Selezione Avversa

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Selezione Avversa

Caratteri del problema principale-agente in caso di informazione nascosta
Effetti della selezione avversa sull’efficienza dei mercati
Meccanismi di screening
Signaling
Intervento pubblico come rimedio alla selezione avversa
Imprese e reti d’impresa
3. Asimmetrie informative e selezione avversa
Giuseppe Vittucci Marzetti1
Corso di laurea triennale in Scienze dell’Organizzazione
Facoltà di Sociologia
Università degli Studi di Milano-Bicocca
A.A. 2012-13
1 Dipartimento di Sociologia e Ricerca Sociale, Università degli Studi di Milano-Bicocca, Via
Bicocca degli Arcimboldi 8, 20126, Milano, E-mail: [email protected]
Giuseppe Vittucci Marzetti
1/37
Signaling
Layout
1
2
Relazioni di agenzia con informazione nascosta
Opportunismo pre-contrattuale e selezione avversa
La selezione avversa nelle assicurazioni
Il mercato dei limoni di Akerlof
Funzionamento dei mercati con qualità funzione del prezzo
Selezione avversa e razionamento delle quantità
3
Screening e altri rimedi possibili ai problemi di selezione avversa
Screening e revelation principle
Trade-off tra efficienza allocativa e informational rent extraction
Screening nella discriminazione di prezzo
4
Signaling
Selezione avversa, credible disclosure e signaling
Il modello di Spence dell’educazione come segnale nel mercato del lavoro
Equilibri di separazione e pooling nel modello di Spence
Signaling ed efficienza
5
Responsabilità del venditore
Standard qualitativi e occupational licensing
Tutela dei marchi e politiche di diffusione delle informazioni
Assicurazioni obbligatorie
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Signaling
In una relazione di agenzia (o principale-agente) a volte l’agente
possiede, prima dell’inizio della relazione, informazioni private.
Le informazioni possono riguardare qualità o caratteristiche
dell’agente tali da influire sul benessere/profitti che il principale può
trarre dalla relazione;
Esempi:
l’assicurato conosce il proprio stato di rischio al momento della
stipula meglio della compagnia assicurativa;
il venditore conosce lo stato degli oggetti che vende meglio del
potenziale acquirente;
il mutuatario conosce il proprio stato patrimoniale meglio del
mutuante;
il lavoratore conosce le proprie qualità meglio del datore di lavoro;
...
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Signaling
Nei casi di informazione nascosta, la parte informata (l’agente) ha
incentivo ad utilizzare, a proprio vantaggio e a danno della
controparte (il principale), le informazioni private di cui dispone,
agendo cosı̀ in modo opportunistico prima della stipula del contratto
(opportunismo pre-contrattuale);
Problema di selezione avversa (adverse selection) (Akerlof, 1970;
Mirrlees, 1971);
Il principale ha interesse ad estrarre le informazioni in possesso degli
agenti, discriminando sulla base delle caratteristiche non osservabili:
può farlo predisponendo un menù di contratti, tanti quante sono le
tipologie di agente e tali da indurre gli agenti all’autoselezione
(revelation principle) ⇒ screening.
Agenti con caratteristiche non osservabili “migliori”, danneggiati
dalla presenza dei “peggiori”, hanno interesse a segnalarle in
maniera credibile al principale:
credible disclosure e unraveling result;
signaling.
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Signaling
L’assicurato cattivo scaccia l’assicurato buono
Il termine selezione avversa (adverse selection):
ha origine negli studi assicurativi;
indica la maggiore propensione delle persone con stili di vita o lavori
particolarmente rischiosi a richiedere una copertura assicurativa
rispetto alla media della popolazione;
Le compagnie di assicurazioni dispongono in genere di informazioni
limitate relativamente a certe caratteristiche dei potenziali
acquirenti;
Se la compagnia stipula troppe polizze con clienti ad alto rischio,
seleziona cioè in modo avverso i suoi rischi, va incontro a perdite.
Tale rischio porta le compagnie ad alzare i premi, ma se i premi sono
troppo alti, solo gli individui ad alto rischio si assicureranno.
