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18 settembre 2007
[
Numero 13
News
]
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Etf Short, Fondamentali ed Etc
per battere il mercato
L’
L'incertezza rimane la protagonista assoluta dei merca-
NEWS DAL MONDO ETF
ti finanziari con le oramai arcinote problematiche relative
al mercato dei mutui subprime statunitensi che non
hanno mancato di condizionare l'andamento delle altre
borse continentali. Gli investitori sono oramai convinti che
la Bce non varierà più i tassi di interesse quest'anno mentre la prossima mossa prevista ad inizio 2008 dovrebbe
essere di carattere espansiva. Negli Usa, invece, gli operatori danno per scontato un taglio ai Fed Funds già nella
riunione di questa sera: rimane da conoscere l'entità della
manovra che dovrebbe attestarsi allo 0,25% mentre il
taglio complessivo per fine anno dovrebbe arrivare a 75
punti base. In quest’ottica l’avvio di una fase recessiva a
livello internazionale non è più solamente uno spaurac-
Due nuovi Etf targati db x-trackers
Si allarga l'offerta di Etf da parte di Deutsche Bank. L'emittente
tedesco ha fatto debuttare oggi, 18 settembre, un nuovo clone
finanziario che replica la performance dell'indice "MSCI Korea
TRN Index". L'altro strumento è il db x-trackers ShortDax che
replica in maniera inversa la performance delle 30 azioni più
capitalizzate e liquide della borsa tedesca. Con questa emissione salgono a due gli strumenti finanziari quotati su ETFPlus
che consentono di assumere una posizione ribassista sui mercati azionari.
Nuovi record per il segmento dedicato agli Etc
Cresce l'interesse degli operatori italiani per le materie prime.
Lo scorso 13 settembre sono stati siglate 656 contrattazioni nel
segmento delle Exchange Traded Commodities, valore che
rappresenta il nuovo record per ETFPlus. Il 10 settembre è
stato registrato anche il nuovo massimo storico degli scambi di
Etc alla ragguardevole cifra di 21,3 milioni di euro di controvalore.
chio utile a giustificare le inevitabili prese di beneficio del
mercato. Le condizioni di liquidità abbondante e a buon
mercato fanno oramai parte del passato: per questo gran
parte degli analisti consiglia di ridurre l’esposizione verso
l’equity posizionandosi possibilmente verso i settori carat-
SOMMARIO
2
Sotto la lente: ShortDAX
4
Focus Venezuela (Banca IMI)
6
Tema Caldo: ETF su indici Rafi
78
Approfondimento: ETC sul Grano
terizzati dai fondamentali più solidi. Non deve quindi stupire il lancio a Piazza Affari di nuovi Etf per puntare sui
fondamentali delle società e sulle posizioni short.
Continua nel frattempo a crescere l’interesse per le materie prime confermato dai numeri record del segmento
Etc. L'effetto subprime evidentemente spinge i corsi dei
metalli preziosi, da sempre considerati beni rifugio per
eccellenza nei momenti di crisi internazionale. Ma anche
il petrolio ai nuovi massimi assoluti e le materie agricole
9 ETF in cifre
continuano a fornire soddisfazioni.
ETF NEWS
1
Al mercato piace Short
ETF per puntare sul ribasso del DAX
La perdurante turbolenza dei mercati finanziari del
l’Etf si è rivelato un ottimo strumento per gli investitori
Vecchio continente ha spinto molti operatori ad avvicinar-
retail che da sempre occupano un posto di rilievo nel mer-
si a strumenti che consentono di assumere una posizione
cato del Bel Paese. I numeri evidenziano in maniera ine-
ribassista sul mercato. In quest’ottica lo scorso 18 luglio
quivocabile il successo di questo Etf che, nonostante il
aveva fatto il proprio debutto sul mercato dedicato ai cloni
periodo dedicato alle festività estive, ha registrato dal 18
finanziari il primo Etf che consentiva di shortare il merca-
luglio (primo giorno di quotazione su ETFPlus) a metà set-
to: il Dj Euro Stoxx 50 Short (rimandiamo i lettori all’ap-
tembre oltre 130 milioni di euro di controvalore scambia-
profondimento contenuto nel numero 11 dell'ETFnews).
to.
A circa due mesi di distanza è il caso di sottolineare come
Il tutto con una replica perfetta dell’indice di riferimento
il lancio di questo rivoluzionario prodotto (novità assoluta
come dimostrato dalla precedente figura che raffronta la
per il mercato italiano) si sia rivelato vincente sia in termi-
performance dell’indice Euro Stoxx 50 con quella del Dj
ni di performance assoluta, sia in termini di raccolta. E non
Euro Stoxx 50 Short Etf.
solo perché il lancio è coinciso curiosamente con i massi-
Sulla scia di questo successo proprio oggi, martedì 18 set-
mi registrati dagli indici internazionali, ma anche perché
tembre, ha fatto il proprio debutto sul listino milanese il
L
secondo clone finanziario, sempre targato Deutsche Bank,
DJ EURO STOXX 50 vs DJ EURO STOXX 50 SHORT
che consente di puntare sul ribasso di un indice azionario,
15
DB x Tr - Es 50 SH
DJ Euro Stoxx 50
in questo caso dell'indice di riferimento della borsa tedesca Dax.
