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11 dicembre 2007
[
Numero 19
News
]
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Etf intelligenti e acqua: novità per
l’investitore a Piazza Affari
Il rally pre-natalizio delle ultime due settimane ha riportato
I
NEWS DAL MONDO ETF
una ventata d’ottimismo fra gli operatori spazzando via,
almeno per il momento, i timori legati alla perdurante crisi
del credito internazionale. Gli Etf che hanno maggiormente beneficiato di questo rialzo sono stati quelli legati ai mercati emergenti, capaci di mettere a segno in pochi giorni
rialzi a doppia cifra. In questo numero dell’Etf News abbiamo messo a confronto quelli che vengono considerati i
due paesi emergenti più interessanti a livello globale, India
e Cina, evidenziando come, archiviato un 2007 record, il
nuovo anno potrebbe essere caratterizzato da un generale
rallentamento della crescita che, a sua volta, potrebbe evidenziare un minor appeal dell’azionario cinese rispetto a
quello indiano. Continua nel frattempo la crescita del
Nuovo record di scambi per gli ETF a novembre
A novembre il controvalore medio giornaliero scambiato in
ETFplus è stato di 162,2 mln, superando il precedente di
149,1 mln stabilito nel mese di agosto 2007. Il numero di
contratti medio giornaliero è stato di 6528.
Quattro nuovi Etf in casa iShares
Fiocco azzurro in casa iShares. L'emittente statunitense ha
quotato sul circuito di Borsa Italiana quattro nuovi fondi a
gestione passiva. Il FTSE EPRA/NAREIT UK Property Index,
punta sulle società immobiliari del Regno Unito, l'S&P
Global Water investe sulle società legate al settore idrico,
l'S&P Listed Private Equity investe sulle società operanti nel
settore del private equity, e il FTSE BRIC 50 su azioni brasiliane, russe, indiane e cinesi.
PowerShares amplia l'offerta di ETF fondamentali
Dal 10 dicembre sono scambiati su ETFPlus due nuovi ETF di
PowerShares Invesco su FTSE RAFI Developed 1000 e FTSE
RAFI Developed Europe Mid-Small costituiti da società selezionate secondo criteri fondamentali.
numero di Etf quotati a Piazza Affari. Invesco Powershares
ha allargato l’offerta di strumenti replicano indici di natura
fondamentale. I 2 nuovi Etf su Ftse Rafi Developed 1000
e Ftse Rafi Developed Europe Mid-Small sono infatti costituiti da società selezionate secondo criteri fondamentali in
funzione di book value, vendite, cash flow e dividendi.
iShares ha invece lanciato quattro nuovi Etf su private
equity, Bric, immobiliare Uk e acqua. Proprio quest’ultimo
rappresenta una novità assoluta per il mercato italiano
essendo il primo Etf di natura tematica quotato sul listino
milanese. Nell’ultima sezione della newsletter abbiamo ana-
SOMMARIO
2
Sotto la lente: “Etf intelligenti”
4
Multipli attraenti su Euro STOXX
6
Emergenti: India contro Cina
86
L’Etf per puntare sull’acqua
lizzato uno dei metalli più interessanti, il Platino. Un mercato, quello delle Exchange traded commodities, che conti-
98 Angolo commodity: il platino
nua a registrare importanti tassi di crescita, specialmente
per i prodotti legati ai metalli preziosi fisici.
11 Gli ETF in cifre
ETF NEWS
1
Invesco Powershares punta
sugli Etf intelligenti
La società di gestione Usa porterà sul listino milanese anche
una nuova tipologia di Etf in grado di generare alfa rispetto ai
tradizionali tracker a gestione passiva
Invesco Powershares sbarca sul mercato italiano. Nei
Gli Intelligent Index sono un prodotto innovativo per il
giorni scorsi sono stati quotati sul mercato Etf Plus di
mercato italiano. Questi Etf non si limitano a replicare
Borsa Italiana 4 nuovi Etf che hanno come obiettivo
passivamente un indice benchmark come avviene per i
quello di replicare alcuni indici fondamentali Ftse Rafi.
tradizionali Etf ma la loro finalità è di generare un alfa
Ma a breve PowerShares allargherà l'offerta nel nostro
attraverso un processo di selezione quantitativo che indi-
paese con una decina di nuovi Etf. L'approccio di
vidua le società con le maggiori potenzialità di crescita.
gestione della società americana è quello di offrire Etf
Gli Intelligent Index sono costruiti secondo metodologie
che
Invesco
proprietarie che identificano società finanziariamente soli-
PowerShares classifica infatti i suoi tracker in tre
de, ben gestite, con forti potenzialità di apprezzamento
diverse famiglie: Intelligent Index, Intelligent Exposure
del capitale ed il cui valore non è ancora espresso dal
e Intelligent Access, ognuna delle quali rispecchia
mercato. L’indicizzazione dinamica consente di individua-
l'obiettivo di investimento e le caratteristiche dell'indi-
re in modo oggettivo i titoli di un particolare segmento di
ce sottostante.
mercato che presentano le maggiori potenzialità di gene-
I
mirano
a
replicare
indici
evoluti.
SOTTO LA LENTE
2
rare alfa. La costruzione degli indici dinamici è svilluppa-
dell’analisi fondamentale, basata su fatturato, cash flow,
ta dall’American Stock Exchange (Amex) per gli Usa e da
patrimonio netto e dividendi, per stabilire il giusto peso
Quantitative Service Group (Qsg) per i mercati globali. Il
da assegnare ad un titolo, invece di identificarne il valore
modello quantitativo di selezione si basa sull’analisi di
economico, ricorrendo semplicemente al prezzo aziona-
dati relativi ai fondamentali delle singole società (conto
rio. Attualmente sul listino italiano sono presenti il Power
economico, stato patrimoniale, flussi di cassa, previsioni
Share Etf Rafi Europe, il Power Shares Etf Rafi Us1000,
degli analisti). Questa selezione permette di analizzare
il Power Shares Ftse Rafi Developed 1000 e il
con sistematicità innumerovoli dati per selezionare socie-
PowerShares Ftse Rafi Europe Developed Mid-Small.
tà finanziariamente più interessanti nei diversi cicli di
mercato, regimi economici e periodi storici. La metodo-
Gli Intelligent Access consentono di sfruttare opportuni-
gia valuta le società con frequenza mensile consentendo
tà di investimento sul mercato difficilmente raggiungibili
agli indici di selezionare attivamente i titoli migliori le cui
come il private equity e il settore delle energie alternati-
caratteristiche sono indicative di sovraperformance di
ve. Questa tipologia di Etf si concentra su nicchie di mer-
lungo termine.
