Diapositiva 1 - EFPA Italia Meeting 2017

Transcript

Design e Gestione dei Portafogli Multi-Asset:
Analisi di mercato e casi pratici
Michele Quinto
EFPA Italia Meeting 2015, 4/5 Giugno – Genova
Materiale ad uso esclusivo di Investitori Professionali, non destinato al Pubblico
Agenda
•
Analisi dei fondi Multi-Asset in Europa: opportunità e rischi
•
L’evoluzione dei portafogli Multi-Asset negli ultimi 10 anni
•
Le componenti per la costruzione di un portafoglio Multi-Asset
•
Il nuovo approccio “Factor Risk Investing”
•
I vantaggi rispetto all’allocazione tradizionale per Asset Class
•
Cambiamenti nella trasparenza e comunicazione
•
Analisi caso pratico: I “Diversified Funds” di Franklin Templeton
Benvenuti
Analisi sui Fondi Multi-Asset
Ottima raccolta, performance non soddisfacente
Flussi di raccolta in Europa
Confronto performance 2014 vs.
Bilanciato
• Ottimi flussi di raccolta, ma performance non in linea con le attese
• I fondi Multi Asset flessibili, in media, hanno sottoperformato i fondi bilanciati tradizionali
e i benchmark nel 2014
• Quali scenari nel 2015 con un contesto ancora più volatile?
• Quali i criteri per la scelta di un fondo Multi-Asset
Materiale ad uso esclusivo di Investitori Professionali, non destinato al Pubblico. Le performance passate non sono garanzia
di rendimenti futuri.
La gestione dei Portafogli Multi-Asset continua
ad evolversi
• La capacità di gestire con successo le molteplici asset class in un’unica soluzione è fondamentale per il nostro processo, che sia
basata sugli obiettivi del cliente che su strategie orientate al risultato
• Le tecniche di copertura e la gestione dell’esposizione sono utilizzati per completare la diversificazione tradizionale e il
ribilanciamento
Portafoglio Bilanciato Tradizionale
1990
Benchmark & Target
Rischio
Portafoglio Multi-Asset
2005
Multi-Asset Portfolio con copertura tattica
2010
Fattori di Rischio basati sui Portafogli Multi-Asset Gestiti con un obiettivo di Rendimento e Volatilità
2015
Orientato al Risultato
0
20
Obbligazionario
40
Azionario
Commodities
60
Alternatives
80
Copertura
10
0
Un portafoglio «Bilanciato» non significa
necessariamente «Diversificato»
Quando le Asset Class Tradizionali sono Correlate esse forniscono un bilanciamento, ma NON
forniscono diversificazione
Rendimenti Cumulativi delle varie Asset Class
1 Gennaio 2000 – 31 Marzo 2015 in Valuta Locale
Fonte: MSCI, Barclays, FTSE, DJ UBS, JP Morgan via FactSet. MSCI makes no warranties and shall have no liability with respect to any MSCI data reproduced herein. No further redistribution or use is
permitted. This report is not prepared or endorsed by MSCI. Global Developed Market Equity is represented by the MSCI World Index, UK Equity is represented by the MSCI UK Index, Global Emerging Market
Equity is represented by the MSCI EM Index, Global Fixed Income is represented by the Barclays Global Aggregate Index, Global Real Estate is represented by the FTSE EPRA/NAREIT Developed Index,
Commodities are represented by the Dow Jones-UBS Commodity Index and Emerging Markets Fixed Income is represented by the JP Morgan EMBI Global Index. Le performance passate non sono garanzia
di rendimenti futuri
Factor Risk Investing:
Il nuovo approccio nella costruzione e gestione dei
portafogli Multi-Asset
Specifici Fattori di Rischio
• Comuni a tutti i tipi di investimento
• Guidano il rischio e i potenziali rendimenti
• Negli investimenti basati sui fattori di rischio, i portafogli sono
costruiti fattore per fattore, focalizzandosi sull’esposizione del
rischio desiderato
Obbligazioni
Azioni
Rischio Tasso di Interesse
Rischio Azionario
Rischio di Credito
Rischio di Stile
Curva dei Rendimenti
Alpha
Alpha
Rischi e Correlazione tra le diverse Asset Class
Alte correlazioni sono dovute a sovrapposizione di diversi rischi
