Mark Epstein PRINCETON UNIVERSITY Edoardo Tabasso and

$%%&'()*+),!"#$%!&"$"&#$"$'#$"$&()$*!%+,-&!&./)00,&#1)&#$"$'#$"$&'$*%!22/22$&0)&
,"2)%*%)2!3,$",&4+,&'#/$0!-5&./)'2$&#$"2%,6/2$&+,&7,/0,!&8!"2,&+$9%)66)&
)'')%)&'/005)0)"#$&+,&$*)%)&+!&0)::)%)-&/"&#$"2%,6/2$&;$%<,+!6,0)&*)%&
+,'#)%",<)"2$-&#$)%)"3!&)&,"+,*)"+)"3!&+,&*)"',)%$&*)%&/"!&'2/+,$'!&
!"#$%!&%)0!2,9!<)"2)&:,$9!")=
>!%?&@*'2),"&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&ABCDE@FGD&HDCI@B8CFJ
!"#$%"#& '$($))#& $*"& +$%,#& -%$,,.!" #$" %&'()*&" $" +" ,$-.&/0"
%(12-$" 3" 1&-23.4" 5.$62$*$" '$6" '&7&)(3//$" $" &))2/& 0#1$2& 3$%#,,.4&
5676/&89/&7:;/
C0&9$0/<)&!"#$%&'()%#"#*+",-%.-&+,&>!%#$&K%!##,&)&@+$!%+$&
F!6!''$-& L& /"!& %,#$'2%/3,$")& +)005,<*!22$& +)00!& /%/'0".# 1'23,& '/00!&
'$#,)2M&C2!0,!"!=&(5$%:!",33!3,$")&+)0&9$0/<)&$;;%)&!0&0)22$%)&/"5!##/%!2!&
!"!0,',& +,& #$<)& 0!& /%/'0".# 1'23,! "##$"! "%&"'(")*! +,! -$.,/0,! %"0$! -$!
#!<6,!<)"2$&'$#,!0)&,"&C2!0,!&N./!',&!&+,9)"2!%")&0!&#$0$""!&'$"$%!O&
+!0&+$*$:/)%%!&,"&*$,=&@&"$"&L&/"&#!'$&#1)&0!&9)0$#,'',<!&4%,9$0/3,$")5&
+)00!& /%/'0".# 1'23,& ',!& !"#1)& !''$#,!2!& !005,"2)%)'')-& #%)!2$& +!0&
#%)'#)"2)& <)%#!2$& #$"'/<,'2,#$-& ")00)& "/$9)& #!2):$%,)& +,& :,$9!",& )&
-44)"(4.2=&E$<)&:0,&!/2$%,&"$2!"$P&Q;/&!&*!%2,%)&+!&./)'2!&%,9$0/3,$")&
#1)&:0,&!+$0)'#)"2,&#$<,"#,!%$"$&!&)'')%)&#$"',+)%!2,&#$<)&/"&9)%$&)&
1/*1/$*!2/311*!0*($"+,4!-,&'$)*!-"++5,)64!(7,!0$!"..$"."!"!/$.,'-$("/,!
/"!&*%$*%,!&0):,22,<!3,$")&!&)','2)%)&"),&#$";%$"2,&+):0,&!+/02,&&&#$"&,&
83"+$!'*'!.*+,."!1$9!$-,')$&("/0$!*!,00,/,!$-,')$&(")*:;<=>?!@,!A*-,!
</',#!0,-& ./,"+,-& '$"$& '2%)22!<)"2)& 0):!2)& !00)& <$+)& :,$9!",0,-& )& 0!&
'2$%,!&+)00!&*$*/0!%&</',#&+)9)&+,&#$"'):/)"3!&2%!##,!%)&!"#1)&./)00!&
+),&4:,$9!",-5&$&<):0,$&+,&#$<)&,0&<)%#!2$&!66,!&!&9$02)&,"2)%*%)2!2$-&
<!& *,R& '*)''$& #%)!2$& !& 2!9$0,"$-& ,& +)',+)%,& )& 0)& 2)"+)"3)& +,& ./)'2!&
#!2):$%,!&"!'#)"2)=&
&&
70,& !/2$%,& !*%$"$& $;;%)"+$& /"!& ,"+,#!3,$")& +,& <)2$+$-& )&
'*,):!"+$& #$<)& ,0& 2)%<,")& /%/'0".# 1'23,-& /2,0,33!2$& ,"& ,":0)')& ")0&
+$#/*4! 0$"! BA3)3")*! -"+! &+*',! -,$! (3+)3/"+! 0)3-$,0! "'2+*0"00*'$! ,!
0)")3'$),'0$:!;<C>!,!0$"!-$%&($+A,'),!)/"-3($#$+,4!1*$(7D!B0$!/$%,/$0(,!"!
)3))"!83,++"!A30$("!".,'),!&'"+$)6!(*AA,/($"+$!,!E(7,F!0$!1/,0)"!"!3'!
!"#
$%%&'()*+),"A1$*!,!)/"0.,/0"+,!(*'03A*!$'-$.$-3"+,!,!(*++,))$.*4:!A,')/,!B$+!03*!
