Presenzatione - Credit Suisse

Transcript

Solo per investitori professionali – Vietata la redistribuzione
Credit Suisse Asset Management
Lo scenario macro-economico e i
mercati finanziari
Francesco Fonzi, Strategist, Milano
Il 2016 dei mercati è iniziato nel segno del ribasso…
MSCI total return in LC (%)
15
10
5
0
-5
-10
YTD
DXY
BCOM Index
US Govt. 10Y
Health Care
Financials
Cons. Discr.
IT
Industrials
Cons. Staples
Materials
Telecoms
Utilities
Energy
Japan
Switzerland
EMU
AC World
Australia
USA
UK
EM
Canada
-15
-1M
Fonte: IDC Credit Suisse
I dati storici sulla performance e gli scenari dei mercati finanziari non sono garanzia per i redditi attuali o futuri.
Il disclaimer in calce a questo documento si riferisce anche a questa pagina
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Aprile 2016
3
…alimentato dalla debolezza del petrolio e dell’economia cinese…
Il declino di CNY e Petrolio
Fonte: SG Cross Asset Research/Thematics, Bloomberg
I dati delle attività Cinesi
Fonte: Datastream /Credit Suisse
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…nonché dalle preoccupazioni su tassi FED e congiuntura globale.
Il percorso della policy rate della FED
Fonte: US Federal Reserve, Credit Suisse
Citigroup surprise Index
Fonte: Bloomberg
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Lo scenario fondamentale, postula ancora una ripresa globale…
Fonte: Credit Suisse
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6
...a partire dagli USA, dove la domanda interna appare robusta…
La domanda dei consumatori è solida
La produzione manifatturiera non è in
contrazione
Fonte: Credit Suisse, Federal Reserve
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7
...e la crescita dei salari comincia a premere sull’inflazione…
L’economia USA ha quasi raggiunto
la piena occupazione
Fonte: Thomson Reuters, Credit Suisse research
La pressione inflazionistica negli USA
aumenta lentamente
Fonte: Datastream/Credit Suisse
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…anche se le notizie migliori vengono dall’Europa…
Index
65
% QoQ
3.0
60
2.0
55
1.0
50
0
45
-1.0
40
-2.0
35
PMI e PIL nell’Eurozona
-3.0
2005
2007
2009
Eurozone PMI composite (lhs)
2011
2013
Eurozone GDP growth (rhs)
2015
Contributi alla crescita della domanda
nell’Eurozona
Fonte: Credit Suisse Economic Research, ECB
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…dove le iniziative di Draghi hanno fatto ripartire il credito.
La BCE ha nuovamente tagliato i
tassi
Fonte: Datastream, Credit Suisse
Crescita dei prestiti nell’Eurozona
Fonte: Credit Suisse, Thomson Reuters DataStream
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10
I pericoli per la congiuntura vengono dai mercati emergenti...
I Paesi con con deficit finanziari esterni potrebbero affrontrare ulteriori
aggiustamenti (BRL, ZAR, TRY)
Current account balance (in % of GDP)
Turkey
South Africa
India
Brazil
Indonesia
Mexico
Russia
China
-10
-5
0
2013-2015
5
10
2005-2012
Fonte: Datastream, Credit Suisse / IDC
Dati aggiornati al: 15.08.2015
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…che devono ancora smaltire gli eccessi del decennio passato.
China
India
EM-8 average
Indonesia
BRIC average
GCC
Thailand
South Korea
Turkey
Poland
Mexico
South Africa
Argentina
Brazil
Russia
Previsoni PIL per il 2016
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Fonte: Credit Suisse, DataStream
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La crescita globale sarà modesta ma ininterrotta ...
GDP
Country / region
Inflation
GDP
2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E Country / region
Inflation
2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E
Global
3.0
3.0
3.3
3.4
3.6
3.4 Non-Japan Asia
5.9
5.8
5.5
2.5
2.8
2.9
G-3
1.8
1.6
1.6
0.2
0.7
1.8 China
6.9
6.5
6.0
1.4
1.7
1.8
BRIC
4.8
5.0
5.4
4.5
4.0
3.6 Hong Kong
2.4
2.0
1.8
3.0
2.3
2.5
EM-8
5.2
5.1
5.2
3.5
3.7
3.6 India (fiscal year)
7.1
7.3
7.3
5.4
6.0
6.0
USA
2.4
1.8
2.0
0.1
1.0
2.0 Indonesia
4.7
4.9
4.7
6.4
4.8
5.0
Canada
1.2
1.4
2.0
1.1
1.8
2.1 South Korea
2.6
2.7
2.5
0.7
1.0
1.4
Eurozone
1.5
1.5
1.5
0.0
0.2
1.4 Singapore
2.0
1.6
1.3
-0.5
-0.2
0.8
Germany
1.6
1.5
1.4
0.1
0.2
1.5 Thailand
2.5
2.8
2.5
-0.9
1.2
1.5
Italy
0.6
1.1
1.1
0.1
0.4
1.4 CEE & Russia
-0.8
0.9
2.2
11.8
6.6
5.5
France
1.1
1.3
1.6
0.1
0.3
1.2 Poland
3.6
3.5
3.5
-0.9
-0.2
1.4
Spain
3.2
2.7
2.2
-0.6
0.0
1.4 Russia
-3.7
-1.2
1.2
15.6
8.1
6.0
United Kingdom
2.2
2.2
2.0
0.0
0.7
1.4 Turkey
3.2
2.8
3.2
7.7
8.0
7.3
Norway
1.0
1.5
2.3
2.2
2.6
2.5 Latin America
-0.6
-0.8
1.6
16.2
19.4
12.7
Sweden
3.2
2.7
2.6
0.0
1.1
1.8 Argentina
1.5
-0.7
2.8
27.2
32.0
23.6
Switzerland
0.8
1.0
1.5
-1.1
-0.5
0.0 Brazil
-3.8
-3.7
0.7
9.0
8.5
6.0
Japan-Pacific
0.9
1.1
1.0
0.9
0.6
2.1 Mexico
2.5
2.2
2.2
2.7
3.3
3.4
Japan
0.5
0.8
0.5
0.8
0.2
2.0 Middle East & Africa
3.0
2.6
3.1
5.0
5.6
5.3
Australia
2.5
2.4
2.6
1.5
2.1
2.5 GCC
3.1
2.1
2.4
2.4
3.0
3.0
New Zealand
2.5
2.3
2.6
0.3
0.5
2.0 South Africa
1.3
0.7
1.0
4.6
6.2
5.5
G-3: EMU, Japan, USA. EM-8: Brazil, China, India, Indonesia, South Korea, Mexico, Turkey and South Africa.
