INVESTIRE NELLA RIVOLUZIONE ENERGETICA AMERICANA

Transcript

INVESTIRE NELLA RIVOLUZIONE ENERGETICA
AMERICANA
LUGANO FUND FORUM, 25 NOVEMBRE 2014
SIMONA GAMBARINI, ASSOCIATE DIRECTOR – RESERACH ANLAYST
CONTENUTI
•
Il Mercato del Petrolio: Trend Recenti e Prospettive
•
Il Mercato del Gas Naturale: Trend Recenti e Prospettive
•
Il Mercato delle Strutture Energetiche Americane: Trend Recenti e Prospettive
•
Master Limited Partnerships: Struttura e Razionale
•
Conclusioni
2
2
IL MERCATO DEL PETROLIO
TREND RECENTI E PROSPETTIVE
3
L’OFFERTA GLOBALE DI PETROLIO è IN AUMENTO, GUIDATA DALLA
PRODUZIONE DI PETROLIO USA
Offerta Globale di Petrolio
Offerta di Petrolio nei Paesi OCSE
Variazione % Annua, Dal 2001 al 2015
20%
15%
Dati mensili in mn di barili/gg, Da Gennaio 1995 a Dicembre 2015
6%
16
5%
15
14
4%
13
10%
3%
5%
2%
1%
0%
12
11
10
9
0%
8
USA
OPEC
Fonte: EIA, ETF Securities
4
OCSE ex-USA
Non-OPEC e non-OCSE
7
-2%
6
2015
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2003
2002
2001
-10%
-1%
Totale
Jan 95
Dec 95
Nov 96
Oct 97
Sep 98
Aug 99
Jul 00
Jun 01
May 02
Apr 03
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Feb 05
Jan 06
Dec 06
Nov 07
Oct 08
Sep 09
Aug 10
Jul 11
Jun 12
May 13
Apr 14
Mar 15
-5%
Stati Uniti
OCSE ex-USA
LA DOMANDA GLOBALE DI PETROLIO è TRAINATA DALLA CINA…
Domanda Globale di Petrolio
Importazioni di Petrolio e Derivati
Variazione % Annua, Dal 2001 al 2015
Dati mensili in mn di barili/gg, Da Gennaio 2009 a Dicembre 2015
25%
4%
11
10
20%
3%
9
8
15%
2%
10%
1%
7
6
5
5%
0%
0%
4
3
-1%
-5%
2
1
Cina
OCSE
5
Non-OCSE (ex-Cina)
Mondo (Destra)
Cina
Stati Uniti
Sep-15
May-15
Jan-15
Sep-14
May-14
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May-13
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0
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-2%
2001
-10%
…E DALLA RIPRESA DELLA CRESCITA MONDIALE
Leading Indicator USA vs Prezzo del WTI
Leading Indicator OCSE G7 vs Prezzo del Brent
Rendimenti rolling con finestra di 12 mesi, dal 31 Luglio, 1993 al 30
Settembre 2014
160%
30%
Rendimenti rolling con finestra di 12 mesi, dal 31 Luglio, 1993 al 30
Settembre 2014
160%
10%
120%
120%
8%
20%
6%
80%
80%
4%
10%
40%
40%
0%
0%
-40%
2%
0%
0%
-2%
-40%
-10%
-80%
-4%
-80%
-6%
-20%
-30%
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
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2001
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2014
-160%
Fonte: Bloomberg, ETF Securities
6
-120%
Prezzo del Petrolio WTI (Variazione Annua, Sinistra)
Leading Indicator USA
-160%
Prezzo del Petrolio Brent (Variazione Annua, Sinistra)
Lead Indicator OCSE G7
1993
1994
1995
1996
1997
1998
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2013
2014
-120%
-8%
-10%
L’EIA PREVEDE UN DEFICIT NEL MERCATO DEL PETROLIO NEL 4°
TRIMESTRE DEL 2014
Domanda e Offerta di Petrolio nel Mondo
4
95
Saldo di Bilancio/Variazione delle Scorte Implicito (in mn di barili/gg, Sinistra)
Domanda Globale di Petrolio (in mn di barili/gg, Destra)
Offerta Globale di Petrolio (in mn di barili/gg, Destra)
3
93
91
2
89
1
87
0
85
-1
83
81
-2
79
Fonte: Bloomberg, EIA, ETF Securities
7
Q4 15
Q1 15
Q2 14
Q3 13
Q4 12
Q1 12
Q2 11
Q3 10
Q4 09
Q1 09
Q2 08
Q3 07
Q4 06
Q1 06
Q2 05
Q3 04
Q4 03
Q1 03
Q2 02
75
Q3 01
-4
Q4 00
77
Q1 00
-3
RISERVE DI PETROLIO DI SCISTO TECNICAMENTE RECUPERABILI
Fonte: Center for a New American Security – Energy Rush, Shale Production and US National Security – Febbraio 2014
8
IL PETROLIO DI SCISTO HA TRAINATO LA CRESCITA DELLA
PRODUZIONE NEGLI STATI UNITI
Produzione di Petrolio negli USA
Dati mensili in milioni di barili/gg, Dal 1990 al 2040
12
Petrolio da sabbie bituminose
Alaska
Estratto in mare
Altri tipi di petrolio estratti a terra
US Tight Oil Production
Monthly data in mb/d, from Jan 2000 to Aug 2014
4.5
4.0
