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CIO Insights
Weekly Bulletin
17 Febbraio 2017
Sulla via della crescita
La crescita economica è stata in prima pagina, grazie a Janet
Yellen che suona sempre più "aggressiva" e la Commissione
europea che ha rivisto le sue previsioni di crescita della zona
Euro. Anche il Giappone continua ad espandersi.
Christian Nolting
CIO Globale
01
02
03
La speculazione che la
Fed possa alzare i tassi
di interesse degli Stati
Uniti di marzo è
probabilmente fuori
luogo.
L'economia tedesca è
cresciuta a un ritmo
solido nel 4° trimestre,
aiutata dal consumo
pubblico.
Ma la crescita in
Giappone è dovuta alle
esportazioni: la
domanda interna rimane
fiacca.
1 Nella sua testimonianza semestrale davanti al Congresso (il suo primo da
quando ha assunto l'incarico Trump), Janet Yellen non ha indicato un
calendario per il prossimo rialzo dei tassi della Fed. Tuttavia, ha dichiarato
che attendere troppo a lungo per alzare i tassi potrebbe comportare per la Fed
dover alzare i tassi più rapidamente, potenzialmente sconvolgendo i mercati
finanziari. Dopo i suoi commenti, la probabilità implicita di mercato di un rialzo
dei tassi Fed nel marzo è aumentato bruscamente al 42%. Ma riteniamo ci
siano tre ragioni per cui la Fed aspetterà ancora fino a giugno. In primo luogo,
vuole vedere un miglioramento nei dati "duri" e "soft" (i dati sul sondaggio e la
fiducia). In secondo luogo, la Fed vorrà anche attendere maggiore chiarezza
per quanto riguarda le politiche fiscali proposte del Presidente Trump. In terzo
luogo, riteniamo che la Fed vorrà preparare con cura i mercati per un aumento:
la storia suggerisce che sollevare sistematicamente i tassi può rischiare di
iniziare una crisi...
All'interno del Bulletin:
Lettera dalle aree geografiche
View per asset class
Previsioni
One-pager mercati
Analisi dei fondamentali
Calendario
Glossario
Deutsche Bank
Wealth Management
2
5
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10
11
12
13
2 La Commissione europea ha aumentato le sue previsioni di crescita
economica della zona euro (al 1,6% nel 2017 e 1,8% nel 2018), sostenendo
che il consumo privato potrebbe sostenere l'espansione, mentre la ripresa
globale potrebbe aumentare le esportazioni europee. Ma la Commissione è
attenta a mettere in guardia circa i rischi al ribasso per l'ambiente globale. Nel
frattempo, l'economia tedesca sta avanzando abbastanza convincentemente,
con una crescita sostenuta nel 4° trimestre 2016 dai consumi pubblici e privati:
il passaggio secolare ad una crescita che è guidata più a livello nazionale
continua.
3 I motori economici del Giappone proseguono su un’ottima traiettoria: le
esportazioni sono cresciute del 2,6% (annualizzato) nel 4° trimestre 2016 e gli
investimenti non residenziali dello 0,9%, ma consumi privati piatti e il consumo
pubblico è sceso. La crescita complessiva del PIL è stata dell’1% nel 4°
trimestre e dell'1% nel 2016, ben sopra il potenziale di crescita di lungo periodo
stimato del Giappone. Ma sembra probabile che la crescita del 4^ trimestre avrà
scarso impatto sulla futura politica di Banca del Giappone: l'inflazione
giapponese è destinata a rimanere al di sotto del 2% dell'obiettivo a lungo
termine della banca per ancora qualche tempo.
Nessuna garanzia può essere data che qualsiasi previsione o obiettivo saranno raggiunti.
CIO Office, Deutsche Bank Wealth Management, Deutsche Bank AG - Email: [email protected]
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Dovrebbero rimanere o dovrebbero andare?
STATI UNITI
Larry V Adam – CIO e Chief Investment Strategist – Wealth Management
Americas
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Gli «animal spirits» continuano a riflettersi nei dati macro che puntano a
un'accelerazione della crescita economica nel 2017. Questa settimana, la fiducia delle
imprese (105,9) è aumentata per il quarto mese consecutivo al livello più alto dal 2004,
sia le vendite al dettaglio (+ 5,6% YoY) e l'inflazione (+ 2,5% su base annua), hanno
accelerato al ritmo più rapido dal marzo 2012, e il Philadelphia Fed Survey è salito al
livello più alto (43,3) dal gennaio 1984. Con questi miglioramenti, l'indice Citi Economic
Surprise Index rimane vicino al suo più alto livello da settembre 2014.
Nella sua testimonianza semestrale davanti al Congresso (il suo primo da quando ha
assunto l'incarico Trump), Janet Yellen ha colpito con un tono più aggressivo. Mentre lei
non ha indicato un calendario per il prossimo rialzo dei tassi, ha riconosciuto che "non
sarebbe saggio aspettare troppo a lungo per rimuovere il supporto, potenzialmente
sollecitando il FOMC ad alzare finalmente i tassi rapidamente, il che rischierebbe di
perturbare i mercati finanziari e spingendo l'economia in recessione". La Yellen ha
anche ricordato che se l'occupazione e l'inflazione continuano ad evolversi in linea con
le aspettative, poi un ulteriore adeguamento del tasso sui Fed Funds sarebbe
"appropriato". In seguito il commento del presidente, la probabilità implicita di un rialzo
in marzo dei tassi Fed è salita al 42% dal 24% proprio la settimana scorsa, e il
rendimenti dei boni del Tesoro a 2 anni (1,24%) è salito al più alto livello dell'anno.