cato replicando indici creati da importanti gruppi di ricerca o esperti del settore di riferimento. A differenza degli
Gli Intelligent Exposure sono basati invece sugli indici
indici costruiti sulla capitalizzazione che assegnano ai tito-
fondamentali Ftse Rafi e ampliano la gamma di sottostan-
li un peso che varia a seconda della rispettiva capitalizza-
ti su questa famiglia rispetto a quelli già proposti da
zione di mercato, gli indici su cui si basano questi Etf uti-
Lyxor nei mesi scorsi. I Ftse Rafi, sono una famiglia di
lizzano una ponderazione per settore e capitalizzazione al
indici studiata dal gruppo Ftse con Research Affiliates, in
fine di fornire una migliore diversificazione tra i vari seg-
cui i titoli sono selezionati in base a quattro criteri fonda-
menti di mercato.
mentali: book value, vendite, cash flow e dividendi. Il peso
nel paniere di ciascuna società è determinato sulla base
di un coefficiente che rappresenta questi quattro fattori,
corretto per la capitalizzazione di Borsa. Contrariamente
agli Etf tradizionali basati sulla capitalizzazione, che
rispecchiano la volatilità dei prezzi azionari, quelli basati
sui fondamentali assegnano i pesi in base al contributo di
ogni singola società al mercato. Tali indici si avvalgono
Gli Etf di Invesco Power Shares a Piazza Affari
Etf
zione
Commissione
Power Share Etf Rafi Europe
Power Shares Etf Rafi Us1000
Power Shares Rafi Developed 1000
Power SharesRafi Europe Dev. Mid-Small
Nasdaq 100 European Tracker
Codice negozia-
0,75%
0,75%
0,75%
0,75%
0,20%
PEF
PFT
PXF
PWD
EQQQ
db x-trackers
Indici a portata di mano
Puntare sui ribassi del mercato
Guadagnare quando il mercato azionario scende. Con l’ETF
db x-trackers sull’indice tedesco ShortDAX® si aprono nuovi orizzonti
d’investimento. Proprio come gli altri ETF di Deutsche Bank, l’ETF
db x-trackers ShortDAX® si compra e si vende in Borsa come una
semplice azione. Il valore dell’ETF è però legato ad un indice ‘short’;
quando il DAX®, l’indice del mercato tedesco, perde durante la
seduta di Borsa l’1% il corrispondente indice ‘short’ e quindi l’ETF
guadagna l’1% e viceversa.
Per maggiori informazioni visitate il sito www.dbxtrackers.com
o contattate il Numero Verde 800 90 22 55
db x-trackers ShortDAX® ETF
Codice di negoziazione XSDX
Commissioni di gestione annue 0,40%
Deutsche Bank Exchange Traded Funds
A Passion to Perform.
Avvertenze – La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di offerta al pubblico da parte di Deutsche Bank AG e non costituisce alcun giudizio, da parte della stessa, sull’opportunità
dell’eventuale investimento descritto. Le informazioni contenute nel presente documento sono destinate esclusivamente all’utilizzo in Italia. Esse non sono pertanto applicabili a soggetti residenti in
qualunque altro paese. Nei prospetti completi e semplificati e nei documenti di quotazione dei db x-trackers è contenuta una descrizione dettagliata dei termini e delle condizioni del relativo ETF
db x-trackers. Potete ottenere gratuitamente tali documenti presso il vostro consulente dell’Investment & Finance Center di Deutsche Bank o presso Deutsche Bank AG, Via Santa Margherita 4,
20121 Milano e sul sito www.dbxtrackers.com. Gli ETF replicano l’evoluzione del valore dell’indice contenente il loro nome. L’indice ShortDAX® è un marchio registrato di Deutsche Börse AG. Lo sponsor
dell’indice non promuove, non raccomanda, non vende, non reclamizza i singoli fondi d’investimento e, in merito ad essi, non fornisce alcun giudizio o garanzia. Qualora i dati di mercato contenuti in
questo documento provengano da terzi, Deutsche Bank non si assume alcuna responsabilità in merito all’esattezza e alla completezza dei dati, anche se Deutsche Bank utilizza solo fonti che considera attendibili.
SOTTO LA LENTE
3
Fondamentali ancora
attraenti sull’EuroStoxx
l’approfondimento di Banca IMI
Collegati al sito www.bancaimi.it per leggere tutte le ricerche o ascoltare i risultati con il servizio Podcast
I multipli si confermano abbastanza attraenti, nonostante la
revisione al ribasso degli utili rispetto alle precedenti rilevazioni
L’
L’EuroStoxx mantiene fondamentali attraenti, nono-
stante la crescita degli utili sia stata leggermente rivista al ribasso rispetto alle precedenti rilevazioni. Gli
utili societari sono in aumento e stimati ancora in crescita, a fronte di multipli abbastanza contenuti, con
livelli di P/E pari a 13 volte, inferiori rispetto alla
media storica. Inoltre, il mercato azionario europeo
continua a mostrarsi più attraente rispetto ai rendimenti obbligazionari ed in particolare l’equity europeo
Multipli e crescite sugli utili dei principali indici
Paese
Indice
Area euro Euro Stoxx
Germania
DAX
HDAX
Francia
CAC 40
SBF 120
Spagna
Ibex 35
Italia
Mibtel
S&P/MIB
P/E
2007E
P/E
2008E
Var. (%)
EPS 07/06
Var. (%)
EPS 08/07
13,0
13,4
14,1
13,5
14,0
14,4
13,7
12,9
12,2
11,9
12,3
12,2
12,6
13,1
11,9
11,4
12,2
19,2
15,4
6,7
7,3
12,8
6,3
6,5
10,5
12,3
14,9
9,8
10,0
10,4
16,0
13,0
resta a sconto rispetto a quello statunitense, grazie a
P/E più contenuti e ad attese di crescite degli utili
più elevate, anche se in rallentamento rispetto al precedente triennio. Il rapporto tra crescite e multipli di
P/E (PEG) delle società europee si mantiene più che
soddisfacente per la maggior parte dei settori.