#$%%,'*)22,9$&,2!0,!"$-&</',#!&*$*$0!%)-&',&*%)'2!&!&/"5,"2)%*%)2!3,$")&
!<6,:/!-&*)%#1L&',&%,;)%,'#)&!&./)00!&*%$+/3,$")&</',#!0)&#1)&!;;$"+!&
0)&*%$*%,)&%!+,#,&")00!&2%!+,3,$")-&#$<)&./)00!&+,&#!"2,&*$*$0!%,-&/"!&
A30$("!(7,!$'!+$'23"!$'2+,0,!D!-,&'$)"!#+%05#1'23,:!;<C>?!G*1*!83,0)"!
6%)9)&*%)<)''!&,"2%$+/22,9!-&,0&0,6%$&+,&K%!##,&)&F!6!''$&',&+,*!"!&,"&
/"!& +)22!:0,!2!& !"!0,',& +)005)9$0/3,$")& +)00!& /%/'0".# 1'23,& ,"& C2!0,!-&
,"&'2%)22!&#$"")'',$")&#$"&,&2%)"+&)&0)&,"2)%*%)2!3,$",&+),&#!<6,!<)"2,&
'$#,!0,=& C0& 0,6%$& $;;%)& !"#1)& /"& 9!'2$& *!"$%!<!& ,";$%<!2,9$& '/00)&
#!%%,)%)& +,& !%2,'2,-& 6!"+& )& :)")%,& </',#!0,-& '$'2)"/2$& +!& /"!& '$0,+!&
/$(,/("!#$#+$*2/"&("!,!-$0(*2/"&("?!
()& 9!%,)& ;!',& +)00!& #/02/%!& </',#!0)& /%/'0".& ,"& C2!0,!& '$"$&
#!2!0$:!2)& ")0& 2%!+,3,$"!0)& '#1)<!& #1)& *%)"+)& ,"& #$"',+)%!3,$")& 0!&
-$.$0$*',!1,/!-,(,''$4!*!,1*(7,!0)*/$(7,H!BI**-!J*/'$'2!K$L)$,0:!,!
+5,1*("!-,$!M3N,!#*L!,!-,++,!("'O*'$!,0)$.,P!BQ!K,))"')":!,!+"!A")3/$)6!
+)0& %$#?& C2!0,!"$S& Q(5C2!0,!& ")0& F/%6$0)"2$& 6'.)3)(# 7%3)-& </',#!0)&
-,2+$! "''$! R))"')":! 0*'*! "+(3'$! ,0,A1$?! S3,0)"! $'-$("O$*',! -$! %"0$!
2)<*$%!0,& L& ')<*%)& 0):!2!& !+& !22)::,!<)"2,& '$#,!0,-& '2,0,& +,& 9,2!-&
#%,',& *$0,2,#1)& )& #/02/%!0,=& C0& '/''):/,%',& +,& <$02)*0,#,& 6%)9,& #!*,2$0,&
!005,"2)%"$&+)005$%:!",33!3,$")&:)")%!0)-&*)%T-&"$"&2%!'#/%!&+,&*%$*$%%)&
<)"$& #!"$",#,& 0):!<,& N'2$%,#,& )& '2,0,'2,#,O& 2%!& 0)& +,9)%')& )*$#1)&
(*A,! "++5$'),/'*! -$! ,00,4! 0*))*+$',"'-*! $'T3,'O,! ,! (*')"A$'"O$*'$!
2%!'9)%'!0,& )& +)0,")!"+$& /"& *!"$%!<!& <$02$& 9!'2$& #1)& 9!& $02%)& 0!&
1,/$*-$OO"O$*',?! S3,0)"! */2"'$OO"O$*',! 7"! $+! +*-,.*+,! /$03+)")*! -$!
%,<!"+!%)&#$"2,"/!<)"2)&!00!&./)'2,$")&,",3,!0)&'/&#$'!&',!&0!&/%/'0".#
1'23,-& !<*0,!"+$& )& *%$60)<!2,33!"+$& 0!& +$<!"+!& *,/22$'2$& #1)&
(*'%,/$/,!3'"!&'"+,4!-,&'$)$."!/$01*0)"?
(5,"2)%)'')&+)0&0!9$%$-&#$</"./)-&',&+)9)&'$*%!22/22$&!0&;!22$&
#1)&,0&0,6%$&"$"&',&;)%<!&!&/"!&"$'2!0:,#!&%,9,',2!3,$")&+)00)&<$+)&)&
+):0,& '2,0,& +):0,& !%2,'2,& ,2!0,!",& !22%!9)%'$& :0,& /02,<,& +)#)"",& +,& '2$%,!-&
<!&*%$*$")&!"#1)&/"!&')%,)&+,&+$<!"+)&*,R&2)#",#1)-&#1)&%)"+$"$&*,R&
#$<*0)''$&,0&*%$60)<!&+)00!&%)0!3,$")-&")00!&/%/'0".#1'23,-&2%!&!%2,'2!-&
<)%#!2$&)&*/660,#$=&C"&*%,<$&*,!"$&9,)")&,";!22,&*$'2!&0!&./)'2,$")&+),&
+,9)%',&'/**$%2,&*)%&0!&%,*%$+/3,$")&+)00!&</',#!&N+!0&9,",0)&UVWXX&:,%,-&
"++"!("00,))"4!"+!UG!&'*!"+!&+,!JVW>!,!1,/!+"!03"!-$0)/$#3O$*',!;/"-$*4!