Tuttavia, riteniamo che la Fed attenderà ad alzare i tassi fino a giugno per un paio di
motivi:
• In primo luogo, mentre i dati economici "soft" (cioè indagini e dati sulla fiducia) sono
migliorate, la Fed vorrà vedere un miglioramento nei dati "hard" (cioè l'occupazione,
salari e capex) prima di alzare i tassi. Da segnalare, nonostante il forte aumento dei
consumatori e delle imprese di fiducia, il consenso di previsione per il ​PIL 2017 dei
Stati Uniti è aumentato solo 10bps (a + 2,3%) dall'inizio dell'anno.
• In secondo luogo, come Yellen ha riconosciuto che è "troppo presto per sapere" il
potenziale impatto delle politiche fiscali proposte di Trump (vale a dire la riforma
fiscale delle imprese e la spesa in infrastrutture), il FOMC attende maggiore
chiarezza intorno a queste politiche per valutare il loro impatto sull'economia.
Pertanto, non ci aspettiamo che la Fed agisca alla riunione di marzo, o in occasione
della prossima riunione di maggio, preferendo aumentare i tassi nel mese di giugno,
seguito da un altro aumento dei tassi nel mese di dicembre.
• In terzo luogo, manteniamo la convinzione che la Fed rimarrà lenta e preparerà il
mercato per un rialzo dei tassi (dal momento che le ultime quattro volte che ha
sollevato sistematicamente i tassi, ne è seguita una crisi, tra cui quella del Savings&
Loans, peso messicano, dot.com, e crisi degli alloggi).
Inoltre, visto che Daniel Tarullo andrà in pensione dal FOMC il 5 aprile e vi sono due
posti FOMC aperti, Trump ha la capacità di modellare in gran parte la composizione
della Fed. Nonostante la sua retorica aggressiva durante la campagna elettorale,
nominerà probabilmente candidati più "equilibrati" per limitare i potenziali shock
economici negativi di una politica più aggressiva. Considerate le diverse voci che vanno
circolando e i vari punti all'ordine del giorno (ad esempio, Corte Suprema, la riforma
fiscale, Affordable Care Act, ecc), si stima che la priorità principale sarà quella di
riempire il posto di vicepresidente di supervisione regolamentare della banca riempito
ufficiosamente da Tarullo.
Settimana Avanti - Settimana con meno dati
La prossima settimana, riceveremo alcuni dati economici di rilievo. Vendite di case
esistenti (pubblicato Martedì) sono attesi in aumento all’ 1,1% su base mensile, vendite
di case nuove per gennaio (Venerdì) sono attesi in crescita del 7,3% su base mensile,
dopo un forte calo del 10,4% su base mensile nel mese di dicembre. Avremo anche un
aggiornamento sulla fiducia dei consumatori (Venerdì), che dovrebbe diminuire
leggermente al 96,0 dal livello più alto dal 2004 (98,5). Infine, il verbale della riunione
FOMC (Federal Open Market Committee) di gennaio uscirà Mercoledì.
Nessuna garanzia può essere data che qualsiasi previsione o obiettivo saranno raggiunti.
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Sviluppo economico UE sulla buona strada
EMEA
Stéphane Junod – CIO EMEA e Head DPM EMEA
● La Commissione europea rivede al rialzo le previsioni di crescita. Ha
aumentato le sue previsioni di crescita economica per il 2017 al 1,6% (dal 1,5%)
oltre alle sue previsioni per il 2018 all'1,8% (1,7%). Si ritiene che i consumi privati
continueranno a sostenere l'espansione economica, mentre una ripresa globale
potrebbe aumentare le esportazioni europee. La crescita è prevista in aumento in
tutti gli Stati membri nel corso dei prossimi due anni. Tuttavia, la Commissione ha
messo in guardia sui "rischi al ribasso per l'ambiente economico" a causa delle
incertezze globali e la posizione ancora opaca di Mr. Trump su settori strategici.
● L'economia tedesca ha continuato a crescere a un ritmo solido nel 4° trimestre
2016. La crescita del PIL dello 0,4% è stata leggermente più debole del previsto,
come trimestri precedenti sono stati rivisti, ma la crescita del PIL 2016 dell’ 1,9%
(come stimato a gennaio) è stato confermato. I driver principali sono rimasti i
consumi pubblici e i consumi privati, oltre all’aumento della spesa per investimenti
per le costruzioni. Il contributo relativo della crescita del commercio estero è
diminuito in quanto le importazioni sono cresciute più delle esportazioni, un altro
segno del cambiamento verso una crescita guidata in primis dalla domanda
interna.. In Italia la crescita preliminare del PIL è risultata leggermente più debole di
quanto previsto allo 0,2% nel 4° trimestre, ovvero, base annua ,una crescita del
1,1%. La domanda interna ha contribuito all'espansione mentre le esportazioni
nette sono state un freno. Nel frattempo, dal punto di vista del valore aggiunto, i
settori manifatturiero e dei servizi hanno contribuito positivamente. Un percorso di
modesta ripresa trimestrale dovrebbe proseguire quest'anno e il prossimo.
