Il Project Financing - Confindustria Palermo

Il Project
Financing:
aspetti negoziali
e clausole d’uso
Operazioni di finanza
strutturata: esame
della struttura di una
operazione di Project
Financing e contratti
collegati
I contratti internazionali e
i contratti di lavoro
Confindustria Palermo
23 giugno 2006
avv. Rodolfo Errore
Project Financing:
operazione di finanza strutturata internazionale
Principi che governano la internazzionalizzazione delle imprese
Concorrenza tra Ordinamenti
Sistemi economici
Forme di Cooperazione tra imprese (Joint Venture, Consorzi, GEIE)
Principi di Corporate Governance
–
2
Sistemi di Amministrazione e controllo
Il Project Financing
Introduzione
Perché si ricorre ad una operazione di finanza strutturata internazionale?
Il Project Financing nasce nei paesi anglosassoni come tecnica
finanziaria innovativa volta a rendere possibile il finanziamento di
iniziative economiche sulla base della valenza tecnico-economica del
progetto stesso piuttosto che sulla capacità autonoma di indebitamento
dei soggetti promotori dell'iniziativa.
Sul piano giuridico il Project Financing è una tecnica di finanziamento non
ascrivibile ad una categoria contrattuale tipica, è una sommatoria di singoli
contratti (Contratti di fornitura; Appalto; Finanziamento; Garanzia; Società;
Concessione di costruzione e gestione; Gestione; Management)
E’ un prodotto del sistema giuridico Anglosassone (principi ed istituti
giuridici diversi o talvolta incompatibili con il sistema di norme italiano)
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Project Financing
Milestones dell’operazione
Flussi di cassa
Special Purpose Vehicle (SPV)
Gestione progetto - opera
Garanzie contrattuali
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Project Financing
Caratteristiche dell'
operazione
II progetto viene valutato dai finanziatori principalmente per la sua
capacità di generare flussi di cassa
I flussi di cassa, connessi alla gestione del progetto, costituiscono la
fonte primaria per il rimborso del debito e per la remunerazione del
capitale di rischio
La fase di gestione dell'opera costituisce elemento di primaria
importanza (al pari della sua costruzione), in quanto soltanto una
gestione efficace e qualitativamente elevata consente di generare i
flussi di cassa necessari a soddisfare banche ed azionisti
Le principali garanzie connesse all'operazione sono di natura
contrattuale
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Project Financing
Caratteristiche dell'
operazione
Al fine di isolare i suddetti flussi di cassa dalle altre attività degli
azionisti è costituita una apposita Società di Progetto (o anche "SPV"
- Special Purpose Vehicle) che ha il compito di sviluppare l'iniziativa e
di beneficiare delle risorse finanziarie necessarie alla sua
realizzazione
In altri termini, l'attività economica finanziata, oggetto del Project,
deve avere la capacità di autoremunerarsi.
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Project Financing
Caratteristiche dell'
operazione
Operazioni senza rivalsa ( non recourse Project Financing):
–
operazioni che non prevedono alcuna possibilità di rivalsa sugli Sponsors;
–
garanzia unica: cash flow del progetto;
–
rischio interamente assunto dai finanziatori.
Operazioni a rivalsa limitata (limited recourse Project Financing):
–
schema maggiormente utilizzato;
–
accollo del rischio del progetto agli Sponsors;
–
adeguata garanzia ai finanziatori.
Operazioni con rivalsa piena (full recourse Project Financing):
–
accollo di tutti i rischi del progetto ai promotori;
–
possibilità di rivalsa dei finanziatori sugli Sponsors.
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Soggetti coinvolti
Promotori
Società di Progetto
Investitori finanziari
Intermediari finanziari
Costruttori
Gestori
Assicuratori - garanti
Consulenti
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La tipologia dei Progetti
PPP e PFI
Progetti che si ripagano autonomamente
Progetti che richiedono una componente di contribuzione pubblica
Progetti che si ripagano esclusivamente attraverso la contribuzione
pubblica
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Le valutazioni preliminari sui progetti
Contesto giuridico ragionevolmente certo Adeguate dimensioni
economiche del progetto
Identificazione del perimetro del progetto e isolabilità dei flussi
finanziari
Durata dell’affidamento della gestione al soggetto privato
Possibilità di identificare i soggetti partecipanti
Identificabilità dei rischi e possibilità di allocarli tra i partecipanti
Contratti commerciali "chiusi" di lungo periodo Limitati rischi
tecnologici
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Le fasi dell'
operazione e l'analisi
rischio/rendimento
Fase di promozione/aggiudicazione
Fase di costruzione
Fase di avvio
Fase di gestione
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Project Financing: Le fasi dell'operazione
La realizzazione di un'operazione di Project Financing può essere
generalmente disaggregata in quattro specifiche fasi:
–
Promozione ed aggiudicazione: in questa fase il promotore organizza
la struttura dell'operazione e predispone il programma.
–
Progettazione e costruzione: in questa fase i soggetti finanziatori
mettono progressivamente a disposizione del Progetto le risorse
finanziarie necessarie alla sua realizzazione.
–
Fase di Avvio: in questa fase si verifica se il Progetto è stato realizzato
secondo i tempi e le modalità previste. Vengono attivati una serie di test
volti a verificare la capacità del progetto di funzionare secondo le
modalità previste nel contratto di costruzione e/pertanto, di generare i
flussi di cassa necessari a rimborsare i debiti contratti dai soggetti
finanziatori.
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Project Financing: Le fasi dell'operazione
(segue)
–
Gestione operativa: una volta completata la fase di start-up, il Progetto
inizia a generare i flussi di cassa necessari a rimborsare i finanziamenti.
