relazione annu ale e bilancio

Transcript

RELAZIONE ANNUALE
E BILANCIO
Per l'esercizio
dal 1° ottobre 2015
al 30 settembre 2016
(sottoposto a revisione)
Henderson Gartmore Fund
2 Rue de Bitbourg
L-1273 Lussemburgo
Granducato di Lussemburgo
RCS: Luxembourg B 77.949
Società d'investimento a capitale
variabile di tipo aperto costituita in
Lussemburgo come Société
d'Investissement à Capital Variable
(SICAV), che si qualifica come
OICVM (Organismo d'Investimento
Collettivo in Valori Mobiliari)
Non si accettano sottoscrizioni
unicamente sulla base della presente
relazione. Le sottoscrizioni sono
valide soltanto se effettuate sulla
base del prospetto corrente,
corredato dell'ultima relazione
annuale sottoposta a revisione e
dell'ultima relazione semestrale non
sottoposta a revisione, se pubblicata
successivamente, e del Documento
contenente le informazioni chiave per
gli investitori (KIID).
Henderson Global Investors
Henderson è un gestore patrimoniale globale indipendente specializzato in investimenti attivi. Henderson,
fondata nel 1934 e così chiamata in onore del suo primo cliente, è una società globale focalizzata sui clienti che
vanta oltre 1.000 dipendenti in tutto il mondo e un patrimonio gestito di 116,6 miliardi di euro (131,16 miliardi
di USD)* (al 30 settembre 2016). Le sue principali aree di competenza sono gli investimenti in azioni europee,
azioni globali, reddito fisso globale, strumenti multi-asset e alternativi.
Pur avendo la propria sede globale a Londra, Henderson consente ai propri clienti di accedere a tutti i principali mercati internazionali.
Henderson ha sedi a Chicago, Boston, Milwaukee, Filadelfia, Edimburgo, Parigi, Madrid, Zurigo, Lussemburgo, Amsterdam, Francoforte,
Milano, Singapore, Pechino, Hong Kong, Tokyo, Melbourne e Sydney. Le principali attività per la regione Asia/Pacifico sono condotte dalla
sede di Sydney e Singapore e quelle per gli Stati Uniti da Chicago. Professionisti dell'investimento azionario sono operativi anche nelle sedi
di Londra, Edimburgo, Singapore, Sydney, Melbourne e Milwaukee, mentre in quelle di Filadelfia e Melbourne operano ulteriori professionisti
dell'investimento obbligazionario. La distribuzione è curata dalla maggior parte delle sedi dislocate in tutto il mondo.
I gestori degli investimenti Henderson vantano competenze finanziarie in un'ampia gamma di classi di asset, prospettive uniche e libertà di
operare senza essere vincolati a una linea aziendale. Il processo di gestione degli investimenti è integrato da una struttura completa di controllo
del rischio volta ad assicurare che le politiche d'investimento si traducano in portafogli gestiti in linea con i requisiti di rischio e rendimento degli
investitori.
Strategia aziendale
Henderson mette in atto una strategia che si sviluppa su un orizzonte temporale di cinque anni ed è imperniata sulla crescita e sulla
globalizzazione, generando rendimenti d'eccellenza a favore di una base clienti sempre più diversificata. La società si prefigge di conseguire un
prolungato periodo di crescita organica, raccogliendo afflussi netti di capitale da nuovi clienti a un ritmo più elevato rispetto alle altre aziende
del settore. Henderson intende integrare tale crescita organica con acquisizioni destinate ad aggiungere valore. Entro il 2018, Henderson si
caratterizzerà per una presenza, infrastrutture e una mentalità veramente globali.
Potenziale di crescita in accelerazione
Nell'ottobre 2016, Henderson ha annunciato l'intenzione di fondersi con la società d'investimento statunitense Janus Capital. Il gruppo che
nascerà da tale operazione, Janus Henderson Global Investors plc, sarà uno dei principali gestori patrimoniali per investimenti di tipo attivo
a livello globale, con un patrimonio gestito di oltre 320 miliardi di dollari statunitensi e una capitalizzazione di mercato complessiva di circa 6
miliardi di dollari statunitensi.
L'unione di forze tra Janus ed Henderson nell'ambito del mercato statunitense e di quello europeo vedrà la nascita di un gestore patrimoniale
operante realmente su scala internazionale, in grado di offrire una gamma diversificata di prodotti, servizi a clienti di tutto il mondo, profondità e
ampiezza in termini di distribuzione globale ed estesa presenza geografica.
Al momento, si prevede che la fusione si concluderà presumibilmente nel secondo trimestre del 2017, subordinatamente alla necessaria
approvazione da parte degli azionisti e delle autorità competenti.
I nostri servizi
Henderson Global Investors conduce un'unica attività, che sa svolgere con autentica competenza: la gestione degli investimenti. Come società,
ci concentriamo completamente su quest'attività strategica che è il fulcro del nostro operato.
A tal fine, proponiamo una gamma di prodotti e servizi d'investimento comprendente:
•
•
•
•
•
Fondi di tipo aperto - fondi offshore, unit trust, OEIC
Fondi d'investimento
Conti di risparmio individuali (ISA)
Gestione di fondi pensione
Gestione dei portafogli per clienti istituzionali britannici e internazionali
Si ricorda che le performance conseguite in passato non costituiscono un’indicazione di analoghi rendimenti futuri. Il valore di un investimento
e il reddito da esso riveniente possono diminuire o aumentare a causa di fluttuazioni di mercato e valutarie ed è possibile che il capitale
originariamente investito non venga interamente recuperato.
*Fonte: Henderson Global Investors.
Contenuti
Gestione e amministrazione
Pagina 1
Relazione degli Amministratori
Pagina 2
Panoramica dei mercati
Pagina 3
Valore patrimoniale netto massimo e minimo per azione su dieci anni
Pagina 5
Bilancio consolidato
Pagina 9
Comparti Azionari
Henderson Gartmore Fund Continental European Fund
Pagina 11
Henderson Gartmore Fund Emerging Markets Fund
Pagina 18
Henderson Gartmore Fund Global Growth Fund
Pagina 24
Henderson Gartmore Fund Latin American Fund
Pagina 29
Henderson Gartmore Fund Pan European Fund
Pagina 34
Henderson Gartmore Fund Pan European Smaller Companies Fund
Pagina 41
Fondi d’Investimento Alternativi
Henderson Gartmore Fund Japan Absolute Return Fund
Pagina 48
Henderson Gartmore Fund United Kingdom Absolute Return Fund
Pagina 54
Nota integrativa al bilancio
Pagina 66
Relazione di revisione
Pagina 82
Appendice (non sottoposta a revisione)
Pagina 84
Informazioni generali
Pagina 89
Gestione e amministrazione
Presidente:
Les Aitkenhead*
Independent Director
Amministratori:
Jeremy Vickerstaff
General Manager
Henderson Management S.A.
2 Rue de Bitbourg
L-1273 Lussemburgo
Sede legale:
2 Rue de Bitbourg
L-1273 Lussemburgo
Conservatore del registro e Agente per i trasferimenti:
RBC Investor Services Bank S.A.
14 Porte de France
L-4360 Esch-sur-Alzette
Consulente per gli investimenti:
2 Rue de Bitbourg
L-1273 Lussemburgo
Consulenti legali in Lussemburgo:
Linklaters LLP
35 Avenue John F. Kennedy
P.O. Box 1107
L-1011 Lussemburgo
Jean-Claude Wolter
Independent Director and Honorary Lawyer
11B Boulevard Joseph II
L-1840 Lussemburgo
Gestore degli investimenti:
Henderson Global Investors Limited
201 Bishopsgate
Londra EC2M 3AE
Regno Unito
Kevin Adams
Director of Fixed Income
201 Bishopsgate
Londra EC2M 3AE
Regno Unito
Sub-gestore degli investimenti per
Japan Absolute Return Fund:
Henderson Global Investors
(Singapore) Limited
One Marina Boulevard, #28-00
Singapore, 018989
James Bowers
Global Head of Product &
Distribution Services
201 Bishopsgate
Londra EC2M 3AE
Regno Unito
Agente amministrativo:
BNP Paribas Securities Services
Luxembourg Branch
60, avenue J.F. Kennedy
L-1855 Lussemburgo
Iain Clark*
Tony Sugrue*
Steven de Vries
Head of European Retail Sales
Henderson Global Investors B.V.
Roemer Visscherstraat 43-45
Amsterdam 1054 EW
Paesi Bassi
Agente domiciliatario e societario:
2 Rue de Bitbourg
L-1273 Lussemburgo
Società di revisione:
PricewaterhouseCoopers, Société
coopérative
2 rue Gerhard Mercator
B.P. 1443
L-1014 Lussemburgo
*c/o sede legale
1
Banca depositaria:
BNP Paribas Securities Services
Luxembourg Branch
60, avenue J.F. Kennedy
L-1855 Lussemburgo
Distributori principali:
Gartmore Investment Limited
201 Bishopsgate
Londra EC2M 3AE
Regno Unito
201 Bishopsgate
Londra EC2M 3AE
Regno Unito
Relazione degli Amministratori
Introduzione
Henderson Gartmore Fund (la “Società”) è una società d'investimento a capitale variabile di tipo aperto costituita in Lussemburgo con la
forma giuridica di Société d'Investissement à capital variable (SICAV) il 26 settembre 2000 e riconosciuta come organismo d'investimento
collettivo ai sensi dell'art. 76 del Financial Services Act 1986 del Regno Unito. Si ricorda ai potenziali investitori nel Regno Unito che tutte,
o pressoché tutte, le tutele previste dal sistema normativo del Regno Unito sono da ritenersi inapplicabili agli investimenti nella Società e
che i risarcimenti ai sensi del Financial Services Compensation Scheme non sono fruibili.
La Società è un organismo multicomparto costituito da vari comparti, ciascuno dei quali opera come un Fondo distinto, con un proprio
portafoglio di investimenti e obiettivi d'investimento specifici.
Bilancio
Il Consiglio d'amministrazione della Società (il “Consiglio”) presenta la propria relazione e il bilancio semestrale per l'esercizio chiuso al
30 settembre 2016.
Una copia della Relazione semestrale e annuale può essere ottenuta su richiesta presso le sedi delle società registrate come distributori
oppure presso la Sede legale della Società. In alternativa, fare riferimento al sito web www.henderson.com.
Attività nel corso dell'esercizio
La Società ha condotto le normali attività di una società d'investimento di tipo aperto. La Relazione del Gestore degli investimenti riportata di
seguito fornisce un rendiconto generale sul mercato.
Al 30 settembre 2016 il patrimonio netto ammontava a EUR 9.993 miliardi.
A fine esercizio, la Società comprendeva 8 comparti attivi.
Variazioni nei Comparti
• Per i dettagli dei lanci delle classi di azioni, si rimanda alla nota 1.
Gli Amministratori possono di volta in volta chiudere comparti o aggiungerne di nuovi con obiettivi d'investimento diversi, salvo
approvazione della Commission de Surveillance du Secteur Financier (“CSSF”). Agli azionisti sarà data notifica della chiusura dei comparti,
subordinatamente anche all'esame della CSSF.
Dichiarazione sulla corporate governance
Il Consiglio di amministrazione osserva il codice deontologico dell'Association of the Luxembourg Fund Industry (“ALFI”) per le SICAV
lussemburghesi, il quale stabilisce un quadro di principi fondamentali e formula raccomandazioni in tema di pratiche ottimali per la
governance delle SICAV lussemburghesi.
A nome del Consiglio di Henderson Gartmore Fund, desidero ringraziarvi per il costante supporto accordatoci.
Les Aitkenhead
Presidente
12 gennaio 2017
2
Panoramica dei mercati
Per l'esercizio dal 1° ottobre 2015 al 30 settembre 2016
Quadro del mercato
I mercati azionari globali sono aumentati del 12,0% nei 12 mesi in rassegna, come evidenziato dall'indice MSCI World $ in dollari statunitensi.
A dicembre 2015, la Federal Reserve (Fed) ha introdotto il primo aumento dei tassi d'interesse in quasi un decennio. Per contro, il Giappone,
l'Europa, il Regno Unito e la Cina hanno tutti messo in atto misure di allentamento monetario. Sebbene le materie prime abbiano faticato a
superare l'inverno, negli ultimi mesi dell'anno le prospettive per il petrolio si sono fatte positive, grazie ai colloqui condotti tra i vari membri
dell'organizzazione dei paesi esportatori di petrolio (OPEC) circa il congelamento dei livelli di produzione.
Regno Unito
Durante il periodo, il mercato azionario del Regno Unito ha registrato un aumento del 16,8%, come evidenziato dall'indice FTSE All-Share in
sterline. Il Regno Unito ha iniziato il quarto trimestre forte di dati economici nazionali positivi; tuttavia, la crescita ha poi perso il suo slancio,
vista la preoccupazione degli investitori per la possibile uscita del Regno Unito dall'Unione Europea (UE). I titoli azionari nazionali hanno
registrato una netta flessione all'annuncio che il Regno Unito si era espresso, contro ogni previsione, a favore dell'uscita; inaspettatamente,
però, l'indice FTSE All-Share ha chiuso il mese di giugno con un rendimento positivo e, a luglio, le azioni sono state sostenute dalla nomina
di Theresa May a nuovo primo ministro. I primi giorni di agosto, la Bank of England (BoE) ha tagliato i tassi d'interesse portandoli allo 0,25%
nell'ambito di un piano di stimoli monetari e, a fine settembre, la banca ha lasciato intendere di voler adottare ulteriori misure di stimolo già
nel mese di novembre.
Europa
Le azioni europee hanno registrato un rendimento del 3,3%, come evidenziato dall'indice FTSE World Europe (ex UK) in euro. In ottobre, il
presidente della Banca centrale europea (BCE) Mario Draghi ha sottolineato come l'evoluzione dei mercati globali continuasse a costituire
una minaccia per i livelli d'inflazione e, di lì a poco, la banca centrale ha "ricalibrato" il piano di stimolo monetario estendendolo fino ad almeno
marzo 2017. È stato ritoccato al ribasso anche il tasso sui depositi presso la BCE, portandolo al -0,30%. La ricomparsa dell'inflazione negativa
ha destato preoccupazione nei mercati e nelle autorità e, in marzo, la banca ha deciso di attivare ulteriori misure di stimolo e azzerare il tasso
d'interesse di riferimento. È stato altresì ampliato l'imponente piano della BCE di acquisto di titoli obbligazionari. La crescita economica
europea ha perso slancio in agosto, in una cornice caratterizzata dai timori nutriti relativamente alla riunione della BCE di settembre, nella
quale è stato poi deciso di mantenere invariati i tassi d'interesse. Draghi ha spiegato come tassi d'interesse bassi fossero necessari per
consentire il consolidamento dell'economia, aggiungendo che essi avrebbero costituito un sostegno anche per le banche europee.
Stati Uniti
I mercati statunitensi hanno registrato un rendimento del 15,4% durante l'esercizio, come evidenziato dall'indice S&P 500 $ in dollari.
A metà dicembre, la Fed ha deliberato un incremento del tasso d'interesse di riferimento in misura pari a un modesto 0,25-0,50%. La
decisione è stata sostenuta dai solidi dati sull'economia nazionale: tendenza costante al ribasso della disoccupazione e netto rialzo delle
retribuzioni del settore non agricolo in autunno. Tuttavia, a gennaio, il basso prezzo del petrolio ha depresso i mercati, andando a penalizzare
in modo particolare i settori minerario, energetico e industriale. Alla luce di ciò, gli investitori hanno ipotizzato l'adozione di misure meno
aggressive da parte della Fed relativamente al suo programma di aumenti dei tassi d'interesse, fatto, questo, che è stato confermato
nel mese di marzo, quando la banca ha annunciato che nel 2016 sarebbero stati attuati solamente due dei quattro aumenti inizialmente
programmati. In ultima analisi, la Fed ha deciso di mantenere i tassi d'interesse invariati per il resto dell'anno. Nonostante ciò, il sentiment
è stato favorito dalla ripresa dei prezzi delle materie prime e da un drastico calo del tasso di disoccupazione (che si è diminuito a 4,7% in
maggio, per poi assestarsi a 4,9% nel periodo giugno-agosto). Il tasso di crescita del PIL su base annua per il secondo trimestre 2016 è
stato pari all'1,4%, superando le previsioni, che si fermavano all'1,1%.
Giappone
Nel corso dell'esercizio, lindice FTSE World Japan ha ceduto il 4,8% in yen. Gennaio ha visto l'inattesa introduzione di misure di stimolo da
parte della Bank of Japan, che ha spinto il tasso d'interesse di riferimento su valori negativi. Febbraio si è caratterizzato per una serie di nette
flessioni sui mercati azionari. Anche la produzione industriale ha destato inquietudine nel primo semestre, poiché a febbraio ha registrato un
calo del 6,2% contro quello del 3,7% di gennaio: un livello che non si vedeva dal 2011, quando era stata fortemente provata dal disastro di
Fukushima. I bassi livelli d'inflazione sono andati di pari passo con uno yen costantemente forte. Tale fatto ha influito negativamente sulla
bilancia commerciale del paese, che a maggio e agosto ha evidenziato un disavanzo. Nella fase conclusiva dell'esercizio, la banca centrale
ha esteso il pacchetto di stimoli monetari tramite l'acquisto di ETF per un valore di 2.700 miliardi di yen, suscitando così un certo disappunto
negli investitori, che avevano invece sperato in ulteriori tagli dei tassi. È stato successivamente introdotto un ulteriore pacchetto di stimoli per
45 miliardi di dollari, in modo da contrastare la fase di stagnazione dell'economia giapponese.
3
Panoramica dei mercati (segue)
Asia e mercati emergenti
Nel corso dei 12 mesi in rassegna, i mercati azionari asiatici hanno registrato un rendimento del 14,1%, come evidenziato dall'indice FTSE
World Asia Pacific ex-Japan in valuta locale. La People’s Bank of China ha continuato ad attuare misure di allentamento. Il tasso d'interesse
di riferimento è stato diminuito e portato al 4,35%, consentendo al contempo la svalutazione del renminbi. Ad agosto, l'economia cinese ha
mostrato segnali di stabilizzazione e i profitti del settore industriale hanno registrato la crescita più sostenuta dell'ultimo triennio. Per il resto,
Singapore ha espresso guadagni considerevoli, che si sono tradotti soprattutto nell'espansione registrata nel quarto trimestre dal PIL, che è
passato dal 2,3% al 6,2%. La Central Bank of India ha tagliato i tassi a più riprese, seguita dalle banche centrali di Malesia, Australia, Corea
del Sud, Nuova Zelanda e Indonesia, che pure hanno introdotto dei tagli.
I mercati emergenti hanno registrato un rendimento del 17,2%, come evidenziato dall'indice MSCI Emerging Markets $, soprattutto da
quando è iniziato il trend positivo dei prezzi delle materie prime. Anche le dichiarazioni accomodanti della Fed hanno sostenuto i mercati
emergenti, andando a smorzare le preoccupazioni per l'aumento dei tassi d'interesse nei mesi a venire. La messa in stato d'accusa di Dilma
Rousseff, presidente del Brasile, è stata accolta favorevolmente dagli investitori e il suo successore, Michel Temer, considerato in termini
positivi per quanto concerne i mercati. Nel mese di luglio, i mercati azionari di India, Indonesia, Corea del Sud e Taiwan hanno raggiunto
i valori massimi del 2016. A settembre, il tasso d'inflazione sudcoreano è stato il più alto degli ultimi sette mesi, a causa dell'incremento
registrato dai prezzi dei prodotti alimentari. Infine, la Russia ha beneficiato di un accordo siglato dall'OPEC in base al quale dovrebbe essere
posto un limite massimo alla produzione di petrolio nel prossimo futuro.
Obbligazioni e valute
Nel segmento del reddito fisso, i principali mercati dei titoli di Stato hanno assistito a una contrazione dei rendimenti (i rendimenti si
muovono in direzione opposta ai prezzi, che sono aumentati). Il timore di un quadro globale caratterizzato da bassi livelli d'inflazione ha
frenato il prezzo delle materie prime e, sulla scia di una produzione industriale in rallentamento, gli investitori si sono orientati verso questi
attivi relativamente sicuri. Numerosi titoli di Stato hanno tratto giovamento dalla decisione del Regno Unito di uscire dall'UE. Il rendimento
dei titoli decennali del Tesoro statunitense ha evidenziato una flessione e quello delle obbligazioni tedesche ha toccato nuovi minimi. In
Europa, il debito societario ha conquistato le prime pagine quando la BCE ha annunciato di voler includere, a partire da giugno, tale classe
di attivi nel piano di acquisto di titoli obbligazionari. Il rendimento dei titoli di Stato del Regno Unito è divenuto negativo in agosto, quando la
BoE ha annunciato che il pacchetto di stimoli monetari prevedeva anche l'acquisto di obbligazioni societarie per un valore pari a 10 miliardi
di sterline. Durante il periodo, l'indice JP Morgan Global Government Bond $ ha registrato un rialzo del 9,5% e l'indice Barclays Global
Aggregate Corporate Bond ha reso il 3,9% in dollari.
Il dollaro statunitense ha segnato forti guadagni contro la sterlina poiché la valuta britannica è stata frenata dal clima d’incertezza che ha
circondato il voto sulla Brexit. Sia la sterlina sia il dollaro hanno mostrato un indebolimento contro l'euro, il quale è stato sostenuto dal calo
dei prezzi petroliferi a inizio 2016, dal momento che non è strettamente collegato con l'andamento delle materie prime. Lo yen giapponese si
è rafforzato contro il dollaro statunitense e la sterlina, fatto che ha costituito un problema per gli esportatori giapponesi.
I rendimenti sono in valuta locale; fonte Datastream al 30 settembre 2016, salvo altrimenti indicato.
4
Valore patrimoniale netto massimo e minimo per azione su dieci anni
Al 30 settembre 2016
I prezzi indicati sono espressi nella valuta della classe di azioni
Comparto
Continental European Fund (EUR)
Massimo
Minimo
Emerging Markets Fund (USD)
Massimo
Minimo
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
A€
B€ Acc
G$ Acc
G$ Acc (con copertura)
G£ Dist (con copertura)
G€ Acc
G€ Dist
H$ Acc
H$ Acc (con copertura)
H€ Acc
H€ Dist
I$ Acc (con copertura)
I€ Acc
R$ Acc
R$ Acc (con copertura)
R€ Acc
R€ Dist
A€
B€ Acc
G$ Acc
G€ Acc
G€ Dist
H$ Acc
H€ Acc
H€ Dist
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
R€ Dist
6,91
6,52
7,16
12,66
6,91
6,85
5,65
5,35
5,83
9,57
5,65
5,60
6,82
6,43
7,08
13,02
6,82
6,71
4,69
4,39
4,90
8,91
4,70
4,53
4,97
4,64
5,21
9,77
4,97
4,79
3,28
3,07
3,43
5,52
3,28
3,16
5,32
4,96
5,60
10,18
5,33
5,06
4,62
4,30
4,86
7,52
4,62
4,39
5,79
5,36
6,13
11,45
5,79
5,47
4,44
4,11
4,71
7,96
4,44
4,20
5,55
6,43
10,46
6,03
5,62
4,18
4,80
7,98
4,52
4,21
6,67
7,81
13,08
7,28
6,69
5,34
6,20
9,82
5,81
5,33
7,84
10,88
10,02
9,28
15,33
10,26
8,60
7,82
6,46
10,00
9,83
7,57
12,69
10,00
7,06
6,42
9,60
10,95
12,54
10,40
12,29
12,29
13,42
12,28
12,31
11,43
15,44
12,55
10,56
9,54
6,96
9,11
10,10
8,79
9,45
9,45
9,67
9,45
8,90
8,25
12,98
9,10
7,64
6,90
9,11
10,19
11,91
9,76
11,77
11,54
10,07
10,26
12,83
11,54
11,67
10,91
14,32
11,86
10,04
9,00
7,35
8,73
9,62
7,89
9,52
9,34
8,67
8,28
10,38
9,34
9,42
8,82
12,23
9,56
8,11
7,26
B€ Acc
D$ Dist
I$ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R£ Acc
R€ Acc
R€ Dist
B€ Acc
D$ Dist
I$ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R£ Acc
R€ Acc
R€ Dist
12,61
22,51
13,60
22,51
13,13
13,07
8,16
12,95
8,71
12,94
8,45
8,41
13,81
25,01
14,90
25,00
14,38
14,31
7,55
13,74
8,22
13,74
7,89
7,85
7,95
14,65
12,48
8,66
14,65
8,31
8,23
4,99
7,99
11,13
5,45
7,99
5,23
5,17
9,97
17,01
14,22
11,06
17,02
5,35
10,51
10,34
7,67
13,60
11,62
8,42
13,61
4,67
8,05
7,92
11,33
19,54
12,61
19,56
6,09
11,97
11,77
7,94
13,62
8,90
13,63
4,78
8,42
8,27
9,98
11,27
16,82
10,61
7,74
8,69
13,22
8,21
-
10,33
11,74
17,49
11,02
8,43
9,63
14,32
9,02
-
10,74
12,42
18,05
11,55
8,59
9,88
15,10
9,21
-
12,25
14,24
17,31
13,20
9,37
10,94
14,12
10,11
-
11,72
13,81
17,09
12,70
8,98
10,53
12,79
9,71
-
5
Valore patrimoniale netto massimo e minimo per azione su dieci anni (segue)
Comparto
Global Growth Fund (USD)
Massimo
Minimo
Latin American Fund (USD)
Massimo
Minimo
Pan European Fund (EUR)
Massimo
Minimo
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
A€
B€ Acc
H€ Acc
I$ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R£ Acc
R€ Acc
A€
B€ Acc
H€ Acc
I$ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R£ Acc
R€ Acc
8,86
8,74
8,87
8,61
3,44
8,86
7,21
7,14
7,89
6,47
2,79
7,21
8,80
8,67
11,60
8,84
8,94
3,56
8,80
5,90
4,68
8,50
5,96
5,94
2,68
5,90
6,10
5,98
8,63
6,15
6,03
2,84
6,10
4,02
3,94
5,12
4,06
3,58
2,10
4,01
6,58
6,41
8,90
6,67
6,20
3,27
6,58
5,19
5,07
7,32
5,25
5,10
2,70
5,18
7,20
6,99
9,82
7,31
6,83
3,46
7,20
5,23
5,06
8,34
5,32
5,00
2,61
5,23
6,39
3,22
7,03
4,84
2,55
5,17
7,99
4,15
8,45
5,86
3,01
6,51
9,14
4,59
9,99
7,75
3,95
8,13
9,97
10,15
10,18
10,22
5,54
13,32
9,44
8,99
8,86
8,32
4,21
9,24
11,02
10,20
10,58
10,20
6,38
13,31
8,78
8,42
8,43
8,45
4,77
10,58
B€ Acc
H€ Acc
I$ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
R€ Dist
B€ Acc
H€ Acc
I$ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
R€ Dist
16,53
16,99
16,21
16,76
10,26
10,46
9,18
10,36
-
17,76
27,30
18,41
19,58
18,09
18,09
11,16
16,57
11,62
11,34
11,39
11,38
13,69
21,04
14,39
14,33
14,04
14,04
7,39
9,67
7,69
6,62
7,54
7,52
18,15
26,07
19,26
17,66
18,70
18,71
13,46
19,96
14,15
13,54
13,80
13,81
20,52
28,71
21,85
19,39
21,17
20,99
14,09
20,37
15,12
13,72
14,59
14,46
18,53
26,43
19,96
17,76
19,23
14,00
19,95
15,02
13,44
14,50
-
17,67
25,12
19,24
16,80
18,43
13,23
19,17
14,48
12,80
13,83
-
17,05
5,22
24,78
18,85
16,46
17,90
12,12
4,62
18,45
13,34
12,29
12,70
-
15,67
4,80
21,92
17,35
14,56
16,46
10,42
3,23
16,43
11,66
8,66
11,00
-
14,57
4,58
16,48
12,13
15,48
9,85
3,07
11,05
7,95
10,41
-
5,21
5,05
5,21
4,33
4,21
4,33
-
5,14
4,96
5,13
3,28
3,16
3,28
-
3,39
3,26
3,38
2,03
1,95
2,02
-
3,30
3,15
5,27
3,29
2,86
2,74
4,58
2,86
-
3,56
3,40
5,73
3,56
5,08
2,82
2,68
4,55
2,82
4,62
6,13
3,78
4,60
2,85
-
7,42
5,08
4,55
5,93
4,85
3,65
-
8,91
6,09
5,43
5,00
7,21
4,93
4,42
4,96
-
6,07
10,91
7,43
12,34
6,62
6,15
4,70
7,95
5,43
10,05
4,84
4,50
-
5,76
5,13
5,13
5,06
10,42
7,04
10,14
11,76
5,15
6,31
5,81
10,16
4,64
4,14
4,15
4,22
8,42
5,68
8,42
9,51
4,15
5,09
4,68
8,20
-
A€ Dist
B€ Acc
H CHF Acc (con copertura)
H€ Acc
I€ Acc
IS$ Acc
IS$ Acc (con copertura)
R CHF Acc (con copertura)
R€ Acc
R S$ Acc (con copertura)
R€ Dist
A€ Dist
B€ Acc
H€ Acc
I€ Acc
IS$ Acc
R€ Acc
R S$ Acc (con copertura)
R€ Dist
6
Comparto
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Pan European Smaller Companies Fund (EUR)
Massimo
A€ Dist
B€ Acc
H€ Acc
I€ Acc
I€ Dist
R€ Acc
R€ Dist
Minimo
A€ Dist
B€ Acc
H€ Acc
I€ Acc
I€ Dist
R€ Acc
R€ Dist
7,27
7,07
7,49
7,27
7,27
5,35
5,23
5,49
5,35
5,35
6,63
6,44
6,84
6,63
6,63
4,00
3,86
4,16
4,00
3,98
4,83
4,65
4,84
4,81
2,69
2,59
2,69
2,67
5,64
5,41
5,64
5,56
4,59
4,42
4,60
4,53
7,01
6,69
7,01
6,89
5,23
4,98
5,23
5,14
6,52
6,86
6,67
4,80
5,04
4,90
8,37
8,87
8,57
6,11
6,45
6,23
9,85
5,51
5,77
10,48
10,10
8,16
4,85
4,93
8,66
8,35
11,99
6,80
7,10
12,82
12,32
7,95
4,46
4,67
8,47
8,14
11,59
6,60
6,89
10,29
12,41
11,93
9,48
5,41
5,64
8,46
10,15
9,76
3,52
3,43
7,82
3,62
1.063,09
2,84
2,77
6,49
2,94
846,97
-
3,07
2,99
7,30
3,18
983,16
2,14
2,06
5,11
2,22
620,71
-
2,20
2,13
5,17
2,29
628,04
1,63
1,56
3,47
1,69
387,84
-
2,60
5,03
558,72
1,81
4,97
451,85
-
2,73
5,25
571,41
2,35
5,02
548,70
-
5,10
5,22
563,58
5,07
4,87
4,98
536,27
4,83
5,40
5,50
590,25
5,30
4,93
5,04
541,87
4,88
5,48
5,58
597,87
5,37
5,19
5,29
565,08
5,07
5,78
5,88
625,46
5,60
5,26
5,35
570,53
5,12
5,90
626,19
5,60
5,40
604,24
5,77
2,94
-
2,91
-
1,97
-
5,06
2,14
5,11
5,10
5,34
2,25
5,37
5,06
5,30
2,23
5,31
5,85
10,13
6,14
2,58
6,11
5,10
5,10
5,10
5,10
5,13
5,15
5,14
6,13
10,65
6,43
5,16
2,70
508,01
6,38
5,45
5,47
5,48
5,45
5,48
5,51
5,47
6,55
5,07
11,41
6,86
5,49
2,88
539,76
6,77
5,09
5,70
5,72
5,72
5,65
5,71
5,03
5,74
5,15
5,65
6,83
5,21
11,89
7,09
5,69
5,01
2,98
556,37
6,95
Japan Absolute Return Fund (JPY)
Massimo
Minimo
United Kingdom Absolute Return
Fund (GBP)
Massimo
A€ Acc
B€ Acc
D1$
I£ Acc (con copertura)
I€ Acc
I€ Acc (con copertura)
R¥ Acc
R€ Acc (con copertura)
A€ Acc
B€ Acc
D1$
I£ Acc (con copertura)
I€ Acc
R¥ Acc
B$ Acc (con copertura)
G£ Acc
G£ Dist
G€ Acc (con copertura)
HCHF Acc (con copertura)
H£ Acc
H£ Dist
H€ Acc (con copertura)
ICHF Acc (con copertura)
I£ Acc
RCHF Acc (con copertura)
R£ Acc
R¥ Acc (con copertura)
7
Comparto
United Kingdom Absolute Return
Fund (GBP) (segue)
Minimo
G£ Acc
G£ Dist
H£ Acc
H£ Dist
I£ Acc
R£ Acc
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2,50
-
1,90
-
1,31
-
4,89
1,83
5,00
4,81
5,02
2,12
5,06
4,84
5,07
2,13
5,07
4,97
10,00
5,20
2,18
5,19
4,93
4,91
4,93
4,96
4,97
4,97
4,96
5,79
10,02
6,07
4,96
2,55
492,40
6,04
4,95
4,95
4,96
4,95
4,98
4,99
4,98
5,95
4,95
10,34
6,24
5,00
2,62
492,74
6,18
4,93
5,39
5,42
5,42
5,39
5,42
4,88
5,46
5,02
5,41
6,48
5,01
11,29
6,79
5,42
4,87
2,85
533,13
6,69
8
Henderson Gartmore Fund - Bilancio consolidato
Stato patrimoniale consolidato
Stato patrimoniale consolidato
Attività
Investimenti in titoli al valore di mercato
Liquidità in banca
Dividendi e interessi attivi
Crediti per sottoscrizioni
Crediti per vendita di investimenti
Utili non realizzati su contratti per differenza
Utili non realizzati su contratti futures
Utili non realizzati su contratti di cambio a termine
Altre attività
Totale attività
Passività
Scoperti bancari
Debiti per acquisto di investimenti
Debiti per imposte e spese
Debiti per rimborsi
Perdite non realizzate su contratti per differenza
Perdite non realizzate su contratti futures
Perdite non realizzate su contratti di cambio a termine
Dividendi e interessi passivi
Totale passività
Patrimonio netto alla chiusura dell'esercizio
Nota
EUR
3
15
3
9.453.175.913
446.683.016
11.804.197
21.408.242
73.040.472
41.250.113
3.184
81.297.263
6.755.814
10.135.418.214
3
3
3
15
3
3
3
Attività
Liquidità in banca
Altre attività
Totale attività
Passività
Scoperti bancari
Debiti per rimborsi
Totale passività
470.725
43.604.096
34.594.929
25.700.448
24.591.217
585.829
9.482.471
3.131.534
142.161.249
9.993.256.965
La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio.
