Fondi Allianz Global Investors GmbH - allianzgi

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Relazione Semestrale
al 30 giugno 2016
Fondi
Allianz Global Investors GmbH
Fondi Allianz Global
Investors GmbH
Relazione Semestrale al 30 giugno 2016
Fondi Allianz Global Investors GmbH
Prefazione
Il presente fascicolo, che riguarda le Relazioni Semestrali al 30 giugno 2016 dei Fondi comuni di investimento mobiliare aperti armonizzati
di Allianz Global Investors GmbH, è redatto in conformità alle istruzioni dell’Organo di Vigilanza e si sviluppa con le seguenti modalità:
- nella prima parte viene riportata la Relazione dei Consiglieri di Gestione con le Considerazioni Generali comuni a tutti i Fondi;
- nella seconda parte vengono riportati, per ogni Fondo, le Relazioni dei Consiglieri di Gestione specifiche per Fondo ed i prospetti contabili
richiesti dalle vigenti disposizioni di Vigilanza.
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Indice
Notizie sulla Società di Gestione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
Parte Prima
Relazione dei Consiglieri di Gestione – Considerazioni Generali . . . . . . . . . 8
Parte Seconda
Note illustrative e Prospetti contabili
Allianz Liquidità. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
Allianz Obbligazionario Flessibile . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
Allianz Reddito Euro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
Allianz Reddito Globale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
Allianz Global Strategy 15. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
Allianz Azioni Italia All Stars . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
Allianz Azioni Europa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77
Allianz Azioni America. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
Allianz Azioni Pacifico. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
Allianz Azioni Paesi Emergenti. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
Allianz MultiPartner - Fondi di Fondi
Relazione dei Consiglieri di Gestione
Considerazioni Generali - La politica di gestione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
Allianz MultiPartner Fondo di Fondi - Allianz Multi20. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
Allianz MultiPartner Fondo di Fondi - Allianz MultiEuropa. . . . . . . . . . . . . . . 135
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La Società di Gestione
La Società di Gestione dei Fondi è Allianz Global Investors GmbH (di seguito “Società di Gestione” ), con sede legale in Bockenheimer
Landstrasse 42-44, 60323 Francoforte sul Meno, Germania e Sede Secondaria e Succursale in Italia, Via Durini 1, 20122 Milano è nell’elenco
allegato all’Albo delle SGR di cui all’art. 35 del D. Lgs 58/98 con il codice identificativo 23596.
La Società di Gestione è autorizzata a gestire i Fondi in qualità di Società di Gestione armonizzata ai sensi dell’art. 41-bis del Testo unico
della Finanza.
Il capitale sociale di Allianz Global Investors GmbH è di Euro 49.900.900,00 interamente versato ed è controllato interamente da Allianz
Asset Management AG.
Il Responsabile della Sede Secondaria e Succursale in Italia è Alberto D’Avenia.
Le funzioni direttive sono svolte dai componenti del Consiglio di Gestione.
Il Consiglio di Gestione
George McKay
Thorsten Heymann
Dr. Markus Kobler
Dr. Walter Ohms
Michael Peters
Dr. Wolfram Peter
Tobias C. Pross
Andreas Utermann
Amministratore Delegato
Le funzioni di controllo sono svolte dai componenti del Consiglio di Sorveglianza.
Il Consiglio di Sorveglianza
Christian Finckh
Michael Hüther
Stefan Baumjohann
Wolfgang Pütz
Laure Poussin
Bettina Corves-Wunderer
La Società di revisione
KPMG S.p.A.
Presidente
Via Vittor Pisani, 25 - 20124 Milano
Il Depositario
L’incarico della Banca Depositaria dei Fondi è svolto da Société Générale Securities Services S.p.A., Via Benigno Crespi 19/A - 20159 Milano.
Essa è incaricata del regolamento di tutte le operazioni disposte dalla Società di Gestione e dello svolgimento di ogni altro compito previsto
dalla legge e dalle prescrizioni dell’Organo di Vigilanza e del Regolamento del Fondo. Société Générale Securities Services S.p.A. è inoltre
incaricata di provvedere in affidamento al calcolo del valore unitario della quota di ciascun Fondo.
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I Soggetti Collocatori
Allianz Bank Financial Advisors S.p.A
Piazzale Lodi, 3 - Milano
Banca di Credito Cooperativo di Conversano
Via Mazzini, 52 – Conversano (BA)
Banca di Credito Cooperativo di Pianfei e Rocca dè Baldi
Via Villanova, 23 – Pianfei (CN)
Banca di Credito Cooperativo Castiglione M. Raimondo e Pianella
Viale Umberto I – Castiglione M.R. (TE)
Banca del Cilento Credito Cooperativo Cilento Centrale
Via Angelo Raffaele Passaro – Vallo della Lucania (SA)
Banca del Lavoro e del Piccolo Risparmio S.p.A.
C.da Roseto - Benevento
Banca di Credito Cooperativo Irpina
Via Roma 14-16 – Montemiletto (AV)
BancApulia S.p.A.
Via Tiberio Solis, 40 – San Severo (FG)
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Parte Prima
Considerazioni Generali
Relazione dei Consiglieri di Gestione – Considerazioni
Generali
L’andamento dei mercati finanziari
Azioni
Scenario di mercato
Globale
Le azioni globali hanno sofferto di un inizio d’anno volatile, poiché i rinnovati timori su un rallentamento in Cina e un’ulteriore flessione
dei prezzi del petrolio si sono inizialmente tradotti in una significativa ondata di vendite. Pur se molti mercati azionari hanno
successivamente recuperato tali perdite, in parte sostenuti da una ripresa del petrolio, le notizie che il Regno Unito aveva votato a favore
dell’uscita dall’Unione Europea ha causato un’ulteriore volatilità a fine di giugno. Le azioni statunitensi hanno segnato il peggior inizio
d’anno da decenni, toccando il minimo in 22 mesi a metà febbraio, per poi risalire e porre fine al semestre con modesti rialzi. La volatilità
dei mercati finanziari ha fatto sì che la Federal Reserve assumesse una posizione moderata sui tassi di interesse, nel corso del primo
trimestre, riducendo il numero di rialzi dei tassi previsti nel 2016 da quattro a due. Le azioni europee hanno registrato un netto calo
rispetto al primo semestre del 2016. Mercati periferici, come Grecia, Italia e Spagna, hanno vissuto alcune delle flessioni più sensibili, sullo
sfondo della crescita delle tensioni politiche e della reazione degli investitori alla decisione shock del Regno Unito di uscire dall’UE. In
contrasto con le azioni dell’Eurozona, i titoli del Regno Unito hanno registrato una ripresa. Mentre la decisione del Regno Unito a favore
dell’uscita dall’Unione Europea ha generato incertezza, l’approccio globale di molte importanti società del Regno Unito le ha aiutate a far
fronte alla notizia. Nel complesso, i mercati azionari nella regione del Pacifico, Giappone escluso, hanno registrato lievi rialzi rispetto al
primo semestre del 2016, anche se i rendimenti tra singoli Paesi sono stati considerevolmente diversi. Le continue preoccupazioni sul
ritmo di crescita, sia in Cina sia a livello mondiale, hanno finito per pesare sul sentiment degli investitori, anche se l’allentamento della
politica monetaria ha stimolato alcuni mercati. Le azioni cinesi hanno chiuso il periodo con perdite modeste. Le azioni giapponesi hanno
registrato una forte ondata di vendite nella prima metà del 2016. Gli esportatori, in particolare, sono stati colpiti da un notevole aumento
del valore dello yen giapponese, considerato un porto sicuro. Le azioni dei mercati emergenti hanno tenuto relativamente bene nei primi
sei mesi del 2016, e hanno tendenzialmente sovraperformato i titoli azionari dei mercati sviluppati. L’incremento dei prezzi delle materie
prime e un dollaro statunitense più debole le ha aiutate a resistere a crescenti preoccupazioni per l’economia globale e la volatilità
determinata dal voto del Regno Unito.
Europa
Le azioni europee hanno registrato un netto calo rispetto al primo semestre del 2016. Mercati periferici, come Grecia, Italia e Spagna, hanno
vissuto alcune delle flessioni più sensibili, sullo sfondo della crescita delle tensioni politiche e della reazione degli investitori alla decisione
shock del Regno Unito di uscire dall’UE. Anche il mercato irlandese è risultato notevolmente debole, riflettendo i legami economici
significativi del Paese con il Regno Unito. Con l’Eurozona che ricade nella deflazione e l’attività economica che rimane poco brillante, la
Banca Centrale Europea ha tagliato il suo tasso di interesse principale a zero. Ha inoltre annunciato che avrebbe aumentato il suo
programma di acquisto di attivi da 60 a 80 miliardi di euro ogni mese. Tuttavia, vi sono stati alcuni segnali di miglioramento economico: la
crescita del PIL nel primo trimestre ha registrato un’accelerazione.
Il settore finanziario ha capeggiato la ritirata, con le banche in forte calo tra i timori sui margini di profitto dato il contesto di tassi di
interesse negativi. Anche i titoli dei beni di consumo voluttuari sono stati notevolmente deboli, come anche le società di servizi di
telecomunicazione. Tuttavia, il settore energetico ha rappresentato un’eccezione, con un notevole incremento sostenuto da prezzi del
petrolio più elevati.
Germania
L’indice delle blue chip delle società ad ampia capitalizzazione in Germania, il DAX, ha chiuso il primo semestre del 2016 a livello inferiore,
sostanzialmente in linea con il mercato europeo. A partire da metà del primo trimestre e, assieme al sentiment, il mercato si è stabilizzato
e ha segnato un recupero. L’indice IFO sulla fiducia delle imprese ha registrato un rialzo in marzo. Con il sorprendente voto sull’uscita
dall’UE del referendum del Regno Unito, che ha pesato sui mercati soprattutto nel mese di giugno, il mercato ha terminato il suo
movimento verso l’alto, anche se la serie dei dati economici sembrava promettente rispetto al secondo trimestre. Il PMI di maggio a 54 è
stato migliore rispetto al mese precedente (51), fatto che indica un percorso di crescita continua, anche se i nuovi ordini industriali sono
stati deludenti, pur se basati su dati pre-mese rivisti al rialzo.
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La fiducia dei consumatori tedeschi è cresciuta ancora una volta. La previsione sull’indice GFK per luglio è cresciuta per la terza volta
consecutiva a 10,1, ed è stata quindi di nuovo nettamente al di sopra della media a lungo termine. È stimolata da previsioni più ottimistiche
su crescita e utili e da un solido mercato del lavoro.
Stati Uniti
Le azioni statunitensi hanno segnato il peggior inizio d’anno da decenni, toccando il minimo in 22 mesi a metà febbraio, per poi risalire e
porre fine al semestre con modesti rialzi. Gli utili delle società nel primo trimestre hanno tendenzialmente superato le attese, pur se più
modeste, e i riacquisti di azioni hanno continuato a sostenere le valutazioni. Contrariamente al 2015, il ritmo di attività aziendale è
rallentato, con il periodo che ha visto lo stop di diversi contratti chiave, tra cui il fallimento della mega-fusione di Pfizer con Allergan del
valore di 160 miliardi di USD. La volatilità dei mercati finanziari ha fatto sì che la Federal Reserve assumesse una posizione moderata sui
tassi di interesse, nel corso del primo trimestre, riducendo il numero di rialzi dei tassi previsti nel 2016 da quattro a due. Il mercato del
lavoro ha continuato a migliorare, con una flessione del tasso di disoccupazione a un minimo del 4,7% in nove anni, ma il ritmo di creazione
di posti di lavoro è rallentato. Tuttavia, altri valori dell’attività economica sono stati più positivi. La spesa dei consumatori ha registrato una
forte crescita, le vendite al dettaglio sono aumentate e i dati sul mercato immobiliare sono stati anch’essi solidi.
Mercati emergenti
Le azioni dei mercati emergenti hanno tenuto relativamente bene nei primi sei mesi del 2016, e hanno tendenzialmente sovraperformato i
titoli azionari dei mercati sviluppati. L’incremento dei prezzi delle materie prime e un dollaro statunitense più debole le ha aiutate a
resistere a crescenti preoccupazioni per l’economia globale e alla volatilità determinata dal voto del Regno Unito in favore dell’uscita
dall’UE. I mercati latino-americani hanno offerto rendimenti robusti; molti dei quali hanno registrato utili a due cifre. Le azioni brasiliane
hanno segnato un forte rialzo, supportato in parte dall’aumento dei prezzi delle materie prime e dalle speranze di un mutamento politico
che hanno anch’esse stimolato il mercato. I mercati emergenti dell’Europa orientale hanno registrato una notevole crescita, con la Turchia
che guida l’avanzata, seguita da vicino dall’Ungheria. Anche le azioni russe hanno registrato notevoli utili, amplificate dall’aumento dei
prezzi del petrolio. Tuttavia, la Polonia è scesa drasticamente, poiché una contrazione del PIL del primo trimestre ha pesato sul sentiment
degli investitori. Al contrario, i mercati azionari asiatici hanno registrato utili più modesti. Mentre alcuni mercati ASEAN sono notevolmente
cresciuti, le azioni cinesi hanno subito una flessione, sullo sfondo della delusione provocata dall’attualità economica. Tuttavia, le azioni
indiane hanno guadagnato utili migliori del previsto nel quarto trimestre fiscale e un miglioramento del disavanzo delle partite correnti ha
risollevato il sentiment degli investitori.
Materie prime/mercati dei cambi
I prezzi delle materie prime hanno inizialmente registrato un netto calo, con il petrolio che ha raggiunto un minimo inferiore a 30 USD al
barile, per poi risalire a un picco al di sopra di 50 USD al barile. Altrove, l’oro è salito a un picco in due anni nel mese di giugno, sostenuto da
una forte domanda di beni di rifugio. Lo yen giapponese ha segnato un brusco rialzo nel semestre, poiché gli investitori hanno cercato un
porto sicuro tra le ansie per la crescita globale e l’incertezza che ha seguito il voto del Regno Unito a favore dell’uscita dall’UE. Il dollaro
americano si è indebolito durante il primo trimestre, riflettendo le posizioni più accomodanti della Federal Reserve, ma ha recuperato
alcune di queste perdite nel secondo trimestre. Al contrario, la sterlina è scesa drasticamente, al livello più basso registrato in tre decenni
rispetto al dollaro americano.
Obbligazioni
Scenario di mercato
Internazionale
Le obbligazioni europee hanno registrato una netta ripresa nel primo semestre del 2016. I rendimenti in molti mercati hanno toccato
minimi storici, nel contesto di un incremento del programma di acquisto di attivi della Banca Centrale Europea e delle crescenti aspettative
sul fatto che la Federal Reserve avrebbe ritardato il suo successivo rialzo dei tassi. Anche il risultato shock del referendum del Regno Unito
sulla permanenza nell’UE ha stimolato le obbligazioni, poiché si è pensato che prolungasse il periodo di tempo in cui i tassi di interesse
sarebbero rimasti a livelli estremamente bassi. I mercati europei principali hanno registrato le performance migliori, con i rendimenti per
molte scadenze in flessione sotto lo zero. In Germania, il rendimento del Bund a 10 anni è sceso a un minimo record di -0,17%, mentre, in
Svizzera, quasi tutto il mercato obbligazionario ha negoziato su rendimenti negativi. Al contrario, gli spread sui rendimenti in Germania
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per i mercati obbligazionari periferici si sono tendenzialmente ampliati, nel contesto di crescenti preoccupazioni politiche. Con l’Eurozona
che ricade nella deflazione e l’attività economica che rimane poco brillante, la Banca Centrale Europea ha tagliato il suo tasso di interesse
principale a zero. Ha inoltre annunciato che avrebbe aumentato il suo programma di acquisto di attivi da 60 a 80 miliardi di euro ogni
mese.
Nel Regno Unito, i rendimenti dei gilt sono scesi mentre l’incertezza sul referendum della nazione sull’adesione all’UE ha cominciato a
influenzare l’attività economica. I rendimenti hanno mostrato un’ulteriore flessione, dopo il risultato a sorpresa del referendum.
Le obbligazioni statunitensi hanno mostrato una notevole ripresa nel primo semestre del 2016, mentre moderati commenti da parte della
Federal Reserve e dati sul lavoro più deboli del previsto hanno ritardato le previsioni di quando la Banca centrale statunitense sarebbe
stata prossima ad alzare i tassi di interesse. La notizia inattesa della decisione seguita al referendum del Regno Unito ha fatto inoltre
lievitare la domanda di beni di rifugio, con il rendimento dei Treasury a 10 anni che ha toccato nuovi minimi a fine giugno.
Titoli in euro con scadenza a breve termine
Nella gamma a scadenza più breve, i rendimenti sono scesi, determinando in qualche modo lievi rialzi dei prezzi: il rendimento del Bund a
2 anni è sceso maggiormente in terreno negativo, da -0,35 a -0,66 per cento più di recente, dopo aver anche toccato un minimo record
infragiornaliero di -0,74. Al contrario, i rendimenti delle obbligazioni italiane e spagnole a 2 anni hanno registrato una performance quasi
stabile, ma anche la loro flessione è stata più sensibile. Più di recente sono state scambiate a valori molto bassi, rispettivamente -0,11 e
-0,19. Quindi, a conti fatti queste obbligazioni hanno raggiunto una performance positiva.
Obbligazioni societarie
Le condizioni nei mercati del credito sono state volatili, soprattutto nel primo trimestre, quando gli spread creditizi hanno rispecchiato i
movimenti dei mercati azionari, ampliandosi a livelli precedentemente osservati solo durante le recessioni, prima di ridursi ancora una
volta. Nel complesso, le obbligazioni investment grade e le obbligazioni societarie ad alto rendimento hanno progredito nel semestre, con
le obbligazioni ad alto rendimento degli Stati Uniti a registrare i rendimenti migliori.
Obbligazioni dei mercati emergenti
Le obbligazioni dei mercati emergenti hanno registrato una netta ripresa nel primo semestre del 2016. Entrambe le obbligazioni
denominate in dollari e in valuta locale hanno registrato notevoli rendimenti, con l’apprezzamento della valuta a incrementare
ulteriormente la performance delle obbligazioni in valuta locale per gli investitori non nazionali. In generale, le obbligazioni latinoamericane hanno mostrato la migliore performance, supportate da prezzi delle materie prime più elevati. Le obbligazioni in valuta locale
brasiliane si sono particolarmente distinte, con un apprezzamento del real che è andato ad aggiungersi ai rendimenti. Le obbligazioni dei
mercati emergenti in Asia hanno registrato utili consistenti, con le obbligazioni in valuta locale supportate dall’apprezzamento valutario.
Le obbligazioni dell’Europa orientale sono cresciute, stimolate dalla politica di un ulteriore allentamento da parte della Banca Centrale
Europea. Le obbligazioni russe sono state tra quelle a registrare la performance migliore, supportate da un forte rialzo del rublo, accanto
alla notizia che la Banca di Russia aveva tagliato i tassi di interesse.
Prospettive generali (in particolare sui titoli di Stato europei)
I rendimenti negativi sono ancora la caratteristica più importante dei titoli di Stato primari. A giugno, i rendimenti del Bund a 10 anni sono
scesi in territorio negativo per la prima volta in assoluto; in Svizzera, anche le obbligazioni a 30 anni hanno evidenziato rendimenti
negativi. Nel complesso, circa la metà di tutte le obbligazioni europee presentano rendimenti negativi in questo momento. Per ora,
continueranno a farlo a causa del voto sulla Brexit. Le periferiche dell’Eurozona sono suscettibili di beneficiarne, anche se gli spread si sono
ampliati a causa delle incertezze sul nuovo governo in Spagna. Mentre i rendimenti statunitensi segnano un rialzo, i rendimenti delle
obbligazioni dell’Eurozona a più lungo termine cresceranno solo moderatamente nel medio periodo. Le misure della BCE sono di supporto.
