Invesco Funds Series - Relazione annuale 2010

Transcript

Invesco Funds Series
Relazione annuale
Per l'esercizio chiuso il 31 gennaio 2011 (certificato)
Invesco US Equity Fund
01
Politica d’investimento e descrizione del Comparto
04
Relazione del Consulente per gli investimenti per conto del
05
Variazioni nella composizione del Portafoglio (non certificato)
Prezzi e Distribuzioni (non certificati)
Gestore (non certificata)
Invesco Asian Equity Fund
01
07
06
08-09 Composizione del Portafoglio
10
07
Performance (non certificata) e Valore Patrimoniale Netto
Invesco Continental European Equity Fund
01
12
11
15
12
Invesco Global Select Equity Fund
01
17
16
18
Composizione del Portafoglio
19
17
Invesco Japanese Equity Core Fund
01
21
20
22
23
21
Invesco UK Equity Fund
01
25
24
28
25
Invesco Global Real Estate Securities Fund
01
30
29
34
40
Prospetto delle variazioni degli attivi netti attribuibili ai
30
35
Stato Patrimoniale al 31 gennaio 2011
36
Stato Patrimoniale al 31 gennaio 2010
37
Conto Economico al 31 gennaio 2011
38
Conto Economico al 31 gennaio 2010
39
Prospetto delle variazioni degli attivi netti attribuibili ai
Detentori di azioni riscattabili 31 gennaio 2011
00
Detentori di azioni riscattabili al 31 gennaio 2010
41-63 Nota Integrativa
64
Responsabilità del Gestore e dell’Amministratore Fiduciario
65
Relazione dei Revisori dei Conti ai Detentori di Azioni
66
Relazione dell’Amministratore Fiduciario ai Detentori di Azioni
Obiettivi e politiche d’investimento
Invesco US Equity Fund (il “Comparto”) si è fuso, in data
26 novembre 2010, con Invesco US Structured Equity Fund, un
comparto di Invesco Funds, un fondo di diritto lussemburghese. I dati
relativi alla fusione sono indicati a pagina 4. Prima della fusione il
Comparto aveva come obiettivo la crescita del capitale in Nordamerica.
Il Comparto ha investito principalmente in azioni di società di diritto
statunitense e, in misura minore, canadese, anche se il portafoglio può
comprendere, se il Gestore lo ritiene opportuno, azioni di società
costituite altrove che realizzino proventi, o abbiano interessi sostanziali,
in Nordamerica. Il Comparto ha investito in titoli quotati o negoziati in
Mercati riconosciuti.
Invesco Asian Equity Fund (il “Comparto”) mira a realizzare una
crescita del capitale a lungo termine investendo in titoli di società
asiatiche. Il Comparto investirà principalmente in azioni di società
quotate in borse minori asiatiche. Almeno il 70% degli attivi totali del
Comparto (al netto degli attivi liquidi accessori) sarà investito in titoli
azionari emessi da (i) società con sede legale in un paese asiatico, (ii)
società costituite in altri paesi ma che svolgano in Asia una parte
prevalente della loro attività economica o (iii) controllanti, i cui interessi
siano investiti prevalentemente in controllate aventi sede legale in paesi
asiatici. Fino al 30% degli attivi totali del Comparto (al netto degli attivi
liquidi accessori) può essere investito in titoli di debito emessi dalle
società sopra citate, o in titoli azionari o di debito emessi da società
costituite in qualsiasi paese che svolgano la loro attività nella regione
asiatica, non soggette ai requisiti di cui sopra. Il Comparto investirà in
titoli quotati o negoziati in Mercati riconosciuti. Ai fini della presente
politica d’investimento i termini “Asia” o “asiatico” non s’intendono
comprensivi di Giappone, Australia e Nuova Zelanda.
Invesco Continental European Equity Fund (il “Comparto”) mira
a realizzare una crescita del capitale investendo in titoli di società
dell’Europa continentale. Almeno il 70% degli attivi totali del Comparto
(al netto degli attivi liquidi accessori) sarà investito in titoli azionari
emessi da (i) società con sede legale in un paese dell’Europa
continentale, (ii) società con sede legale in altri paesi ma che svolgano
nell’Europa continentale una parte prevalente della loro attività
economica o (iii) controllanti, i cui interessi siano investiti
prevalentemente in controllate aventi sede legale in paesi dell’Europa
continentale. Fino al 30% degli attivi totali del Comparto (al netto degli
attivi liquidi accessori) può essere investito in titoli di debito (compresi
titoli di debito convertibili) emessi dalle società sopra citate, o in titoli
azionari o di debito emessi da società con sede legale in qualsiasi paese
che svolgano la loro attività nell’Europa continentale, non soggette ai
requisiti di cui sopra. Il Comparto investirà in titoli quotati o negoziati in
Invesco Global Select Equity Fund (il “Comparto”) mira a
realizzare una crescita del capitale investendo in titoli internazionali.
Il capitale del Comparto è investito principalmente in azioni di società
quotate in borse mondiali, ma può comprendere altri investimenti che
il Gestore riterrà opportuni.
Invesco Japanese Equity Core Fund (il “Comparto”) mira a
realizzare la crescita del capitale in Giappone. Il Comparto investirà
principalmente in società di diritto giapponese, anche se il portafoglio
potrà comprendere, se il Gestore lo riterrà opportuno, azioni di società
costituite altrove che realizzino i proventi, o abbiano interessi sostanziali,
in Giappone. Il Comparto investirà in titoli quotati o negoziati in
Invesco UK Equity Fund (il “Comparto”) mira a realizzare una
crescita del capitale investendo in titoli di società del Regno Unito.
Almeno il 70% degli attivi totali del Comparto (al netto degli attivi liquidi
accessori) sarà investito in titoli azionari emessi da (i) società con sede
legale nel Regno Unito, (ii) società con sede legale in altri paesi ma che
svolgano nel Regno Unito una parte prevalente della loro attività
economica o (iii) controllanti, i cui interessi siano investiti
prevalentemente in
0100
controllate aventi sede legale nel Regno Unito. Fino al 30% degli attivi
totali del Comparto (al netto degli attivi liquidi accessori) può essere
investito in titoli azionari o di debito emessi dalle società con sede legale
nel Regno Unito, non soggette ai requisiti di cui sopra. Il Comparto
investirà in titoli quotati o negoziati in Mercati riconosciuti.
Invesco Global Real Estate Securities Fund (il “Comparto”) mira
a realizzare una rivalutazione del capitale a lungo termine e fornire agli
investitori reddito corrente a un livello compatibile con l’obiettivo di lungo
termine del Comparto, investendo in un portafoglio diversificato di titoli
azionari e di debito emessi da società e altri organismi i cui proventi
derivino da attività legate al mercato immobiliare. Il Comparto investirà
su base globale e si prevede che gran parte degli investimenti verranno
realizzati in Nord America, Europa e Asia.
Il Comparto investirà almeno il 70% dei suoi attivi totali (al netto degli
attivi liquidi accessori) in:
(a) titoli azionari, comprese azioni ordinarie e privilegiate, emessi da
società immobiliari quotate o negoziate in Mercati riconosciuti e titoli
azionari emessi da fondi d’investimento immobiliare USA (“REIT”)
quotati o negoziati in Mercati riconosciuti. Ai fini di questo paragrafo,
per “società immobiliari” s’intendono società o altri organismi che
realizzano una parte prevalente dei loro ricavi da attività legate al
settore immobiliare. I REIT nei quali il Comparto investirà sono
società quotate o trust che investono nell’immobiliare, soprattutto in
immobili commerciali negli USA;
(b) titoli di debito a tasso fisso e/o variabile emessi da società o altri
organismi quotati o negoziati in Mercati riconosciuti con un rating
BBB o superiore secondo Moody’s Investor Services, Standard &
Poor’s o altre agenzie di rating riconosciute e che abbiano
un’esposizione sottostante alle ipoteche o a strumenti analoghi
o siano garantiti da ipoteche o strumenti analoghi;
(c) exchange-traded funds (ETF) domiciliati negli USA e registrati ai sensi
dell’U.S. Investment Company Act del 1940 o autorizzati come
organismi d’investimento collettivo in valori mobiliari ai sensi della
Direttiva del Consiglio del 20 dicembre 1985 (85/611/CEE)
sull’armonizzazione di leggi, regolamenti e disposizioni amministrative
relativi agli organismi d’investimento collettivo in valori mobiliari
(OICVM), modificata dalla Direttiva del Consiglio del 22 marzo 1988
(88/220/CEE), dalla Direttiva n. 95/26/CE del Consiglio e del
Parlamento Europeo del 29 giugno 1995 e dalla Direttiva n.
2001/108/CE del Consiglio e del Parlamento Europeo del 21 gennaio
2002, che investono nei titoli descritti al precedente punto (a).
Il Comparto può investire fino al 30% dei suoi attivi totali (al netto degli
attivi liquidi accessori) in:
(a) titoli di debito o azionari, non soggetti ai requisiti di cui ai precedenti
punti (a) e (b), ma emessi da società e altri organismi con
un’esposizione significativa al mercato immobiliare e quotati
o negoziati in Mercati riconosciuti;
(b) titoli di stato quotati o negoziati in Mercati riconosciuti con rating AAA
o superiore secondo Moody’s Investor Services, Standard & Poor’s
o altre agenzie di rating riconosciute;
(c) titoli ad alto rendimento quotati o negoziati in Mercati riconosciuti,
ossia titoli di debito non investment grade, compresi in generale
i titoli di debito corporate noti anche come “junk bonds”. Il Comparto
tuttavia non investirà più del 10% dei suoi attivi netti totali in titoli
di debito non investment grade.
Il Comparto può inoltre detenere in qualsiasi momento fino al 20% dei
suoi attivi netti totali in attività liquide.
Politica d’investimento e descrizione del Comparto (cont.)
Descrizione del Fondo
Invesco Funds Series (il “Fondo”) è un fondo d’investimento
multicomparto a capitale variabile, costituito come unit trust di diritto
irlandese, che comprende i seguenti comparti: Invesco US Equity
Fund, Invesco Asian Equity Fund, Invesco Continental European
Equity Fund, Invesco Global Select Equity Fund, Invesco Japanese
Equity Core Fund, Invesco UK Equity Fund e Invesco Global
Real Estate Securities Fund (singolarmente, i “Comparti”). Il Fondo
è autorizzato dalla Banca Centrale d’Irlanda come OICVM ai sensi dei
Regolamenti della Comunità Europea (Organismi d’investimento
collettivo in valori mobiliari) del 2003 (e successive modificazioni
e integrazioni) e dalla Hong Kong Securities and Futures
Commission (SFC) ai sensi della Hong Kong Securities and Futures
Ordinance (Cap. 571) ed è stato riconosciuto dalla Financial Services
Authority nel Regno Unito ai sensi dell’Articolo 264 del Financial
Services and Markets Act del 2000 (la “Legge”).
Ogni Comparto è un comparto della gamma di comparti Invesco
gestita da Invesco Global Asset Management Limited (il “Gestore”),
una società interamente e indirettamente controllata da Invesco Ltd.
I singoli Comparti vengono approvati dalla Banca Centrale d’Irlanda.
Ad eccezione di Invesco Global Select Equity Fund, i Comparti
vengono approvati dalla SFC. La concessione dell’autorizzazione a un
Comparto da parte della SFC non comporta alcuna garanzia della
solidità finanziaria dello stesso né della correttezza delle dichiarazioni
effettuate o delle opinioni espresse a tale riguardo.
I Comparti non sono stati registrati ai sensi dell’United States
Investment Company Act del 1940 (e successive modificazioni
e integrazioni) e le Azioni non sono state registrate ai sensi
dell’United States Securities Act of 1933 (e successive modificazioni
e integrazioni). Di conseguenza, le Azioni non possono essere
offerte, vendute o consegnate negli Stati Uniti né a Persone USA
come definito nell’attuale Prospetto del Comparto.
Il contenuto della presente Relazione, dei quali sono responsabili
gli Amministratori del Gestore, è stato approvato da Invesco Global
Asset Management Limited, società disciplinata dalla Banca
Centrale d’Irlanda.
I prezzi delle Azioni vengono pubblicati sul sito internet Invesco
www.invesco.com (i Detentori di Azioni di Hong Kong devono
consultare il sito www.invesco.com.hk) e, se richiesto dalle leggi
dalle normative locali, anche su primari quotidiani finanziari locali tra
cui, per quanto riguarda Hong Kong, l’Hong Kong Economic Times,
il South China Morning Post e l’Hong Kong Economic Journal. I prezzi
delle Azioni sono attualmente disponibili presso Reuters
e Bloomberg.
Gli investimenti nei Comparti devono essere considerati a lungo
termine. Non esiste alcuna garanzia di realizzo degli importi delle
azioni sottoscritte. Le variazioni dei tassi di cambio possono fare
diminuire o aumentare il valore degli investimenti nei Comparti del
Fondo. Gli investitori devono essere consapevoli che gli investimenti
nei mercati emergenti per loro natura sono altamente rischiosi
e potenzialmente volatili.
La presente relazione ai Detentori di Azioni non costituisce offerta
o sollecitazione ad acquistare Azioni dei Comparti. Le richieste di
acquisto di Azioni possono essere effettuate solo sulla base
dell’attuale Prospetto e delle informazioni finanziarie contenute
nell’attuale documentazione descrittiva Dublin Funds distribuita con
il Prospetto.
Un Prospetto informativo di Invesco Funds Series è stato pubblicato
il 26 novembre 2010. Il Prospetto contiene tutte le informazioni
aggiornate e pertinenti (alla data della pubblicazione) relative ai
Comparti del Fondo. La presente relazione ai Detentori di Azioni
è stata redatta sulla base del Prospetto. Per ricevere una copia del
Prospetto rivolgersi a qualsiasi sede Invesco.
02
Classi di
Azioni
A
C
Valuta
di denominazione
Valuta funzionale
Valuta funzionale
E
A (EUR Hdg)
C (EUR Hdg)
A (GBP)
I
A (Acc EUR)
A (Acc JPY)
A (Acc USD)
C (Acc JPY)
Copertura
Classe di
Azioni
No
No
Euro
Euro
Euro
Sterlina
Euro
Euro
Yen
Dollaro
Yen
No
Sì
Sì
No
No
No
No
No
No
Politica di
distribuzione
Distribuzione
Distribuzione o
Capitalizzazione
Capitalizzazione
Capitalizzazione
Capitalizzazione
Distribuzione
Capitalizzazione
Capitalizzazione
Capitalizzazione
Capitalizzazione
Capitalizzazione
Le Azioni ‘C’ emesse in tutti i Comparti sono attualmente Azioni di
Distribuzione, tranne le Azioni ‘C’ emesse nel comparto Invesco Global
Real Estate Securities Fund, che sono Azioni di Capitalizzazione.
La Valuta funzionale corrisponde alla valuta base dei Comparti
indicata nelle rispettive Relazioni del Gestore.
Commissioni
Commissione
annua del Commissione Commissione
Comparto
Invesco US Equity
Fund
Invesco Asian Equity
Fund
Invesco Continental
European Equity Fund
Invesco Global Select
Equity Fund
Invesco Japanese
Equity Core Fund
Invesco UK
Equity Fund
**Invesco Global Real
Estate Securities Fund
Commissione
Gestore
annua del
annua del
annua del
Azioni #’A
Gestore
Gestore
Gestore
(GBP)’ &
Azioni ‘C’ &
Azioni
Azioni ‘A’
‘A Eur Hdg’
‘C Eur Hdg’
*’E’
%
%
%
%
1,50
n/a
1,00
2,25
1,50
n/a
1,00
2,25
1,50
n/a
1,00
2,25
1,50
n/a
1,00
2,25
1,50
n/a
1,00
2,25
1,50
n/a
1,00
2,25
1,30
1,30
0,80
2,25
CommissioneCommissione Commissione Commissione
Comparto
## Invesco Japanese
Equity Core Fund
annua del
annua del
annua del
Gestore
Gestore
Gestore
annua del
Gestore
Azioni ‘A’
Azioni ‘A’
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
(Acc)
(Acc JPY)
(Acc EUR)
(Acc JPY)
%
%
%
%
1,50
1,50
1,50
1,00
Politica d’investimento e descrizione del Comparto (cont.)
Descrizione del Fondo (cont.)
CommisCommis-
sione di
sione di
ammini-
Commissione di
ammini-
strazione
ammini-
strazione Azioni ‘A’
strazione
Commis-
Azioni ‘A’,
Acc., ‘A’
Azioni
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#’A GBP’,
Acc JPY ‘C’, ‘C Eur
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Hdg’ & *’E’
Comparto
%
Invesco US Equity
Fund
Invesco Asian Equity
Fund
Invesco Continental
European Equity Fund
Invesco Global Select
Equity Fund
Invesco Japanese
Equity Core Fund
Invesco UK Equity
Fund
**Invesco Global Real
Estate Securities Fund
& ‘A’ Acc
Hdg’ &
strazione
EUR ‘C’ Acc JPY Azioni †’I’
%
%
%
0,30
n/a
n/a
0,40
0,40
n/a
0,30
0,20
0,40
n/a
0,30
0,20
0,40
n/a
0,30
n/a
0,40
0,40
n/a
0,30
n/a
0,30
0,20
0,30
0,20
0,40
0,40
n/a
* Le Azioni ‘E’ sono state lanciate l’ 11 agosto 2005.
** solo Invesco Global Real Estate Securities Fund ha Azioni ‘A Eur
Hedged’, ‘C Eur Hedged’ e ‘A GBP’
†Le Azioni 'I' sono state lanciate il 5 luglio 2006.
# Le Azioni ‘A GBP’ sono state lanciate il 9 febbraio 2007.
## Le Azioni ‘A (Acc EUR)’, ‘A (Acc JPY)’, ‘A (Acc USD)’ e ‘C (Acc JPY)’
sono state lanciate l’ 8 dicembre 2010 nel comparto Invesco Japanese
Equity Core Fund.
La commissione annua del Gestore si basa sul valore patrimoniale
netto giornaliero dei singoli Comparti e viene pagata mensilmente.
Le commissioni del Conservatore dei Registri sono comprese nella
commissione dovuta all’Amministratore a carico degli attivi dei
Comparti. Le commissioni sono a carico del reddito dei singoli
Comparti o, se questo è insufficiente, del capitale.
L’Amministratore Fiduciario riceverà una commissione calcolata
giornalmente all’aliquota annua dello 0,015% del valore patrimoniale
netto delle singole classi di Azioni dei Comparti per ogni giorno
lavorativo; la commissione verrà pagata mensilmente l’ultimo giorno
lavorativo di ogni mese.
Gli attivi di un Comparto sono disponibili esclusivamente per
soddisfare i diritti dei Detentori di Azioni di quel Comparto e i diritti
dei creditori sorti in relazione alla creazione, al funzionamento o alla
liquidazione del Comparto stesso.
03
Il mercato azionario USA è stato uno di quelli che hanno fatto
registrare le migliori performance a livello mondiale nel periodo.
I guadagni sono stati raggiunti nonostante il rapido venir meno della
voglia di rischio degli investitori che aveva contraddistinto il mercato
a metà anno; questa tendenza è peggiorata con la corsa a vendere
del secondo trimestre, le elezioni USA di medio termine ed i problemi
del debito sovrano in Europa. Più di recente i mercati azionari USA
hanno fatto registrare ottimi risultati nel quarto trimestre,
raggiungendo rendimenti massimi del 10% nella maggior parte delle
fasce di capitalizzazione. È probabile che i guadagni fossero dovuti al
costante miglioramento dell’economia USA in generale. Il PIL del
terzo trimestre era già soddisfacente al momento della
comunicazione iniziale, ed è stato successivamente rivisto al rialzo.
L’inflazione resta assente in quanto le aziende si trovano in una fase
ancora troppo iniziale del ciclo di ripresa per poter iniziare
e sperimentare il loro potere di determinazione dei prezzi, tuttavia
l’aumento delle vendite al dettaglio nello stesso periodo dello scorso
anno è stato un segnale incoraggiante che il consumatore americano
sta ritrovando la voglia di spendere. Nonostante un tasso di
disoccupazione incredibilmente elevato, nel quarto trimestre
è cresciuto l’ottimismo degli investitori a fronte di misure monetarie
e fiscali finalizzate a spingere la ripresa.
Per l’esercizio chiuso il 31 gennaio 2011, le azioni ‘A’ del comparto
hanno fatto registrare un rendimento totale pari all’11,8%
(in termini di dollari USA) inferiore a quello dell’indice S&P 500 che
ha fatto registrare il 22,2%. Ciò ha fatto sì che il Comparto si
collocasse nel quarto quartile del gruppo di fondi omologhi, il settore
Morningstar Internationally Managed Equity Funds North America,
che è cresciuto mediamente del 18,2%.
04
Nel 2010 il nostro modello di scelta dei titoli aveva una capacità
previsionale limitata. Nel corso dell’anno non c’è stata una leadership
coerente – positiva o negativa – di uno qualsiasi dei fattori
sottostanti ai modelli. È ripresa l’accelerazione (revisioni) rispetto ai
minimi del 2009, ma in tono minore. Nel 2010 i fattori di
accelerazione basati sui prezzi sono stati i più importanti, ma hanno
segnato una battuta d’arresto quando la voglia di rischiare degli
investitori è venuta meno nel secondo trimestre e di nuovo a fine
anno a fronte delle prese di benefìci. La maggior parte delle metriche
di valutazione non ha dato buoni risultati, anche se sembra che le
nostre particolari misure di rendimento dei guadagni e del cashflow
ne abbiano risentito maggiormente. L’utilizzo dei capitali da parte
del management è stato in genere positivo, ma meno del previsto
stante l’incremento delle attività di fusioni/acquisizioni e di riacquisto
di azioni.
Con decorrenza 26 novembre 2010 Invesco US Equity Fund si
è fuso con Invesco US Structured Equity Fund, un comparto di
Invesco Funds, un fondo di diritto lussemburghese.
Data: 29/04/2011 Invesco Global Asset Management Limited
Per l'esercizio chiuso il 31 gennaio 2011
Acquisti
Costi $
iShares S&P 100 Index Fund
15.469.478
AT&T Inc
1.475.292
General Electric Co
945.083
Apple Inc
917.381
JPMorgan Chase & Co
780.774
Berkshire Hathaway Inc
676.924
American Express Co
640.974
Hewlett-Packard Co
608.446
ConocoPhillips
605.182
Occidental Petroleum Corp
598.407
Capital One Financial Corp
590.437
Home Depot Inc
534.825
Abbott Laboratories
513.241
Ltd Brands Inc
510.897
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc
500.321
Intel Corp
478.850
Macy’s Inc
474.994
Prudential Financial Inc
462.397
Verizon Communications Inc
457.266
Eli Lilly & Co
456.537
Pfizer Inc
442.074
International Paper Co
438.268
Humana Inc
431.042
Fifth Third Bancorp
430.702
SanDisk Corp
424.673
Altri acquisti
11.728.038
Costo totale degli acquisti al 1° febbraio 2010 41.592.503 $
05
Vendite
Proventi $
iShares S&P 100 Index Fund
17.960.889
AT&T Inc
2.800.676
Exxon Mobil Corp
2.246.502
Apple Inc
1.702.820
International Business Machines Corp
1.553.914
Microsoft Corp
1.454.934
Johnson & Johnson
1.443.922
Procter & Gamble Co
1.413.555
American Express Co
1.397.818
JPMorgan Chase & Co
1.364.449
Wal-Mart Stores Inc
1.307.086
General Electric Co
1.285.554
Chevron Corp
1.257.257
Wells Fargo & Co
1.123.281
Pfizer Inc
1.115.441
Occidental Petroleum Corp
1.102.586
Home Depot Inc
1.041.196
Coca-Cola Co
1.023.918
Philip Morris International Inc
978.747
Intel Corp
974.391
Ford Motor Co
945.066
Verizon Communications Inc
873.590
Goldman Sachs Group Inc
862.036
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc
853.550
Hewlett-Packard Co
832.686
ConocoPhillips
801.367
Amgen Inc
785.247
UnitedHealth Group Inc
780.921
Altre vendite
25.347.028
Costo totale delle vendite al 1° febbraio 2010 76.630.427 $
Durante gli ultimi dodici mesi i mercati azionari asiatici sono stati
validamente supportati da una solida crescita degli utili delle imprese
e dalla costante ripresa dell’economia. La crescita del PIL cinese ha
toccato il massimo nel primo trimestre 2010, ma è rimasta solida,
inducendo le autorità cinesi ad adottare misure di stretta quali
restrizioni al mercato immobliare, aumento dei requisiti in termini
di riserve bancarie e rialzi dei tassi d’interesse. La crescita economica
è rimasta solida anche nel resto della regione e nonostante il rialzo
dei prezzi degli alimentari dovuto a difficoltà di offerta gli effetti generali
sull’inflazione core sono risultati limitati dal momento che i decisori
politici nelle principali economie asiatiche hanno continuato ad
aumentare i tassi d’interesse per normalizzare la politica monetaria.
Nel periodo in esame le Azioni ‘A’ del Comparto hanno guadagnato
il 29,2%, facendo meglio sia dell’indice di riferimento MSCI All
Countries Asia ex-Japan, sia del gruppo di titoli omologhi Morningstar
Asia ex Japan Equity, che ha fatto registrare un aumento del 23,8%,
collocando il Comparto nel primo quartile.
Le posizioni sovraponderate del Comparto nei conglomerati industriali
e nell’immobiliare sono state quelle che hanno maggiormente
contribuito in positivo alla performance. I rendimenti nel settore
industriale hanno visto in prima posizione Jardine Matheson, mentre
Wharf Holdings è stato il titolo che ha fatto meglio tra quelli
immobiliari. La posizione sottoponderata, nel periodo in esame,
al settore energetico, che ha fatto meglio del mercato allargato,
ha eroso la performance. A livello geografico la scelta dei titoli di Hong
Kong e Cina ha contribuito in modo deciso alla performance
complessiva, anche se questi mercati hanno in genere segnato
il passo, ed anche è stata positiva la sottoponderazione in India,
soprattutto nel gennaio 2011, quando il mercato indiano ha fatto
registrare una sottoperformance significativa rispetto al resto della
regione di pari passo con l’intensificarsi delle pressioni inflazionistiche.
Il Portafoglio è strutturato in modo da poter sfruttare il graduale
spostamento dell’attenzione tra le economie asiatiche, dando a
vedere che i consumi domestici stanno divenendo sempre più
importanti e contribuendo a ridurre la sudditanza della regione dalla
domanda estera. Questo processo sta andando avanti in Cina,
dove la transizione all’urbanizzazione offre numerose opportunità, tra
cui l’aumento della domanda di case d’abitazione, che giustifica la
presenza in portafoglio di titoli immobiliari. A nostro parere i livelli di
accessibilità restano in generale ragionevoli, sostenuti da elevate
percentuali di risparmio e dalla crescita dei guadagni. Positive per la
domanda dei consumatori sono anche i maggiori redditi disponibili
e se le valutazioni in alcuni settori legati ai consumatori sembrano
ragionevolmente al top, individuiamo valore in società esposte
indirettamente al tema consumatori. Abbiamo anche partecipazioni
in numerose ed importanti aziende tecnologiche di qualità elevata,
che a nostro parere possono sfruttare le migliorate posizioni
concorrenziali raggiunte.
