Analisi di bilancio: il capitale - Corsi a Distanza

Transcript

Economia e organizzazione aziendale II
Analisi del capitale nell’ottica bancaria
Analisi di bilancio: il capitale
Analisi di bilancio: il capitale
Analisi del capitale nell’ottica manageriale
impieghi: diversificazione del rischio
finanziamenti: preferenza per le fonti interne
Analisi del capitale tecnico e circolante operativo
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Analisi del capitale nell’ottica proprietaria
impieghi: assenza di diversificazione
finanziamenti: capitale di rischio e indebitamento
2
© 2007 Politecnico di Torino
1
Obiettivi della lezione
Richiamare alla memoria la classificazione del
capitale nell’ottica degli istituti finanziari, che
concedono credito alle imprese, per effettuare
un’analisi più approfondita della sua struttura
Focalizzare l’attenzione sulla liquidità dell’impresa
e su altri requisiti graditi agli intermediari creditizi
Osservare alternative strutture del capitale basate
sulla liquidità e altri requisiti creditizi con
riferimento a un campione di imprese italiane
3
Prerequisiti per la lezione
L’assimilazione del corso di Economia ed
organizzazione aziendale I
In particolare la lezione 2 sul capitale dell’impresa
si trova nell’unità 3 (la struttura del bilancio) del
corso di Economia ed organizzazione aziendale I
Più specificatamente la seguente sezione:
7. il capitale secondo l’ottica bancaria
4
2
Bibliografia per la lezione
“L’IMPRESA. Teoria, organizzazione, strategia,
tecniche economiche e contabili”
Piercarlo Ravazzi, Mario Calderini, Paolo Neirotti,
Emilio Paolucci, Laura Rondi
Edizioni il Mulino - Bologna, 2007
cap. 10: L’analisi di bilancio: struttura e dinamica
del capitale
par. 4: Il capitale nell’ottica bancaria
par.
par.
par.
par.
4.1.
4.2.
4.3.
4.5.
La composizione delle attività nette
La liquidità
Margine di struttura
Preferenze e vincoli di liquidità
5
Contenuti della lezione
Analisi del capitale nell’ottica bancaria:
la struttura del capitale
i rapporti di liquidità
altri rapporti per la concessione del credito
liquidità e solvibilità in Italia
autocopertura e margini di struttura in Italia
6
3
La struttura del capitale
Equazione di struttura del capitale
IMPIEGHI
FINANZ.
Al netto del fondo ammortamento
ATN = AT – FA
ATN
Attività
nette
AIN + AC = ATN = PPN + PC
8
4
IMPIEGHI
AIN
FINANZ.
AIN = AI – FA
Immob.
nette
ATN
Attività
nette
9
IMPIEGHI
FINANZ.
AIN
PPN
Immob.
nette
ATN
AC
Attività
correnti
Attività
nette
Passività
permanenti
nette
PPN = PP – FA
10
5
IMPIEGHI
FINANZ.
AIN
PPN
Immob.
nette
ATN
AC
Attività
correnti
Attività
nette
Passività
permanenti
nette
PC
Passività
correnti
11
IMPIEGHI
AIN
PPN
Immob.
nette
ATN
AC
Attività
correnti
FINANZ.
Attività
nette
Passività
permanenti
nette
Dividiamo per ATN
allo scopo di ottenere
la composizione
percentuale
PC
Passività
correnti
12
6
IMPIEGHI
FINANZ.
θAI
θPP
Dividiamo per ATN
la composizione
percentuale
1
θAC
θPC
AIN
θAI + AC
θAC = ATN
1 = PPN
θPP + PC
θPC
13
Equilibrio tra fonti e impieghi
IMPIEGHI
FINANZ.
θAI
θPP
1
θAC
θPC
Dividiamo per ATN
la composizione
percentuale
Consideriamo le
componenti correnti
(circolanti)
14
7
IMPIEGHI
FINANZ.
θAI
θPP
1
θAC
θPC
Obiettivo delle banche
per la concessione del
credito alle imprese:
limitare il rischio di
insolvenza imponendo
un equilibrio secondo
la durata (θAC > θPC)
15
IMPIEGHI
θAI
θAC
KCN
ATN
FINANZ.