Mercati internazionali:
I rendimenti negativi sono ancora la caratteristica più importante dei titoli di Stato di alta qualità. In Giappone, ad esempio, i titoli a dieci
anni primari presentano già un rendimento negativo. Lo scenario in Europa è simile. Per il momento gli sviluppi dei mercati obbligazionari
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dell’Eurozona dipenderanno in gran parte dal programma di acquisto di obbligazioni della BCE. La Banca d’Inghilterra ha già lasciato
intendere che potrebbe allentare le redini monetarie dopo il referendum. Un altro rialzo dei tassi della Federal Reserve nel prossimo futuro
è diventato meno probabile dopo il voto sulla Brexit. La curva dei rendimenti dei Treasury statunitensi sembra destinata ad appiattirsi nel
medio termine. Al momento, la curva del mercato monetario degli Stati Uniti non è stata ancora pienamente valutata nel ciclo di rialzo dei
tassi negli Stati Uniti.
Obbligazioni societarie:
Le obbligazioni investment grade e le obbligazioni ad alto rendimento dovrebbero beneficiare maggiormente delle politiche monetarie di
sostegno in Europa e delle valutazioni neutre o moderatamente interessanti. Il rischio di credito e gli spread della liquidità nel settore high
yield dell’euro sono attualmente al di sotto delle loro medie di lungo periodo. Tuttavia, la politica monetaria della BCE distorce il quadro
della situazione.
Al contrario, le probabilità di default implicate dagli attuali spread di rendimento dei titoli di Stato societari statunitensi sono
notevolmente al di sopra della media storica.
Mercati emergenti:
Oneri strutturali, come la diminuzione dei tassi di crescita potenziali, hanno pesato sulle prospettive relative alle obbligazioni dei mercati
emergenti negli ultimi mesi, ma ora si intravedono alcuni segnali di sollievo. Poiché molte obbligazioni dei mercati emergenti offrono
ancora rendimenti nominali e reali relativamente elevati, le obbligazioni dei mercati emergenti appaiono interessanti in un confronto
internazionale, almeno nel lungo periodo. Tuttavia, la possibilità di un’altra variazione del tasso degli Stati Uniti sta pesando sulle
prospettive; infatti, ha recentemente generato un ampliamento dello spread.
Prospettive
Gli sviluppi del mercato dipenderanno dai negoziati sulla Brexit. L’assetto futuro è ancora incerto. Tuttavia, un fatto è chiaro: per ora, i titoli
britannici ed europei rimarranno volatili. Pur se sembra che i mercati si siano in certo qual modo ripresi dallo shock innescato dal
risultato del referendum, il sollievo potrebbe essere dovuto al fatto che molti operatori di mercato si aspettano che il Regno Unito rimanga
in Europa, dopotutto. Tenuto conto delle incertezze che incombono in Europa, i mercati emergenti potrebbero farsi ancora più
interessanti. I dati economici hanno recentemente teso a stabilizzarsi, e le riserve valutarie della Cina sono aumentate nuovamente. Il
tasso di cambio del dollaro statunitense e i prezzi delle materie prime hanno concesso una pausa. Tuttavia, i conti capitale dei mercati
emergenti si sono deteriorati, quindi una certa cautela è giustificata. Il ciclo degli Stati Uniti è abbastanza avanzato, il che significa che gli
investitori dovrebbero selezionare con cura la propria esposizione, anche in considerazione delle valutazioni elevate. Nel complesso, la
crescita globale sembra destinata a recuperare. I dati sulle importazioni cinesi di maggio sono stati i più elevati dal 2014, fatto che indica
una ripresa del commercio mondiale, considerando che la Cina è “la fabbrica del mondo”. Con una quota del 40% del PIL mondiale, il
commercio globale è il più importante motore di crescita a livello mondiale.
Europa:
Nel breve-medio termine, l’Europa dovrà fare i conti con l’impatto del voto sulla Brexit. I negoziati sul futuro rapporto tra Regno Unito e UE
richiederanno anni, sempre che il Regno Unito inneschi effettivamente la procedura di uscita. Finché non lo farà e finché l’incertezza
continuerà a regnare, i mercati resteranno molto volatili. E anche dopo l’inizio della procedura di uscita, vi saranno molti problemi da
risolvere. Diversi altri paesi potrebbero seguire l’esempio del Regno Unito e determinare ulteriore volatilità. Uno sguardo ai dati economici
mostra che la situazione del mercato del lavoro nell’Eurozona è migliorata. Ciò dovrebbe sostenere i consumi. Inoltre, le aziende
pubblicheranno i risultati del 2° trimestre. Finora, gli utili dovrebbero aumentare.
Germania:
L’economia tedesca è ancora in ottima forma. Le prospettive economiche restano favorevoli, sullo sfondo di una maggiore occupazione e
solidi indicatori di previsione. I consumi privati, in particolare, rappresentano un pilastro della crescita. Le esportazioni, invece,
rimarranno per ora stagnanti, a causa della debole attività globale. Le valutazioni azionarie sono al di sotto della loro media di lungo
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periodo e possono ancora essere considerate interessanti. Resta da vedere come si svilupperà il commercio con il Regno Unito. Ciò è
particolarmente importante per il settore automobilistico, che costituisce una quota significativa delle esportazioni tedesche.
Mercati emergenti:
Le azioni dei mercati emergenti, tra cui le azioni cinesi, si sono recentemente stabilizzate, non da ultimo a causa di recenti sviluppi dei
prezzi delle materie prime e dei tassi di cambio del dollaro statunitense. A più lungo termine, tuttavia, la volatilità sembra destinata a
ripresentarsi, poiché i saldi in conto capitale dei mercati emergenti sono ulteriormente peggiorati. Tuttavia, è incoraggiante il fatto che
questa tendenza abbia subito un rallentamento. In realtà, le riserve valutarie cinesi hanno registrato di recente un nuovo incremento. I dati
cinesi sulle importazioni di maggio sono stati i più alti da ottobre 2014. Ciò evidenzia una ripresa del commercio globale.
Forma e contenuto della Relazione Semestrale
La Relazione Semestrale è stata redatta conformemente agli schemi previsti dalle disposizioni di Vigilanza in materia di redazione dei
prospetti contabili degli organismi di investimento collettivo del risparmio, emanate dalla Banca d’Italia, in attuazione del D.L.GS. N. 58 DEL
24/2/98, con regolamento del 19 gennaio 2015.
La Situazione Patrimoniale al 30 giugno 2016 è redatta in unità di Euro tranne il valore unitario della quota che è espresso in millesimi di
Euro.
Milano, 29 luglio 2016
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(Il Consiglio di Gestione)
Parte Seconda
Note Illustrative
e
Prospetti Contabili
al 30 giugno 2016
Allianz Liquidità
Allianz Liquidità
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Allianz Liquidità
L’andamento del mercato
Il primo semestre del 2016 è stato caratterizzato dal continuo supporto delle banche centrali a livello globale.
Dopo un primo rialzo dei “Fed Funds” a dicembre, la Federal Reserve non ha più intrapreso alcuna azione sui tassi e la possibilità di un
ulteriore intervento è stata posticipata a gennaio 2017. Dal canto loro, la Banca Centrale Europea e quella giapponese hanno continuato a
mantenere un elevato livello di liquidità nel sistema finanziario nella speranza di combattere il pericolo della deflazione (in parte legato
all’andamento del prezzo del petrolio).
La BCE, dopo aver tagliato i tassi a dicembre e posticipato la fine del programma di acquisti sul mercato a marzo 2017, ha sorpreso
ulteriormente gli investitori, nella riunione di marzo, annunciando un incremento a 80 miliardi di euro del programma di acquisti mensile
ed includendo, da giugno, anche i titoli obbligazionari societari di emittenti “Investment grade”. Ha inoltre lanciato un nuovo programma
di rifinanziamento a lungo termine delle banche (LTRO) per 4 anni a tassi negativi.
A gennaio la Banca Centrale Giapponese ha tagliato i tassi per la prima volta a livelli negativi e ha lasciato aperta la porta a ulteriori misure
espansive a supporto dell’economia.
L’eccezionale livello di liquidità presente nel mercato ha determinato una straordinaria performance del comparto obbligazionario
guidata essenzialmente dal realizzo di guadagni in conto capitale, dalla compressione dei rendimenti e dal movimento di appiattimento
delle curve dei rendimenti. Come risultato buona parte dei titoli presenti sul mercato Euro offrono ora un rendimento negativo.
Non sono però mancati, nel corso di questi mesi, momenti di volatilità’ e di incertezza, legati soprattutto alla pubblicazione di dati
macroeconomici ed ad eventi specifici quali il referendum per la Brexit. I conseguenti allargamenti dei differenziali di rendimento di tutte
le attività percepite come più rischiose quali titoli societari, i governativi periferici hanno rappresentato un’opportunità di acquisto in un
mercato continuamente supportato dalle autorità monetarie.
I rendimenti dei BOT e di titoli analoghi emessi dagli altri paesi dell’area Euro sono ora tutti in territorio negativo in generale movimento di
discesa dei tassi. (il tasso Bot a 12 mesi è passato da -0,04% a -0,20% a fine giugno).
La politica di gestione
Il semestre, iniziato con l’aspettativa di un cambio nella politica monetaria statunitense e di un minimo incremento dei tassi di
rendimento, è ritornato ad essere dominato dall’attesa di tassi sempre più bassi e di differenziali di rendimento sempre più compressi.
Coerentemente con la visione d’investimento la gestione ha mantenuto una posizione consistente sui mercati periferici quali Italia e
Spagna e ha mantenuto la duration più prossima al limite massimo ammissibile.
La politica di gestione della componente obbligazionaria può essere sintetizzata dai seguenti principali indicatori:
Media
Minima
Massima
Durata media finanziaria
0,4
0,3
0,4
% Titoli di Stato
94
77
116
% Altri titoli di debito
0
0
0
Operatività in strumenti derivati
La gestione non ha fatto uso di strumenti derivati.
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Allianz Liquidità
Andamento del Patrimonio
L’andamento del patrimonio del fondo nel semestre può essere così sintetizzato:
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
231.365.618
111.905.956
-119.152.130
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Liquidità classe A è stato pari a -0,33% e classe B è stato pari a
-0,19%. Tali risultati si paragonano con una variazione del benchmark di riferimento (composto al 100% da ML Euro Government Bill Index)
pari a -0,07%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
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Allianz Liquidità
Situazione Patrimoniale al 30 giugno 2016
ATTIVITA’
Situazione al 30.06.2016
Valore
A.
A1.
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
Titoli di debito
A1.1 titoli di Stato
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo del totale attività
complessivo
del totale attività
96.075.410
85,50%
226.704.503
97,91%
96.075.410
85,50%
226.704.503
97,91%
96.075.410
85,50%
226.704.503
97,91%
16.287.947
14,50%
4.685.187
2,02%
16.287.947
14,50%
4.685.187
2,02%
163.169
0,07%
163.169
0,07%
231.552.859
100,00%
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
Situazione a fine esercizio
precedente
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
Margini presso organismi di compensazione e garanzia
C2.
Opzioni, premi o altri strumenti finanziari
derivati quotati
C3.
derivati non quotati
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE
F.
F1.
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA’
Liquidità disponibile
F2.
Liquidità da ricevere per operazioni da regolare
F3.
Liquidità impegnata per operazioni da regolare
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
Risparmio di imposta
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
112.363.357
100,00%
19
Allianz Liquidità
PASSIVITA’ E NETTO
H.
FINANZIAMENTI RICEVUTI
I.
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE
L.
L1.
Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati
L2.
precedente
Valore
Valore
complessivo
complessivo
405.919
96.640
405.919
96.640
51.482
90.601
43.031
73.701
8.451
16.900
Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati
M.
M1.
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
Rimborsi richiesti e non regolati
M2.
Proventi da distribuire
M3.
Altri
N.
N1.
ALTRE PASSIVITA’
Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
457.401
187.241
111.905.956
231.365.618
Numero delle quote in circolazione
Valore unitario delle quote
Valore complessivo netto (Classe A)
Numero delle quote in circolazione (Classe A)
Valore unitario delle quote (Classe A)
Valore complessivo netto (Classe B)
Numero delle quote in circolazione (Classe B)
Valore unitario delle quote (Classe B)
Movimenti delle quote nell‘esercizio
Quote emesse
Quote rimborsate
20
38.100.294
40.319.538
6.711.517,325
5,677
7.078.742,735
5,696
73.805.662
191.046.080
12.483.216,745
5,912
32.253.435,153
5,923
Classe A
Classe B
859.980,257
2.532.136,950
-1.227.205,667
-22.302.355,358
Allianz Liquidità
Elenco analitico dei titoli in portafoglio
Codice ISIN
Titolo
IT0005127375
BOT 0% 14/09/2016
IT0005122061
BOT 0% 14/07/2016
IT0005171720
BOT 0% 14/03/2017
IT0005162620
ITALY 0% 2017
IT0005142739
BOT 0% 14/11/2016
ES0L01607156
SPAIN 0% 15/07/2016
IT0005138208
BOT 0% 2016
ES0L01608196
SPAIN LETRAS 0% 16
IT0005176190
BUONI ORDINARI 0% 17
ES0L01612099
SPAIN 0% 09/12/16
ES0L01611182
SPAIN 0% 2016
ES0L01701207
SPAIN 0% 2017
TOTALE PORTAFOGLIO
TOTALE ATTIVITA’
Valore complessivo
% sul totale
Attività
12.007.224
10,69%
12.000.804
10,68%
10.013.760
8,91%
10.013.390
8,91%
10.009.300
8,91%
10.000.900
8,90%
8.005.912
7,13%
7.002.590
6,23%
5.007.890
4,46%
5.005.700
4,45%
5.005.100
4,45%
2.002.840
96.075.410
1,78%
85,50%
112.363.357
I titoli elencati rappresentano i titoli in portafoglio.
21
Allianz Liquidità
22
al 30 giugno 2016
Allianz Obbligazionario
Flessibile
Allianz Obbligazionario Flessibile
24
Il ruolo di supporto dei mercati da parte delle banche centrali a livello globale è ciò che ha caratterizzato il primo semestre del 2016.
Dopo un primo rialzo dei “Fed Funds” a dicembre, la FED non ha più intrapreso alcuna azione sui tassi e la possibilità di un ulteriore
intervento è stata posticipata a gennaio 2017. Dal canto loro, la BCE e la BOJ hanno continuato a mantenere un elevato livello di liquidità
nel sistema finanziario nella speranza di combattere il pericolo della deflazione.
A gennaio la banca centrale giapponese ha tagliato i tassi per al prima volta a livelli negativi e ha lasciato aperta la porta a ulteriori misure
espansive a supporto dell’economia.
A marzo la BCE, nella continuazione di una politica monetaria estremamente accomodante, ha sorpreso ulteriormente gli investitori
incrementando gli acquisti mensili di titoli fino a 80 miliardi ed includendo, da giugno, anche i titoli obbligazionari societari di emittenti
“Investment grade”. Ha inoltre lanciato un nuovo programma di rifinanziamento a lungo termine delle banche (LTRO) per 4 anni a tassi
negativi.
L’eccezionale livello di liquidità presente nel mercato ha determinato una straordinaria performance del comparto obbligazionario
guidata essenzialmente dal realizzo di guadagni in conto capitale, dalla compressione dei differenziali di rendimento e dal movimento di
appiattimento delle curve dei tassi. Come risultato buona parte dei titoli presenti sul mercato Euro offrono ora un rendimento negativo (il
tasso a dieci anni sul Bund ha raggiunto -0,13% a fine giugno e il titolo italiano di pari scadenza 1,26%).
Non sono però mancati, nel corso di questi mesi, momenti di volatilità’ e di incertezza, legati soprattutto alla pubblicazione di dati
macroeconomici ed ad eventi specifici quali il referendum per la Brexit. I conseguenti allargamenti dei differenziali di rendimento di tutte
le attività percepite come più rischiose quali titoli societari (Investment grade and High yield), i governativi periferici hanno rappresentato
un’opportunità di acquisto in un mercato continuamente supportato dalle autorità monetarie.
L’High Yield americano ha realizzato ottime performance grazie al rimbalzo del settore energia strettamente connesso con l’evoluzione del
prezzo del petrolio, mentre l’investimento in titoli legati all’inflazione è rimasto penalizzato dall’”effetto base” della serie storica dei prezzi
che ne indicizzano il rendimento.
L’investimento nei paesi emergenti in dollari ha beneficiato di una politica monetaria americana più accomodante delle attese.
Sul lato dell’investimento in divise, nel corso del semestre lo yen si è rafforzato consistentemente verso l’euro (+14,31%) seguito dalla forza
delle diverse valute legate al petrolio quali dollaro canadese (+4,55%) e corona norvegese (+3,63%). Come risultato del referendum per la
Brexit la sterlina si è indebolita dell’11,60% verso l’Euro. Il cambio Euro-dollaro si è mantenuto in uno stretto corridoio.
L’anno è stato caratterizzato da un posizionamento “lungo” sui mercati periferici quali Italia e Spagna e in minima parte Portogallo. A
supporto di tale scelta di investimento la convinzione che l’ingente liquidità presente nel mercato e la crescente aspettativa di nuove
politiche monetarie non convenzionali da parte della Banca Centrale Europea (tra cui i tassi negativi) avrebbero portato ad una forte
compressione dei differenziali di rendimento tra i titoli governativi tedeschi, percepiti come investimento privo di rischio, e i titoli di stato
degli altri paesi aderenti all’ Euro.
La compressione dei rendimenti ha interessato tutti i comparti obbligazionari compresi i titoli bancari con garanzia (Covered bond), quelli
di debito societari ed i titoli con merito di credito più basso quali gli High Yield dopo un iniziale allargamento nel corso del primo trimestre
dell’anno. Più sofferente il mercato dei titoli subordinati non interessati dal programma di riacquisto della BCE e penalizzati
dell’evoluzione del settore bancario specialmente in Italia
25
Sono state inoltre implementate strategie di appiattimento della curve che hanno contribuito positivamente al risultato di gestione.
La diversificazione dell’investimento al di fuori dell’area Euro specialmente sul mercato americano insieme ad una gestione attiva
dell’esposizione valutaria sono stati fattori positivi per il rendimento del primo semestre dell’anno.
Buono anche il contributo della diversificazione in fondi specializzati in mercati emergenti e HY.
Hanno contribuito negativamente alla performance l’investimento in titoli legati all’inflazione (Inflation Linked) e il posizionamento
“corto di duration” sui titoli governativi tedeschi.
Media
Minima
Massima
0,1
-5,7
1,5
% Titoli di Stato
58
56
61
37
33
39
La gestione ha fatto uso di opzioni su futures e futures sia sul mercato euro che americano per realizzare strategie di gestione della
duration, di posizionamenti sulla curva e gestione dei differenziali di rendimento tra paesi.
Per la gestione della posizione valutaria si sono utilizzate opzioni listate e forward swap.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
398.558.477
358.608.572
-37.329.447
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Obbligazionario Flessibile è stato pari a -0,65%.
26
ATTIVITA’
Valore
A.
A1.