06
Prediligiamo Cina e Hong Kong perché riteniamo che le aziende che
operano in quei mercati possano sfruttare la favorevole situazione
di fondo, mentre il mercato, a nostro parere, ha già ampiamente
tenuto conto della normalizzazione della politica monetaria. Siamo
anche leggermente sottoponderati in India, dove le valutazioni in
alcuni settori sono ancora relativamente al top, nonostante la
recente debolezza, ed abbiamo inoltre un’esposizione limitata ad
alcune delle economie regionali minori maggiormente dipendenti
dalle esportazioni.
Ad oggi, quest’anno, i mercati azionari asiatici hanno segnato il passo
rispetto agli omologhi dei paesi sviluppati a causa delle crescenti
preoccupazioni che l’instabilità politica in Medioriente e Nordafrica,
con il conseguente aumento del prezzo del petrolio, possa amplificare
le pressioni inflazionistiche, il che ha offuscato le prospettive per la
regione. Anche se la crescita dell’economia della regione resta sana
i mercati potrebbero non ripetere la tendenza al rialzo fino a quando
gli investitori non riterranno che le politiche di stretta monetaria delle
banche centrali siano sufficienti ed abbiano sortito gli effetti desiderati.
Nonostante queste preoccupazioni, riteniamo che le azioni asiatiche
presentino buone opportunità d’investimento a lungo termine,
per via delle valutazioni sempre più interessanti. Le prospettive di
crescita dei guadagni nella regione si attestano attorno al 10 - 15%
per il 2011. A nostro parere si tratta di un dato fattibile, con una
proiezione di guadagni ad un anno pari a circa 12 volte per l’Asia
escluso il Giappone. Il contributo dell’Asia alla crescita economica
globale si prevede resterà predominante negli anni a venire, per cui
siamo fiduciosi che molte imprese asiatiche saranno in grado di
tradurre la crescita economica in un aumento degli utili, facendo
della regione un’interessante destinazione per gli investimenti alle
valutazioni correnti nel medio-lungo periodo.
Performance del Comparto (non certificata)
(espressa in termini di Dollari USA,
mid to mid, reddito lordo reinvestito)
Invesco Asian Equity Fund Azioni ‘A’
Invesco Asian Equity Fund Azioni ‘C’
Invesco Asian Equity Fund Azioni ‘E’ (Azioni ‘E’ espresse in Euro)
Invesco Asian Equity Fund Azioni ‘I’ (Azioni ‘I’ espresse in Euro)
MSCI All Countries Asia ex-Japan Index (benchmark)
*GIF OS Asia Ex-Japan Equity
Ultimi
6 mesi
16,53
16,89
16,87
18,49
16,77
15,91
Variazione percentuale:
Ultimi Ultimi 5 anni
12 mesi (cumulativo)
29,25
58,96
30,08
63,92
29,67
52,71
33,20
n/a
24,43
63,75
23,80
61,21
Fonte: Morningstar
* Per raffronto
Valore patrimoniale netto
31 gennaio 2009
31 gennaio 2010
31 gennaio 2011
VPN totale del
VPN per
VPN per
VPN per
VPN per
Comparto
Azione 'A'
Azione 'C'
Azione 'E'
Azione 'I'
$
$
$
€
€
278.444.187
501.733.537
912.106.691
2,66
4,53
5,85
2,76
4,74
6,13
2,06
3,17
4,22
2,11
3,25
4,47
Le informazioni sul VPN citate sono riportate al valore mid market.
Fonte: Invesco Global Asset Management Limited
La tabella sottostante riporta i prezzi VPN maggiore e minore delle Azioni del Comparto e le distribuzioni annuali di reddito del Comparto in
base alla data di pagamento dello stesso negli ultimi 10 anni.
Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN
Prezzo VPN
Prezzo VPN
maggiore
minore
maggiore
minore
maggiore
minore
maggiore
minore
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Anno
‘A’
‘A’
‘C’
‘C’
‘E’
‘E’
‘I’
‘I’
solare
$
$
$
$
€
€
€
€
1,68
2,02
2,49
2,73
3,49
4,53
6,32
5,82
4,81
6,00
6,04
1,27
1,49
1,51
2,53
2,82
3,47
4,23
2,37
2,39
4,32
5,55
1,68
2,03
2,52
2,76
3,56
4,66
6,53
6,02
5,03
6,31
6,36
1,27
1,50
1,52
2,56
2,87
3,55
4,35
2,46
2,49
4,53
5,81
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
3,42
4,36
3,93
3,30
4,35
4,52
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
2,75
3,21
1,87
1,89
3,16
3,96
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
4,42
3,99
3,40
4,60
4,78
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
3,24
1,91
1,93
3,26
4,20
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011†
Reddito netto per 1.000 $ investiti ad
Reddito fisso distribuito
Anno
agosto 2001
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
Azioni ‘I’
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
solare
$
$
€
€
$
$
€
2006
2007
2008
2009
2010
2011†
-
0,0263
0,0349
0,0143
0,0319
0,0256
0,0335
0,0137
-
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
16,10
21,07
8,62
-
16,54
21,95
8,99
20,06
Azioni ‘I’
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
€
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
† Cifre al 28 febbraio 2011
Il Comparto è stato ridomiciliato in Irlanda il 3 agosto 2001 al prezzo di 1,59 $ per Azione, escluse tutte le commissioni iniziali del Gestore.
Le eventuali distribuzioni vengono pagate ogni anno ai Detentori di Azioni ‘A’ e ‘C’ entro il 21 febbraio, e sono indicate alla nota 8. Le relazioni
sull’andamento del Comparto vengono pubblicate entro il 31 maggio e il 30 settembre di ogni anno e vengono messe gratuitamente
a disposizione dei Detentori di Azioni che ne facciano richiesta. Le distribuzioni effettuate solo ai Detentori di Azioni ‘C’, in relazione alla
capitalizzazione della diversa commissione di gestione, sono riportate alla nota 10 del bilancio.
Il prezzo delle Azioni e il reddito da esse derivato possono diminuire o aumentare. Tenere presente che le performance passate non sono
necessariamente indicative di quelle future.
07
Al 31 gennaio 2011
Portafoglio titoli (analizzato per settore geografico)
Valore del
(Azioni ordinarie, salvo diversa indicazione)
Investimento
Comparto
Partecipazione
$
%
712.705
41.498
205.861
25.083
269.851
658.189
35.314
31.593
51.344
488.450
121.572
9.851.864
9.548.279
12.153.745
7.616.839
12.129.209
7.131.873
14.282.440
27.639.998
30.358.577
21.584.507
17.997.811
170.295.142
1,08
1,05
1,33
0,84
1,33
0,78
1,56
3,03
3,32
2,37
1,97
18,66
TAIWAN (13,98%)
China Life Insurance Co Ltd
Chunghwa Telecom Co Ltd
Delta Electronics Inc
Far Eastern New Century Corp
Fubon Financial Holding Co Ltd
Hon Hai Precision Industry Co Ltd
Polaris Securities Co Ltd
Powertech Technology Inc
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd
Yageo Corp
13.724.138
3.392.000
2.325.220
4.117.512
11.051.210
4.004.142
13.837.859
1.275.000
11.249.499
15.579.000
14.415.835
10.420.563
10.771.117
7.019.534
15.452.907
17.169.360
9.722.480
4.786.350
29.561.433
8.155.607
127.475.186
1,58
1,14
1,18
0,77
1,69
1,89
1,07
0,52
3,25
0,89
13,98
CINA (12,52%)
Bank of China Ltd
China Lilang Ltd
China Shenhua Energy Co Ltd
Guangzhou Automobile Group Co Ltd
Industrial & Commercial Bank of China
PetroChina Co Ltd
Wumart Stores Inc
Zhejiang Expressway Co Ltd
39.433.900
3.847.000
3.833.000
7.598.000
38.370.025
13.840.000
3.444.000
9.222.000
20.481.968
5.051.880
15.533.233
9.734.557
28.489.744
19.204.384
7.181.429
8.562.627
114.239.822
2,25
0,55
1,70
1,06
3,12
2,11
0,79
0,94
12,52
HONG KONG (10,16%)
Cheung Kong Holdings Ltd
China Mobile Ltd
China Taiping Insurance Holdings Co Ltd
Dah Sing Banking Group Ltd
Hutchison Whampoa Ltd
Wharf Holdings Ltd
759.000
2.482.500
5.005.000
888.400
1.809.000
2.526.500
12.517.580
24.402.727
13.992.479
1.569.980
21.111.392
19.051.831
92.645.989
1,37
2,68
1,54
0,17
2,31
2,09
10,16
BERMUDA (7,06%)
Jardine Matheson Holdings Ltd
Jardine Strategic Holdings Ltd
Kerry Properties Ltd
Noble Group Ltd
NWS Holdings Ltd
637.278
564.184
1.475.000
2.979.746
3.528.467
29.709.900
15.853.570
7.831.218
5.042.624
5.954.994
64.392.306
3,26
1,74
0,86
0,55
0,65
7,06
INDIA (6,68%)
Bank Of Baroda
Dabur India Ltd
Housing Development Finance Corp
Infosys Technologies Ltd
Larsen & Toubro Ltd
NTPC Ltd
641.641
1.757.687
512.145
163.694
224.856
2.090.122
12.196.441
3.578.299
7.016.847
11.094.410
8.046.877
8.583.086
1,34
0,39
0,77
1,22
0,88
0,94
COREA DEL SUD (18,66%)
Daegu Bank Ltd
Hyundai Mobis
Hyundai Motor Co
KCC Corp
Korea Investment Holdings Co Ltd
Korean Reinsurance Co
POSCO
Samsung Electronics Co Ltd
Samsung Electronics Co Ltd (Azioni privilegiate)
Shinhan Financial Group Co Ltd
SK Holdings Co Ltd
08
Composizione del Portafoglio (cont.)
Al 31 gennaio 2011
Valore del
Investimento
Comparto
Partecipazione
$
%
3.519.489
10.421.911
60.937.871
1,14
6,68
ISOLE CAYMAN (6,08%)
AAC Acoustic Technologies Holdings Inc
E-House China Holdings Ltd ADR
Hengan International Group Co Ltd
HKR International Ltd
KWG Property Holding Ltd
Shanda Interactive Entertainment Ltd ADR
Sina Corp
Yingde Gases
1.812.000
854.614
1.380.000
13.589.600
7.515.500
198.195
38.138
3.857.000
4.891.494
12.280.804
10.308.876
8.522.038
5.590.029
7.864.377
3.075.830
2.962.947
55.496.395
0,54
1,35
1,13
0,93
0,61
0,86
0,34
0,32
6,08
SINGAPORE (5,53%)
City Developments Ltd
Parkway Life Real Estate Investment Trust
Petra Foods Ltd
Treasury China Trust
United Overseas Bank Ltd
Venture Corp Ltd
816.000
5.175.000
3.253.000
4.090.415
1.077.000
1.305.000
7.229.189
7.143.570
4.059.093
5.582.598
16.630.388
9.831.218
50.476.056
0,79
0,78
0,45
0,61
1,82
1,08
5,53
2.325.361
1.144.106
385.139
19.420.000
25.243.887
8.220.287
9.908.009
6.849.434
50.221.617
2,77
0,90
1,09
0,75
5,51
4.768.900
4.946.500
5.627.900
13.053.433
9.855.901
4.963.245
27.872.579
1,44
1,08
0,54
3,06
20.745.000
31.563.500
11.119.320
14.651.777
25.771.097
1,22
1,61
2,83
300.742.000
71.331.000
5.652.910
7.277.956
5.863.408
8.276.991
21.418.355
0,80
0,64
0,91
2,35
32.015.300
1.600.000
1.674.000
12.210.636
–
8.685.214
20.895.850
1,34
–
0,95
2,29
882.138.265
37.476.331
1.645.701
(9.153.606)
912.106.691
96,71
4,11
0,18
(1,00)
100,00
INDIA (6,68%) (cont.)
United Phosphorus Ltd
REGNO UNITO (5,51%)
HSBC Holdings Plc
MP Evans Group Plc
Standard Chartered Plc
West China Cement Ltd
MALESIA (3,06%)
CIMB Group Holdings Bhd
Petronas Chemicals Group Bhd
UEM Land Holdings Bhd
INDONESIA (2,83%)
Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT
Perusahaan Gas Negara PT
FILIPPINE (2,35%)
Filinvest Land Inc
Metro Pacific Investments Corp
Metropolitan Bank & Trust
TAILANDIA (2,29%)
CPN Retail Growth Leasehold Property Fund **
GMS Power Public *
PTT Exploration & Production PCL
* Titolo non quotato
** Terminato
# Tutti i titoli, ad eccezione di quelli indicati come non quotati, sono quotati in borse riconosciute
Valore totale degli investimenti (Costo 691.251.634 $)
Liquidità e saldi bancari
Rettifica tra prezzi bid-market e prezzi mid-market
Altri passivi netti correnti
Valore totale del Comparto al 31 gennaio 2011
09
Acquisti
Costi $
HSBC Holdings PLC
25.529.681
19.901.577
Shinhan Financial Group Co Ltd
19.514.902
United Overseas Bank Ltd
16.557.859
China Shenhua Energy Co Ltd
15.265.756
China Mobile Ltd
15.153.041
SK Holdings Co Ltd
13.661.554
PetroChina Co Ltd
12.368.925
Coal India Limited Npv (Cashline)
12.045.941
11.114.188
Bank of Baroda
10.960.440
E-House China Holdings Ltd
10.582.632
Guangzhou Automobile Group Co Ltd
10.428.107
Samsung Electronics Co Ltd
10.345.778
Bank of China Ltd
10.245.316
Larsen & Toubro Ltd
9.840.578
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd
9.306.998
PTT Exploration & Production PCL
9.157.656
NTPC Ltd
8.868.153
Petronas Chemicals Group Bhd
8.530.493
POSCO
8.356.865
Yageo Corp
8.097.866
Metropolitan Bank & Trust
7.837.721
KCC Corp
7.724.974
7.681.727
7.681.359
Yingde Gases
7.665.391
Hyundai Mobis
7.613.908
China Lilang Ltd
7.230.627
City Developments Ltd
6.165.365
Fubon Financial Holding Co Ltd
6.069.004
Hon Hai Precision Industry Co Ltd
5.974.503
NWS Holdings Ltd
5.520.655
LG Corp
5.509.414
5.320.272
Noble Group Ltd
5.169.753
Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT
4.831.026
Powertech Technology Inc
4.796.216
Wharf Holdings Ltd
4.701.692
Chunghwa Telecom Co Ltd
4.656.048
4.543.736
Altri acquisti
61.401.870
Costo totale degli acquisti al 1° febbraio 2010 453.929.567 $
10
Vendite
Proventi $
Coal India Limited Npv (Cashline)
12.092.491
China Real Estate Opportunities Plc Ord Npv
11.001.588
Jain Irrigation Systems Ltd
10.266.034
KT&G Corp
8.829.894
Dah Sing Banking Group Ltd
8.471.722
Wharf Holdings Ltd
8.146.413
MediaTek Inc
8.086.354
Anhui Conch Cement Co Ltd
7.385.658
China Pacific Insurance GR CNY 1.0
7.164.671
Beijing Enterprises Holdings Ltd
6.769.181
Wah Lee Industrial Corp
6.420.526
LG Corp
6.222.804
Samsung Fire & Marine Insurance Co Ltd
6.133.091
Noble Group Ltd
6.025.289
Shinsegae Co Ltd
5.583.455
Cheung Kong Infrastructure Holdings Ltd
5.479.976
Sina Corp
4.673.191
Far Eastern New Century Corp
4.445.137
4.293.269
GS Engineering & Construction Corp
4.275.179
Infrastructure Development Finance Co Ltd
4.170.199
4.136.132
Hong Kong Aircraft Engineering Co Ltd
3.953.551
3.888.271
China Green Holdings Ltd/Bermuda
3.765.354
3.548.797
Ta Chong Bank Co Ltd
3.532.271
China Lilang Ltd
3.464.683
Petra Foods Ltd
3.183.831
Dickson Concepts International Ltd
3.174.399
POSCO
3.078.327
Yingde Gases
2.933.524
HTC Corp
2.881.676
Jardine Matheson Holdings Ltd
2.838.544
Cheung Kong Holdings Ltd
2.806.343
2.521.349
China Taiping Insurance Holdings Co Ltd
2.386.378
AIA Group Ltd
2.281.394
Altre vendite
13.260.676
Costo totale delle vendite al 1° febbraio 2010 213.571.622 $
Le Azioni ‘A’ del Comparto sono cresciute del 13,5% (€) nell’esercizio
chiuso il 31 gennaio 2011, mentre l’indice FTSE Europe ex-UK è cresciuto
del 16,8%. Questo risultato colloca il Comparto nel terzo quartile del
suo segmento, Morningstar IM Equity Europe ex-UK, che registra una
crescita media del 15,5%.
I rendimenti relativi sono stati migliorati dalla buona performance di
Safran e EADS (aerospaziale e difesa), ed anche i risultati di ING,
ZFS e Allianz (assicurazioni) sono stati particolarmente buoni. Negli
altri settori buone performance sono venute anche da UPM-Kymmene
(cartiere), Repsol (petrolio e gas) e ASML (tecnologici). Si sono invece
avuti rendimenti insoddisfacenti da Roche (farmaceutici),
CRH (costruzioni), Ageas (assicurazioni) e Thales (aerospaziale
e difesa).
Durante tutto quello che è risultato essere un anno volatile, abbiamo
cercato di operare cambiamenti là dove abbiamo intravvisto
opportunità. A maggio il mercato ha conosciuto una fase di rifiuto
di differenziazione, ad esempio tra Grecia e Spagna. Ciò ha offerto
alcune interessanti opportunità di acquistare partecipazioni a prezzi
particolarmente bassi, soprattutto in aziende spagnole (ad esempio,
Repsol e Telefonica) in possesso di robuste franchise, in molti casi
internazionali e validi gruppi dirigenziali. Lo stesso dicasi per il settore
finanziario, e non sempre a livello periferico. Abbiamo sfruttato
l’occasione per inserire partecipazioni come ING o Allianz quando
il mercato ha ritenuto negativo per il prezzo delle azioni un livello di
sovraesposizione ad obbligazioni periferiche per quanto riguarda
i portafogli d’investimento.
Attualmente, la nostra strategia di portafoglio si articola intorno a due
temi principali. Uno è l’interesse per qualità, business model vincenti,
leader di mercato, aziende con un elevato potere di determinazione
dei prezzi e validi gruppi dirigenziali in grado di gestire i bilanci in
modo efficace e di apportare valore potenziale tramite fusioni e
acquisizioni. Il secondo tema principale nel Portafoglio è l’interesse
per aziende con potenzialità di ristrutturazione. In un mondo dove
domina l’incertezza, l’idea di acquistare titoli di società in grado di
provvedere a se stesse in una situazione economica tesa è un
qualcosa che in determinati casi può essere potenzialmente molto
interessante. Convinti come siamo che sul mercato azionario
europeo attualmente gli scambi avvengano a livelli di valutazione
interessanti, riteniamo che questa strategia premierà gli investitori
di lungo periodo.
11
Per quanto riguarda le prospettive, i problemi del debito sovrano nella
zona Euro costituiscono ovviamente un elemento decisamente
sfavorevole a livello macroeconomico. Tuttavia, nonostante ciò
corrisponda in alcune parti della regione all’1% di crescita del PIL per
la zona Euro nel 2011, ribadiamo la nostra convinzione basilare di una
ripresa in sordina. La nostra valutazione in prospettiva delle azioni
europee è comunque decisamente positiva. Le valutazioni risultano
interessanti e, a fronte di aspettative generalizzate di una crescita dei
guadagni pari a circa il 10-11% per quest’anno, riteniamo che
determinati settori presentino buone possibilità d’investimento.
L’Europa ha già subìto una revisione al ribasso del rating e, dopo
il rimbalzo dai minimi della primavera 2009, siamo ancora a livelli di
valutazione significativamente al di sotto di quella che era la
normalità negli anni ‘80 e ‘90. Anche rispetto ai titoli di stato, le azioni
europee, come quelle di numerosi altri mercati, vengono
attualmente scambiate a livelli molto più interessanti in termini di
rendimenti e risultano interessanti anche rispetto ad altri asset.
Inoltre, si sono avuti i primi segnali di un aumento delle attività
di fusione e acquisizione, un elemento importante per valutare
l’ottimismo e la fiducia dei mercati. I bilanci societari sembrano
adesso più sani a seguito della riduzione dell’indebitamento
provocata dalla crisi. Inoltre, le aziende di qualità elevata sono
nuovamente in grado di accedere ai mercati obbligazionari e ai
finanziamenti bancari. Questo vantaggio rispetto alle aziende di
qualità inferiore è l’elemento che, a nostro parere, giustifica il premio
a cui i loro titoli dovrebbero essere scambiati. La ripresa delle fusioni
e acquisizioni può aiutare il mercato a rispecchiare meglio questo
vantaggio concorrenziale nelle valutazioni del mercato azionario.
Invesco Continental European Equity Fund Azioni ‘A’
Invesco Continental European Equity Fund Azioni ‘C’
Invesco Continental European Equity Fund Azioni ‘E’
Invesco Continental European Equity Fund Azioni ‘I’
GIF OS Europe ex-UK Large Cap Equity (benchmark)
*FTSE Europe ex UK
Ultimi
Ultimi 5 anni
12 mesi
(complessivi)
13,48
1,15
14,06
4,33
12,68
(2,61)
15,79
n/a
15,55
0,42
16,84
6,77
Ultimi
6 mesi
9,27
9,76
8,95
10,61
10,82
11,28
Fonte: Morningstar
* Per raffronto
31 gennaio 2009
31 gennaio 2010
31 gennaio 2011
VPN totale del
VPN per
VPN per
VPN per
VPN per
Comparto
Azione 'A'
Azione 'C'
Azione 'E'
Azione 'I'
€
€
€
€
€
74.097.498
89.996.051
69.870.187
4,01
4,99
5,62
4,18
5,23
5,88
3,99
4,93
5,60
4,08
5,08
5,94
La tabella sottostante riporta i prezzi VPN maggiore e minore delle Azioni del Comparto e le distribuzioni annuali di reddito in base alla data di
pagamento dello stesso negli ultimi 10 anni.
Prezzo VPN Prezzo VPN
Prezzo VPN
Prezzo VPN
Prezzo VPN
Prezzo VPN
maggiore
minore
maggiore
minore
maggiore
minore
maggiore
minore
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Anno
‘A’
‘A’
‘C’
‘C’
‘E’
‘E’
‘I’
‘I’
solare
€
€
€
€
€
€
€
€
4,23
4,15
4,77
5,27
5,57
6,67
7,39
6,81
5,17
5,51
5,80
2,99
2,78
2,80
4,81
4,42
5,50
6,50
3,90
3,28
4,76
5,44
4,24
4,16
4,83
5,34
5,70
6,85
7,62
7,04
5,41
5,79
6,07
2,99
2,80
2,82
4,87
4,50
5,63
6,69
4,06
3,42
5,00
5,72
n/a
n/a
n/a
n/a
5,57
6,63
7,33
6,72
5,12
5,46
5,78
n/a
n/a
n/a
n/a
4,99
5,49
6,42
3,83
3,26
4,74
5,38
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
7,40
6,81
5,26
5,76
6,13
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
6,50
3,91
3,34
4,93
5,69
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011†
Prezzo VPN Prezzo VPN
Reddito fisso distribuito
Anno
solare
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011†
Reddito netto per 1.000 $ investiti ad agosto 2001
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
Azioni ‘I’
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
€
€
€
€
€
€
€
Azioni ‘I’
€
0,0077
0,0043
0,0145
0,0567
0,0428
0,0431
0,0079
0,0044
0,0150
0,0590
0,0448
0,0783
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
1,82
1,01
3,43
13,40
10,12
10,19
1,87
1,04
3,55
13,95
10,59
18,51
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
Tenere presente che a decorrere dal 1° agosto 2004, la valuta base del Comparto è cambiata passando dal Dollaro USA all’Euro.
Le eventuali distribuzioni vengono pagate ogni anno ai Detentori di Azioni ’A’ e ‘C’ entro il 21 febbraio, e sono indicate alla nota 8. Le relazioni
12
Al 31 gennaio 2011
Valore del
Investimento
Comparto
Partecipazione
€
%
PAESI BASSI (19,25%)
ASML Holding NV
European Aeronautic and Space Co NV
ING Groep NV
Koninklijke Ahold NV
Koninklijke KPN NV
Reed Elsevier NV
TNT NV
Unilever NV
52.660
86.852
359.243
185.047
144.686
36.569
107.309
52.483
1.608.500
1.851.250
2.941.482
1.818.826
1.642.909
344.992
2.101.647
1.132.321
13.441.927
2,30
2,65
4,21
2,61
2,36
0,49
3,01
1,62
19,25
SVIZZERA (18,78%)
Credit Suisse Group AG
Novartis AG
Roche Holding AG
Zurich Financial Services AG
54.632
111.355
37.940
12.628
1.799.715
4.571.322
4.227.089
2.521.318
13.119.444
2,58
6,55
6,05
3,60
18,78
22.832
39.217
16.204
30.534
15.921
16.550
29.574
2.294.616
2.091.050
648.646
1.952.955
852.888
930.110
1.832.701
10.602.966
3,29
2,99
0,93
2,80
1,22
1,33
2,62
15,18
155.735
42.714
30.958
16.078
101.244
170.326
1.384.484
210.153
704.295
595.449
2.321.019
3.116.113
8.331.513
1,98
0,30
1,01
0,85
3,32
4,46
11,92
47.064
26.605
44.326
17.073
48.286
13.593
40.883
1.632.650
710.220
1.439.266
637.933
1.265.576
640.230
1.113.244
7.439.119
2,34
1,02
2,06
0,91
1,81
0,92
1,59
10,65
FINLANDIA (6,87%)
Elisa Oyj NPV
Outokumpu OYJ
UPM-Kymmene OYJ
87.504
62.752
171.106
1.408.814
861.585
2.527.236
4.797.635
2,02
1,23
3,62
6,87
BELGIO (3,28%)
Ageas
Groupe Bruxelles Lambert SA
763.827
10.607
1.597.927
696.243
2.294.170
2,28
1,00
3,28
GERMANIA (15,18%)
Allianz SE
Bayer AG
Beiersdorf AG Npv
Bilfinger Berger SE
Daimler AG
Deutsche Boerse AG
Rheinmetall AG
SPAGNA (11,92%)
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.