te rispetto alle previsioni precedenti, soprattutto negli
USA con l’atteggiamento più accomodante mantenuto dalla FED. In Europa la BCE si mantiene attendista
divisa tra le dinamiche inflazionistiche ed il possibile
rallentamento della crescita economica nell’area euro
(ad oggi le stime sul 2008 vertono sul 2%). Ancora
recentemente, vari membri del Consiglio Direttivo
Fattori positivi
Il mercato azionario europeo continua a beneficiare
della delocalizzazione, che ha permesso a molti gruppi di comprimere fortemente i costi operativi e di
contare su mercati di sbocco destinati a proseguire
nel loro trend di crescita. Nonostante sia diminuito il
contributo delle operazioni di M&A, che registra un
ritmo inferiore rispetto agli ultimi anni, alcuni settori
continuano comunque a beneficiarne. Già da alcuni
mesi è in atto una politica di ingressi in settori “finanziari e non” da parte di investitori arabi dotati di enorme liquidità. Tale fenomeno potrebbe accentuarsi
grazie al ridimensionamento delle quotazioni dei titoli rispetto ai mesi precedenti. A tale proposito, il
recente ingresso nel capitale di Citigroup da parte del
Governo di Abu Dhabi sta contribuendo a stemperare la tensione sui mercati. Inoltre, l’Equity potrà con-
hanno ribadito che l’ancoraggio alle attese inflazionistiche rimane il principale “driver” valutativo, soprattutto in un contesto di elevata volatilità dei mercati.
In questo scenario l’orientamento più probabile è
quello di vedere i tassi invariati al 4% per buona parte
del prossimo anno, anche se non sono da escludere
interventi decisi e tempestivi da parte dell’Autorità
monetaria al verificarsi di peggioramenti sul lato inflazionistico. Infatti, i recenti dati hanno confermato il
rischio di una “escalation” dei prezzi, sospinti soprattutto dalla componente energetica ed alimentare. Per
converso non esistono elementi per ritenere che la
BCE possa attuare una politica monetaria accomodante con riduzione dei tassi, se non nel caso in cui
dovessero giungere forti segnali di un rallentamento
della crescita economica intorno all’1,5%.
tare anche su una politica monetaria più accomodan-
TEMA CALDO
4
Fattori negativi
confrontando i multipli con le prospettive di crescita,
Sull’Equity la volatilità è aumentata fortemente in
riteniamo che l’Area Euro sia da preferire a quella sta-
seguito alla crisi dei sub-prime, del forte rallentamen-
tunitense, anche se la debolezza del dollaro penalizza
to dell’economia statunitense e di riflesso dei timori
la competitività dei gruppi europei. L’area asiatica
di
europea.
continua a trainare l’economia mondiale (quest’anno
Relativamente ai subprime, i mercati restano in atte-
contribuirà per il 30% del Pil mondiale e per il 50%
sa di aver chiara l’entità dell’esposizione verso i pro-
della crescita globale) anche se alcuni paesi come
dotti strutturati legati ai mutui ad alto rischio. I nuovi
Cina e India evidenziano situazioni di sopravvalutazio-
record segnati dal petrolio ai quali si aggiungono i
ne rispetto ai fondamentali delle società.
ripercussioni
anche
su
quella
forti aumenti sulle altre materie prime (fra cui anche
quelle agricole) restano una delle variabili di rischio
A cura di Laura Carrozza, Analista Research Department,
per il mercato, poiché aumentano l’inflazione. Il forte
BancaIMI
apprezzamento dell’Euro rispetto al dollaro riduce la
competitività dei gruppi europei, anche se attenua il
caro
greggio,
attualmente
poco
sotto
i
90$.
L’aumentare delle aspettative di un nuovo taglio da
Il presente articolo costituisce l'estratto di un documento di ricerca
redatto e distribuito da BancaIMI. Per ogni dettaglio informativo relativo
al documento, alle avvertenze e ai conflitti di interesse dell'analista, di
BancaIMI e del Gruppo Bancario di appartenenza (IntesaSanpaolo) si
invita a voler consultare il sito www.bancaimi.it.
parte della Fed a dicembre contro la stabilità attesa
da parte della BCE continua a mantenere sotto pressione il dollaro.
UN ANNO DI DJ EURO STOXX
Strategia settoriale
Attualmente la tenuta di importanti livelli tecnici ha
445
generato le prospettive per un recupero dell’equity
435
nel breve. Pertanto, alcuni settori come il bancario,
425
maggiormente penalizzati nel periodo precedente,
415
potrebbero trainare il rimbalzo, senza dimenticare che
405
nuove sorprese sul fronte sub-prime potrebbero
395
accentuarne la rischiosità. In un’ottica di più lungo
385
periodo l’alta volatilità mantiene appetibili i difensivi
come Telefonici e Utility, considerando la loro estraneità alla crisi sub-prime, l’elevata generazione di
1 Gen 07
1 Mag 07
1 Set 07
Fonte: Finanza.com
cassa e i buoni rendimenti offerti. I
settori Chimico e Tecnologico vantano
elevate prospettive di crescita in termini di utili, a fronte di multipli in linea
con il settore di riferimento, così come
Turismo e tempo libero, anche se quest’ultimo si presenta più rischioso date
le caratteristiche di ciclicità. Inoltre,
migliorano le prospettive di crescita di
utili dei Farmaceutici. Manteniamo una
certa cautela su Servizi Finanziari ed i
Beni personali, che presentano multipli
elevati a fronte di un forte ridimensionamento delle crescite sugli utili 2008.