GCC: Bahrain, Kuwait, Oman, Qatar, Saudi Arabia, UAE. Regional figures are PPP-weighted.
Source: Credit Suisse
Forecasts as of: 17/03/2016
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13
…caratterizzata peraltro da una grande disomogeneità.
Fonte: Source Research
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14
I mercati obbligazionari sono condizionati dalle politiche monetarie…
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0
Feb 05
Feb 07
United States
Canada
Feb 09
Australia
Feb 11
Japan
Denmark
Feb 13
Eurozone
Sweden
Feb 15
UK
Switzerland
Fonte: Bloomberg, Credit Suisse / IDC
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15
...che continuano a comprimere i rendimenti su tutti i mercati…
10y government bond yields, %
8.0
7.0
Rendimenti delle obbligazioni
governative a 10 anni
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0
-1.0
Jan 10
Jan 11
US
Jan 12
CH
Jan 13
Spain
Jan 14
Italy
Jan 15
Germany
Jan 16
CAD
AUD
JPY
GBP
USD
Andamento degli indici
obbligazionari governativi globali
EUR
-2.00%
0.00%
2.00%
Chg 1yr
4.00%
Chg YTD
6.00%
8.00%
Chg MTD
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16
Valuation
…ma i governativi sono vulnerabili al ciclo dei tassi della FED…
Attractive
EM Local
HY Corp
Fair yield
7
IG Financials
Fonte: Datastream, Source Research
8
EM Corp
IG Industrials
4
6
5
3
EM Sov
2
Valutazione relativa classi
obbligazionarie
Govies
Unattractive
Cash
1
Risk
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17
…ed è sempre più indispensabile diversificare negli altri comparti…
Eur IG – Spread Vs Govies
Fonte: Bloomberg
Spread per maturiry
Fonte: Credit Suisse, Barclays
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18
…in particolare nel «corporate investment grade» (BCE)…
Flussi cumulativi negli ETF
Fonte: Bloomberg, dati al 04/05/*2016
Emissioni nel mercato del credito
Fonte: Bloomberg
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19
...e in misura più selettiva nell’«high yield».
Fonte: Moody’s
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20
Le azioni sono ancora favorite dalle aspettative di lungo periodo...
Capital Market Assumptions (in EUR)
Fonte: Credit Suisse AG
Hedging in Euro con 5y forwards
Dati aggiornati a Ottobre 2015
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21
…dalla maggiore capacità reddituale rispetto all’obbligazionario(!)...
Dividendi US in eccesso dei
rendimenti reali
Dividendi Europei in eccesso dei
rendimenti reali
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…dai flussi d’investimento potenziali...
Flussi nei fondi azionari US
Peso azionario nei portafogli dei
fondi pensione US
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23
…e, sia pure in misura più contenuta, dal «macro momentum»...
YoY (in %)
60
Index points
65
40
60
20
55
0
50
-20
45
-40
40
-60
35
Jul 98
Jul 00
Jul 02
Jul 04
MSCI AC World
Jul 06
Jul 08
Jul 10
Jul 12
Jul 14
Global Composite PMI (rhs)
Fonte:IDC, Credit Suisse research
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24
…meno attraenti appaiono invece dinamica degli utili e valutazioni.
%
16
Il mercato si aspetta una crescita
degli utili ai minimi storici
Utili USA 1 trimestre attesi a -8,7%
14
12
10
8
6
4
Apr 11
Oct 11
Apr 12
Apr 14
Oct 14
Apr 15
Oct 12
Apr 13
Oct 13
12m Fwd EPS Growth Expectations - MSCI World Index
Oct 15
Apr 16 12-month forward P/E
30
25
12M P/E - MSCI World
20
Average
I mercati in generale, scontano
una valutazione in linea con la
propria media storica
15
10
5
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
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25
Le scelte fondamentali riguardano allora la «market allocation»…
Azionari Globali
CS View
Azionario

Stati uniti
Underperform
Europa
Outperform
Regno Unito
Neutral
Giappone
Neutral
Svizzera
Outperform
Mercati emergenti
Neutral
130
120
110
100
90
80
70
60
Jan 14
May 14
S&P 500
Sep 14
DJ Euro Stoxx 50
Jan 15
FTSE 100
May 15
SMI
Topix
Sep 15
Jan 16
MSCI EM Free USD
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26
…e la distribuzione per settori...
Utilities
Telecom
Consumer Staples
Material
Energy
Industrials
IT
Consumer Discretionary
Health Care
Financials
-10% -8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%

Financials: è il settore peggiore da inizio anno, si trovano titoli molto scontati in cui ricercare valore

Telecom e IT beneficiano da macrotrends e buone valutazioni

Utilities e Consumer Staples sono i settori migliori per le loro caratteristiche difensive

Materials soffrono per la volatilità delle commodities
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27
…con una preferenza spiccata per l’Europa in base a valutazioni…
P/E ratio aggiustato per il ciclo
Fonte: Datastream, UBS European Equity Strategy
Shiller P/E Europeo a confronto
con gli Stati Uniti
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28
…e ciclo degli utili (dopo tre anni di recessione)…
Earnings (31/01/2005 = 100)
250
Dinamica degli utili nelle diverse aree
200
150
100
50
0
-50
Jan 05
Jan 07
Jan 09
World
Jan 11
EMU
US
Jan 13
Jan 15
Japan
Fonte: Datastream, UBS European Equity Strategy
Utili dell’area euro vs crescita M1
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29
Opportunità selettive infine nell’ambito di valute e materie prime.
