regione asiatica produrranno i maggiori guadagni e un potenziale
di crescita a lungo termine.
A livello mondiale, tuttavia, le aziende più sane continueranno a
pagare gli affitti a lungo termine alle società immobiliari. Nella
maggior parte dei casi le caratteristiche dei flussi di cassa
dell’immobiliare non subiranno contraccolpi. Prevediamo che le
società immobiliari con importanti esigenze di capitali a breve
continueranno a soffrire nel 2009 e potremmo anche attenderci
ulteriori rastrellamenti di capitali nel settore allo scopo di salvare i
bilanci e anche da parte di società alla ricerca di capitali in vista
d’investimenti futuri.
Data: 16/02/09
32
Ultimi
6 mesi
Invesco Global Real Estate Securities Fund Azioni ‘A’
Invesco Global Real Estate Securities Fund Azioni ‘A’ Euro Hedged
(Azioni ‘A’ Euro Hedged espresse in Euro)
Invesco Global Real Estate Securities Fund Azioni ‘A’ GBP (espresso in sterline)
Invesco Global Real Estate Securities Fund Azioni ‘C’
Invesco Global Real Estate Securities Fund Azioni ‘C’ Euro Hedged
(Azioni ‘C’ Euro Hedged espresse in Euro)
Invesco Global Real Estate Securities Fund Azioni ‘E’ (Azioni ‘E’ espresse in Euro)
Invesco Global Real Estate Securities Fund Azioni ‘I’ (Azioni ‘I’ espresse in Euro)
FTSE EPRA/NAREIT Glbl R.Estate (benchmark)
(49,00) (54,77)
n/a
(43,10) (48,14)
(29,19) (36,99)
(48,86) (54,58)
n/a
n/a
n/a
(42,93)
(48,28)
(47,69)
(47,63)
(47,88)
(38,34)
(37,92)
(43,41)
n/a
n/a
n/a
(8,18)
Fonte: Morningstar
Totale VPN
del Comparto
VPN per
Azione ‘A’
VPN per
Azione ‘A’
Euro Hedged
$
€
$
31 gennaio 2007
31 gennaio 2008
31 gennaio 2009
96.328.430
155.620.528
76.244.593
15,67
14,44
5,61
VPN per
Azione ‘A’
GBP
£
12,13
9,90
5,44
15,84
7,25
3,93
VPN per
VPN per
VPN per
Azione ‘C’ Azione ‘C’ Euro Azione ‘E’
Hedged
€
€
€
12,20
14,86
6,05
12,03
10,01
5,53
n/a
9,73
4,52
VPN per
Azione ‘I’
€
n/a
n/a
4,68
La tabella sottostante riporta i prezzi VPN più alti e più bassi delle Azioni del Comparto e le distribuzioni di reddito annuali del Comparto dal lancio.
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘A’
Anno
solare
2005
2006
2007
2008
2009†
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘A’
$
$
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘A’
Euro Hedged
€
10,48
14,70
16,22
13,94
6,81
9,33
10,47
13,02
5,12
4,63
8,59
11,70
12,92
11,14
6,39
Anno
solare
2005
2006
2007
2008
2009†
Anno
solare
2005
2006
2007
2008
2009
†
Azioni ‘A’
$
‘A-Euro
Hgd’ €
n/a
n/a
0,1065
0,1687
0,2324
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘A’
GBP
£
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘A’
GBP
£
Prezzo VPN
maggiore
Azioni ‘C’
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘C’
$
$
7,63
8,58
10,45
4,74
4,40
n/a
n/a
8,30
7,10
4,59
n/a
n/a
6,57
3,41
3,20
n/a
14,76
16,40
14,36
7,04
n/a
10,47
13,20
5,28
5,00
Prezzo VPN
per Azioni ‘C’
Euro Hedged
€
Prezzo VPN
per Azioni ‘C’
Euro Hedged
€
8,59
11,77
13,01
11,28
6,49
7,63
8,59
10,54
4,81
4,47
n/a
11,09
12,37
9,36
4,98
Azioni ‘E’
€
Azioni ‘A’
$
‘A GBP’
‘A-Euro
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
£
Hgd €
$
€
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
16,87
23,24
‘A GBP’
Azioni ‘C’
‘C-Euro
£
$
Hgd’ €
n/a
n/a
n/a
0,848
0,1628
Prezzo VPN
minore
Azioni ‘A’
Euro Hedged
€
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN
maggiore
minore
maggiore
minore
Azioni ‘E’
Azioni ‘E’
Azioni ‘I’
Azioni ‘I’
€
€
€
€
n/a
n/a
n/a
8,48
16,28
n/a
8,65
9,15
4,03
3,75
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
12,47
9,51
5,11
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
9,30
4,14
3,85
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
Il Comparto è stato lanciato l’11 agosto 2005 al prezzo di 10.00 $ per Azione ‘A’.
33
Al 31 gennaio 2009
Investimento
Quantità
Valore del
Comparto
$
%
STATI UNITI (38,33%)
Acadia Realty Trust
AMB Property Corp
AvalonBay Communities
Boston Properties
BRE Properties
Camden Property Trust
DCT Industrial Trust
Digital Realty Trust
EastGroup Properties
Equity Residential
Essex Property Trust
Federal Realty Investment Trust
HCP
Health Care
Highwoods Properties
Home Properties
Host Hotels & Resorts
Kimco Realty Corp
Liberty Property Trust
Macerich
Mack-Cali Realty Corp
Mid-America Apartment Communities
Nationwide Health Properties
Omega Healthcare Investors
ProLogis
Public Storage
Regency Centers Corp
Senior Housing Properties Trust
Simon Property Group
SL Green Realty Corp
Tanger Factory Outlet Centers
Ventas
Vornado Realty Trust
Washington Real Estate Investment Trust
10.000
19.500
14.300
33.460
9.870
33.161
108.069
40.161
5.800
69.484
10.528
33.237
53.248
34.600
24.500
10.000
144.207
58.140
29.339
14.130
27.500
17.500
52.270
29.772
50.921
26.472
5.000
57.836
52.622
20.700
12.700
46.919
29.500
34.826
120.300
337.935
781.066
1.480.270
259.976
900.653
410.662
1.349.410
177.828
1.733.626
720.852
1.743.613
1.297.121
1.279.854
587.755
377.300
830.632
896.519
604.090
223.537
585.200
531.300
1.354.316
453.725
524.486
1.684.149
184.650
958.342
2.338.522
337.824
391.033
1.346.575
1.566.745
853.585
29.223.451
0,15
0,43
1,01
1,94
0,34
1,18
0,54
1,77
0,23
2,27
0,95
2,29
1,70
1,68
0,77
0,49
1,09
1,18
0,79
0,29
0,77
0,70
1,78
0,60
0,69
2,21
0,24
1,26
3,07
0,44
0,51
1,78
2,06
1,13
38,33
GIAPPONE (16,92%)
Aeon Mall
Japan Prime Realty Investment Corp
Japan Real Estate Investment Corp
Mitsubishi Estate
Mitsui Fudosan
Nippon Building Fund
Nomura Real Estate Office Fund
NTT Urban Development Corp
Orix J
Sumitomo Realty & Development
Tokyu
20.300
57
158
281.000
238.000
191
60
418
57
63.000
26
284.845
150.020
1.455.635
3.804.685
3.166.592
2.088.529
385.733
370.610
275.313
744.533
170.641
12.897.136
0,37
0,20
1,91
4,99
4,15
2,74
0,51
0,49
0,36
0,98
0,22
16,92
1.086.432
871.000
256.000
236.000
170.000
124.900
649.000
322.000
465.000
709.200
1.442.907
1.981.141
983.682
505.040
278.388
298.265
1.225.136
314.304
4.137.144
832.164
11.998.171
1,89
2,60
1,29
0,66
0,37
0,39
1,61
0,41
5,43
1,08
15,73
682.319
390.347
673.330
516.921
525.402
777.054
215.385
324.007
1.174.067
4.038.442
6.528.955
1,02
0,28
0,42
1,54
5,30
8,56
HONG KONG (15,73%)
China Overseas Land & Investment
Hang Lung Properties
Henderson Land Development
Hong Kong Land Holdings
Hysan Development
Kerry Properties
Link
Sino Land
Sun Hung Kai Properties
China Resources Land
AUSTRALIA (8,56%)
CFS Retail Property Trust
Commonwealth Property Office Fund
Dexus Property Group
Stockland
Westfield Group
34
Al 31 gennaio 2009
Investimento
Quantità
FRANCIA (6,19%)
Gecina
Mercialys
Societe Immobiliere de Location pour l’Industrie et le Commerce
Unibail-Rodamco
3.863
12.297
4.473
28.525
262.109
351.202
387.468
3.718.954
4.719.733
0,34
0,46
0,51
4,88
6,19
REGNO UNITO (4,55%)
British Land
Derwent London
Hammerson
Land Securities Group
Segro
Shaftesbury
120.816
39.295
90.162
111.126
194.352
81.887
777.602
339.461
525.268
1.069.480
431.536
318.625
3.461.972
1,02
0,45
0,69
1,40
0,57
0,42
4,55
CANADA (3,11%)
Canadian Real Estate Investment Trust
Cominar Real Estate Investment Trust
Primaris Retail Real Estate Investment Trust
RioCan Real Estate Investment Trust
19.700
16.100
33.800
132.100
324.720
205.013
272.943
1.559.907
2.362.583
0,43
0,27
0,36
2,05
3,11
19.887
10.338
10.662
860.131
298.638
766.949
1.925.718
1,13
0,39
1,01
2,53
488.340
23.689
478.000
471.291
459.447
4.081
760.087
499.613
1.723.228
0,60
0,01
1,00
0,66
2,27
SVIZZERA (0,74%)
PSP Swiss Property
13.369
564.269
0,74
SVEZIA (0,54%)
Hufvudstaden
68.875
407.962
0,54
BELGIO (0,28%)
Cofinimmo
1.754
210.903
0,28
GERMANIA (0,27%)
Deutsche Euroshop
7.456
206.149
0,27
400.338
192.242
0,25
FINLANDIA (0,25%)
Citycon
96.691
193.616
0,25
AUSTRIA (0,21%)
Conwert Immobilien Invest
28.326
162.526
0,21
PAESI BASSI (2,53%)
Corio
Eurocommercial Properties
Wereldhave
SINGAPORE (2,27%)
Ascendas Real Estate Investment Trust
Ascendas Real Estate Investment Trust ( RTS)
CapitaLand
CapitaMall Trust
NUOVA ZELANDA (0,25%)
Goodman Property Trust
Saldo bancario
35
Valore del
Comparto
$
%
76.778.613 100,70
1.820.386
2,39
190.073
0,25
(2.544.479) (3,34)
76.244.593 $ 100,00
Acquisti
Westfield Group
Sun Hung Kai
Unibail Rodamco
Mitsubishi Estate
Simon Property
Corio
Equity Residential
Mitsui Fudosan
Link Real Estate
Boston Properties
Health Care
Riocan Real Estate
Land Securities
Public Storage
General Growth Properties
Prologis
Japan Real Estate
Stockland Trust
HCP
CapitaMall Trust
Nippon Building Fund
Senior HSG Properties
Ventas
Sino Land
AMB Property
Nationwide Health
Segro
Federal Realty Investment Trust
Kimco Realty Corp
Digital Realty Trust
China Overseas Land & Investment
CapitaLand
Hammerson
BRE Properties
Sumitomo Realty & Development
Altri acquisti
36
Costi $
6.202.190
4.262.222
4.207.673
4.069.404
3.616.970
3.523.801
3.357.738
3.201.329
3.121.478
2.883.348
2.448.622
2.424.096
2.353.878
2.327.254
2.326.107
2.308.536
2.258.797
2.124.182
2.027.299
2.005.182
1.974.552
1.967.692
1.938.921
1.938.588
1.926.253
1.923.149
1.906.936
1.904.905
1.894.916
1.885.227
1.815.513
1.813.351
1.654.738
1.611.708
1.600.058
1.517.181
1.517.060
1.506.925
1.492.713
1.460.910
46.625.282
142.926.684 $
Vendite
Westfield Group
Unibail Rodamco
HCP
Sun Hung Kai
Mitsubishi Estate
Simon Property
Mitsui Fudosan
New World Development
Klepierre
Public Storge
Equity Residential
Prologis
Developers Diversified Realty
Stockland Trust Group
Ventas
Alexandria Real Estate Equities
Boardwalk Real Estate Investment Trust
British Land
Land Securities
Kerry Properties
SL Green Realty Corp
GPT Group
Health Care
Douglas Emmett
General Growth Properties
CapitaLand
BRE Properties
Mirvac Group
AvalonBay Communities
Altre vendite
Proventi $
4.087.019
3.863.226
3.662.005
3.453.912
3.397.882
3.258.978
3.173.726
3.118.250
2.910.255
2.890.554
2.752.451
2.649.801
2.591.566
2.591.152
2.404.480
2.332.375
2.310.720
2.292.334
2.247.552
2.242.815
2.227.387
1.976.139
1.970.461
1.929.711
1.927.731
1.817.013
1.801.807
1.779.758
1.654.005
1.543.529
1.535.533
1.451.330
1.414.286
1.394.092
47.870.828
130.524.663 $
Stato Patrimoniale
Al 31 gennaio 2009
Invesco
US
Equity
Fund
$
Invesco
Asian
Equity
Fund
$
Invesco
Continental
European
Equity
Fund
€
Invesco
Global
Select
Equity
Fund
$
Invesco
Japanese
Equity
Core
Fund
$
Invesco
UK
Equity
Fund
£
Invesco
Global
Real Estate
Securities
Fund
$
1(a)/(b)
1(e)
99.134
348.271
5.803.387
37.314
338.564
3.999
505.280
107.711
21.036
6.353
308.416
3.057.126
344.575
1.193
1.820.386
188.907
479.964
1(b)/(j)
29.968.487
34.380
276.517.205
786.762
75.032.883
15.151
44.592.423
61.259,695
120.566.507
499.511
107.413.664
324.272
76.778.613
30.450.272
283.144.668
75.390.597
45.226.511 121.140.971
111.316.069
79.592.142
162.356
226.775
1.347.892
388.588
194.451
164.430
28.310
175.962
285.457
139.751
162.326
224.628
235.862
133.180
7.291
1.944
25.351
3.503.400
59.880
16.500
170.473
889.618
17.507
4.460
49.936
13.884
3.754
38.384
1.013.206
22.274
6.280
47.277
4.021.521
25.582
6.918
38.529
2.163.831
932.754
15.436
3.936
52.623
Totale passivi (esclusi gli attivi netti
attribuibili ai detentori di
azioni riscattabili)
423.716
5.486.733
1.348.712
231.984
1.514.245
4.479.504
3.537.622
Attivi netti attribuibili ai detentori di
azioni riscattabili (prezzi denaro)
30.026.556
277.657.935
74.041.885
44.994.527
119.626.726
106.836.565
76.054.520
19.216
786.252
55.613
39.722
-
474.910
190.073
30.045.771
278.444.187
74.097.498
45.034.249
119.626.726
107.311.475
76.244.593
Note
Attivi
Liquidità e saldi bancari
Crediti verso intermediari
Importi dovuti per costituzioni
Attivi finanziari al valore equo
mediante utile o perdita
Altri ratei e risconti
Totale attivi
Passivi
Linee di credito
Debiti verso intermediari
Importi dovuti su liquidazioni
Passivi finanziari al valore equo
Distribuzioni dovute
Commissioni di gestione
Commissioni di amministrazione
Spese maturate
6
1(e)
8/9
Rettifica tra prezzi denaro e
prezzi mid-market
azioni riscattabili al valore equo
(prezzi mid-market)
Le note alle pagine 42 - 58 fanno parte integrante del bilancio.