Aree geografiche
Da un punto di vista geografico, analizzando l’andamento dell’economia e
Multipli e crescite sugli utili dei settori Euro Stoxx
DJ Euro Stoxx
DJ Euro Stoxx
Auto e componenti
Banche
Risorse di base
Chimici
Costruzioni e Materiali
Petrolio & Gas
Servizi finanziari
Alimentari
Farmaceutici
Beni e servizi Industriali
Assicurazioni
Media
Tecnologici
Telecomunicazioni
Utility
Beni personali e per la casa
Retail
Turismo e tempo libero
P/E 06 P/E 07E
14,6
16,2
10,7
11,3
18,2
15,0
10,3
15,7
21,3
16,2
20,6
9,1
16,4
23,0
17,0
23,2
23,5
19,9
22,8
13,0
12,4
9,7
10,1
14,2
13,2
10,6
14,9
18,8
15,5
17,1
8,2
15,2
20,8
16,2
20,8
19,4
18,6
14,0
P/E 08E
Var. % EPS
07E/06
Var. % EPS
08E/07E
11,7
10,4
9,0
9,7
13,2
12,1
10,3
14,5
17,2
14,1
13,8
8,3
13,3
16,5
14,7
18,2
17,9
16,2
12,3
12,43
30,41
10,40
11,68
27,73
13,60
-2,49
5,07
13,17
4,46
20,42
9,95
7,48
10,39
4,87
11,56
20,79
6,95
63,25
10,59
19,84
7,81
4,11
7,45
9,55
2,94
3,26
9,43
10,04
24,22
-0,35
14,50
25,87
10,10
14,50
8,57
15,10
13,38
TEMA CALDO
5
Emergenti, il barometro
d’autunno punta sull’India
Anche per gli emergenti è alle porte una nuova stagione che oltre a un
rallentamento generale della crescita rispetto al 2007, potrebbe caratterizzarsi per il minor appeal dell’equity cinese rispetto a quello indiano
C
Cambiamenti d'umore d'autunno per gli investitori pati-
denza per il mercato del Dragone. Umore opposto
ti di mercati emergenti. L'intonazione di fondo appare
quello che contraddistingue negli ultimi tempi la Borsa
ancora ampiamente positiva, favorita dal ritmo inces-
di Bombay che vanta un saldo positivo del 40% negli
sante della crescita economica dei principali paesi
ultimi 6 mesi di borsa con il Sensex 30, indice guida
emergenti. E si alza ancora forte il coro delle primarie
che racchiude le trenta principali società indiane, che
banche d'affari internazionali: tra gli emergenti sono
viaggia sui massimi storici a ridosso della soglia dei
ancora tante le opportunità da cogliere nel corso del
20mila punti ancora mai varcata.
2008, anche se con scenari meno rosei rispetto al passato. Non mancano però i punti interrogativi. In primo
Cina: crescita dirompente, ma ora i multipli in Borsa
luogo la volatilità è attesa elevata con sempre più fre-
sono da capogiro
quenti scossoni all'orizzonte, ma soprattutto ci si
La Cina si avvia ad archiviare un altro anno record sia
aspetta un rallentamento del ritmo di crescita dell'equi-
a livello di crescita economica sia a livello di mercati
ty. Paesi come Cina e India dovrebbero proseguire
finanziari che per lunghi mesi sono stati l’eldorado pre-
senza soste nella loro impetuosa
crescita, tuttavia il
ferito per i risparmiatori esteri vogliosi di catturare
decoupling economico non implica necessariamente
lauti guadagli. Un’ascesa veloce trainata dall’ottimo
anche un decoupling del mercato finanziario. E' diffi-
stato di salute dell’economia cinese e da una serie di
cile ipotizzare un altro anno da +70% medio per le
collocamenti record.
borse emergenti, anche se non sono pochi quelli che
Nell’ultimo mese è però emerso più di un timore per
scommettono che Cina & Co. riusciranno ancora una
quanto riguarda il mercato azionario sempre più a
volta a sovraperformare rispetto ai listini dei mercati
rischio bolla. Il rischio che il prezzo delle azioni cinesi
occidentali. A tenere banco sarà soprattutto la tenuta
sia arrivato a un picco di periodo è concreto e i timo-
della Cina, star indiscussa del 2007 con rialzi a tre cifre
ri di bolla sono giustificati da valutazioni a premio
per lo Shanghai Composite, miglior indice a livello glo-
rispetto agli altri mercati emergenti. Le azioni classe A
bale che però nelle fasi finali della stagione borsistica
della borsa cinese trattano circa 45 volte gli utili pre-
2007 ha incominciato a zoppicare con i fautori della
visti per il 2008. Una cautela nel breve termine appa-
tesi bolla speculativa che stanno già gridando all'inver-
re quindi d'obbligo mentre nel lungo periodo l'impo-
sione di tendenza per quello che è ora diventato il mer-
nente crescita del gigante asiatico è in grado di rende-
cato più caro nel panorama mondiale.
re l'investimento nel mercato cinese un buon approdo
A novembre ci sono state le prime avvisaglie con un
per chi intende cavalcare le opportunità offerte da
repentino cambio di umore sull'azionario cinese mate-
quella che è destinata a diventare negli anni la prima
rializzatosi a suon di ribassi ben più corposi di quelli
economia mondiale. “Sul lungo periodo stimiamo che
che hanno colpito le principali borse mondiali. Per ora
la Cina continuerà a offrire opportunità molto interes-
si può parlare di semplice ritracciamento, di intensità
santi per gli investitori. Con solo il 3,3% dei titoli quo-
direttamente proporzionale alla dirompente crescita
tati a livello mondiale, la Cina ha ancora una lunga stra-
dei mesi precedenti. Bisognerà capire se questo non
da da percorrere prima che il suo potere economico
sia un primo segnale di una prossima inversione di ten-
sia rappresentato pienamente sui mercati azionari”,
FONTANA
APPROFONDIMENTO
6
SHANGHAI COMPOSITE
6.500
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
3.500
3.000
2.500
2.000
assisterà ad una forte espansione dei consumi domestici, diventando una dei maggiori mercati al consumo
mondiali. Se l’economia conserverà il trend di crescita
tra il 7 e l’8% sul lungo termine, i consumi spiccheranno il volo, facendo balzare l’India tra i principali mercati al consumo. Secondo le proiezioni, entro il 2025
l’India sarà il quinto mercato al consumo del mondo.
Crescita economica sostenuta a cui si abbina un mercato azionario con valori più che raddoppiati nell’ulti-
Gen 07
Mar 07
Mag 07
Lug 07
Set 07
mo biennio e continui segnali di forza relativa nel
Nov 07
corso degli ultimi mesi che fanno dell’India uno dei
Fonte: Finanza.com
mercati emergenti in grado di contrastare al meglio
sottolinea Martha Wang, gestore del fondo FF China
questa fase di incertezza dei mercati globali. Un senti-
Focus Fund.
