PROTEA FUND
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PROTEA FUND Società di investimento a capitale variabile con sede in Lussemburgo Relazione annuale certificata al 31 dicembre 2008 PROTEA FUND Società di investimento a capitale variabile con sede in Lussemburgo Relazione annuale certificata al 31 dicembre 2008 1 PROTEA FUND Relazione annuale certificata al 31 dicembre 2008 Si dichiara che la presente è una traduzione fedele del corrispondente documento in lingua inglese. Un legale rappresentante. Non sono ammesse sottoscrizioni effettuate unicamente in base alle informazioni contenute nelle relazioni finanziarie. Le sottoscrizioni possono essere accettate solo se effettuate sulla base del prospetto informativo nella sua versione attuale, accompagnato dall’ultima relazione annuale e dalla più recente relazione semestrale, qualora redatta successivamente. 2 PROTEA FUND Indice Organizzazione della SICAV 5 Informazioni generali 7 Relazione sulla gestione 8 Relazione della Società di revisione indipendente 16 Bilancio Stato patrimoniale 18 Conto economico e prospetto delle variazioni del patrimonio netto 22 Numero di azioni in circolazione e valore patrimoniale netto per azione 26 Comparto: PROTEA FUND - BALANCED Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici 27 29 Comparto: PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici 30 31 Comparto: PROTEA FUND - FIXED INCOME Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici 32 34 Comparto: PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY (nota 9) Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette 35 Comparto: PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici 36 39 Comparto: PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici 40 41 Comparto: PROTEA FUND - WILJAMES Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici 42 44 Comparto: PROTEA FUND - CONSERVATIVE Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici 45 46 3 PROTEA FUND Indice Comparto: PROTEA FUND - EQUITY SELECTION Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici 47 49 Comparto: PROTEA FUND - BLUE SKY (nota 1) Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici 50 51 Nota integrativa 52 4 PROTEA FUND Organizzazione della SICAV SEDE LEGALE 1, boulevard Royal, L-2449 Lussemburgo CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE Presidente Pierre ETIENNE, Direttore aggiunto, Pictet & Cie (Europe) S.A., Lussemburgo Membri Michèle BERGER, Vicepresidente esecutivo, Pictet Funds (Europe) S.A., Lussemburgo Frédéric FASEL, Direttore aggiunto, Pictet & Cie (Europe) S.A., Lussemburgo Jerry HILGER, Vicepresidente, Pictet & Cie (Europe) S.A., Lussemburgo GESTORI ORDINARI Michèle BERGER, Vicepresidente esecutivo, Pictet Funds (Europe) S.A., Lussemburgo Benoît PAQUAY, Vicepresidente, Pictet Funds (Europe) S.A., Lussemburgo (fino al 30 giugno 2008) Claudy HUART, Officer, Pictet Funds (Europe) S.A., Lussemburgo (dal 1° luglio 2008) RESPONSABILE DELL’AMMINISTRAZ IONE CENTRALE E BANCA DEPOSITARIA Pictet & Cie (Europe) S.A., 1, boulevard Royal, L-2449 Lussemburgo CONSULENTI PER GLI INVESTIMENTI B&S Joint Services, Via N. Tommaseo 60, I-35100 Padova (fino all'8 gennaio 2009) (per i Comparti PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR) Plecall Investments Inc., c/o ABA LEGAL BUREAU, ADR Tower, 8th Floor, Samuel Lewis Avenue & 58th Street, Urbanización Obarrio, Panama City, Repubblica di Panama, P.O. Box 0832-2692 WTC (fino all'8 gennaio 2009) (per il Comparto PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR) Finlabo S.r.l., 45, Corso Persiani, I-62019 Recanati (fino al 20 marzo 2008) (per il Comparto PROTEA FUND - DYNAMIC EQUITY) Pictet Advisory Services (Overseas) Ltd., Bayside Executive Park, Building No. 1, West Bay Street and Blake Road, Nassau, Bahamas (per i Comparti PROTEA FUND - ITALIAN SECURITIES, PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN, PROTEA FUND - WILJAMES, PROTEA FUND - CONSERVATIVE, PROTEA FUND - EQUITY SELECTION) Pictet Bank & Trust Limited, P.O. Box N-4837, Bayside Executive Park, West Bay Street, Nassau, Bahamas (per i Comparti PROTEA FUND - BALANCED, PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR (fino all'8 gennaio 2009), PROTEA FUND - FIXED INCOME, PROTEA FUND ITALIAN SECURITIES, PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN, PROTEA FUND WILJAMES, PROTEA FUND - CONSERVATIVE, PROTEA FUND - EQUITY SELECTION) 5 PROTEA FUND Organizzazione della SICAV GESTORI DEGLI INVESTIMENTI Pictet & Cie, 60, route des Acacias, CH-1211 Ginevra 73 (per i Comparti PROTEA FUND BALANCED, PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR (fino all'8 gennaio 2009), PROTEA FUND - FIXED INCOME, PROTEA FUND - DYNAMIC EQUITY (fino al 20 marzo 2008), PROTEA FUND - ITALIAN SECURITIES, PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN, PROTEA FUND - WILJAMES, PROTEA FUND - CONSERVATIVE, PROTEA FUND - EQUITY SELECTION) Wintergreen Advisers LLC 333 route 46 West, Suite 204, Mountain Lakes, NJ 07046, Stati Uniti (per il Comparto PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY) Kuylenstierna & Skog S.A. 26, rue Philippe II, L-2340 Lussemburgo (per il Comparto PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES) Clay Finlay Inc., 200 Park Avenue, New York 10166, Stati Uniti (per il Comparto PROTEA FUND - CLAY FINLAY EMERGING MARKETS EQUITIES e PROTEA FUND - CLAY FINLAY JAPANESE EQUITIES) Stiffel, Nicolaus & Company, Incorporated, 501 North Broadway, St. Louis, Missouri 63102-2188, Stati Uniti (per il Comparto PROTEA FUND - STIFEL NICOLAUS EQUITY COMPASS) Rothschild Vermögensverwaltungs-GmbH, 18, Ulmenstrasse, D-60325 Francoforte (per il Comparto PROTEA FUND - BLUE SKY) SOCIETÀ DI REVISIONE Deloitte S.A., 560, rue de Neudorf, L-2220 Lussemburgo 6 PROTEA FUND Informazioni generali La SICAV pubblicherà una relazione annuale certificata entro quattro mesi dalla chiusura dell’esercizio e una relazione semestrale non certificata entro due mesi dalla fine del periodo in oggetto. L’insieme delle suddette relazioni è a disposizione degli investitori presso la sede legale della SICAV, della Banca depositaria, del Distributore e in ogni altro istituto designato dalla Banca depositaria. I prezzi di sottoscrizione e di rimborso sono disponibili presso la sede legale della Banca depositaria e del Distributore. Qualsiasi modifica dell’atto costitutivo sarà pubblicata nel Mémorial del Granducato di Lussemburgo. Presso la sede legale della SICAV è disponibile gratuitamente, su richiesta, un prospetto dettagliato delle modifiche apportate agli investimenti di ciascun comparto in riferimento all’esercizio chiuso al 31 dicembre 2008. 7 PROTEA FUND Relazione sulla gestione (segue) PROTEA FUND - BALANCED Nel 2008 ci siamo concentrati principalmente sulla riduzione del rischio nel portafoglio. Abbiamo iniziato l’anno con una componente azionaria del 51%, ma grazie a vari interventi di ridimensionamento del rischio e all’effetto di mercato, siamo riusciti a evitare il peggio arrivando ai mesi terribili di settembre e ottobre con un consistente sottopeso sulle azioni. Purtroppo i due temi principali su cui avevamo puntato per il 2008 in ambito azionario (energia pulita e mercato russo) hanno dato un esito pesantemente negativo. L’uscita tempestiva dal segmento dell’estrazione dei minerali di base, BHP Billiton e Rio Tinto, ha favorito la performance, ma siamo rimasti sovraesposti al settore del gas e petrolio, nonché a quello dei servizi petroliferi. Se la frenata del petrolio è stata ragionevole, sui servizi petroliferi si è abbattuta una tempesta perfetta dovuta al forte deprezzamento del petrolio e alla stretta creditizia, che ha provocato l’annullamento di molti progetti. L’investimento nei fondi comuni non è stato di aiuto, dal momento che nel 2008 quasi tutti i prodotti a gestione attiva hanno sottoperformato gli indici. Sul fronte del reddito fisso, l’acquisto di titoli governativi è stato tardivo, ma abbiamo evitato le perdite legate all’ampliamento degli spread nel segmento delle obbligazioni societarie e azzeccato i tempi di uscita dai fondi obbligazionari in valuta locale. PROTEA FUND - FIXED INCOME Panoramica sul mercato Il contesto attuale è caratterizzato da una grave recessione. Il ciclo economico sta entrando nella fase di declino. Ogni speranza di ripresa dell’economia da oggi al secondo trimestre del 2009 richiederà interventi drastici di contrasto alla crisi (pacchetti di misure fiscali e di bilancio). I mercati azionari potrebbero registrare recuperi significativi in risposta agli annunci, ma sarebbero effetti momentanei. Sui mercati obbligazionari gli stessi annunci potrebbero generare un temporaneo rialzo nel segmento lungo della curva, ma anche eventuali movimenti di questo tipo avverrebbero in un ciclo dei rendimenti in fase di deterioramento. Con la marcata contrazione della spesa per consumi in ogni parte del mondo, il rischio maggiore è la deflazione. Negli Stati Uniti la crescita del PIL è in territorio negativo dal terzo trimestre e sembra destinata a rimanervi ancora per qualche tempo. Le misure di sostegno al settore finanziario hanno prodotto un’abbondante liquidità e il recente pacchetto da 800 miliardi di dollari è stato una vera panacea, spezzando il legame tra fattori macroeconomici e crisi finanziaria. La spesa dei consumatori americani, già diminuita drasticamente nel terzo trimestre, ha fatto segnare un’ulteriore contrazione nonostante l’effetto "petrolio" più favorevole. La Federal Reserve continuerà a offrire sostegno, probabilmente anche azzerando i tassi d’interesse chiave, e se ciò non fosse sufficiente, passerà all’acquisto di titoli di stato e/o di obbligazioni societarie, e/o annuncerà un "rendimento target" per le obbligazioni. In termini di politiche fiscali e di bilancio per il 2009/2010, l’importo stanziato (400 miliardi di dollari/2.8% del PIL o 700 miliardi/4.9% del PIL) dovrebbe essere pari ad almeno il 5% del PIL per avere l’effetto desiderato. 