θPP
θPC
Quota di capitale circolante netto positivo
16
8
I rapporti di liquidità
IMPIEGHI
θAI
θAC
KCN
1
ATN
FINANZ.
θPP
Liquidità = capacità di
convertire le attività in
moneta per rimborsare
le passività a breve
θPC
18
9
Rapporto di liquidità corrente
IMPIEGHI
FINANZ.
θAI
Definiamo il Current
ratio o indice di
disponibilità RLC
θPP
Esplicitiamo i rapporti
θAC e θPC
1
θAC
Semplifichiamo
θPC
RLC =
θAC
AC
ATN
/
θPC
PC
ATN
19
IMPIEGHI
FINANZ.
θAI
Definiamo il Current
ratio o indice di
disponibilità RLC
θPP
Esplicitiamo i rapporti
θAC e θPC
1
θAC
Semplifichiamo
θPC
RLC =
θAC
/
θPC
=
AC
PC
20
10
IMPIEGHI
FINANZ.
Colleghiamo RLC al
circolante netto KCN
θAI
θAC
θPP
KCN
1
ATN
θPC
RLC =
θAC
/
θPC
=
AC
PC
21
IMPIEGHI
FINANZ.
Colleghiamo RLC al
θAI
θAC
KCN
1
ATN
θPP
Capitale circolante netto:
KCN = AC – PC
AC = PC + KCN
θPC
RLC =
θAC
/
θPC
=
AC
PC
22
11
IMPIEGHI
FINANZ.
Colleghiamo RLC al
θAI
θAC
θPP
KCN
1
ATN
KCN = AC – PC
AC = PC + KCN
θPC
RLC =
θAC
/
θPC
=
PC+KCN
PC
23
IMPIEGHI
FINANZ.
Colleghiamo RLC al
θAI
θAC
KCN
1
ATN
θPP
KCN = AC – PC
AC = PC + KCN
θPC
RLC =
θAC
/
θPC
PC+KCN
=1+
PC
24
12
Rapporto di liquidità veloce
MG
PC
Depuriamo le attività correnti
della componente meno
liquida: il magazzino MG
RLC
RLV = RLC –
RLV
MG
PC
Acid test, quick ratio
RLC =
θAC
/
θPC
=
AC
PC
25
MG
PC
RLC
RLV = RLC –
RLV
RLC =
θAC
/
θPC
=
MG
PC
AC
PC
26
13
MG
PC
RLC
RLV = RLC –
RLV
RLC =
θAC
/
θPC
=
MG
PC
AC
PC
27
MG
PC
RLC
AC – MG
PC PC
Margine lordo di tesoreria
Margine netto di tesoreria
RLV =
RLV
AC – MG – PC = KCN – MG
RLC =
θAC
/
θPC
=
AC
PC
28
14
Rapporto di liquidità immediata
Residuano le attività
finanziarie circolanti
AFC (alta liquidità)
MG
PC
RLC
RLV
CC+AA
PC
RLI
RLC =
θAC
/
RLV =
AC – MG
PC PC
RLI = AFC / PC
θPC
=
AC
PC
29
Equilibrio dei rapporti di liquidità
2.0
1.5
RLC
1.0
RLV
0.5
RLI
Nell’esempio gli
indici di liquidità
rispettano i
requisiti
desiderati per la
concessione del
credito bancario
Prassi bancaria: RLC ≥ 1,5 e RLV ≥ 1,0
30
15
2.0
1.5
1.0
RLC
Possibilità di
razionamento
del credito
bancario
0.5
RLV
RLI
31
RLC
2.0 di liquidità possono
Ma i rapporti
non rispettare i requisiti bancari
per cause1.5
varie:
- eterogeneità dei settori;
- ottimizzazione
del circolante;
1.0
- adozione di tecniche jit
0.5
RLV
RLI
32
16
Altri rapporti
per la concessione del credito
Capitale circolante netto
AC = MG + CC + AA + AFC = AOC + AFC
PC = DC + AP + DFB = POC + DFB
KOC = AOC – POC
KCN = AC – PC =
34
17
KOC = AOC – POC
KCN = AC – PC = AOC + AFC –
35
KOC = AOC – POC
KCN = AC – PC = KOC + AFC – DFB
KCN = KOC – DBN
Debiti finanziari netti a breve termine
DBN = DFB – AFC
36
18
Rapporto di liquidità netta
KOC = AOC – POC
KCN = KOC – DBN
KCN > 0 se KOC > DBN
RLN = KOC / DBN > 1
37
Rapporto di liquidità netta
L’eccesso di capitale circolante operativo KOC
rispetto all’indebitamento netto a breve DBN
KOC = AOC – POC
esprime la capacità dell’impresa di rimborsare le
banche, smobilizzando il capitale circolante
KCN = KOC – DBN
KCN > 0 se KOC > DBN
RLN = KOC / DBN > 1
38
19
IMPIEGHI
FINANZ.