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Signaling
Selezione avversa e fallimenti di mercato:
l’analisi di Akerlof
George Akerlof fu il primo ad analizzare gli
effetti della selezione avversa sul
funzionamento dei mercati;
Akerlof (1970) considera il mercato delle auto
usate: il mercato dei bidoni (market for
lemons);
Il paper che gli valse il Nobel venne rigettato
da diverse riviste:
nel 1967, l’editor dell’American Economic
Review non lo pubblica perché “the review
does not publish papers on subjects of such
triviality”;
l’editor del Journal of Political Economy lo
rigetta sostenendo: “if this paper was
correct, economics would be different”.
George A. Akerlof (1940)
Nobel Memorial Prize in
Economics 2001
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Signaling
Il mercato dei bidoni di Akerlof
Perché le auto usate, anche se appena uscite dal negozio, costano molto
meno di quelle nuove?
Secondo Akerlof, questa differenza è dovuta all’esistenza di
asimmetrie informative e, in particolare, di hidden information:
solo il venditore conosce veramente la qualità del bene venduto;
Incentivo per i venditori alla vendita di “bidoni”, poiché essi:
usufruiscono solo in minima parte del miglioramento delle condizioni
di mercato connesse alla messa in vendita di prodotti di buona qualità
⇒ tali vantaggi sono egualmente distribuiti tra tutti i venditori;
si appropriano totalmente del guadagno derivante dalla messa in
vendita di auto di qualità inferiore a quella attesa dai compratori.
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Signaling
Un esempio discreto: assunzioni
Auto usate di due qualità:
H: auto usate di buona qualità;
L: bidoni.
Data un’auto di qualità i (i ∈ {H, L}):
Vi : disponibilità a pagare di un potenziale compratore
(prezzo massimo a cui è disposto ad acquistare);
vi : valore attribuito dal venditore
(prezzo minimo a cui è disposto a vendere, o reservation price).
Auto di buona qualità valutate meglio dei bidoni:
VH > VL
vH > vL
I compratori valutano i beni più dei venditori:
VH > vH
VL > vL
É common knowledge che metà delle auto usate sono bidoni;
Tutti gli agenti sono risk-neutral.
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Signaling
Un esempio discreto: equilibri di mercato con informazione
simmetrica e asimmetrica
In caso di informazione simmetrica:
sono utilmente vendute le auto di entrambe le qualità;
il prezzo che si stabilisce sul mercato per la qualità i è:
vi ≤ pi ≤ Vi
i ∈ {H, L}
In caso di informazione asimmetrica:
gli acquirenti:
non conoscono la qualità dell’auto che stanno comprando;
il prezzo massimo che sono disposti a pagare è pari al valore atteso
della qualità:
VH + VL
V̄ =
2
se V̄ < vH :
nessun venditore vende auto di buona qualità;
gli acquirenti rivedono le probabilità di ricevere auto di buona qualità;
sono scambiati solo bidoni ad un prezzo: vL ≤ pL ≤ VL .
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Signaling
Dal discreto al continuo: assunzioni
La qualità delle auto usate esistenti (s) è distribuita uniformemente
nell’intervallo [0, 1];
Data un’auto di qualità s:
v × s: valore attribuito dal venditore
(prezzo minimo a cui è disposto a vendere, o reservation price).
V × s: disponibilità a pagare di un potenziale compratore
(prezzo massimo a cui è disposto ad acquistare);
I potenziali acquirenti valutano le auto usate di una certa qualità più
dei venditori (V > v );
La distribuzione della qualità delle auto esistenti e le valutazioni di
compratori e venditori sono common knowledge;
Tutti gli agenti sono risk-neutral.