8 PROTEA FUND Relazione sulla gestione (segue) L’Europa non si sta comportando meglio, dato che tutte le componenti della domanda puntano verso la recessione. Nel Vecchio Continente manca un approccio unificato alle misure necessarie per contrastare la recessione. Se la fase recessiva attuale dovesse rivelarsi simile a quella del 1992, si può ipotizzare una contrazione del PIL dello 0.2% nel quarto trimestre e dello 0.6% nei primi tre mesi del 2009. Le esportazioni sono il primo indicatore anticipatore a segnalare l’inizio o la fine di una recessione. Lo stimolo fiscale atteso di 200 miliardi di euro ammonterebbe all’1.0/1.5% del PIL dell’area dell’euro. Le giuste misure adottate in Cina sosterranno l’espansione, una volta allentate le condizioni monetarie. Le serie di dati da tenere d’occhio sono due: l’iniezione di fondi nel settore dell’edilizia e l’incremento dei prestiti bancari. Vale la pena di ricordare che la Cina continua a dare il maggior contributo alla crescita mondiale. Attività sulla SICAV: Protea Fixed Income Protea Fixed Income SICAV ha perso l’8.67% nel 2008 contro il -42% fatto segnare dall’indice MSCI World e il -46% dello Europe DJ Stoxx 600. Con un profilo di rischio medio (esposizione azionaria consentita fino al 33%), il comparto ha risentito del crollo dei mercati azionari mondiali, ma l’impatto è stato attutito tramite la gestione attiva della componente obbligazionaria e della liquidità. La strategia di gestione di Protea Fixed Income comparto ha puntato a eliminare l’esposizione alle azioni e quindi a cercare di approfittare delle rare ondate di recupero del mercato tramite scommesse tattiche su temi specifici, come il rendimento assoluto. All’inizio del 2008 avevamo una sottoesposizione alla duration, con un sovrappeso sul segmento breve della curva dei rendimenti europea. Nel secondo semestre dell’anno abbiamo incrementato la duration in misura significativa, per beneficiare del massiccio fenomeno di "fuga verso la qualità". La scelta di privilegiare gli emittenti con il più alto grado di affidabilità è stata dettata da motivi di prudenza. Abbiamo gestito attivamente la componente di liquidità tramite fondi sovrani in euro con rating AAA e una forte diversificazione delle controparti. A livello globale, nel 2008 abbiamo preferito una selezione di fondi, tra cui fondi replicanti (index trackers), all’individuazione di singoli titoli azionari, alla luce della scomparsa della rotazione settoriale. La nostra intera esposizione azionaria era inferiore al 12% nel corso dell’ultimo trimestre ed è stata ridotta al minimo record dell’8% a fine anno, per proteggere il capitale e gli interessi degli azionisti. Nel corso del 2008 abbiamo predisposto una copertura tattica dell’esposizione al dollaro USA di comparto, puntando sul progresso delle attività sottostanti anziché sul profilo rischioremunerazione specifico della valuta. 9 PROTEA FUND Relazione sulla gestione (segue) PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES Dopo un avvio decisamente fiacco, il 2008 ha visto un progressivo peggioramento della performance dell’indice S&P 500. La Federal Reserve ha aperto l’anno con una riduzione dei tassi d’interesse che ha dato inizio al ciclo di allentamento. Il collasso di Bear Stearns ha provocato una forte reazione dei mercati azionari mondiali. I tagli dei tassi sono proseguiti durante la primavera, accelerando l’espansione monetaria. L’aggressiva politica di reflazione, unita al tempestivo pacchetto di salvataggio del sistema finanziario, ha svolto un ruolo cruciale nella stabilizzazione dell’economia statunitense. Il sistema bancario americano ha attraversato la crisi più grave dagli anni Trenta. Il problema dei mutui subprime è degenerato in un vero crollo del settore bancario di proporzioni e gravità senza precedenti, paragonabile solo alla grande depressione. Le ondate di panico e i crolli del mercato affondano le radici nello scoppio della bolla immobiliare negli Stati Uniti, da cui è derivato il crack più pesante di questo settore dai tempi della seconda guerra mondiale. La crisi ha assunto proporzioni tali da distruggere quasi interamente il settore statunitense delle banche di investimento e la fiducia degli investitori, e ora sta spingendo le economie del G7 verso una gravissima recessione. I collassi di Bear Stearns, Fannie Mae, Freddie Mac, Lehman Brothers e altri hanno fortemente minato la fiducia nel settore finanziario. Credo che quello del 2008 si possa definire il peggior ciclo di ribassi del dopoguerra. Il prezzo del petrolio ha toccato il picco l’11 luglio, superando quota 147 dollari al barile. In corrispondenza di questo evento, il dollaro USA è arretrato fino a raggiungere i minimi di sempre contro l’euro. Nonostante vari tentativi di recupero dal 10 ottobre 2008, il mercato statunitense ha fatto segnare nuovi minimi il 19 novembre 2008. Verso la fine dell’anno, la Federal Reserve e quasi tutte le altre banche centrali sono intervenute pesantemente per abbassare i tassi. Persino la Bce ha avviato una campagna di riduzione del costo del denaro. Ma le cattive notizie non sono finite e poco prima di Natale sui mercati azionari è piombato anche lo scandalo Madoff. L’asset allocation del comparto è stata modificata nel corso dell’anno. In primavera sono state assunte alcune posizioni nel settore finanziario e in quello energetico. L’esposizione azionaria, piuttosto significativa durante tutto il periodo, è stata incrementata in occasione delle flessioni più marcate. Il sottopeso sui titoli azionari europei è stato mantenuto invariato. È stata confermata l’esposizione asiatica, rimasta la più consistente del comparto nell’arco dell’intero anno. A fine 2008 l’esposizione azionaria era pari al 93% con un rendimento negativo di circa il 35%. Nel 2009 la massiccia reflazione fiscale e monetaria dovrebbe evitare lo scivolamento delle principali economie in una depressione stile anni Trenta. Siamo convinti che la recessione globale continuerà fino alla fine del 2009. La ripresa economica sarà lenta, a causa delle persistenti pressioni in ambito creditizio sui prestatori e i debitori del settore privato. A nostro avviso, l’economia cinese sarà la prima a uscire dalla crisi mondiale. In Cina la politica inflazionistica si manifesta principalmente sotto forma di stimolo fiscale. Anche il ruolo crescente dei governi nelle economie e nei mercati è destinato a influire sulle prospettive. Tra gli altri sviluppi probabili segnaliamo la fine della crescita dei consumi alimentata dal debito negli Stati Uniti, un cambiamento nel rapporto fra consumatori statunitensi e produttori asiatici e una regolamentazione finanziaria decisamente più rigida. Le valutazioni azionarie sono basse, ma i mercati non saranno in grado di sostenere un progresso fino a quando il sistema creditizio non recupererà una funzionalità normale e si vedranno segnali di avvicinamento al punto di svolta minimo degli indicatori anticipatori dell’economia. I prezzi dei prodotti primari e del petrolio stanno registrando ribassi eccessivi, verso livelli ampiamente inferiori al valore equo. La riduzione dell’offerta su vasta scala crea i presupposti per un deciso rialzo dei prezzi, che si verificherà non appena le condizioni economiche cominceranno a migliorare. Le prospettive a lungo termine per i prezzi delle risorse sono positive. I rischi di fallimento restano e comprendono la possibilità che la politica reflazionistica non riesca a bilanciare l’impatto sul settore privato di fattori quali la scarsa disponibilità delle banche a concedere prestiti, nuovi errori sul piano politico, come il protezionismo, la minaccia terroristica, ecc. 10 PROTEA FUND Relazione sulla gestione (segue) PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN Nel primo semestre del 2008 il settore finanziario ha trainato al ribasso i principali indici azionari. I timori di stagflazione hanno accentuato il clima di incertezza in Europa come negli Stati Uniti. La Bce è intervenuta con un incremento dei tassi d’interesse, al fine di contenere le aspettative di inflazione, in risposta al rincaro del petrolio. Nello stesso periodo, invece, la Fed aveva già avviato una campagna di riduzione del costo del denaro volta ad evitare un deterioramento della recessione negli Stati Uniti, sullo sfondo di una forte instabilità finanziaria, e così facendo ha determinato un ulteriore declino del dollaro USA. Le economie dei mercati emergenti esposte alle commodities a ciclo lungo, prime fra tutte Russia e Brasile, hanno imboccato una strada diversa, caratterizzata da ritmi elevati di crescita e inflazione. Gli indici delle materie prime e i titoli energetici, biotecnologici e dei materiali sono usciti chiaramente vincitori dalla prima metà del 2008, sovraperformando il mercato in senso ampio. Il comparto ha registrato una perdita netta del 2.61%, mentre l’indice EONIA ha guadagnato 206 pb e l’Eurostoxx 50 ha ceduto il 21.34%. In media l’asset allocation è stata la seguente: 45% obbligazionario, 10% azionario e 45% liquidità. Il contributo netto è stato positivo per la liquidità e le obbligazioni e negativo per le azioni. Il secondo semestre del 2008 ha visto un’intensificazione delle tensioni nell’ambiente finanziario, con il fallimento di Lehman Brothers, il crollo del prezzo del petrolio e l’accentuarsi dei timori di una grave recessione globale. Tutto questo ha determinato una tendenza al ribasso globale sui mercati azionari e delle obbligazioni societarie, dovuta soprattutto ai massicci rimborsi degli hedge fund. Grazie all’esposizione nulla al mercato azionario, la SICAV ha limitato le perdite a 35 pb, chiudendo l’anno con una performance negativa del 2.96%; in confronto, l’indice EONIA ha perso quasi il 4% e l’Eurostoxx 50 ha ceduto il 41%. PROTEA FUND - WILJAMES Il 2008 è stato un anno difficile per i mercati, con l’indice MSCI World EUR in calo del 39.1%. Con tutti i settori interessati dall’andamento negativo, è stato impossibile individuare aree in grado di offrire rifugio. Nel corso dell’anno abbiamo ridotto l’esposizione azionaria del portafoglio dal 28% al 15%, registrando una perdita del 5.9%. Primo trimestre 2008 A metà gennaio abbiamo venduto il titolo Hypo Real Estate per limitare l’esposizione ai finanziari, mantenendo solo la posizione in Unicredit. Inoltre, i timori per la crisi creditizia e il forte calo del mercato immobiliare statunitense ci hanno indotto a vendere anche il fondo Eaton Vance Emerald-US. I proventi di queste operazioni sono stati reinvestiti per metà nel fondo immobiliare russo. In quel momento i consumatori russi stavano beneficiando dell’ambiente caratterizzato dai prezzi del petrolio e delle commodities in ascesa. Nel primo trimestre la nostra esposizione azionaria è passata dal 28.3% al 24.0%, e il portafoglio ha ceduto il 3.8% contro il -16.5% dell’indice MSCI World EUR. 11 PROTEA FUND Relazione sulla gestione (segue) Secondo trimestre 2008 Abbiamo venduto due fondi asiatici (PF (Lux)-Asian Equities Ex-Japan e Comgest Asia) alla luce della marcata contrazione dei consumi statunitensi dovuta al calo dell’occupazione e all’aumento rallentato delle remunerazioni orarie. Gli utili asiatici sono ancora sensibili alla crescita globale (nessun disaccoppiamento). Contemporaneamente abbiamo investito in un paniere di titoli value giapponesi. Gli investitori internazionali hanno abbandonato il mercato nipponico, ma visto il recupero della liquidità, abbiamo pensato che il Giappone potrebbe aver superato la deflazione. Inoltre, il paese non deve fare i conti con le conseguenze di un eccessivo indebitamento dei consumatori. Abbiamo iniziato anche ad acquistare titoli difensivi, come Fresenius Medical Care. Nel secondo trimestre la nostra esposizione azionaria è scesa dal 24.0% al 23.7%; il portafoglio ha ceduto lo 0.3% mentre l'indice MSCI World EUR è arretrato dell'1.9%. Terzo trimestre 2008 Il settore finanziario statunitense è stato fortemente