Bankinter SA
Obrascon Huarte Lain SA
Red Electrica Corp SA
Repsol YPF SA
Telefonica SA
FRANCIA (10,65%)
Carrefour SA
Eutelsat Communications
Lagardere SCA
Publicis Groupe SA
Safran SA
Societe Generale
Thales SA
13
Al 31 gennaio 2011
Valore del
Investimento
Comparto
Partecipazione
€
%
107.786
69.571
1.783.859
284.893
2.068.752
2,55
0,41
2,96
97.113
51.206
1.513.991
450.613
1.964.604
2,17
0,64
2,81
518.753
1.601.339
2,29
PORTOGALLO (2,04%)
Galp Energia SGPS SA
96.514
1.428.407
2,04
AUSTRIA (1,77%)
Oesterreichische Post AG
Telekom Austria AG
35.997
41.828
818.932
418.280
1.237.212
1,17
0,60
1,77
SVEZIA (1,16%)
Husqvarna AB
134.610
812.802
1,16
NORVEGIA (0,98%)
Orkla ASA
104.096
685.212
0,98
82
589.081
0,84
70.414.183
120.584
30.987
(695.567)
69.870.187
100,78
0,17
0,04
(0,99)
100,00
ITALIA (2,96%)
Atlantia SpA
Enel SpA
IRLANDA (2,81%)
CRH Plc
Smurfit Kappa Group Plc
REGNO UNITO (2,29%)
G4S Plc
DANIMARCA (0,84%)
AP Moller – Maersk A/S
Valore totale degli investimenti (Costo 65.558.739 €)
14
Acquisti
Costo €
Bayer AG
3.464.468
Telefonica SA
2.906.977
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA
2.842.920
European Aeronautic Defence and Space Co NV
1.964.919
Unilever NV
1.406.870
Repsol YPF SA
1.304.802
1.233.053
Telecom Italia SpA
1.195.949
Roche Holding AG
1.160.848
Beiersdorf AG
1.147.500
Atlantia SpA
1.119.481
Husqvarna AB
1.094.575
1.070.857
Ageas
1.030.758
Deutsche Telekom AG
1.024.533
UPM-Kymmene OYJ
913.604
ING Groep NV
910.869
Allianz SE
904.542
Orkla ASA
853.039
Outokumpu OYJ
830.263
Publicis Groupe SA
763.529
Galp Energia SGPS SA
749.624
Inditex SA
723.689
Koninklijke KPN NV
722.663
Gas Natural SDG SA
707.023
Novartis AG
669.583
Deutsche Post AG
667.383
Elisa OYJ
663.829
647.073
Societe Generale
606.500
Carrefour SA
582.595
555.488
Rheinmetall AG
555.322
CRH PLC
492.853
Deutsche Boerse AG
488.834
Smurfit Kappa Group PLC
462.729
Enagas
456.390
Altri acquisti
6.080.855
Costo totale degli acquisti al 1° febbraio 2010 44.976.789 €
15
Vendite
Novartis AG
Roche Holding AG
France Telecom SA
Terna Rete Elettrica Nazionale SpA
ING Groep NV
Sanofi-Aventis SA
Daimler AG
Unilever NV
Zurich Financial Services AG
Enagas
Publicis Groupe SA
UBS AG
Safran SA
Bilfinger Berger SE
Koninklijke KPN NV
CRH PLC
Elisa OYJ
Gas Natural SDG SA
Allianz SE
Bayer AG
Lagardere SCA
Telekom Austria AG
TNT NV
Telecom Italia SpA
G4S PLC
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA
Repsol YPF SA
Telefonica SA
Carrefour SA
UPM-Kymmene OYJ
ASML Holding NV
Public Power Corp SA
Thales SA
Deutsche Telekom AG
Societe Generale
Ageas
Atlantia SpA
Rheinmetall AG
Inditex SA
Eutelsat Communications
Coloplast A/S
Altre vendite
Costo totale delle vendite al 1° febbraio 2010
Proventi €
3.224.556
2.593.931
2.592.048
2.580.772
2.239.489
2.153.335
2.145.833
2.038.458
1.994.886
1.986.638
1.985.391
1.953.879
1.875.759
1.851.189
1.787.815
1.738.630
1.662.100
1.580.338
1.458.664
1.420.427
1.391.408
1.319.692
1.311.885
1.306.257
1.278.352
1.247.078
1.215.449
1.205.005
1.201.916
1.179.911
1.176.606
1.154.009
1.139.320
1.138.217
1.111.239
1.046.677
981.971
955.084
884.867
836.649
817.992
814.730
813.094
771.021
762.685
6.692.534
74.617.786 €
Relazione del Consulente per gli investimenti per conto
del Gestore (non certificata)
Nel corso dell’esercizio chiuso il 31 gennaio 2011 le Azioni ‘A’ del
comparto Invesco Global Select Equity Fund hanno guadagnato
il 10,4% (in termini di dollari USA) rispetto ad un rendimento del
19,8% del MSCI World Index.
Il Comparto ha fatto registrare una performance inferiore a
quella del benchmark a causa della sovraponderazione e della
insoddisfacente scelta dei titoli nel settore tecnologico. Anche la
sottoponderazione dei materiali, degli energetici e dei finanziari
ha contribuito alla sottoperformance del Comparto. Tra i titoli
che hanno maggiormente contribuito alla performance figurano
Nestle (la più importante azienda mondiale nel settore degli
alimenti e delle bevande), Schindler Holding (il secondo
costruttore mondiale di ascensori e scale mobili) e Schneider
Electric (leader globale nella distribuzione dell’energia elettrica).
Tra i titoli che hanno maggiormente eroso la performance
figurano Nokia, Microsoft e l’azienda sanitaria Roche Holdings.
Le azioni di Nokia sono diminuite di valore nel corso del periodo
per via delle crescenti preoccupazioni degli investitori circa la
perdita di quota di mercato della società dovuta all’intensificarsi
della concorrenza nel proficuo segmento degli smartphone.
L’intera posizione del Comparto in Nokia è stata venduta per
lasciare il posto ad opportunità più interessanti in considerazione
anche del fatto che la tesi di investimento iniziale non si sarebbe
probabilmente verificata. Le azioni Microsoft sono crollate per via
delle preoccupazioni degli investitori circa l’esposizione
dell’azienda ai tablet, al settore mobile e al cloud computing.
Tuttavia, la società continua a far registrare utili operativi record.
Nel corso del periodo sono stati venduti numerosi titoli a causa
del deterioramento dei fondamentali delle rispettive aziende,
delle valutazioni elevate o quando sono state individuate
opportunità migliori. Si tratta di Cisco Systems, BMW, Adidas,
Altera, Allergan, Kinetic Concepts, Tesco e Ryanair. Tra le nuove
partecipazioni di qualità inserite nel comparto durante il periodo
in esame figurano Quest Diagnostics, Visa, Google, Mattel e
Quanta Services. Visa è il più importante gestore mondiale di
carte di credito. Google è il leader del mercato nel settore della
pubblicità con una quota del 65% in traffico e del 74% in reddito.
Mattel è leader mondiale con alcuni dei marchi più venduti sul
mercato globale dei giocattoli. Devon Energy è un’azienda
petrolifera e gasiera USA proprietaria di infrastrutture
concentrate in regioni favorevoli e strategicamente importanti.
Quanta Services è un’azienda leader nel settore del lavoro
interinale particolarmente rivolta alle industrie energetiche,
delle telecomunicazioni, della telefonia a banda larga e della
distribuzione del gas. Geberit è l’azienda leader europea nella
produzione di sistemi fognari e di bonifica.
16
Il team di gestione del portafoglio aderisce con entusiasmo ad
una disciplina d’investimento incentrata sullo sviluppo di tesi
d’investimento in un portafoglio di titoli che a suo giudizio
saranno in grado di dare il meglio di sé nel corso degli anni
(non di mesi o giorni). In molti casi nella situazione attuale
sembra non esistere un collegamento tra i fondamentali
sottostanti di un’azienda e l’andamento del prezzo dei suoi titoli.
Nonostante questi problemi a breve termine, il team di gestione
del portafoglio ritiene che il Comparto possieda una combinazione
di qualità e valutazione migliore di quella che aveva all’inizio.
I mercati ribassisti e la recessione sono da sempre seguìti da una
decisa ripresa dei rendimenti dei titoli di bassa qualità che supera
di gran lunga quella dei rendimenti dei titoli di qualità elevata,
come pure da una ripresa dei rendimenti dei titoli delle aziende
a piccola capitalizzazione che supera quella dei rendimenti dei
titoli delle aziende a capitalizzazione elevata. Nel prosieguo del
ciclo dei mercati azionari da sempre i titoli di qualità hanno
recuperato posizioni di leadership. Riteniamo che il Comparto sia
posizionato adeguatamente per poter sfruttare questa
transizione potenziale.
Invesco Global Select Equity Azioni ‘A’
Invesco Global Select Equity Azioni ‘C’
Invesco Global Select Equity Azioni ‘E’ (Azioni ‘E’ espresse in Euro)
MSCI World NR USD Index (benchmark)
Ultimi
6 mesi
13,43
13,79
13,71
17,49
Ultimi 5 anni
Ultimi
12 mesi (complessivi)
10,39
3,56
11,11
6,59
10,62
0,22
19,83
13,45
Fonte: Morningstar
VPN totale del
VPN per
VPN per
VPN per
Comparto
Azione 'A'
Azione 'C'
Azione 'E'
31 gennaio 2009
31 gennaio 2010
31 gennaio 2011
$
$
$
€
45.034.249
52.749.608
57.337.386
6,63
9,02
9,88
6,90
9,44
10,37
5,06
6,28
7,11
Prezzo
Prezzo VPN
Prezzo VPN
Prezzo VPN
Prezzo VPN
Prezzo VPN
VPN
maggiore
minore
maggiore
minore
maggiore
minore
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Anno
‘A’
‘A’
‘C’
‘C’
‘E’
‘E’
solare
$
$
$
$
€
€
8,33
7,77
7,79
8,12
9,33
11,74
13,65
12,67
9,16
9,95
10,14
6,42
5,47
5,49
7,78
8,26
9,36
11,67
6,20
5,53
8,17
9,77
8,31
7,79
7,88
8,22
9,53
12,06
14,07
13,13
9,58
10,47
10,64
6,43
5,50
5,54
7,88
8,42
9,57
12,00
6,44
5,75
8,56
10,29
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
8,89
9,99
8,44
6,28
7,42
7,45
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
7,45
8,02
4,82
4,29
6,26
7,09
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011†
Reddito netto distribuito
Anno
solare
2006
2007
2008
2009
2010
2011†
agosto 2001
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
$
$
€
$
$
0,1034
-
0,1077
0,0302
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
12,41
-
Azioni ‘E’
12,93
3,62
€
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
a disposizione dei Detentori di Azioni che ne facciano richiesta. Le distribuzioni effettuate solo ai Detentori di Azioni ’C’, in relazione alla
17
Al 31 gennaio 2011
Valore del
Investimento
Comparto
Partecipazione
$
%
37.700
353.623
10.404
3.000
17.200
60.100
123.850
102.950
37.628
40.350
26.032
25.200
42.750
1.224.496
2.471.825
885.380
1.802.970
819.064
1.412.951
3.436.838
2.378.145
2.158.342
2.573.927
3.451.482
735.084
2.969.415
26.319.919
2,14
4,31
1,54
3,14
1,43
2,46
5,99
4,15
3,76
4,49
6,03
1,28
5,18
45,90
SVIZZERA (23,75%)
Aryzta AG
Geberit AG
Nestle SA
Novartis AG
Roche Holding AG
68.230
8.011
91.501
35.536
13.100
2.981.678
1.683.291
4.969.173
1.990.172
1.991.157
13.615.471
5,20
2,94
8,67
3,47
3,47
23,75
IRLANDA (5,58%)
Accenture Plc
Anglo Irish Bank Corp *
Willis Group Holdings Plc
37.675
215.811
33.258
1.939.132
–
1.258.483
3.197.615
3,39
–
2,19
5,58
REGNO UNITO (4,99%)
Diageo Plc
Reckitt Benckiser Group Plc
132.580
5.988
2.539.503
320.905
2.860.408
4,43
0,56
4,99
STATI UNITI (45,90%)
Adobe Systems Inc
Boston Scientific Corp
Devon Energy Corp
Google Inc
HJ Heinz Co
Mattel Inc
Microsoft Corp
Quanta Services Inc
Quest Diagnostics Inc
Rockwell Collins Inc
Synthes Inc
Sysco Corp
Visa Inc
FRANCIA (3,24%)
Schneider Electric SA
HONG KONG (2,98%)
China Mobile Ltd
12.021
1.859.704
3,24
174.037
1.710.766
2,98
MALESIA (2,17%)
Tenaga Nasional Bhd
619.500
1.242.469
2,17
DANIMARCA (1,42%)
ALK-Abello A/S
12.796
814.976
1,42
PAESI BASSI (1,18%)
Koninklijke DSM NV
11.463
676.902
1,18
TAIWAN (0,31%)
Giant Manufacturing Co Ltd
45.689
178.598
0,31
4.109
149.222
0,26
52.626.050
5.119.330
22.898
(430.892)
57.337.386
91,78
8,93
0,04
(0,75)
100,00
FINLANDIA (0,26%)
Nokian Renkaat OYJ
18
Acquisti
Costi $
3.135.051
Vendite
Visa Inc
Nokia OYJ
Proventi $
2.661.597
Quest Diagnostics Inc
2.149.041
Schindler Holding AG
2.363.132
Quanta Services Inc
1.912.499
Cisco Systems Inc
2.246.051
Boston Scientific Corp
1.584.501
Nokian Renkaat OYJ
2.121.827
Google Inc
1.491.626
Tesco PLC
1.791.261
Mattel Inc
1.335.184
Microsoft Corp
1.769.753
Tenaga Nasional Bhd
1.332.585
Roche Holding AG
1.637.165
Geberit AG
1.313.789
Ryanair Holdings PLC
1.503.772
Adobe Systems Inc
1.265.709
Bayerische Motoren Werke AG
1.423.264
Synthes Inc
1.114.060
Nestle SA
1.014.360
Microsoft Corp
1.063.899
Kinetic Concepts Inc
954.943
Novartis AG
910.002
America Movil SAB de CV
912.730
HJ Heinz Co
832.105
Willis Group Holdings PLC
898.970
Sysco Corp
737.600
Allergan Inc
895.801
Devon Energy Corp
646.063
Altera Corp
713.575
Accenture PLC
601.290
Adidas AG
698.606
Roche Holding AG
559.317
624.511
552.069
Kuehne + Nagel International AG
589.929
Diageo PLC
499.339
Synthes Inc
497.905
Aryzta AG
457.292
Diageo PLC
383.814
Koninklijke DSM NV
445.922
360.854
368.030
Accenture PLC
355.351
Nestle SA
367.414
Altre vendite
741.622
351.167
Willis Group Holdings PLC
Altri acquisti
Costo totale degli acquisti al
1° febbraio 2010
19
1.893.973
26.919.527 $
Costo totale delle vendite al
1° febbraio 2010
27.160.793 $
L’economia giapponese ha continuato gradatamente a riprendersi
durante il periodo in esame grazie al miglioramento della tendenza
globale e all’ulteriore sostegno deciso dal governo. A livello politico,
Naoto Kan è diventato Primo Ministro quando Yukio Hatoyama ha
rassegnato le dimissioni e - dopo aver superato un’agguerrita
opposizione interna - ha autorizzato il primo intervento del Giappone
sui mercati dei cambi della durata di sei anni per cercare di indebolire
lo yen. La forza della valuta giapponese, che aveva toccato i massimi
livelli nei confronti del dollaro USA degli ultimi quindici anni circa,
era un problema per gli investitori, ma non impediva alle aziende
giapponesi di produrre profitti decisamente più elevati grazie a una
migliorata efficienza ed al rimbalzo dell’attività economica globale.
Prevediamo che le società giapponesi continueranno a beneficiare
della ripresa globale e delle misure interne di miglioramento
dell’efficienza e riteniamo che assisteremo a una crescita dei
guadagni nel 2011. Le valutazioni restano interessanti e, in termini
di price to book, l’indice Topix viene scambiato soltanto di poco al
di sopra del valore degli asset che lo compongono. A nostro parere
le azioni giapponesi restano significativamente sottovalutate,
con multipli degli utili simili a quelli di altri mercati sviluppati,
ma la crescita dei profitti è più pronunciata. Sul versante valutario,
sarebbe benvenuto un indebolimento dello yen che, abbinato ad
eventuali ulteriori interventi delle autorità giapponesi, concorrerebbe
a lenire gli effetti inflazionistici che una valuta forte ha sull’economia.
Le Azioni ‘A’ del Comparto hanno fatto registrare un 5,8% nel periodo
di 12 mesi a fine gennaio 2011, inferiore rispetto al gruppo di titoli
omologhi, il settore Morningstar GIF OS Japan Large Cap Equity,
che ha fatto registrare una crescita media del 12,7%, il che ha
collocato il Comparto nel quarto quartile dei prodotti omologhi.
Nel lungo periodo il Comparto si colloca nel primo quartile in
3 e 5 anni.
A nostro parere, le azioni giapponesi vengono scambiate con uno
sconto ingiustificato rispetto ad altri mercati sviluppati. In prospettiva
futura, prevediamo che i mercati diventeranno più agevoli,
con uno scenario di costante crescita dell’economia globale.
Ciò consentirebbe agli investitori di concentrarsi sui fondamentali
veramente importanti - valutazioni decisamente basse e solida
crescita dei profitti - offerti al momento dalle aziende giapponesi.
Per tutto l’anno il Comparto ha avuto uno sbilanciamento ciclico
perché eravamo convinti che la ripresa dell’attività economica a
livello globale e nazionale sarebbe continuata. In effetti, il Comparto
ha fatto registrare una sovraperformance nella prima parte dell’anno
(primo quartile a fine aprile), mentre nella parte centrale si sono
avuti timori che si riaffacciasse negli USA la ricaduta della recessione.
Di conseguenza, la nostra esposizione ai titoli è stata orchestrata nel
senso della ripresa globale, con ponderazioni di banche e broker,
con un conseguente passaggio a settori più difensivi,
dove il Comparto non aveva esposizione. Tuttavia, abbiamo ritenuto
che il rallentamento dell’economia fosse un segnale che la ripresa
ciclica stesse maturando, e non perdendo colpi, come dimostrato
dalla crescita resiliente degli ultimi del quarto trimestre. Quando,
verso fine anno, le preoccupazioni economiche si sono allentate,
la performance del Comparto è migliorata, anche se nel periodo,
considerato nel suo complesso, è risultata inferiore al mercato.
Nel marzo 2011 la regione di Tohoku è stata devastata da
un terribile terremoto seguito da uno tsunami e il nostro
pensiero va a tutti coloro che hanno subìto danni.
Nell’immediatezza degli eventi, i mercati azionari giapponesi
sono andati incontro ad un periodo di elevata volatilità.
Mentre alcuni mercati si sono stabilizzati, altri sono rimasti
incerti, soprattutto in relazione all’interruzione della catena
di fornitura e delle forniture energetiche, anche se le cose
sembrano in via di miglioramento. Prevediamo che questa
interruzione della ripresa dell’economia giapponese sia solo
temporanea e che la piena capacità produttiva verrà
ripristinata nel secondo semestre di quest’anno. La nostra
strategia resta invariata, come invariato rimane l’ottimismo
sulle prospettive del mercato, con valutazioni sempre molto
interessanti a nostro parere.
Restiamo convinti che i settori ciclici in Giappone siano quelli che
offrono il maggior valore. I finanziari, in particolare banche, broker
e immobiliare, restano una parte significativa del comparto. A nostro
parere, la raccolta di capitali tra le banche giapponesi è ampiamente
conclusa e le nostre due principali partecipazioni nel settore,
Sumitomo Mitsui Financial Group e Mitsubishi UFJ Financial Group,
hanno già capital ratio superiori ai nuovi requisiti minimi. Molti dei
titoli immobiliari vengono ancora scambiati sotto al valore
patrimoniale netto, cosa che a nostro parere è ingiustificata.
Una parte sostanziale del portafoglio è costituita dagli esportatori.
Manteniamo l’esposizione al settore dell’auto, con Toyota, Mazda
e Yamaha Motor. Mentre il mercato si è concentrato sugli effetti
negativi di uno yen forte, riteniamo che questo fatto sia già stato
considerato nel prezzo attuale delle azioni e che una migliore
efficienza e livelli di domanda superiori al previsto saranno gli
elementi più importanti ai fini dei profitti delle aziende.
20
Invesco Japanese Equity Core Fund Azioni ‘A’
Invesco Japanese Equity Core Fund Azioni ‘C’
Invesco Japanese Equity Core Fund Azioni ‘E’ (Azioni ‘E’ espresse in Euro)
Japan TSE 1st Section (Topix) (benchmark)
* GIF OS Japan Large Cap Equity
Ultimi
6 mesi
10,14
10,97
9,98
14,38
14,62
Ultimi
Ultimi 5 anni
5,84
4,72
6,83
8,43
5,94
0,75
13,93
(17,56)
12,71
(26,59)
Fonte: Morningstar
* Per raffronto
31 gennaio 2009
31 gennaio 2010
31 gennaio 2011
VPN per
VPN per
VPN per
VPN totale del
Azione 'A
Azione 'A
Azione 'A
VPN per
Azione 'C
VPN per
VPN per
Comparto
(Acc EUR)'
(Acc JPY)'
(Acc USD)'
Azione 'A'
(Acc JPY)'
Azione 'C'
Azione 'E'
VPN per
$
€
¥
$
$
¥
$
€
119.626.726
501.222.930
679.669.605
–
–
1,19
–
–
133,96
–
–
1,63
1,08
1,57
1,63
–
–
141,36
1,13
1,64
1,71
0,83
1,09
1,17
Prezzo VPN
Prezzo VPN
maggiore
minore
maggiore
minore
maggiore
minore
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Anno
‘A’
‘A’
‘C’
‘C’
‘E’
‘E’
solare
$
$
$
$
€
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011†
1,25
1,08
1,13
1,16
1,52
1,74
1,74
1,59
1,60
1,69
1,73
Anno
Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN
0,84
0,80
0,77
1,11
1,17
1,43
1,48
0,92
0,92
1,39
1,63
1,25
1,09
1,14
1,17
1,56
1,79
1,79
1,65
1,67
1,77
1,82
0,84
0,80
0,78
1,13
1,20
1,47
1,53
0,95
0,96
1,46
1,72
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
1,37
1,31
1,07
1,09
1,26
1,25
€
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
1,14
1,01
0,71
0,72
1,00
1,16
Prezzo VPN
Prezzo VPN
Prezzo VPN
Prezzo VPN
Prezzo VPN
Prezzo VPN
Prezzo VPN
maggiore
minore
maggiore
minore
maggiore
minore
maggiore
Prezzo VPN
minore
per Azione
per Azione
per Azione
per Azione
per Azione
per Azione
per Azione
per Azione
‘A (Acc EUR)’ ‘A (Acc EUR)’ ‘A (Acc USD)’ ‘A (Acc USD)’ ‘A (Acc JPY)’ ‘A (Acc JPY)’ ‘C (Acc JPY)’ ‘C (Acc JPY)’
solare
2010
2011†
€
€
$
$
¥
¥
¥
¥
1,24
1,28
1,16
1,19
1,64
1,73
1,54
1,63
134
144
129
134
142
152
136
141
Anno
solare
2006
2007
2008
2009
2010
2011†
agosto 2001
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
$
$
€
$
$
0,0092
-
0,0096
0,0059
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
7,60
-
7,93
4,87
Azioni ‘E’
€
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
sull'andamento del Comparto vengono pubblicate entro il 31 maggio e il 30 settembre di ogni anno e vengono messe gratuitamente
21
Al 31 gennaio 2011
Portafoglio titoli (analizzato per settore industriale)
Valore del
Investimento
FINANZIARI (44,09%)
Daiwa Securities Group Inc
Japan Retail Fund Investment Corp
Mitsubishi Estate Co Ltd
Mitsubishi UFJ Financial Group Inc
Mizuho Financial Group Inc
Nippon Building Fund Inc
Nomura Holdings Inc
Nomura Real Estate Office Fund Inc
NTT Urban Development Corp
Resona Holdings Inc
Sumitomo Mitsui Financial Group Inc
INDUSTRIALI (27,01%)
Amada Co Ltd
East Japan Railway Co
Hoya Corp
Kajima Corp
Kawasaki Kisen Kaisha Ltd
Konica Minolta Holdings Inc
Mitsui OSK Lines Ltd
Mori Seiki Co Ltd
Nissha Printing Co Ltd
OKUMA Corp
Tokyo Seimitsu Co Ltd
Toshiba Machine Co Ltd
BENI DI CONSUMO, CICLICI (16,37%)
Mazda Motor Corp
Nissan Motor Co Ltd
Sumitomo Rubber Industries Ltd
Toyota Motor Corp
Yamaha Motor Co Ltd
TECNOLOGICI (12,48%)
Canon Inc
Shinko Electric Industries Co Ltd
Sumco Corp
Tokyo Electron Ltd
Comparto
Partecipazione
$
%
6.466.000
2.786
1.666.000
8.777.700
11.052.500
2.078
6.986.700
797
22.613
4.695.000
1.402.500
31.784.916
5.098.430
31.400.268
45.498.330
21.248.431
21.744.607
42.335.909
5.634.327
23.277.488
24.050.607
47.628.900
299.702.213
4,68
0,75
4,62
6,69
3,13
3,20
6,23
0,83
3,42
3,54
7,00
44,09
761.000
310.500
721.000
6.691.000
5.173.000
2.802.000
1.442.000
1.818.800
237.200
2.750.000
180.000
2.116.000
6.620.624
20.439.315
16.957.992
17.503.656
21.526.405
26.968.129
9.386.987
21.179.017
5.951.277
22.920.975
2.886.660
11.277.010
183.618.047
0,97
3,01
2,50
2,58
3,17
3,96
1,38
3,12
0,88
3,36
0,42
1,66
27,01
13.332.000
317.600
157.400
918.300
1.613.600
39.094.757
3.203.631
1.658.555
37.599.059
29.686.206
111.242.208
5,76
0,47
0,24
5,53
4,37
16,37
29.300
1.781.600
2.057.600
494.200
1.433.180
20.008.793
31.245.273
32.110.843
84.798.089
0,21
2,94
4,60
4,73
12,48
679.360.557
99,95
669
–
(1.125)
5.681.310
1.457.291
(6.829.097)
679.669.605
–
0,84
0,21
(1,00)
100,00
Plusvalenza non realizzata su contratti di cambio a termine
(per i particolari vedere nota 12)
Minusvalenza non realizzata su contratti di cambio a termine
22
Acquisti
Mazda Motor Corp
Resona Holdings Inc
Nomura Holdings Inc
Sumco Corp
Yamaha Motor Co Ltd
Tokyo Electron Ltd
Toyota Motor Corp
Kajima Corp
Shinko Electric Industries Co Ltd
Canon Inc
Hoya Corp
Mori Seiki Co Ltd
OKUMA Corp
Toshiba Machine Co Ltd
Mitsui OSK Lines Ltd
Aisin Seiki Co Ltd
Nissan Motor Co Ltd
Altri acquisti
1° febbraio 2010
23
Costi $
53.245.489
48.420.910
41.786.344
40.121.205
38.669.887
31.296.456
29.372.832
28.962.046
28.269.512
27.787.903
27.761.372
27.435.853
26.808.021
23.659.573
23.229.907
20.733.789
20.393.535
19.942.191
18.245.212
17.659.055
16.689.771
16.061.739
15.998.847
15.474.584
13.233.630
9.966.397
8.715.542
8.054.382
32.392.357
730.388.341 $
Vendite
Yamaha Motor Co Ltd
Canon Inc
Aisin Seiki Co Ltd
Nomura Holdings Inc
Nissan Motor Co Ltd
Toyota Motor Corp
Honda Motor Co Ltd
SMC Corp
Sumco Corp
Mazda Motor Corp
Resona Holdings Inc
THK Co Ltd
Mori Seiki Co Ltd
Hoya Corp
OKUMA Corp
Kajima Corp
TDK Corp
Tokyo Electron Ltd
Altre vendite
1° febbraio 2010
Proventi $
45.060.666
38.307.682
33.600.412
26.492.006
25.922.078
25.124.759
23.258.384
23.094.693
21.573.784
20.926.145
20.681.744
19.120.793
18.430.088
18.328.209
17.869.679
17.419.237
17.149.648
15.946.305
14.853.132
14.200.884
13.090.856
10.155.594
9.977.450
9.593.578
9.253.363
8.319.836
7.557.776
6.456.970
5.761.377
18.797.004
556.324.132 $
Le Azioni ‘A’ del Comparto sono cresciute del 10,3% nell'esercizio
chiuso il 31 gennaio 2011, mentre il benchmark dell'indice FTSE
All-Share è cresciuto del 18,1%. Ciò ha fatto sì che il comparto
si collocasse nel quarto quartile del gruppo di fondi omologhi,
il settore Morningstar GIF Offshore UK Large Cap Value Equity,
che è cresciuto mediamente del 15,5%.