AIN
PPN
Immob.
nette
ATN
AC
Attività
correnti
Attività
nette
Passività
permanenti
nette
PC
Passività
correnti
39
IMPIEGHI
FINANZ.
AIN
Immob.
nette
KN
Capitale netto
MS
AC
Attività
correnti
FD – FA
+ DFL
PC
Passività
correnti
Fondi (escluso FA)
e debiti finanziari a
lungo termine
40
20
IMPIEGHI
FINANZ.
AIN
Immob.
nette
KN
MS
FD – FA
+ DFL
AC
Attività
correnti
PC
Passività
correnti
Definiamo il margine
di struttura relativo
θMS
= MS / AIN
MS
= KN – AIN
θMS = KN/AIN – 1
41
IMPIEGHI
FINANZ.
AIN
Immob.
nette
KN
MS
AC
Attività
correnti
FD – FA
+ DFL
PC
Passività
correnti
θMS
= MS / AIN
MS
= KN – AIN
θMS = KN/AIN – 1
42
21
IMPIEGHI
FINANZ.
AIN
Immob.
nette
KN
MS
FD – FA
+ DFL
AC
Attività
correnti
PC
Passività
correnti
θMS
= MS / AIN
MS
= KN – AIN
θMS = KN/AIN – 1
Indice di autocopertura
43
IMPIEGHI
FINANZ.
AIN
Immob.
nette
KN
MS
AC
Attività
correnti
FD – FA
+ DFL
PC
Passività
correnti
θMS
= MS / AIN
MS
= KN – AIN
θMS = KN/AIN – 1
Possibilità di vincolo finanziario
≥ 0.75
≥ –0.25
44
22
Liquidità e solvibilità in Italia
Indici di liquidità in Italia
RLC
RLC = AC / PC
46
23
RLC
RLV
RLV = (AC – MG)/PC = RLC – MG/PC
47
RLC
RLV
RLI
RLI = AFC / PC
48
24
RLC
RLV
RLI
RLN
RLN = KOC / DBN
49
CAMPIONE MEDIOBANCA
RLC
RLV
RLI
RLN
CAMPIONE MEDIOBANCA
di ~ 2000 società italiane
(dati al 31.12.2005)
50
25
CAMPIONE MEDIOBANCA
RLC
RLV
RLI
RLN
Imprese private
105
75
11
127
Medie imprese
Imprese industriali
Imprese di servizi
51
Liquidità delle imprese private in Italia
1.75
1.50
1.25
1.00
0.75
0.50
0.25
RLC
RLV
RLI
RLN
52
26
Tutti gli indici di liquidità non rispettano i
parametri suggeriti dalla prassi bancaria:
RLC < 150 , RLV < 100 , RLI e RLN bassi.1.75
La liquidità è inadeguata per le banche. 1.50
1.25
1.00
0.75
0.50
0.25
RLC
RLV
RLI
RLN
53
La concessione del credito sarebbe difficoltosa,
ma le grandi imprese hanno forte potere
1.75
contrattuale e rischio di insolvenza basso.