10
Il db x-trackers Etf ShortDax è collegato in maniera inver5
sa alla performance dell'indice teutonico, ovvero al panie-
0
re che contiene le 30 azioni più capitalizzate e liquide della
borsa con sede a Francoforte. Lo strumento consente di
-5
-10
2
tramutare un decremento dell'indice Dax in un incremento della stessa ampiezza, a cui vanno sommati gli interesAgo 07
Set 07
si pari a 2 volte il tasso Eonia guadagnati dall'investimen-
FORMULA PER IL CALCOLO DEL SHORTDAX
DAX vs SHORTDAX
ShortDAX = ShortDAX -1 DAX t +2 +2 ShortDAX EONIA d
t
T-1
T-1
360
DAX T-1
Dax
ShortDAX
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
DAX = Indice DAX
PERFORMANCE
INVERSA
QUOTA
INTERESSI
EONIA = Euro Overnight Index Average Interest Rate,
tasso di riferimento del mercato interbancario per i
Gen 99 Gen 00
Gen 01 Gen 02 Gen 03 Gen 04 Gen 05 Gen 06
Gen 07
finanziamenti overnight
t = Data di calcolo dell'indice
T = Prezzo di chiusura nel giorno di Borsa precedente a t
to. Un mezzo di investimento ideato quindi per assumere
una posizione ribassista sul mercato (in termini tecnici si
definisce “shortare” il mercato) evitando il ricorso a strumenti derivati o al servizio di prestito titoli offerti dagli
intermediari. Questo Etf è uno strumento di facile comprensione che nasce proprio per evitare di rivolgersi a
strumenti complessi quali i future che incorporano concetti quali effetto leva e volatilità che rendono necessario un
continuo monitoraggio da parte degli investitori, una pratica spesso poco gradita dalla maggior parte degli investitori non professionali.
d = numeri di giorni tra t e T
tempo reale dalle 9.00 del mattino alle 17.45 di ogni giorno di apertura di borsa, è infatti composto da due distinte
componenti: una parte che replica la performance inversa
del paniere tedesco, ed una seconda legata al riconoscimento degli interessi.
Come possiamo quindi vedere l'indice replicato dall'Etf
riconosce due volte l'interesse Eonia, ovvero il tasso interbancario per i finanziamenti overnight garantendo una
performance positiva anche nei periodi di mercato laterale. Un fattore che rende lo strumento adatto, oltre alle evi-
L'indice Short Dax, calcolato e diffuso dal gruppo
Deutsche Bourse, replica il movimento dell'indice Dax con
un effetto leva pari a meno uno.
denti strategie di natura direzionale, anche a strategie di
copertura (hedging) del portafoglio. Chi avesse la necessità può infatti neutralizzare completamente o parzialmen-
Il profilo di payoff riportato qui sotto chiarisce in maniera
abbastanza chiara anche per i profani della materia come
la performance negativa dell'indice venga trasformata in
positivo e viceversa.
te gli effetti negativi sul proprio portafoglio derivante dai
ribassi del mercato acquistando il db x-trackers Short
Dax. Così facendo l'eventuale perdita subita dal portafoglio azionario sarà compensata (parzialmente o completa-
Entrando nel dettaglio del funzionamento dell'indice replicato dall'Etf possiamo notare come oltre alla performance
dell'indice cambiata di segno l'investimento riconosca
anche un ulteriore rendimento legato agli interessi ottenuti dalla vendita dei titoli sottostanti. L'indice, calcolato in
mente) dal guadagno realizzato dall'Etf.
Successivamente, quando la fase ribassista sarà ritenuta
superata, l'investitore potrà chiudere la posizione sull'Etf
(posizione short) tornando a beneficiare in maniera completa della performance dei propri titoli. Il vantaggio del
ricorso a questo strumento è legato alla velocità di esecu-
Profti / Loss
PROFILO DI PAYOFF
zione della strategia ed al risparmio a livello di costi otte-
100%
75%
50%
25%
0%
-25%
-50%
-75%
-100%
-100% -75%
nibile attraverso l’Etf. L’acquisto di un singolo strumento
evita la vendita ed il successivo riacquisto di una serie
DAX
diversificata di titoli azionari.
db x-trackers ShortDax Etf
ShortDAX
-50%
-25%
0%
25%
Performance DAX
50%
-5%
100%
Soc Gestione:
Indice Riferimento:
Codice negoziazione:
Codice Isin:
Commissioni di gestione annua:
Deutsche Bank
ShortDax
XSDX
LU0292106241
0,40%
SOTTO LA LENTE
3
Venezuela: cresce l’incertezza
l’approfondimento di Banca IMI
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L’
economia del Venezuela è cresciuta dell’8,9% nel
sua autonomia. Per rallentare l’inflazione la BC ha
secondo trimestre, dopo una crescita del 10,3% nel
attuato numerose operazioni di mercato aperto.
2006 e dell’8,8% nel primo trimestre di quest’anno. È
Per quanto concerne gli aspetti politici, il Presidente
interessante notare che il settore petrolifero – che rap-
sta continuando con crescente vigore la sua politica
presenta l’80% delle entrate in valuta estera – si è con-
di allontanamento dagli USA cercando di coinvolgere
tratto del 3,9%, mentre quello non petrolifero è cre-
gli altri paesi dell’America Latina. Per diminuire il
sciuto del 10,8%. Nell’anno in corso tuttavia è atteso
ruolo degli USA, che rappresentano attualmente il
un rallentamento, che dovrebbe portare ad una cresci-
principale paese di esportazione del petrolio, il
ta annuale attorno al 7% (le autorità centrali prevedo-
Governo sta favorendo le imprese cinesi e russe nello
no più ottimisticamente +8%).
sfruttamento delle risorse nazionali.