Eagle Ford (TX)
Bakken (MT & ND)
Spraberry (TX & NM Permian)
10
3.5
Bonespring (TX & NM
Permian)
Wolfcamp (TX & NM Permian)
3.0
8
Delaware (TX & NM Permian)
2.5
6
2.0
1.5
4
Yeso-Glorieta (TX & NM
Permian)
Niobrara-Codell (CO, WY)
Haynesville
Marcellus
Woodford (OK)
1.0
2
0.5
Granite Wash (OK & TX)
Austin Chalk (LA & TX)
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
2028
2030
2032
2034
2036
2038
2040
0
Fonte: EIA (Ottobre 2014), ETF Securities
9
Jan 00
Aug 00
Mar 01
Oct 01
May 02
Dec 02
Jul 03
Feb 04
Sep 04
Apr 05
Nov 05
Jun 06
Jan 07
Aug 07
Mar 08
Oct 08
May 09
Dec 09
Jul 10
Feb 11
Sep 11
Apr 12
Nov 12
Jun 13
Jan 14
Aug 14
0.0
IL MERCATO DEL GAS NATURALE AMERICANO
10
IL MERCATO DEL GAS NATURALE E’ FRAGMENTATO A LIVELLO
GLOBALE…
Il Prezzo del Gas Naturale nel Mondo
US$/mln Btu, Dati annuali, Dal 2002 al 2013
18
16
European Union cif**
Canada (Alberta)
UK - Heren NBP Index*
Japan LNG cif**
US - Henry Hub Index
14
12
10
8
6
4
2
0
2006
2007
2008
2009
2010
Fonte: BP, ETF Securities
* German Federal Office of Economics and Export Control (BAFA)
** Espresso in termini di cif = costo + assicurazione + trasporto (prezzi medi)
11
2011
2012
2013
…ED IN SURPLUS DAL 2001
Domanda e Offerta di Gas Naturale nel Mondo
6
340
Saldo di Bilancio/Variazione delle Scorte Implicito (in bcf/gg, Sinistra)
5
Offerta Globale (in bcf/gg, Destra)
4
290
Domanda Globale (in bcf/gg, Sinistra)
3
240
2
1
190
0
-1
140
-2
12
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
90
1970
-3
I SETTORI DELL’INDUSTRIA E DELL’ELETTRICITA’ DOMINANO LA
DOMANDA DI GAS NATURALE
Consumo Mondiale di Gas Naturale
Consumo Mondiale di Gas Naturale per Settore
Mn di tonnellate di petrolio equivalenti
5,000
5,000
4,500
4,500
4,000
4,000
3,500
3,500
3,000
3,000
2,500
2,500
2,000
2,000
1,500
Asia Pacifico
Medio Oriente
America Sud e Centrale
13
Africa
Europa & Euroasia
Nord America
2035
2030
2025
2020
2015
2012
500
2010
0
2005
1,000
2000
500
1995
1,500
1990
1,000
0
1990 1995 2000 2005 2010 2012 2015 2020 2025 2030 2035
Altro
Industria
Elettricità
Trasporto
IL CONTINUO AUMENTO DELLA PRODUZIONE DI GAS NATUALE
MANTERRA’ IL MERCATO IN SURPLUS
Produzione Mondiale di Gas Naturale
5,000
4,500
Asia Pacifico
Africa
Medio Oriente
Europe & Eurasia
Sud e Centro America
Nord America
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
1990
1995
14
2000
2005
2010
2012
2015
2020
2025
2030
2035
RISERVE DI GAS DI SCISTO TECNICAMENTE RECUPERABILI
Fonte: Center for a New American Security – Energy Rush, Shale Production and US National Security – Febbraio 2014
15
LA PRODUZIONE DI GAS DI SCISTO NEGLI USA CONTINUERà A
CRESCERE
Produzione di Gas di Scisto negli USA
Produzione di Gas Naturale negli USA
Dati mensili in bcf/gg, Da Genanio 2000 ad Agosto 2014
Dati mensili in bcf/gg, Dal 1990 al 2040
120
40
Gas di Scisto
Gas da sabbie compatte
100
30
Metano di origine minerale
60
Fayetteville (AR)
Barnett (TX)
Alaska
Gas associato al petrolio
Haynesville (LA & TX)
Eagle Ford (TX)
Non associato trovato a terra
Non associato trovato in mare
80
35
Marcellus (PA & WV)
25
Woodford (OK)
Bakken (ND)
20
15
Antrim (MI, IN, & OH)
Utica (OH, PA & WV)
Altri Progetti
40
10
20
5
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
2028
2030
2032
2034
2036
2038
2040
16
Jan-00
Sep-00
May-01
Jan-02
Sep-02
May-03
Jan-04
Sep-04
May-05
Jan-06
Sep-06
May-07
Jan-08
Sep-08
May-09
Jan-10
Sep-10
May-11
Jan-12
Sep-12
May-13
Jan-14
0
0
IL MERCATO DELLE INFRASTRUTTURE ENERGETICHE
AMERICANE
17
LA STRUTTURA DEL MERCATO DELLE INFRASTRUTTURE
ENERGETICHE NEGLI USA
18
STIMA DELLE SPESE IN CONTO CAPITALE FINO AL 2035
L'Interstate Natural Gas Association of America (INGAA) sarà necessario effettuare un totale di 641 miliardi
di dollari l’investimento per migliorare ed espandere le infrastrutture energetiche midstream negli USA:

