ANALISI DI BILANCIO LA RICLASSIFICAZIONE FINANZIARIA E

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ANALISI DI BILANCIO
LA RICLASSIFICAZIONE
FINANZIARIA E FUNZIONALE
Dott. Elbano De Nuccio
L’analisi di bilancio si propone di formulare un giudizio sull’
EQUILIBRIO ECONOMICO e FINANZIARIO/PATRIMONIALE della
gestione…da impiegare per diversi fini.
Diversi i criteri di riclassificazione,
riclassificazione fra cui…
…per lo SP
 Finanziario
 Funzionale
…per il CE
 a VA
 a costo del V.
Analisi di bilancio: finalità e metodologie
2
1
ILCRITERIO FINANZIARIO E LO S.P.
ATTIVO
PASSIVO
CAPITALE
CAPITALE FISSO
FISSO
Imm.
Imm.Materiali
Materiali
Imm.
Imm.Immateriali
Immateriali
Imm.
Imm.Finanziarie
Finanziarie
Imm.
Imm.Patrimoniali
Patrimoniali
MEZZI
MEZZIPROPRI
PROPRI
PASSIVITÀ
CONSOLIDATE
CAPITALE
CAPITALECIRCOLANTE
CIRCOLANTE
Rimanenze
Rimanenze
Liquidità
Liquiditàdifferite
differite
Liquidità
LiquiditàImmediate
Immediate
PASSIVITÀ
PASSIVITÀ
CORRENTI
CORRENTI
3
Non è possibile fornire uno schema classificatorio ASSOLUTO
…AD ESEMPIO
Se a breve termine
Rimanenze
Se a lungo termine
Immob. Immateriali
Risconti
Attivi
Se a breve termine
Rimanenze
Se a lungo termine
Immob. Immateriali
Imposte
anticipate
4
2
…AD ESEMPIO
Liq. differite
Se il versamento entro i 12m
Crediti v/soci
Immob. Fin.
o a sottrazione
dei Mezzi Propri
Se il versamento oltre i 12m
Se a breve termine
Liq. Immediate
o differite
Se a lungo termine
Immob. Fin.
o a sottrazione
dei Mezzi Propri
Azioni
proprie
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LA RICLASSIFICAZIONE FINANZIARIA
La riclassificazione finanziaria è strumentale all’analisi
delle condizioni di
EQUILIBRIO FINANZIARIO
nel breve termine
nel lungo termine
ANALISI DI
LIQUIDITÀ
ANALISI DI
SOLIDITÀ
6
3
LA RICLASSIFICAZIONE FINANZIARIA
L’analisi di solidità è volta a studiare due aspetti delle
condizioni di gestione:
Modalità di finanziamento
delle immobilizzazioni
Composizione delle
fonti di finanziamento
Quoziente di
indebitamento
Quoziente o margine
primario e
secondario di
struttura
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Alcuni INDICI DI SOLIDITÀ
SOLIDITÀ RELATIVI ALLA MODALITÀ
MODALITÀ
DI FINANZIAMENTO DELLE IMMOBILIZZAZIONI
Quoziente primario di struttura
=
Margine primario di struttura
=
Mezzi propri
Attivo fisso
(Mezzi propri – Attivo Fisso)
Mezzi propri + Passività a m/l
Quoziente secondario di struttura
=
Attivo fisso
Margine secondario di struttura
=
(Mezzi propri + Passività a m/l)
– Attivo Fisso
 Il valore informativo dei quozienti e dei margini è molto diverso considerato
che i quozienti sono espressi in valore relativo e i margini in valore assoluto.
 I quozienti sono più espressivi dei margini per svolgere analisi di
comparazione nel tempo e nello spazio.
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4
Alcuni INDICI DI SOLIDITÀ
SOLIDITÀ RELATIVI ALLA
COMPOSIZIONE DELLE FONTI
Quoziente di indebitamento
complessivo
Passività consolidate + Passività correnti
=
Mezzi propri
NB.
NB Ai fini dell’analisi di solidità, generalmente, si “preferisce” il quoziente
di indebitamento finanziario (fra breve illustrato), il quale costituisce un
buon indicatore del rischio di insolvenza e della diminuzione (o
aumento) del potere contrattuale dell’azienda nei confronti dei suoi
finanziatori a titolo di capitale di credito.