Fonte: bloomberg, Credit Suisse/IDC
Performance degli investimenti
alternativi
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30
Conclusioni
 La forte correzione delle borse non rappresenta un’inversione di tendenza. La volatilità
resterà elevata, amplificando rischi ed opportunità
 La ripresa prosegue e si consolida, ma con prospettive migliori per le sole economie
sviluppate
 I mercati azionari continuano ad offrire le migliori opportunità di investimento su un
orizzonte di medio/lungo periodo.
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31
Credit Suisse Asset Management
…Quindi?
1. Controllare la volatilità e cogliere le occasioni dello scenario attuale con il Multi-Asset
 Credit Suisse (Lux) Portfolio Fund Reddito
2. «Diversificare» (con) le Strategie Alternative
 Credit Suisse (Lux) Absolute Return Bond Fund
 Credit Suisse (Lux) Multi-Advisor Equity Alpha Fund
 Credit Suisse (Lux) Liquid Alternative Beta
3. Oltre il 2016 – cavalcare i trend azionari di lungo periodo
 Credit Suisse (Lux) Global Security Equity Fund
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33
1. Controllare la volatilità e cogliere le occasioni
dello scenario attuale con il Multi-Asset
CS (Lux) Portfolio Fund
10 fondi per le vostre esigenze
 Strategie di investimento Multi-Asset con oltre 20 anni di solido track record
 Ampio spettro di strumenti a disposizione per garantire una elevata diversificazione
 Quattro profili di rischio:
− Reddito (azionario target: 20%)
− Yield (azionario target: 25%)
− Balanced (azionario target: 45%)
− Growth (azionario target: 65%)
 Portafogli globali con caratterizzazione regionale a seconda della valuta:
− EUR
− USD
− CHF
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35
Sfide e opportunità per gli investitori
Alcuni scenari
Gli attuali mercati finanziari sono più complessi che mai. Le opportunità si moltiplicano, e così i rischi.
Rimanere sempre aggiornati è più di un lavoro a tempo pieno.
Un flusso di notizie 24 ore su 24 che influenza i mercati
Attività di trading a tutte le ore e in ogni fuso orario del mondo
Tempo
Altri impegni personali da gestire in un arco di tempo limitato
Sviluppi globali
Complessità
Crescente varietà di prodotti e tecniche d’investimento
Le influenze tra e nei mercati possono celare dei rischi nascosti
I mercati emergenti rappresentano una quota sempre maggiore
dell’economia globale
Opportunità
Importanti progressi nelle innovazioni accelerano la crescita “a
scatti”
Le tendenze demografiche sono lente ma forti e inesorabili
Bassi rendimenti
Ostacoli
Turbolenze delle valute
Sconvolgimenti geopolitici
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36
La strategia d’investimento è un fattore determinante
…per un investimento di successo a lungo termine
Oltre l’
La tempistica
e
della
performance è
determinato dalla
strategia
d’investimento
personale.
Solo ai fini illustrativi
Una serie di
ragioni secondarie
la selezione dei titoli
rappresentano meno del
rappresenta
il restante
della performance
del portafoglio.
della
performance.
Fonte:Wolfgang Drobetz e Friederike Köhler, The Contribution of Asset Allocation Policy to Portfolio Performance,
p. 219–233, Financial Markets and Portfolio Management, volume 16, numero 2, 2002.
Asset Management
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37
Diversificazione del patrimonio
Perché la diversificazione è così importante?
Ripartire gli investimenti riduce le oscillazioni della performance. Questo vale tanto per le classi di attivi
(come indicato in basso, in EUR) quanto per le regioni, le valute, gli stili d’investimento ecc.
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
1
Bonds
Equities
Commodities
Bonds
Equities
Equities
Equities
Equities
2
Liquidity
Commodities
Equities
Liquidity
Bonds
Hedge Funds
Bonds
CS Reddito
3
CS Reddito
Hedge Funds
Hedge Funds
CS Reddito
CS Reddito
CS Reddito
CS Reddito
Bonds
4
Hedge Funds
CS Reddito
CS Reddito
Equities
Hedge Funds
Bonds
Liquidity
Liquidity
5
Commodities
Bonds
Bonds
Hedge Funds
Liquidity
Liquidity
Hedge Funds
Hedge Funds
6
Equities
Liquidity
Liquidity
Commodities
Commodities
Commodities
Commodities
Commodities
Highest
9.37%
30.43%
25.27%
1.78%
14.34%
17.49%
18.61%
8.76%
CS Reddito
-8.36%
9.61%
3.49%
-1.55%
10.42%
4.62%
9.52%
4.32%
Lowest
-39.20%
2.31%
1.12%
-10.60%
-2.83%
-13.41%
-5.42%
-16.10%
Low
Return
High
Rank
JPM Cash Index Euro Currency 3
JPM GBI EMU Unhedged in LOC
HFRX Global Hedge Fund E
MSCI AC World Index Daily Net
BBG Commodity TR
CS LUX PT REDDITO EU
I dati storici sulla performance e gli scenari dei mercati finanziari non costituiscono un indicatore affidabile per i redditi attuali o futuri.