E’ stata pianificata una spesa di180 miliardi di dollari per le condutture principali, di cui il 49% in
gasodotti, 35% in oleodotti e 16% in condutture NGL.

461 miliardi di dollari sarebbero allocati per condutture, strutture di stoccaggio e di lavorazione.
Source: EIA
19
Source: EIA
FATTORI DI CRESCITA E RISCHI
Fattori di crescita:
 La crescita economica degli Stati Uniti.
 La rapida crescita della produzione di energia di scisto statunitense e la necessità di nuove infrastrutture
energetiche per il trasporto e la manutenzione.
 Una spesa in conto capitale stimata di circa 641 miliardi di dollari per realizzare infrastrutture energetiche
midstream entro il 2035.¹
 L’aumento della capacità di generazione elettrica, con una crescita del 30% attesa dall’EIA tra il 2012 e il 2040,
principalmente in impianti di produzione elettrica alimentati a gas naturale.
 Il rafforzamento della nuova normativa ambientale per ridurre l'inquinamento e aumentare il consumo di fonti
più pulite di energia negli Stati Uniti.
Rischi:
 Un indebolimento dell’attività economica negli Stati Uniti, con la conseguente riduzione della domanda
energetica.
 Un rallentamento nella produzione di petrolio e gas di scisto dovuto all’abbassamento dei prezzi delle materie
prime.
 Incentivi governativi per aumentare il consumo di energie rinnovabili.
 Riduzione del consumo pro-capite come risultato di una maggiore efficienza energetica.
1Fonte:
20
Interstate Natural Gas Association of America (INGAA), March 2014
MASTER LIMITED PARTNESHIPS
STRUTTURA E RAZIONALE
21
COSA SONO LE MLP?

