doc14 - Finanza.com
download 
Reclamo Transcript
14 - Finanza.com
MENSILE | ANNO 2 NUMERO 2 | FEBBRAIO 2012 5,00 € 4,00 € OBBLIGAZIONI 26 Paesi emergenti, meno sprint ma rendono ancora: come investire adesso PRIMO PIANO 34 Liquidità sul conto e deposito titoli, tutte le avvertenze per cambiare banca BORSA 44 Sale da tre anni, ma anche nel 2012 Pirelli resterà un titolo “premium” REAL ESTATE 88 Comprare casa in Svizzera, come si fa e quanto conviene POSTE ITALIANE SPA - SPEDIZIONE IN ABBONAMENTO POSTALE - 70% - LO/MI diventa Introducing Broker o White Label Partner LO SPECIALISTA DEL TRADING E DEGLI INVESTIMENTI 800 870 265 [email protected] Il primo internet banking con dentro la tua filiale. È nato YouBanking, il nuovo portale che ti dà tutti i migliori servizi online: ContoCorrente il conto con tutti i servizi a costo zero; ContoDeposito che ti offre i rendimenti più interessanti del mercato; CartaConto K2 la carta conto prepagata con zero costi di ricarica. Ma c’è di più: YouBanking ti mette a disposizione un consulente presso la nostra filiale più vicina a te, per assisterti in tutto. Tutti i servizi web, l’assistenza di una persona. Scoprilo su www.youbanking.it Offerta esclusiva riservata a nuovi clienti. Messaggio pubblicitario con finalità promozionale. Per le condizioni contrattuali fanno riferimento i fogli informativi disponibili sul sito www.youbanking.it /HUHJROH SHULQYHVWLUH Q di Lionello Cadorin uando il gioco si fa duro forse è meJOLRQRQFRQʏGDUHWURSSRQHOOHSURSULH FDSDFLW HYLWDQGR GL VʏGDUH L PHUFDWL 0DL FRPH DGHVVR OȊHVSHULHQ]D DFFXPXODWD H OH FHUWH]]H DFTXLVLWH VRQR PHVVH LQ JLRFR 'DYDQWL D WXWWL L VXRL money manager il numero uno di una JUDQGH FDVD GL LQYHVWLPHQWL DPHULFDQD SRFKH VHWWLPDQH ID KD GHWWR ȍ6LJQRUL OH UHJROH IRQGDPHQWDOL GHOOȊLQYHVWLPHQWR SUXGHQWH D OXQJR WHUPLQH VHPSOLFHPHQWH QRQ IXQ]LRQDQR SL¹Ȏ 6DU EHQHFKHFLULʐHWWDQRWXWWLGDLUHVSRQVDELOL GHOOȊLQGXVWULDGHOULVSDUPLRDLFRQVXOHQWLDLVLQJROLLQYHVWLWRULJUDQGLHSLFFROL $QFKHFKL¨DELWXDWRDQRQIDUHPDLLOSDVVRSL¹ OXQJRGHOODJDPEDHSHQVDFKHDOFXQLFRPSRUWDPHQWLHDOFXQHVFHOWHVLDQRVXIʏFLHQWLSHULQYHVWLUH FRQ FDXWHOD H WHQHUH ORQWDQR LO ULVFKLR SURYL D PHWWHUH LQ GLVFXVVLRQH OD VXD VWUDWHJLD GLLQYHVWLPHQWRSHUYHULʏFDUHVH¨DQFRUDDGDWWD DLFRQWHVWLHDLFOLPLFKHVWLDPRDWWUDYHUVDQGR ,QFHUWH]]DYRODWLOLW HLUUD]LRQDOLW VRQRLFRQFHWWLFKHVHFRQGRQRLPHJOLRGHVFULYRQRJOLDWWXDOL PHUFDWL ʏQDQ]LDUL /D VHQVD]LRQH ¨ FKH GRSRODFULVLVHJXLWDDOIDOOLPHQWRGHOOD/HKPDQ %URWKHUVHDWXWWRTXHOORFKHGDDOORUDFLKDDFFRPSDJQDWR VLQR D RJJL YLFHQGH GHOOD ]RQD HXUR LQ SULPLV QLHQWH VDU SL¹ FRPH SULPD , QRVWULEHQFKPDUNPHQWDOLHFRPSRUWDPHQWDOLGL LQYHVWLWRULULVFKLDQRGLQRQYDOHUHSL¹ 4XHVWRPHVHLOVHUYL]LRGLFRSHUWLQDGLF è de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ʐHWWHWHFL VX IDWHFL VDSHUH VH VLHWH GȊDFFRUGR SURSRQHWH OH YRVWUH YLVLRQL$QFKHVXZZZHIIHPDJD]LQHLW [email protected] 05 in collaborazione con ABBONATI AD vai in VACANZA ad un PREZZO VANTAGGIOSO Tutti coloro che attiveranno un abbonamento ad F, riceveranno un buono per una vacanza 2x1. Paghi 1 e parti in 2. *Promozione valida dal 01/01/12 al 31/05/12 www.effemagazine.it VOLI VOLI + HOTEL HOTEL CROCIERE RENT-A-CAR VACANZE FEBBRAIO BLOG Usa 2012, capire il voto americano 10 BRIC & C. MERCATI EMERGENTI Giocano in Brasile i nuovi FDPSLRQLGHOOȊHIʏFLHQ]D 12 HOME COPERTINA Obiettivo rendimenti solidi 14 In difesa (attiva) con le convertibili 21 E persino Goldman Sachs rivalutò il “famigerato” Btp 24 Bond emergenti, meno sprint ma rendono ancora 26 7LWROLLQVFDGHQ]D" Rinnovate pure (ma non tutto) 31 SEI RIMASTO SENZA F ? Richiedi la tua copia in edicola! PRENOTA SUBITO LA PROSSIMA USCITA! 12 14 31 PRIMO PIANO &DPELDUHEDQFD"6¬ Ma siate esigenti! 34 BIG LE INTERVISTE DI F ȍ&RV¬FRQYLQFHU²LFOLHQWL a investire con la loro Bcc” 40 07 Menu | FEBBRAIO 2012 34 BORSA Pirelli anche per il 2012 resta un titolo “premium” 44 STARTUP METTERSI IN PROPRIO Un solo “telecomando” SHUOR]DSSLQJVXOZHE 50 TECH TECNOLOGIA & FINANZA Il gigante di Armonk continua a inventare 54 LUX LUSSO & FINANZA Sfida Tiffany, crescere conservando l’esclusività 60 ETF ,QFHUFDGLSURWH]LRQH da spalmare sul portafoglio 66 I portafogli di febbraio 70 88 F ACADEMY Le regole per investire con i future 72 Va dove ti porta l’amico trend 76 44 08 60 PERSONE & SOCIETÀ 76 F ACADEMY Quando il trend diventa XQDOLQHDVXOJUDʏFR 80 CERTIFICATI Ecco il Fast “due per uno” su Telecom Italia 82 Quelli che pagano la cedola (ma attenti, non sono bond) 84 PERFORMANCE RENDIMENTI ALTERNATIVI L’oro non molla, LELJGHOPHUFDWRYHGRQRULDO]R 75 Se la sterlina ULDO]DODWHVWD 86 REAL ESTATE MERCATO IMMOBILIARE &DVDVYL]]HUD" 6RORVH 88 WWW.FINANZAONLINE.COM Il meglio del Forum 96 AUREO GESTIONI BANQUE SYZ BELLINGERI EMANUELE CALEFFI STEFANO CHIN WILSON CITI FX TECHNICALS CLARCK MICHAEL DEXIA DIGITAL MAGICS ETF SECURITIES FF GLOBAL STRATEGIC BOND FUND FIDELITY GARZARELLI FRANCESCO GASPERINI ENRICO GIONI LUIGI GOLD FIELDS MINERAL SERVICES GOLDMAN SACHS GREENWOOD JOHN HSBC IBM INVESCO ISHARES JP MORGAN KATAWEB KLAPWIJK PHILIP KOWALSKI MICHAEL J. LINHARES JOE M&G MACQUARIE MERRILL LYNCH MICHAEL ANTHONY MORGAN STANLEY MORNINGSTAR MUZINICH & CO. NOMURA OBAMA BARACK O’NEILL BILL PALLI VINCENZO PATEL RICK PERETTI ELSA PIACENTINI ALFREDO PIRELLI ROMETTY GINNI ROMNEY MITT ROSSI DOMINIC ROYAL BANK OF SCOTLAND SIANO MASSIMO SOURCE STATE STREET GLOBAL ADVISORS TELECOM ITALIA TIFFANY & CO. TOTVS TRONCHETTI PROVERA MARCO UNICREDIT VAN DE MAELE KOEN VERDECANNA DANILO VINVILLE LEONARD WAZZAP WEIR ANDY WELLS ANDREW 40 44 66 66 24 75 14 14 50 66 14 14 24 50 50 75 24 14 14 54 14 66 75 50 75 60 66 21 82 75 26 75 54 14 75 10 75 40 14 60 44 44 54 10 14 82 66 66 66 82 60 12 44 82 14 66 21 50 14 14 09 BLOG Washington post USA 2012, CAPIRE DI COLEMAN KENDALL -----------------Economista americano, è consulente di banche e istituzioni finanziarie negli Stati Uniti, in Giappone, in Svizzera e in Italia. Vive a Washington. La lunga stagione elettorale americana è ancora all’inizio, ma si può già intuire FRQVXIʏFLHQWHFKLDUH]]DTXDOLVDUDQQR OHWHPDWLFKHFKHIDUDQQRGDVIRQGRDOOD FDPSDJQDHOHWWRUDOHDQFKHVHLOFDQGLGDWR UHSXEEOLFDQRQRQKDDQFRUDXQQRPH,O SUHVLGHQWH%DUDFN2EDPDQRQVLWURYDLQ una posizione ottimale: l’economia sta PLJOLRUDQGRPD¨DQFRUDORQWDQDGDXQD UREXVWDULSUHVDHLOWDVVRGLGLVRFFXSD]LRQH DOOȊ¨DQFRUDPROWRDOWR6XOIURQWH UHSXEEOLFDQRDQFKHVHQRQVDSSLDPR DQFRUDFKLVDU LOFDQGLGDWRDOODSUHVLGHQ]D (molto probabilmente Romney, ma la SRVVLELOLW FKHTXDOFXQRGHJOLVʏGDQWLOR possa battere c’è ancora), c’è un generale FRQVHQVRVXOIDWWRFKHQRQVLWUDWWHU GL XQFDQGLGDWRSDUWLFRODUPHQWHDXWRUHYROH $OFXQLIUDLSL¹IRUWLSRWHQ]LDOLFDQGLGDWL LQIDWWLKDQQRSUHIHULWRQRQFRUUHUHSHU TXHVWȊHOH]LRQHHDOWULKDQQRLPSUHVVLRQDWR PHQRGHOSUHYLVWR /HFDPSDJQHSUHVLGHQ]LDOLDPHULFDQH VROLWDPHQWHUXRWDQRDWWRUQRDXQRGLTXHVWL GXHFRQFHWWL)RXUPRUH\HDUVRSSXUH 7LPHIRUDFKDQJH&RV¬DGHVHPSLROD FDPSDJQDGL2EDPDHUDLQFHQWUDWD VXOFDPELDPHQWRPHQWUHTXHOODGL0F&DLQ sostanzialmente su “meno cambiamento ULVSHWWRD2EDPDȎQHO%XVKSXQW² VXOODFRQWLQXLW )RXUPRUH\HDUVH.HUU\ VXOFDPELDPHQWRQHO*RUHSDUODYDGL FRQWLQXLW H%XVKGLFDPELDPHQWRHFRV¬YLD RJQLTXDWWURDQQL6HLOIRVVHXQDQQR HOHWWRUDOHȍQRUPDOHȎ2EDPDFRUUHUHEEHVXO )RXU0RUH<HDUVHLUHSXEEOLFDQLVX7LPH IRUD&KDQJH ,OSUHVLGHQWH2EDPDKDWHQWDWRGLGDUH TXDQWRSL¹ULVDOWRSRVVLELOHDLVXFFHVVL GHOODVXDDPPLQLVWUD]LRQH+DPHVVRʏQH DOODJXHUUDLQ,UDTPDOHFRVHODJJL¹QRQ VRQRPLJOLRUDWHTXDQWRFLVLDVSHWWDYD+D RWWHQXWRODULIRUPDVDQLWDULD¨YHURPDJOL HIIHWWLQRQVLYHGUDQQRSULPDGLTXDOFKH DQQROȊHIIHWWLYDDSSOLFD]LRQHGHOODULIRUPD 10 MITT ROMNEY V¾GDQWH" ¨VWDWDULWDUGDWDSHUSUREOHPLGLELODQFLR 8QDULIRUPDFKHSHUDOWURQRQ¨EHQYLVWD GDHOHWWRULLQGLSHQGHQWLHUHSXEEOLFDQL FDWHJRULHDFXL2EDPDGHYHJXDUGDUHVH YXROHSXQWDUHDOODULHOH]LRQH2VDPD%LQ /DGHQRUD¨PRUWRPDGDWHPSRQRQHUD DOWURFKHXQRELHWWLYRPHGLDWLFRHQRQVL SX²HVFOXGHUHFKHTXDOXQTXHSUHVLGHQWH UHSXEEOLFDQRDYUHEEHGDWRORVWHVVRRUGLQH GLDWWDFFRLQTXHOODVLWXD]LRQH'ȊDOWUDSDUWH FRQXQWDVVRGLGLVRFFXSD]LRQHFRV¬DOWR e un mercato immobiliare ancora molto GHEROHQRQFȊ¨PROWRDOWURFKH2EDPD SRVVDGLUHVHQRQFKHOHFRVHVDUHEEHUR SRWXWHDQGDUHEHQSHJJLRFRQTXDOVLDVLDOWUR SUHVLGHQWH1RQFHUWREDVLVROLGHVXFXL LPSRVWDUHXQDFDPSDJQDHOHWWRUDOH ,OSDUWLWRUHSXEEOLFDQRGDSDUWHVXDQRQ VHPEUDLQJUDGRGLSURSRUUHXQFDQGLGDWR GRWDWRGLJUDQGLGRWLRUDWRULHHXQD SHUVRQDOLW FRQYLQFHQWH,OJRYHUQDWRUH 5RPQH\FRUUHSHUODSUHVLGHQ]DGDO BLOG IL VOTO AMERICANO BARACK OBAMA LQFDULFD HQRQPDLFRQYLQWRGHOWXWWRODEDVH UHSXEEOLFDQD0DQHVVXQDOWURFDQGLGDWR¨ VWDWRLQJUDGRGLUDFFRJOLHUHXQFRQVHQVR VLJQLʏFDWLYRQHLSULPLGXHDSSXQWDPHQWL HOHWWRUDOLVHQRQ5RQ3DXOFKH¨XQ HVWUHPLVWDOLEHUWDULRHFRPHWDOHQRQKD PROWHFKDQFHVGLYLQFHUHODQRPLQDWLRQ8Q FDQGLGDWRGHEROHFKHLQWHPSLGLIʏFLOLSDUOD GLFDPELDPHQWRQRQSX²DYHUHYLWDIDFLOH SHUFK©OȊHOHWWRUDWRWHQGHDVHQWLUVLSL¹DO VLFXURFRQXQFDQGLGDWRFRQRVFLXWRDQFKHVH QRQ¨LPSHFFDELOH &LWURYLDPRFRV¬QHOOȊLQVROLWDVLWXD]LRQH GLXQDFDPSDJQDHOHWWRUDOHDWHVLLQYHUWLWH LQQHJDWLYRLOSUHVLGHQWH2EDPDVHPEUD RULHQWDWRDVRVWHQHUHOȊLGHDGHOȍ121 ¨WHPSRGLFDPELDUHȎPHQWUHSHUL UHSXEEOLFDQLLOOHLWPRWLYVHPEUDSRWHUHVVHUH ȍ121DOWULTXDWWURDQQLȎ 9LVWDGD2EDPDODFDPSDJQDHOHWWRUDOH GRYU GLPRVWUDUHFKH¨WURSSRULVFKLRVR FDPELDUHDGHVVRHVRSUDWWXWWRFRQXQ UHSXEEOLFDQRFKH¨DVXDYROWDULVFKLRVR 2EDPDDPPHWWHU FKHOHFRVHQRQVRQR DQGDWHEHQHFRPHSHQVDYDPDFKH FRPXQTXHKDVDOYDWRLO3DHVHGDOGLVDVWUR HFRQRPLFRHODVLWXD]LRQHVWDFKLDUDPHQWH PLJOLRUDQGR0DJUDQSDUWHGHOODVXD campagna si concentrerà nell’attaccare OȊDYYHUVDULRLQVLVWHQGRVXOIDWWRFKH l’economia è ancora troppo fragile per ULVFKLDUHFKHXQUHSXEEOLFDQRHSHUGLSL¹ PRGHVWRYHQJDHOHWWR $OORVWHVVRPRGRLOFDQGLGDWRGHO SDUWLWRUHSXEEOLFDQRQRQSRWU GDYYHUR VRVWHQHUHFKHVLGRYUHEEHYRWDUHSHUOXL PDSL¹FKHDOWURFKHDOWULTXDWWURDQQLGL DPPLQLVWUD]LRQH2EDPDVDUHEEHURXQ PDOHSHULO3DHVH%HQSRFKLQHOOHʏOH UHSXEEOLFDQHKDQQRLGHHFKLDUHHSURSRVWH VHULHLQWHPDGLVDQLW SXEEOLFDEXGJHWR VWDWRVRFLDOH3HUXQFDQGLGDWR¨SLXWWRVWR SHULFRORVRVRVWHQHUHGDYDQWLDOOȊHOHWWRUDWR FKHSURFHGHU FRQWDJOLVSHFLʏFLD SURJUDPPLRSULYLOHJLSHUFK©OȊDYYHUVDULR SRWU DJHYROPHQWHLQXQVHFRQGRPRPHQWR DVVHULUHGLSRWHUIDUHGLPHJOLROHFLWR TXLQGLDWWHQGHUVLGDLUHSXEEOLFDQL DUJRPHQWD]LRQLDEEDVWDQ]DYDJKHFLUFDOH ULIRUPHPDWXWWDOȊHQIDVLVDU QHOVRVWHQHUH FKHDOWULTXDWWURDQQLGLSUHVLGHQ]D2EDPD VDUHEEHURLQVRVWHQLELOL *HQHUDOPHQWH¨OȊHFRQRPLDLOIDWWRUHFKLDYH FKHGHWHUPLQDOȊHOH]LRQHLQSUHVHQ]DGL FKLDUHLQGLFD]LRQLVXXQPLJOLRUDPHQWR GHOORVWDWRGHOOȊHFRQRPLDLOSUHVLGHQWHLQ FDULFDGLVROLWRYLQFH/RVWDWRGHOOHFRVH QRQ¨GLJUDQGHFRQIRUWRDGRJJLLO GHJOLDPHULFDQLULWLHQHFKHOHSROLWLFKH LQDWWRYDGDQRQHOODGLUH]LRQHVEDJOLDWD DQFKHVHLGDWLPRVWUDQRLQQHJDELOLVHJQLGL PLJOLRUDPHQWR 4XDQWRYHORFHPHQWHLOTXDGURHFRQRPLFR migliorerà nei prossimi mesi sarà pertanto GHWHUPLQDQWHQHOORVWDELOLUHFKLXVFLU YLQFLWRUHGDOFRQIURQWRHOHWWRUDOHF 11 BRIC & C. | MERCATI EMERGENTI BORSA/AZIENDE BEN GESTITE DIETRO LA CRESCITA Giocano in Brasile i nuovi campioni dell'efficienza DI MICHAEL GODFREY Co-gestore del fondo M&G Global Emerging Markets 12 er comprendere la cultura aziendale del Brasile odierno è bene ripensare a dove si trovasse l’economia del Paese 25 anni fa. Negli anni Ottanta e nei primi anni Novanta, il Paese HUDDWWDQDJOLDWRGDXQȊLQʐDzione da capogiro che nel 1993 raggiungeva lo sbalorditivo tasso del 2477%. Con il cambio di governo del 1994, il nuovo partito al vertice iniziò ad affrontare i problemi economici del Paese con il lancio del cosiddetto “Plano Real”. Le misure previste nel piano comprendevano la creazione di una nuova moneta, il real, e svariate iniziative ʏVFDOLHPRQHWDULHFKHDYHvano l’obiettivo di metteUH LO PRUVR DOOȊLQʐD]LRQH A differenza dei precedenti tentativi di stabilizzare l’economia, il Plano Real fu un successo e andò a costituire la base per la successiva fase di forte crescita economica. Durante il periodo di iperLQʐD]LRQHOHD]LHQGHEUDVLliane operavano in un ambiente dove i capitali non solo erano molto costosi, PDDQFKHGLIʏFLOLGDRWWHQHre. Si può dire che sia stato questo periodo di “scarsità” di capitali che ha creato OD FXOWXUD D]LHQGDOH GL HIʏcienza che oggi si riscontra in molte aziende brasiliane. OTTENERE IL MASSIMO DA QUANTO SI HA (YLGHQ]LDUH OȊHIʏFLHQ]D nella gestione dei capitali, in particolare la politica di bilancio a base zero, è stato un parametro di selezione che abbiamo potuto sfruttare molte volte in Brasile. Per fare un esempio concreto, in linea di massima, politica di bilancio a base zero indica che il direttore di una determinata divisione cerca di aumentare i ricavi di anno LQ DQQR SHU JLXVWLʏFDUH L VROGLDOXLDIʏGDWLGDOOȊXIʏcio centrale per gestire e far crescere il proprio ramo di attività. Questo assicura che tutto il capitale sia allocato alle divisioni che generano LSURʏWWLPDJJLRULFRVDFKH dovrebbe risultare nell’aumento della liquidità e, successivamente, in maggiori rendimenti per gli azionisti. In Brasile pioniere di questo metodo è stato Ambev, il gigante della fabbricazione di birra, considerato da tutti come una delle aziende JHVWLWHSL¹HIʏFLHQWHPHQWHD livello mondiale. Da allora, questo metodo è stato adottato su vasta scala. MERCATI EMERGENTI | BRIC & C. LA BORSA BRASILIANA: L'INDICE BOVESPA NEGLI ULTIMI TRE ANNI DATI AGGIORNATI AL 13 GENNAIO 2012 75.000 65.000 55.000 45.000 35.000 2009 2010 2011 ‘12 Fonte: BLOOMBERG TRA PROTEZIONISMO ED EFFICIENZA 1RQRVWDQWHOHGLIʏFLOLOH]LRQL GHO SDVVDWR OȊHIʏFLHQ]D delle aziende brasiliane è un mistero se si considera che il Brasile rimane un mercato protetto. Molti settori di attività, tra cui l’agricoltura, la lavorazione dell’acciaio e l’automobile, sono protetti da dazi di importazione punitivi che limitano la minaccia di prodotti di importazione più economici rispetto ai prodotti locali. Non siamo contrari a queste misure protezioniste, che possono HVVHUH XQ VWUXPHQWR HIʏFDce per aiutare l’incubazione di un settore mentre cresce e si sviluppa. Tuttavia, nel lungo periodo, il protezionismo rende gli operatori doPHVWLFL PHQR HIʏFLHQWL LQ quanto si trovano a operare LQXQFRQWHVWRDUWLʏFLDOPHQte privo di compezione. Nonostante ciò, molte aziende brasiliane hanno riconosciuto la necessità di avere come termine di paragone i propri concorrenti internazionali SHUHVVHUHHIʏFLHQWLQHOOXQgo termine. Perché lo stanno facendo? Anche se il Brasile rimane un mercato protetto, lo è molto meno rispetto a quanto non fosse in passato, e sembra che ci sia la consapevolezza che queste misure protezioniste non dureranno per sempre. Le aziende possono controbilanciare la graduale apertura dell’economia brasiliana investendo per migliorare il proprio vantaggio competitivo, sia questo QHOOȊHIʏFLHQ]D SURGXWtiva (come nel caso di Autometal), nella distribuzione (esempio: il retailer Drogasil), nell’innovazione (come la società di software Totvs), o nel branding (come Cremer e Alpargatas, titolare tra gli altri dei marchi Timberland e Havaianas). Tutte queste aziende riconoscono che i competitori d’Oltreoceano sono attratti dal Brasile come mercato d’esportazione e che qualsiasi signi- WH VLJQLʏFDWLYR ¨ TXHOOR GL Totvs, una software company innovativa che elabora applicazioni gestionali Erp (Enterprise Resource Planning) per molte aziende appartenenti a vari settori di attività in Brasile e altri Paesi dell’America Latina. I sistemi Erp automatizzaQRHPLJOLRUDQRLOʐXVso di informazione tra Le aziende le aziende. Totvs usa la possono sua vasta esperienza in controbilanciare la diversi settori di attività per proporre soluzioni graduale apertura a misura di cliente, con dell'economia il risultato di un brand investendo rispettato, una forte poper migliorare il sizione di mercato e proprio vantaggio SURʏWWL HOHYDWL ,QROWUH competitivo 7RWYV WUDH EHQHʏFLR dalla sempre maggiore richiesta di sistemi ERP da parte delle aziende per noi è fondamentale brasiliane che vogliono geselezionare le aziende che stire al meglio le proprie atvantino una buona disciplitività per aumentare la prona di capitale. SULDHIʏFLHQ]D,QXQVHWWRUH Crediamo che il Brasile di grande interesse e altaospiti alcune tra le società mente competitivo, Totvs gestite meglio nell’universta sbaragliando la concorso dei mercati emergenti. renza di giganti internazionali come la tedesca Sap e IL CASO TOTVS l'americana Oracle. F Un esempio particolarmenʏFDWLYD RVFLOOD]LRQH QHL costi di importazione potrebbe risultare in un ambiente di mercato molto più competitivo. Come investitori, guardiamo ai fondamentali delle società e abbiamo un orizzonte di investimento di lungo termine, per cui 13 HOME | COPERTINA FONDI GH YIELD CEDOLE R Contro l'incertezza conviene puntare su investimenti di qualità in grado di generare risultati sostenibili nel tempo: obbligazioni corporate e high yield, azioni alto dividendo 14 A GUADAGNARE G INFLAZIO DIVIDENDI CORPORATE SPREAD ARE SPREAD FONDI SPREAD PERFORMANCE CORPORATE EMERGENTI OBIETTIVO RENDIMENTI SOLIDI ETF BOND endimenti interessanti ma con investimenti a prova di crisi. Quindi solidi. E' una chiave per affrontare senza troppi rischi, ma non senza provare a guadagnare, l'incertezza H OD YRODWLOLW GHL PHUFDWL ʏQDQ]LDri nei prossimi mesi. Certo, investimenti sicuri in senso assoluto non esistono. Tanto più nell'attuale fase GL FULVL ʏQDQ]LDULD HG HFRQRPLca internazionale. Ma sui mercati si trovano tanti asset di qualità ragionevolmente in grado di generare rendimenti certi e sostenibili nel tempo. Secondo John Greenwood di Invesco, uno degli economisti più seguiti dagli addetti ai lavori, il perdurare della crisi del debito DIVIDENDI FONDI RISCHIO PERFORMANCE SICUREZZA SPREAD GOVERNATIVI CEDOLE ASSI VIDENDI ORPORATE PREAD COPERTINA | HOME PERFORMA nell'Eurozona, la debolezza dell'euro nei confronti di dollaro, sterlina e yen e i tassi di riferimento estremamente bassi mantenuti dalle Banche centrali devono far concentrare l'attenzione degli investitori sulle obbligazioni societarie (corporate) e ad alto rendimento (high yield) nel UHGGLWRʏVVRHVXTXHOOHFKHOXLGHʏQLVFH D]LRQL DVVLPLODELOL DOOH REEOLJD]LRQL YDOH D GLUH WLWROL FRQ EXRQLGLYLGHQGLSURWHWWLGDXQDFUHscita costante degli utili e dotati di solide coperture contro scenari ecoQRPLFLGLGHEROH]]D Scegliendo bene tra corporate bond, obbligazioni high yield e azioni a volatilità moderata e alto dividen- EMERGENTI GUADAGNARE EMERGENTI VALUTE ...azioni assimilabili alle obbligazioni, vale a dire titoli con buoni dividendi protetti da una crescita costante degli utili ... do, è possibile quindi costruire anFKH LQ XQD IDVH FRV¬ GLIʏFLOH SRUtafogli ad alta probabilità di ritorni interessanti. CORPORATE BOND “L'eventualità di default to sovrano continuerà a re l'attenzione anche nel nuovo anno. Tuttavia del debicatalizzacorso del riteniamo VALUTE CEDOLE SICUREZZA RISCHIO BOND NE VALUTE DIVIDEN SPREAD OBBLIGAZIONI FONDI UADAGNARE EMERGENTI GOVERNATIVI BOND EMERGENTI FONDI DIVIDENDI EMERGENTI SICUREZZA DIVIDENDI PERFORMANCE GOVERNATIVI EMERGENTI SICUREZZA EMERGENTI che sui mercati obbligazionari il 2012 porterà anche tante opportunità, dalle quale gestori dinamici potranno trarre vantaggio se sapranno LGHQWLʏFDUH FRUUHWWDPHQWH OH VLWXDzioni nelle quali il sentiment degli investitori non segue i fondamentali”, sostiene Andrew Wells, direttore investimenti obbligazionari di Fidelity. Ma non sarà troppo rischioso? Non sembra affatto. “Fortunatamente l'asset class del reddito ʏVVR¨DPSLDHSURIRQGDHQRQPDQcano ottime opportunità di ottenere un ritorno interessante evitando i titoli di Stato maggiormente sotto pressione”, chiarisce Wells in un suo rapporto, precisando che pro- 15 HOME | COPERTINA prio nel mercato dei bond sovrani il concetto di “investimento sicuro” VWD HYROYHQGR YHUVR QXRYH GHʏQLzioni. Paesi come Usa, UK, Canada e Australia hanno la possibilità di stampare denaro nella propria valuta nazionale e le loro obbligazioni sono dunque ritenute meno esposte. Attenzione però. I loro rendimenti sono attualmente bassi e ne riducono l'interesse tra gli investitori. Quindi che fare? Per Wells la rispoVWD¨VHPSOLFHȍ/HREEOLJD]LRQLVRcietarie ad alta qualità presentano in taluni casi diverse caratteristiche un tempo associate alle emissioni sovrane. I timori generalizzati a livello macroeconomico hanno spinto al rialzo i rendimenti di obbligazioni corporate in tutta la gamma di merito creditizio, mentre i fondamentali societari sono rimasti essenzialmente solidi. Non è infatti eccessivo affermare che molte società si trovano attualmente in condizioni migliori dei loro stessi governi”. E' dello stesso parere Andy Weir, gestore di FF Global Strategic Bond )XQG ȍ,Q TXHVWR FRQWHVWR D OLYHOOR internazionale i rendimenti dei titoOLGL6WDWRPDJJLRUPHQWHDIʏGDELOLH più liquidi sono ai minimi storici e LE 15 REGOLE PER INVESTIRE Forse è il momento di ripensare le nostre strategie di investimento, almeno sino a quando durerà l'attuale incertezza. La crisi ʏQDQ]LDULDGHOPDDQFKHODWHFQRORJLD HODFRQQHWWLYLW LQUHWHWUDLQYHVWLWRULKDQQR cambiato il mondo degli investimenti, dominato oggi da volatilità e ipersensibilità spesso irrazionale agli eventi. Gli esperti di Forbes, la SUHVWLJLRVDULYLVWDDPHULFDQDKDQQRHODERUDWR le Nuove Regole per proteggersi e costruire LOSURSULRSDWULPRQLRDQFKHQHOODFRUUHQWH incertezza. Eccole per i lettori di F. 16 COPERTINA | HOME Obbligazioni corporate, l'alternativa ETF 8QPRGRHI¾FLHQWHHDEDVVRFRVWRSHULQYHVWLUH nelle obbligazioni societarie è rappresentato dagli ETF, che offrono la possibilità di scegliere tra diversi indici. Attraverso un singolo acquisto si accede a un paniere di emissioni obbligazionarie numericamente HOHYDWRHGLYHUVL¾FDWRSHUVHWWRUH,QROWUHJOLLQGLFL vengono periodicamente aggiornati con la vita residua (duration) del fondo che rimane sostanzialmente costante a differenza di quanto accade acquistando una singola obbligazione. La gamma di ETF sui bond corporate comprende fondi che replicano indici composti esclusivamente da bond di società investment grade, a quelli che invece annoverano al loro interno società di rating più basso offrendo quindi una maggiore remunerazione pertanto le prospettive per le obbligazioni corporate risultano essere più favorevoli in quanto i bilanci societari sono relativamente solidi, favoriti anche da politiche monetarie accomodanti. In particolare le valutazioni di alcuni titoli sono molto interessanti ed è probabile che la caccia ai rendimenti incoraggi l'afʐXVVRGLLQYHVWLWRULYHUVRTXHVWDDVset class”. “Per quanto mi riguarda” VSHFLʏFD5LFN3DWHOJHVWRUH))8V 1 dell’investimento. Sono presenti anche ETF su indici comprendenti obbligazioni corporate che escludono il VHWWRUH¾QDQ]LDULR Tra i fattori di rischio che caratterizzano gli ETF sui corporate bond, oltre a quello legato alla possibile revisione al ribasso del rating di credito delle varie VRFLHWjSUHVHQWLQHOOµLQGLFH¾JXUDDQFKHTXHOORFKH l'ETF segni una performance inferiore rispetto a quella dell'indice sottostante. Il cosiddetto tracking error tende infatti ad essere più accentuato negli ETF che replicano indici su obbligazioni corporate. Questa possibile sottoperformance si spiega con la tradizionale illiquidità delle obbligazioni corporate FKHUHQGHGLI¾FLOHLOFRPSLWRGHOO (7)GLUHSOLFDUH fedelmente l'indice. [ T. F. ] ...le prospettive per le obbligazioni corporate risultano essere più favorevoli in quanto i bilanci societari sono relativamente solidi... Comprate e tenete a vostro rischio e pericolo In questo periodo acquistare un titolo o mantenerlo in portafoglio può essere un azzardo. Una strategia di questo tipo funziona quando i mercati vanno su indistintamente per un lungo periodo di tempo. Ma ha smesso di funzionare circa un decennio fa. Tenete sotto controllo le vostre partecipazioni e siate preparati a vendere e acquistare su grandi rialzi e ribassi. 2 Bond Fund, “prediligo le obbligazioni corporate di alta qualità con scadenze a breve e le obbligazioni di società impegnate a ridurre l'indebitamento dopo un'acquisizione strategicamente sensata”. Si sbilancia a fare qualche nome Koen Van de Maele, responsabile della gestione obbligazionaria di Dexia Asset 0DQDJHPHQWȍ'RSRXQDYYLRSUXdente saremo disponibili e pronti, nei prossimi mesi, a cogliere le Diversificare non vi proteggerà 'XUDQWHLOFUROORGHLPHUFDWL¾QDQ]LDUL (dall'ottobre 2007 al marzo 2009) quasi nessun settore o tipologia di investimento qVWDWRLPPXQHGDOODFDUQH¾FLQD Warren Buffet una volta ha detto: "La GLYHUVL¾FD]LRQHqXQDSURWH]LRQHFRQWUR l'ignoranza, fa poco invece per chi sa ciò che sta facendo". 1RQVLHWH%XIIHW"$OORUDGLYHUVL¾FDWHPD ricordate che avere troppi fondi o azioni dà risultati mediocri, non protezione. 17 HOME | COPERTINA opportunità che ci saranno offerte procedendo sulla nostra strada, costruendo un'esposizione più speciʏFD DO FUHGLWR 6WLDPR RSWDQGR SHU le emissioni di obbligazioni bancarie privilegiate, per la loro valutazione invitante, obbligazioni garantite, in quanto per natura emissioni sicure, obbligazioni di società di PaHVLSHULIHULFLDGHFFH]LRQLGHLʏQDQziari quali Telefonica, Iberdrola ed EnelSHUODORURYDULHW JHRJUDʏFD e operativa, obbligazioni corporate QRQʏQDQ]LDULHFRQUDWLQJ%%%Pemex, Veolia, Vale...). Stiamo tuttavia sottopesando gli emittenti con un alto grado di ciclicità e il debito ʏQDQ]LDULRVXERUGLQDWRȎ HIGH YIELD BOND Anche le obbligazioni societarie ad alto rendimento, le cosiddette high yield, sono un segmento molto interessante per gli investitori. “Attualmente gli spread sul credito scontano tassi di default elevati in un contesto nel quale, al contrario, i fallimenti sono ben al di sotto della media storica”, spiega Wells di Fidelity. “Analizzando le prospettive future delle società di questo seg- High yield con gli ETF Sul segmento ETFPlus di Piazza Affari sono due gli strumenti che vanno a replicare indici composti da obbligazioni ad alto rendimento. Il Lyxor Etf Iboxx € Liquid High Yield 30 ha l’obiettivo di replicare l’indice su obbligazioni societarie ad alto rendimento denominato Markit iBoxx EUR Liquid High Yield 30 Index composto dalle 30 maggiori e più liquide obbligazioni VRFLHWDULHQRQ¾QDQ]LDULH denominate in euro, con rating inferiore all’investment grade(da BB+ a CCC-). Più ampio il paniere sottostante dell’Ishares Markit Iboxx Euro High Yield che comprende circa WLWROLHSUHYHGHODUHSOLFD¾VLFD del sottostante. Per soddisfare i criteri di GLYHUVL¾FD]LRQHLQHQWUDPELJOL indici è previsto che il peso di ogni emittente non possa essere superiore al 5%. [ T.F. ] mento riteniamo che gli spread non rispecchino i fondamentali societari. La maggior parte delle aziende infatti è arrivata al 2012 in una situazione di gran lunga migliore rispetto a quella in cui versava nel 2008/2009”. I motivi sono diversi. Le imprese hanno tenuto i costi sotto controllo, hanno accesso al credito, anche se a condizioni più restrittive e negli ultimi due anni hanno dimostrato di sapere gestire attivaPHQWHLOSURSULRIDEELVRJQRGLULʏnanziamento per proteggersi dalla volatilità. Argomenti da non sotWRYDOXWDUH VHFRQGR :HOOV ȍ4XHVWL fattori dovrebbero mantenere i tassi di default su livelli più contenuti rispetto a quanto il mercato sembra aspettarsi. I titoli high yield possono LQROWUHRIIULUHʐXVVLGLUHGGLWRSDUWLcolarmente solidi”. Puntano con decisione sui titoli ad alto rendimento anche gli analisti di Muzinich & Co. che sottolineano in particolare quanto il tasso di default in questa particolare asset class sia migliore di quanto si possa pensare ma anche che i portafogli corporate bond di Muzinich gestiti attivamente hanno registrato un La mappa degli High Yield europei 0,7% 47,58% Europa FINLANDIA NORVEGIA 1,1% 0,3% Europa occ. Non Euro 19,68% 3,3% Europa periferica 16,19% 0,8% GRAN BRETAGNA 16,8% Nord America Est Europa Asia Pacifico 7,4% GERMANIA POLONIA 2,5% 18,0% 1,1% 0,8% FRANCIA 16,2% 0,6% 1,4% 7,50% 3,98% 0,5% 3,35% SPAGNA 4,3% Sud Africa 18 1,32% ITALIA 10,8% 3 COPERTINA | HOME Un basso p/e non vuol dire per forza valore Molti seguaci dell'analisi fondamentale cercano quei titoli con un basso p/e (rapporto prezzo/utili) e un minore prezzo a valori contabili. Questi fedeli dei fondamentali hanno dimostrato però di cadere in trappola durante ODFULVL¾QDQ]LDULDTXDQGRODOLTXLGLWjKD distrutto il valore degli asset e gli utili. Titoli a EXRQPHUFDWRFRPSUHVLPROWL¾QDQ]LDULHUDQR diventati una scelta primaria. Ma molti ancora oggi languiscono. 4 Imparate a guadagnare dalla volatilità La volatilità non è andare via. Anzi, cercate GLWUDVIRUPDUODLQRFFDVLRQLGLSUR¾WWR8Q modo è proteggere il portafoglio acquistando una partecipazione del 5% in un fondo di futures sull'indice Vix. Un altro modo è usare i movimenti selvaggi e apparentemente irrazionali come opportunità di acquisto. 5 Osservate bene cosa fanno i politici Nella nuova era della iper-volatilità, le notizie e gli HYHQWLSROLWLFLWHQGRQRDLQ¿XHQ]DUHLWLWROLPROWRGLSL dei fattori fondamentali. Quindi: i fondamentali sono importanti, ma prestate attenzione a cosa fa la politica. tasso zero di emittenti caduti in falOLPHQWR ȍ6WLPLDPR FKH LO WDVVR GL default (insolvenza) tra le obbligazioni high yield rimarrà sotto il 2%, un livello che suggerisce che i bond ad alto rendimento offrono un bilanciamento rischio/rendimento molto DWWUDHQWH Hsbc Fi Research invece suggerisce di iniziare il 2012 con una posizione sovrappesata sul debito corporate con rating BBB/BB HXQDVRWWRSHVDWDVXLʏQDQ]LDUL8QD decisione, quest'ultima, destinata a cambiare col passare dei mesi. Infatti secondo Hsbc “riposizionare gli investimenti dai corporate più costosi ai bond bancari a un certo punto dell'anno avrà anche senso, ma non ancora in questa prima parte del 2012”. Per ora meglio puntare su “società con una presenza si- "Stimiamo che il tasso di default (insolvenza) tra le obbligazioni high yield rimarrà sotto il 2%, un bilanciamento rischio/rendimento molto attraente" JQLʏFDWLYDQHOPHUFDWRVWDWXQLWHQVH con esposizione degli utili al dollaro americano o più in generale su bond denominati in dollari”. E' invece preferibile non sbilanciarsi su aziende che fanno utili sui mercati emergenti. Le valute locali sono infatti viste in indebolimento da Hsbc. Un pensiero va rivolto anche alle REEOLJD]LRQLLQGLFL]]DWHDOO LQʐD]LRQH ȍ'DWR LO SHUVLVWHUH GHOOD FULVL LO quantitative easing e il conseguente aumento della massa monetaria risultano essere opzioni plausibili e, di conseguenza, un possibile DXPHQWR GHOO LQʐD]LRQH DQGUHEEH preso in considerazione”, riassume Wells di Fidelity. “Qualora venissero attuate manovre di Qe sarebEH SRL WDUGL SHU SURWHJJHUVL HIʏFDcemente in quanto le aspettative 19 HOME | COPERTINA GL LQʐD]LRQH VL ULʐHWWHUHEEHUR QHOle quotazioni. E' proprio in questa fase, dunque, che è possibile trovare maggiore valore nei titoli indiciz]DWL DOO LQʐD]LRQH VRSUDWWXWWR VH OH emissioni con le migliori prospettiYH GL DSSUH]]DPHQWR YHQJRQR HIʏcacemente selezionate a livello globale”. AZIONI HIGH YIELD 'RPLQLF 5RVVL GLUHWWRUH LQYHVWLmeni azionari di Fidelity, ha le idee chiare su dove trovare rendimenti allettanti e a rischio contenuto in %RUVD ȍ3HU TXDQWR ULJXDUGD LO PHUcato azionario europeo gli investitori dovrebbero concentrarsi sui titoli di società difensive qualitativamenWH HFFHOOHQWL FRQ XWLOL VWDELOL H DIʏdabili, e in grado di offrire dividendi elevati e sostenibili”. Tutte qualità che si trovano con una certa facilità nel Vecchio Continente. “In Europa i dividend yield si attestano decisamente al di sopra della loro media a 15 anni e l'orientamento alla generazione di reddito, anche in ambito azionario, potrà dare buone soddisfazioni, tenuto anche conto della fase di bassa crescita economica. Le 6 "Gli investimenti dovrebbero concentrarsi su business di buona qualità, in crescita e con ottimi utili. Molte in Europa le società con queste caratteristiche" società in grado di distribuire dividendi elevati in maniera sostenibile nel tempo sono tipicamente aziende di grandi dimensioni con marchi solidi, che possono dimostrarsi particolarmente interessanti nell'attuale contesto di mercato”, spiega Rossi. Si muove sulla stessa linea d'onda 0LFKDHO&ODUNJHVWRUH))(XURSHDQ 'LYLGHQG)XQGȍ/DFRQYLYHQ]DGHL mercati azionari è sotto gli occhi di tutti. I prezzi sono interessanti e i dividend yield appaiono buoni. Il mio approccio di investimento si focalizza sulle società in grado di pagare dividendi elevati in maniera sostenibile”. Ma dove trovare le occasioni SL¹LQWHUHVVDQWL"3HU&ODUNȍJOLLQYH- Non è "old" investire puntando al reddito Qualche decennio fa solo le azioni "mature" pagavano i dividendi e solo i pensionati acquistavano le obbligazioni. Oggi, nonostante uno scenario di tassi di interesse vicino allo 0%, ci sono un mucchio di opzioni con un 5% di reddito, dalle obbligazioni spazzatura alle partnership energetiche. Per quanto riguarda le azioni, gli studi mostrano che nel lungo termine quelle che pagano i dividendi sovraperformano quelle che non li pagano e sono meno volatili. Le casse aziendali sono piene di soldi e le società hanno sempre più intenzione di distribuirli. 