Fonti: Bloomberg, Credit Suisse, dati al 31.12.2015
Asset Management
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38
Possediamo le competenze
…e una ricca offerta di fondi di “Gestione Patrimoniale”
Credit Suisse Global Multi Asset Class Solutions (MACS)
Sfruttiamo tutte le competenze di
Credit Suisse
Gestiamo i vostri patrimoni in
maniera professionale
Ricercatori di mercato/analisti di
dati
250 specialisti d’investimento in
tutto il mondo
Senior Strategist
Presenza internazionale: 13 sedi
in Europa e in Asia
Esperti di Investment Banking
Esperti nell’ambito della gestione
del portafglio e del rischio
Offriamo soluzioni in base alle
esigenze personali dei clienti
Patrimonio gestito attualmente:
CHF 110 miliardi
Diversi profili di rischio
Valute
Diversi stili d’investimento
Dividendi regolari o accumulati
Preferenze regionali e strategie per
limitare il rischio
Tutti gli elementi/ingredienti per un fondo di
“Gestione Patrimoniale” professionale e
personalizzato al tempo stesso
Tutte le competenze di
Credit Suisse
20 Anni - Una lunga
storia di successo
Asset Management
Aprile 2016
39
Credit Suisse (Lux) Portfolio Fund Reddito
Posizionamento Attuale
90%
82%
80%
8
71%
5.4
50%
40%
50%
50%
25%
20%
19%
10%
10%
9%
10%
10%
1%
18%
10%
Max Allocation / Min Allocation / Actual Allocation
Asset Management
Aprile 2016
40
Performance al 31/03/2016
300
250
IT Bubble
Burst
200
150
Bear
Stearns
Asia
Crisis
100
Greece
Downgrade
Euro
Periphery
Crisis
Lehman
default
9/11
China ,Oil,
HY , VW....
Russia
Default
50
Net Performance in %
CS (Lux) Portfolio Fund Reddito
1M
YTD
3M
6M
2015
3 Y (Ann.)
5 Y (Ann.)
Since Inc. (Ann.)
0.7%
-0.6%
-0.6%
0.8%
4.4%
6.1%
5.4%
4.7%
I dati storici sulla performance e gli scenari dei mercati finanziari non costituiscono un indicatore affidabile per i redditi attuali o futuri. I dati relativi alla performance non tengono conto delle commissioni e dei costi
applicati al momento dell’emissione e del riscatto delle quote
Fonte: Credit Suisse, Dati al 31/03/2016
Asset Management
Aprile 2016
41
Performance & Volatilità vs Peer Group
Return (%)
15.00
10.42
9.61 9.60
10.00
3.49
5.00
6.88
4.61
9.52
4.62
5.27
3.14
4.32
0.84
0.00
-5.00
-10.00
2008
2009
2010
-1.55 2011-2.26
2012
2013
2014
2015
CS (Lux) Portfolio Fund Reddito EUR B
-8.36 -9.62
Peer: EUR Cautious Allocation - Global
-15.00
Volatility (%)
10.00
8.00
CS (Lux) Portfolio Fund Reddito EUR B
6.52 6.80
6.00
7.20
Peer: EUR Cautious Allocation - Global
4.96
4.63
4.00
4.05 4.13
5.21
6.69
4.83
4.82
4.74
3.73
3.48
5.72
3.91
2.00
0.00
2008
2009
2010
2011
2012
2013
I dati storici sulla performance e gli scenari dei mercati finanziari non sono garanzia per i redditi attuali o futuri
2014
2015
Fonte: Credit Suisse, Morningstar
Asset Management
Aprile 2016
42
Allocazione Obbligazionaria – Posizionamento in %
AAA
15.5%
AA
20.6%
A
BBB
3.8%
53.3%
BB
1.2%
Cash
5.7%
Cash/Cash Equivalent
10.0%
Govies Eur
57.2%
Govies Ex Eur
10.5%
Govies Eur I/L
1.8%
Corporate Eur IG
18.5%
Corporate Hybrid Eur
1.0%
Global HY
1.0%
Key Figures as of 29/02/2016
0-1
10.0%
1-3
14.0%
3-5
16.7%
5-7
18.5%
7-10
24.6%
10+
16.3%
Average Rating
BBB+
Average bond Maturity (Years)
6.7
Modified Duration (Years)
5.4
Yield To Maturity (%)
1.2
Asset Management
Aprile 2016
43
Allocazione Azionaria– Posizionamento in %
Settoriale (%)
Financials
Consumer Discr.
Utilities
Industrials
Energy
Communications
Health Care
Consumer Staples
Technology
Materials
33.4%
11.8%
10.5%
9.0%
8.5%
8.2%
6.3%
4.8%
4.3%
3.3%
Geografico (%)
Europa
59.07%
USA
26.78%
Japan
3.84%
UK
3.50%
Australia
2.63%
Mercati Emergenti
1.79%
Switzerland
1.75%
Nordics
0.64%
Asset Management
Aprile 2016
44
CS (L) Portfolio Fund Yield/Balanced/Growth EUR
Asset allocation strategica
Asset Management
Aprile 2016
45
CS (L) Portfolio Fund Yield/Balanced/Growth EUR
Performance dei vari profili in Eur
I dati storici sulla performance e gli scenari dei mercati finanziari non costituiscono un indicatore per i redditi attuali o futuri. I dati relativi alla performance non tengono
conto di commissioni, tasse e altre addebiti, incluse le commissioni applicate al momento dell'emissione e del riscatto delle quote.