Sottoscritto da e per conto di
O. Carroll
B. Collins
}
Amministratori
37
Stato Patrimoniale
Al 31 gennaio 2008
Invesco
US
Equity
Fund
$
Invesco
Asian
Equity
Fund
$
Invesco
Continental
European
Equity
Fund
€
Invesco
Global
Select
Equity
Fund
$
Invesco
Japanese
Equity
Core
Fund
$
Invesco
UK
Equity
Fund
£
Invesco
Global
Real Estate
Securities
Fund
$
Attivi
Altri ratei e risconti
5.942.814
-
10.584.622
672.788
394.803
1.369.220
35.166
2.121.135
167.649
2.998
936.232
2.002.612
7.466
10.370
5.351.952
12.019
501.298
65.007.075
59.058
672.211.290
1.724.127
168.935.184
-
106.480.367
56.500
134.136.806
159.062
204.073.059
237.166
153.592.273
388.072
Totale attivi
71.008.947
685.192.827
170.734.373
108.828.649
137.242.178
204.320.595
159.845.614
Linee di credito
Distribuzioni dovute
Commissioni di gestione
Commissioni di amministrazione
Spese maturate
410.098
3.007.970
17.140
4.573
22.886
5.256.174
12.537.663
156.905
42.916
2.416.442
1.443.745
318.460
404.705
40.092
10.859
38.163
245.046
4.029.994
23.052
6.359
31.816
1.017.756
1.648.354
26.587
7.536
28.486
2.629.267
3.050.964
1.137.515
2.442.522
139.596
38.620
35.522
4.079.665
547.425
19.386
6.125
33.180
Totale passivi (esclusi gli attivi netti
attribuibili ai detentori di
azioni riscattabili)
3.462.667
20.410.100
2.256.024
4.336.267
2.728.719
9.474.006
4.685.781
67.546.280
664.782.727
168.478.349
104.492.382
134.513.459
194.846.589
155.159.833
60.886
2.113.394
243.603
104.092
-
678.386
460.695
67.607.166
666.896.121
168.721.952
104.596.474
134.513.459
195.524.975
155.620.528
Passivi
azioni riscattabili (prezzi denaro)
Rettifica tra prezzi denaro e
prezzi mid-market
azioni riscattabili al valore equo
(prezzi mid-market)
38
Conto Economico
Invesco
US
Equity
Fund
$
Note
Invesco
Asian
Equity
Fund
$
Invesco
Continental
European
Equity
Fund
€
Invesco
Global
Select
Equity
Fund
$
Invesco
Japanese
Equity
Core
Fund
$
Invesco
UK
Equity
Fund
£
Invesco
Global
Real Estate
Securities
Fund
$
84.541
64.648
15.208.079
30.099
5.045.509
39.176
2.621.539
28.675
3.983.443
43.020
41.320
8.084.126
83.705
67.785
6.152.835
Ricavi
Interessi attivi
1(f)
17.977
Reddito da prestito titoli
Commissione di sottoscrizione
1(f)
Reddito da dividendi
1.324.436
Plus/(minus) valenza netta su attivi e passivi finanziari
al valore equo mediante utile o perdite
(realizzati e non realizzati)
1(b)/11
(17.164.205)
(280.986.097)
(36.839.108)
(39.717.515)
(46.859.932)
(53.387.054)
(101.823.692)
Totale reddito da investimenti
(15.821.792)
(265.628.829)
(31.763.500)
(37.056.800)
(42.847.814)
(45.218.588)
(95.519.367)
709.299
189.243
7.112
3.608
12.569
114.466
6.677.392
1.832.463
75.519
316.020
34.694
341.851
1.639.538
426.968
15.991
40.607
14.909
119.812
1.104.630
299.301
12.060
13.224
15.447
111.346
1.658.606
469.826
20.987
20.455
16.988
155.143
1.914.300
517.293
16.841
15.677
3.834
111.573
1.426.801
373.406
19.842
16.479
15.377
211.156
1.036.297
9.277.939
2.257.825
1.556.008
2.342.005
2.579.518
2.063.061
(16.858.089)
(274.906.768)
(34.021.325)
(38.612.808)
(45.189.819)
(47.798.106)
(97.582.428)
(959)
(61.484)
(11.041)
(712)
(51.702)
(87.382)
(2.779)
-
(3.513.342)
(668.789)
(1.040.713)
(554.394)
(1.016.886)
5.422
111.803
(4.023.606)
(494.643)
(2.831.757)
74.707
(1.664)
(816.043)
(120.545)
(104.524)
(426.252)
(120.383)
(157.859)
1.664
816.043
120.545
104.524
426.252
120.383
157.859
(959)
(4.243.615)
(1.606.148)
4.710
(956.785)
(4.605.631)
(2.759.829)
(16.859.048)
(279.150.383)
(35.627.473)
(38.608.098)
(46.146.604)
(52.403.737)
(100.342.257)
(386.284)
(1.021.838)
(1.067.129)
(416.907)
(278.840)
(822.905)
(1.323.369)
-
-
-
-
(39.025.005) (46.425.444)
(53.226.642)
(101.665.626)
-
(203.476)
(270.622)
(39.089.375) (46.425.444)
(53.430.118)
(101.936.248)
Spese
Commissione di gestione
Commissione dell’Amministratore
Commissione dell’Amministratore fiduciario
Commissione del Depositario
Commissione del Revisore dei Conti
Altre spese d’esercizio
Totale spese d’esercizio
Perdita d’esercizio
Oneri finanziari
Interessi su linee di credito
Distribuzioni a detentori di azioni
riscattabili
8
Perequazione netta
Distribuzioni capitalizzate per conto
di Detentori di Azioni ‘C’
1(k)/10
Distribuzioni corrisposte e dovute
a Detentori di Azioni ‘C’
1(k)/10
Totale oneri finanziari
Perdite ante imposte
Ritenute d’acconto su dividendi e su
altro reddito da investimenti
Variazioni degli accantonamenti per
imposte su plusvalenze da investimenti
Perdite al netto delle imposte
-
2.168.499
-
(17.245.332)
(278.003.722)
(36.694.602)
(41.670)
(1.327.142)
(187.990)
(17.287.002)
(279.330.864)
(36.882.592)
Variazioni della rettifica tra prezzi denaro
e prezzi mid-market
Riduzione degli attivi netti attribuibili
a detentori di azioni riscattabili
a prezzi denaro
Le note alle pagine 42 - 58 fanno parte integrante del bilancio.