ment positivo che sta facendo scoprire a sempre mag-
Una delle principali sfide per i policy maker della Cina,
giori fette di investitori le opportunità offerte dal mer-
rimarcano gli economisti di Bnp Paribas, è la necessi-
cato azionario indiano. “Potremo assistere a una cresci-
tà di barcamenarsi tra misure che aumentino i consu-
ta consistente nel prossimo futuro - afferma Arun
mi e allo stesso tempo l'innalzamento dei tassi di inte-
Mehra, gestore del fondo FF India Focus Fund – e in
resse per contenere le spinte inflazionistiche. E pro-
una prospettiva a tre/cinque anni tutti gli indicatori ci
prio la voce inflazione sta incominciando a preoccupa-
fanno pensare che la rupia subirà un apprezzamento e,
re sempre maggiormente con l’indice dei prezzi al con-
se ciò potrà ostacolare la attività di alcune aziende
sumo che a novembre ha toccato il picco a +6,9 per
legate alle esportazioni, sul lungo termine tale apprez-
cento su base annua, l' aumento più significativo dal-
zamento produrrà valore per gli investitori”.
l'inizio dell'anno e nei pressi dei massimi degli ultimi 11
Il crescente benessere del paese sta inoltre creando
anni causa soprattutto il surriscaldamento dei prezzi
una nuova generazione di consumatori attenti al brand,
dei prodotti alimentari e secondariamente del petrolio.
con un sempre maggior reddito a disposizione per
La situazione finanziaria è ritenuta nel complesso soli-
acquistare beni di consumo quali automobili e abbiglia-
da con la crescita degli utili delle società cinesi attesa
mento firmato di marchi occidentali, con “un enorme
dagli analisti superiore a quella nei paesi sviluppati, fat-
potenziale d’investimento tra le società indiane che in
tore che in parte giustifica quotazioni a multipli ben
questi anni stanno traendo i massimi benefici dalla cre-
più elevati. Non va dimenticato che
le valutazioni di
scita economica e dall’urbanizzazione in India”, rimarca
alcune società cinesi non sono in linea con i loro com-
Graham French, gestore dell’M&G Global Basics Fund.
petitors occidentali poiché in determinate circostanze
la messa sul mercato di limitate porzioni di capitale ha
creato uno squilibrio tra richiesta e offerta del mercato e quando ciò accade lo stock picking assume un’importanza ancora maggiore.
India, consumi e investimenti faranno da traino anche
Titta Ferraro
BORSA DI BOMBAY
20.000
per il futuro
Storia di crescita differente quella dell’India. Il subcontinente indiano si sta confermando nel tempo
una
delle economie mondiali in maggiore crescita negli ultimi anni, grazie a un forte sviluppo dei consumi, il massiccio aumento demografico e delle infrastrutture del
Paese. Numeri secondi solo alla Cina che però sono
19.000
18.000
17.000
16.000
15.000
14.000
13.000
stati accompagnati da un progresso più graduale dei
mercati finanziari rispetto a quello dell’altro gigante
asiatico. Il McKinsey Global Institute ritiene che l’India
2007 Feb
Apr
Giu
Ago
Ott
Dic
Fonte: Finanza.com
APPROFONDIMENTO
FONTANA
7
Da iShares il primo ETF
per puntare sull’acqua
Arriva il primo Etf tematico targato iShares che consente di investire
sul business dell'acqua. Uno strumento caratterizzato da elevata
volatilità ma che consente un’efficace diversificazione del portafoglio
N
“Nel prossimo secolo le guerre si combatteranno per
iShares S&P Global Water
l’acqua, non per il petrolio o per motivi politici”.
Queste le parole poco rassicuranti pronunciate nel
1995 dall’allora vicepresidente della Banca Mondiale
Ismail Serageldin. Una previsione che non lascia indifferenti perché il nuovo secolo è già iniziato e perchè,
sebbene l’acqua sembri un bene abbondante (copre
Società di gestione:
Indice di riferimento:
Codice negoziazione:
Codice Isin:
Commissione gestione annua:
iShares
S&P Global Water
IH2O
IE00B1TXK627
0,65%
all’incirca i due terzi della superficie terrestre) in real-
operanti nel settore idrico su scala mondiale. Tale indi-
tà solo una piccola parte di essa è disponibile per l’uso
ce viene replicato dall’iShares S&P Global Water, il
umano e questa fetta è sempre più sfruttata, tanto da
primo fondo a gestione passiva tematico recentemen-
essersi ridotta del 40% negli ultimi 35 anni. Oltre un
te quotato su ETFPlus di Borsa Italiana che prevede
miliardo di persone non possono disporre di una fonte
commissioni annue di gestione pari allo 0,65%.
d’acqua sicura e per il futuro le Nazioni Unite preve-
L’indice appare sufficientemente diversificato: l’alloca-
dono che entro il 2025 l’acqua diventerà una risorsa
zione settoriale vede infatti un peso prossimo al 47%
scarsa a livello mondiale.
destinato ai servizi di pubblica utilità ed il 41% ai pro-
Con questi preamboli sembra oramai una missione di
dotti industriali; seguono con pesi inferiori i materiali
fondamentale importanza per il genere umano l’utiliz-
(10,5%) mentre pesi marginali, inferiori al punto per-
zo efficiente delle risorse idriche. Questo scenario
centuale, spettano al comparto finanziario e ai beni di
apre evidenti intererssi di natura economica: per que-
consumo discrezionali. L’allocazione geografica vede
sto molti index provider hanno iniziato a creare panie-
al primo posto gli Stati Uniti che superano il 31% del-
ri di titoli che raggruppano le società attive nel tratta-
l’intero paniere. Seguono Francia (20,45%), Giappone
mento, nella fornitura e nella potabilizzazione delle
(16,5%) e
acque, quelle produttrici di infrastrutture (valvole,
punti percentuali spettano a Italia, Finlandia, Spagna,
pompe, tubi etc), nonché le società di consulenza spe-
Hong Kong, Svizzera ed Altri. (Fonte Barclays Global
cializzate nel ramo idrico. Aziende che nel prossimo
Investoris Limited e Standard & Poor’s). L’andamento
futuro potrebbero garantire risultati reddituali decisa-
storico dell’indice calcolato nella versione total return
mente interessanti. Su di esse si concentra l’S&P
ed espresso in euro (vedi grafico a lato) mostra come
Global Water Index, un paniere delle principali società
lo stesso abbia garantito nel recente passato ottime
INDICE S&P GLOBAL WATER TOTAL RETURN ESPRESSO IN EURO
Gran Bretagna (12,5%). Pesi inferiori ai 6
performance anche se in un contesto caratterizzato da
volatilità estremamente elevata. Si noti inoltre come
l’indice abbia ritracciato violentemente dai massimi
registrati nella passata estate e come tali valori non
siano ancora stati completamente recuperati nonostante i corposi rimbalzi delle ultime giornate. Questi
fattori, insieme all’elevata esposizione al rischio di
cambio, fanno dell’Etf proposto da iShares uno strumento interessante da inserire all’interno di un portafoglio titoli sufficientemente diversificato al fine di
sfruttare le potenzialità future del business dell’acqua.