Titoli di debito
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
C2.
derivati quotati
C3.
precedente
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo
335.750.864
92,88%
388.359.029
96,98%
331.081.804
91,59%
381.387.986
95,24%
196.720.640
54,42%
207.356.143
51,78%
134.361.164
37,17%
174.031.843
43,46%
4.669.060
1,29%
6.971.043
1,74%
3.214.666
0,89%
1.330.169
0,33%
3.214.666
0,89%
1.330.169
0,33%
4.596.933
1,27%
5.205.150
1,29%
2.571.355
0,71%
3.904.124
0,97%
2.025.578
0,56%
1.301.026
0,32%
14.785.115
4,09%
1.232.385
0,31%
14.434.309
3,99%
1.989.570
0,50%
103.869.022
28,73%
127.901.211
31,94%
-103.518.216
-28,63%
-128.658.396
-32,13%
3.135.550
0,87%
4.357.665
1,09%
2.920.814
0,81%
4.116.998
1,03%
160.240
0,04%
160.240
0,04%
54.496
361.483.128
0,02%
100,00%
80.427
400.484.398
0,02%
100,00%
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
F.
F1.
F2.
F3.
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
27
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
M1.
M2.
M3.
Altri
N.
N1.
ALTRE PASSIVITA’
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
Valore
Valore
complessivo
complessivo
8.609
1.694.630
964.144
1.694.630
964.144
791.593
529.578
791.593
529.578
379.724
432.199
370.915
414.582
8.809
17.617
2.874.556
1.925.921
358.608.572
398.558.477
21.178.258,176
23.384.370,654
16,933
17,044
MOVIMENTI DELLE QUOTE NEL SEMESTRE
Quote emesse
Quote rimborsate
28
precedente
1.591.530,372
-3.797.642,850
Codice ISIN
Titolo
DE0001135440
BUNDESREPUB 3.25% 21
IT0005125627
ITALY 0% 12/08/2016
DE0001102374
GERMANY 0.5 02/25
FR0012517027
FRANCE OAT 0.5% 25
DE0001135499
BUNDESREPUB 1.5% 22
US912828UN88
US TREASURY 2% 02/23
US912828XE52
US TREASURY 1.5% 20
US912810FM54
T-BOND 6.25 05/30
IT0005028003
BTPS 2.15% 12/2021
IT0005012783
BTPSi 1.65% 23/04/20
DE0001030526
DEUTSCH INFL 1.75 20
IT0005024234
BTPS 3.5% 01/03/2030
IT0005138208
BOT 0% 2016
IT0005083057
BUONI POLI 3.25% 46
US912828VB32
US TREAS 1.75% 2023
FR0010956565
CADES 3% 26/10/2020
DE0001030542
DBRI 0.1% IND 04/23
FR0011427848
FRANCE OATi 0.25% 24
BE6271706747
BELGIUM 2.875% 09/24
ES00000123U9
SPGB 5.4 01/31/23
AU0000KFWHO9
KFW 6% 20/08/20
US912828J272
US TREASSURY 2% 25
US84633PAB94
KINGDOM SPAIN 4% 18
IE0034110852
ALLIANZ GBL CL I EUR
PTOTECOE0029
PORTUGAL 4.8% 06/20
IT0004898034
BTPS 4.5 05/01/23
IT0004917958
BTPSi 2.25% 22/04/17
AU3CB0222362
RENTENBANK 4.25% 25
AU3CB0191278
LANDWIRTSCH 5.5 20
XS0138036412
KFW 5.55% 07/06/2021
XS1239048777
EUROFIMA 1.75% 05/20
IT0004889033
BTP 4.75% 01/09/2028
US715638BU55
REPUBLIC 4.125% 2027
US912828H458
TSY INFL IX 0.25% 25
ES0000101545
COMMU MADRID 5.75 18
ES0378641171
FADE 3.375% 17/03/19
XS1197036541
NED WBK 1.625% 03/20
US91086QBA58
MEXICO 3.625 03/22
PTOTEROE0014
OBRIGACOES 3.875% 30
IT0005177909
BUONI 2.250% 2036
US298785HB50
EUROPEAN 1.250% 2019
PTOTETOE0012
OBRIGACOES 2.875% 26
ES00000126B2
SPGB 2.75 10/31/24
XS1084368593
INDONESIA 2.875% 21
US89152UAD46
TOTAL CAP 4.45% 0620
US80105NAG07
SANOFI-AVENTIS 4% 21
US66989GAA85
NOVA SEC 5.125% 19
US459051FW37
IBRD 0% 01/03/2026
XS1088129660
CRH FIN 1.75% 07/21
US377372AH03
GLAXOSMITHKL 2.8% 23
TOTALE
Valore complessivo
% sul totale
Attività
17.915.995
4,96%
15.003.960
4,15%
10.664.500
2,95%
10.394.500
2,88%
10.125.900
2,80%
9.438.712
2,61%
9.216.493
2,55%
7.792.739
2,16%
7.620.900
2,11%
7.405.839
2,05%
6.049.033
1,67%
5.950.950
1,65%
5.504.065
1,52%
5.407.650
1,50%
4.646.474
1,29%
4.602.979
1,27%
4.460.859
1,23%
4.446.221
1,23%
4.291.124
1,19%
3.949.200
1,09%
3.838.237
1,06%
3.771.547
1,04%
3.745.011
1,04%
3.408.209
0,94%
3.366.900
0,93%
3.123.500
0,86%
3.057.692
0,85%
3.000.027
0,83%
2.984.129
0,83%
2.971.301
0,82%
2.750.268
0,76%
2.706.400
0,75%
2.466.943
0,68%
2.311.013
0,64%
2.178.880
0,60%
2.176.380
0,60%
1.916.435
0,53%
1.900.176
0,53%
1.823.850
0,50%
1.821.400
0,50%
1.813.277
0,50%
1.779.750
0,49%
1.717.125
0,48%
1.560.660
0,43%
1.495.841
0,41%
1.489.185
0,41%
1.487.902
0,41%
1.434.916
0,40%
1.426.032
0,39%
1.415.424
225.826.503
0,39%
62,47%
29
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
Altri Titoli
113.139.027
% sul totale
Attività
31,30%
TOTALE PORTAFOGLIO
338.965.530
93,77%
TOTALE ATTIVITA’
361.483.128
I titoli elencati rappresentano almeno i 50 principali titoli in portafoglio, e comunque tutti quelli che superano lo 0,50% delle attività del fondo.
30
al 30 giugno 2016
Allianz Reddito Euro
32
Il mercato obbligazionario dell’area euro nella prima metà del 2016 è stato caratterizzato da un sostanziale calo dei rendimenti, che si è
tradotto in una performance notevole. Nei primi due mesi dell’anno, i timori circa la solidità dell’economia cinese e dell’economia globale,
esacerbate da un vistoso calo del prezzo delle materie prime, hanno costituito la base per un ampio calo dei rendimenti dei titoli dal rating
più solido. D’altra parte, il calo dei mercati azionari in quella fase ha impattato negativamente i titoli societari e quelli governativi dei paesi
dal rating meno solido, i cosiddetti titoli dei paesi periferici. A partire da metà febbraio, in parte grazie alle rassicurazione che la Federal
Reserve americana non avrebbe alzato i tassi di riferimento nei mesi successivi, come temuto dagli investitori dopo il primo rialzo
effettuato a dicembre 2015, i mercati azionari hanno ripreso a salire, recuperando le perdite e favorendo anche il calo dei rendimenti dei
titoli societari e periferici.
La fase di panico di inizio anno e la persistente debolezza delle misure di inflazione hanno convinto la Banca Centrale Europea ad
aumentare lo stimolo monetario nella riunione di marzo. Non solo la quantità di titoli oggetto dell’acquisto della Bce è stata aumentata,
da 60 a 80 miliardi al mese, ma anche le obbligazioni societarie (eccetto quelle bancarie) sono state incluse nel perimetro degli asset
oggetti d’acquisto. La fase di relativa tranquillità che è seguita all’intervento BCE è stata interrotta dai timori di una vittoria dei favorevoli
all’uscita del Regno Unito dall’Unione Europa nel referendum del 23 giugno. I mercati per qualche settimana hanno riflesso l’andamento
dei sondaggi, fino alla sorprendente vittoria del “Brexit”. L’esito del voto ha comportato un’amplissima volatilità sulle asset class rischiose
e un violento calo dei rendimenti sulle obbligazioni governative più solide, fino a stabilizzare il rendimento del titolo decennale tedesco a
livelli ampiamente negativi. I giorni successivi alla Brexit, tuttavia, hanno visto un notevole recupero dei titoli societari e di quelli periferici,
così che l’effetto negativo è risultato in definitiva abbastanza contenuto. La prima metà dell’anno si chiude con gran parte dei titoli dei
paesi a rating piu elevato in territorio negativo e con la curva italiana che offre rendimenti negativi fino alla scadenza triennale.
La politica di gestione di Allianz Reddito Euro è il risultato dell’analisi dei fondamentali dei mercati obbligazionari effettuata dal team di
gestione. Nella prima metà del 2016, il team di gestione ha mantenuto il valore medio della durata media finanziaria su livelli pari o
inferiori a quelli del benchmark. La gestione ha investito in opzioni su Bund future, che hanno consentito di trarre parziale profitto dalla
volatilità dei rendimenti tedeschi nel corso dell’anno. La principale posizione attiva verso benchmark è stata il sovrappeso dei titoli dei
paesi cosiddetti periferici, in particolare l’Italia, rispetto ai titoli dei paesi dal rating più elevato, in altre parole i paesi cosiddetti “core”. La
posizione sulla Spagna è andata decrescendo nel corso del semestre.
La gestione ha ridotto l’investimento in titoli legati all’inflazione durante il periodo. L’esposizione ai titoli societari è stata in generale
superiore a quella del benchmark. Il posizionamento sulla curva dei rendimenti ha favorito le scadenze extra-lunghe rispetto a quelle
decennali sulla curva italiana. La performance positiva dei titoli dei paesi dal rating più solido è stata compensata dalla debolezza di quella
dei titoli periferici e di parte di quelli societari e legati all’inflazione, cosi che la performance prima delle spese del fondo è poco al di sotto
di quella del benchmark di riferimento.
Media
Minima
Massima
6,4
-0,5
7,2
% Titoli di Stato
62
58
65
36
33
38
33
Per la gestione attiva del posizionamento sulla curva dei rendimenti e del valore di durata media finanziaria la politica di gestione ha fatto
ricorso ai contratti future sui titoli di stato tedeschi a due, cinque e dieci anni e sul tasso Euribor a 3 mesi. Sono state inoltre utilizzate
opzioni su contratti future sui titoli di stato tedeschi.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
660.232.966
601.631.121
-81.964.353
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Reddito Euro è stato pari a +3,80%. Tale risultato si paragona con
una variazione del benchmark di riferimento (composto al 100% da ML Emu Large Cap Investment Grade) pari a +4,87%, calcolato al netto
delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
34
ATTIVITA’
Valore
A.
A1.
Titoli di debito
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo
579.618.274
96,19%
640.080.278
96,28%
579.608.167
96,19%
640.080.278
96,28%
359.842.539
59,72%
381.407.865
57,37%
219.765.628
36,47%
258.672.413
38,91%
250.270
0,04%
549.821
0,08%
250.270
0,04%
549.821
0,08%
16.991.996
2,82%
16.250.707
2,45%
18.412.016
3,05%
16.241.827
2,44%
36.995
0,01%
37.680
0,01%
-1.457.015
-0,24%
-28.800
5.738.333
0,95%
7.960.579
1,19%
5.325.760
0,88%
7.548.015
1,13%
412.564
0,07%
412.564
0,06%
9
602.598.873
100,00%
664.841.385
100,00%
10.107
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
precedente
C2.
derivati quotati
C3.
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
F.
F1.
F2.
F3.
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
35
H.
I.
L.
L1.
L2.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA’
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
Valore
Valore
complessivo
complessivo
343.892
3.942.284
343.892
3.942.284
623.860
666.135
614.289
646.995
9.571
19.140
967.752
4.608.419
601.631.121
660.232.966
14.277.892,449
16.263.623,675
42,137
40,596
Quote emesse
Quote rimborsate
36
precedente
M.
M1.
N.
N1.
4.033.020,703
-6.018.751,929
Codice ISIN
Titolo
DE0001135085
BUND 4.75 07/28
DE0001102390
BUNDESREPUB 0.5% 26
BE0000324336
BELGIUM 4.50 03/26
IT0005086886
BUONI 1.35% 15/04/22
NL0009712470
NETHERLAND 3.25 0721
IT0005090318
BUONI POLIEN 1.5% 25
DE0001102309
ALLEMAGNE 1.5% 02/23
IT0004923998
BTPS 4.75 09/01/44
FR0013154044
FRANCE 1.25% 2036
DE0001135465
DEUTSCHLAND 2% 01/22
IT0004356843
BUONI POLIEN 4.75%23
DE0001135275
GERMANY 4% 01/37
DE0001135473
DEUTSCHLAND 1.75% 22
DE0001102374
GERMANY 0.5 02/25
FR0011619436
FRTR 2.25 05/25/24
BE0000328378
BELGIAN 2.25% 06/23
IT0004953417
BTPS 4.5% 01/03/2024
IT0003535157
BUONI POLIEN 5% 34
FR0000189151
OAT 4.25 25/04/19
DE0001135424
BUNDESREPUB 2.5% 21
IT0005045270
BTPS 2.5% 01/12/2024
IT0004969207
BTPI 2.15 12/11/2017
DE0001030542
DBRI 0.1% IND 04/23
DE0001102325
GERMANY 2 08/23
FR0011883966
FRTR 2.5 05/25/30
FR0011461037
FRANCE OAT 25/05/45
NL0010071189
NETHER 2.5 01/15/33
ES00000122T3
BONOS Y OBL 4.85% 20
ES00000121O6
SPANISH 4.3 31/10/19
XS1247736793
EUROPEAN 0.875% 24
EU000A1G0DC6
EFSF 0.5% 20/01/2023
DE0001030526
DEUTSCH INFL 1.75 20
ES00000126W8
SPAINi 0.55% 11/19
IT0004889033
BTP 4.75% 01/09/2028
EU000A1G0BN7
EFSF 2.125 02/19/24
IT0001444378
BTPS 6 05/01/31
EU000A1U9928
EURO STAB 1.625% 36
ES00000121S7
SPAIN 4.7 30/07/41
IE00B28HXX02
IRELAND 4.5 10/18
ES0378641171
FADE 3.375% 17/03/19
IT0005177909
BUONI 2.250% 2036
DE000A11QTD2
KFW 0.625% 15/01/25
FI4000020961
FINNISH GVT 3.5%2021
XS0222474339
GPPS 3.75% 18/01/21
EU000A1G0BC0
EFSF 1.875% 23/05/23
DE0001135499
BUNDESREPUB 1.5% 22
EU000A1G0BG1
EFSF 1.625% 17/07/20
NL0010881827
NETHER 0.25% 01/20
FR0011755156
UNEDIC 2.375 05/24
XS0907907140
BK OF IRELL 2.75% 18
TOTALE
Valore complessivo
% sul totale
Attività
21.451.497
3,56%
15.915.750
2,64%
15.279.600
2,54%
13.578.500
2,25%
13.086.150
2,17%
12.314.400
2,04%
11.994.960
1,99%
11.960.000
1,98%
11.501.700
1,91%
11.419.500
1,90%
10.827.300
1,80%
10.579.740
1,76%
10.241.100
1,70%
10.131.275
1,68%
9.483.200
1,57%
9.392.000
1,56%
8.803.200
1,46%
8.052.957
1,34%
7.946.750
1,32%
7.882.560
1,31%
7.504.952
1,25%
7.210.792
1,20%
6.691.288
1,11%
6.645.248
1,10%
6.413.000
1,06%
6.364.800
1,06%
6.128.775
1,02%
6.033.500
1,00%
5.723.250
0,95%
5.347.900
0,89%
5.221.750
0,87%
4.839.227
0,80%
4.760.206
0,79%
4.736.200
0,79%
4.675.400
0,78%
4.651.200
0,77%
4.572.840
0,76%
4.537.500
0,75%
4.447.000
0,74%
4.352.760
0,72%
4.163.200
0,69%
3.694.250
0,61%
3.568.500
0,59%
3.524.760
0,58%
3.423.750
0,57%
3.375.300
0,56%
3.241.650
0,54%
3.087.600
0,51%
2.961.575
0,49%
2.933.112
376.673.424
0,49%
62,51%
37
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
Altri Titoli
202.944.850
% sul totale
Attività
33,68%
TOTALE PORTAFOGLIO
579.618.274
96,19%
TOTALE ATTIVITA’
602.598.873
38
al 30 giugno 2016
Allianz Reddito Globale
Relazione Semest
40
La politica di gestione di Allianz Reddito Globale è il risultato dell’analisi dei fondamentali dei mercati obbligazionari effettuata dal team di
gestione. Nel corso del primo semestre del 2016, il team di gestione ha mantenuto il valore medio della durata media finanziaria su livelli
superiori a quelli del benchmark e ha preferito il mercato americano contro quello dell’euro. Il sovrappeso di titoli “corporate” nella prima
parte dell’anno ha contribuito negativamente alla performance del fondo. L’esposizione al mercato giapponese è stata inferiore a quella
del benchmark, mentre quella al mercato USA ha privilegiato la parte medio-lunga della curva. L’esposizione valutaria ha privilegiato, in
media, il dollaro USA vs l’euro.
Media
Minima
Massima
8,1
0,0
9,2
% Titoli di Stato
77
73
82
17
14
20
Per la gestione attiva del posizionamento sulla curva dei rendimenti e del valore di durata media finanziaria la politica di gestione ha fatto
ricorso ai contratti future sui titoli di stato tedeschi, sui titoli di stato statunitensi , sui tassi Eurodollaro a 3 mesi. Sono state inoltre
utilizzate opzioni su contratti future sui titoli di stato tedeschi e statunitensi e sul tasso di cambio EUR/USD, AUD/USD e JPY/USD.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
67.265.279
72.154.026
-503.112
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Reddito Globale è stato pari a +8,07%. Tali risultati si paragonano
con una variazione del benchmark di riferimento (composto al 100% da ML Global Government Bond II) pari a +9,37%, calcolato al netto
delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
41
ATTIVITA’
Valore
A.
A1.
Titoli di debito
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
C2.
derivati quotati
C3.
precedente
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo
68.728.237
95,02%
64.261.307
95,35%
68.717.696
95,00%
64.261.307
95,35%
47.402.447
65,53%
38.417.516
57,00%
21.315.249
29,47%
25.843.791
38,35%
10.541
0,02%
100.286
0,14%
100.286
0,14%
120.809
0,17%
291.460
0,43%
56.245
0,08%
249.482
0,37%
64.564
0,09%
41.978
0,06%
2.201.930
3,04%
1.513.379
2,25%
2.647.062
3,66%
2.093.753
3,11%
12.709.825
17,57%
12.893.036
19,13%
-13.154.957
-18,19%
-13.473.410
-19,99%
1.181.772
1,63%
1.329.083
1,97%
412.792
0,57%
567.031
0,84%
762.052
1,05%
762.052
1,13%
6.928
72.333.034
0,01%
100,00%
67.395.229
100,00%
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
F.
F1.
F2.
F3.
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
42
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
M1.
M2.
M3.
Altri
N.
N1.