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Signaling
Un esempio continuo: informazione asimmetrica
Offerta di auto usate:
I venditori offrono sul mercato solo quelle auto usate il cui prezzo è
maggiore o uguale al prezzo minimo a cui sono disposti a vendere:
p
p ≥v ×s ⇒ s ≤
v
...quindi la qualità delle auto offerte sul mercato è distribuita
uniformemente nell’intervallo [0, p/v ];
Domanda di auto usate:
Conoscendo la valutazione dei venditori e la distribuzione della
qualità, i compratori calcolano la qualità media delle auto sul
mercato al prezzo p:
1p
E(s) =
2v
Non conoscendo la qualità dell’auto di fatto acquistata ed essendo
risk-neutral, i compratori acquistano solo se:
p ≤ V E(s) ⇒ E(s) ≥
p
V
⇒
1p
p
≥
2v
V
⇒ V ≥ 2v
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Signaling
Un esempio continuo:
equilibrio di mercato con informazione asimmetrica
Equilibrio di mercato con informazione asimmetrica:
Se V ≥ 2v :
tutte le auto vengono scambiate ad un prezzo compreso tra v e V ;
Se V < 2v :
la domanda è nulla qualsiasi sia il prezzo;
l’unico prezzo che “sparecchia il mercato” è p = 0, al quale non
avviene nessuno scambio (zero-trade equilibrium).
Lo zero-trade equilibrium in Akerlof mostra la conseguenza estrema
della selezione avversa;
E’ possibile costruire modelli in cui la selezione avversa non produce
il collasso del mercato, nonostante continui ad essere fonte di
inefficienza.
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Signaling
Nei mercati con asimmetrie informative, il fallimento è causato dalla
dipendenza del tipo di bene o servizio scambiato dal suo prezzo;
Domanda di mercato funzione del prezzo (p) e della qualità attesa
(µ), a sua volta dipendente dal prezzo: D(p, µ(p))
Il prezzo influenza la domanda:
direttamente (-) – effetto prezzo, somma di:
effetto reddito: un aumento di prezzo diminuisce il reddito reale e
con esso, per i beni normali, riduce la domanda del bene stesso;
effetto sostituzione: un aumento di prezzo porta alla sostituzione del
bene con succedanei il cui prezzo non è variato e riduce quindi la
domanda del bene.
indirettamente (+) – un aumento di prezzo aumenta la qualità
attesa e con essa la domanda.
>0
>0
z
}|
{ z }| {
dD(p, µ(p))
∂D(p, µ(p)) ∂D(p, µ(p)) dµ(p)
+
=
dp
∂p
∂µ(p)
dp
{z
} |
{z
} |
|
{z
}
<0?
<0
>0
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Signaling
Nei casi di selezione avversa, il mercato non funziona in modo
efficiente perché il prezzo svolge due funzioni:
funzione allocativa,
funzione di trasmissione dell’informazione/incentivazione.
Quando il principale offre identiche condizioni contrattuali a tutti gli
agenti, gli può convenire non ridurre (aumentare) il prezzo di fronte
ad un eccesso di offerta (domanda), ma razionare le quantità, al fine
di limitare gli effetti perversi del prezzo sulla qualità.
Esempi:
1
2
razionamento nel mercato del lavoro e salari di efficienza;
razionamento del credito da parte delle banche.
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Signaling
Selezione avversa e salari di efficienza
Assunzioni:
l’impresa conosce la produttività del lavoratore solo dopo un periodo
di occupazione;
l’assunzione e la prima formazione di un nuovo lavoratore
costituiscono un costo per l’impresa;
non è possibile legare la remunerazione alla produttività;
il salario di riserva, il salario minimo a cui l’individuo è disposto a
lavorare, cresce al crescere dell’abilità del lavoratore.
Problema di selezione avversa che l’impresa può limitare offrendo
salari maggiori di quelli di equilibrio (salari di efficienza):
un salario più elevato aumenta le probabilità che vengano selezionati
candidati con capacità elevate;
anche a fronte di un eccesso di offerta di lavoro, non conviene
all’impresa abbassare il salario.
