La valutazione degli investimenti - Scelte di lungo periodo

La valutazione degli investimenti
-  Scelte di lungo periodo
-  VAN e SIR
Scelte di lungo periodo
N.B. Per seguire questa parte del programma è indispensabile la conoscenza della matema9ca finanziaria. In par9colare, riferendosi agli interessi compos9 discon9nui annui, è richiesta la capacità di svolgere esercizi di accumulazione iniziale. Scelte di lungo periodo
Gli inves9men9 aziendali che comportano una variazione del capitale fondiario o di quello di esercizio richiedono una analisi di lungo periodo aBraverso la quale potere esprimere un: giudizio assoluto, sulla convenienza di uno specifico intervento di trasformazione; giudizio compara9vo, per la scelta tra possibili alterna9ve (diversi progeF) . Valutazione degli investimenti
Per valutare la “bontà” delle scelte legate ad un inves9mento che modifica il capitale fondiario e/
o di esercizio è necessario considerare tuBo il periodo (più anni) in cui le opere fondiarie e/o le macchine e aBrezzi esprimeranno la loro u9lità produFva Valutazione degli investimenti
•  Inquadramento problema3co • Analisi finanziaria • Analisi economica •  Valutazione temporale degli effe: e degli oneri • Individuazione qualito-­‐quan3ta3va di effe: ed oneri per 3po di analisi scelta •  Giudizio di convenienza • Indici di scuola anglosassone • Indici di scuola italiana Valutazione degli investimenti
Richiedente
Approccio
Obiettivo
Analisi
Finanziaria
Analisi
Economica
Privato
Decisore pubblico
Valutazione privatistica
Valutazione pubblica
Costi e Ricavi monetari
Costi e Benefici sociali
Max Reddito Netto
Max benessere sociale
Valutazione degli investimenti
Analisi Finanziaria Analisi Economica
Modalità di
quantificazione
Elementi
considerati
Prezzi di mercato
Prezzi ombra
Costi e ricavi di mercato
Costi e Benefici sociali
Nei costi sono comprese anche le
tasse; i ricavi sono esclusivamente
riferiti a beni e/o servizi che hanno
un mercato
Nei costi non sono ad es.comprese
le tasse, mentre possono essere
inclusi oneri per opere
infrastrutturali; nei benefici sono
incluse anche le esternalità
Valutazione degli investimenti
Gli indici di Scuola anglosassone "  Valore aBuale neBo (VAN) "  Saggio interno di rendimento (SIR) Valutazione degli investimenti
Il VAN Valore ABuale NeBo Valutazione degli investimenti
Valore aBuale neBo (VAN) Giudizio assoluto VAN>0 Posi3vo VAN = R0 − C0
VAN<0 Nega3vo dove :
n
Giudizio compara9vo Es: ProgeBo A ProgeBo B ProgeBo C n
1
1
R0 = ∑ ei i ; C0 = ∑ ci i
q
q
i=0
i=0
1) 
VANc>VANa>VANb ( per durate diverse annualizzazione dei VAN) 2) Valutazione compara3va dei cos3 Valutazione degli investimenti
Valore aBuale neBo (VAN) Il Rapporto Ricavi Cos9 Il Tempo di Ritorno del Capitale (TRC) RRC = R0
C0
Indica l’anno in cui i ricavi aBualizza9 equivalgono ai cos9 aBualizza9 (si oFene calcolando il VAN per ciascuno degli anni di durata dell’inves9mento). Un inves9mento sarà tanto migliore quanto più breve sarà il TRC. Valutazione degli investimenti
Valore aBuale neBo (VAN): la scelta del saggio VIENE IMPIEGATO UN SAGGIO REALE non contempla le fluBuazioni di inflazione e deflazione temporale in quanto i benefici e i cos9 ai quali viene applicato sono reali, ossia a loro volta avulsi dall’andamento inflazionis9co Saggio d’interesse alterna3vo (costo-­‐opportunità) definito in base alla fruBuosità di inves9men9 alterna9vi (comparabili per rischio e durata) Criteri per la determinazione Influenza del mercato Saggio di preferenza temporale Saggio che l’inves9tore ri9ene personalmente soddisfacente Valutazione degli investimenti
Il SIR Saggio Interno di Rendimento Valutazione degli investimenti
Saggio Interno di Rendimento (SIR) Il SIR è quel saggio che, impiegato per riportare all’aBualità tuF i ricavi e tuF i cos9 dell’inves9mento, determina un VAN pari a zero SIR
Giudizio di convenienza
R0 = C0
st VAN = 0
R0 − C0 = 0
R0 C0 = 1
dove :
n
n
1
1
R0 = ∑ ei i ; C0 = ∑ ci i
q
q
i=0
i=0
> r
positivo
SIR = r indifferente
<
r
negativo
Se il SIR è superiore al saggio reale impiegato per il calcolo del VAN l’inves9mento conviene. L’imprenditore potrebbe avere inves9men9 alterna9vi (con altri saggi compara9vi) …. Valutazione degli investimenti
Saggio Interno di Rendimento (SIR) Determinazione del SIR Procedimento reitera9vo manuale o informa9zzato cfr. esercitazione Excel (ricerca obieFvo e risolutore) Valutazione degli investimenti
Analisi di sensi3vità Nel modello le variabili sono tuBe oggeBo di previsioni che si legano a valutazioni: -­‐  oggeFve (condizioni ambientali, aziendali ed extra aziendali) -­‐  soggeFve (propensione al rischio dell’imprenditore) Le principali variabili riguardano: -­‐  La durata (n) del progeBo -­‐  Il saggio (r) impiegato per il calcolo del VAN -­‐  La quan9ficazione fisica degli input-­‐output -­‐  La quan9ficazione monetaria degli input (ci)-­‐output (ei) Valutazione degli investimenti
Esercitazione Aula di informa3ca Impostazione di un modello di analisi per la valutazione di un inves9mento