9
Nota
EUR
3
15
3
8.109.261.980
470.773.763
8.566.598
66.222.410
58.747.032
63.633.669
467.959
26.416.852
1.689.262
8.805.779.525
3
3
3
15
3
3
1.485.502
115.425.963
23.214.669
25.891.863
62.879.607
684.126
3.343.964
232.925.694
8.572.853.831
Henderson Gartmore Fund - Bilancio consolidato (segue)
Conto economico consolidato
Conto economico consolidato
Nota
EUR
Proventi
Proventi da dividendi (al netto di ritenuta alla fonte)
3
Proventi da interessi obbligazionari
3
Interessi su certificati di deposito
3
Proventi da derivati
3
Interessi percepiti su contratti per differenza
3
Altri proventi
3, 16
Totale proventi
Spese
Commissioni di gestione
6, 17
Commissioni dell'Agente amministrativo, Conservatore del registro
e Agente per i trasferimenti
6
Commissioni per servizi di custodia
6
Commissioni per servizi agli azionisti e commissioni di distribuzione 7, 8, 17
Commissioni di deposito
6
Spese per derivati
3
Interessi corrisposti su contratti per differenza
3
Commissioni di performance
6
Imposte ("taxe d'abonnement")
9
Altre spese
6
Totale spese
Proventi netti da investimenti
Utili/(perdite) netti/e realizzati/e
Perdite nette realizzate su titoli d'investimento
3
Utili netti realizzati su contratti per differenza
3
Perdite nette realizzate su contratti futures
3
Utili netti realizzati su contratti di cambio a termine
3
Utili netti realizzati su cambi
Utili netti realizzati su investimenti e derivati
Variazione netta delle plusvalenze/minusvalenze non realizzate
Variazione delle plusvalenze/minusvalenze nette non realizzate
su investimenti
3
Variazione delle plusvalenze/minusvalenze nette non realizzate su
contratti per differenza
3
su contratti futures
3
contratti di cambio a termine
3
Variazione delle plusvalenze/minusvalenze nette non realizzate su cambi
Variazione delle plusvalenze/minusvalenze non realizzate su investimenti e derivati
Aumento netto del patrimonio derivante dalle
attività di esercizio
Nota
181.723.027
665.753
17.227.057
43.854.242
1.983.826
3.547.205
249.001.110
106.674.693
2.832.262
2.829.076
87.025
289.220
19.377.017
6.657.399
35.903.018
2.228.224
6.456.005
183.333.939
65.667.171
(178.211.920)
117.643.240
(11.551.026)
462.682.178
571.668
391.134.140
104.145.551
15.826.525
(1.003.980)
48.625.667
118.253
167.712.016
624.513.327
Prospetto consolidato delle variazioni del
patrimonio netto
Patrimonio netto all'inizio dell'esercizio
Effetto del tasso di cambio sul patrimonio netto di apertura
Variazione delle plusvalenze/minusvalenze non realizzate su
investimenti e derivati
Proventi da azioni emesse
Pagamenti per azioni rimborsate
Perequazione netta (corrisposta)/percepita
Dividendi distribuiti
La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio
2
(253.574.042)
160.039.977
119.296.303
326.964
7.975.003
36.637.312
654.497
2.303.862
167.193.941
74.148.026
3.334.116
656.663
83.190
14.566.064
3.004.543
22.025.448
1.696.832
4.121.550
123.636.432
43.557.509
354.235.162
91.923.316
(23.926)
(76.610.326)
532.284
370.056.510
(291.767.030)
(10.391.479)
570.241
47.994.939
19.287
Prospetto consolidato delle variazioni del
patrimonio netto
Nota
EUR
Proventi
3
3
3
3
3
Altri proventi
3, 16
Totale proventi
Spese
6, 17
Commissioni dell'Agente amministrativo, Conservatore del registro
e Agente per i trasferimenti
6
6
Commissioni per servizi agli azionisti e commissioni di distribuzione 7, 8, 17
6
Spese per derivati
3
3
6
9
Altre spese
6
Totale spese
Utili netti realizzati su titoli di investimento
3
3
3
Perdite nette realizzate su contratti di cambio a termine
3
Variazione netta delle plusvalenze/minusvalenze non realizzate
su investimenti
3
contratti per differenza
3
3
contratti di cambio a termine
3
Variazione delle plusvalenze/minusvalenze nette non realizzate su cambi
EUR
8.572.853.831
(437.632.295)
65.667.171
391.134.140
167.712.016
5.056.151.033
(3.813.969.972)
13
(7.075.231)
14
(1.583.728)
9.993.256.965
10
Nota
EUR
Effetto del tasso di cambio sul patrimonio netto di apertura
2
13
14
4.165.297.904
100.416.763
43.557.509
370.056.510
(253.574.042)
6.057.702.336
(1.921.827.507)
12.411.860
(1.187.502)
8.572.853.831
Relazione sugli investimenti per l'esercizio dal 1° ottobre 2015 al 30 settembre 2016
Gestori del comparto
John Bennett e Asim Rahman
Nel corso dell'esercizio chiuso al 30 settembre 2016, il valore patrimoniale netto del comparto ha registrato una flessione dell'1,3% rispetto
al rialzo del 2,2% messo a segno dall'indice di riferimento MSCI Europe ex-UK, in euro.
Nel corso dell'esercizio in rassegna, i mercati si sono caratterizzati per una rotazione settoriale piuttosto volubile e per l'alternanza di
andamenti di segno opposto. Sebbene i titoli azionari europei abbiano registrato rendimenti molto positivi nel trimestre conclusivo del
2015, abbiamo osservato che gli attori di mercato stavano iniziando a prendere atto del rallentamento della crescita economica, alla luce
della concreta e attuale minaccia costituita da un deprezzamento importante della valuta cinese. I timori si sono intensificati a gennaio,
quando la debolezza del renminbi e delle borse ha alimentato ulteriormente la preoccupazione che la deflazione si diffondesse dai mercati
orientali a quelli occidentali. Febbraio è stato un mese dall'andamento controverso, mentre a marzo i mercati erano nuovamente in balia
dei rappresentanti delle banche centrali, dal momento che Mario Draghi (presidente della Banca centrale europea) prima e Janet Yellen
(presidente della Federal Reserve) poi, hanno cercato un'altra volta di adoperarsi per il cambiamento attraverso la politica monetaria.
Al termine del primo semestre del periodo in rassegna, la nostra sensazione era che stesse aumentando la dispersione e che il 2016 sarebbe
stato dominato non tanto dagli indici quanto dai titoli azionari. In effetti, la situazione si è evoluta proprio in tale senso, come si è potuto evincere
dal posizionamento degli investitori (e dai successivi sviluppi). In un contesto caratterizzato dalla difficoltà per le società di realizzare utili,
come si può notare dai dati sui risultati del primo trimestre, gli indici hanno espresso un andamento oscillatorio sia prima sia dopo il voto sulla
Brexit. In contrasto diretto con alcuni dei pronostici meno equilibrati elaborati dai media conseguentemente alla decisione del Regno Unito di
abbandonare l'UE, i mercati azionari europei hanno continuato a registrare un modesto progresso durante i mesi estivi, sebbene, rientrando dal
periodo d’inattività di agosto, gli investitori abbiano dovuto affrontare una serie di problematiche di carattere macroeconomico. Dallo scemare
della fiducia riposta nei rappresentanti delle banche centrali e nei loro esperimenti di politica monetaria al riaffiorare dei timori riguardo a
Deutsche Bank, sono numerosi i motivi d'inquietudine che hanno gravato sui mercati. Pertanto, non stupisce molto che l'Europa abbia di nuovo
perso il favore dei cosiddetti asset allocator, ossia di coloro che decidono sulla ripartizione delle risorse tra le varie classi di attività.
Il settore dei beni voluttuari è quello che ha apportato il migliore contributo in termini di rendimento nel corso dell'esercizio, dal momento che
la catena tedesca di articoli sportivi Adidas ha messo a segno risultati eccellenti, il che ci ha consentito di assicurarci alcune prese di profitto.
Nota positiva anche dal settore finanziario; siamo stati premiati per la decisione di ridurre l'esposizione al settore bancario nel secondo
semestre del 2015. Tale decisione si deve alla preoccupazione per la possibilità che l'Europa continentale segua l'esempio dei paesi
scandinavi, imponendo requisiti patrimoniali sempre più rigorosi, con il rischio che nei prossimi anni vengano adottati regolamenti "invisibili".
Abbiamo ritenuto di particolare importanza evitare Deutsche Bank e UniCredit.
Il peggior contributo nel corso del periodo giunge dal settore farmaceutico. Si tratta di un settore che, da quando abbiamo deciso di
privilegiarlo nella primavera del 2010, è stato fonte di profitti considerevoli. Tuttavia l'anno passato ha assistito a una sua battuta di arresto.
Per il settore sono stati tempi concitati e chiassosi, a causa della campagna elettorale statunitense e la questione della determinazione
dei prezzi. Ciononostante, riteniamo che la concitazione e il fragore siano in conflitto con i fondamentali e che, nel breve termine, non
si verificherà alcun cambiamento significativo sul piano della determinazione dei prezzi per quanto concerne le partecipazioni da noi
detenute. Come confermato in occasione delle riunioni tenute di recente con le nostre società, l'innovazione continuerà presumibilmente a
dominare il potere di determinazione dei prezzi. A livello di singoli titoli, il contributo peggiore giunge da Bayer, che ha lanciato un'offerta per
acquistare il produttore agricolo statunitense Monsanto. Avendo espresso alla società un'opinione contraria all'operazione, abbiamo ridotto
significativamente la nostra esposizione al titolo in seguito alla conferma della stipula di un accordo che viene da noi percepito come una
costosa inversione di tendenza della strategia. Nota negativa anche da Novartis, alla luce di risultati deludenti. Il titolo ha infatti risentito della
pressione determinata dal lancio sottotono di Entresto, il suo nuovo farmaco per lo scompenso cardiaco, oltre che dai continui problemi della
divisione ottica. Reputiamo, tuttavia, si tratti di problematiche temporanee e continuiamo a mantenere un'esposizione considerevole al titolo.
In termini di attività significative, nel corso dell'esercizio siamo passati da una posizione sottopesata a una sovrappesata nel settore
industriale mediante l'acquisto di ABB, Atlas Copco, ISS, Philips, Sandvik, Siemens e Volvo, società accomunate dalla riorganizzazione
messa in atto da vertici (per lo più) di nuova nomina. Nel settore petrolifero, il tema tattico avviato nel terzo trimestre del 2015 ha fatto il suo
corso e abbiamo liquidato Royal Dutch Shell e BP, mantenendo le posizioni in ENI e Statoil e incrementando la quota in Galp Energia. Per
quanto concerne il settore della salute, abbiamo ridotto la partecipazione in AstraZeneca, Bayer, Novo Nordisk e Sanofi. Il nostro sovrappeso
riguarda, al momento, soprattutto i due titoli svizzeri (Novartis e Roche), oltre che Fresenius (Germania) e UCB (Belgio).
Verosimilmente, tra gli investitori europei, non siamo gli unici a notare come un approccio di tipo top-down alla situazione internazionale
possa facilmente suscitare qualche inquietudine. Tuttavia, quando ci atteniamo alle caratteristiche delle singole società, si fa spazio un
maggiore senso di rassicurazione. Forse il metodo migliore per sottolineare questo fatto è fare riferimento al continente europeo nel suo
complesso: le riunioni periodiche tenute con le società ci confermano che la situazione in cui versa l'Europa è raramente così negativa come
viene dipinta dal mercato o dai media e, probabilmente, non sarà mai così positiva come invece potrebbe essere. Pertanto, proprio come le
società che abbiamo citato, continuiamo ad adoperarci con impegno. Nel frattempo, le valutazioni sono ben lontane dall'essere imperative.
11
Stato patrimoniale
Conto economico
Nota
EUR
Nota
Attività
Liquidità in banca
Altre attività
Totale attività
Proventi
3
15
3
3
3
3
4.348.488.338
33.453.361
2.532.551
1.046.786
41.777.747
481.151
5.361.361
4.433.141.295
Altri proventi
Totale proventi
Passività
Scoperti bancari
Debiti per rimborsi
Totale passività
EUR
15
3
3
3
3
3
3
3
3
3,16
137.542.337
1.923.615
139.465.952
6, 17
52.326.233
6
6
6
1.166.607
1.391.104
132.300
7, 8, 17
6
3
3
6
9
22.952
1.779.050
1.111.147
57.929.393
Spese
1.467
17.499.676
12.403.876
5.033.319
195.675
1.575.971
36.709.984
Commissioni dell'Agente amministrativo, Conservatore del
registro e Agente per i trasferimenti
Commissioni per servizi agli azionisti e commissione di vendita
iniziale
Altre spese
Spese per derivati
Totale spese
81.536.559
Utili/perdite netti/e realizzati/e su contratti per differenza
Utili/perdite netti/e realizzati/e su contratti futures
Perdite nette realizzate su cambi
3
3
3
3
Perdite nette realizzate su investimenti e derivati
(131.732.860)
13.026.003
(478.167)
(119.185.024)
Variazione netta delle plusvalenze/minusvalenze non
realizzate
su investimenti
su contratti per differenza
su contratti di cambio a termine
su cambi
Diminuzione netta del patrimonio derivante dalle
4.396.431.311
12
3
(13.606.389)
3
-
3
-
3
(7.996.550)
93.865
(21.509.074)
(59.157.539)
Prospetto delle variazioni del patrimonio netto
EUR
Variazione delle plusvalenze/minusvalenze non realizzate su investimenti
e derivati
Note
4.362.516.477
81.536.559
(119.185.024)
EUR
1.734.278.362
(1.633.666.115)
13
(5.963.903)
14
(1.575.971)
(21.509.074)
4.396.431.311
Operazioni su azioni
Azioni in circolazione all'apertura dell'esercizio
Azioni emesse durante l'esercizio
Azioni rimborsate durante l'esercizio
Azioni in circolazione alla chiusura
dell'esercizio
Equivalente a un valore patrimoniale netto
per azione pari a:
B€ Acc
629.010,79
209.570,54
(405.993,13)
G$ Acc
935.658,98 40.780.736,05
1.212.476,40 3.854.812,67
(929.389,56) (41.088.197,39)
432.588,20
1.218.745,82
3.547.351,33
8,19
9,72
10,91
H€ Acc
dell'esercizio
per azione pari a:
G$ Acc
(con copertura)
595.828,17
523.339,38
(153.061,25)
G€ Dist
H$ Acc
H$ Acc
(con copertura)
250,00
4.137.891,46
2.105.667,12
31.670,50 46.884.122,93
995.992,86
(15.944,78) (16.363.898,00) (2.271.638,86)
200.730,98
(206,24)
363.489,33
(35.829,95)
15.975,72 34.658.116,39
830.021,12
200.524,74
327.659,38
10,27
9,64
9,36
R$ Acc (con
copertura)
R€ Acc
15.795.918,10 143.925.837,44
3.452.105,92 25.647.948,86
(7.037.570,16) (23.802.741,52)
R€ Dist
10.752.995,67
3.273.406,92
(1.983.191,57)
G£ Dist (con
copertura)
G€ Acc
8,63
10,70
I$ Acc (con
H€ Dist copertura)
I€ Acc
47.191,26 6.021.669,97 224.736.084,53
1.003.338,84 1.680.902,97 82.822.115,94
(739.312,49) (3.465.875,79) (69.219.780,91)
R$ Acc
1.357.044,27
743.081,08
(873.486,19)
966.106,30
311.217,61
11,66
10,26
4.236.697,15 238.338.419,56
10,65
9,90
1.226.639,16 12.210.453,86 145.771.044,78 12.043.211,02
13,55
Sintesi del Valore patrimoniale netto
Al
Al
Al
30 set 2014
30 set 2015
30 set 2016
EUR 2.234.184.659 EUR 4.362.516.477 EUR 4.396.431.311 B€ Acc
G$ Acc
G$ Acc (con
copertura)
G£ Dist (con
copertura)
G€ Acc
G€ Dist
H$ Acc
H$ Acc (con
copertura)
H€ Acc
H€ Dist
I$ Acc (con
copertura)
I€ Acc
R$ Acc
R$ Acc (con
copertura)
R€ Acc
R€ Dist
10,77
9,07
8,01
Distribuzione per
azione
Valore patrimoniale netto per azione
Al
Al
Al
30 set 2014 30 set 2015 30 set 2016
7,75
8,33
8,19
n.d.
9,69
9,72
n.d.
10,88
10,91
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
8,90
10,74
10,54
n.d.
8,63
10,70
10,27
9,64
n.d.
10,76
n.d.
n.d.
11,71
10,54
9,36
11,66
10,26
9,90
9,17
14,28
10,66
9,97
13,62
10,65
9,90
13,55
10,14
8,50
7,68
10,85
9,18
8,29
10,77
9,07
8,01
13
Data di
pagamento
B€ Acc
G$ Acc
G$ Acc (con
copertura)
G£ Dist (con
copertura)
G€ Acc
G€ Dist
H$ Acc
H$ Acc (con
copertura)
H€ Acc
H€ Dist
I$ Acc (con
copertura)
I€ Acc
R$ Acc
R$ Acc (con
copertura)
R€ Acc
R€ Dist
11 nov 16
0,065112
0,220318
0,240518
0,220845
0,242946
0,236151
0,199601
0,202277
0,248938
0,235064
0,204037
0,187530
0,152767
0,139292
0,120761
0,108171
Total expense ratio (TER)
B€ Acc
G$ Acc
G€ Acc
G€ Dist
H$ Acc
H€ Acc
H€ Dist
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
R€ Dist
30 set 14
2,20%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
0,95%
n.d.
1,16%
1,16%
1,70%
1,70%
1,70%
1,70%
Indice di rotazione del portafoglio (PTR)
30 set 15
2,14%
0,69%
0,70%
0,70%
0,67%
0,65%
n.d.
n.d.
0,84%
0,81%
1,01%
1,08%
1,72%
1,64%
1,69%
1,69%
30 set 16
2,16%
0,77%
0,76%
0,77%
0,77%
0,77%
0,93%*
0,94%*
0,91%
0,93%
1,12%
1,12%
1,67%
1,68%
1,68%
1,69%
30 set 14
137,45%
30 set 15
154,78%
30 set 16
108,82%
Il TER è calcolato secondo le regole SFAMA (Swiss Funds and Asset Management Association).
*Classe di azioni lanciata nell'esercizio e il tasso è annualizzato.
Prospetto storico delle performance
Comparto e indice di riferimento
Continental European Fund
R€ Acc
MSCI Europe (ex UK) Index
1 anno al
30 set 12
1 anno al
30 set 13
1 anno al
30 set 14
%
%
25,86
21,74
La performance indicata nella relazione sugli investimenti si riferisce ad azioni ad accumulazione di Classe R.
Le performance conseguite in passato non costituiscono un’indicazione di analoghi rendimenti futuri.
14
%
1 anno al
30 set 15
%
1 anno al
30 set 16
%
22,52
18,02
8,02
(1,25)
22,88
14,10
4,86
2,21
Portafoglio al 30 settembre 2016 (segue)
Numero di titoli
Numero di titoli
Valore
% del
di mercato patrimonio
EUR
netto
Attività
Valori mobiliari e strumenti del mercato monetario ammessi a un listino di borsa ufficiale e/o
negoziati su un altro mercato regolamentato, salvo altrimenti indicato.
Germania 20,07%
Beni voluttuari 3,36%
Azioni 98,91%
Belgio 2,46%
Finanziari 1,37%
1.162.714
130.513
680.797
KBC Bank
60.298.348
20.174.047
127.394.139
147.568.186
0,46
2,90
3,36
157.193.092
3,58
Allianz
Deutsche Boerse (Tender)
51.092.143
66.836.323
117.928.466
1,16
1,52
2,68
Bayer
Fresenius
21.156.021
134.948.177
156.104.198
0,48
3,07
3,55
Siemens
67.206.269
1,53
SAP
158.869.874
3,61
BASF
59.011.858
1,34
Deutsche Telekom
18.372.789
0,42
Smurfit Kappa
46.314.761
1,05
ENI
12.998.471
0,30
Intesa Sanpaolo
44.657.860
1,01
Koninklijke Ahold Delhaize
54.250.625
1,23
ING
97.968.007
2,23
Koninklijke Philips
49.634.446
1,13
Statoil
19.168.199
0,44
Beni di prima necessità 3,58%
UCB
47.848.976
1,09
1.300.191
Danimarca 2,57%
Salute 1,53%
1.814.187
Adidas
Continental
1,37
Salute 1,09%
694.218
Valore
% del
EUR
netto
Attività
Henkel KGaA Vorzug Non-Voting
Preference
Finanziari 2,68%
Novo Nordisk 'B'
67.182.857
1,53
ISS
45.728.031
1,04
386.330
927.445
Industria 1,04%
1.240.450
Salute 3,55%
236.671
1.901.482
Finlandia 2,66%
Industria 1,58%
1.535.609
Kone
69.363.459
1,58
Industria 1,53%
Informatica 1,08%
9.220.986
Nokia
47.557.235
644.201
1,08
Informatica 3,61%
Francia 12,33%
770.534
1.779.887
Valeo
Vivendi
1.961.962
39.998.420
31.944.522
71.942.942
0,91
0,73
1,64
Materiali 1,34%
774.688
Servizi di telecomunicazione 0,42%
263.671
L'Oréal
44.323.095
1.231.833
1,01
Irlanda 1,05%
Materiali 1,05%
Energia 1,24%
1.289.959
Totale
54.404.021
1,24
AXA
BNP Paribas
30.561.772
45.900.895
76.462.667
0,70
1,04
1,74
2.321.251
Finanziari 1,74%
1.614.036
1.003.079
Italia 1,31%
Energia 0,30%
1.013.526
Finanziari 1,01%
Salute 0,50%
323.384
Sanofi
21.878.545
22.628.761
0,50
Paesi Bassi 4,59%
Industria 4,72%
624.207
1.512.808
681.547
BIC
Legrand
Vinci
82.208.061
79.407.291
46.426.982
208.042.334
1,86
1,80
1,06
4,72
51.317.557
1,17
2.673.103
Finanziari 2,23%
8.912.259
Industria 1,13%
Informatica 1,17%
664.520
Dassault Systèmes
1.882.410
Norvegia 2,15%
Energia 0,44%
989.794
Orange
13.785.356
0,31
1.286.245
15
Numero di titoli
Numero di titoli
Valore
% del
EUR
netto
Attività
Finanziari 1,71%
6.454.734
DNB
75.278.615
Stati Uniti 3,56%
1,71
1.660.002
Portogallo 2,13%
Energia 2,13%
7.679.610
93.460.854
2,13
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria
Banco Santander
Bankinter
17.711.733
35.223.866
61.381.855
114.317.454
0,40
0,80
1,40
2,60
Kinnevik 'B'
Nordea Bank
Svenska Handelsbanken 'A'
46.316.285
128.117.599
77.099.310
251.533.194
1,05
2,92
1,75
5,72
Acquisto EUR 1.008.662:
Vendita USD 1.129.618 ottobre 2016
Acquisto EUR 11.418:
Vendita USD 12.786 ottobre 2016
Acquisto EUR 3.803:
Vendita GBP 3.290 ottobre 2016
24.871.655
57.040.798
59.216.923
141.129.376
0,57
1,30
1,34
3,21
Nestlé
249.725.360
5,68
Novartis
Roche Holdings
360.893.229
325.904.742
686.797.971
8,22
7,41
15,63
90.696.568
2,06
Industria 3,21%
929.597
5.830.027
5.835.622
Atlas Copco 'A'
Sandvik
Volvo 'B'
Svizzera 25,34%
3.552.772
Salute 15,63%
5.144.403
1.473.518
Industria 2,06%
4.531.338
ABB
Materiali 1,97%
221.812
Syngenta
86.553.463
1,97
Regno Unito 7,16%
1.329.960
Compass
22.982.646
0,52
73.327.404
1,67
1.785.099
Unilever
Salute 1,55%
387.677
1.191.193
1.579.667
AstraZeneca
GlaxoSmithKline
Smith & Nephew
22.800.395
22.622.467
22.714.657
68.137.519
0,52
0,51
0,52
1,55
Industria 3,42%
9.409.420
RELX
150.527.197
156.638.193
3,56
4.348.488.338
98,91
Derivati* 0,01%
Contratti di cambio a termine (classi di azioni con copertura) 0,01%
Svezia 8,93%
Finanziari 5,72%
2.042.753
14.529.042
6.298.785
Autoliv
Investimenti in titoli
Galp Energia
Spagna 2,60%
Finanziari 2,60%
3.291.226
8.925.343
9.699.274
Valore
% del
EUR
netto
Attività
3,42
16
4.379
-
50
-
(1.099)
-
202
-
(81)
-
59
-
(18)
-
(29)
-
(12)
-
249
-
1.951
-
27.590
-
1.460
-
236
-
2
-
(4.186)
-
(139)
-
495
-
(54)
-
2.375
-
363
-
63
-
44
-
(1.908)
-
Principali dieci variazioni intervenute
nel portafoglio titoli per l'esercizio
dal 1° ottobre 2015 al 30 settembre 2016
Numero di titoli
Valore
% del
EUR
netto
Attività
Acquisto GBP 137.724:
Vendita EUR 162.523 ottobre 2016
Acquisto GBP 2.878:
Acquisto GBP 3.619:
Acquisto USD 135.753.961:
Vendita EUR 120.764.545 ottobre 2016
Acquisto USD 15.296:
Investimenti in titoli e derivati
Altre voci di patrimonio netto
Totale patrimonio netto
Descrizione dei titoli
Azioni
Danimarca
439.941
0,01
563
-
Francia
469
-
Sanofi
Totale
660
-
Germania
(3.406)
-
(11)
-
Bayer
Continental
SAP
(90)
-
(73.077)
-
(73.367)
-
(8)
-
(127)
-
(4.878)
-
(1.643)
-
(24.591)
-
(3.235)
-
(113)
-
(1.188)
-
(368)
-
(369)
-
(1.678)
285.476
0,01
4.348.773.814
47.657.497
4.396.431.311
98,92
1,08
100,00
Novo Nordisk 'B'
Acquisti
Vendite
EUR
EUR
-
169.224.718
105.398.370
171.200.873
110.573.559
112.297.627
103.988.348
125.239.047
223.060.761
-
97.797.746
-
106.603.018
-
118.401.463
213.606.468
170.719.178
-
117.962.927
148.698.398
143.720.592
113.898.669
113.104.285
116.700.679
118.290.668
Italia
Intesa Sanpaolo
Paesi Bassi
Royal Dutch Shell 'A'
Svizzera
Nestlé
Novartis
Roche Holdings
UBS
Regno Unito
AstraZeneca
BP
Eventuali discrepanze tra le percentuali del patrimonio netto sono da attribuire ad arrotondamenti.
* Nel caso di strumenti derivati, il valore di mercato si riferisce agli utili o alle perdite netti/e ed
è usato nel calcolo del NAV del Comparto.
17
Glen Finegan e Nicholas Cowley
Nel corso dell'esercizio, il comparto ha registrato un rendimento del 15,8%, lievemente sottoperformando il 16,0%, in euro, messo a segno
dall'indice di riferimento MSCI Emerging Markets.
Dopo un avvio d'anno in salita, le azioni dei mercati emergenti hanno riconquistato i favori degli investitori e si sono mosse al rialzo rispetto ai
minimi di metà gennaio. I maggiori guadagni del periodo sono stati generati dai mercati del Brasile e dell'Indonesia, mentre i mercati azionari
dell'Europa orientale hanno evidenziato una flessione.
Nel corso dell'esercizio in rassegna, il comparto ha generato ottimi rendimenti assoluti, pur sottoperformando i mercati, che hanno
espresso una tendenza al rialzo. I nostri investimenti nei mercati poco popolari del Brasile e del Sud Africa hanno inciso positivamente sulla
performance. Il produttore brasiliano di cosmetici Natura, il produttore (sempre brasiliano) di articoli in legno, rubinetteria e sanitari Duratex, la
catena sudafricana di supermercati Shoprite e il produttore (sudafricano anch'esso) di generi alimentari Tiger Brands hanno, tutti, registrato
solidi guadagni. Tali risultati positivi sono stati, tuttavia, compensati dalle flessioni evidenziate da alcune delle nostre partecipazioni indiane, tra
cui l'operatore di telefonia mobile Idea Cellular, la banca nigeriana Guaranty Trust e il produttore alimentare messicano Grupo Herdez.
La nostra ricerca tesa ad acquisire partecipazioni in taluni mercati emergenti avendo la consapevolezza dei rischi ad esse associati ci ha
portato all'implementazione di misure di due diligence relativamente ad Heineken Holdings, gruppo a controllo familiare. I titoli della holding,
depositaria della maggioranza degli interessi finanziari della famiglia, sono venduti sotto la pari alla più liquida Heineken N.V. In linea con la
nostra filosofia d'investimento, non ci preoccupa il fatto di sacrificare una certa liquidità ai fini di un maggior allineamento con gli azionisti
di controllo. Heineken, su cui la famiglia esercita il controllo da oltre 140 anni, è divenuta un brand di effettivo spessore internazionale.
Abbiamo approfondito la conoscenza della società investendo in Nigerian Breweries (sua controllata quotata) e in Quinenco (suo partner
sudamericano). Sul piano dei volumi di negoziazione di Heineken, la combinazione si sta orientando verso i mercati in via di sviluppo a più alto
tasso di crescita, nei quali i punti di prezzo dispongono di margine per aumentare. Riteniamo che tali fattori rendano l'investimento adatto agli
investitori che hanno un orizzonte temporale di lungo termine e abbiamo aperto una nuova posizione nella holding.
Nel corso del periodo, il comparto ha ampliato le partecipazioni in Asia. Per quanto concerne l'India, abbiamo aperto nuove posizioni in IDFC
Bank e nella controllante IDFC. Quest'ultima, che vanta una lunga tradizione nell'ambito dei finanziamenti alle infrastrutture e alla quale
è stata concessa la licenza bancaria, ha avviato un progetto di lungo termine volto alla creazione di un'offerta di servizi bancari completi.
A nostro giudizio, l'estrema validità delle persone, la loro straordinaria esperienza nel campo delle infrastrutture e il fattore favorevole
rappresentato dalla crescita degli attivi bancari in India non sono rispecchiati né nella valutazione della banca né in quella della controllante.
Il viaggio effettuato di recente a Hong Kong e in Cina continentale alla ricerca di nuove opportunità d'investimento non ha attenuato i nostri
timori circa la sostenibilità del modello di crescita cinese incentrato sugli investimenti. Restiamo prudenti per quanto riguarda le imprese
controllate dallo stato cinese, poiché temiamo che possa essere loro imposto un obbligo di "servizio nazionale", nel tentativo di consolidare
l'economia e proteggere l'occupazione in settori scarsamente competitivi. Nel corso della nostra visita, però, abbiamo osservato come il vasto
ceto medio urbano cinese stia divenendo una classe di consumatori caratterizzata da una maggiore capacità di discernimento. Abbiamo
pertanto privilegiato aziende impegnate nella creazione di brand genuini operanti in Cina e nella più ampia regione dell'Asia-Pacifico. Ciò ha
determinato l'inserimento in portafoglio del produttore di biciclette taiwanese Merida e del produttore di generi alimentari e di bevande UniPresident China, quotato ad Hong Kong.
Da ultimo, abbiamo incrementato le nostre quote in quelle società sudafricane che si stanno espandendo nei mercati più interni del
continente africano, inserendo anche una nuova posizione in African Oxygen, che vende gas industriali in tutto il territorio dell'Africa. Restiamo
dell'opinione che le valutazioni di talune valide società africane siano favorevoli, considerata la cornice generale di una popolazione numerosa
e in crescita.
L'istinto ci suggerisce prudenza, alla luce dell'impostazione rialzista adottata per il breve periodo dagli osservatori finanziari in relazione
alle attività dei mercati emergenti contraddistinte da un livello di qualità inferiore. Tra gli attivi di minore qualità, rientrano svariate aziende
a controllo statale e società quotate in paesi in cui il grado di rispetto per i diritti di proprietà risulta minimo, se non addirittura nullo. Tale
atteggiamento improntato al rialzo, che segue un periodo di solidi rendimenti assoluti da parte della classe di attivi in questione, sembra
essere determinato più dal momentum che non dai fondamentali.
La nostra rigorosa disciplina in materia di valutazioni e il nostro orientamento esclusivo verso le società di massima qualità mirano a fornire
protezione da eventuali ribassi nell'ambito delle opportunità d'investimento di lungo termine che si vengono a creare in ragione di un
miglioramento della qualità della vita in alcuni paesi in via di sviluppo.