Per quanto riguarda i conti pubblici, il paese ha chiu-
Rilevanti sono gli interventi di Chàvez anche sul fron-
so il secondo trimestre con un surplus delle partite
te del debito, per sostenere le emissioni in valuta
correnti di USD 5,13Mld, in calo rispetto al surplus di
locale e limitare i collocamenti all’estero. Dallo scorso
USD 8,54Mld di un anno fa.
novembre a fine agosto, il Governo ha effettuato USD
Le riserve in valuta estera si stanno riducendo rapida-
10Mld di emissioni in dollari, comprendenti anche un
mente (-30% da gennaio a maggio) per effetto della
collocamento di PDVSA, la società petrolifera nazio-
elevata spesa pubblica.
nale, e due emissioni coordinate con l’Argentina.
L’inflazione continua ad essere elevata: ad agosto è
stata pari all’1,1% rispetto allo 0,5% di luglio. Con riferi-
Per quanto concerne l’indice EMBI+ riferito agli spre-
mento ai 12 mesi, alla fine di agosto essa era pari al
ad con i titoli benchmark statunitensi, è interessante
15,9% (17,2% in luglio) rispetto al 14,9% di un anno fa.
evidenziare la sostanziale tenuta del settore anche
Il Presidente sta attuando una politica di controllo dei
nella fase di turbolenza delle ultime settimane. Con
prezzi, che sono sostenuti dalle esportazioni di petro-
riferimento all’ultimo anno, l’indice riferito all’intero
lio e quindi dalla elevata spesa pubblica e dalla consi-
comparto, infatti, ha raggiunto il massimo pari a
stente domanda interna. Il piano per il controllo dell’in-
251pb il 16.08.2007 per poi recuperare nelle ultime
flazione del Governo è articolato e comprende anche
settimane portandosi a 223pb. Ben diverso l’andamen-
tagli all’IVA e la riforma del cambio (ossia l’introduzio-
to dell’indice riferito al Venezuela, che mostra un
ne del bolivar forte con l’eliminazione di 3 cifre). Il
balzo significativo che si spiega con i rischi specifici
cambio contro il dollaro è ora fermo a 2.147. È attesa
del paese. Il programma di nazionalizzazione di vari
una svalutazione all’inizio del 2008. Il cambio non uffi-
settori e i vari provvedimenti adottati dal Presidente
ciale VEB/USD supera i 4.000 (4.700 a fine agosto).
in vari campi sono valutati negativamente dal merca-
A gennaio si è registrato un forte peggioramento del
to. L’indice è passato dal minimo di 180pb nel genna-
cambio (da circa 2.600 a 4.000) in seguito all’annun-
io scorso fino al massimo di 481pb di agosto. Nelle
cio della nazionalizzazione di alcuni settori strategici
ultime settimane si registra una stabilizzazione attor-
(telecomunicazioni e petrolio innanzitutto).
no a 450pb. Si noti il marcato aumento del differen-
Nell’ambito di un ampio programma di riforme – non
ziale fra i due indici, passato da 12pb lo scorso genna-
gradito dal mercato – la Banca Centrale ha perso la
io a 240pb lo scorso 20.08.2007, a sottolineare il
FOCUS
4
notevole maggior rischio che il mercato attribuisce al
JP MORGAN EMBI + VENEZUELA VS. EMERGENTI
Venezuela rispetto al comparto emergenti nel suo
complesso.
JPMEMBI + Venezuela - Stripped Spread
500
A gennaio S&P ha rivisto l'Outlook sul Venezuela a
450
Stabile da Positivo in considerazione del fatto che il
400
clima per gli investimenti si è deteriorato dopo che il
350
Presidente Hugo Chávez ha annunciato l'intenzione di
300
aumentare il controllo dello Stato sull'economia.
250
Mosso dall'intenzione di realizzare la "rivoluzione
200
socialista", Chávez ha affermato, fra l’altro, di voler eli-
150
minare anche l'autonomia della BC. Quest'anno sarà
cruciale per vedere quale direzione seguirà il Governo
JPMEMBI + Composite - Stripped Spread
Sett
Nov
Gen
Mar
Mag
Lug
Fonte: Datastream
nei prossimi sei anni e, di conseguenza, sarà fondamentale per ogni azione futura sul rating.
anche nel caso di una riduzione significativa dei prez-
Il rating BB- riflette, in particolare, il surplus delle par-
zi, la liquidità è attesa rimanere nella media e il debi-
tite correnti e l’elevato livello delle riserve internazio-
to netto estero è atteso al di sotto dei concorrenti nei
nali, ancorché in diminuzione.
prossimi 2 anni.
Per effetto della revisione della metodologia di valutazione del country ceiling, Moody’s ha alzato il rating a
Davidia Zucchelli, Analista finanziario, Research, BancaIMI.
B1, a un livello di 2 notch inferiore rispetto a quello
La presente pubblicazione è tratta da: Davidia Zucchelli,
delle altre agenzie. Anche Fitch ha portato il rating a
Obbligazionario Paesi Emergenti, Venezuela: cresce l’incertezza, 10 settembre 2007, BancaIMI.
