Intervento Marco Tabanella iShares

Relatore: Marco Tabanella
Head of Wealth Segment iShares Italia
Agenda
•
Trend e scenari nell’industria del risparmio
•
Benefici degli ETF e principali applicazioni
•
Gli ETF nei prodotti di risparmio gestito
2
La leadership di iShares
La differenza di iShares
• iShares è il leader mondiale, europeo ed italiano nel
settore degli ETF con $ 1.000 miliardi in gestione e una
quota di mercato a livello globale pari al 38%(1)
• iShares e’ leader in Italia con patrimoni in gestione
superiori ai €16 miliardi(2) (53% delle masse
complessive su Borsa Italiana)
iShares in sintesi
Asset gestiti
$ 1.000 mld
Quota del mercato
globale
38%
Nr. di ETF domiciliati
in Europa
269
• iShares è leader nell’offerta di ETF a replica fisica
• iShares è parte di BlackRock, leader globale nel settore
del risparmio gestito con attivi in gestione di $4.033
miliardi(1)
Patrimonio Globale ETP
• BlackRock è un gestore puro e indipendente, senza
alcun azionista di maggioranza
• Una solida piattaforma di gestione del rischio: oltre 1.000
professionisti dedicati alla gestione e analisi del rischio,
con più di 5.000 stress test settimanali effettuati sui
portafogli
• Oltre 700 ETF a livello globale
• 120 team di investimento in 27 paesi
Altri; 23%
iShares; 38%
Lyxor; 2%
Deutsche
AWM; 2%
PowerShares
4.1%
Vanguard;
15%
State Street;
16%
¹ Fonte: BlackRock al 31 luglio 2014. ² Dati Borsa Italiana al 31 agosto 2014.
3
L’allineamento di diversi trend ha permesso la rapida adozione
degli ETF europei ...
Crescita degli ETF in Europa trainata dalla
confluenza di una serie di importanti trend di
mercato
 Fattori di domanda
Crescita del mercato degli ETF in Europa
Assets US$ Bn
# Products
400
1.400
350
1.200
300
 Fattori di offerta
 Caratteristiche dei prodotti: trasparenza,
liquidità, costi contenuti
 Normativa: ha enfatizzato aspetti di
trasparenza e informativa
1.000
250
800
200
600
150
400
100
200
50
 Le difficoltà del mercato: hanno
modificato la propensione al rischio degli
investitori
0
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 dic-13
ETF Equity Assets
ETF Commodity Assets
Other ETP Assets
# ETFs
ETF Fixed Income Assets
# Other ETPs
Fonte: ETF Landscape, dicembre 2013. Note: solo prodotti domiciliati in Europa
4
… ma in Italia l’ETF resta uno strumento da “addetti ai
lavori”
Conoscenza degli ETF da parte dell’investitore
Su quali siti web si parla di ETF?
Sa cos’è un ETF?
88%
Non so
81%
7%
5%
E' un prodotto
passivo
E' un investimento
estero
11%
1%
Siti di
finanza
Blog
News
8%
Twitter
0%
Altro
Presenza limitata sui media generalisti
Fonte: ilSole24Ore, IPR Marketing, PWC
5
Interessanti evoluzioni sono attese su tutti i principali
mercati con presenza di reti distributive ...
Principali possibili implicazioni
“By 2020, virtually all major
territories with distribution
networks will have
introduced regulation to better
align interests for the endcustomer, and most
will be through some form of
prohibition on having the
asset manager allocate to
distributors as evidenced in
the UK’s Retail Distribution
Review (RDR) and MiFID II”
- PWC: Asset Management 2020: A
Brave New World -
 Aumento dei servizi self-direct da parte
degli operatori finanziari
 Aumento nel numero di piattoforme
online retail
 Rimozione di ogni forma di incentivo
per i distributori a vendere prodotti a
costo elevato senza valore aggiunto …
 … ulteriore apertura del mercato a
prodotti passivi/ low-cost come gli ETF
 Prevalenza di prodotti semplici-daspiegare…
 Maggiore attenzione all’educazione
finanziaria – in particolare per il
distributore nello spiegare il valore
aggiunto della consulenza
Fonte: PWC - Asset Management 2020: A Brave New World
6
... che porteranno ad un peso sempre maggiore per
prodotti passivi come gli ETF e asset class alternative
AUM – USD Trl
100%
90%
80%
70%
60%
66
50
Attivo
50%
Alternativo
40%
Passivo
30%
20%
10%
13
6
23
7
0%
2012
2020
Fonte: PWC - Asset Management 2020: A Brave New World
7
Un nuovo scenario di mercato
Veri alpha players
La ‘Media’ nel mezzo
Veri beta players
Attivo
Mercato
Passivo
Earlier generations of investors were prepared
to believe that the returns achieved by fund
managers were down to skill. Now it has
become clear that the returns were the result of
factors that can be replicated. … That may put
many active managers out of a job – The
Economist
Gli investitori si stanno spostando sempre di piu’ verso i due estremi
Fonte: BlackRock
8
Agenda
•
Trend e scenari nell’industria del risparmio
•
Benefici degli ETF e principali applicazioni
•
Gli ETF nei prodotti di risparmio gestito
9
Che cos’e’ un ETF?