39
(64.370)
Conto Economico
Invesco
US
Equity
Fund
$
Invesco
Asian
Equity
Fund
$
225.032
Invesco
Continental
European
Equity
Fund
€
Invesco
Global
Select
Equity
Fund
$
Invesco
Japanese
Equity
Core
Fund
$
Invesco
UK
Equity
Fund
£
Invesco
Global
Real Estate
Securities
Fund
$
20.161
174
7.289.181
61.100
2.272.906
235.221
3.595.130
145.573
8.823.763
438.676
7.283.689
Ricavi
Interessi attivi
Reddito da prestito titoli
Reddito da dividendi
Plus/(minus) valenza netta su
attivi e passivi finanziari al
valore equo mediante utile o perdita
(realizzati e non realizzati)
104.299
1.785.043
21.374.834
(7.014.697)
161.507.669
(19.101.074)
(2.168.803) (24.222.215) (27.331.796)
(23.159.217)
Totale reddito da investimenti
(5.125.355)
183.107.535
(11.791.558)
165.203 (20.391.864) (18.362.460)
(15.436.852)
Spese
Commissione di gestione
Commissione dell’Amministratore
Commissione dell’Amministratore Fiduciario
Commissione del Depositario
Commissione del Revisore dei Conti
Altre spese d’esercizio
1.186.369
317.325
12.008
5.958
11.998
92.878
13.259.669
3.627.316
146.435
587.041
24.008
343.050
3.348.785
908.644
33.077
64.501
12.349
105.378
1.780.274
488.951
19.962
19.412
13.636
89.222
2.321.691
652.143
28.242
29.778
6.690
119.888
3.678.062
995.373
42.330
21.548
19.548
130.839
2.703.219
660.517
31.986
33.507
15.469
152.595
Totale spese d’esercizio
1.626.536
17.987.519
4.472.734
2.411.457
3.158.432
4.887.700
3.597.293
(6.751.891)
165.120.016
(16.264.292)
(2.246.254) (23.550.296) (23.250.160)
(19.034.145)
(699)
(394.980)
(13.038)
(1.500)
(2.462)
(186.468)
(12.077)
-
11.003
(358.243)
(404.841)
(565.667)
(18.257)
(116.012)
(2.443.578)
(454.772)
(1.801.528)
(632.229)
(13.662)
(1.439.785)
(244.245)
(228.327)
(508.664)
(203.235)
(33.982)
13.662
1.439.785
244.245
228.327
508.664
203.235
33.982
(699)
(742.220)
(983.546)
(19.757)
(118.474)
(3.084.818)
(2.445.834)
(6.752.590)
164.377.796
(17.247.838)
(2.266.011) (23.668.770) (26.334.978)
(21.479.979)
(512.268)
(2.150.720)
(1.608.891)
(Perdita)/Utile d’esercizio
Oneri finanziari
Interessi su linee di credito
Distribuzioni a detentori di azioni
riscattabili
Perequazione netta
Distribuzioni capitalizzate per conto
di Detentori di Azioni ‘C’
Distribuzioni corrisposte e dovute
a Detentori di Azioni ‘C’
Totale oneri finanziari
(Perdita)/Utile ante imposte
Ritenute d’acconto su dividendi e su
altro reddito da investimenti
Variazioni degli accantonamenti per
imposte su plusvalenze da investimenti
e prezzi mid-market
(Riduzione)/Aumento degli attivi netti attribuibili
a detentori di azioni riscattabili
a prezzi denaro
40
-
223.646
-
(7.264.858)
162.450.722
(18.856.729)
32.422
118.809
90.964
(7.232.436)
162.569.531
(18.765.765)
(351.355)
(251.660)
(918.091)
-
-
-
(2.617.366) (23.920.430) (27.253.069)
16.224
-
(1.679.528)
(23.159.507)
148.132
353.034
(2.601.142) (23.920.430) (27.104.937)
(22.806.473)
Prospetto delle variazioni degli attivi netti attribuibili ai
Detentori di azioni riscattabili
Attivi netti attribuibili a
Detentori di azioni riscattabili all’inizio
dell’anno (prezzi denaro)
Rettifica tra prezzi denaro
e prezzi mid-market
Attivi netti attribuibili a
Detentori di azioni riscattabili all’inizio
dell’anno (prezzi mid-market)
(Riduzione) degli attivi attribuibili a
detentori di azioni riscattabili
a prezzi denaro
Invesco
US
Equity
Fund
$
Invesco
Asian
Equity
Fund
$
67.546.280
664.782.727
60.886
2.113.394
67.607.166
666.896.121
Invesco
Continental
European
Equity
Fund
€
Invesco
UK
Equity
Fund
£
Invesco
Global
Real Estate
Securities
Fund
$
168.478.349 104.492.382 134.513.459 194.846.589
155.159.833
243.603
Invesco
Global
Select
Equity
Fund
$
104.092
Invesco
Japanese
Equity
Core
Fund
$
-
678.386
460.695
168.721.952 104.596.474 134.513.459 195.524.975
155.620.528
(17.245.332) (278.003.722) (36.694.602) (39.025.005) (46.425.444) (53.226.642) (101.665.626)
e prezzi mid-market
(41.670)
(Riduzione) degli attivi attribuibili
a Detentori di azioni riscattabili
(prezzi mid-market )
(1.327.142)
(187.990)
(64.370)
-
(203.476)
(270.622)
(17.287.002) (279.330.864) (36.882.592) (39.089.375) (46.425.444) (53.430.118) (101.936.248)
Operazioni sulle azioni
Proventi da azioni riscattabili emesse
Costi di azioni riscattabili riscattate
23.037.470
117.219.572
34.416.272 50.827.534 122.362.927
11.849.211 141.859.439
(43.311.862) (226.340.642) (92.158.134) (71.300.384) (90.824.216) (46.632.593) (119.299.126)
Attivi netti attribuibili a Detentori di azioni riscattabili
alla fine dell’anno (prezzi mid-market)
30.045.772
278.444.187
74.097.498
45.034.249 119.626.726 107.311.475
76.244.593
Prospetto delle variazioni degli attivi netti attribuibili ai
Detentori di azioni riscattabili
Invesco
US
Equity
Fund
$
Invesco
Asian
Equity
Fund
$
Invesco
Continental
European
Equity
Fund
€
Invesco
Global
Select
Equity
Fund
$
Invesco
Japanese
Equity
Core
Fund
$
Invesco
UK
Equity
Fund
£
Invesco
Global
Real Estate
Securities
Fund
$
81.120.230
1.014.614.317
281.219.509
132.301.625
131.187.604
270.388.148
96.220.769
28.464
1.994.585
152.639
87.868
-
530.254
107.661
all’inizio dell’anno (prezzi mid-market)
81.148.694
1.016.608.902
281.372.148
132.389.493
131.187.604
270.918.402
96.328.430
Aumento/(riduzione) degli attivi attribuibili a
Detentori di azioni riscattabili a prezzi bid-market
(7.264.858)
162.450.722
(18.856.729)
(2.617.366)
(23.920.430)
(27.253.069)
(23.159.507)
32.422
118.809
90.964
16.224
-
148.132
353.034
(7.232.436)
162.569.531
(18.765.765)
(2.601.142)
(23.920.430)
(27.104.937)
(22.806.473)
234.844.782
24.781.933
89.609.108 157.091.588
61.285.310
(747.127.094) (118.666.364) (114.800.985) (129.845.303) (109.573.800)
442.357.057
(360.258.486)
all’inizio dell’anno (prezzi bid-market)
Rettifica tra prezzi denaro
e prezzi mid-market
e prezzi mid-market
Aumento/(riduzione) degli attivi attribuibili a
Detentori di azioni riscattabili (prezzi mid-market)
Operazioni sulle azioni
Proventi da azioni riscattabili emesse
Costi di azioni riscattabili riscattate
48.018.857
(54.327.949)
alla fine dell’anno (prezzi mid-market)
41
67.607.166
666.896.121
168.721.952
104.596.474
134.513.459
195.524.975
155.620.528
Nota Integrativa
1
Politiche contabili rilevanti
1,00 $
(a) Criterio di preparazione
Il bilancio è stato predisposto in conformità con i princìpi contabili
generalmente riconosciuti in Irlanda e con la Legge irlandese, compresi i
Regolamenti delle Comunità Europee (Organismi d’Investimento
Collettivo in Valori Mobiliari) del 2003 (e successive modificazioni e
integrazioni). I princìpi contabili generalmente riconosciuti in Irlanda per
la predisposizione di rendiconti finanziari che offrano un quadro veritiero
e corretto della situazione delle società sono quelli pubblicati dall’Institute
of Chartered Accountants in Irlanda ed emanati dall’Accounting
Standards Board. Il bilancio è stato predisposto secondo la convenzione
del costo storico, modificata con la rivalutazione degli attivi e dei passivi
finanziari detenuti al loro valore equo da profitti e perdite.
Ogni riferimento nel presente documento agli attivi netti riguarda gli attivi
netti attribuibili ai detentori di Azioni riscattabili, se non specificato
diversamente.
(b) Attivi e passivi finanziari al valore equo
Ogni Comparto ha classificato tutti gli investimenti come investimenti al
valore equo, attraverso la categoria profitti o perdite. Sono previste due
sottocategorie: (1) attivi e passivi finanziari detenuti per la negoziazione
e (2) quelli indicati dal Gestore al valore equo attraverso profitti e perdite,
al momento dell’adozione del principio FRS26. Gli attivi o i passivi
finanziari detenuti per la negoziazione sono acquisiti o contratti
principalmente allo scopo di venderli o riacquistarli nel breve termine.
Tutti gli investimenti di ogni Comparto sono considerati detenuti per la
negoziazione.
Gli investimenti sono inizialmente riconosciuti al valore equo ed i costi di
transazione sono contabilizzati come sostenuti. Gli investimenti dei
Comparti sono stati valutati ai prezzi denaro vigenti sul mercato alle ore
10.00 (ora di Dublino) del 30 gennaio 2009. Le operazioni d’investimento
sono iscritte alla data dell’operazione. Le plus/minus valenze realizzate
sulla vendita di investimenti sono calcolate con il Metodo del costo medio
e sono riconosciute nel Conto Economico.
Se su una borsa riconosciuta, nel caso dei titoli quotati, oppure da un
broker/intermediario nel caso di strumenti finanziari non quotati in borsa,
un prezzo di mercato non sia disponibile, il valore equo è stimato con
precisione e in buona fede da una persona competente e approvata dal
Gestore, per conto degli Amministratori.
(c) Conversione valutaria
(i) Valuta funzionale e di presentazione
Le voci comprese nel bilancio del Fondo sono misurate utilizzando la
valuta del principale contesto economico in cui opera (la “valuta
funzionale”), e cioè il Dollaro USA (Sterlina britannica per Invesco UK
Equity Fund ed EUR per Invesco Continental European Equity Fund).
USD, GBP ed EUR sono anche le valute di presentazione.
Il bilancio è presentato nella valuta funzionale del Fondo e
arrotondato all’unità più prossima. È stato redatto in base al criterio
del valore di equilibrio degli attivi e passivi finanziari mediante utile o
perdita nonché degli strumenti finanziari derivati. Altri attivi e passivi
finanziari sono riportati al costo ammortizzato o all’ammontare del
riscatto (azioni riscattabili).
(ii) Gli attivi e i passivi in valute estere sono convertiti in Dollari USA,
Sterline britanniche (Invesco UK Equity Fund) ed Euro (Invesco
Continental European Equity Fund) ai tassi di cambio vigenti alla data
del Bilancio. I ricavi e i costi sono convertiti ai tassi di cambio vigenti
alla data delle operazioni.
42
Dollaro australiano
Real brasiliano
Dollaro canadese
Renminbi cinese
Corona danese
Euro
Dollaro di Hong Kong
Rupia indiana
Rupia indonesiana
Yen giapponese
Ringgit malese
Peso messicano
Dollaro neozelandese
Corona norvegese
Peso filippino
Dollaro di Singapore
Won sudcoreano
Corona svedese
Franco svizzero
Dollaro di Taiwan
Baht tailandese
Sterlina britannica
EUR 1,00 €
Corona danese
Dollaro USA
Sterlina britannica
Franco svizzero
Corona norvegese
Corona svedese
GBP 1,00 £
Euro
Dollaro canadese
Dollaro USA
31 gennaio 2009
31 gennaio 2008
1,56
2,29
1,23
6,85
5,81
0,78
7,76
49,01
11390,00
89,44
3,61
14,25
1,96
6,92
46,96
1,51
1378,00
8,26
1,16
33,67
34,96
0,70
1,12
1,75
0,99
7,18
5,03
0,67
7,80
39,39
9246,50
106,58
3,24
10,85
1,28
5,43
40,50
1,42
943,60
6,37
1,08
32,15
33,03
0,50
31 gennaio 2009
31 gennaio 2008
7,48
1,28
0,90
1,48
8,88
10,60
7,45
1,48
0,75
1,61
8,06
9,45
31 gennaio 2009
31 gennaio 2008
1,11
1,76
1,43
1,34
1,98
1,99
(d) Liquidità e disponibilità liquide
La liquidità comprende la liquidità di cassa, i depositi bancari non
vincolati, altri investimenti a breve ad elevata liquidità con scadenze
originarie fino a tre mesi, e linee di credito.
(e) Crediti e debiti verso intermediari
I crediti/debiti verso intermediari rappresentano importi dovuti per titoli
acquistati e da ricevere per titoli venduti, contratti non ancora liquidati
alla fine del periodo.
(f) I dividendi sono accreditati al Conto Economico nelle date in cui i
titoli interessati sono quotati “ex-dividendo”. Gli interessi attivi sui depositi
maturano giornalmente utilizzando il metodo del tasso d’interesse
effettivo. Il reddito è contabilizzato al lordo di eventuali ritenute d’acconto
non recuperabili, contabilizzate separatamente nel Conto Economico,
e al netto di eventuali crediti d’imposta.
(g) Le spese del Fondo comprendono ove applicabile l’imposta sul
valore aggiunto.
(h) La compensazione si applica alle Azioni emesse e riscattate
durante il periodo. Indica il reddito compreso nel prezzo di emissione o di
riscatto alla data della transazione.
(i) I Comparti si sono avvalsi dell’esenzione offerta ai Fondi d’Investimento di
tipo Aperto ai sensi del Financial Reporting Standard n. 1 che consente di non
predisporre un Rendiconto dei Flussi di Cassa.
Nota Integrativa (cont.)
1
Politiche contabili rilevanti (cont.)
(j) Le plus o minus valenze non realizzate su contratti di cambio a termine sono
calcolate come differenza tra il tasso prestabilito e il tasso necessario per
chiudere il contratto. Le plus o minus valenze realizzate comprendono l’utile
netto su contratti liquidati o usati a compensazione di altri contratti. Le plus o
minus valenze nette realizzate su contratti di cambio a termine sono una
componente delle plus/minus valenze su attivi e passivi finanziari iscritte al
valore equo nel conto economico.
(k) Distribuzioni dovute a detentori di azioni riscattabili
Le distribuzioni proposte ai detentori di azioni privilegiate riscattabili sono
classificate come oneri finanziari nel Conto Economico nel momento in cui sono
ratificate dal Consiglio d’Amministrazione del Gestore.
I servizi d’investimento consentiti comprendono servizi che forniscono
assistenza al Gruppo per conseguire le sue performance d’investimento. Questi
servizi comprendono, senza intento limitativo, servizi di analisi, ricerca e
consulenza, ad esempio relativamente a tendenze e fattori economici,
valutazione e analisi di portafoglio, misurazione della performance, servizi
relativi ai prezzi di mercato e uso di software o hardware specializzato o altre
funzioni informatiche.
Il Gruppo garantisce il rispetto delle proprie responsabilità decisionali in materia
di investimenti nei confronti dei clienti in ottemperanza alle leggi dei paesi aventi
giurisdizione sui propri clienti o attività. A livello applicativo ciò potrebbe
comportare delle differenze relativamente all’adeguatezza dei servizi
d’investimento forniti.
(l) Azioni riscattabili
Le Azioni riscattabili sono riscattate su richiesta degli Azionisti e sono classificate
come passività finanziarie. Le distribuzioni su queste Azioni sono riconosciute
nel Conto Economico come oneri finanziari.
Il Gruppo seleziona le controparti per l’esecuzione delle operazioni solo in base al
criterio che tali operazioni siano eseguite, fermo restando che il collocamento degli
ordini non vada contro i migliori interessi dei clienti del Gruppo e che il multiplo sia
conforme alle pratiche di mercato generalmente accettate. Il Gruppo cercherà di
ottenere la migliore esecuzione su tutte le operazioni per tutti i suoi clienti.