18
Stato patrimoniale
Conto economico
Nota
USD
Nota
Attività
Liquidità in banca
Altre attività
Totale attività
Proventi
3
15
3
3
3
3
94.370.816
5.301.213
137.949
430.801
54.679
9.426
100.304.884
Altri proventi
Totale proventi
Passività
Scoperti bancari
Debiti per rimborsi
Totale passività
USD
15
3
3
3
3
3
3
3
3
3, 16
1.635.582
28.233
1.663.815
6, 17
907.877
6
6
6
17.477
96.572
1.510
7, 8, 17
6
3
3
6
9
1.525
33.111
32.015
1.090.087
Spese
510.657
618.491
331.863
773.173
2.234.184
iniziale
Altre spese
Spese per derivati
Totale spese
573.728
3
3
3
3
(119.289)
151.049
(479.962)
(448.202)
realizzate
su investimenti
su cambi
98.070.700
19
3
9.628.677
3
-
3
-
3
248
9.628.925
9.754.451
USD
e derivati
45.296.921
573.728
(448.202)
Nota
USD
13
14
66.037.840
(23.140.795)
122.283
-
9.628.925
98.070.700
Azioni in circolazione alla chiusura dell'esercizio
Equivalente a un valore patrimoniale netto per azione
pari a:
B€ Acc
21.218,88
51.857,76
(9.217,35)
I€ Acc
91.301,25
1.229.195,63
(500.067,01)
820.429,87
2.996.000,97
2.539.452,50
11,34
13,38
16,66
12,30
63.859,29
R$ Acc
R€ Acc
1.118.277,77
2.107.937,06
(230.213,86)
2.330.509,99
1.162.862,63
(953.920,12)
Al
30 set 2014
EUR 50.668.106
USD 64.303.137
Al
30 set 2015
EUR 40.366.156
USD 45.296.921
Al
30 set 2016
EUR 87.472.145
USD 98.070.700
Distribuzione per azione
B€ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
Al
Al
Al
30 set 2014 30 set 2015 30 set 2016
10,20
9,84
11,34
11,80
11,50
13,38
16,81
14,40
16,66
10,96
10,62
12,30
B€ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
30 set 14
2,36%
1,32%
1,86%
1,86%
Data di
pagamento
B€ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
11 nov 16
0,030732
0,158877
0,117487
0,088183
30 set 15
2,19%
1,23%
1,75%
1,75%
30 set 16
2,32%
1,27%
1,80%
1,79%
30 set 14
136,43%
30 set 15
255,77%
30 set 16
24,55%
Emerging Markets Fund
R€ Acc
MSCI Emerging Markets Index
1 anno al
30 set 12
1 anno al
30 set 13
1 anno al
30 set 14
%
%
19,14
22,36
20
%
1 anno al
30 set 15
%
1 anno al
30 set 16
%
(5,46)
12,37
(3,10)
15,81
(3,70)
12,15
(8,31)
16,00
Numero di titoli
Numero di titoli
Valore
% del
USD
netto
Attività
Valore
% del
USD
netto
Attività
Egitto 0,80%
Finanziari 0,80%
Azioni 96,23%
Australia 2,71%
Materiali 2,71%
Francia 0,95%
Servizi di pubblica utilità 0,95%
157.245
Newcrest Mining
2.654.577
198.953
2,71
76.761
Brasile 10,23%
365.397
MAHLE Metal Leve
2.618.933
2,67
Natura
894.803
0,91
672.788
Banco Bradesco
1.926.504
1,96
583.500
163.400
Weg
1.922.257
1,96
Industria 1,96%
356.399
46.364
Duratex
2.669.161
2,73
CCU
Embotelladora Andina Preference 'A'
2.539.492
1.176.647
3.716.139
243.317
132.878
250.911
913.341
2,59
1,20
3,79
CSAV
Quiñenco
554.138
2.180.546
2.734.684
0,57
2,22
2,79
1.746.750
1,78
20.371
97.306
76.751
Entel
Inversiones Aguas Metropolitanas
3.235.792
12.078
3,30
Fuyao Glass Industry
918.712
2.964.640
3,03
1.478.594
China Mengniu Dairy
845.805
0,86
China Resources Gas
1.560.791
1,59
61.534
958.142
0,98
481.324
2.760.958
257.818
1.079.938
4.580.038
0,49
2,82
0,26
1,10
4,67
949.873
0,97
1.518.340
493.761
2.012.101
1,55
0,50
2,05
700.493
0,71
1.100.760
1,12
Tata Power
1.632.964
1,67
Bank Pekao
2.027.792
2,07
575.913
1.107.501
1.683.414
0,59
1,13
1,72
Mahindra & Mahindra
City Union Bank
Housing Development Finance
IDFC
IDFC Bank
Komercni Banka
Dr Reddys Laboratories
Infosys
Tech Mahindra
Ultratech Cement
Idea Cellular
Malesia 1,72%
Repubblica Ceca 1,19%
Finanziari 1,19%
33.339
1,02
0,69
1,71
Italia 2,07%
Finanziari 2,07%
458.000
1.001.574
673.794
1.675.368
Stella International
Yue Yuen Industrials
452.000
0,99
Cina 5,48%
1.078.000
969.416
Materiali 0,71%
1.811.253
African Oxygen
Informatica 2,05%
176.343
0,95
Salute 0,97%
Industria 2,79%
32.494.672
995.506
930.855
Finanziari 4,67%
Cile 11,66%
125.407
337.493
Engie Brazil Energia
India 12,17%
Materiali 2,73%
980.554
0,80
Hong Kong 1,71%
Finanziari 1,96%
221.665
785.864
Germania 0,99%
Materiali 0,99%
95.130
Commercial International Bank GDR
1.162.345
443.084
5.325.625
1,19
21
Axiata
XL Axiata
Numero di titoli
Numero di titoli
Valore
% del
USD
netto
Attività
Messico 3,4%
1.319.034
Grupo Herdez
2.834.957
2,89
440.071
0,45
1.172.784
1.802.000
1.679.040
Salute 0,45%
427.044
Genomma Lab Internacional 'B'
Valore
% del
USD
netto
Attività
Standard Foods
Uni-President China
Uni-President Enterprises
3.008.144
1.276.988
3.155.011
7.440.143
3,07
1,30
3,21
7,58
651.505
482.256
1.453.477
2.587.238
0,66
0,49
1,49
2,64
836.895
0,85
1.139.567
1,16
Delta Electronics
1.097.217
1,12
Yazicilar Holdings
333.525
0,34
PZ Cussons
Unilever
1.899.157
1.977.098
3.876.255
1,94
2,01
3,95
Cairn Energy
836.020
0,85
978.154
1,00
94.370.816
3.699.884
98.070.700
96,23
3,77
100,00
Informatica 2,64%
Paesi Bassi 1,80%
21.054
953.100
Heineken Holdings
Hero Supermarket
1.682.447
83.531
1.765.978
73.000
179.000
272.000
1,71
0,09
1,80
Tailandia 3,13%
Finanziari 0,85%
Nigeria 1,53%
Finanziari 1,53%
1.027.438
364.210
Guaranty Trust Bank
Guaranty Trust Bank GDR
79.914
1.420.419
1.500.333
153.900
0,08
1,45
1,53
Manila Water
2.065.500
Pioneer Foods
Shoprite
Tiger Brands
1.425.277
476.800
1,45
Turchia 0,34%
Industria 0,34%
1.083.520
3.390.831
2.538.449
7.012.800
1,10
3,46
2,59
7,15
3.459.217
3,53
78.477
Regno Unito 4,80%
402.311
41.799
Finanziari 3,53%
330.505
Standard Bank
Mega Lifesciences
Informatica 1,12%
Sudafrica 11,08%
85.524
241.521
90.813
Kasikornbank
Salute 1,16%
Filippine 1,45%
2.359.800
Asustek Computer
Chroma ATE
Delta Electronic
Energia 0,85%
Industria 0,40%
453.795
Grindrod
393.688
338.057
0,40
Stati Uniti 1,00%
Informatica 1,00%
Corea del Sud 2,65%
Finanziari 0,88%
3.405
Samsung Fire & Marine
864.892
17.783
0,88
Industria 1,77%
29.644
LG
1.738.777
1,77
Svizzera 1,55%
Materiali 1,55%
224.837
Antofagasta Holdings
1.522.588
1,55
1.626.963
1,66
Taiwan 11,88%
344.000
Cognizant Technology Solutions
Merida Industrial
22
Principali dieci variazioni intervenute nel
portafoglio titoli per l'esercizio dal 1° ottobre 2015
Azioni
Australia
Newcrest Mining
Acquisti
Vendite
USD
USD
1.773.871
-
-
937.177
2.127.296
954.886
3.334.003
885.373
-
-
1.092.817
2.066.777
895.353
1.839.711
-
1.936.423
-
2.864.965
2.508.302
-
959.779
1.018.315
1.897.241
2.019.122
899.251
-
-
1.765.626
1.191.453
Brasile
Duratex
Cile
CCU
Cina
China Resources Enterprise
Fuyao Glass Industry
Hong Kong
Yue Yuen Industrials
India
Italia
Bank Pekao
Messico
Grupo Herdez
Sudafrica
Shoprite
Standard Bank
Tiger Brands
Taiwan, Provincia della Cina
Standard Foods
Taiwan Semiconductor Manufacturing
Uni-President Enterprises
Regno Unito
SABMiller
Unilever
23
Ian Warmerdam e Ronan Kelleher
Il comparto ha registrato un rendimento del 9,8% rispetto all'11,2% messo a segno dal benchmark, in euro, al netto di commissioni.
Durante i 12 mesi chiusi a fine settembre, Henderson Gartmore Global Growth Fund ha sottoperformato l'indice di riferimento, l'MSCI AC World.
A livello settoriale, i beni voluttuari e i beni di prima necessità hanno contribuito significativamente al rendimento relativo positivo nel corso
del periodo. Si può attribuire la sottoperformance principalmente alle posizioni nel settore della salute. La performance relativa del comparto
è stata inoltre penalizzata dal nostro sottopeso strutturale nei settori ciclici condizionati in misura maggiore dall'andamento delle materie
prime, quali energia e materiali, che hanno espresso un rimbalzo.
Come già accennato in precedenza, le nostre posizioni nel settore della salute hanno influito in senso negativo sul recente rendimento. Il
mercato statunitense ha continuato ad essere il motore trainante dei profitti realizzati da numerose società del settore della salute operanti
a livello mondiale ed è stato oggetto di particolare attenzione da parte dei media e del mondo politico, in un anno delle elezioni presidenziali
particolarmente ricco di eventi. A dominare la scena è stata, nello specifico, la questione dei prezzi dei prodotti farmaceutici, in relazione a cui
sono stati in molti a chiedersi legittimamente come mai i prezzi applicati negli Stati Uniti siano molto più elevati di quelli applicati altrove. È,
questa, una delle ragioni alla base del nostro tradizionale orientamento verso le società che operano nel settore dei servizi per la salute, piuttosto
che verso i produttori farmaceutici. Nemmeno tali titoli, tuttavia, sono rimasti immuni dal più vasto malessere che affligge il settore e uno dei
peggiori contributi alla performance relativa del periodo è giunto da Mednax. Mednax fornisce agli ospedali statunitensi figure professionali
specializzate nei settori della neonatologia, dell'anestesiologia e della teleradiologia. I suoi professionisti seguono quasi un quarto di tutti i nuovi
nati ammessi ogni anno alle unità di terapia intensiva neo-natale degli Stati Uniti. La società continua a prendere parte al consolidamento che
interessa il settore dei servizi di assistenza medica, grazie alla generazione di considerevoli flussi finanziari disponibili e alla solidità del bilancio.
Nell'esercizio, abbiamo sfruttato la recente debolezza del corso azionario al fine di incrementare la nostra partecipazione nella società.
In territorio positivo, Amazon è stato il titolo migliore del comparto in termini di rendimento relativo. Il colosso nordamericano delle vendite al
dettaglio ha evidenziato, nell'esercizio, un significativo ampliamento dei margini, mentre l'attività legata all'infrastruttura cloud ha confermato
l'ascesa a ritmi sostenuti. Per entrambi i segmenti, vi sono prospettive di una crescita considerevole nel lungo termine, poiché l'e-commerce
continua a sottrarre quote di mercato ai negozi tradizionali e l'infrastruttura cloud séguita a farsi spazio nell'ambito dei budget previsionali
elaborati per le risorse IT dalle aziende.
Per il resto, negli ultimi 12 mesi, siamo stati confortati dal rendimento operativo generato da molte delle nostre partecipazioni nei mercati
emergenti. Mentre l'Europa medita sulla precarietà del proprio sistema bancario, il Regno Unito sulle implicazioni della "Brexit" e gli Stati
Uniti sulle elezioni presidenziali, il resto del mondo continua ad andare avanti. L'individuazione di società sottovalutate e di qualità elevata
nell'ambito dei paesi in via di sviluppo è una sfida che siamo lieti di affrontare al fianco del team Global Emerging Markets (GEM) di
Henderson, che vanta una grande esperienza ed è guidato da Glen Finegan, con il quale condividiamo la nostra sede di Edimburgo. Il fatto di
setacciare i mercati in cui lo Stato di diritto può essere più debole pone, forse, un accento maggiore sulla necessità d’individuare proprietari
e dirigenti d'azienda pienamente in linea con gli azionisti di minoranza. Il contributo apportato dal team GEM in decisioni di questo tipo
costituisce uno strumento estremamente prezioso a nostra disposizione.
A tale riguardo, merita di essere menzionata la nostra partecipazione nella catena sudafricana Shoprite. Nell'agosto 2016, la posizione
detenuta in Shoprite si è ampliata fino a divenire la più importante in seno al comparto, in larga misura in ragione della sovraperformance
registrata sul piano del corso azionario. Le catene di supermercati Shoprite e Checkers si stanno espandendo, sulla base di scelte
equilibrate, nell'Africa sub-sahariana, dove il modello operativo basato su prezzi contenuti sta generando una crescita reale considerevole e
margini di profitto eccellenti. Se, da un lato, abbiamo ridotto la nostra posizione nell'ultima parte del periodo a seguito di un brusco rialzo del
prezzo azionario, dall'altro, questa rimane una delle 10 partecipazioni principali.
In linea con la nostra filosofia d'investimento di lungo termine, l'attività di portafoglio è stata relativamente moderata nel corso del periodo.
L'inserimento in portafoglio di cinque nuove posizioni è stato finanziato con la liquidazione di sei posizioni esistenti. Colgate Palmolive,
un titolo che rientrava da tempo tra quelli da non perdere di vista, è stato acquistato nel gennaio 2016, sfruttando il momento opportuno
venutosi a creare grazie a una più ampia flessione dei mercati. Nella fase conclusiva del 2015, il portafoglio si è arricchito anche della
società indiana di finanziamento immobiliare HDFC. Nel corso dell'esercizio, sono stati venduti, tra gli altri, Bayer, Netflix e Pandora Media.
La nostra strategia mira a evitare l'assunzione di orientamenti basati su previsioni macroeconomiche, concentrandosi invece su un approccio
di tipo "bottom up", ossia sull'identificazione di società che presentano una crescita sottovalutata ed elevate barriere all'ingresso e sono
scambiate a valutazioni interessanti. Acquistando titoli sottovalutati esposti a fattori favorevoli di crescita nel lungo periodo, puntiamo a
generare su base continuativa significativi rendimenti assoluti e relativi a lungo termine.
24
Stato patrimoniale
Conto economico
Nota
USD
Nota
Attività
Liquidità in banca
Altre attività
Totale attività
Proventi
3
15
3
3
3
3
52.238.631
2.986.943
22.415
33.732
23.809
55.305.530
Altri proventi
Totale proventi
Passività
Scoperti bancari
Debiti per rimborsi
Totale passività
USD
15
3
3
3
3
3
3
3
3
3, 16
597.215
98.198
695.413
6, 17
793.246
6
6
6
15.847
56.929
1.597
7, 8, 17
6
3
3
6
9
28.054
26.157
921.830
Spese
144
109.483
250.489
22.031
382.147
iniziale
Altre spese
Spese per derivati
Totale spese
Spese nette da investimenti
(226.417)
3
3
3
3
981.923
(6.593)
(25.256)
950.074
realizzate
su investimenti
su cambi
54.923.383
25
3
4.094.426
3
-
3
-
3
550
4.094.976
4.818.633
USD
48.778.754
(226.417)
950.074
Nota
USD
13
14
16.741.926
(15.415.979)
49
-
4.094.976
54.923.383
pari a:
H€ Acc
250,00
-
I$ Acc
390.143,00
40.017,00
(58.579,00)
371.581,00
10,67
10,15
250,00
I€ Acc
R$ Acc
R£ Acc
R€ Acc
72.263,73
-
72.263,73
2.253.155,37
642.080,64
(664.627,44)
2.230.608,57
694.342,66
86.432,35
(101.666,20)
679.108,81
1.429.359,23
694.558,82
(589.277,36)
1.534.640,69
10,23
10,15
6,36
12,80
Al
30 set 2014
EUR 28.533.177
USD 36.043.109
Al
30 set 2015
EUR 43.698.808
USD 48.778.754
Al
30 set 2016
EUR 48.872.932
USD 54.923.383
H€ Acc
I$ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R£ Acc
R€ Acc
Al
Al
Al
30 set 2014 30 set 2015 30 set 2016
n.d.
9,64
10,67
n.d.
9,13
10,15
n.d.
9,26
10,23
8,78
9,18
10,15
4,41
4,93
6,36
9,86
11,66
12,80
H€ Acc
I$ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R£ Acc
R€ Acc
30 set 14
n.d.
n.d.
n.d.
1,91%
1,91%
1,90%
Data di
pagamento
H€ Acc
I$ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R£ Acc
R€ Acc
11 nov 16
0,038480
0,017947
0,018356
n.d.
n.d.
n.d.
30 set 15
1,05%
0,89%
1,21%
1,70%
1,69%
1,69%
30 set 16
0,99%
1,19%
1,20%
1,75%
1,75%
1,76%
30 set 14
96,22%
30 set 15
34,47%
30 set 16
(6,21%)
Global Growth Fund
R€ Acc
MSCI All Country World Index
1 anno al
30 set 12
1 anno al
30 set 13
1 anno al
30 set 14
%
%
28,96
27,57
26
%
1 anno al
30 set 15
%
1 anno al
30 set 16
%
22,89
17,77
18,28
9,81
14,90
20,21
6,20
11,20
Numero di titoli
Numero di titoli
Valore
% del
USD
netto
Attività
Valore
% del
USD
netto
Attività
Corea del Sud 0,45%
Informatica 0,45%
Azioni 95,11%
Austria 2,20%
Industria 2,20%
Regno Unito 5,43%
22.156
Andritz
1.210.460
10.788
2,20
118.156
Cina 1,17%
346.000
China Mengniu Dairy
Valeo
643.288
1,17
1.003.212
1,83
153.732
16.684
247.647
Continental
ProSiebenSat.1 Media
862.824
851.762
1.714.586
1,57
1,55
3,12
Draegerwerk Preference Shares
Fresenius
547.490
1.435.210
1.982.700
1,00
2,61
3,61
2.219
19.302
18.368
1.012
7.088
12.944
16.995
1.128.712
Icon
1.769.304
9.937
5.969
3,22
Check Point Software
841.937
1,53
Bank Pekao
845.952
1,54
13.486
15.851
8.945
20.478
ASM International
308.175
0,56
1.025.477
1,87
1.438.667
1.244.698
2.683.365
2,61
2,27
4,88
5.436
6.232
15.967
Sudafrica 6,75%
5.931
Naspers 'N'
700.970
1,28
1.857.769
1.280.398
1.309.914
1.489.482
658.156
6.595.719
3,39
2,33
2,38
2,71
1,20
12,01
Colgate-Palmolive
CVS Caremark
959.345
1.512.300
2.471.645
1,75
2,75
4,50
American Express
Willis Towers Watson
636.316
792.444
1.428.760
1,16
1,44
2,60
AmerisourceBergen 'A'
Cardinal Health
Cooper
Mednax
1.089.332
1.231.702
1.603.212
1.356.360
5.280.606
1,98
2,24
2,92
2,47
9,61
FedEx
Roper Industries
Spirit Airlines
949.452
1.136.997
679.156
2.765.605
1,73
2,07
1,24
5,04
1.177.450
83.617
1.673.485
1.990.394
1.050.546
1.240.727
2,14
0,15
3,06
3,63
1,91
2,26
Amazon.com
Comcast 'A' Special
Delphi Automotive
Priceline.com
The Walt Disney Company
Informatica 25,41%
26.582
104
2.154
17.611
19.876
26.052
103.354
44.997
Elementis
Industria 5,04%
Paesi Bassi 0,56%
Informatica 0,56%
7.528
1,47
1,66
3,13
Salute 9,61%
Italia 1.54%
Finanziari 1,54%
26.090
809.775
915.014
1.724.789
Finanziari 2,60%
Israele 1,53%
Informatica 1,53%
10.849
Auto Trader
RightMove
2,06
Irlanda 3,22%
Salute 3,22%
22.874
1,02
India 2,06%
Finanziari 2,06%
53.891
558.070
PZ Cussons
Stati Uniti 61,64%
Salute 3,61%
7.648
17.995
0,45
Materiali 1,28%
Germania 6,73%
4.103
19.845
249.534
Informatica 3,13%
Francia 1,83%
17.197
Wonik
Shoprite
Tiger Brands
27
Activision Blizzard
Alphabet 'A'
Alphabet 'C'
Apple
Cognex
Numero di titoli
Valore
% del
USD
netto
Attività
Azioni
Cina
Informatica 25,41% (segue)
8.479
15.751
8.478
11.510
15.025
8.909
Facebook
Fidelity National Information
F5 Networks
Mastercard
Visa
Wex
1.087.517
1.213.378
1.056.783
1.170.740
1.242.643
962.885
13.950.165
1,98
2,21
1,92
2,13
2,27
1,75
25,41
Baidu ADS
NetEase.com ADR
American Tower
Bayer
2,47
52.238.631
2.684.752
54.923.383
95,11
4,89
100,00
USD
USD
-
1.019.079
1.677.682
-
1.038.477
978.353
-
771.117
-
-
481.285
913.491
-
681.419
584.022
-
451.790
870.163
479.463
1.268.401
584.755
939.314
484.065
-
453.164
905.819
434.607
877.405
India
1.355.600
Vendite
Germania
Investimento immobiliare 2,47%
11.961
Acquisti
Irlanda
Icon
Israele
Check Point Software
Italia
Bank Pekao
Sudafrica
Shoprite
Regno Unito
RightMove
Stati Uniti
Activision Blizzard
Alphabet 'C'
AmerisourceBergen 'A'
Colgate-Palmolive
Facebook
Netflix
Pandora Media
Priceline.com
The Walt Disney Company
28
Glen Finegan e Nicholas Cowley
Nel corso dell'esercizio, il comparto ha registrato un rendimento del 30,3%, sovraperformando l'indice di riferimento MSCI EM Latin
America, che ha registrato invece un rendimento del 27,8% in euro.
Le azioni latino-americane hanno evidenziato una forte ripresa durante il periodo, sovraperformando il mercato emergente di appartenenza e
le azioni dei mercati sviluppati. Il ruolo di motore trainante è stato assunto dal poco popolare mercato brasiliano, mentre quello messicano ha
evidenziato una flessione.
Entrambe le nostre posizioni in Natura Cosmeticos, produttore brasiliano di cosmetici, e in Duratex, produttore di articoli in legno, rubinetteria
e sanitari, hanno registrato forti guadagni, visto il ritorno del Brasile tra i mercati favoriti. Il nostro investimento nel produttore alimentare
messicano Grupo Herdez ha perso terreno durante il periodo.
Abbiamo approfittato dell'occasione rappresentata da una forte ripresa del Brasile per ridurre alcune delle nostre posizioni, in particolare
quelle detenute nella società produttrice di energia elettrica Engie Brasil, in Duratex e in Bradesco. Sebbene sul breve periodo le valutazioni
non siano più particolarmente interessanti, le previsioni che abbiamo articolato relativamente ad un orizzonte temporale di cinque anni
vedono molte delle aziende brasiliane partecipate dal comparto nella condizione ottimale per cogliere i benefici derivanti dalla ripresa ciclica,
nel momento in cui quest'ultima giungerà.
La netta ripresa conseguente alle elezioni celebrate in Perù ci ha spinto a ridurre la nostra posizione nella banca peruviana Credicorp. In
Cile, abbiamo ampliato la nostra posizione nella società di forniture idriche Aguas Andinas ed esercitato i diritti su Entel, operatore cileno del
settore delle telecomunicazioni, poiché continua ad investire nel vicino Perù.
A nostro giudizio, le fasi di rallentamento dell'economia costituiscono un momento in cui i team dirigenziali devono dimostrare il proprio
valore. La recessione del Brasile ha messo in luce una serie di atteggiamenti da cui è possibile comprendere se i proprietari e i dirigenti
d'azienda agiscono effettivamente nell'interesse di lungo termine di tutti gli azionisti. Malgrado l'aumento dei prestiti non performanti (cc.
dd. non performing), le banche a controllo pubblico hanno continuato la politica di espansione di bilancio, verosimilmente a causa delle
pressioni politiche. Per contro, gli istituti privati Bradesco e Itau Unibanco - dei quali il comparto detiene quote - hanno adottato un approccio
maggiormente improntato alla consapevolezza dei rischi e sono ora nelle condizioni migliori per conquistare la quota di mercato delle loro
rivali pubbliche, frenate dalla situazione patrimoniale in cui versano.
Un orientamento al breve termine può spesso portare i team dirigenziali ad assumere decisioni tese a migliorare i risultati economici
di breve periodo. Se, da un lato, un contesto operativo problematico può rappresentare una buona opportunità per avviare un processo
di riorganizzazione a favore di una maggiore efficienza della forza lavoro e delle risorse, dall'altro, non dovrebbe comportare tagli degli
investimenti allo scopo di incrementare l'attività in un'ottica di lungo termine. Ciò detto, è confortante che molte delle società brasiliane di
cui deteniamo quote continuino ad investire. Il produttore di componenti automobilistici Mahle Metal Leve, il produttore di motori elettrici
WEG e il produttore di cosmetici Natura hanno tutti incrementato o mantenuto i propri investimenti nella ricerca e nello sviluppo, nonostante
la scarsa domanda da parte dei clienti. Duratex vanta una storia d’investimenti effettuati controcorrente rispetto ai trend più diffusi, come
dimostra la sua fusione, nel 2009, con la concorrente Satipel nel mezzo della crisi finanziaria globale. Di recente, la società ha continuato
a operare ulteriori acquisizioni. Parimenti, Wilson Sons, operatore portuale e fornitore di servizi marittimi nel quale il comparto detiene
partecipazioni, ha continuato a modernizzare la propria flotta di rimorchiatori.
Sono tipologie d’investimenti che siamo ben felici di riscontrare nei periodi difficili; sebbene potrebbero non favorire la redditività
nell'immediato, essi migliorano la posizione competitiva e la solidità della società, beneficiando gli azionisti sul lungo periodo. L'attributo che
tende ad accomunare questo tipo di società è un proprietario di lungo termine.
L'istinto ci suggerisce prudenza, alla luce dell'impostazione rialzista adottata per il breve periodo dagli osservatori finanziari in relazione
alle attività dei mercati emergenti contraddistinte da un livello di qualità inferiore. Tra gli attivi di minore qualità, rientrano svariate aziende
a controllo statale e società quotate in paesi in cui il grado di rispetto per i diritti di proprietà risulta minimo, se non addirittura nullo. Tale
atteggiamento improntato al rialzo, che segue un periodo di solidi rendimenti assoluti da parte della classe di attivi in questione, sembra
essere determinato più dal momentum che non dai fondamentali.
La nostra rigorosa disciplina in materia di valutazioni e il nostro orientamento esclusivo verso le società di massima qualità mirano a fornire
protezione da eventuali ribassi nell'ambito delle opportunità d'investimento di lungo termine che si vengono a creare in ragione di un
miglioramento della qualità della vita in alcuni paesi in via di sviluppo.
29
Stato patrimoniale
Conto economico
Nota
USD
Nota
Attività
Liquidità in banca
Altre attività
Totale attività
Proventi
3
15
3
3
3
3
58.441.768
2.693.380
70.436
442.540
704.659
50
62.352.833
Altri proventi
Totale proventi
Passività
Scoperti bancari
Debiti per rimborsi
Totale passività
USD
15
3
3
3
3
3
3
3
3
3,16
1.379.622
13.932
1.393.554
6, 17
762.333
6
6
6
9.639
59.081
1.665
7, 8, 17
6
3
3
6
9
15.753
35.649
25.742
909.862
Spese
217
227.094
795.907
1.023.218
iniziale
Altre spese
Spese per derivati
Totale spese
483.692
3
3
3
3
(2.986.779)
6.352
(184.179)
(3.164.606)
realizzate
su investimenti
su cambi
61.329.615
30
3
16.591.223
3
-
3
-
3
(2.626)
16.588.597
13.907.683
USD
46.724.598
483.692
(3.164.606)
Nota
USD
13
14
20.755.733
(20.092.054)
33.655
-
16.588.597
61.329.615
pari a:
B€ Acc
171.520,06
104.994,20
(91.527,10)
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
184.987,16
H€ Acc
54.519,63
6.100,00
(7.777,00)
52.842,63
72.508,18
1.331,46
(18.301,46)
55.538,18
1.661.934,37
849.065,11
(762.896,86)
1.748.102,62
2.268.736,46
661.511,19
(712.522,62)
2.217.725,03
13,91
4,38
15,75
11,64
14,78
Al
30 set 2014
EUR 157.875.592
USD 199.428.448
Al
30 set 2015
EUR 41.858.577
USD 46.724.598
Al
30 set 2016
EUR 54.573.442
USD 61.329.615
B€ Acc
H€ Acc
I$ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
Al
Al
Al
30 set 2014 30 set 2015 30 set 2016
15,12
10,75
13,91
4,63
3,34
4,38
21,15
n.d.
n.d.
16,74
12,02
15,75
14,05
8,88
11,64
15,88
11,35
14,78
B€ Acc
H€ Acc
I$ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
30 set 14
2,29%
1,04%
1,25%
1,25%
1,67%
1,79%
Data di
pagamento
B€ Acc
H€ Acc
I$ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
11 nov 16
0,039782
0,067354
n.d.
0,217244
0,100802
0,135369
30 set 15
2,13%
0,85%
1,15%
1,08%
1,53%
1,85%
30 set 16
2,24%
0,99%
n.d.
1,20%
1,74%
1,76%
30 set 14
80,04%
30 set 15
184,01%
30 set 16
(7,76%)
Latin American Fund
R€ Acc
MSCI EM Latin America Index
1 anno al
30 set 12
1 anno al
30 set 13
1 anno al
30 set 14
%
%
16,19
18,41
31
%
1 anno al
30 set 15
%
1 anno al
30 set 16
%
(14,00)
7,74
(28,57)
30,29
(11,86)
6,36
(30,37)
27,78
Numero di titoli
Valore
% del
USD
netto
Attività
Numero di titoli
Valore
% del
USD
netto
Attività
Azioni 95,29%
Brasile 35,05%
152.630
501.400
Ez Tec Empreendimentos e Participações
MAHLE Metal Leve
311.173
1.535.300
Natura
1.506.548
2,46
2.747.100
1.376.073
4.123.173
4,48
2,24
6,72
3.440.027
5,61
Genomma Lab Internacional 'B'
636.467
1,04
Banco Latinoamericano
912.708
1,48
Copa
457.210
0,75
Credicorp
624.164
1,02
Grupo Financiero Santander
842.843
1,37
1.888.195
3,08
926.438
1,51
2.176.613
3,55
58.441.768
2.887.847
61.329.615
95,29
4,71
100,00
2,56
Francia 6.72%
Ultrapar Participacoes
698.429
1,14
Banco Bradesco
Banco Bradesco ADR
Itau Unibanco
Porto Seguro
2.274.809
600.647
1.523.875
326.279
4.725.610
3,72
0,98
2,48
0,53
7,71
1.340.166
3.517.541
4.857.707
2,18
5,73
7,91
Localiza Rent a Car
Weg
4,47
1.567.592
171.700
4.288.300
115.700
Grupo Nutresa
Aguas Andinas
Engie Brazil Energia
Messico 6,65%
1.578.392
Grupo Herdez
Salute 1,04%
609.192
Industria 7,91%
109.700
645.100
2.743.879
Inversiones Aguas Metropolitanas
Colombia 2,46%
Finanziari 7,71%
260.780
66.187
158.300
35.500
4,96
1,17
5,83
7,00
Energia 1,14%
31.800
3.040.113
715.972
3.577.410
4.293.382
162.400
Entel
Panama 2,23%
Finanziari 1,48%
32.400
Industria 0,75%
Informatica 1,31%
134.300
Linx
803.193
5.200
1,31
Perù 1,02%
Finanziari 1,02%
Materiali 5,45%
1.258.787
Duratex
3.339.877
5,45
1.209.804
1,97
4.100
319.550
BR Malls Participacoes
Spagna 1,37%
Finanziari 1,37%
479.200
Cile 31,65%
256.200
Forus
943.112
Svizzera 3,08%
Materiali 3,08%
1,54
277.400
170.300
630.200
CCU
3.437.505
2.199.784
5.637.289
5,60
3,59
9,19
387.370
3.654.891
2.371.718
6.413.979
0,63
5,96
3,87
10,46
633.416
1,03
Stati Uniti 5,06%
12.500
Industria 3,55%
Industria 10,46%
23.267.300
1.650.500
29.020.400
CSAV
Quiñenco
Sociedad Matriz Saam
202.100
Parque Arauco
Wilson Sons
280.543
Colgate-Palmolive
32
Azioni
Brasile
Banco Bradesco
Banco Bradesco ADR
Banco Itau Financeira Preference Shares
Duratex
Itau Unibanco
MAHLE Metal Leve
Totvs
Weg
Acquisti
Vendite
USD
USD
1.534.499
1.182.810
807.271
1.552.521
1.411.794
806.970
1.233.851
1.033.216
-
2.261.555
1.103.014
1.055.417
893.085
741.265
-
-
678.997
895.067
810.595
-
-
678.653
-
993.089
754.660
-
-
1.864.606
Cile
CCU
Embotelladora Andina Preference 'B'
Quiñenco
Sociedad Matriz Saam
Francia
Tractebel Energia
Messico
Grupo Aeroportuario del Suresta
Grupo Herdez
Panama
Banco Latinoamericano
Perù
Credicorp
Svizzera
Regno Unito
SABMiller
33
John Bennett e Asim Rahman
Nel corso dell'esercizio chiuso al 30 settembre 2016, il valore patrimoniale netto del comparto ha registrato una flessione dello 0,8%
rispetto al rialzo dell'1,8% messo a segno dall'indice di riferimento MSCI Europe, in euro.
Nel corso dell'esercizio in rassegna, i mercati si sono caratterizzati per una rotazione settoriale piuttosto volubile e per l'alternanza di
andamenti di segno opposto. Sebbene i titoli azionari europei abbiano registrato rendimenti molto positivi nel trimestre conclusivo del
2015, abbiamo osservato che gli attori di mercato stavano iniziando a prendere atto del rallentamento della crescita economica, alla luce
della concreta e attuale minaccia costituita da un deprezzamento importante della valuta cinese. I timori si sono intensificati a gennaio,
quando la debolezza del renminbi e delle borse ha alimentato ulteriormente la preoccupazione che la deflazione si diffondesse dai mercati
orientali a quelli occidentali. Febbraio è stato un mese dall'andamento controverso, mentre a marzo i mercati erano nuovamente in balia
dei rappresentanti delle banche centrali, dal momento che Mario Draghi (presidente della Banca centrale europea) prima e Janet Yellen
(presidente della Federal Reserve) poi, hanno cercato un'altra volta di adoperarsi per il cambiamento attraverso la politica monetaria.