penalizzato dal fallimento di IndyMac e dall'incertezza sulle sorti di Fannie Mae e Freddie Mac. Questa crisi è partita dai mercati del credito e, in assenza di miglioramenti su quel fronte, i titoli azionari non sono stati in grado di recuperare. Di conseguenza, abbiamo ridotto la nostra esposizione azionaria mediante la vendita di Unicredit (ultima posizione in ambito finanziario), L'Oreal e IT fund-Tech. Di fronte al fenomeno di inversione del carry trade, abbiamo liquidato la posizione nel debito in valuta locale dei mercati emergenti, che rischiava conseguenze negative. Nel corso del terzo trimestre la nostra esposizione azionaria è passata dal 23.7% al 15.8%; il portafoglio ha ottenuto un rendimento negativo dell'1.0% contro il -5.4% dell'indice MSCI World EUR. Quarto trimestre 2008 Abbiamo aggiunto Tesco e Reed Elsevier, rafforzando il posizionamento difensivo del portafoglio. La decisione di vendere il fondo immobiliare russo è scaturita dall'impatto negativo sulla Russia di fattori quali il deprezzamento del petrolio, il caso Mechel e il conflitto in Georgia, a causa dei quali è venuto a mancare lo scenario di crescita effettiva indipendente dei consumi interni. Nel quarto trimestre la nostra esposizione azionaria è scesa dal 15.8% al 15.0%; il portafoglio ha perso lo 0.8% mentre l'indice MSCI World EUR è arretrato del 21.4%. Questo posizionamento ha offerto una buona protezione contro il pesante declino che ha interessato i mercati in ottobre. PROTEA FUND - CONSERVATIVE Nel 2008 l'indice DJ Euro Stoxx 50 ha registrato una perdita del 41%. Il Protea Conservative, sebbene autorizzato a investire in azioni fino al 35% del patrimonio, ha mantenuto un posizionamento molto più cauto, con un'esposizione azionaria media di circa il 15% nel periodo. Ciò ha generato una performance del -7% su base annua. A fine dicembre 2008 la ripartizione delle attività era ancora molto prudente, con una quota di liquidità superiore al 95% e il resto investito in azioni. 12 PROTEA FUND Relazione sulla gestione (segue) PROTEA FUND - EQUITY SELECTION Panoramica sul mercato Il contesto attuale è caratterizzato da una grave recessione. Il ciclo economico sta entrando nella fase di declino. Ogni speranza di ripresa dell'economia da oggi al secondo trimestre del 2009 richiederà interventi drastici di contrasto alla crisi (pacchetti di misure fiscali e di bilancio). I mercati azionari potrebbero registrare recuperi significativi in risposta agli annunci, ma sarebbero effetti momentanei. Sui mercati obbligazionari gli stessi annunci potrebbero generare un temporaneo rialzo nel segmento lungo della curva, ma anche eventuali movimenti di questo tipo avverrebbero in un ciclo dei rendimenti in via di deterioramento. Con la marcata contrazione della spesa per consumi in ogni parte del mondo, il rischio maggiore è la deflazione. Negli Stati Uniti la crescita del PIL è in territorio negativo dal terzo trimestre e sembra destinata a rimanervi ancora per qualche tempo. Le misure di sostegno al settore finanziario hanno prodotto un'abbondante liquidità e il recente pacchetto da 800 miliardi di dollari è stato una vera panacea, spezzando il legame tra fattori macroeconomici e crisi finanziaria. La spesa dei consumatori americani, già diminuita drasticamente nel terzo trimestre, ha fatto segnare un'ulteriore contrazione nonostante l'effetto "petrolio" più favorevole. La Federal Reserve continuerà a offrire sostegno, probabilmente anche azzerando i tassi d'interesse chiave, e se ciò non fosse sufficiente, passerà all'acquisto di titoli di stato e/o di obbligazioni societarie, e/o annuncerà un "rendimento target" per le obbligazioni. In termini di politiche fiscali e di bilancio per il 2009/2010, l'importo stanziato (400 miliardi di dollari/2.8% del PIL o 700 miliardi/4.9% del PIL) dovrebbe essere pari ad almeno il 5% del PIL per avere l'effetto desiderato. L'Europa non si sta comportando meglio, dato che tutte le componenti della domanda puntano verso la recessione. Nel Vecchio Continente manca un approccio unificato alle misure necessarie per contrastare la recessione. Se la fase recessiva attuale dovesse rivelarsi simile a quella del 1992, si può ipotizzare una contrazione del PIL dello 0.2% nel quarto trimestre e dello 0.6% nella prima frazione del 2009. Le esportazioni sono il primo indicatore anticipatore a segnalare l'inizio o la fine di una recessione. Lo stimolo fiscale atteso di 200 miliardi di euro ammonterebbe all'1.0/1.5% del PIL dell'area dell'euro. Le giuste misure adottate in Cina sosterranno l'espansione, una volta allentate le condizioni monetarie. Le serie di dati da tenere d'occhio sono due: l'iniezione di fondi nel settore dell'edilizia e l'incremento dei prestiti bancari. Vale la pena di ricordare che la Cina continua a dare il maggior contributo alla crescita mondiale. Attività sulla SICAV: Protea Equity Selection Protea Equity Selection SICAV ha perso il 39.4% nel 2008 contro il -42% fatto segnare dall'indice MSCI World e il -46% dello Europe DJ Stoxx 600. Con un profilo di rischio elevato (esposizione azionaria consentita fino al 100%), il comparto ha risentito del crollo dei listini azionari mondiali. 13 PROTEA FUND Relazione sulla gestione (segue) La strategia di gestione di Protea Equity Selection comparto ha puntato a eliminare l'esposizione alle azioni e quindi ad approfittare delle rare ondate di recupero del mercato tramite scommesse tattiche su temi specifici, come il rendimento assoluto. Durante il primo trimestre abbiamo ridimensionato in misura significativa l'esposizione all'Asia, Giappone escluso. A livello globale, nel 2008 abbiamo preferito una selezione di fondi, tra cui fondi replicanti (index trackers), all'individuazione di singoli titoli azionari, alla luce della scomparsa della rotazione settoriale. La nostra intera esposizione azionaria era inferiore al 65% nel corso dell'ultimo trimestre ed è stata ridotta al minimo record del 57% a fine anno, per proteggere il capitale e gli interessi degli azionisti. Nel corso del 2008 abbiamo predisposto una copertura tattica dell'esposizione al dollaro USA di comparto, puntando sul progresso delle attività sottostanti anziché sul profilo rischioremunerazione specifico della valuta. In relazione ai Comparti liquidati nel 2008, non più gestiti attivamente al 31 dicembre 2008 o lanciati di recente, il Consiglio di amministrazione ha deliberato, in accordo con i relativi gestori, di non allegarne la relazione sulla gestione. Tali Comparti sono: - PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR, - PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY, - PROTEA FUND - DYNAMIC EQUITY , - PROTEA FUND - ITALIAN SECURITIES, - PROTEA FUND - CLAY FINLAY EMERGING MARKETS EQUITIES, - PROTEA FUND - CLAY FINLAY JAPANESE EQUITIES, - PROTEA FUND - STIFEL NICOLAUS EQUITY COMPASS, - PROTEA FUND - BLUE SKY. 14 PROTEA FUND Relazione sulla gestione (segue) 15 Relazione della Società di revisione indipendente (segue) Agli Azionisti di PROTEA FUND (Società di investimento a capitale variabile) 1, boulevard Royal, L-2449 Lussemburgo In seguito all'incarico ricevuto dall'assemblea generale annuale degli azionisti in data 12 giugno 2008, abbiamo certificato il bilancio di esercizio di PROTEA FUND in allegato, comprendente lo stato patrimoniale consolidato, lo stato patrimoniale e il prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette relativi a ciascun comparto al 31 dicembre 2008, il conto economico consolidato e il prospetto delle variazioni del patrimonio netto, il conto economico e prospetto delle variazioni del patrimonio netto relativo a ciascun comparto in riferimento al periodo/ esercizio chiuso alla medesima data, nonché una sintesi dei principali criteri contabili e altre note esplicative al bilancio. Responsabilità del Consiglio di amministrazione in materia di bilancio Il Consiglio di amministrazione della SICAV ha il compito di redigere e presentare in modo veritiero e corretto il bilancio in oggetto, in conformità con i requisiti legali e normativi vigenti in Lussemburgo in materia di redazione dei bilanci. Tale responsabilità comprende: la progettazione, l'attuazione e il mantenimento del controllo interno in riferimento alla redazione e alla presentazione in modo veritiero e corretto del bilancio, senza inesattezze significative derivanti da frode o errori; la selezione e l'applicazione di criteri contabili adeguati; la realizzazione di stime contabili plausibili. Responsabilità della Società di revisione È nostra responsabilità esprimere un giudizio sul bilancio in esame in base alla revisione contabile da noi condotta. Abbiamo svolto la revisione conformemente agli Standard internazionali di revisione adottati dall'Institut des Réviseurs d'Entreprises. Tali standard richiedono che la società di revisione operi in conformità con i requisiti etici e pianifichi e conduca il controllo, al fine di acquisire ogni elemento necessario per accertare che il bilancio non sia viziato da inesattezze significative. La revisione contabile prevede l'attuazione di procedure volte a ottenere elementi probativi a supporto dei saldi e delle informazioni contenute nel bilancio. Le procedure selezionate dipendono dal giudizio della Società di revisione, comprendente la valutazione dei rischi di inesattezze significative nel bilancio, derivanti da frode o da errori. Effettuando tali valutazioni di rischio, la Società di revisione considera il controllo interno relativo alla redazione e alla presentazione in modo corretto e veritiero del bilancio da parte delle società, al fine di adottare le procedure di revisione del caso, ma non allo scopo di esprimere un giudizio sull'efficacia del controllo interno della società. Inoltre, la revisione prevede la valutazione dell'adeguatezza dei criteri contabili utilizzati e della plausibilità delle stime contabili elaborate dal Consiglio di Amministrazione della SICAV, nonché la valutazione della presentazione generale del bilancio. Riteniamo che gli elementi probativi ottenuti mediante la revisione siano sufficienti e adeguati per costituire un fondamento all'espressione del nostro giudizio di revisione. 