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Signaling
Selezione avversa e razionamento del credito
L’istituto di credito conosce la rischiosità dei progetti meno delle
imprese finanziate;
Tassi di interesse elevati selezionano in modo avverso i debitori
portando al finanziamento dei progetti più rischiosi e riducendo i
profitti della banca;
Esempio: progetti alternativi con investimento iniziale di 1000 e:
Progetto A:
Pr(X = 1100 e) = 0.5;
Pr(X = 1050 e) = 0.5 Rendimento atteso: 0.5×1100 e+0.5×1050 e − 1 × 100 = 7.5%
1000 e
Progetto B:
Pr(X = 2150 e) = 0.5;
Pr(X = 0 e) = 0.5 Rendimento atteso: 0.5×2150 e+0.5×0 e − 1 × 100 = 7.5%
1000 e
Tasso di interesse (i):
i ≤ 7.5%: entrambi chiedono il finanziamento;
i > 7.5%: solo B chiede il finanziamento, poiché l’imprenditore:
con il 50% di probabilità fallisce e non restituisce il prestito;
con il 50% di probabilità ottiene un rendimento molto positivo.
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Signaling
Rimedi possibili ai problemi di selezione avversa
La presenza di asimmetrie informative è causa di inefficienze e non
permette il raggiungimento della soluzione di first-best;
Si possono limitare i problemi:
agendo direttamente sulle asimmetrie: la parte non informata
cerca di acquisire direttamente le informazioni mancanti;
si basa sulla storia pregressa dell’altra parte (la reputazione).
attraverso meccanismi di screening (screening games):
proponendo un menù di contratti da proporre agli agenti, disegnati in
modo tale da spingere gli agenti all’autoselezione.
attraverso interventi pubblici che:
riducano le asimmetrie informative;
prevedano la responsabilità della parte informata per i danni
eventualmente provocati alla parte non informata;
aumentino l’efficacia dei meccanismi reputazionali.
I meccanismi di screening sono stati studiati, tra gli altri, da Mirrlees
(1971), Rothschild & Stiglitz (1976), Stiglitz & Weiss (1981),
Maskin & Riley (1984).
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Signaling
Lo screening rientra nel mechanism design: fissare le regole del
gioco per massimizzare il proprio payoff in equilibrio;
Il revelation principle rende il problema trattabile (Gibbard, 1973;
Holmstrom, 1977; Myerson, 1979):
se il mechanism designer vuole ottenere un qualche equilibrio, può
restringere la ricerca ai meccanismi in cui gli agenti hanno un
incentivo a rivelare correttamente l’informazione privata al designer ;
per determinare il contratto ottimale in caso di informazione
nascosta, è sufficiente:
considerare un contratto per ogni tipo di informazione;
verificare che l’incentivo di ciascuno sia compatibile con la scelta del
contratto a lui destinato.
Lo screening si risolve in un problema di massimizzazione sotto
vincoli di:
partecipazione (participation (o individual rationality ) constraints);
compatibilità degli incentivi (incentive compatibility constraints).
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Signaling
Trade-off tra efficienza allocativa ed estrazione della
rendita informativa
Nello screening emerge un trade-off tra:
efficienza allocativa (allocative efficiency );
estrazione della rendita informativa (informational rent extraction).
Se il principale non distingue il “buono” dal “cattivo” agente e offre
lo stesso contratto a tutti, l’allocazione è efficiente, ma l’agente
“cattivo” gode di una rendita informativa;
Nello screening il principale introduce delle distorsioni (inefficienza
allocativa) nel tentativo di appropriarsi della rendita informativa
dell’agente “cattivo” (informational rent extraction).
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Signaling
Screening nella discriminazione di prezzo (rinvio)
Se un’impresa monopolista fosse in grado di:
conoscere perfettamente la Disponibilità A Pagare (DAP) di ciascun
consumatore;
evitare l’arbitraggio tra i diversi consumatori;
sarebbe in grado di estrarre tutto il surplus dai consumatori.
Quando l’impresa non conosce la DAP delle diverse classi, i
consumatori con una DAP alta godono di una rendita informativa
dovuta all’esistenza di consumatori con una DAP bassa;
Per estrarre parte della rendita informativa, l’impresa può ricorrere a
meccanismi di screening attraverso la predisposizione di diversi
pacchetti di prezzi e quantità (block pricing ):
tanti quante sono le tipologie di consumatori;
congegnati in modo tale che i consumatori si autoselezionino;
Tale strategia è denominata discriminazione di prezzo di secondo
grado, o menu pricing.