Al termine del primo semestre del periodo in rassegna, la nostra sensazione era che stesse aumentando la dispersione e il 2016 sarebbe stato
dominato non tanto dagli indici quanto dai titoli azionari. In effetti, la situazione si è evoluta proprio in tale senso, come si è potuto evincere dal
posizionamento degli investitori (e dai successivi sviluppi). In un contesto caratterizzato dalla difficoltà per le società di realizzare utili, come
si può notare dai dati relativi al primo trimestre, gli indici hanno espresso un andamento oscillatorio sia prima sia dopo il voto sulla Brexit. In
contrasto diretto con alcuni dei pronostici meno equilibrati elaborati dai media e conseguenti alla decisione del Regno Unito di abbandonare
l'Unione Europea, i mercati azionari europei hanno continuato a registrare un modesto progresso durante i mesi estivi, sebbene, rientrando dal
periodo di inattività di agosto, gli investitori abbiano dovuto affrontare una serie di problematiche di carattere macroeconomico. Dallo scemare
della fiducia nei rappresentanti delle banche centrali e nei loro esperimenti sul piano delle politiche monetarie al riaffiorare dei timori riguardo a
Deutsche Bank, sono numerosi i motivi d'inquietudine che gravano sui mercati. Pertanto, non stupisce molto che l'Europa abbia di nuovo perso il
favore dei cosiddetti asset allocator, ossia di coloro che decidono sulla ripartizione delle risorse tra le varie classi di attività.
Il settore dei beni voluttuari è quello che ha apportato il migliore contributo in termini di rendimento nel corso dell'esercizio, dal momento che la catena
tedesca di articoli sportivi Adidas ha messo a segno risultati eccellenti, il che ci ha consentito di assicurarci alcune prese di profitto. Nota positiva anche
dal settore finanziario; siamo stati premiati per la decisione di ridurre l'esposizione al settore bancario nel secondo semestre del 2015. Tale decisione si
deve alla preoccupazione per la possibilità che l'Europa continentale segua l'esempio dei paesi scandinavi, imponendo requisiti patrimoniali sempre più
rigorosi, con il rischio che nei prossimi anni vengano adottati regolamenti "invisibili". Abbiamo ritenuto di particolare importanza evitare Deutsche Bank.
Il peggior contributo nel corso del periodo giunge dal settore farmaceutico. Si tratta di un settore che, da quando abbiamo deciso di
privilegiarlo nella primavera del 2010, è stato fonte di profitti considerevoli. Tuttavia l'anno passato ha assistito a una battuta di arresto. Per
il settore sono stati tempi concitati e chiassosi, a causa della campagna elettorale statunitense e il controllo esercitato relativamente alla
determinazione dei prezzi. Ciononostante, riteniamo che la concitazione e il fragore si pongano in contrasto con i fondamentali e che, nel breve
termine, non si verificherà alcun cambiamento significativo sul piano della determinazione dei prezzi per quanto concerne le partecipazioni da
noi detenute. Come confermato in occasione delle riunioni tenute di recente con le nostre società, l'innovazione continuerà presumibilmente
a dominare il potere di determinazione dei prezzi. A livello di singoli titoli, il contributo peggiore giunge da Bayer, che ha lanciato un'offerta
per acquistare il produttore agricolo statunitense Monsanto. Avendo espresso alla società un'opinione contraria all'operazione, abbiamo
ridotto significativamente la nostra esposizione al titolo in seguito alla conferma di un accordo che percepiamo come una costosa inversione
di tendenza della strategia. Nota negativa anche da Novartis, alla luce dei risultati deludenti. Il titolo ha infatti risentito della pressione
determinata dal lancio sottotono di Entresto, il suo nuovo farmaco per lo scompenso cardiaco, oltre che dai continui problemi della divisione
ottica. Reputiamo, tuttavia, si tratti di problematiche temporanee e continuiamo a mantenere un'esposizione considerevole al titolo.
In termini di attività significative, nel corso dell'esercizio siamo passati da una posizione sottopesata a una sovrappesata nel settore industriale mediante
l'acquisto di ABB, Brenntag, Phillips, Sandvik, Siemens e Volvo, società accomunate dalla riorganizzazione messa in atto da vertici (per lo più) di nuova
nomina. Sempre nello stesso settore, abbiamo aggiunto i titoli a media capitalizzazione GEA e IMA. Nel settore petrolifero, il tema tattico avviato nel
terzo trimestre del 2015 ha fatto il suo corso e abbiamo liquidato ENI, mantenendo le posizioni in BP, Royal Dutch Shell e Statoil e incrementando la
quota in Galp Energia. Nel settore della salute, abbiamo liquidato Bayer e Sanofi, riduc endo al contempo le posizioni in AstraZeneca e Novo Nordisk;
il nostro sovrappeso riguarda, al momento, i due titoli svizzeri (Novartis e Roche), oltre che Fresenius (Germania) e UCB (Belgio).
Abbiamo chiuso la posizione in SABMiller, poiché gli azionisti ne hanno approvato l'acquisizione da parte di AB-InBev; successivamente a un incontro
con il direttivo, abbiamo acquistato Securitas, che ha evidenziato una solida crescita organica e un miglioramento dei margini grazie alla ripresa di
fondo di alcuni dei suoi mercati di riferimento, determinata da una maggior richiesta di servizi a causa degli episodi di terrorismo e dell'immigrazione.
Verosimilmente, tra gli investitori europei, non siamo gli unici a notare come un approccio di tipo top-down alla situazione internazionale
possa facilmente suscitare qualche inquietudine. Tuttavia, quando ci atteniamo alle caratteristiche delle singole società, si fa spazio un
maggiore senso di rassicurazione. Forse il metodo migliore per sottolineare questo fatto è fare riferimento al continente europeo nel suo
complesso: le riunioni periodiche tenute con le società ci confermano che la situazione in cui versa l'Europa è raramente così negativa come
viene dipinta dal mercato o dai media e, probabilmente, non sarà mai così positiva come invece potrebbe essere. Pertanto, proprio come le
società che abbiamo citato, cerchiamo di entrare in quest'ottica. Nel frattempo, le valutazioni sono ben lontane dall'essere imperative.
34
Stato patrimoniale
Conto economico
Nota
EUR
Nota
Attività
Liquidità in banca
Crediti per vendita d’investimenti
Altre attività
Totale attività
EUR
Proventi
3
15
3
3
3
3
973.064.774
5.051.609
610.614
784.080
29.806.367
21.402
1.175.210
1.010.514.056
Altri proventi
Totale proventi
3
3
3
3
3
3,16
32.210.349
340.754
32.551.103
6, 17
11.607.110
6
6
6
272.358
429.300
29.261
7, 8, 17
6
3
3
6
9
590
426.612
188.424
12.953.655
Passività
Scoperti bancari
Debiti per rimborsi
Totale passività
15
3
3
3
1.356
20.634.782
2.762.304
517.883
499.325
24.415.650
Spese
iniziale
Altre spese
Spese per derivati
Totale spese
19.597.448
3
3
3
3
(67.364.484)
6.518.213
(717.385)
(61.563.656)
realizzate
su investimenti
su cambi
986.098.406
35
3
28.006.039
3
-
3
-
3
(851.902)
(58.458)
27.095.679
(14.870.529)
EUR
980.867.090
19.597.448
(61.563.656)
Nota
EUR
13
14
398.435.802
(377.166.532)
(1.167.425)
-
27.095.679
986.098.406
Equivalente a un valore patrimoniale netto per azione pari a:
B€ Acc
10.637,73
30.686,36
(14.978,40)
26.345,69
5,17
H CHF
Acc (con
copertura)
170.219,25
170.219,25
4,64
R CHF
IS$ Acc (con Acc (con
copertura) copertura)
12.850.531,14
11.247.934,90 270.000,00
(2.036.625,24) (170.000,00)
22.061.840,80
Equivalente a un valore patrimoniale netto per azione pari a:
10,74
100.000,00
4,62
H$ Acc
1.974.602,51
(355.169,36)
1.619.433,15
4,65
1.275.774,49
(216.463,63)
70.212.917,40
23.026.001,30
(24.378.075,72)
1.059.310,86
4,77
68.860.842,98
9,44
R$ Acc
RS$ Acc (con
copertura)
33.913.453,14
9.290.894,91
(17.146.986,19)
26.057.361,86
5,69
3.178.106,22
2.226.937,84
(2.993.889,64)
2.411.154,42
5,27
Al
Al
Al
30 set 2014 30 set 2015
30 set 2016
EUR 344.848.933 EUR 980.867.090 EUR 986.098.406 B€ Acc
H€ Acc
I€ Acc
IS$ Acc
R€ Acc
RS$ Acc (con copertura)
I$ Acc
3.581.986,54
2.803.810,66
(5.034.258,32)
1.351.538,89
6,43
IS$ Acc
250,00
-
250,00
9,39
111.179,62
-
111.179,62
9,23
Al
Al
Al
30 set 2014 30 set 2015 30 set 2016
n.d.
5,24
5,17
n.d.
n.d.
4,64
n.d.
n.d.
4,65
n.d.
n.d.
4,77
8,78
9,46
9,44
6,00
6,40
6,43
n.d.
n.d.
9,39
n.d.
10,67
10,74
n.d.
n.d.
4,62
5,35
5,73
5,69
4,98
5,28
5,27
n.d.
n.d.
9,23
36
Data di pagamento
B€ Acc
H€ Acc
I€ Acc
IS$ Acc
R€ Acc
11 nov 16
0,051883
0,102593
0,100038
0,099695
0,187353
0,123209
0,189520
0,212218
0,067732
0,080673
0,074635
0,141064
B€ Acc
H€ Acc
I€ Acc
IS$ Acc
R€ Acc
30 set 14
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
1,15%
1,15%
n.d.
n.d.
n.d.
1,69%
1,69%
n.d.
30 set 15
2,20%
n.d.
n.d.
n.d.
1,12%
1,11%
n.d.
1,11%
n.d.
1,69%
1,39%
n.d.
30 set 16
2,18%
0,90%*
0,95%*
0,94%*
1,13%
1,14%
1,11%*
1,13%*
1,71%*
1,69%
1,69%
1,69%*
30 set 14
247,57%
30 set 15
206,29%
30 set 16
178,54%
Pan European Fund
R€ Acc
MSCI Europe Index
1 anno al
30 set 12
1 anno al
30 set 13
1 anno al
30 set 14
%
%
25,98
23,20
37
%
1 anno al
30 set 15
%
1 anno al
30 set 16
%
21,68
18,74
7,09
(0,79)
18,75
13,98
3,16
1,80
Numero di titoli
Valore
di mercato
EUR
% del
patrimonio
netto
Attività
Numero di titoli
59.866
65.077
Azioni 98,68%
Australia 0,88%
Materiali 0,88%
BHP Billiton
8.686.862
345.972
KBC Bank
11.844.564
1,20
9.477.119
0,96
262.545
131.349
249.334
101.138
UCB
Danimarca 2,50%
Salute 0,99%
262.825
Novo Nordisk 'B'
9.732.918
384.834
0,99
Fresenius
24.553.633
2,49
Brenntag
Duerr
GEA
Siemens
12.783.315
9.817.681
12.343.280
10.551.222
45.495.498
1,30
1,00
1,25
1,07
4,62
SAP
31.161.933
3,16
BASF
9.618.160
0,98
CRH
Smurfit Kappa
6.081.149
9.942.291
16.023.440
0,62
1,00
1,62
Intesa Sanpaolo
8.509.931
0,86
12.540.349
1,27
9.753.128
0,99
Royal Dutch Shell 'B'
20.185.811
2,04
ING
19.390.034
1,97
Koninklijke Philips
11.251.461
1,14
Statoil
3.194.623
0,32
DNB
15.219.957
1,55
Materiali 0,98%
ISS
14.964.747
126.264
1,51
Irlanda 1,62%
Materiali 1,62%
Finlandia 2,04%
Industria 1,01%
220.699
0,80
0,48
1,28
Informatica 3,16%
Industria 1,51%
405.944
7.917.279
4.689.774
12.607.053
Industria 4,62%
Salute 0,96%
137.499
Allianz
Deutsche Boerse (Tender)
Salute 2,49%
0,88
Belgio 2,16%
Finanziari 1,20%
228.395
% del
patrimonio
netto
Attività
Finanziari 1,28%
646.472
Valore
di mercato
EUR
Kone
9.968.974
1,01
10.129.954
1,03
205.346
498.298
Informatica 1,03%
1.964.121
Nokia
Italia 2,13%
Finanziari 0,86%
Francia 7,73%
46.865
L'Oréal
4.312.101
7.878.007
0,80
Industria 1,27%
211.473
Energia 0,67%
155.645
Totale
6.564.328
0,67
4.887.559
6.962.064
11.849.623
0,50
0,70
1,20
17.417.324
15.513.471
7.029.780
9.951.623
49.912.198
1,77
1,57
0,71
1,01
5,06
Paesi Bassi 6,14%
Finanziari 1,20%
258.123
152.143
AXA
BNP Paribas
480.568
BIC
Legrand
Vinci
Zodiac Aerospace
874.476
Finanziari 1,97%
1.763.933
Industria 1,14%
426.717
Norvegia 1,87%
Energia 0,32%
Germania 18,08%
130.921
Continental
24.498.592
214.369
2,48
Finanziari 1,55%
250.411
Henkel KGaA Vorzug Non-Voting
Preference
Koninklijke Ahold Delhaize
Energia 2,04%
Industria 5,06%
132.250
295.551
103.197
459.394
Industria Macchine Automatiche
1.305.029
30.274.690
3,07
38
Numero di titoli
Valore
di mercato
EUR
% del
patrimonio
netto
Attività
Numero di titoli
Portogallo 3,24%
1.663.713
Valore
di mercato
EUR
% del
patrimonio
netto
Attività
Imperial Tobacco
Unilever
7.863.254
17.004.237
24.867.491
0,80
1,72
2,52
BP
15.055.070
1,53
Aviva
HSBC Holdings
Legal & General
London Stock Exchange
6.685.612
11.852.207
4.853.723
12.890.833
36.282.375
0,68
1,20
0,49
1,32
3,69
AstraZeneca
GlaxoSmithKline
Smith & Nephew
8.844.156
13.780.282
5.029.266
27.653.704
0,90
1,39
0,51
2,80
RELX
27.140.191
2,75
4.914.897
0,50
7.528.804
0,76
27.544.699
2,79
973.064.774
98,68
NOS
10.090.419
1,02
Galp Energia
21.839.869
2,22
171.202
413.955
Energia 2,22%
1.794.566
Energia 1,53%
2.894.343
Spagna 3,21%
Finanziari 2,11%
1.500.584
2.344.099
Finanziari 3,69%
Banco Santander
Bankinter
5.922.055
14.834.630
20.756.685
0,60
1,51
2,11
10.881.536
1,10
1.313.031
1.771.844
1.920.021
398.293
1.228.511
Euskaltel
Salute 2,80%
Svezia 9,64%
233.079
Swedish Match
7.617.194
0,77
20.108.461
13.938.499
34.046.960
2,04
1,41
3,45
152.904
725.605
349.755
Finanziari 3,45%
2.280.379
1.138.734
Nordea Bank
Svenska Handelsbanken 'A'
Industria 2,75%
1.696.527
Informatica 0,50%
Industria 5,42%
194.744
874.212
823.799
890.968
1.158.797
Atlas Copco 'A'
Sandvik
Securitas 'B'
Trelleborg 'B'
Volvo 'B'
5.210.436
8.553.262
12.303.942
15.528.096
11.758.882
53.354.618
193.449
0,53
0,87
1,25
1,58
1,19
5,42
1.674.173
Nestlé
291.910
41.600.603
Derivati* (0,05%)
Contratti di cambio a termine (classi di azioni con copertura) (0,05%)
Novartis
Roche Holdings
52.691.264
48.917.185
101.608.449
5,34
4,96
10,30
Acquisto CHF 14.960:
Acquisto CHF 8.665:
Vendita CHF 10.904 ottobre 2016
Vendita SGD 24.290 ottobre 2016
Vendita SGD 2.523.483 ottobre 2016
Industria 1,61%
792.359
ABB
15.859.387
1,61
Syngenta
10.904.444
1,11
Materiali 1,11%
27.945
Regno Unito 17.41%
294.052
1.786.647
370.506
Autoliv
Investment in securities
4,22
Salute 10,30%
751.095
221.170
BT
Stati Uniti 2,79%
Svizzera 17,24%
591.840
Micro Focus International
Compass
Daily Mail & General Trust 'A'
Persimmon
5.081.426
15.375.304
7.773.062
28.229.792
0,52
1,55
0,79
2,86
39
(22)
-
944
-
1.612
-
(13)
-
9
-
74
-
53
-
4.889
-
Numero di titoli
Acquisto EUR 2.590:
Vendita SGD 5.595.354 ottobre 2016
Acquisto EUR 4.420:
Acquisto EUR 7.151:
Vendita SGD 10.932 ottobre 2016
Acquisto SGD 1.034.951:
Acquisto SGD 19.358:
Valore
di mercato
EUR
% del
patrimonio
netto
Attività
Numero di titoli
15
-
617
-
127
-
(6)
-
191
-
12.165
-
(10)
-
71
-
302
-
21
-
(2.005)
-
(82)
-
(462.981)
(0,05)
(19.006)
-
(6.847)
-
(298)
-
280
-
(13)
-
(447)
-
Svizzera
32
-
(21)
-
(2.651)
-
(71)
-
(36)
-
Valore
di mercato
EUR
% del
patrimonio
netto
Attività
(4.644)
-
(172)
(477.923)
(0,05)
972.586.851
13.511.555
986.098.406
98,63
1,37
100,00
*Nel caso di strumenti derivati, il valore di mercato si riferisce agli utili o alle perdite netti/e ed
Principali dieci variazioni intervenute nel portafoglio
titoli per l'esercizio dal 1° ottobre 2015 al 30
settembre 2016
Azioni
Danimarca
Novo Nordisk 'B'
Acquisti
Vendite
EUR
EUR
-
37.161.863
22.416.780
-
28.820.820
35.174.034
24.625.844
28.388.866
33.241.178
51.513.673
27.401.403
45.129.923
-
26.238.904
41.705.872
50.831.759
27.190.537
39.439.868
51.941.254
31.595.272
36.521.190
36.933.221
31.026.351
Francia
Orange
Sanofi
Germania
Bayer
Continental
Fresenius
SAP
Paesi Bassi
Nestlé
Novartis
Roche Holdings
Regno Unito
AstraZeneca
Aviva
BP
40
Ollie Beckett e Rory Stokes
Il comparto ha registrato un rendimento del 6,0% sovraperformando il 5,5%, in euro, messo a segno dall'indice di riferimento Euromoney
Smaller European Companies.
L'esercizio terminato a settembre 2016 è stato un altro periodo ricco di eventi, periodo che si è aperto con il nervosismo dei mercati a causa
della decisione delle autorità cinesi di abbandonare l'ancoraggio (non ufficiale) del renminbi al dollaro e che ha raggiunto il culmine con
il voto della Gran Bretagna a favore dell'uscita dall'Unione Europea (UE). Tra un evento e l'altro, il prezzo del petrolio si è prima dimezzato
e successivamente raddoppiato; la Federal Reserve statunitense ha aumentato i tassi d'interesse per la prima volta da prima della crisi
finanziaria globale; i timori circa l'economia cinese sono riemersi, per poi attenuarsi; l'Europa ha attraversato una crisi migratoria inasprita
dall'intervento russo in Siria; la Francia ha subito attacchi terroristici raccapriccianti; e, infine, si è registrata un po' ovunque in Europa
un'impennata del sostegno alle frange politiche estremiste.
Malgrado le cause d’inquietudine siano numerose, l'economia europea ha proseguito la sua crescita, poiché l'allentamento della politica
monetaria e la resilienza dell'economia globale hanno supportato la tenuta della ripresa. A nostro giudizio, finché l'economia statunitense e
quella cinese rimangono solide, tale contesto dovrebbe perdurare, sebbene la politica europea, l'instabilità del Medio Oriente e, plausibilmente,
l'attuazione di ulteriori incrementi dei tassi d'interesse negli Stati Uniti potrebbero determinare esplosioni di volatilità nei mercati.
In uno scenario mondiale in cui i tassi d'interesse in paesi quali la Germania e la Svizzera sono negativi, il valore realizzabile nei mercati
azionari continua a esercitare un richiamo, specie per quanto riguarda le società europee di minori dimensioni, che sono quelle che offrono
potenziale di crescita e di valore.
In considerazione di un sfondo così volatile, gli ottimi rendimenti assoluti generati dal comparto sono stati accolti con grande soddisfazione.
Le fusioni e le acquisizioni si sono assestate a livelli elevati e la maggior parte delle operazioni ha riguardato il segmento a bassa
capitalizzazione. Il comparto ne ha quindi tratto notevoli vantaggi e il maggior contributo è giunto da Kuoni, operante nel settore dei viaggi
e della concessione dei visti d'ingresso, successivamente a un'offerta considerevole da parte di una società di private equity. Tra le altre
note positive, si enumerano: la società di sistemi di cablaggio Nexans, nella quale un nuovo team dirigenziale sta operando con successo
una riorganizzazione societaria (con particolare riguardo al deleveraging, ossia la riduzione della leva finanziaria); la finlandese Valmet, che
sviluppa e fornisce macchinari da impiegare nella produzione di cellulosa e carta e che ha annunciato obiettivi di margine più elevati in
conseguenza della ristrutturazione; e SEB (utensili ed elettrodomestici da cucina), che ha continuato a beneficiare dell'accelerazione delle
attività asiatiche. Abbiamo operato delle prese di profitto su quest'ultima, dal momento che le valutazioni erano considerevolmente migliori
rispetto a quando il titolo è stato acquistato un anno prima.
Tra gli apporti negativi, spiccano quelli dei titoli bancari, poiché la politica di tassi d'interesse negativi messa in atto dalle banche centrali e
i timori nutriti in Italia e Germania relativamente ai requisiti patrimoniali hanno continuato a gravare sul sentiment. Abbiamo mantenuto il
sovrappeso nel settore e, sorprendentemente, verso fine anno l'andamento dei titoli azionari è migliorato. Fonte di conforto per gli investitori
è stato il fatto che, a livello mondiale, i soggetti incaricati della definizione delle varie politiche monetarie stessero valutando una transizione
verso l'espansione fiscale piuttosto che il ricorso al tradizionale allenamento quantitativo (misure adottate dalle banche centrali a sostegno
della liquidità). Ciò potrebbe produrre un effetto inflazionistico sul sistema, delineando uno scenario più tradizionale sul piano dei tassi
d'interesse: un quadro significativamente più favorevole per le banche di tutto il mondo. In tale cornice, uno dei titoli da noi privilegiati è quello
della banca olandese Van Lanschot, che sta attuando un passaggio verso il wealth management (servizio di gestione dei patrimoni) puro.
L'attività ha continuato ad essere sostenuta sotto il profilo dei singoli titoli. Abbiamo acquistato Prosegur (servizi di sicurezza) poiché sembra
che le spinose questioni in Sud America si stiano dipanando, soprattutto in Argentina. Abbiamo altresì aggiunto la compagnia assicurativa
olandese ASR, una società che è riuscita a rialzarsi facendo leva sulle proprie risorse e nella quale le eccedenze patrimoniali possono
essere destinate all'effettuazione di operazioni ragionevoli di acquisizione, con potenziali ritorni di capitale a favore degli azionisti. Il nostro
portafoglio si è poi arricchito della presenza della società immobiliare spagnola Merlin Properties, operante nel segmento non residenziale.
Alla luce dell'esito del referendum tenutosi nel Regno Unito, è passato sottotono il risultato delle elezioni spagnole che, pur non delineando
una situazione definita, ha espresso un certo favore verso il mercato e potrebbe rappresentare un fattore estremamente positivo per la
società. Altra posizione acquisita è stata quella nell'assicuratore norvegese Storebrand. Il solido posizionamento per quanto attiene alla
direttiva Solvency II dovrebbe creare nuove opportunità di dividendi attendibili e in crescita.
41
In ambito diverso, abbiamo venduto Kingspan e acquistato Rockwool, operanti entrambe nel settore dell'isolamento. Poiché avevamo
acquistato Kingspan sulla base di considerazioni di tipo opportunistico successivamente al referendum sull'UE nel Regno Unito, riteniamo
che, al momento, siano le valutazioni di Rockwool ad offrire migliori opportunità di guadagno. Abbiamo operato delle prese di profitto
relativamente alla società del Regno Unito Balfour Beatty, che opera nel settore dell'edilizia e dei servizi d'ingegneria e il cui CEO Leo Quinn
ha operato una riorganizzazione d'eccellenza, sebbene l'attesa espansione di bilancio sembri ora riflettersi nel prezzo del titolo. Abbiamo
venduto anche GFK dopo le dimissioni del CEO e del presidente in seguito al recente profit warning. Pur avendo sperato nella possibilità di
una svolta da parte del management, in ultima analisi abbiamo deciso di tagliare le perdite e considerare delle alternative.
Per quanto concerne i contributi positivi, le principali economie godono generalmente di buona salute; inoltre, grazie a un maggior
orientamento a una politica fiscale di tipo espansionistico (specie nel Regno Unito e negli USA del dopo elezioni), è probabile che in questi
mercati le previsioni sull'inflazione continuino a muoversi al rialzo. Ciò costituisce un fattore positivo per coloro che desiderano normalizzare
la politica monetaria e ridimensionare il debito utilizzando l'inflazione. Tuttavia, non è completamente chiaro quali saranno le conseguenze
per il mercato obbligazionario, né gli effetti collaterali derivanti alle azioni.
Continuiamo la nostra ricerca al fine di individuare le più interessanti opportunità d'investimento tra le società europee di piccole dimensioni.
42
Stato patrimoniale
Conto economico
Nota
EUR
Nota
Attività
Liquidità in banca
Altre attività
Totale attività
Proventi
3
15
3
3
3
3
121.811.697
1.273.734
87.424
74.672
112
148.482
123.396.121
Altri proventi
Totale proventi
Passività
Scoperti bancari
Debiti per rimborsi
Totale passività
EUR
15
3
3
3
3
3
3
3
3
3, 16
2.490.491
126.458
2.616.949
6, 17
1.755.555
6
6
6
34.257
79.964
3.756
7, 8, 17
6
3
3
6
9
42.595
56.642
52.445
2.025.214
Spese
42
304.936
410.280
453.045
2.878
7.757
1.178.938
iniziale
Altre spese
Spese per derivati
Totale spese
591.735
3
3
3
3
1.292.441
(114.893)
(146.229)
1.031.319
realizzate
su investimenti
su cambi
122.217.183
43
3
2.956.619
3
-
3
-
3
(2.766)
(2.654)
2.951.199
4.574.253
EUR
e derivati
112.177.192
591.735
1.031.319
Note
EUR
13
14
64.636.627
(59.075.365)
(87.767)
(7.757)
2.951.199
122.217.183
B€ Acc
705.229,26
427.661,83
(617.136,21)
pari a:
R$ Acc
R€ Acc
R€ Dist
515.754,88
H€ Acc
416.928,87
89.765,77
(96.905,13)
409.789,51
4.640.656,35
3.680.277,17
(3.443.234,24)
751.857,33
(243.831,20)
6.125.542,71
2.354.192,94
(2.364.865,13)
286.139,01
43.004,70
(106.859,51)
11,23
6,46
6,73
10,15
12,07
11,56
4.877.699,28
508.026,13
Al
30 set 2014
EUR 135.175.936
Al
30 set 2015
EUR 112.177.192
Al
30 set 2016
EUR 122.217.183
222.284,20
Distribuzione per
azione
B€ Acc
H€ Acc
I€ Acc
R$ Acc (con
copertura)
R€ Acc
R€ Dist
Al
Al
Al
30 set 2014 30 set 2015 30 set 2016
8,98
10,64
11,23
5,04
6,05
6,46
5,27
6,31
6,73
n.d.
9,56
9,18
B€ Acc
H€ Acc
I€ Acc
R$ Acc (con
copertura)
R€ Acc
R€ Dist
6.114.870,52
n.d.
11,38
10,94
10,15
12,07
11,56
Data di
pagamento
B€ Acc
H€ Acc
I€ Acc
R$ Acc (con
copertura)
R€ Acc
R€ Dist
11 nov 16
n.d.
0,069072
0,058929
0,048769
0,036266
0,034899
30 set 14
2,22%
0,97%
1,18%
30 set 15
2,15%
0,87%
1,14%
30 set 16
2,19%
0,94%
1,15%
n.d.
1,72%
1,72%
n.d.
1,71%
1,71%
1,73%*
1,71%
1,73%
30 set 14
39,10%
30 set 15
93,81%
30 set 16
70,58%
*Classe di azioni lanciata nell'esercizio e il tasso è annualizzato
Pan European Smaller Companies Fund
R€ Acc
Euromoney Smaller European Companies Index
1 anno al
30 set 12
1 anno al
30 set 13
1 anno al
30 set 14
%
%
22,01
19,84
44
%
1 anno al
30 set 15
%
1 anno al
30 set 16
%
34,09
9,36
19,08
6,01
29,21
12,99
14,17
5,50
Numero di titoli
Numero di titoli
Valore
% del
EUR
netto
Attività
Finanziari 2,43%
Azioni 99,67%
Austria 2,29%
Informatica 1,02%
Salute 1,05%
43.266
AMS
101.235
37.690
1.252.017
1,02
Industria 3,80%
1.550.915
1,27
106.347
36.803
22.696
Jyske Bank
1.956.393
1,60
FLSmidth
NKT
Rockwool International 'B'
1.338.781
1.508.269
1.417.759
4.264.809
1,10
1,23
1,16
3,49
Materiali 1,27%
15.787
Mayr-Melnhof Karton
Danimarca 5,09%
Finanziari 1,60%
47.107
57.196
116.745
1.261.696
2.236.533
3.498.229
1,03
1,83
2,86
Technicolor
TF1 0,00% Television Francaise
1.995.145
621.552
2.616.697
1,63
0,51
2,14
Biomerieux
1.367.433
1,12
Europcar
Nexans
Tarkett
2.089.840
2.316.672
1.983.751
6.390.263
1,71
1,90
1,62
5,23
1.846.407
2.063.026
3.909.433
1,51
1,69
3,20
1.381.692
1,13
1.869.528
1,53
1.827.591
1.257.268
3.084.859
1,49
1,03
2,52
399.976
230.353
196.003
69.938
358.772
390.114
349.119
45.065
Criteo ADS
Sopra
267.039
Imerys
88.785
Nexity
1.959.106
1,60
1.294.118
1,06
1.461.957
1,20
2.257.265
1,85
OVS
Safilo
Yoox
1.189.197
1.674.846
1.928.890
4.792.933
0,97
1,37
1,57
3,91
Anima Holdings
Banca Popolare dell'Emilia Romagna
FinecoBank
1.558.506
1.291.667
1.802.327
4.652.500
1,28
1,06
1,47
3,81
LivaNova (listino Regno Unito)
2.389.793
1,96
2.017.480
1,65
Fugro
1.278.504
1,05
ASR Nederland
Van Lanschot
1.389.530
3.573.411
4.962.941
1,14
2,92
4,06
IMCD
Royal BAM
TKH
1.329.421
2.710.533
1.514.248
5.554.202
1,09
2,21
1,24
4,54
Dialog Semiconductor
Jumbo
Hellenic Telecommunication
Origin Enterprises
CTS Eventim
Ströer Media
Cerved Information Solutions
Finanziari 4,06%
76.759
198.578
Germania 11,40%
57.721
32.538
0,94
1,88
0,98
3,80
Paesi Bassi 11,39%
Energia 1,05%
39.792
1.153.333
2.280.131
1.202.434
4.635.898
Lussemburgo 1,65%
Finanziari 1,65%
Materiali 1,13%
21.520
Kloeckner
Rheinmetall
Vossloh
Salute 1,96%
Informatica 3,20%
59.125
19.723
1,05
Finanziari 3,81%
Industria 5,23%
270.040
45.376
55.177
1.278.822
Italia 9,68%
Salute 1,12%
10.295
Carl Zeiss Meditec
Irlanda 1,85%
Francia 14,35%
328.149
71.943
2,43
186.951
Cargotec 'B'
Valmet
2.974.790
Grecia 2,26%
Finlandia 2,86%
Industria 2,86%
30.837
167.280
Aareal Bank
Informatica 1,60%
Industria 3,49%
40.060
26.336
8.864
Valore
% del
EUR
netto
Attività
Industria 4,54%
34.031
656.860
43.516
45
Numero di titoli
Numero di titoli
Valore
% del
EUR
netto
Attività
Informatica 1,74%
58.213
ASM International
Energia 1,40%
2.120.554
1,74
195.235
Norvegia 2,24%
Energia 1,03%
645.538
Valore
% del
EUR
netto
Attività
John Wood
1.713.980
1,40
IG Holdings
Jupiter Fund Management
Saga
1.201.713
1.241.612
1.491.770
3.935.095
0,98
1,02
1,22
3,22
Atkins (WS)
John Laing
Senior
1.289.914
1.874.557
1.243.208
4.407.679
1,06
1,53
1,02
3,61
Imagination Technologies
MoneySupermarket.Com
Optimal Payments
1.512.692
1.245.364
1.785.155
4.543.211
1,24
1,02
1,46
3,72
121.811.697
99,67
Finanziari 3,22%
Petroleum Geo-Services
1.263.154
1,03
Storebrand
1.473.911
1,21
119.361
252.504
605.333
Finanziari 1,21%
335.189
Industria 3,61%
70.229
595.130
469.460
Spagna 6,47%
182.780
Melia Hotels International
2.029.315
1,65
-
-
Grupo Catalana Occidente
1.842.564
1,51
Prosegur
1.330.874
1,09
1.290.265
1,06
18.491
Pescanova #
Informatica 3,72%
530.363
359.013
346.197
Finanziari 1,51%
69.649
Industria 1,09%
213.795
Derivati* 0,00%
Contratti di cambio a termine (classi di azioni con copertura) 0.00%
Informatica 1,06%
108.085
Indra Sistemas
Acquisto EUR 6.360:
134.698
Merlin Properties Socimi
1.418.033
1,16
Svezia 4,17%
247.356
114.190
Nobia
Thule
2.089.989
1.741.968
3.831.957
1,70
1,43
3,13
Industria 1,04%
40.118
Saab
1.270.251
1,04
Svizzera 6,01%
1.031
Forbo Holdings
1.235.503
1,01
Industria 5,00%
490.204
24.891
OC Oerlikon
SFS
4.362.475
1.748.453
6.110.928
3,57
1,43
5,00
Ascential
Crest Nicholson Holding
GVC
Ladbrokes
Supergroup
1.385.933
1.226.099
1.810.711
1.465.194
1.453.909
7.341.846
1,13
1,00
1,49
1,20
1,19
6,01
-
68
-
16
-
(14)
-
(2.730)
-
(13)
-
(121)
(2.766)
-
121.808.931
408.252
122.217.183
99,67
0,33
100,00
#
Titoli a valore equo
Regno Unito 17,96%
426.693
235.039
211.118
905.413
83.687
28
46
Principali dieci variazioni intervenute nel portafoglio titoli
per l'esercizio dal 1° ottobre 2015 al 30 settembre 2016
Azioni
Austria
AMS
Acquisti
Vendite
EUR
EUR
2.136.580
2.491.111
2.870.728
-
-
2.302.111
2.406.213
2.808.920
2.215.443
2.197.024
-
2.388.394
-
-
2.072.835
2.489.225
1.990.223
-
1.830.686
-
-
4.103.703
2.345.311
2.032.543
2.178.194
2.176.560
2.275.986
2.159.840
Danimarca
Rockwool International 'B'
Francia
Faiveley Transport
Nexity
SEB
Germania
Kion
Rheinmetall
Grecia
Hellenic Telecommunication
Irlanda
Kingspan
Paesi Bassi
Arcadis
Van Lanschot
Svezia
Thule
Svizzera
Kuoni Reisen
Regno Unito
Balfour Beatty
Crest Nicholson Holding
IG Holdings
Yule Catto
47
Gestore del comparto
Vincent Musumeci
Il Comparto ha registrato una flessione dello 0,3% in yen nel corso dell'esercizio chiuso al 30 settembre 2016. Per contro, il mercato
giapponese, rappresentato dall'indice Topix Total Return, ha ceduto il 4,2% in yen. Nello stesso periodo, un'oscillazione del cambio tra
dollaro statunitense e yen giapponese, iniziata a circa 120 e conclusasi attorno a 100, ha rispecchiato un movimento del tutto simile per
quanto concerne l'oro. Le fluttuazioni del dollaro statunitense, in particolare contro yen e oro, hanno rappresentato il trend continuativo
più importante del periodo sul piano macroeconomico. Nella fase conclusiva dell'esercizio, in Giappone è emerso un allontanamento delle
preferenze di mercato dai titoli "bond proxy" inquinati dalle dinamiche in essere, oltre che un minor interesse verso le stesse obbligazioni. Già
in momenti precedenti del 2016, altri mercati hanno dato segni di mutamenti analoghi nello stile d'investimento.