Nell’esercizio chiuso il 31 gennaio il mercato azionario del Regno
Unito ha fatto registrare solidi guadagni. Questa performance
positiva è stata raggiunta nonostante un drastico calo delle azioni
verso la metà del periodo in esame, rispecchiando le
preoccupazioni degli investitori sui problemi esistenti nei paesi
periferici della zona Euro, soprattutto Grecia, Irlanda e Portogallo.
Questo fatto, abbinato alle crescenti preoccupazioni di una
ricaduta della recessione e alla irrisolta questione della fuoriuscita
di petrolio dalla piattaforma BP nel Golfo del Messico,
ha provocato una drastica svendita alla fine del secondo
trimestre. Tuttavia, il mercato ha fatto registrare una forte
ripresa dai minimi di luglio, incoraggiato da un’altra massiccia
iniezione di liquidità della US Federal Reserve che ha messo
mano al suo secondo ciclo di quantitative easing. Questa ripresa
è stata guidata da parti cicliche del mercato ed è proseguita,
in modo sostanzialmente ininterrotto, per il resto dell’anno.
Le pressioni inflazionistiche, rispecchiate nei dati dell’indice dei
prezzi al consumo di novembre, superiori al tetto fissato dal
governo (3,3% rispetto al 2%), non hanno indotto la Bank of
England (BoE) ad aumentare i tassi, che sono rimasti invariati
allo 0,5% per l’intero anno.
Nel periodo in esame il Comparto ha prodotto rendimenti assoluti
positivi. Tuttavia, in una situazione in cui i settori ciclici,
soprattutto i minerari, hanno guidato il mercato per la maggior
parte dell’anno, il Comparto, con la sua esposizione limitata ai
settori ciclici, non è stato in grado di reggere il passo, a livello
di performance dell’indice FTSE All-Share. Per quanto riguarda
i contributi dei singoli titoli ai rendimenti del Comparto, i più validi
sono risultati GKN, BG Group, BT e British American Tobacco.
Per contro, l’esposizione del Comparto a Rentokil Initial,
e le limitate partecipazioni in UK Coal e nel gruppo biotecnologico
Antisoma, aziende i cui prezzi delle azioni hanno avuto una
performance insoddisfacente nel periodo in esame, hanno
contribuito a contrarre i rendimenti nel Comparto.
24
Nei mesi a venire la situazione, per quanto riguarda il tasso
d’inflazione del Regno Unito, continuerà a destare preoccupazioni.
È infatti probabile che resterà al di sopra del tetto del 2% previsto
dalla BoE per tutto il 2011 e ciò è fonte di rischi, nel senso che la
Bank of England potrà aumentare ben presto i tassi d’interesse
o che l’inflazione potrà tradursi in un aumento dei salari. Tuttavia,
la preoccupazione più grande resta quella che la crescita
economica non decolli a medio termine, con conseguente
contrazione del potere di spesa dei consumatori a causa
dell’aumento delle imposte e della bolletta energetica, degli effetti
sull’occupazione prodotti dai tagli alla spesa pubblica e dalla
costante riduzione dei livelli di rimborso dei mutui da parte delle
famiglie, tutti fattori che impediranno la crescita.
In prospettiva, anche se potranno aversi fasi periodiche di
ottimismo sulla ripresa economica, che traineranno aree più
ciclicamente sensibili del mercato azionario, esattamente come
abbiamo riscontrato a fine 2010, a nostro parere esse non
avranno una base solida. Il Comparto pertanto continua ad
essere sbilanciato verso aziende in grado di prosperare anche in
un ambiente economico più difficile. Come di consueto, i titoli
delle aziende con caratteristiche di crescita affidabili vengono
attualmente scambiati con le valutazioni più interessanti,
secondo la nostra analisi, soprattutto nei settori come tabacco,
farmaceutici, aerospaziale e telecomunicazioni, ai quali il
portafoglio ha una sostanziale esposizione. Oltre a ciò,
il portafoglio detiene numerose posizioni specifiche in cui esistono
anomalie di valutazione. Vi sono ancora opportunità interessanti
a livello di aziende in grado di cavarsela da sole, ovvero di quel
tipo di aziende che sono in una posizione favorevole per
beneficiare dei cambiamenti interni e di una maggiore efficienza
operativa nonostante le difficili prospettive economiche.
Invesco UK Equity Fund Azioni ‘A’
Invesco UK Equity Fund Azioni ‘C’
Invesco UK Equity Fund Azioni ‘E’ (Azioni ‘E’ espresse in Euro)
Invesco UK Equity Fund Azioni ‘I’ (Azioni ‘I’ espresse in Euro)
FTSE All Share Index (benchmark)
*GIF OS UK Large-Cap Value Equity
10,31
(3,83)
10,83
(1,10)
8,60
(8,78)
11,52
n/a
18,13
24,09
15,47
15,87
Ultimi
6 mesi
11,23
11,52
10,70
12,06
13,54
11,70
Fonte: Morningstar
* Per raffronto
31 gennaio 2009
31 gennaio 2010
31 gennaio 2011
VPN totale del
VPN per
VPN per
VPN per
VPN per
Comparto
Azione 'A'
Azione 'C'
Azione 'E'
Azione 'I'
£
£
£
€
€
107.311.475
114.623.334
97.726.900
3,92
4,67
5,06
4,08
4,89
5,30
4,53
5,58
6,24
4,62
5,74
6,60
Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN
Anno
maggiore
minore
maggiore
minore
maggiore
minore
maggiore
minore
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
‘A’
‘A’
‘C’
‘C’
‘E’
‘E’
‘I’
‘I’
£
£
£
£
€
€
€
€
4,18
4,31
4,08
4,33
5,09
6,55
7,17
6,41
4,87
5,21
5,30
3,20
2,83
2,57
4,03
4,52
5,56
6,07
3,64
3,26
4,36
5,08
4,18
4,33
4,13
4,39
5,19
6,73
7,39
6,63
5,10
5,48
5,58
3,20
2,85
2,59
4,08
4,60
5,69
6,27
3,78
3,39
4,58
5,32
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
9,71
10,63
8,66
5,62
6,38
6,68
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
8,13
8,43
4,31
3,70
5,34
6,24
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
10,72
8,77
5,77
6,73
7,07
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
8,52
4,39
3,78
5,55
6,60
solare
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011†
Anno
solare
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011†
Reddito netto per 1.000 £ investiti ad agosto 2001
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
Azioni ‘I’
Azioni ‘A’
Azioni ‘C’
Azioni ‘E’
£
£
€
€
£
£
€
0,0230
0,0500
0,0370
0,0565
0,0656
0,0637
0,0717
0,1469
0,0801
0,0860
0,0230
0,0504
0,0375
0,0575
0,0671
0,0655
0,0742
0,1529
0,0838
0,1206
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
5,54
12,05
8,92
13,61
15,81
15,35
17,28
35,40
19,30
20,72
5,54
12,14
9,04
13,85
16,17
15,78
17,88
36,84
20,19
29,06
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
Azioni ‘I’
€
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
Il Comparto è stato ridomiciliato in Irlanda il 3 agosto 2001 al prezzo di 4,15 £ per Azione, escluse tutte le commissioni iniziali del Gestore.
sull'andamento del Comparto vengono pubblicate entro il 31 maggio e il 30 settembre di ogni anno e vengono messe gratuitamente
25
Al 31 gennaio 2011
Valore del
Comparto
Partecipazione
£
%
4.192.024
154.672
197.942
625.940
41.006
317.308
580.908
310.728
1.924.941
28.900.242
3.902.800
3.754.884
279.000
358.022
1.326.718
957.727
94.740
4.675.735
4.519.016
1.412.121
307.955
2.160.867
6.604.923
5.493.670
–
462.404
320.030
3.773.658
–
2.498.994
1.124.394
450.132
33.898.639
0,10
4,78
4,62
1,44
0,32
2,21
6,76
5,62
–
0,47
0,33
3,86
–
2,56
1,15
0,46
34,68
3.751.917
3.197.995
229.226
3.912.327
4.373.103
6.577.111
1.822.857
366.762
6.897.432
481.041
16.145.203
6,73
1,87
0,38
7,05
0,49
16,52
11.649.525
1.628.960
789.792
38.588
890.097
227.010
342.914
582.476
5.564.526
2.614.212
1.303.503
1.904.808
308.734
2.191.220
14.469.479
0,60
5,69
2,68
1,33
1,95
0,32
2,24
14,81
FINANZIARI (12,06%)
Aviva Plc
Barclays Bank NTS 28/2/2019 (Lake Acquisitions Ltd)
Hiscox Ltd
Legal & General Group Plc
Provident Financial Plc
Resolution Ltd
RSA Insurance Group Plc
529.854
1.436.385
245.833
1.996.280
179.548
788.467
1.677.068
2.330.828
287.277
929.495
2.233.837
1.683.263
2.047.649
2.274.104
11.786.453
2,38
0,29
0,95
2,29
1,72
2,10
2,33
12,06
ENERGETICI (11,36%)
BG Group Plc
BP Plc
Sterling Energy Plc
UK Coal Plc
507.751
725.741
374.450
1.178.646
6.786.093
3.520.932
257.434
536.284
11.100.743
6,95
3,60
0,26
0,55
11,36
SERVIZI PUBBLICI (5,89%)
Centrica Plc
National Grid Plc
1.426.065
216.457
4.583.373
1.176.444
5.759.817
4,69
1,20
5,89
BENI DI CONSUMO, CICLICI (5,29%)
Compass Group Plc
Dixons Retail Plc
GKN Plc
Halfords Group Plc
N Brown Group Plc
1.142
4.819.020
1.048.605
294.259
316.815
6.281
945.492
2.130.765
1.182.921
901.022
5.166.481
0,01
0,97
2,18
1,21
0,92
5,29
Investimento
BENI DI CONSUMO, NON CICLICI (34,68%)
Antisoma Plc
AstraZeneca Plc
British American Tobacco Plc
BTG Plc
Bunzl Plc
Capita Group Plc
GlaxoSmithKline Plc
Imperial Tobacco Group Plc
Regenerative Medecine Assets Ltd*
Lombard Medical Technologies Plc
Phytopharm Plc
Rentokil Initial Plc
Scotia Holdings*
Smith & Nephew Plc
Vectura Group Plc
Vernalis Plc
COMUNICAZIONI (16,52%)
BT Group Plc
Kcom Group Plc
TalkTalk Telecom Group Plc
Vodafone Group Plc
Yell Group Plc
INDUSTRIALI (14,81%)
AEA Technology Group Plc
BAE Systems Plc
Balfour Beatty Plc
Chemring Group Plc
Cobham Plc
Mouchel Group Plc
Rolls-Royce Group Plc
26
Al 31 gennaio 2011
Valore del
Investimento
SANITARI (0,06%)
Biocompatibles Contingent*
Comparto
Partecipazione
£
%
542.044
54.204
0.06
98.381.019
(706.721)
228.676
(176.074)
97.726.900
100,67
(0,72)
0,23
(0,18)
100,00
Valore totale degli investimenti (Costo 101.313.281 £)
27
Acquisti
BP PLC
Smith & Nephew PLC
BAE Systems PLC
RSA Insurance Group PLC
Imperial Tobacco Group PLC
Centrica PLC
Halfords Group PLC
Resolution Ltd
Chemring Group PLC
Rentokil Initial PLC
BT Group PLC
Aviva PLC
Balfour Beatty PLC
N Brown Group PLC
Dixons Retail PLC
United Utilities Group PLC
Mouchel Group PLC
Firstgroup PLC
GlaxoSmithKline PLC
AstraZeneca PLC
Capita Group PLC
British American Tobacco PLC
National Grid PLC
BG Group PLC
Vodafone Group PLC
Hiscox Ltd
AEA Technology Group PLC
Rolls-Royce Group PLC
William Hill PLC
Legal & General Group PLC
Altri acquisti
1° febbraio 2010
28
Costi £
3.772.663
2.285.572
1.821.986
1.795.962
1.766.161
1.627.972
1.597.519
1.364.436
1.363.335
1.094.605
1.015.198
965.650
944.722
933.458
890.831
875.687
787.322
729.236
719.263
706.005
652.628
644.041
640.184
610.140
582.906
564.688
482.719
469.908
462.271
442.592
2.788.771
35.398.431 £
Vendite
National Grid PLC
British American Tobacco PLC
GKN PLC
Centrica PLC
BG Group PLC
GlaxoSmithKline PLC
AstraZeneca PLC
BT Group PLC
Firstgroup PLC
BAE Systems PLC
William Hill PLC
ITV PLC
BTG PLC
Vodafone Group PLC
Invesco Perpetual UK Smaller Companies Investment Trust PLC
Bunzl PLC
VT Goup PLC
Yell Group PLC
Imperial Tobacco Group PLC
Rolls-Royce Group PLC
Invesco English & Int-Ord
Compass Group PLC
United Utilities Group PLC
Catlin Group Ltd
Capita Group PLC
Rentokil Initial PLC
RSA Insurance Group PLC
Schroders PLC
Lake Acquisitions Ltd
AEA Technology Group PLC
Resolution Ltd
Altre vendite
1° febbraio 2010
Proventi £
4.645.292
4.527.219
3.491.715
2.845.571
2.735.398
2.600.052
2.536.272
1.978.743
1.932.575
1.770.453
1.750.990
1.738.881
1.720.439
1.688.222
1.573.335
1.571.086
1.414.891
1.387.194
1.281.727
1.276.276
1.066.158
1.005.134
1.001.507
980.842
916.901
899.654
846.843
828.474
797.473
746.047
659.949
4.135.128
58.350.441 £
I dati economici hanno evidenziato un trend positivo negli ultimi
dodici mesi, ma ciò non deve far dimenticare che il mondo si
trova ancora in una fase di ripresa e che il ciclo di ricostruzione
non è ancora terminato. Nelle economie sviluppate sono state
introdotte misure di austerità, mentre i paesi emergenti in più
forte crescita hanno introdotto misure per contenere una crescita
eccessiva, soprattutto per quanto riguarda i mercati
dell’immobiliare residenziale. La disponibilità a rischiare è stata in
genere positiva tra gli investitori, mentre le categorie degli
investimenti azionari hanno fatto registrare rendimenti positivi
e i rendimenti obbligazionari sono cresciuti di pari passo con
l’aumento dell’inflazione. La domanda di investimenti immobiliari
è rimasta elevata a livello mondiale. Tuttavia, le diverse
caratteristiche di crescita tra i mercati emergenti e quelli
sviluppati sono risultate decisamente evidenti, in un'ottica di
fondamentali operativi. Nei mercati come Hong Kong, Cina,
Singapore e Brasile si sono avuti evidenti aumenti
dell’occupazione e dei canoni d'affitto ma si è comunque trattato
nella migliore delle ipotesi di una fase iniziale della ripresa nella
maggior parte dei paesi europei e nordamericani. Nella maggior
parte dei mercati mondiali l'offerta di nuovi immobili resta
limitata e i livelli assoluti di immobili sfitti restano al di sotto dei
massimi storici. Infine, la mancanza di nuove costruzioni ha
consentito una ripresa più organica dei mercati degli affitti ed
ha consentito, o consentirà, migliori prospettive di aumento dei
canoni di pari passo con la creazione di nuovi posti di lavoro.
Le società immobiliari quotate sono riuscire a stabilizzare i bilanci,
con un rapporto tra debito totale medio e attività totali inferiore al
40%. Molte di esse stanno sfruttando questa forza relativa
e un accesso generalmente più efficace al capitale rispetto ai
proprietari immobiliari privati per fare crescere gli utili e le attività
nette attraverso acquisizioni “accretive”.
Nel corso dei dodici mesi fino al 31 gennaio 2011 le Unità ‘A’ del
Comparto hanno fatto registrare un incremento del 22,35%
(US$, rendimento totale), il che ha collocato il Comparto nel
quarto quartile del gruppo di fondi omologhi, GIF OS Property –
Indirect Global, che ha aumentato mediamente del 21,29%.
La performance tendenziale si è andata sempre più stabilizzando
e la volatilità è andata riducendosi tra i titoli immobiliari quotati,
dimostrando sempre di più che i fattori fondamentali stanno
iniziando a trainare la performance. Con una disponibilità degli
investitori al rischio in genere positiva, le metriche di valutazione
sono risultate essere i principali elementi trainanti della
performance nel settore. I risultati di performance del Comparto
dimostrano che la scelta dei titoli in USA e Giappone e
l'esposizione sovraponderata a Hong Kong/Cina hanno eroso la
performance relativa. La scelta dei titoli in Canada e Singapore
e la ripartizione del mercato in Francia sono gli elementi che
hanno maggiormente contribuito alla performance. Il Portafoglio
è stato posizionato per dare importanza a qualità, crescita,
protezione contro l'inflazione ed effetto leva operativo
e per ridurre l'importanza dell'effetto leva finanziario.
29
Prevediamo che la tendenza ad una crescita del PIL resterà
positiva da un trimestre all'altro nelle principali economie globali,
ma potranno aversi casi eccezionali isolati di scostamento
quando l'impatto dell'austerità sarà completamente evidente.
In questo senso, mentre prevediamo che i mercati dei capitali
saranno sempre più trainati dai fondamentali, potrebbero
comunque aversi periodi di volatilità sopra la media.
Le aspettative sono ancora nel senso che le economie dei mercati
emergenti produrranno una crescita economica decisamente
positiva, ma è probabile che le implicazioni dell'attività politica
influiscano sul prezzo delle azioni e sull'ottimismo dei mercati a
breve termine. La sicurezza dei guadagni dei contratti di affitto
degli immobili e l'effetto della riduzione dei tassi d'interesse
continuano a favorire il cashflow del settore e in questo senso
la domanda di investimenti di asset immobiliari resta elevata
e favorevole ai valori patrimoniali netti delle società quotate.
Inoltre, la possibilità di un periodo di livelli di inflazione elevati può
continuare a favorire il settore, in particolare perché gli spread tra
i rendimenti iniziali e i rendimenti sovrani restano ampi
e numerose strutture di affitto globali offrono l'indicizzazione
annuale del canone. Prevediamo di mantenere portafogli ben
diversificati in tutti i tipi di proprietà e in tutte le regioni
economiche globali, convinti come siamo che le prospettive
migliori per la sovraperformance relativa siano basate su una
combinazione di fondamentali e valutazioni dei titoli.
Invesco Global Real Estate Securities Fund Azioni ‘A’
Invesco Global Real Estate Securities Fund Azioni ‘A’ Euro Hedged (Azioni ‘A’ Euro Hedged espresse in Euro)
Invesco Global Real Estate Securities Fund Azioni ‘A’ GBP (espresso in sterline)
Invesco Global Real Estate Securities Fund Azioni ‘C’
Invesco Global Real Estate Securities Fund Azioni ‘C’ Euro Hedged (Azioni ‘C’ Euro Hedged espresse in Euro)
Invesco Global Real Estate Securities Fund Azioni ‘E’ (Azioni ‘E’ espresse in Euro)
Invesco Global Real Estate Securities Fund Azioni ‘I’ (Azioni ‘I’ espresse in Euro)
FTSE EPRA/NAREIT Dvlp REITS TR USD (benchmark)
* GIF OS Property – Indirect Global
Ultimi
6 mesi
13,29
18,70
14,24
13,52
18,93
13,53
14,91
15,42
15,52
22,35
2,45
19,74
1,00
24,70
n/a
23,34
4,94
20,10
3,44
22,78
(1,97)
24,78
n/a
31,08
n/a
21,29
(3,59)
Fonte: Morningstar
* Per raffronto
VPN per
VPN per
Azione
Azione
VPN per
Azione 'C-Euro
VPN per
VPN per
Azione 'A' 'A-Euro Hdg'
'A-GBP'
Azione 'C'
Hedged'
Azione 'E'
Azione 'I'
VPN totale del
VPN per
Comparto
31 gennaio 2009
31 gennaio 2010
31 gennaio 2011
VPN per
$
$
€
£
$
€
€
€
76.244.593
195.648.283
170.097.534
5,61
7,65
9,29
5,44
7,57
9,08
3,93
4,74
5,86
6,05
8,28
10,41
5,53
7,71
9,29
4,52
5,62
7,12
4,65
5,85
7,60
La tabella sottostante riporta i VPN più alti e più bassi delle Azioni del Comparto e le distribuzioni di reddito annuali in base alla data di pagamento del Comparto dal lancio.
Prezzo VPN
Prezzo VPN
Prezzo VPN
maggiore
Prezzo VPN
Prezzo VPN
maggiore
minore
Azioni
minore
maggiore
minore
maggiore
minore
Azioni
Azioni
‘A’ Euro Azioni ‘A’ Euro
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
‘A’
‘A’
Hedged
Hedged
‘A’ GBP
‘A’ GBP
‘C’
‘C’
$
$
€
€
£
£
$
Anno
solare
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011†
10,48
14,70
16,22
13,94
8,32
9,65
9,57
9,33
10,47
13,02
5,12
4,22
7,41
9,31
8,59
11,70
12,92
11,14
8,00
9,35
9,29
Prezzo VPN
Anno
solare
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011†
7,63
8,58
10,45
4,74
3,95
7,22
9,01
Prezzo VPN
Prezzo VPN
maggiore minore Azioni
maggiore
Azioni ‘A’
solare
Euro Hdg
GBP
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011†
$
€
£
$
0,1065
0,1687
0,2324
0,1471
0,0902
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
0,0848
0,1628
0,0911
0,0587
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
Azioni ‘A’
n/a
10,47
13,20
5,28
4,55
8,19
10,33
Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN
minore
maggiore
minore
Azioni
Azioni
Azioni
Azioni
Hedged
Hedged
‘E’
‘E’
‘I’
‘I’
€
€
€
€
€
7,63
8,59
10,54
4,81
4,02
7,37
9,23
n/a
11,09
12,37
9,36
5,93
7,33
7,47
n/a
8,65
9,15
4,03
3,46
5,67
7,05
€
n/a
n/a
12,47
9,51
6,16
7,81
7,97
n/a
n/a
9,30
4,14
3,56
5,90
7,54
Reddito netto per 1.000 $ investiti ad agosto 2005
Azioni ‘C’
Azioni ‘C’
$
n/a
14,76
16,40
14,36
9,01
10,69
10,66
‘C’ Euro
Azioni ‘A’
n/a
n/a
6,57
3,41
3,03
4,74
5,75
Azioni ‘C’ Euro
8,59
11,77
13,01
11,28
8,15
9,57
9,52
Anno
n/a
n/a
8,30
7,10
5,20
6,05
6,10
Prezzo VPN Prezzo VPN Prezzo VPN
Euro Hdg
Azioni ‘A’
Azioni ‘A’
Euro Hdg
GBP
$
€
£
$
€
€
16,87
23,24
14,71
9,02
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
8,48
16,28
9,11
5,87
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
Azioni ‘E’
Azioni ‘A’
€
€
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
Azioni ‘C’
Azioni ‘C’ Euro Hdg Azioni ‘E’
Il Comparto è stato lanciato il 29 agosto 2005 al prezzo di 10.00 $ per Azione ‘A’.
Le eventuali distribuzioni vengono pagate ogni anno ai Detentori di Azioni ‘A’ e ‘C’ entro il 21 febbraio, e sono indicate alla nota 8. Le relazioni sull'andamento del
Comparto vengono pubblicate entro il 31 maggio e il 30 settembre di ogni anno e vengono messe gratuitamente a disposizione dei Detentori di Azioni che ne
facciano richiesta. Le distribuzioni effettuate solo ai Detentori di Azioni ‘C’, in relazione alla capitalizzazione della diversa commissione di gestione, sono riportate alla
nota 10 del bilancio.
Il prezzo delle Azioni e il reddito da esse derivato possono diminuire o aumentare. Tenere presente che le performance passate non sono necessariamente indicative
di quelle future.
30
Al 31 gennaio 2011
Valore del
Investimento
Comparto
Partecipazione
$
%
STATI UNITI (39,95%)
Acadia Realty Trust
Alexandria Real Estate Equities Inc
AMB Property Corp
AvalonBay Communities Inc
BioMed Realty Trust Inc
Boston Properties Inc
Camden Property Trust
CBL & Associates Properties Inc
Corporate Office Properties Trust SBI MD
DiamondRock Hospitality Co
Digital Realty Trust Inc
Duke Realty Corp
Equity Residential
Essex Property Trust Inc
Extra Space Storage Inc
Health Care REIT Inc
Hersha Hospitality Trust
Highwoods Properties Inc
Home Properties Inc
Host Hotels & Resorts Inc
Kilroy Realty Corp
Kimco Realty Corp
LaSalle Hotel Properties
Liberty Property Trust
Macerich Co
Marriott International Inc
Mid-America Apartment Communities Inc
Nationwide Health Properties Inc
Piedmont Office Realty Trust Inc
ProLogis
PS Business Parks Inc
Regency Centers Corp
Retail Opportunity Investments Corp
Senior Housing Properties Trust
Simon Property Group Inc
SL Green Realty Corp
Sovran Self Storage Inc
Starwood Hotels & Resorts Worldwide Inc
UDR Inc
Ventas Inc
Vornado Realty Trust
Washington Real Estate Investment Trust
41.679
19.900
32.600
19.364
53.072
26.360
50.304
39.281
13.215
73.681
43.187
51.428
60.154
20.791
42.106
57.600
63.100
41.100
9.500
223.824
12.660
165.692
26.380
50.739
51.530
18.468
13.649
43.570
31.598
189.283
2.839
56.900
31.813
49.211
75.033
30.470
18.973
9.510
15.367
17.930
40.204
31.700
762.726
1.523.345
1.072.214
2.201.300
939.374
2.442.518
2.749.114
659.135
477.326
877.541
2.321.733
700.449
3.181.545
2.380.985
800.856
2.791.296
410.781
1.331.640
516.325
4.001.973
475.383
2.954.288
718.855
1.743.899
2.468.802
712.865
856.065
1.604.247
617.109
2.878.994
164.548
2.431.337
309.859
1.095.437
7.495.798
2.189.270
723.440
555.574
356.975
973.958
3.500.562
963.680
67.933.121
0,45
0,90
0,63
1,29
0,55
1,44
1,62
0,39
0,28
0,52
1,36
0,41
1,87
1,40
0,47
1,64
0,24
0,78
0,30
2,35
0,28
1,74
0,42
1,03
1,45
0,42
0,50
0,94
0,36
1,69
0,10
1,43
0,18
0,64
4,42
1,29
0,43
0,33
0,21
0,57
2,06
0,57
39,95
HONG KONG (12,34%)
China Overseas Land & Investment Ltd
Hang Lung Properties Ltd
Henderson Land Development Co Ltd
Hysan Development Co Ltd
Link REIT
New World Development Ltd
Sino Land Co Ltd
Sun Hung Kai Properties Ltd
Wharf Holdings Ltd
862.432
698.000
89.000
280.000
378.000
343.000
922.000
482.000
365.000
1.628.099
3.052.423
616.343
1.328.600
1.185.257
649.265
1.742.857
8.029.589
2.752.392
20.984.825
0,96
1,79
0,36
0,78
0,70
0,38
1,02
4,73
1,62
12,34
146
306.088
0,18
GIAPPONE (12,27%)
Advance Residence Investment
31
Al 31 gennaio 2011
Valore del
Investimento
Comparto
Partecipazione
$
%
39.200
27
279
173
325
175
225.000
255.000
142
60
136.000
167.000
1.024.539
249.024
745.833
1.728.211
594.756
805.956
4.240.732
5.172.292
1.485.916
370.871
3.294.709
853.437
20.872.364
0,60
0,15
0,44
1,02
0,35
0,47
2,49
3,04
0,87
0,22
1,94
0,50
12,27
3.150.940
858.280
130.942
1.355.217
3.784.310
1.451.602
877.639
375.098
507.333
–
1.541.728
389.854
1.116.292
2.478.723
857.171
3.109.475
3.655.593
1.324.190
14.473.026
–
0,91
0,23
0,66
1,46
0,50
1,83
2,14
0,78
8,51
REGNO UNITO (5,53%)
Big Yellow Group Plc
British Land Co Plc
Derwent London Plc
Great Portland Estates Plc
Hammerson Plc
Hansteen Holdings Plc
Land Securities Group Plc
Segro Plc
Shaftesbury Plc
Unite Group Plc
113.921
201.658
45.351
93.095
163.567
273.758
203.780
149.182
98.398
151.055
595.875
1.636.898
1.133.526
531.265
1.111.487
342.115
2.182.872
709.047
683.945
480.385
9.407.415
0,35
0,96
0,67
0,31
0,65
0,20
1,29
0,42
0,40
0,28
5,53
SINGAPORE (4,18%)
CapitaCommercial Trust
CapitaLand Ltd
CapitaMall Trust
Global Logistic Properties Ltd
Keppel Land Npv
Suntec Real Estate Investment Trust
599.000
816.999
646.291
431.000
404.000
902.000
668.005
2.287.352
952.568
699.125
1.408.344
1.090.338
7.105.732
0,39
1,35
0,56
0,41
0,83
0,64
4,18
FRANCIA (3,82%)
Fonciere Des Regions
Klepierre
Mercialys SA
Societe Immobiliere de Location pour l’Industrie et le Commerce
Unibail-Rodamco SE
8.647
32.360
12.747
5.827
16.847
862.447
1.180.483
487.179
780.792
3.194.681
6.505.582
0,51
0,69
0,29
0,46
1,87
3,82
CANADA (3,15%)
Brookfield Properties Corp
Chartwell Seniors Housing Real Estate Investment Trust
98.056
95.900
1.700.576
793.726
1,00
0,47
GIAPPONE (12,27%) (cont.)