16 Relazione della Società di revisione indipendente (segue) Giudizio A nostro giudizio, il bilancio in esame fornisce una visione fedele e veritiera della situazione finanziaria di PROTEA FUND e di ciascuno dei suoi comparti al 31 dicembre 2008, nonché del conto economico e prospetto delle variazioni del patrimonio netto per il periodo/esercizio chiuso in tale data, ai sensi della normativa e dei regolamenti vigenti in Lussemburgo in materia di redazione del bilancio. Altro Ulteriori informazioni incluse nella relazione annuale sono state esaminate nell'ambito del nostro mandato, ma non sono state oggetto di specifiche procedure di revisione eseguite in conformità con gli standard di cui sopra, di conseguenza non esprimiamo alcun giudizio al riguardo. Non abbiamo comunque nessuna osservazione da fare su dette informazioni nel contesto del bilancio nel suo complesso. Deloitte S.A. Réviseur d'Entreprises B. Michaelis Partner Lussemburgo, 26 giugno 2009 560, rue de Neudorf L-2220 Lussemburgo 17 PROTEA FUND Stato patrimoniale al 31 dicembre 2008 CONSOLIDATO PROTEA FUND BALANCED PROTEA FUND ABSOLUTE RETURN-PAR EUR EUR EUR 739,531.94 ATTIVO Portafoglio titoli al costo di acquisizione 160,360,580.99 7,050,395.98 Plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su investimenti -13,891,876.19 -1,459,460.53 10,720.58 Portafoglio titoli al valore di mercato (nota 2) 146,468,704.80 5,590,935.45 750,252.52 43,743,454.68 7,670,854.22 137,067.37 2,079,260.15 49,479.03 12,316.78 Disponibilità liquide presso banche Interessi attivi netti Altri crediti Plusvalenza netta non realizzata su contratti a termine su valute (nota 8) 6,960.53 0.00 0.00 37,314.65 0.00 0.00 192,335,694.81 13,311,268.70 899,636.67 13,283.40 PASSIVO Commissioni di consulenza e di gestione dovute (nota 4) 453,325.79 20,165.10 Commissione di performance dovuta (nota 5) 66,426.00 0.00 0.00 "Taxe d’abonnement" dovuta (nota 3) 18,040.12 1,444.40 110.93 283,830.75 7,036.46 0.00 Minusvalenza netta non realizzata su contratti a termine su valute (nota 8) Altre spese dovute (nota 6) 312,979.58 25,303.54 29,971.42 1,134,602.24 53,949.50 43,365.75 PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO AL 31 DICEMBRE 2008 191,201,092.57 13,257,319.20 856,270.92 PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO AL 31 DICEMBRE 2007 569,690,933.51 16,328,732.75 30,969,745.06 PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO AL 31 DICEMBRE 2006 249,200,755.57 9,182,308.85 60,012,494.35 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 18 PROTEA FUND Stato patrimoniale al 31 dicembre 2008 PROTEA FUND - FIXED INCOME PROTEA FUND WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY (nota 9) PROTEA FUND KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN PROTEA FUND WILJAMES EUR EUR SEK EUR EUR 26,623,813.10 4,720,811.75 115,284,697.25 68,490,349.27 6,524,329.31 -1,871,087.86 -4,720,811.75 -42,099,631.54 -439,991.30 -380,586.04 24,752,725.24 0.00 73,185,065.71 68,050,357.97 6,143,743.27 12,378.90 120,916.57 8,472,491.95 29,932,512.73 1,864,671.61 295,838.56 0.00 3,266.67 1,460,317.76 38,727.62 0.00 0.00 76,513.26 0.00 0.00 37,314.65 0.00 0.00 0.00 0.00 25,098,257.35 120,916.57 81,737,337.59 99,443,188.46 8,047,142.50 12,950.00 4,701.93 224,987.83 363,649.48 7,909.31 0.00 0.00 0.00 66,426.00 0.00 497.72 0.00 9,690.97 12,489.85 858.31 0.00 0.00 3,042,647.06 0.00 0.00 25,735.44 15,120.48 219,320.90 122,212.07 25,425.52 39,183.16 19,822.41 3,496,646.76 564,777.40 34,193.14 25,059,074.19 101,094.16 78,240,690.83 98,878,411.06 8,012,949.36 25,835,814.22 221,292,487.85 119,930,379.57 107,938,794.68 8,524,639.31 23,912,182.71 137,443,485.40 - - 8,039,010.35 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 19 PROTEA FUND Stato patrimoniale al 31 dicembre 2008 PROTEA FUND CONSERVATIVE PROTEA FUND EQUITY SELECTION PROTEA FUND - BLUE SKY (nota 1) EUR EUR EUR 12,499,051.25 4,784,851.24 18,439,820.70 236,952.75 -1,405,877.23 -31,866.50 12,736,004.00 3,378,974.01 18,407,954.20 1,505,339.21 161.86 1,728,796.57 125,900.50 0.00 96,382.73 ATTIVO Portafoglio titoli al costo di acquisizione Plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su investimenti Portafoglio titoli al valore di mercato (nota 2) Disponibilità liquide presso banche Interessi attivi netti Altri crediti 0.00 0.00 0.00 Plusvalenza netta non realizzata su contratti a termine su valute (nota 8) 0.00 0.00 0.00 14,367,243.71 3,379,135.87 20,233,133.50 7,210.77 2,599.67 388.64 0.00 0.00 0.00 1,469.16 205.10 83.05 0.00 0.00 0.00 PASSIVO Commissioni di consulenza e di gestione dovute (nota 4) Commissione di performance dovuta (nota 5) "Taxe d’abonnement" dovuta (nota 3) Minusvalenza netta non realizzata su contratti a termine su valute (nota 8) Altre spese dovute (nota 6) 32,899.76 15,915.23 444.16 41,579.69 18,720.00 915.85 PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO AL 31 DICEMBRE 2008 14,325,664.02 3,360,415.87 20,232,217.65 PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO AL 31 DICEMBRE 2007 15,383,129.92 5,547,985.75 - PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO AL 31 DICEMBRE 2006 - - - La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 20 PROTEA FUND Stato patrimoniale al 31 dicembre 2008 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 21 PROTEA FUND Conto economico e prospetto delle variazioni del patrimonio netto per l’esercizio/periodo chiuso al 31 dicembre 2008 PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO/PERIODO CONSOLIDATO PROTEA FUND BALANCED PROTEA FUND ABSOLUTE RETURN-PAR EUR EUR EUR 569,690,933.51 16,328,732.75 30,969,745.06 PROVENTI Interessi su operazioni di prestito titoli 37,372.76 0.00 0.00 Dividendi netti 2,981,478.97 39,472.48 13,729.78 Interessi netti sulle obbligazioni 4,223,508.49 90,572.49 75,361.72 Interessi bancari 2,077,510.94 233,715.41 74,262.14 6,960.53 0.00 0.00 9,326,831.69 363,760.38 163,353.64 4,217,656.36 87,791.52 91,578.92 Altri proventi SPESE Commissione di consulenza e di gestione (nota 4) Commissione di performance (nota 5) 487,585.40 0.00 0.00 Compenso della banca depositaria, spese e interessi bancari 777,163.11 16,908.00 21,499.93 Spese di amministrazione e di revisione e altre spese 352,907.29 20,216.23 15,390.24 Spese di servizio 732,325.34 21,674.68 30,575.49 "Taxe d’abonnement" (nota 3) 129,496.20 4,068.53 1,246.10 6,697,133.70 150,658.96 160,290.68 2,629,697.99 213,101.42 3,062.96 -78,787,289.97 -1,517,301.32 -781,414.71 2,229,409.66 -79,027.02 -42,588.88 PROVENTI NETTI DA INVESTIMENTI Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata sulla vendita di titoli Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti a termine su valute Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su cambi Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti a termine PLUSVALENZA/(MINUSVALENZA) NETTA REALIZZATA -1,425,678.30 -19,591.44 -206,128.70 3,195,255.28 -11,180.76 -154,972.05 -72,158,605.34 -1,413,999.12 -1,182,041.38 -31,736,589.16 -1,650,377.97 -35,473.31 -2,429,379.32 -7,036.46 -31,133.21 443,852.49 0.00 242,260.00 -105,880,721.33 -3,071,413.55 -1,006,387.90 Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata: - su investimenti - su contratti a termine su valute - su contratti a termine DECREMENTO DEL PATRIMONIO NETTO RISULTANTE DALLA GESTIONE DEGLI INVESTIMENTI Proventi da sottoscrizioni di azioni Costi sostenuti per il rimborso di azioni Differenza da rivalutazione* 148,170,571.59 0.00 0.00 -420,983,500.95 0.00 -29,107,086.24 13,257,319.20 856,270.92 203,809.75 PATRIMONIO NETTO AL TERMINE DELL’ESERCIZIO/PERIODO 191,201,092.57 * Tale differenza risulta dalle oscillazioni del tasso di cambio dell’euro che hanno influito sulle voci relative alle classi di azioni denominate in valute diverse dalla valuta di riferimento del comparto, nel periodo compreso tra il 1× gennaio 2008 e il 31 dicembre 2008. La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 22 PROTEA FUND Conto economico e prospetto delle variazioni del patrimonio netto per l’esercizio/periodo chiuso al 31 dicembre 2008 PROTEA FUND - FIXED INCOME PROTEA FUND WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY (nota 9) PROTEA FUND - DYNAMIC EQUITY (nota 1) PROTEA FUND KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES PROTEA FUND - ITALIAN SECURITIES (nota 1) EUR EUR EUR SEK EUR 25,835,814.22 221,292,487.85 18,354,958.53 119,930,379.57 31,099,571.46 0.00 0.00 0.00 0.00 15,355.37 276,573.12 1,202,478.84 19,388.58 2,058,564.96 33,144.97 566,384.52 0.00 0.00 35,052.14 54,495.29 174,561.09 274,346.39 39,158.32 250,860.34 149,043.90 0.00 0.00 0.00 76,513.26 0.00 1,017,518.73 1,476,825.23 58,546.90 2,420,990.70 252,039.53 61,538.88 972,739.20 112,948.45 1,079,210.51 175,672.51 0.00 420,396.96 0.00 0.00 0.00 17,665.15 154,353.24 10,034.18 128,587.14 31,870.33 29,484.11 83,102.09 38,363.31 153,503.86 8,647.50 24,779.70 129,698.58 8,287.64 155,862.65 29,278.76 2,031.01 22,979.32 1,901.92 45,418.67 4,615.74 135,498.85 1,783,269.39 171,535.50 1,562,582.83 250,084.84 882,019.88 -306,444.16 -112,988.60 858,407.87 1,954.69 -704,745.43 -1,353,481.05 -17,471,451.36 -3,402,789.46 -6,213,127.54 38,194.70 4,575,413.38 0.00 -525,803.69 0.00 35,785.46 -389,811.74 0.00 88,470.47 -32,029.11 -47.00 0.00 2,048,833.32 0.00 -2,085,189.90 251,207.61 2,525,676.43 -15,535,606.64 -2,981,714.81 -8,328,391.86 -2,562,634.70 -25,428,822.23 -252,346.98 -37,244,472.32 904,242.45 34,687.06 -2,085,459.75 0.00 -3,420,280.80 0.00 0.00 0.00 150,667.49 0.00 0.00 -2,276,740.03 -24,988,605.55 -15,637,286.13 -43,646,467.93 -7,424,149.41 1,500,000.00 29,034,657.88 900,155.90 5,861,262.37 4,840,407.90 0.00 -225,237,446.02 -3,617,828.30 -3,904,483.18 -28,515,829.95 25,059,074.19 101,094.16 - 78,240,690.83 - La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 23 PROTEA FUND Conto economico e prospetto delle variazioni del patrimonio netto per l’esercizio/periodo chiuso al 31 dicembre 2008 PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO/PERIODO PROTEA FUND TIGER GLOBAL RETURN PROTEA FUND WILJAMES PROTEA FUND CONSERVATIVE EUR EUR EUR 107,938,794.68 8,524,639.31 15,383,129.92 PROVENTI Interessi su operazioni di prestito titoli 22,017.39 0.00 0.00 Dividendi netti 31,005.62 101,323.91 122,869.50 3,043,520.97 60,946.83 329,037.92 824,009.47 34,403.43 175,078.88 0.00 0.00 0.00 3,920,553.45 196,674.17 626,986.30 1,609,523.12 32,049.62 29,659.64 Interessi netti sulle obbligazioni Interessi bancari Altri proventi SPESE Commissione di consulenza e di gestione (nota 4) Commissione di performance (nota 5) Compenso della banca depositaria, spese e interessi bancari Spese di amministrazione e di revisione e altre spese Spese di servizio "Taxe d’abonnement" (nota 3) PROVENTI NETTI DA INVESTIMENTI Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata sulla vendita di titoli Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti a termine su valute Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su cambi Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti a termine PLUSVALENZA/(MINUSVALENZA) NETTA REALIZZATA 67,092.79 0.00 0.00 294,859.19 16,381.93 59,508.28 40,851.07 10,734.48 11,037.17 268,253.88 20,054.78 44,489.47 52,553.67 2,496.58 4,434.21 2,333,133.72 81,717.39 149,128.77 1,587,419.73 114,956.78 477,857.53 -9,363,102.90 -225,255.14 -905,496.48 0.00 0.00 0.00 -73,188.77 25,560.51 17,103.19 4,226,705.79 82,589.25 -911,483.37 -3,622,166.15 -2,148.60 -1,322,019.13 225,225.98 -509,541.35 333,555.19 Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata: - su investimenti - su contratti a termine su valute - su contratti a termine DECREMENTO DEL PATRIMONIO NETTO RISULTANTE DALLA GESTIONE DEGLI INVESTIMENTI Proventi da sottoscrizioni di azioni Costi sostenuti per il rimborso di azioni 0.00 0.00 0.00 