ALTRE PASSIVITA’
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
precedente
Valore
Valore
complessivo
complessivo
6.613
3.894
6.613
3.894
73.100
18.566
73.100
18.566
99.295
107.490
92.009
92.918
7.286
14.572
179.008
129.950
72.154.026
67.265.279
3.522.211,806
3.548.577,153
20,485
18,956
Quote emesse
Quote rimborsate
271.791,285
-298.156,632
43
Codice ISIN
Titolo
XS0257403278
JPN DB 2.3 03/26
US500769BN36
KFW 2.05 16/02/26
US912828SY71
US TREASU 0.625% 17
US912810EQ77
T-BOND 6.25 08/23
US912828TS94
US TREA 0.625% 09/17
XS0159205995
DBJ 1.70 09/22
US912828M490
US 1.875% 10/31/2022
DE0001102390
BUNDESREPUB 0.5% 26
US912828L997
US TREA 1.375% 2020
US912810FT08
T-BOND 4.5 02/36
DE0001102341
GERMANY 2.5% 08/46
US912828R853
US TREAS 0.875% 2019
GB00B84Z9V04
UK TSY 3.25% 01/44
DK0009923138
DENMARK 1.75% 11/25
GB00BTHH2R79
UNITED KING 2% 25
US912810RN00
US TREA 2.875% 45
DE0001102374
GERMANY 0.5 02/25
CA135087E679
CANADA-GOV‘T 1.5% 26
US912810RQ31
US TREASURY 2.5% 46
US912810FB99
T-BOND 6.125 11/27
AU3CB0208775
BANK AMERICA 4.5% 18
IT0005024234
BTPS 3.5% 01/03/2030
AU3CB0232296
APPLE INC 3.7% 22
FR0013154028
FRANCE O.A. 1.75% 66
GB00BN65R198
UK TSY 2% 22/07/2020
US912828C327
US TREASURY 0.75% 17
USL2967VED30
ENEL 6 07/10/2039
GB00BDV0F150
UK TREASURY 1.75% 19
XS1415535183
COCA COLA 0.75% 2022
FR0012517027
FRANCE OAT 0.5% 25
IT0004889033
BTP 4.75% 01/09/2028
GB00B52WS153
GILT 4.5 07/09/34
AU3CB0204451
BNP PARIBAS 4.75% 18
BE6285452460
ANHEUSER 0.875% 2022
XS1403263723
MCDONALD 0.50% 2021
IT0005175598
ITALIAN 0.45% 21
US713448DE58
PEPSICO INC 1.5% 19
DE0001102358
BUNDESREPUB 1.5% 24
US345397XW88
FORD 3.336% 2021
IT0005162828
BUONI 2.70% 2047
XS1441773550
BROWN-FORMN 1.2% 26
US912828LJ77
T-NOTE 3.625 19
LU1254137497
AGIF GL BD AD
44
Valore complessivo
% sul totale
Attività
6.478.725
8,95%
6.471.514
8,94%
6.037.000
8,35%
5.193.205
7,18%
4.686.296
6,48%
4.624.620
6,39%
4.400.499
6,08%
3.289.255
4,55%
2.567.229
3,55%
2.467.834
3,41%
2.242.870
3,10%
2.081.137
2,88%
1.837.882
2,54%
1.551.923
2,15%
1.191.102
1,65%
1.114.840
1,54%
1.066.450
1,47%
1.010.274
1,40%
940.636
1,30%
931.354
1,29%
690.295
0,95%
613.500
0,85%
595.006
0,82%
588.400
0,81%
579.117
0,80%
541.175
0,75%
536.145
0,74%
504.567
0,70%
503.130
0,70%
415.780
0,57%
405.960
0,56%
354.804
0,49%
345.245
0,48%
307.638
0,43%
303.195
0,42%
300.870
0,42%
273.169
0,38%
229.610
0,32%
186.566
0,26%
160.800
0,22%
100.286
0,14%
098.079
0,14%
TOTALE PORTAFOGLIO
010.541
68.828.523
0,01%
95,16%
TOTALE ATTIVITA’
72.333.034
al 30 giugno 2016
Allianz Global Strategy 15
46
Nelle ultime settimane, i mercati finanziari hanno nuovamente scontato buona parte dei crescenti timori di un’imminente recessione
globale. Secondo la nostra analisi, non abbiamo condiviso le eccessive preoccupazioni sulla crescita espresse da molti operatori del
mercato a inizio anno. Sebbene i rischi di ribasso siano indubbiamente aumentati in una certa misura, il livello degli indicatori di
previsione macroeconomici e del sentiment indica ancora una crescita globale piuttosto simile al potenziale osservato nei mesi
precedenti. Gli indicatori economici di Stati Uniti, Eurozona e Regno Unito hanno registrato movimenti ampiamente laterali, mentre i dati
giapponesi hanno fatto osservare un graduale miglioramento per il secondo mese consecutivo, indicando una lenta ripresa da un quarto
trimestre del 2015 molto debole. Nonostante le prime avvisaglie di ripresa dell’ultimo periodo, il flusso generale dei dati economici dei
Mercati Emergenti non è migliorato fino ad ora. Un più incoraggiante e recente miglioramento arriva da alcuni indicatori di previsione di
Cina, Brasile e Russia. Gli analisti hanno continuato a ridurre le loro previsioni di crescita per la maggior parte dei Paesi che seguiamo, tra
cui quelli del G4 e diversi Mercati Emergenti.
Le azioni europee sono tendenzialmente scese nel secondo trimestre del 2016. Mercati periferici, come Grecia, Italia e Spagna, hanno
significativi del Paese con il Regno Unito. In un contesto di attività economica generalmente debole, la Banca Centrale Europea ha lasciato
invariata la propria politica monetaria. L’Eurozona ha continuato a subire la deflazione e a giugno le stime flash dell’indice PMI composito
sono scese al minimo di 17 mesi. Tuttavia, la crescita del PIL del primo trimestre è stata rivista al rialzo dello 0,6% su base trimestrale, per
effetto di una maggior solidità della spesa delle famiglie e degli investimenti delle imprese. Il settore finanziario ha capeggiato la ritirata,
con le banche in forte calo tra i timori sui margini di profitto dato il contesto di tassi di interesse negativi. Le azioni globali hanno chiuso il
trimestre in leggero rialzo, evidenziando tuttavia una forte volatilità in seguito all’esito sorprendente del referendum nel Regno Unito a
favore dell’uscita dalla UE. Le azioni statunitensi hanno segnato una ripresa, recuperando le perdite subite all’indomani del referendum
nel Regno Unito. Le preoccupazioni per l’economia globale hanno pesato sul sentiment degli investitori, ma gli utili delle società nel primo
trimestre, seppur modesti, hanno tendenzialmente superato le attese.
Le obbligazioni europee hanno registrato una ripresa nel secondo trimestre. Nel contesto delle crescenti aspettative sul fatto che la Federal
Reserve avrebbe ritardato il suo successivo rialzo dei tassi e dell’aumento dell’avversione al rischio in seguito al risultato shock del
referendum del Regno Unito sulla permanenza nell’UE, i rendimenti in molti mercati hanno toccato minimi storici. Anche il continuo
programma di acquisto di attivi da parte della Banca Centrale Europea ha limitato i rendimenti. I mercati europei principali hanno
registrato le performance migliori. In Germania, il rendimento dei Bund a 10 anni è sceso a un minimo record di -0,17%, mentre in Svizzera
quasi tutto il mercato obbligazionario ha negoziato su rendimenti inferiori allo zero. Al contrario, gli spread sui rendimenti in Germania
per i mercati obbligazionari periferici si sono tendenzialmente ampliati, nel contesto di crescenti preoccupazioni politiche.
Avevamo iniziato l’anno con un’allocazione leggermente difensiva nei confronti dell’azionario, per poi ridurla ulteriormente e
rapidamente a inizio gennaio. L’esposizione azionaria è stata ridotta a livelli più difensivi, grazie da una parte all’effetto protettivo delle
opzioni nel portafoglio e dall’altra vendendo future sul mercato europeo e azioni globali a febbraio. Ad ogni modo durante il semestre ci
siamo concentrati sul mercato azionario statunitense, integrandolo con una crescente combinazione di mercati emergenti e mantenendo
al contempo un livello basso di investimento nell’azionario europeo. Il risultato del referendum sull’uscita del Regno Unito dall’Unione
Europea ha reso meno probabile un imminente rialzo dei tassi da parte del FOMC. Inoltre, le tendenze tra le azioni dei mercati emergenti
mostrano segni di stabilizzazione nel breve termine. Per questo motivo abbiamo aumentato l’esposizione agli investimenti dei mercati
emergenti.
Dal punto di vista settoriale il fondo è stato poco esposto ai finanziari e ai materiali ma maggiormente investito nei settori difensivi quali
utility, telecomunicazioni e beni di consumo discrezionali. Inoltre, l’orizzonte di investimento mirava a titoli che pagano dividendi elevati.
47
Relativamente agli investimenti obbligazionari, quando a febbraio si è verificato l’ampliamento degli spread abbiamo preferito i mercati
periferici rispetto ai principali europei, in particolare Spagna e Italia. Considerata la politica monetaria costantemente espansionistica in
tutto il mondo, il rischio di duration si è mantenuto a un livello molto conservativo, anche per effetto dei livelli minimi dei tassi d’interesse.
La politica di gestione della componente azionaria può essere sintetizzata dai seguenti principali indicatori:
Media
Minima
Massima
% Azioni
9
7
11
% America
4
3
4
% Europa
3
3
5
% Pacifico
1
1
1
% Emergenti
0
0
0
Media
Minima
Massima
1,9
0,0
2,1
% Titoli di Stato
64
60
67
25
23
27
Non è stato fatto un uso eccessivo di derivati sia a fini di copertura che a fini speculativi. In questo caso, i contratti negoziati più
frequentemente sono stati i derivati (future) sull’S&P500, EuroStoxx50 e Topix. A gennaio le opzioni scadute non sono state reinvestite.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
323.817.900
313.176.569
-6.619.850
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Global Strategy 15 è stato pari a -1,24%.
48
ATTIVITA’
Valore
A.
A1.
Titoli di debito
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
C2.
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo
307.749.873
98,01%
312.291.149
95,89%
279.788.620
89,10%
277.980.695
85,36%
199.806.105
63,63%
183.727.147
56,42%
79.982.515
25,47%
94.253.548
28,94%
21.933.558
6,99%
27.272.498
8,37%
6.027.695
1,92%
7.037.956
2,16%
70.244
0,02%
4.077
70.244
0,02%
4.077
405.714
0,13%
406.508
0,13%
405.714
0,13%
102.364
0,03%
304.144
0,10%
derivati quotati
C3.
precedente
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
F.
F1.
F2.
F3.
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
803.442
0,25%
7.286.920
2,24%
2.264.927
0,72%
7.734.925
2,38%
74.680
0,02%
3.990
-1.536.165
-0,49%
-451.995
-0,14%
4.978.815
1,59%
5.677.212
1,74%
3.657.334
1,16%
4.360.674
1,34%
1.273.269
0,41%
1.273.269
0,39%
48.212
314.008.088
0,02%
100,00%
43.269
325.665.866
0,01%
100,00%
49
H.
I.
L.
L1.
L2.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA’
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
Valore
Valore
complessivo
25.560
25.560
367.519
1.331.253
367.519
1.331.253
464.000
491.153
455.191
473.536
8.809
17.617
831.519
1.847.966
313.176.569
323.817.900
53.825.377,884
54.965.695,767
5,818
5,891
Quote emesse
Quote rimborsate
50
precedente
complessivo
M.
M1.
N.
N1.
5.919.912,361
-7.060.230,244
Codice ISIN
Titolo
IT0004957574
BUONI PIOLIE 3.5% 18
IT0004361041
ITALY BTP 4.5% 01/18
IT0004907843
ITALY BTP 3.5 06/18
ES00000124B7
SPGB 3.75 10/31/18
BE0000315243
BELGIUM 4% 28/03/19
IT0004273493
BUONI SOUV 4.5%2018
IT0003493258
ITALY 4.25 02/19
DE0001135382
BUNDESREPUB 3.5% 19
BE0000312216
BELGIUM KIN 4% 03/18
ES00000121A5
SPAIN 4.1%300718
ES00000123Q7
SPANISH 4.5% 01/18
IT0005106049
BTPS 0.25% 18
ES00000127D6
SPANISH GO 0.25% 18
ES00000124V5
BONOS Y OBLI 2.75 19
ES0000012783
SPGB 5.5 07/30/17
EU000A1G0BB2
EFSF 0.875% 16/04/18
IT0005139099
ITALIAN REP 0.3% 18
PTOTELOE0010
PORTUGAL 4.35 17
IE00B28HXX02
IRELAND 4.5 10/18
PTOTENOE0018
PORTUGAL 4.45% 06/18
FR0011746247
CADES 1.125% 25/5/18
BE0000300096
OLO40 5.50 09/17
XS0874841066
POLAND 1.625% 01/19
IE00B2QTFG59
IRISH TRE4.4% 180619
XS0368800073
CZECH REPUB 5% 06/18
XS0371500611
POLAND GOV 5.625%18
IT0004423957
BUONI POL 4.50% 2019
XS0866278921
CARREFOUR 1.875% 17
ES0413679277
BANKINTER 3.125% 18
ES00000128A0
SPANISH GOV 0.25% 19
XS0907907140
XS0327304001
LITHUANIA 4.85 18
LU0706716544
AGIF CONV BD IT EUR
XS0361975443
GOLDMAN S 6.375% 18
BE0002419910
BELFIUS 1.25% 11/17
XS0997333223
INTESA SANP 3% 19
XS0901370691
MORGAN STAN 2.25% 18
XS0916242497
NORDEA BANK 1.375 18
ES0414970402
CAIXA 4.625 06/19
XS1046173958
BK OF IRELAND 03/19
ES0413900327
BANCO SANT 2.875% 18
XS0342783692
ELECT DE FR 5% 2018
XS0832446230
XS0495145657
BOLIGKREDITT 3.25 17
DE000DHY3566
DEUTSCHE HP 1.25% 17
XS0986090164
UBI BANCA 2.75 04/17
FR0011182930
APRR 5.125% 18/01/18
XS0438332271
ASFINAG 4.375% 07/19
SI0002102794
SLOVENIA 4.375% 2019
SI0002103396
SLOVENIE 1.75% 17
XS0856977144
JPMORG CHA 1.875% 19
Valore complessivo
% sul totale
Attività
13.130.926
4,19%
12.806.820
4,09%
12.176.340
3,88%
10.479.840
3,34%
10.365.640
3,30%
10.295.040
3,28%
9.992.700
3,18%
9.908.800
3,16%
9.393.825
2,99%
8.712.400
2,77%
7.519.050
2,39%
7.140.520
2,27%
7.054.950
2,25%
6.804.000
2,17%
6.368.700
2,03%
6.340.740
2,02%
6.247.120
1,99%
5.943.518
1,89%
5.781.100
1,84%
5.534.963
1,76%
5.221.750
1,66%
4.301.200
1,37%
4.148.800
1,32%
3.877.360
1,23%
3.734.900
1,19%
3.441.465
1,10%
3.135.955
1,00%
3.083.460
0,98%
3.043.637
0,97%
3.028.500
0,96%
2.933.112
0,93%
2.912.220
0,93%
2.599.402
0,83%
2.561.418
0,82%
2.549.900
0,81%
2.439.518
0,78%
2.382.616
0,76%
2.357.638
0,75%
2.269.200
0,72%
2.200.800
0,70%
2.198.658
0,70%
2.161.460
0,69%
2.089.980
0,67%
2.048.260
0,65%
2.028.040
0,65%
1.939.159
0,62%
1.833.943
0,58%
1.825.856
0,58%
1.676.925
0,53%
1.584.720
0,50%
1.583.610
0,50%
51
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
TOTALE
Altri Titoli
52.629.663
16,76%
TOTALE PORTAFOGLIO
307.820.117
98,03%
TOTALE ATTIVITA’
314.008.088
52
255.190.454
% sul totale
Attività
81,27%
al 30 giugno 2016
54
emergenti.
55
Media
Minima
Massima
% Azioni
18
16
21
% America
8
7
9
% Europa
7
6
9
% Pacifico
2
1
2
% Emergenti
0
0
0
Media
Minima
Massima
2,0
0,0
2,1
% Titoli di Stato
54
51
57
23
21
25
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
184.866.479
173.922.787
-7.393.279
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Global Strategy 30 è stato pari a -1,92%.
56
ATTIVITA’
Valore
A.
A1.
Titoli di debito
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
C2.
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo
166.711.058
95,62%
174.953.255
94,39%
133.785.578
76,74%
135.512.004
73,11%
94.929.509
54,45%
89.816.431
48,46%
38.856.069
22,29%
45.695.573
24,65%
27.307.015
15,66%
32.951.388
17,78%
5.618.465
3,22%
6.489.863
3,50%
98.251
0,06%
4.200
98.251
0,06%
4.200
227.435
0,13%
301.351
0,17%
227.435
0,13%
86.015
0,05%
215.336
0,12%
derivati quotati
C3.
precedente
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
F.
F1.
F2.
F3.
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
-176.366
-0,10%
2.576.348
1,39%
814.991
0,47%
2.575.278
1,39%
50.266
0,03%
5.320
-1.041.623
-0,60%
-4.250
7.470.071
4,29%
7.512.103
4,05%
2.103.968
1,21%
2.153.026
1,16%
5.310.769
3,05%
5.310.769
2,86%
55.334
174.330.449
0,03%
100,00%
48.308
185.347.257
0,03%
100,00%
57
H.
I.
L.
L1.
L2.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA’
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
Valore
Valore
complessivo
21.300
21.300
114.860
138.528
114.860
138.528
292.802
320.950
284.754
304.855
8.048
16.095
407.662
480.778
173.922.787
184.866.479
30.134.582,600
31.414.109,283
5,772
5,885
Quote emesse
Quote rimborsate
58
precedente
complessivo
M.
M1.
N.
N1.
2.158.907,326
-3.438.434,009
Codice ISIN
Titolo
ES0000012783
SPGB 5.5 07/30/17
IT0005139099
ITALIAN REP 0.3% 18
IT0004273493
BUONI SOUV 4.5%2018
ES00000124B7
SPGB 3.75 10/31/18
BE0000315243
BELGIUM 4% 28/03/19
ES00000121A5
SPAIN 4.1%300718
IT0004361041
DE0001135382
BUNDESREPUB 3.5% 19
IT0003493258
ITALY 4.25 02/19
BE0000312216
BELGIUM KIN 4% 03/18
IT0005106049
BTPS 0.25% 18
IT0004907843
ITALY BTP 3.5 06/18
ES00000123Q7
SPANISH 4.5% 01/18
XS0436314545
OEBB INFRA 4.5 07/19
IE00B28HXX02
IRELAND 4.5 10/18
ES00000124V5
PTOTELOE0010
PORTUGAL 4.35 17
IT0004867070
BTP 3.5% 01/11/17
IT0004957574
FR0123031686
UNEDIC 0.04% 05/2019
XS0874841066
POLAND 1.625% 01/19
BE0000300096
OLO40 5.50 09/17
XS0997333223
INTESA SANP 3% 19
ES0413679277
BANKINTER 3.125% 18
LU0706716544
AGIF CONV BD IT EUR
XS0789996245
BNG 1.875% 06/2019
PTOTENOE0018
LU0384030010
AGIF DI EU STR ID EU
XS0901370691
XS0907907140
IE00B8DLLB38
IRELAND 5.5% 10/17
XS0361975443
GOLDMAN S 6.375% 18
IE00B2QTFG59
ES00000127D6
SPANISH GO 0.25% 18
XS1046173958
BK OF IRELAND 03/19
ES0414970402
CAIXA 4.625 06/19
EU000A1G0BB2
EFSF 0.875% 16/04/18
IT0004423957
BUONI POL 4.50% 2019
SI0002102794
SLOVENIA 4.375% 2019
IT0004760655
ENI SPA 4.875% 10/17
ES0413900327
BANCO SANT 2.875% 18
XS0832446230
XS0863116231
METRO FIN 2.25% 2018
XS0495145657
BOLIGKREDITT 3.25 17
XS0986090164
BE0002419910
BELFIUS 1.25% 11/17
FR0011182930
APRR 5.125% 18/01/18
XS0866278921
CARREFOUR 1.875% 17
LU0836072388
AGIF MERG AR ST IT
PTOTEMOE0027
PORTUGAL 4.75 06/19
TOTALE
Valore complessivo
% sul totale
Attività
6.793.279
3,91%
6.549.400
3,76%
6.541.640
3,75%
5.130.755
2,94%
5.070.150
2,91%
4.900.725
2,81%
4.706.780
2,70%
4.504.000
2,58%
4.441.200
2,55%
4.103.050
2,35%
4.022.828
2,31%
3.631.540
2,08%
3.437.280
1,97%
3.429.840
1,97%
3.335.250
1,91%
3.240.000
1,86%
3.155.850
1,81%
3.144.510
1,80%
3.092.820
1,77%
3.034.140
1,74%
2.593.000
1,49%
2.580.720
1,48%
2.439.518
1,40%
2.413.919
1,38%
2.165.264
1,24%
2.130.440
1,22%
2.095.763
1,20%
1.692.778
0,97%
1.657.472
0,95%
1.571.310
0,90%
1.506.330
0,86%
1.447.758
0,83%
1.425.500
0,82%
1.310.205
0,75%
1.310.000
0,75%
1.248.060
0,72%
1.227.240
0,70%
1.175.983
0,67%
1.117.950
0,64%
1.061.690
0,61%
1.046.980
0,60%
1.044.990
0,60%
1.039.920
0,60%
1.024.130
0,59%
1.020.610
0,59%
1.019.960
0,59%
970.911
0,56%
770.865
0,44%
696.952
0,40%
662.310
129.733.565
0,38%
74,41%
59
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
37.075.744
% sul totale
Attività
21,27%
TOTALE PORTAFOGLIO
166.809.309
95,68%
TOTALE ATTIVITA’
174.330.449
Altri Titoli
60
al 30 giugno 2016
62
emergenti.