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Signaling
Informazione nascosta e full-disclosure theorem
La selezione avversa danneggia anche gli agenti con le caratteristiche
non osservabili “migliori”;
Questi hanno interesse a segnalarle in maniera credibile al principale;
In base al full-disclosure theorem (Grossman & Hart, 1980; Milgrom,
1981), quando il costo di certificazione è nullo (l’informazione è
facilmente verificabile), tutta l’informazione sensibile viene divulgata
sotto condizioni abbastanza generali.
In questo contesto, il principale può inferire tutte le variabili
d’interesse, presumendo l’assenza di una qualità/informazione non
rivelata.
Quando non ricorrono le condizioni per la credible disclosure, le parti
informate possono ricorrere a meccanismi di signaling.
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Signaling
Il modello di signaling nel mercato del lavoro di Spence
Spence (1973,1974) ha analizzato il ruolo di
signaling dell’educazione nel mercato del
lavoro;
La teoria del signaling ha trovato applicazioni
in campi disparati, dalla biologia evolutiva (es.
la spiegazione delle code di pavone, in base al
principio dell’handicap di Zahavi), alla finanza
e all’organizzazione industriale.
A. Michael Spence
(1943)
Nobel Memorial Prize in
Economics 2001
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Signaling
Il modello di Spence: assunzioni
Due tipi di lavoratori:
molto produttivi (H), con produttività rH ;
poco produttivi (L), con produttività rL (< rH ).
Le imprese pagano un salario (w) pari alla produttività attesa del
lavoratore;
I lavoratori possono studiare e anni sostenendo un costo:
c(e) = θi e
i ∈ {L, H}
L’educazione:
non ha nessun effetto sulla produttività;
ha un costo marginale più basso per i lavoratori produttivi:
θH < θL
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Signaling
Funzioni di utilità e curve d’indifferenza
Funzione di utilità dei lavoratori:
ui (w , e) = w − c(e) = w − θi e
w
w = ū + θL e
i ∈ {L, H}
w
w = ū + θH e
e
0
(a) Lavoratori poco produttivi
0
e
(b) Lavoratori molto produttivi
Figura: Curve d’indifferenza
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Signaling
Signaling game
Nel caso di informazione perfetta (l’impresa può osservare ri ):
nessuno investe in educazione (eH = eL = 0);
l’impresa remunera ogni lavoratore secondo la sua produttività
(wH = rH > rL = wL );
Nel caso di informazione asimmetrica, si ha un signaling game:
Il gioco è a due stadi:
1
2
il lavoratore sceglie l’investimento in educazione (e);
l’impresa paga al lavoratore un compenso pari alla produttività attesa
dato il livello di educazione osservato:
w (e) = p(θH |e) rH + (1 − p(θH |e)) rL
Si ha un equilibrio quando:
per ogni lavoratore l’investimento scelto massimizza la sua utilità,
date le aspettative delle imprese p(θH |e);
le aspettative delle imprese sono ex post confermate.
25/37
Signaling
Equilibri del gioco di segnalazione
Il gioco ha principalmente due tipi di equilibrio:
Equilibri di separazione (separating equilibria), in cui ciascun tipo di
lavoratore sceglie un differente investimento in educazione
(eH 6= eL ), cosı̀ che:
p(θH |eH ) = 1 e p(θH |eL ) = 0;
wH = rH > rL = wL .
Equilibri di aggregazione (pooling equilibria), in cui ciascun tipo di
lavoratore sceglie lo stesso investimento in educazione (eH = eL ),
cosı̀ che:
p(θH |eH ) = p(θH |eL ) = p(θH );
wH = wL = p(θH )rH + (1 − p(θH )) rL .