Aeon Mall Co Ltd
Frontier Real Estate Investment Corp
Japan Prime Realty Investment Corp
Japan Real Estate Investment Corp
Japan Retail Fund Investment Corp
Kenedix Realty Investment Corp
Mitsui Fudosan Co Ltd
Orix JREIT Inc
Sumitomo Realty & Development Co Ltd
Tokyu Land Corp
AUSTRALIA (8,51%)
BGP Holdings Plc *
CFS Retail Property Trust
Charter Hall Retail REIT
Dexus Property Group
Goodman Group
ING Office Fund
Stockland
Westfield Group
Westfield Retail Trust
32
Al 31 gennaio 2011
Valore del
Investimento
Comparto
Partecipazione
$
%
16.800
61.800
59.500
246.523
1.236.729
1.383.405
5.360.959
0,14
0,73
0,81
3,15
479.000
253.900
3.372.160
1.348.031
4.720.191
1,98
0,79
2,77
28.554
13.817
11.881
1.864.751
622.605
1.149.994
3.637.350
1,09
0,37
0,68
2,14
720.000
648.000
565.500
455.500
1.061.856
342.403
420.619
691.631
2.516.509
0,62
0,20
0,25
0,41
1,48
SVEZIA (0,65%)
Castellum AB
79.688
1.102.213
0,65
SVIZZERA (0,61%)
Swiss Prime Site AG
14.265
1.041.750
0,61
146.636
746.172
0,44
39.884
617.568
0,36
513.931
483.095
0,28
14.600
272.975
0,16
167.780.847
98,64
1.063.871
0,63
(62.685)
3.511.678
249.902
(2.446.079)
170.097.534
(0,04)
2,06
0,15
(1,44)
100,00
CANADA (3,15%) (cont.)
Morguard Real Estate Investment Trust
Primaris Retail Real Estate Investment Trust
RioCan Real Estate Investment Trust
BERMUDA (2,77%)
Hongkong Land Holdings Ltd
PAESI BASSI (2,14%)
Corio NV
Eurocommercial Properties NV
Wereldhave NV
ISOLE CAYMAN (1,48%)
Agile Property Holdings Ltd
Evergrande Real Estate Group Ltd
KWG Property Holding Ltd
Shimao Property Holdings Ltd
FINLANDIA (0,44%)
Sponda OYJ
AUSTRIA (0,36%)
Conwert Immobilien Invest SE
ITALIA (0,28%)
Beni Stabili SpA
BRASILE (0,16%)
Multiplan Empreendimentos Imobiliarios SA
Plusvalenza non realizzata su contratti di cambio a termine
Minusvalenza non realizzata su contratti di cambio a termine
33
Acquisti
Westfield Group
Kimco Realty Corp
ProLogis
Equity Residential
Land Securities Group PLC
Stockland
Shimao Property Holdings Ltd
Camden Property Trust
Swiss Prime Site AG
Keppel Land Ltd
Sino Land Co Ltd
Goodman Group
Starwood Hotels & Resorts Worldwide Inc
Agile Property Holdings Ltd
AMB Property Corp
Klepierre
Corio NV
Macerich Co
Mercialys SA
Hang Lung Properties Ltd
Unibail-Rodamco SE
CBL & Associates Properties Inc
ING Office Fund
Health Care REIT Inc
Wharf Holdings Ltd
British Land Co PLC
Altri acquisti
1° febbraio 2010
34
Costi $
3.790.807
3.545.675
3.320.944
3.171.175
2.986.222
2.986.017
2.870.415
2.681.397
2.495.794
2.433.075
2.338.996
2.252.814
2.188.454
2.073.341
2.048.554
2.001.857
1.999.790
1.963.365
1.896.439
1.820.881
1.805.823
1.775.170
1.752.484
1.729.006
1.685.428
1.667.150
1.653.512
1.644.293
1.641.572
1.640.805
1.624.449
1.564.576
1.557.637
1.541.219
1.540.609
78.710.144
154.399.889 $
Vendite
Westfield Group
Equity Residential
Public Storage
Unibail-Rodamco SE
Boston Properties Inc
Ventas Inc
Stockland
Henderson Land Development Co Ltd
Digital Realty Trust Inc
Canadian Real Estate Investment Trust
Hongkong Land Holdings Ltd
British Land Co PLC
CapitaMall Trust
Nationwide Health Properties Inc
ProLogis
Goodman Group
Sumitomo Realty & Development Co Ltd
Dexus Property Group
Sino Land Co Ltd
Altre vendite
1° febbraio 2010
Proventi $
7.358.513
6.805.845
5.648.376
5.294.693
4.879.213
4.844.690
4.694.381
4.463.063
4.299.024
4.282.017
4.186.462
3.516.616
3.440.949
3.337.922
3.005.947
2.778.705
2.764.684
2.547.292
2.544.146
2.538.107
2.527.380
2.483.652
2.434.297
2.409.587
2.395.914
2.381.572
2.378.075
2.369.829
2.167.585
113.067.099
217.845.635 $
Stato Patrimoniale
Al 31 gennaio 2011
Invesco
Invesco
Invesco
Invesco
Continental
Invesco
Japanese
Invesco
Estate
Asian Equity
European
Global Select
Equity Core
UK Equity
Securities
Fund
Equity Fund
Equity Fund
Fund
Fund
Fund
Note
$
$
€
$
$
£
$
1(d)/6
1(e)
33.018
–
–
40.202.103
378.493
3.163.648
120.584
184.505
20.652
5.119.330
–
–
5.681.310
8.264.194
4.012.577
–
1.303.926
–
3.513.351
1.090.123
529.594
1(b)/11
Passivi
Linee di credito
6
Debiti verso intermediari
1(e)
Importi dovuti su liquidazioni
Passivi finanziari al valore equo
a conto economico
1(b)/11
Distribuzioni dovute
8
Commissione del Gestore
Commissione di amministrazione
Spese maturate
Totale passivi (esclusi gli
attivi netti attribuibili ai
detentori di azioni
riscattabili)
– 882.138.265 70.414.183 52.626.050 679.361.226
98.381.019 168.844.718
5.381
782.746
81.904
62.133
320.640
429.220
451.196
38.399 926.665.255 70.821.828 57.807.513 697.639.947 100.114.165 174.428.982
–
–
–
2.725.772
8.267.823
1.749.317
–
148.915
215.980
–
353.086
44.948
–
16.262.510
1.671.998
706.721
8.874
123.434
1.673
3.464.311
447.240
–
–
–
348
38.051
–
2.718.871
181.621
57.324
503.537
–
551.885
16.999
5.261
43.588
–
38.459
12.986
4.052
39.494
1.125
1.168.189
141.478
43.535
138.798
–
1.703.762
24.711
8.865
39.574
62.685
490.362
26.960
5.195
82.924
38.399 16.204.265
982.628
493.025
19.427.633
2.615.941
4.581.350
Attivi netti attribuibili ai
detentori di azioni riscattabili
(prezzi bid-market)
–
Rettifica tra prezzi bid-market
e prezzi mid-market
–
(prezzi mid-market)
–
910.460.990 69.839.200 57.314.488 678.212.314 97.498.224 169.847.632
1.645.701
30.987
22.898
1.457.291
228.676
249.902
912.106.691 69.870.187 57.337.386 679.669.605 97.726.900 170.097.534
Le note da 1 a 15 alle pagine 41 - 63 fanno parte integrante del bilancio.
Sottoscritto da e per conto di
Invesco Global Asset Management Limited 20 maggio 2011
Amministratore: B. Collins
Amministratore: C O’Sullivan
35
Global Real
US Equity
Fund
Attivi
Crediti verso intermediari
Importi dovuti per costituzioni
Attivi finanziari al valore equo
a conto economico
Altri ratei e risconti
Totale attivi
Invesco
Stato Patrimoniale
Al 31 gennaio 2010
Invesco
Invesco
Attivi
Attivi finanziari al valore equo
a conto economico
Totale attivi
Passivi
Linee di credito
Passivi finanziari al valore equo
a conto economico
Commissione del Gestore
Commissione di amministrazione
Spese maturate
Totale passivi (esclusi gli attivi
netti attribuibili ai detentori
di azioni riscattabili)
(prezzi bid-market)
Rettifica tra prezzi bid-market
e prezzi mid-market
(prezzi mid-market)
36
Global Real
Invesco
Invesco
Invesco
Continental
Invesco
Japanese
Invesco
Estate
US Equity
Asian
European
Global Select
Equity
UK Equity
Securities
Fund
Equity Fund
Equity Fund
Equity Fund
Core Fund
Fund
Fund
$
$
€
$
$
£
$
279.483
–
1.250.562
21.994.231
432.062
4.463.116
–
205.849
70.961
5.621.375
8.111
3.930
1.715
14.970.704
17.021.867
2.495.803
–
930.551
33.356.416
36.188
34.922.649
486.768.897
688.971
514.347.277
91.325.385
–
91.602.195
47.351.200
–
52.984.616
214
1.226.017
184.821
–
2.417.983
9.147.256
135.513
196.950
614.348
371
183.293
27.000
1.166.696
30.602.994
228.417
565
303.793
89.094
–
2.423.019
1.294.768
–
–
7.824
2.086
42.067
–
1.512.377
114.651
31.650
535.693
–
640.155
23.013
5.737
52.018
–
–
12.445
3.371
39.772
–
–
106.982
28.903
60.515
–
1.963.580
26.873
7.275
32.239
3.155.582
928.336
32.915
8.282
55.502
1.463.029
13.759.610
1.667.734
266.252
32.194.507
2.423.419
7.898.404
33.459.620
500.587.667
89.934.461
52.718.364
12.265
1.145.870
61.590
31.244
33.471.885
501.733.537
89.996.051
52.749.608
3.946.880
1.199.168
241.798
499.856.596
112.936.907 197.217.959
636.657
436.753
538.846
532.487.539 116.800.014 203.144.651
500.293.032 114.376.595 195.246.247
929.898
246.739
402.036
501.222.930 114.623.334 195.648.283
Conto Economico
Invesco
Invesco
Ricavi
Interessi attivi
Reddito da prestito titoli
Reddito da dividendi
Utile netti su attivi e passivi
finanziari al valore equo a conto
economico (realizzati e non
realizzati)
Totale reddito da
investimenti
Continental
Invesco
Japanese
Invesco
Estate
European
Global Select
Equity Core
UK Equity
Securities
Fund
Equity Fund
Equity Fund
Fund
Fund
Fund
$
€
$
$
£
$
1(f)
9
1(f)
4.416
65
563.226
23.116
–
13.561.629
2.522
–
3.158.416
13.354
–
1.208.990
1.860
–
11.539.704
5.796
–
4.272.733
5.582
1.889
5.801.685
1(b)/11
1.661.551
155.149.198
8.729.427
5.509.816
6.509.452
8.410.387
30.466.696
2.229.258 168.733.943
11.890.365
6.732.160
18.051.016
12.688.916
36.275.852
1(k)
1(h)
1(f)
Utili al netto delle imposte
Aumento degli attivi netti
attribuibili a detentori
di azioni riscattabili
(valori mid-market)
Invesco
Asian Equity
$
Utili ante imposte
Variazioni della rettifica tra prezzi
bid-market e prezzi mid-market
Invesco
US Equity
Fund
Utile di gestione
Ritenute d'acconto su dividendi
e su altro reddito da investimenti
Variazioni degli accantonamenti
per imposte su plusvalore da
investimenti
1(l)
358.705
95.729
8.135.968
2.268.392
1.281.352
320.213
749.708
203.430
8.676.961
2.278.236
1.446.575
391.154
1.510.837
380.740
1.592
3.283
95.854
287.736
12.627
28.548
8.009
15.197
97.927
97.362
15.214
3.625
25.075
76.078
8.970
37.919
506.198
26.763
173.230
10.987.943
13.733
66.294
1.722.767
13.001
62.762
1.052.107
9.490
104.545
11.264.521
10.851
58.083
1.925.502
13.138
147.730
2.153.598
1.723.060 157.746.000
10.167.598
5.680.053
6.786.495
10.763.414
34.122.254
(28.179)
(2.987)
(5.650)
(1.168.189) (1.703.762)
247.741
(216.151)
(948.627) (1.922.900)
(490.362)
(15.500)
(511.512)
(484)
(12.435)
(1.892)
(145)
–
27
(457)
(2.718.871)
1.561.886
(1.169.420)
(551.885)
(230.573)
(784.350)
(38.459)
15.968
(22.636)
1.722.603 156.576.580
9.383.248
5.657.417
5.837.868
8.840.514
33.610.742
(161.567)
(1.410.606)
(619.035)
(268.378)
(807.779)
(418.462)
(987.428)
–
(86.764)
–
–
–
–
–
1.561.036 155.079.210
8.764.213
5.389.039
5.030.089
8.422.052
32.623.314
499.831
(30.603)
(8.346)
527.393
(18.063)
(152.134)
1.548.771 155.579.041
8.733.610
5.380.693
5.557.482
8.403.989
32.471.180
(12.265)
Sottoscritto da e per conto di
Invesco Global Asset Management Limited 20 maggio 2011
Amministratore: B. Collins
Amministratore: C. O’Sullivan
37
Global Real
Note
Spese
Commissione di gestione
Commissione dell'Amministratore
Fiduciario
Commissione del Depositario
Commissione del Revisore
dei conti
Altre spese d'esercizio
Totale spese d'esercizio
Oneri finanziari
Interessi su linee di credito
Distribuzioni a detentori di azioni
riscattabili
Perequazione netta
Totale oneri finanziari
Invesco
Conto Economico
Invesco
Invesco
Invesco
Ricavi
Interessi attivi
Reddito da prestito titoli
Reddito da dividendi
Utile netti su attivi e passivi finanziari al
valore equo a conto economico (realizzati
e non realizzati)
Commissione di sottoscrizione
Totale reddito da investimenti
Spese
Commissione di gestione
Fiduciario
Commissione del Depositario
Commissione del Revisore dei conti
Altre spese d'esercizio
Totale spese d'esercizio
Utile di gestione
Oneri finanziari
Interessi su linee di credito
Distribuzioni a detentori di azioni riscattabili
Perequazione netta
Totale oneri finanziari
Utili ante imposte
Ritenute d'acconto su dividendi e su altro
reddito da investimenti
Variazioni degli accantonamenti per
imposte su plusvalore da investimenti
Utili al netto delle imposte
Variazioni della rettifica tra prezzi bidmarket e prezzi mid-market
38
Invesco
Invesco
Continental
Invesco
Japanese
Invesco
Estate
US Equity
Asian Equity
European
Global Select
Equity Core
UK Equity
Securities
Fund
Fund
Equity Fund
Equity Fund
Fund
Fund
Fund
$
$
€
$
$
€
$
61
12.452
806.169
10.164
58.036
11.094.952
577
–
3.207.303
1.738
–
1.043.500
615
–
4.283.450
12.668
–
4.619.783
6.364
45.839
5.454.435
7.219.061
205.980.833
–
–
8.037.743 217.143.985
16.475.266
–
19.683.146
13.316.296
–
14.361.534
70.488.368
19.865.627 34.695.404
–
66.087
–
74.772.433 24.564.165 40.202.042
483.407
128.974
5.786.881
1.593.477
1.215.450
310.377
645.225
173.935
3.644.204
990.049
1.529.541
413.768
1.514.850
382.536
5.188
1.876
13.458
99.690
732.593
65.726
257.303
39.990
177.182
7.920.559
13.115
28.798
14.801
84.498
1.667.039
6.832
7.998
13.914
73.379
921.283
42.255
40.660
8.874
117.312
4.843.354
16.196
1.561
11.048
70.010
2.042.124
20.470
15.681
12.902
141.661
2.088.100
7.305.150 209.223.426
18.016.107
13.440.251
69.929.079 22.522.041 38.113.942
(9.238)
(1.518.137)
(69.828)
(1.597.203)
(2.384)
(771.584)
52.577
(721.391)
(31)
(587.830)
–
(587.861)
(1.783)
(1.659)
(312)
– (1.965.603) (3.259.964)
312.920
(147.344)
907.969
311.137 (2.114.606) (2.352.307)
7.305.094 207.626.223
17.294.716
12.852.390
70.240.216 20.407.435 35.761.635
(751.645)
(262.590)
(56)
–
–
(56)
(234.544)
(836.290)
–
(378.595)
–
–
7.070.550 206.411.338
16.543.071
12.589.800
359.618
5.977
(8.478)
7.063.599 206.770.956
16.549.048
12.581.322
(6.951)
Aumento degli attivi netti attribuibili a
detentori di azioni riscattabili (valori
mid-market)
Global Real
(299.843)
(473.441)
(965.583)
–
–
–
69.940.373 19.933.994 34.796.052
929.898
(228.171)
211.963
70.870.271 19.705.823 35.008.015
Prospetto delle variazioni degli attivi netti attribuibili ai Detentori di
Azioni riscattabili
Invesco
Invesco
Attivi netti attribuibili ai detentori di
azioni riscattabili all'inizio
dell'esercizio (prezzi bid-market)
Rettifica tra prezzi bid-market e prezzi
mid-market
Attivi netti attribuibili ai detentori
di azioni riscattabili all'inizio
dell'esercizio (prezzi mid-market)
Invesco
Invesco
Global Real
Invesco
Continental
Global
Japanese
Invesco
Estate
Invesco US
Asian Equity
European
Select Equity
Equity Core
UK Equity
Securities
Equity Fund
Fund
Equity Fund
Fund
Fund
Fund
Fund
$
$
€
$
$
£
$
33.459.620
500.587.667
89.934.461
52.718.364
500.293.032 114.376.595
195.246.247
12.265
1.145.870
61.590
31.244
246.739
402.036
929.898
33.471.885 501.733.537 89.996.051 52.749.608 501.222.930 114.623.334 195.648.283
Aumento degli attivi netti attribuibili
a detentori di azioni riscattabili (prezzi
bid-market)
1.561.036
155.079.210
8.764.213
5.389.039
5.030.089
8.422.052
32.623.314
(12.265)
499.831
(30.603)
(8.346)
527.393
(18.063)
(152.134)
1.548.771 155.579.041
8.733.610
5.380.693
5.557.482
8.403.989
32.471.180
a detentori di azioni riscattabili
Transazioni in azioni
Proventi da azioni riscattabili emesse
Costo di azioni riscattabili rimborsate
13.365.532 457.397.207 11.537.192
(48.386.188) (202.603.094) (40.396.666)
azioni riscattabili alla fine dell'esercizio
(prezzi mid-market)
–
912.106.691 69.870.187 57.337.386 679.669.605 97.726.900 170.097.534
39
8.676.664 695.253.043 13.192.376
52.843.764
(9.469.579) (522.363.850) (38.492.799) (110.865.693)
Prospetto delle variazioni degli attivi netti attribuibili ai Detentori di
Azioni riscattabili
Invesco
Invesco
azioni riscattabili all'inizio
dell'esercizio (prezzi bid-market)
Rettifica tra prezzi bid-market e prezzi
mid-market
Attivi netti attribuibili ai detentori
di azioni riscattabili all'inizio
dell'esercizio (prezzi mid-market)
Invesco
Global Real
Invesco
Continental
Invesco
Japanese
Invesco US
Asian Equity
European
Global Select
Equity Core
Invesco UK
Securities
Estate
Equity Fund
Fund
Equity Fund
Equity Fund
Fund
Equity Fund
Fund
$
$
€
$
$
£
$
30.026.556
277.657.935
74.041.885
44.994.527
119.626.726
106.836.565
76.054.521
19.216
786.252
55.613
39.722
–
474.910
190.073
30.045.772 278.444.187 74.097.498 45.034.249 119.626.726 107.311.475
76.244.594
a detentori di azioni riscattabili (prezzi
bid-market)
7.070.550
206.411.338
16.543.071
12.589.800
69.940.373
19.933.994
34.796.052
(6.951)
359.618
5.977
(8.478)
929.898
(228.171)
211.963
7.063.599 206.770.956 16.549.048 12.581.322 70.870.271
19.705.823
35.008.015
a detentori di azioni riscattabili
Transazioni in azioni
Proventi da azioni riscattabili emesse
Costo di azioni riscattabili rimborsate
28.708.809 211.519.070 27.288.258
14.836.329 456.384.958
19.216.853 150.028.136
(32.346.295) (195.000.676) (27.938.753) (19.702.292) (145.659.025) (31.610.817) (65.632.462)
azioni riscattabili alla fine dell'esercizio
(prezzi mid-market)
33.471.885 501.733.537 89.996.051 52.749.608 501.222.930 114.623.334 195.648.283
40
Nota Integrativa
1.
1.
Politiche contabili rilevanti
(a) Criterio di preparazione
Il bilancio è stato predisposto in conformità con i princìpi contabili
generalmente riconosciuti in Irlanda e con la Legge irlandese,
compresi i Regolamenti delle Comunità Europee (Organismi
d’Investimento Collettivo in Valori Mobiliari) del 2003 (e successive
modifcazioni e integrazioni). I princìpi contabili generalmente
riconosciuti in Irlanda per la predisposizione di rendiconti finanziari
che offrano un quadro veritiero e corretto della situazione delle
società sono quelli pubblicati dall’Institute of Chartered Accountants
in Irlanda emanati dall’Accounting Standards Board. Il bilancio
è stato predisposto secondo la convenzione del costo storico,
modificata con la rivalutazione degli attivi e dei passivi finanziari
detenuti al loro valore equo da profitti e perdite.
(b) Attivi e passivi finanziari al valore equo
I Comparti hanno classificato tutti gli investimenti come investimenti
al valore equo a conto economico. Sono previste due sottocategorie:
(1) attivi e passivi finanziari detenuti per la negoziazione e (2) quelli
indicati dal Gestore al valore equo a conto economico, al momento
dell’adozione del principio FRS26. Gli attivi e i passivi finanziari
detenuti per la negoziazione sono acquisiti o contratti soprattutto ai
fini della vendita o del riacquisto a breve termine. Tutti gli investimenti
dei Comparti sono considerati detenuti per la negoziazione.
Gli investimenti sono inizialmente riconosciuti al valore equo ed i costi
di transazione sono contabilizzati come sostenuti. Gli investimenti dei
Comparti sono stati valutati ai prezzi denaro vigenti sul mercato alle
ore 10.00 (ora di Dublino) del 31 gennaio 2011. Le operazioni
d’investimento sono iscritte alla data dell’operazione. Le plus/minus
valenze realizzate sulla vendita di investimenti sono calcolate con il
Metodo del costo medio e sono riconosciute nel Conto Economico.
Se su una borsa riconosciuta, nel caso dei titoli quotati, oppure da un
broker/intermediario nel caso di strumenti finanziari non quotati in
borsa, un prezzo di mercato non sia disponibile, il valore equo
è stimato con precisione e in buona fede da una persona competente
e approvata dal Gestore, per conto degli Amministratori.
(c) Conversione valutaria
(i) Valuta funzionale e di presentazione
Le voci comprese nel bilancio dei Comparti sono misurate utilizzando
la valuta del principale contesto economico in cui operano (la “valuta
funzionale”), e cioè il Dollaro USA (sterline britanniche per Invesco
UK Equity Fund ed EUR per Invesco Continental European Equity
Fund). USD, GBP ed EUR sono anche le valute di presentazione.
Il bilancio è presentato nelle valute funzionali dei Comparti
e arrotondato al numero intero più vicino. È stato predisposto in
base al valore equo a conto economico degli attivi e passivi finanziari
e degli strumenti finanziari derivati. Altri attivi e passivi finanziari
sono riportati al costo ammortizzato o all’ammontare del riscatto
(azioni riscattabili).
(ii) Gli attivi e i passivi in valute estere sono convertiti in Dollari USA,
Sterline britanniche (INVESCO UK Equity Fund) ed Euro (Invesco
Continental European Equity Fund) ai tassi di cambio vigenti alla data
del Bilancio. I ricavi e i costi sono convertiti ai tassi di cambio vigenti
alla data delle operazioni.
Politiche contabili rilevanti (cont.)
I principali tassi di cambio utilizzati sono: US$1,00
31 gennaio
31 gennaio
2011
2010
USD $1,00
Dollaro australiano
1,01
1,12
Real brasiliano
1,68
1,87
Dollaro canadese
1,00
1,06
Renminbi cinese
6,60
6,83
Corona danese
5,46
5,33
Euro
0,73
0,72
Dollaro di Hong Kong
7,80
7,77
Rupia indiana
45,93
46,27
Rupia indonesiana
9.048,00
9.347,50
Yen giapponese
82,18
90,16
Ringgit malese
3,06
3,41
Peso messicano
12,16
13,01
Dollaro neozelandese
1,30
1,41
Corona norvegese
5,78
5,88
Peso filippino
44,29
46,50
Dollaro di Singapore
1,28
1,40
Won sudcoreano
1.121,30
1.156,00
Corona svedese
6,51
7,34
Franco svizzero
0,94
1,05
Dollaro di Taiwan
29,04
31,93
Scellino della Tanzania
1,54
1.342,28
Baht tailandese
30,93
33,16
Sterlina britannica
0,63
0,62
31 gennaio
31 gennaio
2011
2010
EUR €1,00
Dinaro algerino
99,87
101,15
Corona ceca
24,25
26,24
Corona danese
7,45
7,44
Won coreano
1537,30
1.615,51
Corona norvegese
7,92
8,22
Corona svedese
8,82
10,25
Franco svizzero
1,29
1,47
Sterlina britannica
0,86
0,86
Dollaro USA
1,36
1,40
31 gennaio
31 gennaio
2011
2010
GBP £1,00
Dollaro canadese
1,60
1,72
Euro
1,16
1,16
Dollaro USA
1,59
1,61
(d) Liquidità e disponibilità liquide
La liquidità e disponibilità liquide comprendono la liquidità di cassa,
I depositi bancari non vincolati, altri investimenti a breve ad elevata
liquidità con scadenze originarie fino a tre mesi, e linee di credito.