Le Azioni possono essere restituite al Fondo in qualsiasi momento per essere
riscattate in denaro per una quota proporzionale del valore patrimoniale netto
del Fondo. Le Azioni sono riconosciute all’importo di riscatto dovuto alla data del
Bilancio se il Detentore ha esercitato il diritto di riassegnare l’Azione ai
singoli Comparti.
Inoltre, i clienti potranno dare disposizioni al Gruppo affinché provveda al
pagamento di commissioni alle controparti per prodotti e servizi che altrimenti
avrebbero dovuto pagare. In questi casi, la commissione sarà utilizzata a
esclusivo vantaggio del cliente la cui operazione abbia dato luogo
alla commissione.
Per stabilire il valore patrimoniale netto del Comparto ai fini delle sottoscrizioni e
dei riscatti, gli investimenti sono stati valutati sulla base dei prezzi medi di
mercato vigenti alle ore 10.00 (ora di Dublino) del giorno di negoziazione in
questione. Ai fini del Bilancio, gli investimenti sono valutati sulla base dei prezzi
denaro. Questa scelta ha prodotto un incremento del valore degli investimento al
31 gennaio 2009 di 19.216 $ (2008: 60.886 $) per Invesco US Equity Fund,
786.252 $ (2008: 2.113.394 $) per Invesco Asian Equity Fund, 55.613 €
(2008: 243.603 €) per Invesco Continental European Equity Fund, 39.722 $
(2008: 104.092 $) per Invesco Global Select Equity Fund, nessuna variazione
per Invesco Japanese Equity Core Fund (2008: 0 $), 474.910 £ per Invesco UK
Equity Fund (2008: 678.386 £ ), 190.073 $ (2008: 460.695 $) per Invesco
Global Real Estate Fund.
Il Gruppo farà in modo di rispettare i princìpi normativi più rigorosi del mondo.
L’ammontare delle rettifiche iscritte nel Conto Economico corrisponde a una
diminuzione di 41.670 $ (2008: aumento di 32.422 $) per Invesco US Equity
Fund, un aumento di 1.327.142 $ (2008: aumento di 118.809 $) per Invesco
Asian Equity Fund, una diminuzione di 187.990 € (2008: aumento di 90.964 €)
per Invesco Continental European Equity Fund, una diminuzione di 64.370 $
(2008: aumento di 16.224 $) per Invesco Global Select Equity Fund, nessuna
variazione per Invesco Japanese Equity Core Fund (2008: 0 $), una diminuzione
di 203.476 £ per Invesco UK Equity Fund (2008: aumento di 148.132 £), e un
aumento di 270.622 $ (2008: aumento di 353.034 $) per Invesco Global Real
Estate Fund.
2 Qualifica di Fondo di Distribuzione
Ai fini fiscali britannici, la qualifica di “fondo di distribuzione” ai sensi dell’United
Kingdom Income and Corporation Taxes Act 1988 è stata ottenuta per il
semestre concluso il 31 gennaio 2008 ed è stata richiesta per l’esercizio
concluso il 31 gennaio 2009.
3 Soft Commission
Allo scopo di aumentare al massimo il risultato netto in linea con il principio di
esecuzione al meglio, alcune controllate di Invesco Ltd. (il “Gruppo”) possono
stipulare accordi con controparti che prevedano che queste ultime paghino per i
servizi d’investimento forniti al Gruppo.
I servizi d’investimento sono utilizzati dal Gruppo per migliorare o incrementare i
servizi forniti ai propri clienti. Benché sia possibile che non tutti i singoli servizi
vengano utilizzati a favore di ogni cliente del Gruppo, il Gruppo ritiene che questi
servizi d’investimento ricevuti siano, complessivamente, di notevole aiuto ai fini
dell’espletamento dei suoi servizi d’investimento e siano di evidente vantaggio
per tutti i clienti. Solo i servizi che contribuiscono all’erogazione di servizi
d’investimento ai clienti del Gruppo saranno pagati dalle controparti.
43
4
Investimenti finanziari e rischi associati
Gestione del rischio
Nel perseguire gli obiettivi d’investimento descritti nella sezione relativa alle
Politiche d’Investimento dei Comparti, questi ultimi detengono una serie di
strumenti finanziari, tra i quali:
–
–
–
Titoli azionari e non azionari, detenuti in conformità con gli obiettivi e le
politiche d’investimento dei Comparti;
liquidità, risorse liquide, crediti e debiti a breve termine direttamente
connessi alla gestione;
fondi dei Detentori di azioni che rappresentano il denaro degli investitori
investito per loro conto;
I principali rischi derivanti dagli strumenti finanziari dei Comparti sono il rischio
del prezzo di mercato, il rischio valutario, il rischio di liquidità, il rischio di credito e
il rischio di tasso d’interesse. Il Gestore riesamina le politiche di gestione dei rischi
che sono sintetizzate di seguito.
Rischio di prezzo di mercato
Il rischio di prezzo di mercato deriva principalmente dall’incertezza
sull’andamento dei prezzi futuri degli strumenti finanziari detenuti. Rappresenta
la perdita potenziale che il Comparto potrebbe subire detenendo posizioni di
mercato in caso di movimenti dei prezzi.
Il Gestore organizza riunioni regolari per valutare la ripartizione degli
investimenti del portafoglio, per ridurre al minimo il rischio associato a
particolare paesi o settori, continuando nel contempo a perseguire il suo
obiettivo d’investimento. I Gestori dei Comparti sono responsabili del
monitoraggio del portafoglio selezionato in conformità con la ripartizione degli
investimenti complessiva descritta sopra e cercano di assicurare che i singoli titoli
presentino un profilo rischio-rendimento accettabile.
Il Gestore non utilizza strumenti derivati per coprire il portafoglio titoli dal
rischio di mercato, poiché a suo parere il costo di un tale processo
determinerebbe una riduzione inaccettabile della crescita potenziale del
capitale. Poiché la maggioranza degli strumenti finanziari detenuti dal
Fondo viene riconosciuta al valore equo con le relative variazioni
rispecchiate nel Conto Economico, ogni variazione della situazione di
mercato influisce direttamente sul reddito netto da investimenti.
4
Investimenti finanziari e rischi associati (cont.)
Tutti gli investimenti mobiliari presentano un rischio di perdita del capitale. Il Gestore degli Investimenti modera questo rischio attraverso un’accurata
selezione dei titoli e degli altri strumenti finanziari entro limiti specifici. Le posizioni generali di mercato dei Comparti vengono monitorate
quotidianamente dal Gestore degli Investimenti dei Comparti. Il Gestore dei Rischi d’Investimento analizza quotidianamente la performance dei Fondi e
riferisce al Consiglio di Amministrazione su base trimestrale.
I titoli azionari, di debito ed exchange traded funds (Invesco Global Real Estate Securities Fund) dei Comparti sono soggetti al rischio di prezzo di
mercato derivante dalle incertezze relative ai prezzi futuri degli strumenti in questione.
Il rischio di prezzo di mercato dei Comparti è gestito attraverso la diversificazione delle esposizioni dei portafogli-titoli. Le composizioni dei portafogli
riportate alle pagine 5, 11, 16, 21, 25, 29 e 34 offrono una descrizione dettagliata della ripartizione dei titoli dei Comparti raggruppati per esposizione
geografica o settoriale al prezzo denaro. Al 31 gennaio, le esposizioni complessive al mercato erano le seguenti:
2009
Comparto
Valore equo
% degli attivi netti
al prezzo
denaro
Valore equo
29.968.487 $
276.517.205 $
75.032.883 €
44.592.423 $
120.566.507 $
107.413.664 £
76.778.613 $
99,74
99,31
101,25
99,02
100,78
100,10
100,70
65.007.075
672.211.290
168.935.184
106.480.367
134.136.806
204.073.059
152.976.258
2008
% degli attivi netti
al prezzo
denaro
96,15
100,60
100,13
101,80
99,72
104,36
98,30
I prezzi di mercato dei titoli dei Comparti sono sensibili ai movimenti dei prezzi dei titoli sottostanti, riportati alle pagine 5, 11, 16, 21, 25, 29 e 34.
Il Comparto utilizza l’indice S&P 500 come indicatore del mercato che il Gestore degli Investimenti mira a superare. Nel costruire il portafoglio-titoli, il
Gestore degli Investimenti investe in titoli in conformità con la Politica d’Investimento delineata a pagina 1. Il processo d’investimento attivo del Gestore
degli Investimenti significa che il portafoglio-titoli indicato alle pagine 5-7 non replica l’indice e di conseguenza i movimenti dei prezzi di mercato del
Comparto divergeranno in linea generale dai movimenti del benchmark. Tuttavia, se i movimenti dei prezzi dei titoli del Comparto dovessero replicare
quelli del benchmark, un aumento o una riduzione del 5% del benchmark aumenterebbe o diminuirebbe gli attivi netti attribuibili ai detentori di azioni
privilegiate riscattabili di circa 1.498.424 $ (2008: 3.250.354 $).
Il Comparto utilizza l’indice MSCI All Countries Asia ex-Japan GRS USD come indicatore del mercato che il Gestore degli Investimenti mira a superare. Nel
costruire il portafoglio-titoli, il Gestore degli Investimenti investe in titoli in conformità con la Politica d’Investimento delineata a pagina 1. Il processo
d’investimento attivo del Gestore degli Investimenti significa che il portafoglio-titoli indicato alle pagine 11-12 non replica l’indice e di conseguenza i
movimenti dei prezzi di mercato del Comparto divergeranno in linea generale dai movimenti del benchmark. Tuttavia, se i movimenti dei prezzi dei titoli
del Comparto dovessero replicare quelli del benchmark, un aumento o una riduzione del 5% del benchmark aumenterebbe o diminuirebbe gli attivi netti
attribuibili ai detentori di azioni privilegiate riscattabili di circa 13.825.860 $ (2008: 33.610.565 $).
Il Comparto utilizza l’indice Morningstar IM Fd EQ Europe Ex UK come indicatore del mercato che il Gestore degli Investimenti mira a superare. Nel costruire
il portafoglio-titoli, il Gestore degli Investimenti investe in titoli in conformità con la Politica d’Investimento delineata a pagina 1. Il processo
attribuibili ai detentori di azioni privilegiate riscattabili di circa 3.751.644 € (2008: 8.446.759 €).
Il Comparto utilizza l’indice MSCI World GRS USD come indicatore del mercato che il Gestore degli Investimenti mira a superare. Nel costruire il
portafoglio-titoli, il Gestore degli Investimenti investe in titoli in conformità con la Politica d’Investimento delineata a pagina 1. Il processo d’investimento
attivo del Gestore degli Investimenti significa che il portafoglio-titoli indicato a pagina 21 non replica l’indice e di conseguenza i movimenti dei prezzi di
mercato del Comparto divergeranno in linea generale dai movimenti del benchmark. Tuttavia, se i movimenti dei prezzi dei titoli del Comparto
dovessero replicare quelli del benchmark, un aumento o una riduzione del 5% del benchmark aumenterebbe o diminuirebbe gli attivi netti attribuibili ai
detentori di azioni privilegiate riscattabili di circa 2.229.621 $ (2008: 5.324.018 $).
Il Comparto utilizza l’indice Morningstar IM Fd EQ Japan come indicatore del mercato che il Gestore degli Investimenti mira a superare. Nel costruire il
portafoglio-titoli, il Gestore degli Investimenti investe in titoli in conformità con la Politica d’Investimento delineata a pagina 1. Il processo d’investimento
attivo del Gestore degli Investimenti significa che il portafoglio-titoli indicato a pagina 25 non replica l’indice e di conseguenza i movimenti dei prezzi di
mercato del Comparto divergeranno in linea generale dai movimenti del benchmark. Tuttavia, se i movimenti dei prezzi dei titoli del Comparto
dovessero replicare quelli del benchmark, un aumento o una riduzione del 5% del benchmark aumenterebbe o diminuirebbe gli attivi netti attribuibili ai
detentori di azioni privilegiate riscattabili di circa 6.028.325 $ (2008: 6.706.840 $).
44
4
Il Comparto utilizza l’indice Morningstar IM Fd EQ United Kingdom come indicatore del mercato che il Gestore degli Investimenti mira a superare.
Nel costruire il portafoglio-titoli, il Gestore degli Investimenti investe in titoli in conformità con la Politica d’Investimento delineata a pagina 1. Il processo
attribuibili ai detentori di azioni privilegiate riscattabili di circa 5.370.683 £ (2008: 10.203.653 £).
Il Comparto utilizza l’indice FTSE EPRA/NAREIT Glbl R.Estate come indicatore del mercato che il Gestore degli Investimenti mira a superare.
Nel costruire il portafoglio-titoli, il Gestore degli Investimenti investe in titoli in conformità con la Politica d’Investimento delineata a pagina 1. Il processo
attribuibili ai detentori di azioni privilegiate riscattabili di circa 3.838.931 $ (2008: 7.648.813 $).
