Lo sviluppo del giro d`affari crea fabbisogno finanziario incrementale

L’impostazione dell’analisi: 5 possibili approcci
„
l’approccio dello schema di raccordo degli indici
„
l’approccio dei flussi di cassa
„
l’approccio dello sviluppo sostenibile
„
l’approccio del valore
„
l’approccio struttura finanziaria – sostenibilità del debito – costo
del capitale
1
Lo sviluppo finanziariamente sostenibile
„
Lo sviluppo del giro d’affari crea
fabbisogno finanziario
incrementale
¾
per l’espansione lineare del capitale
circolante
se non varia la durata del ciclo
del circolante
¾
e per l’espansione, generalmente “a
gradini”, del capitale fisso.
in ragione del grado di utilizzo
della capacità produttiva
Sviluppo e fabbisogno di capitale circolante
Quanto capitale circolante incrementale è determinato dalla crescita del fatturato ?
Il fabbisogno di CC trova copertura nelle risorse prodotte dalla gestione corrente ?
Per rispondere è utile ragionare sul cfr tra FCCgc /V e CCN/V
„
FCCgc / V = 30%
„
CCN / V = 50%
Vendite = 1000
FCCgc = 300
CCN = 500
Var V = 20%
capacità consolidata
di generare autofin.
potenziale
relazione lineare
Variazioni incrementali
FCCgc / V = 60 / 200
CCN / V = 100 / 200
3
Lo sviluppo finanziariamente sostenibile
„
„
A quali livelli di sviluppo del giro d’affari il fabbisogno finanziario
incrementale (cap. fisso e cap. circolante netto) diviene eccessivo
rispetto al grado di autofinanziamento potenziale ?
L’analista si pone questa domanda:
dati i margini di autofinanziamento, a quale livello si pone il limite
oltre il quale lo sviluppo produce una tensione eccessiva sullo
stato di salute finanziaria ?
4
L’obiettivo di sviluppo dell’impresa
deve fare i conti con ....
„
andamento della domanda
„
comportamento dei più diretti concorrenti
„
ampliamento geografico dei mercati
„
vantaggi dimensionali
„
assetto proprietario della società
„
livello dell’autofinanziamento
„
accessibilità dell’offerta di capitali
….. e trova dei vincoli in
Le scelte di politica finanziaria
delle PMI non sono libere
„
Vincoli posti dal mercato finanziario alle PMI
(segmenti di offerta non accessibili; strumenti finanziari non attivabili;
razionamento quantitativo)
„
„
Vincoli relativi alla redditività della gestione ed alla
conseguente capacità di mandare utili a capitale
Vincoli posti dal patrimonio familiare e da quanto la
famiglia intende mantenere a rischio nell’impresa
Il finanziamento dello sviluppo
delle PMI
„
„
I LIMITI DELLA CRESCITA BASATA
SULL’INDEBITAMENTO
…. fino a che punto si può arrivare ?
COME PRENDERE LE MISURE ALLA
SOSTENIBILITA’ FINANZIARIA DELLO SVILUPPO
…. come evitare passi più lunghi della gamba ?
CRESCITA
DIMENSIONALE
intensità di capitale
FABBISOGNO
FINANZIARIO
quantità e qualità del fabbisogno
COPERTURE
FINANZIARIE
aumenti di capitale
indebitamento
autofinanziamento
CRESCITA
DIMENSIONALE
FABBISOGNO
FINANZIARIO
• assetti proprietari chiusi
• ritardi evolutivi del mercato mobiliare
• carenze nella tipologia degli intermediari
• handicap dimensionale
COPERTURE
FINANZIARIE
aumenti di capitale
indebitamento
autofinanziamento
Saturato l’indebitamento si può crescere
solo nei limiti del tasso di autofinanziamento
FINO A CHE PUNTO SI PUO’ SOSTENERE LA
CRESCITA CON IL DEBITO ?
„
„
la risposta più ovvia : fino al punto in cui le banche
sono disponibili ad ampliare le linee di credito
una risposta più ragionata : fino al punto in cui gli
equilibri gestionali possono reggere dosi aggiuntive
di debito
„
„
è necessario programmare coperture finanziarie coerenti (per
quantità e per qualità) con il fabbisogno finanziario generato
dallo sviluppo aziendale
le variabili da tenere sotto controllo:
„ Fabbisogno finanziario
„ Autofinanziamento
„ Dinamica del rapporto D / MP
I modelli dello sviluppo
sostenibile
Consentono di rispondere ai seguenti quesiti:
 L’ autofinanziamento risulta sufficiente per coprire il
fabbisogno generato dalla crescita ?
 L’impresa è in grado di auto-sostenere il proprio
sviluppo o deve aumentare l’indebitamento?
E di quanto ?
… dalla crescita del fatturato
... all’incremento del debito
INCREMENTO
DEL
FATTURATO
INCREMENTO
DEL DEBITO
… dalla crescita del fatturato
... all’incremento del debito
VAR. CAP. CIRC. NETTO
VAR. IMMOB. NETTE
fabbisogno
finanziario lordo
INCREMENTO
DEL
FATTURATO
COSTI OP.VI
INCREMENTO
DEL DEBITO
RO OF IMP UN - DIVID VAR. MP
autofinanziamento
… dalla crescita del fatturato
... all’incremento del debito
VAR. CAP. CIRC. NETTO
VAR. IMMOB. NETTE
INCREMENTO
DEL
FATTURATO
INCREMENTO
DEL DEBITO
COSTI OP.VI
RO OF IMP UN - DIVID VAR. MP
COME IMPOSTARE LA PROGRAMMAZIONE
ED IL CONTROLLO DEGLI EQUILIBRI
FINANZIARI NELLO SVILUPPO ?
Software EDP
Bilanci previsionali
(E.F. cap 7 – P.F. cap 7)
analitica
due metodologie
modello g
sintetica
Modelli dello
sviluppo
sostenibile
(P.F. cap 5)
modello xyz
Software EsseEffeEsse