L’unione di due grandi idee di investimento…
• Flessibilità nel trading
• Semplicità
• Pricing Intraday
• Trasparenza
• Quotazione
• Possibilità di
dare/prendere a
prestito
Fondo di
Investimento
Azione
• Flessibilità sulla size
• Varietà di strategie
• Risk control
• Controllo dei costi
• Consistenza dei
rendimenti
• Diversificazione
Diversificato
Negoziabile durante
il giorno
Regolamentato e
segregato
• Fondo comune
• Fondo aperto
ETF
OICR con l’obiettivo di replicare
la performance di un indice di
mercato
Fonte: BlackRock
10
Perche’ vengono utilizzati gli ETF?
Return
Rendi
Risk
Rischio
mento
Total
Performance™
Costs
(and Costi
taxes)
Ottenere rendimento
obiettivo
Ricerca rendimento
attraverso asset
allocation
Gestire il rischio
Diversificazione
Flessibilita’
Mattoncini per
costruire
portafoglio
Spendere meno
Maggiore
efficienza nei
costi
Transparenza
Fonte: BlackRock
11
I benefici della diversificazione tramite ETF a replica
fisica
Gestire il
rischio
Esempio offerta Corporate di iShares – # di obbligazioni sottostanti
Asset class
Denominazione
bond sottostanti
ETF
# di
partecipazioni
`nell’ ETF
corrispondente
High Yield
Investment Grade
EM
GLOB
EUR
USD
GLOB
EUR
USD
USD
iShares
Global
Corporate
Bond
iShares Euro
Corporate
Bond
iShares $
Corporate
Bond UCITS
ETF
iShares
Global HY
Corporate
Bond
iShares Euro
High Yield
Corporate
Bond
iShares $
High Yield
Corporate
Bond
iShares $
Emerging
Markets
Bond
1.254
1.175
785
1.069
406
901
523
Investire solo nei primi 10 bond
dell’indice Barclays Euro Corporate
costerebbe € 222.000
Con l’acquisto di 7 ETF il cliente viene a detenere + di 6.000 titoli
obbligazionari sottostanti
 Gli ETF obbligazionari
consentono all’investitore di agire
sui medesimi driver di selezione
dei singoli bond (rendimento a
scadenza, duration/scadenza,
rating medio)
 e attraverso molteplici
possibilita’ di distribuzione
delle cedole sottostanti
(semestrale, trimestrale,
mensile) ...
 ... permettono di costruire
profili reddituali ad hoc
semplificandone la gestione
(tempo impiegato nella
selezione dei titoli,
superamento del limite dei lotti
minimi, ...)
Fonte: BlackRock. Dati al fine 2013. (1) Dati al 20/05/2014
12
Trasparenza grazie alla visibilita’ giornaliera dei sottostanti
Gestire il
rischio
Esempi di dati a disposizione sugli ETF
Piena visibilita’ degli hodings su base giornaliera
Allocazione per paese e scadenza
Allocazione settoriale
13
L’efficienza nei costi
Maggiore
efficienza nei
costi
Investimento di € 100.000 al 6% per 30 anni
600
€535.000
500
- € 160.000
400
€375.000
300
200
100
0
TER 25bps
TER 150bps
“My advice … could not be
more simple: put 10% of the
cash in short-term
government bonds and 90%
in a very low-cost S&P 500
index fund.”