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Alcuni INDICI DI SOLVIBILITÀ
SOLVIBILITÀ
Quoziente di disponibilità
Margine di disponibilità
Quoziente di tesoreria
Attivo circolante
=
=
Passività correnti
(Attivo circolante – Passività correnti)
Liq. Immediate + Liq. Differite
=
Passività correnti
Margine di tesoreria
Liq. Immediate + Liq. Differite –
Passività correnti
=
Considerato che i margini e i quozienti di solvibilità non tengono in
considerazione la dinamica temporale dei flussi lungo il periodo
considerato, al fine di una analisi più corretta, si effettua anche l’analisi
del capitale circolante netto.
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5
RICLASSIFICAZIONE FUNZIONALE DELLO S. P.
FONTI
Impieghi extra
operativi
Impieghi operativi
INVESTIMENTI
ss
pp
oo
nn
tt
aa
nn
ee
ii
LEGATI AL
CICLO
OPERATIVO
LEGATI AL
CICLO
OPERATIVO
ALTRE
ALTREPASSIVITÀ
PASSIVITÀ
OPERATIVE
OPERATIVE
LEGATI
LEGATIALLA
ALLA
STRUTTURA
STRUTTURA
OPERATIVA
OPERATIVA
nn
ee
gg
oo
zz
ii
aa
tt
ii
DEBITI
FINANZIARI
ACCESSORI
ACCESSORI
CAPITALE
CAPITALE
NETTO
NETTO
FINANZIARI
FINANZIARI
11
AMBITI GESTIONALI
dimensione
STRUTTURALE
Gestione
OPERATIVA
produzione e vendita
dei beni/servizi che
caratterizzano l’impresa
operazioni complementari
rispetto all’attività operativa
Gestione
ACCESSORIA
PASSIVA
dimensione
CORRENTE
raccolta dei capitali
necessari per alimentare
la produzione e la vendita
Gestione
FINANZIARIA
ATTIVA
impieghi dei capitali raccolti in
investimenti finanziari
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L’ATTIVO DELLO S.P.
g. OPERATIVA
Le AREE dell’ATTIVO (ipotesi di attività industriale)
Crediti commerciali,
Magazzino, Ratei e
risconti “operativi”
CORRENTE
Immob.ni materiali
e immateriali
strumentali […]
STRUTTURALE
ACCESSORIA
Immoli civili,
Terreni non industriali […]
FINANZIARIA
Titoli a reddito fisso,
Ratei e risconti non
operativi, Crediti in valute,
Cassa…
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IL PASSIVO DELLO S.P.
debiti
OPERATIVI
Le AREE del PASSIVO (ipotesi di attività industriale)
Fornitori, debiti tributari,
F/rischi, Dividendi, Debiti
v/controllanti per beniservizi […]
per la g. CORRENTE
per la g. STRUTTURALE
Fornitori della struttura,
Fondi manutenzione…
Debiti v/banche,
Debiti v/soci (…),
Prestiti obbligazionari […]
DEBITI
FINANZIARI
Capitale sociale,
riserve
C. NETTO
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7
…AD ESEMPIO
Il lavoro concorre a
formare la struttura
d. OPERATIVI
della struttura
Il lavoro è un fattore
impiegato nel ciclo operativo
d. OPERATIVI
della g. corrente
TFR
Utili da distribuire
d. FINANZIARI
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…SEGUE
Se imposte di pertinenza
della g. operativa
d. OPERATIVI
della g. corrente
D/tributari
Se imposte relative ad altre
gestioni
Per la parte di pertinenza
della g. operativa
NO d. OPERATIVI
g. OPERATIVA
corrente
Cr. o Deb/IVA
Per la parte di pertinenza
della g. strutturale (es.
impianti)
g. OPERATIVA
strutturale
In
Ingenere
generesi
siinclude
includenella
nellag.
g.
operativa
operativarelativa
relativaal
alciclo
ciclo
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8
IL COIN
lo Sp riclassificato in base al criterio
funzionale consente di determinare
il fabbisogno finanziario
di ogni specifico ambito di gestione
i capitali che l’impresa deve procurarsi sul mercato finanziario
per alimentare l’attività di quell’ambito gestionale
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IL COIN
Passività legate al
CICLO OPERATIVO
Attività legate al
CICLO
OPERATIVO
Altre
à
Passivit
AltrePassività
Passività
OPERATIVE
OPERATIVE
Attività
Attivitàlegate
legatealla
alla
STRUTTURA
STRUTTURA
OPERATIVA
OPERATIVA
FABBISOGNO
FABBISOGNOFIN.
