Strategie di copertura dai rischi del cambio e del prezzo del petrolio

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Strategie di copertura dai rischi del
cambio e del prezzo del petrolio
Ravenna
3 ottobre 2012
Dott. Jorden D. Hollingworth
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Punti di discussione
1. Perché seguiamo il cambio e il prezzo del petrolio?
2. La strategia di CU.RA.
3. Rischi & opportunità.
4. Tipi di coperture finanziarie.
5. Per finire… le nostre prospettive per 2013.
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1. Perché seguiamo il cambio e il prezzo di petrolio?
•
Perché insieme sono i principali determinanti del costo di energia a medio termine,
sia elettricità che gas.
•
Per esempio, il costo di comprare gas in anticipo per 2013 (sulla borsa TTF) segue
strettamente il prezzo di Brent petrolio in €:
Brent (€)
TTF Gas 2013
(€/MWh)
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1. Perché seguiamo il cambio e il prezzo di petrolio?
•
Questo forte rapporto ha senso quando guardiamo la logica sottostante:
(i) scambiamo i nostri EUR per USD, poi
Cambio
€/USD
(ii) compriamo petrolio con questi USD, poi
Brent (USD)
(iii) il prezzo del gas è collegato al risultante
costo in € di questo petrolio, Brent (€).
Brent (€)
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1. Perché seguiamo il cambio e il prezzo di petrolio?
•
Storicamente in Italia il prezzo di gas (importato) è stato collegato al prezzo di
petrolio con una formula. Per esempio, la formula Brent 911 (€):
Brent (€)
Questa è la media dei valori mensile del Brent (€)
tra 1 e 9 mesi precedente (ha meno volatilità
rispetto al spot).
Brent 911 (€)
1990
2000
2010
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2. La strategia di CU.RA
•
Visto questo collegamento tra il cambio, il petrolio e il costo di energia a medio
termine, cosa facciamo a CU.RA?
1. Passiamo molto tempo a costruire una previsione dei loro prezzi su diversi orizzonti.
Per esempio, dove sarà il prezzo del Brent dopo 6 mesi? Il cambio dopo 12 mesi?
Per analizzare questi mercati utilizziamo una varietà di approcci (“fondamentali” e
“tecnici”) e una varietà di fonti di informazione.
2. Poi, con queste previsioni in mente, sviluppiamo una strategia per fornire elettricità o
gas ai consorziati al prezzo più basso possibile.
Per esempio, se aspettiamo un grande calo nel prezzo di petrolio in € in 2013
potremmo decidere di comprare elettricità in un modo che segue questo calo.
Come funziona? Colleghiamo il prezzo di elettricità a un indice come Brent 911 (€) e
quando l’indice scende, scende anche il prezzo di elettricità che paghiamo.
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3. Rischi & Opportunità
•
Nonostante le opportunità in questi mercati dobbiamo sottolineare allo stesso tempo
che il cambio e il prezzo di petrolio sono molto volatili e spesso soggetti a shock.
Per esempio: geopolitici (Iran) o fisici (problemi di produzione nel Mare del Nord).
•
Quando guardiamo la storia della variazione mensile (%) di questi variabili si vede
subito la dimensione della volatilità e l’impatto potenziale sul costo di energia
Brent (USD)
+41%
% variazione mensile
-35%
Cambio (€/USD)
+10%
% variazione mensile
-10%
1990
2000
2010
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3. Rischi & Opportunità
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Per limitare questo rischio di movimenti avversi (o volatilità eccessiva) a CU.RA
utilizziamo vari strumenti finanziari di copertura a seconda delle circostanze.
•
Ma nota che diciamo “limitare” il rischio piuttosto che “eliminare”.
•
Questo è perché ogni approccio di copertura ha un lato positivo e un lato negativo
da considerare prima, che vedremo nel prossimo esempio.
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4. Tipi di Coperature Finanzarie
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In questo esempio, diciamo che abbiamo bisogno di comprare Brent petrolio in USD
ogni giorno per i prossimi 12 mesi.
•
Quali strumenti di copertura possono aiutarci a limitare il costo totale di acquisto?
Brent (USD)
a) SWAP - fissiamo il prezzo al $115
(compriamo fisso, vendiamo la
stessa quantità variabile).
$115 fisso
Commento: elimina prezzi alti ma
anche prezzi bassi.
12 mesi successivi
Brent (USD)
b) CAP – paghiamo un premio a
fissare il prezzo massimo ($120).
$120 massimo
Commento: elimina prezzi alti ma
bisogna aggiungere il costo del
premio ai acquisti.
12 mesi successivi
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4. Tipi di Coperature Finanzarie
Brent (USD)
c) COLLAR - fissiamo un prezzo
massimo ma invece di pagare un
premio fissiamo un prezzo minimo
($120 & $110).
$120 massimo
$110 minimo
Commento: elimina i prezzi alti ma
non riceviamo il beneficio dei prezzi
bassi sotto il minimo. In più,
possiamo specificare solo uno dei
limiti, non tutti e due.
•
12 mesi successivi
In sintesi sottolineiamo di nuovo il fatto che ogni approccio di copertura ha sia un
suo lato positivo che uno negativo da considerare prima.
•
Questo è qualcosa da gestire con grande attenzione.
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5. Per finire… le nostre prospettive per il 2013
•
Sulla base delle informazioni ad oggi ci possiamo aspettare:
EURUSD
•
Un rimbalzo del cambio nel tempo breve seguito da un calo nel lungo termine.
I nuovi programmi delle banche centrali europea e americana sono positivi per
l’Euro ma ci aspettiamo problemi per quanto riguarda la loro attuazione.
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5. Per finire… le nostre prospettive per il 2013
Petrolio (USD)
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Nel tempo breve il prezzo del Brent rimarrà dentro un range che oscillerà tra $107$117 circa finché non verranno risolte 2 forze opposte:
(1) il programma di “quantitative easing” appena iniziato dalla banca centrale
americana (positivo per petrolio);
(2) la prospettiva di una “fiscal cliff” (scogliera fiscale) dal 1°genn aio 2013 (molto
negativo).
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Per quanto riguarda il 2013 le prospettive per la richiesta e l’offerta globali non danno
un forte segnale di direzionalità.
Però in assenza di shock dell’offerta (es. Iran o problemi fisici in produzione) vediamo
più probabile in questo momento una tendenza al ribasso (dato il rallentamento in
Cina, la recessione in Europa e la fragilità della ripresa negli US).
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petrolio
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