Métropole Sélection AL` Opinione di Morningstar

Pagina 1 di 4 | Morningstar® Research Report
Métropole Sélection A
Indice della categoria Morningstar
MSCI Europe Value NR USD
27.5
Morningstar Rating Qualitativo
Eccellente
Superiore
Standard
Inferiore
Scarso
Crescita di 10.000 (EUR)
25.0
22.5
Fondo
20.0
Benchmark
17.5
Categoria
15.0
12.5
Mathieu Caquineau
Analista di Morningstar
10.0
Sintesi
Persone: Il fondo è gestito collegialmente da
un team di grande esperienza costituito da
sette gestori diretti da d’Isabel Levy.
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
YTD Performance 31/01/11
2002
2003
-
-
&
&
)
)
&
&
&
-
-
14.93
27.42
12.90
-4.99
-40.44
35.24
17.02
1.95 Rendimento tot
-
-
-0.83
-0.78
-9.42
-2.61
6.08
1.78
12.90
-2.85 +/- Indice Cat
-
-
3.29
2.99
-6.38
-4.06
2.85
6.32
8.44
-0.09 +/- Categoria
-
-
8
18
88
93
21
16
6
* Cat Perf Quartile
32 % Percentile categoria
Società: Riteniamo che la società Metropole
Gestion tenga conto in modo adeguato degli
interessi degli investitori.
L' Opinione di Morningstar
Particolare attenzione è volta all’individuazione di questi
16 nov 2010 | Metropole Sélection ha le potenzialità per
avviati a rimanere tali. Ad esempio in questi ultimi sei mesi, i
Processo: Il fondo è gestito con un approccio
«value», selezionando i 25 titoli preferiti dal
team.
continuare a fare bene sul lungo periodo.
gestori hanno eliminato dal portafoglio dei titoli sottovalutati, ma
Performance: La performance storica è
ottima sul lungo termine, ma gli investitori
devono attendersi anche brevi periodi di sotto
performance.
Prezzo:
I costi sono ragionevoli.
Per chi è adatto: Il fondo può essere
utilizzato a supporto di una strategia di
diversificazione.
i cui catalizzatori apparivano sempre meno evidenti, come ad
A nostro avviso questo fondo possiede un certo numero di qualità
Large
Mid
Small
Micro
Deep Val Core Val Blend
Core Grth High Grth
Centroide: media ponderata dei titoli del fondo
Area: 75% dei titoli del fondo
(Dati al 30/09/10)
esempio France Télécom o Sanofi Aventis.
che ne fanno una buona scelta d’investimento. Innanzitutto,
beneficia di un team di gestione ben sperimentato, che è stato
Il team mantiene costantemente un portafoglio di forti convinzioni
rafforzato di volta in volta con l’aumento degli attivi, e conta oggi
– intorno a 25 posizioni – che corrisponde a una concentrazione
sei gestori di azioni sotto la direzione di Isabel Levy. Azionista e
superiore alla maggior parte dei fondi azionari europei. Questo
membro fondatore di Metropole, Levy possiede oltre 20 anni di
approccio molto selettivo conduce a importanti scommesse
esperienza e ha organizzato il team in maniera poco
settoriali. A fine settembre 2010, ad esempio, il portafoglio non
convenzionale, dato che i gestori non sono ripartiti formalmente
era esposto all’energia o ai servizi pubblici. Anche l’orientamento
per settore o paese, ma contribuiscono congiuntamente
“value” di questo approccio non è privo di rischi. Ad esempio, nel
all’attività di ricerca. Il potere decisionale è inoltre davvero
2006 e 2007, il team è rimasto alla larga dai titoli ciclici e da quelli
collegiale e la stabilità del team dimostra, se necessario, che ogni
legati alle materie prime che tiravano i mercati verso l’alto; in tal
membro aderisce pienamente al funzionamento e alla filosofia
modo, la performance relativa del fondo in quegli anni non è stata
d’investimento del fondo.
brillante. Se il fondo non è tagliato per fare bene in tutte le
condizioni di mercato, la disciplina di cui danno prova i gestori e
Morningstar Style Box®: Ownership Zone
Giant
catalizzatori per evitare d’investire in titoli sottovalutati ma
La strategia è chiaramente orientata alla ricerca di titoli
la coerenza dell’approccio si sono rivelati largamente vantaggiosi
sottovalutati. I gestori investono in azioni di grandi e medie
nel lungo periodo. Dal suo lancio a fine ottobre 2010, il fondo ha
capitalizzazioni della zona euro senza alcun riferimento agli indici.
registrato una performance superiore al 97% dei suoi concorrenti.