Marco Berton
Fonte: standardandpoors.com
FONTANA
FOCUS
8
Futuro legato al dollaro
per il platino
Restano ancora molti i fattori che potrebbero giocare a sostegno delle
quotazioni del platino, ma un filo doppio lega le performance del prezioso metallo alla debolezza del biglietto verde.
I
Il platino ha oltrepassato quota 1400 dollari per oncia in
nistici. Risulta pertanto sensibile all’andamento del prez-
ottobre, arrivando a toccare in novembre il record degli
zo del greggio, alle aspettative di inflazione e all’anda-
ultimi 28 anni a 1484 dollari, per poi intraprendere un
mento del dollaro.
cammino laterale. Quali prospettive di nuovi record ci
Come l’oro, anche il platino tende ad apprezzarsi in fasi
sono sulla base dell’analisi dei fattori che usualmente
di deprezzamento del biglietto verde e viceversa. La
condizionano le quotazioni del nobile metallo?
sovrapposizione dei grafici di platino ed euro/dollaro in
Come l’intero settore dei metalli preziosi, il platino è tra-
questo senso è emblematica (vedi immagini nella pagi-
dizionalmente utilizzato come bene rifugio in momenti
na successiva).
di instabilità politica e come copertura da rischi inflazio-
ANGOLO COMMODITY
9
Cosa attendersi allora?
LA CORSA DELL’EURO/DOLLARO DA INIZIO ANNO
Con tutta probabilità il driver più importante continuerà
a essere l’andamento del differenziale dei tassi d’interesse tra Europa e Stati Uniti e quindi le decisioni di politi-
1.45
ca economica da parte delle banche centrali sulle due
sponde dell’Atlantico. La Banca centrale europea lo
scorso 6 dicembre ha lasciato invariati i tassi al 4%,
mentre la Federal Reserve americana è chiamata questa
sera a una decisione che il consensus di mercato vede
di nuova riduzione di 25 punti base, che porterebbe il
livello dei tassi sui Fed funds al 4,25%. Se le attese fos-
1.40
1.35
1.30
1.25
Feb 07
sero confermate si tratterebbe di un nuovo fattore di
debolezza per il dollaro e quindi di una nuova notizia
Apr
Giu
Ago
Ott
Dic
Fonte: Finanza.com
positiva per il platino.
menti in Etf sul platino coprono 160mila oncie.
Dove può arrivare?
Scendendo ulteriormente nell’analisi, a livello di doman-
L’outlook diventerebbe sicuramente positivo una volta
da/offerta il platino presenta un rischio all’offerta supe-
oltrepassata la soglia posta a 1484 dollari, che aprirebbe
riore a quello che ci può essere ad esempio per l’oro.
la strada verso quota 1515. Importante è invece la tenu-
Cinque soli Paesi producono infatti il 99% del platino
ta del supporto posto a 1385 dollari che se oltrepassato
mondiale: Sudafrica, con circa il 75% dell’offerta mondia-
confermerebbe un’inversione di breve termine. Le forti
le, Russia, Canada, Zimbabwe e Stati Uniti d’America.
posizioni speculative sui future sul platino sono poi coe-
Eventuali blocchi produttivi in uno solo di questi Paesi
renti con un potenziale di correzione di breve termine.
potrebbero avere impatti molto forti sull’offerta. E’
Gli ultimi dati rilasciati dalla Commodity Futures
quanto accaduto ad esempio il 10 dicembre, quando
Trading Commission americana mostrano che il 46% del
tutta la produzione sudafricana si è fermata per lo scio-
totale delle posizioni aperte su future sul platino da
pero di un giorno indetto dai 240mila minatori del Paese
parte degli operatori speculativi sono lunghe. Certo è
contro le morti in miniera.
molto meno del 73% del massimo storico, ma il platino
Esistono però anche i rischi al ribasso per le quotazioni
in questa particolare classifica è davanti a tutte le altre
del platino, che potrebbero mostrarsi ad esempio qualo-
materie prime. La componente speculativa non è dun-
ra anche la Bce iniziasse a tagliare i tassi o parallelamen-
que da sottovalutare.
te a una discesa del prezzo del petrolio che ridurrebbe
A livello fondamentale, la domanda industriale, prove-
i rischi inflazionistici. Una prospettiva nemmeno troppo
niente dalla gioielleria, ma anche dall’odontoiatria,
remota visti i timori di un rallentamento dell’attività eco-
dovrebbe mantenersi stabile. Si dovrebbe invece assi-
nomica a livello globale che farebbe contrarre la doman-
stere a una ulteriore espansione della domanda prove-
da di oro nero.
niente dai produttori di dispositivi anti inquinamento per
le auto. Il platino è infatti utilizzato nella costruzione dei
Il platino in Borsa Italiana
catalizzatori.
Sul segmento Etf Plus di Borsa Italiana è presente
A sostegno dei prezzi agisce però anche la continua
l’ETFS
domanda per investimento. A fine novembre gli investi-
l’ETFS Physical Platinum è il maggiore Etc legato al pla-
Physical Platinum emesso da Etf Securities.
tino con oltre 150 milioni di dollari di attivo gestito e una
crescita del 650% negli ultimi 6 mesi.
FUTURE SUL PLATINO QUOTATO AL NYMEX
“C'è stato un forte aumento della domanda globale di
1500
Etc, con un investimento di oltre 33 miliardi di dollari
1440
negli ultimi tre anni, di cui circa due terzi (23 miliardi di
1380
dollari) sono stati investiti in metalli preziosi”, commen-
1320
ta in una nota Nik Bienkowski, direttore listing and rese-
1260
arch di ETF Securities. “Diverse ricerche indipendenti
1200
dimostrano che la correlazione dei metalli preziosi con
1140
le azioni varia da bassa a negativa e, ciò che è importante, in momenti difficili questa correlazione resiste bene”.