20 stimenti dovrebbero concentrarsi su business di buona qualità, in crescita e con ottimi utili. In Europa sono molte le società che hanno queste caratteristiche, spesso multinazionali con una forte presenza nei mercati dell'Estremo Oriente”. L'esperto consiglia di evitare quasi completamente le banche, in quanto il processo di risanamento del loro portafoglio prestiti è ben lontano da una conclusione e non si prevedono distribuzioni di dividendi nei prossimi anni. “Prediligo le multinazionali caratterizzate da quotazioni ragionevoli ma ancora in grado di generare una buona crescita dei dividendi, in particolare beni di consumo di marca, supermercati, aziende di telecomunicazioni e case farmaceutiche. Esistono infatti alcuni business che possono continuare a crescere a dispetto della congiuntura economica. In alcune di queste società il dividend yield è già tra il 4% e 7% e ritengo che il prossimo anno molte delle società più interessanti incrementeranno i dividendi di un ulteriore 7-10% e, nel caso delle società operanti nel settore del taF bacco di oltre il 10-15%. 7 Tirate fuori buone idee dai network I migliori manager di hedge fund collaborano insieme sulle idee di azioni e si mettono alla ricerca per tutto il tempo. Internet e la connessione mobile permettono ai singoli investitori le stesse opportunità. Inseritevi nei network degli esperti (come Linkedin e varie community sul web). COPERTINA | HOME IDEE DI INVESTIMENTO In difesa (attiva) con le convertibili Molte sono scambiate al valore minimo delle rispettive obbligazioni: il rischio di una caduta dei prezzi è quindi molto ridotto e aumentano le potenzialità di guadagno. La visione di M&G U n'dea di investimento per i prossimi mesi sono anche le obbligazioni convertibili. Secondo gli specialisti di M&G, casa di investimento indipendente, il mercato delle obbligazioni convertibili trarU EHQHʏFLRGDOODVXDSRVL]LRQHSL¹ difensiva, caratterizzata da interesVDQWLOLYHOOLGLSURʏWWRHYDOXWD]LRQL SL¹ EDVVH 3UHIHULDPR OH HPLWWHQWL - sostiene Léonard Vinville, gestore del fondo M&G Global ConvertiEOHVFDUDWWHUL]]DWHGDXQSURʏORGL credito solido e da liquidità sostenuta, perché probabilmente saranno in grado di performare bene in questi WHPSLGLIʏFLOL Nel corso del 2011 il mercato delle convertibili, come registrato dall’Indice UBS Global Convertible, ha visto un calo del 4% mentre l’Indice UBS Global Convertible Focus, che misura le convertibili “bilanciate”, è sceso dell’1,5%. 'LYHUVL IDWWRUL VHFRQGR 9LQYLOle, hanno pesato sul mercato delle convertibili. Innanzitutto, dal momento che i prezzi delle azioni sono stati in generale deboli durante tutto l’anno, soprattutto nella seconda metà, la sensibilità delle convertibi- 8 Investite per raggiungere obiettivi, non per battere gli indici Questo consiglio potreste averlo già sentito dal vostro consulente. E' spesso usato come modo per convincervi a comprare prodotti a pagamento con garanzia di reddito. Ma in realtà c'è molto senso nel IRFDOL]]DUVLVXXQRVSHFL¾FRRELHWWLYRGLUHGGLWRHVX VSHFL¾FLELVRJQLGLFDSLWDOHSLXWWRVWRFKHVXXQLQGLFH di riferimento. Il punto non è se batterete l'indice, ma piuttosto se vi potrete permettere obiettivi di vita, come l'università o una pensione. LEONAR LEO NAR NA ARD VINV VINV VILL ILLE E Gesto Ge Ges to e M& tor &G G li ai movimenti azionari ha ridotto i rendimenti, in particolare per quanto riguarda le convertibili esposte a titoli con più alto Beta (quelli che seguono di più gli alti e bassi degli indici di Borsa). I più ampi spread del credito, causati dalla crescente avversione al rischio degli investitori, hanno anch’essi contribuito alla perdita di terreno delle convertibili. In generale, lo spread medio sulle obbligazioni ad alto rendimento è aumentato di circa 190 punti base (pari all'1,9%), mentre lo spread sulle obbligazioni investment grade è cresciuto di circa 72 punti Controllate i costi, ma non sia un'ossessione 9 Le spese e le commissioni erodono i rendimenti endimenti nel lungo periodo. Tuttavia un recente studio sulla performance dei fondi negli ultimi 21 anni effettuato da DAL Investment Co. mostra che basse commissioni non sono indice di futuri buoni rendimenti netti. Per quanto riguarda le commissioni sul trading, la concorrenza sembra portarle sempre più in basso ogni anno. In questo modo si evitano alte commissioni e spese eccessive. Quindi, a meno che non siate investitori passivi, non lasciate che le spese guidino la vostra strategia di investimento. 21 HOME | COPERTINA base (0,72%). ,QʏQH OH REEOLJD]LRQL FRQYHUWLELOLVRQRGLYHQWDWHVLJQLʏFDWLYDPHQWH più economiche rispetto al proprio fair value (valore corretto) teorico, con le convertibili europee scambiate ad un valore inferiore di circa il 4% rispetto al fair value. In modo simile, il mercato delle convertibili americane si ferma intorno all’1,5% in meno rispetto al fair vaOXH H OD UHJLRQH GHOOȊ$VLD3DFLʏFR registra uno sconto intorno all’1,3%. TRE ANNI DI CONVERTIBILI EURO INDICE "EXANE EUROPE CONVERTIBLE BOND" 6.500 6.000 0 0 5.500 5.000 0 0 4.500 4.000 RISCHIO RIDOTTO AI PREZZI ATTUALI Riteniamo che la maggior parte delle obbligazioni convertibili possa beneficiare dalle attuali condizioni del mercato. Oggi infatti molte convertibili sono scambiate a livelli prossimi al valore minimo delle rispettive obbligazioni e questo riduce il rischio di un crollo del prezzo, mentre produce più alti livelli di profitto per gli investitori. Nonostante la minore sensibilità alle oscillazioni azionarie, rimane una notevole convessità e, secondo la visione di M&G, l’asimmetria dei rendimenti rappresenterà uno strumento fondamentale per far fronte all’incertezza del prossimo anno. Nel momento in cui il mercato tornerà in condizioni normali, ci si attende una contrazione degli spread e, di con- 2009 2010 2011 ‘12 Fonte: BLOOMBERG SELEZIONE HIGH YIELD BOND NOME SOCIETA’ EMITTENTE CODICE Upc Holding BV UPC EDP Finance Bv ELEPOR New World Resources Bv NWORLD Polish Telev Holding Bv TVNPW Unitymedia Gmbh LBTYA A breve termine NOME SOCIETA’ EMITTENTE CODICE EDP Finance Bv ELEPOR Hertz Holdgs Netherlands HTZ Portugal Telecom Int Fin PORTEL Iberdrola Finanzas Sau IBESM Iss A/S ISSDC Fonte: MUZINICH & CO seguenza, un aumento del valore minimo delle obbligazioni. Anche le valutazioni dovrebbero migliorare nel momento in cui il mercato delle convertibili tornerà vicino al suo fair value teorico. Le emissioni sul mercato primario restano limitate, soprattutto negli Stati Uniti e in Europa, e la scarsa disponibilità potrebbe agire quale ulteriore fattore positivo. Nel 2012 è previsto il riscatto di circa il 15% dell’intero mercato GHOOHFRQYHUWLELOL&LDVSHWWLDPR - sostiene Vinville - che le emittenti rifinanzieranno molti di questi strumenti. Tuttavia la quantità di nuove emissioni dipenderà dalla fiducia degli investitori e dalla ILGXFLDQHLPHUFDWLGHOFUHGLWRF SELEZIONE DI OBBLIGAZIONI CORPORATE ACQUISTABILI IN ITALIA A PARTIRE DA 1.000 EURO EMITTENTE CODICE ISIN DAIMLER AG 4.625 09/02/2014 DE000A1A55G9 BMW FINANCE NV MTN 4 09/17/2014 XS0451689565 IT.BASF FINANCE EUROP MTN 5 09/26/2014 DE000A0TKBM0 RWE FINANCE B.V. 5.125 07/23/2018 XS0172851650 DEUTSCHE TELEKOM I MTN 4.5 10/25/2013 XS0272605519 E.ON INTERNATIONAL MTN 6.375 05/29/2017 XS0148579153 VOLKSWAGEN INTERNA MTN 3.5 02/02/2015 XS0470518605 BELGELEC FINANCE S MTN 5.125 06/24/2015 FR0000475741 K&S AG 5 09/24/2014 DE000A1A6FV5 RWE AG MTN 5.75 02/14/2033 XS0162513211 XS0542369219 RHEINMETALL AG MTN 4 09/22/2017 BOUYGUES MTN 4.375 10/29/2014 FR0010126904 METRO AG MTN 5.75 07/14/2014 DE000A0Z2CS9 AIR LIQUIDE FINANC MTN 4.125 06/23/2013 FR0000475550 SETTORE CEDOLA (%) SCADENZA PREZZO RENDIM. A TAGLIO SCADENZA MINIMO MERCATO Industriale Industriale Industriale Utility Industriale Utility Industriale Utility Industriale Utility Industriale Industriale Industriale Industriale 4,62 4 5 5,12 4,5 6,38 3,5 5,12 5 5,75 4 4,38 5,75 4,12 02/09/2014 17/09/2014 26/09/2014 23/07/2018 25/10/2013 29/05/2017 02/02/2015 24/06/2015 24/09/2014 14/02/2033 22/09/2017 29/10/2014 14/07/2014 23/06/2013 106,11 104,88 109,07 112,08 104,81 119,53 103,79 108,12 106,96 115,13 97,92 105,43 107,29 103,37 BORSA IT. BORSA IT. EUROTLX EUROTLX EUROTLX EUROTLX BORSA IT. EUROTLX BORSA IT. EUROTLX BORSA IT. EUROTLX BORSA IT. EUROTLX 2,08% 2,02% 1,47% 3,01% 1,74% 2,40% 2,13% 2,53% 2,06% 4,50% 3,98% 2,32% 2,60% 1,41% 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 Fonte: NORISK 22 COPERTINA | HOME 10 Gestite il consulente f inanziario Piuttosto che pagare la solita percentuale, chiedete al vostro FRQVXOHQWH¾QDQ]LDULRXQWUDWWDPHQWRVSHFL¾FR6RSUDWWXWWR DOO LQL]LRFRQXQHVDPH¾QDQ]LDULRHXQSLDQRLQL]LDOHGL allocamento, per poi accordarvi se e quando le circostanze cambiano. Nel frattempo, andate su Internet e cercate di imparare da soli in modo da avere meno bisogno di costosi pareri in futuro. 11 Stabilite le regole per vendere prima di acquistare Molti consigli dei consulenti cercano di aiutare a farvi capire che cosa e quando acquistare. Ma ancora più importante, vista la forte incertezza, è sapere quando vendere. Ossia ¾VVDUHSULPDOHFRQGL]LRQLDOOHTXDOLYRLYHQGHUHWHLOWLWROR che intendete comprare. Ciò evita sia di vendere in un momento di panico, sia di rimanere in situazioni di perdita troppo a lungo. 12 Seguite i movimenti degli investitori più bravi Non c'è nessuna vergogna nel copiare le mosse degli investitori che considerate i migliori. Anche i professionisti più bravi lo fanno. E prima di tutto individuate chi sono gli altri investitori nelle azioni che comprate. INFLATION LINKED ?dʨWp_ed[" proteggersi con gli ETF Per i risparmiatori che vogliono GLIHQGHUHLOFDSLWDOHGDOOȊLQʐD]LRQH il mercato degli ETF propone dei prodotti che permettono di UHSOLFDUHGHJOLLQGLFLLQʐDWLRQOLQNHG composti da titoli governativi legati DOOȊLQʐD]LRQH/ȊHOHYDWDYLWDUHVLGXD che solitamente caratterizza le emissioni comprese in questi indici espone maggiormente il fondo a replica passiva ai movimenti dei tassi di interesse. Sono nove gli ETF presenti sul segmento ETFPlus di Borsa Italiana legati a panieri di titoli di Stato LQGLFL]]DWLDOOȊLQʐD]LRQH/DPDJJLRU parte va a replicare indici che annoverano al loro interno solo titoli dell’area euro, per cui l’investitore non risulta soggetto ad alcun rischio di cambio. Sono poi presenti anche due ETF – il Cs Etf (Ie) on iBoxx Usd ,QʐDWLRQHO L6KDUHV%DUFOD\V&DSLWDO Tips - che offrono invece esposizione a titoli governativi statunitensi OHJDWLDOO LQʐD]LRQH,QTXHVWRFDVR l’investitore è esposto al rischio cambio euro/dollaro con l’andamento dell’ETF che si avvantaggia di un apprezzamento del dollaro rispetto DOOȊHXURFRPHTXHOORYHULʏFDWRVL negli ultimi sei mesi. [ T.F. ] DUE ANNI DI EURO-INFLAZIONE AREA EURO, DATI IN PERCENTUALE 3,5 3 2,5 5 2 5 1,5 1 0,5 5 0 -0,5 5 -11 2009 2010 2011 Fonte: BLOOMBERG 23 HOME | COPERTINA IL RITORNO DEI BUONI DEL TESORO E persino Goldman Sachs rivalutò il "famigerato" Btp Anche le grandi banche di investimento che lo avevano affossato con i loro consigli di vendita ora trovano i titoli di Stato italiani più allettanti di quelli francesi e spagnoli T orna il Btp? Il titolo governativo italiano sembra riprendersi lo scettro di obbligazione sovrana più interessante come rischio/rendimento tra i Paesi dell'Eurozona. Le grandi case d'affari non hanno dubbi. Premesso che nessuno mette in dubbio la solidità dei Bund tedeschi, tuttavia ormai a rendimenti schiacciati verso lo zero e quindi non certo interessanti, il bond targato Italia si riprende la rivincita sul più solido, ma scricchiolante a causa della perdita della tripla A, titolo di Stato francese e soprattutto nei confronti della redditizia, ma a questo punto dal futuro più incerto, emissione spagnola. Ed è proprio su una strategia orientata su un restringimento dello spread tra il decennale di Roma e quello di Parigi che punta Goldman Sachs “Suggeriamo di posizionarsi a favore di un restringimento del differenziale tra Btp e Oat francesi con obiettivo 250 punti base e uno stop loss (limite all'eventuale perdita, ndr) sopra 410 punti base. La differenza tra l'ammontare di debito rispetto al Pil di Francia e Italia è ai minimi da 25 DQQL H OH HQWUDWH ʏVFDOL VWDQQR FUHscendo in maniera più veloce nella 13 Diventate analisti online Tutti gli strumenti di cui avete bisogno per diventare investitori migliori sono a portata di clic. Molti broker online e case di investimento offrono formazione approfondita e un gran numero di strumenti di ricerca ai propri clienti investitori. Ma anche alcuni siti Internet offrono analisi che prima erano disponibili solo ai professionisti. 24 "Suggeriamo di posizionarsi a favore di un restringimento del differenziale tra Btp e Oat francesi con obiettivo 250 punti base" Penisola”. Ma gli analisti della banca statunitense vedono spazi di guadagno anche nei confronti di Germania. “Un'ulteriore normalizzazione della struttura a termine dello spread dell'Italia risulterà notevole grazie alla strategia di maggiore liquidità lanciata dalla Banca centrale Usate gli ETF per ampliare i vostri orizzonti 14 Non tutti gli ETF sono adatti ma in generale i fondi quotati rappresentano ancora il modo più semplice per investire su indici e valute straniere, materie prime HPHUFDWLVSHFL¾FL COPERTINA | HOME HXURSHDHJUD]LHDXQSL¹IRUWHʐXVVR di acquisto di titoli di Stato da parWH GHOOH LVWLWXWL ʏQDQ]LDULH QD]LRQDOL e dagli investitori privati”. A favorire il restringimento dello spread con il Bund sarà, precisa Francesco Garzarelli analista di Goldman Sachs, un ʏVLRORJLFRULWRUQRVXYDORULSL¹YLFLni ai fondamentali da parte dei renGLPHQWL GHOOH REEOLJD]LRQL ʏUPDWH $QJHOD 0HUNHO 8Q IHQRPHQR FKH dovrebbe favorire anche una riduzione dello spread per i titoli di Stato targati Spagna. Tuttavia tra Btp e Bonos, gli strategist di Hsbc non hanQR GXEEL PHJOLR QHWWDPHQWH L SULmi. Ne sono convinti a tal punto da segnalare una strategia composta da una posizione lunga, cioè da un buy, sul Btp cedola 4,5% e scadenza marzo 2026 da un lato, e da una posizione corta, cioè da un sell, sul Bonos coupon 5,9% e scadenza luglio 2026. Lo strategist Wilson Chin di Hsbc VRWWROLQHDȍ,OGHELWRLWDOLDQRTXRWDD livelli relativamente a buon mercato rispetto a quello spagnolo”, considerato anche che la tendenza del titolo della Spagna a sovraperformare quello dell'Italia, tendenza che si è vista a F ʏQH¨RUPDLHVDXULWD 15 IDEE DI INVESTIMENTO CON GLI ETF Spread Btp-Bund, guadagnare con gli alti e bassi DI TITTA FERRARO /HDPSLHʐXWWXD]LRQLGHOOR spread (differenziale di rendimento) tra Btp e Bund hanno reso di strettissima attualità anche le opportunità di trading offerte da alcuni ETF che consentono di mettere in atto differenti strategie sull'evoluzione dello spread tra i titoli governativi italiani e quelli tedeschi. Gli ETF a leva long e short sul Btp Future e sul Bund Future, opportunamente combinati, consentono di avvantaggiarsi dell'allargamento/restringimento dello spread soprattutto in un'ottica di investimento speculativo di breve termine. Tenete un'ampia quota di cash 6HLOUHFHQWHFUROORGHLPHUFDWL¾QDQ]LDUL (2007-2009) ha insegnato qualcosa agli investitori, è che la leva esercita un peggioramento sui mercati già in calo. Se di notte dormite, dimenticate di acquisire margine e tenete un'ampia porzione del vostro patrimonio in contanti. Dal 10% al 40% non è così insolito. Questi fondi passivi quotati proposti da Lyxor replicano indici total return che consentono di ottenere una correlazione long o inversa con leva 2 sul Btp o Bund Future con scadenza più vicina. Rispetto all’investimento diretto in future, gli ETF permettono di evitare la complessità di gestione che FDUDWWHUL]]DLFRQWUDWWLIXWXUH il possessore non deve versare margini ed effettuare il rollover delle scadenze; è inoltre previsto un lotto minimo molto contenuto che concorre a rendere facile l’acquisto e la gestione dell’ETF. Si può puntare sul restringimento dello spread costruendo una posizione composta da una “gamba lunga” sul Btp Future e da una “gamba corta” sul Bund Future. Strategia che in un solo giorno lavorativo può portare a un guadagno molto sostanzioso in periodi di forti WHQVLRQLVXLWLWROLJRYHUQDWLYL l’8 agosto 2011 (giorno in cui la Bce ha annunciato l’avvio degli acquisti di bond anche italiani HVSDJQROLLO/\[RU(7)'DLO\ Leveraged BTP ha fatto segnare un sensazionale +10,75%, con invece il Lyxor ETF Bund 'RXEOH6KRUWVFHVRGHOOR 0,89%, garantendo quindi un ritorno giornaliero del 9,86%. Allo stesso modo è possibile avvantaggiarsi di un eventuale allargamento dello spread abbinando il Lyxor ETF short a leva sul Btp Future con quello long a leva sul Bund. 25 DOVE TROVARE RENDIMENTI SOLIDI Bond emergenti, meno sprint ma rendono ancora Sicure e redditizie, le obbligazioni emerging markets vanno però maneggiate con cura. Quelle acquistabili direttamente sono poche, è sempre meglio affidarsi ai fondi. Attenti all'effetto valuta DI Q LORENZO RAFFO XHOOȊHSRFD ¨ ʏQLWD 1HJOL DQQL 1RYDQWD LQYHVWLUHQHOGHELWRSXEEOLFRDVLDWLFRHUD YLVWRFRPHXQULVFKLRGDQRQFRUUHUH( LQ HIIHWWL QHO QRQ FRV¬ ORQWDQR XQ FUDFN FRLQYROVH OH FRVLGGHWWH 7LJUL DVLDWLFKHVSLQJHQGRJOLLQYHVWLWRULGLWXWWRLO PRQGR D VFHJOLHUH REEOLJD]LRQL GL 6WDWR 8VDHGHXURSHH2JJLVWDDFFDGHQGRHVDWWDPHQWH OȊRSSRVWR 1HO PLOLDUGL GLGROODULVLVRQRULYHUVDWLVXOOȊDVVHWFODVV GHJOLHPHUJLQJERQGVOHREEOLJD]LRQLGHL 3DHVLHPHUJHQWL¨VWDWRLOWRSGLXQSHULRGRLQL]LDWR FRQ OD FULVL GHO PD FKH SURVHJXLU SHUPROWRWHPSRSHUFK©GHGLFDUHSDUWHGHLSRUWDIRJOLȅSLFFROLRJUDQGLFKHVLDQRȅDOUHGGLWRʏVVR HPHUJHQWH TXLQGL QRQ VROR DVLDWLFR ¨ RUPDL FRQVLGHUDWRXQDVFHOWDVWUDWHJLFD(LUHQGLPHQWLOR FRQIHUPDQRLIRQGLVSHFLDOL]]DWLLQTXHVWRVHWWRUH KDQQRFRUVRQHJOLXOWLPLWUHDQQLGDODO YHGHUHWDEHOODDSDJLQDVHEEHQHQHOFL VLDVWDWDXQDEDWWXWDGȊDUUHVWRGRYXWDDWUHIDWWRUL ORVSULQWSUHFHGHQWHKDSRUWDWRDXQDIDVHGLVWDELOL]]D]LRQH SHU DOFXQL 3DHVL L SUH]]LVRQRWDOPHQWHVDOLWLGDQRQDYHUHSL¹ JUDQGLPDUJLQLGLFUHVFLWDLOFUROOR HXURSHR KD IDWWR WHPHUH FKH FL SRWHVVHUR HVVHUH HVWHQVLRQL DL GHELWL HPHUJHQWL0DFRV¬QRQ¨VWDWRH QRQVDU QHPPHQRLQIXWXUR/R GLPRVWUDXQDVRODQRWL]LDVHFRQGR -30RUJDQ L IRQGL SHQVLRQLVWLFL 8VD LQYHVWLUDQQR QHL SURVVLPL FLQTXHDQQLTXDOFRVDFRPHPLOLDUGL GLGROODULLQTXHVWDFODVVHGLLQYHVWLPHQWRJLXGL- 26 &23(57,1$_HOME FDWDFRPHXQDGHOOHSRFKHGHFRUUHODWHGDOOȊDQGDPHQWR GHLFLFOLʏQDQ]LDUL Che fare nel 2012? ,OIDWWRFKH$VLDH$PHULFD/DWLQDQRQDEELDQRULVHQWLWRGHOODG©EDFOHPHGLWHUUDQHD¨XQVHJQDOHGLIRU]D PRWLYDWRGDIDWWRULPDFURHFRQRPLFL&KHVRQRYDUL PUNTI FORTI ʀL IRQGDPHQWDOL GHL 3DHVL GHL GXH FRQWLQHQWL VLPRVWUDQRIRUWLVHEEHQHOH%RUVHORFDOLDEELDQRUHJLVWUDWRQHOXQDEDWWXWDGLDUUHVWRQRQ WUDVFXUDELOH ʀ OHELODQFHFRPPHUFLDOLVRQRTXDVLVHPSUHSRVLWLYH HGLPROWR ʀ LGHELWLJRYHUQDWLYLULVXOWDQRVRWWRFRQWUROORJUD]LH DQFKHDGDWWHQWHSROLWLFKHPRQHWDULH ʀ JOL VSUHDG FRQWLQXDQR D ULGXUVL H FL VRQR DUHH LQ FXL OH SURVSHWWLYH GL XQȊXOWHULRUH FRQWUD]LRQH DSSDLRQRULOHYDQWL PUNTI DEBOLI ʀ OȊLQʐD]LRQH¨FUHVFLXWDLQ&LQDHLQ,QGLDPDSRWUHEEH HVVHUH PHVVD VRWWR FRQWUROOR JL QHO FRUVR GHO JUD]LH D XQ SDU]LDOH UDIIUHGGDPHQWR GHL FLFOLHVSDQVLYL ʀ FȊ¨ XQ VRYUDSSHVR QHL SURGRWWL JHVWLWL GL ERQG HPHUJHQWL HVSUHVVL LQ GROODUL 8VD 4XDQWR GXUHU LOUDIIRU]DPHQWRGLTXHVWDYDOXWDULVSHWWRDOOȊHXUR" 1HOFDVRGLXQLQGHEROLPHQWRQHULVHQWLUHEEHUROH ORURSUHVWD]LRQL&RQYLHQHDOORUDULYROJHUVLDSURGRWWLʏQDQ]LDULFKHVWHULOL]]LQRTXHVWRULVFKLR GHPDJJLRUDQ]DGLWDOLREEOLJD]LRQLVRQRWUDWWDWHQHL PHUFDWL QRQ UHJRODPHQWDWL FRQ GLIIHUHQ]H DFFHQWXDWHGLSUH]]RIUDDFTXLVWRHYHQGLWD(LOSRWUHEEH HVVHUHDVVDLODERULRVRGDWXWWLTXHVWLSXQWLGLYLVWDWUDVIRUPDQGRXQDVFHOWDJLXVWDȅSXQWDUHVXJOLHPHUJHQWLȅLQXQHUURUHFODPRURVRQHOFDVRVLVEDJOLVWUDWHJLD $WWHQ]LRQH SHU HVHPSLR D FDSLUH VH VL VWDQQR DFTXLVWDQGRHPHUJLQJPDUNHWVERQGVQHOOHYDULHORFDOFXUUHQFLHVYDOXWHORFDOLRLQGROODUL/DGLIIHUHQ]DSX² HVVHUHFRQVLVWHQWHLQWHUPLQLGLUHQGLPHQWLDVFDGHQ]D Su che cosa puntare? $ FKL VFHOJD WXWWDYLD GL IDUH LQ SURSULR QHOOȊDQQR LQ FRUVR VHQ]D DIʏGDUVL D IRQGL JHVWLWL RFFRUUH IRUQLUH DOFXQLFRQVLJOLSUDWLFLXWLOLSHUHYLWDUHVEDQGDWH ʀ ,OSULPR¨GLUHVWDUHIXRULGDOOȊDUHDGHOOȊ(VW(XURSD 1RQFȊ¨VRORODVLWXD]LRQHGHOOȊ8QJKHULDDSUHRFFXSDUH/ȊLQWHURTXDGURȅVDOYR3RORQLDH5XVVLDȅ ¨LQVWDELOHHULVHQWHLQPDQLHUDGLUHWWDGHOOȊLPSDWWR QHJDWLYRGHOODVLWXD]LRQHPHGLWHUUDQHD ʀ ,O VHFRQGR FRQVLJOLR ¨ GL JXDUGDUH FRQ DWWHQ]LRQH DOOH QXRYH HPLVVLRQL LQ YDOXWH DVLDWLFKH &HUWRPROWHEDQFKHKDQQRLPSRVWROLPLWD]LRQLDOOȊDFTXLVWRGLWDOLSURGRWWLPDOHVFDSSDWRLHHVLVWRQRH OȊDFFHVVRDOPHUFDWRʏQDQ]LDULRHXURSHRGDSDUWH GL JLJDQWL SHU HVHPSLR FLQHVL GRYUHEEH SRUWDUH D VXSHUDUH ȅ DOPHQR SDU]LDOPHQWH ȅ TXHVWH GLIʏFROW $0LODQR,FEFH%DQNRI&KLQDRIIURQROD SRVVLELOLW GLDSULUHFRQWLFRUUHQWLLQ\XDQHTXLQGLGLIDWWRFRQVHQWLUDQQROȊDFTXLVWRGLREEOLJD]LRQL HVSUHVVH LQ WDOH YDOXWD 1HO LO QXPHUR GL HPLVVLRQLLQ\XDQ¨FUHVFLXWRPROWRHQHOLO WUHQG SURVHJXLU FRQ UHQGLPHQWL IDFFLDOL LQ ULDO]RHFRQODSRVVLELOLW GLSOXVYDOHQ]HGHULYDQWLGD XQDULYDOXWD]LRQHGHOODYDOXWDGRSROHLQFHUWH]]H ,Q XQ VLPLOH TXDGUR OȊDFTXLVWR GLUHWWR GL VLQJROLERQGLSRFKLWUDWWDWLLQ,WDOLDVRQR BOND EMERGENTI: LUNGO RIALZO DOPO LEHMAN B. LQGROODULFRQTXDOFKHHFFH]LRQHLQHXUR INDICE IBOXX LIQUID EM DSSDUH ULVFKLRVR SURSULR SHU OȊLQFHUWH]]D YDOXWDULD0HJOLRSUHIHULUHGHLIRQGLSHUL 110 TXDOLLOJHVWRUHRSHUDFRQVWUDWHJLHGLSURWH]LRQH LQ SDUWH SXUH ULVSHWWR DOOH YDULH 100 PRQHWH QD]LRQDOL DVLDWLFKH H VXGDPHULFD90 QH LQ FXL VRQR HVSUHVVH OH REEOLJD]LRQL QRQLQGROODUL,OSUREOHPDVWDSURSULRQHO 80 IDWWRFKHODFRPSOHVVLW GHOPRQGRHPHUJHQWHGHULYDGDXQLQVLHPHGLUHDOW GLYHU70 VHLQWHUPLQLGLHFRQRPLHHYDOXWHFRQXQ LQWUHFFLRFKHVRORFKL¨SURIHVVLRQLVWDGHO60 ODPDWHULDSX²JHVWLUHJDUDQWHQGRULVXOWDWL 50 VRGGLVIDFHQWLDQFKHSHUFK©YDQQRYDOXWDgen ‘07 2008 2009 2010 2011 2012 WLJOLLPSDWWLGLWDVVLGȊLQWHUHVVHGLVSUHDG HGLDOWUHFRPSRQHQWL,QROWUHODVWUDJUDQFonte: BLOOMBERG 27 HOME_&23(57,1$ GHJOL XOWLPL WHPSL ,O UHFHQWH DFFRUGR IUD &LQD H *LDSSRQH SHU VYLOXSSDUH OȊXWLOL]]R GHOOH ULVSHWWLYHPRQHWHQHJOLVFDPELFRPPHUFLDOL¨XQFROSR GXUR DO GROODUR 8VD FKH SHUGHU LPSRUWDQ]D LQ$VLD(LQSURVSHWWLYDOR\XDQFLQHVHVLUDIIRU]HU VWDELOPHQWH ULVSHWWR DOOD YDOXWD DPHULFDQD GLYHQWDQGR OD YHUD DOWHUQDWLYD SHU OH HPLVVLRQL REEOLJD]LRQDULH KUALA LUMPUR ʀ ,JHVWRUL8VDULXQLWLDFRQYHJQRVXOOHSURVSHWWLYH GHL PHUFDWL ȍHPHUJLQJȎ KDQQR FRQFRUGDWR QHOFRQVLJOLDUHXQDPDJJLRUHSUHVHQ]DVXLSURGRWWLREEOLJD]LRQDULJRYHUQDWLYLDVLDWLFLULVSHWWRDOOȊD]LRQDULRHDOORURLQWHUQRQHOIDYRULUH,QGRQHVLD H0DOHVLD3HUOȊ$PHULFD/DWLQDODVFHOWD¨FDGXWD VX%UDVLOH0HVVLFRH3HU¹ ʀ 0DLOVDU VRSUDWWXWWROȊDQQRGHOOHPXOWLQD]LRQDOLHPHUJLQJPDUNHWVRUPDLFDSDFLGLRSHUDUHFRQXQDYLVLRQHDpLQWXWWRLOPRQGRHVHPSUHSL¹DWWHQWHDOOȊHPLVVLRQHGLREEOLJD]LRQLQHOOH QXRYH YDOXWH 6RQR VRFLHW VWDWXQLWHQVL WHGHVFKH VRSUDWWXWWROHDXWRPRELOLVWLFKHHJLDSSRQHVLPD DQFKHFRUHDQHFLQHVLHLQGLDQHFKHDXPHQWHUDQQRODSUHVHQ]DVXLPHUFDWLYDULDQGRLULVFKLPRQHWDULJUD]LHDXQDGLIIHUHQ]LD]LRQHGHOGHELWRLQ WHUPLQLYDOXWDUL TXHVWR SURSRVLWR OȊRSLQLRQH GL Anthony Michael UHVSRQVDELOH GL )L[HG ,QFRPH $VLD 3DFLILF $EHUGHHQ $VVHW 0DQDJHPHQW $IIHUPD ȍ*OL HOHPHQWL FKH KDQQR PDJJLRUPHQWH IDYRULWROH YDOXWHDVLDWLFKHVRQRVWDWLLGLIIHUHQ]LDOLGLWDVVRGȊLQWHUHVVHIUD L UHODWLYL 3DHVL H TXHOOL RFFLGHQWDOL GRYH OD QRUPDOL]]D]LRQH PRQHWDULD ¨ VWDWD ULQYLDWD DOOD OXFH GLXQDFUHVFLWDILDFFD(ȊVWDWDIDYRUHYROHDQFKHOD (Ȋ LO YHUR WHPD GL IRQGR GL WXWWR TXDQWR ULJXDUGD FUHVFHQWH YRORQW GHOOH %DQFKH FHQWUDOL DVLDWLFKH OH IRUWL SURVSHWWLYH GL XOWHULRUH FUHVFLWD GHO GHELWR GLVIUXWWDUHJOLDSSUH]]DPHQWLYDOXWDULSHUDOOHQWDUH HPHUJHQWH QRQ HVSUHVVR LQ GROODUL ,O KD JL OȊLQIOD]LRQH,OGROODURGL6LQJDSRUHODUXSLDLQGLDYLVWR GHL PRYLPHQWL LQWHUHVVDQWL 6LJQLILFDWLYD D QD H LO ZRQ FRUHDQR KDQQR JXDGDJQDANDAMENTO BOND BRASILE 12,25% 2030 WR EHQH H VRQR FUHVFLXWL DQFKH ULQJLWW DATI IN DOLLARI USA PDOHVH SHVR ILOLSSLQR H \XDQ 0D OH YDOXWH DVLDWLFKH VRQR VRWWRYDOXWDWH LQ 205 WHUPLQL IRQGDPHQWDOL H VL ULYDOXWHUDQ200 QR QHO WHPSR PDQ PDQR FKH OH IRQ195 WL LQWHUQH GL GRPDQGD VRSSLDQWHUDQQR 190 OH HVSRUWD]LRQL FRPH IDWWRUH GL FUHVFL185 WD /H PLJOLRUL GLQDPLFKH HFRQRPLFKH L GLVDYDQ]L GHOOH SDUWLWH FRUUHQWL 180 OH VLWXD]LRQL SDWULPRQLDOL VROLGH ROWUH 175 D WDVVL GȊLQWHUHVVH HOHYDWL GRYUHEEHUR 170 DWWLUDUH FDSLWDOL LQ $VLD SRUWDQGR QHO 165 OXQJRWHUPLQHDXQDSSUH]]DPHQWRYDOXWDULRȎ 2FFRUUH QRWDUH TXHOOD SUHFL160 ago ‘09 gen ‘10 giu ‘10 nov ‘10 apr ‘11 set ‘11 VD]LRQH ȍD OXQJR WHUPLQHȎ 1RQ FL VL Fonte: BLOOMBERG DVSHWWL TXLQGL FRUVH DOOȊLPSD]]DWD GX/DVWUDWHJLDQRQ¨VHPSOLFHHFRQIHUPDFRPHLOSXQWDUHVXSURGRWWLJHVWLWLSRVVDWRJOLHUHGȊLPSDFFLRSXU QHOODFRQVDSHYROH]]DFKHODVFHOWDGLGLYHUVLʏFDUHYD DPSOLDWDVHPSUHSL¹QHOODGLUH]LRQHGHJOLHPHUJHQWL E le valute asiatiche? 28 &23(57,1$_HOME OBBLIGAZIONI DEI PAESI EMERGENTI ACQUISTABILI IN ITALIA SUL MERCATO TLX CODICE ISIN DESCRIZIONE TITOLO SCADENZA US105756AL40 BRASILE 12,25% (USD) 06.03.2030 US105756AE07 BRASILE 10,125% (USD) 15.05.2027 US105756AK66 BRASILE 12,75%(USD) 15.01.2020 US91086QAK40 MESSICO 6,375% (USD) 16.01.2013 XS0170239932 MESSICO 5,375% (EURO) 10.06.2013 US593048BA88 MESSICO 11,375% (USD) 15.09.2016 XS0222076449 MESSICO 4,25% (EURO) 16.06.2015 US91086QAG38 MESSICO 8,3% (USD) 15.08.2031 XS0215153296 REPUBBLICA CECA 4,125% (EURO) 18.03.2020 XS0194957527 REPUBBLICA CECA 4,625% (EURO) 23.06.2014 XS0144238002 REPUBBLICA POLONIA 5,5% (EURO) 12.03.2012 XS0162316490 REPUBBLICA POLONIA 4,5% (EURO) 05.02.2013 XS0210314299 REPUBBLICA POLONIA 4,2%(EURO) 15.04.2020 XS0240732114 REPUBBLICA UNGHERESE 3,5% (EURO) 18.07.2016 XS0183747905 REPUBBLICA UNGHERESE 4,5% (EURO) 29.01.2014 XS0161667315 REPUBBLICA UNGHERESE 4,5% (EURO) 06.02.2013 XS0088543193 RUSSIA 12,75% PUTABLE (USD) 24.06.2028 US900123AL40 TURCHIA 11,875% (USD) 15.01.2030 US900123AR10 TURCHIA 11% (USD) 14.01.2013 Nella tabella le obbligazioni dei Paesi emergenti che qualunque privato può acquistare direttamente in Italia sul circuito TLX. Come si vede molte sono di Paesi dell'Est Europa, sui quali in questa fase è sconsigliabile puntare: non soltanto perché l'Ungheria preoccupa, ma anche perché il quadro è instabile ed esposto ai contraccolpi della crisi dell'euro. Fonte: ELABORAZIONE F QRKDFRUVRPROWRGDGLFHPEUHHSRWUHEEHSURVHJXLUH QHO UDIIRU]DPHQWR VHQ]D PDUJLQL WXWWDYLD WURSSR DPEL]LRVL/DUXSLDLQGRQHVLDQD¨TXDVLDLPDVVLPL GHJOL XOWLPL FLQTXH DQQL H LO ZRQ FRUHDQR VWD YLDJJLDQGRLQXQDIDVFLDODWHUDOHGDOOȊLQL]LRGHOPD SRWUHEEH UDIIRU]DUVL GLULJHQGRVL YHUVR L WUDJXDUGL GHO,QVLQWHVLFLVRQRVSD]L SHUJHVWLUHLQPDQLHUDDXWRQRPD H VRGGLVIDFHQWH ERQG LQ YDOXWH Jim O'Neill, HPHUJHQWLQHOPHQWUHJUDQpresidente di GH SUXGHQ]D YD DQFRUD GHGLFDWD Goldman Sachs DOOHFRVLGGHWWHFRPPRGLWLHVFXUAM, prevede UHQFLHV SHU HVHPSLR LO UDQG VXG che Messico, DIULFDQR HVWUHPDPHQWH YRODWLOL Indonesia, DFDXVDGHOODGHEROH]]DGHOOȊHFRQRPLDPRQGLDOH Corea e Turchia UDQWH L SURVVLPL PHVL PD XQD OHQWD H SURJUHVVLYD ULYDOXWD]LRQHV¬RYYHURTXHOORFKHDXVSLFDOȊLQYHVWLWRUHSUXGHQWHHDFFRUWR E sul breve dove guardare? Ci sono occasioni? 