Al fine di individuare i titoli che sono ritenuti sottovalutati, il team
filtra l’universo in base a semplici criteri di valutazione, poi quelli
Per gli investitori pronti ad assumerne i rischi, continuiamo a
giudicati interessanti sono sottoposti a un esame accurato del
ritenere che questo fondo sia di grande qualità. Il team è ben
loro valore intrinseco, utilizzando metodi piuttosto pragmatici
sperimentato, l’approccio è solido e le spese ragionevoli
(confronto di rapporti, multipli di transazione). Il team considera
completano il quadro. Il fondo mantiene il rating “Superiore”.
spesso lo scenario meno ottimista e l’analisi viene completata
con la ricerca di elementi in grado di avviare una rivalutazione.
Categoria Morningstar
Categoria Assogestioni
Benchmark del fondo
Data di Partenza
Dividendo a 12 mesi %
Azionari Europa Large Cap Value
Actions des pays de la Communauté
européenne
100% STOXX Europe Large 200 TR
EUR
29/11/2002
0.00
ISIN
Domicilio
Stato legale
Valuta di base
Attivo netto totale
FR0007078811
FRANCIA
FCP
EUR
EUR 477.77 Mil
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investimento; (3) non possono essere copiate o distribuite senza espressa autorizzazione di Morningstar; (4) infine, sono ritenute attendibili da Morningstar, tuttavia l’accuratezza e la completezza delle stesse non può essere in
nessun modo garantita. Morningstar si riserva il diritto di esigere un compenso per l’utilizzo dei Rating o di altre Informazioni qui contenute. Morningstar non sarà responsabile per danni o perdite derivanti dall'utilizzo dei Rating
o delle altre Informazioni contenute nel presente modulo.
ß
®
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Métropole Sélection A
Gestore
Data Inizio Gestione
Anni di esperienza nel
fondo (media)
Anni di esperienza
complessiva
Anni di esperienza nel
fondo (max)
Gestion Collégiale,
Isabel Levy
29/11/02
8.19
13
8.19
Altri fondi gestiti
Metropole France
Metropole Euro
Metropole Frontière Europe
Num. Holdings
Concentrazione Max
Posizione Min
Track Error atteso
Turnover atteso
Concentrazione
settoriale
Concentrazione
geografica
Utilizzo tattico di Cash
Hedging
Benchmark del fondo
Il fondo è gestito collegialmente da un team costituito da
sette gestori diretti da d’Isabel Levy. Quest'ultima
possiede oltre 20 anni di esperienza nella gestione ed è
uno dei membri fondatori di Metropole, creata nel 2002.
Il team, che è cresciuto gradualmente intorno alla Levy, è
ben costituito e conta sette gestori di grande esperienza
(da 7 a 23 anni di esperienza). Ogni gestore interviene
sull'insieme dei fondi che investono in azioni europee e
non esiste in seno al team una ripartizione formale
geografica o settoriale, in modo che ognuno possa
occuparsi di scelte di investimento molto differenti. Le
decisioni finali si basano sul consenso del team; questo
non sembra nuocere all'efficacia della gestione. I gestori
condividono la stessa filosofia "value" - comune a tutte le
Società
Società di gestione
Métropole Gestion
Totale attivi gestiti
Totale attivi nella
strategia
Persone
EUR 1,9 mds
EUR 500 mns
25
10%
Non previsto
Nessun target
50% p.a.
