Le politiche per l`equilibrio della bilancia dei pagamenti

Le politiche per
l’equilibrio della bilancia dei
pagamenti
BP = PC + MK = 0
Se BP<0
Se BP>0
equilibrio della bilancia dei pagamenti
Æ si riducono le riserve ufficiali
Æ aumentano le riserve ufficiali
nel lungo periodo BP≠0 non è sostenibile perchè
Se BP<0
Se BP>0
Æ si esauriscono le riserve ufficiali del nostro
paese
Æ si esauriscono le riserve ufficiali del Resto del
mondo (nel nostro paese si crea base monetaria
che causa inflazione)
Quindi nel lungo periodo l’ obiettivo è BP=0
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Questioni
ƒ In caso di squilibrio di BP, esistono meccanismi
automatici di riequilibrio?
ƒ Altrimenti, quali politiche di riequilibrio?
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In cambi
flessibili
Attraverso le variazioni
del cambio
Meccanismi
Automatici di
riequilibrio
Attraverso variazioni
dei prezzi
In cambi
fissi
Attraverso variazioni
dei redditi
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Riequilibrio automatico in cambi flessibili
ricorda:
quantità di $
e=
1 euro
p×e
er =
pw
se BP > 0 → ↑ e → ↑ er → ↓ PC → ↓ BP fino a BP = 0
se BP < 0 → ↓ e → ↓ er → ↑ PC → ↑ BP fino a BP = 0
Problemi:
• se le autorità non accettano le necessarie oscillazioni del
cambio, il riequilibrio non si realizza
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Riequilibrio automatico in cambi fissi
attraverso variazioni dei prezzi
se BP > 0 → ↑ BM → ↑ p → ↑ er → ↓ PC → ↓ BP finoa BP = 0
se BP < 0 → ↓ BM → ↓ p → ↓ er → ↑ PC → ↑ BP finoa BP = 0
Problemi:
• l’effetto di variazioni di BM sui prezzi può essere debole
• la flessibilità dei prezzi può essere imperfetta (soprattutto
verso il basso)
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Riequilibrio automatico in cambi fissi attraverso variazioni dei redditi
ricorda:
1
ΔY =
ΔX
1 -c + m
M = mY
se ↑ X → PC > 0
tuttavia ↑ X → ↑ Y → ↑ M →↓ PC → ↓ BP
se ↓ X → PC < 0
tuttavia ↓ X → ↓ Y → ↓ M →↑ PC → ↑ BP
Problemi:
• il riequilibrio di BP non è completo
• il riequilibrio attraverso riduzione del reddito implica un costo
elevato in termini di disoccupazione
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Ogni meccanismo di riequilibrio incontra limiti:
l’aggiustamento può essere troppo lento o troppo
costoso
Æ Sono necessari interventi pubblici per il riequilibrio
della BdP
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Riequilibrio
dei MK
Politica
monetaria
Politiche per il
riequilibrio di BP
Riequilibrio
dei
movimenti
dei beni (PC)
Domanda aggregata
Competitività
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Politiche di riequilibrio dei MK
Ipot.:
- assenza di ostacoli alla mobilità dei capitali
- No rischio specifico relativo al paese debitore
L’equilibrio di MK è assicurato da
e
&
i + e = iw
“condizione di arbitraggio
internazionale dei titoli (parità scoperta)”
Il rendimento atteso di un investimento in euro (lato sinx) è pari al
rendimento di un uguale investimento in dollari (lato dx)
La politica monetaria è in grado di soddisfare questa
condizione attraverso il tasso di interesse interno i
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Politiche di riequilibrio in presenza di eccessi/difetti
di domanda aggregata
−
+
−
−
PC = X − M = f ( p , p w , e ,
+
Y ,Yw
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)
fattori di domanda
Dato Yw , le politiche monetarie e fiscali sono in grado di influenzare Y
se PC > 0 : ↑ Y → ↑ M →↓ PC
se PC < 0 : ↓ Y → ↓ M →↑ PC
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Politiche di riequilibrio attraverso i fattori di competitività
PC = X − M = f (
−
+
−
−
+
p , p w , e , Y , Yw )
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fattori di competitiv ità
Ipotesi: assenza di costi di trasporto
p x e = pw
“condizione di arbitraggio internazionale
p x e > pw
p x e < pw
il paese soffre un difetto di competitività
il paese gode di un eccesso di competitività
delle merci (PPA)”
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ƒ Politiche dei prezzi e politiche dei redditi Æ p
ƒ Politiche protezionistiche (che aumentano i prezzi
delle merci estere nel nostro paese) Æ pw
ƒ Manovra del cambio: si modifica la parità (in cambi
fissi) o si asseconda l’aggiustamento del cambio (in
cambi flex):
se PC > 0 : ↑ e → ↓ PC
se PC < 0 : ↓ e →↑ PC
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Efficacia della manovra del cambio
sopra:
se PC < 0 : ↓ e →↑ PC
Ma quali sono le condizioni di efficacia di un
deprezzamento/svalutazione del cambio su PC?
Esprimiamo con PCm il saldo in termini di valuta estera
(es. $)
PC m = ( p x e )q x − pm qm
qx quantità di beni esportati
qm quantità di beni importati
px prezzo delle esportazioni in euro
pm prezzo delle importazioni in dollari
e tasso di cambio nominale certo per incerto
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PC m = ( p x e )q x − pm qm
↑ qx
↑ PC
↓e
↓ qm
PC ?
↓ PC
↓ ( p x e )q x
dati : p x , q x
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Quale effetto prevale su PC?
affinché prevalga un miglioramento di PC è necessario che siano
sufficientemente forti l’aumento delle quantità esportate e la riduzione
della quantità importate, cioè deve esserci una sufficiente elasticità delle
quantità al prezzo
ε x + εm > 1
condizione di Marshall-Lerner
Dove εx è l’elasticità delle esportazioni al cambio (
delle importazioni al cambio ( ∂qm ⋅ e )
∂e qm
1
424
3
εm
∂q x e
⋅
∂e q x
1
424
3
εx
) e εm è l’elasticità
Ipotesi sottostanti:
• px e pm dati e costanti
• Non ci sono limiti di offerta
• Reazioni istantanea delle quantità
• Non ci sono effetti del deprezzamento sulle attese di deprezzamento
futuro del cambio
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L'analisi empirica evidenzia che:
z nel breve periodo i beni tendono ad essere anelastici,
cioè poco o per nulla reattivi al mutamento di prezzo (le
quantità esportate risentono di consolidati rapporti
commerciali e di vischiosità nell’adeguamento
dell’offerta; le quantità importate non si riducono se si
tratta di materie prime essenziali, come il petrolio), per
cui il deprezzamento del cambio porta ad un
peggioramento iniziale della bilancia commerciale: la
condizione di Marshall-Lerner non é rispettata.
z Nel lungo periodo, invece, i consumatori adatteranno le
proprie abitudini al nuovo livello dei prezzi e la bilancia
commerciale darà segni di miglioramento. Si parla in tal
senso di effetto o curva J.
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