In particolare nel lungo periodo, i benifici di un investimento a basso costo
crescono in modo esponenziale
Fonte: BlackRock
14
3 approcci all’utilizzo degli ETF
1
 Combinare il meglio di attivo e passivo …
Blending con
fondi attivi
 … mediante strategie core-satellite …
 Overlay
 Portfolio completion
2
 Costruzione di portafogli strategici/ tattici
Portafogli in
ETF
3
Spostamento
di masse da
amministrato
 Mantenendo un elevato livello di diversificazione e trasparenza …
 … concentrandosi su asset allocation vs fund picking (es. valutazione e
monitoraggio della strategia del gestore attivo, style drifts)
 Possibilità di soddisfare i medesimi bisogni dell’investitore in titoli (ytm, rating,
duration) …
 … con riduzione del rischio idiosincratico
 Possibilità di replica/ costruzione di profili reddituali (cedole, dividendi) …
 … superando il problema dei lotti minimi
15
1
Strategie di blending: Overlay
Blending con
fondi attivi
Portafogli in
ETF
Spostamento di
masse da
amministrato
Obiettivo
Intervento su portafoglio blended
Output
100% Fondo attivo con approccio conservativo e
benchmark MSCI World (hp: β=0.4)
Aspettativa di
rialzo mercato
azionario globale
60% Fondo attivo benchmark
MSCI World (β=0.4)
40% ETF MSCI
World (β=1)
β = 0.64
Aggiustamento del Beta per
sfruttare reattivamente rialzo
di mercato
100% Fondo attivo con forte peso su small cap e
benchmark MSCI Europe (hp:β=1.5)
Riallineamento
profilo di rischio
55% Fondo attivo
benchmark MSCI Europe
(β=1.5)
45% ETF MSCI
Europe (β=1)
β = 1.28
Riduzione del Beta/ volatilita’
vs. benchmark
A scopo illustrativo.
16
Mattoncini nell’ Asset Allocation strategica e tattica
Blending con
fondi attivi
2
Portafogli in
ETF
Tema d’Investimento
Soluzione in ETF
Esposizione immediata
all’azionario Europa
iShares EURO STOXX 50 UCITS ETF
iShares DAX UCITS ETF (DE)
iShares FTSE MIB UCITS ETF
Dividendi per la ricerca
di income in periodi di
rendimenti bassi
iShares EURO Dividend UCITS ETF
iShares Emerging Markets Select Dividend
UCITS ETF
Tema d’Investimento
Soluzione in ETF
Rischio rialzo dei tassi:
Diversificare con interest
rate hedged ETF
iShares Euro Corporate Bond Interest Rate
Hedged UCITS ETF
iShares $ Corporate Bond Interest Rate Hedged
UCITS ETF
Rendimenti attraenti
nella parte Emerging
Markets
iShares EM Local Govt Bond UCITS ETF
iShares Emerging Asia Local Govt UCITS ETF
iShares JPMorgan $ EM Bond UCITS ETF
iShares $ Emerging Markets Corporate Bond
UCITS ETF
Japan con e senza
rischio JPY
iShares MSCI Japan EUR Hedged UCITS ETF
iShares MSCI Japan UCITS ETF
Miglioramento della
qualità di credito per le
aziende dei paesi
emergenti
Emerging Markets
Equities
iShares MSCI Emerging Markets UCITS ETF
iShares China 25 Large Cap UCITS ETF
iShares MSCI Korea UCITS ETF
Copertura di rischi
inflattivi: inflation linked
exposure
Property (per
diversificazione e
rendimento)
iShares Asia Property Yield UCITS ETF
iShares Developed Markets Property Yield
UCITS ETF
iShares UK Property UCITS ETF
iShares US Property UCITS ETF
iShares European Property UCITS ETF
Spostamento di
masse da
amministrato
iShares $ TIPS UCITS ETF
iShares Global Inflation-Linked Government Bond
UCITS ETF
Rendimento aggiuntivo
rispetto a titoli
investment grade e
governativi
iShares $ High Yield Corporate Bond UCITS ETF
iShares Euro High Yield Bond UCITS ETF
iShares Global High Yield Corp Bond UCITS ETF
Diversificazione: Focus
su amplie esposizioni
iShares Euro Aggregate Bond UCITS ETF
iShares US Aggregate Bond UCITS ETF
iShares Global Corporate Bond UCITS ETF
Cogliere in maniera rapida ed efficiente temi macro di mercato
17
Come coprire l’Azionario Europa? …da indici “broad” a
combinazioni di ETF
Blending con
fondi attivi
2
Portafogli in
ETF
Spostamento di
masse da
amministrato
iShares Stoxx
Europe 600