I fattori di Rischio sono il fattore chiave per la scelta negli investimenti tradizionali
Azioni
60%
Obbligazioni
40%
Azioni
Obbligazioni
Volatilità
Stile
Inflazione
Liquidità
Crescita PIL
Valuta
Volatilità
Rischio Default
Dimensione
Inflazione
Valuta
Duration
Liquidità
Tassi di
Interesse
Espandere l’Universo di Investimento consente una
vera gestione del Rischio e dei Rendimenti
Oltre alle tradizionali Strategie di Investimento, Investire in diversi tipi di strumenti può aiutare a ridurre
la volatilità e liberare nuove fonti di Rendimento
ALPHA
ILLIQUID
BETA
Capacità del
Gestore
Esempi
Investimenti illiquidi
Tradizionali
• Property
• Infrastrutture
• Private Equity
Esempi
• Volatilità
• Struttura delle
SYSTEMATIC
BETA
Fattori di Rischio
TRADITIONAL
BETA
Esempi
Investimenti
Tradizionali
scadenze
• Stile
• Azioni
• Obbligazioni
• Materie Prime
Nuovi Veicoli di
Investimento
Esempi di Altri Fattori di Rischio
Fattori di Rischio
Componenti del
Rendimento
Descrizione
Posizionamento
Equity alpha
Alpha
Beneficia dei rendimenti superiori creati dalla
capacità del gestore
Long sui fondi azionari attivi, short sui
futures
Infrastrutture
Beta Illiquido
Beneficia dei rendimenti delle infrastrutture
Fondi di infrastrutture
Property
Beta Illiquido
Beneficia dei rendimenti immobiliari
Fondi immobiliari
Rischio Valore Societario
Systematic Beta
Beneficia d el fattore di valore del mecato
azionario (market-neutral)
Long sugli azionari sottovalutati, short
sugli azionari sopravvalutati
Stile Azionario
Smart Beta
Beneficia degli stili spcifici dei rendimenti
azionari
Stile di Investimento Growth
Equity Momentum
Systematic Beta
Beneficia del trend del momento del mercato
azionario (market-neutral)
Long sugli azionari che hanno
recentemente sovraperformato e short
quelli che hanno sottoperformato
Volatilità azionaria
Systematic Beta
Cattura la volatilità nel mercato azionario
(market-neutral)
Vendita opzioni vs posizioni long
Materie Prime
Beta Tradizionale
Beneficia dei rendimenti delle materie prime
Indice sulle materie prime
Rischio Locale
Beta Tradizionale
Beneficia dei rendimenti azionari locali
Indice Azionario Mercati Emergenti
Rischio Azionario
Beta Tradizionale
Beneficia dei rendimenti del mercato azionario
Indice Globale Azionario
Esempi di Fattori di Rischio Obbligazionari
Fattori
Componenti di
Rendimento
Descrizione
Posizionamento
Alpha
Alpha
Catturare il ritorno
creato dalle capacità del
gestore
Lungo fondi
obbligazionari, corto
future sull’indice
obbligazionario
Curva dei Rendimenti
Systematic Beta
Beneficiare dei
movimenti della curva
dei rendimenti
Long vs 2y Treasury e
Short vs 10y Treasury
Rischio Tassi di Interesse
(Duration)
Beta Tradizionale
Beneficiare delle
variazioni sui tassi di
interesse
Future sui Tassi di
interesse
Rischio di Credito
Beta Tradizionale
Beneficiare delle
variazioni dei rating
Swap sul rischio credito
Rischio di Cambio
Beta Tradizionale
Beneficiare dei
movimenti valutari
Valute
Investimenti basati sui Fattori di Rischio vs le Asset
Allocation Tradizionali
Investimenti basati sui fattori
di rischio
Asset Allocation Tradizionale
Fattori di Rischio
Asset Class
Struttura dei Fondi, Derivati
Titoli Individuali, Obbligazioni
Posizioni Long, Short
Posizioni Long
Benchmark Agnostico
Focalizzati sul Benchmark
Fattori di Rischio dell’Investimento
La via per una corretta diversificazione
Al fine di costruire un portafoglio con rendimenti e un livello di volatilità prevedibile, ogni investimento deve essere
valutato per il suo livello di rischio specifico
1
Identificare i
Rischi e
stabilire
precisi range
di volatilità
2
Stabilire
obiettivi di
rendimento
per avere
modelli di
crescita
prevedibili
3
I portafogli
devono gestire
in modo nuovo
e dinamico
l’esposizione ai
Fattori di
Rischio
4
Gli investitori
dovrebbero