8QD FHUWD DWWHQ]LRQH ¨ GHGLFDWD DOODPRQHWDWXUFDRYYHURODOLUD XWLOL]]DWDSHUPROWHHPLVVLRQLGD SDUWHGLYDULHPLWWHQWLIDFLOPHQWH DFTXLVWDELOL DQFKH LQ ,WDOLD /ȊHFRQRPLDGL$QNDUD¨FUHVFLXWDQHOOȊXOWLPRDQQRPDODUHODWLYDYDOXWDVL¨LQGHEROLWDULVSHWWR DOOȊHXUR IRUVH SHU XQD VWUDWHJLD SLORWDWD2UDLOWU\VWDUDIIRU]DQGRVLHOȊRELHWWLYRSRWUHEEHHVVHcontinueranno UH YHUVR YDORUH GHOOȊHVWDWH a incalzare i Bric (VLVWRQR LQ TXHVWR DPELWR SURVSHWWLYH LQWHUHVVDQWL FKH $QDOL]]DQGR L SRUWDIRJOL GHL SRVVRQRHVVHUHVIUXWWDWHQHOEUHPDJJLRUL IRQGL GL ERQG ȍHPHUYHSHULRGR(SHUOHDOWUHPRQHWHTXDOLVRQROHSUHYLJLQJ PDUNHWVȎ VL QRWD FKH PDQFDQR TXDVL GHO WXWWR VLRQLSHULOLQXQTXDGURVHPSUHREEOLJD]LRQDSRVL]LRQLVX&LQDH,QGLD,OPRWLYR¨SUHVWRVSLHJDULR"-LP2Ȋ1HLOOSUHVLGHQWHGL*ROGPDQ6DFKV$VVHW WR 4XHVWL 3DHVL KDQQR SRFKH HPLVVLRQL H ULVHUYDWH PDQDJHPHQWSUHYHGHFKHFRQWLQXHUDQQRDLQFDO]DUH DOPHUFDWRLQWHUQR(SSXUH¨XQSHFFDWRSHUFK©SHU L %ULF %UDVLOH ,QGLD 5XVVLD H &LQD JOL DOWUL TXDWHVHPSLR OȊ,QGLD KD RIIHUWR PLOLDUGL GL UXSLH GL WUR 3DHVL HPHUJHQWL 0HVVLFR ,QGRQHVLD &RUHD GHO VXHREEOLJD]LRQLORVFRUVRDQQRWXWWHFRQUHQGLPHQ6XG ROWUH DOOD JL FLWDWD 7XUFKLD ,O SHVR PHVVLFDWLPROWRHOHYDWLGDODOOȊ/D&LQDLQYHFH Perché mancano i big? 29 HOME_&23(57,1$ KDHPLVVLRQLFRQFHGROHIDFFLDOLSLXWWRVWREDVVH6RVWDQ]LDOPHQWHOHGXHSRWHQ]HSUHIHULVFRQRFRQWUDUUH SUHVWLWLQHOOHSURSULHPRQHWHHYHQGHUOHVXOPHUFDWR LQWHUQR 'DOOR VWXGLR GHL SRUWDIRJOL FL VL UHQGH FRQWRFKH%UDVLOH0HVVLFR9HQH]XHOD5XVVLD7XUFKLD H,QGRQHVLDVRQROHSUHIHULWHFRQSUHVHQ]HDQFKHGL 6XG$IULFD3HU¹)LOLSSLQH8FUDLQDHWDOYROWDGLXQ SRȊGL$UJHQWLQD3HUVWDELOL]]DUHOHSRVL]LRQLDOFXQL JHVWRULLQVHULVFRQRREEOLJD]LRQLVRFLHWDULHFRUSRUDWHGHLUHODWLYL3DHVLVHEEHQHFRQTXRWHPDUJLQDOLH VFHOWH PLUDWH SUHIHULVFRQR OH FRPSDJQLH SXEEOLFKH SHWUROLIHUHRHVWUDWWLYH7UDVFXUDWHULVXOWDQRLQʏQHOH HPHUJLQJLQHXURȅSHUHVHPSLRGL%UDVLOH3RORQLD 7XUFKLDH0HVVLFRȅFKHLOSXEEOLFRDFTXLVWDLQYHFH VHQ]DSDUWLFRODULSDWHPLGȊDQLPR C’è qualche rischio nascosto? )RUVHV¬HIRUVHQR,OULVFKLR¨FKHDQFKHLERQGSRVVDQRVHJXLUHLOWUHQGGHJOLLQGLFLD]LRQDULGHLPHUFDWL HPHUJHQWL FKH QRQ VL PXRYRQR SL¹ DXWRQRPDPHQWHFRPHVXFFHGHYDDOFXQLDQQLID2UPDLSURFHGRQR HVDWWDPHQWH LQ OLQHD FRQ L PHUFDWL VYLOXSSDWL 6DOJRQROH%RUVHGHJOLXQLVDOJRQRTXHOOHGHJOLDOWULH LGHQWLFR¨LOFRPSRUWDPHQWRSHUOHGLVFHVH/DVWHVVDFRVDSRWUHEEHDFFDGHUHSHUOHREEOLJD]LRQL"1HO FDVR GHL JRYHUQDWLYL TXHVWR ULVFKLR ¨ PROWR EDVVR VROR XQ GHIDXOW JHQHUDOL]]DWR QHOOȊDUHD HXUR DYUHEEH LPSDWWL SHVDQWL DQFKH VH PDJDUL SHU XQ EUHYH SHULRGR 1HO FDVR GL ʏQDQ]LDUL H FRUSRUDWH OȊLQFRJQLWD ¨ PDJJLRUH VHEEHQH LO FRVLGGHWWR SUHPLR GL ULVFKLR VL VLD DEEDVVDWR H TXLQGL OD YRODWLOLW ULGRWWD,QFRQFOXVLRQHLOULVFKLRPDOR¨UHDOPHQWH"GLYHQWDFKHTXHVWDDVVHWFODVVQRQSRVVDSL¹UHJLVWUDUH JUDQGLVWUDSSLDOOȊLQV¹HLQHYLWDELOPHQWHDOOȊLQJL¹ PDVLWUDVIRUPLLQXQHTXLOLEUDWRVLVWHPDGLVWUXPHQWL ʏQDQ]LDUL LQ FXL VL PXRYRQR IRQGL SHQVLRQLVWLFL 8VDHLQYHVWLWRULHXURSHLDOODULFHUFDGLWUDQTXLOOHDFTXHLQFXLQDYLJDUH(ȊXQSHULFRORFKHVLSRWUHEEH SURSULRDFFHWWDUHF I MIGLIORI FONDI OBBLIGAZIONARI PAESI EMERGENTI CLASSIFICA IN BASE ALLA PERFORMANCE SUI TRE ANNI NOME DEL FONDO Pioneer Funds Em.Markets Bond Non-Distributing Aberdeen Global Select Emerging Markets Bond BlueBay Emerging Market Corporate Bond Fund Pioneer Obbl Paesi Emerg a distribuzione A Fidelity Funds - Emerging Market Debt Y ING (L) Renta Fd Emerging Markets Debt eur hedged ACMBernstein Emerging Markets Debt Portfolio A2 Invesco Emerging Markets Bond Fund UBS (Lux) Emerging Economies Global Bonds (USD) Legg Mason Western Asset Emerging Markets Bond Templeton Emerging Markets Bond A Goldman Sachs Global Emerg Markets Debt Base Goldman Sachs Global Emerg Markets Debt Portfolio Dexia Bonds Emerging Markets C T. Rowe Price Global Emerging Markets Bond Parvest Bond World Emerging Classic HSBC Global Inv.funds Global Emerging Markets Bond WIP Emerging Markets Fixed Income Fund JPM Emerging Markets Bond BNY Mellon Emerging Markets Debt BNP Paribas L1 Bond Best Selection World Emerging Julius Baer Multibond - Emerging Bond Fund MFS Meridian Funds Emerging Markets Debt Fund KBC Bonds Emerging Markets BlackRock Global Funds - Emerging Markets Bond CompAM Emerging Market Corporate Aviva Investors Emerging Markets Bond PIMCO Global Investors Em.Markets Bond Investor Morgan Stanley Inv.funds Emerging Markets Debt F&C Emerging Markets Bond DA 1/1/2012 1 ANNO 3 ANNI 3,3% 1,6% 1,3% 1,9% 1,6% 0,4% 1,6% 2,1% 2,7% 1,9% 2,9% 1,0% 1,0% 2,1% 2,0% 2,1% 1,4% 1,6% 1,7% 0,5% 2,8% 2,1% 0,7% 1,5% 1,3% 1,7% 0,8% 1,9% 1,3% 0,9% 7,5% 9,4% 4,2% 5,3% 7,9% 4,3% 9,1% 8,8% 7,0% 10,1% 4,1% 10,5% 10,5% 9,6% 7,1% 8,2% 11,2% 7,4% 9,6% 10,8% -2,0% 8,5% 9,7% 11,4% 9,9% -3,0% 10,5% 10,9% 10,7% 11,1% 121,6% 80,1% 77,3% 77,2% 77,2% 74,9% 74,1% 73,8% 70,7% 70,2% 69,0% 68,5% 68,5% 67,5% 66,9% 65,4% 65,1% 64,4% 63,6% 60,8% 59,6% 58,6% 58,4% 58,4% 58,0% 57,8% 55,8% 55,5% 55,2% 54,1% Ordinati secondo il rendimento ottenuto sui tre anni, ecco nella tabella tutti i migliori fondi comuni che investono in obbligazioni dei Paesi emergenti. La tabella riporta anche la performance dell'ultimo anno e quella da inizio 2012. Nonostante i risultati dell'ultimo anno anno superino in pochi casi il 10%, il rendimento sui tre anni di questa categoria di fondi resta mediamente molto alto. Fonte: ELABORAZIONE 30 F REDDITO FISSO/BOT, BTP & C. Titoli in scadenza? Rinnovate pure (ma non tutto) Con le emissioni del Tesoro, spingendosi poco oltre i cinque anni, si porta a casa ancora un 6%. Per il resto lasciate stare i Bund, che non rendono nulla e guardate le obbligazioni bancarie. Ma solo quelle già in circolazione e quotate DI I l primo trimestre dell’anno è caratterizzato da ingenti scadenze di titoli del debito pubblico. Svariate decine di miliardi di Bot e Btp, come indiCARLO MAZZOLA cato dalla tabella accanto, aggiornata al 16 gennaio 2012. Esiste una doppia implicazione: la prima e più importante è che l'Italia riesca a trovare nuovi acquirenti diEconomista, sposti a comprare i suoi presidente titoli di Stato. Sembra di Norisk che, anche a dispetto del declassamento (downgrade) da parte delle agenzie di rating, l’indubbia reputazione del nuovo capo del governo Mario Monti, associata alle manovre di politica economica appena varate, possa autorizzare un discreto ottimismo. Le ultime aste sui tassi a breve (Bot) indicano un ribasso dei relativi tassi, che lascia ben sperare. Mettiamoci però dalla parte del risparmiatore/investitoUH ʏQR D FKH SURYDWR GD XQ paio d’anni al cardiopalma, si QUELLI CHE SCADONO QUEST'ANNO TITOLI DI STATO ITALIANI IN SCADENZA NEL 2012 CODICE ISIN NOME CEDOLA SCADENZA PREZZO 16/01/12 MILIARDI IN CIRCOLAZIONE IT0004675044 IT0004745094 IT0003190912 IT0004683014 IT0004750813 IT0004750813 IT0004467483 IT0004696669 IT0004755408 IT0004220627 IT0004706914 IT0004765621 IT0004719289 IT0004776164 IT0004789027 IT0004727142 IT0004781941 IT0004781941 IT0004508971 IT0004745086 IT0004750821 IT0004755390 IT0004216351 IT0004284334 IT0004765613 IT0004776149 IT0004781958 IT0004781958 IT0004564636 BOT BOT BTP BOT BOT BOT BTP BOT BOT BTP BOT BOT BOT BOT BOT BOT BOT BOT BTP BOT BOT BOT BTP BTP BOT BOT BOT BOT BTP 5% 3% 4% 2,5% 1,9% 4,3% 2% 16/01/2012 31/01/2012 01/02/2012 15/02/2012 29/02/2012 29/02/2012 01/03/2012 15/03/2012 30/03/2012 15/04/2012 16/04/2012 30/04/2012 15/05/2012 31/05/2012 31/05/2012 15/06/2012 29/06/2012 29/06/2012 01/07/2012 16/07/2012 15/08/2012 14/09/2012 15/09/2012 15/10/2012 15/10/2012 15/11/2012 14/12/2012 14/12/2012 15/12/2012 99 99 100 99 99 99 100 99 99 100 99 99 99 98 98 98 98 98 99 98 98 97 98 100 97 97 96 96 98 7,70 7,50 25,81 8,03 8,71 8,71 14,87 8,25 8,80 15,06 8,25 8,50 6,60 8,67 3,50 6,12 9,00 9,00 17,05 7,43 7,15 8,25 10,44 18,37 7,00 5,00 7,70 7,70 18,69 Fonte: BLOOMBERRG 31 HOME | COPERTINA sta interrogando se e come reinvestire i suoi titoli di Stato che andranno in scadenza nei prossimi mesi. DIVERSIFICARE /D SULPD ULʐHVVLRQH FKH sempre facciamo è di teoria economica: la diYHUVLʏFD]LRQH ¨ IRQGDmentale per evitare di bruciare tutto il patrimonio a causa di un evento sfortunato: pensate per un attimo al cittadino greco che avesse investito nei titoli del suo Paese che oggi scambiano a prezzi compresi tra 20 e 40 (in realtà la maggior parte è quasi tutta intorno a 25…) rispetto al nominale di 100. Quindi, per chi avesse soltanto titoli di Stato in portafoglio, è opportuno per non dire necessario guardarsi intorno. Lasciamo da parte i titoli governativi tedeschi (Bund), facendo considerazioni ovvie che però vale la pena di ribadire: i Bund ormai sono una tale rarità da rendere poco più del 2% su scadenze decennali, lasciano esposti gli investitori all'inʐD]LRQH UHQGLPHQWR UHale negativo) e, secondo il mio modesto avviso, se dovesse esserci una vera crisi dell’euro nessuno è in grado di anticipare oggi che cosa succederà alle singole emissioni. CHE FARE ALLORA? La prima strada è reinvestire almeno una parte in titoli di Stato: per ottenere quasi il 6% basta spingersi su titoli di durata poco superiore ai 32 TITOLI DI STATO: RENDIMENTI CALATI SOLO SULLE SCADENZE BREVI RENDIMENTI DEI TITOLI DI STATO ITALIANI A NOVEMBRE 2011 E A GENNAIO 2012 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Titoli di Stato italiani 16/1/2012 Titoli di Stato italiani 16/11/2011 3M 6M 1A 2A 3A 4A 5A 6A 7A 8A 9A 10A 15A 20A 25A 30A A= anni M= mesi Fonte: ELABORAZIONE SU DATI BLOOMBERG cinque anni, rendimenti ʏQRDSRFKLPHVLIDDVVRlutamente imprevedibili a conferma che la fase di turbolenza offre anche opportunità di rendimento a chi le sa cogliere, VHULWLHQHFKHDOODʏQHOD crisi dei debiti rientrerà. ,O JUDʏFR LQ DOWR HYLGHQzia il rendimento dei titoli di Stato italiani, il 16 gennaio 2012 e il 15 novembre 2011: la parte a breve è scesa, mentre su durate maggiori si spuntano ancore delle cedole ghiotte! L'ALTERNATIVA DELLE BANCHE Vorrei concentrami adesso, per valutare l'alternativa, sulle opportunità offerte dalle obbligazioni bancarie, che potrebbero offrire qualche spunto di rendimento in più (se escludiamo ovviamente lo scenario tragico di un fallimento del settore). Oggi sembra che riguardo alle banche si stiano penalizzando maggiormente gli azionisti, tramite aumenti di capitale, a vantaggio degli obbligazionisti. In quest’ot- tica fate attenzione ai titoli cosiddetti subordinati, che rendono di più ma potrebbero presentare spiacevoli sorprese in caso di perdite ingenti subite dalla banca (l’esperienza Bank of Ireland della scorsa estate insegna…). Evitando opportunamente di recarsi allo sportello dove le commissioni di collocamento spesso erodono i margini di renGLPHQWR FKH JLXVWLʏFDno la scelta di un emittente corporate rispetto ad un governativo, la tabella sotto presenta un campione di titoli quotati al Mot di Borsa Italiana che offrono caratteristiche interessanti. Il fatto che siano quotati permette anche di liqui- SELEZIONE DI OBBLIGAZIONI BANCARIE QUOTATE CODICE ISIN EMITTENTE SCADENZA XS0321515073 Mediobanca SpA 20/12/2012 IT0004506868 Unione di Banche Italiane SCPA 10/07/2013 XS0173287516 Banca Monte dei Paschi di Siena SpA 30/07/2013 ,7 ,QWHVD6DQSDROR6S$ XS0185030698 UniCredit SpA 10/02/2014 IT0004584659 Banco Popolare SC 24/03/2014 IT0004352248 UniCredit SpA 30/04/2014 IT0004540842 Mediobanca SpA 20/11/2014 IT0004456304 Intesa Sanpaolo SpA 27/02/2015 ,7 %DQFD,0,6S$ IT0004512544 UniCredit SpA 31/07/2015 ,7 &HQWUREDQFD6S$ COPERTINA | HOME darli qualora si dovesse/volesse uscire prima della naturale scadenza. Al contrario, molte obbligazioni bancarie sono quotate solo su mercati interni alle banche stesse (SSO) e pertanto l’uscita potrebbe dimostrarsi in alcuni casi poco percorribile o estremamente onerosa, come prezzo! Provare per credere… DAL 4% ALL'8% Senza entrare nel merito del singolo emittente emerge che il 4% è un obiettivo minimo che può quasi raddoppiare se si allunga la scadenza o si sceglie qualche banca un po’ “chiacchierata” (nel senso buono del termine). A maggior ragione trattandosi di investimenti su singoOL WLWROL OD GLYHUVLʏFD]LRne è un obbligo! Anche perché - ricordiamolo sempre - stiamo ragionando all’interno di un singolo settore e per di più dello stesso Paese. Volendo fare due scelte, più che altro perché saltano all’occhio, vorrei segnalare la convertibile di UBI che scade nel prossimo luglio 2013: ormai il livello di conversione in azioni è lontano anni luce di rialzo, ma la sola componente obbligazionaria garantisce un abbondante 7%, dalla combinazione di un prezzo sotto la pari (97,7) ed una cedola del ʏJOLD GL SHULRGL di tassi elevati. Per chi volesse “navigare a vista” entro il 2012 Mediobanca offre poco meno del 4% su un titolo in scadenza a GLFHPEUH H D WDVVR ʏVVR La scelta può anche orientarsi su titoli lega- STRUTTURA DATA EMISSIONE RATING Fisso 4.875 20/12/2007 Convertibile menti simili all’interno dei quali scegliere quello che più vi si addice, in funzione del proʏOR ULVFKLRUHQGLPHQWR Un pessimo referente vi piazzerà al contrario strumenti della casa, non quotati e con ricche commissioUn ottimo (per ni di collocamento voi) referente con un'inevitabile bancario dovrebbe minore remunerasegnalarvi zione per il vostro strumenti simili denaro, ma una miall'interno dei gliore remunerazione per le tasche sue e quali scegliere della sua banca. Penquello che più serete che sia imposvi si addice sibile, ma anche alle Onlus (le organiz]D]LRQL VHQ]D ʏQL GL tanto una piccola selelucro dedicate al sozione all’interno delle ciale) molti istitucentinaia esistenti, altriti di credito piazzano menti non esisterebbecon regolarità questi struro cosi tante obbligaziomenti in collocamento. ni bancarie sul mercato. Ha dell’incredibile (e Un ottimo (per voi) secondo me anche referente bancario dodell’immorale). F vrebbe segnalarvi struWL DOOȊLQʐD]LRQH FRPH Banca Imi 2015 che UHQGHLOWDVVRGȊLQʐD]LRQH maggiorato di poco più del 4%) o a tasso variabile nell’ordine del tasso Euribor maggiorato del 4%-5%. Questa è sol- PREZZO NOMINALE IN CIRCOLAZIONE CEDOLA (%) A 100,7 € 1.000.000.000 4,875 10/07/2009 A- 97,7 € 639.145.872 5,750 Fisso 4.375 30/07/2003 BBB+ 99,2 € 500.000.000 4,375 ¾VVR $ » +Delta% FOI annuo Fisso 4.375 02/10/2004 A- 97 € 1.250.000.000 4,375 Convertibile 24/03/2010 A- 93,0 € 995.953.392 4,750 Euribor3m -0.5 30/04/2008 A- 89,3 € 500.000.000 1,540 Euribor6m+0.65 11/20/2009 A 85,47 € 650.000.000 2,040 Euribor3m 27/02/2009 A 96,0 € 1.089.458.000 4,250 $ » Euribor3m +0.3 31/07/2009 A- 81,9 € 992.470.000 1,890 ¾VVR(XULERUP $ » +0.55 min 4.25 ¾VVR 'HOWDDQQXR,Q¿D]LRQH+,&3 ex-tobacco dal 3/2013 +0.5 dal 20/12/2012 REND. (%) BORSA I titoli della tabella 7,27 MOT sono tutti 4,65 EUROTLX cosiddetti senior (non 027 subordinati). +cedole FOI Per i titoli 5,46 MOT a tasso variabile il 8,38 MOT rendimento 6,27 TLX è calcolato 5,84 MOT in funzione 5,65 TLX dell’ultimo tasso Euribor 027 disponibile. FHGROH+,&3 Analoga logica per 7,12 EUROTLX i due titoli legati al (8527/; tasso di LQ¿D]LRQH Fonte: ELABORAZIONE SU DATI BLOOMBERG 3,87 MOT 33 PRIMO PIANO GUIDA PER IL CLIENTE Cambiare banca? N &RPHIDFFLDPR DVFHJOLHUH ODQXRYDEDQFD" 34 RQʏGDWHYLGHLFRQVLJOLGLSDUHQWLHDPLFLQRQXWLOL]]DWHJOL VWUXPHQWLLQIRUPDWLFLPHVVLDGLVSRVL]LRQHGDOOHEDQFKHRJOL LQGLFDWRULGLFRVWRIRUQLWLWDOYROWDGDLVLWL,QWHUQHWGHOOHVWHVVH D]LHQGHGLFUHGLWR$UPDWHYLGLSD]LHQ]DJLUDWHSHUOHDJHQ]LHWHOHIRQDWH DLFHQWUDOLQLGLTXHOOHRQOLQHHSRQHWHGRPDQGHSUHFLVHEDVDWHVXOODYRVWUD RSHUDWLYLW UHDOH$QDOL]]DWHORVWRULFRGDJOLHVWUDWWLFRQWRGHOOȊXOWLPR DQQRHYHULʏFDWHTXDOLVRQRVWDWLLWLSLGLRSHUD]LRQLSHUYRLSUHYDOHQWL SUHOLHYLERQLʏFLDFTXLVWLGLWLWROLEROOHWWHSDJDPHQWLUDWHDOLRDOWUR"/H YRFLFKHKDQQRGHWHUPLQDWRSL¹LQWHUYHQWLVRQROHXQLFKHGLFXLGRYHWH DYHUHLQIRUPD]LRQLULJXDUGRDPRGDOLW HFRVWL&RPXQHPHQWHOHEDQFKHYL RIIULUDQQRSURGRWWLVWDQGDUGFRQVHUYL]LDSDFFKHWWR9HULʏFDWHFKHOHRIIHUWH FRQYHQJDQRGDYYHURWHQXWRFRQWRGHOODWLSRORJLDGHOODYRVWUDRSHUDWLYLW PRIMO PIANO Sí. Ma siate esigenti! Dopo l'inchiesta di F di gennaio che ha messo a confronto le condizioni offerte da nove grandi banche per liquidità e dossier titoli, ecco suggerimenti e avvertenze per scendere in campo DI 6 uggerimenti semplici o più tecnici, dettati dall’esperienza, per scegliere non solo il conto giusto ma anche l’istituto più adatto alle vostre esigenze. Con una raccomandazione di base: siate esigenti! Banche, che dolore... Lo sostiene un’indagine condotta da un’associazione europea di difesa dei diritti dei consumatori, la quale segnala come LORENZO RAFFO la maggioranza della clientela sarebbe scontenta dei servizi erogati e dei costi – talvolta poco chiari – cui è costretta a sottostare; il fenomeno sarebbe generalizzato nei vari Paesi e aumenterebbe di DQQRLQDQQR/DFULVLGHOVLVWHPDʏQDQ]LDULR ʏQLVFHLQIDWWLSHUWUDGXUVLLQLQHIʏFLHQ]H promesse non mantenute e maggiori oneri, cui gli istituti cercano di porre rimedio con offerte allettanti, rivolte soprattutto ai nuovi clienti. In un quadro così complesso cosa deve fare il correntista, ancor più se investitore? Restare fedele alla propria banca o cambiare casacca? Ecco una serie di consigli utili per muoversi nel modo migliore e senza commettere errori. Basati sulle domande talvolta usuali e altre volte insolite che F e i siti collegati al giornale ricevono e rilanciano regolarmente. 9DOHGDYYHURODSHQDGLFDPELDUH" 1RQVLULVFKLDGLFDGHUHGDOODSDGHOODDOODEUDFH" / HULVSRVWHDTXHVWDGRPDQGDVRQR LQHYLWDELOPHQWHVRJJHWWLYHODVFHOWD FRPXQTXHGLWUDVIHULUHFRQWLFRUUHQWLHGRVVLHU WLWROLVSHVVRGHULYDQRQVRORGDOOȊLQVRGGLVID]LRQHSHU OȊLVWLWXWRGLFXLVL¨FOLHQWLPDDQFKHGDQHFHVVLW RJJHWWLYH3HUHVHPSLRGDOODVFHOWDGLXWLOL]]DUH OȊKRPHEDQNLQJSHUULVSDUPLDUHVXOOHFRPPLVVLRQL GDOODGHFLVLRQHGLULGXUUHLFRVWLXQDULFHUFDD OLYHOORLWDOLDQRSDUODGLHXUROȊDQQRFRPHYDORUH PHGLRGHOODJHVWLRQHDQQXDGLXQFRQWRFRPSUHVH WXWWHOHYDULHYRFLGDOODQHFHVVLW GLDYHUHXQD ILOLDOHSL¹YLFLQDDFDVDHGDWDQWLDOWULPRWLYL6LSX² FDGHUHGDOODSDGHOODDOODEUDFH"&HUWR¨XQULVFKLR UHDOH0DVLSRVVRQRDQFKHPLJOLRUDUHOHFRQGL]LRQL HFRQRPLFKHGLJHVWLRQHGHOFRQWRHOHSUHVWD]LRQL GLFRQVXOHQ]DILQDQ]LDULDRWURYDUHXQEDQNHUSL¹ GLVSRQLELOHHSUHSDUDWR/HYDULDELOLVRQRWURSSHH VSHVVRSHUVRQDOLSHUGLUHVHODVFHOWDYDOHODSHQD 35 PRIMO PIANO &LVRQRFRVWL GDVRSSRUWDUHTXDQGR VLFKLXGHODSRVL]LRQH QHOODYHFFKLDEDQFD" N RVDOYRFDVRUDURQRQVLDQRSUHYLVWH QHOOHFRQGL]LRQLHFRQRPLFKHFKHUHJRODQRLO YRVWURYHFFKLRFRQWRFRUUHQWH4XDVLVHPSUH LOWUDVIHULPHQWRGLXQGRVVLHUWLWROLQRQFRPSRUWD FRPPLVVLRQLPD¨EHQHFKLHGHUORDOODEDQFDGDFXL VLHVFHSHURWWHQHUHHYHQWXDOLULPERUVLGDTXHOODLQ FXLVLHQWUDFRQGL]LRQHFKHYDSDWWXLWDSULPDGHOOD ʏUPDGHOQXRYRFRQWUDWWR/RVWHVVRGHYHDYYHQLUH SHUJOLDGGHELWL5LGHLERQLʏFLULFRUUHQWL1RQ ʏGDWHYLGHOOHGLFKLDUD]LRQLGLFKL¨DOORVSRUWHOORPD FKLHGHWHJDUDQ]LHVFULWWHFKHQXOODYLVDU DGGHELWDWR RȅLQFDVRFRQWUDULRȅGLTXDQWRYLVDU DWWULEXLWR /DYHFFKLDEDQFDGHYHDQFKHSURYYHGHUHDJLUDUHVXO QXRYRFRQWRHYHQWXDOLERQLʏFLULFHYXWLVXOYHFFKLR QHLPHVLVXFFHVVLYLDOWUDVIHULPHQWR&RQFRUGDWH LWHPSLSHUWXWWLLWUDVIHULPHQWLVHEEHQHLQPDWHULD OHSUDVVLYDULQRGDLVWLWXWRDLVWLWXWRSHUOȊLQHYLWDELOH LQWHUYHQWRGLTXDOFKHDGGHWWRGHLFRVLGGHWWLEDFN RIʏFHRSHULQHIʏFLHQ]HGLDOWURWLSR,VLWLʏQDQ]LDUL SURSRQJRQRYDUL)RUXPLQFXLVLSX²YHULʏFDUH OȊHVSHULHQ]DGLFOLHQWLLQFDSSDWLLQYLFHQGHWDOYROWD LQFRPSUHQVLELOLSHUHVHPSLRULWDUGLQHOORVFDULFRR QHOFDULFRGHLWLWROLQHOODYHQGLWDGHLIRQGLHFF &KHWLSRGLQXRYDEDQFDFRQYLHQHVFHJOLHUH" / HEDQFKHRQOLQHKDQQRPROWLYDQWDJJLPD LQHYLWDELOPHQWHFRPSRUWDQRLOGLIHWWRGLXQ UDSSRUWRHVFOXVLYRFRQLVHUYHUGLFRPSOHVVL VLVWHPLLQIRUPDWLFL&HUWRFLVRQRDQFKHLFHQWUDOLQL FRQLOVXSSRUWRGLRSHUDWRULVSHVVRPROWREUDYLPD QLHQWHSL¹/DYHFFKLDEDQFDWUDGL]LRQDOHFRQLVXRL VSRUWHOOLVSHVVRSURSRQHDQFKȊHVVDDOQXRYRFOLHQWH LOFDQDOHGHOOȊKRPHEDQNLQJPDFȊ¨XQDGLIIHUHQ]D LQTXHVWRFDVRODʏOLDOHROȊDJHQ]LDVRQRVHPSUH GLVSRQLELOLSHUTXDOXQTXHSUREOHPD$WWHQ]LRQH SHU²VSHVVRULYROJHUVLDʏOLDOLRDJHQ]LHLPSRUWDQWL FRPSRUWDXQȊHOHYDWDVSHUVRQDOL]]D]LRQHFRQLOFOLHQWH FKHʏQLVFHSHUHVVHUHXQQXPHURSURSULRFRPHDFFDGH SHUOHRQOLQH(FFRDOORUDFKHVHLOUDSSRUWRXPDQR SHUYRL¨LQGLVSHQVDELOHGRYHWHULYROJHUYLDVWUXWWXUH SLFFROHFRQSRFKLLPSLHJDWLHGRYHLOGLUHWWRUHVYROJH DQFRUDXQUXRORGLLQWHUPHGLDULRULVSHWWRDOFOLHQWH,Q DOWUHSDUROHODVFHOWDYDIDWWRIUDROHRQOLQHSXUHROH DJHQ]LHYHFFKLRVWLOHDPPHVVRFKHVRSUDYYLYDQRDOOD 36 ULVWUXWWXUD]LRQHGHOOHUHWLFKHSUHVWRRWDUGLDYYHUU (YLWDWHOHVHGLSULQFLSDOLWDQWRSL¹VHLYRVWULULVSDUPL VRQROLPLWDWLHLOYRVWURGRVVLHUWLWROL¨ULGRWWR/R VWHVVRGLVFRUVRYDOHSHULFRVLGGHWWLȍSULYDWHȎVSHVVR LQSURYLQFLDVRGGLVIDQRGLSL¹FKHQHOOHJUDQGLFLWW SURSULRSHUXQIDWWRUHGLQXPHUL(VVHUHFOLHQWLGL VWUXWWXUHGHGLFDWHDOODJHVWLRQHHDOODFRQVXOHQ]DFKH YLWUDWWDQRFRPHXQRGHLWDQWLQRQKDVHQVRSDJDWHL FRVWLPDQRQQHWUDHWHYDQWDJJL3HUFRQFOXGHUHGXH FRQVLJOLDSSDUHQWHPHQWHEDQDOLVVLPLPDPROWRXWLOL LQQDQ]LWXWWRʏGDWHYLGHOODSULPDLPSUHVVLRQHTXDQGR HQWUDWHLQXQDQXRYDEDQFD6HFLVRQRGLVSRQLELOLW HFRUWHVLDDSSURIRQGLWHODWUDWWDWLYD,QFDVRFRQWUDULR VFDSSDWHVXELWR,OVHFRQGRFRQVLJOLRLQVLJQLʏFDQWH PDYHUDPHQWHSUDWLFRRVVHUYDWHLGRFXPHQWLVXOOD VFULYDQLDGLFKLHVSRQHOȊRIIHUWDGHOODEDQFD6H ULSRUWDQRQRPLHFLIUHLQHYLGHQ]DFRQVLGHUDWHORXQ IDWWRUHQHJDWLYR$QFKHODYRVWUDȍSULYDF\ȎYHUU PHVVD DGXUDSURYD(TXHVWRQRQ¨XQVHJQDOHGLVHULHW PRIMO PIANO (VHODYHFFKLDEDQFD QRQFROODERUDFRQLOFOLHQWH FKHVHQHYDFKHIDUH" 3 URWHVWDUHHIDUYDOHUHLSURSULGLULWWL&HUWRFȊ¨LOFRVLGGHWWR*LXU¬ EDQFDULRR2PEXGVPDQVRUWDGLJLXGLFHDUELWURDOWHUQDWLYRFXL SRVVRQRULYROJHUVLLFOLHQWLSHUULVROYHUHJUDWXLWDPHQWHOHFRQWURYHUVLH FRQEDQFKHRLQWHUPHGLDULʏQDQ]LDULGRSRDYHUSUHVHQWDWRULFRUVRSUHVVR O 8IʏFLR5HFODPLGHOOȊRUJDQLVPRGLFXLVL¨FOLHQWL5LYROJHUVLDO*LXU¬ VHUYHVRORLQSUHVHQ]DGLYHUWHQ]HJUDYLFKHFRPSRUWLQRGDQQLULOHYDQWL PHQWUH¨FRQVLJOLDELOHVFULYHUHOHWWHUHD)RUXP,QWHUQHWVSHFLDOL]]DWLR DULYLVWHGLVHWWRUHTXDQGRLSUREOHPLVLOLPLWDQRDULWDUGLLQHIʏFLHQ]HR FDUHQ]HPHQRJUDYL6SHVVRG SL¹IDVWLGLRLOWDPWDPQHJDWLYRFKHOȊD]LRQH JLXULGLFDLFXLWHPSLFRPXQTXHGLYHQWDQRGLVROLWRDVVDLOXQJKL 6LGLIIRQGRQRLFRQWLFRUUHQWLD FRVWR]HURPDVRQRUHDOPHQWHWDOL" / RVRQRVROWDQWRVHVLVRGGLVIDQRLUHTXLVLWLVWDELOLWLGDOOHGLYHUVH EDQFKH*OLLWDOLDQLVRQRJHQHUDOPHQWHSRFRDWWHQWLDOODJHVWLRQHGHO SURSULRFRQWRTXLQGLLOULVFKLRGLVXSHUDUHSHUHVHPSLRLOQXPHUR GHOOHRSHUD]LRQLPDVVLPHSUHYLVWHSHUPHVHRSHUWULPHVWUHHVLVWHFRV¬FRPH VSHVVRQRQVRQRFKLDULLFRVWLGLVHUYL]LDJJLXQWLYLFKHRFFRUUHVRWWRVFULYHUH SHUJRGHUHGHOOHDJHYROD]LRQL,FDYLOOLSRVVRQRHVVHUHQXPHURVLHQDVFRVWLQHL FRUSRVLFRQWUDWWLVRWWRVFULWWL*OLHVFDPRWDJHLQYHQWDWLVLWUDVIRUPDQRWDOYROWD LQULVFKLGLVXFFHVVLYHFRQWHVWD]LRQL , OPRPHQWRDWWXDOH¨LOPLJOLRUHSHUVIUXWWDUHTXHVWDYRVWUDHVLJHQ]D0D DWWHQ]LRQH,QXRYLFOLHQWLYHQJRQRSUHPLDWLULVSHWWRDTXHOOLFRQXQ FRQWRJL DSHUWR8QHVHPSLR"8QDSULPDULDEDQFDLWDOLDQDSUHYHGHWDVVL GȊLQWHUHVVHPDVVLPLGHOORSHUFKL¨YHFFKLRFOLHQWHHDGGLULWWXUDGHO SHULQXRYLUHODWLYDPHQWHDOODOLTXLGLW VXXQFRQWRFRUUHQWHWUDGL]LRQDOHD SDULW GLWXWWHOHDOWUHFRQGL]LRQL1HOFDVRLQYHFHGHLFRQWLGHSRVLWRYLQFRODWL XQDOWURLVWLWXWRRIIUHOHVHJXHQWLFRQGL]LRQLSHUGXUDWHGLWUHPHVLLODL FOLHQWLLQSRUWDIRJOLRLOSHUQXRYDOLTXLGLW GLYHFFKLFOLHQWLHLO SHULQXRYLFOLHQWLTXLQGLHYLGHQWHFRPHSURSRUVLFRQWLQXDPHQWHRJQLVHL PHVLDXQȊDOWUDEDQFDSRVVDFRPSRUWDUHYDQWDJJLULOHYDQWLULVSHWWRDOUHVWDUH DOSDOR¨XQLPSHJQRPDDʏQHDQQRVLWUDGXFHLQUHQGLPHQWLPROWRSL¹ HOHYDWLSHUODYRVWUDOLTXLGLW FRQULVFKLSDULD]HUR2FFRUUHFRPXQTXHDYHUH JDUDQ]LHFKHOHRIIHUWHVXOODOLTXLGLW DEELDQRVFDGHQ]HFRQYHQLHQWLULVSHWWR DOOHYRVWUHQHFHVVLW VRSUDWWXWWRTXHOOHUHODWLYHDJOLLQWHUHVVLULFRQRVFLXWLSHU LFRQWLFRUUHQWLWUDGL]LRQDOL$WWHQ]LRQHDQFKHDLFRVWLGLDSHUWXUDHJHVWLRQH FKHWDOYROWDULGXFRQRLUHQGLPHQWLSURPHVVLVXOODFDUWD,QʏQHXQWUXFFR FRQVLVWHQHOULSRUWDUHDOODYRVWUDEDQFDIRQGLXVFLWLGDOODVWHVVDSHUJRGHUH GHLYDQWDJJLULVHUYDWLDSSXQWRDOQXRYRGHQDURLQHQWUDWD3HUIDUORXWLOL]]DWH XQFRQWRWHU]RVXXQȊDOWUDEDQFDVHQHDYHWHXQRGRYHVLSX²SDUFKHJJLDUH PRPHQWDQHDPHQWHTXDQWRPRYLPHQWDWR$WWHQ]LRQHSHU²DOFXQLLVWLWXWL RIIURQROHPLJOLRULFRQGL]LRQLVRORVHLOVDOGRFRPSOHVVLYRDXQDFHUWDGDWD¨ SRVLWLYR3URYDUFLQRQQXRFHWXWWDYLD &RPH¨ PHJOLR PXRYHUVL VHODFRVDFKH YLLQWHUHVVD GLSL¹¨ LOUHQGLPHQWR GHOODOLTXLGLW VXOQXRYR FRQWR FRUUHQWH" 37 PRIMO PIANO &KHFRVDIDUHVHSHUYRL ODFRVDSL¹LPSRUWDQWH ¨ODFRQVXOHQ]DʏQDQ]LDULD" 9 HULʏFDWHOHFRQGL]LRQLHFRQRPLFKHGHOODJHVWLRQHIDFHQGR DWWHQ]LRQHDOIDWWRFKHVSHVVRLFRVWLVRQRRFFXOWL3HUHVHPSLR FȊ¨ORVWDFFRFHGRODRGLYLGHQGRFKHTXDOFKHLVWLWXWRIDSDJDUH HDOWULQR2SSXUHFLVRQRGHJOLRQHULSHUOȊDPPLQLVWUD]LRQHGHOFRQWRGL DSSRJJLRRSHUODFRQVXOWD]LRQHGHLGRFXPHQWLPHGLDQWHHEDQNLQJ0D FHUWDPHQWHODGLVFULPLQDQWHFRQVLVWHQHOOHFRPPLVVLRQLSHUOȊDFTXLVWR GLSURGRWWLʏQDQ]LDULFRQLQSL¹XQDWUDSSRODEHQQDVFRVWDFRQVLVWH QHOQXPHURGLRSHUD]LRQLROWUHLOTXDOHSHUHVHPSLRLOFRQWRFRUUHQWH GLDSSRJJLRQRQ¨SL¹JUDWLVRDFRVWRFRQYHQ]LRQDWR0DDIRUPDUOR FRQWULEXLVFRQRDQFKHJOLVWDFFKLFHGRODRDOWUHYRFLFKHVRPPDWHIDQQR VFDWWDUHODFODXVRODGHOȍQRQSL¹]HURVSHVHȎ(FFRSHUFK©LSDFFKHWWLFRQ XQWRWGLRSHUD]LRQLLQFOXVHVRQRVFRQVLJOLDELOLVHQRQLQSUHVHQ]DGLXQD JHVWLRQHDVVROXWDPHQWHPLQLPDGHOOHRSHUD]LRQL0ROWHEDQFKHFHUFDQRGL WUDVIHULUHLOFOLHQWHȅROWUHXQDFHUWDVRJOLDGLFDSLWDOHȅDOȍSULYDWHȎGLIDWWR RIIUHQGRORVWHVVRVHUYL]LRPDFRQFRVWLPDJJLRUL$QFKHLQTXHVWRFDVR GXHFRQVLJOLXOWUDSUDWLFLLOWUDVIHULPHQWRGLIRQGLHPHVVLGDVRFLHW OHJDWH DOODEDQFDFKHODVFLDWHSX²SRUUHSUREOHPLGLYDULRWLSRHTXLQGL¨PHJOLR YHQGHUOLSHUSDVVDUHVXDOWULSURGRWWLQHOQXRYR LVWLWXWR$WWHQ]LRQHSRLDJOLDVSHWWLʏVFDOL6XOOD OHWWHUDPHJOLRVHLQYLDWDFRPHUDFFRPDQGDWD FRQULFHYXWDGLULWRUQRLQFXLGDWHOHGLVSRVL]LRQLGL WUDVIHULPHQWRLQXVFLWDSHUREEOLJD]LRQLIRQGL(7)R TXDQWȊDOWURLQGLFDWHFKHFL²DYYHQJDDSUH]]RʏVFDOHGL FDULFRVHOHLQWHVWD]LRQLQRQFDPELDQR/DFRPXQLFD]LRQH GHYHULSRUWDUHODOLVWDGLTXDQWRLQWHQGHWHVSRVWDUHDOSURSRVLWR SRWHWHXWLOL]]DUHXQDIRWRFRSLDGHOOȊXOWLPRULHSLORJRGHOOHSRVL]LRQL LOSL¹DJJLRUQDWRSRVVLELOH3HULWHPSLDOFXQHEDQFKHGLFKLDUDQRGL DYHUUDJJLXQWRXQDFFRUGRLQEDVHDOTXDOHLOWUDVIHULPHQWRGLXQGRVVLHU WLWROLGRYUHEEHDYYHQLUHHQWURWUHJLRUQLGDOOȊDYYLRGHOODSURFHGXUDPD QHLIDWWLXQDVLPLOHWHPSLVWLFDVDȅDOPHQRLQ,WDOLDȅGHOPLUDFRORVR6XL )RUXPGHLVLWLʏQDQ]LDULYLVRQRPROWHODPHQWHOHGLULWDUGLHSUREOHPLYDUL 6RQRVRORFOLHQWLVIRUWXQDWLRUDSSUHVHQWDQRODSXQWDGLXQLFHEHUJ" +DDQFRUDVHQVRʏGDUVLGHOODSDURODGHOEDQFDULR" , OSUREOHPDQRQ¨LOVLQJRORLPSLHJDWRRGLUHWWRUHGLEDQFDPDLOVLVWHPD1HOODQRVWUDLQFKLHVWD SXEEOLFDWDVXOQXPHURGLFGLJHQQDLRDEELDPRUHJLVWUDWRFKHVSHVVRIUDTXDQWRSURPHVVRDOPRPHQWR GHOFRQWDWWRGLUHWWRFRQGRFXPHQWLPHVVLDQRVWUDGLVSRVL]LRQHHTXDQWRSXEEOLFDWRSHUHVHPSLR VXLVLWL,QWHUQHWGHJOLVWHVVLLVWLWXWLFLIRVVHURGLIIHUHQ]HGLFRQGL]LRQLSHUHVHPSLRQHOFDVRGLDOFXQL FRQWLFRUUHQWLVSHFLʏFL/DYDVWLW GHOOȊRIIHUWDSX²SRUWDUHDOOȊHUURUH(FFRTXLQGLXQFRQVLJOLR IRQGDPHQWDOHSULPDGLVRWWRVFULYHUHXQQXRYRFRQWUDWWRIDWHYLLQYLDUHYLDHPDLORYLDSRVWD XQȊRIIHUWDFRQLFRVWLFKLDUDPHQWHVSHFLʏFDWLHGXUDWDGHOOHFRQGL]LRQLLQUHOD]LRQHDTXHOOLFKH VDUDQQRLYRVWULWLSLGLRSHUD]LRQLSUHYDOHQWL9LHYLWHUHWHFRV¬VSLDFHYROLVRUSUHVHHLQXWLOL DUUDEELDWXUH*L SHUFK©OȊLQGDJLQHHXURSHDJL FLWDWDVYROWDVXOUDSSRUWRIUDFOLHQWLH EDQFKHKDULYHODWRXQDVSHWWRTXDQWRPHQRFXULRVRQHLUDSSRUWLFRPPHUFLDOLUHODWLYL DWXWWLLVHWWRULOHWHQVLRQLPDJJLRULDQ]LOHYHUHHSURSULHȍLQFDYRODWXUHȎVL KDQQRSURSULRFRQJOLLVWLWXWLGLFUHGLWR4XLQGLPHJOLRSUHYHQLUHFKHFXUDUH 38 PRIMO PIANO /DQXRYDWDVVD]LRQHVXJOLVWUXPHQWLʏQDQ]LDUL LQYLJRUHGDTXHVWȊDQQRVWDSRUWDQGRDYDULHIRUPH GLLQFHQWLYD]LRQHHULPERUVRGDSDUWHGHOOHEDQFKH SHULQXRYLFOLHQWLÉXQȊRFFDVLRQHGDVIUXWWDUH" 6 HQ]ȊDOWURV¬VHEEHQHQRQVHPSUHOHRIIHUWH SURSRVWHGDOOHEDQFKHVLDQRFKLDUH/ LPSRVWDGL EROORVWUDRUGLQDULDVXWXWWLJOLVWUXPHQWLʏQDQ]LDUL HVFOXVLFRQWLGHSRVLWRYLQFRODWLIRQGLSHQVLRQHHIRQGL VDQLWDULVDU SDULDOORDQQXRSHULOFRQ XQOLPLWHGLHXURHOHYDWRDOORGDO VHQ]DSL¹OLPLWHGLLPSRUWR(ȊXQDȍSDWULPRQLDOHȎ RFFXOWDFKHJUDYHU SHVDQWHPHQWHVXLUHQGLPHQWLGHL FDSLWDOLʏQDQ]LDULWHQXWLLQEDQFD2JQLULPERUVRȅ DQFKHSDU]LDOHȅQRQSX²FKHHVVHUHEHQHDFFHWWRPD YDSDWWXLWRLQPDQLHUDWUDVSDUHQWHSHUHYLWDUHHTXLYRFL RLQFRPSUHQVLRQL 6HYLSURSRQJRQRXQFRQWR GHSRVLWRTXDOLVRQR OHLQIRUPD]LRQLGDFKLHGHUH SHUHYLWDUHVRUSUHVH" /Ȋ DVSHWWRSL¹GHOLFDWR¨TXHOORGHOOHSHQDOLVXLWDVVL ULFRQRVFLXWLJUDYDQWLSHULFOLHQWLLQFDVRGLULPERUVR DQWLFLSDWR6RQRHOHYDWLVVLPHHSRVVRQRFRQGL]LRQDUH QHJDWLYDPHQWHLOULVXOWDWRFKHYLHUDYDWHSUHʏVVDWL1RQ VHPSUHLGRFXPHQWLSURPR]LRQDOLFRQVHJQDWLQHIDQQR FHQQR$OPDVVLPRLOEDQNHUFRQFXLSDUODWHYLVFULYH TXHVWDFRQGL]LRQHDPDQRVXOIRJOLRFKHYLYLHQHWUDVPHVVR 4XDOFKHHVHPSLR"6XXQYLQFRORDPHVLSHUODYRVWUD OLTXLGLW FLSRVVRQRHVVHUHVDQ]LRQLGDODOSHUJOL LQWHUHVVLULFRQRVFLXWLLQSUHVHQ]DGLXQDULFKLHVWDGLULPERUVR DQWLFLSDWRGRSRRPHVL'LTXLODQHFHVVLW GLVFHJOLHUH FRQDWWHQ]LRQHODULSDUWL]LRQHGHOODOLTXLGLW YLQFRODWDLQEDVH DOOHYRVWUHHVLJHQ]HHFRQVLGHUDQGRFKHQHOOȊDUFRGLPHVL LOPRQGRGHOODʏQDQ]DSX²VXELUHIDVLGLGLIʏFROW RGLULSUHVD LPSUHYHGLELOLDOPRPHQWRGHOODVWLSXOD]LRQHGHOGHSRVLWR 6HLOFRQVXOHQWH YLGLFHȍPHQHYDGRȎ GRYHWHVHJXLUOR" D LSHQGHSX²HVVHUHXQRGHJOLHUURUL SL¹FRPXQL6DSSLDWHFKHVSHVVRLO FRQVXOHQWH¨SDVVDWRDXQȊDOWUDEDQFD FRQODJDUDQ]LDGLXQSRUWDIRJOLRFOLHQWLFKHOR VHJXH6WDTXLQGLDYRLDFFHWWDUHRQROȊRIIHUWD PDVHFDPELDWHFDVDFFDGRYHWHRWWHQHUHGHL YDQWDJJLSHUHVHPSLRLQWHUPLQLGLULGX]LRQH GHOOHFRPPLVVLRQLRGLGHURJKHVXJOLRQHULGL DPPLQLVWUD]LRQHGHOYRVWURGHSRVLWR /LTXLGLW HFRQWR GHSRVLWRWLWROLGHYRQR ȍYLDJJLDUHȎDVVLHPH" (ȊFRQVLJOLDELOHPDQRQLQGLVSHQVDELOH $WWXDOPHQWHOHEDQFKHFKHRIIURQRUHQGLPHQWL PDJJLRULSHUODOLTXLGLW VRQRTXHOOH FRVLGGHWWHFRPPHUFLDOLFLR¨OH OHDGHUGRWDWHGLVSRUWHOOL/H PLJOLRULLQWHUPLQLGLRSHUDWLYLW ʏQDQ]LDULDVRQRLQYHFHROH RQOLQHVSHFLDOL]]DWHRTXHOOHGHGLFDWHDOOH JHVWLRQLSDWULPRQLDOL,GXHPRQGLVSHVVRVL VRYUDSSRQJRQRPDODVFHOWDGLDQGDUHLQXQD GLUH]LRQHWXWWRDVVLHPHRQHOOȊDOWUDVHSDUD]LRQH GLSHQGHVRSUDWWXWWRGDOOȊLPSRUWRGLOLTXLGLW H FDSLWDOHLQYHVWLWR6RWWRHXUR JOREDOLODVHSDUD]LRQH¨SRFRFRQYHQLHQWH 39 BIG | LE INTERVISTE DI F LA NUOVA STRATEGIA DI AUREO GESTIONI "Cosí convincerò i clienti a investire con la loro Bcc" L DI LIONELLO CADORIN a missione di Vincenzo Palli, da meno di un anno numero uno di Aureo Gestioni, la sgr delle banche di credito cooperativo, sta tutta in pochi semplici numeri che lui stesso mette sul tavolo. Numeri che parlano da soli: “Il mondo del credito cooperativo vale il 7-7,5% del mercato nazionale degli impieghi e il 7-7,5% del mercato della raccolta diretta; ma vale soltanto lo 0,7-0,8% del mercato della raccolta indiretta, amministrata più gestita…”. In altre parole: i clienti depositano i soldi presso le Bcc, si IDQQR ʏQDQ]LDUH GDOOH %FF OH ORUR attività; ma quando si tratta di investire, sia acquistando direttaPHQWH WLWROL H VWUXPHQWL ʏQDQ]LDUL VLDVRSUDWWXWWRDIʏGDQGRVLDIRQGLH gestioni, portano il grosso dei loro risparmi da un’altra parte. E’ uno sbilancio che non ha paragoni. Eppure le banche di credito cooperativo da sempre godono di una PDJJLRUH ʏGXFLD da parte dei loro clienti rispetto alle banche tradizionaOL9XROGLUHFKHTXHVWDʏGXFLDQHO campo del risparmio e degli investimenti bisogna ancora costruirla? “E’ proprio questo il tema: i miei denari – risponde Palli facendo il ragionamento di una Bcc – li ho regalati nel tempo a qualcun altro. ,R EDQFD KR ʏQDQ]LDWR XQ DUWLJLDno quando era agli inizi e nessuno scommetteva un centesimo su di lui, l’ho aiutato a sviluppare la sua Vincenzo Palli, consigliere delegato della sgr delle banche di credito cooperativo, spiega a F il primo obiettivo del nuovo corso: recuperare capitali della clientela che migrano altrove. Come? Sostenendo le Bcc nella creazione di servizi consulenza agli investimenti. Sino al wealth management 40 attività. Lui è cresciuto e ha continuato a fare da me la gestione ordinaria e tutta l’attività legata al suo indebitamento. Ma quando ha cominciato a risparmiare e a mettere insieme un patrimonio più o meno grande, ecco che una parte dei suoi risparmi ha cominciato gradatamente a portarla da qualcun altro”. CONTROFFENSIVA Non dev’essere divertente allevare clienti per le altre banche o per le Fideuram e le Mediolanum di turno. Ecco che la nomina di Palli, uomo della holding Iccrea, esperto di credito cooperativo e grande conoscitore della clientela come responsabile retail del gruppo (vedere riquadro a pagina 41) ha l’obiettivo dichiarato della controfIHQVLYD SHU FRQTXLVWDUH OD ʏGXFLD dei clienti delle Bcc anche nella gestione del patrimonio personale e familiare. Mettere un dirigente della capogruppo ai vertici di Aureo, così come è stato fatto per le altre società, da Iccrea Banca Impresa (ex Banca Agrileasing) a Iccrea Banca, è una scelta strategica ʏQDOL]]DWDDIDUV¬FKHJOLLQSXWDUULvino diretti, che la missione di ogni società sia evidente. “Se esistono delle società e se esiste un gruppo bancario è perché questo sia funzionale alle attività delle singole banche di credito cooperativo sul territorio”. Come si traduce questo obiettivo, sia strategicamente sia operativamente, nella Aureo Gestioni di Vincenzo Palli? “La prima missione di Aureo – spiega il consigliere delegato - è quello di essere vista dalle LE INTERVISTE DI F | BIG VINCENZO PALLI Consigliere delegato di Aureo Gestioni Romagnolo di Faenza, 52 anni, dopo una breve esperienza nell’industria è cresciuto professionalmente per oltre 20 anni nelle Bcc arrivando a ricoprire il ruolo di responsabile finanza. Diventa direttore Area Mercato in Iccrea Holding nel 2005 per poi assumere, sempre nella capogruppo, il ruolo di coordinatore del segmento retail, entrando nei consigli di amministrazione di tutte le Società del segmento: Aureo Gestioni, Bcc Vita, Bcc Assicurazioni e Bcc Credito Consumo. Nel contempo è sempre stato attivo nel mondo dell’associazionismo degli operatori dei mercati finanziari, con presenza nei consigli direttivi prima di Assobat, poi di Assiom ed ora nel consiglio direttivo e nel consiglio di presidenza di Assiom-Forex. banche di credito cooperativo come un punto di riferimento. In prima battuta per l’asset management, con l’ambizione di esserlo presto (ci stiamo strutturando) anche per il cosiddetto wealth management, appunto la gestione dei patrimoni”. Aureo, chiarisce Vincenzo Palli, ambisce ad aiutare le Bcc ad occuparsi della raccolta indiretta strutturando per loro dei servizi che si traducono in vere e proprie partnership con le singole banche. C’era una volta la logica fornitore-cliente… “La logica della partQHUVKLS SUHVXSSRQH FKH FL VL ʏGL uno dell’altro. Aureo entra con i ...Aureo, in sinergia con le compagnie assicurative Bcc Vita e Bcc Assicurazioni, ha creato un portale Internet che raccoglie tutti i bisogni previdenziali di un cliente... suoi servizi nel cuore dell’attività della banca. L’esempio più attuale ed eclatante è il portale della previdenza complementare. Si chiama Per Tempo e parte, sottolinea Vincenzo Palli, da un ragionamento: perché le banche di credito cooperativo, che hanno la previdenza di soci e clienti come funzione e come missione addirittura nello statuto, QRQ VYLOXSSDQR VXIʏFLHQWHPHQWH la vendita di prodotti previdenziali? Il fatto è che sviluppare una relazione previdenziale con il cliente richiede tanto in termini di tempo (e quindi di costi) senza essere abbastanza remunerativa nell’immediato. “Così Aureo – racconta Palli – in sinergia con le compagnie assicurative Bcc Vita e Bcc Assicurazioni (partnership con il gruppo Cattolica) ha creato un portale Internet che raccoglie tutti i bisogni previdenziali di un cliente e com- 41 BIG | LE INTERVISTE DI F porta per le Bcc uno snellimento VLJQLʏFDWLYR GHO WHPSR GHOOȊDWWLYLtà di relazione con il cliente. Nella stessa quantità di tempo si riesce DLQWHUFHWWDUHXQQXPHURVLJQLʏFDtivamente superiore di potenziali clienti e a chiudere un maggior numero di contatti. Il portale Per Tempo lavora sulla rete interna per il consulente bancario, ma è aperto a tutti con una serie di servizi. Il SL¹ VLJQLʏFDWLYR ¨ OD SRVVLELOLW GL farsi la propria “carta di identità” previdenziale integrando prodotti ʏQDQ]LDUL H DVVLFXUDWLYL FRQ WXWWH le coperture necessarie (Palli parla di “prodotti innovativi dalla forza dirompente”) per garantirsi anche in caso di eventi straordinari il completamento del piano. E per gli Aureo è da sempre aperta ai prodotti di terzi: oggi ha accordi con nove case di investimento per complessivi 670 strumenti ¾QDQ]LDUL LQYHVWLPHQWL ʏQDQ]LDUL H OD JHVWLRne del risparmio? “Se una banca vuole riappropriarsi della sua quota di raccolta indiretta non può non DSULUVL DOOD FRQVXOHQ]D ʏQDQ]LDULD Come Aureo, diamo alle Bcc un supporto che va al di là dell’attività di advisory legata ai portafogli modello, alla manutenzione dei portafogli e così via. Diamo indicazioni anche dal punto di vista normativo e organizzativo su che cosa vuol dire implementare l’attività di consulenza all’interno di una banca di credito cooperativo. E’ un supporto, quello di Aureo Gestioni, che viene da chi conosce bene le Bcc e la loro clientela. E che, proprio perché è fornito dal gruppo, non VROR¨SL¹HIʏFDFHGLTXDOXTXHFRQsulenza specializzata esterna, ma 42 neanche si paga. I ritorni sono altri. “Per me – afferma Vincenzo Palli – recuperare un 1% di quota di mercato di raccolta indiretta potrebbe voler dire recuperare 50 miliardi. Aureo sarebbe strapagata. Questa è un po’ la logica che ci guida in tutte le attività del gruppo bancario”. MENO "FABBRICA", PIU' CONSULENZA Per la sua azione verso le Bcc Aureo può contare su una task force, tra attività operative e di marketing, di 16 persone direttamente dedicate. “Più un riorientamento graduale dell’azienda: se saremo sempre meno fabbrica di prodotto e sempre più consulenza – sottolinea il consigliere delegato della sgr – altre risorse verranno destinate alla missione prevalente”. Vincenzo Palli conferma che l’attività di gestione di propri prodotti si riduce ma resta per quella fascia di clientela che è alla prima diversiʏFD]LRQHGHOSRUWDIRJOLRHVHPSLR da soli titoli di Stato e obbligazioni ai fondi comuni). Anche perché la sgr delle Bcc è storicamente aperta ai prodotti di terzi: attualmente ha accordi con nove case di investimento (potrebbero diventare dieci) per complessivi 670 strumenti ʏQDQ]LDULȍ3HUOH%FFȅVSLHJD3DOli – diamo un primo livello di consulenza sul singolo investimento: il cliente vuole investire su un certo mercato e la nostra piattaforma dice al consulente bancario qual è il prodotto migliore da consigliare. E poi diamo consulenza sui portafogli per chi ha capitali da investire. Per noi è anche un modo – io ci credo da morire - per mettere in sicurezza il cliente. Le Bcc non sono HQWL GL EHQHʏFLHQ]D PD GD QRL LO budget non regna sovrano! Vuol dire che nei nostri piani di vendita, perché anche noi li abbiamo (ma non sono correlati alla remunerazione del venditore), vengono usati attenzione e rispetto per il clienWHFRQLOʏQHGLFUHDUHYDORUHSHULO cliente stesso”. F I NUMERI DELLE BCC 412 Banche di Credito Cooperativo e Casse Rurali 4.411 1. 