FIN.
OPERATIVO
OPERATIVONETTO
NETTO
Fabbisogno op. lordo
di finanziamento
fonti necessarie per costituire la struttura ed
alimentare il ciclo operativo
In termini di MARGINE:
FFN
FFN ciclo
cicloOPERATIVO
OPERATIVO
CCN commerciale
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9
IL COIN
da cui... “SP riclassificato”
CCN comm.
ossia il Fabbisogno Fin. Netto
della g.operativa!…consente
di valutare gli OF impliciti
sulla redditività operativa
+ Impieghi operativi
strutturali
- Debiti operativi
strutturali
C.
NETTO
COIN
g. ACCESSORIA
I. FINANZIARI
debiti
FINANZIARI
CAPITALE RACCOLTO
CIN
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LA PFN
I. FINANZIARI
debiti
FINANZIARI
POSIZIONE
FINANZIARIA NETTA
Consente di apprezzare l’effettiva esposizione debitoria!
Misura cioè l’eccedenza del FF rispetto ai mezzi propri e, dunque, l’entità dei
debiti per i quali non sussiste una immediata copertura.
Si tratta di capitali di terzi impiegati nella
gestione operativa (ed eventualmente nelle attività finanziarie rischiose)
Una possibile configurazione della PFN è quella che sottrae ai DF
i soli impieghi fin. attivi c.d. cash & cash equivalent, ossia:
liquidi
liquidabili,
liquidabili, nel breve termine
20
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S.P. – UNA SINTESI
CAPITALE
NETTO
Fabbisogno
finanziario…
CIN
PFN
…e sua
copertura
Questo schema è simile a quello dettato da...ASSONIME! Due le differenze:
 Non c’è distinzione tra Investim. della struttura e Investim. finanziari;
finanziari
 Il CCNc viene denominato Capitale di esercizio
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IL CONTO ECONOMICO RICLASSIFICATO
tutte le
operazioni
«estranee»
all’attività
abituale
dell’impresa
Il CE è riclassificato guardando alle
AREE DI GESTIONE
finanziaria
attiva
straordinaria
operativa
finanziaria
passiva
gestione
ordinaria
tributaria
22
11
La riclassificazione del CE è pertanto la seguente
Ricavi operativi
- costi operativi
La gestione operativa può essere
analizzata con la logica del “VA” o
del “Costo del V.”
= MON
 saldo g. accessoria
= Reddito (ante g. finanziaria)
 proventi/perdite su invest. finanziari
= Reddito ante oneri finanziari
- oneri finanziari netti
• int. attivi su cred. Fin.
• utili su cambi da crediti
• dividendi
…al netto di svalutazioni/perdite
su partecipaz., perdite cambi su
crediti…
• sconti e interessi passivi
• disaggio emissione
• perdite cambi su deb. Fin. …
= RISULTATO ordinario
 saldo g. straordinaria
- imposte
= REDDITO NETTO
Nb. R.O (ossia EBIT)+(amm.ti e svalutaz.)=
EBITDA
23
ento II
Rendimento
Rendim
I collegamenti logici tra lo SP e il CE
(nb: diverse INTERPRETAZIONI sullo schema)
ricavi operativi
- costi operativi
= MON
 saldo g. accessoria
COIN
= Reddito (ante g.finanz.)
d.
Finanziari
razioneFF
Remunerazione
Remune
Proventi g. fin. attiva
= Reddito ante o.f.
g. accessoria
- oneri finanziari
= Risultato ordinario
I. finanziaria
 saldo g. straord.
- imposte
tot. Impieghi
= Reddito netto
C. netto
tot. Fonti
24
12
ALCUNE MISURAZIONI ECONOMICHE
MON
=
ROI
redditività
OPERATIVA
(spesso anche come:
R.O./ C.O.I.)
C.O.I.N
 Il MON è influenzato dalle politiche valutative (vedi Rimanenze)
 Il C.O.I.N. dovrebbe essere espresso come  del periodo
ROI
ROI
scomposizione
Capitale
Capitaleturnover
turnover
(V/COI)
(V/COI)
ROS
ROS
(RO/V)
(RO/V)
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Reddito operativo + Reddito extra operativo
RONA
=
C.I.
redditività
investimenti
LEVA OPERATIVA
reazione del reddito operativo al variare dei ricavi
ΔRo
Ro
G.L.O. =
ΔV
V
L.O. elevata determina una maggiore
vulnerabilità rispetto alle possibili contrazioni
di attività, ma determina maggiori opportunità
di miglioramento dell’equilibrio economico
rispetto a possibili espansioni di attività
G.L.O. =
Mc
Ro
26
13
Effetto indeb.to
Costo
Costoindeb.to
indeb.to
O.f./D.F.