I migliori contributi alla performance sono giunti dalle posizioni short, il che non ha costituito una sorpresa se si considera l'orientamento dei
mercati durante l'anno. Degno di nota il fatto che il nostro portafoglio long abbia inciso negativamente sul rendimento complessivo solo in modo
lieve. Hanno contribuito in senso positivo le posizioni short detenute nei settori chimico, dei consumi e dell'edilizia. Giunge una nota negativa
dalle posizioni short nei segmenti elettronico, meccanico e bancario, sebbene esse fossero gestite nella lunghezza netta di settore. Per quanto
riguarda le posizioni long, i maggiori apporti sono stati espressi dai settori telecomunicazioni, alimentari e chimico. Tale fatto riveste un'importanza
considerevole poiché si tratta di contributi positivi rilevati in una fase di contrazione del mercato: ciò è comprensibile, giacché si tratta di settori
difensivi, ad eccezione dei titoli chimici, che hanno presentato un rendimento positivo sia per quanto concerne le posizioni long sia short. Alla luce
dell'inversione di tendenza registrata dai mercati verso fine anno sul piano dello stile d'investimento, siamo stati in grado di far fronte a un contesto
di mercato insidioso grazie alle esposizioni difensive del portafoglio long, che hanno contenuto gli elementi di contrasto a livello complessivo.
Nell'ambito del portafoglio long, a incidere in senso negativo sono stati i titoli finanziari, anche se in misura moderata, il che conferma la validità
dell'aver saputo attendere e mantenere tali esposizioni, visto che la negatività del mercato nei confronti del settore si è successivamente attenuata.
Le esposizioni sono rimaste alquanto limitate. Fattori legati allo stile sembrano in larga parte spiegare il rendimento dei singoli titoli e, all'interno
del mercato, riteniamo che la dispersione delle valutazioni rivesta tuttora un ruolo di preminenza. Abbiamo attuato la rotazione di alcune posizioni,
sia nel portafoglio long che in quello short, pur mantenendo livelli contenuti in termini di esposizione; si è tuttavia ridotta l'attività, tanto nei settori
caratterizzati da fatturati più bassi quanto nel mercato più in generale. Continuano poi i nostri sforzi per limitare il più possibile il ruolo dei futures
nel portafoglio short, in considerazione non solo delle condizioni di elevata dispersione delle valutazioni secondo una logica di biforcazione, ma
anche del livello eccessivamente basso di volatilità registrato di recente nei mercati a livello globale. In merito a un tema già discusso nelle nostre
relazioni mensili, riscontriamo l'avvio di una fase di attenuazione del clima di timore (rispecchiato in una divergenza delle valutazioni in seno al
mercato), sebbene esso sembri in certa misura collegato alle distorsioni eccessive dei mercati obbligazionari. Prevediamo che tale processo di
normalizzazione si protrarrà, anche se non necessariamente con modalità lineari caratterizzate da aggiustamenti dei mercati obbligazionari, i quali
saranno con ogni probabilità gestiti in modo tale da costruire una curva dei tassi inclinata positivamente e su livelli di tasso contenuti. A seconda
della misura in cui una simile situazione coincide con un processo di normalizzazione della volatilità, sarà presumibilmente possibile capire se nei
mercati si presenterà di nuovo una qualche forma di deleveraging, ossia di riduzione della leva finanziaria.
Da un punto di vista globale, spicca la diminuzione più ampia della volatilità spot, rispecchiata dall'indice VIX. Nel prossimo futuro, le
banche centrali e gli assetti geopolitici saranno interessati da numerosi e significativi eventi (in particolare, negli Stati Uniti, in Giappone e
nell'Unione Europea), in un contesto in cui, piuttosto che allontanarsi, si stanno avvicinando con ogni probabilità dei punti di svolta in termini
di equilibrio tra gli sforzi di politica monetaria e quelli di politica fiscale. In considerazione di quanto le politiche di allentamento quantitativo
(c.d. QE, quantitative easing) hanno, da un lato, contrastato la volatilità e, dall'altro, sostenuto i moltiplicatori di prezzo degli attivi e la
biforcazione dei mercati, si può presumere che, a breve, una maggiore volatilità interesserà il Giappone e altre aree geografiche. Ciò implica
una probabile sottostima del VaR per quanto concerne le esposizioni attuali, le quali vanno pertanto gestite tenendo conto di tale tendenza.
Se da un lato vi è attualmente la tentazione d’incrementare le esposizioni alla luce dei recenti rendimenti positivi e dei costanti sviluppi
costruttivi sul piano dei fondamentali in termini di profitti societari giapponesi, governance, ecc., dall'altro, è doveroso resistere a tale tentazione,
poiché negli ultimi tempi il rischio associato a qualsivoglia ammontare di esposizione è stato probabilmente sottostimato. Gli eventi geopolitici
continueranno ad influire sulla volatilità e richiederanno, di volta in volta, la costante adozione di risposte volte alla gestione dei mercati;
ciononostante, siamo tendenzialmente d'accordo con lo stratega di JPMorgan Marko Kolanovic, che il 23 settembre ha dichiarato: "Non
riteniamo che le elezioni americane costituiscano un ostacolo per coloro che intendono investire in attività rischiose quali azioni di tipo value,
materie prime o mercati emergenti. I rischi principali per gli investitori continuano ad essere il potenziale inasprimento delle politiche messe in
atto dalle banche centrali, le valutazioni elevate in taluni segmenti dei mercati azionari e l'"invecchiamento" del ciclo economico statunitense".
In Giappone, dai colloqui che abbiamo effettuato con numerosi attori di mercato e svariate autorità, emerge che, nei termini più ampi
possibile, circa l'80% degli scambi effettuati sul mercato negli ultimi mesi è stato determinato da strategie automatiche o elaborate al
computer, anche per quanto concerne gli ETF, i CTA (Commodity Trading Advisor) e le strategie smart beta (che prevedono l'impiego di
criteri alternativi per la costruzione degli indici piuttosto che l'utilizzo di indici tradizionali basati sulla capitalizzazione di mercato) o le strategie
a minima varianza ( c.d. minimum variance, nelle quali sono riunite in uno stesso portafoglio attività rischiose che, insieme, producono il minor
livello di rischio possibile in relazione a un determinato tasso di rendimento atteso). Dato come certo che per un periodo considerevole la
48
Relazione sugli investimenti per l'esercizio dal 1° ottobre 2015 al 30 settembre 2016 (segue)
distorsione del mercato obbligazionario si è diffusa nel mercato alla luce dell'adozione di stili di gestione a minima varianza, ipotizziamo, oltre
all'80% già citato, l'esistenza di un nutrito numero aggiuntivo di strategie attive che hanno essenzialmente ripreso elementi di gestione a
minima varianza in termini di fondi di finanziamento, pressioni commerciali e impatto della leva finanziaria.
Si tratta di un'ipotesi sostenuta a livello aneddotico dal fatto che, stando alle notizie in circolazione, numerosi hedge fund abbiano
evidenziato rendimenti ambiziosi nel recente contesto di mercato: ciò suggerisce che la gestione a minima varianza sia, in ultima analisi,
l'orientamento generalizzato verso tale momentum di mercato. Siamo lieti di riscontrare un certo grado di normalizzazione riguardo ad alcune
delle eccessive distorsioni createsi nel corso degli anni in seguito alla crisi finanziaria mondiale. Alla fine, la situazione ha iniziato a risolversi
e, in linea generale, abbiamo ragionevolmente mantenuto un buon posizionamento al fine di trarre beneficio dalla ripresa d’investimenti
effettivi mirati alla realizzazione di rendimenti aggiustati per il rischio, con la dovuta consapevolezza in termini di valutazioni. È tuttavia
probabile che tale processo si compirà sul lungo termine, visti i livelli ancora contenuti di volatilità registrati nel corso dell'estate: a nostro
giudizio, un incremento delle esposizioni sarebbe decisamente prematuro.
Successivamente al voto sulla Brexit, abbiamo notato che la previsione che fosse poco probabile un possibile inasprimento della politica
monetaria della Federal Reserve statunitense (Fed) in settembre prima e in dicembre poi, ha consentito ai mercati di acquisire maggiore
ottimismo circa la situazione internazionale, nonostante lo shock iniziale per le ripercussioni negative della Brexit sul lungo termine (come
riflesso di un inesorabile processo di deglobalizzazione: un elemento che, nei decenni precedenti, è stato estremamente positivo per i
mercati e la crescita). L'esito delle elezioni statunitensi ha aperto uno scenario in cui la Fed potrebbe divenire in modo molto più evidente
un'istituzione politicizzata. A livello globale, la politica fiscale potrà, forse, anche sostenere meglio la crescita economica e i profitti futuri,
mitigando le distorsioni della politica monetaria (che determina curve posizionate su livelli di tasso generalmente bassi, ma inclinate
positivamente). L'attuazione combinata della politica monetaria e di quella fiscale graverà sui multipli e determinerà una normalizzazione
della volatilità, con il conseguente ritorno di quest'ultima a valori più elevati; risulta pertanto difficile essere eccessivamente positivi circa la
direzione del mercato nel suo complesso. Ciononostante, l'andamento dei titoli societari giapponesi in particolare sembra positivo, dato che
gli utili si sono rivelati soddisfacenti malgrado le previsioni al ribasso.
I dati che saranno diffusi nel prossimo periodo di pubblicazione dei risultati societari per il primo semestre saranno presumibilmente molto
più eterogenei rispetto a quelli del primo trimestre, considerata la stabilizzazione delle aspettative a breve termine. In merito alla direzionalità
dei mercati, risulta altresì problematico assumere un'impostazione eccessivamente ribassista, poiché la Bank of Japan (BoJ) e altri
organismi hanno, in caso di necessità, molto più spazio d’azione, specie escludendo le obbligazioni dalle varie misure di QE. In seguito alle
elezioni presidenziali statunitensi e all'approssimarsi della riunione di dicembre del Federal Open Market Committee, pare verosimile una
maggiore volatilità del dollaro statunitense. Per quanto attiene al Giappone, l'obiettivo che la BoJ intende conseguire, sia direttamente che
indirettamente, riguarda il tasso di cambio dollaro statunitense/yen.
I livelli attuali poco sopra 100 del tasso di cambio dollaro statunitense/yen sono accettabili, giacché le società si adattano a un contesto
internazionale maggiormente rischioso in fase di deglobalizzazione. A nostro giudizio, potrebbe rapidamente emergere, seppur in via
temporanea, un cambio dollaro statunitense/yen pari a 95 nel caso si verificasse un evento macroeconomico o politico di portata significativa,
in seguito al quale la BoJ dovrebbe adottare ulteriori misure di allentamento monetario, ferma restando la tutela della sostenibilità del sistema
finanziario. Nel caso di un ulteriore aumento della volatilità, potremmo ridurre le esposizioni di conseguenza, specie sul piano della direzionalità
dei mercati, dal momento che la nostra posizione al riguardo non è ben definita. Siccome le distorsioni dei mercati finanziari tanto in termini
globali quanto in Giappone si evolvono nel senso di una distensione, disponiamo di valide risorse sia a livello lordo che netto.
È nostra convinzione sempre più ferma che la manifestazione stessa della "Bolla di paura" offra delle opportunità di mercato da cui
possibilmente trarre beneficio, sebbene sia in corso un braccio di ferro tra, da un lato, i profitti di mercato e i multipli che si stanno registrando
in Giappone e nel resto del mondo su un orizzonte temporale compreso tra 1 e 3 anni e, dall'altro, le risposte fornite da politiche in continua
evoluzione, anche per quanto concerne un maggior intervento diretto nei mercati azionari. La stabilità della scena politica giapponese
rappresenta un elemento importante ma sottovalutato in un contesto mondiale caratterizzato da crescente incertezza, dovuta in primis a
una frammentazione politica che determina l'avvio di processi di deglobalizzazione. Sta crescendo il valore relativo della stabilità politica del
Giappone e del supporto alle misure adottate, così come il valore della sua valuta nazionale, correlata in modo particolare all'andamento dell'oro.
Nel contesto di un settore societario che registra utili soddisfacenti malgrado la presenza di un momentum negativo sul piano valutario per
quanto concerne taluni aspetti, si fa presto a dimenticare che, in dollari statunitensi, il rendimento del Giappone inteso come mercato è stato
positivo. Il sentiment e il grado di partecipazione non rispecchiano quanto tale andamento di mercato sia stato valido in un quadro globale, né
riflettono l'esistenza concreta di un programma legislativo costante e costruttivo che interessa questioni significative quali la flessibilità e la
liquidità del mercato del lavoro. Con l'evoluzione del contesto d'investimento, il continuo miglioramento dell'atteggiamento delle società nei
confronti degli azionisti e la costante trasformazione in atto, rafforziamo sempre più l'intimo convincimento secondo cui il nostro quadro di
riferimento per l'individuazione delle opportunità d'investimento, l'attenta costruzione dei portafogli e la gestione del rischio sia valido, come lo
è spesso stato in passato nei periodi caratterizzati da condizioni di mercato difficili. Riteniamo che esso disponga delle potenzialità ottimali per
proseguire in questa direzione, prefiggendosi per il futuro il conseguimento di risultati solidi e sostenibili in termini di profilo rischio/rendimento.
49
Stato patrimoniale
Conto economico
Nota
JPY
Nota
Attività
Liquidità in banca
Altre attività
Totale attività
Proventi
3
15
3
3
3
3
948.159.177
445.870.235
4.256.607
3.389.924
10.893.627
6.239.350
360.000
43.084
1.419.212.004
Altri proventi
Totale proventi
Passività
Scoperti bancari
Debiti per rimborsi
Totale passività
JPY
15
3
3
3
3
3
3
3
3
3,16
14.572.070
3.705
2.102.113
16.677.888
6, 17
25.994.470
6
6
6
364.436
2.542.935
49.749
7, 8, 17
6
3
3
6
9
2.452.749
6.324.160
1.752.697
4.833.238
732.889
45.047.323
Spese
1.195.016
26.988.594
6.654.168
140.868
1.373.350
7.022.163
3.121.365
46.495.524
iniziale
Altre spese
Spese per derivati
Totale spese
(28.369.435)
Utili netti realizzati su contratti futures
3
3
3
3
(95.876.338)
107.178.339
26.129.343
(141.110.783)
(19.045.038)
(122.724.477)
realizzate
su investimenti
su cambi
1.372.716.480
50
3
61.849.220
3
(70.621.462)
3
(8.666.000)
3
(1.846.036)
14.668
(19.269.610)
(170.363.522)
JPY
e derivati
Nota
2.467.186.719
(28.369.435)
(122.724.477)
JPY
1.119.451.878
(2.043.558.595)
13
14
-
(19.269.610)
1.372.716.480
R€ Acc
I€ Acc (con
copertura)
844.032,69
(844.032,69)
pari a:
2.234.357,71
574.851,91
696.069,69
971.303,07
(1.697.767,15)
(557.176,08)
-
1.232.660,25
988.978,90
n.d.
615,25
5,49
Al
30 set 2014
Al
30 set 2015
Al
30 set 2016
EUR 16.179.351
EUR 18.322.623
EUR 12.139.863
JPY 2.245.417.942 JPY 2.467.186.719 JPY 1.372.716.480
Al
Al
Al
30 set 2014 30 set 2015 30 set 2016
I£ Acc (con
copertura)
I€ Acc (con
copertura)
R¥ Acc
R€ Acc (con
copertura)
5,39
n.d.
n.d.
5,48
584,32
5,81
617,41
n.d.
615,25
5,24
5,53
5,49
I£ Acc (con
copertura)
I€ Acc (con
copertura)
R¥ Acc
R€ Acc (con
copertura)
30 set 14
30 set 15^
30 set 16
1,63%
4,70%
n.d.
1,63%
2,14%
2,46%
2,73%
n.d.
2,00%
2,18%
2,37%
1,88%
30 set 14
442,40%
30 set 15
325,36%
30 set 16
137,97%
Gli importi maturati in relazione alle commissioni di performance relative all'esercizio sono
riportati alla nota 6 al bilancio.
^ Rideterminato
Japan Absolute Return Fund
R¥ Acc
Topix Total Return
1 anno al
30 set 12
1 anno al
30 set 13
1 anno al
30 set 14
%
%
(2,28)
(0,78)
51
%
1 anno al
30 set 15
%
1 anno al
30 set 16
%
8,15
(0,41)
5,66
(0,35)
65,04
13,32
8,42
(4,15)
Numero di titoli
Impegno #
JPY
Valore
di mercato*
JPY
% del
patrimonio
netto
Attività
Numero di titoli
700 Fanuc
7.200 JGC
31.000 Mitsubishi Heavy Industries
Azioni 39,93%
Giappone 39,93%
Automobili e componenti automobilistici 3,46%
Denso
Mitsubishi Motors
Sumitomo Electric Industries
Toyota Motor
11.195.800
13.835.500
11.461.500
10.984.850
47.477.650
0,82
1,01
0,83
0,80
3,46
11.068.260
11.498.800
22.567.060
0,81
0,83
1,64
16.440.000
11.752.200
28.192.200
1,19
0,86
2,05
Asahi Kasei
Daiwa House Industries
Mitsui Fudosan
Sekisui House
12.828.000
13.785.000
14.939.750
14.380.800
55.933.550
0,93
1,00
1,09
1,05
4,07
13.653.000
9.678.000
15.230.400
38.561.400
0,99
0,71
1,11
2,81
13.738.100
14.295.300
12.420.000
11.253.600
11.731.500
11.049.150
10.912.650
85.400.300
1,01
1,05
0,90
0,82
0,85
0,80
0,79
6,22
13.405.250
0,98
14.176.500
12.196.800
11.476.250
12.065.000
49.914.550
1,03
0,89
0,84
0,88
3,64
12.476.250
0,91
11.726.745
0,85
27.313.200
11.826.000
11.867.625
11.122.950
62.129.775
2,00
0,86
0,86
0,81
4,53
11.066.000
0,81
13.630.500
13.815.000
30.725.500
13.640.700
71.811.700
0,99
1,01
2,24
0,99
5,23
JPY
400.000.000 Giappone (Governo del) 0% 24/10/2016
400.052.347
29,14
948.159.177
69,07
12.900 Inpex
Altri titoli finanziari 4,53%
21.600
8.000
10.500
2.900
2.200 NTT Data
Trasporti 5,23%
1.500
3.600
163.000
8.200
Canon
Casio Computer
Fujitsu
Hitachi
Murata Manufacturing
Nitto Denko
Sumco
Derivati (0,13%)
Contratti per differenza 0,35%
Contratti azionari per differenza 0,35%
(8.200)
(13.000)
(3.100)
(49.000)
(400)
(14.200)
(3.100)
(8.900)
(27.800)
(34.200)
(25.900)
(3.800)
(30.000)
Alimenti 0,98%
4.300 Kewpie
Salute 3,64%
3.900
7.700
2.500
2.500
Chugai Pharmaceutical
Kyowa Hakko Kogyo
Otsuka
Takeda Pharmaceutical
East Japan Railway
Japan Airport Terminal
Nippon Yusen
Seibu Holdings
Obbligazioni 29,14%
Giappone 29,14%
Titoli di stato 29,14%
Elettronica 6,22%
4.700
10.200
23.000
24.000
900
1.700
13.300
Japan Post
Orix
T&D Holdings
Tokio Marine Holdings
Servizi 0,81%
Beni di consumo 2,81%
3.700 Don Quijote
300 Fast Retailing
3.200 Seven & I Holdings
0,87
0,91
0,95
2,73
Petroliferi 0,85%
Costruzioni e investimento immobiliare 4,07%
16.000
5.000
7.000
8.400
11.896.500
12.549.600
12.998.300
37.444.400
9.000 Sumitomo Metal Mining
Prodotti chimici e tessili 2,05%
1.600 Kose
12.000 Toray Industries
% del
patrimonio
netto
Attività
Prodotti metallici 0,91%
Banche 1,64%
21.900 Mitsubishi UFJ Financial
3.400 Sumitomo Mitsui Financial
Valore
di mercato*
JPY
Macchinari 2,73%
2.800
29.500
8.100
1.900
Impegno #
JPY
52
Bridgestone
Daicel
Daikin Industries
Kawasaki Heavy Industries
Keyence
Komatsu
Nidec
Nissan Chemical Industries
Nissan Motor
Nomura
Obayashi
Shin-Etsu Chemical
Sumitomo Chemical
Impegno #
JPY
30.372.800
16.458.000
29.005.150
15.165.500
29.396.000
32.581.900
28.695.150
27.189.500
27.324.620
15.278.850
25.796.400
26.586.700
13.335.000
Valore % del
di mercato* patrimoJPY
nio
netto
(94.300)
65.000
375.100
171.500
74.000
(166.850)
(440.200)
111.250
1.246.830
405.270
492.100
545.300
495.000
(0,01)
0,03
0,01
0,01
(0,01)
(0,03)
0,01
0,08
0,03
0,04
0,04
0,04
Principali dieci variazioni intervenute nel portafoglio
titoli per l'esercizio dal 1° ottobre 2015 al 30 settembre 2016
Numero di titoli
(12.000)
(3.400)
(96.000)
(13.200)
Impegno #
JPY
Suruga Bank
Tokyo Electron
Toshiba
Unicharm
Valore
di mercato*
JPY
% del
patrimonio
netto
Attività
28.938.000
30.214.100
32.208.000
34.425.600
442.971.270
1.068.000
797.300
(672.000)
392.700
4.866.000
0,07
0,06
(0,05)
0,03
0,35
OSE TOPIX Index dicembre
(4) 2016
(52.920.000)
360.000
0,03
Azioni
Giappone
Alps Electric
Asahi Kasei
Fanuc
Giappone (Governo del) 0% 16/05/2016
Japan Post
Kose
Mitsubishi UFJ Financial
Mitsui Fudosan
Murata Manufacturing
NTT
NTT Data
Orix
Seibu Holdings
Sumitomo Mitsui Financial
T&D Holdings
Contratti futures 0,03%
Contratti di cambio a termine (classi di azioni con copertura) (0,51%)
Acquisto EUR 215: Vendita JPY 24.576
ottobre 2016
Vendita JPY 622.862.805 ottobre 2016
Acquisto JPY 1.118.740:
Acquisto JPY 125.118:
Acquisto JPY 672.497:
(299)
-
(6.921.193)
(0,50)
(96.075)
(0,01)
(4.596)
-
922
-
24.933
-
2.403
-
13.321
-
1.505
(6.979.079)
(0,51)
946.406.098
426.310.382
1.372.716.480
68,94
31,06
100,00
# Nel caso di strumenti derivati, l'impegno si riferisce alla posizione lorda assunta dal comparto.
è usato nel calcolo del NAV del comparto.
53
Acquisti
Vendite
JPY
JPY
46.213.598
41.795.114
480.129.180
400.266.800
300.158.100
42.345.226
53.998.722
55.686.755
59.681.403
47.335.756
-
61.962.430
67.619.907
480.020.960
300.000.000
51.749.882
53.941.861
51.963.186
49.627.882
72.174.120
51.389.213
Ben Wallace e Luke Newman
Nel corso dell'esercizio, il comparto ha registrato un rendimento del 4,7% in sterline. Il periodo in rassegna si è caratterizzato per la volatilità
dei mercati. Successivamente a un'estate 2015 ricca di eventi - a causa del deprezzamento del renminbi in agosto - il mercato britannico
ha dimostrato un relativo ottimismo fino a dicembre, quando l'adozione da parte della Federal Reserve statunitense di misure contenute
per quanto concerne i tassi d'interesse, il rallentamento dei dati macro e la flessione dei prezzi delle materie prime hanno tutti inciso
negativamente sui rendimenti dei mercati azionari. La restante parte del periodo in esame è stata fortemente condizionata dal prima e
dopo referendum sulla permanenza del Regno Unito nell'Unione Europea, tenutosi il 23 giugno. Il voto britannico a favore dell'uscita ha
sorpreso le borse, determinando il crollo del valore della sterlina e dei titoli britannici orientati al mercato interno. Ne è conseguito un clima
di incertezza e di turbolenza. Tuttavia, una sterlina più debole ha consentito alle società che sono quotate nel Regno Unito ma producono
redditi al di fuori dei suoi confini di generare rendimenti solidi grazie al rimpatrio dei profitti realizzati.
Il contributo più significativo ai rendimenti è giunto da una posizione long detenuta nel fornitore di software Micro Focus, visti i buoni
risultati realizzati dalla società e l'acquisizione, da parte di quest'ultima, del concorrente Hewlett Packard Enterprise (HPE). Una posizione
long in Informa - società operante nel settore dell'editoria e dell'organizzazione di eventi - ha beneficiato della richiesta, da parte degli
investitori, di strumenti del mercato azionario assimilabili alle obbligazioni e caratterizzati da una comprovata capacità di accrescere i
dividendi offerti. Ha contribuito positivamente al rendimento del comparto anche la posizione long nella società di gioco d'azzardo GVC,
grazie al suo inserimento nell'Indice FTSE 250 e all'annuncio del ripristino dei dividendi. La posizione long del comparto nella società del
settore delle telecomunicazioni TalkTalk ha invece influito in senso negativo, in conseguenza del cyberattacco subito nell'ottobre 2015. Il
titolo è stato successivamente venduto. Nel complesso, le posizioni long detenute nel settore dei beni voluttuari hanno apportato i contributi
migliori alla performance del comparto. Nell'ambito del portafoglio short, la partecipazione in una società mineraria ha generato un apporto
significativamente negativo al rendimento complessivo, in ragione della ripresa dei prezzi delle materie prime nel 2016.
Sul versante del portafoglio Core di lungo termine, caratteristica comune delle posizioni long è stata l'individuazione di società in grado di
generare dividendi in crescita. Per il resto, le esposizioni corte nel portafoglio Core hanno visto come tema centrale l'inflazione salariale;
infatti, la normativa in materia di salario minimo e "salario di sussistenza" prevederà degli aumenti retributivi nei settori del commercio al
dettaglio di generi alimentari, del tempo libero e dell'outsourcing di servizi pubblici. In queste aree abbiamo aperto delle posizioni short di
lungo termine. Le posizioni long nel settore dell'edilizia abitativa sono state incrementate in seguito alla debolezza dei corsi azionari nel
dopo referendum e alla previsione secondo cui il governo britannico introdurrà ulteriori misure di stimolo a sostegno del settore. Parimenti,
abbiamo aumentato le posizioni long nei titoli assicurativi, sulla scia delle vendite massicce. La possibilità che si delinei un contesto
caratterizzato da un irripidimento della curva dei rendimenti dovrebbe rivelarsi proficua per i modelli di business adottati.
Il portafoglio tattico di breve termine è stato particolarmente attivo nel corso dell'esercizio e le oscillazioni valutarie, i mercati del reddito
fisso e quelli delle materie prime hanno tutti creato delle opportunità interessanti. L'uso di futures su indici ha agevolato la gestione
dell'esposizione netta durante i periodi di debolezza dei mercati.
I fattori macro continuano a rivestire un ruolo di primo piano nei mercati azionari e la possibilità che il Regno Unito faccia appello all'Articolo
50 (comunicazione formale dell'intenzione di recedere dall'UE) nei primi mesi del 2017 grava sulla sterlina, sostenendo in tal modo la
redditività (e i corsi azionari) delle numerose società che sono quotate nel Regno Unito, ma producono redditi al di fuori dei suoi confini.
Inoltre, nel prossimo futuro ci saranno le elezioni negli Stati Uniti, in Francia e in Germania, oltre che il referendum in Italia, senza dimenticare
il clima d’incertezza che continua a circondare le politiche monetarie delle banche centrali di tutto il mondo: fattori, questi, che alimentano
la volatilità e creano opportunità d'investimento per il nostro portafoglio tattico. Il portafoglio Core, più legato ai fondamentali, si è arricchito
di una serie di nuove posizioni nelle quali l'investimento poggia maggiormente su considerazioni relative alle singole società (sia per le
posizioni lunghe sia per quelle corte) e dipende, invece, in misura minore da una particolare valuta o un particolare andamento della curva
dei rendimenti. Laddove dovessimo individuare opportunità d'investimento simili, continueremo a sostenerle con posizioni più ampie che
rispecchiano il potenziale di un rendimento meno correlato al mercato stesso.
54
Stato patrimoniale
Conto economico
Nota
GBP
Nota
Attività
Liquidità in banca
Altre attività
Totale attività
Proventi
3
15
3
3
3
3
3.303.716.686
340.149.063
7.206.766
16.147.309
591.933
35.638.839
69.897.238
35.577
3.773.383.411
Altri proventi
Totale proventi
Passività
Scoperti bancari
Debiti per rimborsi
Totale passività
GBP
15
3
3
3
3
3
3
3
3
3, 16
5.305.900
575.961
14.903.588
37.939.477
1.716.233
876.225
61.317.384
6, 17
33.360.959
6
6
6
1.139.848
620.170
103.135
7, 8, 17
6
3
3
6
9
4.767
3.534.727
16.715.190
5.746.084
31.023.682
687.767
92.936.329
Spese
1.297
3.700.105
15.778.745
15.812.361
21.264.012
506.816
7.546.060
1.315.167
65.924.563
iniziale
Altre spese
Spese per derivati
Totale spese
(31.618.945)
3
3
3
3
19.319.386
100.956.301
(10.193.016)
384.433.155
2.332.670
496.848.496
realizzate
su investimenti
su cambi
3.707.458.848
55
3
51.256.443
3
14.232.268
3
(802.267)
3
49.738.914
75.262
114.500.620
579.730.171
GBP
e derivati
Nota
2.190.896.764
(31.618.945)
496.848.496
GBP
2.384.836.251
(1.448.008.494)
13
4.156
14
-
114.500.620
3.707.458.848
dell'esercizio
per azione pari a:
dell'esercizio
per azione pari a:
dell'esercizio
per azione pari a:
G€ Acc
(con copertura)
H$ Acc
(con copertura)
HCHF Acc
(con copertura)
H£ Acc
30.895.904,58 39.899.545,28
13.959.774,29 29.784.079,44
(3.942.117,07) (29.872.901,37)
631.709,17
1.619.223,41
(208.816,97)
500,00
-
385.370,53
1.092.015,77
(320.193,78)
850.224,12 18.205.910,31 20.959.849,48 40.913.561,80 39.810.723,35
2.042.115,61
500,00
1.157.192,52
5,71
5,02
5,74
ICHF Acc
I€ Acc
R$ Acc
(con
(con
(con
copertura)
I£ Acc copertura) copertura)
487.500,00 5.962.278,97 193.990.230,43 4.601.031,17
412.761,74 3.549.920,48 202.936.870,69 11.933.957,75
(52.000,00) (3.333.798,67) (119.471.033,49) (4.546.098,24)
RCHF Acc
(con
copertura)
635.778,29
(500,00)
B$ Acc
(con
copertura)
850.224,12
-
5,08
G$ Acc
(con
copertura)
12.816.669,01
12.260.264,42
(6.871.023,12)
G£ Acc
19.867.282,67
2.080.747,86
(988.181,05)
5,69
5,71
H£ Dist
102.234,52
-
H€ Acc
I$ Acc
(con
(con
154.240,58 38.122.120,85
497.721,28 31.628.449,93
(37.083,44) (23.354.119,93)
102.234,52
614.878,42 46.396.450,85
5,14
5,65
6,83
R£ Acc
25.771.315,70
13.007.675,78
(21.958.109,41)
R¥ Acc
R€ Acc
(con
(con
3.733.543,93 81.880.897,43
954.083,49 135.569.632,71
(103.213,35) (65.837.768,52)
16.820.882,07
4.584.414,07 151.612.761,62
2,98
555,53
6,95
56
G£ Dist
5,72
848.261,74
5,20
5,64
6.178.400,78 277.456.067,63 11.988.890,68
11,88
7,09
5,68
635.278,29
5,00
Al
Al
Al
Al
Al
Al
30 set 2014
30 set 2015
30 set 2016
30 set 2014 30 set 2015 30 set 2016
EUR 1.197.851.099 EUR 2.973.046.908 EUR 4.285.451.683 B$ Acc (con copertura)
n.d.
n.d.