iShares MSCI
Europe
iShares MSCI
EMU
Sector
Region
Size
7%
SX7PEX
6%
19%
18%
SXDPEX
SXNPEX
8%
32%
SX3PEX
8%
16%
11%
SXIPEX
EMUL
SMIEX
54%
EMUM
CSSX5E
SXQPEX
11%
iShares
iShares
iShares
iShares
iShares
iShares
iShares
iShares
iShares
SXEPEX
CUKX
STOXX Europe
STOXX Europe
STOXX Europe
STOXX Europe
STOXX Europe
STOXX Europe
STOXX Europe
STOXX Europe
STOXX Europe
14%
SX4PEX
14%
82%
SX6PEX
600
600
600
600
600
600
600
600
600
Banks
Health Care
Industrial Goods & Services
Food & Beverage
Oil & Gas
Insurance
Personal & Household Goods
Chemicals
Utilities
iShares Core FTSE 100 (UK)
iShares SLI (DE) (Switzerland)
iShares Core EURO STOXX 50 (Eurozone)
iShares MSCI EMU Large Cap
iShares MSCI EMU Mid Cap
Un approccio “specializzato” consente maggiore personalizzazione e
flessibilità nello stile di gestione
18
Ricerca di rendimento: ottimizzare un portafoglio di
azioni “value” per ottenere uno yield target
Blending con
fondi attivi
Portafogli in
ETF
3
Da un portafoglio “tradizionale” di
azioni …
Spostamento di
masse da
amministrato
… ad un ETF alto dividendo
ATL IM
iShares STOXX
Europe Select
Dividend 30
ENI IM
ENEL IM
ISP IM
SD3PEX IM
G IM
*Ipotesi: portafoglio equipesati con
ribilanciamento settimanale.
% of ETF
vs stocks
DIVIDEND
YIELD
STANDARD
DEVIATION
DRAWDOWN
RETURN
0%
50%
100%
5.6%
5.7%
5.8%
27.8%
20.7%
15.6%
-38.6%
-28.8%
-19.4%
6.0%
7.1%
8.2%
** Dati a 5 anni annualizzati (al 22 agosto 2014).
19
Agenda
•
Trend e scenari nell’industria del risparmio
•
Benefici degli ETF e principali applicazioni
•
Gli ETF nei prodotti di risparmio gestito
20
Alcuni esempi di prodotti di Asset Allocation in ETF
Cliente
PRIVATE BANKING / RETE PROMOTORI
Prodotto
 Prodotto Unit Linked
 Costruzione di un portafoglio integrato con fondi a gestione attiva
 Selezione di ETF iShares utilizzabile come fondo esterno alla unit
linked.
PRIVATE BANKING
 Gestioni Patrimoniale in ETF
 Differenti livelli di garanzia a disposizione del cliente (90%, 85%,
80%) con un protezione dinamica giornaliera.
PRIVATE BANKING
 Gestione Patrimoniale
 ETF per dare al portafoglio un’impostazione per asset class,
geografica, settoriale e per segmento di credito dinamica nel tempo
e in linea con le strategie d’investimento di UBS.
BANCHE RETAIL
 Soluzione d’investimento assicurativa
 Prodotto assicurativo multiramo in cui la componente finanziaria
verrà costruita utilizzando un portafoglio di ETF ampiamente
diversificato e a rischio controllato.
21
Riferimenti
Marco Tabanella
Head of Wealth Segment iShares Italy
[email protected]
Andrea Favero, CFA
Relationship Manager iShares Italy
[email protected]
22
Il regime fiscale degli ETF per investitori persone fisiche
Tutti gli ETF quotati sul mercato ETFplus di Borsa Italiana sono organismi di investimento collettivo (OICR)
armonizzati. Il decreto legislativo 44 del 4 marzo 2014 ha modificato il trattamento fiscale di questi strumenti:
a partire dal 9 aprile 2014 tutti i proventi (positivi) sono trattati come reddito di capitale mentre tutte le
minusvalenze sono trattate come reddito diverso.
1.
Dividendi
 I proventi periodici distribuiti dagli ETF costituiscono redditi di capitale e sono accreditati all’investitore al netto di una
ritenuta d’imposta, effettuata dall’intermediario presso cui si ha il conto titoli, del 20% o del 12,5% (in caso di titoli white
list).
2.
Delta prezzo
 Se la differenza tra il prezzo di vendita e il prezzo di acquisto è positiva, questa produce un reddito di capitale,
accreditato all’investitore al netto di una ritenuta d’imposta del 20% o del 12,5% (in caso di titoli white list). Il regime
fiscale attuale non consente di compensare le minusvalenze pregresse su azioni con i redditi da capitale realizzati con
gli ETF in quanto non è permesso compensare i redditi diversi con i redditi di capitale.