essere
consapevoli
dei rischi
assunti con
una piena
trasparenza
Migliorare l’approccio agli Investimenti
Obiettivo di volatilità al fine di migliorare l’approccio agli Investimenti
I gestori fissano un obiettivo in termini di range di volatilità
Portafoglio Bilanciato Globale1 ( in EUR) – 20 Anni Annualizzati
e Rolling 1-Anno Standard Deviations
20 Anni fino al 31 Marzo 2015
I gestori hanno un budget di rischio con il quale
proteggersi contro i Mercati Azionari Negativi
•
Al fine di raggiungere il tasso di rendimento
desiderato, molti investitori potrebbero
inavvertitamente scegliere un profilo di rischio più
elevato di quanto potrebbero realmente sopportare
Le perdite dei Mercati Azionari possono essere
molto dolorose e richiedere molti anni per essere
recuperate, specialmente per quegli investitori che
utilizzano il loro capitale per i loro fabbisogno
giornaliero di liquidità
16%
14%
12%
Volatilità Media 1995-2014
Volatility
•
10%
8%
6%
•
I gestori del Fondo sviluppano una strategia con un
determinato budget di rischio al fine di limitare la
volatilità del portafoglio al 50% del livello di rischio
che può essere raggiunto dal MSCI ACWI
Obiettivo di Volatilità dei
nuovi fondi Multi_Asset
4%
2%
0%
•
Il risultato si traduce in un più appropriato approccio
agli investimenti con movimenti controllati e in linea
con il proprio profilo di rischio
60/40 Rolling 1Year Volatility …
1. Fonte Factset. The Global Balanced Portfolio is comprised of 60% MSCI World Index and 40% Barclays Capital Global Aggregate Index. {need past performance and investing in index caveats}. Volatility is represented by
standard deviation of monthly returns.
Un obiettivo di rendimento dovrebbe fornire un
modello di crescita più prevedibile
I gestori fissano un obiettivo di rendimento per preservare il potere di acquisto
60/40 Global Balanced Portfolio Return
Annualizzato Marzo 1998 a Marzo 2015
Euribor +3.5%
+32.23%
40%
Euribor vs Euribor +3.5%
Marzo 1998 – Marzo 2015
+33.53%
60/40 Portfolio Annualized Return
Il grafico mostra l’andamento dell’EURIBOR +3.5%
30%
Average +7.68%
+8.67%
Average
+6.33%
20%
10%
0%
-10%
+3.80%
-20%
-19.11%
Historical Euribor
Annualized Return
-26.30%
-30%
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
60/40 Return
1. Fonte Factset. The Global Balanced Portfolio is comprised of 60% MSCI World Index and 40% Barclays Capital Global Aggregate Index. {need past performance and investing in index caveats}. Volatility is
represented by standard deviation of monthly returns.
Gestire un Portafoglio basato sui Fattori
Crescita
Strategie che mirano a
trovare opportunità che
si pensa possano avere
un buon potenziale di
crescita
Azioni tradizionali e
obbligazioni dei mercati
emergenti e high-yield
Opportunità
Difesa
Strategie, sia di crescita
che difensive, che
mirano a capitalizzare
disallineamenti di
prezzo su orizzonti
temporali di breve
periodo
proteggere gli
investitori contro
significanti perdite
derivanti dai maggiori
«downside» di mercato
offrire consistenti
rendimenti più elevati
del mercato monetario
assumendo un profilo di
rischio più elevato
Ampia gamma di strumenti
disponibili per seleionare le
attuazioni più efficienti di
visite di breve periodo
Liquidità, obbligazioni
governative core, cambi e
copertura degli investimenti
Investimenti: infrastrutture,
assicurazione, materie prime
e mercati azionari neutrali
•
Crescita del Capitale nel
Lunge Termine
•
Capitalizzare
•
disallineamenti di prezzo
•
Correlazione positiva ai
mercati azionari
•
•
Breve termine
•
Esempi di Fattori: rischio
azionario, rischio di credito
high yield
Stabilità
•
Correlazione positiva o
negativa ai mercati
azionari
Esempi dei Fattori:
Rischio Azionario,
Rischio Commodities,
rischio valutario
Mira a proteggere contro
significative perdite di
capitale