BB-, con Outlook Stabile, grazie alle entrate del petrolio, che portano la qualità del credito del Paese a un
livello superiore ai paesi concorrenti con rating BB. I
minori prezzi del petrolio ipotizzati da Fitch nel suo
scenario base porteranno gli indicatori di liquidità
esterni vicini alla media dei Paesi con rating BB ma,
db x-trackers
Indici a portata di mano
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1
In caso di negoziazione in borsa, possono essere applicabili costi di transazione ed eventuali commissioni di negoziazione.
Avvertenze – La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di offerta del pubblico da parte di Deutsche Bank AG e non costituisce alcun giudizio, da parte della stessa, sull’opportunità dell’eventuale investimento descritto. Le informazioni contenute nel presente documento sono destinate esclusivamente all’utilizzo in Italia. Esse non sono pertanto applicabili a soggetti residenti in qualunque altro paese.
Nei prospetti completi e semplificati e nei documenti di quotazione dei db x-trackers è contenuta una descrizione dettagliata dei termini e delle condizioni del relativo ETF db x-trackers. Potete ottenere
gratuitamente tali documenti presso il vostro consulente dell’Investment & Finance Center di Deutsche Bank o presso Deutsche Bank AG, Via Santa Margherita 4, 20121 Milano e sul sito www.dbxtrackers.com.
Gli ETF replicano l’evoluzione del valore dell’indice contenente il loro nome. L’MSCI e le descrizioni dell’indice MSCI sono marchi di servizio del MSCI o di sue società collegate. Gli sponsor degli indici non
promuovono, non raccomandano, non vendono, non reclamizzano i singoli fondi d’investimento e, in merito a essi, non forniscono alcun giudizio o garanzia. Qualora i dati di mercato contenuti in questo
documento provengano da terzi, Deutsche Bank non si assume alcuna responsabilità in merito all’esattezza e alla completezza dei dati, anche se Deutsche Bank utilizza solo fonti che considera attendibili.
FOCUS
5
L’ETF fondamentale con gli
indici Rafi
Alla sempre più numerosa famiglia degli Etf, strumen-
quando le quotazioni tornano a livelli corretti.
ti semplici e poco costosi, si sono aggiunti 4 nuovi
Selezionando invece i titoli in base al valore determi-
benchmark lanciati da Lyxor Asset Management a ini-
nato attraverso i principi dell’analisi fondamentale
zio settembre. Il loro sottostante è costituito da indi-
questa situazione non si verifica poiché una società
ci costruiti seguendo le regole delle strategie di inve-
aumenta il proprio peso nell'indice solo se cresce il
stimento utilizzate comunemente dagli asset mana-
suo fatturato o il dividendo o un altro valore fonda-
ger. Sviluppati da Research Affiliates, gli indici Ftse
mentale.Viceversa saranno ridotti quelli che hanno
Rafi (Research Affiliates Fundamental Index) selezio-
registrato una flessione di queste grandezze di bilan-
nano e definiscono il peso delle signole azioni da inse-
cio. Si tenderà pertanto ad incrementare il peso di
rire nel portafoglio utilizzando i 4 indicatori di bilan-
quelle società che sono sottovalutate rispetto alla
cio utilizzati dall’analisi fondamentale: la media dei
media e a limare progressivamente il peso di quelle
ricavi, dei flussi di cassa e dei dividendi (compresi
che sono sopravalutate.
anche quelli straordinari) distribuiti negli ultimi cinque
Questa metodologia consente pertanto di non incre-
anni e il patrimonio netto determinato al momento
mentare l’esposizione verso i titoli sopravalutati nelle
della revisione dell’indice.
fasi di rialzo dei mercati e di favorire invece quelli
Queste grandezze consentono agli analisti di determi-
sottovalutati che presentano un maggiore potenziale
nare il valore (il cosidetto fair value) dell’azienda che
di apprezzamento. Si evita cosi di posizionarsi sui
viene poi confronato con la capitalizzazione. Un stima
titoli che hanno incrementato maggiormente il loro
inferiore al prezzo di borsa evidenzia una sottovaluta-
valore e quindi presentano un rapporto price earning
zione della società. Viceversa la società risulta sopra-
(p/e) più elevato a scapito di quelli sottovalutati
valutata se il valore determinato dall’analisi risulta
caratterizzati da un multiplo p/e inferiore. Come
superiore al prezzo di borsa.
dimostrato dagli studi degli accademici statunitensi
Nel dettaglio gli indici fundamental Ftse Rafi analizza-
Sharpe, Fama e French, l’ottimizzazione di un portafo-
no un universo iniziale composto dalle società degli
glio di asset finanziari basata sulla selezione attraver-
indici Ftse (indici tradizionali di capitalizzazione) ed
so parametri “quantitativi” permette inoltre di ottene-
utilizzano i quattro indicatori di bilancio al fine di indi-
re un miglior rapporto rischio/rendimento nel lungo
viduare e pesare un sottoinsieme di titoli ad alte pro-
termine. Dall’analisi delle serie storiche si è potuto
spettive.
constatare che gli indici Ftse Rafi hanno ottenuto per-
I tradizionali indici cap-weighted, determinano invece
formance migliori nelle fasi di rialzo dei mercati e
il peso dei singoli componenti in base alla capitalizza-
hanno contenuti i cali nelle fasi di mercato orso
zione borsistica: se un titolo cresce più degli altri,
rispetto agli indici basati sul criterio della capitalizza-
aumenta il suo peso nell'indice.