Non previsti
Non previsti
Si
Non Coperto
100% STOXX Europe
Large 200 TR EUR
Metropole è una piccola società di gestione indipendente
creata nel 2002 e detenuta al 90% dai tre membri
fondatori e dai dipendenti. Nell'agosto 2009, Metropole
aveva 1,6 miliardi di euro di attivi in gestione, di cui 80%
investiti in azioni europee; il resto si divide tra i fondi di
azioni giapponesi e le strategie obbligazionarie. I costi dei
fondi domiciliati in Francia sono ragionevoli, cosa che
purtroppo non è il caso per le versioni lussemburghesi
degli stessi. Inoltre, segnaliamo che il bonus dei gestori
non sia direttamente collegato alla performance dei fondi.
Questi sono direttamente interessati al profitto della
società in quanto azionisti, cosa che a nostro avviso non
è il miglior modo di allineare i loro interessi con quelli degli
investitori. Al di là di queste riserve, riteniamo che
Processo: Strategia di
Investimento
Il fondo investe in azioni europee di grande e media
capitalizzazione senza alcun vincolo rispetto agli indici. La
selezione dei titoli si focalizza sui titoli "value", ovvero a
sconto. In una prima fase, il team filtra l'universo delle
azioni sulla base dei criteri di valore per rilevare quelli che
potenzialmente sono sotto quotati. I gestori in seguito
definiscono il valore intrinseco delle società per
quantificare l'effettiva sotto valorizzazione, privilegiando
metodi piuttosto pragmatici di confronto dei ratio sul lungo
termine in un settore, i multipli delle transazioni o ancora
la valutazione per somma degli attivi. Non ricorrono, però,
Indice della categoria Morningstar
MSCI Europe Value NR USD
strategie della società - e la condivisione dello stile di
gestione collegiale è un prerequisito per far parte di
questo team. La stabilità dell'organico (soltanto due
gestori sono usciti dalla società dal 2002) testimonia
l'effettiva condivisione della cultura del team. I gestori non
investono sistematicamente nei fondi gestiti ma sono
interessati al profitto della società in quanto azionisti, una
situazione che non risulta ideale secondo noi per
consentire un migliore allineamento agli interessi degli
investitori.
Metropole sia una società di gestione che tiene conto
dell'interesse dei propri investitori. L'organizzazione
collegiale dei team consente una grande trasversalità
delle strategie e la società possiede in generale una buona
cultura di investimento. Metropole, inoltre, non ha
lanciato un alto numero di fondi, preferendo gestire le
strategie coerenti con le proprie risorse. Con riferimento
alla comunicazione, i rapporti di gestione mensile dei fondi
sono succinti ma relativamente completi e citano in
dettaglio le spese di gestione e di negoziazione pagate
degli investitori, un elemento di trasparenza piuttosto
raro.
al metodo dei "cash flows" attualizzati, un approccio che
viene giudicato dagli stessi gestori meno conservativo. La
ricerca è spesso completata dall'incontro con i dirigenti
delle aziende quotate per assicurare una precisa
comprensione delle attività dell'azienda. Questa tappa
qualitativa consente inoltre di identificare dei catalizzatori
di rivalorizzazione per evitare di investire nei titoli a bassa
quotazione che possano restare tali. Il portafoglio è molto
concentrato - intorno a 25 titoli - e la sua esposizione
settoriale e geografica somiglia poco a quella dell'indice
o dei fondi concorrenti. Il cash è utilizzato fino al 10 %
degli attivi, quindi in modo modesto rispetto ad altri fondi
che seguono una strategia "value".