1080
Dic 06
Feb 07
Apr 07
Lug 07
Ago 07
Ott 07
Dic 07
Fonte: Finanza.com
ANGOLO
COMMODITY
FONTANA
10
Marco Barlassina
Osservatorio ETF
EUROPA - Eurostoxx
I MIGLIORI A 1 MESE
Lyxor Etf Msci India
Lyxor Etf Turkey
Ishares Msci Turkey
DB X-Trackers S&P Cnx Nifty
Lyxor Etf Dj Stoxx Bank
PREZZO €
VOLUMI
14,5
53,75
34,15
103,21
44,9
440471
26850
6298
1990
18643
PER % 1 MESE PER % 6 MESI
10,99
8,59
8,10
7,75
7,31
39,41
32,55
34,44
n.d.
-15,79
TREND BT
TREND MT
4.600
4.500
4.400
4.300
4.200
4.100
4.000
I MIGLIORI A 6 MESI
Lyxor Etf China Enterprise
Ishares Ftse/Xinhua China 25
Lyxor Etf Msci India
Lyxor Etf Turkey
Ishares Msci Brazil
PREZZO €
VOLUMI
152,33
118,32
14,5
34,15
43,43
61577
66528
440471
6298
126266
PER % 1 MESE PER % 6 MESI
1,34
1,97
10,99
8,10
1,90
46,82
43,85
39,41
34,45
33,71
TREND BT
TREND MT
Eurostoxx50
S&P Mib
Dax30
Ftse100
Cac40
Lug
Ago
Set
Ott
Nov
Dic
Chiusura Var. % 14gg Var. % 6mesi Var. % 12mesi
4466
5,37
0,56
12,68
39571
4,86
-5,13
-2,11
8033
6,16
1,30
27,61
4598
8,57
2,22
11,42
5751
5,36
-4,20
7,30
USA - S&P 500
I PEGGIORI A 1 MESE
Lyxor Etf Dj Stoxx Auto
Lyxor Etf Dj Stoxx Travel e Leisure
Lyxor Etf Msci Emu Small Cap
Ishares $ Corporate Bond
DB X-Trackers Msci Taiwan
PREZZO €
VOLUMI
37,33
17,89
202,89
69,38
12,23
1959
2020
1630
1880
11096
1.600
PER % 1 MESE PER % 6 MESI TREND BT
-5,83
-4,28
-4,23
-3,71
-3,40
0,26
-18,94
-12,20
-10,70
n.d.
TREND MT
I PEGGIORI A 6 MESI
Easyetf Ftse Epra Eurozone
Ishares Ftse Uk Dividend
Lyxor Etf Dj Stoxx Travel e Leisure
Ishares Epra Us Property
Lyxor Etf Privex
PREZZO €
VOLUMI
231,35
15,5
17,89
16,9
7,645
180
6659
2020
947
7763
PER % 1 MESE PER % 6 MESI TREND BT
3,35
-2,68
-4,28
1,56
1,53
-19,86
-18,97
-18,94
-18,04
-17,64
TREND MT
Lyxor Etf Eurostoxx 50
Ishares Msci Japan
Ishares Eurostoxx50
Ishares S&P 500
Lyxor Etf Dax
VOLUMI
10,25
14,5
9,565
44,72
44,68
452597
440471
388929
268106
202558
PER % 1 MESE PER % 6 MESI
3,31
10,99
6,21
4,02
4,03
-8,15
39,41
-11,66
0,22
-0,35
TREND BT
TREND MT
TREND BT
TREND MT
I PIU’ SCAMBIATI/Valore
PREZZO €
Lyxor Etf Dax
Lyxor Etf EuroStoxx 50
Ishares EuroStoxx50
Powershares EQQQ
Ishares S&P 500 Index
79,81
44,68
44,72
35,75
10,25
VALORE € PER % 1 MESE PER % 6 MESI
10360410
10152470
9796971
8163370
7232141
2,45
4,03
4,02
3,99
3,31
5,10
-0,36
0,22
3,09
-8,15
I PIU’ SCAMBIATI/Patrimonio intermediato
Easyetf Iboxx Lq Sov Global
Ishares $ Treasury Bond 7-10
Ishares Ftse 100 Uk Glt All S
Ishares € Govt Bond 3-5
Ishares $ Treasury Bond 1-3
PREZZO €
%VOL.
146,07
106,98
13,69
137,25
85,65
287%
279%
265%
241%
204%
PER % 1 MESE PER % 6 MESI
0,21
0,75
-2,28
0,02
0,46
4,16
-1,40
-1,51
1,81
-6,72
1.450
1.400
1.350
Lug
Ago
Set
Ott
Nov
Dic
Chiusura Var. % 14gg Var. % 6mesi Var. % 12mesi
Dow Jones
13727
7,72
1,76
12,27
S&P 500
1469
3,56
5,01
22,15
Nasdaq
2719
7,00
4,58
11,79
Russell 2000 791
7,64
-5,38
0,00
FAR EAST - Giappone
18.500
17.500
I PIU’ SCAMBIATI/Quantità
PREZZO €
1.550
1.500
TREND BT
TREND MT
16.500
15.500
14.500
Giappone
Cina
Russia
Brasile
Lug
Ago
Set
Ott
Nov
Dic
Chiusura Var. % 14gg Var. % 6mesi Var. % 12mesi
16045
5,40
-11,67
1,97
725
6,11
8,82
108,62
2330
7,05
24,27
35,28
65446
10,80
20,04
55,57
COMMODITY - Crb
360
350
340
330
320
310
300
290
Crb
Brent
Oro
Cacao
Lug
Ago
Set
Ott
Nov
Dic
Chiusura Var. % 14gg Var. % 6mesi Var. % 12mesi
343,5
0,22
8,13
6,92
88,04
-7,64
23,55
41,11
808
-0,12
23,96
28,47
2.090
0,16
8,97
37,41
Nelle tabelle sono riportati solamente gli Etf quotati sul segmento ETFplus di Borsa Italiana Spa. I dati sono elaborati su base quindicinale. Il trend indicato nelle ultime due colonne è dato
dall’incrocio di due medie mobili. Per quella di breve periodo, l’indicazione è positiva tutte le volte che la media mobile esponenziale a 5 giorni perfora verso l'alto quella a 20 giorni mentre è negativa ogni volta che la media a 5 giorni perfora verso il basso quella a 20 giorni. Per quello di medio termine l’indicazione è positiva tutte le volte che la media mobile esponenziale a 20 giorni perfora verso l'alto quella a 50 giorni mentre è negativa ogni volta che la media a 20 giorni perfora verso il basso quella a 50 giorni.