6 milioni 36.500 Sportelli 083.158 Soci Clienti Dipendenti Raccolta diretta complessiva: 150,4 miliardi di euro Impieghi economici: 138,6 miliardi di euro Impieghi economici alle imprese: 92,8 miliardi di euro Patrimonio di vigilanza: 19,5 miliardi di euro BORSA IDEE DI INVESTIMENTO Pirelli anche per il 2012 resta un titolo "premium" DI I ALBERTO BOLIS l 2011 è stato un anno disastroso per Piazza Affari, ma non per il gruppo Pirelli che ha messo a segno un rialzo del 7,44% toccando anche il livello più alto degli ultimi cinque anni a 7,67 euro. La performance dai minimi del marzo 2009 è addirittura strabiliante: +348%, in media un rendimento di 68,5 punti percentuali all’anno. Pirelli non ha intenzione di fermarsi e secondo F il titolo potrebbe confermarsi un’azione “top pick” (prima scelta) anche nel 2012. Ne sono convinti anche gli esperti di Banque Syz, Cresce in Borsa da tre anni con performance strabilianti, ma secondo gli specialisti ha tutti i numeri per salire ancora. Grazie alla forza nella gamma più alta e all'effetto Formula Uno 44 banca privata indipendente di Ginevra. Alfredo Piacentini, uno dei soci fondatori, ha consigliato Pirelli ai lettori di F (vedere numero di gennaio 2012) come titolo su cui puntare quest'anno. L’ottimismo è favorito dal focus del gruppo sul segmento cosiddetto premium (gomme di alta gamma) e dalla prevista crescita della marginalità e della presenza sui mercati emergenti. Senza dimenticare l’attraente mix della distribuzione, la VROLGD VWUXWWXUD ʏQDQ]LDULD H LO SLDno di espansione in Russia. Mar- BORSA » Focus sul segmento premium (alta gamma) e sui mercati emergenti con la strategia “local for local” (produrre dove c’è maggiore domanda) » Mix di distribuzione con i ricambi che pesano per il 75%, garantendo maggiore redditività rispetto agli equipaggiamenti originali » Forti aspettative di crescita per ricavi (+10% medio annuo) e margini nel periodo 2011-2015 » 6ROLGDVWUXWWXUD¾QDQ]LDULDHGHOHYDWDJHQHUD]LRQH di cassa che permettono di supportare il piano di investimenti e il monte dividendi » Esordio positivo in Russia, un mercato in forte espansione fondamentale per la vendita degli pneumatici invernali La strategia: produrre dove c'è maggiore domanda e attento controllo dei costi per compensare le oscillazioni dei prezzi delle materie prime PIÙ CHE QUADRUPLICATA DAL MINIMO DI MARZO 2009 ANDAMENTO IN BORSA NEGLI ULTIMI TRE ANNI - DATI IN EURO 8 MASSIMO: 7,67 7 luglio 2011 7 6 5 4 3 2 MINIMO: 1,51 9 marzo 2009 1 Mar ‘09Giu Set Dic Mar ‘10 Giu Set Dic Mar ‘11 Giu co Tronchetti Provera, presidente e amministratore delegato di Pirelli, ha dichiarato di aspettarsi un rallentamento del mercato nel 2012 con una ripresa nel prossimo anno. Questo non dovrebbe però frenare la corsa del titolo, visto che il calo del prezzo delle materie prime compenVHU ODOLHYHʐHVVLRQHGHLYROXPL IL PIANO INDUSTRIALE Banque Syz mette l'accento sul nuovo piano industriale di Pirelli, che si concentra su due pilastri: diventare nel 2015 leader mondiale nel segmento “premium” (che raggiungerà il 58% delle vendite totali, l’80% in Europa) grazie al lancio di 18 nuovi prodotti nel business dell’automotive e migliorare il già attraente mix di distribuzione, con il canale ricambio che aumenterà la sua quota al 79% dall’attuale 74%. I ricambi, rispetto agli equipaggiamenti originali, garantiscono infatti PDJJLRUL SURʏWWL HVVHQGR PHQR OHgati al ciclo economico. La disciplina dei prezzi del settore, la strategia “local for local” (produrre dove c’è maggiore domanda) e un attento controllo dei costi, che porterà risparmi per 250 milioni di euro tra il 2012 e il 2014, compenseranno poi le oscillazioni dei prezzi delle materie prime. Partendo da queste considerazioni, il gruppo guidato da Tronchetti Provera prevede un forte aumento dei riFDYL H GHOOD SURʏWtabilità: nel 2015 il margine Ebit (risultato prima degli oneUL ʏQDQ]LDUL ¨ SUHvisto oltre il 16%, quasi raddoppiato rispetto all’8,4% del 2010, mentre i ricavi dovrebbero raggiungere i 7,7 miliardi di euro con una crescita media annuale pari al 10%, il doppio rispetto ai diretSet Dic ti concorrenti. Anche Fonte: BLOOMBERG 45 BORSA RICAVI in miliardi di euro 5,8 2011 6,7 2012 7,7 2014 MARGINE EBIT 10% 12% 2011 2012 16% 2014 DEBITO/EBITDA <1x 2011 1x 0,4x 2012 2015 VENDITE PER AREA GEOGRAFICA 9% MEDIO ORIENTE 10% AFRICA ITALIA 6% ASIA PACIFICO 31% 34% CENTRO RESTO EUROPA SUD AMERICA 10% NORD AMERICA 46 la produzione è vista in forte incremento: +44% a 80 milioni di pezzi nel segmento consumer (auto) e +38% a 8 milioni di pezzi nell’industrial, l'unità di business che comprende gli pneumatici per i veicoli pesanti e le macchine agricole. Le aspettative degli analisti raccolte da Bloomberg sono abbastanza chiare: nel prossimo triennio l’Ebit è preYLVWRLQFRVWDQWHDXPHQWRʏQRDXQ miliardo di euro, così come l’utile netto che dovrebbe passare dai 321 milioni attesi per il 2011 ai 540 milioni nel 2014. GRUPPO INTERNAZIONALE La dimensione internazionale di Pirelli è tutta nei numeri: 19 siti industriali in quattro continenti e un network commerciale presente in oltre 160 Paesi. Nei prossimi anni, sottolineano gli analisti di Banque Syz, l’azienda guidata da Tronchetti Provera ribilancerà la sua presenza produttiva tra economie in rapido sviluppo, America Latina e mercati maturi, in modo che ciascuna delle tre aree possa contribuire per circa 1/3 alla redditività del gruppo. In questa strategia si inseriscono i progetti avviati in Russia, Messico, Argentina e il nuovo stabilimento che nascerà in Indonesia (vedere riquadro a pagina 49). I mercati di riferimento per la società milanese resteranno però l’Europa e il Sud America. Nel Vecchio Continente Pirelli vanta una quota di mercato pari a circa l’8% e prevede ricavi in aumento dai 2,2 miliardi di euro attesi quest’anno a 2,6 miliardi nel 2014 con una crescita media annua del 5,5%. Il fatturato è visto progredire dell’8,4% annuo (da 1,96 a 2,5 miliardi di euro) in America Latina, dove Pirelli è leader di mercato con una quota di oltre 30 punti percentuali. TITOLO "TOP PICK" La voce più frequente che circola nelle sale operative sul titolo della Bicocca è manna per gli amanti del trading intraday (comprare e BORSA MARCO TRONCHETTI PROVERA (a sin.), presidente e amminsitratore delegato di Pirelli & C., con MAURIZIO BOIOCCHI, direttore prodotto di Pirelli Tyre vendere in Borsa nella stessa giornata): ogni spinta ribassista sul prezzo potrebbe essere considerata come un’opportunità d’acquisto. Ma sono soprattutto gli investitori che non vogliono navigare nella volatilità più estrema ad essere attirati da Pirelli, perché secondo gli analisti l’azione offre un ottimo rapporto tra il rischio e il rendimento che suggerisce di accumulare le posizioni in un’ottica di medio-lungo periodo. Questo è dimostrato dal fatto che molti gestori internazionali hanno già inserito il titolo in portafoglio. Dal 2008 Pirelli L'azione offre un ottimo rapporto tra il rischio e il rendimento che suggerisce di accumulare le posizioni in un'ottica di medio lungo periodo A CONFRONTO CON LE ALTRE BIG EUROPEE PERFORMANCE NEGLI ULTIMI TRE ANNI - DATI IN PERCENTUALE % 201,7 300 122,6 250 101,1 200 27,3 150 100 50 0 -50 mar giu 2009 set dic mar giu 2010 set dic mar giu 2011 set dic 2012 Fonte: BLOOMBERG ha sovraperformato sia l’indice Ftse Mib (+122% rispetto ad un calo del 23%) sia lo Stoxx 600 Europe Auto & Parts (+122% contro un +38%), inizialmente perché il mercato ha molto apprezzato il focus sul tyre e la successiva separazione dal Real Estate, portata a termine nell’autunno 2010. Inoltre, il comparto degli pneumatici è strutturalmente più redditizio e meno ciclico rispetto al settore auto. In sostanza brucia meno cash ed è meno esposto ai rallentamenti della congiuntura: il margine Ebit dei dieci maggiori produttori è SUHYLVWRDʏQHDOULVSHWWR al 6% delle dieci principali case auto. Ma dopo la brillante performance il titolo ha ancora spazio per salire? F ritiene di sì grazie soprattutWRDOODVROLGDVWUXWWXUDʏQDQ]LDULDGHO gruppo, che mostra un rapporto debito/Ebitda (margine operativo lordo) sotto quota 1, che permetterà a PirelOLGLʏQDQ]LDUHVHQ]DJURVVLSDWHPLLO piano di investimenti da 2,4 miliardi di euro volto ad incrementare la capacità produttiva. Inoltre tra il 2011 e il 2015 la generazione di cassa raggiungerà i 3,2 miliardi di euro e, nonostante gli ingenti investimenti, porterà il debito nel 2015 a 600 mi- 47 BORSA lioni di euro dai 750 milioni previsti ta uno dei progetti più intriganper l’esercizio appena concluso, con ti di Pirelli. Il gruppo punta al 20% un rapporto debito netto/Ebitda pari di un mercato in rapida espansioa circa 0,4. Tutti questi dati tengono ne, fondamentale per la vendita deanche conto della prevista distribu- gli pneumatici invernali, attraverso zione nell’arco di piano di un monte una joint venture paritetica con Rusdividendi di 800 milioni di euro, pari sian Technologies. Sul piatto ci sono a circa il 40% dell’utile netto conso- 200 milioni di euro, divisi nei due lidato. I pochi riimpianti (Kirov schi riguardae Voronezh) sui Secondo no l’andamento quali verrà disloi giudizi raccolti dei volumi nel cata la capacità da Bloomberg 2012 e la stagioproduttiva. A Vone non troppo ronezh la produl'84% degli esperti soddisfacente zione arriverà a consiglia per gli pneuma4 milioni di pezzi di acquistare tici invernali. nel 2014, a Kirov o mantenere Rischi che non 7 milioni. Volul'azione LQWDFFDQR OD ʏmi che quest’anin portafoglio ducia anche deno porteranno a gli analisti: sePirelli ricavi per condo i giudizi 300 milioni di raccolti da Bloomberg l’84,2% de- euro, destinati a raggiungere quogli esperti interpellati consiglia di ta 500 milioni di euro entro il 2014, acquistare o mantenere in portafo- con una redditività stimata in cresciglio l’azione, mentre solo il 15,8% ta tra il 14 e il 15%. Il mercato ha suggerisce di venderla. LQʏQH DSSUH]]DWR OȊRS]LRQH FDOO FKH nei prossimi tre anni permetterà a Pirelli di salire al 75% della joint CAMPAGNA DI RUSSIA L'espansione in Russia rappresen- venture in Russia. Quanto vale il nome Pirelli (e quanto pesa la F1) L’importanza di chiamarsi Pirelli. Il gruppo milanese punta ad utilizzare la leva del marchio per conquistare la leadership nel Premium, il settore degli pneumatici di alta gamma. Secondo una ricerca di Interbrand, celebre società di marketing, il marchio Pirelli ha un valore economico pari a 2,27 miliardi di euro, con una crescita del 26% rispetto alla stima del 2010 grazie soprattutto all’effetto della presenza in Formula 1, e rappresenta una delle principali motivazioni d’acquisto dei prodotti con la P lunga. I dati raccolti da Interbrand svelano che il nome Pirelli influisce nella scelta degli pneumatici il 15% in più di quanto incida ogni altro brand del settore, grazie alla percezione molto alta tra i consumatori come marchio attivo nel Premium. Alla fine della prima stagione “in esclusiva” nel campionato di Formula 1, Interbrand vede effetti significativi sulle vendite di Pirelli nel segmento Premium, già aumentate di 30 punti percentuali nei primi nove mesi dello FORMULA UNO CAMBIO GOMME AL BOX FERRARI 48 scorso anno. BORSA NUOVO ANNO IN F1 Gli appassionati di tutto il mondo stanno aspettando il rombo dei motori che darà il via al Campionato 2012 di Formula 1. L’attesa ¨ TXDVL ʏQLWD H 3LUHOOL VDU DQFRUD una volta protagonista come fornitore unico degli pneumatici per le scuderie in gara. Tutte le gomme saranno completamente rinnovate rispetto allo scorso anno e faranno il loro debutto in piVWD QHO SULPR WHVW XIʏFLDOH GHO 2012 a febbraio in Spagna. La prima gara è invece in programma il prossimo 18 marzo a Melbourne, in Australia. Nella stagione 2011 il gruppo della Bicocca ha fornito 24.000 pneumatici dry, 4.600 wet e 6.000 gomme per i test. Le soddisfazioni non sono mancate: 11 record sul giro battuti nelle pole position e 2 in gara, record di sorpassi (1.150 totali) sia sull’asciutto che sul bagnato. L’esclusiva di Pirelli con la Formula 1 proseguirà anche nella stagione 2013, ma la casa milanese è anche presente nei campionati mondiali di F rally e cross e nella Superbike. Le nuove produzioni nei mercati emergenti La strategia di rafforzamento nelle economie a rapido sviluppo resta fondamentale per Pirelli che nei prossimi anni costruirà tre nuovi stabilimenti in Argentina (truck), Indonesia (moto) e Messico (car). In Sud America, il gruppo milanese ha annunciato un progetto per la costruzione di un nuovo stabilimento degli pneumatici per camion in Argentina. L’investimento sarà pari a 300 milioni di dollari e l’avvio della SURGX]LRQHqSUHYLVWRDOOD¾QHGHOFRQXQDFDSDFLWjSDULD mila pneumatici l’anno entro il 2016 destinati a soddisfare la crescente domanda dell’area Mercosur. Il piano prevede anche la costruzione di una fabbrica in Indonesia per la produzione degli pneumatici moto. Il SURJHWWRqDQFRUDLQIDVHGLGH¾QL]LRQHHSUHYHGHXQDSDUWQHUVKLSWUD Pirelli e PT Astra Otoparts Tbk, una delle principali aziende indonesiane attive nel settore della componentistica per l’automotive. L’investimento complessivo è pari a 90 milioni di dollari distribuiti in tre anni. La produzione inizierà nel 2013 e andrà a pieno regime entro il 2016, con XQDFDSDFLWjSUHYLVWDGLPLOLRQLSQHXPDWLFLDOOµDQQR,Q¾QHODVRFLHWj della Bicocca punterà sul nuovo stabilimento in Messico che, grazie ad un investimento iniziale di 210 milioni di euro, produrrà circa 5 milioni di pezzi l’anno entro il 2016. La fabbrica messicana rifornirà le case auto tedesche negli Stati Uniti e i modelli sportivi dei colossi americani delle quattro ruote. OPERAI AL LAVORO NEL GRANDE STABILIMENTO PIRELLI DI IZMIT (TURCHIA) 49 Business Model STARTUP | METTERSI IN PROPRIO Pochi click per conoscere i contenuti video della Rete attraverso la raccolta dei palinsesti degli editori online. Obiettivo del fondatore: 600 mila utenti nei prossimi sei mesi DI VALERIA PANIGADA WWW.WAZZAP.TV Un solo "telecomando" per lo zapping sul web F LUIGI GIONI fondatore di Wazzap 50 DUH]DSSLQJWUDʏOPWDONVKRZVSRUW HWJVXOZHEDQ]LFK¨VXOODWHOHYLVLRQH GLFDVD/DULYROX]LRQHGLJLWDOHSDVVD DQFKH GD TXHVWR H DOORUD RFFRUUH PXQLUVL GL XQ WHOHFRPDQGR GHOOD UHWH &L KD SHQVDWR :D]]DS www. wazzap.tv OD VWDUWXS QDWD GDOO LQFXEDWRUH 'LJLWDO 0DJLFV /D JLRYDQHZHEFRPSDQ\SHUPHWWHFRQSRFKL FOLFNGLFRQRVFHUHLYDULFRQWHQXWLYLGHRFKHODUHWHSURSRQH,QDOWUHSDUROHUDFFRJOLHLSDOLQVHVWLGHLQXPHURVL SOD\HU RQOLQH H OL RUJDQL]]D LQ XQRVFKHPDXQLFRRIIUHQGRXQDSDQRUDPLFDJOREDOHHSURIRQGDGLFRVD YD LQ RQGD VXO ZHE ,O WXWWR LQ SLHQR VSLULWR VRFLDO SHUFK¨ OH SURSULH VFHOWH VL SRVVRQR DQFKH FRQGLYLGHUHFRQJOLDPLFLHFRQORURFKDWWDUH VHJXHQGRLSURJUDPPL 1DWDSRFRSULPDGL1DWDOH:D]]DS KD UHJLVWUDWR JL XQ PLJOLDLR GL DFFHVVLJLRUQDOLHULHFRQWDGLUDJJLXQJHUHHQWURVHLPHVLLPLODXWHQWL METTERSI IN PROPRIO | STARTUP Dove guadagna Il modello di business di Wazzap è basato sull'attività di comunicazione che svolge a favore degli editori della rete. Oltre alla classica pubblicità sul sito, la startup infatti crea una vetrina dell'offerta dei canali web attraverso la razionalizzazione della loro programmazione. Non solo. Sfrutta il potere del socializing, che garantisce uno scambio di opinioni e informazioni importante in termini di pubblicità dei programmi. Questa attività garantisce a Wazzap una percentuale sulle vendite nel caso in cui il cliente potenziale accede al sito del canale e se poi effettua l'acquisto di un contenuto video. In futuro è prevista anche la vendita di prepagati direttamente all'interno di Wazzap. 6¬SHUFK¨DTXDQWRSDUHODGRPDQGDGDSDUWHGHOODFRPPXQLW\F ¨HG ¨IRUWH'DOOHQRVWUHDQDOLVLVSLHJD a F LO TXDUDQWHQQH IRQGDWRUH Luigi Gioni ¨HPHUVRFKHF ¨XQDGRPDQGD LQ FRVWDQWH FUHVFLWD SHU TXHVWR WLSRGLFRQWHQXWLZHEFXLSHU²¨GLIʏFLOH DFFHGHUH LQ TXDQWR O RIIHUWD ¨ DQFRUD PROWR GLVRPRJHQHD H IUDPPHQWDWD 'D TXL O HVLJHQ]D GL VHPSOLʏFDUHHUHQGHUHSL¹LPPHGLDWDOD IUXL]LRQHGLFRQWHQXWLYLGHRFKHVLDQRRQGHPDQGDULFKLHVWDRLQVWUHDPLQJDSDJDPHQWRRJUDWXLWLLOWXWWR LQPRGROHJDOH ' DFFRUGR PD GRYH VL IDQQR L VROGL"$ :D]]DS YLHQH ULFRQRVFLXWR LO VHUYL]LRGLFRPXQLFD]LRQHFKHVYROJHDLSOD\HUGHOODUHWHHIIHWWXDWRVLD DWWUDYHUVR OD UD]LRQDOL]]D]LRQH GHOOD ORUR SURJUDPPD]LRQH VLD VIUXWWDQGR LO SRWHUH GHO VRFLDOL]LQJ FKH JDUDQWLVFH XQR VFDPELR GL RSLQLRQL HLQIRUPD]LRQLLPSRUWDQWHLQWHUPLQLGLSXEEOLFLW GHLSURJUDPPL0D QRQ¨WXWWRSHUFK¨SUHVWRVLSRWUHEEH DJJLXQJHUH XQD QXRYD FRPSRQHQWH GL ULFDYL *LRQL LQVLHPH DLVXRLGXHFROODERUDWRULVWDJL SHQVDQGR GL VYLOXSSDUH XQ DSSOLFD]LRQH:D]]DSSHUOHVPDUW WYGLDORJDQGRFRQSURGXWWRULGHO FDOLEURGL6DPVXQJH6RQ\0DD SDUWH TXHVWR L ULVXOWDWL SURPHWWRQR EHQH6SHURGLUDJJLXQJHUHLOEUHDN HYHQ OD SDULW WUD FRVWL H ULFDYL LQ VHLPHVLFRQʏGDLOIRQGDWRUH H &RPPHUFLR DOO XQLYHUVLW %RFFRQLGL0LODQRFRQXQDWHVLVXOOHGLQDPLFKHFRPSHWLWLYHQHOVHWWRUHGHOO HGLWRULD HOHWWURQLFD (UDQR L WHPSL LQ FXL ,QWHUQHW HUD XQD FRVD SHU LQGHPRQLDWL UDFFRQWD , VXRL VWXGL VXO VHWWRUH PXOWLPHGLDOH HUDQR FRV¬ LQQRYDWLYLFKHVLVRQRHYROXWLLQXQ RVVHUYDWRULRHSRLLQXQDFROODERUD]LRQHLQ6GD%RFFRQLFRPHIRUPDWRUH0DGDO¬DSRFR¨LQL]LDWDO DYYHQWXUDGL*LRQLLQD]LHQGDVHPSUH QHOVHWWRUH,QWHUQHWGLJLWDOHHPHGLD Gioni sta già pensando di sviluppare un'applicazione per le smart tv, dialogando con produttori del calibro di Samsung e Sony %XVLQHVVSDUWQHULQ;RRPFRPHSRL LQ (7UHH H UHVSRQVDELOH GHOOR VYLOXSSRPHGLDGHOO ,QWHUODVRFLHW GL FDOFLR 0D ¨ VWDWR PHQWUH ODYRUDYD FRPHFRQVXOHQWHLQ2SHQ.QRZOHGJHFKH*LRQLKDGHFLVRGLLQWUDSUHQGHUHODVWUDGDGHOO LPSUHQGLWRUHGLVH VWHVVRJUD]LHDOODFKLDPDWDGLEnrico Gasperini SUHVLGHQWH GL 'LJLWDO 0DJLFV&LUFDXQDQQRIDLQIDWWLOD QHRQDWD :D]]DS GHO /$% GL 'LJLWDO0DJLFVQRQDQFRUDODQFLDWDVXO PHUFDWRKDSURSRVWRDO*UXSSR/ (VSUHVVR OD SURSULD WHFQRORJLD SHU VYLOXSSDUH XQ VLVWHPD FKH RUJDQL]]DVVHHYDORUL]]DVVHO RIIHUWDGL.DWDZHE FUHDQGR XQD JXLGD LQ FXL VL SRWHVVHFRQGLYLGHUHLQPRGRVRFLDOH OD7Y WUDGL]LRQDOH 8Q FRPSLWR FKH KDVXELWRLQFXULRVLWR*LRQLWDQWRGD IN PRINCIPIO 3HU*LRQLQRQGHYHHVVHUHVWDWRFRV¬ GLIʏFLOHUHDOL]]DUH:D]]DSYLVWRFKH ʏQGDJLRYDQHVL¨DOLPHQWDWRGLSDQH HGLJLWDOH6L¨ODXUHDWRLQ(FRQRPLD 51 STARTUP | METTERSI IN PROPRIO IDUJOLGHFLGHUHGLPROODUHWXWWRHODQFLDUVLLQTXHVWRQXRYRSURJHWWRFKH¨ VWDWRDFFHWWDWRGDO*UXSSR/ (VSUHVVR (UD LO JHQQDLR 6ROR GRSR WUHPHVLLOVLVWHPDHUDVWDWRHODERUDWRHGHFFRODQDVFLWDGL7Y=DS/DYRUDQGRVX7Y=DSFRQWLQXD/XLJL *LRQLFLVLDPRDFFRUWLFKHF HUDDOWUR YDORUH FKH SRWHYD HVVHUH XWLOL]]DWR H FRV¬ DEELDPR GHFLVR GL WUDVSRUWDUH OH FRPSHWHQ]H DFTXLVLWH LQ XQDVRFLHW GHGLFDWDDOODIUXL]LRQHGL FRQWHQXWLZHE/DSDUWQHUVKLSFRQVROLGDWDIUDOD'LYLVLRQH'LJLWDOHGHO *UXSSR/ (VSUHVVRH'LJLWDO0DJLFV KD GDWR YLJRUH DOO D]LHQGD QHRQDWD IDYRUHQGRQHORVWDUWXS6HSSXUSLXWWRVWRUDSLGRHLQGRORUHLOSURFHVVRGL QDVFLWDGHOODVWDUWXSKDLQFRQWUDWRDOFXQHGLIʏFROW /DPDJJLRUH¨VWDWD HULPDQHDQFRUDRJJLODVFDUVDSUHSDUD]LRQHGHJOLHGLWRULVXLVLVWHPLGLJLWDOLHPXOWLPHGLDOL,Q,WDOLDPROWL VRJJHWWL QRQ GLVSRQJRQR QHPPHQR GHLORURSDOLQVHVWLHTXLQGLLOQRVWUR ODYRUR GHYH HVVHUH DQFKH TXHOOR GL UDFFRJOLHUHOHLQIRUPD]LRQLQHFHVVDULHVWDQGDUGL]]DUQHODIRUPDHFUHDUH LOSHUFRUVRSHUSRWHUQHXVXIUXLUH8Q FRPSLWRQRQEDQDOHFKHUDSSUHVHQWD XQ DOWDEDUULHUDDOO HQWUDWD IN FUTURO $VROLGXHPHVLGDOODQDVFLWD:D]]DS KDJL VXVFLWDWRO LQWHUHVVHGLDOWULDWWRUL$EELDPRRWWHQXWRDQFKHXQʏQDQ]LDPHQWR GD SDUWH GHOOD &DPH- Molti soggetti non dispongono nemmeno dei loro palinsesti e quindi il nostro lavoro è anche quello di raccogliere le informazioni UDGL&RPPHUFLRGL0LODQRGLFLUFD PLOD HXUR ID VDSHUH *LRQL FKH SDUODQGRGLLQYHVWLPHQWLIXWXULVSLHJDFKHYRUU SDUWHFLSDUHSUHVWRDGDOWUHJDUHSHURWWHQHUHOHULVRUVHGDLPSLHJDUHQHOORVYLOXSSRGHOODVRFLHW $OPHQRʏQRDTXDQGRODVWDUWXSQRQ Num hitium explant assimus magnimodia se doluptur? VXSHULOHYDULHIDVLGLFUHVFLWDHGLYHQVelest volorum core archil WLXQDVVHWSDSDELOHSHUHVVHUHDFTXLmoluptaque intius autatem VWDWRGDXQVRJJHWWRHVWHUQRDWWXDOdisqui nos PHQWH L VRFL VRQR *LRQLassimus H 'LJLWDO Num hitium explant 0DJLFV4XHVWDLSRWHVLODYHGRSRVmagnimodia se doluptur? Velest volorum core archil VLELOHQHOJLURGLGXHWUHDQQLFLUFD moluptaque intius autatem SUHYHGH*LRQL$JJLXQJH(QULFR*Ddisqui nos VSHULQLSUHVLGHQWHGL'LJLWDO0DJLFV FKHKDLQYHVWLWRQHOO LGHD,SULPLVHL PHVLGLYLWDGLTXHVWRSURJHWWRLOFRVLGGHWWRSHULRGRJKRVWVDUDQQRPROWRLQWHQVLHGHVSORVLYL$XVSLFKLDPR FKH:D]]DSSRVVDSRLHVSDQGHUVLXOWHULRUPHQWHHLQTXHVWRFDVRDQGUHPR DSUHVHQWDUORDOODFRPXQLW ʏQDQ]LDULD,OFLFORGLʏQDQ]LDPHQWR¨GXQTXHEHQOXQJLGDOO HVVHUHFRQFOXVRH *DVSHULQL LQWHQGH VRVWHQHUH TXHVWD VWDUWXSQHOODVXDHYROX]LRQHJUDGXDOHFKHFRPSUHQGHXQDIHURFHHVSDQVLRQH ORFDOH SHU SRL HYHQWXDOPHQWH LQWHUQD]LRQDOL]]DUVL :D]]DS ¨ XQ SURJHWWR RULJLQDOH H FUHGLDPR IRUWHPHQWHFKHFLVLDODSRVVLELOLW GLXWLOL]]DUHOHFDSDFLW GLDJJUHJD]LRQHH FRQGLYLVLRQHWLSLFLGHLVRFLDODQFKH QHOODIUXL]LRQHGHLPHGLDF "Ma investire in Italia è dura" Quali fattori rendono un progetto interessante per essere sostenuto ¾QDQ]LDULDPHQWHGDLYHQWXUH capitalist? F lo ha chiesto a Enrico Gasperini, presidente di Digital Magics, l'incubatore che ha deciso di VRVWHQHUH:D]]DSQHOOHVXHSULPH IDVLGLVYLOXSSR&RQVLGHULDPRXQPL[ di fattori - risponde Gasperini - che YDGDOO RULJLQDOLWjLQWHUPLQLGLXVH H[SHULHQFHDOO LQQRYD]LRQHWHFQRORJLFD VRWWRVWDQWH¾QRDOODFDSDFLWjGL LQYHQWDUVLXQQXRYRPRGHOORGLEXVLQHVV (SRLRYYLDPHQWHLOWHDPRVVLDOH FDSDFLWjHOHTXDOLWjGHOOHSHUVRQHFKH ORGLULJRQRHORLQYHQWDQR' DOWURQGH O DFFHVVRDLFDSLWDOLQRQqFRVuVHPSOLFH SHUOHVWDUWXSVSHFLDOPHQWHTXLLQ,WDOLD GRYHLOPHUFDWRGHOYHQWXUHFDSLWDOq DQFRUDPROWRDUUHWUDWRHDJOLXOWLPLSRVWL LQ(XURSD( PROWRGLI¾FLOHFRVWUXLUH 52 delle aziende che si basinoo ENRICO GASPERINI VXOVXSSRUWRGHOYHQWXUH presidente di Digital Magics FDSLWDOSHUFKqLQ,WDOLD PDQFDQRDOFXQLHOHPHQWL LPSRUWDQWLQRQF qXQ QXPHURVXI¾FLHQWHGLIRQGLL GHVWLQDWLDOOHVWDUWXSHJOLLQYHVWLPHQWL QYHVWLPHQWL nella fase di early stage (laa fase iniziale GLXQDVWDUWXSVRQRDQFRUDPROWREDVVL UDPROWREDVVL in proporzione al Pil e rispetto etto agli altri 3DHVLHXURSHL6RORDGHVVRFRPLQFLDDG VRFRPLQFLDDG HVVHUFLPDJJLRUHFRQVDSHYROH]]DFKH HYROH]]DFKH ODFUHD]LRQHGLVWDUWXSqXQGULYHUGL QGULYHUGL VYLOXSSRSHUO RFFXSD]LRQHHSHU HH SHU O HFRQRPLD &RPH'LJLWDO0DJLFV FRQWLDPRGLDYHUHXQ UXRORLPSRUWDQWHQHO SURVVLPRSHULRGRFKH ULWHQLDPRYLWDOHSHU TXHVWRVHWWRUH IN COLLABORAZIONE CON Virtualizzazione e cloud: LOVHWWRUHÀQDQ]LDULR in Europa è al primo posto /HVRFLHWjGLVHUYL]LÀ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ÀQDQ]LDULH VXOOH SHUIRUPDQFH GL TXHVWH VRQR LQ XQR VWDGLR SL DYDQ]DWR QHOO·XWLOL]]R GHOOD YLUWXDWHFQRORJLH H L ULVXOWDWL UHDOPHQWH UDJJLXQWL 4XHVWL VRQR OL]]D]LRQH SHU OH DSSOLFD]LRQL DOFXQLGHLULVXOWDWLGLXQQXRYR EXVLQHVV FULWLFDO H PHQR SHU TXDQWR ULJXDUGD LO FORXG LEULVWXGLR GL 6\PDQWHF VXOO DGR]LRQH GHOOD YLUWXDOL]]D]LRQH GRSULYDWR ,O GHJOL LQWHUYLVWDWLLQIDWWLqLQSURFLQWRGL H GHO FORXG QHO VHWWRUH ÀQDQ]LDULR HXURSHR /R VWXGLR KD R KD JLj LPSOHPHQWDWR OD YLUHVDPLQDWRODFRQVDSHYROH]]D WXDOL]]D]LRQHGHLVHUYHUULVSHWWRDJOLDOWULVHWWRULGRYHVRORLO LOOLYHOORGLDGR]LRQHJOLRELHWWLYLHOHVÀGHGHOOHD]LHQGHGHO KD DGRWWDWR TXHVWD WHFVHWWRUH ÀQDQ]LDULR ULVSHWWR QRORJLD ,O VHWWRUH ÀQDQ]LDULR DG DOWUL PHUFDWL HG HYLGHQ]LD q SL UHVWULWWLYR QHOO·XWLOL]]R GL DQFKH OH SUHRFFXSD]LRQL GL FORXG LEULGRSULYDWR FRQ VROR TXHVWR VHWWRUH ULJXDUGDQWL LO GHJOL LQWHUYLVWDWL FKH OD VLFXUH]]D H OD FRQIRUPLWj KDLQSURJUDPPDGLVSRVWDUH QHOOR VSRVWDUH DSSOLFD]LRQL DSSOLFD]LRQL PLVVLRQFULWLFDO EXVLQHVVFULWLFDO LQ DPELHQWL DGXQFORXGLEULGRSULYDWRQHL SURVVLPL PHVL 4XHVWR D YLUWXDOL]]DWL R LEULGL /·LQGDJLFDXVDGHOOHSUHRFFXSD]LRQLOHQH FRQGRWWD GD $SSOLHG 5HVHDUFKSHUFRQWRGL6\PDQWHF JDWHDLSUREOHPLGLFRQIRUPLWj KDHVDPLQDWRJOLLVWLWXWL ÀQDQ]LDULGLVHWWHQD]LRQLHXURSHHQHOO·DSULOHGHO 'DOOR VWXGLR HPHUJH FKH LO VHWWRUH ÀQDQ]LDULR KD XQD YLVLRQH PDWXUD GHL WUHQG ,7 H XQ EXRQ OLYHOOR GL DGR]LRQH GHL VHUYL]L GL YLUWXDOL]]D]LRQH H FORXG FRPSXWLQJ O· SYMANTEC GHJOL LVWLWXWL ÀQDQWORLD HEADQUARTERS ]LDUL VWD GLVFXWHQGR DOOD VLFXUH]]D H DOO·LQFDSDFLWj GL FRQWUROODUH OH SUDWLFKH GL VLFXUH]]D 1RQRVWDQWH OH SUHRFFXSD]LRQL HVSUHVVH PROWL LQWHUYLVWDWLKDQQRDIIHUPDWRGL DYHUHXQEXGJHWDGHJXDWRSHU O·LPSOHPHQWD]LRQH GL TXHVWH QXRYHWHFQRORJLHFRQVLGHUDWH FUXFLDOLSHUOHIXWXUHVWUDWHJLH ,7GLTXHVWHD]LHQGHLOEXGJHW GHOVHWWRUHÀQDQ]LDULRKDUHJLVWUDWR XQD FUHVFLWD VXSHULRUH ULVSHWWRDTXHOORGHJOLDOWULVHWWRUL VLD SHU TXDQWR ULJXDUGD OD YLUWXDOL]]D]LRQH GHL VHUYHU LOFRQWURLOVLDSHU LO FORXG LEULGRSULYDWR LO FRQWURLO&·qGDGLUHSRL FKH OD VLFXUH]]D UDSSUHVHQWD XQ IDWWRUH FUXFLDOH D FDXVD GHOO·DXPHQWR GHOOH QRUPH GL VLFXUH]]D FRQ FXL GHYRQR LQWHUIDFFLDUVL OH RUJDQL]]D]LRQL ÀQDQ]LDULH L SUREOHPL GL VLFXUH]]D OHJDWL DOOD YLUWXDOL]]D]LRQHHDOFORXGFRPSXWLQJ SRVVRQR DYHUH XQ JUDQGH LPSDWWRVXOOHGHFLVLRQLGLXQD D]LHQGD GL XWLOL]]DUH ² R QRQ XWLOL]]DUH²TXHVWDWHFQRORJLD ,QIDWWLLOGHOOHRUJDQL]]D- ]LRQL ÀQDQ]LDULH FKH KDQQR GLFKLDUDWRGLQRQSUHQGHUHLQ FRQVLGHUD]LRQHLOFORXGLEULGR SULYDWRKDFLWDWRODVLFXUH]]D FRPHODSUHRFFXSD]LRQHSULQFLSDOH &Lz q LQ QHWWR FRQWUDVWR FRQ TXDQWR ULVSRVWR GDJOL DOWUL VHWWRUL LQGXVWULDOL GRYH VROR LO GHJOL LQWHUYLVWDWL KDLQGLFDWRODVLFXUH]]DFRPH ODUDJLRQHSHUQRQDGRWWDUHLO FORXGLEULGRSULYDWR,QTXHVWR FDVR DYHUH XQD FRQRVFHQ]D DSSURIRQGLWD GHL YDQWDJJL H GHL ULVFKL GHULYDQWL GD TXHVWH QXRYH WHFQRORJLH SXz DLXWDUH QHOSURFHVVRGHFLVLRQDOH$OOR VWHVVR WHPSR OH DVSHWWDWLYH OHJDWHDFORXGHYLUWXDOL]]D]LRQH VRQR PROWR HOHYDWH ULGX]LRQH GHOOH VSHVH PDJJLRUH VFDODELOLWjPLJOLRULSUHVWD]LRQL HXQDPDJJLRUHSUHSDUD]LRQH QHOOD GLVDVWHU UHFRYHU\ VRQR VROR DOFXQL GHJOL RELHWWLYL FKH JOL LQWHUYLVWDWL VSHUDQR GL RWWHQHUH FRQ TXHVWH WHFQRORJLH HPHUJHQWL7XWWDYLDVSHVVRVL YHULÀFDXQGLYDULRWUDDVSHWWDWLYHHUHDOWjSHUFKpVLWUDWWDGL PHUFDWLDQFRUDSRFRPDWXUL(· QHFHVVDULRTXLQGLFROODERUDUHFRQJOLHVSHUWL SHU GHÀQLUH DVSHWWDWLYH UHDOLVWLFKH HG DIIURQWDUHLSUREOHPL OHJDWLDOODVLFXUH]]DH DOOD FRQIRUPLWj VROR LQTXHVWRPRGRVDUj SRVVLELOH FUHDUH XQD LQIUDVWUXWWXUD FORXG LEULGRSULYDWD H LPSOHPHQWDUHVROX]LRQL GL YLUWXDOL]]D]LRQH LQ PDQLHUD VLFXUD H YDQWDJJLRVD +3 TECH | TECNOLOGIA & FINANZA LA NUOVA STAGIONE DI IBM Il gigante di Armonk continua a inventare Imbattibile per numero di brevetti americani, forte commercialmente in tutto il mondo, IBM continua a macinare utili sui fronti dell'hardware, del software e dei servizi. Anche nell'era del cloud computing, secondo gli analisti di Morningstar, è in grado di difendere dai competitori le sue posizioni di leadership tecnologica C’erano una volta, nei fantastici anni Novanta culminati con il boom di Internet, i Quattro Cavalieri della tecnologia. Così venivano chiamate Intel, Microsoft, Dell e Cisco, società capaci di assicurare agli investitori consistenti ritorni anno dopo anno. Per un ventennio tutte e quattro hanno tenuto saldamente in mano la chiave del motore della crescita tecnologica: il personal computer. Intel faceva i processori, Microsoft il software, Dell i pc e Cisco metteva tutto in rete. Ma le cose sono cambiate, ora sono telefoni mobili, tablet e cloud computing ad aprire le nuove strade. Chi ha rimpiazzato la vecchia guardia? Chi sono i Quattro Cavalieri di questo decennio? CnnMoney lo ha chiesto a 30 tra i maggiori esperti americani di tecnologia (analisti azionari, gestori di fondi, consulenti) e ha fatto un sondaggio tra migliaia di lettori. Ed ecco il responso (non poteva concorrere Facebook perché non ancora quotata): Apple, Google, Amazon, IBM sono i nuovi Cavalieri della tecnologia. Non è un caso che tutte e quattro le società siano leader nella mobilità o nel cloud computing. Con il 40% delle preferenze degli esperti IBM ha lasciato fuori Microsoft (37%). La sua tecnologia SmartCloud le consente di offrire a piccoli business come ai governi analitiche molto potenti con le quali si può ottimizzare qualunque cosa, dalla costruzione di strade ai call center. La rivoluzione dei “big data” che IBM sta guidando ha portato a molteplici iniziative di successo come Smarter Planet (sistemi innovativi per risolvere SUREOHPLGHOSLDQHWDH:DWVRQLOFRPSXWHUGLLQWHOOLJHQ]DDUWL¾FLDOHLQJUDGRGL partecipare ai quiz. Anche grazie a questi successi il titolo IBM ha guadagnato il 25% l’anno scorso. Quali prospettive ha di fronte oggi – anche in ottica di investimento - questa grande società americana arrivata ai 100 anni di storia mantenendo viva la sua capacità di innovarsi e innovare? 