● Improbabile che una maggiore inflazione modifichi l'azione della BCE.
L'inflazione ha continuato a salire nel mese di gennaio. In Germania, l'inflazione dei
prezzi al consumo è stato confermato a +1,9% su base annua. Il tasso più alto dal
luglio 2013. I driver principali erano l'energia (+ 5,9%) e prezzi dei prodotti
alimentari (+ 3,2%). Condizioni invernali più fredde del solito in alcune zone
d'Europa potrebbero aver contribuito a causa di cattivi raccolti e una maggiore
domanda di energia. In Spagna il CPI armonizzato era in qualche modo più debole
su base mensile a -1%, ma il livello base annua del +2,9% è rimasto vicino ai livelli
visti l'ultima volta nel 2012. Come accennato nelle precedenti edizioni, riteniamo
che la Banca centrale europea (BCE) continuerà ad analizzare attraverso questi
fattori e non ci si aspetta alcun cambiamento di politica monetaria nei mesi a venire.
● La Commissione è meno pessimista sulla crescita del Regno Unito, ma
mette in evidenza i rischi. La Commissione Europea non si aspetta un
rallentamento della crescita economica nel Regno Unito così nettamente come
previsto alla fine dell'anno scorso. Si prevede una crescita dell ‘1,5% nel 2017 (dal
1% prima) e 1,2% nel 2018. Accanto ai "rischi eccezionali" attaccati ai negoziati
Brexit, la Commissione prevede un rallentamento della crescita in gran parte a
causa di un'accelerazione dell'inflazione, che riduce la spesa dei consumatori, e
l'impatto negativo di un tasso di disoccupazione più elevato. Guardando i dati di
inflazione di gennaio, i prezzi al consumo sono aumentati un po 'meno di quanto
previsto al 1,8% (dal 1,6% a dicembre), che è ancora al di sotto della BoE target del
2%. Come previsto, i prezzi dell'energia e dei prodotti alimentari ha spinto
l'aumento del titolo. L'effetto di base da carburanti da solo ha rappresentato lo 0,2
punti percentuali all'aumento. Anche se i prezzi del petrolio denominati in GBP
sono diminuiti nel mese di gennaio rispetto a dicembre, erano notevolmente
aumentati negli ultimi sei mesi.
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Divise asiatiche e Crescita PIL giapponese
ASIA
Tuan Huynh – Chief Investment Officer APAC, Head DPM APAC
La crescita giapponese del Q4 è stata sostenuta esternamente
L'economia giapponese ha registrato un quarto trimestre consecutivo di espansione nel
4° trimestre 2016. Tuttavia, il ritmo di crescita ha rallentato all'1% su base trimestrale
SAAR (destagionalizzato e annualizzato), rispetto al 1,4% del trimestre precedente.
Questo ha portato la crescita per il 2016 all'1%, dal +1,2% nel 2015. la crescita
nominale è aumentata un po ', al 1,2% su base trimestrale SAAR dopo un aumento
dello 0,8% nel trimestre precedente.
Nonostante il risultato complessivo positivo, la crescita interna è rimasta fiacca. I
consumi privati sono ​r imasti piatti nel 4° trimestre 2016, dopo un aumento su base
trimestrale dello 0,3% nel 3° trimestre. La crescita degli investimenti residenziali è scesa
allo 0,2% su base trimestrale SAAR nel 4° trimestre, dopo un aumento del 2,4% nel 3°
trimestre, la componente non residenziale degli investimenti è aumentata fino allo 0,9%
su base trimestrale in Q3 dopo la contrazione del -0,3% nel 3° trimestre. Gli investimenti
pubblici sono diminuiti per il secondo trimestre consecutivo. Al contrario, la crescita
delle esportazioni si è ampliata al 2,6% su base trimestrale nel 4° trimestre 2016, dopo
un aumento del 2,1% nel 3° trimestre.
Il risultato del PIL Q4 può avere non molto impatto sui futuri sviluppi della politica della
Banca del Giappone. La banca centrale si aspetta une crescita marginalmente migliore
nei prossimi due anni. Ma l'inflazione è destinata a rimanere al di sotto il suo obiettivo a
lungo termine del 2%.
Alcuni sostegni alla ripresa dal mercato delle materie prime e il rimbalzo delle
esportazioni
Valute dell’area Asia ex-Giappone e Australia, così come i mercati azionari, hanno
registrato un rimbalzo significativo quest'anno dopo una certa debolezza nel 2016. La
storia suggerisce che entrambe le azioni asiatiche e FX tendono a guadagnare da un
contesto macro più forte e il sentimento «risk-on» che tende ad aumentare il flusso
verso l'Asia. La prova di un contesto macro più forte proviene attualmente da molte
economie asiatiche, che stanno segnalando l'espansione a due cifre della crescita delle
esportazioni, in gran parte sostenuto dalla tecnologia e le esportazioni di materie prime.
