quantica sgr

QUANTICA SGR
Venture Capital of Research
L’esperienza di un fondo di venture capital
Milano, 4 febbraio 2009
Il quadro di riferimento attuale
Milano, 4.02.09, S. Peroncini – “Le strategie di uscita negli accordi di partecipazioni in imprese high tech”
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Zapping quotidiano
“BS compra la dorsale di tiscali” [Il Sole 24 Ore, 4.2.09]
”[..] Visto che la società acquisita ha un Mol di 10 milioni, di fatto Biesse ha comprato a 4 volte il
Mol, un multiplo praticamente dimezzato rispetto all’euforia da M&A del 2007. […]”
“Venture Capital’s Coming Collapse” [Forbes, 12.01.09]
”[..] The venture capital industry is staring at the most vicious shakeout in its history. Returns are
pathetic for most funds, the public offering pipeline on which venture depends for its exit strategy
is clamped shut, and with the shares of many big publicly traded tech companies swooning, those
firms are less likely to buy up promising upstarts.” […]
“Global economic crisis weighs heavily on venture backed exit in 2008” [NVCA, 2.1.09]
”[..] There were no venture-backed IPOs in the quarter, and the tally of M&A exits as of the last
day of the quarter came to a modest 37 transactions for the period. Full-year 2008 brought just
six IPO exits, the fewest annual venture-backed offerings since 1977, when there were also six
IPO exits. Preliminary fullyear M&A figures show 260 transactions in 2008, the first year since
2003 when there were less than 300 venture-backed acquisitions.[…]”
Milano, 4.02.09, S. Peroncini – “Le strategie di uscita negli accordi di partecipazioni in imprese high tech”
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Perché il focus su rendimenti
INVESTITORI ISTITUZIONALI
banche
Fondi di fondi
fondazioni
rendimento
QUANTICA
disinvestimento
creazione di nuove
imprese hi-tech
RICERCA
SCIENTIFICA
ricerca
attività di
gestione
MGMT TEAM
FONDO
sviluppo del territorio
crescita occupazionale
finanziamento di imprese ad alto
contenuto tecnologico
Milano, 4.02.09, S. Peroncini – “Le strategie di uscita negli accordi di partecipazioni in imprese high tech”
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Le regole di ingaggio
Milano, 4.02.09, S. Peroncini – “Le strategie di uscita negli accordi di partecipazioni in imprese high tech”
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Il business plan
L’approccio americano al Venture Capital
Chi sei
Quanti soldi chiedi per la tua idea
Come li spendi
Come fa il VC a guadagnare
Ossia tutto il contrario di come vengono presentati i
business plan in Italia!
Milano, 4.02.09, S. Peroncini – “Le strategie di uscita negli accordi di partecipazioni in imprese high tech”
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Le clausole contrattuali: un annedoto
L’avvio delle attività di due diligence sul progetto di investimento viene preceduto dalla firma di un
term sheet – non binding – che definisce le regole del gioco e che prelude all’Investment agreement.
Alla presentazione del term sheet, l’imprenditore “frena” i propri entusiasmi!
Stupore e
disorientamento
Tentativi di
negoziazione e
invio Term Sheet
modificato
Presentazione
alla controparte
Incontro con
imprenditore e
presentazione
idea e business
plan
Lunga e faticosa
comprensione del
VC di “Chi,
Quanto, Come”
Term
Sheet
Firma Term
Sheet originario
Term Sheet
modificato
Cancellazione
innesti e modifiche
Solo dopo la firma del term sheet, si procede ad avviare le attività di due diligence tecnologiche e di
mercato.
Milano, 4.02.09, S. Peroncini – “Le strategie di uscita negli accordi di partecipazioni in imprese high tech”
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Le clausole contrattuali
“Compriamo” un BP e chiediamo ragionevoli “certezze” su risultati
ambiziosi
Investimento di minoranza ma qualificata, fino al 49%.
Investimento cash dell’imprenditore/ricercatore (evidentemente non proporzionale all’investitore).
Coinvolgimento totale, estensivo ed esclusivo dell’imprenditore/ricercatore.
Patti di non concorrenza.
Clausole di bad leaver.
Accordi chiari con eventuali università di appartenenza, che prevedano prelazioni in favore della
società finanziata in tema di brevetti o altri ritrovati da attività di ricerca effettuata per università o
altri centri di ricerca.
Proprietà intellettuale conferita o ceduta alla società finanziata. Titolarità dei diritti di sfruttamento
economico.
Lock-up azionario dei manager fondatori.
Investimento in tranches al raggiungimento di milestone di progetto.