54 TECNOLOGIA & FINANZA | TECH U QDVROLGDPDFFKLQDJHQHUDWULFHGLʐXVVRGL FDVVD OLEHUR QHO OLQJXDJJLR GHOOD ʏQDQ]D XQDPDFFKLQDGDVROGLSHUGLUODFRPHSRVVRQRFDSLUHWXWWL*OLHVSHUWLGL0RUQLQJVWDU VRFLHW GL DQDOLVL LQGLSHQGHQWH DPHULFDQD IDPRVD SHU OH VWHOOH FKH DWWULEXLVFH DL IRQGL FRPXQL PD DQFKH DOOH D]LRQL QRQ KDQQR GXEEL VXOOD FDSDFLW GL IDUH EXVLQHVV GL ,%01HOORURXOWLPRUDSSRUWRVXOODVRFLHW DPHULFDQDJLXVWLʏFDQRTXHOODGHʏQL]LRQHGL ,%0FRQODOHDGHUVKLSWHFQRORJLFDIRFDOL]]DWDVXOVHJPHQWRSL¹TXDOLʏFDWRGHOO LQIRUPDWLRQWHFKQRORJ\FKH QRQVLSX²VWDQGDUGL]]DUHLQSURGRWWLODIRU]DGHOPDUFKLRHLFRQWUDWWLDOXQJRWHUPLQHFKHSX²YDQWDUH,%0 DIIHUPDQR¨FRQFHQWUDWDVXOODIDVFLDDOWDGHOOHWHFQRORJLHGLFRPSXWLQJGRYHLPDUJLQLVRQRSL¹HODVWLFLHXVD ODVXDODUJKLVVLPDGLVWULEX]LRQHSHUFDWWXUDUHRSSRUWXQLW LQRJQLDQJRORGHOPRQGR $OWLWROR0RUQLQJVWDUDVVHJQDXQUDWLQJGLWUHVWHOOHVX XQPDVVLPRGLFLQTXH'RSRDYHURVFLOODWRQHOO XOWLPR DQQR WUD H GROODUL ,%0 TXRWDYD LO JHQQDLRVFRUVRLQWRUQRDGROODULTXLQGLPROWRYLFLQRDL PDVVLPLVRSUDLOIDLUYDOXHVWLPDWRDGROODUL0RUQLQJVWDUFRQVLJOLDGLYHQGHUHLOWLWRORD(DJOLLQ- 55 TECH | TECNOLOGIA & FINANZA YHVWLWRUL RIIUH DOFXQH FRQVLGHUD]LRQLFKLDYH ,SURGRWWLHLVHUYL]LGL,%0VRQR SURWHWWLGDJOLDOWLFRVWLFKHLFOLHQWL GRYUHEEHUR VRSSRUWDUH SHU FDPELDUH WHFQRORJLD TXHVWR FRQVHQWH DOODVRFLHW GLJHQHUDUHIRUWLULFDYL ULFRUUHQWL H DSSXQWR ʐXVVR GL FDVVDOLEHUR 1HOPL[GHLULFDYLFUHVFHODTXRWD GL TXHOOL FKH GHULYDQR GD VRIWZDUH DGDOWRPDUJLQH /H YHQGLWH OHJDWH DL PDLQIUDPH VLVWHPL FHQWUDOL GL HODERUD]LRQH GDWLSHVDQRSHUFLUFDLOGHLULFDYL H SHU ROWUH LO GHJOL XWLOL RSHUDWLYL 4XHVWDIDYRUHYROHSRVL]LRQHQHOEXVLQHVV H QHO PHUFDWR ¨ GHVWLQDWD D GXUDUHQHOWHPSR"/DULVSRVWDGHJOL VSHFLDOLVWL GL 0RUQLQJVWDU ¨ DIIHUPDWLYD / RIIHUWD GL TXHOOR FKH DQFRUD RJJL YLHQH FKLDPDWR LO FRORVVRGL$UPRQNFRSUHXQDODUJDIDVFLD GHOO LQGXVWULD WHFQRORJLFD GDOO KDUGZDUH DO VRIWZDUH DL VHUYL]L ,%0 VL WURYD D IURQWHJJLDUH FRQFRUUHQWL GLYHUVLLQFLDVFXQVHJPHQWRPDULHVFHDPDQWHQHUHXQDSRVL]LRQHOHDGHULQPROWHDUHHGLEXVLQHVVJUD]LH D XQD IHOLFH FRPELQD]LRQH GL LQYHVWLPHQWL LQ ULFHUFD GLVWULEX]LRQH JOREDOHHUHSXWD]LRQHGHOPDUFKLR 1HOO KDUGZDUH FRPSHWH FRQ L SURSUL PDLQIUDPH FRQ L VHUYHU [ IL TITOLO NEGLI ULTIMI TRE ANNI DATI IN DOLLARI 208 188 168 148 128 108 88 68 48 28 8 2009 RIALZISTI ʔʔIBM ha continuato ad aggiustare il suo portafoglio prodotti per focalizzarsi sui segmenti di nicchia del settore IT, fonte di robusti profitti ʔʔL'offerta di prodotti e servizi ampia come nessun concorrente è in grado mette la società nella condizione di non avere rivali nel settore IT ʔʔL’avvento del cloud computing guiderà molte aziende nello sviluppo di propri clouds privati e IBM è ben posizionata per costruirli e gestirli 56 2010 2011 ‘12 Fonte: BLOOMBERG RIBASSISTI ʔʔIl mercato di riferimento dei personal computer si ridurrà in scia all’avvento di nuove tecnologie virtuali ʔʔ L’avvento del cloud computing sta ampliando la capacità disponibile dei dispositivi di memoria on-demand e questo ridurrà l’acquisto di "vecchi" sistemi targati IBM ʔʔIl desiderio dei clienti per sistemi IT più costosi è diminuito a causa della crisi e non ritornerà per un lungo periodo di tempo TECNOLOGIA & FINANZA | TECH Samuel J. Palmisano e M. Virginia "Ginni" Rometty presso la sede aziendale di IBM a Armonk, NY. Rometty, senior vice president di IBM, è diventata numero uno della società al primo gennaio 2012 prendendo il posto di Palmisano, che rimane presidente. Sotto la gestione di Palmisano il colosso americano ha conseguito ULVXOWDWL¾QDQ]LDULUHFRUGHUHDOL]]DWR innovazioni rivoluzionarie [Foto: Jon Iwata / IBM] FRQ L VLVWHPL GL LPPDJD]]LQDPHQWRGHLGDWLHFRQLSURSULPLFURSURFHVVRUL , PDLQIUDPH WURSSH YROWH GDWLSHUPRUWLFRQWLQXDQRDUDSSUHVHQWDUH SHU PROWL FOLHQWL OD PLJOLRUH VROX]LRQH SHU PROWH DSSOLFD]LRQL GL IDVFLD DOWD H SHU ,%0 ULFDYL ULFRUUHQWL H UHPXQHUDWLYL 1HO VRIWZDUH OD VRFLHW ¨ FRQFHQWUDWD VRSUDWWXWWR VXL VLVWHPL RSHUDWLYL VXOODJHVWLRQHGLLQIUDVWXWWXUHSHUGDWD FHQWHU H DSSOLFD]LRQL SHU VYLOXSSR VRIWZDUH / RIIHUWD GL VHUYL]L ¨ LQʏQH PROWR DPSLD JHVWLRQH GHOO RSHUDWLYLW TXRGLGLDQD GL GDWD FHQWHUHVWHUQDOL]]D]LRQHRXWVRXUFLQJ GLSURFHVVLGLEXVLQHVVVYLOXSSRGL VLVWHPL VX PLVXUD SHU OH QHFHVVLW GHLFOLHQWL,QSDUWLFRODUHLFRQWUDWWL GL RXWVRXUFLQJ FKH GXUDQR PHGLDPHQWH GD FLQTXH D VHWWH DQQL JHQHUDQR ULFDYL DQQXDOL ULFRUUHQWL 1RQRVWDQWHODIRUWHFRQFRUUHQ]DGL I mainframe, troppe volte dati per morti, continuano a rappresentare per molti clienti la migliore soluzione per applicazioni di fascia alta PROWLSURYLGHUGLVHUYL]LFRPH+3 $FFHQWXUH &RPSXWHU 6FLHQFHV H ,QIRV\VLOPHUFDWRULPDUFDQRJOL DQDOLVWL GL 0RUQLQJVWDU ¨ PROWR ODUJRHLOQRPHDIʏGDELOHG D,%0 XQPDUJLQHSHUHVVHUHYLFHQWH $OO RUL]]RQWH GHO FRORVVR GL $UPRQNVLSURʏODQRWXWWDYLDQXRYHVʏGH / DYYHQWR GHO FORXG FRPSXWLQJ GRYHSXUH,%0¨XQRGHLSURWDJRQLVWLSRWUHEEHVRIIRFDUHODGRPDQ- Il primo sistema di storage del computer, l'IBM "RAMAC", occupava un intero ambiente e poteva memorizzare 20 megabyte di dati nel 1956, grosso modo l'equivalente dello spazio che una canzone occupa oggi su un lettore MP3. GD GL KDUGZDUH ,%0 GL IDVFLD DOWD SHQDOL]]DQGR LO FLFOR YLUWXRVR KDUGZDUHSL¹ VRIWZDUHSL¹ VHUYL]L FKH UDSSUHVHQWDSHU,%0LOYHURSXQWRGL IRU]D$OOR VWHVVR PRGR OD FRQFRUUHQ]D 2UDFOH FRQ O DFTXLVL]LRQH GL 6XQSRWUHEEHDWWDFFDUHODGRPDQGD GLVHUYL]L,%0SHUO LQWHJUD]LRQHGL VLVWHPL 1RQRVWDQWH TXHVWD HYROX]LRQHGHOPHUFDWRVRVWHQJRQRSHU² JOL DQDOLVWL GL 0RUQLQJVWDU OD VFDOD GLVYLOXSSRHGLVWULEX]LRQHSURGRWWL FRV¬FRPHOHIRUWLHUDGLFDWHUHOD]LRQLFRQLSURSULFOLHQWLFRQVHQWLUDQQRD,0%GLULVSRQGHUHDOOHPLQDFFH FRPSHWLWLYH H GL PDQWHQHUH OD SURSULDSRVL]LRQHGLOHDGHUVKLS 1HO TXDUWR WULPHVWUH ,%0 KD YLVWRFUHVFHUHO XWLOHGHOO DXPHQWR GHJOL LQWURLWL GHO VRIWZDUH H GHLVHUYL]LKDELODQFLDWRXQFDORGHOOH DWWLYLW FROOHJDWH DJOL KDUGZDUH 3HUO DQQRLQFRUVRODVRFLHW SUHYHGH XQ XWLOH GL DOPHQR GROODULSHUD]LRQHDOGLVRSUDGHOOHVWLPH GHJOLDQDOLVWLGROODUL ,OJLURG DIIDUL¨VDOLWRQHOTXDUWRWULPHVWUHGHOO DPLOLDUGLGHOO LQFOXGHQGROHʐXWWXD]LRQL YDOXWDULH FRQ XQ DXPHQWR GHO LQ 1RUG H 6XGDPHULFD GHO LQ$VLDHGHOO LQ(XURSD0HGLR 2ULHQWH H$IULFD 3HU O LQWHUR DQQR OD VRFLHW KD ULSRUWDWR SURʏWWL SHU PLOLDUGL GROODUL SHU D]LRQH LO LQ SL¹ ULVSHWWR DL PLOLDUGL GROODUL SHU D]LRQH GHOO DQQR SUHFHGHQWH PHQ- 57 TECH | TECNOLOGIA & FINANZA WUHLOJLURG DIIDUL¨FUHVFLXWRGHO DPLOLDUGLGLGROODUL 1HO ,%0 KD UDJJLXQWR XQ QXRYRUHFRUGSHUQXPHURGLEUHYHWWL SRVL]LRQDQGRVL DO YHUWLFH GHOOD FODVVLʏFD VWDWXQLWHQVH SHU LOpDQQRFRQVHFXWLYR , EUHYHWWL FRQVHJXLWL GD ,%0 VRQR VWDWL SL¹ GL TXDWWURYROWHLOQXPHURGL+HZOHWW 3DFNDUG H SL¹ GHO WRWDOH GL TXHOOL RWWHQXWL FRPSOHVVLYDPHQWH GD$SSOH$PD]RQ *RRJOH (0& +HZOHWW3DFNDUG 0LFURVRIWH2UDFOH6XQ 4XHVWR ULVXOWDWR ¨ LO IUXWWR GHOOȊDWWLYLW GL ULFHUFDWRUL H VSHFLDOLVWL ,%0 FKH ODYRUDQR Questo risultato è il frutto dell'attività di 8.000 ricercatori e specialisti che lavorano negli Stati Uniti e in altri 36 Paesi di tutto il mondo QHJOL6WDWL8QLWLHLQDOWUL3DHVLGLWXWWRLOPRQGR/HSHUVRQH ,%0 UHVLGHQWL IXRUL GDJOL 6WDWL 8QLWLKDQQRFROODERUDWRSHUROWUH LOGHLEUHYHWWLQHOFRQ XQDXPHQWRGHOULVSHWWRDL FRQWULEXWLSUHFHGHQWLGHJOLXOWLPLTXDWWURDQQLF LEADER NEI BREVETTI USA DATI RELATIVI AL 2011 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 IBM 6.180 SAMSUNG 4.895 CANON 2.822 PANASONIC 2.560 TOSHIBA 2.484 MICROSOFT 2.312 SONY 2.286 SEIKO EPSON 1.532 HON HAI 1.514 HITACHI 1.467 Fonte: IFI CLAIMS PATENT SERVICES 58 E TRA 5 Potremo alimentare la nostra casa con l’energia creata da noi stessi Qualsiasi cosa che si muove o produce calore ha il potenziale di creare energia che può essere “catturata". Camminare. Fare jogging. Andare in bicicletta. Il calore proveniente dal QRVWURFRPSXWHU3HU¾QROµDFTXDFKH scorre attraverso le tubature. I progressi tecnologici relativi alle energie rinnovabili consentiranno ai singoli individui di raccogliere questa energia cinetica, che ora viene sprecata, e di utilizzarla per contribuire ad alimentare case, luoghi di lavoro e città. Immaginate di collegare piccoli dispositivi ai raggi delle ruote della bicicletta che ricaricano le batterie mentre pedalate. Avrete la soddisfazione non solo di arrivare dove desiderate, ma di fornire allo stesso tempo parte dell’energia necessaria per illuminare la vostra casa. L’energia creata si presenta in tutte le forme e può derivare da qualsiasi cosa ci circondi. Gli scienziati IBM in Irlanda stanno cercando il modo di comprendere e ridurre l’impatto ambientale della conversione dell’energia delle onde oceaniche in elettricità. Non avremo mai più bisogno di una password La nostra struttura biologica è la chiave della nostra identità individuale e presto diventerà la chiave per salvaguardarla. Non ci sarà più bisogno di creare, tenere traccia o ricordare diverse password per i vari login. Immaginate di potervi recare a un Bancomat per ritirare denaro in tutta sicurezza, pronunciando semplicemente il vostro nome o guardando in un minuscolo sensore in grado di riconoscere i modelli esclusivi della retina dell’occhio. Oppure, allo stesso modo, poter controllare il saldo del conto corrente sul vostro telefono cellulare o sul tablet. Ogni persona ha un’identità biologica unica e dietro a tutto ciò ci VRQRGDWL,GDWLELRPHWULFL°GH¾QL]LRQL IDFFLDOLVFDQVLRQHGHOODUHWLQDH¾OH vocali – saranno combinati tramite software per costruire la propria password online unica del DNA.Con la biometrica denominata "multi-fattore", sistemi più intelligenti potranno aggregare queste informazioni in tempo reale per assicurare che, quando qualcuno tenta di accedere ai vostri dati, corrispondano al vostro SUR¾ORELRPHWULFRXQLFRHDXWHQWLFR Come sempre, si potrà scegliere di inserire o escludere qualsiasi informazione si decida di fornire. ANNI... TECNOLOGIA & FINANZA | TECH La lettura del pensiero non sarà più fantascienza Il "digital divide" cesserà di esistere Da Houdini a Skywalker e a X-Men, la lettura del pensiero è da decenni un’utopia per gli appassionati di fantascienza, ma il loro desiderio potrebbe presto avverarsi. Gli scienziati di IBM stanno conducendo ricerche su come collegare il cervello a dispositivi, quali computer o smart phone. Basta solo pensare di chiamare qualcuno e la chiamata viene effettuata. Oppure è possibile controllare il cursore su uno schermo del computer solo pensando a dove si desidera spostarlo. Gli scienziati nel campo della bioinformatica KDQQRSURJHWWDWRFXI¾HFRQVHQVRUL avanzati per leggere l’attività elettrica del cervello, in grado di riconoscere espressioni facciali, eccitazione, livelli di concentrazione e pensieri di una persona senza FKHVLFRPSLD¾VLFDPHQWHDOFXQD azione. Entro cinque anni inizieremo a vedere le prime applicazioni di questa tecnologia nel settore dei giochi e dell’intrattenimento. Inoltre, i medici potrebbero usare questa tecnologia per testare i modelli cerebrali, e magari anche come aiuto nella riabilitazione post-ictus e nella comprensione di disturbi della funzione cerebrale, come l'autismo. Nella nostra società globale, la crescita e la ricchezza delle economie sono sempre più determinate dal livello di accesso alle informazioni. E tra cinque anni il divario tra chi possiede e chi non possiede le informazioni si restringerà notevolmente, grazie ai progressi nella tecnologia mobile.Oggi il mondo conta 7 miliardi di abitanti. Tra cinque anni ci saranno 5,6 miliardi di dispositivi PRELOLYHQGXWLLOFKHVLJQL¾FDFKH l’80% della popolazione globale attuale possederà un dispositivo mobile. A mano a mano che diventerà più economico possedere un telefono cellulare, le persone senza un grande potere d'acquisto potranno fare molto più di quanto possano fare oggi. In India, utilizzando la tecnologia vocale e i dispositivi mobili, IBM ha consentito agli abitanti analfabeti di villaggi rurali di far circolare le informazioni attraverso messaggi registrati sui loro telefoni. Con accesso a informazioni prima inesistenti, gli abitanti dei villaggi hanno potuto controllare i bollettini meteorologici per decidere quando concimare le colture, sapere quando i medici sarebbero arrivati in città e trovare i prezzi migliori per i loro raccolti o le loro merci. La posta ¾QRDGRJJL indesiderata potrà diventare della massima importanza Quante volte siamo sommersi da pubblicità che consideriamo irrilevanti o indesiderate? Tra cinque anni, le pubblicità non richieste potrebbero apparire così personalizzate e pertinenti da far scomparire lo spam. $OORVWHVVRWHPSRL¾OWULDQWLVSDP saranno così precisi che non saremo più disturbati. Immaginate che i biglietti per la vostra band preferita siano tenuti da parte per voi nel momento in cui si rendono disponibili, e proprio per quell’unica sera della settimana che avete libera in agenda. Attraverso avvisi inviati direttamente a voi, potrete acquistare i biglietti all’istante dal vostro dispositivo mobile. Oppure immaginate di essere avvertiti che una tempesta di neve sta per abbattersi sul vostro viaggio... IBM sta sviluppando una tecnologia che usa la business analytics in tempo reale per comprendere e integrare i dati provenienti da tutti gli aspetti della vostra vita, come social network e preferenze online, per presentare e raccomandare informazioni utili soltanto per voi. 59 LUX | LUSSO & FINANZA LE PROSPETTIVE DEL TITOLO Sfida Tiffany, crescere conservando l'esclusività Gli obiettivi di prezzo indicati dagli analisti continuano ad essere nettamente superiori alla quotazione. L'espansione americana e internazionale. I fattori critici per mantenere nel lungo periodo gli attuali vantaggi competitivi, a partire dalla forza del marchio I l taglio del prezzo-obiettivo di Borsa da parte di alcuni importanti broker di Wall Street è stato salutato, qualche settimana fa, da un bel rialzo del titolo Tiffany & Co, il gioielliere americano più famoso del mondo. Anche dopo l'abbassamento i target price sono rimasti almeno il 20% sopra i prezzi correnti (Tiffany quotava il 24 gennaio scorso intorno a 63 dollari), ma la reazione controcorrente del mercato la dice comunque lunga sulle ulteriori aspettative positive che circondano le celebri e ambitissime scatolette turchesi (anzi, blu Tiffany) di una società che ha messo a segno nel recente passato ottime performance borsistiche. Anche dopo un leggero recente rallentamento della crescita delle vendite, tra i consigli di broker e case di investimento continuano quindi a prevalere le raccomandazioni a comprare, sovrappesare o al massimo mantenere in portafoglio il titolo. Nel linguaggio del business Tiffany & Co. è un produttore internazionale di gioielleria e un distributore al dettaglio specializzato. Disegna e vende infatti gio- 60 Diamante tagliato a cuore LUSSO & FINANZA | LUX Il leggendario negozio Tiffany di New York sulla Quinta Strada UN ANNO A WALL STREET DATI IN DOLLARI 85 80 75 70 65 60 55 Mar Mag Lug Set Nov Gen 2012 Fonte: BLOOMBERG LHOOHULDʏQHROWUHDSRUFHOODQHDFFHVVRULPRGDRURORgi, profumi e oggetti regalo, in 240 negozi di proprieW QHJOL6WDWL8QLWLHDOO HVWHUR/DGHʏQL]LRQHWHFQLFD non rende giustizia alla notorietà e al prestigio del marchio di gioielli più famoso d'America e forse più ambito al mondo. Anche chi non ha l'età ha visto o ha sentito parlare di Colazione da Tiffany, il celeberriPRʏOPFKHDQFKHJUD]LHDOO DOORUDJL IDPRVRQHJR]LR nella Quinta Strada di New York creò il mito di Audrey Hepburn, icona senza tempo di classe ed eleJDQ]D,O ʏOP¨GHOKDFRPSLXWRPH]]RVHFROR SURSULRO DQQRVFRUVRPDʏJXUDDQFRUDQHOOHFODVVLʏche dei noleggi. Quando fu girato, Tiffany & Co aveva JL ROWUHDQQLGLVWRULDDOOHVSDOOHYHGHUHULTXDGUR a pagina 63) e con i suoi inimitabili gioielli aveva già dimostrato di saper interpretare lo spirito e le tendenze dei tempi, dagli stravaganti anni Venti, al modernismo dei Trenta, ai Quaranta-Cinquanta. E di quegli anni, 61 LUX | LUSSO & FINANZA a cavallo dei Sessanta, sono le fantastiche creazioni ispirate alla natura di Jean Schlumberger, stilista francese che aveva lavorato per Elsa Schiaparelli, assunto in Tiffany dall'allora presidente Walter Hoving. E sono di quegli anni anche i gioielli Tiffany indossati dalle donne più eleganti dell'epoca, da Jackie Kennedy a Diana Vreeland, columnist di Harper's Bazaar e poi direttrice di Vogue. SBARCO NEGLI EMIRATI /RVFRUVRPHVHGLJHQQDLR7LIIDQ\ ha annunciato una joint venture strategica con una società di Dubai, la Dubai Damas Jewellery, che già distribuiva il marchio. Secondo il memorandum d’intesa l'operazione riguarda cinque negozi della casa newyorkese (tre a Dubai e due ad Abu Dhabi) e l’espansione futura dell'attività retail. Tiffany sarà responsabile dell’asMICHAEL J. sortimento e dei prezzi dei prodotti, delKOWALSKI la pubblicità e attività promozionali, del Ceo di Tiffany dal 1999 personale, di store design, visual display e anche HVHUYL]LʏQDQ]LDUL/DMRLQWYHQWXUHGRchairman dal 2003 vrebbe diventare operativa nel secondo WULPHVWUH GHO ȍ4XHVWD MRLQW YHQWXre - ha dichiarato al momento dell'annuncio Frederic Cumenal, executive vice president di Tiffany & Co. ci permetterà di integrare meglio i cinque negozi esistenti nella nostra rete mondiale e migliorare la conoscenza del nostro marchio negli Emirati Arabi Uniti. Inoltre vediamo in questi mercati grandi opportunità per aumentare le nostre vendite nel prossimo futuro". LE PROSPETTIVE PER L'INVESTITORE Secondo gli esperti della società di analisi indipendente americana Morningstar, che pure assegna al titolo soltanto un rating di due stelle su cinque e consiglia di Anelli pavone in platino: a sinistra tormalina blu e diamanti, a destra tanzanite, tormalina e diamanti (pezzi unici) Anelli cocktail in oro con ametista, quarzo giallo e citrino, taglio cushion (pezzi unici) Anello e bracciale love quadrati Tiffany Era in argento 925 Fedi con pavé GLJHPPH]DI¾ULURVDJLDOOL e blu e tormaline blu) e diamanti in platino (pezzi unici) 62 vendere a 75 dollari, Tiffany può tuttora contare sulla forza del marchio, gli elevati ricavi in rapporto alla VXSHUʏFLHGLYHQGLWDHODFDSDFLW GLIDUHSUH]]RULVSHWto alla concorrenza che hanno dato alla società eleYDWL ULWRUQL VXO FDSLWDOH VWRULFDPHQWH WUD LO H LO &UHGLDPRFKHLYDQWDJJLFRPSHWLWLYLGL7LIIDQ\ siano difendibili, scrivono gli analisti di Morningstar nel loro ultimo rapporto; la società potrà continuare a registrare alti ritorni sul capitale nonostante le oscilla]LRQLGLEUHYHSHULRGRGHLSURʏWWL Contrariamente a quanto si può pensare, in generale gli investitori dovrebbero guardare al mondo dei gioielli Medaglione a cuore LUSSO & FINANZA | LUX come a un settore dagli alti ritorni solo se la società ha un elevato potere nella determinazione del prezzo. I dettaglianti piccoli e indifferenziati ottengono infatti dei margini lordi modesti acquistando dai grossisti e sono sempre più in competizione sul fronte prezzo, soprattutto dall'avvento di Internet (in particolare per i diamanti) che ha reso possibile la comparazione dei gioielli. Marchi come Tiffany, Helzberg (posseduta dalla Berkshire Hathaway di Warran Buffett), Bulgari (recentemente acquisita da Lvmh), e Cartier (divisione di Richemont) sono invece accomunati dal fatto che usano il marchio, la location, la cosiddetta customer experience, la selezione e le componenti di design per attrarre clientela a dispetto di prezzi elevati. ALTI RITORNI NEL LUNGO PERIODO Oggi Tiffany 'DWL JOL ROWUH DQQL presenta buone di storia, il modello prospettive di business di Tiffany dovrebbe continuare a di crescita produrre alti ritorni nel all'estero e un lungo periodo. I ritorni buon successo sul capitale si sono connell'apertura di tratti a metà degli anni store negli Usa 2000 quando la società ha deciso di puntare su maggiori scorte. La decisione è scaturita dalla volontà della società di diventare più integrata verticalmente, così da controllare maggiormente le sue forniture e scorte, nonostante un'ulteriore espansione dei negozi. Così il business è GLYHQWDWRPHQRULVFKLRVRHSL¹ʐHVVLELOHGLIURQWHDOOH ʐXWWXD]LRQLGHOO RIIHUWDHGHOODGRPDQGDFRQODSRVVLbilità per Tiffany di reagire alle diverse tendenze o alle differenti preferenze dei consumatori. Morningstar prevede un modesto miglioramento nei ritorni di capiWDOHWUDLOHLOPDQRQQHOO RUGLQHGHO visto nei primi anni di crescita. Oggi Tiffany presenta buone prospettive di crescita all'estero e un buon successo nell'apertura di store negli Usa. Questo trend dovrebbe proseguire anche nei prossimi anni. QUANTO CRESCERANNO I NEGOZI La società è stata inoltre capace di espandere di un 7% all'anno negli ultimi 20 anni la base dei suoi negozi e di tradurre la crescita delle vendite negli store e le efʏFLHQ]HRSHUDWLYHLQDXPHQWLGLSURʏWWDELOLW VXSHULRUL DOO LQFUHPHQWRGHOOHVXSHUʏFLGLYHQGLWD 1HO OD FRPSDJQLD SUHYHGH XQD FUHVFLWD GHO GHOQXPHURGLQHJR]LPDVRORGHOGHOOHVXSHUʏFL di vendita dal momento che si aggiungono store più piccoli fuori dalle grandi città. La solida crescita delle vendite a perimetro costante è stata guidata dagli aumenti dei prezzi piuttosto che dai volumi, e dovreb- LE ORIGINI DEL MITO E' il 1837 quando il venticinquenne Charles Lewis Tiffany apre con John B. Young a New York City, con mille dollari anticipati dal padre, un negozio di cancelleria e oggetti di lusso. Grazie alle sue manifatture in argento Tiffany, prima azienda americana ad impiegare lo standard 925/1000 per la purezza del metallo, si guadagnerà un premio all'esposizione universale di Parigi del 1867. E' il primo riconoscimento internazionale. Nel 1878, GDOWDJOLRSDUWLFRODUHGLXQRGHLSLJUDQGLH¾QL diamanti gialli del mondo nasce il Tiffany Diamond. (QHO7LIIDQ\LQYHQWDO DQHOORGL¾GDQ]DPHQWR così come lo conosciamo oggi. A cavallo del secolo, quando il fondatore scompare, la società ha già più GLXQPLJOLDLRGLGLSHQGHQWLH¾OLDOLD/RQGUD3DULJL e Ginevra. Nel Novecento Tiffany continuerà a fare la storia della gioielleria servendo come clienti abituali le famiglie e i personaggi più in vista della società americana, come i Vanderbilt, gli Astor, J.P. Morgan, F. Scott Fitzgerald, Paul Mellon... CHARLES LEWIS TIFFANY CON CHARLES T. COOK Il fondatore a 87 anni nel negozio di Union Street be tornare gradualmente alle medie di lungo termiQH,QROWUHJOLDWWXDOLPDUJLQLGLSURʏWWRVRQRYLFLQLDL massimi storici a seguito dell'adozione di pratiche conservative e di taglio dei costi per le scorte e per la commercializzazione durante la recessione, che sono state seguite da un rimbalzo delle vendite in parte guidato GDOODGRPDQGDDFFXPXODWDQHO 6WRULFDPHQWHLʏGDQ]DPHQWLʏQLVFRQRGXUDQWHLSHULRGLGLFULVLHULSUHQGRQRTXDQGRODFULVL¨ʏQLWD/DVWDJLRQHLQYHUQDOHKDULVSHWWDWRTXHVWDWHQGHQ]D storica, ma gli analisti di Morningstar si attendono che la situazione torni gradualmente alla normalità nel lungo termine. Il rapporto di Morningstar analizza anche 63 LUX | LUSSO & FINANZA la forza del marchio: "Dal momento che noi consideriamo il marchio, durevole e posizionato nella fascia alta, un vantaggio competitivochiave di Tiffany - si legge - uno potrebbe pensare che il nome è così radicato nella cultura americana che sarebbe quasi impossibile rovinarlo con una cattiva gestione. Ma noi consideriamo anche che, all'altro estremo dello spettro di percezione dei consumatori, è dura essere esclusivi e ubiqui nello stesso tempo". I tentativi di accelerare la crescita potrebbero funzionare nel breve periodo, ma potrebbero indebolire il marchio e i ritorni di lungo termine. Anche la rapida crescita in mercati come la Cina, che continuerà a trainare la domanda nel breve-medio periodo è ritenuta non priva di rischi: per esempio quello di una correzione, che a un certo punto non sarebbe una sorpresa. RIBASSISTI ʔʔLe piccole scatole blu impongono un premio di prezzo in un'industria così competitiva, testimoniando la forza del marchio Tiffany. ʔʔ Tiffany non è ancora penetrata in Cina, e questo rappresenta un’importante opportunità di crescita. ʔʔ In qualità di principale acquirente di diamanti, Tiffany ha un forte controllo sulla propria catena di approvvigionamento. ʔʔ Assicurarsi degli stabili di alto pregio è una componente chiave per generare valore, incluso il negozio di New York. LA CORRELAZIONE CON I MATRIMONI Continuiamo a credere nei vantaggi competitivi di lungo termine di Tiffany, compreso il suo brand e i suoi celebri negozi. L'esposizione ai matrimoni rende quello GHOODFDVDDPHULFDQDXQWLWRORGDDFTXLVWDUHQHOOHʐHVsioni di breve termine, come la crisi in Giappone o la crisi europea, mentre il suo forte brand e il suo solido bilancio nel lungo termine lo rendono interessante per gli investitori quando l'umore dei mercati è negativo. Nonostante il pessimismo sulla situazione globale dei prezzi dei diamanti e sulla crisi in Europa Morningstar ha aumentato le stime sul fair value da 50 a 56 dollaULSHUD]LRQHXQGDWRYROWHVXSHULRUHDOOHVWLPHGHL SURʏWWLDWWHVLGDOPHUFDWRHYROWHOHVWLPHWUDJXDUGDWHDDJHQQDLR 1HOWHU]RWULPHVWUH7LIIDQ\KDUHJLVWUDWRXQ RWWLPD crescita delle vendite e degli utili, rispettivamente del HGHO(QWUDPELLGDWLVRQRVXSHULRULDOOHSUH- ELSA PERETTI, LA STILISTA Quando arrivò lei si aprì una nuova era Da 37 anni c'è una stilista italiana, Elsa Peretti, dietro il grande successo di molte collezioni di Tiffany, soprattutto di quelle dei più famosi gioielli in argento ma anche dei celebri diamonds by the yard. "Il giorno che Elsa è arrivata - ha detto il numero uno Michael J. Kowalski siamo entrati un una nuova era della nostra storia di innovazione del design". ELSA PERETTI Designer di Tiffany dal 1974 64 LUSSO & FINANZA | LUX RIALZISTI ʔʔ I gioielli di fascia alta sono più "ambiziosi" e meno resistenti alla recessione di quanto gli investitori credevano prima del 2008.. ʔʔ L'assortimento di prodotti è ampio, aumentandolo si potrebbe rischiare di danneggiare il brand. . ʔʔ ,OPHUFDWRGHJOLDQHOOLGLʏGDQ]DPHQWRGRYUHEEH crescere a un ritmo più lento della popolazione Usa. ʔʔ L'azienda dipende fortemente dal mercato di New <RUNGRYHFLUFDLOGHOOHYHQGLWHDUULYDGDOʐDJVKLS store di Manhattan. Analogamente Tokyo Ginga rappresenta circa il 3% delle vendite. visioni di Morningstar e a quelle del mercato in generaOH/HYHQGLWHQHLQHJR]LDSHUWLGDDOPHQRPHVLVRQR DXPHQWDWHGHOLJXDGDJQLYDOXWDULKDQQRDJJLXQWR XQHLOFRQWULEXWRGHLQXRYLQHJR]L¨VWDWRGHOO circa. Nel rapporto di Morningstar si giudica buona DQFKH OD VDOXWH ʏQDQ]LDULD GHOOD VRFLHW OD SRVL]LRQH GL FDVVD VXSHUD LO GHELWR OD JHQHUD]LRQH GL FDVK ʐRZ copre le obbligazioni. La capacità di accesso al credito è giudicata sopra la media dati gli asNel lungo periodo set della società, il Tiffany potrebbe marchio e la stabilità dover affrontare del business. il calo del tasso di matrimoni e dell'usanza di regalare un brillante per LO¾GDQ]DPHQWR I RISCHI (SFIDE) POTENZIALI Quali sono per Tiffany i rischi poten]LDOL H TXLQGL OH Vʏde da affrontare? Il primo rischio è di estendere troppo il marchio con l'avvio dei più piccoli Tiffany Collections store. La società vende inotre un' ampia gamma di oggetti regalo e di articoli non di JLRLHOOHULDPDO LPSDWWRVXOOHYHQGLWHHVXLSURʏWWL¨PROto inferiore a quello del business dei diamanti. Gli sforzi per crescere più aggressivamente nelle aree "non jewelry" potrebbero danneggiare nel lungo periodo, secondo gli esperti di Morningstar, l'immagine del business più importante, appunto quello dei diamanti, dove peraltro negli Stati Uniti la concorrenza si sta facendo sentire, anche online. Nel lungo periodo Tiffany potrebbe dover DIIURQWDUH LQʏQH LO FDOR FKH FRQWLQXD GHO WDVVR di matrimoni e dell'usanza di regalare un brillante per LOʏGDQ]DPHQWRF NICOLE PORTMAN Attrice KATE WINSLET Attrice MARIA SHARAPOVA Campionessa di tennis 65 ETF STRATEGIE DI INVESTIMENTO In cerca di protezione da spalmare sul portafoglio L DI TITTA FERRARO Quali sono gli strumenti da guardare con maggiore attenzione nei prossimi mesi? Ecco una serie di idee per affrontare l'elevata incertezza economico-finanziaria. Puntando alla protezione del portafoglio attraverso asset in dollari, indici ad alto dividendo oppure legati alla volatilità 66 a forte incertezza economiFD H ʏQDQ]LDULD UHQGH DUGXR SUHYHGHUH TXDOL WLSRORJLH GL (7) PHULWHUDQQR SL¹ DWWHQ]LRQH GDJOL LQYHVWLWRUL QHO FRUVR GHOO DQQR F KDFHUFDWRGLLQGLYLGXDUH OHSULQFLSDOLWHQGHQ]HDQDOL]]DQGR DOFXQL GHJOL VWUXPHQWLSL¹LGRQHLDGDIIURQWDUHXQFRQWHVWRGLPHUFDWR FDUDWWHUL]]DWR GD DFFHQWXDWDLQVWDELOLW GDJOL(7)VX LQGLFL D]LRQDUL WUDGL]LRQDOL DTXHOOLOHJDWLDGDVVHWULIXJLR FRPH PHWDOOL SUH]LRVL HDVVHWGHQRPLQDWLLQGROODULSDVVDQGRSHUTXHOOLFKH UDJJUXSSDQR OH D]LRQL FRQ PDJJLRULʐXVVLFHGRODULGD GLYLGHQGL ,QROWUH ¨ LQ DXPHQWROȊRIIHUWDHOȊLQWHUHVVH YHUVRJOL(7)FKHSHUPHWWRQRGLSUHQGHUHXQȊHVSRVL]LRQHYHUVRODYRODWLOLW ANTIDOTI EFFICACI CONTRO L’EURO DEBOLE *OLLQYHVWLWRULHXURSHLVRQR DOODʏQHVWUDSHUFDSLUHTXDOH VDU LO IXWXUR GHOOȊHXUR FKHDLQL]LRKDVSHQWRODVXDGHFLPDFDQGHOLQD VWUHWWRQHOODPRUVDWUDFULVL GHOGHELWRHLQGHEROLPHQWR GHOOD FRQJLXQWXUD HFRQRPLFD ,O &HQWUH IRU HFRQRPLF DQG EXVLQHVV UHVHDUFK &HEU XQR GHL SULQFLSDOL think thank britannici, riWLHQH FKH HVLVWH LO GL SUREDELOLW FKH DOPHQR XQ 3DHVH ODVFL OȊHXUR HQWUR OD ʏQH GHO $GGLULWWXUD XQD GLVJUHJD]LRQH GHOOD ]RQDHXURSRWUHEEHDUULYDUHHQWURGLHFLDQQLFRQXQD SUREDELOLW GHO,SRWL]]DQGR LO PDQWHQHUVL GL XQ TXDGUR GL PHUFDWL YRODWLOL FRQ OD FULVL GHO GHELWR DQFRUDLUULVROWD¨SUHYHGLELOH FKHVLPDQWHQJDDOWROȊLQWHUHVVHYHUVRDVVHWGLIHQVLYL PHWDOOL SUH]LRVL YDOXWH ULIXJLR H LQ JHQHUDOH JOL DVVHW GHQRPLQDWL LQ GROODUL ,QWDOVHQVRLOPHUFDWRGHJOL (7)(7& RIIUH PROWHSOL- FLVWUXPHQWL,QSDUWLFRODUH JOL (7) VXOOH REEOLJD]LRQL JRYHUQDWLYH VWDWXQLWHQVL VRQR ULVXOWDWL WUD L SL¹ JHWWRQDWLDOLYHOORJOREDOHQHOOD VHFRQGD PHW GHO /ȊLQYHVWLWRUH HXURSHR ULVXOWD HVSRVWR DO ULVFKLR FDPELR HXURGROODUR PD QHOOȊLSRWHVL GL XQ XOWHULRUH UDIIRU]DPHQWRGHOELJOLHWWR YHUGHOȊHIIHWWRFDPELRSX² ULYHODUVLYDQWDJJLRVR /RVFRUVRDQQRVHFRQGRL E' prevedibile che si mantenga alto l'interesse verso asset difensivi: metalli preziosi, valute rifugio e in generale gli asset denominati in dollari ETF GDWL GLIIXVL GDO %ODFN5RFN (73/DQGVFDSHODTXRWDGL PHUFDWR GHJOL (7) REEOLJD]LRQDUL¨VDOLWDGHO DUULYDQGR DO GHOOH PDVVHJHVWLWHWRWDOLȍ/ȊDXPHQWR GHOOȊLQWHUHVVH YHUVR L SURGRWWL REEOLJD]LRQDUL ¨ VLFXUDPHQWHXQWUHQGGHVWLQDWRDFRQWLQXDUHQHOFRUVR GHOȎFRQIHUPD(PDQXHOH%HOOLQJHULUHVSRQVDELOH SHU OȊ,WDOLD GL L6KDUHV DJJLXQJHQGRFRPHDOLYHOOR GL FDWHJRULD UDSSUHVHQWLQR DQFRUD XQD IHWWD PLQRULWDULDGHOPHUFDWR(7) FȊ¨ VSD]LR VHFRQGR %HOOLQJHUL SHU DPSOLDUH OȊRIIHUWD D GLVSRVL]LRQH GHJOL LQYHVWLWRUL ,Q WDO VHQVR -RH /LQKDUHV UHVSRQVDELOHSHUODUHJLRQH(0($GL L'ETF CHE COMPRA DOLLARI E VENDE EURO ANDAMENTO NEGLI ULTIMI 12 MESI - DATI IN EURO 60 55 50 45 40 feb apr giu ago ott dic 2012 L'andamento nell'ultimo anno dell'ETFS Triple Long Dollar Short Euro, che SHUPHWWHGLLQYHVWLUHVXOFDPELRGROODURHXURFRQOHYD¾QDQ]LDULDSDULDWUH (guadagni e perdite dell'indice si moltiplicano per tre). Fonte: BLOOMBERG L6KDUHV KD SUHDQQXQFLDWR XQȊXOWHULRUH HVSDQVLRQHGHOODJDPPDGLSURGRWWL L6KDUHV D UHGGLWR ʏVVR DWWUDYHUVR QXRYH HVSRVL]LRQLSHUVRGGLVIDUHODULFKLHVWDGLSURGRWWLRULHQWDWLDOOD SHUIRUPDQFH H DL UHQGLPHQWLFHGRODUL CURRENCY ETC PER ANDARE SHORT SULL’EURO /DSURVSHWWLYDGLQXRYLULWRFFKL DO ULEDVVR GHL WDVVL GD SDUWH GHOOD %FH FRQ OȊXOWHULRUH UHVWULQJLPHQWR GHO GLIIHUHQ]LDOH GHL WDVVL8HULVSHWWRDTXHOOL8VD GRYUHEEH FRQWULEXLUH DG DOLPHQWDUH QXRYH SUHVVLRQL ULEDVVLVWH VXOOȊHXUR *OL DQDOLVWLGL0RUJDQ6WDQOH\ LQGLFDQR XQ WDUJHW D TXRWD GROODUL SHU ʏQH DQQR FRQLWDVVL%FHYLVWLDLQXRYL PLQLPL VWRULFL ȍ&RQ OD SURVSHWWLYD GL XQ FRQWHVWR PDFUR GLIʏFLOH H XQWDJOLRGHLWDVVLGHOOD%FH ȅ ULPDUFD 0DVVLPR 6LDQRUHVSRQVDELOHSHUOȊ,WDOLD GL (7) 6HFXULWLHV LO PDJJLRU HPLWWHQWH HXURSHR GL ([FKDQJH WUDGHG FRPPRGLW\ (7& ¨ VLFXUDPHQWH YDOLGD OȊLGHD GL DQGDUH VKRUWVXOOȊHXURVHQHOFRUVR GHOOȊDQQRVLDVVLVWHU LQYHFHDXQULODQFLRGHOOȊHFRQRPLDHXURSHDVLSRWU SDVVDUH D XQD SRVL]LRQH ORQJȎ 3HUDYYDQWDJJLDUVLGLHYHQWXDOLQXRYLFDOLGHOOȊHXURFL VRQR L FXUUHQF\ (7& FKH UHSOLFDQR OH YHUVLRQL WULSOH ORQJHWULSOHVKRUWGHJOLLQGLFL 0VI[VP SXEEOLFDWL GD 0RUJDQ 6WDQOH\ PROWLSOLFDQGRTXLQGLSHUWUHDOULDO]RRDOULEDVVRODYDULD]LRQH GHOOȊLQGLFH ,Q SDUWLFRODUH OȊ(7)6 [ /RQJ 86' 6KRUW (85 YHGL JUDʏFR LQ SDJLQD IRUQLVFH XQ HVSRVL]LRQH ORQJ VXO GROODUR 8VD H VKRUW VXOOȊHXUR H GD LQL]LR OXJOLR SUHVHQWDXQDSHUIRUPDQFHSRVLWLYD GL FLUFD LO GDWL DJJLRUQDWL DO JHQQDLR 4XHVWRSURGRWWRVLSUHVWDD HVVHUH XWLOL]]DWR SHU FDWWXUDUHLWUHQGGLPHUFDWRRS- 67 ETF SXUHFRPHFRSHUWXUDKHGJLQJ 9D ULFRUGDWR