Rischio del tasso d’interesse
La maggioranza degli attivi e dei passivi finanziari dei Comparti non è fruttifera di interessi. Di conseguenza, i Comparti non sono soggetti a forti livelli di
rischio legati alle oscillazioni dei livelli prevalenti dei tassi d’interesse di mercato. Eventuali liquidità eccedenti vengono investite a tassi d’interesse a
breve scadenza.
Rischio valutario
Il Fondo detiene attivi denominati in valute diverse dalla valuta funzionale. È quindi esposto al rischio valutario, poiché il valore dei titoli denominati in valute diverse
oscillerà a causa delle variazioni dei tassi di cambio.
I Comparti ricevono reddito in valute diverse dalla valuta funzionale; di conseguenza il valore di questo reddito nella valuta funzionale può variare in funzione dei
movimenti dei tassi di cambio. I Comparti convertono tutto il reddito incassato nella valuta funzionale alla data dell’incasso o in prossimità della stessa.
Il Gestore degli Investimenti tiene quotidianamente sotto controllo l’esposizione in valuta estera dei Comparti.
La tabella sottostante descrive in sintesi l’esposizione dei Comparti al rischio del tasso d’interesse e comprende gli attivi e i passivi commerciali dei Comparti al valore
equo, suddivisi per revisione contrattuale del prezzo o, se precedente, per data di scadenza.
31 gennaio 2009
1 mese
- 1 anno
$
1-5 anni
5 anni +
Totale
Attivi
Altri crediti e pagamenti anticipati
Meno di
1 mese
$
$
$
$
29.968.487
34.380
348.271
99.134
-
-
-
29.968.487
34.380
348.271
99.134
Totale attivi
30.450.272
-
-
-
30.450.272
162.356
34.585
226.775
-
-
-
162.356
34.585
226.775
423.716
-
-
-
423.716
Passivi
Spese maturate
Azioni riscattabili
Totale passivi
Totale divario sensibilità al tasso d’interesse
30.026.556
31 gennaio 2008
Attivi
$
$
$
$
$
65.007.075
59.058
5.942.814
-
-
-
65.007.075
59.058
5.942.814
Totale attivi
71.008.947
-
-
-
71.008.947
Passivi
Spese maturate
Azioni riscattabili
410.098
44.599
3.007.970
-
-
-
410.098
44.599
3.007.970
Totale passivi
3.462.667
-
-
-
3.462.667
45
67.546.280
4
31 gennaio 2009
1 mese
- 1 anno
$
1-5 anni
5 anni +
Totale
Attivi
Meno di
1 mese
$
$
$
$
276.517.205
786.762
37.314
5.803.387
-
-
-
276.517.205
786.762
37.314
5.803.387
Totale attivi
283.144.668
-
-
-
283.144.668
1.347.892
3.750.253
388.588
-
-
-
1.347.892
3.750.253
388.588
5.486.733
-
-
-
5.486.733
Passivi
Spese maturate
Totale passivi
277.657.935
31 gennaio 2008
Attivi
672.211.290
10.584.622
1.724.127
672.788
-
-
-
672.211.290
10.584.622
1.724.127
672.788
Totale attivi
685.192.827
-
-
-
685.192.827
2.616.263
12.537.663
5.256.174
-
-
-
2.616.263
12.537.663
5.256.174
20.410.100
-
-
-
20.410.100
Passivi
Spese maturate
Linee di credito
Totale passivi
46
664.782.727
4
31 gennaio 2009
Attivi
Meno di
1 mese
€
1 mese
- 1 anno
€
75.032.883
338.564
15.151
3.999
-
Totale attivi
75.390.597
Passivi
Spese maturate
Linee di credito
Totale passivi
1-5 anni
5 anni +
Totale
€
€
€
-
-
75.032.883
338.564
15.151
3.999
-
-
-
75.390.597
164.430
961.521
28.310
194.451
-
-
-
164.430
961.521
28.310
194.451
1.348.712
-
-
-
1.348.712
74.041.885
31 gennaio 2008
Attivi
168.935.184
1.369.220
35.166
394.803
-
-
-
168.935.184
1.369.220
35.166
394.803
Totale attivi
170.734.373
-
-
-
170.734.373
1.443.745
493.819
318.460
-
-
-
1.443.745
493.819
318.460
2.256.024
-
-
-
2.256.024
Passivi
Spese maturate
Totale passivi
47
168.478.349
4
31 gennaio 2009
1 mese
- 1 anno
$
1-5 anni
5 anni +
Totale
Attivi
Meno di
1 mese
$
$
$
$
44.592.423
107.711
61
21.036
505.280
-
-
-
44.592.423
107.711
61
21.036
505.280
Totale attivi
45.226.511
-
-
-
45.226.511
175.962
56.022
-
-
-
175.962
56.022
231.984
-
-
-
231.984
Passivi
Spese maturate
Totale passivi
44.994.527
31 gennaio 2008
Attivi
106.480.367
170.647
56.500
2.121.135
-
-
-
106.480.367
170.647
56.500
2.121.135
Totale attivi
108.828.649
-
-
-
108.828.649
245.046
61.227
4.029.994
-
-
-
245.046
61.227
4.029.994
4.336.267
-
-
-
4.336.267
Passivi
Spese maturate
Azioni riscattabili
Totale passivi
48
104.492.382
4
31 gennaio 2009
1 mese
- 1 anno
$
1-5 anni
5 anni +
Totale
Attivi
Meno di
1 mese
$
$
$
$
120.566.507
259.695
308.416
6.353
-
-
-
120.566.507
259.695
308.416
6.353
Totale attivi
121.140.971
-
-
-
121.140.971
285.457
1.089.037
139.751
-
-
-
285.457
1.089.037
139.751
1.514.245
-
-
-
1.514.245
-
-
-
134.136.806
2.002.612
159.062
7.466
936.232
Passivi
Spese maturate
Totale passivi
119.626.726
31 gennaio 2008
Attivi
134.136.806
2.002.612
159.062
7.466
936.232
Totale attivi
137.242.178
Passivi
Spese maturate
Totale passivi
49
137.242.178
1.017.756
62.609
1.648.354
-
-
-
1.017.756
62.609
1.648.354
2.728.719
-
-
-
2.728.719
134.513.459
4
31 gennaio 2009
1 mese
- 1 anno
£
1-5 anni
5 anni +
Totale
Attivi
Plus/minusvalenze non realizzate su contratti di cambio a termine
Meno di
1 mese
£
£
£
£
107.413.664
344.575
499.511
1.193
3.057.126
-
-
-
107.413.664
344.575
499.511
1.193
3.057.126
Totale attivi
111.316.069
-
-
-
111.316.069
162.326
4.092.550
224.628
-
-
-
162.326
4.092.550
224.628
4.479.504
-
-
-
4.479.504
Passivi
Spese maturate
Azioni riscattabili
Totale passivi
106.836.565
31 gennaio 2008
Attivi
204.073.060
10.370
237.166
-
-
-
204.073.060
10.370
237.166
Totale attivi
204.320.596
-
-
-
204.320.596
3.050.964
2.656.260
1.137.515
2.629.267
-
-
-
3.050.964
2.656.260
1.137.515
2.629.267
9.474.006
-
-
-
9.474.006
Passivi
Spese maturate
Azioni riscattabili
Linee di credito
Totale passivi
50
194.846.590
4
31 gennaio 2009
1 mese
- 1 anno
$
1-5 anni
5 anni +
Totale
Attivi
Meno di
1 mese
$
$
$
$
76.778.613
188.907
324.272
479.964
1.820.386
-
-
-
76.778.613
188.907
324.272
479.964
1.820.386
Totale attivi
79.592.142
-
-
-
79.592.142
235.862
1.004.749
2.163.831
133.180
-
-
-
235.862
1.004.749
2.163.831
133.180
3.537.622
-
-
-
3.537.622
Passivi
Spese maturate
Totale passivi
76.054.520
31 gennaio 2008
Attivi
152.976.273
12.019
388.072
501.298
616.015
5.351.952
-
-
-
152.976.273
12.019
388.072
501.298
616.015
5.351.952
Totale attivi
159.845.629
-
-
-
159.845.629
606.116
4.079.665
-
-
-
606.116
4.079.665
4.685.781
-
-
-
4.685.781
Passivi
Spese maturate
Totale passivi
155.159.848
Tutti i passivi finanziari comprese le azioni privilegiate riscattabili hanno scadenza inferiore a un mese. Il Fondo può indebitarsi fino al 10% del VPN in
via temporanea per far fronte alle richieste di riscatto. Il Fondo può inoltre limitare al 10% del VPN le domande totali di riscatto accettate in un solo
giorno. Tutti i riscatti sono pagati il quarto giorno lavorativo dalla data di accettazione dell’ordine di riscatto. La maggioranza degli attivi finanziari
detenuti dal Fondo viene regolata su base T +3, il che concede tempo sufficiente al Gestore per raccogliere il denaro necessario a far fronte alle
domande di riscatto.
Nel rispetto della politica del Fondo, il Gestore degli Investimenti e il Gestore tengono quotidianamente sotto controllo la liquidità del Fondo, mentre il
Consiglio di Amministrazione la analizza con cadenza trimestrale.
Rischio del Depositario
Depositario del Fondo è JP Morgan Bank (Ireland) Plc. Fondamentalmente tutta la liquidità, i certificati di deposito e gli investimenti in titoli di debito del Fondo a fine
anno risultano detenuti da JP Morgan Bank (Ireland) Plc. Il Fondo è esposto a un rischio di credito per via dell’uso della liquidità e degli investimenti da parte della
banca. In caso di fallimento o di insolvenza della banca, i diritti del Fondo relativamente alla liquidità e agli investimenti in titoli di debito da essa posseduti possono
subire ritardi o limitazioni. La massima esposizione al rischio al 31 gennaio 2009 e al 31 gennaio 2008 è l’ammontare della liquidità di cui alla nota 6 e gli
investimenti in organismi d’investimento collettivo, titoli, strumenti di liquidità e contratti a termine indicati nel programma degli investimenti dei relativi Comparti.
Per ridurre i rischi a cui è esposto il Fondo dall’uso da parte del depositario, il Gestore degli Investimenti adotta idonee procedure per garantire che le controparti
siano istituzioni affidabili e che il rischio di credito sia accettabile per il Fondo. Il Comparto effettua esclusivamente transazioni con depositari che siano organismi
regolamentati soggetti al controllo prudenziale o ai quali sono stati assegnati elevati rating del credito da parte di agenzie di rating internazionali. Inoltre, la liquidità e
i titoli del Fondo vengono mantenuti dal depositario su conti separati. Pertanto, in caso di insolvenza o fallimento del depositario, il patrimonio del Fondo è separato e
protetto, il che riduce ulteriormente il rischio della controparte.
51
4
Le tabelle seguenti riportano in sintesi l’esposizione dei Comparti ai rischi valutari al 31 gennaio 2009 e al 31 gennaio 2008. È inoltre riportato l’impatto
di un aumento o di una riduzione del 5% del tasso di cambio di Dollaro USA, Euro o Sterlina (vale a dire la valuta funzionale dei Comparti), rispetto alle
valute alle quali sono esposti i Comparti.
