Métropole France AL` Opinione di Morningstar

Pagina 1 di 4 | Morningstar® Research Report
Métropole France A
Indice della categoria Morningstar
Euronext Paris CAC 40 NR EUR
25.0
Morningstar Rating Qualitativo
Eccellente
Superiore
Standard
Inferiore
Scarso
Crescita di 10.000 (EUR)
22.5
Fondo
20.0
Benchmark
17.5
Categoria
15.0
12.5
10.0
Mathieu Caquineau
Analista di Morningstar
2003
-
-
*
*
)
)
&
&
&
-
-
11.00
25.31
13.24
-3.30
-32.95
37.28
18.06
2.52 Rendimento tot
-
-
0.90
-1.29
-7.63
-7.47
7.38
9.71
18.48
-2.76 +/- Indice Cat
-
-
1.13
-0.20
-5.11
-4.84
7.12
9.21
14.84
-1.85 +/- Categoria
-
-
27
47
93
92
6
7
3
Sintesi
Persone: Il fondo è gestito collegialmente da
un team di grande esperienza costituito da
sette gestori diretti da d’Isabel Levy.
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
YTD Performance 31/01/11
2002
) Cat Perf Quartile
86 % Percentile categoria
Società: Riteniamo che la società Metropole
Gestion tenga conto in modo adeguato degli
interessi degli investitori.
L' Opinione di Morningstar
elementi in grado di avviare una rivalutazione del titolo. Il team
7 dic 2010 | Manteniamo un giudizio molto positivo su Metropole
evitare d’investire in titoli a sconto, ma destinati a rimanere tali.
Processo: Il fondo è gestito con un approccio
«value», selezionando i 25 titoli preferiti dal
team.
France.
Ad esempio in questi ultimi sei mesi, i gestori hanno fortemente
Performance: Su tre e cinque anni, nonché
dalla data di lancio, il fondo si classifica nel
primo decile della categoria a fine ottobre
2010.
Prezzo: Le spese sono ragionevoli e
contribuiscono alla competitività del fondo.
Per chi è adatto: Il fondo può essere
utilizzato a supporto di una strategia di
diversificazione.
è molto attento all’individuazione di questi catalizzatori per
ridotto la copertura su titoli sottovalutati, ma i cui catalizzatori
A nostro avviso questo fondo possiede molte qualità che lo
apparivano sempre meno evidenti, come ad esempio France
rendono una buona scelta d’investimento. Innanzitutto, il team di
Télécom o Sanofi Aventis.
gestione è ben sperimentato, ed è stato rafforzato di volta in volta
con l'aumento degli attivi in gestione, per arrivare a comprendere
Il team mantiene costantemente un portafoglio di forti convinzioni
oggi sei gestori di azioni sotto la direzione di Isabel Levy. Azionista
– intorno a 25 posizioni – che corrisponde a una concentrazione
e membro fondatore di Metropole, Levy possiede oltre 20 anni di
superiore alla maggior parte dei fondi azionari francesi. Questo
esperienza e ha organizzato il team in maniera poco
approccio molto selettivo conduce a importanti scommesse
convenzionale, dato che i gestori non sono ripartiti formalmente
settoriali. A fine settembre 2010, ad esempio, il portafoglio non
per settori o paesi ma contribuiscono all’insieme delle scelte di
era esposto all’energia o ai servizi pubblici. Anche l'orientamento
investimento. Il potere decisionale è davvero collegiale e la
“value” dell’approccio seguito non è privo di rischi. Così, nel 2006
stabilità del team dimostra, se necessario, che ogni membro
e 2007, il team è rimasto alla larga dai titoli ciclici e da quelli
aderisce pienamente al funzionamento e alla filosofia
legati alle materie prime, penalizzando la performance relativa
d’investimento del fondo.