5,08
GBP 933.365.576 GBP 2.190.896.764 GBP 3.707.458.848 G$ Acc (con copertura)
5,08
5,39
5,69
G£ Acc
5,08
5,42
5,71
G£ Dist
5,09
5,42
5,72
5,08
5,39
5,64
5,11
5,42
5,71
n.d.
n.d.
5,02
H£ Acc
5,13
5,45
5,74
H£ Dist
n.d.
n.d.
5,14
5,12
5,41
5,65
6,11
6,48
6,83
n.d.
5,01
5,20
I£ Acc
10,61
11,29
11,88
6,41
6,79
7,09
5,14
5,42
5,68
n.d.
n.d.
5,00
R£ Acc
2,69
2,85
2,98
505,79
532,95
555,53
6,35
6,69
6,95
57
Data di pagamento
G£ Acc
G£ Dist
H£ Acc
H£ Dist
I£ Acc
R£ Acc
11 nov 16
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
0,007300
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
G£ Acc
G£ Dist
HCHF Acc (con
copertura)
H£ Acc
H£ Dist
ICHF Acc (con
copertura)
I£ Acc
RCHF Acc (con
copertura)
R£ Acc
30 set 14
n.d.
1,56%
1,51%
1,74%
1,45%
1,59%
30 set 15^
n.d.
2,15%
2,22%
1,98%
1,98%
2,43%
30 set 16
3,12%*
2,08%
2,05%
2,02%
1,99%
2,15%
n.d.
1,85%
n.d.
1,57%
2,06%
n.d.
2,36%
n.d.
2,11%
2,50%
1,34%*
2,10%
2,95%*
2,01%
2,31%
n.d.
2,20%
2,10%
2,38%
1,22%
2,40%
2,27%
2,64%
1,91%
2,32%
2,12%
2,66%
n.d.
2,67%
2,15%
2,41%
n.d.
2,60%
1,64%
2,54%
2,07%*
2,92%
2,54%
2,47%
30 set 14
160,68%
30 set 15
248,78%
30 set 16
216,19%
Gli importi maturati in relazione alle commissioni di performance relative all'esercizio sono riportati
alla nota 6 al bilancio.
^Rideterminato
United Kingdom Absolute Return Fund
R£ Acc
FTSE All Share Index
1 anno al
30 set 12
1 anno al
30 set 13
1 anno al
30 set 14
%
%
1,18
17,25
58
%
1 anno al
30 set 15
%
1 anno al
30 set 16
%
17,26
4,94
5,91
4,74
18,93
6,09
(2,30)
16,82
Numero di titoli
Impegno #
Valore
% del
GBP di mercato* patrimonio
GBP
netto
Attività
Numero di titoli
Canada 5,43%
GBP34.500.000 Bank of Montreal 0,95% 15/12/2016
GBP34.000.000 Bank of Montreal 0,95% 15/12/2016
National Bank of Canada 0,78%
GBP20.000.000 07/10/2016
Toronto-Dominion Bank 0,665%
GBP22.500.000 21/10/2016
GBP20.000.000 Toronto-Dominion Bank 0,7% 19/04/2017
Azioni 10,62%
Germania 0,21%
710.650 TUI
7.781.860
0,21
Irlanda 0,13%
5.106.531 Cairn Homes
4.749.131
0,13
3.664.281
10.176.310
13.840.591
0,10
0,27
0,37
Paesi Bassi 0,37%
385.312 ING
309.039 Wolters Kluwer
16.364.921
Den Danske Bank Aktieselskab 0,5%
GBP30.000.000 15/02/2017
GBP30.000.000 31/03/2017
GBP24.500.000 07/11/2016
GBP25.000.000 DNB 0,55% 26/01/2017
GBP25.000.000 DNB 0,68% 20/10/2016
GBP22.500.000 DNB 0,705% 09/11/2016
0,44
Regno Unito 7,00%
322.784
331.480
1.536.400
879.061
13.763.555
6.612.292
1.278.904
CMC Markets
Costain
GVC
Old Mutual (Post-conversione)
RELX
Sherborne Investors Guern 'B'
Unilever
635.884
1.191.671
11.400.088
1.779.219
190.485.744
8.265.365
45.448.723
259.206.694
0,02
0,03
0,31
0,05
5,14
0,22
1,23
7,00
Alphabet 'C'
Amazon.com
Bard
Berkshire Hathaway 'B'
Cerner
Deere
Honeywell International
Johnson Controls
Nielsen
Union Pacific
Visa
Waters
5.031.140
7.422.746
12.620.429
12.892.625
3.126.274
2.275.787
8.362.798
3.546.179
3.139.305
15.398.215
11.072.283
6.749.861
91.637.642
0,14
0,20
0,34
0,35
0,08
0,06
0,23
0,10
0,08
0,41
0,30
0,18
2,47
3,90
30.959.513
0,84
66.473.853
1,79
40.023.163
1,08
30.018.454
167.474.983
0,81
4,52
20.002.283
0,54
22.506.046
20.022.434
25.012.978
25.013.726
20.023.762
201.174.543
0,61
0,54
0,67
0,67
0,54
5,43
30.011.421
0,82
30.004.176
0,81
24.513.964
25.014.866
25.006.617
22.511.803
157.062.847
0,66
0,67
0,67
0,61
4,24
13.000.628
55.018.364
50.009.799
7.001.325
10.007.160
135.037.276
0,35
1,48
1,35
0,19
0,27
3,64
30.011.800
64.523.155
25.023.130
0,81
1,75
0,67
35.012.597
0,94
25.018.926
0,67
20.027.914
0,54
16.019.989
30.011.607
16.008.435
261.657.553
0,43
0,81
0,43
7,05
10.002.266
35.006.843
20.009.273
52.015.078
18.000.784
135.034.244
0,27
0,94
0,54
1,40
0,49
3,64
Francia 7,05%
Certificati di deposito 74,59%
Australia 4,52%
Australia & New Zealand Banking 0%
GBP31.000.000 03/02/2017
Australia & New Zealand Banking 0%
GBP66.500.000 25/11/2016
Commonwealth Bank of Australia 0,545%
GBP40.000.000 01/02/2017
Commonwealth Bank of Australia 0,57%
GBP30.000.000 28/02/2017
Nordea Bank 0,35% 06/01/2017
Nordea Bank 0,46% 05/12/2016
Nordea Bank 0,46% 28/10/2016
Nordea Bank 0,6% 17/10/2016
Nordea Bank 0,66% 08/12/2016
GBP30.000.000 Credit Agricole 0,51% 22/02/2017
Crédit Industriel et Commercial 0,56%
GBP35.000.000 08/11/2016
GBP25.000.000 09/01/2017
GBP20.000.000 05/05/2017
GBP16.000.000 14/12/2016
GBP30.000.000 Société Générale 0,55% 31/03/2017
GBP16.000.000 Société Générale 0,83% 31/10/2016
Organismi d’investimento collettivo 3,90%
Deutsche Global Liquidity Managed Platinum
144.450.217 Sterling Fund
144.450.217
0,94
0,92
Finlandia 3,64%
GBP13.000.000
GBP55.000.000
GBP50.000.000
GBP7.000.000
GBP10.000.000
Stati Uniti 2,47%
8.412
11.517
73.104
115.968
65.771
34.653
93.191
99.011
76.131
205.099
173.906
55.340
34.546.998
34.046.316
Danimarca 4,24%
Norvegia 0,44%
1.029.268 Valori netti
Impegno #
Valore
% del
GBP
netto
Attività
Germania 3,64%
GBP10.000.000
GBP35.000.000
GBP20.000.000
GBP52.000.000
GBP18.000.000
59
DZ Bank 0,405% 24/11/2016
DZ Bank 0,42% 04/11/2016
DZ Bank 0,52% 12/12/2016
DZ Bank 0,55% 31/10/2016
DZ Bank 0,57% 04/10/2016
Numero di titoli
Impegno #
Valore
% del
GBP
netto
Attività
Numero di titoli
Giappone 3,66%
Impegno #
Valore
% del
GBP
netto
Attività
Svizzera 4,51%
Bank of Tokyo Mitsubishi UFJ 0,24%
GBP27.500.000 31/10/2016
Bank of Tokyo Mitsubishi UFJ 0,55%
GBP66.500.000 04/10/2016
Mitsubishi UFJ Trust & Banking 0,565%
GBP41.500.000 01/12/2016
27.500.760
0,74
66.502.755
1,80
41.520.995
135.524.510
1,12
3,66
10.002.679
48.012.606
35.008.193
17.003.979
30.022.799
58.010.470
32.006.632
40.017.150
15.003.588
30.006.161
39.013.197
15.000.948
21.010.106
390.118.508
0,27
1,30
0,94
0,46
0,81
1,56
0,86
1,08
0,40
0,81
1,05
0,40
0,57
10,51
GBP25.000.000
GBP25.000.000
GBP7.000.000
GBP30.000.000
GBP30.000.000
GBP25.000.000
GBP25.000.000
Credit Suisse 0,75% 09/12/2016
UBS 0,50% 09/03/2017
UBS 0,54% 06/02/2017
UBS 0,60% 31/01/2017
UBS 0,70% 05/01/2017
25.022.381
25.024.253
7.002.249
30.008.495
30.016.662
25.019.117
25.024.583
167.117.740
0,67
0,67
0,19
0,82
0,82
0,67
0,67
4,51
49.014.609
1,32
30.011.602
0,81
18.013.913
0,49
11.009.652
0,30
22.002.643
130.052.419
0,59
3,51
25.008.845
0,67
14.012.064
0,38
19.517.042
6.006.232
25.020.215
59.038.990
15.035.289
0,53
0,16
0,67
1,60
0,41
35.009.066
0,94
16.007.162
0,43
22.019.253
0,59
13.511.328
0,36
25.015.534
0,67
13.012.102
0,35
25.010.422
0,67
10.022.247
0,27
11.519.825
0,31
97.005.151
431.770.767
2,63
11,64
Paesi Bassi 10,51%
GBP10.000.000
GBP48.000.000
GBP35.000.000
GBP17.000.000
GBP30.000.000
GBP58.000.000
GBP32.000.000
GBP40.000.000
GBP15.000.000
GBP30.000.000
GBP39.000.000
GBP15.000.000
GBP21.000.000
ABN Amro Bank 0,43% 03/01/2017
ABN Amro Bank 0,43% 06/01/2017
ABN Amro Bank 0,52% 27/10/2016
ABN Amro Bank 0,52% 27/10/2016
ABN Amro Bank 0,60% 31/01/2017
ING Bank 0,375% 05/12/2016
ING Bank 0,39% 01/12/2016
ING Bank 0,55% 21/11/2016
Rabobank Nederland 0,48% 01/03/2017
Emirati Arabi Uniti 3,51%
National Bank of Abu Dhabi 0,49%
GBP49.000.000 27/02/2017
GBP30.000.000 15/02/2017
GBP18.000.000 11/01/2017
GBP11.000.000 05/01/2017
GBP22.000.000 07/10/2016
Regno Unito 11,64%
Abbey National Treasury Services 0,48%
GBP25.000.000 01/02/2017
GBP14.000.000 01/02/2017
GBP19.500.000 19/12/2016
GBP6.000.000 Barclays Bank 0,85% 05/12/2016
GBP25.000.000 Lloyds Bank 0,63% 09/01/2017
GBP59.000.000 Lloyds Bank 0,7% 23/11/2016
GBP15.000.000 Lloyds Bank 0,9% 05/07/2017
Nationwide Building Society 0,44%
GBP35.000.000 20/01/2017
GBP16.000.000 20/03/2017
GBP22.000.000 12/01/2017
GBP13.500.000 05/12/2016
GBP25.000.000 14/11/2016
GBP13.000.000 15/12/2016
Standard Chartered Bank 0,81%
GBP25.000.000 25/10/2016
GBP10.000.000 23/01/2017
GBP11.500.000 19/12/2016
Sumitomo Mitsui Banking 0,27%
GBP97.000.000 31/10/2016
Singapore 3,36%
GBP14.000.000
GBP7.500.000
GBP10.000.000
GBP7.000.000
GBP10.000.000
GBP8.000.000
GBP12.500.000
GBP11.500.000
GBP11.000.000
GBP7.500.000
GBP7.000.000
GBP11.000.000
GBP7.500.000
United Overseas Bank 0,4% 12/01/2017 14.002.303
United Overseas Bank 0,4% 18/01/2017
7.501.079
9.999.147
8.025.605
124.558.653
0,37
0,20
0,27
0,19
0,27
0,22
0,34
0,31
0,30
0,20
0,19
0,30
0,20
3,36
Svezia 4,55%
GBP16.000.000 SEB 0.65% CD 07/04/16-07/10/16 MTM
GBP5.500.000 SEB 0,89% 15/02/2017
GBP8.500.000 Svenska Handelsbanken 0,33% 18/11/2016
Svenska Handelsbanken 0,33%
GBP48.500.000 22/12/2016
GBP17.000.000 Svenska Handelsbanken 0,5% 04/10/2016
GBP33.000.000 24/10/2016
GBP25.000.000 06/01/2017
GBP15.000.000 30/12/2016
16.001.430
5.510.151
8.500.993
0,43
0,15
0,23
48.502.797
17.000.610
1,32
0,46
33.008.664
0,89
25.020.619
0,67
15.011.927
168.557.191
0,40
4,55
60
Numero di titoli
Impegno #
Valore
% del
GBP
netto
Attività
Numero di titoli
Stati Uniti 4,33%
GBP55.000.000
GBP17.000.000
GBP30.000.000
GBP24.500.000
GBP34.000.000
Bank of America 0,375% 10/01/2017
Bank of America 0,4% 08/12/2016
Citibank 0,51% 07/10/2016
55.005.575
17.003.834
30.012.099
24.520.760
34.002.128
160.544.396
1,48
0,46
0,81
0,66
0,92
4,33
3.303.716.686
89,11
(422.963)
(13.209)
641.274
(407.278)
(202.176)
(0,01)
0,01
(0,01)
(0,01)
7.098.017
(22.697)
25.231.118
255.104
31.049.632 (549.437)
763.142
(15.183)
16.395.356 (381.298)
23.072.447
802.273
138.988.194
550.179
24.974.051 (1.295.853)
33.513.276
563.752
2.776.533
(18.115)
21.705.123 (466.203)
8.514.340
146.722
928.378
(22.784)
518.830 (33.456)
55.834.013 2.071.789
22.404.246 2.056.685
1.208.555
(25.670)
6.654.751
(12.793)
14.880.866
585.701
13.483.195 (516.225)
3.257.547
2.999
3.542.342
17.626
3.694.876 (171.570)
10.193.943
115.460
12.785.465 (51.692)
443.748
23.602
0,01
(0,01)
(0,01)
0,02
0,01
(0,03)
0,02
(0,01)
0,06
0,06
0,02
(0,01)
-
Derivati 2,06%
Contratti per differenza 0,39%
Contratti per differenza a valute incrociate (0,01%)
(110.853)
(8.232)
(83.187)
(471.307)
Bank of Nova Scotia
CIE Financiere Richemont
Novo Nordisk 'B'
Svenska Handelsbanken
4.517.231
387.167
2.665.088
4.990.882
12.560.369
(119.899)
73.162
551.026
2.120.550
(3.454.699)
1.822.232
579.157
6.005.355
3.868.805
1.636.074
22.394
(349.659)
294.288
(1.031.882)
(433.177)
(40.188)
1.492.065
11.253.373
(132.598)
230.189
941.664
941.791
434.368
(120.553)
(130.211)
(51.281)
(138.030)
954.482
49.646.547
2.855.180
2.172.617
(8.198.569)
(326.296)
(1.197.675)
3.848.205
(1.143.712)
(3.371.142)
(83.646)
1.100.811
(906.320)
(885.478)
308.387
2.390.588
(526.758)
633.222
(1.811.704)
4.073.248
(137.369)
(1.384.966)
1.525.636
122.158
310.491
(8.204.284)
Contratti azionari per differenza 0,43%
(2.405.335)
(305.597)
(271.382)
(233.591)
(327.645)
5.689.876
31.552.371
(1.524.558)
11.994.730
1.654.668
(4.391.083)
3.407.099
239.829
(7.145)
2.356.860
1.927.247
205.362
760.543
3.306.859
5.111.143
66.076
(560.054)
612.749
2.620.214
(560.766)
(66.231)
(2.063.788)
(196.227)
(521.208)
812.824
(129.443)
(419.213)
(64.584)
Aegon
Air Liquide
Allianz
Allied Minds
AstraZeneca
Auto Trader
Aviva
AXA
Balfour Beatty
Barclays Bank
Barratt Developments
BBA Aviation
Beazley
Beiersdorf
Bellway
BHP Biliton
Bodycote
Bovis Homes
BP
Brewin Dolphin
British American Tobacco
British Land
Britvic
BT
Bunzl
Capita
Capital & Counties
Properties
CarMax
Compass
Costain
Deere
Diageo
Dollar Tree
5.943.709
8.058.298
7.792.060
2.922.102
8.500.987
9.266.703
3.923.515
(71.623)
(390.813)
(22.082)
227.591
(601.031)
(2.207)
15.665
(0,01)
0,01
(0,02)
-
61
Impegno #
Valore
% del
GBP
netto
Attività
Easyjet
Electra Private Equity
France Telecom
GlaxoSmithKline
Glencore
Grainger
Great Portland Estates
GVC Holdings
G4S
Hays
Henkel
Hikma Pharmaceuticals
Hiscox
HSBC Holdings
Hunting
Illinois Tool Works
Imperial Tobacco
Informa
Intel
Intercontinental Hotels
Intermediate Capital
ITV
Jupiter Fund Management
Kansas City Southern
Kohl's
Kone 'B'
Kroger
Land Securities
Legal & General
Lloyds Banking
Marks and Spencer
Marston's
Mediclinic International
Merlin Entertainments
Micro Focus International
Mitie
National Grid
Netflix
Novae
Ocado
Old Mutual
Paddy Power Betfair
Paragon
Pearson
Pennon
Persimmon
Playtech
Procter & Gamble
Prudential
Qinetiq
Randgold Resources
Reckitt Benckiser
RELX
1.207.383
173.854
3.153.282
239.240
6.639.341 (220.084)
34.840.637
515.753
7.329.144
(7.390)
4.191.134
112.978
3.666.064
(83.978)
44.559.734 1.786.787
8.813.138 (195.347)
2.123.624 (31.085)
2.342.274
373.205
7.056.119
210.825
3.066.481
(11.772)
5.971.501
(45.974)
1.985.683
(91.617)
3.707.413 (453.182)
59.287.203
832.468
80.124.016 2.250.675
3.851.875 (466.933)
7.320.010
(10.515)
5.555.818 (209.820)
1.763.033 (86.645)
1.847.801
9.959
8.661.441 (354.392)
4.384.973
(85.718)
2.003.947
(44.772)
3.153.226
614.030
10.098.420
181.352
108.576.998 4.227.242
1.557.501 (54.965)
7.193.535
106.458
12.019.102 (113.291)
3.023.132
86.468
5.264.979
330.690
84.583.546 1.183.802
2.193.640
840.628
36.812.871 (298.490)
6.346.214 (519.546)
8.426.708 (495.671)
2.397.216
521.134
1.792.207 (85.006)
26.829.669 (754.121)
7.494.493 (129.092)
3.966.488
88.750
5.648.340
82.489
32.882.428 (519.303)
37.066.557
442.771
9.469.367 (538.465)
18.925.560
163.501
3.612.706
103.743
9.510.000
215.852
22.557.171
152.540
120.028.675 (3.704.751)
0,01
(0,01)
0,01
0,05
(0,01)
0,01
0,01
(0,01)
0,02
0,06
(0,01)
(0,01)
(0,01)
0,02
0,11
0,01
0,03
0,02
(0,01)
(0,01)
(0,01)
0,01
(0,02)
(0,01)
0,01
(0,01)
0,01
(0,10)
Numero di titoli
(302.534)
5.207.269
(1.529.383)
(2.131.116)
1.921.307
2.492.047
351.223
484.798
2.946.047
(118.649)
639.700
118.589
35.023
1.541.012
220.257
140.515
739.884
(97.903)
650.042
34.530.196
(651.509)
(19.674)
265.155
37.605
(1.116.412)
2.046.573
5.151.270
(104.291)
(11.755)
(668.075)
2.414.315
1.819.317
(73.428)
(53.560)
Impegno #
Valore
% del
GBP
netto
Attività
Rio Tinto
7.788.738 (855.457)
Rolls Royce
37.492.337
115.598
Royal Bank of Scotland
2.734.537
172.958
Royal Dutch Shell 'A'
40.789.560 (2.150.285)
38.368.501 1.483.313
RPC
23.923.651 2.872.434
RSA Insurance
1.917.678
161.563
Ryanair
5.108.435 (326.937)
Sage
21.741.827
494.402
Salesforce.com
6.514.734
333.482
SAP
44.813.312 1.645.386
Scottish & Southern Energy
1.859.476
52.179
Shaftsbury
339.723
4.728
Smiths
22.560.416 1.692.707
Spectris
4.334.658
81.495
Spire Healthcare
554.472
48.618
Standard Life
2.544.461
13.318
Starbucks
4.079.292
60.854
SVG Capital
4.410.535
185.262
Taylor Wimpey
53.211.032
89.231
Tesco
1.191.936
(11.799)
Tesla Motors
3.088.773
192.303
Travis Perkins
4.093.993
18.546
TUI
412.527
4.776
Unilever
40.799.277 (1.244.936)
United Utilities
20.527.127
438.696
Vodafone
11.422.941
(45.018)
Western Union
1.671.948 (152.824)
Whitbread
460.326
7.641
Whole Foods Market
14.577.818
957.552
WM Morrison Supermarkets 5.260.792
440.816
Worldpay
5.388.817
147.365
WW Grainger
12.711.975 (147.457)
3M
7.267.502 (238.314)
1.891.166.303 15.541.881
Numero di titoli
(0,02)
(0,06)
0,04
0,08
(0,01)
0,01
0,01
0,04
0,05
0,01
(0,03)
0,01
0,03
0,01
(0,01)
0,43
Vendita GBP 1.437.997 ottobre 2016
Acquisto GBP 10.766.100:
Acquisto GBP 1.693: Vendita EUR 1.957
ottobre 2016
Vendita DKK 154.327.653 ottobre 2016
Contratti per differenza su indici (0,03%)
(6.887) FTSE 250 Index
123.080.470
(964.878)
(0,03)
Contratti futures (0,01%)
EUX Euro Stoxx50 dicembre
(1.447) 2016
37.480.042
ICE FTSE 100 Index giugno
(537) 2016
36.824.775
74.304.817
(121.821)
-
(384.995)
(506.816)
(0,01)
(0,01)
Contratti di cambio a termine (0,13%)
Impegno #
Valore
% del
GBP
netto
Attività
17.934
-
(1.351)
-
23.418
-
(30)
-
(515)
-
941
-
(1)
-
(14.386)
-
54.093
-
(2.053)
-
(4.155.354)
(0,11)
(10)
-
227
-
(806.897)
(0,02)
(46.040)
-
757
-
(1.694)
-
(1.747)
-
(1.943)
-
(9.172)
-
28.888
-
(114)
(4.902.177)
(0,13)
Contratti di cambio a termine (classi di azioni con copertura) 1,81%
46
-
2.990
-
9.836
-
Acquisto CHF 2.576: Vendita GBP 2.000
ottobre 2016
Acquisto CHF 3.204.952:
Acquisto CHF 4.542.411:
62
47
-
58.420
-
82.799
-
Numero di titoli
Impegno #
Valore
% del
GBP
netto
Attività
Acquisto EUR 1.055.809.723:
Acquisto EUR 2.056.340.929:
Vendita GBP 1.742.570.036 ottobre 2016
Acquisto EUR 5.647: Vendita GBP 4.765
ottobre 2016
227
-
19.153.472
0,51
1.307
-
288
-
4.196
-
83.707
-
4.432
-
20.613
-
639
-
22.187
-
37.304.135
1,00
4.268.734
0,12
(8.247)
-
306
-
62.092
-
46.010
-
4.756
-
122
-
7.007
-
27.731
-
(5)
-
(285)
-
2.831
-
2.160
-
(7.473)
-
(21.606)
-
Numero di titoli
Impegno #
Valore
% del
GBP
netto
Attività
Acquisto GBP 1.542: Vendita USD 2.001
ottobre 2016
63
(113.926)
-
(2.600)
-
30
-
8
-
820
-
(23.776)
-
(12.723)
-
(2.041)
-
2
-
(32.207)
-
(1.029)
-
(1.120)
-
(3.665)
-
(1.445)
-
(1.899)
-
(4.559)
-
(149.017)
-
(300)
-
(11.703)
-
(3.321)
-
8.981
-
(492.605)
(0,01)
(16.576)
-
2
-
(7.493)
-
(768)
-
Numero di titoli
Impegno #
Valore
% del
GBP
netto
Attività
ottobre 2016
ottobre 2016
Acquisto GBP 63: Vendita CHF 81 ottobre
2016
Acquisto GBP 8.234:
Acquisto GBP 8.489:
(930)
-
(5.495)
-
81
-
(57.786)
-
791
-
290
-
(951.816)
(0,03)
-
-
(629)
-
(97.563)
-
(108.713)
-
11
-
(795)
-
6
-
(16.138)
-
(1)
-
(1.349)
-
(1.579)
-
(1.767)
-
(252)
-
(11.461)
-
(1.090)
-
(31)
-
17
-
(25.404)
-
1.915
-
Numero di titoli
Impegno #
Valore
% del
GBP
netto
Attività
Acquisto JPY 2.117.925.245:
Acquisto USD 5.544: Vendita GBP 4.270
ottobre 2016
64
(235.289)
(0,01)
(1.441)
-
414.665
0,01
(37.899)
-
1.658.467
0,04
(82)
-
190.728
0,01
(25.679)
-
(225)
-
652
-
(286)
-
(15)
-
2.287
-
1.309
-
166
-
3.044
-
1.510
-
5.175.899
0,14
268
-
(9)
-
68.854
-
(103)
-
581
-
(4)
-
317
-
(96)
-
portafoglio titoli per l’esercizio dal 1° ottobre 2015
Numero di titoli
Impegno #
Valore
% del
GBP
netto
Attività
Certificati di deposito e azioni
Finlandia
724
-
Nordea Bank 0,57% 31/05/2016
1.112
-
Francia
(132)
-
1.065.976
0,03
(123)
-
377
-
(182)
67.253.355
1,81
3.379.935.875
327.522.973
3.707.458.848
Credit Agricole 0,6% 30/06/2016
Crédit Agricole Corporate & Investment Bank 21/03/2016
Acquisti
Scadenze/
Vendite
GBP
GBP
72.000.000
72.054.446
100.000.000
-
100.000.000
70.000.000
70.001.525
70.000.000
96.487.749
97.000.000
84.500.000
80.500.000
-
84.500.000
80.500.000
79.995.638
80.000.000
75.000.000
70.000.000
80.000.000
75.000.000
70.000.000
Paesi Bassi
ABN Amro Bank 0,66% 04/07/2016
Regno Unito
RELX
Sumitomo Mitsui Banking 0,27% 31/10/2016
Sumitomo Mitsui Banking 0,62% 07/09/2016
Sumitomo Mitsui Banking Corporation 0,62% 07/06/2016
Unilever
91,17
8,83
100,00
Stati Uniti
Citibank 0,56% 05/09/2016
Citibank 0,57% 01/06/2016
Citibank 0,57% 01/03/2016
# Nel caso di strumenti derivati, l'impegno si riferisce alla posizione lorda assunta dal comparto.
è usato nel calcolo del NAV del comparto.
65
Nota integrativa al bilancio
Per l'esercizio dal 31 ottobre 2015 al 30 settembre 2016
1. Informazioni generali
Henderson Gartmore Fund (la “Società”) è stata costituita in Lussemburgo il 26 settembre 2000 e, ai sensi della Parte I della Legge
modificata del 17 dicembre 2010, si qualifica come “Société d’Investissement à Capital Variable” (SICAV).
A decorrere dal 30 settembre 2016, la Società si compone dei seguenti 8 comparti:
Comparti Azionari
Global Growth Fund
Latin American Fund
Pan European Fund
Fondi d'Investimento Alternativi
Comparti Azionari
I comparti Azionari perseguono un rendimento a lungo termine, superiore a quello di norma conseguito dai mercati azionari pertinenti,
mediante l’investimento delle attività di ogni comparto in una gamma diversificata di valori mobiliari. Ciascun comparto Azionario di seguito
elencato investirà almeno due terzi del proprio patrimonio netto in azioni e/o valori mobiliari legati ad azioni e relativi derivati, come per
esempio azioni ordinarie, ricevute di deposito americane (“ADR”), ricevute di deposito europee (“EDR”) e ricevute di deposito globali (“GDR”),
azioni privilegiate, warrant su azioni e altri diritti di acquisire azioni. Ogni comparto può investire il terzo rimanente in obbligazioni convertibili
e altri titoli di debito (con o senza warrant su valori mobiliari annessi) oppure detenere Strumenti del mercato monetario che siano
regolarmente negoziati e abbiano una scadenza residua non superiore a 12 mesi.
Ciascun comparto Azionario può utilizzare opzioni, futures e altri strumenti derivati. Le operazioni relative a futures e opzioni su strumenti finanziari
effettuate a fini diversi dalla copertura non devono avere un impatto negativo significativo sulla politica d’investimento del comparto pertinente.
Classi di Azioni lanciate nell'esercizio:
Nome del Comparto
Pan European Fund
Classi di Azioni
Data di lancio
H$ Acc
4 novembre 2015
4 novembre 2015
H€ Acc
4 novembre 2015
4 novembre 2015
9 novembre 2015
IS$ Acc
12 novembre 2015
18 novembre 2015
8 dicembre 2015
10 dicembre 2015
I Fondi d’Investimento Alternativi possono investire in modo intensivo in derivati, assumendo posizioni lunghe e corte sintetiche (posizioni corte
tramite l’uso di derivati). Di conseguenza, oltre a detenere attività che possono subire incrementi o diminuzioni a seconda dei valori di mercato, un
Fondo d’Investimento Alternativo può detenere anche posizioni che possono registrare rialzi e ribassi rispettivamente a fronte di cali e aumenti del
valore di mercato. Un eventuale incremento del valore del titolo in questione avrà, tuttavia, un effetto negativo sul valore del Fondo. In una fase di
rialzo di mercato la leva finanziaria può amplificare i rendimenti per gli investimenti, mentre in caso di flessione del mercato può provocare perdite
maggiori. I Fondi d’Investimento Alternativi possono fare ricorso alla leva finanziaria nell’ambito della loro strategia d’investimento allorché utilizzino
derivati. I derivati possono contenere una componente di leva finanziaria e le variazioni sfavorevoli nel valore o nel livello dell’attività, tasso o indice
sottostante possono pertanto determinare una perdita maggiore dell’importo investito nei derivati stessi. Ciascun Fondo d’Investimento Alternativo
può utilizzare opzioni, futures e swap nonché altri tipi di strumenti derivati a fini di copertura e d’investimento.
66
Nota integrativa al bilancio (segue)
Fondi d'Investimento Alternativi (segue)
Il Gestore degli Investimenti può ricorrere a una o più controparti distinte allo scopo di condurre le operazioni in derivati. Come nel caso
di tutti gli accordi con controparti, ciascuna parte in un contratto è esposta al rischio che la controparte non adempia ai suoi obblighi
contrattuali. Il Gestore degli investimenti valuta l’affidabilità creditizia delle controparti nell’ambito del processo di gestione del rischio. I Fondi
d’Investimento Alternativi possono utilizzare operazioni di cambio a termine allo scopo di coprire, nella misura ragionevolmente possibile,
l’esposizione valutaria delle attività sottostanti rispetto alla valuta base del Fondo pertinente. Tale copertura non elimina tuttavia il rischio
che il cambio rappresenta per i Fondi. I Fondi d’Investimento Alternativi mirano a conseguire rendimenti positivi investendo in titoli azionari
e relativi derivati, fermo restando che una percentuale consistente delle loro attività può in qualsiasi momento essere costituita da liquidità,
strumenti immediatamente liquidi, depositi e/o Strumenti del mercato monetario.
Classi di Azioni lanciate nell'esercizio:
Nome del Comparto
Classi di Azioni
Data di lancio
1 aprile 2016
1 aprile 2016
25 aprile 2016
H£ Dist
28 giugno 2016
Classi di Azioni chiuse nell'esercizio:
Nome del Comparto
Classi di Azioni
Data di chiusura
22 marzo 2016
2. Presentazione del bilancio
Il bilancio allegato presenta le attività e passività dei singoli comparti e della Società nel complesso. Il bilancio di ciascun comparto è
espresso nella valuta indicata nel prospetto per il comparto in questione, mentre il bilancio della Società è espresso in euro. Quando la
valuta base dei comparti non è l’euro, la differenza tra il patrimonio netto di apertura rilevato ai tassi di cambio vigenti all’inizio dell'esercizio
e il relativo valore alla chiusura del periodo è indicata come effetto del tasso di cambio sul patrimonio netto di apertura nel Prospetto
consolidato delle variazioni del patrimonio netto. Il bilancio è stato redatto in conformità al formato prescritto dai requisiti legali e normativi
lussemburghesi in materia di organismi d’investimento collettivo.
Ogni comparto è trattato come un’entità indipendente. Gli Azionisti di un comparto hanno diritto solamente al capitale e ai rendimenti del
comparto in cui investono. Ciascun comparto è responsabile del livello appropriato di passività a esso attribuibile e gli impegni sottoscritti
a nome del comparto sono coperti esclusivamente dalle attività a esso pertinenti. La Società nel suo complesso non sarà responsabile nei
confronti di terzi. Per ciascun comparto saranno tenuti conti e registri separati.
3. Principi contabili rilevanti
Di seguito si riporta una sintesi dei principi contabili rilevanti adottati dalla Società:
Valutazione dei titoli d’investimento
I titoli quotati o negoziati in qualsiasi borsa valori saranno valutati sulla base dell'ultimo prezzo disponibile nella borsa che di norma
rappresenta il mercato principale per le attività in oggetto. Il valore delle attività negoziate in qualsiasi altro mercato regolamentato si basa
sull’ultimo prezzo disponibile alle 23:59, ora del Lussemburgo, eccettuati Emerging Markets Fund e Japan Absolute Return Fund, per i quali
ci si basa sul prezzo disponibile alle 09:00, ora del Lussemburgo.