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Signaling
Equilibrio di separazione
Un lavoratore poco produttivo non investirà in educazione, se il
livello minimo necessario per essere scambiato per un lavoratore
molto produttivo ê è tale che:
rH − θL ê ≤ rL
⇒
ê ≥
rH − rL
θL
(1)
Un lavoratore molto produttivo investirà in educazione come segnale
efficace per essere riconosciuto tale fintantoché:
rH − θH ê ≥ rL
⇒
ê ≤
rH − rL
θH
(2)
Se le condizioni 1-2 sono soddisfatte e le imprese ritengono che:
1 se e ≥ ê
p(θH |e) =
(3)
0 altrimenti
allora (eL , eH ) = (0, ê) è un equilibrio di separazione.
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Signaling
Equilibrio di separazione
w
uL
uH
w (e)
wH
wL
0
eH
e
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Signaling
Equilibrio di pooling
Un lavoratore poco produttivo investirà in educazione se:
w − θL ê ≥ rL
⇒
ê ≤
w − rL
θL
Se la condizione (1) è soddisfatta e le imprese ritengono che:
p(θH ) se e ≥ ê
p(θH |e) =
0
altrimenti
(1)
(2)
allora (eL , eH ) = (ê, ê) è un equilibrio di pooling con:
wL = wH = p(θH )rH + (1 − p(θH )) rL
0 ≤ ê ≤ p(θH )
rH − rL
θL
29/37
Signaling
Equilibrio di pooling
w
uL
uH
w (e)
wH = wL
0
eH = eL
e
30/37
Signaling
Il signaling comporta sempre per sua natura dei costi;
Nel modello di Spence il signaling è dissipativo: comporta solo costi
senza alcun beneficio diretto;
Esempio di signaling dissipativo è, secondo alcuni, la pubblicità
commerciale;
In molti casi, il segnale genera anche benefici diretti. Es.: la garanzia
di buon funzionamento concessa dal venditore al compratore.
31/37
Signaling
Effetto pergamena
In che misura l’istruzione è veramente solo un segnale delle abilità?
Se il titolo di studio è principalmente solo un segnale, si devono
osservare differenziali salariali consistenti tra chi ha conseguito un
titolo di studio e coloro i quali hanno interrotto il percorso prima del
conseguimento.
Evidenza empirica non univoca:
Layard & Psacharopoulos (1971): nessun effetto pergamena;
Hungerford & Solon (1987): significativo effetto pergamena.
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Signaling
1
2
3
4
Responsabilità del venditore;
Standard qualitativi e occupational licensing ;
Tutela dei marchi e politiche di diffusione delle informazioni;
Assicurazioni obbligatorie.
33/37
Signaling
Responsabilità del venditore per danni causati dalla bassa qualità dei beni
venduti o informazioni false:
il venditore è tenuto a garantire che la cosa venduta sia immune da
vizi che la rendano inidonea all’uso a cui è destinata o ne
diminuiscano in modo apprezzabile il valore (Art. 1490 c.c.);
il venditore è responsabile di qualsiasi difetto di conformità che esiste
nel momento della consegna del bene e che si manifesta entro un
termine di due anni a decorrere da tale momento (Dir. 99/44/CE)
salvo quanto conosciuto o conoscibile dal consumatore con l’ordinaria
diligenza.
34/37
Signaling
Controlli sul rispetto di standard qualitativi minimi con sanzioni.
Es. N.A.S. (Nuclei Antisofisticazioni e Sanità) dell’Arma dei
Carabinieri contro le sofisticazioni alimentari.
Occupational licensing : possesso di una licenza o iscrizione in
appositi albi o ordini professionali condizionata al possesso di certi
requisiti minimi o al superamento di un esame (es. avvocati,
commercialisti, ingegneri, medici) (Leland, 1979).
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Signaling
Tutela dei marchi che consentono l’identificazione delle imprese e
garantiscono l’efficace funzionamento dei meccanismi reputazionali
(rinvio);
Interventi che agevolano la diffusione delle informazioni (es. sussidi
alla pubblicazione di bollettini informativi o associazioni dei
consumatori).
36/37
Signaling
Obbligo esteso di sottoscrizione dell’assicurazione;
Il premio assicurativo riflette la rischiosità media;
Questo comporta che i soggetti a basso rischio sussidiano i soggetti
ad alto rischio.
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