Valuta
locale
Invesco Asian Equity Fund 2009
HKD
TWD
KRW
INR
SGD
THB
IDR
PHP
AUD
GBP
Totale
Totale
Contratti in
valuta estera
Posizione netta
esposta
US$
Aumento/
riduzione dei
tassi di cambio
%
Sensibilità della
variazione dei
tassi di cambio
US$
US$
US$
95.548.740
40.839.119
35.958.693
33.951.291
15.150.364
9.576.935
8.805.170
6.005.300
5.796.145
5.729.987
-
95.548.740
40.839.119
35.958.693
33.951.291
15.150.364
9.576.935
8.805.170
6.005.300
5.796.145
5.729.987
5
5
5
5
5
5
5
5
5
5
4.777.437
2.041.956
1.797.935
1.697.565
757.518
478.847
440.259
300.265
289.807
286.499
257.361.744
-
257.361.744
12.868.088
Invesco Asian Equity Fund 2008
US$
US$
US$
%
US$
HKD
TWD
INR
SGD
KRW
PHP
MYR
GBP
IDR
THB
195.987.892
112.797.299
78.302.900
59.323.724
58.185.584
29.468.901
24.503.269
20.620.468
14.856.432
9.149.421
-
195.987.892
112.797.299
78.302.900
59.323.724
58.185.584
29.468.901
24.503.269
20.620.468
14.856.432
9.149.421
5
5
5
5
5
5
5
5
5
5
9.799.395
5.639.865
3.915.145
2.966.186
2.909.279
1.473.445
1.225.163
1.031.023
742.822
457.471
Totale
603.195.890
-
603.195.890
30.159.794
Invesco Continental European Equity Fund 2009
CHF
DKK
SEK
Totale
EUR
EUR
EUR
%
EUR
14.303.672
3.607.774
2.296.324
-
14.303.672
3.607.774
2.296.324
5
5
5
286.073
72.155
45.926
20.207.770
-
20.207.770
404.154
Invesco Continental European Equity Fund 2008
CHF
DKK
NOK
SEK
CZ
Totale
EUR
EUR
EUR
%
EUR
31.870.572
6.620.711
3.733.058
1.723.269
645.442
-
31.870.572
6.620.711
3.733.058
1.723.269
645.442
5
5
5
5
5
1.593.529
331.036
186.653
86.163
32.272
44.593.052
-
44.593.052
2.229.653
Invesco Global Select Equity Fund 2009
US$
US$
US$
%
US$
CHF
EUR
GBP
DKK
HKD
10.997.787
9.202.749
4.138.031
790.855
61.823
-
10.997.787
9.202.749
4.138.031
790.855
61.823
5
5
5
5
5
549.889
460.137
206.902
39.543
3.091
Totale
25.191.245
-
25.191.245
52
1.259.562
4
Valuta
locale
Totale
Contratti in
valuta estera
Posizione netta
esposta
Aumento/
riduzione dei
tassi di cambio
Sensibilità della
variazione dei
tassi di cambio
Invesco Global Select Equity Fund 2008
AUD
EUR
GBP
CHF
JPY
MXN
DKK
BRL
Totale
US$
US$
US$
%
US$
50.078.473
26.642.067
13.196.442
12.644.624
2.515.290
2.153.115
599.115
3.100
-
50.078.473
26.642.067
13.196.442
12.644.624
2.515.290
2.153.115
599.115
3.100
5
5
5
5
5
5
5
5
2.503.924
1.332.103
659.822
632.231
125.765
107.656
29.956
155
107.832.226
-
107.832.226
5.391.611
Invesco Japanese Equity Core Fund 2009
US$
US$
US$
%
US$
JPY
120.541.286
-
120.541.286
5
6.027.064
Totale
120.541.286
-
120.541.286
US$
US$
US$
%
US$
JPY
1.143.918
-
1.143.918
5
57.196
Totale
1.143.918
-
1.143.918
6.027.064
Invesco Japanese Equity Core Fund 2008
57.196
Invesco Global Real Estate Securities Fund 2009
US$
US$
US$
%
US$
JPY
HKD
EUR
AUD
GBP
CAD
SGD
CHF
SEK
NZD
12.956.325
11.567.893
7.426.024
6.609.706
3.461.972
2.371.430
1.745.786
564.268
407.962
192.242
2.163.831
-
12.956.325
11.567.893
5.262.193
6.609.706
3.461.972
2.371.430
1.745.786
564.268
407.962
192.242
5
5
5
5
5
5
5
5
5
5
647.816
578.395
263.110
330.485
173.099
118.572
87.289
28.213
20.398
9.612
Totale
47.303.608
2.163.831
45.139.777
US$
US$
US$
%
US$
13.492.400
21.384.316
18.923.003
17.110.802
14.791.471
5.800.797
3.839.549
1.320.646
1.072.350
442.119
103.731.015
-
117.223.414
21.384.316
18.923.003
17.110.802
14.791.471
5.800.797
3.839.549
1.320.646
1.072.350
442.119
5
5
5
5
5
5
5
5
5
5
5.861.171
1.069.216
946.150
855.540
739.574
290.040
191.977
66.032
53.618
22.106
98.177.453
103.731.015
201.908.468
2.256.989
Invesco Global Real Estate Securities Fund 2008
EUR
HKD
JPY
AUD
GBP
CAD
SGD
SEK
NOK
NZD
Totale
10.095.423
Invesco UK Equity Fund 2008/2008
Il Comparto non ha alcuna esposizione ai movimenti dei tassi di cambio poiché investe unicamente in titoli espressi nella valuta funzionale del Comparto (GBP).
Invesco US Equity Fund 2008/2008
Il Comparto non ha alcuna esposizione ai movimenti dei tassi di cambio poiché investe unicamente in titoli espressi nella valuta funzionale del Comparto (USD).
53
4
Rischio liquidità
Il Fondo è esposto a riscatti giornalieri per quanto riguarda le azioni riscattabili. Pertanto, investe la maggior parte degli attivi in investimenti negoziati su mercati attivi,
che possano essere prontamente ceduti ed investe solo una quota limitata degli attivi in investimenti non oggetto di negoziazione attiva su mercati riconosciuti.
I passivi finanziari del Fondo sono raggruppati per data di scadenza nelle tabelle alle pagine 45 - 51.
Tutti i passivi finanziari comprese le azioni privilegiate riscattabili hanno scadenza inferiore a un mese. Il Fondo può indebitarsi fino al 10% del VPN in via temporanea per
far fronte alle richieste di riscatto. Il Fondo può inoltre limitare al 10% del VPN le domande totali di riscatto accettate in un solo giorno. Tutti i riscatti sono pagati il quarto
giorno lavorativo dalla data di accettazione dell’ordine di riscatto. La maggioranza degli attivi finanziari detenuti dal Fondo viene regolata su base T +3, il che concede
tempo sufficiente al Gestore per raccogliere il denaro necessario a far fronte alle domande di riscatto.
Nel rispetto della politica del Fondo, il Gestore degli Investimenti e il Gestore tengono quotidianamente sotto controllo la liquidità del Fondo, mentre il Consiglio di
Amministrazione la analizza con cadenza trimestrale.
Rischio di credito
I Comparti saranno esposti a un rischio di credito delle controparti con cui effettuano operazioni e anche al rischio di mancata liquidazione. I Comparti riducono al
minimo la concentrazione del rischio di credito effettuando operazioni con un numero elevato di intermediari e controparti su borse riconosciute e autorevoli.
Tutte le transazioni su titoli quotati vengono regolate/pagate alla consegna tramite intermediari approvati. Il rischio di mancata liquidazione è considerato minimo,
poiché la consegna dei titoli venduti viene effettuata solo dopo che l’intermediario ha ricevuto i pagamenti. In caso di acquisto il pagamento viene effettuato solo dopo
che l’intermediario ha ricevuto i titoli. L’operazione fallisce se una delle parti non rispetta i propri obblighi.
Il Gestore degli Investimenti tiene costantemente sotto controllo la posizione di credito dei Comparti.
5 Tassazione
I Comparti si qualificano come organismi d’investimento ai sensi dell’Articolo 739B del Taxes Consolidation Act, 1997 e non sono soggetti alle imposte irlandesi sul
reddito e sulle plusvalenze.
È possibile l’applicazione di imposte al verificarsi di un evento imponibile. Un evento imponibile comprende il pagamento di distribuzioni ai Detentori di azioni, ovvero
riscossione, riscatto o cessione di Azioni. I Comparti non saranno assoggettati a imposte per eventi imponibili in relazione a:
1) un Detentore di azioni che non sia residente in Irlanda né normalmente residente in Irlanda al momento dell’evento imponibile, a condizione che i Comparti siano
in possesso delle necessarie dichiarazioni firmate; e
2) alcuni investitori esenti residenti in Irlanda che abbiano fornito ai Comparti le necessarie dichiarazioni sottoscritte ai sensi di legge.
I dividendi, gli interessi e le plusvalenze ricevuti dai Comparti possono essere soggetti a ritenute d’acconto non recuperabili nei paesi di origine.
6
Linee di credito/Liquidità e depositi bancari
2009
J.P. Morgan Bank (Ireland) plc
Danske Bank
Invesco
US
Equity
Fund
$
Invesco
Asian
Equity
Fund
$
Invesco
Continental
European
Equity
Fund
€
Invesco
Global
Select
Equity
Fund
$
Invesco
Japanese
Equity
Core
Fund
$
Invesco
UK
Equity
Fund
£
Invesco
Global
Real Estate
Securities
Fund
$
99.134
-
5.803.387
-
(194.451)
-
505.280
-
6.353
-
54.641
3.002.485
1,820,386
-
99.134
5.803.387
(194.451)
505.280
6.353
3.057.126
1.820.386
Le linee di credito in Invesco Continental European Equity Fund non sono garantite.
2008
BNP Paribas
Irish Intercontinental Bank
Bank of Ireland
1.629.489
2.156.653
2.156.672
(5.256.174)
-
394.803
-
2.121.135
-
95.457
420.385
420.390
(2.629.267)
-
(8.328)
2.680.138
2.680.142
5.942.814
(5.256.174)
394.803
2.121.135
936.232
(2.629.267)
5.351.952
Le linee di credito in Invesco Asian Equity Fund e Invesco UK Equity Fund non sono garantite.
54
7
Azioni in circolazione
Invesco
US
Equity
Fund
$
Invesco
Asian
Equity
Fund
$
Invesco
Continental
European
Equity
Fund
€
Invesco
Global
Select
Equity
Fund
$
Invesco
Japanese
Equity
Core
Fund
$
Invesco
UK
Equity
Fund
£
Invesco
Global
Real Estate
Securities
Fund
$
2009
Azioni ‘A’
3.089.391
Valore Patrimoniale Netto per Azione ‘A’
Azioni ‘B’
Valore Patrimoniale Netto per Azione ‘B’
Azioni ‘C’
20.879
Valore Patrimoniale Netto per Azione ‘C’
Azioni ‘E’
5.156
Valore Patrimoniale Netto per Azione ‘E’
Azioni ‘A Eur Hgd’
Valore Patrimoniale Netto per Azione ‘A Eur Hgd’
Azioni ‘C Eur Hgd’
Valore Patrimoniale Netto per Azione ‘C Eur Hgd’
Azioni ‘A GBP’
Valore Patrimoniale Netto per Azione ‘A GBP’
Azioni ‘I’
Valore Patrimoniale Netto per Azione ‘I’
-
66.402.682
9,64
36.644.982
10,03
301.278
7,39
2,11
11.540.502
2,66
4.040.462
2,76
2.732.289
2,06
4,08
5.187.650
4,01
1.522.291
4,18
19.038
3,99
-
48.985.282
6,63
58.598.113
6,90
408.919
5,06
-
22.882.325
1,08
4.317.250
1,13
14.351
0,83
4,62
4.013.572
3,92 5,61
2.730.541
4,08 6,05
183.186
4,53 4,52
4.471.759
5,44
683.131
5,53
2.088
3,93
4,65
Azioni in circolazione 2008
Azioni ‘A’
4.542.515
Valore Patrimoniale Netto per Azione ‘A’
14,79
Azioni ‘C’
27.368
Valore Patrimoniale Netto per Azione ‘C’
15,30
Azioni ‘E’
429
Valore Patrimoniale Netto per Azione ‘E’
9,85
Azioni ‘A Eur Hgd’
Valore Patrimoniale Netto per Azione ‘A Eur Hgd’
Azioni ‘C Eur Hgd’
Valore Patrimoniale Netto per Azione ‘C Eur Hgd’
Azioni ‘A GBP’
Valore Patrimoniale Netto per Azione ‘A GBP’
Azioni ‘I’
Valore Patrimoniale Netto per Azione ‘I’
-
90.957.306
5,12
37.658.818
5,29
472.513
3,42
3,47
23.076.841
6,04
4.672.713
6,25
9.488
5,96
6,04
5.739.552
11,54
3.065.397
11,94
154.558
7,68
-
34.526.119
1,48
54.530.423
1,53
227.354
0,98
-
27.591.940
5,74
6.255.801
5,94
14.760
7,66
7,76
3.245.788
14,44
304.036
14,86
249.365
9,73
5.525.133
9,90
1.291.921
10,01
2.061
7,25
9,71
8
Distribuzione ai Detentori di Azioni ‘A’, ‘C’ e ‘A-GBP’
Invesco
US
Equity
Fund
$
Invesco
Asian
Equity
Fund
$
Invesco
Continental
European
Equity
Fund
€
Invesco
Global
Select
Equity
Fund
$
Invesco
Japanese
Equity
Core
Fund
$
Invesco
UK
Equity
Fund
£
Invesco
Global
Real Estate
Securities
Fund
$
Distribuzione per azione (pagata il 23 febbraio 2009)
A
n/a
C
n/a
A-GBP
n/a
0,0335
0,0349
n/a
0,0567
0,0590
n/a
n/a
n/a
n/a
0,0092
0,0096
n/a
0,1469
0,1529
n/a
0,2324
n/a
0,1628
Distribuzione per azione (pagata il 21 febbraio 2008)
A
n/a
C
n/a
A-GBP
n/a
n/a
n/a
n/a
0,0145
0,0150
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
0,0717
0,0742
n/a
0,1687
n/a
0,0848
9 Prestito titoli
Sono iscritti nel Conto Economico 64.648 $ (2008: 0 $) guadagnati su operazioni di prestito titoli condotte da State Street per conto di Invesco Asian Equity Fund,
per Invesco Continental European Equity Fund 0 $ (2008: 174 $) e Invesco Global Real Estate Securities Fund 67.785 $ (2008: 0 $). Al 31 gennaio 2009 il valore
complessivo dei titoli dati in prestito dal Fondo e il valore del collaterale da esso posseduto in relazione a tali titoli sono di seguito indicati.