I titoli che non sono né quotati su una borsa valori né negoziati in un altro mercato regolamentato saranno valutati con le modalità ritenute
dagli Amministratori atte a rispecchiarne il valore equo.
Le quote o azioni di un organismo d'investimento collettivo (“OIC”) di tipo aperto sono valutate al loro ultimo valore patrimoniale netto
determinato e disponibile ovvero, qualora detto prezzo non sia rappresentativo del valore equo di mercato di tali attività, al prezzo stabilito
dagli Amministratori in modo equo e ragionevole. Le quote o azioni di un OIC quotato di tipo chiuso sono valutate al loro ultimo valore di
mercato azionario disponibile.
67
Nel caso di strumenti a breve termine, il valore dello strumento basato sul costo di acquisizione netto viene gradualmente rettificato in
funzione del relativo prezzo di acquisizione netto. Nell'eventualità di variazioni rilevanti delle condizioni di mercato, la base di valutazione
dell'investimento viene adeguata ai nuovi rendimenti di mercato.
Eventuali differenze tra il costo dei titoli detenuti alla data di riferimento del bilancio e il rispettivo valore di mercato a tale data sono rilevate
come plusvalenze o minusvalenze non realizzate.
Contratti di cambio a termine
I contratti di cambio a termine sono valutati al tasso di cambio a termine applicabile alla data dello stato patrimoniale per l’esercizio sino
alla data di scadenza. Gli utili o le perdite derivanti da contratti di cambio a termine sono rilevati nel Conto economico e nel Prospetto delle
variazioni del patrimonio netto.
Contratti futures finanziari
I contratti futures finanziari sono valutati al prezzo quotato in borsa nel Momento di valutazione. I depositi dei margini iniziali sono effettuati
in contanti al perfezionamento dei contratti futures finanziari. Durante l'esercizio in cui il contratto in questione è in essere, le variazioni del
suo valore sono rilevate come utili e perdite non realizzati contabilizzati quotidianamente al valore di mercato allo scopo di riflettere il valore
di mercato del contratto stesso alle fine di ciascuna giornata di negoziazione. I pagamenti dei margini di variazione vengono corrisposti o
incassati, a seconda del fatto che vi siano utili o perdite non realizzati. I pagamenti dei margini di variazione sono indicati alla Nota 15. Alla
chiusura del contratto, il comparto rileva un utile o una perdita realizzato pari alla differenza fra i proventi dalla (o il costo della) operazione di
chiusura e l’operazione di apertura.
Opzioni
Quando un comparto acquista un'opzione, corrisponde un premio e un importo pari a quel premio viene rilevato come investimento. Quando
un comparto vende un'opzione, riceve un premio e un importo uguale a tale premio è rilevato come passività. L'investimento o la passività
sono rettificati giornalmente per riflettere il valore di mercato corrente dell'opzione. Qualora un'opzione scada senza essere esercitata, il
comparto realizza un utile o una perdita pari all'importo del premio percepito o corrisposto.
Contratti per differenza
Nel caso dei contratti per differenza, le variazioni di valore dei contratti sono rilevate come utili o perdite non realizzati nello Stato
patrimoniale contabilizzando ai prezzi di mercato (“marking-to-market”) il valore alla data di riferimento del Bilancio, utilizzando i prezzi forniti
da servizi di quotazione indipendenti sulla base dei prezzi di chiusura dei titoli sottostanti sulle borse valori riconosciute. Alla chiusura di un
contratto, la differenza tra i proventi ricavati dalla (o il costo della) operazione di chiusura e l'operazione originaria viene rilevata nel Conto
economico come utile o perdita realizzato/a.
Utili e perdite realizzati sulla vendita di investimenti
Il calcolo degli utili e delle perdite realizzati su vendite di investimenti è effettuato in base al costo medio.
Proventi
I dividendi sono rilevati come proventi alla data alla quale i titoli sono quotati per la prima volta “ex dividendo”, nella misura in cui le
informazioni in merito siano ragionevolmente disponibili al comparto. Gli interessi bancari, gli interessi su certificati di deposito e gli interessi
su strumenti finanziari maturano su base giornaliera.
Le posizioni long nei Contratti per differenza sono soggette a oneri finanziari. Sul valore del contratto, vengono calcolati degli interessi
passivi, che maturano su base giornaliera. Analogamente, sulle posizioni short eventualmente detenute, gli interessi saranno attivi.
Dividendi e interessi attivi sono rilevati al netto di ritenute alla fonte, ove applicabili.
Al fine di assicurare che i contratti per differenza rispecchino il valore del titolo sottostante quando viene annunciato un dividendo, sono
utilizzati oneri per dividendi o crediti. Se è detenuta una posizione long, alla data di stacco cedola si percepirà un importo da rilevare alla voce
"Proventi da derivati" del Conto economico. Se è detenuta una posizione short, alla data di stacco cedola si porterà in detrazione un costo,
da rilevare alla voce "Spese per derivati" del Conto economico.
Prestito di titoli
Ai fini di una gestione efficiente del portafoglio, la Società ha perfezionato un programma di prestito titoli con BNP Paribas Securities
Services in veste di Agente per il prestito titoli.
68
L'Agente per il prestito titoli dovrà garantire un valore sufficiente e una qualità adeguata della garanzia collaterale in un momento
precedente o contestuale al movimento delle garanzie collaterali in prestito. Essa sarà poi trattenuta per tutta la durata dell’operazione di
prestito e restituita soltanto una volta che il bene prestato sia stato ricevuto o restituito al comparto interessato.
L’attività di prestito titoli genera proventi aggiuntivi a beneficio del comparto interessato ed è rilevata alla voce “Altri proventi” nel Conto
economico.
Valute adottate
In ottemperanza al diritto lussemburghese, i registri della Società sono tenuti in euro (“EUR”), eccetto quelli di Emerging Markets Fund,
Global Growth Fund e Latin American Fund, che sono tenuti in dollari statunitensi (“USD”), di Japan Absolute Return Fund, tenuto in yen
giapponesi (“JPY”) e infine di United Kingdom Absolute Return Fund, tenuto in sterline (“GBP”).
Le voci relative a valute estere sono convertite nelle rispettive valute ai tassi di cambio vigenti alla data in cui è redatto lo stato patrimoniale
di competenza; nel caso delle operazioni, sono invece adottati i tassi vigenti nel momento in cui le stesse sono state eseguite.
Le cifre in USD, JPY, CHF, SGD e GBP sono state convertite in EUR al fine di produrre un bilancio consolidato in ottemperanza alla
normativa lussemburghese.
Le differenze di cambio realizzate e non realizzate sulla rivalutazione delle valute estere sono rilevate nel Conto economico.
Oneri di costituzione e ristrutturazione
Ciascun comparto si fa carico dei costi sostenuti per ottenere l'autorizzazione alla distribuzione nei paesi esteri; tali costi sono ammortizzati
nell'arco di 5 anni.
Alla data di bilancio, tutte le spese di costituzione sono state completamente ammortizzate.
4. Rettifica per diluizione
I comparti Henderson Gartmore adottano la politica del single swinging price, la cui soglia è stabilita dagli Amministratori.
Alla luce delle condizioni di mercato prevalenti e del livello di alcune sottoscrizioni o rimborsi richiesti dagli Azionisti in rapporto alle
dimensioni di un comparto, il Gestore degli investimenti può ritenere che l'applicazione di una rettifica allo swing pricing sia nel migliore
interesse della Società. Al Valore patrimoniale netto può essere applicata una rettifica per lo swing pricing (un modo di compensare
un comparto a fronte dell'effetto di diluizione dovuto alle negoziazioni frequenti) per tenere conto del costo della negoziazione dei titoli
sottostanti. Il meccanismo dello swing pricing può essere applicato a tutti i comparti e adottato per tutelare gli interessi degli azionisti della
Società.
Qualora in un giorno di valutazione la negoziazione netta superi la tolleranza stabilita per il valore totale del comparto, il prezzo sarà rettificato
al rialzo o al ribasso in funzione del fatto che la negoziazione netta sia positiva o negativa.
La rettifica viene incorporata nel prezzo del comparto e, di conseguenza, tutti gli investitori di un comparto sono interessati dalla rettifica
del prezzo. Per esempio, se il prezzo è rettificato al rialzo, gli investitori che sottoscrivono azioni ottengono meno azioni per l'importo del loro
investimento, mentre in caso di rettifica al ribasso, gli investitori che richiedono un rimborso di azioni lo ottengono a un prezzo inferiore.
Il 30 settembre 2016, ultimo giorno lavorativo dell'esercizio in esame, ai comparti non sono state applicate rettifiche per diluizione.
69
5. Tassi di cambio
Di seguito sono indicati i tassi di cambio usati per la conversione in EUR delle attività e passività del comparto denominate in altre valute
e relativi ai comparti i cui investimenti sono valutati alle 09:00, ora del Lussemburgo, come indicato nella nota 3 al bilancio per l'esercizio
chiuso al 30 settembre 2016:
EUR 1 = ARS
EUR 1 = AUD
EUR 1 = BRL
EUR 1 = CAD
EUR 1 = CHF
EUR 1 = CLP
EUR 1 = COP
EUR 1 = CZK
EUR 1 = DKK
EUR 1 = GBP
EUR 1 = HKD
17,2238955
1,4733654
3,6533385
1,4761348
1,0829114
739,6325241
3243,3176684
27,0238435
7,4529837
0,8654637
8,6937124
EUR 1 = HUF
EUR 1 = IDR
EUR 1 = INR
EUR 1 = JPY
EUR 1 = KRW
EUR 1 = MXN
EUR 1 = MYR
EUR 1 = NGN
EUR 1 = NOK
EUR 1 = PEN
EUR 1 = PHP
309,0341425
14583,5531611
74,7424380
113,0751222
1234,7950149
21,9771085
4,6449868
353,4473149
9,0401142
3,8047514
54,3428534
EUR 1 = PLN
EUR 1 = QAR
EUR 1 = SEK
EUR 1 = SGD
EUR 1 = THB
EUR 1 = TRY
EUR 1 = TWD
EUR 1 = USD
EUR 1 = ZAR
4,3123026
4,0829547
9,6230906
1,5307023
38,9156173
3,3674759
35,1434939
1,1211649
15,6437752
Di seguito sono indicati i tassi di cambio usati per la conversione in EUR delle attività e passività del comparto denominate in altre valute
e relativi ai comparti i cui investimenti sono valutati alle 23:59, ora del Lussemburgo, come indicato nella nota 3 al bilancio per l'esercizio
chiuso al 30 settembre 2016:
EUR 1 = ARS
EUR 1 = AUD
EUR 1 = BRL
EUR 1 = CAD
EUR 1 = CHF
EUR 1 = CLP
EUR 1 = COP
EUR 1 = CZK
EUR 1 = DKK
EUR 1 = GBP
EUR 1 = HKD
17,1446924
1,4685526
3,6510511
1,4769876
1,0894108
740,4828272
3236,5431266
27,0220175
7,4462756
0,8651267
8,7161519
EUR 1 = HUF
EUR 1 = IDR
EUR 1 = INR
EUR 1 = JPY
EUR 1 = KRW
EUR 1 = MXN
EUR 1 = MYR
EUR 1 = NGN
EUR 1 = NOK
EUR 1 = PEN
EUR 1 = PHP
309,0649278
14666,7097500
74,8225625
113,8015832
1237,6967731
21,7494593
4,6474609
353,9969288
8,9817458
3,8276668
54,4986591
EUR 1 = PLN
EUR 1 = QAR
EUR 1 = SEK
EUR 1 = SGD
EUR 1 = THB
EUR 1 = TRY
EUR 1 = TWD
EUR 1 = USD
EUR 1 = ZAR
4,3011939
4,0928714
9,6279955
1,5322260
38,9396574
3,3721775
35,2260576
1,1237996
15,4536725
6. Commissioni e altre spese
Il 1° dicembre 2013, gli Amministratori hanno sottoscritto un Contratto di gestione degli investimenti nominando Henderson Global Investors
Limited quale Gestore degli investimenti.
Le commissioni di gestione per l'esercizio chiuso al 30 settembre 2016, espresse come percentuale annua del patrimonio netto totale del
comparto interessato, sono state le seguenti:
1 Tipo di Comparto
Comparti Azionari
Global Growth Fund
Latin American Fund
Pan European Fund
Class R€ Acc,
R€ Dist,
B€ Acc, R$ Acc,
R£ Acc,
R CHF Acc (con copertura),
R SGD Acc (con copertura)
Classi I€ Acc, I$ Acc,
I£ Acc, I$ Acc (con
copertura), I$ Acc
H£ Acc, H$ Acc , H€ Acc,
H€ Acc (con copertura),
H$ Acc (con copertura),
G€ Dist, G€ Acc,
G$ Acc (con copertura),
1,50%
1,50%
1,50%
1,50%
1,50%
1,50%
1,00%
1,00%
1,00%
1,00%
1,00%
1,00%
0,75%
0,65%
70
0,75%
0,75%
0,75%
0,75%
1 Tipo di Comparto
Classi R€ Acc, R¥ Acc,
R€ Acc (con copertura),
R£ Acc,
Classe R CHF Acc (con
copertura),
Classe B$ Acc (con
copertura)
Classe I€ Acc (con
copertura),
I$ Acc (con copertura),
I£ Acc (con copertura),
I€ Acc, I£ Acc,
H£ Acc,
H€ Acc (con copertura),
H$ Acc (con copertura),
Classe H CHF Acc (con
copertura),
Classe H£ Inc
1,50%
1,50%
1,00%
1,00%
G£ Acc,
G£ Dist,
0,75%
Il Gestore degli investimenti ha inoltre diritto a commissioni di performance in ordine a taluni comparti, come indicato dettagliatamente nel
Prospetto. Al 30 settembre 2016 gli importi addebitati per le commissioni di performance sono stati i seguenti: United Kingdom Absolute
Return Fund GBP 31.023.682 e Japan Absolute Return Fund JPY 4.833.238. Gli importi in essere alla data di chiusura d'esercizio erano i
seguenti: United Kingdom Absolute Return Fund GBP 6.729.419 e Japan Absolute Return Fund JPY 19.707.
Il Consiglio d'amministrazione ha deciso di porre un limite massimo alle spese annuali (tranne Commissioni di gestione annue, Commissioni
di performance, Contributi di diluizione eventualmente applicabili, Commissioni per servizi in riferimento alle Azioni di Classe B, spese
relative alla compravendita di investimenti e costi di copertura) sostenute da ogni classe di azioni del comparto, pari allo 0,50% del Valore
patrimoniale netto totale medio per azione della classe di azioni in questione. Quando le spese soggette a un limite massimo superano le
percentuali pertinenti, il Gestore degli investimenti rinuncia a una percentuale corrispondente delle proprie commissioni di gestione.
Per l'esercizio chiuso al 30 settembre 2016 non è stata effettuata alcuna rinuncia alle commissioni.
Commissioni dell'Agente amministrativo, Conservatore del registro e Agente per i trasferimenti
In forza del Contratto per servizi di amministrazione dei Comparti datato 1° dicembre 2012, BNP Paribas Securities Services Luxembourg
Branch (l'“Agente amministrativo”) si è impegnata a fornire alla Società taluni servizi di amministrazione centrale, comprendenti contabilità,
calcolo del Valore Patrimoniale Netto per azione e assistenza finalizzata alla redazione e al deposito delle relazioni finanziarie.
L'Agente amministrativo percepisce delle commissioni calcolate sulla base del patrimonio netto della Società. Tali commissioni sono dovute
mensilmente in via posticipata.
Ai sensi di un Contratto per i trasferimenti e la conservazione del registro datato 24 marzo 2005 (modificato il 1° dicembre 2013 e il
13 ottobre 2014), RBC Investor Services Bank S.A. è stata nominata Conservatore del registro della Società (il “Conservatore del registro”).
Il Conservatore del registro e Agente per i trasferimenti ha la responsabilità di gestire l'emissione, il rimborso e il trasferimento delle Azioni
nonché di tenere il registro degli Azionisti.
Il Conservatore del registro percepisce delle commissioni a fronte dei servizi prestati e delle spese vive ragionevolmente sostenute. Tali
commissioni sono dovute mensilmente in via posticipata.
In forza di un Contratto per servizi di custodia datato 1° dicembre 2012, BNP Paribas Securities Services Luxembourg Branch (la “Banca
depositaria”) si è impegnata a fornire servizi di deposito per la custodia dei titoli e della liquidità della Società.
La Banca depositaria ha il diritto di percepire, a valere sul patrimonio della Società, delle commissioni, a fronte dei servizi a quest'ultima
prestati e delle spese vive e degli esborsi ragionevolmente sostenuti.
La Società corrisponderà alla Banca depositaria delle commissioni per servizi di custodia, anche relativamente ad attivi e a operazioni;
l'ammontare di tali commissioni varierà a seconda dei mercati d'investimento dei singoli comparti. Le commissioni relative alle operazioni non
potranno essere superiori a GBP 120 (EUR 180) per ogni singola operazione.
Tali commissioni maturano ogni giorno e sono corrisposte mensilmente in via posticipata.
71
BNP Paribas Securities Services, Luxembourg Branch è stata nominata Banca depositaria del Comparto, in ottemperanza alla nuova
Direttiva OICVM V. La Società corrisponderà alla Banca Depositaria una commissione per servizi fiduciari, fissata nella misura dello 0,006%
annuo del patrimonio netto del comparto interessato (ferma restando una commissione minima pari a GBP 1.200 (EUR 1.400) per ogni
singolo comparto). Tale commissione matura ogni giorno ed è corrisposta mensilmente in via posticipata.
Altre spese
Il comparto pagherà, nella misura consentita ai sensi dei regolamenti applicabili, tutte le altre spese d’esercizio comprendenti, senza alcuna
limitazione, imposte, spese per servizi legali e di revisione, stampa delle relazioni agli Azionisti, Prospetti, commissioni per gli Amministratori
e spese vive da questi ragionevolmente sostenute, premi delle assicurazioni per responsabilità civile, imposte di registro e altre spese dovute
alle autorità di vigilanza e ai rappresentanti locali, normativi e fiscali nominati nelle varie giurisdizioni, costi assicurativi, di intermediazione e
oneri finanziari. La Società pagherà inoltre commissioni o altri oneri addebitati a fronte della fornitura e dell'utilizzo di indici di riferimento,
costi per il pagamento di rimborsi e dividendi, nonché costi di pubblicazione del valore patrimoniale netto o di altre informazioni relative al
comparto incluse, in via non limitativa, quelle la cui pubblicazione è richiesta da qualunque autorità di vigilanza.
7. Commissioni per servizi agli azionisti
In riferimento alle Azioni di Classe B, i Sub-distributori nominati dal Distributore principale avranno il diritto di percepire una Commissione
per servizi corrisposta dalla Società a titolo di compenso per i servizi prestati e le spese sostenute dagli stessi al fine di promuovere la
vendita di dette Azioni per la Società, inclusa l'assistenza fornita agli investitori allo scopo di gestire gli ordini di sottoscrizione, rimborso
e conversione delle Azioni, fornire e interpretare informazioni correnti inerenti alla Società nonché altre informazioni o assistenza
eventualmente richieste. La commissione per servizi che i Sub-distributori hanno il diritto di percepire sarà pari allo 0,5% annuo del Valore
patrimoniale netto per azione delle Azioni di Classe B.
8. Commissione di vendita iniziale
In qualità di Distributore principale, Gartmore Investment Limited e Henderson Global Investors Limited hanno il diritto di percepire una
Commissione di vendita iniziale pagata dall'investitore relativamente alle Azioni di Classe R, B, S e H dei Comparti Azionari e a tutte le Classi di
Azioni dei Fondi d'Investimento Alternativi, come specificato per la Classe di Azioni in questione. La Commissione di vendita iniziale sarà espressa
come percentuale del Valore patrimoniale netto per azione e non dovrà in alcun caso eccedere l’ammontare massimo previsto dalla legge e dalle
normative vigenti nei paesi in cui è autorizzata la vendita al pubblico delle Azioni. Il Distributore principale può, in collaborazione con ogni Subdistributore, concordare la percentuale di Commissione di vendita iniziale che può essere trattenuta da uno specifico Sub-distributore.
1 Tipo di Comparto
Commissione iniziale massima
Comparti Azionari
Classi di azioni B€ Acc, H€ Acc, H€ Dist, H$ Acc, H$ Acc (con copertura), H CHF Acc (con copertura), R€ Acc,
R€ Dist, R$ Acc, R£ Acc, R$ Acc (con copertura), R CHF Acc (con copertura), R SGD Acc (con copertura)
5%
Classi di azioni R£ Acc, R¥ Acc, I£ Acc, G£ Acc, G£ Dist, H£ Acc, R€ Acc (con copertura), R$ Acc (con
copertura), R¥ Acc (con copertura), I€ Acc (con copertura), I£ Acc (con copertura), I$ Acc (con copertura), H£
Acc (con copertura), H$ Acc (con copertura), G$ Acc (con copertura), G€ Acc (con copertura)
5%
9. Imposte
Ai sensi delle norme di legge attualmente vigenti in Lussemburgo, la Società non è assoggettabile a imposte lussemburghesi sul reddito, ma
è soggetta alle imposte sugli organismi di investimento collettivo lussemburghesi (“imposta di sottoscrizione”).
Le Azioni di Classe R, B e H della Società offerte nei Comparti Azionari e nei Fondi d’Investimento Alternativi sono soggette all’imposta
sugli organismi d’investimento collettivo lussemburghesi all’aliquota dello 0,05% annuo del valore del patrimonio netto totale della Classe
in questione l’ultimo giorno di ogni trimestre solare; le Azioni di Classe I e G della Società dei Comparti Azionari e dei Fondi d’Investimento
Alternativi (riservate agli Investitori istituzionali ai sensi della Legge del 2010) sono invece soggette all’imposta sugli organismi d’investimento
collettivo lussemburghesi all’aliquota dello 0,01% annuo del patrimonio netto totale della Classe interessata l’ultimo giorno di ogni trimestre
solare.
In Lussemburgo, non è previsto il pagamento d’imposte di bollo o altre imposte all'atto dell'emissione di azioni della società.
Ai sensi della legislazione corrente, gli Azionisti non sono soggetti a imposte sulle plusvalenze, sul reddito, sulla successione o ad altri oneri
fiscali (eccettuati gli Azionisti domiciliati, residenti o aventi una sede stabile nel Granducato di Lussemburgo).
72
In relazione ai comparti rientranti nell'ambito di applicazione della Direttiva sul Risparmio dell'Unione Europea (“EUSD”) e in conformità alle
disposizioni dell'EUSD, che è entrata in vigore il 1° luglio 2005, i pagamenti di dividendi effettuati da un comparto erano, fino al 31 dicembre
2015, soggetti all'EUSD se oltre il 15% delle attività del comparto in questione era investito in crediti e le plusvalenze realizzate dagli azionisti
sul rimborso di azioni erano, fino al 31 dicembre 2015, soggette all’EUSD se oltre il 25% delle attività di tale comparto era investito in crediti.
Il 10 novembre 2015, l'EUSD è stata sostituita dal Consiglio con effetto a decorrere dal 1° gennaio 2016.
La Direttiva 2014/107/UE del Consiglio, recante modifica della Direttiva 2011/16/UE per quanto riguarda lo scambio automatico
obbligatorio di informazioni nel settore fiscale (la “Direttiva Euro-CRS”), è stata adottata il 9 dicembre 2014 al fine di attuare lo Standard
comune di comunicazione di informazioni (CRS) tra gli Stati membri dell'Unione europea. Ai sensi della Direttiva Euro-CRS, lo Scambio
automatico d’informazioni (AEOI) deve essere effettuato per la prima volta entro il 30 settembre 2017 per quanto riguarda i dati relativi
all'anno solare 2016, fermi restando i limiti degli Stati membri dell'UE.
10. Le Azioni
Le Azioni di ogni Classe della Società sono prive di valore nominale, liberamente trasferibili e, nell’ambito di ciascuna Classe, hanno il diritto
di partecipare in pari misura agli utili e ai proventi di una liquidazione relativi al comparto cui sono attribuibili. Tutte le Classi di Azioni sono
emesse in forma nominativa.
Il numero e il tipo di Classi di Azioni disponibili in ogni comparto sono indicati dettagliatamente nel Prospetto. Le differenze tra le Classi
di Azioni riguardano l'investimento minimo, la valuta di denominazione, la politica in materia di dividendi, la tipologia d’investitore idoneo a
investire, la strategia di copertura e la struttura commissionale applicabile a ciascuna di esse.
Classe di Azioni con copertura
A discrezione degli Amministratori, le Classi di Azioni con copertura possono essere disponibili in altri comparti e in altre valute.
Le Classi di Azioni con copertura valutaria si differenziano per la presenza del termine "con copertura" o “H” tra parentesi dopo la Classe di
Azione. Le altre caratteristiche della Classe di Azioni con copertura (es. politica in materia di dividendi, investimento minimo, commissione
di gestione, ecc.) rimangono uguali a quelle seguenti, salvo che il loro costo è più elevato a causa dei costi della copertura valutaria. La
conferma dei comparti e delle valute in cui sono disponibili le Classi di Azioni con copertura può essere ottenuta presso la sede legale della
Società o il proprio ufficio commerciale locale.
Le Azioni di Classe R, B, H e G sono soggette a una Commissione di vendita iniziale (cfr. Nota 8), corrisposta dagli investitori al Distributore
principale. La Commissione di vendita iniziale non si applica ai sottoscrittori delle Azioni di Classe I, a eccezione di Japan Absolute Return
Fund e United Kingdom Absolute Return Fund.
In riferimento alle Azioni di Classe B, oltre alla Commissione di vendita iniziale dovuta al Distributore principale, i Sub-distributori nominati dal
Distributore principale avranno il diritto di percepire una commissione per servizi (“Commissione per servizi”) pagata dalla Società a valere
sulle attività della Classe pertinente a titolo di compenso per i servizi prestati e le spese sostenute dai Sub-distributori al fine di promuovere
la vendita di dette Azioni per la Società (cfr. nota 6), inclusa l'assistenza fornita agli investitori allo scopo di gestire gli ordini di sottoscrizione,
rimborso e conversione delle Azioni, fornire e interpretare informazioni correnti inerenti alla Società, ai suoi portafogli d'investimento e
rendimenti, informazioni generali sugli sviluppi economici e finanziari e le tendenze che potrebbero influenzare l'investimento di un Azionista
nonché altre informazioni o assistenza eventualmente richieste. La Commissione per servizi cui i Sub-distributori hanno diritto è pari allo
0,5% annuo del Valore patrimoniale netto per azione delle Azioni di Classe B.
La Commissione per servizi non si applica in riferimento alle Azioni di Classe R, H, I e G.
I sottoscrittori delle Classi R, H e B non sono soggetti ad alcuna commissione di rimborso.
11. Oneri e spese
Oltre alle spese di cui alle precedenti note 6, 7 e 8, le spese di esercizio complessive e le altre spese (incluse quelle legali e di revisione)
della Società sono imputate ai comparti con criterio proporzionale in base al valore patrimoniale netto di ciascun comparto. Sono incluse le
spese di revisione e legali.
12. Valore patrimoniale netto
Il valore patrimoniale netto, determinato per ogni comparto, sarà espresso nella valuta base del comparto in questione, calcolato ogni giorno
lavorativo in Lussemburgo in ciascun Momento di valutazione e negli altri giorni approvati dal Consiglio d'amministrazione.
73
Il valore patrimoniale netto di ciascuna classe di ogni Comparto è calcolato determinando il valore della massa attiva del Comparto
interessato attribuibile alla classe in questione, incluso il reddito maturato e sottraendo tutte le passività (compresi tutti gli oneri e le
commissioni) di tale Classe e dividendo la somma risultante per il numero totale di azioni di detta Classe del Comparto pertinente, in
circolazione o assegnate in tale momento (ove l'importo così ottenuto viene poi arrotondando alle due cifre decimali più vicine), in modo da
ottenere il valore patrimoniale netto per Azione per ciascuna Classe del Comparto.
Per maggiori dettagli sulle regole applicabili alla valutazione delle attività totali, si rimanda al prospetto corrente.
13. Perequazione
Il conto di perequazione è tenuto allo scopo di evitare fluttuazioni del reddito netto non distribuito attribuibile alle Azioni emesse o
rimborsate. Al conto viene accreditato l'importo di perequazione incluso nel prezzo di sottoscrizione delle Azioni emesse e addebitato
l'importo di perequazione pagato all'atto del rimborso. Al pagamento di un dividendo, il saldo del conto di perequazione è incluso nell'importo
disponibile per la distribuzione agli Azionisti detentori delle Classi in questione.
14. Dividendi distribuiti
Nel corso dell'esercizio dal 1° ottobre 2015 al 30 settembre 2016, sono stati dichiarati e distribuiti dividendi in relazione ai seguenti
comparti:
Comparto
Dividendo pagato
Dividendo reinvestito
Classe di Azioni
Data di contabilizzazione
Data di pagaImporto per
mento Azione nella valuta
del Comparto
N° di azioni
Valuta Importo corrisposto nella valuta del
Comparto
G£ Dist
(con copertura)
G€ Dist
H€ Dist
R€ Dist
30/09/2016 11/11/2016
0,255275
15.975,72
EUR
4.078
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
0,236151
0,235064
0,108171
830.021,12
311.217,61
12.043.211,02
EUR
EUR
EUR
EUR
196.010
73.156
1.302.727
1.575.971
B€ Acc
G$ Acc
G$ Acc
(con copertura)
G€ Acc
H$ Acc
H$ Acc
(con copertura)
H€ Acc
I$ Acc
(con copertura)
I€ Acc
R$ Acc
R$ Acc
(con copertura)
R€ Acc
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
0,065112
0,196047
0,214022
432.588,20
1.218.745,82
3.547.351,33
EUR
EUR
EUR
28.167
238.932
759.211
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
0,242946
0,177613
0,179994
34.658.116,39
200.524,74
327.659,38
EUR
EUR
EUR
8.420.051
35.616
58.977
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
0,248938
0,181560
966.106,30
4.236.697,15
EUR
EUR
240.501
769.214
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
0,187530 238.338.419,56
0,135938
1.226.639,16
0,123947
12.210.453,86
EUR
EUR
EUR
44.695.604
166.747
1.513.453
30/09/2016 11/11/2016
0,120761
145.771.044,78
EUR
EUR
17.603.457
74.529.930
0,034456
0,178127
0,117487
0,098868
63.859,29
820.429,87
2.996.000,97
2.539.452,50
USD
USD
USD
USD
USD
2.200
146.141
351.991
251.070
751.402
B€ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
30/09/2016
30/09/2016
30/09/2016
30/09/2016
11/11/2016
11/11/2016
11/11/2016
11/11/2016
74
Comparto
Classe di Azioni
Global Growth Fund
Latin American Fund
Pan European Fund
Data di pagaImporto per
mento Azione nella valuta
del Comparto
N° di azioni
Valuta Importo corrisposto nella valuta del
Comparto
H€ Acc
I$ Acc
I€ Acc
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
0,043244
0,017947
0,020628
250,00
371.581,00
72.263,73
USD
USD
USD
USD
11
6.669
1.491
8.171
B€ Acc
H€ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
30/09/2016
30/09/2016
30/09/2016
30/09/2016
30/09/2016
11/11/2016
11/11/2016
11/11/2016
11/11/2016
11/11/2016
0,044707
0,075692
0,244139
0,100802
0,152128
184.987,16
52.842,63
55.538,18
1.748.102,62
2.217.725,03
USD
USD
USD
USD
USD
USD
8.270
4.000
13.559
176.212
337.377
539.418
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
0,051883
0,094173
26.345,69
170.219,25
EUR
EUR
1.367
16.030
30/09/2016 11/11/2016
0,088712
1.059.310,86
EUR
93.974
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
0,100038
0,109636
1.619.433,15
1.351.538,89
EUR
EUR
162.005
148.177
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
0,187353
0,123689
0,138503
68.860.842,98
250,00
22.061.840,80
EUR
EUR
EUR
12.901.286
31
3.055.632
30/09/2016 11/11/2016
0,062173
100.000,00
EUR
6.217
30/09/2016 11/11/2016
0,066413
2.411.154,42
EUR
160.132
30/09/2016 11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
0,080673
0,092065
26.057.361,86
111.179,62
EUR
EUR
2.102.126
10.236
EUR
18.657.213
B€ Acc
H CHF Acc
(con copertura)
H$ Acc
(con copertura)
H€ Acc
I$ Acc
(con copertura)
I€ Acc
I SGD Acc
I SGD Acc
(con copertura)
R CHF Acc
(con copertura)
R$ Acc
(con copertura)
R€ Acc
R SGD Acc
(con copertura)
Dividendo pagato
Data di contabilizzazione
R€ Dist
30/09/2016 11/11/2016
0,034899
222.284,20
EUR
EUR
7.757
7.757
30/09/2016
30/09/2016
30/09/2016
30/09/2016
0,069072
0,058929
0,036266
0,043397
409.789,51
4.877.699,28
6.114.870,52
508.026,13
EUR
EUR
EUR
EUR
28.305
287.438
221.762
22.047
EUR
559.552
GBP
3
GBP
3
H€ Acc
I€ Acc
R€ Acc
R$ Acc
(con copertura)
H CHF Acc
(con copertura)
11/11/2016
11/11/2016
11/11/2016
11/11/2016
30/09/2016 11/11/2016
75
0,005797
500,00
15. Disponibilità liquide e mezzi equivalenti e scoperti bancari
Le disponibilità liquide e i mezzi equivalenti al 30 settembre 2016 comprendevano:
Comparto
Liquidità in banca
Scoperti bancari
Importo nella valuta del
Comparto
EUR
33.453.361
(1.467)
33.451.894
Liquidità in banca
Scoperti bancari
USD
5.301.213
(510.657)
4.790.556
Global Growth Fund
Liquidità in banca
Scoperti bancari
USD
2.986.943
(144)
2.986.799
Latin American Fund
Liquidità in banca
Scoperti bancari
USD
2.693.380
(217)
2.693.163
Pan European Fund
Liquidità in banca
Scoperti bancari
EUR
5.051.609
(1.356)
5.050.253
Comparto
Liquidità in banca
Scoperti bancari
Comparto
EUR
1.273.734
(42)
1.273.692
Liquidità in banca
Scoperti bancari
Conti a margine
JPY
237.332.249
(1.195.016)
208.537.986
444.675.219
Liquidità in banca
Scoperti bancari
Depositi a termine
Conti a margine
GBP
309.182.981
(1.297)
15.131.046
15.835.036
340.147.766
16. Attività di prestito di titoli
La Società ha perfezionato accordi di prestito di titoli per vari comparti. In cambio del fatto di aver reso i titoli disponibili al prestito nel
corso dell'esercizio, i Comparti partecipanti ai programmi hanno percepito commissioni che sono rilevate alla voce “Altri proventi” nel Conto
economico di ogni Comparto partecipante. La Società ha nominato BNP Paribas Securities Services quale agente del programma di
prestito di titoli. A titoli di compenso per detto incarico, BNP Paribas Securities Services percepisce una percentuale dei compensi variabili
dal rispettivo programma. Tutti i prestiti di titoli sono completamente collateralizzati.