FKH LO PHFFDQLVPR GHO ULELODQFLDPHQWR JLRUQDOLHUR ID V¬ FKH L UHQGLPHQWL FDOFRODWLVXSHULRGLVXSHULRULDXQ JLRUQR SRVVRQR GLVFRVWDUVL GDOOH SHUIRUPDQFH HIIHWWLYH GHL FURVV YDOXWDUL PROWLSOLFDWHSHUWUH3HUTXDQWR FRQFHUQHLQYHFHOHPDWHULH SULPHYDFRQVLGHUDWDODVWRULFD FRUUHOD]LRQH QHJDWLYD FRQ LO GROODUR FRQIHUPDWD QHJOL XOWLPL PHVL TXDQGR DOUDIIRU]DPHQWRGHOODPRneta americana ha fatto seJXLWR OD GLVFHVD GHOOH TXRWD]LRQL GHOOH FRPPRGLW\ FRPSUHVROȊRUR ȍ3HU OȊRUR TXHVWD FRUUHOD]LRQH QRQ YDOH VHPSUH ȅ SXQWXDOL]]D 6LDQR ȅ FRPH GLPRVWUDWR QHOOD SULPDYHUD DO PRPHQWR GHOOR VFRSSLR GHO FDVR *UHFLD $QFKH QHO OȊRUR VL ¨ FRPXQTXH DSSUH]]DWR QRQRVWDQWH OȊHXUR DEELD FKLXVR OȊDQQR LQ FDOR ULVSHWWR DO GROODUR WHVWLPRQLDQ]D FKH LO PHWDOOR JLDOOR WLHQH IHGH DO VXR VWDWXVGLDVVHWULIXJLRȎ APPROCCIO TATTICO SULLA VOLATILITÀ 8Q LPSRUWDQWH RS]LRQH LQ PDQRDJOLLQYHVWLWRULFRPH FRSHUWXUD LQ PRPHQWL GL ALTI DIVIDENDI BATTONO EUROSTOXX 50 DATI IN PERCENTUALE 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 lug’11 Euro Stoxx Select Dividend 30 Euro Stoxx50 ago set ott nov dic gen’12 L'indice Euro Stoxx Select Dividend 30, che misura l'andamento delle D]LRQLHXURSHHDGDOWRGLYLGHQGRDFRQIURQWRGDOXJOLRFRQO (XUR 6WR[[FKHUDSSUHVHQWDO DQGDPHQWRGHOOHSULQFLSDOLD]LRQLHXURSHH Fonte: BLOOMBERG VWUHVVGHLPHUFDWL¨UDSSUHVHQWDWD GDOO LQYHVWLPHQWR VXOOD YRODWLOLW &RQVLGHUDWD GDJOL LQYHVWLWRUL XQȊDVVHWFODVVDV©VWDQWHʏQRD SRFR WHPSR ID HUD SRVVLELOHSXQWDUHVXOODYRODWLOLW VROR DWWUDYHUVR IXWXUH RSSXUHREEOLJD]LRQLVWUXWWXUDWH2UDORVLSX²IDUHDQFKH DWWUDYHUVRJOL(7)LQXQ RWWLFDGLLQYHVWLPHQWRWDWWLFR ȍ1HJOLXOWLPLPHVLFȊ¨VWDWD XQȊXOWHULRUH DFFHOHUD]LRQH VXL SURGRWWL FKH DGRWWDQR VWUDWHJLH DG HVHPSLR VXOOD YRODWLOLW FRQ OȊDSSOLFD]LRQH GL PHWRGRORJLH TXDQWLWDWLYH ȅ ULPDUFD %HOOLQJHUL GLL6KDUHVXQWUHQGFKH¨ GHVWLQDWR D FRQWLQXDUH DQFKH QHO IXWXUR DQFKH VH L PDJJLRULʐXVVLVRQRGHVWLQDWLDULPDQHUHVXJOLLQGLFL WUDGL]LRQDOLȎ 7UDOHQRYLW GLLQL]LR ʏJXUDODTXRWD]LRQHD)UDQFRIRUWH GHO 1RPXUD9ROWDJH 0LG7HUP 6RXUFH (7) SURGRWWR FKH HUD JL GLVSRQLELOHD/RQGUDPDFRQ TXRWD]LRQH LQ GROODUL 8VD FKHUHSOLFDO LQGLFH1RPXUD 6WUDWHJ\ 0LG7HUP GD\ 86' 7U 3HUPHWWH XQ DSSURFFLR WDWWLFR DOOD YRODWLOLW FDWWXUDQGR L SLFFKL H DO FRQWHPSR ULGXFHQGR L FRVWLDVVRFLDWLDOUROOLQJ,O EHQFKPDUN VL FRPSRQH GL GXHIDWWRULXQLQGLFHFRUUHODWRDOODYRODWLOLW GHOOȊD]LRQDULDWR8VD639,; 0LG7HUP)XWXUHV,QGH[H 7UHDVXU\ %LOOV VWDWXQLWHQVL /ȊDOORFD]LRQH WUD L GXH IDWWRUL FDPELD D VHFRQGD GHOOȊDQGDPHQWRGHOODYRODWLOLW PDJJLRUH¨ODYRODWLOLW PDJJLRUH VDU LO SHVR IL DIZIONARIO DI F ETC ED EFFETTO CONTANGO La maggior parte degli Exchange Traded Commodities (ETC) per fornire HVSRVL]LRQHDOOHPDWHULHSULPHVRWWRVWDQWLVLDSSRJJLDDGHLFRQWUDWWLGHULYDWLVX FRPPRGLWLHVFRQOµHVSRVL]LRQHDOFUHGLWRGLFRQWURSDUWHFRSHUWDGDXQGHSRVLWR LQ FDX]LRQH FROODWHUDOH 3HU TXHVWL (7& TXDQWR L FRQWUDWWL IXWXUHV YDQQR D VFDGHQ]D KD OXRJR OD VRVWLWX]LRQH GHL FRQWUDWWL LQ VFDGHQ]D UROOLQJ FKH SXz generare un rendimento positivo o negativo. Nel primo caso si parla di deporto R EDFNZDUGDWLRQ PHQWUH Fµq OµHIIHWWR GL ULSRUWRFRQWDQJR TXDQGR LO FRQWUDWWR LQ VFDGHQ]DKDXQSUH]]RLQIHULRUHDTXHOORVXFFHVVLYR 68 GHOOȊLQGLFH 63 9,; 0LG7HUP)XWXUHVPHQWUH LQ FRQWHVWL GL EDVVD YRODWLOLW GLYHQWD SUHSRQGHUDQWHLOSHVRGHL7ELOOEXRQL GHO7HVRURDPHULFDQRFRQ VFDGHQ]D D WUH PHVL ȍ/D YRODWLOLW ¨ XQȊDVVHW FODVV SDUWLFRODUH YD DQDOL]]DWD H FDSLWD ȅ SUHFLVD 6WHIDQR &DOHIʏ UHVSRQVDELOH SHU OȊ,WDOLD GL 6RXUFH ȅ H TXHVWR(7)RIIUHXQDSSURFFLR WDWWLFR SHU PLQLPL]]DUH L FRVWL GHOOȊHIIHWWR FRQWDQJRȎ 6RXUFH HUD VWDWD OD SULPD QHO PHUFDWR HXURSHR GHJOL (7) D RIIULUH HVSRVL]LRQHDOODYRODWLOLW FRQ LO 63 9,; )XWXUHV6RXUFH(7) ETF CORE, MA SPAZIO ANCHE AGLI EMERGENTI 1HO FRUVR GHO OH VFHOWH LQHYLWDELOPHQWH VDUDQQR LQGLUL]]DWH PROWR GD FRPH VL HYROYHU LO FRQWHVWRPDFURJHQHUDOH ȍ,Q SUHVHQ]D GL FRQGL]LRQL PROWR DYYHUVH VXL mercati azionari – comPHQWD %HOOLQJHUL ȅ JOL LQYHVWLWRUL KDQQR GLPRVWUDWR GL ʏGDUVL PDJJLRUPHQWH GHJOL LQGLFL FRUH TXDOL TXHOOL VWDWXQLWHQVL H LO'D[LQ(XURSDFRPHGLPRVWUDWR OH LQJHQWL PDVVH FKH VRQR DQGDWH YHUVR JOL(7)VXO'D[QHJOLXOWLPLPHVLȎȍ4XDQGRSDUOLDPRGLPHUFDWLFRUHQRQ ELVRJQD SHQVDUH SL¹ VROR DLSULQFLSDOL3DHVLVYLOXSSDWL ȅ DJJLXQJH %HOOLQJHUL ȅ PD DQFKH D UHDOW HPHUJHQWL RUPDL FRQVROLGDWH TXDOL LO %UDVLOHȎ 1HOOȊDVVHW FODVV D]LRQDULDODTXRWDLQSRUWDIRJOLR GL(7)VXLPHUFDWLHPHUJHQWL¨VFHVDQRWHYROPHQWHODTXRWDGLPHUFDWR QHO SDJDQGR ETF EMANUELE BELLINGERI iShares MASSIMO SIANO ETF Securities STEFANO CALEFFI Source DANILO VERDECANNA State Street Global Advisor LO ULSLHJDPHQWR PDUFDWR GHOLQHXURORVFRUVR DQQR GHOOȊLQGLFH 06&, (PHUJLQJ PDUNHWV FRQ ULEDVVL FKH KDQQR FRLQYROWR WXWWD OȊDUHD ȍ7DOL PHUFDWL SRWUHEEHUR ULSUHQGHUVL QHO FRQVLGHUDQGRLVROLGL IRQGDPHQWDOLLQWHUPLQLGL crescita economica attesa HEDVVROLYHOORGLLQGHELWDPHQWRȎ¨LOSDUHUHGL'DQLOR 9HUGHFDQQD PDQDJLQJ GLUHFWRU GL 6WDWH 6WUHHW *OREDO $GYLVRUV ,WDOLD ȍ1HO FDVR YHGHVVLPR XQ PLJOLRUDPHQWR GHOOȊHFRQRPLD JOREDOH QHOODVHFRQGDSDUWH GHOOȊDQQR SRWUHPPRYHGHUHXQ ULWRUQR GHOOȊLQWHUHVVH VXL PHUFDWL HPHUJHQWL ȅ FRPPHQWD&DOHIʏȅLQ SDUWLFRODUPRGRVXSURGRWWL REEOLJD]LRQDUL LQ YDOXWD ORFDOH 6RXUFH YDQWD XQ (7) FRQ XQ EHQFKPDUN FKH DOORFD L SHVL GHL 3DHVL FRPSRQHQWL LQ EDVH DO 3LO GHOOH ORUR HFRQRPLH SHUPHWWHQGR GL DYHUH XQD PDJJLRUH HVSRVL]LRQH DL 3DHVL PHQR LQGHELWDWL H D SL¹ IRUWH FUHVFLWD ,QROWUH ¨ DQFKH FRPSUHVD OȊHVSRVL]LRQH DOOD YDOXWD FLQHVH H LQGLDQD 3DHVL FKH SUHsentano forti restrizioni DOOȊDFFHVVRDLORURPHUFDWL REEOLJD]LRQDULȎ ,Q ,WDOLD ¨ SUHVHQWH OȊL6KDUHV %DUFOD\V &DSLWDO (PHUJLQJ 0DUNHW /RFDO *RYW %RQGIXQG(7)FKHLQYH- PER SAPERNE DI PIÙ www.etfnews.it Usa il tuo smartphone per linkarti velocemente al sito web sopra citato QR CODE ʔ VWHQGR LQ WLWROL ʏVLFL RIIUH XQȊHVSRVL]LRQH LQ YDOXWD ORFDOH DL WLWROL REEOLJD]LRQDULGHLPHUFDWLHPHUJHQWL GLRWWR3DHVL INDICI AZIONARI CON CEDOLA RICCA ȍ8QR GHL WHPL FKH KD FDUDWWHUL]]DWRODʏQHGHO H FKH SUHYHGLDPR FRQWLQXHU QHO VDU TXHOORGHLWLWROLD]LRQDULDGHOH- Uno dei temi che hanno caratterizzato OD¾QHGHO e che prevediamo continuerà nel VDUjTXHOOR dei titoli azionari ad alto dividendo YDWR GLYLGHQGR ȅ DJJLXQJH 9HUGHFDQQDFKHKDQQRVRYUDSHUIRPDWRJOLLQGLFLWUDGL]LRQDOLPRVWUDQGRFKHJOL LQYHVWLWRUL VRQR DOOD ULFHUFD GL HOHYDWL GLYLGHQGL FKH LQFLGRQRPROWRQHOOȊDWWXDOH FRQWHVWRGLEDVVLUHQGLPHQWLȎ 3URSULR DOOD WHPDWLFD GLYLGHQGR VDUDQQR ULYROWH DOFXQH GHOOH QXRYH HPLVVLRQL GL 6WDWH 6WUHHW LQ ,WDOLDFKHLQWHQGHDQFKHLQFUHPHQWDUH LO QXPHUR GL (7) REEOLJD]LRQDUL 6XO PHUFDWR (WI3OXV GL %RUVD ,WDOLDQD VRQR JL GLYHUVL JOL (7) SURSRVWL GD 'HXWVFKH %DQN L6KDUHV H /\[RU FKH YDQQR D UHSOLFDUH LQGLFL ȍVHOHFW GLYLGHQGȎVXLPHUFDWLJOREDOL RVXVSHFLʏFKHDUHH(XURSD8VDR$VLD/DSHFXOLDULW ¨ TXHOOD GL VHOH]LRQDUH OH FRPSRQHQWL LQ EDVH DO WDVVR GL GLYLGHQGR VWRULFR GHLWLWROL F 69 ETF I PORTAFOGLI DI FEBBRAIO A CURA DI PRUDENTE ISIN DESCRIZIONE 29/04/2011 17/01/2012 STRATEGIA -0,99% ASSET ESPOSIZIONE VALORE PREZZO QUANTITÀ ULTIMO PERFORMANCE CLASS MERCATO ACQUISTO PREZZO % ETF IE00B441G979 iShares MSCI World Monthly EUR Hedged Offre esposizione al Azioni mercato azionario globale coprendo il rischio €/$ 5,53% 547,89 24,775 21,20 25,84 4,38% DE000A0Q4RZ9 iShares eb.rexx Money Market Obbligazioni Germania a Bond brevissimo (min 1 mese max 1 anno) 29,66% 2.936,42 93,48 32,09 91,5 0,94% FR0010510800 Lyxor ETF Euro Cash Rendimento tasso monetario overnight Eurozone Cash 30,47% 3.016,67 106,22 28,24 106,81 0,56% FR0010823443 Amundi Etf Short Consente di sfruttare Euromts Eurozone ribassi dei prezzi dei Government Broad 5-7 titoli di stato Bond 14,45% 1.430,95 113,05 13,27 107,85 -4,60% 5HQGHFRPHO (21,$ &DVK ODGLIIHUHQ]DWUDO LQ¿D]LRQH registrata e quella attesa 8,44% 835,96 116,15 7,22 115,8 -0,30% IE00B4L60045 iShares Barclays Euro Investe nelle obbligazioni Bond Corporate Bond 1-5 corporate con una scadenza media (€) 11,45% 1.132,76 101,82 11,26 100,6 -1,20% /8 '%(XUR,Q¿DWLRQ 6ZDS\HDU'% 100% AGGRESSIVO 29/04/2011 17/01/2012 +0,78% DESCRIZIONE STRATEGIA ASSET CLASS LU0252635023 DAXplus Covered Call-LX Consente di sfruttare rialzi moderati del DAX Azioni 8,9% 153,87 58,47 -10% LU0533033667 MSCI World Information Technology-LX Consente di sfruttare rialzi Azioni del comparto tecnologico mondiale 5,5% 73,681 75 10,5% DB0002635307 Stoxx 600-IS Consente di sfruttare i rialzi del mercato azionario europeo Azioni 15,2% 597,53 25,585 1,9% LU0292096186 Stoxx Global Select Dividend 100-DB Investe su società globali che distribuiscono un dividendo Azioni 9,8% 472,269 20,905 -5,6% LU0533033238 MSCI World Health Care-LX Consente di sfruttare rialzi del comparto farmaceutico mondiale Azioni 9,5% 90 FR001089224 S&P 500-Am Consente di sfruttare i rialzi del mercato azionario Usa Azioni 18,7% 1.151 16,335 13% LU0321463258 Short IBOXX € Sovereigns Eurozone TR-DB Consente di sfruttare ribassi dei prezzi dei titoli di stato Bond 9,5% 88,028 109,07 -4% IE00B4L5YC18 Msci Emerging Markets acc-IS Consente di sfruttare rialzi dei titoli azionari dei Paesi Emergenti Azioni 9,6% 447,327 21,595 -3,4% Credito 7,6% 68,617 111,73 -4,2% Azioni 5,7% 90 63,87 0% LU03788119881 iTraxx Europe Subordinated Financials 5Y Short Tr-DB Sfrutta aumento rischiosità emissioni subordinate GHOVHWWRUH¾QDQ]LDULR8H IE00B564MX78 Consente di sfruttare i rialzi del mercato azionario dell'India ESPOSIZIONE QUANTITÀ 100% 70 Si registra un peggioramento della performance dello 0,16%. Continua l’apprezzamento dei mercati azionari, verso i quali il portafoglio è esposto con l’ETF sull’MSCI World, coperto dal rischio dollaro. Il perdurare della crisi del debito della zona euro ha ulteriormente rafforzato il biglietto verde, performance non colta dall’ETF coperto dal rischio cambio, comunque positivo. Perde terreno l’ETF short sui governativi dell’Eurozona a 5-7 anni con la parziale chiusura degli spread di credito dei Paesi periferici e l’ulteriore riduzione dei rendimenti della Germania. 5HFXSHUD Oµ(7) VXOOµLQ¿D]LRne inattesa. euro 100.000 euro 100.738 ISIN MSCI India-CS NORISK euro 10.000 euro 9.900,64 ULTIMO VAR. % PREZZO 106,91 15,6% I listini azionari hanno continuato la fase di rimbalzo. Il portafoglio ha mostrato un incremento del 5,4% scontando la copertura offerta dai due ETF “short” su Cds e titoli di stato della zona euro. Se il contesto rimane molto GLI¾FLOH FRQ LO SRVVLELOH GHfault della Grecia, una serie di dati macroeconomici e la riduzione dei rendimenti sulla parte breve della curva di Italia e Spagna hanno offerto agli operatori motivi per una vistosa ricopertura. I nostri suggerimenti riguardano la riduzione dell’esposizione su MSCI World Health Care-LX e sul S&P 500-AM, mentre segnaliamo l’entrata nel portafoglio del MSCI IndiaCS divenuto interessante dopo la sottoperformance degli ultimi 12 mesi. Spread e commissioni dimezzati su CFD e Forex Abbiamo dimezzato le commissioni sui principali mercati azionari e ridotto gli spread su valute, indici e materie prime Scopri le nuove commissioni e spread: STRUMENTI Prima Ora Riduzione Gold 0,6 0,3 50% GERMAN 30 2,0 0,7 65% US 30 5,0 0,7 86% EURUSD 2,0 0,7 65% USDJPY 2,0 0,7 65% Chiama ora al 800 977 467 o visita direttamente il nostro sito www.cmcmarkets.it Il servizio di trading su Forex e CFD da noi offerto comporta un elevato livello di rischio e può determinare perdite che eccedono il vostro deposito iniziale. La negoziazione online intraday può spingere l’investitore ad eseguire molteplici transazioni. Prima di aprire qualsiasi rapporto con la nostra società accertatevi di aver compreso appieno i rischi che il servizio può comportare e, se necessario, richiedete al riguardo un parere di un consulente finanziario indipendente. F ACADEMY Le regole per investire con i future MATERIE PRIME N DI JT LIVINGSTONE Negli Usa il mercato è super regolamentato. Ecco che cosa occorre sapere (soprattutto sugli intermediari) prima di avvicinarsi a uno strumento rischioso e affascinante 72 elle materie prime si può investire in vari modi. Il più diretto e forse anche più affascinante è attraverso i future e le opzioni su future. I future di per sè non si possono considerare veri e propri investimenti, ma piuttosto strumenti eccezionali per fare trading. Purtroppo le stesse caratteristiche che li rendono così appetibili per fare trading sono anche le stesse che li rendono estremamente rischiosi. I future hanno l’effetto leva più elevato tra tutti JOL VWUXPHQWL ʏQDQ]LDUL Data la loro pericolosità non sono adatti a tutti i soggetti e anche coloro che potrebbero esseUH TXDOLʏFDWL SRWUHEEHro non avere interesse a sfruttarli in prima persona. Come fare allora se si vuole investire nei future ma non si ha inte- resse a fare trading per conto proprio? Un sistema può essere l’utilizzo dei Managed Future Account, ovvero si può investire parte del proprio portafoglio in conti gestiti da trader “professionisti” che in cambio del loro servizio trattengono parte GHLSURʏWWLROWUHDFRPmissioni di gestione generalmente basse. Ma prima di parlare dei managed future account, argomento del prossimo articolo, facciamo un pò di chiarezza su come funziona l’industria dei future e i suoi principali soggetti. Negli Usa l’industria dei future e delle opzioni su future è estremamente regolamentata. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) è l’autorità di regolazione indipendente creata nel 1974 dal governo proprio con l’intento di regolamentare il trading su future e opzioni su future. Ma la regolazione dei mercati delle materie prime negli Stati Uniti è molto antica tant’è che il Grain Futures Act, predecessore del Commodity Exchange Act, è addirittura del 1922. Non c’è da meravigliarsi visto che il trading sulle materie prime avveniva nelle apposite Borse merci già dalla ʏQHGHO Da notare che negli Stati Uniti la Security and Exchange Commission (SEC), la Consob americana, non può emanare decisioni sulla regolamentazione dei future e delle opzioni su future, se non sui future che riguardano azioni. In Europa non esiste niente di simile e tutte le decisioni e i control- F ACADEMY li che riguardano gli struPHQWL ʏQDQ]LDUL VRQR JHneralmente effettuati da un solo organo di controllo autonomo. Nel Regno Unito la Financial Services Authority (FSA) è probaELOPHQWHODSL¹DYDQ]DWDLQ PDWHULDGLIXWXUHHRS]LRni su future dopo la CFTC. 6HQ]D HQWUDUH XOWHULRUPHQ- UHHGHOOHRS]LRQL su future. La NFA obbliga tutti i soggetti che svolgono l’attività professionale nell’industria dei future a superare determinati esami secondo le attività che vogliono svolgere e ad iscriversi obbligatoriaPHQWHDOOȊDVVRFLD]LRQHVDOYR GHWHUPLQDWH HFFH]LRQL Le norme sono molte e piuttosto severe e sono studiate per difendere il più possibile gli investitori da comportamenti scorretti e/o fraudolenti te nei dettagli della regoODPHQWD]LRQH ¨ LPSRUWDQte segnalare che la CFTC ha creato nel 1982 la National Futures Association 1)$ 7DOH DVVRFLD]LRQH è un organo di autoregola]LRQHHFRQWUROORQD]LRQDOH di tutti i soggetti che lavorano nell’industria dei futu- /D1)$SX²LQROWUHVDQ]LRnare e addirittura escludere i soci in caso di cattiva condotta. Le norme sono molte e piuttosto severe e sono studiate per difendere il più possibile gli investitori da comportamenti scorretti e/o fraudolenti. Sul sito della NFA si possono tro- vare tutte le informa]LRQLVLDSHUJOLDVVRFLDWL che per eventuali investitori interessati all’industria dei future. Nonostante tutWROHIURGLSRVVRQRFDSLWDre anche con membri della 1)$ PD FRQVLJOLR YLYDmente al lettore di non afʏGDUVL DG LQWHUPHGLDUL FKH non siano registrati con la NFA. Da notare che i soggetti che non hanno a che fare con investitori statunitensi sono esenti da molti degli obblighi di registra]LRQH PD SRVVRQR HVVHUH FRPXQTXH D]LHQGH ULVSHWtabili. Da considerare che la NFA svolge controlli almeno annuali sui suoi associati e che pertanto il fatto di essere membri della 1)$ ¨ XQD JDUDQ]LD PDJgiore. Secondo il tipo di attività che si vuole svolgere nell’industria dei future la NFA richiede che i sogget- WLʏVLFLHL soggetti giuridici si registrino in una o più delle categorie previste. Le principali sono le seguenti: 1) Future Commission Merchant (FCM) 2) Introducing Broker (IB) 3) Commodity Trading Advisor (CTA) 4) Commodity Pool Operator (CPO) Le FCM VRQR OȊLVWLWX]LRne centrale dell’industria e svolgono più o meno lo stesso ruolo che hanno JOL LQWHUPHGLDUL ʏQDQ]LDUL classici. Ovvero permettono a chiunque di effettuaUHWUDQVD]LRQLʏQDQ]DULHVX IXWXUH H RS]LRQL VX IXWXre. Il meccanismo è semSOLFH RYYHUR LO FOLHQWH apre un conto presso una 73 F ACADEMY FCM depositando una cifra adeguata per coprire i margini richiesti per aprire posizioni su future e opzioni su future e per pagare le commissioni e tutti i fee precedentemente concordati. La FCM è responsabile per eseguire gli ordini correttamente, per mantenere i margini adeguati richiesti dalla Borsa di riferimento del titolo scambiato e per regolare tutte le posizioni D ʏQH JLRUQDWD SHU FRQWR del cliente. Da segnalare che anche i clienti delle varie banche italiane che danno l’accesso ai future utilizzano per via indiretta un conto con una delle FCM registrate. In pratica la banca Y che permette l’accesso ai future per i propri clienti ha in realtà un conto aperto con una FCM dove fa conʐXLUH WXWWL JOL RUGLQL GHL suoi clienti. È la banca Y che deve poi mantenere i margini richiesti presso la FCM. Molto probabile che le banche italiane utilizzino la FCM di Deutsche Bank piuttosto che quella di JP Morgan o di Goldman Sachs. 7XWWLLSULQFLSDOLLVWLWXWLʏnanziari mondiali hanno una FCM, anzi mi corrego , tutti tranne quelli italiani. In Italia siamo ancora all’età della pietra per quanto riguarda l’industria dei future e delle opzioni su future, ma questa è un’altra storia. La lista completa delle FCM è consultabile sul sito della CFTC dove ai primi posti per quantità di fondi segregati vi sono i soliti noti (vedere tabella nella pagina) 74 COSA FA IL BROKER Il secondo soggetto più noto nell’industria delle commodities è l’Introducing Broker, ovvero il soggetto che svolge l’attività di trovare clienti interessati ai future e alle opzioni su future. Di broker ce ne sono di tutti i tipi da quelli super professionali a quelli piuttosto scaltri e poco professionali. TrovaUHXQEURNHUDIʏGDELOHQRQ è impresa facile, soprattutto se si è alle prime armi. Il broker vive di commissioni e un tempo era colui che chiamava il pit per far eseguire gli ordini dei clienti. Adesso con il trading online i broker si sono evoluti e offrono servizi di vario tipo caricando al cliente commissioni di ogni genere. I servizi possono comprendere ricerche di analisti più o meno rinomati (da notare che le cosiddette research possono essere piuttosto care se comprate dal singolo trader), piattaforme all’avanguardia o semplicemente suggerimenti su come gestire e posizioQL ʏQR DQFKH D SURSRUUH managed future account di &7$ FKH ULWHQJRQR DIʏGDbili. I broker sono generalmente di due tipi: full service o discount, con tutto ciò che c’è nel mezzo. Full serYLFH VLJQLʏFD FKH WHRULFDmente sono in grado di dare raccomandazioni, ricerca e assistenza telefonica, mentre i discount generalmente forniscono una piattaforma per il trading online e servizio assistenza tecnica. ANCHE 20 DOLLARI PER CONTRATTO Il broker full service può essere adatto a chi inizia e ovviamente a chi è disposto I PRINCIPALI INTERMEDIARI LE MAGGIORI FCM (FUTURE COMMISSION MERCHANT) SOCIETÀ BORSA Goldman Sachs & CO JP Morgan Securites LLC. Newedge USA LLC.* Deutsche Bank Securites INC. Citigroup Global Markets INC. UBS Securites LLC. Merrill Lynch Perce Fenner & Smith Barclays Capital INC. Credit Suisse Securites (USA) LLC. Morgan Stanley & CO LLC. RJ Obrien Associates LLC. ADM Investor Services INC. RBS Securities INC. Jefferies Bache LLC. ABN Amro Clearing Chicago LLC. Rosenthal Collins Group LLC. BNP Paribas Prime Brokerage INC. Fcstone LLC. Merrill Lynch Professional Clearing Corp Goldman Sachs Execution & Clearing LP CBOT CEI NYME CBOT CBOT CBOT CBOT NYME CBOT CME CME CBOT CBOT CBOT CBOT CME NYME CME NFA CME Fonte: CFTC CBPT: Chicago Board of Trade CEI: Commodity Exchange Inc. NYME: New York Mercantile Exchange CME: Chicago Mercantile Exchange NFA: National Futures Association a pagare commissioni più alte. Un broker full service può arrivare a chiedere anFKHGROODULSHUFRQWUDWWR FRQXQHVERUVRGLGROODUL per entrare e uscire dal mercato. Un broker discount ha generalmente commissioni ridotte ed è adatto a chi ha già una certa esperienza. Per chi inizia forse può valere la pena spendere qual cosina di più per ricevere una maggiore assistenza. Entrare su un future senza conoscere le tipologie di ordini, gli orari di contrattazione, i margini richiesti, il valore del tick minimo o altre informazioni importanti può costare molto più FKH GROODUL GL FRPPLVsione. Ma se si è già abbastanza esperti e non si sente la necessità di un aiuto esterno si può pagare una commissione estremamente ridotta e utilizzare un broker discount. Il broker può collaborare con una o più FCM e generalmente è anche in grado di suggerire CTA o CPO adatte al cliente che non ha intenzione di fare trading per conto proprio. Le CTA e i CPO saranno l’argomento di chiusura, nel prossimo numero di F, di questa panoramica sul fantastico mondo delle F materie prime. (4 - Le prime tre puntate sono state pubblicate su F di agosto, ottobre e novembre 2011) PER SAPERNE DI PIÙ OLYLQJVWRQH¾QDQ]DFRP Usa il tuo smartphone per linkarti velocemente al sito web sopra citato ʔ QR CODE RENDIMENTI ALTERNATIVI|PERFORMANCE LE PREVISIONI PER IL 2012-2013 L'oro non molla, i big del mercato vedono rialzo Per il 20% degli investitori, secondo Nomura, sarà la prima scelta quest'anno. La visione di Merrill Lynch, Morgan Stanley, JP Morgan e Citi DI TITTA FERRARO D a un sondaggio condotto da Nomura tra 164 investitori emerge che per quest'anno proprio l'oro, che sale da 11 anni e il 20 gennaio quotava 1.6301.640, rappresenta l'asset preferito. Il 19,5% degli interpellati intende acquistare e tenere il metallo giallo ʏQRDOODʏQHGHOO DQQR “Pur favorito dai bassissimi tassi d’interesse reali - sottolinea Bill O'Neill, FKLHI LQYHVWPHQW RIʏFHU di Merrill Lynch Wealth Management EMEA – quest’anno l’oro potrebbe essere frenato dal possibile ulteriore apprezzamento del dollaro Usa”, come già successo negli ultimi mesi del 2011 con la ricerca di rifugio attraverso asset denominati in dollari che ha penalizzato l’oro a causa della correlazione negativa che esiste tra materie prime (quotate in dollari) e biglietto verde. O’Neill ritiene comunque che le massicce iniezioni di liquiGLW QHOVLVWHPDʏQDQ]LDULR attese nel corso dell’anno dovrebbero sostenere l’oro nel secondo semestre, con una previsione di 2.000 GROODULOȊRQFLDDʏQH DI NUOVO A 2.000? Anche la società di consulenza Gold Fields Mineral Services (GFMS) nel suo Gold Survey vede l’oro salire a quota 2.000 dollari nel 2012 o al più tardi nei primi mesi del 2013. Nei prossimi mesi le quotazioni saranno sostenute dai tassi di interesse ai minimi storici, dal rialzo delle aspettative GL LQʐD]LRQH H GDOOD VʏGXcia generale verso la carta moneta. “La crisi del debito nell’eurozona – rimarca il capo analista di GFMS, Philip Klapwijk - ha portato ad un incremento delle richieste di dollari e di Buoni del Tesoro Usa, ma quando la pressione tornerà sugli Stati Uniti, e in particolare emergerà la necessità di iniettare ancora liquidità nel mercato, il prezzo dell’oro tornerà a crescere”. Gli analisti interpellati da Bloomberg vedono l’oro attestarsi a 1.750 dollari a ʏQHJLXJQRSHUSRLVSLQJHU- VA SU DA 12 ANNI ANDAMENTO DEL PREZZO DELL'ORO (IN DOLLARI L'ONCIA) 2.000 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 VL ʏQR D QHOOȊXOWLPD parte dell’anno, riportandosi quindi sui massimi storici toccati a settembre 2011. Prevale quindi l’ottimismo. Il Commodities Outlook 2012 di Morgan Stanley rimarca come la natura difensiva dell'oro dovrebbe continuare a sostenere la domanda da investimento. Morgan Stanley posiziona a quota 2.200 dollari l’oncia il proprio target consigliando anche di avere un occhio di riguardo verso gli altri metalli preziosi, in particolare l’argento è viVWRVDOLUHTXHVWȊDQQRʏQRD quota 50 dollari. Più cauta JP Morgan che vede il metallo giallo salire velocemente nel primo scorcio del 2012 con quotazioni a 1.925 dollari l'oncia per poi attestarsi a 1.825 dollaULDʏQH6LVSLQJRQR più in là le previsioni rialziste di Citi FX Technicals. Il team di analisi tecnica di Citigroup vede la possibilità di un nuovo poderoso rally che porterà l'oro a 2.400 dollari nella seconda metà del 2012 e addirittura a 3.400 dollari nel 2013. F 75 F ACADEMY SCUOLA PER INVESTIRE Va dove ti porta l'amico trend Le regole per capire la direzione nella quale si muovono nel tempo le quotazioni di un'attività finanziaria. Trend rialzisti (mercato Toro), ribassisti (mercato Orso) e laterali. I cosiddetti trend follower A CURA DELL' UFFICIO STUDI DI BROWN EDITORE N el numero di gennaio 2012 F ha iniziato un percorso per accompagnare i lettori alla scoperta del mondo dell’Analisi Tecnica. Utilizzando un linguaggio il più possibile semplice, il corso ha l’obiettivo di spiegare passo dopo passo principi, concetti e tecniche di cui spesso si sente parlare senza tuttavia comprenderQHEHQHVLJQLʏFDWRHXWLOLW La prima puntata del corso ha introdotto lo strumento fondamentale di ogni anaOLVWD WHFQLFR LO JUDʏFR ,Q questa seconda puntata si SDUOHU LQYHFHGLFRQFHWWRH tipologie di trend. IL TREND E I SUOI FRATELLI ,O WUHQG ¨ OD GLUH]LRQH R tendenza, nella quale si 76 muovono, nel tempo, le TXRWD]LRQL GL XQȊDWWLYLW ʏQDQ]LDULD UDSSUHVHQWDWH LQ XQ JUDʏFR 6HPSOLFH" $ SULPD YLVWD V¬ ,Q UHDOW QRQ¨IDFLOHFDSLUHLOWUHQG GLXQJUDʏFR,OPRYLPHQWR GHL SUH]]L QRQ ¨ OLQHDre e, in special modo su orizzonti temporali brevi, viene reso PHQR GHʏQLWR GDOle oscillazioni erratiFKH GHL SUH]]L ,QROWUH LQ XQ JUDʏFR FRQ XQ orizzonte temporale SOXULHQQDOH ¨ SRVVLELle individuare un gran numero di trend, anche in apparente contrasto tra loro. Non tutti hanno però la stessa importanza. E’ quindi necessario stabilire delle regole per individuare i trend. Anche in questo FDVRLOIDWWRUHWHPSRUDOH¨ una variabile determinan- molto attivo il movimenWR SULPDULR ¨ UDSSUHVHQtato dal trend riscontrabiOH VXO JUDʏFR JLRUQDOLHUR quello secondario sul graʏFRRUDULRHTXHOORPLQRUH GDO JUDʏFR D PLQXWL A prescindere dalla speFLʏFD FODVVLʏFD]LRQH del trend (primario, ...il fattore secondario o minore) temporale la tendenza del merè una variabile FDWRYLHQHGHʏQLWDLQ determinante e base alla sua direziopermette QDOLW &L² SRUWD DG GLGH¾QLUHWUHWLSL avere trend rialzisti (up-trend), ribassisti di trend: primario, (down-trend) e latesecondario rali (sideways-trend). WHHSHUPHWWHGLGHʏQLUHWUH tipi di trend: primario, seFRQGDULR H PLQRUH 6RQR queste tre sottocategorie che tipicamente formano una tendenza completa. Nella descrizione dei trend YHUUDQQRLGHQWLʏFDWHGHJOL e minore orizzonti temporali classici. Tuttavia bisogna tenere conto del legame tra orizzonte temporale dell’inYHVWLWRUH H GHʏQL]LRQH GL WUHQG$WLWRORHVHPSOLʏFDtivo per un trader intraday IL TREND PRIMARIO ,O WUHQG SULPDULR ¨ OD WHQGHQ]D SL¹ VLJQLʏFDWLYD GL XQȊDWWLYLW ʏQDQ]LDULD ,Q JHQHUH ¨ LQGLYLGXDELOH VX un orizzonte temporale che va da uno a diversi anni e può essere rialzista o ribas- F ACADEMY I DIVERSI TIPI DI TREND L'individuazione di una tendenza è funzione diretta dell'orizzonte temporale considerato. Il trend primario ha un orizzonte temporale che va da uno a diversi anni. Quello secondario da poche settimane ad alcuni mesi, il minore da qualche giorno a poche settimane. 