Bilancia pagamenti. Sistemi dei tassi di cambio

ISPI
MACROECONOMIA
Lezioni 12 - 13
Bilancia pagamenti.
Sistemi dei tassi di cambio
Antonella Mori
Macroeconomia
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Agenda
• La bilancia dei pagamenti
• Rapporto tra saldo del conto corrente,
risparmio e investimento nazionale
• Sistemi dei tassi di cambio
La bilancia dei pagamenti
Bilancia dei pagamenti: riassume i
conti che un paese ha con il resto del mondo
(Rdm). E’ composta da tre conti (+ errori ed
omissioni):
1. Conto corrente: registra transazioni di
beni e servizi con l’estero, redditi e
trasferimenti
2. Conto capitale: registra il flusso di
transazioni di beni intangibili (es. diritti di
autore).
3. Conto finanziario: registra le transazioni di
attività finanziarie e IDE con l’estero
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La bilancia dei pagamenti
+ vendite al Rdm  afflusso di valuta
CONTO CORRENTE
– acquisti dal Rdm  deflusso di valuta
• Beni
• Servizi
• Redditi primari (da capitale e lavoro)
• Redditi secondari (trasferimenti, rimesse,…)
CONTO CAPITALE
CONTO FINANZIARIO
partita doppia = doppia
registrazione, con segno
• Investimenti diretti
opposto, di ogni
• Investimenti di portafoglio
transazione
• Prestiti
• Crediti commerciali
• Variazione di riserve ufficiali (indicate con segno opposto)
ERRORI ED OMISSIONI
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La bilancia dei pagamenti
•La bilancia dei pagamenti viene compilata con il
principio della partita doppia, quindi vi è una
doppia registrazione, con segno opposto, di ogni
transazione
•In base al nuovo modo di riportare i dati (BPM6):
Conto corrente+conto capitale+ errori e
omissioni= conto finanziario
• Se Conto corrente (+ capitale e E&O) in
avanzo allora il conto finanziario è positivo e
indica acquisizione nette di attività all’estero
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Regimi cambi e bilancia pagamenti
Fonte: Relazione Annuale Banca d’Italia, maggio 2016
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Regimi cambi e bilancia pagamenti
Avanzo conto corrente = conto finanziario positivo
Un paese che spende meno di quello che produce (ha
un avanzo del conto corrente) può prestare la
differenza ad altri paesi e avrà un’uscita netta di capitali
finanziari (un conto finanziario positivo). Es. Cina,
Germania.
Regimi cambi e bilancia pagamenti
disavanzo conto corrente = conto finanziario negativo
Un paese che spende più del PIL che produce (ha un
disavanzo del conto corrente) deve finanziare la
differenza con un afflusso netto di capitali finanziari
(deve avere un conto finanziario negativo). Es. USA
Regimi cambi e bilancia pagamenti
Posizione patrimoniale netta sull’estero
• Il conto finanziario evidenzia il flusso di attività in un
certo periodo – nel tempo queste si accumulano e
formano uno stock di ricchezza esterna che è detta
“posizione patrimoniale netta sull’estero”.