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Pagina 3 di 4 | Morningstar® Research Report | All Portfolio data as of 30/09/10
Métropole Sélection A
Rel Cat
12.37
0.53
1.17
3.74
3.04
1.21
0.67
0.81
0.82
0.86
Indici di Crescita
Long-Term Earnings
Historical Earnings
Sales
Flussi di Cassa
Book Value
Fondo
7.49
-20.00
-8.40
-16.96
-7.66
Rel Cat
1.10
1.61
0.74
1.95
2.50
Capitalizzazione media
EUR 10045.99 Mil
Morningstar Holdings Based Style Map
Processo: Portafoglio
Il posizionamento del fondo nella Morningstar Syle Box
riflette chiaramente la filosofia d’investimento “value” del
team. La ricerca di titoli sottovalutati, senza seguire il
benchmark, porta a un posizionamento settoriale che si
distingue dai fondi concorrenti e dallo stesso indice di
riferimento. Con particolare riferimento al Regno Unito,
storicamente sottopesato nel fondo, il team ha
considerevolmente incrementato la sua esposizione a
questo mercato per effetto di valutazioni ritenute molto
convenienti. Titoli come Hays, Sage o Wolseley sono
rientrati in portafoglio, spingendo il peso dei titoli
britannici dall’8% al 29,5% in un anno a fine settembre
2010. A livello settoriale, il team resta sempre alla larga
dai titoli energetici, il cui potenziale di rialzo non viene
Allocazione dell'attivo
Mid
0
25
50
net %
98.30
0.00
98.30
Obbligazioni
0.44
0.00
0.44
Liquidità
0.08
1.89
-1.81
Altro
3.06
0.00
3.06
75 100
Sector Delta
Fondo
Categoria
vizi
Large
long % short %
Azioni
Ser
Giant
% dell'attivo
considerato sufficiente, e dai titoli legati ai servizi alla
collettività. Sui finanziari (20% degli attivi al 30
settembre), il team ha ridotto la scommessa su Unicredit,
deluso dai recenti risultati ma vede sempre in atto dei
catalizzatori – in particolare l’esposizione ai paesi dell’Est
– per far progredire la quotazione. Infine, dalla fine del
2009, il team si è liberato di titoli sottovalutati ma i cui
catalizzatori di rivalutazioni apparivano meno chiari come
France Télécom e Sanofi. I titoli più ciclici, come Daimler
o Infineon, hanno in parte sostituito queste posizioni.
ria
Fondo
MSCI Europe Value NR USD
Ind
ust
Indici di Valore
P/EPS
P/S
P/B
Price/Cash Flow
Rendimento del
dividendo%
Indice della categoria Morningstar
Informazione
Small
Micro
Titoli principali
Deep Val Core Val Blend
Core Grth High Grth
Centroide: media ponderata dei titoli del fondo
Area: 75% dei titoli del fondo
(Dati al 30/09/10)
Prime 5 Regioni
Europa Occidentale - Euro
Regno Unito
Europa Occidentale - Non
Euro
Europa dell'Est
Giappone
Paesi principali
REGNO UNITO
FRANCIA
GERMANIA
SVIZZERA
ITALIA
Grado di maturità del mercato
Paesi Sviluppati
Mercati Emergenti
Non Classificato
% Azioni
59.15
29.53
10.35
0.97
0.00
% Azioni
29.53
22.95
17.49
10.14
9.90
% Azioni
99.03
0.97
0.00
%
dell'attivo
30-09-10
Esposizione settoriale
% Azioni
Rel Cat
16.78
1.07
r Software
8.59
5.53
t Hardware
2.27
4.17
y Media
5.56
1.61
0.36
0.04
h Informazione
Daimler AG
6.52
Barclays PLC
5.83
Bulgari
5.42
WPP Plc
5.14
u Telecomunicazioni
BNP Paribas
4.91
j Servizi
41.40
1.07
Air France-KLM
4.47
i Salute
4.01
0.40
Deutsche Bank AG
4.45
o Servizi al consumo
4.56
0.96
Heineken N.V.