O.f./D.F.
Grado
Gradoindeb.to
indeb.tofin.
fin.
D.f./C.n.
D.f./C.n.
L’effetto che l’aumento dell’indebitamento
“trasferisce” sul ROE si chiama effetto di leverage
ROE = [ROI + (ROI – i)xQ] (1 – α)
dove Q= (D.f./C.p.)
1.(ROI – i) > 0 se aumenta Q. allora ROE > ROI (effetto leva positivo)
2. (ROI – i) < 0 se aumenta Q. allora ROE < ROI (effetto leva negativo)
3. (ROI = i) effetto leva nullo
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IL BILANCIO DI ESERCIZIO DI PIQUADRO S.P.A. 2008 (1)
28
14
IL BILANCIO DI ESERCIZIO DI PIQUADRO S.P.A. 2008 (2)
a) L’EBITDA (acronimo di Earning Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization,
o Margine Operativo Lordo) è un indicatore economico non definito nei Principi
Contabili Internazionali. L’EBITDA è una misura utilizzata dal Management per
monitorare e valutare l’andamento operativo del Gruppo. Il Management ritiene che
l’EBITDA sia un importante parametro per la misurazione della performance del
Gruppo, in quanto non è influenzato dalla volatilità dovuta agli effetti dei diversi criteri di
determinazione degli imponibili fiscali, dall’ammontare e caratteristiche del capitale
impiegato nonché dalle politiche di ammortamento. L’EBITDA è definito come l’Utile
d’esercizio al lordo degli ammortamenti di immobilizzazioni materiali ed
immateriali, degli oneri e proventi finanziari e delle imposte sul reddito
dell’esercizio.
b) Il Risultato operativo (EBIT – Earning Before Interest and Taxes) è l’Utile d’esercizio
al lordo degli oneri e proventi finanziari e delle imposte sul reddito.
c) La Posizione Finanziaria Netta (PFN) utilizzata come indicatore finanziario
dell’indebitamento, viene rappresentata come sommatoria delle seguenti componenti
positive e negative dello Stato Patrimoniale, così come previsto dalla comunicazione
CONSOB n. 6064293 del 28 luglio 2006. Componenti positive: cassa e disponibilità
liquide, titoli di pronto smobilizzo dell’attivo circolante, crediti finanziari a breve termine
e strumenti derivati. Componenti negative: debiti verso banche, debiti verso altri
finanziatori, società di leasing e di factoring e strumenti derivati.
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IL BILANCIO CONSOLIDATO DI AUTOGRILL S.P.A. 2008
Variazioni voci di bilancio che si sarebbero
rilevate qualora i dati comparativi delle
società consolidate con valuta funzionale
diversa dall’€ fossero stati determinati
utilizzando i medesimi tassi di cambio
impiegati nell’ultimo esercizio
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IL BILANCIO DI LA DORIA 2008 (1)
31
IL BILANCIO DI LA DORIA 2008 (2)
32
16
Importanza dell’ANALISI di BILANCIO
Fonti
normative
Rapporti
con le banche
In particolare, il nuovo
contenuto della Relazione
sulla gestione rinvia a:
Valutazione del merito
creditizio dell’impresa
(Basilea 2…)
Mercati
Opportunità di effettuare
Benchmark settoriali
“…indicatori di risultato
finanziari…”
finanziari
Il contributo che il professionista può offrire
in tale ambito è, pertanto, FONDAMENTALE !
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STRUMENTI
Sul sito del CNDCEC
-Commissione Principi contabili e sistemi di controllo e revisioneè scaricabile gratuitamente un foglio Excel a gestione manuale che
consente di riclassificare SP e CE e calcolare alcuni indici
Sul sito di OPEN Dot Com
è possibile utilizzare a pagamento un software completamente
automatizzato per prelievo dati, riclassificazioni di SP e CE, calcolo indici
e loro confronto con i benchmark, rendiconto finanziario e reportistica
modulare
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ANALISI DI BILANCIO LA RICLASSIFICAZIONE FINANZIARIA E

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