E' in questa fase che potrà essere realmente verificata la capacità del
Progetto di far fronte ai finanziamenti contratti per la sua realizzazione
attraverso il flusso di cassa generato.
Normalmente la maggior parte delle risorse finanziarie è messa a
disposizione da un pool di banche finanziatrici attraverso appositi
contratti di finanziamento nei quali sono previste rigorose procedure
che di volta in volta consentono l'erogazione di singole tranche del
finanziamento.
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Project Financing: Le fasi dell'operazione
(segue)
Identificazione del progetto e analisi di fattibilità
–
Proposta
–
Studio fattibilità
•
•
–
Fattibilità tecnica
Fattibilità economico-finanziaria
Identificazione della struttura finanziaria e giuridica, predisposizione del
modello finanziario e proposta ai potenziali finanziatori
• Identificazione e proposta di una struttura finanziaria
–
–
–
•
•
•
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Le fonti di finanziamento
I finanziatori/investitori
Strumenti finanziari volti a garantire elasticità alla struttura finanziaria
Proposta di gestione dei rischi
Coinvolgimento dei finanziatori per la definizione della struttura
finanziaria
Definizione della struttura giuridica e societaria
Project Financing: Le fasi dell'operazione
(segue)
Realizzazione
–
Costituzione della società di
versamento del capitale proprio
–
Progettazione
–
Assegnazione della concessione
–
Appalti, subappalti, contratti di fornitura e di gestione
–
Autorizzazioni, analisi di impatto ambientale, conferenze dei servizi
–
Inizio dell’erogazione del finanziamento (Bridge Loan)
–
Stipulazione di accordi e contratti per la copertura dei rischi
–
Inizio del lavori
–
Monitoraggio
–
Completamento dell’opera
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project
financing,
sottoscrizione
e
Project Financing: Le fasi dell'operazione
(segue)
Gestione dell’opera
–
Avvio
–
Operatività
–
Fine della concessione
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Risk Spreading
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Finanziatore
Lender
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Assicurazioni
pubbliche e
private
Assicurazioni
pubbliche
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Stato Ospite
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Appaltatore
(Contractor)
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Sponsor / user
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Istituti
Finanziari
Project Financing:
Ambiti di applicazione più comuni
Settore energia: impianti
termoelettrica,
centrali
gasdotti, oleodotti
Settore ambientale:
disinquinamento
di
produzione
elettriche,
impianti
di
di energia
elettrodotti,
depurazione,
smaltimento
Settore idrico: acquedotti
Settore trasporti e viabilità: ferrovie locali, aeroporti,
metropolitane, parcheggi
Settore marittimo e fluviale: porti, moli
Settore turistico-sportivo: strutture ricettive, impianti sportivi,
impianti per lo spettacolo
Settore commercio: mercati, fiere, centri commerciali.
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idroelettrica e
metanodotti,
rifiuti,
Contratti Tipici di una operazione di
Project Financing
Construction Loan ( Finanziamento costruzione)
Deed of Trust and Security Agreement (Accordo di Trust)
Security Deposit Agreement (Contratto di deposito di strumenti fin.)
Limited Partner Pledge Agreement ( Contratto di pegno)
Security Agreement
Trust Agreement ( accordo di Trust)
Stock Purchase Agreement ( Contratto di compravendita di azioni)
General Partner Pledge Agreement ( Pegno )
Facility Lease (Contratto di gestione di impianti o servizi)
Site Sublease ( accordo di gestione del sito)
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Project Management Contract
Assistenza al committente (Owner)
Prestazione di servizi organizzativi e gestionali
Responsabilità gestione integrata del Progetto
–
Procedure di pagamento
–
Gestione contenzioso
–
Cure period
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Project Management Contract (segue)
Rappresentanza committenza nei confronti Autorità Pubbliche
Rilascio concessioni
Autorizzazioni
Permessi
Licenze
Controllo osservanza disposizioni in materia fiscale, doganale,
valutaria giuslavoristica
Programmazione e controllo progetto
Controllo di qualità per conformità forniture alle specifiche tecniche
dei contratti
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Engineering Contract
Progettazione esecutiva complessiva
Apporto delle tecnologie e licenze d'uso di Brevetto o del Know-how
per impianti, materiali avviamenti
Montaggi industriali,
(Subappalto)
impianti
elettrici,
idraulici,
oleodinamici
Costruzioni di opere civili per gli impianti
Opere ancillari/ausiliari (raccordi stradale, raccordi ferroviari, uffici)
Verifica programma dei lavori del Civil Contactor (influiscono
sull'EPC)
Direzione lavori
Assistenza tecnica in cantiere
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Tre contratti essenziali in una
operazione di Project Financing
EPC - Contract
–
Facility Agent
O&M Contract
–
Insurance advisor
Contratto di finanziamento
–
Performance Bond
–
Split clauses:
•
controversie nascenti da clausole contrattuali - no arbitrato;
•
tutte le controversie devolute in arbitrato con possibilità di ricorre al
giudice ordinario (provvedimenti d’urgenza, esecutività lodo, ...)
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Security Package
Ipoteca su terreni e fabbricati (no in caso di non recourse Project)
Cessione di performance bond
Cessione di polizze assicurative
Costituzione di un reserve account vincolato a favore delle banche
Intercreditor Agreement (per modalità di esecuzione delle garanzie)
Pegno sulle azioni dello SPV
Impegno degli Sponsor alla ricapitalizzazione della SPV nel caso in
cui i parametri del cash flow fossero scesi sotto il livello di guardia
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Questions?
avv.Rodolfo Errore
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