Le Master Limited Partnership (MLP) sono enti statunitensi strutturati come limited partnership che in genere operano nel
campo dell'energia e delle risorse naturali, in possesso di asset come gasdotti, impianti di stoccaggio e impianti di
trasformazione tra le altre risorse infrastrutturali.

Le MLP sono quotate sulle borse statunitensi, proprio come i capitali azionari e sono di proprietà di limited partner (LP) e
general partner (GP), con quest'ultimo tipicamente in possesso di una partecipazione economica del 2% nella MLP.

A differenza di una C-corporation (C-corp), una MLP è un'entità «pass-through», ovvero non paga le tasse a livello
societario. Le tasse sono pagate invece dai possessori di quote a livello individuale.

Per qualificarsi come una MLP, almeno il 90% del suo reddito deve essere di provenienza da ‘Fonti Qualificate’ - vedi box
qui sotto.

Le MLP tipicamente pagano la maggior parte dei loro flussi di cassa operativi ogni tre mesi sottoforma di distribuzioni
(classificate come redditività del capitale investito e non come dividendi) ai loro GP e LP.

22
Come tali, le MLP sono titoli relativamente ad alto rendimento il cui obiettivo primario è quello di incrementare le distribuzioni
monetarie nel corso del tempo.
Cosa qualifica come MLP
Il Tax Reform Act del 1986 e la Revenue Act del 1987 hanno formato le MLP. Per qualificarsi come una MLP, una società
deve ricevere almeno il 90% del suo reddito da "fonti qualificate", comprese le attività sulle risorse naturali, gli interessi, i
dividendi, gli affitti immobiliari, i proventi dalla vendita di beni immobili, i guadagni sulla vendita dei beni, il reddito e i
proventi dalle merci o dai relativi future. Le attività sulle risorse naturali includono l'esplorazione, lo sviluppo, l'estrazione
mineraria o la produzione, la lavorazione, la raffinazione, il trasporto, lo stoccaggio e la commercializzazione di qualsiasi
minerale o risorsa naturale. Le vendite al dettaglio (ad es. stazioni di benzina e utenze del gas) non sono attività
qualificate, fatta eccezione per il propano. A fini pratici, la maggior parte delle MLP sono coinvolte nel mercato
dell'energia.
MLP – UNA CLASSE DI ATTIVI IN CRESCITA

Il recente spostamento verso una produzione di petrolio e gas di scisto ha creato la necessità di sviluppare ulteriori
infrastrutture energetiche negli Stati Uniti.

Storicamente, il Golfo del Messico è stato il punto di ingresso per le importazioni e le infrastrutture sono state costruite
per confluire negli Stati Uniti.

Lo sviluppo di nuove tecnologie per estrarre petrolio
da formazioni di scisto negli Stati Uniti e da sabbie
bituminose in Canada ha cambiato i flussi energetici
in Nord America e ha creato la necessità di nuove
infrastrutture per collegare le regioni meno attrezzate
alla rete principale.

L‘Interstate Natural Gas Association of America
(INGAA) stima che 641 miliardi di dollari saranno
spesi per le infrastrutture in Nord America tra il 2010
e il 2035.

