Peroncini

QUANTICA SGR
Venture Capital della Ricerca
Competitività e Innovazione: Quali scelte e quali
strumenti
Forlì, 18 gennaio 2006
“Competitività e Innovazione: Quali scelte e quali strumenti”, Stefano Peroncini, 18.1.06
Saturazione dell’early-stage tech?
” Will China soon have too many U.S.-based venture capitalists chasing
too few early-stage technology companies? Ollie Curme seems to think
so, which is why he’s forming a China-focused private equity fund
focused on just about everything other than technology”.
(PE Week Wire - Tuesday, November 8)
sfortunatamente….
noi investitori italiani non dobbiamo gestire questo happy problem!
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Il Venture Capital in Europa
Europa: L’attività di Private Equity e Venture Capital nel 2004
AMMONTARE
INVESTITO
TOTALE €ML
NUMERO
OPERAZIONI
TOTALE
AMMONTARE
INVESTITO VC €ML
€
NUMERO
OPERAZIONI VC
%
#
FUND RAISING
€ML
GIUDIZIO
%
Uk
9.679 (£)
1.566
284 (£)
3%
454
28,9%
3.300 (£)
☺
Francia
5.189
1.812
396
7,6%
661
36,4%
2.241
☺
Germania
3.800
950
1.079
28,7%
890
93,7%
1.983
☺
Spagna
1.966
475
69
3,5%
90
19%
2.084
☺
Italia
1.480
248
23
2%
50
20%
1.663
Fonte: Aifi, Bvca, Afic, BVK, Ascri
Mentre nel 2003 l’Italia si è posizionata terza in Europa per capitali investiti dopo Gran Bretagna e
Francia, nel 2004 la contrazione degli investimenti ha comportato una perdita di posizione ed il
superamento da parte della Spagna
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Il Venture Capital in Italia (I Sem. 2005)
EARLY STAGE: TREND
Con riferimento al settore dell’ early stage
(seed e start-up) durante il 1° semestre 2005,
l’ammontare investito e il numero di
operazioni concluse si è ridotto rispetto
all’anno precedente: da € 15 a € 10ml in
termini di ammontare investito; da 31 a 24
in termine di numero di operazioni. La
dimensione media dell’investimento si è
inoltre ridotta da € 0,5 a 0,4 ml.
HI-TECH INVESTMENTS: TREND
La percentuale del numero di
investimenti in imprese high tech sul
totale degli investimenti si è ridotto dal
27% nel 2004 al 22% nel 1° semestre
2005, anche se il totale ammontare
investito in imprese high tech è
cresciuto dall’ 11% al 5% del 2004.
SOURCE AIFI - PRICEWATERHOUSECOOPERS
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Operatori di Venture Capital in Italia (2004)
Nel 2004 il settore italiano del Private Equity e del Venture Capital industry contava 97 operatori.
In termini numerici, la prima categoria è rappresentata dai fondi chiusi gestiti dalle SGR (società di
gestione del risparmio) e da altri fondi generalisti di paese (non pan-European international players
mainly focused on Italy).
I Fondi di Ealry stage, seguendo il trend stabile decrescente dell’anno precedente, pesano solo il 7%
dei totali investitori. Sebbene queste tipologie di fondi rappresentino un attore importante per gli
investimenti in start-up e imprese in high-tech, l’ambiente in generale non favorevole al venture
capital continua a ridurre il mercato degli investimenti nelle prime fasi di vita di un’impresa, soprattutto
se ad alta tecnologia.
Source: AIFI Yearbook 2005
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…un contributo al sistema
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Quantica SGR, Venture Capital della Ricerca
MANAGEMENT COMPANY
Quantica SGR è la prima Società di Gestione del Risparmio in Italia
costituita ai sensi del Provvedimento di Banca d’Italia del 19 luglio 2001 e
autorizzata all’esercizio del servizio di gestione collettiva del risparmio.
Quantica SGR è dedicata esclusivamente alla gestione di fondi chiusi di
investimento riservati per attività di venture capital rivolta ad imprese ad
alto contenuto tecnologico provenienti dal mondo della ricerca scientifica.
Quantica è partecipata da qualificati attori della ricerca scientifica italiana
(CNR-INFM, INSTM, CSGI) e dal management.
Quantica sponsorizza da due edizioni il Premio Nazionale Innovazione.
FONDO
“Principia”, fondo chiuso di diritto italiano, investe esclusivamente in azioni
o altri titoli rappresentativi di capitale di rischio di società non quotate, che
siano di recente costituzione (ovvero da costituire) e che abbiano come
missione attività di ricerca e di utilizzazione industriale della ricerca stessa
nell’ambito di nuove iniziative economiche ad alto contenuto tecnologico,
risultanti dalla attività di ricerca svolta da Università e altri centri
specializzati.
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Investitori
I sottoscrittori di quote del Fondo Chiuso Principia sono alcune tra le primarie istituzioni
finanziarie del Paese che dimostrano la loro dinamicità e la loro vicinanza ai temi della
ricerca scientifica, dell’innovazione e della creazione di nuova impresa ad alta tecnologia:
Fondi di Fondi
Fondo di Fondi Fondamenta, State Street SGR
Fondo di Fondi Next, Finlombarda Gestioni SGR
Banche
Banca Monte dei Paschi di Siena
Banca Unicredit
Banca Popolare dell’Emilia Romagna
Fondazioni
bancarie
Fondazione Cassa di Risparmio di Torino
Fondazione Ente Cassa di Risparmio di Firenze
Fondazione Cassa di Risparmio di Alessandria
Fondazione Banco di Napoli
Fondi Pensione
Cassa di Previdenza dei Ragionieri e Periti Commerciali
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Leva su fondi e misure pubbliche
Quantica utilizza in maniera singergica le proprie risorse private con misure e fondi
pubblici di sostegno all’innovaazione: il cocktail risulta davvero win-win.