•
Ricerca ritorni più
consistenti del mercato
monetario
•
Correlazione bassa o
negativa ai mercati azionari
•
Non dipende dai trend di
mercato
•
Esempi dei Fattori:
obbligazioni ad elevato
rating e qualità, copertura
come ad esempio sulla
volatilità
•
Correlazione bassa o
nulla ai mercati azionari
•
Esempi dei Fattori:
Infrastrutture, insurance
linked, equity alpha
Trasparenza Totale dei Dati
Tabella Dati che mostra:
• Esposizione Netta di ogni
posizione
• Contributi alla Performance
di ogni posizione dell’ultimo
mese
• Previsione ad un mese
della contribuzione al
rischio di ogni posizione
I tre passi del Processo di Investimento
• VIEW DEI MERCATI: Temi di Investimento
Determinati dal Global Investment Committee (GIC)
• STRATEGIE DI INVESTIMENTO: Fattori/Posizioni di
Rischio identificati dall’ Absolute Return Team (ART)
• COSTRUZIONE DEL PORTAFOGLIO: Portafoglio
monitorato e costruito dal PM Team
Il Global Investment Committee Definisce la nostra
View sui Mercati
Le migliori idee di Franklin Templeton vengono utilizzate per determinare i temi che guideranno il
Mercato dei Capitali
Generazione dell’idea
Discussione
Temi
Esperienza ad ampio raggio
Azioni
Obbligazioni
CrossAsset
Alternatives
Real Assets
Hedge Funds
Private Equity
Systematic Beta
Franklin Templeton
Solutions Global
Investment Committee
(GIC)
• Rallentamento
economico della Cina
• Ricerca dei Rendimenti
Riunisce per condividere i molteplici
punti di vista, dibattere sui rischi e
determinare i temi che guideranno le
Piattaforma di Investimento Globale
Proprietary
Research
Trading
Portfolio
Compliance
decisioni di implementazione del
Investment
Risk
Management
portafoglio
• Volatilità
strutturalmente più
elevata
Absolute Return Team (ART) identifica come attuare
al meglio i temi definiti dal GIC
ART Utilizza strumenti per isolare le idee di investimento che supportano le GIC’s Overriding
Themes
Temi
Strategie
Opportunità per l’implementazione
• Rallentamento economico della
Cina
Opportunità
• Long Brazil real (rialzo tassi)
• Short Chile peso (tassi in discesa,
Produttori Rame)
• Ricerca di Rendimenti
Stabilità
• Long Active EU Dividend
Fund
• Short MSCI Europe Future
• Volatilità strutturalmente più
elevata
Difesa
• Sell call
options
Global Investment Committee
(GIC)
Absolute Return Team (ART)
Isolare l’
Alpha del
gestore
Ridurre il rischio del
portafoglio ed
aumentare i rendimenti
Processo di Costruzione del Portafoglio
I gestori del portafoglio sono guidati dall’obiettivo di rendimento di ciascun fondo per costruire
l’appropriato Mix di Investimenti
Opportunità per
l’implementazione
Costruzione
• Long Brasile
• Short Cile
• Long Active EU Dividend
Fund
• Short MSCI Europe ETF
• Sell call options
Le idee più idonee si
fondono per
raggiungere un
obiettivo di
rendimento con il più
basso livello di rischio
Test & Review del Portafoglio
• Analisi degli Scenari
• Stress Testing
• Fattori&Strategie di
Rischio
• Rischio del Portafoglio
Selezione Titoli
Selezione Gestori
Definizione delle
Allocazioni
Absolute Return Team (ART)
Franklin Diversified Fund Team
Franklin
Diversified
Funds
Un esempio pratico:
I nuovi portafogli di Asset Allocation di Franklin
Templeton “Diversified Funds”
Un nuovo modo di progettare e gestire portafogli
Multi-Asset
Target
Return
Target
Volatility
Obiettivi dei Franklin Diversified Funds 2
Franklin Diversified
Conservative
2%+
3-5%
Rispetto a Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR)
Fund
Balanced
Dynamic
3.5%+
Balanced
6-8%
Fund
Conservative
Dynamic
5%+
8-11%
Fund
Caso Pratico: Franklin Diversified Funds
Un più ampio e completo set di strumenti
Fondi Franklin
Templeton
Singoli Titoli
Derivati
Portafoglio
Exchange
Traded Funds
(ETFs)
Investimenti
Alternativi
Fondi di Terzi
Fonte: Franklin Templeton Solutions. Dati al: 28.02.2015.