nei periodi di rally di questi settori. Se il fondo non è tagliato per
brillare in tutte le configurazioni di mercato, la disciplina di cui
Morningstar Style Box®: Ownership Zone
Giant
Large
Mid
Small
Micro
Deep Val Core Val Blend
Core Grth High Grth
Centroide: media ponderata dei titoli del fondo
Area: 75% dei titoli del fondo
In particolare, la filosofia di investimento è chiaramente orientata
danno prova i gestori sulle valorizzazioni e la coerenza
alla ricerca di titoli sottovalutati. I gestori investono in grandi e
dell’approccio si sono rivelati largamente vantaggiosi nel lungo
medie capitalizzazioni senza alcun riferimento all’indice. Al fine
periodo. Su tre e cinque anni, nonché dal suo lancio, il fondo si
di individuare i titoli da acquistare, il team filtra l’universo in base
classifica nel primo decile della categoria al 31 ottobre 2010,
a semplici criteri di valutazione, poi quelli giudicati interessanti
senza una maggiore volatilità. Questo fondo gode inoltre di spese
sono sottoposti a un esame accurato del loro valore intrinseco,
ragionevoli che giocano a suo favore, pertanto conserva tutta la
utilizzando metodi piuttosto pragmatici (confronto di rapporti,
nostra fiducia e mantiene il rating "Superiore".
multipli di transazione). Il team considera spesso lo scenario
meno ottimista e l’analisi viene completata con la ricerca di
Categoria Morningstar
Categoria Assogestioni
Benchmark del fondo
Data di Partenza
Dividendo a 12 mesi %
Azionari Francia Large Cap
Actions Françaises
100% Euronext Paris SBF 120 NR EUR
29/11/2002
0.00
ISIN
Domicilio
Stato legale
Valuta di base
Attivo netto totale
FR0007078837
FRANCIA
FCP
EUR
EUR 58.81 Mil
(Dati al 30/09/10)
Copyright © 2011 Morningstar. Tutti i diritti riservati. Le informazioni, i dati e le opinioni (“Informazioni”) contenute nel presente modulo: (1) sono confidenziali e di proprietà di Morningstar; (2) non costituiscono consiglio di
investimento; (3) non possono essere copiate o distribuite senza espressa autorizzazione di Morningstar; (4) infine, sono ritenute attendibili da Morningstar, tuttavia l’accuratezza e la completezza delle stesse non può essere in
nessun modo garantita. Morningstar si riserva il diritto di esigere un compenso per l’utilizzo dei Rating o di altre Informazioni qui contenute. Morningstar non sarà responsabile per danni o perdite derivanti dall'utilizzo dei Rating
o delle altre Informazioni contenute nel presente modulo.
ß
®
Pagina 2 di 4 | Morningstar® Research Report
Métropole France A
Gestore
Data Inizio Gestione
Anni di esperienza nel
fondo (media)
Anni di esperienza
complessiva
Anni di esperienza nel
fondo (max)
Gestion Collégiale,
Isabel Levy
29/11/02
8.19
13
8.19
Altri fondi gestiti
Metropole Best of French Equities
Metropole Sélection
Metropole Euro
Metropole Frontière Europe
Numero di Analisti
0
Num. Holdings
Concentrazione Max
Track Error atteso
Turnover atteso
Concentrazione
settoriale
Concentrazione
geografica
Utilizzo tattico di Cash
Hedging
Benchmark del fondo
Euronext Paris CAC 40 NR EUR
Persone
Il fondo è gestito collegialmente da un team costituito da
sette gestori diretti da d’Isabel Levy. Quest'ultima
possiede oltre 20 anni di esperienza nella gestione ed è
uno dei membri fondatori di Metropole, creata nel 2002.
Il team, che è cresciuto gradualmente intorno alla Levy, è
ben costituito e conta sette gestori di grande esperienza
(da 7 a 23 anni di esperienza). Ogni gestore interviene
sull'insieme dei fondi che investono in azioni europee e
non esiste in seno al team una ripartizione formale
geografica o settoriale, in modo che ognuno possa
occuparsi di scelte di investimento molto differenti. Le
decisioni finali si basano sul consenso del team; questo
non sembra nuocere all'efficacia della gestione. I gestori
condividono la stessa filosofia "value" - comune a tutte le
Società
Società di gestione
Métropole Gestion
Totale attivi gestiti
Totale attivi nella
strategia
Indice della categoria Morningstar
EUR 1,9 mds
EUR 50 mns
25
10%
Nessun target
50% p.a.