zione. I panieri costituti con la metodologia Ftse Rafi
Ma non è detto che la sua performance sia legata a
non sono da confondere con quelli determinati dai
un reale miglioramento del business e della condizio-
tradizionali indici value: se la selezione dei titoli è
ne finanziaria dell'azienda. Pertanto più il titolo diven-
effettuata con criteri analoghi la ponderazione dei sin-
ta sopravvalutato rispetto ai suoi fondamentali, più
goli pesi è invece diversa. Per quelli Ftse Rafi si basa
aumenta anche il peso nell'indice: così gli strumenti
su di un coefficiente che rappresenta i quattro princi-
finanziari che lo replicano si ritrovano automatica-
pi dell’analisi fondamentale corretto per la capitalizza-
mente ad investire di più in un’azione cara, alimentan-
zione del flottante mentre per quelli value è determi-
do in modo vizioso la spirale. Se un indice dà più
nata in base alla capitalizzazione borsistica delle stes-
peso ai titoli sopravvalutati, ha meno spazi di rivaluta-
se società.
zione o, addirittura, è più esposto al rischio di cali
Con una commissione annua dello 0,75% e la distribu-
N
TEMA CALDO
6
zione annuale del dividendo Lyxor permette di repli-
Lyxor Etf Ftse Rafi Us1000
care la strategia adottata dagli indici Ftse Rafi attraverso quattro diversi Etf caratterizzati dall’investimento nelle principali aree economiche evolute. Per i
quattro Exchange Traded Fund la valuta di riferimento è l’euro.
Società di gestione
Indice di riferimento
Codice di negoziazione
Codice Isin
Commissione di gestione annua
Lyxor Etf Ftse Rafi Us 1000
Lyxor Etf Ftse Rafi Japan
Questo Etf replica l'andamento del Ftse Rafi Us 1000
Index, costituito da circa 1000 titoli a media e grande
capitalizzazione quotati a Wall Street. A livello settoriale il paniere è composto per l’11,5% da aziende del
settore industriale, per il 10,2% da banche, per il 9,1%
Lyxor AM (Societe Generale)
Ftse Rafi Us1000
RUSA
FR0010400804
0,75%
Società di gestione
Indice di riferimento
Codice di negoziazione
Codice Isin
Commissione di gestione annua
Lyxor AM (Societe Generale)
Ftse Rafi Japan
RJPN
FR0010400796
0,75%
da compagnie petrolifere, per l’8,4% da società del
settore healthcare mentre il comparto tecnologico
Lyxor Etf Ftse Rafi Europe
rappresenta l’8,2% del fondo. Le principali società in
portafoglio sono Exxon Mobil(3,15%), General Electric
(2,91%), Kraft Foods (1,93%), Citigroup (2,14%) e
Chevron (1,71%). L’investimento è sottoposto al
rischio di cambio visto che il prezzo dello strumento
Società di gestione
Indice di riferimento
Codice di negoziazione
Codice Isin
Commissione di gestione annua
Lyxor AM (Societe Generale)
Ftse Rafi Europe
REU
FR0010400770
0,75%
è determinato in euro mentre l’indice sottostante è
determinato nella valuta Usa.
Lyxor Etf Ftse Rafi Eurozone
Lyxor Etf Ftse Rafi Eurozone
Il Lyxor Etf Ftse Rafi Eurozone segue l'andamento di
oltre 260 società del Vecchio Continente per un valore complessivo pari a circa il 90% della capitalizzazio-
Società di gestione
Indice di riferimento
Codice di negoziazione
Codice Isin
Commissione di gestione annua
Lyxor AM (Societe Generale)
Ftse Rafi Eurozone
REURO
FR0010400788
0,75%
ne delle Borse di Eurolandia. Il fondo è esposto per il
17,1% verso il settore bancario, per l’11,42% verso il
Total (1,92%) e Hsbc (1,91%). A livello geografico il
comparto delle utility e per il 9,42% verso quello assi-
30,2% del portafoglio è costituito da titoli della Gran
curativo. I principali titoli in portafoglio sono Total
Bretagna, il 18% da francesi e il 13,9% da aziende tede-
(3,47%), DaimlerChrysler (3,24%), Eni (2,90%), Ing
sche. L’investimento in società ridenominate in valu-
Group (2,25%) e Deutsche Telekom (2,07%). Quanto
ta diversa dall’euro espone l’investitore al rischio di
alla ripartizione geografica il 31,3% del portafoglio è
cambio.
rappresentato da aziende francesi, il 24,2% da tedeLyxor Etf Ftse Rafi Japan
sche e il 13,5% da società italiane.
L’Etf replica l’andamento di circa 350 società giappoLyxor Etf Ftse Rafi Europe
nesi che compongono il Ftse Rafi Japan Index, un
Il fondo è correlato all’indice Ftse Rafi Europe, un
paniere che vede un esposizione di oltre il 17% sul
paniere costituito da oltre 450 società quotate sulle
comparto industriale, del 12,8% su quello automobili-
principali Borse europee.
stico e componentistica e del 10% su quello dei beni
Questo indice garantisce un'ampia diversificazione
personali. Le principali società in portafoglio sono
sui principali settori che compongono una delle eco-
Toyota (4,49%), NTT (3,93%), NTT Docomo (1,83%),
nomie più evolute: il più rappresentato è quello ban-
Nissan Motors (1,79%) e Honda Motors (1,79%).
cario con un peso del 18,6% seguito da quello petroli-
L’esposizione verso lo yen sottopone l’investitore ad
fero
un rischio di cambio.