50,925.00 0.00 0.00 -3,346,015.17 -511,689.95 -988,463.94 44,588,654.93 0.00 714,075.00 -50,303,023.38 0.00 -783,076.96 98,878,411.06 8,012,949.36 14,325,664.02 Differenza da rivalutazione* PATRIMONIO NETTO AL TERMINE DELL’ESERCIZIO/PERIODO * Tale differenza risulta dalle oscillazioni del tasso di cambio dell’euro che hanno influito sulle voci relative alle classi di azioni denominate in valute diverse dalla valuta di riferimento del comparto, nel periodo compreso tra il 1× gennaio 2008 e il 31 dicembre 2008. La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 24 PROTEA FUND Conto economico e prospetto delle variazioni del patrimonio netto per l’esercizio/periodo chiuso al 31 dicembre 2008 PROTEA FUND - EQUITY SELECTION PROTEA FUND - CLAY FINLAY EMERGING MARKETS EQUITIES (nota 1) PROTEA FUND CLAY FINLAY JAPANESE EQUITIES (nota 1) PROTEA FUND STIFEL NICOLAUS EQUITY COMPASS (nota 1) PROTEA FUNDBLUE SKY (nota 1) EUR EUR EUR USD EUR 5,547,985.75 1,011,215.36 36,384,003.12 56,037,706.42 - 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 61,372.74 12,491.31 130,500.24 1,042,339.65 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 20,896.73 1,501.24 3,909.54 69,229.06 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 82,269.47 13,992.55 134,409.78 1,111,568.71 0.00 19,752.71 5,934.52 105,399.94 1,132,198.37 388.64 0.00 0.00 0.00 132.96 0.00 5,226.18 942.45 5,165.61 182,013.06 111.04 8,064.62 7,295.72 13,398.05 72,703.42 55.52 17,268.89 791.29 14,053.32 151,046.01 277.60 613.95 77.00 2,891.49 35,268.13 83.05 50,926.35 15,040.98 140,908.41 1,573,361.95 915.85 31,343.12 -1,048.43 -6,498.63 -461,793.24 -915.85 -502,422.01 -84,342.12 -7,606,844.82 -44,132,383.03 0.00 -8,109.76 0.00 0.00 -3,067,341.85 0.00 -3,003.43 1,461.55 -256,172.90 -741,885.88 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -482,192.08 -83,929.00 -7,869,516.35 -48,403,404.00 -915.85 -1,697,991.84 -55,895.04 2,413,524.14 0.00 -31,866.50 -7,385.96 0.00 0.00 -30,445.99 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -2,187,569.88 -139,824.04 -5,455,992.21 -48,433,849.99 -32,782.35 0.00 0.00 1,067,327.26 62,172,934.39 20,265,000.00 0.00 -871,391.32 -31,995,338.17 -69,776,790.82 0.00 3,360,415.87 - - - 20,232,217.65 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 25 PROTEA FUND Numero di azioni in circolazione e valore patrimoniale netto per azione Comparto Valuta Classe Numero di azioni in circolazione Valore patrimoniale netto per azione Valore patrimoniale netto per azione Valore patrimoniale netto per azione 31.12.2008 31.12.2008 31.12.2007 31.12.2006 136,370.58 97.22 119.74 114.85 PROTEA FUND - BALANCED EUR PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR EUR 10,345.19 82.77 102.55 102.44 PROTEA FUND - FIXED INCOME EUR 253,981.81 98.66 108.03 103.95 EUR 2,897.43 34.89 119.39 107.21 PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY (nota 9) PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES SEK P 988,502.41 62.07 97.03 - SEK R 275,913.72 61.19 95.65 - PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN EUR 985,002.34 100.38 103.42 - PROTEA FUND - WILJAMES EUR 84,219.47 95.14 101.22 100.21 PROTEA FUND - CONSERVATIVE EUR 149,000.14 96.15 102.76 - PROTEA FUND - EQUITY SELECTION EUR 52,420.00 64.11 105.84 - PROTEA FUND-BLUE SKY (nota 1) EUR 202,650.00 99.84 - - La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 26 PROTEA FUND - BALANCED Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (in EUR) Descrizione Valuta Quantità/Valore nominale Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto I. VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE UFFICIALE DI UNA BORSA VALORI O NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO OBBLIGAZIONI AUSTRIA 4.125% AUSTRIA 99/14 EUR 500,000.00 521,425.00 3.93 521,425.00 3.93 1.20 FRANCIA 5.625% E.D.F. 08/13 EUR 150,000.00 158,805.75 5.75% LAFARGE 08/11 EUR 250,000.00 236,507.50 1.78 395,313.25 2.98 PAESI BASSI 4.25% PAESI BASSI 03/13 EUR 500,000.00 528,750.00 3.99 8.875% BMW FINANCE 08/13 EUR 250,000.00 278,686.25 2.10 807,436.25 6.09 519,305.00 3.92 519,305.00 3.92 2,243,479.50 16.92 106,582.48 0.80 106,582.48 0.80 6,500.00 68,900.00 0.52 730.00 34,872.10 0.26 SCHNEIDER EL. 2,300.00 121,900.00 0.92 SWORD GROUP 3,000.00 29,550.00 0.22 TOTAL 1,750.00 68,092.50 0.51 430.00 34,830.00 0.26 6,000.00 180,000.00 1.36 538,144.60 4.05 117,180.00 0.88 117,180.00 0.88 35,250.00 0.27 35,250.00 0.27 SPAGNA 4.5% I.C.O 08/13 EUR 500,000.00 TOTALE OBBLIGAZIONI AZIONI ANTILLE OLANDESI SCHLUMBERGER 3,500.00 FRANCIA CIE GENERALE DE GEOPHYSIQUE L. V. M. H. VALLOUREC USINES A TUBES VINCI ITALIA ENI 7,000.00 PAESI BASSI SMARTRAC 3,000.00 SINGAPORE FRASERS CENTREPOINT REIT 80,000.00 25,165.93 0.19 25,165.93 0.19 STATI UNITI MEMC ELECTRONIC MATERIALS 5,500.00 TOTALE AZIONI TOTALE I. La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 27 56,501.55 0.43 56,501.55 0.43 878,824.56 6.62 3,122,304.06 23.54 PROTEA FUND - BALANCED Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (in EUR) Descrizione Valuta Quantità Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto II. ALTRI VALORI MOBILIARI CERTIFICATI PAESI BASSI BKT SHS JAPON (BNP) CRT. 30.4.9 280.00 TOTALE II. 130,924.82 0.99 130,924.82 0.99 130,924.82 0.99 III. QUOTE DI FONDI DI INVESTIMENTO FRANCIA JPM FRANCE SELECT 500.00 143,990.00 1.09 PRIGEST VALFRANCE 200.00 229,516.00 1.73 373,506.00 2.82 ISOLE VERGINI BRITANNICHE EGERTON EUR. INV. ’C’ S. 1 10,133.54 67,388.04 0.51 EGERTON EURO INVESTMENT ’B’ S1 15,256.65 100,236.19 0.76 167,624.23 1.27 LUSSEMBURGO PICTET FUNDS (LUX) - (EUR) SOVEREIGN LIQUIDITY ’Z’ CAP 12,900.00 1,315,671.00 9.92 PICTET FUNDS (LUX) - CLEAN ENERGY ’P’ CAP. EUR 2,500.00 102,875.00 0.78 0.77 PICTET FUNDS (LUX) - EUROPE INDEX ’P’ 1,340.00 102,443.00 PICTET FUNDS (LUX) - JAPAN INDEX ’P’ 2,500.00 161,620.24 1.22 PICTET FUNDS (LUX) - US EQUITY SELECTION ’P’ CAP 2,000.00 113,967.10 0.86 1,796,576.34 13.55 TOTALE III. 2,337,706.57 17.64 TOTALE INVESTIMENTI 5,590,935.45 42.17 DISPONIBILITÀ LIQUIDE PRESSO BANCHE 7,670,854.22 57.86 -4,470.47 -0.03 13,257,319.20 100.00 ALTRE PASSIVITÀ NETTE PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 28 PROTEA FUND - BALANCED Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici al 31 dicembre 2008 Ripartizione per aree geografiche Ripartizione per settori economici (in % del patrimonio netto) (in % del patrimonio netto) Lussemburgo 13.55 Quote di fondi di investimento 17.64 Francia 9.85 Obbligazioni societarie 9.00 Paesi Bassi 7.35 Obbligazioni emesse da Stati o enti locali 7.92 Austria 3.93 Petrolio 2.71 Spagna 3.92 Edilizia e materiali da costruzione 1.36 Isole Vergini britanniche 1.27 Equipaggiamento elettrico ed elettronico 1.35 Italia 0.88 Certificati 0.99 Antille olandesi 0.80 Holding e società finanziarie 0.27 Stati Uniti 0.43 Costruzione di macchine e apparecchiature 0.26 Singapore 0.19 Tessile e abbigliamento 0.26 Internet, software e servizi informatici 0.22 42.17 Settore immobiliare 0.19 42.17 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 29 PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (in EUR) Descrizione Valuta Valore nominale Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE UFFICIALE DI UNA BORSA VALORI O NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO OBBLIGAZIONI GERMANIA 3.25% GERMANIA 04/09 EUR 100,000.00 100,245.89 11.71 3.75% GERMANIA 07/09 EUR 150,000.00 149,805.06 17.49 4.5% GERMANIA 07/09 EUR 100,000.00 101,131.28 11.81 351,182.23 41.01 11.58 ITALIA 0% ITALIA (BOT) 08/09 EUR 100,000.00 99,130.47 0% ITALIA 07/09 EUR 100,000.00 99,132.14 11.58 3.75% ITALIA 06/09 EUR 100,000.00 100,630.54 11.75 298,893.15 34.91 SOVRANAZIONALE 4% E.I.B. 99/09 EUR 100,000.00 100,177.14 11.70 100,177.14 11.70 TOTALE INVESTIMENTI 750,252.52 87.62 DISPONIBILITÀ LIQUIDE PRESSO BANCHE 137,067.37 16.01 ALTRE PASSIVITÀ NETTE -31,048.97 -3.63 PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO 856,270.92 100.00 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 30 PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici al 31 dicembre 2008 Ripartizione per aree geografiche Ripartizione per settori economici (in % del patrimonio netto) (in % del patrimonio netto) Germania 41.01 Obbligazioni emesse da Stati o enti locali 75.92 Italia 34.91 Obbligazioni emesse da istituzioni sovranazionali 11.70 Sovranazionale 11.70 87.62 87.62 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 31 PROTEA FUND - FIXED INCOME Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (in EUR) Descrizione Valuta Quantità/Valore nominale Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto I. VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE UFFICIALE DI UNA BORSA VALORI O NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO OBBLIGAZIONI AUSTRALIA 3.625% ANZ BANKING GROUP 04/09 EUR 2,000,000.00 1,993,797.00 7.96 4.75% NAT. AUSTRALIA BANK 08/11 EUR 1,200,000.00 1,191,144.00 4.75 3,184,941.00 12.71 FRANCIA 3.75% TOTAL CAPITAL 04/10 EUR 700,000.00 700,217.00 2.79 3.875% TOTAL CAPITAL 06/11 EUR 1,000,000.00 1,017,400.00 4.06 5% BNP PARIBAS 08/13 EUR 1,000,000.00 1,029,571.70 4.11 2,747,188.70 10.96 1,343,316.00 5.36 1,343,316.00 5.36 GERMANIA 4.875% K.F.W. 08/10 EUR 1,300,000.00 IRLANDA 4.75% GE CAPITAL EUROPEAN 08/11 EUR 1,000,000.00 988,790.00 3.95 988,790.00 3.95 PAESI BASSI 3.75% B.N.G 08/14 EUR 1,000,000.00 999,620.00 3.99 4.125% RABOBANK 07/12 EUR 1,300,000.00 1,311,518.00 5.23 4.25% NED. WATERSCHAPSBANK 08/13 EUR 1,300,000.00 1,335,763.00 5.33 4.875% BMW FINANCE 07/12 EUR 1,500,000.00 1,487,775.00 5.94 FRN ING BANK 08/10 EUR 1,500,000.00 1,453,560.60 5.80 6,588,236.60 26.29 3.69 STATI UNITI FRN MERRILL LYNCH 05/10 EUR 1,000,000.00 924,070.00 FRN WELLS FARGO 06/16 EUR 1,000,000.00 790,000.00 3.15 1,714,070.00 6.84 16,566,542.30 66.11 TOTALE OBBLIGAZIONI AZIONI FRANCIA TOTAL 2,500.00 97,275.00 0.39 VINCI 2,559.00 76,770.00 0.31 174,045.00 0.70 174,045.00 0.70 16,740,587.30 66.81 TOTALE AZIONI TOTALE I. II. QUOTE DI FONDI DI INVESTIMENTO FRANCIA DJ EURO STOXX 50 MASTER UNIT ETF 18,000.00 442,980.00 1.77 LYXOR ETF IAM CAC40 MASTER UNIT 15,000.00 489,900.00 1.95 932,880.00 3.72 IRLANDA GLG EUROPEAN EQUITY FUND ’M’ 3,506.12 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 32 311,238.18 1.24 311,238.18 1.24 PROTEA FUND - FIXED INCOME Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (in EUR) Descrizione Valuta Quantità Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto LUSSEMBURGO ALKEN EUROPEAN OPPORTUNITIES ’R’ 6,000.00 444,540.00 1.77 PICTET FUNDS (LUX) - (EUR) SOVER. LIQUID. ’I’ CAP 39,231.00 3,998,815.83 15.96 PICTET FUNDS (LUX) - ABS. RETURN GL. DIV. ’P’CAP. 10,000.00 1,097,300.00 4.38 PICTET FUNDS (LUX) - CLEAN ENERGY ’P’ CAP. EUR 4,500.00 185,175.00 0.74 5,725,830.83 22.85 1,042,188.93 4.16 1,042,188.93 4.16 8,012,137.94 31.97 24,752,725.24 98.78 SVIZZERA PICTET MONEY MARKET PART ’I’ (USD) 1,450.00 TOTALE II. TOTALE INVESTIMENTI DISPONIBILITÀ LIQUIDE PRESSO BANCHE ALTRO PATRIMONIO NETTO PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 33 12,378.90 0.05 293,970.05 1.17 25,059,074.19 100.00 PROTEA FUND - FIXED INCOME Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici al 31 dicembre 2008 Ripartizione per aree geografiche Ripartizione per settori economici (in % del patrimonio netto) (in % del patrimonio netto) Paesi Bassi 26.29 Obbligazioni societarie 66.11 Lussemburgo 22.85 Quote di fondi di investimento 31.97 Francia 15.38 Petrolio 0.39 Australia 12.71 Edilizia e materiali da costruzione 0.31 Stati Uniti 6.84 Germania 5.36 Irlanda 5.19 Svizzera 98.78 4.16 98.78 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 34 PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY (in liquidazione) Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (in EUR) Descrizione Quantità Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto 1,114,870.