1.50
Le convenzioni non sono quindi vincolanti
1.25
1.00
0.75
0.50
0.25
RLC
RLV
RLI
RLN
54
27
CAMPIONE MEDIOBANCA
RLC
RLV
RLI
RLN
Imprese private
105
75
11
127
Medie imprese
136
89
13
267
Imprese industriali
Imprese di servizi
55
Liquidità delle medie imprese in Italia
1.75
1.50
1.25
1.00
0.75
0.50
0.25
RLC
RLV
RLI
RLN
56
28
La liquidità migliora rispetto alle grandi
imprese, anche se è ancora lievemente al
di sotto dei limiti: RLC < 150 , RLV < 100.1.75
1.50
1.25
1.00
0.75
0.50
0.25
RLC
RLV
RLI
RLN
57
I vincoli finanziari sono più stringenti per le medie
1.75 un
che per le grandi imprese: la liquidità diventa
requisito rilevante per ottenere credito dalle1.50
banche
1.25
1.00
0.75
0.50
0.25
RLC
RLV
RLI
RLN
58
29
CAMPIONE MEDIOBANCA
RLC
RLV
RLI
RLN
Imprese private
105
75
11
127
Medie imprese
136
89
13
267
Imprese industriali
110
70
7
157
Imprese di servizi
59
Liquidità delle imprese industriali in Italia
1.75
1.50
1.25
1.00
0.75
0.50
0.25
RLC
RLV
RLI
RLN
60
30
Liquidità delle imprese industriali in Italia
Le condizioni sono simili a quelle delle grandi
imprese (le ombre): insufficiente liquidità,
ma forte potere contrattuale con le banche
1.75
1.50
1.25
1.00
0.75
0.50
0.25
RLC
RLV
RLI
RLN
61
CAMPIONE MEDIOBANCA
RLC
RLV
RLI
RLN
Imprese private
105
75
11
127
Medie imprese
136
89
13
267
Imprese industriali
110
70
7
157
Imprese di servizi
102
94
27
140
62
31
Liquidità delle imprese di servizi in Italia
1.75
1.50
1.25
1.00
0.75
0.50
0.25
RLC
RLV
RLI
RLN
63
Il magazzino nelle imprese di servizi è trascurabile
(materiali di manutenzione), per cui RLC → RLV
1.75
1.50
1.25
1.00
0.75
0.50
0.25
RLC
RLV
RLI
RLN
64
32
I vincoli di liquidità
sono in sostanza rispettati
e RLI è elevato (depositi
bancari e titoli a breve)
1.75
1.50
1.25
1.00
0.75
0.50
0.25
RLC
RLV
RLI
RLN
65
Autocopertura e margini di struttura in Italia
33
Autocopertura e margine struttura in Italia
CAMPIONE MEDIOBANCA
KN/AIN
Imprese private
Medie imprese
Imprese industriali
Imprese di servizi
θMS = MS / AIN = KN/AIN – 1
67
CAMPIONE MEDIOBANCA
KN/AIN
θMS
Imprese private
Medie imprese
Imprese industriali
Imprese di servizi
68
34
KN/AIN
θMS
54
-46
104
4
Imprese industriali
71
-29
Imprese di servizi
47
-53
CAMPIONE MEDIOBANCA
Imprese private
Medie imprese
69
1,00
KN
AIN
Autocopertura totale delle
attività immobilizzate nette
0,75
0,50
0,25
0
-0.25
-0.50
-0.75
-1.00
70
35
1,00
KN
AIN
0,75
0,50
Limite orientativo desiderato dagli 0,25
istituti creditizi per contenere il rischio
0
-0.25
-0.50
-0.75
-1.00
71
1,00
0,75
KN
AIN
0,50
0,25
0
-0.25
θMS
Se KN/AIN < 1
-0.50
-0.75
-1.00
72
36
1,00
KN
AIN
0,75
0,50
Limite orientativo desiderato dagli
0,25
istituti creditizi per contenere il rischio
0
-0.25
θMS
-0.50
-0.75
-1.00
73
θMS
KN
AIN
Se KN/AIN > 1
1,00
0,75
0,50
0,25
0
-0.25
θMS
-0.50
-0.75
-1.00
74
37
θMS
1,00
0,75
KN
AIN
Bassa autocopertura
ed eccesso di debito:
potere contrattuale
0,50
0,25
0
-0.25
θMS
-0.50
-0.75
-1.00
Private
75
θMS
1,00
0,75
KN