4.38
p Servizi alle aziende
11.95
3.28
Capgemini
4.24
a Finanza
20.88
1.03
Unicredit SpA
3.72
k Industria
41.82
0.92
2.30
Hays PLC
3.72
s Beni di consumo
27.62
Sage Group (The) PLC
3.70
d Beni industriali
13.97
0.84
MG Technologies ag
3.65
f Energia
0.21
0.02
Novartis AG
3.64
g Servizi di pubblica utilità
0.03
0.00
Schneider Electric
3.50
CIE Financiere Richemont SA
3.35
Spectris PLC
3.00
Wolseley
2.92
Adecco SA
2.83
Peugeot
2.58
Numero totale di titoli
26/0
Concentrazione primi 10 titoli
49.09
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Pagina 4 di 4 | Morningstar® Research Report | Performance data as of 31/01/11
Métropole Sélection A
Rend Cumulato Rend +/- +/- %Rnk
Ass % Bmark Cat in Cat
(EUR)
3 Mesi
6 Mesi
1 Anno
3 Anni Annual
5 Anni Annual
10 Anni Annual
MPT Stats
R-Quadro
Beta
Alfa
Volatilità &
Misure di
Rischio
8.39
13.03
21.89
2.62
-0.31
-
2.31
3.10
8.58
6.46
1.87
-
2.77
2.98
8.10
5.31
1.22
-
4
9
3
5
23
3 Anni
Rel 5 Anni
Cat
Rel
Cat
91.61
0.85
5.42
— 89.97
— 0.86
— 1.10
—
—
—
3 Anni
Rel 5 Anni
Cat
Rel
Cat
Indice della categoria Morningstar
MSCI Europe Value NR USD
Performance
Il team ha costruito una storia di solide performance nel
lungo periodo. Da dicembre 2002 a fine ottobre 2010, il
fondo ha superato la media di categoria con un ampio
margine del 5,78% l’anno, registrando una performance
superiore al 97% dei suoi concorrenti sul periodo e
classificandosi nel primo quartile su tre e cinque anni a
fine ottobre. Tenuto conto dell’approccio adottato, il fondo
potrebbe trovarsi al traino della categoria sotto alcune
condizioni di mercato. Per motivi di valutazione, il team ha
sotto ponderato fin dal 2006 i titoli ciclici e quelli legati
alle materie prime, lasciando il fondo in parte fuori dal
rialzo registrato nel 2006 e 2007. Nel 2008, il fondo ha
fatto meglio della media della categoria nonostante
un’importante esposizione ai titoli finanziari che il team è
riuscito a compensare con una buona selezione di titoli in
questo settore. Il fondo ha saputo approfittare della
ripresa dei mercati da marzo 2009, soprattutto grazie a un
posizionamento su titoli ciclici trascurati dagli investitori
nel periodo massimo di crisi. Il fondo conservava un
discreto vantaggio sui suoi concorrenti a fine ottobre 2010
(+5,33%), grazie a un’ottima selezione di titoli.
Rendimento Mensile vs Categoria Morningstar (EUR)
Fondo
Dev Std
21.35 1.05 18.41 1.04
Media
0.40 -6.67 0.11 —
Indice di Sharpe
0.13 — -0.07 —
Information Ratio 0.89 7.42 0.28 3.11
Treynor Ratio
0.79 — -3.41 —
6
4
2
0
-2
2008
2009
2010
Rischio e Rendimento
Il rischio di questo fondo risiede nel suo posizionamento
settoriale e geografico che può lasciarlo – almeno
temporaneamente – al di fuori del rialzo dei mercati. La
concentrazione del portafoglio determina anche un più
alto rischio specifico su ogni titolo. Nonostante ciò, il
fondo non è stato molto più volatile dei suoi pari. Su tre e
Risk Return Analysis
Fondo
Category Peers
Media di Categoria
3 Yr Return
2011
cinque anni a fine ottobre 2010, la volatilità del fondo è
stata superiore rispettivamente del 4 e 5% alla categoria.
La perdita massima è paragonabile a quella della
categoria dal lancio del fondo (-55,44% contro -55,34%).
Rating Morningstar
(Rel Cat)
Rendimento
Morningstar
Rischio
Morningstar
(Rel. a
Categoria)
Rating
Morningstar
3 Anni
5 Anni
Overall
Alto
Abv avg
Abv avg
Avg
Avg
Avg
QQQQ
QQQQ
QQQQ
20.00
10.00
0.00
-10.00
-4
-20.00
-5.00
0.00
5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00
-30.00
3 Anni Deviazione Standard
Commissioni e Spese
Le spese sostenute dagli investitori sono inferiori di 10pb
alla media della categoria.
Max Commissione di sottoscrizione %
Max Commissione di gestione annuale %
T.E.R. %
Copyright © 2011 Morningstar. Tutti i diritti riservati. Le informazioni, i dati e le opinioni (“Informazioni”) contenute nel presente modulo: (1) sono confidenziali e di proprietà di Morningstar; (2) non costituiscono consiglio di
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4.00
1.50
1.61
ß
®