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 DISPONIBILITÀ LIQUIDE PRESSO BANCHE 120,916.57 119.61 ALTRO PATRIMONIO NETTO -19,822.41 -19.61 PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO 101,094.16 100.00 ALTRI VALORI MOBILIARI AZIONI CURRENT GROUP LLC TOTALE INVESTIMENTI La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 35 PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (espresso in SEK) Descrizione Quantità Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto I. VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE UFFICIALE DI UNA BORSA VALORI O NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO AZIONI CANADA NORTEL NETWORKS (CAD) 50,000.00 102,492.56 0.13 102,492.56 0.13 CINA LDK SOLAR ADR (R. 1 SHS) 2,000.00 207,504.61 0.27 207,504.61 0.27 383,977.88 0.49 383,977.88 0.49 DANIMARCA DANSKE BANK 5,000.00 FRANCIA AXA 5,000.00 870,876.69 1.11 SAINT GOBAIN 2,000.00 738,582.58 0.94 VEOLIA ENVIRONNEMENT 2,500.00 610,080.86 0.78 2,219,540.13 2.83 248,978.95 0.32 248,978.95 0.32 10,000.00 312,364.03 0.40 5,000.00 198,094.15 0.25 510,458.18 0.65 1,127,500.00 1.44 1,127,500.00 1.44 GERMANIA SOLARWORLD 1,500.00 ISOLE CAYMAN CHINA SUNERGY ADR SOLARIUM POW. HOLD. ADR (REP 5 SHS) LUSSEMBURGO ORIFLAME COSMETICS 5,000.00 REGNO UNITO ASTRAZENECA (GBP) 5,000.00 1,535,000.00 1.96 BHP BILLITON (GBP) 6,000.00 882,740.48 1.13 2,417,740.48 3.09 STATI UNITI ABERCROMBIE & FITCH ’A’ 3,000.00 547,309.22 0.70 AMERICAN INTERNATIONAL GROUP 5,000.00 62,077.41 0.08 AMGEN 3,000.00 1,370,052.34 1.75 10,000.00 801,075.34 1.02 ARCHER-DANIELS MIDLAND 6,000.00 1,367,917.19 1.75 CHEVRON 2,000.00 1,169,902.12 1.50 CITIGROUP 8,000.00 424,498.76 0.54 COCA-COLA 3,000.00 1,073,978.69 1.37 CORNING (USD) 8,000.00 602,902.11 0.77 DUKE ENERGY 4,000.00 474,793.32 0.61 ECHELON 8,000.00 515,598.34 0.66 ENERGY CONVERSION DEVICES 2,500.00 498,398.55 0.64 EXXON MOBIL 2,000.00 1,262,583.30 1.61 GENERAL ELECTRIC 5,000.00 640,543.95 0.82 HOME DEPOT 6,000.00 1,092,246.05 1.40 387.00 132,697.93 0.17 MEDTRONIC 3,000.00 745,403.37 0.95 MIDDLEBY CORP 3,500.00 754,774.29 0.96 APPLIED MATERIALS JM SMUCKER CO La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 36 PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (espresso in SEK) Descrizione Quantità Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto NIKE ’B’ 3,500.00 1,411,569.08 1.80 PEPSICO 3,000.00 1,299,355.26 1.66 PFIZER 8,000.00 1,120,398.36 1.43 PROCTER & GAMBLE (USD) 2,763.00 1,350,746.34 1.73 QUALITY SYSTEMS 6,000.00 2,069,668.67 2.65 12,000.00 1,360,800.04 1.74 UNITED TECHNOLOGIES 3,000.00 1,271,598.36 1.63 WELLPOINT 3,000.00 999,485.80 1.28 24,420,374.19 31.22 THE WESTERN UNION SVEZIA ATLAS COPCO ’A’ -FRIA- 15,000.00 1,001,250.00 1.28 BOLIDEN AB 15,000.00 267,000.00 0.34 CLAS OHLSEN ’B’ 10,000.00 567,500.00 0.73 ELECTROLUX ’B’ -FRIA- 12,000.00 801,000.00 1.02 ERICSSON TELEFON ’B’ 30,000.00 1,764,000.00 2.25 HEMTEX 15,000.00 218,250.00 0.28 HENNES & MAURITZ ’B’ 5,000.00 1,527,500.00 1.95 HOLMEN ’B’ 7,000.00 1,354,500.00 1.73 INVESTOR ’B’ 10,000.00 1,170,000.00 1.50 KINNEVIK INVESTMENTS ’B’ 11,000.00 693,000.00 0.89 9,000.00 436,500.00 0.56 LINDAB INTERNATIONAL LOOMIS B 4,000.00 196,000.00 0.25 MEDA ’A’ 17,500.00 918,750.00 1.17 SANDVIK 15,000.00 735,000.00 0.94 SECURITAS ’B’ 20,000.00 1,285,000.00 1.64 SKF ’B’ 15,000.00 1,158,750.00 1.48 SSAB SWEDISH STEEL ’A’ 6,250.00 425,000.00 0.54 SVENSKA CELLULOSA ’B’ 15,000.00 1,001,250.00 1.28 7,000.00 882,000.00 1.13 10,000.00 444,000.00 0.57 5,000.00 222,000.00 0.28 TELIASONERA (SEK) 30,000.00 1,167,000.00 1.49 TRELLEBORG ’B’ 10,000.00 482,000.00 0.62 VOLVO ’B’ 15,000.00 643,500.00 0.82 19,360,750.00 24.74 937,751.31 1.20 937,751.31 1.20 51,937,068.29 66.38 SVENSKA HANDELSBANKEN ’A’ SWEDBANK ’A’ SWEDBANK PFD SVIZZERA UBS (NEW) 8,505.00 TOTALE I. II. QUOTE DI FONDI DI INVESTIMENTO FRANCIA AXA IMP EASYETF EUR MIXTE BK BANK 250.00 481,689.07 0.62 481,689.07 0.62 LUSSEMBURGO PICTET FUNDS (LUX) - CLEAN ENERGY ’P’ CAP USD PICTET FUNDS (LUX) - INDIAN EQUITIES ’P’ La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 37 1,500.00 686,449.60 0.88 500.00 757,700.23 0.97 1,444,149.83 1.85 PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (espresso in SEK) Descrizione Quantità Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto STATI UNITI ISHARES DJ US ENERGY SECTOR 4,000.00 898,026.80 1.15 ISHARES DJ US FINANCIAL SERVICES 1,500.00 558,459.43 0.71 ISHARES DJ US TOTAL MARKET INDEX 8,000.00 2,789,924.76 3.57 ISHARES FTSE/XINHUA CHINA 25 IND. 18,000.00 4,153,571.66 5.30 ISHARES MSCI MALAYSIA INDEX FUND 25,000.00 1,441,223.89 1.84 ISHARES MSCI SINGAPORE INDEX 20,000.00 1,118,184.13 1.43 ISHARES MSCI SOUTH KOREA INDEX FD 10,000.00 2,205,527.26 2.82 ISHARES MSCI TAIWAN INDEX FUND 35,000.00 2,100,746.92 2.68 ISHARES S&P 500 INDEX 2,000.00 1,430,390.00 1.83 ISHARES S&P LATIN AMERICAN 40 7,500.00 1,510,616.15 1.93 PHARMACEUTICAL HOLD. TRUST 311240 2,300.00 1,115,487.52 1.43 19,322,158.52 24.69 TOTALE II. 21,247,997.42 27.16 TOTALE INVESTIMENTI 73,185,065.71 93.54 DISPONIBILITÀ LIQUIDE PRESSO BANCHE 8,472,491.95 10.83 ALTRE PASSIVITÀ NETTE -3,416,866.83 -4.37 PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO 78,240,690.83 100.00 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 38 PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici al 31 dicembre 2008 Ripartizione per aree geografiche Ripartizione per settori economici (in % del patrimonio netto) (in % del patrimonio netto) Stati Uniti 55.91 Quote di fondi di investimento Svezia 24.74 Industria farmaceutica e cosmetica Francia 3.45 Vendita al dettaglio e centri commerciali 5.06 Lussemburgo 3.29 Alimentari e bevande non alcoliche 4.95 Regno Unito 3.09 Costruzione di macchine e apparecchiature 4.74 Svizzera 1.20 Comunicazioni 4.53 Isole Cayman 0.65 Banche e istituti di credito 4.21 Danimarca 0.49 Holding e società finanziarie 4.07 Germania 0.32 Equipaggiamento elettrico ed elettronico 3.65 Cina 0.27 Petrolio 3.11 Canada 0.13 Carta e prodotti forestali 3.01 Internet, software e servizi informatici 2.65 93.54 27.16 7.73 Servizi 2.48 Edilizia e materiali da costruzione 2.44 Tessile e abbigliamento 1.80 Biotecnologia 1.75 Aeronautica e astronautica 1.63 Servizi di pubblica utilità 1.47 Servizi sanitari e sociali 1.28 Assicurazioni 1.19 Pietre e metalli preziosi 1.13 Settore minerario e siderurgico 0.88 Industria automobilistica 0.82 Salvaguardia dell’ambiente e trattamento dei rifiuti 0.78 Gomma e pneumatici 0.62 Servizi ambientali e riciclaggio 0.40 93.54 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 39 PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (espresso in EUR) Descrizione Valuta Quantità/Valore nominale Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto I. VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE UFFICIALE DI UNA BORSA VALORI O NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO OBBLIGAZIONI FRANCIA 3% B.T.A.N. 04/10 EUR 10,000,000.00 10,119,500.00 4% O. A. T. 98/09 EUR 20,000,000.00 20,075,378.00 10.23 20.31 30,194,878.00 30.54 GERMANIA 4% GERMANIA 07/09 EUR 15,000,000.00 15,229,425.00 15.40 4% GERMANIA 99/09 EUR 15,000,000.00 15,196,800.00 15.37 30,426,225.00 30.77 PAESI BASSI 3% PAESI BASSI 04/10 EUR 5,000,000.00 TOTALE OBBLIGAZIONI 5,057,025.00 5.11 5,057,025.00 5.11 65,678,128.00 66.42 AZIONI ITALIA DANIELI & C. OFF. MECC. RNC 50,000.00 218,000.00 0.22 IFI SPA TORINO 175,000.00 847,000.00 0.86 TELECOM ITALIA 250,000.00 287,500.00 0.29 1,352,500.00 1.37 1,352,500.00 1.37 34,456.25 0.03 34,456.25 0.03 34,456.25 0.03 67,065,084.25 67.82 TOTALE AZIONI OPZIONI ITALIA CALL FIAT 125.00 TOTALE OPZIONI TOTALE I. II. ALTRI VALORI MOBILIARI CERTIFICATI SVIZZERA GOLD-1 OZ- (PICTET) CRT 1,550.00 985,273.72 1.00 985,273.72 1.00 985,273.72 1.00 TOTALE INVESTIMENTI 68,050,357.97 68.82 DISPONIBILITÀ LIQUIDE PRESSO BANCHE 29,932,512.73 30.27 895,540.36 0.91 98,878,411.06 100.00 TOTALE II. ALTRO PATRIMONIO NETTO PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 40 PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici al 31 dicembre 2008 Ripartizione per aree geografiche Ripartizione per settori economici (in % del patrimonio netto) (in % del patrimonio netto) Germania 30.77 Obbligazioni emesse da Stati o enti locali Francia 30.54 Certificati 66.42 1.00 0.86 Paesi Bassi 5.11 Holding e società finanziarie Italia 1.40 Comunicazioni 0.29 Svizzera 1.00 Costruzione di macchine e apparecchiature 0.22 68.82 Opzioni 0.03 68.82 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 41 PROTEA FUND - WILJAMES Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (espresso in EUR) Descrizione Valuta Quantità/Valore nominale Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto I. VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE UFFICIALE DI UNA BORSA VALORI O NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO OBBLIGAZIONI GERMANIA 3.75% GERMANIA 03/13 EUR 800,000.00 848,152.00 10.58 848,152.00 10.58 PAESI BASSI 3.375% B. N. G 05/15 EUR 500,000.00 482,670.00 6.02 482,670.00 6.02 STATI UNITI 4% TOYOTA MOTOR CREDIT 03/10 EUR 350,000.00 TOTALE OBBLIGAZIONI 353,466.75 4.41 353,466.75 4.41 1,684,288.75 21.01 0.65 AZIONI FRANCIA AIR LIQUIDE 798.00 52,229.10 DANONE GROUPE (EUR) 1,000.00 43,180.00 0.54 GAZ DE FRANCE 2,300.00 81,247.50 1.01 TOTAL 2,000.00 77,820.00 0.97 VIVENDI 1,500.00 34,897.50 0.44 289,374.10 3.61 GERMANIA FRESENIUS MEDICAL CARE 2,500.00 83,275.00 1.04 83,275.00 1.04 87,613.35 1.09 87,613.35 1.09 83,700.00 1.04 83,700.00 1.04 27,786.00 0.35 27,786.00 0.35 GIAPPONE TOKYU REIT 20.00 ITALIA ENI 5,000.00 PAESI BASSI REED ELSEVIER 3,300.00 REGNO UNITO BHP BILLITON (GBP) 2,200.00 29,444.91 0.37 IMPERIAL TOBACCO 2,500.00 47,837.12 0.60 RIO TINTO NOM. 1,250.00 19,264.14 0.24 TESCO 8,000.00 29,788.30 0.37 126,334.47 1.58 63,115.92 0.79 63,115.92 0.79 STATI UNITI SYNTHES 700.00 SVEZIA HENNES & MAURITZ ’B’ 2,500.00 69,479.52 0.87 HEXAGON ’B’ 3,300.00 11,377.81 0.14 80,857.33 1.01 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 42 PROTEA FUND - WILJAMES Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (espresso in EUR) Descrizione