Franklin Diversified Funds: piena trasparenza
Obiettivo di volatilità al fine di migliorare l’approccio agli Investimenti
Obbligazioni Corporate
9.88
Azioni Europa
2.57
Robeco European High Yield Bond Fund
3.56
db x-trackers MSCI Europe TRN Index UCITS ETF
2.07
Standard Life European Corporate Bond Fund
6.32
INVESCO PAN EUROPEAN STRUCTURED EQUITY FUND
2.05
Obbligazioni Globali
4.43
EURO STOXX 50 (EUR) Put JUN16 3650.00
-1.55
TEMPLETON GLOBAL TOTAL RETURN FUND
4.43
Azioni Nord America
6.42
Obbligazioni Governative
58.77
db x-trackers MSCI USA Index UCITS ETF
2.75
db x-trackers II iBoxx Sovereigns Eurozone UCITS ETF
12.94
DELAWARE INVESTMENT US LARGE CAP VALUE FUND
2.93
iShares Core Euro Government Bond UCITS ETF
14.27
FRANKLIN US OPPORTUNITIES FUND
1.88
FRANKLIN EURO GOVERNMENT BOND FUND
13.62
S&P 500 Put MAY15 2025.00
-1.14
Titoli di Stato Germania
3.27
Azioni Giappone
1.70
Titoli di Stato Italia
3.00
POLAR CAPITAL FUNDS PLC-JAPAN FUND
1.70
Titoli di Stato Spagna
5.27
Azioni Emergenti
1.82
Titoli di Stato Francia
1.82
TEMPLETON ASIAN SMALLER COMPANIES FUND
1.82
Titoli di Stato Belgio
0.73
Totale Azioni
Titoli di Stato Irlanda
0.56
Totale Alternativi
Titoli di Stato Olanda
0.44
Liquidità e Breve Termine
Titoli di Stato Sud Africa
2.86
FRANKLIN EURO SHORT DURATION BOND FUND
5.10
Liquidità
8.25
Totale Obbligazioni
73.08
Visibilità sul 100% del portafoglio
Fonte: Franklin Templeton Solutions
12.51
1.06
13.35
Il track record per questi prodotti è importante?
Gli impatti gestionali dell’esperienza del 2008
5,6%
4,3%
4,3%
4,1%
3,8%
3,0%
2,6%
2,3%
1,7%
1,3%
1,1%
1,1%
1,6%
1,3%
2,3%
2,0%
1,3%
0,7%
0,2%
0,0%
-0,6%
-0,8%-0,8%
-1,1%
-1,7%
-1,8%
-2,0%
2008
2015
2009
2010
2011
2012
2013
Da settembre 2008 a marzo 2009 il fondo ha retto bene il crollo del
mercato, nei successivi 24 trimestri soltanto in 4 occasioni il fondo ha
avuto performance negative
Fonte: Thomson Reuters Datastream, Franklin Templeton Investments. Al: 28.02.2015.
(*) Dati primo trimestre 2015 fino al 28 febbraio. Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri
2014
Analisi dei fondi Multi-Asset in Italia
Posizionamento rischio/rendimento dei top selling funds
• Range di rischio molto ampio (6 punti di deviazione standard)
• Ampia differenza nelle performance dei prodotti (16 punti percentuali)
• Differenti categorizzazione complicano le analisi di comparazione
Fonte: Morningstar Direct, al 24 Aprile 2015. Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri
Conclusioni
•
Il «Factor Risk Investing» è la nuova frontiera degli investimenti Multi-Asset
•
La costruzione dei portafogli diventa più semplice e lineare con obiettivi
definiti in termini di rischio/rendimento
•
Il nuovo modello consente un più efficiente collegamento tra temi di
mercato e strategie di investimento
•
Aumenta la trasparenza nella rappresentazione dei portafogli e nella
spiegazione dei risultati
•
Il nuovo approccio consentirà di migliorare il track-record già consolidato di
alcuni portafogli Franklin Templeton
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Quando si investe in un fondo denominato in una valuta estera, anche la vostra performance può subire variazioni
dovute alle oscillazioni valutarie.
Un investimento in un Fondo comporta rischi che sono descritti nel prospetto completo e nel Documento Informativo
Chiave per gli Investitori. Nei mercati emergenti i rischi possono essere maggiori rispetto a quelli nei paesi sviluppati.
Gli investimenti in strumenti derivati comportano rischi specifici più ampiamente descritti nel prospetto del Fondo e nel
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0285459 222.

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