3,9 3,8 3,7 3,6 3,5 3,4 3,3 3,2 3,1 3,0 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2,0 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 Trend primario Trend secondario Trend minore Fonte: ELABORAZIONE F sista, in gergo rispettivamente mercato Toro e merFDWR2UVR,OWUHQGULDO]LVWD ¨FDUDWWHUL]]DWRGDXQDVHrie di massimi e minimi FUHVFHQWL&RPHJL DFFHQQDWRLSUH]]LGLXQȊDWWLYLW ʏQDQ]LDULD QRQ VL PXRYRno in linea retta nel tempo ma oscillano alternando periodi di rialzo a periodi GL ULEDVVR &RQVLGHUDQGR due minimi successivi, in un mercato Toro il minimo temporalmente più recente ha un valore superiore a quello meno recente. Lo stesso vale per i massimi. L’opposto avviene per i trend ribassisti, caratterizzati dall’avere una serie di massimi e minimi decrescenti. Ogni trend primario ha tre fasi: di accumulazione, intermedia e di distribuzione. E’ interessante FRPSUHQGHUH LO VLJQLʏFDWR di ciascuna fase. Nella fase di accumulazione di un mercato Toro gli investitori istituzionali e professionali iniziano a comprare sulla base di valutazioni di analisi fondamentale e indicatori che permettono loro di sapere se un merFDWR ¨ YLFLQR DL PLQLPL H se i prezzi espressi sono ȍFRQYHQLHQWLȎ 6RQR LQformazioni non disponibili alla grande massa degli investitori privati che proseguono a vendere sconfortati dalle perdite accumulate nel corso della fase GLGLVFHVD,OFDPELDPHQWR di umore non sfugge, tutWDYLD DO JUDʏFR GL DQDOLVL WHFQLFD *UDʏFDPHQWH la fase in questione corULVSRQGH DOOD SDUWH ʏQDle della discesa dei prezzi ʏQR DO VXFFHVVLYR LQL]LDle recupero delle quota]LRQL ,QROWUH OȊDWWLYLVPR 77 F ACADEMY H OH SRVVLELOLW HFRQRPLche degli investitori istituzionali si manifestano con un incremento dei volumi di scambio, indipendentemente dal proseguimento della debolezza dei prezzi. ,YROXPLYHQJRQRGLVROLWR riportati al di sotto del graʏFRGHLSUH]]LXVDQGRGHOOH barre o dei parallelepipedi verticali. All’accumulazione segue la fase intermedia corrispondente alla fase di risalita dei prezzi dell’atWLYLW ʏQDQ]LDULD (Ȋ FDUDWterizzata dal ritorno all’acquisto dei “trend follower” ossia investitori che prendono posizione sui mercati seguendo quasi ed esclusivamente la tendenza orPDL LQ DWWR ,O PHUFDWR KD “svoltato” e comincia a salire insieme con la diffusione di notizie positive e questo non fa che attrarre nuovi investitori desiderosi di seguire il trend. E’ DOODʏQHGLTXHVWDIDVH che si rischia di rimanere con il classico cerino acceso in mano. Un rischio che non corrono gli investitori istituzionali e professionali che inaugurano la terza e ultima fase, quella distributiva, cominciando a liquidare le posizioni accumulate in precedenza. La SUHVDGLSURʏWWR¨IDYRULWD da aspettative di espansione economica meno rosee Dow, il padre dell'analisi tecnica Charles Henry Dow (1851-1902) è il fondatore del Wall Street Journal e dell’indice di Borsa che porta il suo nome, il Dow Jones Industrial Average. E’ anche considerato il padre dell’analisi tecnica, i cui principi fondamentali sono contenuti nella Teoria di Dow. Il trend primario, secondario e minore sono uno di questi principi. L’osservazione dei volumi, GDDI¾DQFDUHDOOµDQDOLVLGHOOµDQGDPHQWRGHLSUH]]L costituisce un ulteriore elemento fondamentale della teoria e aiuta a capire la rilevanza dei movimenti in atto. In un mercato al rialzo (Toro) i volumi GRYUHEEHURHVVHUHLQFUHVFLWDTXDQGRVLYHUL¾FDQR nuovi massimi e in calo nelle fasi di correzione. In un mercato ribassista (Orso) i volumi dovrebbero crescere con nuovi minimi e diminuire nelle fasi di rally. Una divergenza di volumi rispetto ai prezzi (per esempio nuovi massimi con volumi in calo) è sintomo di possibile ma non certo esaurimento del trend. questo caso un segnale importante viene dai volumi. Antiteticamente a quanto avvenuto durante l’accumulazione, nella distribuzione i volumi ...trend follower, diminuiscono per il ossia investitori venir meno delle doche prendono manda degli investiposizione sui tori istituzionali. Ha mercati seguendo inizio la fase di discequasi ed sa dei prezzi, il mercato Orso. esclusivamente e prezzi di mercato meno convenienti rispetto alle prospettive. Nella fase distributiva i prezzi crescono la tendenza ormai in atto ancora prima di invertire la tendenza. A comprare sono soprattutto gli investitori meno esperti. Anche in DIZIONARIO DI F 78 Charles Dow IL TREND SECONDARIO &RPH JL DIIHUPDto più volte l’andamento GHL PHUFDWL ʏQDQ]LDUL QRQ ¨ XQLGLUH]LRQDOH H QHPmeno costante. All’inter- no di un trend primario si inseriscono trend secondari che vanno in direzione opposta rispetto al priPR ,Q XQ PHUFDWR 7RUR L trend secondari saranno di discesa dei prezzi e daranno vita a una “correzione”, in un mercato Orso saranno di salita e promuoveranno il cosiddetto “rally”. La regola dei minimi e massimi crescenti o decrescenti rimane la medesima vista per i trend priPDUL &DPELD OD GXUDWD che, per i trend secondari, ¨ OLPLWDWD WUD SRFKH VHWWLPDQHHDOFXQLPHVL,GHQWLʏFDUHLWUHQGVHFRQGDUL¨ DQFRUDSL¹GLIʏFLOHFKHYH- TREND CONGESTIONE RALLY Il trend è la direzione, o tendenza, nella quale si muovono nel tempo le quotazioni di un’attività ¾QDQ]LDULDUDSSUHVHQWDWH Fase laterale nel corso della quale i prezzi oscillano all’interno di una fascia. Trend secondario al rialzo che si inserisce in un trend ribassista con un orizzonte temporale maggiore. F ACADEMY GHUHLWUHQGSULPDUL6RQR ingannevoli e possono essere scambiati facilmente per cambiamenti nel trend principale. La clasVLʏFD]LRQH GL WDOH JHQHUH di tendenza richiede uno studio accurato e un’analisi approfondita. L’utilizzo delle trendline e di altri strumenti di analisi tecnica che verranno trattati nel corso aiuteranno a identiʏFDUHLWUHQGVHFRQGDUL IL TREND MINORE ,OWUHQGPLQRUHFRQVLVWHLQ movimenti marginali della tendenza principale e si estende su un orizzonte temporale che va da pochi giorni a qualche settimana, solitamente non più di tre. E’ una tendenza che si inserisce all’interno dei movimenti principali ed ¨ VSHVVR TXHOOD PDJJLRUmente “cavalcata” dai trader più attivi. Ancora una volta l’individuazione di massimi e minimi crescenWL R GHFUHVFHQWL LGHQWLʏFD un trend minore rispettivamente al rialzo o al ribasso. Nell’utilizzarla non bisogna dimenticare che si tratta di una tendenza “subordinata” alle altre. E’ infatti un errore comune degli investitori meno accorti FHUFDUHLOSURʏWWRLQSLFFRli rimbalzi o correzioni del trend minore senza tener conto della direzione del trend principale. F Capire la direzione Si è già accennato alla direzionalità dei trend all’interno della sezione dedicata al WUHQGSULPDULR*OLXSWUHQGRVVLDLWUHQGDOULDO]RSUHVHQWDQRXQJUD¾FRFDUDWWHUL]]DWR dall’avere minimi e massimi crescenti. Il contrario accade per i down-trend, dove i massimi e i minimi sono decrescenti. Esiste poi anche un trend laterale (sideways-trend) nel quale i prezzi si muovono al rialzo e al ribasso ma rimangono all’interno di una certa fascia (range). Una condizione simile è detta anche fase di lateralità o congestione. TREND ASCENDENTE 18,00 16,00 Il trend ascendente qLGHQWL¾FDWR da una serie di minimi e massimi consecutivi crescenti 14,00 12,00 Minimi crescenti 10,00 TREND DISCENDENTE 24,00 23,00 22,00 21,00 20,00 19,00 Massimi decrescenti 18,00 17,00 16,00 TREND LATERALE 6,00 5 5,50 CORREZIONE Trend secondario al ribasso che si inserisce in un trend rialzista con un orizzonte temporale maggiore. Il trend discendente qLGHQWL¾FDWR da una serie di massimi e minimi consecutivi decrescenti Il trend laterale qLGHQWL¾FDWR da una serie di massimi consecutivi e minimi consecutivi su valori simili Massimi livellati Minimi livellati 5 5,00 4 4,50 4 4,00 79 F ACADEMY SCUOLA PER INVESTIRE/2 Quando il trend diventa una linea sul grafico Le cosiddette trendline, strumento chiave dell'Analisi Tecnica, partono dal lato sinistro del grafico e uniscono almeno due massimi o due minimi, accompagnando il movimento dei prezzi U na volta identiʏFDWR LO WUHQG FKH FRQWUDGdistingue l’attività ʏQDQ]LDULD FRQVLGHUDWD OȊDQDOLVWDWHFQLFR¨SURQto a “disegnare” la sua DQDOLVL &RQ WXWWD SUREDELOLW OD SULPD FRVD FKH IDU VDU WUDFFLDUH GHOOH OLQHH GL WUHQG XQR GHJOL VWUXPHQWL FKLDYH GHOOȊ$QDOLVL 7HFQLFD /H trendline sono linee rette FKHSDUWRQRGDOODWRVLQLVWURGHOJUDʏFRHXQLVFRQR DOPHQR GXH PDVVLPL RDOPHQRGXHPLQLPLGHL SUH]]L DFFRPSDJQDQGRQH LO PRYLPHQWR 3URSULR FRPH L WUHQG TXHVWH OLQHHSRVVRQRHVVHUHULDO]LVWH ULEDVVLVWH R ODWHUDOL8QDWUHQGOLQHULDO]LVWD XQLVFHDOPHQRGXHPLQLPLFRQVHFXWLYLHFUHVFHQWL GHL SUH]]L H KD XQ DQGDPHQWR GLDJRQDOH GDO EDVVR YHUVR OȊDOWR 8QD WUHQGOLQH ULEDVVLVWD XQLVFH DOPHQR GXH PDVVLPL FRQVHFXWLYL H GHFUHVFHQWL GHL SUH]]L H KD XQ DQGDPHQWR GDOOȊDOWR YHUVR LOEDVVR/HWUHQGOLQHODWHUDOLFRUURQRLQYHFHSDUDOOHOH DOOȊDVVH WHPSRUDOH TXHOOR GHOOH DVFLVVH 7UDFFLDUH OLQHH GL WUHQG 80 ¨ DEEDVWDQ]D VHPSOLFH 3L¹ GLIʏFLOH ¨ LGHQWLʏFDUH TXHOOH FKH VL ULYHODQR VLJQLʏFDWLYH H VWUDWHJLFKH /ȊHVSHULHQ]D H OD VHQVLELOLW DFTXLVLWDRSHUDQGRQHOWHPSRVXOPHUFDWRVRQRDTXHVWRVFRSR IRQGDPHQWDOL INTERPRETAZIONE E IMPORTANZA /H WUHQGOLQH PHWWRQR LQ HYLGHQ]D OR VYROJHUVL GL XQPRYLPHQWRGLUH]LRQDOHDOULDO]RDOULEDVVRR ODWHUDOH GHOOȊDWWLYLW ʏQDQ]LDULD VRWWRVWDQWHPDDOORVWHVVRWHPSRODJXLGDQR4XDQGR OȊDQDOLVWD WHFQLFR WUDFFLD XQD OLQHD GL WHQGHQ]DVDFKHPROti altri investitoUL FRPSLRQR OR VWHVso gesto e “vedono” OD PHGHVLPD WUHQGOLQH(ȊPROWRSUREDELOHTXLQGLFKHQHOPRPHQWRLQFXLLSUH]]L VL SRUWDQR QHOOH YLFLQDQ]H GL XQD OLQHD GL WHQGHQ]D VXFFHGD TXDOFRVD GL LPSRUWDQWH /H TXRWD]LRQL SRWUHEEHUR HVVHUH UHVSLQWH GDQGR XQD FRQIHUPD GHOOD VROLGLW GHOODWUHQGOLQHHSURVHJXHQGR LO WUHQG GLUH]LRQDOH LQ DWWR 2SSXUH SRWUHEEHUR YLRODUH OD WUHQGOLQH ,Q TXHVWR VHFRQGR FDVR LO VHJQDOH SHUFHSLWRGDOPHUFDWRVDU GLXQ SUREDELOH HVDXULPHQWR GHOPRYLPHQWR RESISTENZE E SUPPORTI DINAMICI RJQLYROWDFKHYLHQHWRFFDWDʏQRDOODVXDURWWXUD ¨XQVXSSRUWRGLQDPLFR PIÙ È "TESTATA" PIÙ È SIGNIFICATIVA 6LD OȊLPSRUWDQ]D GHOOD OLQHD GL WHQGHQ]D FKH OD sua eventuale rottura auPHQWDQR DO FUHVFHUH GHO QXPHUR GL YROWH FKH OD WUHQGOLQH ¨ VWDWD WHVWDWD GDLSUH]]L6L¨GHWWRFKH VRQRVXIʏFLHQWLGXHPDVVLPLRGXHPLQLPLFRQVHFXWLYL SHU FRVWUXLUQH XQD ,Q TXHVWR FDVR tuttavia una linea di Tracciare WHQGHQ]D¨GDFRQVLlinee di trend GHUDUVL SURYYLVRULD è abbastanza 6ROR GRSR XQ WHUsemplice. ]R WHVW OD VXD VLJQLʏFDWLYLW DXPHQWD H 3LGLI¾FLOHq FRQWLQXD D FUHVFHLGHQWL¾FDUHTXHOOH UH TXDQWH SL¹ YROche si rivelano WH L SUH]]L QH YHQVLJQL¾FDWLYH JRQR UHVSLQWL $OOR e strategiche VWHVVR PRGR OD FDduta di una linea di WHQGHQ]DWHVWDWDWDQYHUVR LO EDVVR 8QD OL- te volte avrà una valenQHD GL WHQGHQ]D ULEDVVL- ]D VXSHULRUH H LQGLFKHU VWD VYROJH TXHVWR UXROR FRQPDJJLRUHSUHFLVLRQH ʏQFK© QRQ YLHQH YLROD- OȊHYHQWXDOH FDPELR GHOWD (VVHQGR GLVFHQGHQWH OD WHQGHQ]D LQ DWWR SHU L LQROWUHLOOLYHOORGLSUH]- SUH]]LGHOWLWRORʏQDQ]LD]R VL PXRYH QHO WHPSR rio oggetto dell’analisi. GXQTXH VL WUDWWD GL XQ $OWUL HOHPHQWL GD WHQHUH RVWDFROR GLQDPLFR 3HU SUHVHQWLQHOORVWXGLRGHOFRQWURXQDWUHQGOLQHULDO- le trendline sono la du]LVWDVRVWLHQHLSUH]]LUH- UDWD WHPSRUDOH H OȊLQFOLVSLQJHQGROL YHUVR OȊDOWR QD]LRQH3L¹XQDOLQHDGL (VLVWRQR GLYHUVL WLSL GL UHVLVWHQ]H H VXSSRUWL GLQDPLFL 8QR GL TXHVWL VRQRSURSULROHWUHQGOLQH 8QD UHVLVWHQ]D ¨ XQ OLYHOOR FKH LPSHGLVFH DOOH TXRWD]LRQL GL HVWHQGHUVL DO ULDO]R H FKH TXDQGR UDJJLXQWR OL UHVSLQJH F ACADEMY WHQGHQ]DGXUDQHOWHPSR SL¹ OD VXD LPSRUWDQ]D H VROLGLW FUHVFH3L¹¨HOHYDWD OD VXD LQFOLQD]LRQH PHQR ¨ OD VLJQLʏFDWLYLtà della trendline. Un’inFOLQD]LRQH VXSHULRUH DL JUDGLLQYLWDDGLIʏGDUHGHOODVLJQLʏFDWLYLW GL TXHOODOLQHD SE È VIOLATA CAMBIA RUOLO /D YLROD]LRQH GL XQD WUHQGOLQH QRQ LPSOLFD OD ʏQH GHOOD VXD VWRULD PD XQ FDPELDPHQWR GL UXROR /H OLQHH GL WHQGHQ]D ULDO]LVWH URWWH DO ULEDVso diventano delle resiVWHQ]HLQJUDGRGLLPSHGLUH HVWHQVLRQL DO ULDO]R GHL SUH]]L PHQWUH SULPD HUDQRGHLVXSSRUWL9LFHYHUVD OH WUHQGOLQH ULEDVVLVWH VXSHUDWH DO ULDO]R SDVVDQRGDOUXRORGLUHVLVWHQ]DGLQDPLFDDTXHOOR GLVXSSRUWR 3HU TXHVWR PRWLYR ¨ XWLOH SURLHWWDUH OH WUHQGOLQH LO SL¹ SRVVLELOH LQ DYDQWL QHO JUDʏFR DQFKH TXDQGRVRQRVWDWHURWWH'RSR XQD URWWXUD LQʏQH ¨ QHFHVVDULR LQGLYLGXDUH XQ QXRYR WUHQG 1RUPDOPHQWH XQD QXRYD OLQHD GL WHQGHQ]D SX² HVVHUH WUDFFLDWD VROR VH OH QXRYHRVFLOOD]LRQLGHLSUH]]L SUHVHQWDQR DOOȊLQFLUFD OD VWHVVDDPSLH]]DGLTXHOOH SUHFHGHQWL ,Q FDVR FRQWUDULR VDU RSSRUWXQR FRQVLGHUDUOH FRPH PRYLPHQWL PLQRUL 8QȊXOWLPD QRWD]LRQH SHU Attenti, a volte il grafico gioca brutti scherzi Tracciare una trendline, verificarne la violazione o la tenuta, sono tutte attività nel quale il giudizio e l’esperienza dell’analista tecnico sono molto importanti. L’analisi tecnica non è una scienza e tantomeno è perfetta. Uno degli elementi che possono più trarre in inganno i meno esperti sono gli Spike. Gli Spike possono essere figure di inversione di una tendenza ma anche semplici disturbi (noise). Può capitare di seguire una trendline ben definita che all’improvviso viene violata con forza. Il movimento è tuttavia veloce e rientra rapidamente al di sotto della trendline stessa. Sul grafico apparirà una candela con un’ombra lunghissima. Che fare? Tracciare una nuova trendline partendo dalla nuova candela? O ignorarla fidandosi della trendline originaria? Un solo movimento di questo tipo, che rientra rapidamente al di sotto della linea originaria può essere ignorato ma viceversa non potrà più esserlo se, qualche tempo dopo, se ne verificherà un altro. In tal caso tracciare una linea che unisce i livelli massimi (o minimi in caso di Spike al ribasso) tra le due candele, può evidenziare un livello importante per i prezzi dell’attività finanziaria. INVERSIONE O SEMPLICE DISTURBO? 18,50 18,00 17,50 17,00 16,50 16,00 15,50 15,00 Fonte: ELABORAZIONE F FRQFOXGHUH DQFKH OD URWtura della trendline deve HVVHUH FRQVLVWHQWH 1RQ ¨ VXIʏFLHQWH XQD YLROD]LRQHPLQLPD/DUHJRODYRUUHEEH FKH XQD YLROD]LRQH VL FRQVLGHUL DFTXLVLWD VH VXSHULRUH DO SHU FHQWR (ȊXQDUHJRODIRUVHWURSSR HVWUHPD,OJLXGL]LRHOȊHVSHULHQ]D GHOOȊLQYHVWLWRUH LQ TXHVWR FDVR VRQR IRQGDPHQWDOL H DQFRUD XQD YROWD OȊRVVHUYD]LRQH GHL YROXPL IRUQLVFH XQ DLXWR LPSRUWDQWHF 81 CERTIFICATI IL CERTIFICATO DEL MESE Ecco il Fast "due per uno" su Formula ad alto potenziale di rendimento: oltre il 15% su base annua se alla rilevazione finale il prezzo dell'azione (a metà gennaio intorno a 0,82 euro), sarà compreso tra 0,54 e 1,26 euro D opo un semestre vissuto in apnea, per i mercati azionari potrebbe essere giunto il momento di guardare con un pizzico di ottimismo in più alla tenuta dei PLQLPLʏVVDWLGLUHFHQWH$OFXQLWLPLdi segnali iniziano a giungere anche se dal comparto bancario sono attesi nuovi annunci di ricapitalizzazioni che potrebbero portare ancora scossoQL VXL OLVWLQL 3HU FKL LQWHQGH VWDUH DOOD ODUJD GDO VHWWRre, una proposta da seguire è senz’altro quella che The Royal Bank of Scotland ha quotato sul segmento Sedex DI PIERPAOLO SCANDURRA di Borsa Italiana per investire con una formula ad elevato potenziale di rendimento sulle azioni Telecom ItaOLD ,O FHUWLʏFDWR XQ )DVW %RQXV LGHQWLʏFDWR GD FRGLFH Isin GB00B6HYZX47, prevede che alla scadenza del 26 ottobre 2015 vengano rimborsati 1400 euro, rispetto ai 1000 di nominale, se il prezzo di riferimento di TeleFRP,WDOLDVDU SDULRVXSHULRUHDHXUR,QFDVR GLURWWXUDGHOODEDUULHUDLO)DVW%RQXVUHSOLFKHU OLQHDUmente la variazione complessiva di Telecom dal valore SCENARIO A SCADENZA Variazione Telecom -60% -45% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 34% 54% 60% Telecom Italia 0,3282 0,4479 0,4923 0,5744 0,6564 0,7385 0,8205 0,9026 0,9846 1,0986 1,2600 1,3128 Fast Bonus 364,87 497,96 1400 1400 1400 1400 1400 1400 1400 1400 1400 1459,48 Rendimento Fast Bonus -58,82% -43,79% 58,02% 58,02% 58,02% 58,02% 58,02% 58,02% 58,02% 58,02% 58,02% 64,74 Fonte: ELABORAZIONE DATI CERTIFICATI E DERIVATI IL TEMA CALDO Il calo di Unicredit rilancia un Easy Express I l nuovo anno si è aperto con il botto a Piazza Affari, a causa del primo di una lunga serie di aumenti di capitale che dovranno essere varati dai consigli di amministrazione dei numerosi istituti bancari che affollano il listino milanese. Il piano di ricapitalizzazione delle banche europee è stato tenuto a battesimo da Unicredit che, dopo aver effettuato il raggruppamento delle azioni e aver annunciato un aumento di capitale da 7,5 miliardi da attuarsi mediante l’offerta di due nuove azioni al prezzo di 1,943 euro per ogni azione posseduta, è stata sonoramente bocciata dal mercato al punto che in sole quattro sedute, l’intero sconto del 43% sul prezzo teorico ex diritto è andato in fumo. Gli effetti VXLFHUWL¾FDWLGLLQYHVWLPHQWRVRQRVWDWLPROWHSOLFL2OWUHDOOµLQHvitabile crollo di tutti quelli privi di forme di protezione incondi]LRQDWD Fµq GD UHJLVWUDUH OD UHWWL¾FD GHL YDORUL FDUDWWHULVWLFL GHL VWUXPHQWLTXRWDWLDO6HGH[VHFRQGRLOFRHI¾FLHQWHGLVSRVWR GD%RUVD,WDOLDQDSHUJOLVWUXPHQWLGHULYDWLGHOOµ,'(0DO¾QHGL mantenere inalterate le condizioni precedenti all’aumento di capitale. Ma paradossalmente, proprio la caduta senza freni del 82 titolo Unicredit ha fatto emergere una potenziale opportunità di LQYHVWLPHQWRWUDLQXRYLFHUWL¾FDWLTXRWDWLGDOODEDQFD0DFTXDULH VXO ¾QLUH GHOOR VFRUVR DQQR 6L WUDWWD SL LQ SDUWLFRODUH GL un Easy Express Rebate, avente codice Isin DE000MQ4JRT2, che alla scadenza del 24 dicembre 2012 riconoscerà un importo pari a 115,50 euro se il prezzo di chiusura di Unicredit sarà pari o superiore a 2,63 euro. Per valori inferiori, il rimborso sarà SDULDOODSHUIRUPDQFHGHOVRWWRVWDQWHGDOORVWULNH¾VVDWRD euro, maggiorato di un importo aggiuntivo di 15,5 euro. Il motivo SHUFXLWDOHFHUWL¾FDWRPHULWDGLHVVHUHVHJXLWRqGDWRGDOODVXD quotazione al Sedex. Per valori di Unicredit pari a 2,57 euro, fotografati nei giorni seguenti all’avvio dell’aumento di capitale, LOFHUWL¾FDWRVFDPELDYDHXUR6HLOWLWRORGL3LD]]D&RUGXsio sarà in grado di attestarsi sopra 2,63 euro alla scadenza del prossimo dicembre, l’importo riconosciuto a titolo di rimborso determinerà un rendimento del 45,48%. Qualora il titolo si attestasse al di sotto, il rimborso massimo sarà pari a circa 65,5 HXURFRQXQDSHUGLWDPLQLPDVXOOµDFTXLVWRLQOHWWHUDGHOFHUWL¾cato pari al 17,37%. F CERTIFICATI Telecom Italia iniziale, con una perdita rispetto al prezzo di emissioQHQRQLQIHULRUHDO4XDORUDLQYHFHDOODULOHYD]LRQH ʏQDOH LO VRWWRVWDQWH VLD VXSHULRUH D HXUR SDUL al 140% dello strike, il rimborso considererà anche il PDJJLRUSURʏWWRUHDOL]]DWRGDOWLWROR,OFHUWLʏFDWRJRGH inoltre della possibilità d’estinzione anticipata grazie DOOHWUHRS]LRQLDXWRFDOODEOHFRQRVVHUYD]LRQLʏVVDWHDO RWWREUHH6HLQXQDGHOOHWUHGDWHLO prezzo di riferimento di Telecom sarà pari o superiore a HXURLOFHUWLʏFDWRULPERUVHU DXWRPDWLFDPHQWHL 1000 euro nominali maggiorati di una cedola d’imporWRULVSHWWLYDPHQWHSDULDHHXUR3DVVDQGR DOSURʏORULVFKLRUHQGLPHQWRLO)DVW%RQXVKDVHJQDWR una quotazione media di circa 886 euro nelle sue prime settimane di negoziazione in Borsa Italiana, a fronte di una valutazione di 0,8205 euro del titolo telefonico sotWRVWDQWH ,SRWL]]DQGR XQ LQYHVWLPHQWR D WDOL SUH]]L LQ DVVHQ]D GL HVWLQ]LRQH DQWLFLSDWD VL SURʏOHUDQQR D VFDGHQ]DWUHGLIIHUHQWLVFHQDUL6HLOVRWWRVWDQWHSHUGHU SL¹ del 45,4% da 0,8205 euro, la replica lineare della variazione di Telecom, determinerà una perdita minima pari DFLUFDSXQWLSHUFHQWXDOL9DORULGHOOȊD]LRQHFRPpresi tra 0,45 e 1,26 euro implicheranno invece un rimborso a 1400 euro, con un rendimento complessivo del HTXLYDOHQWH D SXQWL VX EDVH DQQXD 3HU DSSUH]]DPHQWL VXSHULRUL LO FHUWLʏFDWR UHSOLFKHU LQʏQH ODSHUIRUPDQFHULVSHWWRDJOLHXURLQL]LDOL,QULIHULPHQWRSRLDOOHʏQHVWUHGLULOHYD]LRQHLQWHUPHGLDOȊDWtivazione in una delle date dell’opzione di rimborso anticipato determinerà rispettivamente un rendimento su EDVHDQQXDSDULDOF DIZIONARIO DI F AFFRANCAMENTO ÈOµRS]LRQHSUHYLVWDGDOGHFUHWRPLQLVWHULDOHLQWHPDGLPRGL¾FD GHOOD WDVVD]LRQH GHOOH UHQGLWH ¾QDQ]LDULH FKH FRQVHQWH all’investitore che ne faccia richiesta di godere dell’applicazione della tassazione del 12,5% sulle plusvalenze latenti alla data del 31 dicembre 2011, ovvero prima dell’entrata in vigore del nuovo regime. REBATE Letteralmente “compenso”, viene utilizzato generalmente come IRUPDGLSUHPLRGLFRQVROD]LRQHQHLFHUWL¾FDWLFKHSUHYHGRQROD presenza di una barriera di prezzo sul sottostante. Può tuttavia essere inteso anche come compenso incondizionato. TENDENZE NUOVA TASSAZIONE, FATEVI BENE I CONTI Che cosa c’è da sapere (e da valutare) sull’affrancamento delle minus e plusvalenze A partire dal primo gennaio per la tassazione delle rendite ¾QDQ]LDULHqLQL]LDWDXQDQXRYDHSRFDFRPHSUHYLVWRGDOOD PDQRYUD¾QDQ]LDULDYDUDWDQHOOµHVWDWH,FDPELDPHQWL ULJXDUGDQRWXWWLLSURGRWWLGLLQYHVWLPHQWRFHUWL¾FDWLLQFOXVLH prevede l’applicazione di un’unica aliquota del 20% sui redditi GDFDSLWDOHHVXLUHGGLWLGLYHUVLGLQDWXUD¾QDQ]LDULDFKHYDD VRVWLWXLUHLOLQYLJRUH¾QRDOGLFHPEUH&RVD cambierà in regime di minus/plusvalenze già maturate e per quelle che verranno realizzate a partire da gennaio? La manovra GLIHUUDJRVWRKDVWDELOLWRFKHOHPLQXVYDOHQ]HUHDOL]]DWH¾QRDO dicembre 2011 andranno portate in deduzione dalle plusvalenze e dagli altri redditi diversi, realizzati successivamente, per una quota pari al 62,5% del loro ammontare. Attenzione però a farsi bene i conti, perché lo stesso decreto prevede la possibilità GLDIIUDQFDUHLYDORULGHJOLVWUXPHQWL¾QDQ]LDULSRVVHGXWLDO dicembre, esercitando un’opzione per l’applicazione dell’imposta sostitutiva del 12,5% sulle plusvalenze e sugli altri redditi GLYHUVLGLQDWXUD¾QDQ]LDULDPDWXUDWL¾QRDOODVWHVVDGDWDHQRQ ancora utilizzati in compensazione. L’aspetto dell’affrancamento qPROWRLPSRUWDQWHSHUFRORURFKHSRVVLHGRQRFHUWL¾FDWLLQ scadenza dopo l’entrata in vigore della nuova aliquota. Poniamo LOFDVRGLXQFHUWL¾FDWRDFTXLVWDWRQHODOYDORUHGL HXURFKHD¾QHHUDDHXURRYYHURLQSOXVYDOHQ]DGHO 30%, e che alla scadenza del 20 dicembre 2012 rimborsi lo stesso importo. Senza opzione di affrancamento l’investitore si troverebbe a pagare, alla scadenza, una aliquota del 20% sull’intera plusvalenza che, però è stata maturata quando la tassazione era del 12,5%. In termini pratici, ipotizzando che la plusvalenza ammonti a 10.000 euro, si tratta di una differenza di 750 euro. Analogamente, si ponga il caso di aver JLjPDWXUDWRXQDPLQXVYDOHQ]DGLHXURD¾QHSHU un credito di imposta di 1.250 euro, e che dopo il 1 gennaio si realizzi una plusvalenza di uguale importo. Senza la nuova aliquota, la plusvalenza sarebbe stata portata interamente in FRPSHQVD]LRQHFRQLHXURGLFUHGLWRGLLPSRVWD&RQOD PRGL¾FDODSOXVYDOHQ]DDQGUjWDVVDWDQHOODPLVXUDGHOH pertanto ci si troverà a dover pagare un’imposta di 750 euro. PER SAPERNE DI PIÙ FHUWL¾FDWLHGHULYDWLLW ʖ QR FHUWL¾FDWHMRXUQDOFRP CODE ʔ USA IL TUO SMARTPHONE PER LINKARTI VELOCEMENTE AI SITI WEB 83 CERTIFICATI GUIDA/8 Quelli che pagano la cedola (ma attenti, non sono bond) Ricordano le obbligazioni perché pagano un premio a intervalli regolari. Ma soltanto al rispetto di determinate condizioni. Tutte le istruzioni per l'uso DI CASH COLLECT CERTIFICATE Valore nominale Valore iniziale sottostante Barriera Coupon annuali ALESSANDRO PIU N RILEVAZIONI INTERMEDIE RQVRQRWLWROLDUHGGLWRʏVVRPDQH ULFRUGDQRDOPHQRLQSDUWHODVWUXWWXUD ( SUREDELOPHQWH OȊHVLJHQ]D FKHL&HUWLʏFDWLFRQODFHGRODFRPXQHPHQWH QRWL FRPH &DVK &ROOHFW FHUFDQR GL VRGGLVIDUH ¨ OD VWHVVD2IIULUHXQʐXVVRGLFDSLWDOH DLQWHUYDOOLWHPSRUDOLFRVWDQWL7XWWDYLD¨EHQHQRQFRQIRQGHUHLGXH VWUXPHQWL,QSULPROXRJRSHUFK©OD FHGRODFKHQHL&DVK&ROOHFW¨EHQH GHʏQLUHSUHPLRQRQ¨FHUWDPDOHJDWDDOULVSHWWRGLGHWHUPLQDWHFRQGL]LRQL,QVHFRQGROXRJRSHUFK©D VFDGHQ]DODUHVWLWX]LRQHGHOYDORUH Sottostante > Valore iniziale Sottostante > Valore iniziale Sottostante > Valore iniziale Sottostante > Valore iniziale SCADENZA BARRIERA NON TOCCATA Sottostante > Valore iniziale Sottostante < Valore iniziale SCADENZA BARRIERA TOCCATA Sottostante > Valore iniziale Sottostante < Valore iniziale 100 euro 20 euro 60% (12 euro) 10 euro 6RWWRVWDQWH &HUWL¾FDWR 6RWWRVWDQWH &HUWL¾FDWR 24 euro (+20%) 19 euro (-5%) 110 euro 100 euro 6RWWRVWDQWH &HUWL¾FDWR 24 euro (+20%) 19 euro (-5%) 110 euro 95 euro 21 euro (+5%) 18 euro (-10%) 21 euro (+5%) 24 euro (+20%) ,OFHUWLʏFDWR%RQXV¨DGDWWRDIDVLGLPHUFDWRLQFHUWHQHOOHTXDOLOH DWWHVHVLDQRSRVLWLYHPDFLVLYRJOLDPHWWHUHDOULSDURGDHYHQWXDOL ULEDVVLPRGHUDWLGHOVRWWRVWDQWH IL PAY-OFF A SCADENZA 160 Certificato Sottostante 140 120 100 80 60 40 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% Fonte: ELABORAZIONE F 84 10 euro 0 euro 10 euro 10 euro $VFDGHQ]DLO&DVK &ROOHFWSX²SDJDUH XQXOWHULRUHSUHPLR se il sottostante ha XQYDORUHVXSHULRUHD TXHOORLQL]LDOH3URWHJJHLOYDORUHQRPLnale se il sottostanWHKDSHUVRWHUUHQR PDOD%DUULHUDQRQ¨ PDLVWDWDWRFFDWD,Q FDVRFRQWUDULRSDJD XQLPSRUWRFRPPLVXUDWRFRQODSHUIRUPDQFHGHOVRWWRVWDQWHULVSHWWRDOYDORUH LQL]LDOH CERTIFICATI Mercato rialzista Equity protection Outperformance Minifuture/ Turbo Aspettative: moderato rialzo del sottostante. Benchmark Express Mercato stabile Cash Collect Butterfly Mercato ribassista Airbag Benchmark short Double win Replica del sottostante QRPLQDOH¨DQFKȊHVVDFRQGL]LRQDWDDOOȊDQGDPHQWRGLXQVRWWRVWDQWH IL FUNZIONAMENTO DEI CASH COLLECT ,O SULPR SDVVR QHOOD YLWD GHO &DVK &ROOHFW ¨ OD ULOHYD]LRQH GHO YDORUH LQL]LDOH GHO VRWWRVWDQWH FKH SX² HVVHUH XQȊD]LRQHXQLQGLFHXQSDQLHUHGL D]LRQLRLQGLFLRXQȊDOWUDDWWLYLW ʏQDQ]LDULD &RQWHPSRUDQHDPHQWH YLHQH FDOFRODWD DQFKH OD%DUULHUDSDULDXQDIUD]LRQH SHUFHQWXDOHGHOYDORUHLQL]LDOH /D%DUULHUDQHL&DVK&ROOHFW¨ VROLWDPHQWH FRQWLQXD /ȊHYHQWR%DUULHUDSX²VFDWWDUHLQTXDOXQTXHPRPHQWRGHOODYLWDGHO SURGRWWRQHOPRPHQWRLQFXLOD TXRWD]LRQH GHO VRWWRVWDQWH DVVXPHXQYDORUHSDULRLQIHULRUHDOODVWHVVD'RSRDYHUULOHYDWR LO YDORUH LQL]LDOH H GHULYDWR LOOLYHOOR%DUULHUDLO&DVK&ROOHFWLQL]LDLOVXRFDPPLQRIHUPDQGRVL D VWD]LRQL LQWHUPHGLH SUHGHʏQLWH6ROLWDPHQWHOHULOHYD]LRQLLQWHUPHGLHYHQJRQRHI- Strategia:SDUWHFLSDUHDLJXDGDJQL del sottostante usufruendo di una SURWH]LRQHFRQGL]LRQDOHGHOYDORUH nominale. Bonus Twin win Discount Minifuture short Rend men o Rendimento aggiuntivo IHWWXDWHRJQLDQQRRVHPHVWUDOPHQWHDVHFRQGDGHOSURGRWWR ,QWDOLRFFDVLRQLVHLOYDORUHGHO VRWWRVWDQWH¨VXSHULRUHRSDULR VWUHWWDPHQWHVXSHULRUHDOYDORUH LQL]LDOH OȊLQYHVWLWRUH ULFHYH LQSDJDPHQWRLOSUHPLRSUHVWDELOLWR1XOODDFFDGHLQYHFHVH LOYDORUHGHOVRWWRVWDQWH¨LQIHULRUHDTXHOORLQL]LDOH IL COMPORTAMENTO A SCADENZA ,&DVK&ROOHFWKDQQRXQRUL]]RQWH GL LQYHVWLPHQWR GL PHGLROXQJRSHULRGRFRQVFDGHQ]H D WUH R FLQTXH DQQL$QFKH DOODVFDGHQ]DʏQDOHFRPHQHOOHGDWHGLULOHYD]LRQHLQWHUPHGLD LO &HUWLʏFDWR SX² SDJDUH XQSUHPLRROWUHDOODUHVWLWX]LRQH GHO YDORUH QRPLQDOH VH OD TXRWD]LRQHGHOVRWWRVWDQWH¨VXSHULRUHRSDULDTXHOODLQL]LDOH ,Q FDVR FRQWUDULR VDOYDJXDUGD LOYDORUHQRPLQDOHVHQRQVL¨ YHULʏFDWROȊHYHQWR%DUULHUDRVVLDVHLOVRWWRVWDQWHQRQKDPDL TXRWDWRDXQYDORUHLQIHULRUHR SDULDOOD%DUULHUD$OFRQWUDULR Scheda Effetto leva VHOȊHYHQWR%DUULHUDVL¨YHULʏFDWRHVHDVFDGHQ]DODTXRWD]LRQHGHOVRWWRVWDQWH¨LQIHULRUH DO YDORUH LQL]LDOH LO SDJDPHQWR ¨ FRPPLVXUDWR DOOȊHIIHWWLYD SHUIRUPDQFHGHOVRWWRVWDQWH LEGGERE SEMPRE LE INFORMAZIONI /ȊDYYHUWLPHQWR ¨ YDOLGR SHU WXWWLL&HUWLʏFDWLHGRYUHEEHHVVHUORLQJHQHUDOHSHUWXWWHOHDWWLYLW ʏQDQ]LDULHFRPSUHQGHUH LO IXQ]LRQDPHQWR GHO SURGRWWROHJJHQGRLGRFXPHQWLLQIRUPDWLYL ULODVFLDWL GDOOȊHPLWWHQWH&L²SHUFK©OHFDUDWWHULVWLFKH GHOODVLQJRODHPLVVLRQHSRVVRQR YDULDUH ,Q DOFXQL FDVL SHU HVHPSLR¨VXIʏFLHQWHFKHLOYDORUHGHOVRWWRVWDQWHDXQDGDWD GL ULOHYD]LRQH LQWHUPHGLD VLD VXSHULRUH R SDUL D XQD IUD]LRQH SHUFHQWXDOH GHO YDORUH LQL]LDOH SHUFK© LO &HUWLʏFDWR SDJKL LO SUHPLR SUHYLVWR ,Q WDO FDVROȊLQYHVWLPHQWRLQXQ&DVK &ROOHFWSX²DYHUHHVLWRSRVLWLYR DQFKHLQVLWXD]LRQLGLPRGHUDWR ULEDVVRGHOVRWWRVWDQWH F LA NUOVA TASSAZIONE DELLE ATTIVITA’ FINANZIARIE Protezione del valore nominale: WRWDOHDVFDGHQ]DVHLOVRWWRVWDQWH QRQKDPDLWRFFDWROD%DUULHUDQHO FRUVRGHOODYLWDGHO&HUWL¾FDWHRVHLO VRWWRVWDQWHDVFDGHQ]DVLWURYDDXQ YDORUHVXSHULRUHRSDULDTXHOORLQL]LDOH Comportamento a scadenza: SDUWHFLSD]LRQHDOULDO]RGHOVRWWRVWDQWH VHJXDGDJQDWHUUHQR3URWH]LRQH GHOYDORUHQRPLQDOHVHLOVRWWRVWDQWH SHUGHWHUUHQRPDDVFDGHQ]D QRQVFHQGHVRWWRLO3UH]]RVWRS 3URWH]LRQHSDU]LDOHHGHFUHVFHQWHVH VFHQGHVRWWRLO3UH]]RVWRS Varianti Worst of: il funzionamento dei &HUWL¾FDWLGRWDWLGLRS]LRQH²:RUVW RI³qVLPLOHDTXHOODGHL&DVK&ROOHFW FODVVLFL/DGLIIHUHQ]DSULQFLSDOHVWD QHOVRWWRVWDQWHXQSDQLHUHGLLQGLFL RGLD]LRQLHQHOODFRQGL]LRQHFKH TXHVWRSDQLHUHGHYHVRGGLVIDUH SHUGDUHLOYLDOLEHUDDOSDJDPHQWR GHOSUHPLRSHULRGLFRRGLTXHOORD VFDGHQ]D/DFRQGL]LRQH²:RUVW RI³ULFKLHGHLQIDWWLFKHWXWWLLSURGRWWL FRPSRQHQWLLOSDQLHUHULVSHWWLQROD FRQGL]LRQH( LQIDWWLVXI¾FLHQWHFKH XQRVRORGHLFRPSRQHQWLQRQOD ULVSHWWLZRUVWRI LOSHJJLRUHSHUFKp LOSUHPLRQRQYHQJDSDJDWRRSHUFKp VLGHWHUPLQLQRDOWULDFFDGLPHQWLFRPH OµHYHQWR%DUULHUD 4XDQGRDEELDPRSDUODWRQHOQXPHURGLFGHOODWDVVD]LRQHGHL&HUWL¾FDWLOµDOLTXRWD SHULSURYHQWLHOHSOXVYDOHQ]HGHULYDQWLGDOOµLQYHVWLPHQWRLQTXHVWDWLSRORJLDGLVWUXPHQWL ¾QDQ]LDULHUDGHO/DOHJJHVHWWHPEUHQXPHURFKHKDFRQYHUWLWRXQ SUHFHGHQWHGHFUHWROHJJHKDLQFUHPHQWDWROµLPSRVWDDO'RSROµHQWUDWDLQYLJRUH GHOODOHJJHTXDVLWXWWHOHDWWLYLWj¾QDQ]LDULHVRQRVRWWRSRVWHDOODVWHVVDDOLTXRWD)DQQR HFFH]LRQHVRORLWLWROLGL6WDWRLWDOLDQLHGHVWHUL /HPLQXVYDOHQ]HSRVVRQRHVVHUHSRUWDWHLQGHGX]LRQH¾VFDOHGLHYHQWXDOLSOXVYDOHQ]H QHLTXDWWURDQQLVXFFHVVLYLDTXHOORGLUHDOL]]D]LRQHGHOODPLQXVYDOHQ]DVWHVVD 8 - Le prime sette puntate della Guida sono state pubblicate su F di luglio, agosto, settembre, ottobre, novembre, dicembre 2011 e gennaio 2012 e sono disponibili sul sito www.effemagazine.it 85 PERFORMANCE | RENDIMENTI ALTERNATIVI FOREX Se la sterlina rialza la testa I_dehW^WikX_je_bhW\\ehpWc[djeZ[bZebbWhe$CWb_dʨWp_ed[_d]b[i[YWbW"[b[Eb_cf_WZ_$$$ DI L a rivalutazione deldollaro americano rispetto alle princiSDOL YDOXWH GD ʏQH ottobre in poi ha caratterizzato anche il cambio con la sterlina. Ma ora la tendenza potrebbe invertirsi. Vediamo perché.A sostenere il dollaro hanno contribuito sinora sia il calo delle Borse, con la smobilitazione degli investimenti in altre valute da parte dei cittadini americani e il rientro dei capitali in patria, sia le tensioni dell' Eurozona. SCENARIO MACROECONOMICO La riscoperta del biglietto verde ha tuttavia anche ragioni prettamente macroeconomiche. Mentre in Europa crescevano le preoccupazioni legate alla crisi del debito di alcuni Paesi, l’America da novembre in poi ha visto le proprie variabili macro iniziare a registrare SLFFROL PD VLJQLʏFDWLYL PLglioramenti. Emblematico è il miglioramento del tasso di disoccupazione, una delle voci maggiormente monitorate dalla Fed. Era dal primo trimestre del 2009 che ciò non accadeva. Nel complesso, il quadro macroeconomico ha visto diverse voci migliorare rispetto ai periodi FRQJLXQWXUDOLSL¹GLIʏFLOL Il contesto macroeconomico inglese ha invece confermato la sua fase di debolezza. Le uniche indicazioni posi- 86 RICCARDO DESIGNORI tive sono giunte da una delle voci macroeconomiche maggiormente sotto pressione nel corso del 2011: OȊLQʐD]LRQH FKH QHOOȊXOWLPD parte dell’anno ha iniziato a decelerare. Le previsioni della Banca centrale per il 2012 sono di una prosecuzione del trend: aumentano conseguentemente le possibilità che anche la sterlina rialzi la testa. Se non altro perché non va dimenticato che mancano solo pochi mesi al YLD XIʏFLDOH GHOOH 2OLPSLDdi di Londra, fattore che olWUHDEHQHʏFLHFRQRPLFLGLretti potrebbe portare diversi investitori a riscoprire la sterlina. SCENARIO TECNICO La possibilità che la moneta della Regina possa vivere una fase caratterizzata dalla rivalutazione è avvalorata dall’analisi dello scenario tecnico. La ripartenza della sterlina dai minimi del 13 gennaio si inserisce all’interno di questa trama. Il cable (così viene chiamato in gergo il cambio con il dollaro) ha infatti ritrovato STERLINA/DOLLARO NEGLI ULTIMI DUE ANNI DATI AGGIORNATI AL 19-01-2012 1,75 1,70 1,65 1,60 1,55 1,50 1,45 1,40 1,35 gen-09 lug-09 gen-10 vigore una volta testati gli strategici supporti statici posti in area 1,5270. Il valore indicato aveva contribuito ad arginare le discese dalla sterlina dal giugno del 2010 LQ SRL /ȊDQDOLVL GHO JUDʏFR settimanale fa inoltre emergere un altro elemento tecnico dalla valenza prettamente rialzista. Il già menzionato low del 13 gennaio ha infatti coinciso con il transito dei supporti dinamici espressi dalla trendline ascendente di lungo tracciata con i minimi crescenti del gennaio 2009 H GL PDJJLR 9D LQʏQHDQQRWDWRFRPHLOJUDʏFR mensile abbia generato già nel gennaio 2011 un segnale di acquisto a favore della DATI AGGIORNATI AL 19-01-2012 Pil Disoccupazione ,Q¿D]LRQH INGHILTERRA 2012 2013 2011 STATI UNITI 2012 2013 0,90% 0,60% 1,80% 1,80% 2,30% 2,40 8% gen-11 lug-11 gen-12 Fonte: BLOOMBERG LE STIME MACROECONOMICHE 2011 lug-10 8,70% 8,65% 9%* 8,50% 8,20 4,48%* 2,55% 2,20% 3,20% 2,10% 2,10 Tassi Banca centrale 0,50%* 0,50% ND 0,25%* 0,25% ND YDORULGH¾QLWLYLFRQIHUPDWLGDLYDULHVHFXWLYLQHLSULPLJLRUQLGHO Fonte: BLOOMBERG sterlina. Allora il cross ruppe le resistenze dinamiche fornite dalla trendline discendente ottenuta con i massimi decrescenti dell’agosto e del dicembre 2009. La strategicità dei supporti forniti dalla linea di tendenza appena menzionata sono emersi in tutta la loro evidenza in occasione dei low mensili di settembre e ottobre 2011. In quelle occasioni la sterlina ha arginato la discesa in atto esattamente a contatto del transito della trendline, completando così il tipico pull back tecnico. STRATEGIA In base agli elementi emersi è quindi possibile implementare una strategia long di sterlina e short di dollaro Usa. In tal caso ingressi sulla debolezza a 1,5280 avrebbero dapprima un target intermedio a 1,5670 e successivamente target a 1,6065. Lo stop invece scatterebbe con un ritorno delle quotazioni sotto la soglia psicoloF gica di 1,50. ŽŵĞƉŽƐƐŽŝŶǀĞƐƟƌĞ ƐĞŝŵĞƌĐĂƟƐĐĞŶĚŽŶŽ͍ Con il trading sui CFD di IG Markets puoi operare al rialzo e al ribasso su migliaia di mercati per massimizzare i tuoi profitti. CFD SU AZIONI I INDICI I FOREX I MATERIE PRIME Via Paolo da Cannobio, 33, 20122 Milano Per richiedere informazioni o una demo, consulta il sito www.igmarkets.it o chiama il numero gratuito 800 897 582. Il nostro servizio di trading comporta un elevato rischio e può determinare perdite che eccedono il vostro investimento iniziale. IG Markets Ltd. è autorizzata e regolata dalla Financial Services Authority di Londra (n. 195355) ed è iscritta al n. 72 del Registro delle Imprese di Investimento Comunitarie con Succursale tenuto dalla Commissione Nazionale per le Società e la Borsa. P. IVA: 06233800967 REAL ESTATE | MERCATO IMMOBILIARE Casa svizzera? COMPRARE ALL'ESTERO DI 88 P LORENZO RAFFO er molti italiani del Nord, soprattutto lombardi, è il sogno di una vita. E chi riesce a realizzarlo spesso lo considera la migliore conferma del proprio status patrimoniale. Possedere una casa in Svizzera è una specie di suggello: perché dietro all’immobile c’è inevitabilmente anche una rilevante fortuna, depositata nelle banche della Confederazione. Ma comprare e poi gestire dal punto di vista ʏVFDOHXQEHQHLPPRELOLDUH2OWUDOSH è tutt’altro che semplice. Di dati precisi sul possesso di case in Svizzera da parte degli italiani non ne esi- stono, anche perché solo una parte è regolarmente dichiarata, mentre nella maggioranza dei casi la proprietà viene occultata dietro il paravento di società. Eppure – nonostante i tanti ostacoli da superare – l’investimento in un piccolo o grande patrimonio basato sulle mura rossocrociate è forse uno di quelli che ha reso di più in assoluto negli ultimi trent’anni. Grazie sia all’esplosione dei prezzi sia alla rivalutazione del franco. E di fronte alle stime di capitali italiani detenuti nelle banche svizzere, si stima tra 130 e 230 miliardi di euro, MERCATO M ERCAT TO IMMOBILIARE IMMOBILIARE | REAL ESTATE Solo se... spesso con rendimenti minimi, c’è da domandarsi se non sarebbe stato più conveniente utilizzarli almeno in parte per comprare case. La risposta è certamente positiva, sebbene non tenga conto delle notevoli limitazioni esistenti dal punto di vista regolamentare che il possesso di un immobile comporta in Svizzera. INVESTIRE OGGI? NON CONVIENE, MA… Il quesito inevitabile a questo punto è: la Svizzera è ancora conve- niente? I numeri dimostrano che chi è riuscito a passare negli anni '80 e '90 sotto le forche caudine di un sistema così complesso, spesso burocratico e inevitabilmente lento, ha sbancato il casinò, trovandosi a disporre di un bene rivaluta WRVL SHUʏQR GL ROWUH LO Anche perché i prezzi delle case di proprietà degli stranieri (limitati per contingentamento nelle località turistiche) sono di molto superiori a quelli riscontrabili sul mercato libero, sebbene la cessione debba pur sempre sottostare a quanto Prezzi P rezzi alti, cambio bloccato. Ma M a i tassi sono bassi:i con bas on capitali esteri cap e una società può ò convenire i 89 PER GLI STRANIERI ACQUISTARE È MOLTO COMPLESSO Il cittadino non svizzero, di qualunque nazionalità sia (salvo quelli domiciliati), si trova a dover soddisfare le condizioni stabilite dalla “Legge Koller”, in vigore da lungo tempo, spesso messa in discusVLRQHPDFKHGLIʏFLOPHQWHVDU DEROLWDDGHVVRSHUQRQ stravolgere un mercato di prezzi già alti. Questo il quadro DWWXDOHLQUDSSRUWRDTXDQWRʏVVDWRGDWDOHQRUPDWLYDHGDDOWUH disposizioni. 