Valuta Quantità Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto SVIZZERA GIVAUDAN NOM. 100.00 56,133.83 0.70 ROCHE HOLDING BON JCE 500.00 54,917.20 0.69 111,051.03 1.39 953,107.20 11.90 -1,392.00 -0.02 -1,392.00 -0.02 -1,392.00 -0.02 2,636,003.95 32.89 TOTALE AZIONI OPZIONI ITALIA CALL ENI 21 20/03/09 -10.00 TOTALE OPZIONI TOTALE I. II. ALTRI VALORI MOBILIARI CERTIFICATI PAESI BASSI BKT TRS JAPON (BNP) CRT. 30.4.9 240.00 TOTALE II. 103,263.19 1.29 103,263.19 1.29 103,263.19 1.29 III. QUOTE DI FONDI DI INVESTIMENTO FRANCIA CAAM ARBITRAGE VAR 2 FCP 200.00 585,022.00 7.30 585,022.00 7.30 1.26 LUSSEMBURGO PICTET FUNDS (LUX) - BIOTECH ’P’ 500.00 101,025.12 PICTET FUNDS (LUX) - EMERGING MARKETS ’P’ 250.00 54,717.45 0.68 2,800.00 1,045,604.00 13.05 1,201,346.57 14.99 PICTET FUNDS (LUX) - EUR BONDS-P CAP SVIZZERA PICTET MONEY MARKET PART ’P’ (EUR) 1,500.00 1,514,175.00 18.90 PICTET MONEY MARKET PART ’P’ (GBP) 65.00 68,004.36 0.85 PICTET MONEY MARKET PART ’P’ (USD) 50.00 35,928.20 0.45 1,618,107.56 20.20 TOTALE III. 3,404,476.13 42.49 TOTALE INVESTIMENTI 6,143,743.27 76.67 DISPONIBILITÀ LIQUIDE PRESSO BANCHE 1,864,671.61 23.27 4,534.48 0.06 8,012,949.36 100.00 ALTRO PATRIMONIO NETTO PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 43 PROTEA FUND - WILJAMES Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici al 31 dicembre 2008 Ripartizione per aree geografiche Ripartizione per settori economici (in % del patrimonio netto) (in % del patrimonio netto) Svizzera 21.59 Quote di fondi di investimento 42.49 Lussemburgo 14.99 Obbligazioni emesse da Stati o enti locali 10.58 Germania 11.62 Obbligazioni societarie 10.43 Francia 10.91 Industria farmaceutica e cosmetica 3.22 2.01 Paesi Bassi 7.66 Petrolio Stati Uniti 5.20 Certificati 1.29 Regno Unito 1.58 Vendita al dettaglio e centri commerciali 1.24 Giappone 1.09 Settore immobiliare 1.09 Italia 1.02 Servizi di pubblica utilità 1.01 Svezia 1.01 Sostanze chimiche 0.65 Tabacco e bevande alcoliche 0.60 Alimentari e bevande non alcoliche 0.54 76.67 Comunicazioni 0.44 Pietre e metalli preziosi 0.37 Editoria e arti grafiche 0.35 Acciaio inossidabile 0.24 Costruzione di macchine e apparecchiature Opzioni 0.14 -0.02 76.67 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 44 PROTEA FUND - CONSERVATIVE Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (in EUR) Descrizione Valuta Quantità/Valore nominale Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto I. VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE UFFICIALE DI UNA BORSA VALORI O NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO OBBLIGAZIONI FRANCIA 3.50% B.T.A.N. 05/11 EUR 2,000,000.00 2,059,600.00 14.38 2,059,600.00 14.38 2,081,930.00 14.53 2,081,930.00 14.53 GERMANIA 4.75% GERMANIA 08/10 EUR 2,000,000.00 ITALIA FRN ENEL 07/14 EUR 1,000,000.00 900,000.00 6.28 FRN ITALIA 02/09 EUR 1,500,000.00 1,508,100.00 10.53 2,408,100.00 16.81 1,045,980.00 7.30 1,045,980.00 7.30 7,595,610.00 53.02 SOVRANAZIONALE 4.75% E.I.B. 08/11 EUR 1,000,000.00 TOTALE I. II. QUOTE DI FONDI DI INVESTIMENTO LUSSEMBURGO PICTET FUNDS (LUX) - EUR LIQUIDITY-I 19,600.00 2,666,580.00 18.61 2,666,580.00 18.61 SVIZZERA PICTET MONEY MARKET PART ’I’ (EUR) 2,450.00 TOTALE II. TOTALE INVESTIMENTI DISPONIBILITÀ LIQUIDE PRESSO BANCHE ALTRO PATRIMONIO NETTO PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 45 2,473,814.00 17.27 2,473,814.00 17.27 5,140,394.00 35.88 12,736,004.00 88.90 1,505,339.21 10.51 84,320.81 0.59 14,325,664.02 100.00 PROTEA FUND - CONSERVATIVE Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici al 31 dicembre 2008 Ripartizione per aree geografiche Ripartizione per settori economici (in % del patrimonio netto) (in % del patrimonio netto) Lussemburgo 18.61 Obbligazioni emesse da Stati o enti locali 39.44 Svizzera 17.27 Quote di fondi di investimento 35.88 Italia 16.81 Obbligazioni emesse da istituzioni sovranazionali Germania 14.53 Obbligazioni societarie Francia 14.38 Sovranazionale 7.30 6.28 88.90 7.30 88.90 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 46 PROTEA FUND - EQUITY SELECTION Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (in EUR) Descrizione Quantità Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto I. VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE UFFICIALE DI UNA BORSA VALORI O NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO AZIONI FRANCIA L’OREAL 700.00 43,610.00 1.30 SCHNEIDER EL. (EX-SPIE BATIGNOLES) 600.00 31,800.00 0.95 TOTAL 1,100.00 42,801.00 1.27 VINCI 1,535.00 46,050.00 1.37 164,261.00 4.89 39,510.00 1.18 39,510.00 1.18 41,850.00 1.25 41,850.00 1.25 245,621.00 7.32 GERMANIA SIEMENS NOM. 750.00 ITALIA ENI 2,500.00 TOTALE I. II. QUOTE DI FONDI DI INVESTIMENTO FRANCIA DJ EURO STOXX 50 MASTER UNIT ETF 4,000.00 98,440.00 2.93 LYXOR ETF IAM CAC40 MASTER UNIT 5,000.00 163,300.00 4.86 261,740.00 7.79 181,480.00 5.40 181,480.00 5.40 5.51 GERMANIA ISHARES DAX (DE) 4,000.00 LUSSEMBURGO ALKEN EUROPEAN OPPORTUNITIES ’R’ 2,500.00 185,225.00 INVESCO ASIA INFRASTRUCTURE’A’CAP 10,000.00 64,386.16 1.92 JPMF-EUROPE STRATEGIC GROWTH ’A’ 10,000.00 80,000.00 2.38 L. T. I. F. CLASSIC (EUR) 500.00 66,495.00 1.98 OYSTER EUROPEAN OPPORTUNITIES ’A’ 800.00 152,856.00 4.55 PICTET FUNDS (LUX) - (EUR)SOVER. LIQUID. ’P’ CAP 5,726.00 583,193.10 17.34 PICTET FUNDS (LUX) - ABS. RETURN GL. DIV. ’P’CAP. 3,000.00 329,190.00 9.80 PICTET FUNDS (LUX) - AS. EQ(EX JAP) ’HP CAP EUR’ 1,600.00 134,144.00 3.99 PICTET FUNDS (LUX) - CLEAN ENERGY ’P’ CAP. EUR 2,000.00 82,300.00 2.45 300.00 91,782.00 2.73 1,000.00 151,270.00 4.50 1,920,841.26 57.15 PICTET FUNDS (LUX) - EUROPEAN EQ. SELECT. ’P’ PICTET FUNDS (LUX) - GREATER CHINA ’P’CAP(EUR) STATI UNITI DIAMONDS TRUST SERIE 1 1,200.00 75,709.49 2.25 POWERSHARES QQQ TRUST S. I 4,000.00 85,579.64 2.55 SPDR TRUST SERIES 1 1,000.00 64,918.52 1.93 226,207.65 6.73 SVIZZERA PICTET MONEY MARKET PART ’P’ (EUR) 538.00 TOTALE II. La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 47 543,084.10 16.16 543,084.10 16.16 3,133,353.01 93.23 PROTEA FUND - EQUITY SELECTION Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (in EUR) Descrizione Quantità TOTALE INVESTIMENTI DISPONIBILITÀ LIQUIDE PRESSO BANCHE ALTRE PASSIVITÀ NETTE PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 48 Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto 3,378,974.01 100.55 161.86 0.00 -18,720.00 -0.55 3,360,415.87 100.00 PROTEA FUND - EQUITY SELECTION Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici al 31 dicembre 2008 Ripartizione per aree geografiche Ripartizione per settori economici (in % del patrimonio netto) (in % del patrimonio netto) Lussemburgo 57.15 Quote di fondi di investimento Svizzera 16.16 Petrolio 2.52 Francia 12.68 Equipaggiamento elettrico ed elettronico 2.13 1.37 Stati Uniti 6.73 Edilizia e materiali da costruzione Germania 6.58 Industria farmaceutica e cosmetica Italia 1.25 93.23 1.30 100.55 100.55 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 49 PROTEA FUND - BLUE SKY Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette al 31 dicembre 2008 (in EUR) Descrizione Valuta Quantità/Valore nominale Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio netto I. VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE UFFICIALE DI UNA BORSA VALORI O NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO OBBLIGAZIONI DANIMARCA 3.125% DANIMARCA 08/11 EUR 2,000,000.00 2,026,100.00 10.01 2,026,100.00 10.01 2,695,691.20 13.32 2,695,691.20 13.32 FRANCIA 1.25% B.T.A.N. (INFLAZIONE) 06/10 EUR 2,500,000.00 GERMANIA 2.25% GERMANIA 08/10 EUR 2,000,000.00 2,018,580.00 9.98 2.5% GERMANIA 05/10 EUR 2,500,000.00 2,529,575.00 12.50 4,548,155.00 22.48 PAESI BASSI 3% PAESI BASSI 04/10 EUR 2,000,000.00 TOTALE I. 2,022,810.00 10.00 2,022,810.00 10.00 11,292,756.20 55.81 II. QUOTE DI FONDI DI INVESTIMENTO LUSSEMBURGO DWS INSTITUT. -OPTICASH EUR -CAP. - EUR 320.00 3,547,648.00 17.53 PICTET FUNDS (LUX) - (EUR) SOVER. LIQUID. ’I’ CAP EUR 35,000.00 3,567,550.00 17.64 7,115,198.00 35.17 7,115,198.00 35.17 18,407,954.20 90.98 1,728,796.57 8.54 95,466.88 0.48 20,232,217.65 100.00 TOTALE II. TOTALE INVESTIMENTI DISPONIBILITÀ LIQUIDE PRESSO BANCHE ALTRO PATRIMONIO NETTO PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 50 PROTEA FUND - BLUE SKY Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici al 31 dicembre 2008 Ripartizione per aree geografiche Ripartizione per settori economici (in % del patrimonio netto) (in % del patrimonio netto) Lussemburgo 35.17 Obbligazioni emesse da Stati o enti locali 55.81 Germania 22.48 Quote di fondi di investimento 35.17 Francia 13.32 Danimarca 10.01 Paesi Bassi 10.00 90.98 90.98 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio. 51 PROTEA FUND Nota integrativa al 31 dicembre 2008 (segue) NOTA 1 INFORMAZIONI DI CARATTERE GENERALE PROTEA FUND è una società di investimento di tipo aperto ("Società d’investimento a capitale variabile" – "SICAV") di diritto lussemburghese, costituita conformemente alla Parte I della Legge del 20 dicembre 2002 in materia di organismi di investimento collettivo del risparmio e successive modifiche. La SICAV è stata costituita a tempo indeterminato in data 10 gennaio 2001 conformemente alla Parte I della legge del 30 marzo 1988 in materia di organismi di investimento collettivo del risparmio, con un capitale iniziale di 35,000 EUR e la denominazione di PROTEA FUND. Il suo Atto costitutivo è stato pubblicato sulla gazzetta ufficiale lussemburghese (Mémorial, Recueil Spécial des Sociétés et Associations du Grand-Duché du Luxembourg) (il "Mémorial"), il 22 febbraio 2001 e modificato mediante atto notarile, rispettivamente, il 30 dicembre 2004 con pubblicazione sul Mémorial il 31 marzo 2005 e il 10 marzo 2005 con pubblicazione sul Mémorial il 4 aprile 2005. La SICAV è iscritta nel Registro di commercio e delle imprese del Lussemburgo con il n. B 80 092. L’obiettivo della SICAV è consentire agli investitori di accedere a una selezione di mercati a livello internazionale e ad un’ampia gamma di tecniche d’investimento mediante diversi prodotti specifici (i "Comparti") compresi in un’unica struttura multicomparto. Al 31 dicembre 2008 la SICAV includeva 10 Comparti: PROTEA FUND - BALANCED PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR PROTEA FUND - FIXED INCOME PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN PROTEA FUND - WILJAMES PROTEA FUND - CONSERVATIVE PROTEA FUND - EQUITY SELECTION PROTEA FUND - BLUE SKY (lanciato il 29 dicembre 2008) Il Consiglio di amministrazione è autorizzato a creare nuovi comparti. In seguito alla delibera del Consiglio di amministrazione del 20 marzo 2008, in data 22 aprile 2008 il patrimonio del Comparto PROTEA FUND - DYNAMIC EQUITY è stato conferito al Comparto PROXIMA INVESTMENTS SICAV - DYNAMIC EQUITY nel corso del periodo di sottoscrizione iniziale di quest’ultimo Comparto. I seguenti Comparti sono stati liquidati nel corso dell’esercizio chiuso al 31 dicembre 2008: PROTEA FUND - CLAY FINLAY EMERGING MARKETS