Non previsti
Non previsti
Si
Non Coperto
100% Euronext Paris
SBF 120 NR EUR
Metropole è una piccola società di gestione indipendente
creata nel 2002 e posseduta al 90% dai tre membri
fondatori e dai dipendenti. A fine settembre 2010, la
società aveva 1,9 miliardi di euro di attivi in gestione di
cui l’85% investiti in azioni europee e il resto diviso tra
fondi azionari giapponesi e strategici obbligazionari. Le
spese sui fondi domiciliati in Francia sono ragionevoli,
cosa che purtroppo è ben lontana dall’essere vera sulle
versioni lussemburghesi. Ci rincresce anche che il bonus
dei gestori non sia legato direttamente alla performance
dei fondi. Essi sono direttamente interessati alla
redditività della società in quanto azionisti ma questo, a
nostro avviso, non è il modo migliore di allineare i loro
interessi con quelli degli investitori. A parte queste
Processo: Strategia di
Investimento
Il fondo investe in azioni europee di grande e media
capitalizzazione senza alcun vincolo rispetto agli indici. La
selezione dei titoli si focalizza sui titoli "value", ovvero a
sconto. In una prima fase, il team filtra l'universo delle
azioni sulla base dei criteri di valore per rilevare quelli che
potenzialmente sono sotto quotati. I gestori in seguito
definiscono il valore intrinseco delle società per
quantificare l'effettiva sotto valorizzazione, privilegiando
metodi piuttosto pragmatici di confronto dei ratio sul lungo
termine in un settore, i multipli delle transazioni o ancora
la valutazione per somma degli attivi. Non ricorrono, però,
strategie della società - e la condivisione dello stile di
gestione collegiale è un prerequisito per far parte di
questo team. La stabilità dell'organico (soltanto due
gestori sono usciti dalla società dal 2002) testimonia
l'effettiva condivisione della cultura del team. I gestori non
investono sistematicamente nei fondi gestiti ma sono
interessati al profitto della società in quanto azionisti, una
situazione che non risulta ideale secondo noi per
consentire un migliore allineamento agli interessi degli
investitori.
riserve, riteniamo che Metropole sia una società di
gestione che tiene conto dell’interesse dei suoi investitori.
L’organizzazione collegiale dei team consente una grande
trasversalità delle scommesse e la società possiede una
buona cultura dell’investimento. Metropole peraltro non
ha lanciato un’offerta pletorica di fondi e gestisce
attualmente un numero di strategie adeguate alle sue
risorse. Le relazioni di gestione mensili sono succinte ma
relativamente complete e riportano in particolare le spese
di gestione e di transazioni pagate dagli investitori, un
segno di trasparenza abbastanza raro da poter
sottolineare.
al metodo dei "cash flows" attualizzati, un approccio che
viene giudicato dagli stessi gestori meno conservativo. La
ricerca è spesso completata dall'incontro con i dirigenti
delle aziende quotate per assicurare una precisa
comprensione delle attività dell'azienda. Questa tappa
qualitativa consente inoltre di identificare dei catalizzatori
di rivalorizzazione per evitare di investire nei titoli a bassa
quotazione che possano restare tali. Il portafoglio è molto
concentrato - intorno a 25 titoli - e la sua esposizione
settoriale e geografica somiglia poco a quella dell'indice
o dei fondi concorrenti. Il cash è utilizzato fino al 10 %
degli attivi, quindi in modo modesto rispetto ad altri fondi
che seguono una strategia "value".