AIN
0,50
0,25
Elevata autocopertura
e margine positivo:
avversione al rischio
o vincolo stringente
θMS
Private
Medie
0
-0.25
-0.50
-0.75
-1.00
76
38
θMS
1,00
0,75
KN
AIN
0,50
0,25
0
-0.25
θMS
Sostanzialmente nei limiti
Private
Medie Industria
-0.50
-0.75
-1.00
77
θMS
KN
AIN
Simile alle imprese private:
bassa autocopertura ed eccesso
di debito (potere contrattuale)
1,00
0,75
0,50
0,25
0
-0.25
θMS
-0.50
-0.75
Private
Medie Industria Servizi
-1.00
78
39
Conclusioni
Sommario della lezione
θAI
θPP
Quota di attività
nette circolanti
θPC
Quota di passività
nette circolanti
1
θAC
80
40
θAI
θPP
1
θAC
θPC
81
θAI
θAC
KCN
ATN
θPP
θPC
Quota di capitale circolante netto positivo
82
41
MG
PC
RLC
RLV
θAC / θPC
RLC =
RLV =
CC+AA
PC
RLI
=
AC
PC
AC – MG
PC PC
RLI = AFC / PC
83
2.0
1.5
1.0
RLC
0.5
RLV
RLI
Requisiti per la
concessione del
credito bancario:
RLC ≥ 1,5
RLV ≥ 1,0
Possibilità di
razionamento
84
42
rapporto di
liquidità netta
RLN = KOC / DBN > 1
L’eccesso di capitale circolante operativo KOC
rispetto all’indebitamento netto a breve DBN
esprime la capacità dell’impresa di rimborsare le
banche, smobilizzando il capitale circolante
85
rapporto di
liquidità netta
RLN = KOC / DBN > 1
indice di autocopertura
AIN
margine di struttura
relativo
Immob.
nette
KN
KN / AIN ≥ 0.75
θMS = MS/AIN
= KN/AIN – 1
≥ – 0,25
MS
86
43
RLV
1.00
0.75
0.50
0.25
Imprese
private
Medie
imprese
Imprese
industriali
Imprese
di servizi
87
Analisi Liquidità
del capitale
nell’ottica
inadeguata
per le bancaria:
grandi e le industriali:
hannoe forte
potereincontrattuale
e basso rischio di
liquidità
solvibilità
Italia
insolvenza, per cui le convenzioni non sono vincolanti.
RLV
1.00
0.75
0.50
0.25
Imprese
private
Medie
imprese
Imprese
industriali
Imprese
di servizi
88
44
RLV
La liquidità
migliora rispetto
alle grandi
imprese: i vincoli
finanziari sono
più stringenti
1.00
0.75
0.50
0.25
Imprese
private
Medie
imprese
Imprese
industriali
Imprese
di servizi
89
RLV
I vincoli di liquidità
sono in sostanza rispettati
1.00
0.75
0.50
0.25
Imprese
private
Medie
imprese
Imprese
industriali
Imprese
di servizi
90
45
1,00
0,75
KN
AIN
0,50
0,25
0
– 0.25
θMS
-0.50
-0.75
Private
-1.00
91
Analisi del capitaleBassa
nell’ottica
bancaria:
autocopertura
ed eccesso di
per di
le struttura
grandi imprese
private
autocopertura edebito
margini
in Italia
e di servizi: potere contrattuale
1,00
0,75
KN
AIN
0,50
0,25
0
– 0.25
θMS
-0.50
-0.75
Private
-1.00
92
46
1,00
0,75
KN
AIN
0,50
0,25
0
Elevata autocopertura
e margine positivo:
avversione al rischio
o vincolo stringente
θMS
Private
– 0.25
-0.50
-0.75
-1.00
93
1,00
0,75
KN
AIN
0,50
0,25
0
– 0.25
θMS
Sostanzialmente nei limiti
Private
-0.50
-0.75
-1.00
94
47
Verifica di apprendimento della lezione
Domande di riepilogo
i rapporti per la concessione del credito
liquidità, solvibilità e margini di struttura in Italia
95
48

Analisi di bilancio: il capitale - Corsi a Distanza

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