FI-&0,9)-&9,+)$-&'2%)!<,":O=&C"&<$02,&#!',-&:0,&!/2$%,&*/"2/!0,33!"$&'/&
#$<)& ./)'2,& #!<6,!<)"2,& & !66,!"$& #$"2!:,!2$& ,0& '/##)''$& *$*$0!%)&
!""
$%%&'()*+),+):0,&!%2,'2,-&)&,"&!0#/",&#!',&!66,!"$&#!<6,!2$&0)&%):$0)&+)00!&'$#,!0,2M&
+,2"),!"++"!A30$("?!S3,0)*!("A#$"A,')*!.$,',!"'"+$OO")*!'*'!0*+*!',$!
#!',&*,R&)9,+)"2,-&#$<)&./)00$&+)005!99)"2$&+)00!&2)0)9,',$")&$&+)00!&
9,+)$&</',#&,"&/"!&*%,<!&;!')-&)&,"2)%")2&)&'2%)!<,":&,"&/"&')#$"+$&
2)<*$-& <!& !"#1)& ,"& #!',& <)"$& $99,=& A)%& ;!%)& /"& )')<*,$-& K%!##,& )&
X"#"00*! 0(/$.*'*! -,++"! '"0($)"! -,+! Y,0)$."+#"/! ',+! <Z=[4! '*'! (*A,!
#!"!0)&Q*)%&'#$*%,%)&2!0)"2,-&<!&*)%&%,6!+,%)&0!&*%)')"3!&)&0!&;$%3!&+)0&
Y/?)& 6$Z-& $%<!,& $"",*%)')"2)& '/0& 2)%%,2$%,$& "!3,$"!0)=& (!& "$9,2M& ;/&
83,++"!-$!1,/A,)),/,!"+!13##+$(*!-$!-,($-,/,!(7$!"./,##,!.$')*!,4!&'!
+!005,",3,$-& #1,& *!%2)#,*!9!& !0& [)'2,9!06!%& )%!& !**$::,!2$& ;$%2)<)"2)&
-"++"! 1/*1/$"! ("0"! -$0(*2/"&("4! 1,/(7\! $'! #"++*! (5,/"'*! +,! .,'-$),! ,!
$! 1/*&))$?! @"! A"'$%,0)"O$*',! (,+,#/"."! $+! A,/(")*4! *%%/,'-*4! 1,/! +"!
#$0$""!&'$"$%!&+)005)'2!2)-&/"!&9!%,)2M&+,&'$0/3,$",&*%$"2)&*)%&)'')%)&
(*'03A"),:! ;W[>?! K,! *00,/.$"A*! (*A,! $+! Y,0)$."+#"/! 0$"! 3'"! -,++,!
<!::,$%,&;$"2,&+,&'/##)'',&#$<<)%#,!0,&!"#$%!&$::,-&*$'',!<$&+/"./)&
#$<*%)"+)%)&05,<*$%2!"3!&+)00!&'2$%,#,33!3,$")&+)005)9)"2$=&
C"& #$"#0/',$")-& ,0& 0,6%$& !;;%$"2!-& ,"& <$+$& #$<*%)"',6,0)& <!&
!"#1)&#$"&%,#)%#!2)&,"2)%')3,$",&)&#$00):!<)"2,-&0!&'2$%,!&+)00!&</',#!&
+,&0!%:$&#$"'/<$&,"&C2!0,!=&(5!##)'',6,0,2M&+)0&0,6%$&*)%&0)22$%,&+,&$:",&
6!#?:%$/"+-& 0!& '$22$0,")!2/%!& +,& ,<*$%2!"2,& 0):!<,& 2%!& </',#!& )& '2,0,&
+,&9,2!-&#$'2/<,&)&%)0!3,$",&'$#,!0,-&+M&0!&#$";)%<!&+,&#$<)&0!&/%/'0".#
1'23,&',!&/"&)0)<)"2$&,<*$%2!"2)&*)%&$:",&'2/+,$&#/02/%!0)&+)00!&'$#,)2M&
,2!0,!"!& #$"2)<*$%!")!=& A)%& ./)'2,& <$2,9,-& ,0& 0,6%$& +$9%)66)& )'')%)&
*%)'$&,"&#$"',+)%!3,$")&+!&2/22,&:0,&'2/+,$',&+)005C2!0,!&#$"2)<*$%!")!-&
)&"$"&'$0$&+!:0,&'*)#,!0,'2,&")0&#!<*$&+)00!&</',#!&#$<<)%#,!0)=
8!6%,"!&G9!"&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&8EBCAA8&EG((@7@
!".