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Pagina 3 di 4 | Morningstar® Research Report | All Portfolio data as of 30/09/10
Métropole France A
Rel Cat
11.24
0.39
1.09
4.03
2.06
1.11
0.65
0.88
1.11
0.56
Indici di Crescita
Long-Term Earnings
Historical Earnings
Sales
Flussi di Cassa
Book Value
Fondo
8.38
-15.36
0.15
-13.54
-1.96
Rel Cat
1.35
0.91
-0.03
4.04
1.52
Capitalizzazione media
EUR 9074.93 Mil
Morningstar Holdings Based Style Map
Processo: Portafoglio
Il posizionamento del fondo nella Morningstar Syle Box
riflette chiaramente la filosofia d’investimento “value” del
team. A fine settembre 2010, il fondo era concentrato su
26 posizioni. La ricerca di titoli sottovalutati, senza obbligo
di indice, combinata alla grande selettività di cui danno
prova i gestori porta a un posizionamento settoriale che
si distingue dai fondi concorrenti e dagli indici. Ad
esempio, a fine settembre 2010, non c’era in portafoglio
alcun titolo nel settore dei servizi alla collettività né in
quello dell’energia. Al contrario, il team privilegiava il
settore delle SSII (società di servizi informatici, come
Alten, CapGemini) dove le valutazioni apparivano più
interessanti. Il settore finanziario era anch’esso ben
presente in portafoglio (23,4% contro il 14,1% per la
Allocazione dell'attivo
Mid
0
25
50
net %
94.11
0.00
94.11
Obbligazioni
0.17
0.00
0.17
Liquidità
5.61
0.01
5.60
Altro
0.12
0.00
0.12
75 100
Sector Delta
Fondo
Categoria
vizi
Large
long % short %
Azioni
Ser
Giant
% dell'attivo
media della categoria) attraverso delle scommesse su
BNP, Société Générale e AXA. Infine, dalla fine del 2009,
il team ha rivolto le sue scommesse a titoli delistati ma i
cui catalizzatori di rivalorizzazione apparivano meno chiari
come France Télécom e Sanofi. I titolo più ciclici, come
Rexel, Valeo e ArcelorMittal, hanno beneficiato di questo
arbitraggio.
ria
Fondo
Euronext Paris CAC 40 NR EUR
Ind
ust
Indici di Valore
P/EPS
P/S
P/B
Price/Cash Flow
Rendimento del
dividendo%
Indice della categoria Morningstar
Informazione
Small
Micro
Titoli principali
Deep Val Core Val Blend
Core Grth High Grth
Centroide: media ponderata dei titoli del fondo
Area: 75% dei titoli del fondo
(Dati al 30/09/10)
Prime 5 Regioni
Europa Occidentale - Euro
Regno Unito
Europa Occidentale - Non
Euro
Europa dell'Est
Giappone
Paesi principali
FRANCIA
OLANDA
REGNO UNITO
ITALIA
GERMANIA
% Azioni
99.59
0.36
0.05
0.00
0.00
% Azioni
96.28
2.72
0.36
0.33
0.17
%
dell'attivo
30-09-10
Esposizione settoriale
% Azioni
Rel Cat
h Informazione
20.99
1.37
r Software
14.72
8.79
t Hardware
0.00
0.00
y Media
2.40
0.32
3.87
0.68
BNP Paribas
7.81
Alten
5.46
Capgemini
5.44
Air France-KLM
4.78
u Telecomunicazioni
Euler Hermes
4.78
j Servizi
41.15
1.26
Societe Generale
4.45
i Salute
4.36
0.45
Rexel
4.29
o Servizi al consumo
2.30
0.49
AXA SA
4.25
p Servizi alle aziende
10.39
5.10
Zodiac Aerospace
4.19
a Finanza
24.11
1.48
Sanofi-Aventis
3.82
k Industria
37.86
0.73
1.35
Peugeot
3.69
s Beni di consumo
17.19
Schneider Electric
3.64
d Beni industriali
20.66
0.98
Valeo
3.41
f Energia
0.00
0.00
France Telecom SA
3.37
g Servizi di pubblica utilità
0.00
0.00
Saint-Gobain
3.33
Christian Dior
3.13
Metropole Best of French Eqs I (PEA)
2.92
Grado di maturità del mercato
% Azioni
SAGEM
2.80
Paesi Sviluppati
Mercati Emergenti
Non Classificato
