Egregio Cavaliere del Lavoro Domenico Bosatelli Presidente

Egregio
Cavaliere del Lavoro
Domenico Bosatelli
Presidente
Unifind S.p.A.
Via T. Frizzoni, 17
Bergamo
e, per conoscenza:
Egregi
Consiglieri di Amministrazione
Gewiss S.p.A.
Via A. Volta, 1
Cenate di Sotto
Bergamo
Spettabile
CONSOB
Commissione Nazionale per le Societa’ e la Borsa
Divisione Emittenti
Dottoressa Maria Mazzarella
Ufficio O.P.A. e Assetti Proprietari
Via G.B. Martini, 3
00198 Roma
Milano, 14 Luglio 2010
La ringrazio per la sua risposta dello scorso 2 Luglio.
Non sono in grado di formulare alcuna osservazione in merito: nessuna
delle nostre tre domande ha infatti ricevuto una risposta di sostanza.
La richiesta (la prima) di una rassicurazione riguardo al fatto che l’Offerta
Pubblica di Acquisto in corso non rappresentera’ il preludio ad una successiva
integrazione della Sua Azienda con altri operatori del settore di piu’ grandi
dimensioni troverebbe risposta nella affermazione relativa all’assenza di
“programmi ulteriori ne’ prospettive diverse da quelli enunciati nel documento di
offerta”: purtroppo, la descrizione di tali programmi e prospettive nel Documento
in questione e’ talmente generale da non consentire di escludere alcuna opzione
nel prossimo futuro. Saranno quindi il tempo ed i comportamenti concreti a
fornirci la risposta.
La richiesta (la seconda) di una migliore illustrazione delle motivazioni
che l’hanno condotta alla decisione di avviare l’Offerta troverebbe risposta nei
passaggi del Documento di Offerta che illustrerebbero “in modo compiuto ed
esauriente le motivazioni”: purtroppo, e’ esattamente dal contenuto di quei
passaggi, ancora una volta di natura estremamente generale, che e’ derivata la
nostra incompleta comprensione degli obiettivi dell’Offerta e, di conseguenza, la
nostra domanda.
La terza ed ultima richiesta, quella relativa al prezzo di Offerta, non
riguardava le metodologie adottate ai fini della valutazione ne’ le credenziali dei
soggetti che a tale valutazione hanno concorso, aspetti ai quali la sua risposta e’
dedicata. Le diverse metodologie elencate, infatti: (a) o rappresentano ripetizioni
del medesimo principio elementare: scontare ad un determinato tasso flussi di
cassa futuri o moltiplicare per un determinato multiplo flussi di cassa attuali e’,
esattamente, lo stesso esercizio; esso viene sovente presentato sotto vesti e con
etichette diverse (“metodo dei multipli di mercato”, “metodo dei flussi di cassa
attualizzati”, come da Lei richiamato), ma crediamo che tale apparente
molteplicita’ di criteri, di norma, abbia il fine di aggiungere apparente
complessita’ all’opera del valutatore, senza alcun beneficio per chi su tali
valutazioni deve basare le proprie decisioni; oppure (b) hanno modesto
significato quando fanno riferimento ai prezzi di Borsa (“quotazione di Borsa del
titolo Gewiss in diversi orizzonti temporali”): crediamo, lo abbiamo detto, che Lei
per primo non abbia mai attribuito alcun significato definitivo al valore di Borsa
dell’azione Gewiss. Ma se alla Borsa vogliamo fare riferimento, come hanno fatto
i “consulenti” prescelti, ebbene il prezzo di Offerta equivale al valore a cui
l’azione Gewiss si trattava nei primi mesi del 1996: con tutte le difficolta’
congiunturali intervenute da allora, stentiamo a condividere che quasi quindici
anni siano passati senza alcun beneficio per il valore del capitale azionario della
Societa’.
La nostra richiesta riguardava invece le ipotesi in ordine allo sviluppo di
Gewiss sulle quali la valutazione si e’ basata: quali ritmi di crescita, quale
evoluzione dei margini, quali ritmi di generazione di cassa. Richiesta che rimane
senza risposta.
2
In conclusione, si e’ trattato forse di un’occasione perduta: l’occasione per
un’azienda quotata in Borsa di illustrare compiutamente i termini sostanziali di
un’operazione, in se’ del tutto legittima e rispettosa delle norme, ad un
interlocutore essenziale quale dovrebbe essere un investitore istituzionale, e
tramite questo all’intero mercato finanziario.
Le ribadiamo infine la nostra stima per la Sua opera di Imprenditore cosi’
come abbiamo potuto seguirla e capirla dall’esterno durante il lungo periodo
della quotazione di Borsa di Gewiss. Per quanto cio’ possa apparire paradossale
detto da noi, visto il profitto di breve termine che realizzeremmo per i nostri
Clienti aderendo all’Offerta, proviamo un certo rammarico nel vedere
un’Azienda che abbiamo giudicato di qualita’ abbandonare il panorama asfittico
che caratterizza la Borsa Italiana. Il mercato azionario dovrebbe rappresentare lo
strumento principe attraverso il quale le Imprese meritevoli finanziano il proprio
sviluppo e stimolano un efficiente investimento del risparmio, potendo di
conseguenza prestare anche in questo modo il proprio contributo al benessere ed
al progresso collettivo. Ma un mercato azionario sempre piu’ popolato
principalmente da imprese finanziarie, aziende oligopoliste ed emittenti
opportunisti ben difficilmente riuscira’ ad adempiere a questo essenziale ruolo.
Distinti saluti.
Nicola Ricolfi
Nextam Partners S.G.R.p.A.
3