•Paesi con un avanzo nel conto corrente per molti
anni, accumulano attività straniere, e la loro ricchezza
all’estero aumenterà (es. Cina)
• Paesi con un disavanzo nel conto corrente per molti
anni prendono a prestito in continuazione e vedranno
diminuire la loro ricchezza estera (es. USA)
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Regimi cambi e bilancia pagamenti
Agenda
• La bilancia dei pagamenti
• Rapporto tra saldo del conto corrente,
risparmio e investimento nazionale
• Sistemi dei tassi di cambio
Contabilità nazionale e bilancia dei pagamenti
Partiamo
PIL = C + I + G + (X – IM)
Sostituiamo
C = PIL + RE– T – S
RE è il reddito netto estero + trasferimenti
S risparmio privato
si ottiene
PIL = PIL + RE– T – S +I+G+(X-IM)
S + (T – G)– I = (X – IM)+RE
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Contabilità nazionale e bilancia dei pagamenti
•Se risparmio nazionale> I  il paese
è un risparmiatore netto e ha un
avanzo nel conto corrente (acquisto
netto di attività finanziarie estere) (Es. Cina)
•Se risparmio nazionale< I  il paese
prende a prestito e ha un disavanzo
nel conto corrente (Es. USA)
Cina: Saldo Conto Corrente, I e S (% PIL)
IMF, Staff Reports for the G-20 Mutual Assessment Process, 13
2011
Cina: risparmio (% PIL)
IMF, Staff Reports for the G-20 Mutual Assessment Process, 2011
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USA: Saldo Conto Corrente, I e S (% PIL)
IMF, Staff Reports for the G-20 Mutual Assessment Process, 2011
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Contabilità nazionale e bilancia dei pagamenti
Tre considerazioni:
1. un aumento dell’investimento deve
riflettersi in un aumento del
risparmio privato, del risparmio
pubblico o in un peggioramento del
saldo conto corrente
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2. un aumento del disavanzo di
bilancio pubblico deve riflettersi in un
aumento del risparmio privato o in
un peggioramento del saldo corrente
3. un paese con elevato tasso di
risparmio, pubblico e privato, deve
avere un elevato tasso di
investimento o un significativo
avanzo conto corrente
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Agenda
• La bilancia dei pagamenti
• Rapporto tra saldo del conto corrente,
risparmio e investimento nazionale
• Sistemi dei tassi di cambio
SISTEMI DI TASSI DI CAMBIO
- Sistema di tassi di cambio flessibili:
il tasso di cambio può fluttuare (fluttuazione pura o
controllata)
- Sistema di tassi di cambio fissi:
il tasso di cambio rimane invariato in termini di qualche
valuta estera
- Sistemi intermedi:
Tasso di cambio fisso con parità aggiustabile:il tasso di
deprezzamento viene predeterminato nei confronti di una valuta
estera
Tasso di cambio fisso con bande di oscillazione:
i tassi di cambio bilaterali possono fluttuare entro determinate bande
di oscillazione (SME è un esempio)
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FT, October 6, 2016
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Cosa influenza il tasso di cambio
nel breve periodo?
Supponete di voler investire €100 per 1 anno e potete
comprare:
Titolo di stato Italiano : i= 2%
Titolo di stato USA: i*=2%
E t  1 .3
Vi aspettate che il tasso di cambio rimanga invariato.
Quale titolo comprate?
Cosa succede se la FED fa una politica monetaria
restrittiva (inattesa)?
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FT, October 3, 2016
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Cambi fissi
In un regime di cambi fissi, un paese
mantiene un tasso di cambio fisso tra la
propria valuta e quella di un altro paese
(variando le riserve ufficiali).
Il paese rinuncia a una politica monetaria
autonoma (i=i*).
In un sistema di cambi fissi, le variazioni
dei tassi di cambio sono dette svalutazioni
e rivalutazioni.
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Scelta della valuta ancora 1940-2010
I paesi scelgono il dollaro o l’euro come valuta-ancora
perchè sono caratterizzate da bassi tassi d’inflazione.
Cambi fissi: currency board
•Il solo ruolo della Banca centrale è di scambiare la
valuta estera contro quella interna ad un tasso di cambio
fisso. Con un currency board puro non si può aumentare
l’offerta di moneta a meno che le riserve valutarie
aumentino. Rispetto a un normale tasso di cambio fisso,
il currency board rappresenta un impegno più serio del
Governo a contenere l’inflazione: la credibilità aumenta.
•A Hong Kong la Hong Kong Monetary Authority (HKMA)
opera al cambio HK$7.75:US$1. L’HKMA può emettere
tanta moneta quante sono le riserve di dollari che
possiede.
• In Argentina 1991-2001, 1 AR peso = 1US$
Sistemi intermedi
Cambi fissi, ma flessibili all’interno di
bande di oscillazione. (Es. SME)
Tasso di
cambio
Tempo
Cambi fissi o flessibili?
In generale, i tassi di cambio flessibili
sono preferibili, con due eccezioni:
1. quando un gruppo di paesi è già
fortemente integrato dal punto di vista
economico- commerciale
2. quando la banca centrale ha una
cattiva reputazione nel contenimento
dell’inflazione
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