(e) Crediti e debiti verso intermediari
I crediti/debiti verso intermediari rappresentano importi dovuti per
titoli acquistati e da ricevere per titoli venduti, contratti non ancora
liquidati alla fine dell’esercizio.
(f) Dividendi
I dividendi sono accreditati al Conto Economico nelle date in cui i titoli
interessati sono quotati “ex-dividendo”. Gli interessi attivi sui depositi
maturano giornalmente utilizzando il metodo del tasso d’interesse
effettivo. Il reddito è contabilizzato al lordo di eventuali ritenute
d’acconto non recuperabili, contabilizzate separatamente nel Conto
Economico, e al netto di eventuali crediti d’imposta.
(g) Spese
Le spese dei Comparti vengono contabilizzate in base al principio
della competenza e comprendono, se del caso, l’IVA.
41
Nota Integrativa (cont.)
1.
Politiche contabili rilevanti (cont.)
(h) Compensazione
Ogni Comparto mantiene un conto di compensazione affinché
gli importi distribuiti su tutte le classi di Azioni siano uguali per
tutte le Azioni dello stesso tipo, indipendentemente dalle date
di emissione. Una somma pari alla parte del prezzo di
emissione di un’Azione che rispecchia l’eventuale reddito
maturato fino alla data dell’emissione viene considerata un
pagamento di compensazione. Tale somma verrà considerata
rimborsata ai Detentori di Azioni in occasione della prima
distribuzione o della prima capitalizzazione del rispettivo
Comparto spettanti ai Detentori di Azioni nello stesso periodo
contabile in cui le Azioni vengono emesse. La compensazione
non viene operata in relazione alla prima emissione di Azioni di
un Comparto.
(i) Financial Reporting Standard n. 1
I Comparti si sono avvalsi dell’esenzione offerta ai Fondi
d’Investimento di tipo Aperto ai sensi del Financial Reporting
Standard n. 1 che consente di non predisporre un Rendiconto
dei Flussi di Cassa.
(j) Contratti di cambio a termine
Le plus o minus valenze non realizzate su contratti di cambio
a termine sono calcolate come differenza tra il tasso prestabilito
e il tasso necessario per chiudere il contratto. Le plus o minus
valenze realizzate comprendono l’utile netto su contratti
liquidati o usati a compensazione di altri contratti. Le plus o
minus valenze nette realizzate su contratti di cambio a termine
sono una componente delle plus/minus valenze su attivi e
passivi finanziari iscritte al valore equo nel conto economico.
(k) Distribuzioni
Distribuzioni dovute a detentori di azioni riscattabili
Le distribuzioni proposte ai detentori di azioni privilegiate
riscattabili sono classificate come oneri finanziari nel Conto
Economico nel momento in cui sono ratificate dal Consiglio
d’Amministrazione del Gestore.
(l) Azioni riscattabili
Le Azioni riscattabili sono riscattate su richiesta degli Azionisti
e sono classificate come passività finanziarie. Le distribuzioni
su queste Azioni sono riconosciute nel Conto Economico come
oneri finanziari.
Le Azioni possono essere restituite al Comparto corrispondente
in qualsiasi momento per essere riscattate in denaro per una
quota proporzionale del valore patrimoniale netto del
Comparto. Le Azioni sono riconosciute all’importo di riscatto
dovuto alla data del Bilancio se il Detentore ha esercitato il
diritto di riassegnare l’Azione ai singoli Comparti.
Per stabilire il valore patrimoniale netto dei singoli Comparti ai
fini delle sottoscrizioni e dei riscatti, gli investimenti sono stati
valutati sulla base dei prezzi mid-market vigenti alle ore 10.00
(ora di Dublino) del giorno di negoziazione in questione. Ai fini
del bilancio, gli investimenti sono valutati in base ai prezzi bidmarket con l’indicazione della rettifica ai prezzi mid-market. La
rettifica da bid a mid comporta un aumento del valore degli
investimenti al 31 gennaio 2011 di 0 $ (2010: 12.265 $) per
Invesco US Equity Fund, 1.645.701 $ (2010: 1.145.870 $) per
Invesco Asian Equity Fund, 30.987 € (2010: 61.590 €) per
Invesco Continental European Equity Fund, 22.898 $ (2010:
31.244 $) per Invesco Global Select Equity Fund, 1.457.291 $
(2010: 929.898 $) per Invesco Japanese Equity Core Fund,
228.676 £ (2010: 246.739 £) per Invesco UK Equity Fund e
249.902 $ (2010: 402.036 $) per Invesco Global Real Estate
Fund.
L’ammontare delle rettifiche iscritte nel Conto Economico
corrisponde a una diminuzione di (12.265) $ (2010: (6.951 $))
per Invesco US Equity Fund, un aumento di 499.831 $ (2010:
359.618 $) per Invesco Asian Equity Fund, una diminuzione di
(30603) € (2010: 5.977 €) per Invesco Continental European
Equity Fund, una diminuzione di (8.346) $ (2010: (8.478) $) per
Invesco Global Select Equity Fund, un aumento di 527.393 $
(2010: 929.898 $) per Invesco Japanese
42
Equity Core Fund, una diminuzione di (18.063) £
(2010: (228.171) £) per Invesco UK Equity Fund, una
diminuzione di (152.134) $ (2010: (211.963) $) per Invesco
Global Real Estate Fund. Il valore patrimoniale netto per Azione
è indicato nella nota 7.
(m) Swing Pricing.
I titoli vengono valutati come indicato nella nota 1(b). Tuttavia,
per mitigare gli effetti della diluizione, i Comparti hanno
adottato una politica di “Swing Pricing”. Nel superiore interesse
degli Azionisti, gli Amministratori possono consentire la rettifica
del valore patrimoniale netto utilizzando quotazioni di mercato
bid o ask anziché mid, a seconda dell’attività azionaria netta
derivante da sottoscrizioni, rimborsi o conversioni in un
Comparto per un determinato giorno lavorativo. I Comparti
utilizzano soltanto una tecnica di swing parziale. Ciò significa
che i Comparti non oscillano quotidianamente verso un prezzo
bid o ask ma solo quando viene superato un livello di attività
degli azionisti prestabilito. Elevati livelli di rimborso comportano
un’oscillazione verso una base di prezzo bid, mentre elevati
livelli di sottoscrizione comportano un’oscillazione verso una
base di prezzo ask. Gli Amministratori hanno la possibilità di
collocare un Comparto permanentemente in swing in funzione
delle recenti attività tendenziali dei Detentori di Azioni di un
Comparto.
2.
Qualifica di Fondo di Distribuzione
Ai fini fiscali britannici, la qualifica di “fondo di distribuzione” ai
sensi dell’United Kingdom Income and Corporation Taxes Act
1988 è stata ottenuta per l’esercizio concluso il 31 gennaio
2010. La richiesta della qualifica di Fondo di distribuzione viene
presa in considerazione per l’esercizio chiuso il 31 gennaio
2011.
I Comparti hanno presentato una richiesta iniziale all’HMRC per
le classi A e C per essere considerati Fondi dichiaranti ai fini
fiscali del Regno Unito, per gli anni successivi.
3.
Soft Commissions e Operazioni con parti collegate
I Comparti, allo scopo di aumentare al massimo il risultato
netto in linea con il principio di esecuzione al meglio, possono
stipulare accordi con controparti che prevedano che queste
ultime paghino per i servizi d’investimento forniti ai Comparti.
I servizi d’investimento sono utilizzati dai Comparti per
migliorare o incrementare i servizi forniti ai propri clienti. Benché
sia possibile che non tutti i singoli servizi vengano utilizzati a
favore di ogni cliente dei Comparti, i Comparti ritiene che questi
servizi d’investimento ricevuti siano, complessivamente, di
notevole aiuto ai fini dell’espletamento dei suoi servizi
d’investimento e siano di evidente vantaggio per tutti i clienti.
Solo i servizi che contribuiscono all’erogazione di servizi
d’investimento ai clienti dei Comparti saranno pagati dalle
controparti.
I servizi d’investimento consentiti comprendono servizi che
forniscono assistenza ai Comparti per conseguire le sue
performance d’investimento. Questi servizi comprendono,
senza intento limitativo, servizi di analisi, ricerca e consulenza,
ad esempio relativamente a tendenze e fattori economici,
valutazione e analisi di portafoglio, misurazione della
performance, servizi relativi ai prezzi di mercato e uso di
software o hardware specializzato o altre funzioni informatiche.
I Comparti garantiscono il rispetto delle proprie responsabilità
decisionali in materia di investimenti nei confronti dei clienti in
ottemperanza alle leggi dei paesi aventi giurisdizione sui propri
clienti o attività. A livello applicativo ciò potrebbe comportare
delle differenze relativamente all’adeguatezza dei servizi
d’investimento forniti.
3.
Soft Commissions e Operazioni con parti collegate (cont.)
I Comparti, allo scopo di aumentare al massimo il risultato netto in linea con il principio di esecuzione al meglio, possono stipulare accordi
con controparti che prevedano che queste ultime paghino per i servizi d’investimento forniti ai Comparti.
I servizi d’investimento sono utilizzati dai Comparti per migliorare o incrementare i servizi forniti ai propri clienti. Benché sia possibile che
non tutti i singoli servizi vengano utilizzati a favore di ogni cliente dei Comparti, i Comparti ritiene che questi servizi d’investimento
ricevuti siano, complessivamente, di notevole aiuto ai fini dell’espletamento dei suoi servizi d’investimento e siano di evidente vantaggio
per tutti i clienti. Solo i servizi che contribuiscono all’erogazione di servizi d’investimento ai clienti dei Comparti saranno pagati dalle
controparti.
I servizi d’investimento consentiti comprendono servizi che forniscono assistenza ai Comparti per conseguire le sue performance
d’investimento. Questi servizi comprendono, senza intento limitativo, servizi di analisi, ricerca e consulenza, ad esempio relativamente
a tendenze e fattori economici, valutazione e analisi di portafoglio, misurazione della performance, servizi relativi ai prezzi di mercato e
uso di software o hardware specializzato o altre funzioni informatiche.
I Comparti garantiscono il rispetto delle proprie responsabilità decisionali in materia di investimenti nei confronti dei clienti in
ottemperanza alle leggi dei paesi aventi giurisdizione sui propri clienti o attività. A livello applicativo ciò potrebbe comportare delle
differenze relativamente all’adeguatezza dei servizi d’investimento forniti.
I Comparti selezionano le controparti per l’esecuzione delle operazioni solo in base al criterio che tali operazioni siano eseguite, fermo
restando che il collocamento degli ordini non vada contro i migliori interessi dei clienti dei Comparti e che il multiplo sia conforme alle
pratiche di mercato generalmente accettate. I Comparti cercheranno di ottenere la migliore esecuzione su tutte le operazioni per tutti i
suoi clienti.
Inoltre, i clienti potranno dare disposizioni ai Comparti affinché provvedano al pagamento di commissioni alle controparti per prodotti e
servizi che altrimenti avrebbero dovuto pagare. In questi casi, la commissione sarà utilizzata a esclusivo vantaggio del cliente la cui
operazione abbia dato luogo alla commissione.
I Comparti faranno in modo di rispettare i princìpi normativi più rigorosi del mondo.
Il Gestore e l’Amministratore, Invesco Global Asset Management Limited, sono considerati Parti collegate ai sensi del Financial Reporting
Standard n. 8. Le commissioni addebitate, a carico dei Comparti, dal Gestore e dall’Amministratore sono indicate nel Conto Economico a
pag. 37. Gli importi dovuti a fine periodo sono indicati nello Stato Patrimoniale a pag. 35. Il Gestore può pagare una quota dei suoi
compensi di amministrazione a BNY Mellon Fund Services (Ireland) Limited, il Sub-Amministratore, a fronte di determinati servizi
amministrativi prestati dal Sub-Amministratore ai Comparti.
4.
Investimenti finanziari e rischi associati
Gestione del rischio
Nel perseguire gli obiettivi d’investimento descritti nella sezione relativa alle Politiche d’Investimento dei Comparti, questi ultimi
detengono una serie di strumenti finanziari, tra i quali:
- Titoli azionari e non azionari, detenuti in conformità con gli obiettivi e le politiche d’investimento dei Comparti;
- liquidità, risorse liquide, crediti e debiti a breve termine direttamente connessi alla gestione;
- fondi dei Detentori di azioni che rappresentano il denaro degli investitori investito per loro conto;
I principali rischi derivanti dagli strumenti finanziari dei Comparti sono il rischio del prezzo di mercato, il rischio valutario, il rischio di
liquidità, il rischio di credito e il rischio di tasso d’interesse. Il Gestore riesamina le politiche di gestione dei rischi che sono sintetizzate di
seguito.
Rischio di prezzo di mercato
Il rischio di mercato deriva principalmente dall’incertezza sull’andamento dei prezzi futuri degli strumenti finanziari detenuti. Rappresenta
la perdita potenziale che i Comparti potrebbero subire detenendo posizioni di mercato in caso di movimenti dei prezzi.
Il Gestore organizza riunioni regolari per valutare la ripartizione degli investimenti del portafoglio, per ridurre al minimo il rischio associato
a particolari paesi o settori, continuando nel contempo a perseguire il suo obiettivo d’investimento. I Gestori dei Comparti sono
responsabili del monitoraggio del Portafoglio selezionato in conformità con la ripartizione degli investimenti complessiva descritta sopra e
cercano di assicurare che i singoli titoli presentino un profilo rischio-rendimento accettabile.
Il Gestore non utilizza strumenti derivati, ad eccezione di quelli a termine, per coprire il portafoglio titoli dal rischio di mercato, poiché a
suo parere il costo di un tale processo determinerebbe una riduzione inaccettabile della crescita potenziale del capitale. Poiché la
maggioranza degli strumenti finanziari detenuti dai Comparti viene riconosciuta al valore equo con le relative variazioni rispecchiate nel
Conto Economico, ogni variazione della situazione di mercato influisce direttamente sul reddito netto da investimenti.
43
4
Investimenti finanziari e rischi associati (cont.)
Rischio di prezzo di mercato (cont.)
Tutti gli investimenti mobiliari presentano un rischio di perdita del capitale. Il Gestore degli Investimenti modera questo rischio attraverso
un’accurata selezione dei titoli e degli altri strumenti finanziari entro limiti specifici. definiti negli Obiettivi e politiche d’investimento alle
pagine 1 e 2. Le posizioni complessive di mercato dei Comparti sono monitorate su base giornaliera dal Gestore degli Investimenti dei
Comparti stessi. Il Gestore dei Rischi d’Investimento analizza quotidianamente la performance dei Fondi e riferisce al Consiglio di
Amministrazione su base trimestrale.
Il rischio di prezzo di mercato dei Comparti è gestito attraverso la diversificazione delle esposizioni dei portafogli-titoli. Le composizioni dei
portafogli riportate alle pagine 8, 13, 18, 22, 26 e 31 offrono una descrizione dettagliata della ripartizione dei titoli dei Comparti
raggruppati per esposizione geografica o settoriale al prezzo denaro. Al 31 gennaio 2011 e 31 gennaio 2010, le esposizioni complessive
al mercato erano le seguenti:
% degli attivi
netti al prezzo
bid-market
Valore equo
2011
2011
Comparto
–
882.138.265
70.414.183
52.626.050
679.360.557
98.381.019
167.780.847
–
96,89
100,82
91,82
100,17
100,91
98,78
Valore equo
2010
% degli attivi
netti al prezzo
bid-market
2010
33.356.416
486.768.897
91.325.385
47.351.200
499.856.596
112.936.907
196.786.513
99,69
97,24
101,55
89,82
99,91
98,74
100,79
I prezzi di mercato dei titoli dei Comparti sono sensibili ai movimenti dei prezzi dei titoli sottostanti, riportati alle pagine 8, 13, 18, 22, 26
e 31. I prezzi di mercati attuali e futuri derivano da una combinazione di fattori tra cui i tassi d’interesse e i tassi di cambio in vigore e
quelli previsti. In questa nota è contenuta la descrizione del rischio del tasso d’interesse, del rischio di cambio e del rischio di credito,
unitamente all’analisi dell’esposizione dei Comparti a tali rischi e all’analisi della sensibilità dei Comparti agli stessi a fine esercizio.
Di seguito vengono riportate alcune limitazioni all’analisi della sensibilità:
– I modelli sono basati su dati storici e non possono tener conto del fatto che i futuri movimenti dei prezzi di mercato non saranno in
relazione a modelli storici;
– Le informazioni sul rischio del prezzo di mercato sono una stima relativa di rischio anziché un dato preciso ed accurato;
– Le informazioni sui prezzi di mercato rappresentano un risultato ipotetico e non possono essere considerati previsionali;
– Le future condizioni di mercato possono variare significativamente rispetto a quelle riscontrate in passato.
Il Comparto utilizza l’indice S&P 500 come indicatore del mercato che il Gestore degli Investimenti mira a superare. Nel costruire
il portafoglio-titoli, il Gestore degli Investimenti investe in titoli in conformità con la Politica d’Investimento delineata a pagina 1.
Al 31 gennaio 2011 il Comparto non deteneva alcun investimento. Nell’esercizio chiuso il 31 gennaio 2010, se i movimenti del prezzo dei
titoli del Comparto avessero replicato quelli del benchmark, sarebbero stati considerati un aumento o una diminuzione degli attivi netti
attribuibili a detentori di azioni riscattabili in ragione del 10% del benchmark, pari a circa 3.335.641 $.
Il Comparto utilizza l’indice MSCI All Countries Asia ex-Japan GRS USD come indicatore del mercato che il Gestore degli Investimenti
mira a superare. Nel costruire il portafoglio-titoli, il Gestore degli Investimenti investe in titoli in conformità con la Politica d’Investimento
delineata a pagina 1. Il processo d’investimento attivo del Gestore degli Investimenti significa che il portafoglio-titoli indicato alle pagine 8
e 9 non replica l’indice e di conseguenza i movimenti dei prezzi di mercato del Comparto divergeranno in linea generale dai movimenti
del benchmark. Tuttavia, se i movimenti dei prezzi dei titoli del Comparto dovessero replicare quelli del benchmark, un aumento o una
riduzione del 10% del benchmark aumenterebbe o diminuirebbe gli attivi netti attribuibili ai detentori di azioni privilegiate riscattabili di
circa 88.213.826 $ (2010: 48.676.889 $).
Il Comparto utilizza l’indice Morningstar IM Fd EQ Europe Ex UK come indicatore del mercato che il Gestore degli Investimenti mira a
superare. Nel costruire il portafoglio-titoli, il Gestore degli Investimenti investe in titoli in conformità con la Politica d’Investimento
delineata a pagina 1. Il processo d’investimento attivo del Gestore degli Investimenti significa che il portafoglio-titoli indicato alle pagine
13 e 14 non replica l’indice e di conseguenza i movimenti dei prezzi di mercato del Comparto divergeranno in linea generale dai
movimenti del benchmark. Tuttavia, se i movimenti dei prezzi dei titoli del Comparto dovessero replicare quelli del benchmark, un
aumento o una riduzione del 10% del benchmark aumenterebbe o diminuirebbe gli attivi netti attribuibili ai detentori di azioni privilegiate
riscattabili di circa 7.041.418 € (2010: 9.132.538 €).
44
4
Il Comparto utilizza l’indice MSCI World GRS USD come indicatore del mercato che il Gestore degli Investimenti mira a superare. Nel
costruire il portafoglio-titoli, il Gestore degli Investimenti investe in titoli in conformità con la Politica d’Investimento delineata a pagina
1. Il processo d’investimento attivo del Gestore degli Investimenti significa che il portafoglio-titoli indicato a pagina 18 non replica l’indice
e di conseguenza i movimenti dei prezzi di mercato del Comparto divergeranno in linea generale dai movimenti del benchmark. Tuttavia,
se i movimenti dei prezzi dei titoli del Comparto dovessero replicare quelli del benchmark, un aumento o una riduzione del 10% del
benchmark aumenterebbe o diminuirebbe gli attivi netti attribuibili ai detentori di azioni privilegiate riscattabili di circa 5.262.605 $
(2010: 4.735.120 $).
Il Comparto utilizza l’indice Morningstar IMFd EQ Japan come indicatore del mercato che il Gestore degli Investimenti mira a superare.
Nel costruire il portafoglio-titoli, il Gestore degli Investimenti investe in titoli in conformità con la Politica d’Investimento delineata a pagina
1. Il processo d’investimento attivo del Gestore degli Investimenti significa che il portafoglio-titoli indicato a pagina 22 non replica l’indice
e di conseguenza i movimenti dei prezzi di mercato del Comparto divergeranno in linea generale dai movimenti del benchmark. Tuttavia,
se i movimenti dei prezzi dei titoli del Comparto dovessero replicare quelli del benchmark, un aumento o una riduzione del 10% del
benchmark aumenterebbe o diminuirebbe gli attivi netti attribuibili ai detentori di azioni privilegiate riscattabili di circa 67.936.055 $
(2010: 49.985.659 $).
Il Comparto utilizza l’indice Morningstar IMFd EQ United Kingdom come indicatore del mercato che il Gestore degli Investimenti mira a
superare. Nel costruire il portafoglio-titoli, il Gestore degli Investimenti investe in titoli in conformità con la Politica d’Investimento
26 e 27 non replica l’indice e di conseguenza i movimenti dei prezzi di mercato del Comparto divergeranno in linea generale dai
riscattabili di circa 9.838.101 £ (2010: 11.293.690 £).
Il Comparto utilizza l’indice FTSE EPRA/NAREIT Glbl R.Estate come indicatore del mercato che il Gestore degli Investimenti mira
a superare. Nel costruire il portafoglio-titoli, il Gestore degli Investimenti investe in titoli in conformità con la Politica d’Investimento
31, 32 e 33 non replica l’indice e di conseguenza i movimenti dei prezzi di mercato del Comparto divergeranno in linea generale dai
riscattabili di circa 16.778.084 $ (2010: 19.678.651 $).
Rischio del tasso d’interesse
La maggioranza degli attivi e dei passivi finanziari dei Comparti non è fruttifera di interessi. Di conseguenza, i Comparti non sono soggetti
a forti livelli di rischio legati alle oscillazioni dei livelli prevalenti dei tassi d’interesse di mercato. Eventuali liquidità eccedenti vengono
investite a tassi d’interesse a breve scadenza.
Rischio del Depositario
Depositario del Fondo è BNY Mellon Trust Company (Ireland) Limited e sostanzialmente tutta la liquidità, i certificati di deposito e gli
investimenti in titoli di debito dei Comparti risultano detenuti a fine anno da BNY Mellon Trust Company (Ireland) Limited. I Comparti sono
esposti a un rischio di credito per via dell’uso della liquidità e degli investimenti da parte della banca. In caso di fallimento o di insolvenza della
banca, i diritti dei Comparti relativamente alla liquidità e agli investimenti in titoli di debito da essa posseduti possono subire ritardi o
limitazioni. La massima esposizione al rischio al 31 gennaio 2011 e 31 gennaio 2010 è l’ammontare della liquidità di cui alla nota 6 e gli
investimenti in organismi d’investimento collettivo, titoli, strumenti di liquidità e contratti a termine indicati nella Composizione del Portafoglio
dei relativi Comparti.
Per ridurre i rischi a cui sono esposti i Comparti dall’uso da parte del depositario, il Gestore degli Investimenti adotta idonee procedure
per garantire che le controparti siano istituzioni affidabili e che il rischio di credito sia accettabile per i Comparti. I Comparti effettuano
esclusivamente transazioni con depositari che siano organismi regolamentati soggetti al controllo prudenziale o ai quali sono stati
assegnati elevati rating del credito da parte di agenzie di rating internazionali. Inoltre, la liquidità e i titoli dei Comparti vengono
mantenuti dal depositario su conti separati. Pertanto, in caso di insolvenza o fallimento del depositario, il patrimonio dei Comparti è
separato e protetto, il che riduce ulteriormente il rischio della controparte.
Rischio valutario
I Comparti detengono attivi denominati in valute diverse dalla valuta funzionale. Sono quindi esposti al rischio valutario, poiché il valore
dei titoli denominati in valute diverse oscillerà a causa delle variazioni dei tassi di cambio.
I Comparti ricevono reddito in valute diverse dalla valuta funzionale; di conseguenza il valore di questo reddito nella valuta funzionale
può variare in funzione dei movimenti dei tassi di cambio. I Comparti convertono tutto il reddito incassato nella valuta funzionale alla
data dell’incasso o in prossimità della stessa.
Il Gestore degli Investimenti tiene quotidianamente sotto controllo l’esposizione in valuta estera dei Comparti. Il Consiglio
di Amministrazione tiene sotto controllo l’esposizione ai cambi dei Comparti su base trimestrale.
45
4.
Rischio valutario (cont.)
Le tabelle seguenti sintetizzano l’esposizione dei Comparti al rischio di cambio al 31 gennaio 2011 e 31 gennaio 2010. Viene indicato
anche l’effetto di un aumento o di una diminuzione del 10% del tasso di cambio del dollaro USA (Valuta funzionale del Comparto)
rispetto alle valute cui sono esposti i Comparti. L’esposizione al rischio di cambio dei Comparti riguarda sLostanzialmente elementi non
monetari.
Valuta
locale
Totale
$
Invesco Asian Equity Fund 2011
HKD
KRW
TWD
INR
SGD
MYR
IDR
PHP
THB
GBP
EUR
Totale
294.731.986
168.263.142
136.406.905
58.939.983
49.971.484
27.872.579
25.771.097
21.418.355
20.895.850
8.220.389
24.268
812.516.038
$
Invesco Asian Equity Fund 2010
HKD
KRW
TWD
INR
SGD
IDR
GBP
PHP
THB
MYR
Totale
158.757.401
86.586.858
85.668.081
40.263.649
22.915.540
14.634.643
10.902.303
10.608.179
9.270.001
7.425.402
447.032.057
Contratti di Posizione netta
cambio
$
–
–
–
–
2.912.945
–
–
–
–
–
(24.268)
2.888.677
$
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
€
Invesco Continental European Equity Fund 2011
CHF
13.046.018
DKK
2.190.420
SEK
812.802
NOK
685.212
USD
733
Totale
16.735.185
€
€
Invesco Continental European Equity Fund 2010
CHF
19.410.764
DKK
4.499.694
Totale
23.910.458
€
46
–
–
–
–
–
–
–
–
–
$
Aumento/
diminuzione
tassi di cambio
%
294.731.986
168.263.142
136.406.905
58.939.983
52.884.429
27.872.579
25.771.097
21.418.355
20.895.850
8.220.389
–
815.404.715
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
Sensibilità alle
variazioni dei
tassi di cambio
$
29.473
16.826
13.640
5.893
5.288
2.787
2.577
2.141
2.089
822
81.540.
