Eco di Wall Street

Eco di Wall Street
e delle principali borse del mondo a cura di Cornèr Banca
Settembre 2016
Nonostante Brexit
Negli ultimi mesi il fattore dominante sui mercati azionari, in particolare su
quelli europei, è stata la votazione nel Regno Unito sul cosiddetto “Brexit”;
con l’avvicinarsi della scadenza i mercati hanno via via riflesso l’evolversi delle
previsioni sull’esito della votazione, con un aumento della volatilità.
Il risultato ha spiazzato le previsioni e, come in tutti i casi di “sorprese”
che iniettano incertezza nel sistema, l’azionario ha reagito nervosamente
confortando gli analisti che paventavano uno scenario disastroso per i mercati
e il concetto di Europa nell’eventualità di una vittoria dei “secessionisti”.
Il peso della correzione si è concentrato sui comparti strutturalmente più
deboli e quindi ha sofferto in special modo il comparto bancario, che tuttora
si trascina una fragilità di fondo derivante dalla sottocapitalizzazione di molti
istituti, penalizzati inoltre dalla bassa profittabilità che risente anche delle
politiche monetarie in essere.
Ancora una volta, tuttavia, superata l’emotività del momento, i listini hanno
cominciato una fase di recupero che in meno di due mesi, a metà agosto,
ha portato l’Eurostoxx ad annullare l’effetto Brexit. Rimane l’incertezza
sull’evoluzione e l’impatto nel medio periodo della decisione britannica, tuttavia
i mercati sono tornati a focalizzarsi su un orizzonte di più breve termine.
E con tale orizzonte l’azionario ha fatto registrare nuovi massimi assoluti per
lo S&P500, supportato da dati positivi dal fronte occupazionale, continuando
a sovra-performare gli altri mercati sviluppati.
Più contrastati i listini europei e giapponesi, che, al di là di specificità proprie,
condividono problemi strutturali di bassa crescita e pressioni deflazionistiche.
È continuato il recupero dei mercati emergenti, dove brillano i paesi produttori
di materie prime, fortemente penalizzati lo scorso anno.
In prospettiva, sulla base del permanenza dello stimolo monetario, riteniamo che
i mercati azionari continueranno ad usufruire di un rilevante supporto di fondo.
Tuttavia, sulla base dei fondamentali e nel confronto storico, l’azionario è
generalmente caro.
In tale contesto, in termini relativi l’Eurozona si presenta attualmente come il
mercato più attrattivo, sia a livello di valutazioni fondamentali, sia in quanto
supportata da un “dividend yield” in area 4%, decisamente elevato in rapporto
ai rendimenti obbligazionari.
In generale, con un orizzonte di alcuni mesi, riteniamo che l’azionario non
abbia un potenziale elevato e che siano possibili nuovi momenti di volatilità.
Con riferimento al comparto obbligazionario, anche a seguito della vittoria del
“Brexit”, si sono registrati nuovi minimi nei rendimenti; non ci sono peraltro
aspettative di rilevanti cambiamenti di tendenza per i prossimi mesi.
Con un orizzonte di medio termine, manteniamo una visione positiva sul
dollaro statunitense, che tuttavia, nel breve periodo, resta strettamente
dipendente dall’evoluzione delle aspettative su nuovi rialzi dei tassi da parte
della Federal Reserve.
Strategie Investimento
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Wall Street Echo
and the major exchanges in the world by Cornèr Bank
September 2016
Despite Brexit
In recent months, the Brexit vote in the United Kingdom has had a major influence
on the stock markets, particularly in Europe. The markets gradually reflected
changes in the predicted outcome of the referendum, becoming increasingly
volatile as voting day approached.
However, the result of the vote upset all forecasts and, as in all cases of
“surprises” that inject uncertainty into the system, the equity markets reacted
nervously, confirming the views of analysts who feared a disastrous scenario
for the markets and for the concept of Europe in the event of a victory of the
“secessionists”.
The weight of the correction was born primarily by the more structurally weak
sectors. Therefore, a significant impact has been seen in the banking sector, which
continues to suffer from underlying fragility caused by the undercapitalisation
of many institutions as well as by low profitability, in part caused by current
monetary policies.
However, once again, after the emotion of the moment had passed, the markets
entered a phase of recovery and in less than two months, by mid-August, the
Brexit effect on the Eurostoxx was cancelled out. Uncertainty concerning the
medium-term evolution and impact of the British decision remains, however the
markets have turned their focus back to the short-term horizon.
With this horizon, the S&P 500 reached new all-time highs, supported by positive
employment market data, and continues to outperform other developed markets.
The European and Japanese markets are more challenged as, despite their specific
characteristics, they share structural issues of low growth and deflationary
pressure.
The recovery continues in emerging markets, with raw-material producing
countries achieving solid performance after having suffered considerably last year.
Looking ahead, assuming that the monetary stimulus remains in place, we
believe that the stock markets will continue to take advantage of significant
underlying support.
However, based on the fundamentals and compared to historical data, stocks are
generally expensive.
In this context, the Eurozone is currently the most attractive market, both in
terms of fundamental valuations and because it is supported by a dividend yield of
around 4%, which is decidedly high compared to bond yields.
In general, with a time horizon of a few months, we believe that the stock markets
do not have great potential and that new volatility is possible.
In the bond market, also in the wake of the Brexit victory, bond yields have
reached new all-time lows and no significant trend changes are forecasted in the
coming months.
In the medium term, we continue to maintain a positive view on the US dollar.
However, in the short term this stance will remain highly dependent on the
evolution of expectations concerning new rate hikes by the Federal Reserve.
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