Legge 297/1999, articolo 11. Introduce il concetto di spin-off universitari promossi da docenti e
ricercatori, consente l’avvio di una società, la copertura dei costi di start-up e il completamento di
un progetto di ricerca industriale finalizzata al mercato.
Legge 388/2000, articolo 106. Riguarda la promozione e lo sviluppo di nuove imprese innovative.
Intermediari finanziari, se accreditati dal Medio Credito Centrale, possono utilizzare la 388 in
qualità di co-investitore al 50%. La misura è del Ministero delle Attività Produttive, i fondi sono
però allocati e gestiti dal MCC.
Intech Voucher, Regione Lombardia. Voucher che possono essere spesi da persone fisiche o
società per la realizzazione di business due diligence e business evaluation. Tali attività possono
essere realizzate solo da centri accreditati.
“Next” Fund of Funds, Finlombarda Gestioni SGR, investitore del Fondo “Principia”. Inoltre, il
primo investimento diretto in start-up di Next sarà effettuato in co-investimento con Principia.
Garanzia Confidi. Garanzia che copre l’investimento in equity di Quantica (rischio di write-off o
svalutazione della partecipazione), up to 500K Euro.
Fondo Rotativo Camera Commercio di Pisa, agreement to evaluate business financed by the
fund (dedicated to seed investment).
Fondo di Fondi MIT (Ministero of Innovazione Tecnologica). Fondo di co-investmento Fund (up to
50%) in fundi gestiti da società di gestione del risparmio.
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Dalla presentazione di un bp all’investimento
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Screening e logica di portafoglio
In media un VC riceve diverse centinaia (se non migliaia)
business plan in un anno.
“From origination to investment”
ORIGINATION
I VC hanno in portafoglio diverse decine (se non centinaia) di
imprese da gestire.
Logica di portafoglio: su 10 start-up finanziate da un VC,
almeno il 40% è destinato a fallire, il 50% consente di
recuperare almeno quanto investito (o poco più) e solo il 10%
(cifr. 1 impresa su 10!) ha ritorni in grado di più che
compensare l’andamento dell’intero portafoglio, con un ritorno
totale di portafoglio (IRR, Internal Rate Return) molto elevato.
396
SCREENING
316
1ST PH. EV.
Sindrome di “innamoramento”: ogni target ritiene che la propria
idea/tecnologia sia unica sul mercato.
32
2ND PH. EV.
11
CLOSING
3
0,7%
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Davvero serve un Venture Capital
Regole di ingaggio
Sono il VC
“Compriamo” un BP e chiediamo ragionevoli “certezze” su risultati ambiziosi
Investimento di minoranza (massimo 49%).
Investimento cash del management (evidentemente non proporzionale all’investitore).
Coinvolgimento totale, estensivo ed esclusivo del management.
Lock-up azionario dei manager fondatori.
Investimento in tranches al raggiungimento di milestone di progetto.
Way-out definita al momento del closing e certa nel tempo (2-5 anni).
Chiare regole di governance:
nomina di rappresentanti (non esecutivi) in consiglio, nomina di presidente e un membro del
collegio sindacale, nomina società di revisione;
delega AD per implementazione business plan (allegato al contratto di investimento);
diritti di veto in assemblea e in Cda per decisioni straordinarie e al di fuori del business plan.
…..
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Investimenti effettuati
Tecnologia: LVAD, Left Ventricular Assistance Device
I° Round di investimento: € 5,5 Mil.
Compagine azionaria: Quantica (leading investor, 45%), Banca Intesa (4,5%), il
management (25%), Umbra Cuscinetti (17%), Tecnobiomedica (8,5%).
Drivers dell’operazione:
elevato committment e competenza del management;
tecnologia patent-protected, già provata estensivamente in vitro e in vivo su vitelli;
partner industriale leader nel proprio settore;
partner bancario di riferimento;
effetto leva del 50% su legge 388/00 Ministero Attività Produttive;
Tempi: 8 mesi dal primo contatto (29 marzo) al closing (28 novembre)
memorandum of understanding: giugno
lettera di intenti + termsheet: settembre
due diligence: giugno - novembre
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Il supporto all’impresa
Quantica influisce direttamente sul processo di creazione di valore da parte della start-up,
partecipando molto attivamente alla vita dell’impresa: la dimensione del capital gain che l’investitore è
in grado di generare al momento della dismissione della partecipazione è infatti in funzione del
“valore” apportato durante il periodo di gestione della partecipazione stessa.
L’approccio di Quantica è “active owneship”, ossia attivo rispetto alla gestione dell’azienda.
Oltre alla rappresentanza nel Consiglio di Amministrazione (attraverso, per esempio, di persone
esterne di comprovata esperienza, incaricate da Quantica in qualità di non executive director) si
imposta fin dall’inizio un rapporto di partnership operativa con l’imprenditore e il management.
deal flow
tecnologico
network finanziario,
industriale, scientifico
Start-up
capitali
management
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Q&A
?
QUANTICA SGR
Direzione Generale Via Broletto, 37
20121 Milano
tel/fax 02.36567071
Stefano Peroncini, Managing Partner
[email protected] | www.quanticasgr.it
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