Invesco
US
Equity
Fund
$
2009
Valore di mercato dei titoli prestati al 31 gennaio 2009
Collaterale detenuto in relazione a tali titoli:
Non cash
Cash
2008
Valore di mercato dei titoli prestati al 31 gennaio 2008
Collaterale detenuto in relazione a tali titoli:
Non cash
Cash
-
Invesco
Asian
Equity
Fund
$
Invesco
Continental
European
Equity
Fund
€
Invesco
Global
Select
Equity
Fund
$
Invesco
Japanese
Equity
Core
Fund
$
Invesco
UK
Equity
Fund
£
Invesco
Global
Real Estate
Securities
Fund
$
10.766.385
-
-
-
-
4.818.643
10.426.983
990.686
4.908.319
168.910
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
(Nota: State Street è incaricata del programma di prestito titoli. JP Morgan Bank (Ireland) Plc si è occupata del programma di prestito titoli fino al 31 agosto 2007)
55
10 Distribuzione ai soli Detentori di Azioni ‘C’
Si tratta di una distribuzione relativa alla commissione di gestione ridotta per i Detentori di Azioni ‘C’ che è stata capitalizzata alla fine di ogni mese del periodo
contabile in esame. Una parte di questa distribuzione riflette l’eventuale reddito maturato fino alla data di emissione. Di conseguenza, verrà considerata alla stregua
di un pagamento di compensazione e sarà considerata rimborsata ai Detentori di Azioni con la prima distribuzione o capitalizzazione cui gli stessi abbiano diritto.
Invesco
US
Equity
Fund
$
Invesco
Asian
Equity
Fund
$
Invesco
Continental
European
Equity
Fund
€
Invesco
Global
Select
Equity
Fund
$
Invesco
Japanese
Equity
Core
Fund
$
Invesco
UK
Equity
Fund
£
Invesco
Global
Real Estate
Securities
Fund
$
Data 2009
28 febbraio 2008
31 marzo 2008
30 aprile 2008
31 maggio 2008
30 giugno 2008
31 luglio 2008
31 agosto 2008
30 settembre 2008
31 ottobre 2008
30 novembre 2008
31 dicembre 2008
31 gennaio 2009
0,00592
0,00607
0,00614
0,00628
0,00557
0,00593
0,00599
0,00518
0,00455
0,00427
0,00425
0,00396
0,00214
0,00219
0,00228
0,00233
0,00203
0,00206
0,00191
0,00154
0,00115
0,00107
0,00117
0,00111
0,00247
0,00492
0,00254
0,00266
0,00224
0,00231
0,00464
0,00203
0,00175
0,00172
0,00295
0,00167
0,00470
0,00061
0,00494
0,00530
0,00460
0,00468
0,00060
0,00387
0,00310
0,00279
0,00045
0,00272
0,00058
0.00251
0,00061
0,00065
0,00059
0,00060
0,00218
0,00054
0,00046
0,00041
0,00176
0,00045
0,00224
0,00231
0,00233
0,00238
0,00201
0,00206
0,00238
0,00181
0,00160
0,00163
0,00173
0,00167
0,00512
0,00543
0,00565
0,00561
0,00466
0,00487
0,00472
0,00399
0,00293
0,00254
0,00265
0,00240
Data 2008
28 febbraio 2007
31 marzo 2007
30 aprile 2007
31 maggio 2007
30 giugno 2007
31 luglio 2007
31 agosto 2007
30 settembre 2007
31 ottobre 2007
30 novembre 2007
31 dicembre 2007
31 gennaio 2008
0,00631
0,00680
0,00692
0,00729
0,00694
0,00690
0,00674
0,00683
0,00681
0,00679
0,00644
0,00696
0,00176
0,00196
0,00196
0,00210
0,00213
0,00231
0,00223
0,00191
0,00240
0,00260
0,00240
0,00194
0,00264
0,00293
0,00296
0,00311
0,00065
0,00065
0,00293
0,00286
0,00287
0,00540
0,00279
0,00289
0,00065
0,00071
0,00067
0,00069
0,00285
0,00287
0,00533
0,00528
0,00530
0,00065
0,00515
0,00510
0,00251
0,00282
0,00283
0,00299
0,00594
0,00587
0,00066
0,00064
0,00064
0,00287
0,00064
0,00070
0,00594
0,00653
0,00643
0,00664
0,00298
0,00298
0,00282
0,00238
0,00278
0,00288
0,00262
0,00279
0,00466
0,00525
0,00536
0,00569
0,00540
0,00547
0,00602
0,00277
0,00629
0,00650
0,00567
0,00654
11 Utili e perdite netti su investimenti e cambi
Invesco US Equity Fund US$
Azioni
Valuta
Costi di transazione
Invesco Asian Equity Fund US$
Azioni
Valuta
Invesco Continental European Equity Fund €
Azioni
Valuta
Invesco Global Select Equity Fund US$
Azioni
Valuta
56
Valore equo
2009
Plus/minus
valenze realizzate
e non realizzate
iscritte al conto
economico
2009
Valore equo
2008
Plus/minus
valenze realizzate
e non realizzate
iscritte al conto
economico
2008
29.968.487
-
(17.132.062)
845
(32.988)
65.007.075
-
(6.973.217)
551
(42.031)
29.968.487
(17.164.205)
65.007.075
(7.014.697)
276.517.205
-
(281.799.759)
(1.917.764)
2.731.426
672.211.290
-
165.607.438
298.957
(4.398.699)
276.517.205
(280.986.097)
672.211.290
161.507.696
75.032.883
-
(37.811.509)
(7.997)
980.398
168.935.184
-
(18.137.009)
(39.573)
(924.492)
75.032.883
(36.839.108)
168.935.184
(19.101.074)
44.592.423
-
(39.564.906)
37.483
(190.092)
106.480.367
-
(2.273.371)
323.941
(219.373)
44.592.423
(39.717.515)
106.480.367
(2.168.803)
11 Utili e perdite netti su investimenti e cambi (cont.)
Invesco Japanese Equity Core Fund US$
Azioni
Valuta
Invesco UK Equity Fund £
Azioni
Valuta
Invesco Global Real Estate Securities Fund US$
Azioni
Valuta
Forward
Valore equo
2009
Plus/minus
valenze realizzate
e non realizzate
iscritte al conto
economico
2009
Valore equo
2008
Plus/minus
valenze realizzate
e non realizzate
iscritte al conto
economico
2008
120.566.507
-
(46.766.875)
93.371
(186.428)
134.136.806
-
(23.743.519)
(203.367)
(275.329)
120.566.507
(46.859.932)
134.136.806
(24.222.215)
107.413.664
-
(52.896.191)
576
(491.439)
204.073.059
-
(26.463.629)
58
(868.225)
107.413.664
(53.387.054)
204.073.059
(27.331.796)
76.778.613
-
(88.274.426)
(10.375.441)
(2.779.846)
(393.979)
152.976.258
616.015
-
(39.932.521)
16.487.403
1.053.824
(767.923)
76.778.613
(101.823.692)
153.592.273
(23.159.217)
12 Gestione efficiente del portafoglio
I contratti di cambio a termine sono stati sottoscritti per coprire l’esposizione valutazioni delle classi di Azioni A e C Euro hedged. Queste classi di Azioni
sono denominate in Euro, che è una valuta diversa dalla valuta base (USD) del Comparto, per cercare di mitigare l’effetto delle oscillazioni dei tassi di
cambio tra la valuta della classe di Azioni e la valuta base.
2009
Dettagli dei contratti di cambio a termine in valuta
Controparte
Data di scadenza
Plus/(minus) valenza
non realizzata in USD
09/04/09
09/04/09
09/04/09
09/04/09
09/04/09
09/04/09
09/04/09
09/04/09
09/04/09
84.494
53.010
57.227
44.959
6.547
16.576
259
12.724
5.971
Plusvalenza
Venduti 1.597.000 USD per acquistare 1.179.503 EUR
Venduti 684.000 USD per acquistare 528.300 EUR
Venduti 916.000 USD per acquistare 714.126 EUR
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
281.767
Minusvalenza
Venduti 32.104.610 EUR per acquistare 43.415.000 USD
Venduti 450.834 EUR per acquistare 595.000 USD
Venduti 866.822 EUR per acquistare 1.150.000 USD
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
09/04/09
09/04/09
09/04/09
09/04/09
09/04/09
09/04/09
(2.246.465)
(16.885)
(38.452)
(34.249)
(70.705)
(38.841)
(2.445.597)
Totale minusvalenze nette non realizzate su contratti di cambio a termine
2008
Plusvalenza
Venduti USD 106.420.000 per acquistare EUR 72.326.659
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
(2.163.830)
10/04/08
10/04/08
10/04/08
10/04/08
10/04/08
10/04/08
10/04/08
698.791
27.983
94.733
26.312
34.759
8.376
837
891.791
57
12 Gestione efficiente del portafoglio (cont.)
2008
Dettagli dei contratti di cambio a termine in valuta
Controparte
Minusvalenza
Venduti EUR 1.189.635 per acquistare USD 1.745.000
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
JP Morgan Chase
Data di scadenza
Plus/(minus) valenza
non realizzata in USD
10/04/08
10/04/08
10/04/08
10/04/08
10/04/08
10/04/08
10/04/08
(16.899)
(5.809)
(1.530)
(39.417)
(118.984)
(83.229)
(9.908)
(275.776)
Totale plusvalenze nette non realizzate su contratti di cambio a termine
616.015
13 Ulteriori informazioni
L’ultimo Bilancio è disponibile anche sul sito Internet di Invesco: www.invesco.com. Il sito di riferimento per gli Azionisti di Hong Kong è www.invesco.com.hk
14 Operazioni con parti collegate
Secondo gli Amministratori, il Gestore e l’Amministratore, Invesco Global Asset Management Limited è considerato Parte collegata ai sensi del Financial Reporting n.
8. Le commissioni addebitate dal Gestore e dall’Amministratore sono indicate nel Conto Economico a pagina 39. Gli importi dovuti a fine periodo sono indicati nello
Stato Patrimoniale a pagina 37.
Invesco UK Equity investe in Eaglet Investment Trust, Invesco English and International Trust e Invesco Perpetual UK Smaller Companies Investment Trust.
Per i dettagli vedere pagina 29.
15 Approvazione del Bilancio
Il bilancio è stato approvato dagli Amministratori del Gestore il 23 aprile 2009.
58
Dichiarazione sulle responsabilità del Gestore e
dell’Amministratore Fiduciario
Ai sensi dei Regolamenti delle Comunità Europee (Organismi
d’Investimento Collettivo in Valori Mobiliari) del 2003
(e successive modificazioni e integrazioni) (i “Regolamenti
OICVM”), il Gestore è tenuto a predisporre un Bilancio per ogni
esercizio, che descriva la posizione finanziaria di ogni Comparto
di Invesco Funds Series (il “Fondo”) alla fine dell’esercizio in
esame, oltre che dei suoi ricavi/costi per il periodo.
Nel predisporre il bilancio, il Gestore è tenuto a:
Ai sensi dei Regolamenti delle Comunità Europee (Organismi
d’Investimento Collettivo in Valori Mobiliari) del 2003 e
successive modificazioni e integrazioni (i “Regolamenti”)
l’Amministratore Fiduciario è tenuto a:
—
2. assicurare che il valore delle azioni sia calcolato nel rispetto
dei Regolamenti e del Trust Deed;
—
—
—
—
assicurare che il bilancio rispetti il Trust Deed, i Princìpi
Contabili generalmente riconosciuti in Irlanda e i princìpi
contabili applicabili, fermo restando che eventuali
scostamenti significativi siano riportati e spiegati nel bilancio;
selezionare criteri contabili adeguati e applicarli in modo
coerente;
formulare giudizi e stime ragionevoli e prudenti;
predisporre il bilancio in base al concetto della continuità
dell’impresa, a meno che non appaia improbabile che il Fondo
prosegua la sua attività;
essere responsabile dell’adozione di idonei provvedimenti volti a
prevenire e individuare frodi, errori o il mancato rispetto di leggi
o dei Regolamenti OICVM, e altre irregolarità.
Il Gestore è tenuto a mantenere idonee registrazioni contabili e a
gestire il Fondo in conformità con i Regolamenti, con l’Hong Kong
Code on Unit Trusts, Mutual Funds e con il Trust Deed.
Gli Amministratori e il Gestore del Fondo sono responsabili
dell’aggiornamento e dell’integrità delle informazioni relative al
Fondo sul sito Internet Invesco. Le informazioni pubblicate sul sito
sono accessibili in molti paesi ove vigono normative di legge
differenti. La legislazione irlandese che disciplina la redazione e la
diffusione dei rendiconti finanziari può differire dalle normative
vigenti in altri paesi.