(Alti guadagni su base annua dei prezzi del petrolio sono ancora dietro l'aumento del
valore nominale delle esportazioni da alcune economie asiatiche.)
Questi fattori potrebbero sostenere la forza di tali valute in Asia ex-Giappone per diversi
mesi, anche se alla fine le preoccupazioni di imminente aumento dei Fed i tassi
potrebbero avere un impatto negativo. (Ci aspettiamo 2-3 di rialzi dei tassi Fed entro la
fine del 2017.) La storia suggerisce, tuttavia, che mentre tali valute possono indebolirsi
nel periodo prima di un rialzo dei tassi da parte della Fed, possono anche riprendersi
abbastanza rapidamente in seguito, se tutto avviene in un contesto di forte crescita
negli Stati Uniti.
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S&P 500 a un altro record
Stati Uniti
• L'S&P 500 continua a registrare livelli record (otto da inizio anno) ed è
restato circa 90 giorni senza un declino quotidiano di più dell’1%: è lo strike
più lungo dal 2006 (94 giorni).
• Nonostante una stagione degli utili decente (con una crescita del ~7% su
base annua nel 4° trimestre, la migliore dal Q3 2014), le valutazioni ci fanno
riflettere poiché l'S&P 500 è scambiato a un trailing P/E (prezzo/utili) di
19.8x, il più alto dal 2004.
• Dal giorno delle elezioni presidenziali, l’indice S&P 500 è aumentato del
~9%, mentre il P/E è cresciuto dell'8% (19,8x contro 18,4x). Allo stesso
modo, nel corso degli ultimi 12 mesi, il prezzo del S&P500 è aumentato del
~25%, mentre il P/E è cresciuto del 23% (19,8x vs. 15.9x). Chiaramente,
questo risultato è stato dovuto ad un’espansione dei multipli, che lascia il
mercato suscettibile a delusioni economiche e/o politiche.
• Il settore tecnologico è quello che sta meglio performando da inizio anno
(+8,5%), beneficiando di una forte stagione degli utili, dove l'82% delle
imprese ha superato le attese. Gli utili sono cresciuti del ~9% (su base
annua), la migliore crescita trimestrale degli utili dal Q4 2014.
• Nonostante il NASDAQ sia ad un livello record, l'S&P 500 Info Tech Index è
al livello più alto in 17 anni, e nonostante gli indicatori tecnici cominciano ad
essere tirati, privilegiamo ancora la tecnologia nel lungo termine a causa di:
• Valutazioni: L'S&P 500 Info Tech Index P/E è scambiato a uno sconto
significativo rispetto al S&P 500 P/E (ultimi dodici mesi).
• Guadagni: Dal momento della elezione di Trump, le stime di guadagni
tech per i prossimi 12 mesi sono stati rivisti al rialzo di 4% (rispetto al
S&P 500 al 3%).
• Forte presenza di cassa: Il Tech è il settore più ricco di cassa nello
S&P 500 a ~130% del debito, sostenendo riacquisti, dividendi e
investimenti.
• Tagli fiscali in vista? Tech trarrebbe beneficio da eventuali benefici
fiscali dell’Amministrazione Trump.
Azioni Globali
L’Info Tech continua ad
essere uno dei nostri
settori preferiti a causa di
fondamentali forti e
valutazioni interessanti.
— Focus della settimana
3,0
P/E ratio
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
S&P 500 Info Tech P/E Relative to S&P 500 P/E (LTM)
(AVG) S&P 500 Info Tech P/E Relative to S&P 500 P/E (LTM)
Grafico 1: Valutazioni interessanti per Tech.
Fonte: FactSet, Deutsche Bank Wealth Management, Dati al 14 febbraio 2017.
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Attenzione al Credito
Stati Uniti
• La componente più rischiosa del Credito ha sovraperformato i titoli
governativi dall'inizio dell'anno (High Yield +2,2%, Mercati emergenti +2,4%)
grazie ai buoni dati macro ed alle aspettative di graduali rialzi della Fed che
potrebbero rafforzare la domanda di asset con rendimento più elevato.
• Di conseguenza, il potenziale rischio/rendimento è diventato meno attraente
sia per gli High Yield (spread 371 bps) che per i Mercati emergenti (spread
301 bps) in quanto sono caduti al di sotto dei nostri target di fine anno (450 e
340, rispettivamente).
• All'interno della componente High Yield, il rally per i settori legati alle materie
prime è proseguito nel 2017, guidato da prodotti chimici (+ 3,3%), metalli e
miniere (+ 2,9%), trasporti (+ 2,8%) ed energia (+ 2,7%).
• Al contrario, la componente High Yield legata ai consumer staples è negativa
da inizio anno (-0,8%), il che può essere in parte attribuito alla retorica
politica per quanto riguarda un adeguamento delle tariffe alle frontiere.
• Data la nostra aspettativa di un rialzo nei tassi di interesse sovrani, con
l’aumento dell’inflazione continuiamo a privilegiare il Credito rispetto titoli
sovrani, da un punto di vista strategico.