Negli ultimi 10 anni, lo sviluppo delle infrastrutture
energetiche negli Stati Uniti ha giovato alle MLP.
Secondo il NAPTP, la capitalizzazione di mercato
delle MLPs è aumentato di oltre 14 volte da 42
miliardi di dollari nel 2003 con 34 MLP a 614 miliardi
nel 2014 con 123 MLP.¹
1 Dati
23
al 30 settembre 2014. Fonte: NAPTP, Bloomberg, ETF Securities
Fonte: EIA
PRESTAZIONE DELLE DIVERSE CLASSI DI INVESTIMENTO
PERFORMANCE ANNUALE PER CLASSE DI INVESTIMENTO
2009
2010
2011
2012
2013
2014*
1
MLP sul Settore
Energetico USA
105.0%
MLP sul Settore
Energetico USA
37.9%
MLP sul Settore
Energetico USA
13.2%
Immobiliare
28.7%
MLP sul Settore
Energetico USA
41.8%
MLP sul Settore
Energetico USA
15.3%
2
High Yield
44.5%
Immobiliare
20.4%
Titoli di Stato
7.7%
Azionario
15.8%
Azionario
26.7%
Immobiliare
12.6%
3
Immobiliare
38.3%
Commodities
16.8%
High Yield
5.9%
High Yield
14.1%
High Yield
5.9%
Titoli di Stato
4.2%
4
Azionario
30.0%
High Yield
12.6%
Monetario
0.3%
MLP sul Settore
Energetico USA
7.6%
Immobiliare
4.4%
High Yield
4.1%
5
Commodities
18.9%
Azionario
11.8%
Azionario
-5.5%
Titoli di Stato
3.7%
Monetario
0.3%
Azionario
3.4%
6
Titoli di Stato
6.5%
Titoli di Stato
6.4%
Immobiliare
-5.8%
Monetario
0.4%
Titoli di Stato
-2.8%
Monetario
0.2%
7
Monetario
0.7%
Monetario
0.3%
Commodities
-13.3%
Commodities
-1.1%
Commodities
-9.5%
Commodities
-6.2%
Dati dal 31 Dicembre 2008 al 31 Ottobre 2014. La performance del MLP sul Settore Energetico USA è misurata sulla base del Solactive US Energy Infrastructure MLP Index TR, la performance
del Settore Azionario è misurata sulla base dell’MSCI AC World Total Index, la performance dei Titoli di Stato è misurata sulla base del Barclays Capital Bond Composite-Global Index, la
performance del Settore High Yield è misurata sulla base del Markit iBoxx USD Liquid High Yield Index, la performance del Settore Immobiliare è misurata sulla base dell’EPRA/NAREIT Global, la
performance delle Commodities è misurata sulla base del Bloomberg Commodity Index TR, la performance del Settore Monetario è misurata sulla base dei US T-Bill 3 Mth. L’indice Solactive US
Energy Infrastructure MLP Index TR è basato su dati simulati dal 1 Giugno 2009 al 31 Dicembre 2013.
24
MLP: DEFINIZIONI DELLE DIVERSE TIPOLOGIE DI SETTORI
MLP sulle Infrastrutture Energetiche

Gli Oleodotti per greggio sono costituiti da MLP la cui attività principale è il trasporto di greggio, prodotti petroliferi
raffinati e di altri liquidi.

Raccolta ed Elaborazione consistono in MLP impegnate in tutte o alcune delle seguenti attività: raccolta, compressione,
disidratazione, trattamento, trasformazione, commercializzazione di gas naturale e frazionamento di NGL.

I Gasdotti consistono di MLP coinvolte nel trasporto e/o stoccaggio di gas naturale e NGL.

Le Condutture per Prodotti Raffinati sono costituite da MLP coinvolte nel trasporto, recapito e stoccaggio di prodotti
petroliferi raffinati.

I General Partner consistono in MLP che servono come gestione delle operazioni della partnership.
MLP sulle Materie Prime
25

Esplorazione & Produzione (E&P) consistono in MLPs coinvolte nell’ acquisizione, produzione e sviluppo di giacimenti
di petrolio e gas naturale.

I Servizi Energetici includono le MLPs impegnate nella fornitura di servizi energetici fondamentali per l'industria
petrolifera e del gas.

Le Risorse Naturali comprendono le MLPs coinvolte nell’ estrazione diretta, produzione e commercializzazione di
risorse naturali, compreso il carbone, legname, fertilizzanti e altri minerali.

Il Trasporto Marittimo è costituito da MLPs impegnate nel trasporto di Gas Naturale Liquefatto (GNL), petrolio greggio,
prodotti petroliferi raffinati, altri prodotti chimici, trasporto di rinfuse secche e altri servizi di trasporto marittimo.