(12,7%) e dalle utilities (8,03%). I principali titoli sono
BP (3,05%), Royal Dutch (2,25%) Vodafone (2,17%),
TEMA CALDO
7
Le tensioni internazionali
spingono l’ETC sul grano
Gli Exchange Traded Commodities (ETC) sono stru-
G
inferiore a quello successivo, o positivo (deporto o
menti finanziari emessi a fronte dell’investimento
backwardation) nel caso opposto e rendimento del
diretto dell’emittente in materie prime o in derivati
collaterale: è l’interesse che si ottiene dall’investi-
su materie prime. Questi fondi replicano passiva-
mento del collaterale (l’acquisto di un future non
mente la performance della materia prima o degli
richiede infatti alcun investimento se non il manteni-
indici di commodities a cui fanno riferimento rien-
mento di un margine che però è anch’esso remune-
trando a pieno merito nella famiglia dei “cloni”.
rato).
L’investimento diretto nel sottostante è possibile per
Infine considerato che gran parte delle materie prime
quelle commodities che possono essere stoccate
sono trattate in dollari il valore dell’investimento sarà
come ad esempio i metalli preziosi mentre per tutte
influenzato positivamente o negativamente dall’anda-
le altre vengono utilizzati come sottostante i relativi
mento del tasso di cambio euro/dollaro. Gli ETC
future. In questo caso gli ETC consentono agli inve-
quotati sul listino di Borsa Italiana sono emessi da
stitori di avere un’esposizione simile a quella che si
ETF Securities e da Lyxor.
otterrebbe gestendo una posizione in acquisto su
contratti derivati senza leva finanziaria. Inoltre a dif-
SOFT COMMODITY: ETC SUL GRANO
ferenza di una posizione in future, acquistare un ETC
Forte di un rialzo di quasi il 47% il grano è la mate-
non comporta la necessità di riposizionarsi da un
ria prima con la migliore performance borsistica da
contratto future ad un altro, non richiede nessun
inizio anno. Un exploit concentrato soprattutto nel-
margine, e non prevede altre spese di intermediazio-
l’ultimo mese, con il future trattato al Chicago Board
ne/sostituzione dei contratti derivati in scadenza.
of Trade passato da 620 centesimi di dollaro per
Nel caso di ETC legati al prezzo dei future il rendi-
bushel al massimo storico di 795.
mento dell’investimento comprende tre diverse com-
Tra le ragioni, la siccità prolungata in Australia, terzo
ponenti: rendimento spot: è quello derivante dal-
produttore mondiale del cereale. Secondo le ultime
l’oscillazione del prezzo del future della materia
stime del governo di Canberra il prossimo raccolto di
prima sottostante; rendimento legato al rolling (che
ottobre sarà di 18,5 milioni di tonnellate, il 18% in
può essere positivo o negativo): è il rendimento
meno rispetto alle previsioni diffuse a giugno. A
associato all’attività di sostituzione dei contratti futu-
complicare la situazione è poi intervenuto anche
re in scadenza che consente di mantenere la posizio-
l’International Grain Council secondo cui, nonostante
ne sul sottostante, ed è negativo (riporto o contan-
l’aumento della produzione Usa, per quest’anno si
go) quando il contratto in scadenza ha un prezzo
prevede un deficit globale di offerta del grano di 3
milioni di tonnellate, contro il surplus di 1,5 del 2006.
L’ETFS WHEAT A PIAZZA AFFARI
Tra gli strumenti quotati sul segmento ETC di Borsa
Italiana il più adatto per replicare la performance del
grano è l’ETFS Wheat, strumento emesso dalla bri-
3,8
tannica ETF Securities che riproduce la performance
3,4
del DJ-AIG Wheat Sub-Index.
3,0
L’indice viene calcolato in dollari statunitensi mentre
2,6
l'ETFS Wheat è quotato a Piazza Affari in euro. Per
questo motivo l’investimento da parte dell’investitore
2,2
domestico è caratterizzato dall’esposizione diretta al
Mag
Giu
Lug
Ago
Set
rischio di cambio euro/dollaro.
APPROFONDIMENTO
8
Osservatorio ETF
EUROPA - Eurostoxx
I MIGLIORI A 1 MESE
Lyxor Etf China Enterprise
Ishares Ftse/Xinhua China 25
DB X-Trackers Msci Brazil
Ishares Msci Brazil
Lyxor Etf Brazil
PREZZO €
VOLUMI
136,46
104,7
37,35
34,45
20,4
33439
40419
9873
80124
31014
PER % 1 MESE PER % 6 MESI
25,48
21,00
20,41
19,41
17,03
57,43
47,506
n.d.
30,989
n.d.
