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Shipping e Project Finance
Shipping e Project Finance Operazioni: da semplici a complesse Valutazione rischio controparte (privata o pubblica) Unsecured Pieno ricorso sull’asset Ipoteca Rischio controparte mitigato dall’asset SACE S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division Ipoteca e repossession Ipoteca repossession cessione dei contratti Valutazione cash flow Rischi pre e post completion Project Finance Ricorso su asset e proventi da questo generato 2 Valutazione rischio controparte (unsecured) • • il rischio di credito è interamente valutato su base corporate, senza alcuna forma di mitigazione e/o security addizionale, diversa da una parent corporate guarantee, qualora il debitore sia una società controllata. Non è previsto alcun ricorso sull’asset oggetto del finanziamento; Supplier Credit (yard credit) vs. Buyer Credit ECA Garanzia o polizza assicurativa Banca Finanziamento Parent Company Guarantee Debitore Garante Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 3 Finanziamenti Corporate – secured (ipoteca) • La struttura tipica su base secured è la concessione di un diritto reale (ipoteca di primo grado) sulla nave oggetto del finanziamento. • Un elemento determinante nel processo di valutazione è la verifica del valore dell’asset per l’intero periodo di ripagamento. • E’ prevista la cessione dei diritti e dei proventi derivanti dalle assicurazioni stipulate sulla nave. Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 4 Asset based financing • Elemento caratterizzante è la costituzione di una società veicolo. • Usualmente i finanziatori esercitano il controllo della società veicolo. • La segregazione dell’asset, oltre ai diritti reali sullo stesso, consente di migliorare l’attivazione delle azioni di repossession. • Il recupero dell’asset, può avvenire non solo attraverso l’escussione del diritto reale. • La valutazione dell’asset e del suo valore residuo nel tempo rappresentano il fondamento del merito di credito dell’operazione, Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 5 Case Study – asset based Sace è intervenuta a garanzia di un finanziamento destinato per l’acquisto di una nave prodotta in Italia e venduta ad un armatore estero Garanzie: •Ipoteca di primo grado sulla nave, •cessione dei diritti dei contratti di noleggio della nave; •cessione delle assicurazioni, •pegno sulle azioni dell’SPV polizza assicurativa Garanzia corporate Garante Banca ECA Garanzie finanziamento SPV Charterer Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division NAVE 6 Security package pre e post-delivery Pre-delivery Post-delivery • Cessione prioritaria del contratto di • Ipoteca sulla nave costruzione • Cessione delle assicurazioni • Cessione prioritaria del Charter Party • Cessione dei proventi (inclusi long • Cessione prioritaria della refund guarantee • Cessione prioritaria del pegno sulle quote del • Corporate Guarantee debitore • Pegni sui conti Garanzia irrevocabile e a prima richiesta da • Pegno sulle azioni della SPV • term charter) parte del Garante per gli importi del finanziamento non incassati (inclusi gli interessi e le spese) In sintesi: tutte operazione di shipping finance sono caratterizzate dall’asset, dai cash flows e dal ricorso sul corporate Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 7 Finanza strutturata e project financing • L’analisi del profilo di rischio delle operazioni si basa su: (i) il valore residuo dell’asset e (ii) sulla capacità dell’asset di generare cassa a fronte del servizio del debito. • Il pacchetto di garanzie collaterali a supporto dei relativi finanziatori include, anche la cessione dei principali contratti di noleggio e dei proventi generati direttamente o indirettamente dalla nave oggetto del finanziamento. • La robustezza del security package rappresenta il fondamento del merito di credito dell’operazione e determina direttamente e indirettamente l’ammontare massimo di finanziamento e la sua durata. Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 8 I flussi di cassa Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 9 Matrice dei rischi Costruzione Rischio che la realizzazione della nave non avvenga nei tempi, nei costi e con le specifiche concordate Gestione Rischio che i costi operativi del progetto differiscano da quelli previsti a budget o che il livello di prestazione previsto non sia raggiunto o che il servizio non possa essere erogato Manutenzione Rischio che i costi necessari a mantenere il bene in perfetto stato di funzionamento varino rispetto a quelli previsti da budget Finanziamento Rischio di mancato reperimento delle risorse finanziarie nei termini e nelle condizioni necessarie