63
Media
Minima
Massima
% Azioni
48
44
54
% America
20
17
23
% Europa
21
19
24
% Pacifico
3
3
4
% Emergenti
1
1
1
Media
Minima
Massima
2,0
0,0
2,1
% Titoli di Stato
29
27
31
11
10
12
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
339.477.066
315.549.128
-10.082.002
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Global Strategy 70 è stato pari a -4,07%
64
ATTIVITA’
Valore
A.
A1.
Titoli di debito
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
C2.
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo
291.916.793
91,51%
312.000.257
91,59%
128.879.390
40,40%
124.544.633
36,56%
89.550.091
28,07%
83.741.296
24,58%
39.329.299
12,33%
40.803.337
11,98%
142.377.612
44,63%
165.313.542
48,53%
20.659.791
6,48%
22.142.082
6,50%
535.563
0,17%
19.132
0,01%
535.563
0,17%
19.132
0,01%
48.433
0,01%
939.135
0,28%
48.433
0,01%
170.622
0,05%
768.513
0,23%
derivati quotati
C3.
precedente
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
F.
F1.
F2.
F3.
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
3.864.327
1,21%
3.509.799
1,03%
4.481.696
1,40%
4.340.982
1,27%
32.937
0,01%
18.838
0,01%
-650.306
-0,20%
-850.021
-0,25%
22.638.070
7,10%
24.187.455
7,09%
1.621.857
0,51%
1.776.889
0,52%
20.758.454
6,51%
22.191.434
6,51%
257.759
319.003.186
0,08%
100,00%
219.132
340.655.778
0,06%
100,00%
65
H.
I.
L.
L1.
L2.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA’
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
Valore
Valore
complessivo
502
129.898
129.898
2.873.071
416.970
2.873.071
416.970
580.485
631.844
571.676
614.227
8.809
17.617
3.454.058
1.178.712
315.549.128
339.477.066
9.311.333,455
9.609.479,494
33,889
35,327
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL‘ESERCIZIO
Quote emesse
Quote rimborsate
66
precedente
complessivo
M.
M1.
N.
N1.
494.504,507
-792.650,546
Codice ISIN
Titolo
LU0706716544
AGIF CONV BD IT EUR
LU0384030010
AGIF DI EU STR ID EU
IT0003493258
ITALY 4.25 02/19
IT0004361041
IT0005139099
ITALIAN REP 0.3% 18
BE0000329384
BELGIUM 1.25% 06/18
ES00000121A5
SPAIN 4.1%300718
BE0000315243
BELGIUM 4% 28/03/19
IT0004907843
ITALY BTP 3.5 06/18
ES0000012783
SPGB 5.5 07/30/17
ES00000124V5
IT0004957574
DE0001135374
BUNDESREPUB 3.75 19
ES00000127D6
SPANISH GO 0.25% 18
IT0005106049
BTPS 0.25% 18
ES00000123Q7
SPANISH 4.5% 01/18
IT0004273493
BUONI SOUV 4.5%2018
IT0004867070
BTP 3.5% 01/11/17
FR0123031686
UNEDIC 0.04% 05/2019
DE0001135382
BUNDESREPUB 3.5% 19
PTOTENOE0018
LU0637810291
ALLIANZ BS EM EQ
IE00B28HXX02
IRELAND 4.5 10/18
PTOTELOE0010
PORTUGAL 4.35 17
FR0011746247
CADES 1.125% 25/5/18
ES00000124B7
SPGB 3.75 10/31/18
BE0000300096
OLO40 5.50 09/17
FR0000120271
TOTAL SA
LU0836072388
AGIF MERG AR ST IT
XS0986090164
FR0000120578
SANOFI
LU1033710234
AGIF EM SD D BD
DE000BAY0017
BAYER AG
US20030N1019
COMCAST CLASS A
XS0519671787
LLOYD TSBB 4 18
US9497461015
WELLS FARGO & CO
US0378331005
APPLE INC
ES0413679277
BANKINTER 3.125% 18
XS1046173958
BK OF IRELAND 03/19
XS0874841066
POLAND 1.625% 01/19
DE0007100000
DAIMLER
XS0323657527
MORGAN ST 5.5 10/17
DE0006599905
MERCK KGAA
ES00000128A0
SPANISH GOV 0.25% 19
FR0011182930
APRR 5.125% 18/01/18
IE00B2QTFG59
XS0371500611
POLAND GOV 5.625%18
NL0000303600
ING GROEP NV-CVA
US4781601046
JOHNSON & JOHNSON
US8835561023
THERMO FISCHER SCIEN
TOTALE
Valore complessivo
% sul totale
Attività
6.628.056
2,07%
6.220.549
1,94%
5.551.500
1,74%
4.925.700
1,54%
4.735.720
1,48%
4.663.350
1,46%
4.356.200
1,37%
4.168.790
1,31%
4.165.590
1,31%
3.927.365
1,23%
3.888.000
1,22%
3.743.940
1,17%
3.667.950
1,15%
3.527.475
1,11%
3.419.404
1,07%
3.222.450
1,01%
3.217.200
1,01%
3.144.510
0,99%
3.034.140
0,95%
2.927.600
0,92%
2.740.613
0,86%
2.670.054
0,84%
2.668.200
0,84%
2.629.875
0,82%
2.610.875
0,82%
2.510.795
0,79%
2.365.660
0,74%
2.155.769
0,68%
2.133.904
0,67%
2.092.251
0,66%
1.786.168
0,56%
1.753.240
0,55%
1.723.230
0,54%
1.679.408
0,53%
1.620.405
0,51%
1.609.718
0,50%
1.606.428
0,50%
1.574.295
0,49%
1.572.000
0,49%
1.555.800
0,49%
1.460.293
0,46%
1.441.476
0,45%
1.428.575
0,45%
1.413.300
0,44%
1.402.427
0,44%
1.368.480
0,43%
1.332.180
0,42%
1.317.113
0,41%
1.297.674
0,41%
1.270.580
137.926.275
0,40%
43,24%
67
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
Altri Titoli
154.526.081
% sul totale
Attività
48,44%
TOTALE PORTAFOGLIO
292.452.356
91,68%
TOTALE ATTIVITA’
319.003.186
68
al 30 giugno 2016
Allianz Azioni Italia All Stars
70
Nel corso del primo semestre del 2016, il mercato azionario italiano ha evidenziato una performance assai negativa (-21,9% per l’indice
FTSEMIB), risultando il peggiore mercato in Europa e ritornando ai valori di oltre tre anni fa. Di contro, l’indice europeo ha evidenziato una
performance negativa che si è attestata a un -7,3% (indice Stoxx Europe 600). La caduta del listino italiano è stata causata principalmente
dai timori sulla solidità del sistema bancario italiano, alle prese con l’ingente mole di crediti in sofferenza accumulatisi nel corso degli
ultimi anni di stallo economico. A cio’ si sono aggiunte le incertezze geopolitiche, tra le quali il referendum inglese sulla Brexit, che hanno
finito per impattare sulle economie periferiche più fragili.
La politica monetaria della banca centrale europea è rimasta fortemente espansiva, al fine di supportare i mercati finanziari e rilanciare le
economie europee. Alla fine del semestre, lo spread dei titoli di Stato italiani verso il Bund tedesco a 10 anni ha subito un lieve
allargamento (dopo che a inizio anno aveva raggiunto livelli nell’intorno di 100bp) attestandosi a circa 135bp, con i rendimenti dei titoli
governativi italiani su valori pari a 1,25%.
In generale, il settore migliore è risultato quello energetico, che ha beneficiato di una ripresa del prezzo del petrolio e delle materie prime.
Anche il comparto delle utilities, grazie alle sue caratteristiche difensive, ha avuto nel complesso un comportamento soddisfacente. Al
contrario, la parte più deludente del mercato è stata rappresentata dai titoli finanziari, soprattutto da quelli bancari. L’incertezza sulla
nuova normativa relativa ai bail-in, il difficile processo di cartolarizzazione e smaltimento dei crediti in sofferenza, i rischi di nuove
ricapitalizzazioni e i ritardi nel processo di consolidamento bancario, tutti questi sono stati fattori che hanno impattato in maniera assai
negativa sulle performance del settore.
La politica di gestione ha variato in modo dinamico l’esposizione al mercato azionario, che è oscillata tra il 90% ed il 100% del patrimonio. Il
fondo evidenzia un portafoglio ben diversificato in termini di numero di titoli tra emittenti a grande capitalizzazione e piccole-medie
società.
Nel corso del primo semestre dell’anno, in termini di allocazione settoriale, sono risultati sovrappesati soprattutto i titoli dei beni di
consumo discrezionali, industriali e delle telecomunicazioni; è stato invece sottopesato principalmente il comparto delle utilities.
% Azioni
Media
Minima
Massima
95
91
100
La gestione ha fatto ricorso a strumenti finanziari derivati quali il contratto future sull’indice FTSEMIB della Borsa Italiana, soprattutto per
far fronte alla presenza nel fondo del credito d’imposta.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
180.913.804
133.244.573
236.412
71
Performance
Nel corso del primo semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Azioni Italia All Stars è stato pari a -26,45%. Tali risultati si
paragonano con una variazione del benchmark di riferimento (composto al 95% dall’indice FTSE Italia All Share ed al 5% dall’indice MTS
Capitalizzazione lorda Bot) pari a -19,97%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
72
ATTIVITA’
Valore
A.
A1.
Titoli di debito
precedente
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo
121.711.684
91,14%
167.704.331
91,75%
121.711.684
91,14%
167.704.331
91,75%
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
C2.
3
35
3
35
204.167
0,15%
1.274.582
0,70%
204.167
0,15%
1.274.582
0,70%
2.232.000
1,67%
2.858.514
1,56%
2.195.449
1,64%
2.964.312
1,62%
391.662
0,29%
2
-355.111
-0,26%
-105.800
-0,06%
9.403.145
7,04%
10.956.356
5,99%
9.393.199
7,03%
10.946.231
5,99%
9.946
133.550.999
0,01%
100,00%
10.125
182.793.818
100,00%
derivati quotati
C3.
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
F.
F1.
F2.
F3.
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
73
H.
I.
L.
L1.
L2.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA’
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
Valore
Valore
complessivo
complessivo
20.589
106.334
20.589
106.334
285.837
1.773.680
277.789
1.757.585
8.048
16.095
306.426
1.880.014
133.244.573
180.913.804
32.065.325,326
32.025.334,543
4,155
5,649
Quote emesse
Quote rimborsate
74
precedente
M.
M1.
N.
N1.
2.090.276,653
-2.050.285,870
Codice ISIN
Titolo
IT0003132476
ENI SPA
IT0003128367
ENEL SPA
IT0000072618
INTESA SANPAOLO SPA
IT0003856405
LEON FINMEC
IT0004781412
UNICREDIT SPA REGR
LU0156801721
TENARIS SA
NL0010545661
CNH INDUSTRIAL N.V
IT0004176001
PRYSMIAN SPA
IT0001479374
LUXOTTICA GROUP
IT0003497176
TELECOM ITALIA-RNC
IT0001389631
BENI STABILI
IT0001250932
HERA SPA
IT0003497168
TELECOM ITALIA SPA
IT0000062072
ASSICURAZI GENERALI
IT0003796171
POSTE ITALIANE
NL0010877643
FIAT CHRYSLER AUTO
IT0000062957
MEDIOBANCA SPA
IT0005010423
CERVED INFO SOLUTION
IT0003828271
RECORDATI INDUSTRI
IT0001063210
MEDIASET SPA
IT0003027817
IREN SPA
NL0011585146
FERRARI NV
IT0000064482
BANCA POPOLARE DI
IT0003201198
SIAS
IT0000072626
INTESA SANPAOLO RNC
IT0003540470
YOOX NET A PORTER GR
IT0000072170
FINECOBANK
IT0001347308
BUZZI UNICEM SPA
IT0003487029
UBI BANCA SPA
IT0005043507
OVS SPA
IT0004810054
UNIPOL GRUPPO FINAN
IT0004056880
AMPLIFON
IT0001233417
A2A
IT0001268561
B&C SPEAKERS
IT0004931058
MAIRE TECNIMONT SPA
IT0005162406
TECHNOGYM S.P.A
IT0001469383
ARNOLDO MONDADORI
IT0001207098
ACEA
NL0000226223
STMICROELECTRONICS
IT0004967292
FILA SPA
IT0001398541
GRUPPO EDITORIALE
IT0004171440
ZIGNAGO VETRO SPA
IT0004998065
ANIMA HOLDING
IT0001369427
BUZZI UNICEM RNC
IT0000080447
CIR CIE INDUSTRIAL
IT0005002883
BANCO POPOLARE
IT0005090300
INWIT
IT0003404214
ELICA
IT0003198790
FALK RENEWABLES SPA
IT0003124663
PRIMA INDUSTRIE SPA
TOTALE
Valore complessivo
% sul totale
Attività
12.196.800
9,14%
9.154.000
6,85%
6.467.600
4,84%
5.662.500
4,24%
3.940.000
2,95%
3.903.000
2,92%
3.402.000
2,55%
3.338.800
2,50%
3.273.000
2,45%
3.231.200
2,42%
3.116.400
2,33%
3.072.500
2,30%
2.940.000
2,20%
2.795.750
2,09%
2.682.000
2,01%
2.610.125
1,95%
2.577.500
1,93%
2.476.250
1,85%
2.430.000
1,82%
2.427.300
1,82%
2.224.000
1,67%
2.162.350
1,62%
2.117.725
1,59%
2.013.700
1,51%
1.998.750
1,50%
1.975.050
1,48%
1.755.000
1,31%
1.724.800
1,29%
1.657.580
1,24%
1.649.025
1,23%
1.579.500
1,18%
1.429.700
1,07%
1.295.800
0,97%
1.184.750
0,89%
1.131.000
0,85%
1.066.500
0,80%
1.031.400
0,77%
983.700
0,74%
943.200
0,71%
930.000
0,70%
925.000
0,69%
904.200
0,68%
842.000
0,63%
810.000
0,61%
727.125
0,54%
707.520
0,53%
693.700
0,52%
629.300
0,47%
626.850
0,47%
540.900
119.956.850
0,41%
89,83%
75
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
1.754.837
% sul totale
Attività
1,31%
TOTALE PORTAFOGLIO
121.711.687
91,14%
TOTALE ATTIVITA’
133.550.999
Altri Titoli
76
al 30 giugno 2016
Allianz Azioni Europa
78
Le azioni continentali europee hanno registrato un netto calo rispetto al primo semestre del 2016. Mercati periferici, come Grecia, Italia e
Spagna, hanno vissuto alcune delle flessioni più sensibili, sullo sfondo della crescita delle tensioni politiche e della reazione degli
investitori alla decisione shock del Regno Unito di uscire dall’UE. Anche il mercato irlandese è risultato notevolmente debole, riflettendo i
legami economici significativi del Paese con il Regno Unito.
Con l’Eurozona che ricade nella deflazione e l’attività economica che rimane poco brillante, la Banca Centrale Europea ha tagliato il suo
tasso di interesse principale a zero. Ha inoltre annunciato che avrebbe aumentato il suo programma di acquisto di attivi da 60 a 80 miliardi
di euro ogni mese. Tuttavia, sono stati registrati dei segnali di ripresa economica: la crescita del PIL nel primo trimestre ha messo a segno
un’accelerazione dello 0,6% su base trimestrale, in aumento rispetto alla crescita dello 0,3% del quarto trimestre del 2015, per effetto della
solidità della spesa delle famiglie e degli investimenti delle imprese.
Il settore finanziario ha capeggiato la ritirata, con le banche in forte calo tra i timori sui margini di profitto dato il contesto di tassi di
interesse negativi. Anche i titoli dei beni di consumo voluttuari sono stati notevolmente deboli, come anche le società di servizi di
telecomunicazione. Tuttavia, il settore energetico ha rappresentato un’eccezione, con un notevole incremento sostenuto da prezzi del
petrolio più elevati.
In contrasto con le azioni dell’Eurozona, i titoli del Regno Unito hanno registrato una ripresa. Mentre la decisione del Regno Unito a favore
dell’uscita dall’Unione Europea ha generato incertezza, l’approccio globale di molte importanti società del Regno Unito, soprattutto
operanti nel settore petrolifero, le ha aiutate a far fronte alla notizia. Le banche e le imprese edili, invece, hanno registrato un crollo nelle
quotazioni. Anche le PMI, che tendono a essere maggiormente esposte all’economia interna, hanno subito dei decrementi significativi.
Nel primo semestre del 2016 Allianz Azioni Europa ha sovraperformato l’indice MSCI Europe. Le azioni hanno contribuito positivamente al
risultato, confermandosi l’elemento trainante della performance. La selezione dei titoli è stata evidentemente efficace, mentre l’allocazione
settoriale ha favorito il margine a causa di un sottopeso dei titoli del settore finanziario. Anche il sovrappeso nell’allocazione al settore
energetico ha dato buoni frutti.
I titoli selezionati nel settore finanziario hanno registrato una solida sovraperformance e si sono rivelati difensivi nel difficile contesto di
mercato. Anche la selezione dei titoli dei settori delle telecomunicazioni e dei beni di consumo di base ha apportato un contributo positivo.
La selezione ha penalizzato il settore dei materiali per le difficoltà che hanno interessato il settore dei prodotti agrochimici. Il sottopeso sui
titoli britannici e irlandesi ha determinato un impatto negativo dell’allocazione geografica, pur apportando un solido contributo positivo
alla performance assoluta e attiva. Nessun paese ha penalizzato la performance. Con riferimento allo stile d’investimento, sia la posizione
growth che quella value del fondo hanno sovraperformato l’MSCI Europe. In un contesto difficile di mercato, le strategie basate su
un’analisi dei fondamentali e criteri di investimento solidi hanno dimostrato di essere in grado di proteggere la performance.