100.00
0.00
0.00
ArcelorMittal
2.46
Michelin
2.37
Numero totale di titoli
26/0
Concentrazione primi 10 titoli
49.28
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Pagina 4 di 4 | Morningstar® Research Report | Performance data as of 31/01/11
Métropole France A
Rend Cumulato Rend +/- +/- %Rnk
Ass % Bmark Cat in Cat
(EUR)
3 Mesi
6 Mesi
1 Anno
3 Anni Annual
5 Anni Annual
10 Anni Annual
MPT Stats
R-Quadro
Beta
Alfa
Volatilità &
Misure di
Rischio
6.55
14.42
23.09
8.32
3.13
-
1.58
3.80
12.74
11.07
4.00
-
1.00
2.92
10.97
10.20
4.21
-
13
7
2
1
4
3 Anni
Rel 5 Anni
Cat
Rel
Cat
90.82
0.89
10.18
— 87.28
— 0.90
— 3.60
—
—
—
3 Anni
Rel 5 Anni
Cat
Rel
Cat
Indice della categoria Morningstar
Euronext Paris CAC 40 NR EUR
Performance
Il fondo mostra una performance storica molto solida. Su
tre anni, cinque anni e dal lancio a fine 2002, il fondo si
classifica nel primo decile della categoria Azioni Francia
Grandi Capitalizzazioni. Tenuto conto dell’approccio
perseguito, il fondo potrebbe ritrovarsi indietro rispetto
alla categoria in alcune configurazioni di mercato. Per
motivi di valorizzazione, il team ha sotto ponderato fin dal
2006 i titoli ciclici e quelli legati alle materie prime,
lasciando il fondo lontano da una parte del rialzo registrato
nel 2006 e 2007. Nel 2008 il fondo ha perso il 32,95% ma ha resistito molto meglio dei suoi pari che hanno
ceduto in media il 40,07% - nonostante una esposizione
importante ai titoli finanziari. Il team è arrivato a
compensare con una selezione di titoli particolarmente
accorta nel settore bancario. Il fondo ha approfittato molto
bene del rimbalzo dei mercati dal marzo 2009, in
particolare grazie a un posizionamento su titoli ciclici
trascurati dagli investitori nel periodo massimo di crisi. Il
fondo conservava un vantaggio molto ampio sui suoi
concorrenti a fine ottobre 2010 (+11,51%), grazia a
un’ottima selezione di titoli.
Rendimento Mensile vs Categoria Morningstar (EUR)
Fondo
Dev Std
20.72 0.96 18.26 0.98
Media
0.84 28.00 0.39 7.80
Indice di Sharpe
0.39 — 0.12 —
Information Ratio 1.62 81.00 0.58 -2.07
Treynor Ratio
7.16 — 0.57 —
4
3
2
1
0
-1
-2
2008
2009
2010
Rischio e Rendimento
Il rischio di questo fondo risiede nella sua esposizione
settoriale e geografica che può produrre un rallentamento
- almeno temporaneamente - rispetto ai rialzi di mercato.
La concentrazione del portafoglio lascia inoltre un margine
di errore molto ridotto. Osserviamo tuttavia che il fondo
non è risultato più volatile dei suoi concorrenti. Sui tre e
Risk Return Analysis
Fondo
Category Peers
Media di Categoria
3 Yr Return
2011
cinque anni, lo deviazione standard resta in linea con la
categoria. La perdita massima risulta comparabile a quella
della categoria dal suo lancio (-48,47% contre -52,51%).
Rating Morningstar
(Rel Cat)
Rendimento
Morningstar
Rischio
Morningstar
(Rel. a
Categoria)
Rating
Morningstar
3 Anni
5 Anni
Overall
Alto
Alto
Alto
Avg
Bel avg
Bel avg
QQQQQ
QQQQQ
QQQQQ
Max Commissione di sottoscrizione %
Max Commissione di gestione annuale %
T.E.R. %
4.00
1.50
1.58
20.00
10.00
0.00
-10.00
-3
-20.00
12.00 14.00 16.00 18.00 20.00 22.00 24.00 26.00 28.00
-30.00
3 Anni Deviazione Standard
Commissioni e Spese
Il TER del fondo (1,58%) è inferiore alla media della
categoria (1,80%).
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