L’impiego dell’Investimento deve essere investito in working capital e fixed assets per sostenere
la realizzazione del Business Plan. I capitali apportati non devono servire a rilevare quote di
azionisti uscenti.
Milano, 4.02.09, S. Peroncini – “Le strategie di uscita negli accordi di partecipazioni in imprese high tech”
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Le clausole contrattuali (segue)
Facoltà di recedere dalla società oppure di esercitare un’opzione call per acquistare il controllo di
diritto della Società.
Chiare regole di governance:
nomina di rappresentanti (non esecutivi) in consiglio, nomina di presidente e un membro del
collegio sindacale, nomina società di revisione;
delega AD per implementazione business plan (allegato al contratto di investimento);
diritti di veto in assemblea e in Cda per decisioni straordinarie e al di fuori del business plan.
Reporting periodico, qualitativo e quantitativo, sulla gestione aziendale e sviluppi tecnologici.
Way-out definita al momento del closing e certa nel tempo (2-5 anni). Ad esempio:
IPO entro una certa data;
obbligo di co-vendita a partire dal completamento dell’ultima tranche dell’Investimento, qualora si
prefigurasse la possibilità di cedere ad un terzo il 100% del capitale della Società ad un prezzo
pari o superiore al fair market value della stessa;
impegno all’acquisto da parte dei fondatori oppure obbligo di co-vendita in caso di scostamenti
superiori ad una certa soglia di EBITDA, previsto nel contratto di investimento.
liquidation preference sull’importo derivante da qualsiasi cessione, da attribuire in via
preferenziale all’Investitore fino al raggiungimento dell’Ammontare Investito.
Milano, 4.02.09, S. Peroncini – “Le strategie di uscita negli accordi di partecipazioni in imprese high tech”
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Il caso Quantica: un ponte tra ricerca e finanza
Milano, 4.02.09, S. Peroncini – “Le strategie di uscita negli accordi di partecipazioni in imprese high tech”
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Quantica SGR, Venture Capital della Ricerca
MANAGEMENT COMPANY
“The Principia brought
Newton fame, publicity, and
financial security.
Quantica SGR è la prima Società di Gestione del Risparmio in Italia costituita ai sensi del
Provvedimento di Banca d’Italia del 19 luglio 2001 e autorizzata all’esercizio del servizio di
gestione collettiva del risparmio per la gestione esclusiva di fondi chiusi di investimento
riservati per attività di venture capital rivolta ad imprese ad alto contenuto tecnologico.
Quantica SGR è promossa da management privato e partecipata da qualificati attori della
ricerca scientifica italiana (CNR-INFM, INSTM, CSGI) e da una fondazione bancaria.
Quantica SGR è membro di AIFI e fondatore del Polo Italiano del Venture Capital. L’11
dicembre 2008 Quantica ha vinto il “Premio Demattè Private Equity of the Year 2008”
come miglior operazione Early Stage dell’anno con l’exit parziale da GreenFluff.
Membri del Consiglio di Amministrazione dallo start-up: Carlo Rizzuto (Presidente struttura
di ricerca Sincrotrone Trieste), Gian Maria Gros-Pietro (Presidente Autostrade), Luigi
Nicolais (già Ministro della Innovazione e Funzione Pubblica). Attuale Presidente Prof. Carlo
Secchi, già Rettore dell’Università Bocconi.
PRINCIPIA FUNDS
“Principia I”, fondo chiuso di diritto italiano, investe esclusivamente in società non quotate,
di recente costituzione (ovvero da costituire) e che abbiano come missione attività di ricerca
e di utilizzazione industriale della ricerca stessa nell’ambito di nuove iniziative economiche
ad alto contenuto tecnologico. Fondi attualmente gestiti: 25 Mil. Euro.
“Principia II”, fondo chiuso di diritto italiano dedicato a PMI del Sud Italia (comprese start-up
e spin-off universitarie), commitment del Ministero dell’Innovazione per 37,5 mln di €,
capitali privati già sottoscritti per 29Ml. di €. Target finale: 75 Mil.
It established him, at the
age of 45, as one of the
greatest scientists in
history”.
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Compagine Azionaria
TECHNOLOGY SCOUTING, DUE DILIGENCE
L’eccellenza italiana nella ricerca e sviluppo di
innovazione e tecnologia, in tutte le discipline
della scienza.
C.N.R.
Consiglio Nazionale delle Ricerche
QUANTICA SGR
• 108 istituti di ricerca scientifca
• ricerca di base e ricerca applicata nei settori più
avanzati della scienza: scienze della vita, scienze
tecnologiche, ingegneristiche e dell’informazione,
scienze della terra e dell’ambiente.