% Azioni
Media
Minima
Massima
98
95
102
Il fondo di norma investe unicamente in titoli azionari europei. Gli strumenti derivati ricoprono un’importanza minima per il fondo. Nel
primo semestre del 2016 la parte rappresentata da derivati ha penalizzato i rendimenti.
79
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
350.769.353
299.992.980
-26.407.886
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Azioni Europa è stato pari a -7,04%. Tale risultato si paragona con
una variazione del benchmark di riferimento (composto al 95% dall’indice MSCI Europe ed al 5% dall’indice MTS Capitalizzazione lorda Bot)
pari a -7,28%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
80
ATTIVITA’
Valore
A.
A1.
Titoli di debito
precedente
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo
274.862.107
91,37%
310.050.555
87,11%
274.862.107
91,37%
310.050.555
87,11%
2.291.268
0,76%
1.974.373
0,55%
2.291.268
0,76%
1.974.373
0,55%
2.454.351
0,82%
21.679.348
6,09%
2.086.752
0,69%
21.939.237
6,16%
737.104
0,25%
274.239
0,08%
-369.505
-0,12%
-534.128
-0,15%
21.214.990
7,05%
22.232.057
6,25%
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
C2.
derivati quotati
C3.
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
F.
F1.
F2.
F3.
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
43
20.335.376
6,76%
22.057.158
6,20%
879.614
300.822.716
0,29%
100,00%
174.856
355.936.333
0,05%
100,00%
81
H.
I.
L.
L1.
L2.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA’
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
Valore
Valore
complessivo
complessivo
250.060
262.103
250.060
262.103
579.676
4.904.877
570.867
4.887.260
8.809
17.617
829.736
5.166.980
299.992.980
350.769.353
12.150.138,396
13.207.157,294
24,690
26,559
Quote emesse
Quote rimborsate
82
precedente
M.
M1.
N.
N1.
383.321,858
-1.440.340,756
Codice ISIN
Titolo
GB0007099541
PRUDENTIAL PLC
DE0008430026
MUENCHENER RU AG-NOM
JE00B2QKY057
SHIRE
DE0008404005
ALLIANZ SE-NOM
GB00B03MLX29
ROYAL DUTCH SHELL
GB00B24CGK77
RECKITT BENCKISER
DK0060534915
NOVO NORDISK
DE0007164600
SAP
DE0006062144
COVESTRO AG
GB00BH4HKS39
VODAFONE GROUP
CH0267291224
SUNRISE COMM GRP LTD
NO0010208051
YARA INTERNATIONAL
FR0000120271
TOTAL SA
DE0006231004
INFINEON TECHNO AG-N
GB0002875804
BRITISH AM.TOBACCO
NL0000009082
KONINKLIJKE KPN NV
GB0007980591
BP PLC
DE000A1PHFF7
HUGO BOSS AG
DK0060079531
DSV
CH0012032048
ROCHE H - BJ DIV
BE0003793107
ANHEUSER-BUSH INBEV
CH0210483332
CIE FIN RICHEMONT SA
SE0000103699
HEXAGON B
SE0006886750
ATLAS CO AB
NO0003078800
TGS-NOPEC GEOPHYSI
DE0005785604
FRESENIUS SE CO KGAA
NO0010096985
STATOILHYDRO ASA
FR0000125346
INGENICO GROUP
LU0088087324
SES GLOBAL FDR
IE00B1RR8406
SMURFIT KAPPA
FI0009005318
NOKIAN RENKAAT OYJ
DE000BAY0017
BAYER AG
GB00BLNN3L44
COMPASS GROUP
NO0010073489
AUSTEVOLL SEAFOOD
NL0010273215
ASML HOLDING N.V.
ES0109067019
AMADEUS IT HOLDING
NO0010063308
TELENOR
FR0000120966
BIC
IE0002424939
DCC PLC GBP
FR0010411983
SCOR SE ACT PROV
FR0013176526
VALEO SA
SE0007100581
ASSA ABLOY AB
DK0060448595
COLOPLAST B
NO0003053605
STOREBRAND ASA
GB0005405286
HSBC HOLDINGS PLC
ES0124244E34
MAPFRE SA
GB0002374006
DIAGEO
FR0006174348
BUREAU VERITAS
GB00B033F229
CENTRICA PLC
FR0000120321
L‘OREAL
CH0024608827
PARTNERS GROUP HOL
Valore complessivo
% sul totale
Attività
8.760.883
2,91%
7.838.092
2,61%
7.794.065
2,59%
7.757.460
2,58%
7.470.199
2,48%
7.164.011
2,38%
6.899.531
2,29%
6.336.815
2,11%
5.672.350
1,89%
5.270.980
1,75%
5.149.503
1,71%
5.103.243
1,70%
5.013.904
1,67%
4.953.440
1,65%
4.947.780
1,64%
4.865.021
1,62%
4.325.561
1,44%
4.238.850
1,41%
3.778.132
1,26%
3.468.460
1,15%
3.453.559
1,15%
3.422.723
1,14%
3.397.618
1,13%
3.386.789
1,13%
3.380.533
1,12%
3.295.937
1,10%
3.233.275
1,07%
3.104.759
1,03%
3.079.979
1,02%
3.023.460
1,01%
2.995.125
1,00%
2.970.000
0,99%
2.939.547
0,98%
2.917.880
0,97%
2.888.143
0,96%
2.781.063
0,92%
2.773.344
0,92%
2.748.975
0,91%
2.712.366
0,90%
2.580.297
0,86%
2.572.734
0,86%
2.555.642
0,85%
2.517.667
0,84%
2.491.555
0,83%
2.448.816
0,81%
2.436.163
0,81%
2.393.657
0,80%
2.327.542
0,77%
2.288.999
0,76%
2.288.976
0,76%
2.272.237
0,76%
83
Codice ISIN
Titolo
IE0004906560
KERRY GROUP A
NL0000009355
UNILEVER CVA
FR0010313833
ARKEMA
FR0000127771
VIVENDI
ES0148396007
INDITEX
FR0000051732
ATOS SE
GB0004835483
SABMILLER
FR0000120628
AXA
CH0010570767
LINDT AND SPRUENGL
GB0007669376
ST JAMES‘S PLACE
FR0010307819
LEGRAND
FR0000130650
DASSAULT SYSTEMES
FR0000063935
BONDUELLE SA
DK0060495240
SIMCORP
SE0000114837
TRELLEBORG B
SE0000427361
NORDEA BANK AB
GB00B1KJJ408
WHITBREAD
IE0004927939
KINGSPAN GROUP PLC
CH0102484968
JULIUS BAER GRUPPE
DE0005550636
DRAEGERWERK AG CO KG
FR0000121014
LVMH
CH0012271687
HELVETIA HOLDING
SE0007074281
HEXPOL B
FR0010667147
COFACE
Valore complessivo
% sul totale
Attività
2.260.038
0,75%
2.230.157
0,74%
2.069.199
0,69%
2.056.392
0,68%
2.050.420
0,68%
1.997.404
0,66%
1.997.143
0,66%
1.956.413
0,65%
1.934.584
0,64%
1.901.598
0,63%
1.835.636
0,61%
1.830.041
0,61%
1.821.120
0,61%
1.776.837
0,59%
1.758.476
0,58%
1.755.034
0,58%
1.728.541
0,57%
1.678.248
0,56%
1.658.255
0,55%
1.629.908
0,54%
1.620.984
0,54%
1.591.148
0,53%
1.581.691
0,53%
1.513.380
248.720.287
0,50%
82,68%
TOTALE
Altri Titoli
26.141.820
8,69%
TOTALE PORTAFOGLIO
274.862.107
91,37%
TOTALE ATTIVITA’
300.822.716
84
al 30 giugno 2016
Allianz Azioni America
86
Le azioni statunitensi sono scese drasticamente nelle prime settimane del 2016 in ragione dei timori correlati alla debolezza economica,
per poi evidenziare una ripresa nel mese di marzo. Subito dopo il voto del Regno Unito del 23 giugno per l’uscita dall’Unione Europea i
principali indici azionari statunitensi hanno ricominciato a perdere rapidamente terreno, per poi registrare una veloce ripresa negli ultimi
giorni di giugno, chiudendo il semestre con rendimenti moderatamente positivi.
A seguito del voto a sorpresa sulla Brexit, molti gestori hanno nuovamente ridimensionato le loro proiezioni relative alla crescita
economica globale. La crescita economica degli Stati Uniti rimane tuttavia superiore a quella delle altre economie sviluppate. Pur se è vero
che nessuna economia è in grado di fiorire da sola, gli USA appaiono relativamente solidi in un contesto globale piuttosto fragile. Ci
aspettiamo che le conseguenze e le discussioni relative alle possibili ripercussioni creeranno ulteriori incertezze economiche nei mesi a
venire, e gli investitori dovranno fare i conti con il reale significato che la decisione assumerà per i settori e le singole aziende. Molte grandi
multinazionali statunitensi sono notevolmente esposte ai mercati internazionali; tuttavia, grazie alla base di ricavi globalmente
differenziata, i team di gestione appaiono meno preoccupati rispetto alle controparti europee.
Durante il semestre chiuso il 30 giugno 2016, Allianz Azioni America ha registrato un rendimento del 5,42% in USD (al lordo delle
commissioni), sovraperformando il benchmark, l’indice S&P 500 (3,84%). (I dati relativi alla performance effettiva del NAV per classe di
azioni saranno diversi). La sovraperformance registrata nel periodo è stata trainata soprattutto da una favorevole selezione di titoli, in
parte controbilanciata dall’allocazione settoriale.
La selezione dei titoli si è rivelata particolarmente solida nell’ambito dei beni di consumo voluttuari, con ottimi contributi per quanto
concerne i settori energetico e sanitario. Per contro, la selezione dei titoli ha pesato in negativo sui risultati nei comparti industriale e dei
beni di consumo di base. La nostra allocazione sovrappesata sull’energia si è rivelata positiva, mentre i settori delle telecomunicazioni
(considerati “approdi sicuri”) e dei servizi di pubblica utilità hanno guadagnato oltre il 20% nel corso del periodo, pertanto la nostra
posizione di sottopeso su tali settori ha contribuito negativamente ai rendimenti.La politica di gestione della componente azionaria può
essere sintetizzata dai seguenti principali indicatori:
% Azioni
Media
Minima
Massima
92
90
94
La politica di gestione del fondo non ha fatto ricorso a strumenti finanziari derivati.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
193.803.119
189.079.399
-6.838.229
Performance
Nel corso del primo semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Azioni America è stato pari a +1,23%. Tale risultato si
paragona con una variazione del benchmark di riferimento (composto al 95% dall’indice S&P 500 ed al 5% dall’indice MTS Capitalizzazione
lorda Bot) pari a +0,72%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
87
ATTIVITA’
Valore
A.
A1.
Titoli di debito
precedente
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo
172.840.472
90,86%
180.225.230
92,47%
172.840.472
90,86%
180.225.230
92,47%
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
1
1
1
1
C2.
derivati quotati
C3.
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
F.
F1.
F2.
F3.
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
88
5.199.054
2,73%
2.290.371
1,17%
4.327.977
2,27%
2.290.371
1,17%
871.077
0,46%
12.179.630
6,41%
12.382.382
6,36%
11.996.973
6,31%
11.996.973
6,16%
182.657
190.219.157
0,10%
100,00%
385.409
194.897.984
0,20%
100,00%
H.
I.
L.
L1.
L2.
precedente
Valore
Valore
complessivo
complessivo
320.959
709.648
320.959
709.648
818.799
385.217
810.751
369.122
8.048
16.095
M.
M1.
M2.
M3.
Altri
N.
N1.
ALTRE PASSIVITA’
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
1.139.758
1.094.865
189.079.399
193.803.119
7.787.719,215
8.080.759,355
24,279
23,983
Quote emesse
Quote rimborsate
184.013,650
-477.053,790
89
Codice ISIN
Titolo
US3696041033
GENERAL ELECTRIC CO
US5949181045
MICROSOFT CORP
US46625H1005
J.P.MORGAN CHASE
US20030N1019
COMCAST CLASS A
US91324P1021
UNITEDHEALTH GROUP
US58933Y1055
MERCK AND CO INC
US4370761029
HOME DEPOT INC
US9314271084
WALGREEN BOOTS
US6092071058
MONDELEZ INTL
US5801351017
MC DONALD‘S CORP
US0311621009
AMGEN INC
US1729674242
CITIGROUP INC
US7134481081
PEPSICO
US1248572026
CBS CORP-B
US45866F1049
Intercon Exchange
US02079K3059
ALPHABET INC-A
IE00BY9D5467
ALLERGAN PLC
US2566771059
DOLLAR GENERAL
US4052171000
HAIN CELESTIAL GRP
NL0010831061
MOBILEYE N V
US0970231058
BOEING CO
US1667641005
CHEVRON CORP
US9113121068
UPS-B
US17275R1023
CISCO SYSTEMS INC
US09247X1019
BLACKROCK A
US9078181081
UNION PACIFIC CORP
US09061G1013
BIOMARIN PHARMACEU
US4581401001
INTEL CORP
US0442091049
ASHLAND
US1510201049
CELGENE CORP
US7237871071
PIONEER NATURAL RE
US8725401090
TJX COMPANIES INC
US46120E6023
INTUITIVE SURGICAL
US5128071082
LAM RESEARCH CORP
US6974351057
PALO ALTO NETWORK
BMG0750C1082
AXALTA COATING SYSTE
US68389X1054
ORACLE CORP
US00971T1016
AKAMAI TECH INC
US12572Q1058
CME GROUP
AN8068571086
SCHLUMBERGER LTD
US2521311074
DEXCOM INC
US0378331005
APPLE INC
US88160R1014
TESLA MOTOR INC
US2120151012
CONTINENTAL RESOURCE
IE00BLNN3691
WEATHERFORD INT LTD
US7908491035
ST JUDE MEDICAL
CA70057L1085
PARK MEDITECH
90
Valore complessivo
% sul totale
Attività
6.714.552
3,53%
6.024.974
3,17%
5.639.836
2,96%
5.570.739
2,93%
5.241.539
2,76%
5.202.505
2,74%
4.931.401
2,59%
4.640.019
2,44%
4.595.242
2,42%
4.543.554
2,39%
4.460.620
2,34%
4.415.627
2,32%
4.379.877
2,30%
4.365.442
2,29%
4.332.623
2,28%
4.311.927
2,27%
4.121.741
2,17%
4.108.010
2,16%
4.086.983
2,15%
4.070.553
2,14%
4.018.319
2,11%
3.924.933
2,06%
3.700.557
1,95%
3.676.695
1,93%
3.482.494
1,83%
3.480.340
1,83%
3.398.213
1,79%
3.311.237
1,74%
3.213.911
1,69%
3.198.739
1,68%
3.177.458
1,67%
3.115.756
1,64%
3.092.871
1,63%
3.045.137
1,60%
3.044.612
1,60%
2.985.774
1,57%
2.962.677
1,56%
2.876.371
1,51%
2.864.268
1,51%
2.770.416
1,46%
2.380.721
1,25%
2.217.142
1,17%
2.152.131
1,13%
1.862.470
0,98%
1.695.774
0,89%
1.433.692
0,75%
TOTALE PORTAFOGLIO
1
172.840.473
0,00%
90,86%
TOTALE ATTIVITA’
190.219.157
al 30 giugno 2016
Allianz Azioni Pacifico
92
Nel 2016 la maggior parte dei mercati azionari asiatici ha registrato il peggior inizio anno da decenni. Alimentati dai timori di ulteriori
rallentamenti in Cina, di una svalutazione concorrenziale del RMB e della debolezza dei prezzi del greggio, alcuni mercati sono entrati in
territorio ribassista a gennaio e nella prima parte di febbraio. Tuttavia, il sentiment si è invertito a metà febbraio generando un forte rally
durato fino ad aprile. Riteniamo che alcuni miglioramenti abbiano contribuito a ristabilire la fiducia, tra cui l’indebolimento dell’USD, la
stabilizzazione del RMB, una rinnovata attenzione alla crescita economica in Cina e sforzi congiunti per l’incentivazione da parte delle
banche centrali globali. Anche la stabilizzazione dei prezzi delle materie prime ha contribuito al rally.
Verso la fine del periodo in esame, il sentiment degli investitori è diventato nuovamente più cauto a causa dell’incertezza sui risultati del
referendum nel Regno Unito e della debolezza dei dati economici in Cina. Le prospettive dell’economia cinese rimarranno complesse dato
che il governo dovrà realizzare un delicato equilibrio tra il mantenimento delle riforme e l’impostazione di una base per la crescita
economica.
I paesi dell’ASEAN, come Filippine e Indonesia, sono tra quelli ad avere riportato i rendimenti più solidi, sulla scia dell’entusiasmo degli
investitori nei confronti della promessa di riforme da parte del neoeletto Presidente Duterte nelle Filippine e dei progressi nell’attuazione
di riforme da parte del Presidente Jokowi in Indonesia.
Allianz Azioni Pacifico (il “Fondo”) ha sottoperformato l’indice MSCI Asia Pacific (il “benchmark”) nel semestre conclusosi a giugno 2016.
La selezione dei titoli nei finanziari, telecomunicazioni e materiali ha penalizzato i rendimenti relativi, mentre la selezione dei titoli nei
beni di consumo voluttuari ha apportato un solido contributo. A livello di paese, ha danneggiato maggiormente la selezione dei titoli in
Australia e Cina, mentre in Giappone è stata positiva.
% Azioni
Media
Minima
Massima
94
91
97
Il Fondo investe in future sull’indice TOPIX per aumentare la propria esposizione alle azioni. I future sull’Indice TOPIX servono a ridurre la
posizione di sottopeso del Fondo al mercato azionario nipponico, permettendo al contempo di mantenere un adeguato livello di cassa in
portafoglio rispetto al benchmark, per garantire una migliore gestione di rischi e liquidità. L’utilizzo di future su indici non ha fini
speculativi e in generale la posizione viene reinvestita al momento della scadenza.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
80.258.363
73.347.156
-2.024.809
93
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Azioni Pacifico è stato pari a -6,07%. Tale risultato si paragona con
una variazione del benchmark di riferimento (composto al 95% dall’indice MSCI Pacific Free ed al 5% dall’indice MTS Capitalizzazione lorda
Bot) pari a -2,43%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
94
ATTIVITA’
Valore
A.
A1.
Titoli di debito
precedente
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo
67.430.109
91,72%
74.628.710
91,71%
62.107.647
84,48%
68.199.118
83,81%
5.322.462
7,24%
6.429.592
7,90%
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
C2.
1.276
1.276
42.379
0,06%
97.010
0,12%
42.379
0,06%
97.010
0,12%
1.642.456
2,23%
2.399.252
2,95%
1.409.648
1,91%
2.368.689
2,91%
956.803
1,30%
54.160
0,07%
-723.995
-0,98%
-23.597
-0,03%
4.406.009
5,99%
4.247.987
5,22%
derivati quotati
C3.
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
F.
F1.
F2.
F3.
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
48
117
4.204.448
5,72%
4.204.448
5,17%
201.513
73.520.953
0,27%
100,00%
43.422
81.374.235
0,05%
100,00%
95
H.
I.
L.
L1.
L2.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA’
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
Valore
Valore
complessivo
complessivo
2.679
27.140
23.044
27.140
23.044
146.657
1.090.149
139.371
1.075.577
7.286
14.572
173.797
1.115.872
73.347.156
80.258.363
11.026.094,208
11.332.580,803
6,652
7,082
Quote emesse
Quote rimborsate
96
precedente
M.
M1.
N.
N1.