• Tuttavia, nel breve termine, con gli spread a questi livelli bassi, saremmo
prudenti sul fronte High Yield, poiché ci attendiamo un potenziale limitato di
ulteriore performance di breve termine.
• Attendiamo periodi di debolezza del settore del credito, soprattutto in caso di
una correzione sul mercato azionario (data l'elevata correlazione positiva)
come una opportunità di acquisto, perché i fondamentali a lungo termine
della crescita sostengono il credito rispetto ai titoli sovrani.
Reddito fisso
Il recente aumento dei Tassi di
interesse Treasury può trovare
una pausa. Diversi fattori
possono spingere i rendimenti
più bassi nel breve termine.
— Focus della settimana
1.000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
bp
bp
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
JP Morgan EMBI Spread (LHS)
Barclays US Aggregate High Yield Spread (RHS)
Grafico 2: Credito ad alto rendim ento sembra rischioso dopo il rally.
Fonte: FactSet, Deutsche Bank Wealth Management. Dati al 14 febbraio 2017.
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Glossario
Commodities
Il petrolio può avere un rialzo a breve termine limitato
• L’OPEC ha rilasciato il primo rapporto sui dati di produzione da quando sono
stati implementati i tagli di produzione.
• A seguito del rapporto, fonti terze hanno valutato la conformità al 92%,
significativamente superiore alla conformità iniziale di 60% dell’accordo
precedente, risalente al 2009.
• A guidare il gruppo nel taglio della produzione è stata l'Arabia Saudita, che
ha tagliato la produzione dalla più grande quantità in ~8 anni (717.600/bpg).
• La conformità dei produttori non OPEC (inclusi nel contratto) è stata
segnalata al ~40%, tuttavia, questa bassa compliance è stata prevista, dal
momento che la Russia si è impegnata a ridurre gradualmente la produzione
nel primo semestre 2017 per soltanto 300.000 / barili al giorno.
• Nonostante i dati positivi di aderenza, i mercati del petrolio sono scesi nella
prima parte della settimana, con le preoccupazioni per un aumento della
produzione statunitense, preoccupazione riaccesa da piattaforme petrolifere
attive nel Stati Uniti al loro più alto totale (591) da ottobre 2015.
• A breve termine, la speculazione sull’aumento dei tassi di interesse negli
Stati Uniti, un dollaro più forte e l'aumento della produzione dagli Stati Uniti
dovrebbero limitare il rialzo del petrolio.
• Nel lungo termine, l'aumento della domanda globale dovrebbe avere la
meglio sull’incremento nella produzione degli Stati Uniti, e spingere i prezzi
WTI verso $58/bbl entro dicembre.
400
I primi dati sul taglio
produzione OPEC ha valutato
la conformità al 92%, molto più
alta rispetto al precedente
tagllio (2009)
200
— Focus della settimana
in thousand bpd
Metalli preziosi
0
-200
-400
-600
-800
Change in OPEC nations production (December to January)
Deutsche Bank
Wealth Management
Grafico 3: Il cam biam ento dei m embri dell'OPEC nella produzione per gennaio
2017.
Fonte: OPEC, Deutsche Bank Wealth Management.
Dati al febbraio 2017.
* Le fonti secondari includono - SP globale Platts, Argus Media, Agenzia internazionale
dell'energia (AIE), Petroleum Intelligence Weekly, fuori degli USA Energy Information
Administration (EIA)
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Glossario
Cambi
L’euro in indebolimento
• L'USD ha cominciato la settimana raggiungendo i massimi delle ultime quattro
settimane (indice DXY), tuttavia, rimane giù ~1,1% da inizio anno.
• Nonostante un lento inizio d'anno, riteniamo che il dollaro sia impostato a
sovraperformare nel lungo termine poiché la crescita più forte degli Stati Uniti,
di stimolo fiscale e tassi di interesse più elevati dovrebbero tutti contribuire a
rafforzarlo contro la maggior parte delle principali valute.
• L'euro è ridisceso al livello più basso in circa quattro settimane, colpito
dall'aumento della incertezza che circonda le prossime elezioni europee
(Paesi Bassi e Francia). In particolare, ha pesato il fatto che i candidati
euroscettici (per esempio Le Pen in Francia) hanno guadagnato popolarità.
• A lungo termine, manteniamo la nostra proiezione per l'euro, che si
deprezzerà verso la parità rispetto al dollaro, colpito dalle preoccupazioni per
le elezioni chiave in Europa (Olanda, Francia, Germania, Italia) che rischiano
di rimanere in focus durante 2017.
• Lo Yen è rimbalzato dopo l’incontro del Premier Abe con il Presidente Trump
• Nel breve termine, riteniamo che il JPY / USD possa rimanere all'interno di un
intervallo (JPY 110-115 / USD) fino a quando la chiarezza che circonda uno
stimolo fiscale e molteplici rialzi dei tassi della Fed guiderà lo Yen a JPY120 /
USD entro la fine del 2017.
• Il GBP si è rafforzato dall’inizio dell’anno in corso (~1,4% vs USD). Tuttavia, la
pressione al ribasso può accelerare con l’attivazione dell'articolo 50 (che
avvierà formalmente i negoziati della Brexit).