Dati aggiornati al: 31/03/2016
Asset Management
Aprile 2016
46
2. «Diversificare» (con) le Strategie Alternative
Strategie Alternative: perché investire oggi? (1/3)
1.Migliori caratteristiche di Rischio/Rendimento:
La combinazione di Strategie Alternative con un portafoglio tradizionale ne migliora il
profilo di Rischio/Rendimento complessivo
Annualized Return Comparison (Nov 1999 – Sep 2015)
8%
CS Hedge
Fund Index
7%
Annualized Performance (Return)
Annualized Annualized Sharpe
Return
Volatility Ratio
6%
5%
4%
Barclays US
Aggregate
Bond Index
MSCI EM **
S&P 500
MSCI World
(Net) Index
3%
2%
Stoxx 50 Index
(USD)
1%
Nikkei 225 **
0%
S&P GSCI
-1%
0%
5%
10%
15%
20%
Annualized Volatility (Risk)
25%
30%
CS Hedge Fund Index
6.80%
6.02%
0.84
S&P 500
4.14%
15.06%
0.16
MSCI World (Net) Index
3.22%
15.72%
0.09
MSCI EM **
4.40%
22.86%
0.12
Barclays US Aggregate
Bond Index
5.40%
3.47%
1.05
S&P GSCI
0.12%
23.41%
-0.07
Nikkei 225 **
-0.20%
19.61%
-0.10
Stoxx 50 Index (USD)
1.58%
18.94%
-0.01
Fonte: Bloomberg; Nov 1999 – Sep 2014
Asset Management
Aprile 2016
48
2. Maggiore «difesa» del Capitale
I mercati azionari hanno subito perdite di oltre il 45% 2 volte negli ultimi 20 anni – le
strategie alternative hanno mostrato perdite massime più contenute e recuperi dai
minimi più veloci
Riduzione del “drawdown” (perdita massima) durante le fasi di correzione dell’azionario
0
0
-10
-10
-20
-20
-30
-30
-40
-40
-50
-50
-60
Dec 93 Dec 95 Dec 97 Dec 99 Dec 01 Dec 03 Dec 05 Dec 07 Dec 09 Dec 11 Dec 13
-60
CS Hedge Fund Index
MSCI World TR Index
Fonte: Datastream, Credit Suisse / IDC
Dati al 18/01/2016
Asset Management
Aprile 2016
49
3. Protezione dal rialzo dei tassi
Le strategie alternative hanno mostrato storicamente una bassa sensibilità ai rialzi dei
tassi
Total Return durante rialzo dei rendimenti
dei US Treasury
Storicamente meno sensibili al rialzo dei tassi
“Dimensione” e durata dei rialzi nel 10Y US Treasury
Fonte: Bloomberg; Nov 1999 – Sep 2014
Asset Management
Aprile 2016
50
Un’Alternativa al Reddito Fisso
CS (Lux) Absolute Return Bond Fund
Credit Suisse (Lux) Absolute Return Bond Fund
Idea d’Investimento
La strategia di investimento mira a conseguire un rendimento assoluto positivo, a
prescindere dai cicli del credito e del tasso, pur rimanendo fedele a un severo
processo di gestione del rischio per contenere i rischi di perdita.
1
2
3
Un’alternativa per gli investitori nel reddito fisso
Mira a generare rendimenti positivi in mercati fortemente rialzisti e ribassisti
Approccio Long/Short su Tassi, Credito e Valute in maniera liquida
Asset Management
Aprile 2016
52
Il Contesto
Alto rischio e bassa liquidità per soddisfare gli obiettivi di rendimento
 Gli investitori Fixed Income sono stati forzati in investimenti in crediti ad alto rischio
 «Carry trades» hanno un profilo “short” di volatilità, quindi soffrono in fasi di mercati distressed
 La liquidità del mercato obbligazionario è peggiorata a causa dell’aumentare della regolamentazione
La ricerca di rendimento porta a posizioni affollate
Chi saranno i compratori in caso di una forte correzione?
I dati storici sulla performance e gli scenari dei mercati finanziari non costituiscono un indicatore affidabile per i redditi attuali o futuri
Asset Management
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53
I Rischi di un Aumento delle Correlazioni
Effetto diversificazione a rischio
 Incerto l’effetto della diversificazione delle obbligazioni tradizionali in un portafoglio bilanciato
 Investitori essenzialmente «Carry» costretti a correre maggiori rischi per conservare il livello di rendimento
 Puntiamo a generare fonti di alfa (extra-rendimento) difficili da sfruttare con strategie long-only
Bond/Equity: l’aumento della correlazione annulla la diversificazione
Fonte: Artemis Capital Management LP
I dati storici sulla performance e gli scenari dei mercati finanziari non costituiscono un indicatore affidabile per i redditi attuali o futuri
Asset Management
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54
La Strategia di Investimento
Payoff atteso versus
mercati rischiosi
 Cash bond globali in dollari USA o coperti
Portafoglio
obbligazionario  Duration media: due anni
 Rating minimo: BBBbreve termine
Rendimenti
Strategie
Rendimento
atteso*
Volatilità
attesa
Rischio
tipico %
Libor
+0,5%
1,25%
20%
2,5%
4%
60%
1%
1,5%
20%
Libor
+ 400 bps
4–6%
100%
Strategia
Momentum
 Strategie long/short su tassi d’interesse,
obbligazioni societarie e valute
 Implementazione con stop loss o opzionalità
 Nel complesso esposizione netta lunga alla volatilità
Rendimenti
Attività rischiose
Strategia
Relative value
 Strategie di forte convinzione
 Credito: intramercati, differenziali di curva e
strutture cross-capital
 Tassi: curve, intramercati e volatilità
Rendimenti
Attività rischiose
Attività rischiose
 Trades ad alta convinzione, rivolti specialmente al «tail hedging»
La Strategia di
investimento
 Combinazione di strategie non correlate con le
obbligazioni tradizionali e classi di asset
 Opportunità di rendimento in mercati
fortemente in correzione
Rendimenti
Option Overlay
Attività rischiose
I dati storici sulla performance e gli scenari dei mercati finanziari non costituiscono un indicatore affidabile per i redditi attuali o futuri. Le posizioni lunghe possono
essere assunte mediante acquisti diretti di obbligazioni o derivati. Le posizioni corte sono assunte mediante derivati (e vendita allo scoperto di obbligazioni).
*L’obiettivo di rendimento non è una proiezione, previsione o garanzia delle future performances, e non vi è certezza che possa essere conseguito.
