Lo Stock Connect è l`avvenimento cruciale per gli Em

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06 dicembre 2016
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Lo Stock Connect è l’avvenimento cruciale per gli Em
Lo Stock Connect è l’avvenimento cruciale per gli Em. A partire dal 5 dicembre è stato lanciato lo
Shenzen-Hong Kong Stock Connect Commento a cura di Wojciech Stanislawski, gestore del
Comgest Growth Em
Il nuovo mercato, insieme al già esistente Shanghai-Hong Kong Stock Connect, offre l’unica via diretta per
gli stranieri per investire nel mercato azionario cinese continentale denominato in renmimbi. Considerando
questa cruciale opportunità, la concentrazione dell’attenzione mediatica sull’elezione di Trump e una
minore considerazione del programma dello Stock Connect è stata per noi sorprendente. Per gli investitori
nell’azionario emergente, il secondo ha il potere di trasformare l’asset class, mentre il primo ha come target
il rimpatrio negli USA dei posti di lavoro nel settore manifatturiero.
I due programmi di connessione danno accesso a più del 50% della capitalizzazione di mercato in Cina,
con circa 1447 titoli idonei. A fine ottobre 2016, il volume d’affari da inizio anno di Shenzen e Shanghai
rappresentava circa il 22% del volume borsistico globale, e con 16 trilioni di dollari rimane di gran lunga il
più grande al mondo. Un fatto che non desta sorpresa, considerando che la Cina rappresenta circa il 15%
dell’economia mondiale. Eppure, solo l’1% della capitalizzazione del mercato cinese è in mano agli
investitori stranieri – al contrario del 23% in Russia, ad esempio, che a nostro avviso offre un mercato
azionario meno attraente. A confronto, una piena inclusione delle azioni di classe A nell’indice MSCI
Emerging Markets significherebbe avere il 40% del peso dell’indice concentrato sulla Cina.
Forse la scarsa attenzione verso il programma di connessione è dovuta alla mancanza di fiducia nella Cina
da parte degli investitori a causa di una scarsa comprensione? L’esperienza di Comgest (da 20 anni a Hong
Kong) ha permesso di capire quali sono le insidie e le opportunità. La Cina è oggi molto più del “centro
manifatturiero del mondo”. La classe media sta crescendo e il rafforzamento del settore dei servizi è una
realtà. In settori quali i giochi online, la pubblicità digitale e l’innovazione legata a internet, la Cina sta
dimostrando di essere un solido concorrente globale.
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Inoltre, il Governo sta attuando riforme e aprendo il conto capitale. Attraverso il Connect Program, non
solo gli investitori stranieri possono comprare azioni del listino continentale denominate in renmimbi, ma
gli investitori cinesi possono acquistare azioni denominate in dollaro di Hong Kong. La paura di fughe di
capitali di cui spesso i media parlano è un vero timore? Al contrario, il renmimbi ha dato prova di essere
una delle valute più stabili nel corso degli ultimi vent’anni.
Detto ciò, la chiave rimane la selezione. La consistente dispersione di rendimenti significa maggiori
opportunità di alpha per i gestori attivi. Osserviamo attualmente 50 titoli del listino continentale cinese nel
nostro universo di investimento. Con una sovraperformance annualizzata del 3% nel corso degli scorsi tre
anni, la Cina – a fine ottobre – ha costituito il maggiore driver del Comgest Growth Emerging Markets.
A nostro avviso, alcune titoli costituiscono esempi particolarmente intriganti nel mercato cinese.
Baidu è il Google cinese con una quota di mercato dominante nella ricerca online e nel mercato dei video.
Ha una piattaforma di aste online che permette alla società di attirare soldi dalla pubblicità digitale. La Cina
rappresenta già il 20% circa del mercato globale della pubblicità digitale e internet costituisce la
piattaforma di pubblicità dominante nel Paese – ben lontano da altri mercati sviluppati. Baidu è stata di
recente riconosciuta come la seconda società più innovativa, grazie alla precisione della sua tecnologia di
riconoscimento – con una performance superiore al software di Google. L’innovazione ha rappresentato, e
continua a rappresentare, la sua chiave del successo.
Kweichow Moutai è leader di mercato dei liquori cinesi di fascia alta. La produzione di questo liquore è
limitata alla regione del Moutai, nella provincia di Kweichow, ed è riuscito a trasformarsi da liquore dei
banchetti ufficiali della classe militare cinese in brand solido preferito dalla classe media. Le capacità di
costruzione del brand e di distribuzione hanno costituito la chiave del successo di questa trasformazione.
L’interesse da parte del management (in quanto azionista) nella crescita a lungo termine, è in linea con
quello degli azionisti minori.
China Life è leader nel mercato cinese dell’assicurazione vita ed è detentore di un quarto delle polizze. Con
più di un milione di distributori esclusivi, la società ha un’impronta dominante nel Paese. La crescita dei
suoi premi assicurativi si è concentrata nella fascia high-teens nel corso degli ultimi cinque anni e la sua
qualità è notevolmente migliorata, secondo i report annuali della società. Ciò non dovrebbe costituire una
sorpresa, considerando il crescente benessere dei cinesi e la natura rudimentale apparentemente immutabile
dei sistemi pensionistici.
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