 Se la differenza tra il prezzo di vendita e il prezzo di acquisto è negativa, questa produce un reddito diverso. Le perdite
derivanti dalla negoziazione degli ETF sono utilizzabili in compensazione con redditi diversi futuri come quelli derivanti
dalla negoziazione delle azioni.
 Nel caso la posizione si sia formata sulla base di molteplici acquisti, il prezzo di acquisto è calcolato come “prezzo
medio ponderato per la quantità”, ovvero sulla base dei prezzi di acquisto realizzati sul mercato e ponderati per le
quantità.
Proventi positivi e minusvalenze vengono calcolati sulla differenza tra prezzo di vendita e prezzo di
acquisto dell’ETF, indipendentemente dal valore del NAV che non risulta piu rilevante ai fini fiscali
23
Tassazione agevolata – redditi di natura finanziaria
A partire dal 1 gennaio 2012 (d.l. 138/2011 e coordinata legge di conversione 148/2011) su tutti i redditi di
natura finanziaria percepiti da investitori residenti persone fisiche è prevista l’applicazione di un’aliquota del
20%. Tale regola non si applica ai redditi derivanti da investimenti in Titoli di Stato italiani ed equiparati
(obbligazioni e altri titoli di cui all’art. 31 DPR 601/1973), nonchè ai redditi derivanti da Titoli di Stato esteri
appartenenti alla white list. Ad essi continua ad applicarsi l’aliquota del 12,5% (ottenuta applicando
l’aliquota del 20% a una base imponibile ridotta al 62,5%).
Calcolo dell’aliquota ridotta
 L’aliquota ridotta del 12,5% si applica alla quota mediamente investita in titoli white list ed è calcolata utilizzando le
informazioni contenute nei prospetti contabili più recenti (semestrali o annuali) redatti entro il semestre solare anteriore
alla data di distribuzione dei proventi, di riscatto, cessione o liquidazione delle quote
 Il ruolo di sostituto d’imposta nella tassazione degli ETF è posto a carico dell’intermediario sia per l’applicazione della
ritenuta sui redditi di capitale sia per l’applicazione dell’imposta sostitutiva sui redditi diversi, qualora l’investitore abbia
optato per il regime di risparmio amministrato
 Per rendere agevole il reperimento delle informazioni riguardanti la percentuale media investita in titoli white list,
iShares ha predisposto una pagina dedicata che riassume il calcolo per ciascuno strumento quotato:
http://it.ishares.com/it/rc/informazioni/fiscalita
 Visibilita’ giornaliera
 Replica passiva (stabilita’ nella composizione dell’indice) + Replica fisica (1)
(1) Nel caso di ETF a replica sintetica l’aliquota agevolata potrebbe non essere applicabile. Tale aliquota, infatti, è da assoggettare al paniere collaterale dello swap, che generalmente
non coincide con la composizione geografica dell’indice di riferimento.
24
Tassazione agevolata – imposta di successione
Gli ETF obbligazionari rientrano nella normativa che prevede l’applicazione di un’aliquota agevolata del
12,5% sulla percentuale investita in Titoli di Stato italiani ed equiparati (DLGS n 346 31/10/1990 DL 262
03/10/2006 convertito in L 286 24/11/2006 e L. 296 27/12/2006), ai fini del calcolo dell’imposta di donazione
e successione.
 Ai fini del calcolo della quota assoggettabile ad aliquota ridotta, è necessario considerare il portafoglio dell’ETF alla
data del decesso del cliente
 Per reperire questa informazione, è sufficiente osservare l’elenco delle partecipazioni disponibili giornalmente sul sito
www.ishares.it
Esempi Composizione % ETF
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Spagna
Olanda
Italia
Germania
Aliquota
agevolata per il
52%
dell’investimento
Aliquota
agevolata per il
100%
dell’investimento
Francia
iShares Euro Government Bond 1-3yr
iShares Italy Government Bond
 Visibilita’ giornaliera
 Replica passiva (stabilita’ nella composizione dell’indice) + Replica fisica (1)
(1) Nel caso di ETF a replica sintetica l’aliquota agevolata potrebbe non essere applicabile. Tale aliquota, infatti, è da assoggettare al paniere collaterale dello swap, che generalmente
non coincide con la composizione geografica dell’indice di riferimento.
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Disclaimer
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in Italia, pertanto, il medesimo non può essere destinato a soggetti diversi da quelli sopra citati. iShares plc, iShares II plc, iShares III plc, iShares IV plc, iShares V plc, iShares VI plc e iShares VII plc (di seguito ‘le
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