Asset Management
Aprile 2016
55
I tre motori di performance: una sintesi
Obiettivo di
Investimento
Stile
Implementazione
Strategia
Momentum
Relative Value
Option Overlay
 Beneficia di trend continuativi di
risk-on/risk-off. Limitando le
perdite nelle fasi di mercato
laterali
 Sfrutta in maniera
Opportunistica le dislocazioni e
le inefficenze in varie asset
class
 Protezione dai rischi di
drawdowns
 Strategie di Volatilità
 Qualitativo e quantitativo.
 Qualitativo e Quantitativo
 Qualitativo
 Guarda a trend di Medio-lungo
 Approccio basato su idee di
 Srategie con Opzioni Hightermine
trading ad elevata convizione su
conviction.
 Meccanismo di Stop-loss
basket di titoli o differenziali di
giornaliero per il controllo del
spread.
 Essenzialmente short-term
rischio
 Durata media della posizione 4/6
attraverso varie asset class
mesi.
Asset Management
Aprile 2016
56
Principali linee guida d’investimento
Solo a scopo illustrativo
Asset Management
Aprile 2016
57
Performance dal Lancio
106
105
104
103
102
101
100
99
CS (Lux) Absolute Return Bond Fund SB USD
LIBOR
Fonti: Bloomberg, Credit Suisse
Dati dal lancio al 31.03.2016
Asset Management
Aprile 2016
58
Cogliere le «Best ideas» Equity Long/Short
CS (Lux) Multi-Advisor Equity Alpha Fund
Credit Suisse (Lux) Multi-Advisor Equity Alpha Fund
Idea d’Investimento
Approccio «Best Ideas» innovativo a Equity Long/Short: la strategia investe
direttamente nelle posizioni liquide corte e lunghe a più alta convinzione all’interno di
un gruppo selezionato di gestori.
1
2
3
Catturare le migliori idee Azionarie Long/Short in un singolo fondo
Rendimenti indipendenti da un benchmark e focalizzati sull’alfa
Disponibile all’interno di una struttura regolamentata con liquidità giornaliera
Asset Management
Aprile 2016
60
Perché le «Best Ideas» Equity Long/Short?
I rendimenti per gli
investitori derivano
dall’alfa (α) o dal beta (β)
α
β
Fondi Equity
long only
Fondi Equity
Long/Short
Extra- rendimento
 Derivante dalla
selezione dei titoli
 Nessuna
correlazione con il
mercato
Rendimento di
mercato
 Derivante
dall’esposizione
alla classe di attivi
 Correlazione
perfetta con il
mercato
«Best ideas»
Raccogliere
transazioni ad alta
convinzione tra i
migliori gestori
Equity Long/Short
α
β
 Alfa esiguo
 Extra-rendimento
modesto
 Elevata dipendenza dal
mercato
α
α
β
Variabile
 Alfa, soprattutto da transazioni ad
alta convinzione
 Generazione di extra-rendimenti
 Relativa dipendenza dal mercato
β
Variabile
 Maggiore generazione di alfa
liquido
 Possibilità di extra-rendimenti
più elevati
 Bassa dipendenza dal mercato
Asset Management
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61
Le Migliori Idee ad Alta Convinzione in un Unico Fondo
Proporre idee
Aggregare
 Dieci principali posizioni lunghe e
dieci principali posizioni corte da
ogni advisor
 Generalmente con frequenza
giornaliera
 Ponderazione delle posizioni
 L’esposizione netta varia tra lo 0 e il
50%
1
4
Eseguire




Implementazione della transazione
Verifiche post-transazione
Ribilanciamento
Reporting
α
2
3
Portafoglio finale
 50–70 posizioni lunghe
 50–70 posizioni corte
Valutare
 Applicare filtro di liquidità
 Determinare copertura valutaria
 Eseguire analisi dell’esposizione e
del rischio
Asset Management
Aprile 2016
62
Portafoglio Globalmente Diversificato di «Best Ideas»
Sub-advisor A
 Generalista globale
 Track record > 5 anni
 >USD 1 mld di AUM
Sub-advisor B
 Generalista Europa
 >USD 1 mld di AUM
Sub-advisor C
 Generalista USA
 >USD 400 mln di AUM
«Best Ideas» Credit Suisse
Multi-Advisor Equity Alpha Fund
 Forti convinzioni, idee liquide
 Esposizione netta tra 0 e 50%
 Universo d’investimento globale
Sub-advisor D
 Sanità globale
1
Sub-advisor E
 Tecnologia/media/telecomu
nicazioni globali
Sub-advisor F
 Generalista Asia
Non sussiste alcuna indicazione o garanzia che il portafoglio attuale di un cliente farà investimenti uguali o simili a quelli dei portafogli campione di cui sopra.
Asset Management
Aprile 2016
63
Backtest della Strategia
La performance netta viene calcolata in base alle posizioni storiche effettive dei consulenti dei
fondi. Si presuppone che le posizioni vengano ribilanciate ogni mese.