ETF
IN CIFRE
FONTANA
11
Osservatorio
La forte volatilità che caratterizza i mercati internazionali ha riportato l’interesse sui listini asiatici dopo la pesante correzione registrata nelle nel mese di novembre. I
timori di un rallentamento delle economie industrializzate ha riportato gli investori a scommettere sui listini dei
paesi emergenti. Tra i prodotti quotati sul segmento Etf
Plus di Borsa Italiana la migliore performance nell’ultimo
mese è stata registrata dal Lyxor Etf Msci India
(+10,99%), seguito dal Lyxor Etf Turkey (+8,59%) e
dall’Ishares Msci Turkey (+8,10%). Ai sei mesi sul podio
spicca ancora il Lyxor Etf China Enterprise (+46,32%). Al
secondo posto l’Ishares Ftse/Xinhua China 25 (+43,85%)
e poi il Lyxor Etf Msci India (+39,41%). Fanalino di coda
ad un mese i settoriali azionari Lyxor Etf Dj Stoxx Auto
(-5,83%) e Lyxor Etf Dj Stoxx Travel e Leisure (-4,28%).
In rosso anche il Lyxor Etf Msci Emu Small Cap (-4,23%).
A sei mesi ancora penalizzato il comparto immobiliare
con l’Easyetf Ftse Epra Eurozone (-19,36%), seguito
dall’Ishares Ftse Uk Dividend (-18,97%) e dal settoriale
Lyxor Etf Dj Stoxx Travel e Leisure (-18,94%). Tra i più
scambiati per quantità nel periodo di rilevazione spicca il
Lyxor Etf EuroStoxx 50 con una media giornaliera di
452
m i l a
pezzi,
seguito
dall’Ishares Msci Japan con 440
mila
pezzi
ed
infine
l’Ishares
EuroStoxx50 con 389 mila unità. I
maggiori controvalori di scambio sono
stati registrati dal Lyxor Etf Dax con una
media di 10,36 milioni di euro, al secondo
posto il Lyxor Etf EuroStoxx 50 con 10,15 milioni di euro ed infine l’Ishares EuroStoxx50 con un
controvalore di 9,76 milioni di euro. Il maggiore
incremento di contrattazione è stato registrato dagli
obbligazionari Easyetf iBoxx Liquid Sovereigns Global
con una crescita degli scambi del 287%, a ruota l’Ishares
$ Treasury Bond 7-10 con un +279% ed infine l’Ishares
Ftse Uk All Stocks Gilt (+265%).
Lyxor (Société Générale) quota su Borsa Italiana il 1° ETF di
LIQUIDITÀ: “Lyxor ETF Euro Cash” (a)
“Lyxor ETF Euro Cash” è un Fondo Comune di Investimento armonizzato che consente un impiego efficiente della liquidità di investitori privati, istituzionali ed
aziende. L’ETF, infatti, ha l’obiettivo di replicare un indice che, al pari di un Conto
Corrente o di un Deposito, cresce costantemente in virtù dei nuovi interessi che
maturano ogni giorno (in base al tasso EONIA definito dalla Banca Centrale
Europea) (b).
L’indice pertanto non può perdere valore e non è esposto ai rischi di cambio e di
tasso. L’ETF, essendo un Fondo, non ha un rischio di fallimento dell’emittente e
può essere venduto in tempo reale su Borsa Italiana.
etf Liquidità (eonia)
Richiedi gratuitamente
la documentazione
di tutti gli ETF di Lyxor a:
w w w . E T F . i t
[email protected]
“Lyxor ETF Euro Cash” garantisce un vantaggio fiscale rispetto a Conti Correnti e
Depositi in quanto è tassato al 12,5% e non al 27%(c). Il tasso EONIA nell’ultimo
mese è stato in media del 3,908% lordo, pari al 3,42% netto (d). I costi di negoziazione possono essere minimizzati grazie ai “tetti” commissionali delle Banche/Sim (e).
Negoziazione continua su Borsa Italiana – Commissioni entrata/uscita/performance: 0% - Commissione totale annua (TER): 0,15% - Liquidità garantita da
Société Générale e Banca IMI
(a) “Lyxor ETF Euro Cash” è stato il 1° ETF di Liquidità quotato su Borsa Italiana.
(b) “Lyxor ETF Euro Cash” ha l’obiettivo di replicare l’indice “EuroMTS EONIA Investable” che prevede la capitalizzazione giornaliera del tasso EONIA calcolato dalla BCE. Il tasso EONIA è la media ponderata dei tassi a cui un panel di 57 primarie banche, in un determinato giorno, hanno scambiato depositi overnight (oggi su domani) in Euro sul mercato interbancario.
(c) Si applica lo stesso trattamento fiscale di un Fondo Comune “armonizzato” di diritto estero: 12,5% (senza obbligo di inserimento nella Dichiarazione dei Redditi) per un privato in regime di risparmio amministrato.
(d) 10/09/2007 - 09/10/2007, fonte Bloomberg.
(e) In media le banche on-line applicano una commissione massima di EUR 20 per una negoziazione su Borsa Italiana (fonte www.donovan.it) per cui, all’aumentare dell’importo investito nell’ETF, decresce l’incidenza della commissione di negoziazione: 0,01% per EUR 200.000; 0,02% per EUR 100.000; 0,04% per EUR 50.000; 0,1% per EUR 20.000; 0,2% per EUR 10.000. Lo spread denaro-lettera esposto dallo Specialist (market maker) su Euronext, dal 27/09/07 al 10/10/07, è stato
in media circa dello 0,02% (fonte: Société Générale).
“Lyxor ETF Euro Cash” è un fondo comune di investimento armonizzato di diritto francese ammesso alla quotazione su Borsa Italiana S.p.A.. I relativi prospetti, semplificati e completi, sono disponibili sul sito Internet www. ETF.it e presso Société
Générale - via Olona n. 2 - 20123 Milano. Gli indici EuroMTS sono protetti dalla legge sulla proprietà intellettuale e sono oggetto, insieme ai loro marchi depositati, di una licenza accordata per tali fini a Lyxor Asset Management. Gli indici EuroMTS
sono calcolati da EuroMTS, commercializzati e distribuiti da MTSNext. Né EuroMTS né MTSNext potranno essere ritenuti responsabili di nessuna perdita o danno, di qualsiasi natura essi siano (ivi comprese, in particolare, le perdite d’investimento), legati totalmente od in parte alle quote dei fondi Lyxor AM.
Prima dell’acquisto leggere il Prospetto Informativo e il Documento di Quotazione.
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ETF
IN CIFRE
FONTANA
12