MGMT TEAM
PROPRIETA’ INTELLETTUALE
Società per il trasferimento
tecnologico: la sua missione
aziendale si esplicita nella
valorizzazione dei risultati della
ricerca scientifica, in termini di
tecnologia e know-how, attraverso
l’individuazione e il successivo
trasferimento di applicazioni
industriali innovative verso
imprese (nuove o già costituite).
36%
CSGI
Consorzio Nazionale Interuniversitario per lo
Sviluppo dei Sistemi a Grande Interfase
49%
• 7 Università italiane,
• attività di ricerca nell’area della chimica dei
sistemi a grande interfase.
15%
• 42 Università italiane
• attività di ricerca nell’area della chimica e
dell’ingegneria chimica dei materiali.
Apporta le competenze per la
gestione del Fondo e per la
creazione di imprese spin-off:
• competenze
economico/finanziarie
INSTM
Consorzio Nazionale Interuniversitario per la
Scienza e Tecnologia dei Materiali
MANAGEMENT TEAM
Fondazione BNC – Banca Nazionale delle
Comunicazioni
Fondazione di origine bancaria, ha una dimensione
- per consistenza patrimoniale - che la colloca tra le
medie fondazioni del settore, con una dotazione di
circa 150 milioni di euro.
• competenze in strategia,
marketing e organizzazione
• competenze in tecnologia e
trasferimento tecnologico.
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Processo di investimento
“Dall’origination all’investimento”
In media un VC riceve diverse centinaia business plan in
un anno, che comportano un’attenta valutazione iniziale
del potenziale d’impresa.
Quantica SGR seleziona accuratamente le migliori idee,
attraverso un processo altamente selettivo di screening e
scouting, finalizzato alla valutazione approfondita di tre
dimensioni: imprenditorialità della compagine proponente
o del ricercatore, tecnologia di riferimento, mercato di
sbocco dell’applicazione.
Dall’origination al closing un rilievo determinante viene
assunto dalle due diligence: in primis quella tecnologica e
legale.
Dall’origination al closing possono passare anche diversi
mesi, durante i quali vengono negoziati il contratto di
investimento e i patti parasociali.
Successivamente al closing, l’imprenditore e i
rappresentanti del fondo lavorano insieme day-by-day per
la creazione di valore.
ORIGINATION
823
SCREENING
582
1ST PH. EV.
120
2ND PH. EV.
75
CLOSING
7
1%
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Primi “ritorni” dal portafoglio
Disinvestimento parziale. IRR – Internal Rate Return per gli investitori di Principia I pari a circa il 40%
attraverso la cessione del 16,6% della quota posseduta dal fondo.
La cessione ad un Gruppo industriale attivo nel settore dei sistemi industriali di ventilazione e controllo
dell’inquinamento è avvenuta a gennaio 2008.
Il ricavato dalla cessione parziale è stato distribuito ai sottoscrittori del fondo, i quali hanno quindi visto un
rimborso del capitale ancora prima di dare seguito ai propri committment.
Quantica è tuttora presente nel capitale della società con una quota pari a circa il 32%.
L’11 dicembre 2008 Quantica SGR ha vinto il “Premio Demattè Private Equity of the Year 2008” come
miglior operazione Early Stage dell’anno con l’exit parziale da GreenFluff.
Ingresso di due nuovi investitori. Valutazione della società di 2,4x rispetto al valore riconosciuto da Quantica al
momento dell’acquisizione della propria partecipazione nel gennaio 2007.
Tale valutazione corrisponde al valore post-money del Second Round d’investimento, sottoscritto da VC
nazionali e internazionali per un ammontare complessivo di € 6 ml, di cui Quantica ha sottoscritto € 1,5 ml.
A seguito del Second Round d’investimento, la partecipazione di Quantica è pari a circa il 20%.
Academica
Life Science
Disinvestimento totale. IRR – Internal Rate Return per gli investitori di Principia I pari ad oltre il 20%. Disinvestimento
dopo 24 mesi attraverso la cessione totale della quota posseduta dal fondo.
La cessione, attraverso buy back dei fondatori, è avvenuta a novembre 2008.
Il ricavato dalla cessione parziale è distribuito ai sottoscrittori del fondo, con un rimborso del capitale ancora
prima di dare seguito ai propri committment.
Il 2 dicembre 2008 Kee Square ha vinto l’Academic Enterprise Award Europe 2008 come miglior spin-off
universitario europeo nella categoria ICT.
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Q&A
?
QUANTICA SGR
Via Broletto, 37
20121 Milano
tel/fax 02.97382600/4
Stefano Peroncini, Consigliere Delegato
[email protected] | www.quanticasgr.it
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