$
%
$
158.757.401
86.586.858
85.668.081
40.263.649
22.915.540
14.634.643
10.902.303
10.608.179
9.270.001
7.425.402
447.032.057
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
15.875.740
8.658.686
8.566.808
4.026.365
2.291.554
1.463.464
1.090.230
1.060.818
927.000
742.540
44.703.205
€
%
€
13.046.018
2.190.420
812.802
685.212
733
16.735.185
10
10
10
10
10
1.304.602
219.042
81.280
68.521
73
1.673.518
€
%
€
19.410.764
4.499.694
23.910.458
10
10
1.941.076
449.969
2.391.045
4.
Valuta
locale
Totale
$
Invesco Global Select Equity Fund 2011
CHF
17.049.447
GBP
2.860.408
EUR
2.706.115
HKD
1.710.766
MYR
1.242.469
DKK
814.976
TWD
360.295
Totale
26.744.476
Contratti di Posizione netta
cambio
Sensibilità alle
variazioni dei
tassi di cambio
$
$
%
$
–
–
–
–
–
–
–
–
17.049.447
2.860.408
2.706.115
1.710.766
1.242.469
814.976
360.295
26.744.476
10
10
10
10
10
10
10
1.704.945
286.041
270.611
171.077
124.247
81.498
36.029
2.674.448
$
%
$
16.809.338
11.928.294
3.765.252
1.456.480
886.913
34.846.277
10
10
10
10
10
1.680.934
1.192.829
376.525
145.648
88.691
3.484.627
%
$
$
Invesco Global Select Equity Fund 2010
CHF
16.809.338
EUR
11.928.294
GBP
3.765.252
HKD
1.456.480
DKK
886.913
Totale
34.846.277
$
$
Invesco Japanese Equity Core Fund 2011
JPY
671.672.616
EUR
698.528
Totale
672.371.144
$
$
Invesco Japanese Equity Core Fund 2010
JPY
484.861.720
Totale
484.861.720
Aumento/
diminuzione
tassi di cambio
–
–
–
–
–
–
$
7.501.887
(712.665)
6.789.222
$
–
–
679.174.503
(14.137)
679.160.366
$
484.861.720
484.861.720
10
10
67.917.450
(1.413)
67.916.037
%
$
10
48.486.172
48.486.172
Invesco UK Equity Fund 2011/2010
Il Comparto non ha alcuna esposizione ai movimenti dei tassi di cambio poiché investe unicamente in titoli espressi nella valuta
funzionale del Comparto.
$
Invesco Global Real Estate Securities Fund 2011
HKD
25.927.807
JPY
20.436.157
AUD
14.359.360
EUR
11.832.612
GBP
9.536.320
SGD
7.140.157
CAD
5.168.669
CHF
1.152.592
SEK
1.102.213
BRL
272.975
Totale
96.928.862
47
$
–
–
–
51.742.997
–
–
–
–
–
–
51.742.997
$
25.927.807
20.436.157
14.359.360
63.575.609
9.536.320
7.140.157
5.168.669
1.152.592
1.102.213
272.975
148.671.859
%
$
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
2.592.781
2.043.616
1.435.936
6.357.561
953.632
714.016
516.867
115.259
110.221
27.297
14.867.186
4.
Valuta
locale
Totale
$
Invesco Global Real Estate Securities Fund 2010
HKD
32.302.271
JPY
23.694.533
AUD
20.395.136
EUR
18.364.851
GBP
13.281.342
SGD
8.699.131
CAD
7.207.641
SEK
2.331.034
Totale
126.275.939
Contratti di
cambio
Posizione netta
Aumento/
diminuzione
tassi di cambio
Sensibilità alle
variazioni dei
tassi di cambio
$
$
%
$
32.302.271
23.694.533
20.395.136
107.339.120
13.281.342
8.699.131
7.207.641
2.331.034
215.250.208
10
10
10
10
10
10
10
10
3.230.227
2.369.453
2.039.514
10.733.912
1.328.134
869.913
720.764
233.103
21.525.020
–
–
–
88.974.269
–
–
–
–
88.974.269
Rischio liquidità
I Comparti sono esposti a riscatti giornalieri in contanti per quanto riguarda le azioni riscattabili. Pertanto, investono la maggior parte
degli attivi in investimenti negoziati su mercati attivi, che possano essere prontamente ceduti ed investe solo una quota limitata degli
attivi in investimenti non oggetto di negoziazione attiva su mercati riconosciuti.
Al 31 gennaio 2011
Meno di
1 mese
$
1 mese
- 1 anno
$
1-5 anni
$
5 anni +
$
Totale
$
Attivi
Totale attivi
33.018
5.381
38.399
–
–
–
–
–
–
–
–
–
33.018
5.381
38.399
Passivi
Spese maturate
Totale passivi
38.399
38.399
–
–
–
–
–
–
38.399
38.399
5 anni +
$
Totale
$
Totale divario sensibilità
–
Al 31 gennaio 2010
Meno di
1 mese
$
1 mese
- 1 anno
$
1-5 anni
$
279.483
1.250.562
33.356.416
36.188
34.922.649
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
279.483
–
1.250.562
– 33.356.416
–
36.188
– 34.922.649
214
1.226.017
184.821
51.977
1.463.029
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
Attivi
Attivi e passivi finanziari al valore equo a conto economico
Totale attivi
Passivi
Linee di credito
Spese maturate
Totale passivi
48
33.459.620
214
1.226.017
184.821
51.977
1.463.029
33.459.620
4.
Rischio liquidità (cont.)
Al 31 gennaio 2011
Attivi
Attivi finanziari al valore equo a conto economico
Totale attivi
Passivi
Linee di credito
Spese maturate
Totale passivi
1 mese
- 1 anno
$
1-5 anni
$
5 anni +
$
Totale
$
40.202.103
378.493
3.163.648
882.138.265
782.746
926.665.255
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
40.202.103
378.493
3.163.648
882.138.265
782.746
926.665.255
2.725.772
8.267.823
1.749.317
2.718.871
742.482
16.204.265
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
2.725.772
8.267.823
1.749.317
2.718.871
742.482
16.204.265
910.460.990
Al 31 gennaio 2010
Attivi
Crediti da intermediari
Totale attivi
Passivi
Linee di credito
Spese maturate
Totale passivi
49
Meno di
1 mese
$
Meno di
1 mese
$
1 mese
- 1 anno
$
1-5 anni
$
21.994.231
432.062
4.463.116
486.768.897
688.971
514.347.277
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
21.994.231
–
432.062
–
4.463.116
– 486.768.897
–
688.971
– 514.347.277
2.417.983
9.147.256
1.512.377
681.994
13.759.610
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
500.587.667
910.460.990
5 anni +
$
Totale
$
2.417.983
9.147.256
1.512.377
681.994
13.759.610
500.587.667
4. Investimenti finanziari e rischi associati (cont.)
Al 31 gennaio 2011
Attivi
Totale attivi
Passivi
Spese maturate
Totale passivi
1 mese
- 1 anno
€
1-5 anni
€
120.584
184.505
20.652
70.414.183
81.904
70.821.828
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
120.584
–
184.505
–
20.652
–
70.414.183
–
81.904
– 70.821.828
148.915
215.980
551.885
65.848
982.628
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
5 anni +
€
69.839.200
Al 31 gennaio 2010
Attivi
Totale attivi
Passivi
Linee di credito
Spese maturate
Totale passivi
50
Meno di
1 mese
€
148.915
215.980
551.885
65.848
982.628
69.839.200
Meno di
1 mese
€
1 mese
- 1 anno
€
1-5 anni
€
205.849
70.961
91.325.385
91.602.195
–
–
–
–
–
–
–
–
–
205.849
–
70.961
–
91.325.385
– 91.602.195
135.513
196.950
614.348
640.155
80.768
1.667.734
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
89.934.461
Totale
€
5 anni +
€
Totale
€
135.513
196.950
614.348
640.155
80.768
1.667.734
89.934.461
4.
Al 31 gennaio 2011
Attivi
Totale attivi
Passivi
Spese maturate
Totale passivi
1 mese
- 1 anno
$
1-5 anni
$
5 anni +
$
Totale
$
5.119.330
52.626.050
62.133
57.807.513
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
5.119.330
52.626.050
62.133
57.807.513
353.086
44.948
38.459
56.532
493.025
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
353.086
44.948
38.459
56.532
493.025
57.314.488
Al 31 gennaio 2010
Attivi
Totale attivi
Passivi
Linee di credito
Spese maturate
Totale passivi
51
Meno di
1 mese
$
Meno di
1 mese
$
1 mese
- 1 anno
$
1-5 anni
$
5 anni +
$
Totale
$
5.621.375
8.111
3.930
47.351.200
52.984.616
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
5.621.375
8.111
3.930
47.351.200
52.984.616
371
183.293
27.000
55.588
266.252
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
371
183.293
27.000
55.588
266.252
52.718.364
57.314.488
52.718.364
4.
Al 31 gennaio 2011
Attivi
Totale attivi
Passivi
Passivi finanziari al valore equo a conto economico
Spese maturate
Totale passivi
1 mese
- 1 anno
$
1-5 anni
$
5 anni +
$
Totale
$
5.681.310
8.264.194
4.012.577
679.361.226
320.640
697.639.947
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
5.681.310
8.264.194
4.012.577
679.361.226
320.640
697.639.947
16.262.510
1.125
1.671.998
1.168.189
323.811
19.427.633
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
16.262.510
1.125
1.671.998
1.168.189
323.811
19.427.633
678.212.314
Al 31 gennaio 2010
Attivi
Totale attivi
Passivi
Linee di credito
Spese maturate
Totale passivi
52
Meno di
1 mese
$
Meno di
1 mese
$
1 mese
- 1 anno
$
1-5 anni
$
1.715
14.970.704
17.021.867
499.856.596
636.657
532.487.539
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
1.715
–
14.970.704
–
17.021.867
– 499.856.596
–
636.657
– 532.487.539
1.166.696
30.602.994
228.417
196.400
32.194.507
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
500.293.032
678.212.314
5 anni +
$
Totale
$
1.166.696
30.602.994
228.417
196.400
32.194.507
500.293.032
4.
Al 31 gennaio 2011
Attivi
Totale attivi
Passivi
Spese maturate
Totale passivi
Meno di
1 mese
£
1 mese
- 1 anno
£
1-5 anni
£
5 anni +
£
Totale
£
1.303.926
98.381.019
429.220
100.114.165
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
1.303.926
98.381.019
429.220
100.114.165
706.721
8.874
123.434
1.703.762
73.150
2.615.941
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
706.721
8.874
123.434
1.703.762
73.150
2.615.941
97.498.224
Al 31 gennaio 2010
Meno di
1 mese
£
1 mese
- 1 anno
£
1-5 anni
£
2.495.803
930.551
112.936.907
436.753
116.800.014
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
2.495.803
–
930.551
– 112.936.907
–
436.753
– 116.800.014
565
303.793
89.094
1.963.580
66.387
2.423.419
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
Attivi
Totale attivi
Passivi
Linee di credito
Spese maturate
Totale passivi
53
114.376.595
97.498.224
5 anni +
£
Totale
£
565
303.793
89.094
1.963.580
66.387
2.423.419
114.376.595
4.
Al 31 gennaio 2011
Attivi
Totale attivi
Passivi
Linee di credito
Spese maturate
Totale passivi
Meno di
1 mese
$
1 mese
- 1 anno
$
1-5 anni
$
5 anni +
$
Totale
$
3.513.351
1.090.123
529.594
168.844.718
451.196
174.428.982
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
3.513.351
1.090.123
529.594
168.844.718
451.196
174.428.982
1.673
3.464.311
62.685
447.240
490.362
115.079
4.581.350
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
1.673
3.464.311
62.685
447.240
490.362
115.079
4.581.350
169.847.632
Al 31 gennaio 2010
Attivi
Totale attivi
Passivi
Spese maturate
Totale passivi
169.847.632
Meno di
1 mese
$
1 mese
- 1 anno
$
1-5 anni
$
5 anni +
$
Totale
$
3.946.880
1.199.168
241.798
197.217.959
538.846
203.144.651
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
3.946.880
1.199.168
241.798
197.217.959
538.846
203.144.651
2.423.019
3.155.582
1.294.768
928.336
96.699
7.898.404
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
2.423.019
3.155.582
1.294.768
928.336
96.699
7.898.404
195.246.247
195.246.247
Tutti i passivi finanziari comprese le azioni privilegiate riscattabili hanno scadenza inferiore a un mese. I Comparti possono indebitarsi fino
al 10% del VPN in via temporanea per far fronte alle richieste di riscatto. I Comparti possono limitare al 10% del VPN le domande totali di
riscatto accettate in un solo giorno. Tutti i riscatti sono pagati il quarto giorno lavorativo dalla data di accettazione dell’ordine di riscatto.
La maggioranza degli attivi finanziari detenuti dai Comparti viene regolata su base T +3, il che concede tempo sufficiente al Gestore per
raccogliere il denaro necessario a far fronte alle domande di riscatto.
Nel rispetto della politica dei Comparti, il Gestore degli Investimenti tiene quotidianamente sotto controllo la liquidità dei Comparti, mentre
il Consiglio di Amministrazione la analizza con cadenza trimestrale.
Rischio di credito
I Comparti riducono al minimo la concentrazione del rischio di credito effettuando operazioni con un numero elevato di intermediari
e controparti su borse riconosciute e autorevoli.
Tutte le transazioni su titoli quotati vengono regolate/pagate alla consegna tramite intermediari approvati. Il rischio di mancata liquidazione
è considerato minimo, poiché la consegna dei titoli venduti viene effettuata solo dopo che l’intermediario ha ricevuto i pagamenti. In caso di
acquisto il pagamento viene effettuato solo dopo che l’intermediario ha ricevuto i titoli. L’operazione fallisce se una delle parti non rispetta
i propri obblighi.
Il Gestore degli Investimenti tiene costantemente sotto controllo la posizione di credito dei Comparti.
54
4.
Stima del valore equo
Il valore equo delle attività e delle passività finanziarie negoziate su mercati attivi (ad esempio, titoli negoziati pubblicamente) è basato su
prezzi di mercato quotati alle ore 10.00 del 31 gennaio 2011. Il prezzo di mercato quotato utilizzato per le attività finanziarie possedute dai
Comparti è il prezzo bid corrente. Il prezzo di mercato quotato appropriato per le passività finanziarie è il prezzo asking corrente.
Uno strumento finanziario viene considerato quotato sul mercato attivo se i prezzi quotati sono messi a disposizione in modo tempestivo
e regolare da una borsa, da un dealer, da un broker, da un gruppo industriale, da un servizio di quotazione o da un ente di controllo,
e tali prezzi rappresentano transazioni di mercato effettive e svolte regolarmente al valore normale di mercato (arm’s length).
I Comparti sono esposti a riscatti giornalieri in contanti per quanto riguarda le azioni riscattabili. Pertanto, investono la maggior parte degli
attivi in investimenti negoziati su mercati attivi, che possano essere prontamente ceduti ed investe solo una quota limitata degli attivi in
investimenti non oggetto di negoziazione attiva su mercati riconosciuti. Tra le tecniche di valutazione utilizzate per gli strumenti finanziari non
standardizzati figurano l’uso di recenti transazioni comparabili al valore normale di mercato, il riferimento ad altri strumenti sostanzialmente
simili, modelli di quotazioni ed altre tecniche di valutazione comunemente utilizzate dagli operatori del mercato sfruttando al massimo gli
input del mercato e basandosi il meno possibile su input relativi a soggetti specifici.
Per gli strumenti per i quali non esiste un mercato attivo, i Comparti possono utilizzare modelli sviluppati internamente, normalmente basati
su metodi e tecniche di valutazione generalmente riconosciuti come standard a livello industriale. I modelli di valutazione vengono utilizzati
principalmente per valutare strumenti azionari non quotati per i quali i mercati erano o sono stati inattivi durante l’esercizio finanziario. Alcuni
degli input per questi modelli possono non essere osservabili sul mercato e vengono pertanto calcolati sulla base di valori stimati. Il prodotto
di un modello è sempre una stima o un’approssimazione di un valore che non può essere determinato con certezza e le tecniche di
valutazione utilizzate possono non rispecchiare interamente tutti i valori relativi alle posizioni detenute dai Comparti. Le valutazioni vengono
pertanto adeguate, se del caso, per consentire di tener conto di ulteriori fattori, compresi il rischio del modello, il rischio di liquidità e il rischio
della controparte.
Il valore di riporto di altri crediti e debiti viene assunto in modo da essere quanto più possibile simile al rispettivo valore equo.
I Comparti hanno adottato l’emendamento a FRS 29, con decorrenza 1° gennaio 2009, che prevede che i Comparti classifichino le misurazioni
del valore equo utilizzando una gerarchia di valore equo che rispecchi il significato degli input utilizzati per effettuare le misurazioni. La gerarchia
del valore equo presenta i seguenti livelli:
- Prezzi quotati (senza aggiustamento) su mercati attivi per attività o passività identiche (livello 1).
- Input diversi dai prezzi quotati ricompresi nel livello 1 osservabili per l’attività o la passività direttamente (ovvero, prezzi) o indirettamente
(ovvero, derivati da prezzi) (livello 2).
- Input per l’attività o la passività non basati su dati di mercato osservabili (ovvero, input non osservabili) (livello 3).
Il livello della gerarchia del valore equo nel quale viene classificata la misura del valore equo nella sua interezza viene stabilito sulla base
dell’input di livello più basso significativo per la misurazione del valore equo nella sua interezza. A tal fine, il significato di un input viene
valutato a fronte della misurazione del valore equo nella sua interezza.
Se una misurazione del valore equo utilizza input non osservabili che richiedono un aggiustamento significativo basato su input non
osservabili, tale misurazione viene classificata come misurazione di livello 3. Per valutare il significato di un particolare per la misurazione del
valore equo nella sua interezza è necessaria oculatezza, tenendo conto dei fattori specifici per l’attività o la passività.
Per stabilire che cosa costituisca un elemento “osservabile” è necessaria una notevole oculatezza da parte dei Comparti. I Comparti
considerano dati osservabili i dati di mercato che sono immediatamente disponibili, vengono regolarmente distribuiti o aggiornati, sono
affidabili e verificabili, non sono proprietari e vengono forniti da fonti indipendenti che partecipano attivamente al mercato in questione.
Il livello assegnato alle valutazioni dei titoli può non essere indicativo del rischio o della liquidità associati agli investimenti in tali titoli.
Per via delle incertezze inerenti alla valutazione, i valori riportati a bilancio possono differire sostanzialmente da quelli effettivamente
realizzabili all’atto della vendita degli investimenti
55
4.
Stima del valore equo (cont.)
Nella tabella seguente sono riportate le analisi a livello di gerarchia del valore equo relativamente alle attività e alle passività finanziarie
dei Comparti misurate al valore equo al 31 gennaio 2011 e al 31 gennaio 2010:
31 gennaio 2011
Attivi finanziari detenuti per la negoziazione:
Azioni
Derivati
Totale investimenti
Livello 1
$
839.625.943
–
839.625.943
Livello 2
$
42.512.322
–
42.512.322
Livello 3
$
–
–
–
Totale
$
882.138.265
–
882.138.265
Azioni
Derivati
Totale investimenti
Livello 1
€
70.414.183
–
70.414.183
Livello 2
€
–
–
–
Livello 3
€
–
–
–
Totale
€
70.414.183
–
70.414.183
Azioni
Derivati
Totale investimenti
Livello 1
$
52.626.050
–
52.626.050
Livello 2
$
–
–
–
Livello 3
$
–
–
–
Totale
$
52.626.050
–
52.626.050
Azioni
Derivati
Totale investimenti
Livello 1
$
679.360.557
–
679.360.557
Livello 2
$
–
669
669
Livello 3
$
–
–
–
Totale
$
679.360.557
669
679.361.226
–
–
1.125
1.125
–
–
1.125
1.125
Azioni
Derivati
Totale investimenti
Livello 1
£
98.381.019
–
98.381.019
Livello 2
£
–
–
–
Livello 3
£
–
–
–
Totale
£
98.381.019
–
98.381.019
Azioni
Derivati
Totale investimenti
Livello 1
$
167.780.847
–
167.780.847
Livello 2
$
–
1.063.871
1.063.871
Livello 3
$
–
–
–
Totale
$
167.780.847
1.063.871
168.844.718
–
–
62.685
62.685
–
–
62.685
62.685
Passivi
Derivati
Totale passivi
Passivi
Derivati
Totale passivi
Nota: A fine esercizio il Comparto non deteneva alcun investimento in Azioni USA.
56
4.
Rischio di credito (cont.)
31 gennaio 2010
Azioni
Derivati
Totale investimenti
Livello 1
$
33.356.416
–
33.356.416
Livello 2
$
–
–
–
Livello 3
$
–
–
–
Totale
$
33.356.416
–
33.356.416
Azioni
Derivati
Totale investimenti
Livello 1
$
486.768.897
–
486.768.897
Livello 2
$
–
–
–
Livello 3
$
–
–
–
Totale
$
486.768.897
–
486.768.897
Azioni
Derivati
Totale investimenti
Livello 1
€
91.325.385
–
91.325.385
Livello 2
€
–
–
–
Livello 3
€
–
–
–
Totale
€
91.325.385
–
91.325.385
Azioni
Derivati
Totale investimenti
Livello 1
$
47.351.200
–
47.351.200
Livello 2
$
–
–
–
Livello 3
$
–
–
–
Totale
$
47.351.200
–
47.351.200
Azioni
Derivati
Totale investimenti
Livello 1
$
499.856.596
–
499.856.596
Livello 2
$
–
–
–
Livello 3
$
–
–
–
Totale
$
499.856.596
–
499.856.596
Azioni
Derivati
Totale investimenti
Livello 1
£
112.936.907
–
112.936.907
Livello 2
£
–
–
–
Livello 3
£
–
–
–
Totale
£
112.936.907
–
112.936.907
Azioni
Derivati
Totale investimenti
Livello 1
$
196.786.513
–
196.786.513
Livello 2
$
–
431.446
431.446
Livello 3
$
–
–
–
Totale
$
196.786.513
431.446
197.217.959
–
–
3.155.582
3.155.582
–
–
3.155.582
3.155.582
Passivi
Derivati
Totale passivi
5.
Imposizione fiscale
I Comparti si qualificano come organismi d’investimento ai sensi dell’Articolo 739B del Taxes Consolidation Act, 1997 e non sono soggetti
alle imposte irlandesi sul reddito e sulle plusvalenze.
È possibile l’applicazione di imposte al verificarsi di un evento imponibile. Un evento imponibile comprende il pagamento di distribuzioni
ai Detentori di azioni, ovvero riscossione, riscatto o cessione di Azioni. I Comparti non saranno assoggettati a imposte per eventi
imponibili in relazione a:
1) un Detentore di azioni che non sia residente in Irlanda né normalmente residente in Irlanda al momento dell’evento imponibile,
a condizione che i Comparti siano in possesso delle necessarie dichiarazioni firmate; e
2) alcuni investitori esenti residenti in Irlanda che abbiano fornito ai Comparti le necessarie dichiarazioni sottoscritte ai sensi di legge.
I dividendi, gli interessi e le plusvalenze ricevuti dai Comparti possono essere soggetti a ritenute d’acconto non recuperabili nei paesi di origine.
57
6.
Liquidità e disponibilità liquide
Rating del
credito
Invesco
US
Equity
Fund
S&P Moody’s
$
Invesco
Invesco Continental
Asian European
Equity
Equity
Fund
Fund
$
€
Invesco
Global
Select
Equity
Fund
$
Invesco
Japanese
Equity
Core
Fund
$
Invesco
Invesco Global Real
Estate
UK
Equity Securities
Fund
Fund
$
£
2011
I saldi liquidi erano in depositi e
scoperti bancari presso le
banche sottoelencate alla data
del bilancio:
The Bank of New York Mellon
The Bank of New York Mellon
ING Bank
Dexia Bank Belgium
A-1+
A-1+
A+
A-1
P1
P1
P-1
P-1
33.018 13.301.355
– (2.725.772)
–
–
– 26.900.748
194.252
120.584
–
–
– 4.925.078
–
–
–
5.681.310
– (706.721)
–
–
–
–
1.088.351
(1.673)
2.425.000
–
33.018 37.476.331
120.584 5.119.330
5.681.310 (706.721)
3.511.678
Le linee di credito in Invesco UK Equity Fund, Asian Equity Fund e Global Real Estate Securities Fund non erano garantite.
2010
I saldi liquidi erano in depositi e
scoperti bancari presso le
banche sottoelencate alla data
del bilancio:
J.P. Morgan Bank (Ireland) plc A-1
J.P. Morgan Bank (Ireland) plc A-1
P-1 279.483 21.994.231
P-1
(214)
–
– 5.621.375
1.715 2.495.803
(135.513)
(371) (1.166.696)
(565)
3.946.880
–
279.269 21.994.231
(135.513) 5.621.004 (1.164.981) 2.495.238
3.946.880
Le linee di credito in Invesco Continental European Equity Fund e Invesco Japanese Equity Core Fund non erano garantite.
58
7.
Azioni in circolazione
Invesco
Invesco
Invesco
Japanese
Invesco
Invesco Continental
US
European Global Select Equity Core
Equity Asian Equity
Fund
Fund Equity Fund Equity Fund
Fund
$
$
€
$
$
31 gennaio 2011
Azioni 'A'
Valore patrimoniale netto per
azione 'A'
Azioni 'A (Acc EUR)'
azione 'A (Acc EUR)'
Azioni 'A (Acc JPY)'
azione 'A (Acc JPY)'
Azioni 'A (Acc USD)'
azione 'A (Acc USD)'
Azioni 'A-Euro Hdg'
azione
'A-Euro Hdg' (espresso in €)
Azioni 'A-GBP'
azione
'A-GBP' (espresso in £)
Azioni 'C'
azione 'C'
Azioni 'C (Acc JPY)'
azione 'C (Acc JPY)'
Azioni 'C-Euro Hedged'
azione
'C-Euro Hedged' (espresso in €)
Azioni 'E'
azione 'E' (espresso in €)
Azioni 'I'
azione 'I' (espresso in €)
59
17.692.777
5.353.719
–
65.922.380
8.190.053
–
–
5,85
–
5,62
–
9,88
–
1,63
3.909
5,06
–
9,29
–
–
–
–
–
–
–
–
–
1,19
4.562
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
133,96
14.953
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
1,63
–
–
–
–
2.885.445
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
9,08
127.021
–
–
–
85.231.072
–
2.540.144
–
–
1.273.488 197.998.176
–
1.510.644
5.86
985.917
–
–
6,13
–
5,88
–
10,37
–
1,71
4.004.327
5,30
–
10,41
–
–
–
–
–
–
–
–
–
141,36
–
–
–
–
1.231.575
–
–
–
677.707
–
1.589.658
–
37.697
–
61.688.255
–
38.756
9,29
410.734
–
–
4,22
288
5,60
190
7,11
–
1,17
–
6,24
173
7,12
5.162.709
–
4,47
5,94
–
–
6,60
7,60
4.431.510 145.131.305
Invesco
UK Equity
Fund
£
Invesco
Global Real
Estate
Securities
Fund
$
7.
Azioni in circolazione (cont.)
Invesco
Invesco
US Equity Asian Equity
Fund
Fund
$
$
31 gennaio 2010
Azioni ‘A’
2.703.712
Valore Patrimoniale Netto per
Azione ‘A’
11,89
Azioni ‘A-Euro Hdg’
–
Azione ‘A-Euro Hgd’ (espresso in €)
–
Azioni ‘A-GBP’
–
Azione ‘A-GBP’ (espresso in £)
–
Azioni ‘C’
96.645
Azione ‘C’
12,45
Azioni ‘C-Euro Hedged’
–
Azione ‘C-Euro Hgd’ (espresso in €)
–
Azioni ‘E’
9.983
Azione ‘E’ (espresso in €)
8,32
Azioni ‘I’
–
Azione ‘I’ (espresso in €)
–
8.