A Valle (Downstream) sono quelle MLPs impegnate nella raffinazione, vendita, distribuzione, vendita al dettaglio e
commercializzazione all'ingrosso di propano, liquidi di gas naturale, benzina e altri combustibili.
PRESTAZIONE PER TIPOLOGIA DI SOTTO SETTORI DI MLP
RAPPORTO DIVIDENDO/PREZZO NEI DIVERSI SETTORI DI MLP
PERFORMANCE ANNUALE PER TIPOLOGIA DI SOTTO-SETTORE DEL MERCATO DELL'INFRASTRUTTURA ENERGETICA
2009
2010
2011
2012
2013
2014*
2009
2010
2012
2013
2014*
Servizi Energetici
7.7%
A Valle
8.8%
Esplorazione &
Produzione
9.3%
Esplorazione &
Produzione
8.0%
Esplorazione &
Produzione
8.4%
A Valle
7.6%
Servizi Energetici
8.5%
A Valle
8.3%
A Valle
6.7%
Servizi Energetici
12.4%
Servizi Energetici
8.2%
Trasporto Marittimo
7.5%
Esplorazione &
Produzione
8.3%
Trasporto Marittimo
7.7%
Trasporto Marittimo
6.5%
4
Esplorazione &
Produzione
11.2%
A Valle
7.3%
Esplorazione &
Produzione
7.3%
Risorse Naturali
8.1%
Risorse Naturali
7.6%
Finanziari
5.6%
Gasdotti
14.1%
5
Legacy
11.0%
Risorse Naturali
7.1%
Risorse Naturali
7.1%
Trasporto Marittimo
7.8%
Finanziari
6.8%
Risorse Naturali
5.1%
Raccolta &
Lavorazione
30.1%
Raccolta &
Lavorazione
13.9%
6
A Valle
9.4%
Oleodotti
7.0%
Oleodotti
6.5%
Conduttore & Terminali
(Prodotti Raffinati)
6.3%
Raccolta &
Lavorazione
6.1%
Raccolta &
Lavorazione
4.9%
Gasdotti
8.9%
29.4%
Legacy
10.0%
7
Oleodotti
9.3%
Gasdotti
6.7%
6.3%
Raccolta &
Lavorazione
6.2%
Legacy
5.9%
Gasdotti
4.7%
Soci Accomandatari
11.1%
8.3%
A Valle
27.2%
A Valle
9.5%
8
Risorse Naturali
9.0%
6.6%
Gasdotti
6.0%
Gasdotti
5.8%
Gasdotti
5.6%
Oleodotti
4.5%
28.9%
Trasporto Marittimo
-2.4%
Risorse Naturali
7.3%
Oleodotti
23.6%
Trasporto Marittimo
-0.3%
9
Gasdotti
8.8%
Raccolta &
Lavorazione
6.6%
Raccolta &
Lavorazione
6.0%
Soci Accomandatari
5.8%
Servizi Energetici
5.3%
4.5%
61.9%
Oleodotti
27.3%
Finanziari
-13.5%
A Valle
-2.3%
Legacy
20.9%
Finanziari
-2.1%
10
8.7%
Soci Accomandatari
5.5%
Legacy
5.6%
Oleodotti
5.3%
Oleodotti
5.1%
Servizi Energetici
4.0%
11
Risorse Naturali
51.7%
A Valle
27.0%
A Valle
-17.1%
Raccolta &
Lavorazione
-5.6%
Esplorazione &
Produzione
7.2%
Risorse Naturali
-2.6%
11
Soci Accomandatari
8.3%
Legacy
5.4%
Soci Accomandatari
5.5%
Legacy
5.0%
4.9%
Legacy
3.6%
12
Legacy
26.2%
Finanziari
12.3%
Servizi Energetici
-18.1%
Esplorazione &
Produzione
-6.1%
Risorse Naturali
-9.6%
Esplorazione &
Produzione
-11.9%
12
Finanziari
4.5%
Finanziari
4.3%
Finanziari
4.5%
Finanziari
5.0%
Soci Accomandatari
3.9%
Soci Accomandatari
3.0%
1
Raccolta &
Lavorazione
166.3%
Soci Accomandatari
59.0%
Legacy
34.3%
Legacy
39.7%
Finanziari
85.2%
Soci Accomandatari
37.5%
1
Trasporto Marittimo
14.5%
Trasporto Marittimo
8.7%
2
Servizi Energetici
124.6%
Esplorazione &
Produzione
49.9%
Raccolta &
Lavorazione
27.3%
Finanziari
26.8%
Servizi Energetici
82.6%
25.8%
2
Raccolta &
Lavorazione
12.6%
3
Esplorazione &
Produzione
118.5%
Raccolta &
Lavorazione
48.0%
Oleodotti
19.1%
Soci Accomandatari
18.0%
Soci Accomandatari
58.6%
Servizi Energetici
19.1%
3
4
Soci Accomandatari
114.8%
Trasporto Marittimo
39.5%
16.9%
Oleodotti
16.8%
Trasporto Marittimo
34.1%
Oleodotti
14.9%
5
Trasporto Marittimo
94.6%
Legacy
38.9%
Risorse Naturali