TREND BT
TREND MT
4.600
4.500
4.400
4.300
4.200
4.100
4.000
Apr
I MIGLIORI A 6 MESI
Lyxor Etf China Enterprise
Ishares Ftse/Xinhua China 25
Lyxor Etf Turkey
Ishares Msci Brazil
Lyxor Etf Msci India
PREZZO €
VOLUMI
136,46
104,7
46,9
34,45
11,25
33439
40419
17332
80124
176255
PER % 1 MESE PER % 6 MESI
25,48
21,00
13,89
19,41
6,95
57,43
47,51
31,41
30,99
27,67
TREND BT
TREND MT
Mag
Giu
Lug
Ago
Set
Chiusura Var. % 14gg Var. % 6mesi Var. % 12mesi
Eurostoxx50 4185
-2,59
0,00
11,83
S&P Mib
38648
-3,66
-3,06
2,00
Dax30
7479,85
-2,21
9,06
29,00
Ftse100
6183
-2,10
-1,73
5,16
Cac40
5439,37
-3,75
-2,04
6,11
USA - Dow Jones
I PEGGIORI A 1 MESE
Lyxor Etf Dj Stoxx Bank
Lyxor Etf Msci Emu Value
Lyxor Etf Dj Select Dividend
Lyxor Etf Dj Stoxx Fin Serv
Ishares Ftse Uk Dividend
PREZZO €
VOLUMI
44,44
173
30,86
39,98
16,99
4883
1411
3473
1345
8240
14.000
PER % 1 MESE PER % 6 MESI TREND BT
-9,58
-5,15
-5,13
-4,76
-4,17
-9,362
-1,137
-7,188
-14,737
-9,363
TREND MT
13.500
13.000
12.500
12.000
Apr
I PEGGIORI A 6 MESI
Easyetf Ftse Epra Eurozone
Ishares Ftse/Epra Eur Prpty
LYXOR Etf Dj Stoxx Fin Serv
LYXOR Etf Japan Topix
Ishares Msci Japan
PREZZO €
VOLUMI
241,87
29,81
39,98
96,46
9,635
84
7107
1345
3209
427687
PER % 1 MESE PER % 6 MESI TREND BT
0,37
0,68
-4,76
-3,01
-2,91
-21,53
-19,85
-14,74
-10,53
-10,46
TREND MT
Mag
Giu
Lug
Ago
Set
Chiusura Var. % 14gg Var. % 6mesi Var. % 12mesi
Dow Jones
13403
0,00
8,12
17,51
S&P 500
1477
0,00
3,36
13,57
Nasdaq
1983
0,00
10,79
26,13
Russell 2000 776
-2,15
-3,31
8,96
FAR EAST - Giappone
18.000
17.500
I PIU’ SCAMBIATI/Quantità
Lyxor Etf Eurostoxx 50
Ishares Msci Japan
Ishares Eurostoxx50
Ishares S&P 500
Lyxor Etf Dax
PREZZO €
VOLUMI
43,12
9,635
42,05
10,63
74,69
541375
427687
326948
301066
220565
PER % 1 MESE PER % 6 MESI
0,21
-2,91
1,37
0,29
1,33
8,006
-10,455
5,435
1,538
13,822
17.000
TREND BT
TREND MT
PREZZO €
74,69
43,12
42,05
38,755
9,635
VALORE € PER % 1 MESE PER % 6 MESI
14265290
14159920
12044510
5622278
4595731
1,33
0,21
1,37
0,30
-2,91
13,82
8,01
5,44
-2,89
-10,46
TREND BT
Easyetf Boxx Lq Sov Long
Ishares Usd Tips
Easyetf Iboxx Lq Sov Global
LYXOR Etf Dj Stoxx Fin Serv
Easyetf Iboxx Lq Sov Ex Shrt
154,3
102,02
144,4
39,98
135,9
1,53
2,83
1,65
-4,76
0,12
15.000
Apr
Mag
Giu
Lug
Ago
Set
Chiusura Var. % 14gg Var. % 6mesi Var. % 12mesi
16127
-2,67
-7,96
1,61
768
3,42
56,42
168,30
1916
0,00
0,00
18,26
54341
0,00
19,05
49,64
COMMODITY - Crb
330
320
310
300
VAR VOL. PER % 1 MESE PER % 6 MESI
300%
299%
272%
242%
236%
15.500
TREND MT
I PIU’ ATTIVI/Valore
PREZZO €
16.000
Giappone
Cina
Russia
Brasile
I PIU’ SCAMBIATI/Valore
Lyxor Etf Dax
Lyxor Etf Eurostoxx 50
Ishares Eurostoxx50
Lyxor Etf S&P/Mib
Ishares Msci Japan
16.500
-2,564
n.d.
0,62
-14,737
1,676
TREND BT
TREND MT
290
Apr
Crb
Brent
Oro
Cacao
Mag
Giu
Lug
Ago
Set
Chiusura Var. % 14gg Var. % 6mesi Var. % 12mesi
1747,8
-2,82
2,05
19,77
77,24
5,22
13,42
21,96
718
5,26
8,07
16,21
1.864,00 2,25
- 3,22
23,69
Elaborazione su dati aggiornati alla chiusura del 17/09/07
Nelle tabelle sono riportati solamente gli Etf quotati sul segmento ETFplus di Borsa Italiana Spa. I dati sono elaborati su base quindicinale. Il trend indicato nelle ultime due colonne è dato
dall’incrocio di due medie mobili. Per quella di breve periodo, l’indicazione è positiva tutte le volte che la media mobile esponenziale a 5 giorni perfora verso l'alto quella a 20 giorni mentre è negativa ogni volta che la media a 5 giorni perfora verso il basso quella a 20 giorni. Per quello di medio termine l’indicazione è positiva tutte le volte che la media mobile esponenziale a 20 giorni perfora verso l'alto quella a 50 giorni mentre è negativa ogni volta che la media a 20 giorni perfora verso il basso quella a 50 giorni.