Cambi
450
$0,90
L'euro si è indebolito,
colpito dalla crescente
incertezza che circonda le
prossime elezioni europee
400
$1,00
350
$1,10
Index
300
$1,20
250
$1,30
200
$1,40
150
— Focus della settimana
100
$1,50
50
$1,60
0
$1,70
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
European Policy Uncertainty (LHS)
Euro/USD, inverted (RHS)
Figura 4: Evlouzione del cam bio GBP/USD negli ultim i 2 anni
Fonte: Policyuncertainty.com, Factset, Deutsche Bank Wealth Management.
Dati al gennaio 2017
Deutsche Bank
Wealth Management
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Analisi dei fondamentali
Calendario
Glossario
Previsioni di Deutsche Bank Wealth Management
Dicembre 2017
Indici azionari
USA (S&P 500)
2350
Eurozona (Euro STOXX 50)
3300
Germania (DAX)
11.800
Regno Unito (FTSE 100)
7000
Giappone (MSCI Japan)
950
Asia ex Giappone (MSCI in USD)
550
America Latina (MSCI in USD)
2350
Principali rendimenti dei titoli sovrani (10 anni,%)
USA
3,00
Germania
0,80
Regno Unito
1,75
Giappone
0,00
Materie prime
Petrolio (WTI)
58
Oro in USD
1200
Cambi
EUR/USD
USD/JPY
1,00
120
EUR/JPY
120
EUR/GBP
0,85
GBP/USD
1,18
EUR/CHF
EUR/NOK
USD/CAD
1.05
8.95
1.37
AUD/USD
0.78
NZD/USD
USD/BRL
USD/SGD
USD/TRY
0.74
3.50
1.53
3.20
Deutsche Bank
Wealth Management
Previsioni di Deutsche Bank Wealth Management del 10 febbraio 2017, suscettibili di cambiare senza preavviso.
Nessuna garanzia può essere data che qualsiasi previsione o obiettivo saranno raggiunti.
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corso
15.02. 201615.02. 2017
15.02.2015 – 15.02.2014 15.02.2016
15.02. 2015
15.02.201315.02.2014
15.02.2012
15.02. 2013
Obbligazioni
2 anni Bund (Germania)
-0.81%
-0.03%
0.08%
-0.09%
-0.12%
0.24%
0.62%
0.38%
0.29%
5 anni Bund (Germania)
-0.47%
-0.19%
0.07%
-0.15%
0.68%
1.67%
4.52%
1.91%
2.65%
10 anni Bund (Germania)
0.38%
-0.71%
-0.38%
-0.96%
0.39%
2.43%
15.47%
2.75%
5.26%
10 anni Gilt (Regno Unito)
1.31%
-0.74%
0.63%
-0.43%
3.67%
4.81%
13.94%
-0.98%
1.31%
2 anni BTP
0.08%
-0.03%
-0.18%
-0.26%
0.11%
0.74%
1.95%
4.54%
6.31%
5 anni BTP
0.93%
-0.22%
-1.22%
-1.38%
-0.15%
3.20%
9.32%
9.20%
11.86%
10 anni BTP
2.26%
-0.19%
-2.97%
-3.54%
-3.54%
2.74%
22.48%
11.30%
17.87%
Barclays Euro Corporate
0.91%
-0.09%
0.14%
-0.10%
4.49%
-1.59%
8.01%
4.64%
8.77%
Barclays Euro High Yield
3.20%
0.38%
0.81%
1.24%
14.09%
-4.56%
6.74%
10.66%
17.55%
JP Morgan EMBIG Div.
5.54%
1.30%
1.31%
2.26%
19.98%
1.52%
29.68%
-5.54%
10.01%
USA (S&P 500)
2,349.3
2.4%
3.3%
4.9%
26.0%
-11.1%
14.1%
21.0%
13.1%
Eurozona (Euro Stoxx 50)
3,323.7
2.6%
0.0%
1.0%
17.3%
-17.8%
10.5%
19.3%
4.9%
Germania (DAX)
11,793.9
2.2%
1.4%
2.7%
28.1%
-16.0%
13.5%
27.3%
12.4%
Regno Unito (FTSE 100)
7,302.4
1.6%
-0.5%
2.2%
25.4%
-15.3%
3.2%
5.3%
7.4%
Italia (FTSE MIB)
19,056.2
1.5%
-2.4%
-0.9%
11.8%
-19.6%
3.8%
23.9%
-0.1%
Francia (CAC 40)
4,924.9
3.3%
0.1%
1.3%
19.7%
-13.5%
9.7%
18.6%
8.0%
930.4
1.7%
0.3%
2.0%
18.9%
-12.3%
22.2%
25.0%
18.3%
562.2
1.5%
4.6%
9.3%
24.6%
-22.7%
10.1%
-5.0%
5.2%
2,662.7
4.6%
9.9%
13.8%
55.3%
-35.3%
-11.1%
-23.3%
-6.9%
Azioni
Giappone (MSCI Japan)
Asia ex Giappone (MSCI,
USD)
America Latina (MSCI,
USD)
Materie prime & Alternativi
WTI (USD)
53.11
1.5%
1.4%
-1.1%
78.5%
-43.6%
-47.4%
4.6%
-5.8%
Oro (USD)
1,227.4
-1.1%
2.7%
6.0%
1.8%
-2.2%
-6.4%
-18.0%
-7.1%
EUR/USD
1.0574
-1.2%
-0.5%
0.2%
-5.1%
-2.3%
-16.7%
2.5%
2.2%
EUR/GBP
0.8491
-0.6%
-2.7%
-0.5%
10.1%
4.1%
-9.4%
-4.9%
3.3%
EUR/JPY
121.21
1.3%
-0.8%
-1.5%
-5.0%
-5.7%
-2.9%
11.3%
22.4%
VIX Index
11.97
0.52
0.74
-2.07
-13.43
10.71
1.12
1.11
-8.68
VDAX Index
14.10
-2.49
-0.59
-3.75
-18.18
9.59
7.23
-0.72
-9.37
Dati aggiornati al 15 febbraio 2017. Fonte: FactSet. Valori negativi in rosso.