Il reddito da prestito di titoli è rilevato alla voce “Altri proventi” nel Conto economico.
Al 30 settembre 2016, il valore di mercato dei titoli prestati è il seguente:
Comparto
Controparte
Valuta
Valore di mercato
Importo della
totale dei titoli in garanzia collateraprestito
le ricevuta
Tipo di garanzia collaterale
Deutsche Bank
ING Bank
Merrill Lynch
Société Generale
EUR
EUR
EUR
EUR
76.665.469
5.055.635
7.864.648
375.497.606
465.083.358
80.629.164
5.311.027
8.267.233
394.314.314
488.521.738
Titoli di stato/azioni
Azioni
Titoli di stato
Citigroup
Deutsche Bank
JPM Chase
Merrill Lynch
USD
USD
USD
USD
525.825
967.736
102.877
171.796
1.768.234
552.447
1.019.091
179.830
180.589
1.931.957
Azioni
Titoli di stato
Totale
Totale
76
Comparto
Controparte
Valuta
Valore di mercato
Importo della
totale dei titoli in garanzia collateraprestito
le ricevuta
Tipo di garanzia collaterale
Deutsche Bank
USD
1.773.174
1.864.364
Citigroup
Deutsche Bank
JPM Chase
Société Generale
EUR
EUR
EUR
EUR
10.908.753
21.013.034
214.852
19.134.657
51.271.296
11.462.124
22.099.431
375.364
20.093.463
54.030.382
Azioni
Société Generale
JPY
11.045.940
11.599.223
JPM Chase
Société Generale
GBP
GBP
2.141.178
55.342.848
57.484.026
3.740.699
58.116.344
61.857.043
Azioni
Latin American Fund
Pan European Fund
Totale
Totale
Di seguito è riportato il reddito netto totale derivante dal prestito di titoli per l'esercizio chiuso al 30 settembre 2016:
Comparto
Valuta
Importo lordo totale del
reddito da prestito di titoli
Latin American Fund
Pan European Fund
EUR
USD
USD
EUR
JPY
GBP
1.401.138
28.365
11.648
305.933
202.123
11.846
Commissioni e costi
Importo netto totale del
diretti e indiretti detratti reddito da prestito di titoli
dal reddito lordo
210.171
1.190.967
4.255
24.110
1.747
9.901
45.890
260.043
30.319
171.804
1.777
10.069
17. Operazioni con soggetti correlati
Durante l'esercizio in esame, la Società ha perfezionato le seguenti operazioni con i soggetti a essa correlati di seguito indicati:
(1) Il Gestore degli investimenti e il Consulente per gli investimenti - La nota 6 indica le percentuali delle commissioni di gestione e di
performance pertinenti a ciascun comparto. L'importo totale corrisposto dalla Società al Gestore degli investimenti, Henderson Global
Investors Limited, e al Consulente per gli investimenti, Henderson Management SA, durante l'esercizio relativamente a tali commissioni è
stato di EUR 142.577.711 (settembre 2015: EUR 96.173.474).
(2) Le commissioni per i servizi agli azionisti corrisposte al Distributore principale sono state pari allo 0,5% annuo del patrimonio netto totale
medio delle azioni di Classe B. L'importo totale corrisposto dalla Società al Distributore principale nel corso dell'esercizio a fronte di tali
commissioni è stato di EUR 87.025 (settembre 2015: EUR 83.190).
(3) I compensi corrisposti agli Amministratori per l'esercizio sono stati pari a EUR 139.000 (settembre 2015: EUR 105.500).
18. Soft Commission
Il Gestore degli investimenti è autorizzato ad eseguire operazioni tramite broker. Nell'ambito di tali operazioni il broker in questione accetta
di utilizzare una percentuale delle commissioni percepite su tali operazioni per saldare i costi sostenuti dal medesimo o da terzi al fine di
fornire alcuni servizi al Gestore degli investimenti. I servizi pagabili ai sensi di tali accordi sono quelli consentiti dalle normative della Financial
Conduct Authority (“FCA”), vale a dire quelli associati all’esecuzione di operazioni per conto di clienti ovvero alla fornitura di ricerche sugli
investimenti al Gestore degli investimenti.
19. Compravendita di titoli
Su richiesta, presso la sede legale della Società è disponibile un elenco degli acquisti e delle vendite di valori mobiliari effettuati nel corso
dell’esercizio.
77
20. Recupero della ritenuta alla fonte
Sono state presentate richieste di recupero delle ritenute alla fonte (WHT) applicate sui dividendi francesi, tedeschi, italiani e spagnoli
negli esercizi dal 2005 al 2016. Al momento non è possibile stabilire l’esito di tali richieste di recupero e nel presente bilancio non è stato
pertanto rilevato alcun importo in merito. Qualora l'esito fosse positivo, l'effetto su ciascuno dei Comparti interessati (espresso in termini
assoluti e in percentuale del patrimonio netto al 30 settembre 2016) sarebbe il seguente:
Nome del Comparto
Totale (EUR)
Global Growth Fund
Pan European Fund
5.685.790
1.000.076
293.182
855.412
% di ponderazione sul patrimonio netto
totale
0,13%
2,08%
0,03%
0,70%
Potenziali recuperi della ritenuta alla fonte
Sulla base delle informazioni attualmente disponibili, i Comparti possono presentare altre richieste di recupero della ritenuta alla fonte nelle
summenzionate giurisdizioni per un controvalore complessivamente pari ad almeno EUR 157.713. Tuttavia, alla luce delle incertezze gravanti
sulla probabilità dell'esito positivo nelle varie giurisdizioni in cui è possibile presentare le richieste di recupero, non è stata ancora presa
alcuna decisione in merito all'effettiva presentazione di tali ulteriori richieste.
21. Informazioni particolari per gli investitori svizzeri
Comparto
Classe di Azioni
TER - prima della commissione di
performance
2,16%
0,77%
0,76%
0,77%
0,77%
0,77%
0,93%
0,94%
0,91%
0,93%
1,12%
1,12%
1,67%
1,68%
1,68%
1,69%
TER - dopo la commissione di performance
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
B€ Acc
G$ Acc
G€ Acc
G€ Dist
H$ Acc
H€ Acc
H€ Dist
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
R€ Dist
B€ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
2,32%
1,27%
1,80%
1,79%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
Global Growth Fund
H€ Acc
I$ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R£ Acc
R€ Acc
0,99%
1,19%
1,20%
1,75%
1,75%
1,76%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
Latin American Fund
B€ Acc
H€ Acc
I€ Acc
R$ Acc
R€ Acc
2,24%
0,99%
1,20%
1,74%
1,76%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
78
Comparto
Classe di Azioni
TER - prima della commissione di
performance
2,18%
0,90%
0,95%
0,94%
1,13%
1,14%
1,11%
1,13%
1,71%
1,69%
1,69%
1,69%
TER - dopo la commissione di performance
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
Pan European Fund
B€ Acc
H€ Acc
I€ Acc
IS$ Acc
R€ Acc
B€ Acc
H€ Acc
I€ Acc
R€ Acc
R€ Dist
2,19%
0,94%
1,15%
1,73%
1,71%
1,73%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
R¥ Acc
1,75%
1,75%
2,00%
1,88%
G£ Acc
G£ Dist
H£ Acc
H£ Dist
I£ Acc
R£ Acc
2,17%
0,86%
0,86%
0,85%
0,86%
1,16%
1,12%
1,16%
1,16%
1,16%
1,11%
1,12%
1,12%
1,11%
1,67%
1,66%
1,67%
1,67%
1,67%
3,12%
2,08%
2,05%
2,02%
1,99%
2,15%
1,34%
2,10%
2,95%
2,01%
2,31%
1,91%
2,32%
2,12%
2,66%
2,07%
2,92%
2,54%
2,47%
79
22. Costi delle operazioni
I costi delle operazioni inclusi negli acquisti e nelle vendite rilevati nel bilancio sono i seguenti:
Comparto
Commissioni
Imposte
Altri costi
Oneri delle operazioni
Costo totale delle operazioni
Commissioni
Imposte
Altri costi
Global Growth Fund
Commissioni
Imposte
Altri costi
Latin American Fund
Commissioni
Imposte
Altri costi
Comparto
Comparto
EUR
Pan European Fund
4.841.551
2.000.931
1.472.701
8.315.183
Commissioni
Imposte
Altri costi
USD
98.994
76.362
18.868
194.224
Commissioni
Imposte
Altri costi
USD
27.219
6.809
739
34.767
Commissioni
Imposte
Altri costi
USD
53.344
3.964
5.051
62.359
Commissioni
Imposte
Altri costi
Comparto
EUR
1.456.942
1.608.343
398.548
3.463.833
EUR
198.377
131.851
37.178
367.406
JPY
4.177.026
4.177.026
GBP
946.220
149.360
6.890
1.102.470
I costi delle operazioni sopra indicati comprendono i costi direttamente collegati alla compravendita degli investimenti, nella misura in cui tali
costi siano indicati separatamente sulle conferme delle operazioni.
80
23. Derivati finanziari
Il comparto ha fatto ricorso a derivati finanziari a scopo di copertura e conformità con gli obiettivi d’investimento, comprese la riduzione del
rischio e l’attuazione delle politiche d’investimento. I dettagli dei singoli contratti sono riportati nei prospetti del portafoglio dei comparti e la
posizione complessiva per controparte alla fine dell’esercizio è sintetizzata di seguito:
Al 30 settembre 2016, l'esposizione sottostante per ciascuna categoria di derivati era la seguente:
Valuta del
Valore netto contratti per Valore netto contratti di cambio a termine
comparto
differenza
Valore netto contratti
futures
Controparte
JPM Chase
EUR
-
387.510.070
-
JPM Chase
EUR
-
191.071.121
-
Controparte
JPM Chase
EUR
-
4.762.562
-
Controparte
UBS
JPM Chase
JPY
JPY
(442.971.270)
-
632.466.503
52.920.000
-
GBP
GBP
GBP
483.319.274
-
292.480.755
3.523.432.346
74.304.817
-
Pan European Fund
Controparte
Controparte
UBS
BNP Paribas
JPM Chase
Al 30 settembre 2016 nessuna garanzia collaterale era detenuta dai comparti né era stata corrisposta a controparti in riferimento a quanto
sopra.
24. Eventi successivi alla data di riferimento del bilancio
Non si è verificato alcun evento successivamente al 30 settembre 2016.
81
Relazione di revisione
Agli Azionisti di
Abbiamo sottoposto a revisione contabile l’allegato bilancio di Henderson Gartmore Fund e di ciascuno dei relativi comparti, che
comprende lo Stato patrimoniale e il portafoglio al 30 settembre 2016 nonché il Conto economico e il Prospetto delle variazioni del
patrimonio netto per l’esercizio chiuso a tale data e una sintesi dei principi contabili rilevanti e altre note esplicative al bilancio.
Responsabilità del Consiglio d’amministrazione della SICAV in ordine al bilancio
Il Consiglio d’amministrazione della SICAV è responsabile della redazione e presentazione equa del presente bilancio in conformità ai
requisiti legislativi e normativi lussemburghesi in materia di redazione dei bilanci e dei controlli interni a suo giudizio necessari al fine di
consentire la redazione di bilanci non viziati da sostanziali dichiarazioni errate, imputabili a frodi o errori.
Responsabilità del “Réviseur d’entreprises agréé”
È nostra responsabilità esprimere un giudizio sul presente bilancio in base alla nostra revisione contabile. Il nostro esame è stato condotto
secondo i principi internazionali in materia di revisione contabile adottati per il Lussemburgo dalla “Commission de Surveillance du Secteur
Financier”. Detti principi richiedono ai revisori di ottemperare a norme etiche e di pianificare e condurre la revisione contabile in modo tale
da garantire in misura ragionevole che il bilancio non sia viziato da errori significativi.
Una revisione contabile comprende procedimenti volti a ottenere gli elementi probativi a supporto degli importi e delle informazioni contenuti
nel bilancio. Le procedure selezionate dipendono dal giudizio in merito del “Réviseur d’entreprises agréé”, ivi inclusa la valutazione dei rischi
di errori sostanziali nel bilancio, siano essi a titolo colposo o doloso. Nell’elaborare tali valutazioni circa i rischi, il “Réviseur d’entreprises
agréé” considera i controlli interni attinenti alla redazione ed equa esposizione del bilancio da parte dell’entità, allo scopo di formulare
procedimenti di revisione appropriati al caso e non al fine di esprimere un giudizio sull’efficacia dei controlli interni dell’entità stessa. Una
revisione contabile comprende inoltre la valutazione dell'appropriatezza delle politiche contabili adottate e della ragionevolezza delle stime
contabili elaborate dal Consiglio d'amministrazione della SICAV nonché della presentazione complessiva del bilancio stesso.
Riteniamo che gli elementi probativi per la revisione da noi ottenuti siano sufficienti e appropriati per fornire una base per il nostro giudizio.
PricewaterhouseCoopers, Société coopérative, 2 rue Gerhard Mercator, B.P. 1443, L-1014 Lussemburgo
Tel.: +352 494848 1, Fax: +352 494848 2900, www.pwc.lu
Cabinet de révision agréé. Expert-comptable (autorisation gouvernementale n°10028256)
R.C.S. Luxembourg B 65 477 - TVA LU25482518
82
Giudizio
A nostro giudizio, il bilancio fornisce un quadro veritiero e corretto della situazione patrimoniale di Henderson Gartmore Fund e di ciascuno
dei corrispondenti comparti al 30 settembre 2016 e dei relativi risultati operativi e variazioni nei rispettivi patrimoni netti per l’esercizio
chiuso a tale data, in conformità ai requisiti legislativi e normativi lussemburghesi in materia di redazione dei bilanci.
Altre questioni
Nel quadro del nostro mandato, abbiamo esaminato le informazioni supplementari incluse nella relazione annuale, senza tuttavia sottoporle
a procedimenti di revisione contabile specifici in conformità ai criteri sopra descritti. Di conseguenza, non esprimiamo alcun giudizio in
merito a tali informazioni. Non abbiamo comunque alcuna osservazione da formulare in relazione alle informazioni suddette nel contesto
del bilancio nel suo complesso.
PricewaterhouseCoopers, Société coopérative Rappresentata da
Lussemburgo, 12 gennaio 2017
John Michael Delano
83
Appendice (non sottoposta a revisione)
Politiche in materia di rischi
Il Gestore degli investimenti adotta un processo di gestione del rischio che identifica non solo i rischi a cui sono o potrebbero essere esposti
i singoli comparti e la SICAV nel suo complesso, ma anche le modalità di valutazione, monitoraggio e gestione di tali rischi, assicurando la
conformità alle normative pertinenti. Questo processo consente di monitorare e valutare in qualsiasi momento il rischio delle posizioni in
portafoglio e il loro contributo al profilo di rischio globale del comparto pertinente, assicurando in tal modo che l'esposizione complessiva
delle attività sottostanti, compresi gli strumenti derivati, non superi il valore netto totale del comparto pertinente. Ai sensi dalla Legge
modificata del 17 dicembre 2010 e dei requisiti normativi applicabili imposti dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier
(“CSSF”), la Società di gestione comunica regolarmente alla CSSF il processo di gestione del rischio.
Metodo
L'esposizione globale di un comparto viene calcolata adottando l'approccio fondato sugli impegni o l'approccio Value-at-Risk (valore a rischio)
facendo riferimento al corrispondente profilo di rischio. L'approccio fondato sugli impegni significa che gli strumenti finanziari derivati sono
convertiti nel valore di mercato della posizione equivalente nell'asset o negli asset sottostanti. Il Value-at-Risk (“VaR”) è un concetto matematicostatistico e trova largo impiego come misura standard di rischio nel settore finanziario. In generale, il metodo VaR viene utilizzato per i comparti
che ricorrono a tecniche o strumenti derivati nell'ambito delle loro strategie d'investimento per generare una maggiore leva finanziaria o
esposizione al rischio del mercato.
Comparti che utilizzano l’approccio VaR
Per questi comparti, si stima la massima perdita potenziale che un comparto può subire in condizioni di mercato normali entro un determinato
orizzonte temporale e un certo grado di sicurezza. In questi calcoli sono considerate tutte le posizioni nel portafoglio pertinente, comprese
quelle assunte a scopo di gestione efficiente del portafoglio. Ai fini del calcolo dell'esposizione globale mediante VaR è possibile adottare
l'approccio VaR relativo o VaR assoluto; la scelta del metodo VaR relativo o assoluto dipende dalla disponibilità di un portafoglio di riferimento
idoneo per un comparto in termini di rispetto dell'obiettivo d'investimento.
Modello VaR
Il VaR è stato calcolato usando il metodo di simulazione Monte Carlo. I risultati Monte Carlo sono utilizzati come strumento di controllo e
raffrontati al modello parametrico a fini di convalida nell'ambito del processo di monitoraggio quotidiano.
Parametri
Vengono applicati i seguenti parametri minimi: un intervallo di confidenza unilaterale del 99%, un periodo di detenzione equivalente a
un mese (20 giorni lavorativi), un periodo di osservazione effettivo (storico) dei fattori di rischio di almeno 1 anno (250 giorni lavorativi),
aggiornamenti trimestrali dei set di dati e calcolo quotidiano.
Limiti
Per i comparti che dispongono di un portafoglio di riferimento idoneo, il limite normativo è che il VaR di tutte le posizioni del portafoglio non
superi il doppio del VaR del rispettivo portafoglio di riferimento.
Per i comparti per i quali non è possibile, ovvero non è appropriato, determinare un portafoglio di riferimento (es. i comparti a rendimento
assoluto), viene calcolato un VaR assoluto su tutte le posizioni del portafoglio. Il VaR assoluto mensile su tali comparti non deve superare la
soglia massima imposta dalla normativa pari al 20%.
Il metodo VaR e i relativi limiti e utilizzo per l’esercizio dal 1° ottobre 2015 al 30 settembre 2016 sono sintetizzati nella tabella sottostante:
Risultati VaR per l'esercizio chiuso al 30 settembre 2016
Comparto
Esposizione
globale
Base di calcolo
Portafoglio di
riferimento
VaR effettivo nel periodo
Limite
VaR
Utilizzo del limite VaR
VaR assoluto
n.d.
Minimo
1,14%
Massimo
2,73%
Media
1,72%
Minimo
5,68%
Massimo
13,64%
Media
8,59%
VaR assoluto
n.d.
1,13%
3,07%
1,97%
5,63%
15,37%
9,84%
Leva finanziaria
Per i comparti che misurano ed eseguono il monitoraggio dell’esposizione globale utilizzando l’approccio VaR, il livello di leva finanziaria
derivante dall’utilizzo di strumenti derivati è indicato nella tabella seguente come percentuale del Valore patrimoniale netto di ciascun
comparto. Il calcolo si basa sulla somma delle esposizioni nozionali degli strumenti finanziari derivati nel portafoglio d’investimento, compresi
quelli detenuti al fine di ridurre il rischio. Si ricorda che questo livello di leva finanziaria non indica espressamente un limite d'investimento
per il relativo comparto e può variare nel tempo in condizioni di mercato diverse per assicurare che il comparto pertinente rispetti l'obiettivo
d'investimento.
84
Appendice (non sottoposta a revisione) (segue)
Leva finanziaria per l'esercizio chiuso al 30 settembre 2016
Comparto
Minimo
Leva finanziaria
Massimo
28,55%
66,29%
44,18%
49,48%
82,43%
59,94%
Media
Comparti che utilizzano l‘approccio fondato sugli impegni
L'esposizione globale per i comparti non indicati nella precedente tabella è stata determinata secondo l'approccio fondato sugli impegni
durante l'esercizio in esame dal 1° ottobre 2015 al 30 settembre 2016. Per tali comparti, l'impegno totale di ciascun comparto in derivati è
limitato al 100% del valore netto totale del comparto pertinente, quantificato come la somma del valore assoluto dei singoli impegni, tenuti in
considerazione i possibili effetti degli accordi di copertura e compensazione appropriati.
Retribuzioni
In seguito all'applicazione della direttiva OICVM V a decorrere dal 18 marzo 2016, tutte le Società di gestione degli organismi d’investimento
collettivo in valori mobiliari (OICVM) sono tenute a conformarsi al Codice in materia di politiche retributive per gli OICVM (c.d. UCITS
Remuneration Code) relativamente al primo esercizio intero successivo a tale data. Poiché l'esercizio di Henderson Gartmore Fund si chiude
al 30 settembre, l'informativa sulle politiche retributive relative agli OICVM e le corrispondenti comunicazioni di carattere finanziario verranno
inserite a bilancio a partire dal 30 settembre 2017, chiudendosi in tale data il primo esercizio che è possibile considerare allo scopo. Prima
di allora, il primo esercizio di Henderson Gartmore Fund valido a tal fine sarà ancora in corso di svolgimento, con la conseguenza che i dati
disponibili non sarebbero pertinenti o costituirebbero una base di confronto non adeguata.
Operazioni di finanziamento tramite titoli
Il comparto effettua operazioni di finanziamento tramite titoli (secondo la definizione di cui all'Articolo 3 del Regolamento (UE) 2015/2365,
tra le operazioni di finanziamento tramite titoli rientrano le operazioni di vendita con patto di riacquisto, la concessione e l'assunzione di
titoli o merci in prestito, le operazioni di buy-sell back o di sell-buy back e i finanziamenti con margini). In conformità all'Articolo 13 del
Regolamento, la partecipazione e l'esposizione del comparto a operazioni di prestito titoli per l'esercizio chiusosi al 30 settembre 2016 sono
descritte di seguito.
Dati globali
Importo di titoli in prestito in proporzione al totale delle attività prestabili e alle attività gestite dal comparto al 30 settembre 2016:
Comparto
Valore di mercato dei titoli in prestito
% delle attività prestabili
% delle attività gestite
465.083.358
10,70
10,58%
1.768.234
1,87
1,80%
Latin American Fund
1.773.174
3,03
2,89%
Pan European Fund
51.271.296
5,27
5,20%
11.045.940
1,16
0,80%
57.484.026
1,74
1,55%
85
Dati relativi alla concentrazione
Dieci maggiori emittenti di garanzie reali (nella totalità delle operazioni di finanziamento tramite titoli e dei total return swap)
Emittente
Valore di mercato
Emittente
Valore di mercato
Emittente
Valore di mercato
della garanzia
della garanzia
della garanzia
reale ricevuta
reale ricevuta
reale ricevuta
(nella valuta del
(nella valuta del
(nella valuta del
Comparto)
Comparto)
Comparto)
Latin American Fund
Governo del Giappone
391.815.350
754.753
Royal Dutch
39.372.647
Paddy Power Betfair plc
525.711
Gruppo Societe Generale
87.062
Barratt Developments plc
11.181.667
Tesoro USA
137.819
Gruppo Lloyds Banking
80.602
Tesoro USA
6.086.805
Standard Chartered Bank
71.428
Gruppo Luxottica
76.113
Gruppo Worldpay
4.680.675
HSBC Holdings plc
50.531
CNH Industrial NV
57.117
3.764.688
47.572
Gruppo A2A
34.069
3.484.938
43.991
Exor
32.941
Gruppo Luxottica
3.292.178
Exor
42.266
British American Tobacco
28.645
Taylor Wimpey
2.744.955
Gruppo Luxottica
41.574
GKN plc
26.916
CNH Industrial NV
2.469.778
CNH Industrial NV
31.183
Gruppo Campari
25.448
Pan European Fund
1.305.972
32.467.286
9.808.429
49.142.300
Paddy Power Betfair plc
10.907.718
Royal Dutch
1.157.916
Royal Dutch
5.802.973
Royal Dutch
2.006.357
328.548
1.648.013
1.031.827
Gruppo Worldpay
137.420
Standard Chartered Bank
1.486.651
955.177
Taylor Wimpey
80.706
Gruppo Worldpay
689.869
Gruppo Luxottica
902.394
Gruppo Legal & General
61.719
HSBC Holdings plc
689.290
CNH Industrial NV
676.940
Intesa Sanpaolo
23.527
Exor
503.899
569.801
Gruppo Sage
Swedbank AB
454.769
HSBC Holdings plc
441.522
Taylor Wimpey
404.565
Exor
441.222
Gruppo Legal & General
309.396
959
Dieci principali controparti nell'ambito del prestito titoli
Controparte
Valore di mercato
Controparte
dei titoli in
prestito
(nella valuta del
Comparto)
Valore di mercato
dei titoli in
prestito
(nella valuta del
Comparto)
76.665.469
Citigroup
ING Bank
5.055.635
Deutsche Bank
967.736
Merrill Lynch
7.864.648
JPM Chase
102.877
375.497.606
Merrill Lynch
171.796
Pan European Fund
10.908.753
Deutsche Bank
21.013.034
JPM Chase
Societe Generale
525.825
Citigroup
Societe Generale
Deutsche Bank
JPM Chase
Societe Generale
19.134.657
86
1.773.174
11.045.940
214.852
Valore di mercato
dei titoli in
prestito
(nella valuta del
Comparto)
Latin American Fund
Deutsche Bank
Societe Generale
Controparte
2.141.178
55.342.848
Dati aggregati relativi alle operazioni
Controparte
Paese di origine Tipologia
della controparte
Categoria
Valuta di
Base di
Banca depositaria
denominazione
regolamento
della garanzia reale
Valore di mercato
della garanzia
reale ricevuta
(nella valuta del
Comparto)
Deutsche Bank
Germania
Azioni
n.d.
EUR
Tri-party
BNP Paribas
24.163.755
Obbligazioni
Investment grade
EUR
Tri-party
BNP Paribas
56.465.408
ING Bank
Svizzera
Azioni
n.d.
EUR
Tri-party
BNP Paribas
5.311.027
Merrill Lynch
Stati Uniti
Obbligazioni
Investment grade
EUR
Tri-party
BNP Paribas
8.267.233
Societe Generale
Francia
Azioni
n.d.
EUR
Tri-party
BNP Paribas
60.884.534
Obbligazioni
Investment grade
EUR
Tri-party
BNP Paribas
333.429.781
488.521.738
Citigroup
Stati Uniti
Deutsche Bank
Germania
JPM Chase
Stati Uniti
Merrill Lynch
Stati Uniti
Azioni
n.d.
EUR
Tri-party
BNP Paribas
547.589
Obbligazioni
Investment grade
EUR
Tri-party
BNP Paribas
4.858
Azioni
n.d.
EUR
Tri-party
BNP Paribas
306.337
Obbligazioni
Investment grade
EUR
Tri-party
BNP Paribas
712.754
Azioni
n.d.
EUR
Tri-party
BNP Paribas
179.830
Obbligazioni
Investment grade
EUR
Tri-party
BNP Paribas
180.589
1.931.957
Latin American Fund
Deutsche Bank
Germania
Azioni
n.d.
EUR
Tri-party
BNP Paribas
558.391
Obbligazioni
Investment grade
EUR
Tri-party
BNP Paribas
1.305.973
1.864.364
Pan European Fund
Citigroup
Deutsche Bank
Stati Uniti
Germania
Azioni
n.d.
EUR
Tri-party
BNP Paribas
11.361.360
Obbligazioni
Investment grade
EUR
Tri-party
BNP Paribas
100.764
Azioni
n.d.
EUR
Tri-party
BNP Paribas
6.622.978
Obbligazioni
Investment grade
EUR
Tri-party
BNP Paribas
15.476.453
JPM Chase
Stati Uniti
Azioni
n.d.
EUR
Tri-party
BNP Paribas
375.364
Societe Generale
Francia
Azioni
n.d.
EUR
Tri-party
BNP Paribas
3.102.505
Obbligazioni
Investment grade
EUR
Tri-party
BNP Paribas
16.990.958
54.030.382
Societe Generale
Francia
Azioni
n.d.
EUR
Tri-party
BNP Paribas
Obbligazioni
Investment grade
EUR
Tri-party
BNP Paribas
1.790.794
9.808.429
11.599.223
87
Controparte
Paese di origine Tipologia
della controparte
Categoria
Valuta di
Base di
Banca depositaria
denominazione
regolamento
della garanzia reale
Valore di mercato
della garanzia
reale ricevuta
(nella valuta del
Comparto)
JPM Chase
Stati Uniti
Azioni
n.d.
EUR
Tri-party
BNP Paribas
3.740.699
Societe Generale
Francia
Azioni
n.d.
EUR
Tri-party
BNP Paribas
8.973.674
Obbligazioni
Investment grade
EUR
Tri-party
BNP Paribas
49.142.669
61.857.042
Le operazioni di prestito e di garanzia reale hanno scadenza aperta e possono essere revocate su richiesta.
Riutilizzo delle garanzie reali
I comparti non effettuano alcuna operazione di riutilizzo delle garanzie reali.
Rendimento e costo delle attività di prestito titoli
Rendimento lordo
Importo lordo totale Commissioni e costi diretti e
Rendimento %
Reddito netto da
Rendimento
del reddito da
indiretti detratti dall'agente
dell'agente per il prestito titoli trattenuto % del
prestito di titoli
per il prestito titoli
prestito titoli
dal comparto
comparto
1.401.138
210.171
15%
1.190.967
85%
28.365
4.255
15%
24.110
85%
Latin American Fund
11.648
1.747
15%
9.901
85%
Pan European Fund
305.933
45.890
15%
260.043
85%
202.123
30.319
15%
171.804
85%
11.846
1.777
15%
10.069
85%
88
Informazioni generali
Henderson Gartmore Fund (la “Società”) è una società d'investimento a capitale variabile di tipo aperto costituita in Lussemburgo con la
forma giuridica di Société d'Investissement à capital variable (SICAV) il 26 settembre 2000 e riconosciuta come organismo d'investimento
collettivo ai sensi dell'art. 76 del Financial Services Act 1986 del Regno Unito. Si ricorda ai potenziali investitori nel Regno Unito che tutte, o
pressoché tutte, le tutele previste dal sistema normativo del Regno Unito sono da ritenersi inapplicabili agli investimenti nella Società e che i
risarcimenti ai sensi del Financial Services Compensation Scheme non sono fruibili.
Il fondo permette d’investire in modo semplice ed economico sui mercati azionari e delle soluzioni alternative di tutto il mondo e consente
agli investitori di accedere a otto comparti, articolati in sei comparti azionari e due Fondi d'Investimento Alternativi.
Le domande di sottoscrizione di azioni possono essere presentate in qualsiasi giorno lavorativo in Lussemburgo, inoltrandole al
Conservatore del registro e Agente per i trasferimenti dalle 9.00 alle 18.00 (ora locale), oppure al Distributore principale a Londra, dalle
9.00 alle 17.00 (ora locale). Le domande devono essere redatte utilizzando l'apposito modulo distribuito unitamente al Prospetto oppure via
fax, per telefono o per iscritto, in una qualsiasi delle principali valute. I moduli di sottoscrizione possono essere inviati per corrispondenza o
via fax oppure con altri mezzi di comunicazione elettronici. Le domande telefoniche sono accettate solo se effettuate da investitori esistenti
cui sia stato precedentemente assegnato un Codice di servizio personale.
Per informazioni complete o per richiedere una copia del Prospetto, contattare il Conservatore del registro o il Distributore principale agli
indirizzi riportati a pagina 1. In alternativa, fare riferimento al sito web della Società: www.henderson.com.
Si ricorda che le performance conseguite in passato non costituiscono necessariamente un’indicazione dei rendimenti futuri. Il valore di un
investimento e il reddito da esso riveniente possono diminuire o aumentare a causa di fluttuazioni di mercato e valutarie ed è possibile che
il capitale originariamente investito non venga interamente recuperato. Le imposte previste possono variare in caso di variazioni delle leggi
in materia e l'aliquota dello sgravio fiscale dipende dalle circostanze personali. Per informazioni in merito a Henderson Gartmore Fund, si
rimanda al relativo prospetto.
89
Pubblicato da Henderson Global Investors Limited (regolamentata dalla FCA). La sede legale di Henderson Global Investors Limited è sita in 201 Bishopsgate, Londra
EC2M 3AE, Regno Unito. Tel. +44 20 7818 1818. Si ricorda che le performance conseguite in passato non costituiscono un'indicazione dei rendimenti futuri e che
le commissioni e i costi addebitati per l'emissione e il rimborso delle azioni devono essere considerati. Il valore di un investimento e il reddito da esso riveniente possono
diminuire o aumentare a causa di fluttuazioni di mercato e valutarie ed è possibile che il capitale originariamente investito non venga interamente recuperato. Le imposte
previste possono variare in caso di variazioni delle leggi in materia e l'aliquota dello sgravio fiscale dipende dalle circostanze personali. Una copia del Prospetto integrale
della Società e dei KIID (documenti contenenti le informazioni chiave per gli investitori), dello statuto societario e delle relazioni annuali e semestrali può essere
ottenuta gratuitamente presso le sedi locali della Società in Lussemburgo: 2 Rue de Bitbourg L-1273 Lussemburgo, Granducato di Lussemburgo; in Germania:
Henderson Global Investors, Bockenheimer Landstraße 24, 60323 Francoforte; in Austria: Bank Austria Creditanstalt AG, Am Hof 2, 1010 Vienna; in Spagna: sedi dei distributori
spagnoli, per il cui elenco si rimanda al sito web www.cnmv.es (Henderson Gartmore Fund è registrata presso la CNMV al numero 259); infine, in Svizzera presso il rappresentante
per la Svizzera: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurigo, che è anche Agente di pagamento per la Svizzera.
HGI43805/2012

relazione annu ale e bilancio

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