16.8%
Servizi Energetici
14.7%
Gasdotti
31.5%
6
Oleodotti
87.9%
Risorse Naturali
38.4%
Esplorazione &
Produzione
14.3%
Trasporto Marittimo
11.0%
7
A Valle
69.3%
Gasdotti
33.2%
Gasdotti
12.9%
8
Finanziari
62.7%
Servizi Energetici
29.4%
9
Gasdotti
62.6%
10
2011
Dati basati sulla performance simulata dal 31 Dicembre 2008 al 15 Febbraio 2012 e sulla performance effettiva dal 16 Febbraio 2012 al 31 Ottobre 2014. Performance calcolata sulla base degli indici settoriali
Yorkville’s MLP sub-indices. I sotto settori evidenziati in verde sono considerati MLP sulle Infrastrutture mentre quelli in bianco sono considerati MLP sulle Commodity.
Fonte: ETF Securities, Bloomberg
26
PERFORMANCE A CONFRONTO
Esposizione
Performance
Volatilità
Sharpe ratio
Correlazione
Peggior
performance
dell'S&P
Miglior
Performance
dell'S&P
Rendimento
MLPs
Solactive US Energy Infrastructure MLP Index TR
25.9%
14.1%
1.73
1.00
-1.6%
4.8%
6.4%
Alerian MLP Index TR
21.7%
13.6%
1.47
0.97
-1.4%
4.6%
6.2%
Alerian Infrastructure MLP Index TR
22.8%
13.4%
1.58
0.97
-1.1%
4.5%
6.2%
Morningstar MLP Index TR
22.9%
13.8%
1.54
0.97
-1.5%
4.8%
6.6%
DJ-UBS Commodity Index TR 3 Month Forward
-2.1%
15.3%
-0.24
0.53
-3.5%
3.9%
DJ-UBS Energy Subindex TR
-9.1%
17.7%
-0.60
0.61
-4.9%
2.4%
WTI Crude oil (Front month futures)
1.0%
23.6%
-0.02
0.62
-6.3%
5.8%
Henry Hub Natural gas (Front month futures)
-5.4%
33.7%
-0.21
0.23
0.1%
-2.0%
MSCI AC World
11.2%
14.3%
0.67
0.64
-4.6%
6.2%
2.1%
S&P 500
16.4%
13.1%
1.13
0.63
-4.3%
6.2%
2.1%
Eurostoxx 50
2.2%
23.7%
0.02
0.53
-6.5%
8.2%
3.3%
MSCI Emerging Market
4.5%
18.5%
0.15
0.53
-5.2%
6.7%
2.5%
Dow Jones Brookfield Global Infrastructure TR Index
17.5%
11.7%
1.36
0.63
-2.2%
4.7%
3.0%
NAREIT US
14.4%
17.0%
0.75
0.46
-4.0%
5.6%
3.6%
Barclays Capital Bond Composite-Global Index
3.7%
3.6%
0.58
0.04
0.8%
0.6%
Markit iBoxx USD Liquid High Yield Index
9.3%
7.1%
1.10
0.58
-0.9%
2.7%
US Tracker 1-10Yrs Bond Index
2.9%
2.8%
0.45
-0.21
0.9%
0.0%
Commodities
Equities
Real Estate
Fixed Income
Fonte: Bloomberg, ETF Securities (5 anni di dati dal 31 Ottobre 2009 al 31 Ottobre 2014)
P 27
INVESTMENTS MAY GO UP OR DOWN IN VALUE AND YOU MAY LOSE SOME OR ALL OF THE AMOUNT INVESTED
7.2%
UNO SGUARDO ALLA FISCALITà DELLE MLP DAL PUNTO DI VISTA DI
UN INVESTITORE EUROPEO
Investimento Diretto negli MLPs
A livello di MLP / ETF / ETN
A livello dell’Investitore
-
-
-
Commenti
-
-
Fonte: ETF Securities (30 Settembre 2014)
28
ETF e Fondi domiciliati negli USA
Nessuna tassa societaria su
MLPs poiché questa è
trasferita al detentore di
quote.
-
L’investitore deve effettuare
la dichiarazione per il
pagamento delle imposte
federali e statali una volta che
il modulo K1 è ricevuto
dall’MLP.
L’investitore è soggetto
all’imposta sul reddito e sulle
plusvalenze nel suo paese di
residenza.
È come se l’investitore avesse
un’attività negli Stati Uniti
quando compra un MLP
direttamente.
Gli investitori non statunitensi
non beneficiano di
differimenti delle imposte
come gli investitori
statunitensi.
-
-
-
ETN domiciliati negli USA (a replica
ETF domiciliato in Europa (a replica
sintetica)
sintetica)
La tassa societaria su MLPs è
applicabilie poiché gli ETF