ETF IN CIFRE
9
Osservatorio
La crisi legata ai mutui subprime Usa ha risparmiato il mercato azionario cinese che ha riportato performance interessanti nel corso degli ultimi 30 giorni. Tra gli Exchange
Traded Fund quotati sul listino Etfplus di Borsa Italiana
spicca infatti la performance del Lyxor Etf China
Enterprise che ha realizzato nell’ultimo mese un progresso
del 25,48% seguito a ruota dall’Ishares Ftse/Xinhua China
s e g u i t o
25 (+21%). Al terzo posto il DB X-Trackers Msci Brazil
dall’Ishares Msci Japan con scambi
(+20,41%). Anche a sei mesi il Lyxor Etf China Enterprise
per 427mila pezzi. Sul gradino più basso
sale sul podio con un progresso del 57,43% seguito
del podio l’Ishares Eurostoxx50 con 326mila
dall’Ishares Ftse/Xinhua China 25 (+47,51%). Al terzo posto
pezzi.
il Lyxor Etf Turkey (+31,41%).
Le negoziazioni si sono concentrate sul Lyxor
Il comparto bancario registra la flessione maggiore nell’ulti-
Etf Dax che registra scambi medi per un controva-
mo mese con il Lyxor Etf Dow Jones Stoxx 600 Banks in
lore medio giornaliero di 14,26 milioni di euro. Al
flessione del 9,58% seguito dal Lyxor Etf Msci Emu Value
secondo posto il Lyxor Etf Eurostoxx 50 con scambi
(-5,15%) e dal Lyxor Etf Dow Jones Select Dividend (-5,13%).
per 14,14 milioni di euro seguito dal Ishares Eurostoxx50
Ai sei mesi la maglia nera spetta all’immobiliare Easyetf
con una media di 12,04 milioni di euro.
Ftse/Epra Eurozone in calo del 21,53% seguito dall’Ishares
Il maggior incremento dei volumi scambiati è stato registra-
Ftse/Epra Europe Property (-19,85%). Al terzo il Lyxor Etf
to dal Easyetf Boxx Liquid Sovereigns Long con un balzo
Dow Jones Stoxx 600 Financial Service (-14,74%).
del 300% seguito dal Ishares Usd Tips (+299%) e dal
Tra i più scambiati per quantità spicca il Lyxor Etf
Easyetf Iboxx Liquid Sovereigns Global con un progresso
Eurostoxx 50 con una media quotidiana di 541mila pezzi,
del 272 per cento.
Gli ETF di 2^ generazione “fondamentalmente” differenti
Lyxor (Société Générale) quota su Borsa Italiana i primi 4 ETF sugli indici
FTSE RAFI (*). Si tratta di indici innovativi detti “Fundamental” in quanto selezionano e pesano i propri componenti in base all’analisi fondamentale delle
società (e non in base alla loro capitalizzazione borsistica).
La metodologia quantitativa, sviluppata da Research Affiliates (Pasadena
- California) e applicata da FTSE, prevede l’analisi di ricavi, dividendi, patrimonio
netto e flussi di cassa al fine di individuare le società più promettenti.
Gli indici FTSE RAFI hanno l’obiettivo, nel lungo termine, di sovraperformare
i tradizionali indici di capitalizzazione e di ridurne la volatilità. Ad oggi sono leader
negli USA grazie a 43 ETF/Fondi e a un patrimonio di USD 3700 Milioni (**).
Negoziazione continua su Borsa Italiana - Presa d’atto di Banca d’Italia e Consob
- ETF armonizzati (UCITS III) - Liquidità garantita da Société Générale e Banca IMI
ETF “Fundamental”
Ly x o r E T F F T S E R A F I E u ro z o n e I C o d i c e N e g o z i a z i o n e : R E U R O I I s i n : F R 0 0 1 0 4 0 0 7 8 8
Ly xo r E T F F T S E R A F I E u rop e I C o d i c e N e g o z i a z i o n e : R E U I I s i n : F R 0 0 1 0 4 0 0 7 7 0
Ly x o r E T F F T S E R A F I U S 1 0 0 0 I C o d i c e N e g o z i a z i o n e : R U S A I I s i n : F R 0 0 1 0 4 0 0 8 0 4
Ly x o r E T F F T S E R A F I J a p a n I C o d i c e N e g o z i a z i o n e : R J P N I I s i n : F R 0 0 1 0 4 0 0 7 9 6
Richiedi gratuitamente
la documentazione
di tutti gli ETF di Lyxor a:
w w w . E T F . i t
i n f o @ L y x o r E T F. i t
(*) Sono i primi 4 ETF della tipologia "Fundamental"ad essere quotati su Borsa Italiana. (**) Fonte: Research Affiliates su dati al 30 giugno 2007.
I 4 ETF sono fondi comuni di investimento armonizzati di diritto francese ammessi alla quotazione su Borsa Italiana S.p.A. I relativi prospetti, semplificati e completi, sono disponibili sul sito Internet www.ETF.it e presso Société Générale , via Olona n. 2 ,
20123 Milano. Questi fondi non sono in alcun modo sponsorizzati, promossi, distribuiti o supportati da FTSE International Limited (“FTSE”) e da Research Affiliates (“RA”). Gli indici FTSE RAFI sono di proprietà esclusiva di FTSE e RA che autorizzano Lyxor
AM ad utilizzarli in relazione all’emissione degli ETF.
P r i m a d e l l ’ a c q u i s t o l e g g e r e i l P ro s p e t t o I n f o r m a t i v o e i l D o c u m e n t o d i Q u o t a z i o n e .
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ETF IN CIFRE
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