375.896,929
-682.383,524
Codice ISIN
Titolo
LU0348742635
AGIF INDIA EQ ID I
KYG875721634
TENCENT HOLDINGS LTD
HK0000069689
AIA GROUP LTD
JP3735400008
NIPPON TELEGRAPH TEL
TW0002330008
TAIWAN SEMICONDUCTOR
CNE1000003X6
PING AN INS GRP CO-H
HK0941009539
CHINA MOBILE LTD
JP3481800005
DAIKIN INDUSTRIES
KR7021240007
WOONG JIN COWAY
AU000000SPO4
SPOTLESS GROUP H
ID1000122807
ASTRA INTL TBK PT
JP3347200002
SHIONOGI & CO LTD
AU000000BOQ8
BANK OF QUEENSLAND
JP3284600008
KOITO MFG
JP3435000009
SONY CORP
AU000000RMD6
RESMED INC CDI
AU000000CGF5
CHALLENGER
JP3918000005
MEIJI HLDG
JP3902900004
MITSUBISHI UFJ FIN
JP3165000005
NKSJ HOLDINGS
JP3734800000
NIDEC CORP
JP3236200006
KEYENCE CORP
LU1046320252
AGIF A SM WT3 C USD
JP3544000007
TEIJIN LTD
TW0003008009
LARGAN PRECISION
JP3429800000
ALL NIPPON AIRWAYS
KYG2108Y1052
CHINA RESOURCES
HK2388011192
BOC HONG KONG HLDG
SG1I86884935
SMRT CORPORATION
JP3778630008
NAMCO BANDAI HLDGS
JP3942800008
YAMAHA MOTOR CO LTD
JP3190000004
OBAYASHI
TW0002395001
ADVANTECH
AU000000QBE9
QBE INSURANCE GP LTD
JP3548600000
DISCO CORPORATION
JP3914400001
MURATA MANUFACTURING
TW0002308004
DELTA ELECT IND INC
HK0016000132
SUN HUNG KAI PRPTS
KR7035420009
NAVER CORP
US4567881085
INFOSYS TECHN. ADR
HK0008011667
PCCW LTD
JP3952550006
UNIPRES
US01609W1027
ALIBABA GRP-ADR
KR7012630000
HYUNDAI DEVT -E&C
JP3845770001
HOSHIZAKI
KR7047810007
KOREA AEROSPACE
ID1000102502
PT XL AXIATA TBK
INE044A01036
SUN PHARMACEUTICAL
JP3903000002
MITSUBISHI MATERIA
JP3547670004
TEMP HOLDINGS
JP3266400005
KUBOTA CORPORATION
Valore complessivo
% sul totale
Attività
4.170.892
5,67%
2.411.013
3,28%
2.273.751
3,09%
2.248.966
3,06%
1.927.067
2,62%
1.824.646
2,48%
1.697.153
2,31%
1.688.272
2,30%
1.641.428
2,23%
1.594.871
2,17%
1.481.721
2,02%
1.470.503
2,00%
1.444.485
1,96%
1.341.312
1,82%
1.339.682
1,82%
1.323.995
1,80%
1.298.086
1,77%
1.290.339
1,76%
1.280.429
1,74%
1.240.664
1,69%
1.178.906
1,60%
1.152.612
1,57%
1.151.567
1,57%
1.070.382
1,46%
1.068.275
1,45%
1.047.552
1,42%
1.033.242
1,41%
995.974
1,35%
976.325
1,33%
933.324
1,27%
914.007
1,24%
885.346
1,20%
877.578
1,19%
846.242
1,15%
830.526
1,13%
778.820
1,06%
760.522
1,03%
755.740
1,03%
754.583
1,03%
734.277
1,00%
724.007
0,98%
722.465
0,98%
715.874
0,97%
710.860
0,97%
709.988
0,97%
703.600
0,96%
695.750
0,95%
688.976
0,94%
680.138
0,93%
672.505
0,91%
647.920
0,88%
97
Codice ISIN
Titolo
JP3351100007
SYSMEX
JP3639650005
DON QUIJOTE HLD CO L
KR7034730002
SK HOLDINGS CO LTD
HK0000049939
CHINA UNICOM HK LTD
JP3869010003
MATSUMOTOKIYOSHI
JP3152740001
ABC MART
JP3247050002
KYUDENKO
KYG7800X1079
SANDS CHINA LTD
JP3137200006
ISUZU MOTORS LTD
TW0002059003
KING SLIDE WORKS
Valore complessivo
% sul totale
Attività
643.972
0,88%
640.102
0,87%
632.987
0,86%
621.597
0,85%
599.220
0,82%
576.982
0,78%
545.000
0,74%
541.961
0,74%
536.766
0,73%
368.183
67.113.928
0,50%
91,29%
TOTALE
Altri Titoli
316.181
0,43%
TOTALE PORTAFOGLIO
67.430.109
91,72%
TOTALE ATTIVITA’
73.520.953
98
al 30 giugno 2016
Allianz Azioni Paesi Emergenti
100
Durante il semestre di riferimento i mercati emergenti sono stati interessati positivamente da un rapido cambiamento del sentiment degli
investitori. Inizialmente l’inizio del nuovo anno è coinciso con un’ondata di pessimismo per la flessione delle quotazioni delle materie
prime che ha colpito le azioni dei mercati emergenti, i timori di un aumento dei tassi di interesse delle banche centrali e un rallentamento
della crescita economica, con un conseguente calo a doppia cifra nelle prime tre settimane di gennaio. Sul mercato si è assistito ad un
netto riposizionamento della performance verso la fine del mese, a fronte di una ripresa dei prezzi dell’energia, dell’indebolimento del
dollaro e delle previsioni accomodanti delle banche centrali. A febbraio le azioni dei mercati emergenti hanno oscillato per poi registrare
una notevole ripresa a marzo, con un avanzamento dell’8%. In questo periodo i titoli a larga capitalizzazione, pro-ciclici e deep-value hanno
registrato le migliori performance grazie alla netta svolta del sentiment e alla predilezione per l’esposizione a beta più elevato che aveva
perso terreno nei periodi precedenti. I titoli brasiliani hanno registrato una notevole ripresa per effetto delle voci di un possibile
impeachment della presidente Dilma Rousseff e della convinzione che il suo eventuale successore avrebbe potuto contribuire a imprimere
una svolta al rallentamento della crescita e ai livelli elevati dell’inflazione che hanno flagellato il paese. Con l’allinearsi degli operatori del
mercato ai dati economici, e in particolare alla domanda di esportazioni dalla Cina, ad aprile e a maggio le azioni hanno subito un
rallentamento. A fine giugno la notizia della Brexit ha gettato i mercati emergenti e altre classi di azionari in una profonda recessione. Tali
previsioni hanno rapidamente subito un’inversione di rotta, in particolare per i mercati emergenti che sono stati visti come un “rifugio
sicuro” con una crescita e un mix di valutazioni interessanti rispetto ad altre classi di attivi, il che ne ha consentito un avanzamento di
quasi il 4% durante il mese in esame.
La performance settoriale dell’Indice MSCI EM è stata controversa, con segmenti pro-ciclici del settore energetico e dei materiali che hanno
messo a segno rendimenti a doppia cifra, seguiti dalla performance positiva dei beni di consumo di base. A penalizzare la performance
sono stati i settori sanitario e industriale, che hanno entrambi registrato dei lievi decrementi. Durante il semestre in esame, la performance
a livello di Paese è stata particolarmente divergente, con i Paesi ricchi di materie prime come il Perù, il Brasile, la Colombia e la Russia che
hanno compiuto notevoli progressi, e la Grecia e la Polonia che hanno invece sottoperformato maggiormente il benchmark.
La strategia AGI Italia Emerging Markets Systematic (EUR) ha sottoperformato lievemente il benchmark, registrando +3,4% al lordo delle
commissioni a fronte di +4,2% per l’Indice MSCI EM Index (EUR).
I nostri risultati hanno sottoperformato leggermente il benchmark per effetto del contesto trainato dal sentiment, in cui a penalizzare
maggiormente la performance sono stati i titoli di bassa qualità e deep-value. Dal punto di vista geografico, la positiva selezione dei titoli di
tipo bottom-up in Cina, seguita dalle selezioni a Taiwan e Messico, ha apportato un contributo positivo alla performance. Il Brasile, invece,
è stato il principale colpevole della performance relativa per effetto della predilezione a breve termine del mercato per titoli pro-ciclici a
rischio elevato verso i quali la strategia aveva un’esposizione di sottopeso. Anche le selezioni in Turchia e in India hanno sottoperformato il
benchmark. Dal punto di vista settoriale, un sottopeso relativo e una selezione dei titoli positiva nei Servizi finanziari sono stati vantaggiosi,
al pari della selezione di titoli nei settori dell’informatica e dei servizi di pubblica utilità. Nel frattempo, la performance dei singoli titoli,
seguita da una selezione dei titoli più conservativa nel settore energetico e dei materiali, ha compensato i risultati nel settore sanitario.
% Azioni
Media
Minima
Massima
94
92
96
% Emg. America
9
8
10
% Emg. Europa
17
12
20
% Emg. Pacifico
57
54
61
% Altri mercati
11
9
13
101
La strategia AGI Italia Emerging Markets Systematic non ha utilizzato nessuno strumento derivato durante l’esercizio.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
165.568.070
164.569.177
-5.921.621
Performance
Nel corso del primo semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Azioni Paesi Emergenti è stato pari a +3,23%. Tale risultato
si paragona con una variazione del benchmark di riferimento (composto al 95% dall’indice MSCI Emerging Markets Free ed al 5% dall’indice
MTS Capitalizzazione lorda Bot ) pari a +4,69%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
102
ATTIVITA’
Valore
A.
A1.
Titoli di debito
precedente
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo
155.729.058
94,40%
158.410.899
95,34%
154.788.283
93,83%
157.499.899
94,79%
940.775
0,57%
911.000
0,55%
1.838.143
1,11%
1.150.913
0,69%
1.838.143
1,11%
1.281.518
0,77%
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
C2.
derivati quotati
C3.
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
F.
F1.
F2.
F3.
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
7.392.381
4,49%
532
7.272.757
4,38%
-7.403.362
-4,46%
6.588.443
3,97%
618
6.379.808
3,87%
6.379.808
3,84%
1.012.041
164.959.582
0,62%
100,00%
208.017
166.150.255
0,13%
100,00%
103
H.
I.
L.
L1.
L2.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA’
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
Valore
Valore
complessivo
complessivo
437
356
76.405
135.666
76.405
135.666
313.563
446.163
305.516
430.069
8.047
16.094
390.405
582.185
164.569.177
165.568.070
15.524.177,682
16.122.690,071
10,601
10,269
Quote emesse
Quote rimborsate
104
precedente
M.
M1.
N.
N1.
670.465,813
-1.268.978,202
Codice ISIN
Titolo
TW0002330008
TAIWAN SEMICONDUCTOR
KR7005930003
SAMSUNG ELECTRON.
US6475811070
NW ORT ED&TCH ADR
US80585Y3080
SBERBANK RUS.ADR
KR7015760002
KOREA ELECT. POWER
GB0002875804
BRITISH AM.TOBAC ZAR
INE009A01021
INFOSYS TECHNOLOGI
TW0002412004
CHUNGHWA TELECOM
CNE1000002Q2
CHINA PETROLEUM
RU0009029524
SURGUTNEFTEGAZ PRF
US5218652049
LEAR CORP
KR7066570003
LG ELECTRONICS
MXP4948K1056
GRUPO INDUSTRIAL M
KR7032640005
LG TELECOM
KR7011170008
LOTTE CHEMICAL
US20441A1025
SABESP SANAEM.ADR
US4943681035
KIMBERLY-CLARK CORP
ZAE000132577
VODACOM GROUP PTY LT
TRATUPRS91E8
TUPR AS
US69343P1057
OIL COM LUKOIL PJSC
US64110W1027
NETEASE SP ADR SHS
KR7000270009
KIA MOTORS CORP
KR7033780008
KT&G CORP
HK0823032773
LINK REIT
HK0011000095
HANG SENG BANK LTD
TW0001216000
UNI-PRESIDENT ENT.
BRCIELACNOR3
CIELO
KR7004800009
HYOSUNG
ID1000129000
TELKOM INDONESIA B
KYG875721634
TENCENT HOLDINGS LTD
INE115A01026
LIC HOUSING FINANCE
US0351282068
ANGLOGOLD ADR
CNE1000002F5
CHINA COMM CONSTR
INE860A01027
HCL TECHN.DEMAT.
BMG8181C1001
SKYWORTH DIGITAL HD
KR7055550008
SHINHAN FIN GRP
TH1074010R12
PTT GLOBAL-NVDR
TH0450010R15
THAI UNION GROUP
INE438A01022
APOLLO TYRES
TRAEREGL91G3
EREGLI DEMIR VE CE
BRSUZBACNPA3
SUZANO BAHIA PFD A
BMG988031446
YUE YUEN INDUST HLDG
INE001A01036
HOUSING DEVE FIN CO
CNE1000002H1
CHINA CONSTRUCTION
CNE1000001Q4
CHINA CITIC BK CRP H
KYG2953R1149
AAC TECHNOLOGIES HOL
TW0002357001
ASUSTEK COMPUTER
BRBVMFACNOR3
BOLSA DE MERCADORI
TW0006239007
POWERTECH TECH
CNE100000Q43
AGRICULTU BK CHINA-H
BRBBDCACNPR8
BANCO BRADESCO PFD
Valore complessivo
% sul totale
Attività
9.626.268
5,85%
6.035.645
3,66%
5.511.370
3,34%
5.341.611
3,24%
5.201.966
3,15%
4.674.516
2,83%
4.297.791
2,61%
3.874.865
2,35%
3.786.743
2,30%
3.455.573
2,09%
3.239.796
1,96%
3.183.039
1,93%
3.128.411
1,90%
3.039.739
1,84%
3.004.164
1,82%
2.994.597
1,82%
2.957.624
1,79%
2.806.928
1,70%
2.614.494
1,58%
2.609.333
1,58%
2.434.925
1,48%
2.239.591
1,36%
2.201.882
1,33%
2.144.175
1,30%
2.138.303
1,30%
2.081.929
1,26%
2.021.097
1,23%
1.997.607
1,21%
1.986.444
1,20%
1.851.168
1,12%
1.845.209
1,12%
1.797.953
1,09%
1.789.295
1,08%
1.716.514
1,04%
1.663.949
1,01%
1.640.270
0,99%
1.608.025
0,97%
1.564.111
0,95%
1.521.625
0,92%
1.439.999
0,87%
1.438.533
0,87%
1.431.379
0,87%
1.423.114
0,86%
1.367.519
0,83%
1.341.077
0,81%
1.310.322
0,79%
1.296.454
0,79%
1.265.341
0,77%
1.199.043
0,73%
1.180.767
0,72%
1.106.683
0,67%
105
Codice ISIN
Titolo
PLPGER000010
PGE POL GR EN SHS
HK0002007356
CLP HOLDINGS LTD
KR7005490008
POSCO
SG9999000020
FLEXTRONICS INTL
BRPSSAACNOR7
PORTO SEGURO
US8181503025
SEVERSTAL PAO GDR
LU1068093993
AGIF EM EQ OPP WT2
MYL5347OO009
TENAGA NASIONAL
BRJBSSACNOR8
JBS
KR7096770003
SK INNOVATION CO LTD
HK0023000190
BANK OF EAST ASIA
CNE1000004C8
SINOPEC SH PETRO
BRSMLEACNOR1
SMILES
CNE1000002V2
CHINA TELECOM CORP-H
Valore complessivo
% sul totale
Attività
1.062.691
0,64%
1.049.520
0,64%
1.018.485
0,62%
993.114
0,60%
980.052
0,59%
952.059
0,58%
940.775
0,57%
923.042
0,56%
913.408
0,55%
886.162
0,54%
862.325
0,52%
838.720
0,51%
837.317
0,51%
833.416
146.519.862
0,51%
88,82%
TOTALE
Altri Titoli
9.209.196
5,58%
TOTALE PORTAFOGLIO
155.729.058
94,40%
TOTALE ATTIVITA’
164.959.582
106
107
108
Allianz MultiPartner – Fondo di
Fondi
Considerazioni Generali
Allianz MultiPartner – Fondo
di Fondi
Allianz MultiPartner – Fondo di Fondi
Relazione dei Consiglieri di Gestione – Considerazioni
Generali
ll periodo di riferimento è stato caratterizzato da rendimenti lievemente negativi nei mercati azionari globali e da ottimi rendimenti nei
mercati dei titoli di Stato europei. I mercati azionari globali hanno generato rendimenti pari a circa il -1% in euro (Indice MSCI World),
mentre i titoli di Stato europei hanno guadagnato circa il +6% (Indice Merrill Lynch EMU Direct Government Bond). Il dollaro statunitense
si è apprezzato rispetto all’euro.
Per quanto riguarda il segmento azionario, i mercati europei hanno sottoperformato il mercato statunitense, con un rendimento del -4,4%
(MSCI Europe) rispetto al +2,7% (MSCI US in euro). La performance del Giappone è stata persino peggiore con il -6,5% (MSCI Japan in euro).
Il primo trimestre è stato caratterizzato da un’ondata di vendite nei mercati azionari e del credito a livello mondiale, laddove gli operatori
di mercato hanno cercato di ridurre il rischio complessivo del portafoglio. Nel frattempo, i titoli di Stato sono stati favoriti essendo
considerati dei “porti sicuri”. Nel secondo trimestre, i mercati azionari hanno recuperato, chiudendo il primo semestre dell’anno in lieve
perdita. I mercati dei titoli di Stato europei hanno registrato una performance costante nei primi sei mesi dell’anno, poiché non è scemata
l’avversione al rischio nel mercato del credito (non-) investment grade.
Il processo di costituzione del portafoglio MultiPartner si è basato su una combinazione di allocazione top-down e selezione bottom-up.
In occasione del Tactical Multi Asset Forum (TMAF), Allianz Global Investors formula un’asset allocation mensile per un portafoglio multiasset generico rispetto a un benchmark. Il team Multi Management adatta questo risultato alle linee guida e al profilo di rischio di ciascun
fondo.
In una seconda fase, il team Multi Management seleziona singoli fondi d’investimento in un gruppo di confronto chiaramente definito, in
virtù di un accurato processo di due diligence quantitativa e qualitativa. Questo processo si basa su un approccio ad “architettura aperta”,
che prevede una selezione da un universo di oltre 6.000 fondi target. La composizione finale del portafoglio può includere anche una
strategia di copertura con strumenti derivati, per definire in modo mirato gli orientamenti del portafoglio tramite forward su valute e
future/opzioni su indici azionari e obbligazionari.
Le performance dei fondi MultiPartner sono dunque il risultato dell’interazione fra una costante attività di selezione di fondi e un
posizionamento attivo rispetto al benchmark. Il portafoglio finale viene continuamente riesaminato con riferimento a parametri di rischio
predefiniti.
111
Allianz MultiPartner – Fondo di Fondi
112
al 30 giugno 2016
Allianz MultiPartner Fondo di
Fondi - Allianz Multi20
Allianz MultiPartner Fondo di Fondi - Allianz Multi20
114
La politica di gestione del Comparto
Le allocazioni strategiche dei fondi MultiPartner nelle differenti asset class (azioni, obbligazioni e strumenti monetari) sono rimaste
invariate rispetto al passato e si articolano come segue:
Una quota minima del 70% deve essere investita in fondi target (azionari, obbligazionari o del mercato monetario, denominati in EUR, USD,
GBP, JPY e CHF). È possibile investire in singoli strumenti una quota massima del 30%. Il fondo può detenere una quota massima di
liquidità del 10% e l’esposizione azionaria può variare fra lo 0% e il 30%. L’allocazione strategica alle azioni globali equivale al 20%, mentre
quella alle obbligazioni governative della zona euro è dell’80%.