1 CASA DI RESIDENZA Per chi voglia prendere la prima residenza e quindi vivere stbilmente nella casa acquistata in Svizzera non ci sono limitazioni particolari, purché dimostri di avere una propria DXWRQRPLDHFRQRPLFDRʏQDQ]LDULDHSXUFK©SDVVLQHOODVWHVVDDELtazione la maggior parte dell’anno (almeno sei mesi e un giorno). 2 CASA VACANZA 3 CASA DA AFFITTARE Per chi vuole acquistare una casa di vacanza occorre una VSHFLʏFDDXWRUL]]D]LRQHOHJDWDDOEHQHVWDUHGHO&DQWRQH interessato e a un contingentamento su base annuale. Ma si possono comprare solo abitazioni in alcune zone turistiche, sottostando a varie limitazioni per chi non si accontenti di un appartamento SHUHVHPSLROȊDFTXLVWRGLXQWHUUHQRROWUHXQDFHUWDVXSHUʏFLHULchiede un ulteriore permesso speciale). Da qualche anno il sistema sta subendo alcune evoluzioni, con una progressiva maggiore autonomia decisionale da parte delle amministrazioni locali. Per chi vuole acquistare una casa da mettere a reddito, per esempio in una grande città, non resta che l’alternativa di costituire una società cui intestare il bene. Sul tema esistono due possibilità: 1) la società anonima (conosciuta come Sa), che garantisce l'anonimato del cliente-azionista, poiché il capitale può essere suddiviso in azioni al portatore, la cui trasferibilità avviene FRQLOVHPSOLFHSDVVDJJLRWUDSHUVRQHʏVLFKHRJLXULGLFKHSHUPHWtendo di occultare il vero azionista; 2) la società a garanzia limitata (conosciuta come Sagl), molto più semplice da gestire ma che non FRSUHGDOOȊDQRQLPDWRVDOYRQRQVLXWLOL]]LXQʏGXFLDULRRYYHURXQ prestanome locale. E’ evidente come tutto questo comporti oneri burocratici e costi che solo chi possiede un elevato capitale immoELOLDUHSX²SHUPHWWHUVL&RQLOIDUGHOORGLGRYHUVLDIʏGDUHDVSHFLDOLVWLVYL]]HULROWUHDJOLLQHYLWDELOLFRPPHUFLDOLVWLHQRWDLDQFKHʏduciari e intermediari vari. 90 stabilito per le transazioni riferite a chi non ha la residenza. La situazione attuale è tuttavia poco favorevole per chi voglia comprare senza trasferirsi armi e bagagli nella Confederazione, scelta comunque attraente per gli italiani più facoltosi, incerti di tutto quanto sta accadendo nel Paese e alla ricerca ancora una volta della fortezza svizzera. L’investimento turistico o speculativo (con l’apertura di una società) conviene a chi ha fondi in franchi parcheggiati nelle banche per esempio di Lugano o Ginevra, ma non per chi compia l’operazione trasferendo euro. Il cambio fra le due monete, oggi bloccato a 1,20, potrebbe infatti – per decisione della Banca nazionale svizzera – passare a giudizio di molti, nei prossimi mesi, a RDQFKHDSHUIDYRULUHOH esportazioni elvetiche e impedire all’economia un impatto recessivo. I prezzi inoltre sono alle stelle, ma non potranno restarlo ancora per molto tempo: in alcune località di montagna ci sono già i primi segnali di cedimento. Pertanto il posticipare la scelta immobiliare svizzera di qualche anno (forse due?) è consigliabile. Anche perché il trend al rialzo subirà presto o tardi inevitabilmente uno stop. E’ pur vero che oggi i tassi d’interesse praticati dalle banche elvetiche per i mutui appaiono molto bassi e la stipulazione di un prestito a tasVR ʏVVR ULVXOWD DVVDL FRQYHQLHQWH soprattutto per durate dell’ordine di 20 o 30 anni. L’individuazione quindi del momento in cui il franco si stabilizzerà su valori di cambio più alti, i prezzi cominceranno a scendere e i tassi non subiranno ancora pressioni al rialzo è la strategia consigliabile per fare un investimento ormai non più strabiliante in termini di rendimenti futuri ma sicuramente tutelato dai molti rischi che tanti altri tipi di investimento dovranno ancora sopportare nei prossimi anni. MERCATO IMMOBILIARE | REAL LUGANO ESTATE CITTÀ Compratori (e finanziarie) all'assalto A IʏWWDUH XQ DSSDUWDmento in una grande città svizzera può comportare un rendimento netto fra il 3,5 HLOZurigo è in testa da questo punto di vista, seguita da Ginevra. Ed è proprio in questi due tessuti urbani che si è concentrata la coPXQLW ʏQDQ]LDULDFRQVLGHUDWDODFOLHQtela migliore in campo immobiliare, ma che talvolta preferisce il “rent” (afʏWWRDOȍEX\ȎDFTXLVWR2FFRUUHFKLDrire un concetto: la proprietà della casa non è un’abitudine generalizzata nella Confederazione, soprattutto nelle città, dove in passato l’offerta di immobili da parte di assicurazioni, fondi mutualistici e banche è sempre stata rilevante. Dal 2008 in poi il mercato ha però subito un’evoluzione, perché la Svizzera ha assunto un'attrattiva molto forWHSHUJOLRSHUDWRULʏQDQ]LDULLQSULPR piano i fondi hedge favoriti da agevo- VILLA Cologny (Ginevra) OD]LRQL ʏVFDOL H OD ULQFRUVD DOOȊDFTXLsto di case di prestigio ha stravolto le abitudini precedenti. In alcuni quartieri di Zurigo e Ginevra è quasi impossibile trovare un appartamento libero, pur con prezzi in continua ascesa. A Ginevra si è determinata una tale carenza di immobili, dovuta anche alla situazione JHRJUDʏFDGLXQDFLWW VWUHWWDIUD)UDQcia, lago Lemano e montagne, da spingere le autorità locali a indire un vero HSURSULRFRQFRUVRʏQDOL]]DWRDWURYDUH risposte concrete alla mancanza di nuoYHFDVH,QWDOHFRQWHVWRFȊ¨VWDWRSHUʏno chi ha ipotizzato la folle idea di reDOL]]DUHFRVWUX]LRQLDSDODʏWWDVXOODJR per risolvere il problema della diminu]LRQHGLDUHHHGLʏFDELOL Un simile boom è forse una bolla speculativa? Uno studio della banca Ubs ha risposto in maniera precisa a tale ipotesi. “No – hanno detto gli esperti immobiliari del colosso bancario – non c’è una bolla, come invece era succes- GIARDINO DEL COMPLESSO RESIDENZIALE EDEN a 5 minuti da Losanna VR DOOD ʏQH GHJOL DQQL /D FUHVFLWD GHLSUH]]LGHOLQGLHFLDQQLVXOla sponda elvetica del Lago Lemano, GD*LQHYUDʏQRD/RVDQQD¨GLSHVDGD fattori esterni, ovvero da un’esplosione della domanda, proveniente da stranieri che hanno scelto di trasferirsi a vivere o a lavorare in Svizzera. Ogni anno a Ginevra circa 10.000 persone entrano in questo circuito, ma la costruzione di residenze non ha potuto seguire LOWUHQG$OORJJLVʏWWL"2JJLVL¨VXWDVVL GHOORYDOHDGLUHLQHVLVWHQti. Se il processo migratorio proseguirà in futuro la richiesta crescerà ancora, PHWWHQGRLQJUDYLGLIʏFROW LOVLVWHPD economico locale, regolato fra l’altro da normative molto severe in materia GLQXRYLVSD]LHGLʏFDELOLȎ In alcuni comuni delle periferie di Zurigo e Ginevra ci si contende le ultime aree libere a colpi di milioni di franchi, ma ciò non esclude che il settore delle costruzioni stia lavorando per svilup- INTERNO VILLA CONTEMPORANEA Vandœuvres (Ginevra) 91 REAL ESTATE | MERCATO IMMOBILIARE pare nuovi progetti, non solo abitativi LE METE PIÙ AMBITE La mappa della Svizzera ma anche relativi ai servizi, per libecon le città e le località di vacanza Schaffhausen rare le città dalle vecchie costruzioni, più interessanti Basel Winterthur inadatte alle necessità di oggi. Nella per il mercato Aarau St Gallen immobiliare Svizzera francese sono stati approvati Zurich Solothurn cantieri rivoluzionari dal punto di vista Lucerne Biel tecnologico, per rispondere alle necesBERN Neuchatel Chur sità del mercato. Si tratta di eco quarEngelberg Davos tieri (per esempio Eikenott a Gland, Fribourg Arosa Intertaken Grindenwald Gordon-Bennett a Vernier, Val Lausanne Adelboden Andermatt Vevey Ouest a Losanna) o – caso a Pontresina St Moritz Gstaad Montreux parte - del nuovo Ospedale UniAscona Crans-Montana Sierre Brig Silvaplana versitario di Ginevra, con inChampery Sion Locarno Geneva vestimenti globali di vari miSaas Fee Zermatt liardi di franchi. Lugano E i prezzi? Nel 2011 sono cresciuti in PHGLDGHODGinevraGHOLQattenzioni a Lugano, perla del Ticino, viene dal passato. I monolocali e i bilotorno a LosannaGHODZurigo e FKH JDUDQWLVFH VLFXUH]]D VWUXWWXUH ʏcali sono rari e ne consegue che i prezGHODZug. Una villa senza grannanziarie e prezzi immobiliari molto zi risultano inevitabilmente più alti”. di pretese costa 1,7 milioni di franchi più bassi rispetto alle grandi città. Con L’impatto della domanda sempre soa Ginevra, ma solo 700.000 franchi a una media di 10.000 euro al mq, masstenuta si estende anche ai Paesi conBerna o nella Svizzera orientale. I vaVLPLGLHPLQLPLGL ʏQDQWL LQ )UDQFLD SHU TXDQWR ULJXDUlori degli appartamenti sono aumentaeuro, un italiano benestante può comda Ginevra e in Germania per Basilea, ti da una media di 570.000 franchi nel prarsi un appartamento a valori di poco dove però il boom è stato mitigato dal 2010 a 600.000 nel 2011, ma si tratta superiori rispetto a quelli dei quartieri IDWWRFKHLOPDJJLRUHDIʐXVVRGLODYRdi dati generici, perché di fatto – salvo chic di Milano o di altre città del Nord. ratori riguarda i frontalieri, con casi nelle località minori – trovare un moOLPLWH GL FKL YLYH LQ )UDQFLD GRYH OH E dal 2010 in poi le richieste di prime derno tre-quattro stanze sotto il miliocase sono aumentate, sebbene molte case costano meno), svolge un’attivine di franchi non è facile. Un agente trattative avvengano in maniera risertà in Svizzera (dove i salari sono più immobiliare di Zurigo fa presente però YDWD FRQ FRSHUWXUH YDULH ʏGXFLDULH alti) e fa gli acquisti in Germania (dove una caratteristica tipica svizzera: “Da società di comodo, ecc.). Le agenzie i prezzi sono più convenienti). noi - dice – le case sono molto più grandi Lugano sostengono che non c’è una Per quanto riguarda gli italiani la predi rispetto a quanto avviene in Germacorsa al rialzo dei prezzi, come a Gineferenza è chiara: rivolgono le proprie nia o in Italia, per una concezione che vra e Zurigo, anche perché negli ultimi tempi si è ridotta la presenza dei russi, trasferitisi verso le sponde dei laghi del Nord Italia, grazie alla convenienza dell’euro. Acquistare una prima casa in Ticino non appare quindi così proibititrati con la middle class, loro Le vere vittime del processo di vo come in altre zone della Svizzera, tradizionale bacino di voti, che rincorsa agli investimenti imsebbene anche qui i prezzi siano saliti chiede invece maggiori investimobiliari nella Confederaziodal 1990 in poi. La domanda si rivolge PHQWL SHU DOORJJL GD DIʏWWDUH D ne sono le famiglie svizzere del soprattutto verso immobili di lusso, ma prezzi calmierati e agevolazioni ceto medio, residenti soprattutalcune operazioni top condotte negli per l’acquisto della prima casa. to nelle grandi città. Per loro ultimi tempi sul lungolago di Lugano ,Q XQ 3DHVH LQ FXL OȊDIʏWWR FRtrovare una nuova casa sta diKDQQRDYXWRQRQSRFKHGLIʏFROW DHVVWLWXLVFH LO GHO PHUFDWR ventando quasi impossibile e sere commercializzate, a causa anche grazie alla tradizionale presenla reazione si è vista alle ultidi prezzi talvolta superiori ai 20 mila za di fondi, casse mutue, assime elezioni federali, con la deeuro al metro quadro. La clientela precurazioni e banche, forti acquistra iper-liberista sonoramente ferisce così i condomini di buon livelrenti di immobili da locare, lo battuta dall’esito delle votaziolo ma non ultralussuosi di zone ricerstravolgimento in atto a favore ni. I partiti fautori di un mercacate, quali Castagnola e Collina d’Oro. degli acquirenti di classe alta è to senza limiti, indirizzato soDove la qualità della vita è migliore e sembrato un tradimento sociale, prattutto all’immobiliare di alto ODȍSULYDF\ȎQHWWDPHQWHPDJJLRUH clamorosamente punito. standing, si sono infatti scon- MA LA CLASSE MEDIA PROTESTA 92 MERCATO IMMOBILIARE | REAL SANKT MORITZ ESTATE MONTAGNA Il super lusso vola ma il boom si va esaurendo P rezzi semplicemente folli, ma di riscontro anche rendimenti elevati se si esegue l’investimento giusto. L’immobiliare di montagna in Svizzera attira da sempre una clientela internazionale molto esigente, in continuo sviluppo. Mentre gli alberghi stanno risentendo della crisi e dal rafforzamento del franco e mentre alcune stazioni invernali applicano sconti sostanziosi per gli utilizzatori degli impianti di risalita, i valori delle case reggono e anzi continuano, ma solo in alcune località, a salire, per l’arrivo di una clientela, che sostituisce italiani, inglesi e tedeschi: sono soprattutto russi e indiani, ma anche brasiliani e africani. E proprio da questi ultimi giunge la maggio- INTERNO 51° SPA RESIDENCES Leukerbad re novità nelle località delle Alpi targate CH: ad Andermatt, infatti, nel cantone di Uri, poco lontano dal portale Nord del tunnel San Gottardo, l’egiziano Sawiris, fondatore di Orascom Development Holding e magnate del settore delle telecomunicazioni, sta portando avanti una sfida assolutamente rivoluzionaria per il contesto assai tradizionale degli ski resort elvetici. Si tratta della realizzazione di vari alberghi di fascia alta, di 25 ville super lussuose e di 500 appartamenti, oltre a strutture di servizio e impianti sportivi, con prezzi medi da 15 a 22 mila franchi al metro quadro. Chi sta comprando? Massima discrezione sui nomi, ma il proprietario di un’agenzia immobiliare di Andermatt sostiene: “Non ho mai visto gente così diversa e nuova INTERNO CHALET GSTAAD villaggio di Rougemont come quella che viene a chiederci notizie su Andermatt e indirettamente su Swiss Alps di Sawiris. Qui di case vecchio stile in vendita ce ne sono poche e l’attenzione per l’operazione dell’egiziano – come lo chiamiamo noi – è davvero forte, anche perché per la prima volta il suo resort è autonomo rispetto alla Legge Koller, che limita gli acquisti: non ci sono infatti né vincoli né contingenti per gli stranieri, spesso stufi di aspettare anni per disporre di uno chalet a Gstaad o a Grindelwald, le due località di prestigio che più risentiranno della concorrenza di Andermatt. A mio giudizio ne patirà anche Sankt Moritz, dove i prezzi non hanno più alcun senso”. Già perché in Engadina i valori vanno dai 20 ai 35 mila franchi al metro quadro, nettamente CASTELLO RHÔNE ALPS a 35 minuti da Ginevra 93 REAL ESTATE | MERCATO IMMOBILIARE di più rispetto ad Andermatt, che non ha lo stesso prestigio, pur godendo di migliore innevamento e di collegamenti più agevoli. Nessuno lo dice chiaramente, ma il mercato comincia a registrare qualche cedimento, proprio nelle località top. Gstaad ha superato Sankt Moritz come prestigio, ma entrambe stanno risentendo di compravendite quasi bloccate e non molto trasparenti nelle quotazioni: le offerte convenienti sono riservate agli svizzeri e a chi prende la residenza, ma la domanda di queste due fasce di clientela è in contrazione, mentre le proposte di vendita agli stranieri raggiungono quotazioni talvolta improponibili. Così comincia anche in Svizzera a farsi sentire la concorrenza delle località minori, cosiddette emergenti. Nei Grigioni è il caso di Disentis e Sedrun, per lungo tempo caratterizzate da un’immagine di centri sciistici un po’ marginali; nel Vallese si propongono con forza Veysonnaz e Nendaz, entrambe appartenenti al “Domai- ne des Quatre Vallées”, il cui cuore è Verbier. Sono le cosiddette stazioni-villaggio, meno mondane ma più autentiche e ancora alla portata delle famiglie. In ripresa anche Davos (Grigioni), Samnaun (Grigioni) e Leysin (Vaud), così come Villars-sur-Ollon (Vaud), caratterizzata da un’offerta immobiliare di ottima qualità ma che ha incontrato qualche difficoltà negli ultimi tempi, a causa ancora una volta di prezzi elevati. Crans Montana ha registrato uno sviluppo molto forte ed è considerata una specie di Lombardia in terra svizzera, per la massiccia presenza di milanesi. Ha quotazioni assai variegate, dai 7.000 ai 16.000 franchi al metro quadro, perché si caratterizza per costruzioni di tipologie diverse: i condomini degli anni 60 e 70, in alcuni casi indegni di una località di montagna svizzera, sono poco apprezzati dai nuovi acqui- ZURIGO LE CIFRE 70.000 E’’ il numero degli alloggi in costruzione attualmente, ma la maggioranza dei relativi immobili ha caratteristiche di lusso e si rivolge alla clientela più ricca, mentre le famiglie alla ricerca di appartamenti da affittare hanno difficoltà a trovarli. 94 3.000 franchi È l’affitto medio di un appartamento di 100 mq in una delle grandi città della Svizzera. 2.400 franchi È il prezzo medio per affittare un appartamento di medie dimensioni nelle località con non più di 20.000 abitanti. MERCATO IMMOBILIARE | REAL renti, che preferiscono le ultime realizzazioni, in stile chalet, assai richieste. Investire in questa tipologia immobiliare può rendere bene, se si offrono arredamenti di gusto e posizioni centrali. Crans Montana ha infatti il pregio di una tripla stagionalità: l’inverno per lo sci, l’estate e le mezze stagioni per il golf e altre attività sportive. Certo è che mentre i centri al top si spostano verso nuove realizzazioni estremamente lussuose, sul fronte opposto cresce la domanda per località familiari in cui il rapporto prezzi-prestazioni non differisca di troppo dalla concorrenza italiana e francese. Il rafforzamento del franco ha infatti colpito il settore proprio quando la crisi è diventata più forte. Ma gli svizzeri sono tuttavia fiduciosi e sostengono: “Alla fin fine la differenza di qualità c’è ed è logico che la si paghi”. Il mercato comincia comunque a registrare qualche esitazione. Non si annuncia una catastrofe, ma la svolta verso prezzi più abbordabili è ormai quasi un dato di fatto. F ESTATE INVESTIRE? MUTUO E POI AFFITTO Le agenzie di intermediazione immobiliare contattate per questa indagine di F hanno tutte dimostrato, dati alla mano, che per chi voglia investire nell’immobiliare svizzero, al fine di garantirsi un rendimento annuo, la sola alternativa praticabile è quella di destinarvi una quota marginale di capitale (non più del DIILGDQGRVLSHULOUHVWRD un mutuo. Attualmente il tasso praticato dalle banche è del H WDOH GRYUHEEH UHVWDUH ancora per un certo periodo. Per un investimento locativo, per esempio in una località di PRQWDJQD GL IUDQFKL senza mutuo si ottiene un renGLPHQWR QHWWR GHO GHWUDWWL tutti gli oneri, inclusi quelli fiscali, mentre con un prestito di 310.000 franchi il reddito per i 90.000 franchi investiti sale DOSXUGHFXUWDQGROHUDWH annue del prestito. La particolare situazione monetaria svizzera favorisce una simile scelta, ma bisogna comunque tenere presente che un investimento locativo per gli stranieri è ammesso solo da chi abbia preso residenza nella Confederazione o da chi si “nasconda” dietro una società costituita a tale scopo. L’operazione ha quindi senso se la cifra da investire è almeno di oltre mezzo milione di franchi, da ripartire su diversi acquisti. 0,15% E’ la percentuale di appartamenti sfitti sul Lago Lemano, fra Ginevra e Losanna. 60% Questo l’incremento medio dei prezzi di vendita delle case in Svizzera dal 2010 a oggi. A Ginevra la crescita è stata del 120%, a Zurigo del 65% e a Berna del 37%. 95 BANKING, CARTE DI CREDITO, CONTI DEPOSITO E C/C Occasioni da cliccare al volo Quali sono le ultime offerte in tema di conti online? Basta collegarsi al Forum di Finanzaonline.com per essere sempre aggiornati sulle migliori condizioni del mercato. Un esperto spiega come si fa a guadagnare di più semplicemente spostando il denaro tra le varie promozioni A CURA DI MARCO BERTON Questo mese parliamo di... Conti e depositi online con Dario Lapi D ario Lapi buongiorno. Vedo che scrivi spesso nel forum “Banking, carte di credito, conti deposito e correnti”. Puoi spiegare ai lettori i motivi di questo tuo interesse? Ciao. Mi sono avvicinato al Forum da semplice lettore nel lontano 2008 perchè interessato alle obbligazioni. Successivamente il mio interesse si è è rivolto quasi esclusivamente agli argomenti pubblicati nel Forum “banking”, una sezione che nel corso degli anni è cresciuta notevolmente grazie al contributo mio e di quello di molti altri lettori. Fino a qualche anno fa credo che i frequentatori abituali del Forum avessero poca considerazione di questa sezione. Chi la visita oggi ne ricava senza dubbio un’opinione completamente differente. Quali sono gli argomenti trattati quotidianamente sul Forum “banking”? Il nostro Forum si occupa praticamente di tutti i conti correnti e carte di pagamento presenti sul mercato, anche se la parte del leone la fanno senza dubbio i conti deposito e i conti correnti online. Come era facile prevedere, Internet ha preso sempre più piede suscitando un crescenWHLQWHUHVVHGHJOLLVWLWXWL¾QDQ]LDUL,QTXHsto settore la concorrenza viene spesso 96 fatta a livello delle condizioni (con le banche online i costi del banking sono generalmente azzerati) e attraverso promozioni, ma è fondamentale che le banche puntino anche su servizi completi ed ef¾FLHQWLDLQL]LDUHGDOOµDVVLVWHQ]DDLFOLHQWL che deve essere di primaria qualità. Perché a differenza dei clienti “old style” che, SXUODPHQWDQGRVLGHOSURSULRLVWLWXWRGLI¾cilmente l’abbandonano (a causa della vicinanza dello sportello, della conoscenza personale, ecc.), la comunità online è assai più esigente e portata al nomadismo. Parliamo di servizi: hai notato miglioramenti in questi ultimi anni? In generale sì, la concorrenza ha spinWRJOLLVWLWXWL¾QDQ]LDULDPLJOLRUDUHODSURpria offerta per poter crescere e fornire un servizio completo. Così ad esempio Sim nate per offrire servizi di trading online si sono trasformate in banche con tutti i servizi di conto corrente e deposito remunerato, mentre prodotti nati come semplici depositi di liquidità sono cresciuti arrivando a proporsi anche nel trading. Sul trading online è evidente che la concorrenza si gioca molto sulla qualità della piattaforma, ma il discorso è ugualmente valido per il banking. Per accennare a qualche servizio banking che personalmente apprezzo e che sta prendendo sempre più piede voglio cita- Il passaggio di liquidità da un conto online a un altro è molto veloce, il che consente di sfruttare al meglio le offerte presenti sul mercato re i servizi di alert (via e-mail o sms) che avvisano in tempo reale il cliente dei movimenti sul conto, delle spese effettuate con la carta di credito, ecc., e - per tornare al customer care - la chat autenticata, che permette al cliente, dalla propria area riservata nel sito, di colloquiare col personale per avere chiarimenti o risolvere problemi. Sulla sicurezza trovo interessante, in alternativa agli ormai classici token, l’sms-pin, ossia il codice “usa e getta” inviato dalla banca al cellulare del cliente SHUFRQIHUPDUHRQOLQHLERQL¾FL Se invece parliamo dei semplici conti di deposito, le cose che maggiormente interessano la clientela sono un buon tasso di UHPXQHUD]LRQHHOµDI¾GDELOLWjGHOODFRQWURparte, mentre altri aspetti qualitativi passano in secondo piano. Dicci qualcosa di più sui conti di deposito: credi siano una valida alternativa per diYHUVL¾FDUHLSURSULLQYHVWLPHQWL" Senza dubbio sì. Secondo me rappresentano un prodotto interessante e non VRORSHUFKLQRQKDVXI¾FLHQWLFRQRVFHQ- Il meglio del Forum ze nel campo degli investimenQuando gli impegni non mi ti o ha un’elevata avversione consentono di partecipare atCARTA D’IDENTITA’ al rischio, ma pure in ottica di tivamente mi basta dare una Nickname: dario lapi GLYHUVL¾FD]LRQH SHU JOL LQYHVWLrapida occhiata alla discusSottonick: banking on line tori evoluti o anche solo come sione in rilievo chiamata Breparcheggio temporaneo delaking News per vedere le ultiData di registrazione: Totali messaggi: la liquidità. Tanto più visto che me novità del mercato. luglio 2008 6.154 da inizio anno sono passati da Caratteristiche: Torniamo ai conti di deposito XQWUDWWDPHQWR¾VFDOHGHJOLLQappassionato di banking e trading online. come parcheggio di liquidità. teressi penalizzato rispetto ad Monitora con attenzione le migliori offerte presenti sul mercato cercando di sfruttare al meglio le promozioni Qualche dritta operativa? esempio alle obbligazioni (27% Il passaggio per disponibilicontro il 12,5%) ad un’aliquota tà e valuta della liquidità tra i XQLFDHSDUL¾FDWDDO conti deposito e i conti opeAnche nel campo dei conti di to puri solitamente non comportano alcun deposito l’offerta si è ampliata ed evoluta: tipo di spesa evitando, nelle maggior par- rativi di diversi istituti è di un solo giorno troviamo, oltre alla classica liquidità libe- te dei casi, anche l’addebito dei bolli. Pre- ODYRUDWLYRQHOFDVRGLERQL¾FLHIIHWWXDWLLQ ra remunerata, le linee vincolate per un ferisco non fare nomi e pubblicità di singo- mattinata. In caso contrario occorre fare numero determinato di mesi, con clau- li conti. Faccio invece volentieri pubblicità attenzione agli orari di “cut-off” che sono sole che prevedono o meno la possibilità al Forum: chi è interessato all’argomento differenti da banca a banca. Per i comparti di svincolare il capitale prima della sca- vi troverà una vasta panoramica dei tas- deposito interni allo stesso conto corrente denza (chiaramente perdendo almeno in si e delle condizioni proposte dalle ban- il trasferimento è invece immediato. Graparte gli interessi); le formule di tipo step- che esposte in modo organizzato. A tal zie a questa facilità di spostamento, per XSFRQGDWHSUH¾VVDWHGLVYLQFRORVHQ]D proposito suggerisco di partire consultan- fare un esempio dello scorso novembre, penali etc. do le discussioni in rilievo, per poi passa- quando i titoli di Stato anche sulle durate Ultimamente le offerte interessanti, cui re agli approfondimenti nelle discussioni brevi offrivano rendimenti elevati, ho ridotspesso è possibile accedere comoda- dedicate ai singoli conti facilmente repe- to i miei depositi per acquistare titoli a bremente online, si sono moltiplicate e mol- ribili nell’indice degli argomenti più trattati. ve. Ora che i rendimenti dei titoli di stato a ti come me hanno aperto più di un con- Le proposte più vantaggiose spesso han- breve termine sono scesi, probabilmente WRSHUGLYHUVL¾FDUHHVIUXWWDUHOHSURSRVWH no durata limitata e il Forum rappresen- li venderò, con l’idea di tornare ai depositi F più allettanti. Va detto che i conti deposi- ta il mezzo più veloce per conoscerle. che offrono tassi superiori. 30-07-2011 dario lapi banking on line Data registrazione: luglio 2008 Messaggi: 6.154 Popolarità: 42949676 Breaking News -------------------------------------------------------------------------------,Q TXHVWD GLVFXVVLRQH PHWWLDPR VROWDQWR OH XOWLPH QRWL]LH ¿DVK ULPDQGDQGR DSSURIRQGLPHQWL FRPPHQWL H GRPDQGHDOOHDOWUHGLVFXVVLRQLDWWLQHQWL 7XWWLSRVVRQRLQVHULUHSRVWLQTXHVWDGLVFXVVLRQHPDYLFKLHGRGLSUHVWDUHDWWHQ]LRQHDTXHVWHUHJROH FKLDUH]]DHVLQWHVLULJXDUGRDOODQRWL]LDFKHYROHWHSRUUHLQULOLHYR SUHVHQ]D GHO OLQN DOOD GLVFXVVLRQH GHO )2/ GRYH VL IDQQR JOL DSSURIRQGLPHQWL QRWL]LDQRQDQFRUDSUHVHQWHLQ²%UHDNLQJ1HZV³ 3HU LQWHQGHUFL EDVDWHYL VXL YDUL SRVW FKH DEELDPR JLj VFULWWR TXL KLPHP HG LR QRPH EDQFD QRWL]LD OLQN )2/ 4XDQGR OH QRWL]LH DYUDQQR SHUVR GµDWWXDOLWj SURPR]LRQL RUPDL VFDGXWH HFF L PRGHUDWRUL OH VSRVWHUDQQR QHOOµ$UFKLYLR %UHDNLQJ 1HZV &RVu GLYHQWD VHPSOLFH WHQHUVL DJJLRUQDWL VXOOH QRYLWj JLj DG XQ SULPR VJXDUGR GHOOD VH]LRQH 3HU PDQWHQHUH OD IXQ]LRQH GL VHJQDOD]LRQH VLQWHWLFD GHOOH QRYLWj LQ TXHVWR WKUHDG QRQ VRQR DPPHVVL GLYDJD]LRQL ULSHWL]LRQL 27 HFF FKH YHUUDQQR SHUWDQWR ULPRVVL 4XLQGLªQRQUHVWDFKHDXJXUDUFLFKHDUULYLQREXRQHQRWL]LH KWWSZZZ¾QDQ]DRQOLQHFRPIRUXPEDQNLQJFDUWHGLFUHGLWRFRQWLGHSRVLWRHFRUUHQWL 97 Abbonati! --- DIRETTORE RESPONSABILE --Lionello Cadorin [email protected] --- CONTRIBUTI DI --Marco Berton, Alberto Bolis, Riccardo Designori, Titta Ferraro, Coleman Kendall, Daniela La Cava, JT Livingstone, Carlo Mazzola, Valeria Panigada, Alessandro Piu, Lorenzo Raffo, Pierpaolo Scandurra. *UDʏFD'RPHQLFR5RPDQHOOL(URV%HUWRQL$ULDQQD*UDVVL Mara Romanò, Stefano Zambotti, Lissette Zavala. --- PROGETTO GRAFICO --Domenico Romanelli [email protected] Il magazine di idee per il denaro e gli investimenti --- EDITORE --%URZQ(GLWRUH6S$ --- SEDE LEGALE --Viale Mazzini 31/L – 36100 Vicenza --- SEDE OPERATIVA E REDAZIONE --EFFE - gennaio 2012 MENSILE | ANNO 2 NUMERO 1 | GENNAIO 2012 Via Federico Confalonieri 29 - 20124 Milano Tel. 02.677358.1 --- REGISTRAZIONE TRIBUNALE DI MILANO --- 5,00 € 4,00 € 162 del 25/03/2011 --- CODICE ISSN --- www.effemagazine.it Investire forte sulla PRIMO PIANO 38 Cambiare banca? 9 offerte a confronto per la liquidità e il dossier titoli PERFORMANCE 26 Torna a muoversi il prezzo del petrolio, come guadagnare con le oscillazioni ETF 2239-0863 80 LUX Ecco tutti gli strumenti facili per mettere soldi in oro 74 Ferragamo nei top della Borsa senza tradire l’anima artigianale POSTE ITALIANE SPA - SPEDIZIONE IN ABBONAMENTO POSTALE - 70% - LO/MI Offerta imperdibile!* 12 numeri a soli 34,90 € anziché 60,00 € l sconto de 42% 24 numeri a soli 59,90 € anziché 120,00 € l sconto de 50% Offerta valida solo20 sulluglio territorio2011 italiano **Valida fino al Per abbonarsi o regalare l’abbonamento collegati a www.effemagazine.it Conveniente Facile Immediato 98 --- CONCESSIONARIA DI PUBBLICITÀ --Bit Market Services Piazza degli Affari 6 - 20123 Milano Tel. 02.72426265 --- UFFICIO TRAFFICO --Domenico Romanelli | [email protected] Tel. 02.677358.42 --- SERVIZIO ABBONAMENTI --www.effemagazine.it [email protected] Tel. 02.677358.38 --- STAMPA --&$/(,'2*5$)6UO Viale Milano 45 - 23899 Robbiate (LC) --- DISTRIBUTORE ESCLUSIVO PER L’ITALIA --0(3(0HVVDJJHULH3HULRGLFKH6S$ 9LD*LXOLR&DUFDQRȅ0LODQR0, --- INFORMATIVA AI SENSI DELL’ART.13 D.LGS. 196/2003 --, GDWL GHJOL DEERQDWL VRQR WUDWWDWL PDQXDOPHQWH HG HOHWWURQLFDPHQWH GD %256(,7 VUO 9LD Federico Confalonieri 29 20124 Milano, titolare e responsabile del trattamento per l’invio GHOODULYLVWDULFKLHVWDLQDEERQDPHQWRHSHUOHRSHUD]LRQLFRQQHVVH/HFDWHJRULHGLVRJJHWWL LQFDULFDWL GHO WUDWWDPHQWR GHL GDWL SHU OH ʏQDOLW VXGGHWWH VRQR JOL DGGHWWL DOOD UHJLVWUD]LRQH all’elaborazione dati, al confezionamento e spedizione della rivista, alla gestione amministrativa e contabile. Ai sensi dell’art. 7 del D.lg. 196/2003 si possono esercitare i relativi diritti, fra cui consultare, PRGLʏFDUHHFDQFHOODUHLGDWLRGRSSRUVLDOORURXWLOL]]RSHULʏQLGLFRPXQLFD]LRQHFRPPHUFLDOH LQWHUDWWLYDULYROJHQGRVLD%256(,7VUO3UHVVRLOWLWRODUH¨GLVSRQLELOHOȊHOHQFRFRPSOHWRHG aggiornato dei responsabili.
![Scheda Panificatore []](http://s1.doczz.it/store/data/000635673_1-8952ec47935cbb567ff408404b563872-70x70.png "Scheda Panificatore []")