EQUITIES (il 13 giugno 2008) PROTEA FUND - CLAY FINLAY JAPANESE EQUITIES (il 9 luglio 2008) Le azioni dei seguenti Comparti sono state interamente rimborsate nel corso dell’esercizio chiuso al 31 dicembre 2008: PROTEA FUND - ITALIAN SECURITIES (il 17 dicembre 2008) PROTEA FUND - STIFEL NICOLAUS EQUITY COMPASS (il 24 dicembre 2008) 52 PROTEA FUND Nota integrativa al 31 dicembre 2008 (segue) In data 16 luglio 2008 il Consiglio di amministrazione ha deliberato la liquidazione del Comparto PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY. Tuttavia, alla luce dell'illiquidità di uno degli investimenti sottostanti del Comparto (Current Communications Group LLC), il Consiglio di amministrazione ha deciso di rimborsare gli azionisti attingendo alla quota di liquidità detenuta dal Comparto con due pagamenti effettuati l'8 settembre 2008 e il 9 marzo 2009, e di mantenere la partecipazione in Current Communications Group LLC fino al momento in cui sarà possibile vendere il titolo sul mercato. Gli azionisti riceveranno i proventi restanti della liquidazione non appena la vendita sarà conclusa. NOTA 2 SINTESI DEI PRINCIPALI CRITERI CONTABILI a) Considerazioni generali Il bilancio è redatto ai sensi delle norme vigenti in Lussemburgo. b) Conversione in valuta estera Le disponibilità liquide presso banche, nonché le altre attività nette e il valore di mercato dei titoli in portafoglio denominati in valute diverse dalla valuta di riferimento del comparto, sono convertiti nella valuta del comparto in base al tasso di cambio in vigore alla fine dell’esercizio. I proventi e le spese denominati in valuta diversa da quella di riferimento del comparto verranno convertiti nella valuta del comparto in base al tasso di cambio in vigore alla data del pagamento. Gli utili realizzati e non realizzati sulle operazioni di cambio sono riportati nel conto economico. c) Bilancio consolidato Il bilancio consolidato della SICAV è espresso in euro (EUR) e corrisponde alla somma delle voci corrispondenti del bilancio di ciascun comparto, convertite in euro al tasso di cambio in vigore al termine dell’esercizio. d) Valutazione degli investimenti 1) I valori mobiliari e gli strumenti del mercato monetario ammessi alla quotazione ufficiale presso una borsa valori o negoziati su un altro mercato regolamentato vengono valutati in base all’ultima quotazione nota, salvo laddove tale quotazione sia ritenuta non rappresentativa del loro equo valore di mercato. 2) I titoli non ammessi alla quotazione ufficiale presso una borsa valori o non negoziati su un altro mercato regolamentato, nonché i titoli quotati ufficialmente ma la cui ultima quotazione non sia ritenuta rappresentativa del loro equo valore di mercato, vengono valutati in base al probabile valore di realizzo stimato con prudenza e in buona fede. 3) Le quote/azioni di organismi d’investimento collettivo del risparmio di tipo aperto vengono valutate in base all’ultimo valore patrimoniale netto noto. Le quote/azioni di organismi di investimento collettivo del risparmio di tipo chiuso sono valutate sulla base dell’ultimo prezzo di mercato disponibile. 53 PROTEA FUND Nota integrativa al 31 dicembre 2008 (segue) e) Plusvalenza/minusvalenza netta realizzata sulla vendita di titoli La plusvalenza/minusvalenza netta realizzata sulla vendita di titoli è calcolata in base al costo medio dei titoli venduti. f) Costo di acquisizione dei titoli in portafoglio Per i titoli denominati in valuta diversa da quella di riferimento del comparto, il costo di acquisizione viene convertito nella valuta del comparto al tasso di cambio in vigore alla data di acquisto. g) Spese di costituzione Le spese di costituzione sono ammortizzate nell’arco di un periodo non superiore a 5 anni. h) Contratti a termine su valute Le plusvalenze/minusvalenze non realizzate sui contratti a termine su valute in essere sono calcolate sulla base dei tassi a termine in vigore alla fine del periodo e sono riportate nel conto economico. i) Contratti a termine e opzioni I prezzi di futures e opzioni ammessi alla quotazione in una Borsa valori ufficiale o negoziati in qualunque altro mercato regolamentato sono basati sui rispettivi prezzi di chiusura del giorno precedente nel mercato in questione. I prezzi utilizzati sono quelli di liquidazione sui mercati dei futures. I futures e i contratti d’opzione non ammessi alla quotazione in una borsa ufficiale o non negoziati in qualunque altro mercato organizzato saranno valutati al prezzo di liquidazione, determinato conformemente ai criteri stabiliti in buona fede dal Consiglio di amministrazione e applicati regolarmente per qualsiasi tipo di contratto. j) Proventi I dividendi vengono contabilizzati alla data ex-dividendo. Gli interessi sono contabilizzati in base al principio della competenza. NOTA 3 "TAXE D’ABONNEMENT" Ai sensi della normativa attualmente vigente in Lussemburgo, la SICAV non è soggetta ad alcuna imposta sui redditi. La SICAV è tuttavia soggetta ad un’imposta patrimoniale ("taxe d’abonnement") applicata al suo patrimonio netto, pari allo 0.05% annuo e calcolata e pagabile trimestralmente. Tale imposta patrimoniale non è applicabile alla parte del patrimonio netto investita in quote di altri organismi d’investimento collettivo del risparmio, purché alle suddette quote sia già stata applicata la medesima imposta. 54 PROTEA FUND Nota integrativa al 31 dicembre 2008 (segue) NOTA 4 COMMISSIONE DI CONSULENZA E DI GESTIONE Ciascuno dei Consulenti e/o dei Gestori degli investimenti ha diritto a percepire una commissione di consulenza o di gestione pagabile trimestralmente e calcolata in percentuale annua, variabile in funzione dei comparti e delle classi di azioni e soggetta a un limite massimo del 2% del valore patrimoniale netto medio del comparto o delle classi di azioni interessate calcolato nel trimestre di riferimento. Detta commissione viene applicata a ciascun comparto/ classe di azioni in base alle percentuali del patrimonio netto di seguito indicate: PROTEA FUND - BALANCED PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR PROTEA FUND - FIXED INCOME PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES - - Classe P PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES - Classe R PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN PROTEA FUND - WILJAMES PROTEA FUND - CONSERVATIVE PROTEA FUND - EQUITY SELECTION PROTEA FUND - BLUE SKY NOTA 5 : max 1% annuo : 1.80% annuo : max 0.40% annuo : 1.50% annuo : 1.00% annuo : 1.50% annuo : 1.50% annuo : max 0.60% annuo : fino a 0.70% annuo : fino a 1.00% annuo : 0.35% annuo COMMISSIONE DI PERFORMANCE In relazione al Comparto PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY il Gestore degli investimenti percepisce una commissione di performance pagabile trimestralmente sulla base del valore patrimoniale netto (NAV), calcolato in ogni Giorno di valutazione, e pari al 10% della differenza tra il NAV per azione e il NAV di riferimento. In relazione ai Comparti PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN e PROTEA FUND ITALIAN SECURITIES il Gestore degli investimenti percepisce una commissione di performance pagabile trimestralmente (annualmente fino al 1° ottobre 2008) sulla base del valore patrimoniale netto (NAV) e pari al 20% della differenza tra il NAV per azione e il NAV di riferimento. In relazione ai Comparti PROTEA FUND - STIFEL NICOLAUS EQUITY COMPASS il Gestore degli investimenti percepisce una commissione di performance pagabile con cadenza annuale, calcolata sulla base del valore patrimoniale netto (NAV) e pari al 10% della differenza tra il NAV e l’High watermark. La commissione di performance in relazione all’esercizio chiuso al 31 dicembre 2008 è pari a: EUR 420,396.96 per il Comparto PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY; EUR 67,092.79 per il Comparto PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN; USD 132.96 per il Comparto PROTEA FUND - STIFEL NICOLAUS EQUITY COMPASS; USD 0.00 per il Comparto PROTEA FUND - ITALIAN SECURITIES. NOTA 6 ALTRE SPESE DOVUTE Al 31 dicembre 2008 le altre commissioni dovute includevano le spese di gestione, di amministrazione, di custodia e di revisione contabile. 55 PROTEA FUND Nota integrativa al 31 dicembre 2008 (segue) NOTA 7 COMMISSIONE DI SOTTOSCRIZIONE E DI RIMBORSO Le sottoscrizioni e i rimborsi di azioni di comparti già operativi vengono eseguiti al prezzo di emissione/rimborso. Il prezzo di emissione/rimborso delle azioni di ciascun comparto è equivalente al valore patrimoniale netto per azione (o per categoria di azioni) di tale comparto, calcolato il primo giorno di valutazione del valore patrimoniale netto immediatamente successivo a quello della sottoscrizione/del rimborso. In talune circostanze potrà essere applicata un’imposta di diluizione fino al 2%. Sono inoltre previste integrazioni e riduzioni sulle commissioni di vendita a favore degli intermediari in misura non superiore al: - 5% del valore patrimoniale netto di ogni azione di sottoscrizione, - 3% del valore patrimoniale netto di ogni azione di rimborso, - 1% del valore patrimoniale netto di ogni azione di conversione. I prezzi di emissione/rimborso verranno incrementati/ridotti a copertura di eventuali tasse, imposte di bollo e altre imposte. NOTA 8 CONTRATTI A TERMINE SU VALUTE PROTEA FUND - BALANCED Importo di acquisto EUR 353,907.13 USD Importo di vendita Data di scadenza 500,000.00 23/03/2009 Al 31 dicembre 2008 la minusvalenza netta non realizzata su questi contratti a termine su valute era pari a EUR 7,036.46 ed è riportata nello stato patrimoniale. PROTEA FUND - FIXED INCOME Importo di acquisto EUR 469,924.81 USD Importo di vendita Data di scadenza 600,000.00 10/02/2009 Al 31 dicembre 2008 la plusvalenza netta non realizzata su questi contratti a termine su valute era pari a EUR 37,314.65 ed è riportata nello stato patrimoniale. PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES Importo di acquisto SEK SEK 9,422,500.00 9,474,500.00 EUR EUR Importo di vendita Data di scadenza 1,000,000.00 1,000,000.00 29/06/2009 07/07/2009 Al 31 dicembre 2008 la minusvalenza netta non realizzata su questi contratti a termine su valute era pari a SEK 3,042,647.06 ed è riportata nello stato patrimoniale. 56 PROTEA FUND Nota integrativa al 31 dicembre 2008 (segue) NOTA 9 FATTI SALIENTI SUCCESSIVI ALLA CHIUSURA DELL'ESERCIZIO In data 12 gennaio 2009 il Comparto PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR è stato liquidato. In seguito al rimborso in natura della totalità delle azioni in circolazione del Comparto PROTEA FUND – WILJAMES, in data 19 gennaio 2009 il Consiglio di amministrazione ha deliberato la chiusura del Comparto con effetto a decorrere dal 15 gennaio 2009 e ha deciso di mantenere il Comparto nel prospetto informativo in qualità di comparto non attivo. In data 2 marzo 2009 il Consiglio di amministrazione ha deciso di lanciare il Comparto PROTEA FUND - TRADING con effetto a decorrere dal 4 marzo 2009. 57