Deutsche Bank
Wealth Management
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15.02.2016settimana
mese
anno i.corso 15.02.2017
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15.02.2015
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15.02.2012
15.02.2013
Valori obbligazionari
0.00%
0
0
0
-5
0
-20
-50
-25
119
7
29
22
45
19
-105
11
-17
69
-2
5
34
31
13
-35
-4
-49
188
-5
15
91
52
9
-72
-74
-111
130
-8
5
16
-24
27
-62
-165
5
53
-6
-24
-26
-71
69
36
-44
-119
282
-15
-32
-135
-264
233
68
-147
-285
516
-6
-25
-59
-124
114
103
119
-65
USA (S&P 500)
19.6
0.5
0.4
0.5
3.7
-2.0
1.3
2.1
0.8
Eurozona (Euro Stoxx 50)
15.3
0.4
-0.4
-0.4
2.8
-2.8
1.2
3.2
0.9
Germania (DAX)
14.4
0.3
-0.4
-0.4
2.9
-3.5
1.0
3.4
-0.3
Regno Unito (FTSE 100)
17.3
0.3
-0.2
-0.1
2.3
0.2
0.3
1.9
2.0
Italia (FTSE MIB)
20.1
2.5
1.6
1.3
4.3
-10.4
8.0
6.5
0.4
Francia (CAC 40)
15.5
0.5
0.0
0.1
2.3
-2.4
0.8
3.3
1.3
Giappone (MSCI Japan)
16.2
0.2
-0.3
-0.2
2.9
-2.7
1.4
-4.9
1.1
Asia ex Giapp. (MSCI, USD)
14.5
0.1
0.2
0.6
3.0
-1.6
0.9
-1.0
0.1
America Latina (MSCI,
USD)
14.2
-1.5
-1.0
-1.0
-0.6
0.0
1.3
-1.3
3.0
Tasso BCE (Refi Rate)
Ripidità della curva Bund
(10anni-2anni)
Spread Gov. FRA-GER
(10anni)
Spread Gov. ITA-GER
(10anni)
Spread Gov. SPA-GER (10
anni)
Euro Investment Grade
Spread (10anni)
Euro High Yield Spread
(10anni)
J.P. Morgan EMBIG Div.
Spread
Valori azionari
Relative
Strength
Index
Media
mobile a 50
giorni
Media
mobile a
100 giorni
Media
mobile a
200 giorni
Crescita
degli utili
(prox 12m)
Delta %
crescita
degli utili
Dividend
Yield
Analisi tecnica e fondamentale
USA (S&P 500)
78.50
2,275.9
2,218.3
2,174.9
10.5%
-0.6%
2.1%
Eurozona (Euro Stoxx 50)
60.54
3,276.8
3,156.5
3,060.1
9.9%
0.3%
3.7%
Germania (DAX)
61.39
11,546.1
11,078.1
10,634.2
7.6%
0.6%
3.0%
Regno Unito (FTSE 100)
67.01
7,147.0
7,019.9
6,786.1
17.7%
3.0%
4.2%
Italia (FTSE MIB)
50.75
19,145.6
17,950.8
17,400.1
49.0%
-0.6%
4.2%
Francia (CAC 40)
63.43
4,839.6
4,674.1
4,523.9
8.9%
0.3%
3.6%
Giappone (MSCI Japan)
56.40
921.8
879.0
833.6
10.8%
4.4%
2.1%
Asia ex Giappone (MSCI, USD)
80.10
533.1
535.0
527.8
13.9%
2.1%
2.6%
America Latina (MSCI, USD)
73.25
2,418.0
2,421.1
2,356.9
3.1%
8.0%
3.0%
Deutsche Bank
Wealth Management
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Calendario dei prossimi eventi chiave
USA
Lunedì
20 Febbraio
Martedì
22 Febbraio
Giovedì
23 Febbraio
Venerdì
24 Febbraio
Europa
Presidents Day – mercati chiusi Singapore: Budget
Thailand: PIL (T4)
Germania: Producer Price
Inflation (gennaio)
Eurozone: Consumer
Sentiment (febbraio)
n/a
Australia: Reserve Bank of
Australia Minutes
Francia: Consumer Price
Inflation (gennaio)
Germania, Francia, Eurozone:
Manufacturing, Services e
Composite Purchasing
Managers Indices (PMIs)
Existing Home Sales (gennaio)
FOMC Minutes
Australia: Construction Work
(gennaio)
Malaysia: Consumer Price
Inflation (gennaio)
Eurozone: Harmonized
Consumer Price Inflation
(gennaio)
n/a
Corea: Bank of Corea Base
Rate
Australia: Capital Expenditure
(T4)
Singapore: Consumer Price
Inflation (gennaio)
Germania: PIL (T4), GFK
Consumer Sentiment
(febbraio)
Francia: INSEE Manufacturing
Confidence Index (febbraio)
Italia: Retail Sales (December)
21 Febbraio
Mercoledì
Asia
New Home Sales (gennaio)
Taiwan: Employment
Consumer Sentiment (febbraio) (gennaio)
Singapore: Industrial
Production (gennaio)
Germania: Import Prices
(gennaio)
Francia: INSEE Consumer
Confidence Index (febbraio)
Italia: ISAE Business
Sentiment Index (Italia)
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Wealth Management
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Glossario
La BCE è la Banca Centrale Europea.