1. assicurare che la vendita, l’emissione, il riacquisto, il riscatto
e l’annullamento delle azioni siano effettuati da o per conto del
Fondo nel rispetto del Trust Deed e dei Regolamenti OICVM;
3. espletare le istruzioni del Gestore a meno che non siano in
contrasto con i Regolamenti o con il Trust Deed;
4. assicurare che nelle operazioni riguardanti gli attivi del Fondo,
gli eventuali corrispettivi gli siano rimessi entro termini
considerati prassi di mercato accettabili nel contesto della
specifica operazione;
5. assicurare che il reddito del Fondo venga utilizzato nel
rispetto dei Regolamenti e del Trust Deed;
6. valutare la condotta del Gestore in ogni esercizio,
relazionando sull’esito delle sue indagini ai detentori di azioni.
La relazione dell’Amministratore Fiduciario dovrà essere
consegnata al Gestore in tempo utile per permettergli di
includerne una copia nella Relazione Annuale. La Relazione
dell’Amministratore Fiduciario dovrà dichiarare se, a suo parere,
nel periodo in esame il Fondo è stato gestito:
(i) nel rispetto dei limiti imposti ai poteri d’investimento e di
indebitamento del Gestore e dell’Amministratore Fiduciario dal
Trust Deed e dai Regolamenti; e
(ii) comunque nel rispetto delle disposizioni del Trust Deed e dei
Regolamenti.
Qualora il Gestore non rispetti i precedenti punti (i) o (ii),
l’Amministratore Fiduciario deve dichiararne la ragione e
delineare le misure adottate per porre rimedio alla situazione.
7. dare immediata comunicazione al Financial Regulator di
eventuali violazioni significative dei Regolamenti, delle condizioni
imposte dal Financial Regulator o delle disposizioni del Prospetto
relative al Fondo.
L’Amministratore Fiduciario non può delegare a terzi le funzioni
previste ai punti precedenti, che devono essere svolte nel
territorio dello Stato.
L’Amministratore Fiduciario prende inoltre in custodia o sotto il
proprio controllo tutti gli attivi del Fondo e li custodisce per i
detentori di azioni.
59
Relazione dei Revisori dei Conti ai Detentori di Azioni di Invesco Funds
Series (il “Fondo”)
Abbiamo assoggettato a revisione contabile il bilancio del Fondo per
l’esercizio terminato il 31 gennaio 2009, che comprende lo Stato
Patrimoniale, il Conto Economico, il Prospetto delle Variazioni degli attivi
netti attribuibili ai Detentori di Azioni riscattabili, la Composizione del
portafoglio e la nota integrativa. Il bilancio è stato redatto secondo i criteri
contabili in esso descritti.
Rispettive responsabilità del Gestore e dei revisori
Le responsabilità del Gestore nella preparazione della Relazione Annuale
e del bilancio, ai sensi della normativa irlandese applicabile e agli standard
contabili stabiliti dall’Accounting Standards Board e pubblicati
dall’Institute of Chartered Accountants in Irlanda (GAAP – Pratiche
contabili generalmente accettate – in Irlanda), sono indicate nella
Dichiarazione delle responsabilità.
La nostra responsabilità è quella di effettuare la revisione del bilancio
secondo i principali requisiti legali e statutari e in conformità con gli
Standard Internazionali sulle attività di revisione (Regno Unito e Irlanda).
La presente relazione, compresa la formulazione del nostro parere,
è stata redatta ad uso esclusivo dei Detentori di Azioni del Fondo e senza
alcun altra finalità. Nel fornire la nostra opinione non accettiamo né ci
assumiamo alcuna responsabilità in merito ad altri scopi, o in relazione ad
altre persone che potrebbero visionare o entrare in possesso della
presente relazione, salvo quanto espressamente concordato
preventivamente per iscritto.
Esprimiamo la nostra valutazione se il bilancio dà una visione equa e
veritiera, secondo le Pratiche contabili generalmente accettate in Irlanda,
e se è adeguatamente predisposto, in accordo alle disposizioni del Codice
di Hong Kong sulle società finanziarie e i fondi comuni di investimento,
nonché delle leggi irlandesi, inclusi i Regolamenti delle Comunità Europee
(Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari) del 2003
(e successive modificazioni e integrazioni). Dichiariamo se è stato
possibile ottenere tutte le informazioni e spiegazioni ritenute necessarie
al fine della revisione, e se il bilancio è coerente con i libri contabili.
Riportiamo, inoltre, la nostra opinione in merito alla corretta tenuta da
parte del Gestore del Fondo dei relativi libri contabili.
Esaminiamo le altre informazioni contenute nella Relazione Annuale e
valutiamo se esse siano coerenti con il bilancio oggetto di revisione.
Consideriamo le implicazioni per la relazione da noi effettuata, nel caso in
cui vengano riscontrate dichiarazioni erronee o incoerenze sostanziali con
il bilancio. La nostra responsabilità non si estende ad altre informazioni.
Base del parere formulato a seguito di revisione
Abbiamo svolto la nostra revisione secondo gli Standard Internazionali
sulle attività di revisione (Regno Unito e Irlanda), emessi dall’Auditing
Practices Board. Una revisione prevede l’esame, sulla base di test, degli
elementi giustificativi degli importi e delle informazioni contenute nel
bilancio. La revisione prevede inoltre una valutazione delle stime più
significative e dei giudizi formulati dal Gestore nella predisposizione del
bilancio, e se le politiche contabili adottate sono conformi o meno alla
situazione generale del Trust, se vengono applicate coerentemente ed
adeguatamente comunicate.
Abbiamo pianificato ed effettuato la nostra revisione in modo tale da
ottenere tutte le informazioni e spiegazioni che abbiamo ritenuto
necessarie a fornire elementi probatori sufficienti a giustificare con un
ragionevole grado di sicurezza che il bilancio non contiene errori
sostanziali, siano essi di natura dolosa o dovuti ad altre irregolarità od
errori. Nella formazione del nostro parere abbiamo inoltre preso in
considerazione la generale adeguatezza nella presentazione delle
informazioni nel bilancio.
60
Parere
A nostro avviso, il bilancio
dà una visione equa e veritiera della situazione del Fondo al
31 gennaio 2009 e dei risultati conseguiti nell’esercizio in questione,
nel rispetto delle Pratiche contabili generalmente accettate in Irlanda;
è stato adeguatamente predisposto, in conformità con le
disposizioni del Codice di Hong Kong sulle società finanziarie e i fondi
comuni di investimento e dei Regolamenti delle Comunità Europee
(Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari) del 2003 (e
successive modificazioni e integrazioni).
Abbiamo ottenuto tutte le informazioni e spiegazioni che riteniamo
necessarie ai fini della nostra revisione. A nostro parere, il Gestore del
Fondo ha tenuto correttamente i relativi libri contabili. Il bilancio del Fondo
è coerente con i libri contabili.
PricewaterhouseCoopers
Chartered Accountants and Registered Auditors
One Spencer Dock, North Wall Quay
Dublino 1, Irlanda
23 aprile 2009
Relazione dell’Amministratore Fiduciario ai Detentori di Azioni
Abbiamo effettuato indagini sulla condotta del Gestore in relazione a
Invesco Funds Series (il “Fondo”) per l’esercizio concluso il
31 gennaio 2009 nella nostra veste di Amministratore Fiduciario
del Fondo.
La relazione e il parere ivi esposti sono stati predisposti per uso esclusivo
dei detentori di azioni del Fondo nel loro complesso, in conformità alla
Notice 4 OICVM del Financial Regulator e per nessun altro scopo.
Nell’esprimere questo parere, non accettiamo né ci assumiamo alcuna
responsabilità per alcun motivo o verso alcuna persona che venga a
conoscenza del presente documento.
Responsibilità dell’Amministratore fiduciario
Compiti e responsabilità sono indicati nella Notice 4 OICVM del Financial
Regulator. Uno dei compiti consiste nel valutare la condotta del Fondo in
ogni esercizio e relazionare sull’esito delle indagini agli Azionisti.
La relazione dovrà indicare se a nostro parere il Fondo è stato gestito in
quel periodo, per tutti gli aspetti rilevanti, nel rispetto del Trust Deed e dei
Regolamenti OICVM. Il Gestore ha la responsabilità generale di
ottemperare a queste disposizioni. Altrimenti, noi, in qualità di
Amministratore fiduciario, dobbiamo sancire la mancata conformità e
indicare le misure da adottare per porre rimedio alla situazione.
Base del parere dell’Amministratore fiduciario
L’Amministratore fiduciario svolge gli accertamenti a suo giudizio
necessari per poter adempiere ai suoi obblighi ai sensi della Notice 4
OICVM e per garantire che sotto tutti gli aspetti sostanziali il Fondo sia
stato gestito (i) in conformità ai limiti imposti ai poteri d’investimento e di
indebitamento dalle disposizioni della documentazione costitutiva e dei
regolamenti applicabili e (ii) comunque in conformità alla
documentazione costitutiva e ai regolamenti applicabili al Fondo.
Parere
A nostro parere, il Fondo è stato gestito durante l’esercizio, sotto tutti gli
aspetti sostanziali:
(i) nel rispetto dei limiti imposti ai poteri d’investimento e di
indebitamento del Gestore e dell’Amministratore Fiduciario dal Trust
Deed e dai Regolamenti della Comunità Europea (Organismi di
investimento collettivo in valori mobiliari) del 2003, e successive
modificazioni e integrazioni (i “Regolamenti”);
(ii) comunque nel rispetto delle disposizioni del Trust Deed e dei
Regolamenti.
In nome e per conto di
JPMorgan House,
IFSC, Dublino, 1.
23 aprile 2009
61
Revisori della Società
Ernst & Young
Ernst & Young Building
Harcourt Street
Dublino 2, Irlanda
Amministratori
C. Majer
B. Collins
J. Rowland
L. Schmidt
O. Carroll
J. Hochtritt
A. Gerbaldi (dimessosi il 31 luglio 2008)
*Gestore, Distributore globale, Amministratore e Conservatore dei Registri
Sede legale
George’s Quay House
43 Townsend Street
Dublino 2, Irlanda
#Segretario
Invesco Asset Management Limited
30 Finsbury Square
EC2A 1AG, Londra
Regno Unito
Distributore austriaco
Invesco Asset Management Österreich GesmbH
Rotenturmstraße 16-18
A-1010 Vienna
Austria
Agente per i pagamenti austriaco
Kommunalkredit Depotbank AG
Türkenstraße 9
A-1092 Vienna
Austria
Agente per i pagamenti tedesco
BNP Paribas Securities Services S.A.
Succursale
Francoforte sul Meno
Grüneburgweg 14
60322 Francoforte
Amministratore Fiduciario
JPMorgan House
International Financial Services Centre
Dublino 1, Irlanda
Revisori dei conti del Fondo
PricewaterhouseCoopers
One Spencer Dock,
North Wall Quay
Dublino 1, Irlanda
Amministratore e Conservatore dei Registri
Investment Fund Administrators Limited
Sede legale
43 Townsend Street
Dublino 2, Irlanda
Consulenti per gli investimenti
Per i dettagli sui consulenti per gli investimenti nominati per i singoli
Comparti vedere Appendice B del Prospetto Consolidato.
Dealing Desk principali
Dublino - Hong Kong
Distributore globale
Sede legale
Invesco Global Distributors Limited
43 Townsend Street
Dublino 2, Irlanda
Sede legale
30 Finsbury Square
EC2A 1AG, Londra
Regno Unito
Hong Kong
Sub-Distributore e Rappresentante
Invesco Asset Management Asia Limited
32nd Floor, Three Pacific Place
1 Queen’s Road East
Hong Kong
Invesco Institutional (N.A.) Inc.
1166 Avenue of the Americas
New York NY 10036, USA
Sub-Distributore e Agente informatore tedesco
Invesco Asset Management Deutschland GmbH
Bleichstraße 60-62
D-60313 Francoforte sul Meno
Germania
Invesco Trimark Ltd.
5140 Yonge Street, Suite 900
Toronto M2N 6X7, Ontario, Canada
Rappresentante per il Regno Unito
Invesco Global Investment Funds Limited
30 Finsbury Square
EC2A 1AG, Londra
Regno Unito
* Ai sensi di un contratto di novazione con Invesco Asset Management Ireland
Limited, a decorrere dal 1° gennaio 2009, Invesco Global Asset Management
Limited è stata nominata Gestore, Amministratore e Conservatore dei Registri
del Fondo.
# A decorrere dal 19 novembre 2008, Invesco Asset Management Limited ha
assunto le mansioni di Segretario in sostituzione di Investment Fund
Administrators Limited.
62
** A decorrere dal 28 novembre 2008 Invesco Global Distributors Limited
ha cambiato ragione sociale in Global Asset Management Limited (IGAML)
Contatti
Gestore/Distributore globale
43 Townsend Street
Dublino 2, Irlanda
Telefono: +3531 439 8000
Fax: +3531 439 8400
Sito web: www.invesco.com
Sito web: www.invesco.com.hk

Invesco Funds Series - Relazione annuale 2008

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