MLPs.
MLPs (perché non vi è alcun
sono classificati come C-corps. Il 100% del ritorno totale dello
interesse diretto con il MLP
L’ETF paga le tasse federali e
swap è trasferito all’ETN
sottostante).
statali negli Stati Uniti.
(secondo il contratto di swap). Nessuna ritenuta alla fonte
negli Stati Uniti.
Il 100% del ritorno totale dello
swap è trasferito all’ETF.
L’investitore è soggetto alla
ritenuta alla fonte negli Stati
Uniti (secondo il regime di
doppia imposizione fiscale).
residenza.
-
-
-
L’investitore è soggetto alla
ritenuta alla fonte negli Stati
Uniti (secondo il regime di
doppia imposizione fiscale).
residenza.
-
residenza.
Rischio di credito nei
confronti dell’emittente.
-
L’approccio sintetico
garantisce che l’investitore
non debba pagare nessuna
tassa federale e statale negli
Stati Uniti.
CONCLUSIONI
29
CONCLUSIONI
 L’offerta di petrolio e gas naturale è aumentata notevolmente grazie al gas e petrolio di scisto;
 La maggior parte della crescita della produzione in questi due mercati proviene dagli Stati Uniti;
 Mentre l’elevata produzione ha pesato sui prezzi di queste due materie prime, le infrastrutture
americane hanno beneficiato di una maggiore domanda;
 Le MLP forniscono agli investitori l’opportunità di accedere al mercato delle infrastrutture
energetiche americane e nella forma di ETP permettono all’investitore non americano di
beneficiare di un più favorevole trattamento fiscale.
30
INFORMAZIONI IMPORTANTI
Generale
La presente comunicazione è stata diffusa da ETF Securities (UK) Limited (“EFTS UK”), la quale è autorizzata e disciplinata dalla Financial Conduct Authority (“FCA”)
(Autorità per i servizi finanziari) del Regno Unito.
Se effettuata in Svizzera, la presente comunicazione è per uso esclusivo da parte di "Investitori Qualificati" (ai sensi dell'articolo 10 della sezione 3 della legge sugli
investimenti collettivi svizzera ("CISA") e la sua circolazione tra il pubblico è proibita.
Il presente documento non è, e in nessun caso deve essere interpretato come, un messaggio pubblicitario né un’eventuale ulteriore misura a sostegno di un’offerta pubblica
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(direttamente o indirettamente) negli Stati Uniti.
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essere utilizzata come base per assumere decisioni d'investimento.
In base a quanto disposto dalla FCA, ETFS UK è tenuta a specificare di non agire in alcun modo per conto dell’investitore in relazione all’investimento o all'attività di
investimento a cui la presente comunicazione è riferita. In particolare, ETFS UK non fornirà all’investitore alcun servizio di investimento e/o valutazione, o raccomandazione,
in relazione ai termini di un’operazione. Nessun rappresentante di ETFS UK è autorizzato ad adottare una condotta che possa portare l’investitore a ritenere altrimenti. EFTS
UK non è pertanto tenuta a fornire all’investitore le tutele prestate ai suoi clienti; l’investitore dovrà pertanto rivolgersi ad un consulente legale, finanziario e fiscale secondo
quanto riterrà opportuno.
31

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