Brexit è una combinazione dei termini Britain ed Exit ed indica l’uscita della Gran Bretagna dall’Unione Europea.
La Federal Reserve (FED) è la banca centrale degli Stati Uniti.
PIL: Prodotto interno lordo, è pari alla somma dei beni e dei servizi finali prodotti da un paese in un dato periodo di
tempo. Si dice interno perché si riferisce a quello che viene prodotto nel territorio del paese, sia da imprese nazionali sia
da imprese estere.
Prezzo/utili: rapporto tra il prezzo di un’azione e gli utili per azione.
Indice PMI: sta per Purchasing Managers’ Index, indice dei direttori degli acquisti. Questi indici rappresentano delle
indagini condotte su un campione di aziende in cui gli intervistati sono i responsabili del settore acquisti. Ai direttori viene
chiesto di rispondere a delle domande riguardo a diversi aspetti dell’andamento aziendale che, nell’insieme, possono
fornire uno sguardo completo sull’economia delle singole aziende. Ogni indice PMI può assumere un valore compreso tra
0.0 e 100.0. Valori al di sopra del 50.0, significano che la maggior parte delle risposte ha indicato un miglioramento delle
condizioni, segno di espansione del settore. Al contrario, al di sotto della linea 50.0 il settore si dice in contrazione.
Volatilità: il livello di variazione di una serie di prezzi di un titolo finanziario nel corso del tempo.
Deutsche Bank
Wealth Management
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saranno serviti con i prodotti o servizi dei Deutsche Bank Wealth Management da una o più persone giuridiche che saranno individuati ai clienti ai sensi
dei contratti, accordi, materiale offerto o altra documentazione relativa a tali prodotti o servizi.
Questo documento è stato preparato senza tener conto delle esigenze di investimento, obiettivi o situazione finanziaria di qualsiasi investitore. Prima di
prendere una decisione di investimento, gli investitori devono considerare, con o senza l'assistenza di un consulente per gli investimenti, se gli
investimenti e le strategie descritte o fornite da Deutsche Bank, sono appropriati, in funzione delle loro particolari esigenze di investimento, gli obiettivi e
situazione finanziaria. Inoltre, questo documento è solo a scopo informativo e non costituisce un'offerta, una raccomandazione o una sollecitazione a
concludere una transazione e non deve essere considerato come una raccomandazione di investimento.
Deutsche Bank non fornisce consulenza fiscale o legale. Gli investitori dovrebbero chiedere il parere di propri esperti fiscali e avvocati, nel considerare
gli investimenti e le strategie suggerite da Deutsche Bank. Investimenti con Deutsche Bank non sono garantiti, se non diversamente specificato.
Sebbene le informazioni presenti in questo documento sono state ottenute da fonti ritenute attendibili, non garantiamo l'esattezza, la completezza o
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reddito e capitale investito. Il valore degli investimenti può diminuire o aumentare e non si può recuperare l'importo originariamente investito in qualsiasi
punto nel tempo. Inoltre, notevoli fluttuazioni del valore dell'investimento sono possibili anche in brevi periodi di tempo.
Questa pubblicazione contiene dichiarazioniprevisonali future. Le previsioni includono, ma non sono limitati a ipotesi, stime, proiezioni, opinioni, modelli
e analisi delle prestazioni ipotetica. Le dichiarazioni previsionali espresse costituiscono il giudizio dell'autore alla data di questo materiale. Le
dichiarazioni previsionali implicano elementi significativi di giudizi soggettivi e analisi e le eventuali modifiche e / o considerazioni di fattori diversi o
aggiuntivi potrebbero avere un impatto significativo sui risultati indicati. Pertanto, i risultati effettivi possono variare, forse materialmente, dai risultati
contenuti nel presente documento. Nessuna dichiarazione o garanzia è fatta da Deutsche Bank per quanto riguarda la ragionevolezza o completezza
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transazione e non sul presente documento.
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