Performance cumulata netta
170
Credit
HFRI Equity HFRX Equity MSCI TR Net
Suisse (Lux) Hedge Index Hedge Index World USD
Multi-Advisor
Equity Alpha
150
130
110
90
70
Dic
2010
Dic
2011
Dic
2012
Dec-10
Dec-11
Dec-12
MSCI TR Net World USD
CS (Lux) Multi-Advisor Equity Alpha
Gen
Feb
Mar
Dic
2013
Dic
2014
Dic
2015
Dec-15
Dec-13
Dec-14
HFRI Equity Hedge Index
HFRX Equity Hedge Index
Apr
Rend. ann. dal
lancio
8,52%
2,65%
–1,36%
7,59%
Volat. ann. dal
lancio
6,52%
7,05%
6,04%
12,79%
Rendimento
YTD
17,36%
–0,45%
–2,33%
–0,87%
Rendimento
ultimi 12 mesi
17,36%
–0,45%
–2,33%
–0,87%
Mag
Giu
Lug
2,01%
–0,31%
–1,09%
1,47%
Ago
Set
–1,42%
–3,98%
Ott
Nov
Dic
7,16%
–1,37%
–1,46%
Da inizio
anno
2011
–0,20%
0,64%
–0,75%
2012
1,72%
2,17%
–0,13%
0,03%
0,77%
0,76%
–2,65%
0,31%
1,75%
0,03%
0,64%
1,56%
7,09%
2013
2,94%
1,69%
0,64%
–1,21%
3,91%
–0,76%
2,51%
–1,11%
0,14%
2,84%
1,66%
2,29%
16,52%
2014
0,00%
2,46%
–1,45%
–0,17%
0,21%
–0,39%
0,33%
0,03%
0,36%
–0,74%
0,45%
1,40%
2,46%
2015
–2,22%
0,20%
2,00%
1,37%
2,79%
0,05%
2,85%
2,06%
–0,77%
5,95%
0,15%
1,91%
17,36%
0,30%
Back test al netto dei principali titoli liquidi ad alta convinzione dei subgestori da gennaio 2011 ad agosto 2015. Nella performance netta è compresa una commissione
di gestione dello 0,70%, una commissione d’incentivo del 10% su un hurdle rate del 4% e commissioni dei subgestori dell’1,0%. Secondo i dati mensili sulle posizioni
forniti dai sub-advisor e le ponderazioni costanti fornite ai sub-advisor. I dati simulati sulla performance e sugli scenari dei mercati finanziari non costituiscono un
indicatore affidabile per i redditi attuali o futuri.
Fonte: Credit Suisse, Bloomberg Dati al 31.12.2015
Asset Management
Aprile 2016
64
L’Universo delle Strategie Alternative in un
Unico Fondo
CS (Lux) Liquid Alternative Beta
Credit Suisse (Lux) Liquid Alternative Beta
L’universo delle Strategie Alternative
Le Strategie Alternative raggruppano diverse filosofie d’investimento, focus geografici,
asset class e view di mercato che determinano diversi profili di rischio/rendimento
Gli Hedge Funds possono essere classificati in base alle esposizioni ed ai trade
Equity Direzionale
Credito/Event
Fondi che cercano di
trarre profitto
scegliendo titoli che
sovraperformano e/o
sottoperformano –
gli investimenti
possono avere un
focus regionale,
settororiale o di
capitalizzazione di
mercato
trarre profitto dai
movimenti di
mercato seguendo
corporate actions
come M&A o
fallimenti – possono
investire in event
driven equities,
distressed debt e
crediti
Long/Short Equity
16% dell’industria
Event Driven
Strategie Arbitrage
Strategie Macro
trarre profitto da
temporanei relativi
mispricing
trarre profitto da
trend di mercato
globali. Possono
usare modelli
previsionali per
determinare come gli
eventi
macroeconomici
possono influenzare i
mercati globali
Global Strategies
Allocazione nell’industria degli Hedge Fund
Long/Short Equity
Event Driven
Convertible Arbitrage
Fixed Income Arbitrage
Equity Market Neutral
Multi-Strategy
Dedicated Short Bias
Emerging Markets
Managed Futures
Global Macro
Rapresenta l’allocazione settoriale dell’Indice Credit Suisse Hedge Fund al 1 settembre 2015. L’allocazione è soggetta a cambiamenti.
Fonte: Credit Suisse Asset Management LLC.
Asset Management
Aprile 2016
66
Alternative Risk Factor: come funziona?
 Mentre le posizioni delle singole Strategie Alternative differiscono, la ricerca ha dimostrato che tendono ad
esserci temi centrali che influenzano la maggior parte delle posizioni sottostanti
 Attraverso l’aggregazione delle esposizioni principali del vasto universo delle Strategie Alternative , il Credit
Suisse (Lux) Liquid Alternaitive Beta si propone di replicare il rendimento ed il rischio caratteristici di tali posizioni
utilizzando solo strumenti liquidi
Fonte: Credit Suisse.
Asset Management
Aprile 2016
67
Performance
350
300
250
200
150
100
50
MSCI World Index
CS LAB Index
Fonte: Bloomberg, Credit Suisse. Dati al 31/03/2016
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Aprile 2016
68
Idee d’Investimento Alternative: le soluzioni CS
1
Un’Alternativa al Reddito Fisso:
CS (Lux) Absolute Return Bond Fund
2
Cogliere le «Best ideas» Equity Long/Short:
CS (Lux) Multi-Advisor Equity Alpha Fund
3
L’Universo delle Strategie Alternative in un Unico Fondo:
CS (Lux) Liquid Alternative Beta
Il disclaimer inCredit
calce aSuisse
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Asset Management
Asset Management
Aprile 2016
69
3.1 Oltre il 2016 – cavalcare i trend azionari di
lungo periodo
CS (Lux) Global Security Equity Fund
Overview Fondi Settoriali/Tematici
Classi Retail in Valuta
Performance
Classe
ISIN
1M
YTD
3 Anni
(p.a.)
5 Anni
(p.a.)