alla realizzazione e gestione dell’iniziativa in linea con le previsioni economiche finanziarie iniziali Mercato Rischio che la domanda relativa al progetto sia inferiore al livello atteso La strutturazione di un’operazione di project finance presuppone processi di negoziazione di contratti commerciali e finanziari volti all’allocazione ottimale dei rischi che consenta la bancabilità dell’operazione Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 10 Case Study - project finance SACE è intervenuta a garanzia di un finanziamento concesso per l’acquisto e l’utilizzo di due navi da parte di un gruppo italiano. Le navi sono poi state date in time charter Garanzia ECA Sponsor Garanzie SPV Banca finanziamento Noli Reserve account Earning account – noli Retention account (DS) Charterer NAVE Garanzie sui noli Garante Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 11 Case Study (segue) Il security package : (a) (b) (c) (d) (e) (f) (g) (h) ipoteca di primo grado sulle imbarcazioni; pegno sulle azioni del debitore; pegno sui conti del debitore; cessione dei diritti e delle garanzie del TCA; cessione dei contratti d’assicurazione; pegno sull’earning account su cui verranno versati i noli da VMZ; pegno sul reserve account pari al 10% dell’oustanding amount; pegno sul retention account. Nella documentazione finanziaria saranno inoltre previste, tra l’altro, i seguenti covenant: (a) security cover ratio (SCR): il rapporto tra il valore delle navi e il debito outstanding non dovrà essere inferiore a 120% per l’intera durata del finanziamento. Nel caso in cui tale covenant non venisse rispettato, il debitore sarà tenuto a fornire ulteriori garanzie o a prepagare parte del finanziamento; la selezione del perito, incaricato di effettuare la valutazione periodica sulle navi, è al momento in corso (b) debt service cover ratio (DSCR) pari a 1,2 calcolato su base annuale per ciascun trimestre. Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division Servizi di consulenza e formazione Advisory Servizi di consulenza ed assistenza rivolti alle imprese che intendono individuare opportunità di crescita e realizzare nuove iniziative industriali all’estero, e programmi di formazione per gli operatori internazionali coinvolti nel processo d’internazionalizzazione Per fornire in modo più efficace i propri servizi, SACE ha lanciato la nuova piattaforma per i corsi online: elearning.sace.it Programmi speciali Iniziative ad-hoc, quali il Programma Africa ed il Programma Balcani, che promuovono lo sviluppo di attività commerciali e di investimento di banche ed imprese italiane in aree emergenti ad alto potenziale di crescita ma ancora soggette a rischi elevati Oltre 30 anni di esperienza a disposizione delle imprese, istituzioni finanziarie e mondo accademico Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 13 Sede Roma Piazza Poli, 37/42 • 00187 Roma Tel. +39 06 67361 Fax +39 06 6736225 Sedi territoriali Uffici di rappresentanza Bari Via Amendola, 172/5 • 70126 Bari Tel +39 080 5467763 - Fax +39 080 5467764 Bucarest Str. A.D. Xenopol 15, Sector 1 010472 Bucharest Tel +40 21 2114240 - Fax +40 21 2100613 Lucca Via Dante Alighieri, 167 • 55100 Lucca Tel +39 0583 400 71 - Fax +39 0583 400 790 Milano Via A. De Togni, 2 • 20123 Milano Tel +39 02 434499701 - Fax +39 02 434499749 Modena Via Elsa Morante, 71 • 41100 Modena Tel +39 059 891240 - Fax +39 059 820832 Monza Via Damiano Chiesa 3 • 20052 Monza Tel +39 039 3638247 - Fax +39 039 3638208 Roma Piazza Poli, 37/42 • 00187 Roma Tel +39 06 6736309 - Fax +39 06 6736770 Torino c/o ICE - Via Bogino, 13 • 10100 Torino Tel +39 011 836128 - Fax +39 011 836425 Servizio clienti Numero verde 800 269264 Email [email protected] Venezia Viale Ancona, 26 • 30172 Venezia Tel +39 041 2905111 - Fax +39 041 2905103 Verona Piazza della Cittadella, 12 • 37122 Verona Tel +39 045 8099460 - Fax +39 045 8041656 Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division Istanbul c/o Consulate General of Italy in Istanbul Tom Tom Kaptan Sokak, 15 34433 Beyoglu, Istanbul Tel +90 541 7712867 Hong Kong 40/f Suite 4001 - Central Plaza 18 Harbour Road - Wanchai, Hong Kong Tel +852 36202323 - Fax +852 36210227 Johannesburg Two Commerce Square, 39 Rivonia Road Sandhurst 2196 Sandton, Johannesburg Tel +27 11 2680623 - Fax +27 11 2680617 Mosca Krasnopresnenskaja Naberejnaja, 12 123610 Moscow - Office n.1202 Tel +7 49 52582155 - Fax +7 49 52582156 San Paolo Al. Ministro Rocha Azevedo, 456 - cjto. 101 Edificio Jau Cerqueira César - 01410-000 - São Paulo Tel +55 11 31712138 - Fax +55 11 32664051 WWW.SACE.IT 14 Avete domande? Teresa Saponara [email protected] Randa Morgan [email protected] Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 15