Invesco
Invesco
Invesco
Japanese
Global
Continental
Select Equity Core
European
Fund
Equity Fund Equity Fund
$
$
€
4.703.535 155.640.133
Invesco
UK Equity
Fund
£
Invesco
Global Real
Estate
Securities
Fund
$
20.358.871
6.310.910
68.524.282
11.125.251
4,53
–
4,99
–
9,02
–
1,57
–
4,67
–
7,65
6.794.824
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
7,57
2.190
–
40.111.513
–
3.660.589
–
–
1.118.601 145.610.063
–
3.971.768
4.74
2.862.375
4,74
–
5,23
–
9,44
–
1,64
–
4,89
–
8,28
1.401.792
–
429.519
–
3.084.244
–
23.121
–
18.230.894
–
25.566
7,71
352.881
3,17
288
4,93
190
6,28
–
1,09
–
5,58
173
5,62
4.142.743
3,25
5,08
–
–
5,74
5,85
Distribuzione ai soli Detentori di Azioni ‘A’, ‘C’ e ‘A-GBP’
Si tratta di una distribuzione relativa alla commissione di gestione ridotta per i Detentori di Azioni ‘C’ che è stata capitalizzata alla fine di
ogni mese del periodo contabile in esame. Una parte di questa distribuzione riflette l’eventuale reddito maturato fino alla data di
emissione. Di conseguenza, verrà considerata alla stregua di un pagamento di compensazione e sarà considerata rimborsata ai Detentori
di Azioni con la prima distribuzione o capitalizzazione cui gli stessi abbiano diritto.
$
$
Invesco
Continental
European
Equity
Fund
€
Distribuzione per azione (pagata il
21 febbraio 2011)
A
C
A-GBP (espresso in £)
n/a
n/a
n/a
n/a
0,0319
n/a
0,0431
0,0783
n/a
n/a
0,0302
n/a
n/a
0,0059
n/a
0,086
0,1206
n/a
0,0902
n/a
0,0587
Distribuzione per azione (pagata il
22 febbraio 2010)
A
C
A-GBP (espresso in £)
n/a
n/a
n/a
0,0137
0,0143
n/a
0,0428
0,0448
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
0,0801
0,0838
n/a
0,1471
n/a
0,0911
9.
Invesco
US
Equity
Fund
Invesco
Asian
Equity
Fund
Invesco
Global
Select
Equity
Fund
$
Invesco
Japanese
Equity
Core
Fund
$
Invesco
Invesco
UK
Global
Equity Real Estate
Fund
Securities
Fund
£
$
Prestito titoli
I profitti realizzati nell’esercizio corrente sono pari a $65 (2010: $12.452) per Invesco US Equity Fund, a $1.889 (2010: $45.839) per
Invesco Global Real Estate Securities Fund e a $0 (2010: $58.036) per Invesco Asian Equity Fund. Al 31 gennaio 2011 e 31 gennaio
2010 non vi erano titoli in prestito.
60
10. Distribuzione ai soli Detentori di Azioni ‘C’
Si tratta di una distribuzione relativa alla commissione di gestione ridotta per i Detentori di Azioni ‘C’ che è stata capitalizzata alla fine di ogni
mese del periodo contabile in esame. Una parte di questa distribuzione riflette l’eventuale reddito maturato fino alla data di emissione.
Di conseguenza, verrà considerata alla stregua di un pagamento di compensazione e sarà considerata rimborsata ai Detentori di Azioni con
la prima distribuzione o capitalizzazione cui gli stessi abbiano diritto.
Invesco
US
Equity
Fund
$
Data 2010
27 febbraio 2009
31 marzo 2009
30 aprile 2009
29 maggio 2009
30 giugno 2009
31 luglio 2009
31 agosto 2009
30 settembre 2009
31 ottobre 2009
30 novembre 2009
31 dicembre 2009
31 gennaio 2010
0,00344
0,00383
0,00401
0,00426
0,00425
0,00468
0,00484
0,00478
0,00485
0,00499
0,00509
0,00492
Invesco
Invesco
Asian Continental
Equity European
Fund
Equity
Fund
$
€
Invesco
Global
Select
Equity
Fund
$
Invesco
Japanese
Equity
Core
Fund
$
0,00099
0,00118
0,00133
0,00163
0,00159
0,00186
0,00180
0,00187
0,00188
0,00193
0,00198
0,00188
0,00236
0,00264
0,00285
0,00310
0,00309
0,00335
0,00348
0,00355
0,00360
0,00369
0,00374
0,00367
0,00040
0,00046
0,00051
0,00057
0,00058
0,00064
0,00067
0,00063
0,00062
0,00060
0,00062
0,00065
0,00139
0,00153
0,00169
0,00181
0,00172
0,00192
0,00205
0,00207
0,00203
0,00200
0,00212
0,00208
Invesco
Invesco
UK
Global
Equity Real Estate
Fund Securities
Fund
£
$
0,00142
0,00145
0,00158
0,00169
0,00162
0,00177
0,00191
0,00194
0,00193
0,00191
0,00200
0,00198
0,00187
0,00208
0,00246
0,00274
0,00268
0,00301
0,00322
0,00328
0,00327
0,00326
0,00342
0,00323
A partire dal 1° febbraio 2010, la commissione di gestione ridotta per i Detentori di Azioni ‘C’ è stata capitalizzata su base giornaliera
e pertanto viene registrata nel fattore di capitalizzazione giornaliero.
11. Utili e perdite netti su investimenti e cambi
Azioni
Contratti a termine
Valuta
Costi di transazione
Azioni
Contratti a termine
Valuta
Azioni
Contratti a termine
Valuta
61
33.356.416
7.303.271
–
–
33.356.416
(103)
(84.107)
7.219.061
155.011.425
486.768.897
(28.420)
–
172.362
–
(6.169)
–
155.149.198 486.768.897
207.200.281
–
(272.647)
(946.801)
205.980.833
Valore equo
2011 $
–
–
–
–
–
1.680.715
(9.107)
(7.616)
(2.441)
1.661.551
882.138.265
–
–
–
882.138.265
Azioni
Contratti a termine
Valuta
Valore equo
2010 $
Utili / (perdite)
realizzati e non
realizzati caricati a
conto economico
2010 $
Utili / (perdite)
realizzati e non
realizzati caricati a
conto economico
2011 $
70.414.183
–
–
–
70.414.183
8.730.794
(1.566)
10.998
(10.799)
8.729.427
91.325.385
–
–
–
91.325.385
16.805.797
–
(15.388)
(315.143)
16.475.266
52.626.050
–
–
–
52.626.050
5.515.797
(9.904)
7.977
(4.054)
5.509.816
47.351.200
–
–
–
47.351.200
13.363.193
–
32.052
(78.949)
13.316.296
11. Utili e perdite netti su investimenti e cambi (cont.)
Utili / (perdite)
realizzati e non
realizzati caricati
a conto
economico
Valore equo
2011 $
2011 $
Azioni
Contratti a termine
Valuta
Azioni
Contratti a termine
Valuta
Azioni
Contratti a termine
Valuta
Utili / (perdite)
realizzati e non
realizzati caricati
a conto
economico
Valore equo
2010 $
2010 $
679.360.557
(456)
–
–
679.360.101
5.405.428
128.772
975.252
–
6.509.452
499.856.596
–
–
–
499.856.596
72.591.559
–
(1.599.557)
(503.634)
70.488.368
98.381.019
–
–
–
98.381.019
8.393.138
255
18.402
(1.408)
8.410.387
112.936.907
–
–
–
112.936.907
20.084.698
–
(2.462)
(216.609)
19.865.627
167.780.847
1.001.186
–
–
168.782.033
34.440.685
(4.268.593)
352.276
(57.672)
30.466.696
196.786.513
(2.724.136)
–
–
194.062.377
33.510.905
(560.305)
2.226.208
(481.404)
34.695.404
12. Gestione efficace del portafoglio
Possono essere utilizzati contratti di cambio a termine per la copertura di variazioni previste dei tassi di cambio che potrebbero influire
negativamente sul valore dei titoli in portafoglio dei Comparti o influire negativamente sul prezzo dei titoli che il Comparto intende acquistare
successivamente. I seguenti contratti di cambio a termine erano in essere al 31 gennaio 2011 e 31 gennaio 2010.
Dettagli dei contratti di cambio a termine in valuta
31 gennaio 2011
Utile
Acquisto USD 185.419
Vendita EUR 135.423
Totale utili non realizzati su contratti di cambio a termine
Utile/ (Perdita)
non realizzati in $
Controparte
Data di scadenza
Royal Bank of Scotland
01/02/2011
669
669
01/02/2011
(1.125)
(1.125)
Perdita
Acquisto JPY 507.276.000
Vendita USD 6.173.494
Totale perdite non realizzate su contratti di cambio a termine
Citibank
Nota: Nell’esercizio concluso il 31 gennaio 2010 non si sono avuti contratti di cambio a termine nel comparto Invesco Equity Core Fund.
31 gennaio 2011
Utile
Acquisto 39.523.656 EUR
Vendita 52.851.960 USD
Acquisto 168.635 USD
Vendita 123.165 EUR
Acquisto 72.616 USD
Vendita 52.984 EUR
Acquisto 107.778 EUR
Vendita 146.740 USD
Acquisto 18.507 USD
Vendita 13.522 EUR
62
Controparte
Data di scadenza
BNY Mellon
Royal Bank of Scotland
BNY Mellon
BNY Mellon
BNY Mellon
07/02/2011
01/02/2011
07/02/2011
03/02/2011
02/02/2011
Utile/ (Perdita)
non realizzati in $
1.062.575
609
339
289
59
1.063.871
12. Gestione efficace del portafoglio (cont.)
31 gennaio 2011
Perdita
Acquisto 2.062.650 USD
Vendita 1.557.753 EUR
Acquisto 37.984 EUR
Vendita 52.086 USD
Acquisto 15.000 EUR
Vendita 20.529 USD
Acquisto 13.522 EUR
Vendita 18.508 USD
31 gennaio 2010
Utile
Utile/ (Perdita)
non realizzati in $
Controparte
Data di scadenza
BNY Mellon
BNY Mellon
BNY Mellon
BNY Mellon
07/02/2011
01/02/2011
02/02/2011
07/02/2011
Controparte
Data di scadenza
Utile/ (Perdita)
non realizzati in $
BNY Mellon
BNY Mellon
11/02/2010
11/02/2010
25.442
406.004
(62.293)
(266)
(65)
(61)
(62.685)
Perdita
Acquisto 500.751 EUR
Vendita 700.000 USD
431.446
BNY Mellon
BNY Mellon
BNY Mellon
BNY Mellon
11/02/2010
11/02/2010
11/02/2010
11/02/2010
(2.563.964)
(65.887)
(524.867)
(864)
(3.155.582)
13. Eventi significativi
A decorrere dal 26 novembre 2010, Invesco USD Equity Fund è stato fuso con Invesco US Structured Equity Fund.
Cormac O’Sullivan è stato nominato amministratore il 2 dicembre 2010.
A decorrere dall’8 dicembre 2010, sono state lanciate le seguenti classi di Azioni nel comparto Invesco Japanese Equity Core Fund.
- Azioni di capitalizzazione A (Acc EUR)
- Azioni di capitalizzazione A (Acc JPY)
- Azioni di capitalizzazione A (Acc USD)
- Azioni di capitalizzazione C (Acc JPY)
14. Eventi successivi
Non si sono avuti eventi successivi dopo la chiusura del 31 gennaio 2011.
15. Approvazione del Bilancio
Il bilancio è stato approvato dagli Amministratori del Gestore il 20 maggio 2011.
63
Responsabilità del Gestore e dell’Amministratore Fiduciario
Ai sensi dei Regolamenti delle Comunità Europee (Organismi
modificazioni e integrazioni) (i “Regolamenti OICVM”), il Gestore
è tenuto a predisporre un Bilancio per ogni esercizio, che descriva
la posizione finanziaria di ogni Comparto di Invesco Funds Series
(il ”Fondo”) alla fine dell’esercizio in esame, oltre che dei suoi
ricavi/costi per il periodo. Nel predisporre il bilancio, il Gestore
è tenuto a:
Ai sensi dei Regolamenti delle Comunità Europee (Organismi
d’Investimento Collettivo in Valori Mobiliari) del 2003 e successive
modificazioni e integrazioni (i “Regolamenti”) l’Amministratore
fiduciario è tenuto a:
- assicurare che il Bilancio rispetti l’Atto di Trust, i Princìpi contabili
generalmente riconosciuti in Irlanda e i princìpi contabili applicabili,
fermo restando che eventuali scostamenti significativi siano riportati
e spiegati nel bilancio stesso;
- selezionare criteri contabili adeguati e applicarli in modo coerente;
- formulare giudizi e stime ragionevoli e prudenti;
- predisporre il Bilancio in base al concetto della continuità
dell’impresa, a meno che non appaia improbabile che il Fondo
prosegua la sua attività;
- essere responsabile dell’adozione di idonei provvedimenti volti
a prevenire e individuare frodi, errori o il mancato rispetto di leggi
o dei Regolamenti OICVM, e altre irregolarità.
2. assicurare che il valore delle azioni sia calcolato nel rispetto dei
Regolamenti e dell’Atto di Trust;
Il Gestore è tenuto a mantenere idonee registrazioni contabili
e a gestire il Fondo in conformità con i Regolamenti, con l’Hong Kong
Code on Unit Trusts, Mutual Funds e con l’Atto di Trust.
6. valutare la condotta del Gestore in ogni esercizio, relazionando
sull’esito delle sue indagini ai Detentori di Azioni. La relazione
dell’Amministratore Fiduciario dovrà essere consegnata al Gestore
in tempo utile per permettergli di includerne una copia nella
Relazione Annuale. La Relazione dell’Amministratore Fiduciario
dovrà dichiarare se, a suo parere, nel periodo in esame i Comparti
sono stati gestiti:
(i) nel rispetto dei limiti imposti ai poteri d’investimento
e di indebitamento del Gestore e dell’Amministratore Fiduciario
dall’Atto di Trust e dai Regolamenti; e
(ii) comunque nel rispetto delle disposizioni dell’Atto di Trust
e dei Regolamenti.
Gli Amministratori e il Gestore del Fondo sono responsabili
dell’aggiornamento e dell’integrità delle informazioni relative al Fondo
sul sito Internet Invesco. Le informazioni pubblicate sul sito sono
accessibili in molti paesi ove vigono normative di legge differenti.
La legislazione irlandese che disciplina la redazione e la diffusione dei
rendiconti finanziari possono differire dalle normative vigenti in
altri paesi.
1. assicurare che la vendita, l’emissione, il riacquisto, il riscatto
e l’annullamento delle azioni siano effettuati da o per conto dei
Comparti nel rispetto dell’Atto di Trust e dei Regolamenti OICVM;
3. espletare le istruzioni del Gestore a meno che non siano in
contrasto con i Regolamenti o con l’Atto di Trust;
4. assicurare che nelle operazioni riguardanti gli attivi dei Comparti,
gli eventuali corrispettivi gli siano rimessi entro termini considerati
prassi di mercato accettabili nel contesto della specifica operazione;
5. assicurare che il reddito dei Comparti venga utilizzato nel rispetto
dei Regolamenti e dell’Atto di Trust;
Qualora il Gestore non rispetti i precedenti punti (i) o (ii),
l’Amministratore Fiduciario deve dichiararne la ragione e delineare
le misure adottate per porre rimedio alla situazione.
L’Amministratore Fiduciario deve dare immediata comunicazione alla
Banca Centrale d’Irlanda di eventuali violazioni significative dei
Regolamenti, delle condizioni imposte dalla Banca Centrale d’Irlanda
stessa o delle disposizioni del Prospetto relative ai Comparti.
L’Amministratore Fiduciario non può delegare a terzi le funzioni
previste ai punti precedenti, che devono essere svolte nel territorio
dello Stato.
L’Amministratore Fiduciario prende inoltre in custodia o sotto il proprio
controllo tutti gli attivi dei Comparti e li custodisce per i Detentori
di Azioni.
64
Relazione dei Revisori dei Conti ai Detentori di Azioni di Invesco
Funds Series
Abbiamo sottoposto a revisione contabile il bilancio del Fondo per
l’esercizio terminato il 31 gennaio 2011, che comprende lo Stato
Patrimoniale, il Conto Economico, il Prospetto delle Variazioni degli
attivi netti attribuibili ai Detentori di Azioni riscattabili,
la Composizione del portafoglio e la nota integrativa. Il bilancio
è stato redatto secondo i criteri contabili in esso descritti.
Rispettive responsabilità del Gestore e dei revisori
Le responsabilità del Gestore nella preparazione della Relazione
Annuale e del bilancio, ai sensi della normativa irlandese applicabile
e agli standard contabili stabiliti dall’Accounting Standards Board
e pubblicati dall’Institute of Chartered Accountants in Irlanda
(GAAP - Pratiche contabili generalmente accettate - in Irlanda),
sono indicate nella Dichiarazione delle responsabilità.
La nostra responsabilità è quella di effettuare la revisione del bilancio
secondo i principali requisiti legali e statutari e in conformità con gli
Standard Internazionali sulle attività di revisione (Regno Unito
e Irlanda). La presente relazione, compresa la formulazione del
nostro parere, è stata redatta ad uso esclusivo dei Detentori di Azioni
del Fondo e senza alcun’altra finalità. Nel fornire la nostra opinione
non accettiamo né ci assumiamo alcuna responsabilità in merito
ad altri scopi, o in relazione ad altre persone che potrebbero
visionare o entrare in possesso della presente relazione, salvo quanto
espressamente concordato preventivamente per iscritto.
Esprimiamo la nostra valutazione se il bilancio dà una visione equa
e veritiera, secondo le Pratiche contabili generalmente accettate in
Irlanda, e se è adeguatamente predisposto, in accordo all’Hong Kong
Code on Unit Trusts and Mutual Funds , nonché delle leggi irlandesi,
inclusi i Regolamenti delle Comunità Europee (Organismi di
investimento collettivo in valori mobiliari) del 2003 (e successive
modificazioni e integrazioni). Dichiariamo se è stato possibile
ottenere tutte le informazioni e spiegazioni ritenute necessarie al fine
della revisione, e se il bilancio è coerente con i libri contabili.
Riportiamo, inoltre, la nostra opinione in merito alla corretta tenuta
da parte del Gestore del Fondo dei relativi libri contabili.
Esaminiamo le altre informazioni contenute nella Relazione Annuale
e valutiamo se esse siano coerenti con il bilancio oggetto di revisione.
Consideriamo le implicazioni per la relazione da noi effettuata,
nel caso in cui vengano riscontrate dichiarazioni erronee o incoerenze
sostanziali con il bilancio. La nostra responsabilità non si estende
ad altre informazioni.
Base del parere formulato a seguito di revisione
Abbiamo svolto la nostra revisione secondo gli Standard
Internazionali sulle attività di revisione (Regno Unito e Irlanda),
emessi dall’Auditing Practices Board. Una revisione prevede l’esame,
sulla base di test, degli elementi giustificativi degli importi e delle
informazioni contenute nel bilancio. La revisione prevede inoltre una
valutazione delle stime più significative e dei giudizi formulati dal
Gestore nella predisposizione del bilancio, e se le politiche contabili
adottate sono conformi o meno alla situazione generale del Fondo,
se vengono applicate coerentemente ed adeguatamente comunicate.
Abbiamo pianificato ed effettuato la nostra revisione in modo tale da
ottenere tutte le informazioni e spiegazioni che abbiamo ritenuto
necessarie a fornire elementi probatori sufficienti a giustificare con
un ragionevole grado di sicurezza che il bilancio non contiene errori
sostanziali, siano essi di natura dolosa o dovute ad altre irregolarità
od errori. Nella formazione del nostro parere abbiamo inoltre preso
in considerazione la generale adeguatezza nella presentazione delle
informazioni nel bilancio.
65
Parere
A nostro avviso, il bilancio
•
dà una visione equa e veritiera della situazione del Fondo
al 31 gennaio 2011 e dei risultati conseguiti nell’esercizio
in questione, nel rispetto delle Pratiche contabili
generalmente accettate in Irlanda;
•
è stato adeguatamente predisposto, in conformità con le
disposizioni dell’Hong Kong Code on Unit Trusts and Mutual
Funds e dei Regolamenti delle Comunità Europee
(Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari) del
2003 (e successive modificazioni e integrazioni).
Abbiamo ottenuto tutte le informazioni e spiegazioni che riteniamo
necessarie ai fini della nostra revisione. A nostro parere, il Gestore
del Fondo ha tenuto correttamente i relativi libri contabili. Il bilancio
del Fondo è coerente con i libri contabili.
PricewaterhouseCoopers
Chartered Accountants and Registered Auditors
One Spencer Dock
North Wall Quay
Dublino 1, Irlanda
20 maggio 2011
Relazione dell’Amministratore Fiduciario ai Detentori di Azioni
Abbiamo effettuato indagini sulla condotta del Gestore in relazione
a Invesco Funds Series (il “Fondo”) per l’esercizio concluso il
31 gennaio 2011 nella nostra veste di Amministratore Fiduciario
del Fondo.
La relazione e il parere ivi esposto sono stati predisposti per uso
esclusivo dei detentori di azioni del Fondo nel loro complesso,
in conformità alla Notice 4 OICVM della Banca Centrale d’Irlanda
e per nessun altro scopo. Nell’esprimere questo parere,
non accettiamo né ci assumiamo alcuna responsabilità per alcun
motivo o verso alcuna persona che venga a conoscenza del
presente documento.
Responsabilità dell’Amministratore fiduciario
Compiti e responsabilità sono indicati nella Notice 4 OICVM della
Banca Centrale d’Irlanda. Uno dei compiti consiste nel valutare la
condotta del Fondo in ogni esercizio e relazionare sull’esito delle
indagini agli Azionisti.
La relazione dovrà indicare se a nostro parere il Fondo è stato gestito
in quel periodo, per tutti gli aspetti rilevanti, nel rispetto dell’Atto
di Trust e dei Regolamenti delle Comunità Europee (Organismi
modificazioni e integrazioni) (i “Regolamenti”). Il Gestore ha
la responsabilità generale di ottemperare a queste disposizioni.
Altrimenti, noi, in qualità di Amministratore Fiduciario, dobbiamo
sancire la mancata conformità e indicare le misure da adottare per
porre rimedio alla situazione.
Base del parere dell’Amministratore Fiduciario
L’Amministratore Fiduciario svolge gli accertamenti a suo giudizio
necessari per poter adempiere ai suoi obblighi ai sensi della Notice 4
OICVM e per garantire che sotto tutti gli aspetti sostanziali il Fondo
sia stato gestito (i) in conformità ai limiti imposti ai poteri
d’investimento e di indebitamento dalle disposizioni della
documentazione costitutiva e dei regolamenti applicabili e
(ii) comunque in conformità alla documentazione costitutiva
e ai regolamenti applicabili al Fondo.
66
Parere
A nostro parere, il Fondo è stato gestito durante l’esercizio, sotto
tutti gli aspetti sostanziali:
(i) nel rispetto dei limiti imposti ai poteri d’investimento
e di indebitamento del Gestore e dell’Amministratore fiduciario
dall’Atto di Trust e dai Regolamenti; e
(ii) comunque nel rispetto delle disposizioni dell’Atto di Trust
e dei Regolamenti.
BNY Mellon Trust Company (Ireland) Limited
Guild House
Guild Street
IFSC, Dublino, 1
20 maggio 2011
Invesco Global Asset Management Limited
Amministratori
C. Majer
B. Collins
J. Rowland
L. Schmidt
O. Carroll
J. Hochtritt
# C. O’Sullivan
Rappresentante per il Regno Unito
Invesco Global Investment Funds Limited
30 Finsbury Square
EC2A 1AG, Londra
Regno Unito
Gestore, Distributore globale, Amministratore
e Conservatore dei Registri
Sede legale
George’s Quay House
43 Townsend Street
Dublino 2
Irlanda
Sub-Amministratore*
BNY Mellon Fund Services (Ireland) Limited
Guild House
Guild Street
International Financial Services Centre
Dublino 1
Irlanda
Segretario
Invesco Asset Management Limited
30 Finsbury Square
EC2A 1AG, Londra
Regno Unito
Amministratore Fiduciario**
BNY Mellon Trust Company (Ireland) Limited
Guild House
Guild Street
International Financial Services Centre
Dublino 1
Irlanda
Dealing Desk principali
Dublino - Hong Kong
Sub-Distributore e Rappresentante ad Hong Kong
Invesco Asset Management Asia Limited
32nd Floor, Three Pacific Place
1 Queen’s Road East
Hong Kong
Sub-Distributore*** e Agente informatore tedesco
Invesco Asset Management Deutschland GmbH
Sede legale
An der Welle 5
D-60322 Francoforte sul Meno
Germania
# Cormac O’Sullivan è stato nominato il 2 dicembre 2010.
* A decorrere dal 29 gennaio 2010, BNY Mellon Fund Services (Ireland) Limited
è stata nominata Sub-Amministratore.
** A decorrere dal 29 gennaio 2010, BNY Mellon Trust Company (Ireland)
Limited ha assunto la carica di Amministratore Fiduciario al posto di J.P. Morgan
Bank (Ireland) plc.
*** (solo per clienti professionali)
**** A decorrere dal 10 maggio 2010, l’Agente per i pagamenti austriaco non
è più Kommunalkredit Depotbank AG, ma ALIZEE Bank AG.
L’ultimo Bilancio è disponibile anche sul sito Internet di Invesco:
www.invesco.com. Il sito di riferimento per gli Azionisti di Hong Kong
è www.invesco.com.hk
67
Revisori della Società di gestione
Ernst & Young
Ernst & Young Building
Harcourt Street
Dublino 2, Irlanda
Revisori dei conti del Fondo
PricewaterhouseCoopers
One Spencer Dock
North Wall Quay
Dublino 1, Irlanda
Distributore austriaco
Invesco Asset Management Österreich GesmbH
Rotenturmstraße 16-18
A-1010 Vienna
Austria
Agente per i pagamenti austriaco
ALIZEE Bank AG****
Renngasse 6-8
1010 Vienna
Austria
Agente per i pagamenti tedesco
BNP Paribas Securities Services S.A.
Succursale
Francoforte sul Meno
Grüneburgweg 14
60322 Francoforte
Consulenti per gli investimenti
Invesco Asset Management Limited
Sede legale
30 Finsbury Square
EC2A 1AG, Londra
Regno Unito
Invesco Advisers Inc.
1166 Avenue of the Americas
New York NY 10036
USA
Invesco Trimark Ltd.
5140 Yonge Street, Suite 900
Toronto M2N 6X7, Ontario, Canada
Contatti
Gestore/Distributore globale
George’s Quay House
43 Townsend Street, Dublino 2, Irlanda
Telefono: +353 1 439 8000
Fax: +353 1 439 8400
Sito Internet: www.invesco.com
Invesco Asset Management Asia Limited
Sub-Distributore e Rappresentante ad Hong Kong
32nd Floor, Three Pacific Place
1 Queen’s Road East
Hong Kong
Telefono: + 852 3128 6000
Fax: + 852 3128 6001
Sito Internet: www.invesco.com.hk

Invesco Funds Series - Relazione annuale 2010

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