CS (Lux) Asia Consumer Equity Fund
«B» (USD)
LU0383587234
9.0%
-5.2%
-4.4%
-4.5%
CS (Lux) Global Emerging Market Brands Equity Fund
«B» (USD)
LU0522191245
12.5%
0.4%
-2.1%
-2.2%
CS (Lux) Global Prestige Equity Fund
«B» (EUR)
LU1193860985
0.4%
-4.7%
2.5%
7.6%
CS (Lux) Global Biotech Innovators Equity Fund
«B» (USD)
LU0130190969
4.1%
-22.8%
15.6%
18.1%
«B» (USD)
LU0909471251
7.7%
-0.3%
8.5%
8.5%
«B» (USD)
LU0395641813
2.0%
-6.1%
7.4%
6.9%
«B» (USD)
LU0240067867
10.4%
2.7%
-13.6%
-12.2%
CS (Lux) Infrastructure Equity Fund
«B» (USD)
LU0246496953
5.0%
6.1%
4.5%
2.9%
CS (Lux) European Property Equity Fund
«B» (EUR)
LU0129337381
5.8%
-4.3%
15.5%
10.3%
CS (Lux) Global Emerging Market Property Equity Fund
«B» (USD)
LU0339603879
10.0%
-3.5%
-9.0%
-3.1%
Nome del fondo
Beni di Consumo
Innovazioni Tecnologiche e Scientifiche
Investimenti Socialmente Responsabili
CS (Lux) Global Responsible Equity Fund
Energia
CS (Lux) Global Energy Winners Equity Fund B USD
Real Estate
I dati storici sulla performance e gli scenari dei mercati finanziari non costituiscono un indicatore affidabile per i redditi attuali o futuri. I dati relativi alla performance non
tengono conto delle commissioni e dei costi applicati al momento dell’emissione e del riscatto delle quote
Fonti: Bloomberg, Credit Suisse;
Dati Performance al 31/03/2016
Asset Management
Aprile 2016
71
Fonte: www.mars.com
Asset Management
Aprile 2016
72
Fonte: www.quattroruote.it
Asset Management
Aprile 2016
73
Fonte: Frost&Sullivan, Bank of America Merrill Lynch, Credit Suisse
Asset Management
Aprile 2016
74
Credit Suisse (Lux) Global Security Equity Fund
L’industria della Sicurezza: altamente diversificata in varie
nicchie
Sanità ~ 20% capitalizzazione di mercato
 Vaccinazioni
 Sistemi di monitoraggio dei
pazienti
 Analisi acque, aria e suolo
 Robotica nel settore ospedaliero  ….
Teconologia ~ 30% capitalizzazione di mercato
Capitalizzazione
di Mercato
 Software antivirus
 Firewalls
 «Big data»
 Pagamenti elettronici
 ….
Industria ~ 50% capitalizzazione di mercato




Airbag
Sicurezza di porti ed aeroporti
Industria 4.0
Sistemi di sorveglianza
 Smaltimento di materiali
pericolosi
 ….
Asset Management
Aprile 2016
75
Principali temi di investimento nel settore della sicurezza nel
2016… e negli anni seguenti
 «Megatrend» secolare
 Portafoglio globale concentrato con focus sulle
piccole e medie imprese
 Fattori di crescita a lungo termine:
− Regolamentazione: aumento dei costi per
reati/frodi o reputazionali a causa di fallimenti nel
soddisfare le normative
− La digitalizzazione della nostra società
− Protezione delle infrastrutture critiche dei
Paesi e delle società
− Demografia
− Globalizzazione
Asset Management
Aprile 2016
76
Performance del fondo
250
200
150
100
50
0
MSCI World
Fonte: Bloomberg, Credit Suisse. Dati al 31/03/2016
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Disclaimer
Il presente documento è stato realizzato da Credit Suisse con la maggiore cura possibile e al meglio delle proprie conoscenze. Credit Suisse non fornisce comunque
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Al destinatario si raccomanda in particolare di controllare che tutte le informazioni fornite siano in linea con le proprie circostanze per quanto riguarda le conseguenze
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parzialmente senza l’autorizzazione scritta di Credit Suisse. Esso è espressamente non indirizzato alle persone che, in ragione della loro nazionalità o luogo di residenza,
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valore e del rendimento. Gli investimenti in valuta estera comportano il rischio aggiuntivo che tale moneta possa perdere valore rispetto alla moneta di riferimento
dell’investitore. I dati storici sulla performance e gli scenari dei mercati finanziari non costituiscono un indicatore affidabile per i redditi attuali o futuri. I dati relativi alla
performance non tengono conto delle commissioni e dei costi applicati al momento dell’emissione e del riscatto delle quote. Inoltre, non può essere garantito che
l’andamento dell’indice di riferimento («benchmark») sarà raggiunto od oltrepassato.
I mercati emergenti si trovano in paesi che presentano una o più delle seguenti caratteristiche: una certa instabilità politica, una relativa imprevedibilità dei mercati
finanziari e della crescita economica, un mercato finanziario in fase di sviluppo o un'economia debole. Gli investimenti in questi mercati comportano di regola rischi
elevati, come rischi politici ed economici, rischi di credito, rischi monetari, rischi di liquidità, rischi giuridici, rischi di esecuzione, rischi relativi a mercati, azionisti e creditori.
Gli investitori devono avere la capacità finanziaria necessaria ed essere disposti ad accettare le caratteristiche di rischio degli investimenti descritti in questi documenti.
Il capitale investito in obbligazioni può essere eroso in base al prezzo di vendita o al prezzo di mercato. Inoltre, il capitale investito in alcune obbligazioni può essere eroso
a causa delle variazioni degli importi di rimborso. È necessario prestare molta attenzione quando si effettuano investimenti in tali strumenti.
Le azioni sono soggette alle forze di mercato e pertanto a fluttuazioni di valore non completamente prevedibili.
I fondi d’investimento menzionati nella presente pubblicazione sono domiciliati in Lussemburgo e sono conformi alla Direttiva UE 2009/65/EC e successive
modificazioni. I soggetti incaricati dei pagamenti per l’Italia sono Allfunds Bank SA, State Street Bank SpA, BNP Paribas Securities Services e Sella Holding Banca SpA.
Le sottoscrizioni sono valide esclusivamente sulla base dei prospetti informativi attuali, dei KIID e della relazione dell’ultimo esercizio finanziario (o, se più aggiornata,
dell’ultima relazione semestrale).
Il prospetto informativo, il KIID, le condizioni contrattuali e la relazione annuale o semestrale sono disponibili gratuitamente presso tutti i distributori autorizzati.
I rendimenti ottenuti in passato non costituiscono alcuna garanzia per i rendimenti futuri. Prima dell’adesione leggere il prospetto informativo.
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Asset Management
Aprile 2016
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