La politica di gestione del comparto può essere sintetizzata dai seguenti principali indicatori:
% Fondi Azionari Geografici
Media
Minima
Massima
18
13
19
% Fondi Azionari Settoriali
1
0
2
% Fondi Obbligazionari
72
69
79
I future su indici azionari sono utilizzati nell’ambito di una strategia di copertura con strumenti derivati, per definire in modo mirato gli
orientamenti del portafoglio in termini di esposizione regionale:
- Future sull’Indice Long Nikkei 225
- Future sull’Indice Long / Short S&P 500
- Future sull’Indice Long / Short Euro Stoxx 50
I future su indici obbligazionari sono utilizzati nell’ambito di una strategia di copertura con strumenti derivati, per definire in modo mirato
gli orientamenti del portafoglio in termini di esposizione in duration:
- Future Long / Short Euro Bund
- Future Long / Short Euro BUXL
- Future Long / Short BTP Titoli di Stato italiani
Per Allianz Multi20 sono stati implementati forward su valute (USD/EUR) al fine di neutralizzare il sottopeso in USD rispetto al benchmark,
che non risulta coperto da future sull’Indice S&P o che deriva dal sotto/sovrappeso dell’esposizione in USD rispetto alla corrispondente
ponderazione del benchmark.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
161.344.528
173.998.835
7.702.276
115
Performance
Il fondo ha occupato una posizione di sottopeso in obbligazioni rispetto al suo benchmark, mentre la duration complessiva del portafoglio
è stata approssimativamente in linea con il benchmark. Allo stesso tempo, il fondo ha beneficiato di un riposizionamento tattico,
escludendo l’esposizione al credito nei titoli di Stato e un successivo aumento di esposizione al credito al termine del primo trimestre.
Durante il periodo in esame, le azioni hanno occupato mediamente una posizione di lieve sottopeso che ha apportato un contributo
positivo. La selezione complessiva ha contribuito negativamente, mentre la nostra allocazione regionale ha contribuito positivamente.
In virtù del contesto storico di bassi tassi d’interesse, il fondo ha mantenuto un sottopeso in duration rispetto al benchmark lungo tutto il
primo semestre, contribuendo positivamente alla performance relativa. Durante il periodo in esame, le azioni hanno occupato una
posizione di sovrappeso. Sul fronte regionale, la sovraesposizione al Giappone ha contribuito positivamente, mentre la selezione generale
ha esercitato un lieve influsso negativo. Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del comparto Allianz Multi20 è stato pari a
+2,97%. Tale risultato si paragona con una variazione del benchmark di riferimento (composto all’80% dall’indice ML Emu Direct
Government Index e al 20% dall’indice MSCI World Free) pari a +4,25% calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del
fondo.
116
ATTIVITA’
Valore
A.
A1.
Titoli di debito
precedente
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo
160.381.541
91,99%
148.459.876
91,80%
160.381.541
91,99%
148.459.876
91,80%
351.823
0,20%
552.079
0,34%
351.823
0,20%
552.079
0,34%
13.210.925
7,58%
12.202.081
7,55%
13.200.220
7,57%
12.116.857
7,49%
49.851
0,03%
89.464
0,06%
-39.146
-0,02%
-4.240
405.080
0,23%
499.559
0,31%
304.574
0,17%
304.574
0,19%
100.506
174.349.369
0,06%
100,00%
194.985
161.713.595
0,12%
100,00%
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
C2.
derivati quotati
C3.
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
F.
F1.
F2.
F3.
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
117
H.
I.
L.
L1.
L2.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA’
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
Valore
Valore
complessivo
complessivo
82.292
105.364
82.292
105.364
268.242
263.703
260.194
247.608
8.048
16.095
350.534
369.067
173.998.835
161.344.528
22.401.006,652
21.391.174,820
7,767
7,543
Quote emesse
Quote rimborsate
118
precedente
M.
M1.
N.
N1.
2.633.760,876
-1.623.929,044
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
% sul totale
Attività
LU0145652052
DEUTSCHE INVEST I
IE00B4WXJJ64
IS BARCL EURO TREAS
24.552.547
14,09%
23.957.661
FR0010754192
AMUNDI ETF G B I GR
13,74%
22.588.733
DE0009797480
ALLNZ EUR RNT P EUR
12,96%
17.005.254
LU0290355717
DBX SOV EUROZ 1C
9,75%
15.538.861
IE00B5BMR087
CS ETF S&P 500 XETRA
8,91%
8.465.736
LU0988443767
AGIF INF-L B WT EUR
4,86%
6.575.463
DE0007019416
DEKA INST RTEN EU
3,77%
6.303.007
IE00B5BMR087
CS ETF S&P 500
3,62%
4.745.835
IE0033609722
AXA US ENH INDEX B
2,72%
4.029.982
LU0788520384
AGIF BS US EQ WT USD
2,31%
3.519.752
IE0032904116
J O HAMB EUROP SEL V
2,02%
3.455.917
LU1232062585
AZ 1 HYBR BDS AIC
1,98%
3.417.676
LU0750223520
JUP DYNAMI IQD SICAV
1,96%
3.243.461
IE00B6VHBN16
PIMCO CAP SEC HED EU
1,86%
2.536.001
LU1019963526
AGIF BE ST EURO EQ I
1,45%
2.226.988
LU0072462186
BGF EURO VALUE
1,28%
2.149.066
GB00B0LLB757
JO-HAM UK OP-B-A
1,23%
1.488.232
LU0488317701
COMSTAGE ETF GOLD BU
0,85%
1.456.419
LU0095053426
PICTET JAP 130/P C
0,84%
915.370
LU1028962204
COELI I FRONT M IC
0,53%
849.860
IE00B3YQ1K12
NOM JAP ST EUR I AC
0,49%
451.614
LU0433847323
BELLEV L BB AF O IC
0,26%
406.335
LU0821914370
BGF AS G LEAD A2RFC
0,23%
336.694
IE00B8H6X308
HR AS EXJP USD F AC
0,19%
165.077
0,09%
TOTALE PORTAFOGLIO
160.381.541
91,99%
TOTALE ATTIVITA’
174.349.369
119
120
al 30 giugno 2016
122
Una quota minima del 70% deve essere investita in fondi target (azionari, obbligazionari o del mercato monetario, denominati in EUR, USD,
GBP, JPY e CHF). È possibile investire in singoli strumenti una quota massima del 30%. Il fondo può detenere una quota massima di
liquidità del 10% e l’esposizione azionaria può variare fra il 30% e il 70%. L’allocazione strategica alle azioni globali equivale al 50%, mentre
quella alle obbligazioni governative della zona euro è del 50%.
Media
Minima
Massima
38
18
41
1
0
3
49
46
55
I future su indici obbligazionari sono utilizzati nell’ambito di una strategia di copertura con strumenti derivati, per definire in modo mirato
gli orientamenti del portafoglio in termini di esposizione in duration:
- Future Long / Short Euro Bund
- Future Long / Short Euro BUXL
- Future Long / Short BTP Titoli di Stato italiani
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
50.855.090
49.746.393
-1.383.464
123
Performance
Il fondo ha occupato una posizione di lieve sottopeso in obbligazioni rispetto al suo benchmark, mentre la duration complessiva del
portafoglio è stata approssimativamente in linea con il benchmark. Allo stesso tempo, il fondo ha beneficiato di un riposizionamento
tattico, escludendo l’esposizione al credito in titoli di Stato e di un successivo aumento di esposizione al credito al termine del primo
trimestre. Durante il periodo in esame, le azioni hanno occupato mediamente una posizione di lieve sottopeso che ha apportato un
contributo positivo. La selezione complessiva ha contribuito negativamente, mentre la nostra allocazione regionale ha contribuito
positivamente.
In virtù del contesto storico di bassi tassi d’interesse, il fondo ha mantenuto un sottopeso in duration rispetto al benchmark lungo tutto il
primo semestre, contribuendo positivamente alla performance relativa. Durante il periodo in esame, le azioni hanno occupato una
posizione di sovrappeso. Sul fronte regionale, la sovraesposizione al Giappone ha contribuito positivamente, mentre la selezione generale
ha generato un lieve influsso negativo. Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del comparto Allianz Multi50 è stato pari a
+0,60%. Tale risultato si paragona con una variazione del benchmark di riferimento (composto al 50% dall’indice ML Emu Direct
Government Index e al 50% dall’indice MSCI World Free) pari a +2,02%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del
fondo.
124
ATTIVITA’
Valore
A.
A1.
Titoli di debito
precedente
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo
45.760.950
91,73%
47.013.193
92,17%
45.760.950
91,73%
47.013.193
92,17%
265.241
0,53%
265.275
0,52%
265.241
0,53%
265.275
0,52%
1.376.145
2,76%
1.235.050
2,42%
1.265.646
2,54%
1.234.842
2,42%
3.369.693
6,75%
2.296.196
4,50%
-3.259.194
-6,53%
-2.295.988
-4,50%
2.485.591
4,98%
2.494.229
4,89%
2.447.345
4,91%
2.447.345
4,80%
38.246
49.887.927
0,07%
100,00%
46.884
51.007.747
0,09%
100,00%
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
C2.
derivati quotati
C3.
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
F.
F1.
F2.
F3.
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
125
H.
I.
L.
L1.
L2.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA’
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
Valore
Valore
complessivo
complessivo
33.312
31.959
33.312
31.959
108.222
120.698
101.634
107.649
6.588
13.049
141.534
152.657
49.746.393
50.855.090
7.367.644,449
7.576.279,856
6,752
6,712
Quote emesse
Quote rimborsate
126
precedente
M.
M1.
N.
N1.
477.348,457
-685.983,864
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
% sul totale
Attività
IE00B4WXJJ64
IS BARCL EURO TREAS
LU0145652052
DEUTSCHE INVEST I
6.396.355
12,82%
5.083.173
DE0009797480
ALLNZ EUR RNT P EUR
10,19%
3.360.817
IE0033609722
AXA US ENH INDEX B
6,74%
3.228.018
FR0010754192
AMUNDI ETF G B I GR
6,47%
3.208.630
LU0290355717
DBX SOV EUROZ 1C
6,43%
3.086.621
IE00B5BMR087
CS ETF S&P 500
6,19%
2.945.873
IE00B5BMR087
5,90%
2.759.448
IE0032904116
5,53%
2.026.249
LU0788520384
4,06%
1.747.552
LU0988443767
AGIF INF-L B WT EUR
3,50%
1.341.829
LU0289523259
MEL ST EU OPP I1C
2,69%
1.326.902
LU1019963526
2,66%
1.271.279
DE0007019416
DEKA INST RTEN EU
2,55%
1.089.582
LU0488317701
2,18%
1.053.612
LU0095053426
PICTET JAP 130/P C
2,11%
1.043.660
GB00B0LLB757
JO-HAM UK OP-B-A
2,09%
1.020.980
LU0072462186
BGF EURO VALUE
2,05%
649.234
LU1028962204
COELI I FRONT M IC
1,30%
566.573
LU1232062585
AZ 1 HYBR BDS AIC
1,14%
501.584
IE00B6VHBN16
PIMCO CAP SEC HED EU
1,01%
485.740
IE00B3YQ1K12
NOM JAP ST EUR I AC
0,97%
439.222
LU0821914370
BGF AS G LEAD A2RFC
0,88%
368.284
IE00B8H6X308
HR AS EXJP USD F AC
0,74%
309.541
LU0433847323
BELLEV L BB AF O IC
0,62%
307.242
IE00B6R63P81
J O HAMBRO CAPITAL
0,62%
142.950
0,29%
TOTALE PORTAFOGLIO
45.760.950
91,73%
TOTALE ATTIVITA’
49.887.927
127
128
al 30 giugno 2016
130
Una quota minima del 70% deve essere investita in fondi azionari target, denominati in EUR, USD, GBP, JPY e CHF. È possibile investire in
singoli strumenti una quota massima del 30%. Il fondo può detenere una quota massima di liquidità del 10%. L’allocazione strategica alle
azioni globali equivale al 90%, mentre quella al mercato monetario è del 10%.
Media
Minima
Massima
81
72
87
2
0
4
0
0
0
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
50.557.536
47.749.363
-746.382
Performance
Durante il periodo in esame, le azioni hanno occupato mediamente una posizione di lieve sottopeso che ha apportato un contributo
positivo. L’allocazione regionale si è rivelata positiva, mentre la selezione ha contribuito negativamente.
Durante l’anno, abbiamo adottato una posizione di sovrappeso sulle azioni, che ha contribuito in modo positivo alla performance relativa
generale del fondo. Sul fronte regionale, la sovraesposizione al Giappone ha contribuito positivamente, mentre la selezione generale ha
esercitato un lieve influsso negativo. Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del comparto Allianz Multi90 è stato pari a
-4,02%. Tale risultato si paragona con una variazione del benchmark di riferimento (composto al 10% dall’indice ML Euro Libid 3M CM e al
90% dall’indice MSCI World Free) pari a -1,67%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
131
ATTIVITA’
Valore
A.
A1.
Titoli di debito
precedente
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo
42.766.216
89,30%
46.816.451
92,33%
42.766.216
89,30%
46.816.451
92,33%
299.777
0,63%
191.657
0,38%
299.777
0,63%
191.657
0,38%
1.812.081
3,78%
688.254
1,35%
1.809.883
3,78%
668.950
1,32%
26.502
0,05%
19.304
0,03%
-24.304
-0,05%
3.013.493
6,29%
3.011.222
5,94%
2.961.920
6,18%
2.961.920
5,84%
51.573
47.891.567
0,11%
100,00%
49.302
50.707.584
0,10%
100,00%
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
C2.
derivati quotati
C3.
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
F.
F1.
F2.
F3.
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
132
H.
I.
L.
L1.
L2.
precedente
Valore
Valore
complessivo
complessivo
760
249
11.881
3.708
11.881
3.708
129.563
146.091
122.276
131.519
7.287
14.572
M.
M1.
M2.
M3.
Altri
N.
N1.
ALTRE PASSIVITA’
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
142.204
150.048
47.749.363
50.557.536
8.609.244,791
8.749.855,252
5,546
5,778
Quote emesse
Quote rimborsate
387.807,503
-528.417,964
133
Codice ISIN
Titolo
LU0788520384
IE0033609722
AXA US ENH INDEX B
IE00B5BMR087
LU0590396015
JPMF US RE ENH CL I
IE0032904116
GB00B0LLB757
JO-HAM UK OP-B-A
LU0289523259
MEL ST EU OPP I1C
LU0488317701
LU0072462186
BGF EURO VALUE
LU0821914370
BGF AS G LEAD A2RFC
LU0095053426
PICTET JAP 130/P C
LU1028962204
COELI I FRONT M IC
LU1111643042
ELEVA EURO SEL IC
IE00B5BMR087
CS ETF S&P 500
IE00B6R63P81
J O HAMBRO CAPITAL
LU0433847323
BELLEV L BB AF O IC
IE00B3YQ1K12
NOM JAP ST EUR I AC
134
Valore complessivo
% sul totale
Attività
8.079.208
16,88%
6.892.091
14,39%
6.627.572
13,84%
3.572.912
7,46%
3.152.051
6,58%
2.135.090
4,46%
1.934.492
4,04%
1.817.038
3,79%
1.637.001
3,42%
1.288.180
2,69%
1.225.304
2,56%
1.111.800
2,32%
904.880
1,89%
796.367
1,66%
609.732
1,27%
527.621
1,10%
454.877
0,95%
TOTALE PORTAFOGLIO
42.766.216
89,30%
TOTALE ATTIVITA’
47.891.567
al 30 giugno 2016
Fondi - Allianz MultiEuropa
Allianz MultiPartner Fondo di Fondi - Allianz MultiEuropa
136
Una quota minima del 70% deve essere investita in fondi azionari target, denominati in EUR, USD, GBP, JPY e CHF. È possibile investire in
singoli strumenti una quota massima del 30%. Il fondo può detenere una quota massima di liquidità del 10%. L’allocazione strategica alle
azioni europee equivale al 90%, mentre quella al mercato monetario è del 10%.
Media
Minima
Massima
88
85
90
0
0
0
0
0
0
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
32.272.744
26.954.648
-2.070.587
Performance
Il fondo è stato mediamente sottopeso, fatto che ha contribuito in modo lievemente positivo alla performance relativa complessiva del
fondo. La selezione dei fondi target fra i manager europei si è rivelata negativa.
Durante l’anno, abbiamo adottato una posizione di sovrappeso sulle azioni, che ha contribuito in modo positivo alla performance relativa
generale del fondo. La selezione dei fondi target fra i manager europei si è rivelata negativa. Nel corso del semestre il rendimento per i
Sottoscrittori del comparto Allianz MultiEuropa è stato pari a -10,24%. Tale risultato si paragona con una variazione del benchmark di
riferimento (composto al 90% dall’indice MSCI Europe e al 10% dall’indice ML Euro Libid 3M CM) pari a -6,86%, calcolato al netto delle
ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
137
ATTIVITA’
Valore
A.
A1.
Titoli di debito
precedente
In percentuale
Valore
In percentuale
complessivo
26.225.706
96,98%
30.376.239
93,84%
26.225.706
96,98%
30.376.239
93,84%
122.634
0,45%
6.343
0,02%
122.634
0,45%
6.343
0,02%
639.209
2,37%
1.950.279
6,02%
653.879
2,42%
1.949.939
6,02%
4.050
0,02%
340
-18.720
-0,07%
54.372
0,20%
37.664
0,12%
54.372
27.041.921
0,20%
100,00%
37.664
32.370.525
0,12%
100,00%
A1.2 altri
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
B.
B1.
Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
C.
C1.
C2.
derivati quotati
C3.
D.
D1.
DEPOSITI BANCARI
A vista
D2.
Altri
E.
F.
F1.
F2.
F3.
G.
G1.
ALTRE ATTIVITA’
Ratei attivi
G2.
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA’
138
H.
I.
L.
L1.
L2.
precedente
Valore
Valore
complessivo
complessivo
5.566
192
5.566
192
81.707
97.589
75.182
84.541
6.525
13.048
M.
M1.
M2.
M3.
Altri
N.
N1.
ALTRE PASSIVITA’
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA’
87.273
97.781
26.954.648
32.272.744
3.110.705,083
3.343.077,151
8,665
9,654
Quote emesse
Quote rimborsate
227.080,338
-459.452,406
139
Codice ISIN
Titolo
IE0032904116
LU0119750205
INVESCO P EURP STR
LU1019963526
LU0072462186
BGF EURO VALUE
LU0285831334
T ROWE PRICE FDS
LU0289523259
MEL ST EU OPP I1C
IE0002921868
METZ EUR GWTH A EUR
LU1111643042
ELEVA EURO SEL IC
LU0132667782
UBAM LINGOHR I C.
GB0000796242
BARING EUROPE SELECT
GB00B0LLB757
JO-HAM UK OP-B-A
GB00B03KP231
J O HAMBRO CAP UK EQ
140
Valore complessivo
% sul totale
Attività
3.279.773
12,13%
2.726.821
10,08%
2.579.811
9,54%
2.569.240
9,50%
2.534.405
9,37%
2.414.046
8,93%
2.291.133
8,47%
2.280.371
8,43%
2.003.080
7,41%
1.454.138
5,38%
1.072.091
3,96%
1.020.797
3,77%
TOTALE PORTAFOGLIO
26.225.706
96,98%
TOTALE ATTIVITA’
27.041.921
141
Il presente documento è composto da N. 142 Pagine
Milano, 29 luglio 2016
142
(Il Consiglio di Gestione)

Fondi Allianz Global Investors GmbH - allianzgi

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