Rischio di Controparte

Introduzione alla gestione del rischio di controparte e
liquidità
Aldo Nassigh
27 Settembre 2010
Il rischio di controparte: definizione
Rischio
Rischiodi
diControparte
Controparte
Rischio
Rischiodidicredito
creditodovuto
dovutoalle
alleoperazioni
operazioniininderivati
derivaticon
concontroparti
controparti
professionali
professionali
Si
Siapplica
applica
••Derivati
DerivatiOver
Overthe
theCounter
Counter
••Repurchase
RepurchaseAgreements
Agreements
••Security
SecurityLending
Lending
2
Il rischio di controparte: ruolo delle clearing houses e costo di
sostituzione
Derivato
Derivatogestito
gestitomediante
medianteuna
una
Clearing
ClearingHouse
House
Derivato
Derivatootc
otc
Esempio:
Esempio:Forward
ForwardRate
RateAgreement
Agreement
Esempio:
Esempio:Futures
Futures
IlIlrischio
rischiodidicontroparte
controparteèèaperto
aperto
InIncaso
di
default
(o
comunque
caso di default (o comunqueinadempienza
inadempienzaaa
far
farfronte
frontealalpagamento)
pagamento)della
dellacontroparte
controparteilil
costo
costodidisostituzione
sostituzionedel
delderivato
derivatodipende
dipende
dalle
condizioni
delle
variabili
di
mercato
dalle condizioni delle variabili di mercato
(nell’esempio:
(nell’esempio:tassi
tassididiinteresse
interesseaabreve
breve
termine)
termine)
IlIlrischio
rischiodidicontroparte
controparteèègestito
gestitodalle
dalleClearing
Clearing
Houses
mediante
il
meccanismo
delle
Margin
Houses mediante il meccanismo delle Margin
Calls
Calls
InIncaso
casodididefault
default(o(ocomunque
comunqueinadempienza
inadempienzaaa
far
farfronte
frontealle
allemargin
margincalls)
calls)della
dellacontroparte
controparteilil
costo
costodidisostituzione
sostituzionedel
delderivato
derivatoèèminimo
minimo
IlIlrischio
rischiodi
dicontroparte
controparteèètrascurabile
trascurabile
IlIlrischio
rischiodi
dicontroparte
controparteèèsignificativo
significativo
Costo di sostituzione: Costo sostenuto dall’intermediario per la stipula di contratti derivati con
controparti alternative tali che il profilo di rischio complessivo sia immutato
E’ convenzionalmente rappresentato dal mark-to-market del contratto derivato nell’istante in cui la
controparte del contratto manifesta la sua inadempienza, meno eventuali garanzie
3
Il rischio di controparte: tecniche di mitigazione
Le
Letecniche
tecnichedi
dimitigazione
mitigazionedel
delrischio
rischiodi
dicontroparte
controparteconsistono
consistononel
nel
minimizzare
minimizzareililcosto
costodi
disostituzione
sostituzionedi
diuno/più
uno/piùderivati
derivatimediante
mediante
l’utilizzo
l’utilizzodi:
di:
••Netting
NettingAgreements:
Agreements:accordi
accordilegali
legalibilaterali
bilateralitra
tradue
duecontroparti
contropartiche
checonsentono
consentonodidi
compensare
compensareeventuali
eventualiflussi
flussidebitori
debitorididiuna
unacontroparte
contropartecon
conflussi
flussicreditori
creditoriderivanti
derivantida
daaltri
altri
contratti
contrattiderivati
derivati(tutti
(tuttii icontratti
contrattiderivati
derivatiinclusi
inclusiininun
unnetting
nettingagreement
agreementformano
formanoun
unnetting
netting
set)
set)
••Scambio
Scambiodi
dicollaterale:
collaterale:processo
processomediante
medianteililquale
qualedue
duecontroparti
contropartiistituzionali
istituzionalireplicano
replicano
ililmeccanismo
delle
margin
calls
di
una
clearing
house
su
base
bilaterale,
mediante
meccanismo delle margin calls di una clearing house su base bilaterale, mediantelolo
scambio
scambioreciproco
reciprocodidicollateral
collateral(normalmente
(normalmentecash)
cash)
4
Collateral Support Annex (CSA)
Collateral
CollateralSupport
SupportAnnex
Annex(CSA):
(CSA):accordo
accordobilaterale
bilateraleattraverso
attraversoililquale
qualeleledue
duecontroparti
controparti
aventi
operatività
reciproca
in
derivati
over-the-counter
si
impegnano
a
versare
reciprocamente
aventi operatività reciproca in derivati over-the-counter si impegnano a versare reciprocamente
un
unimporto
importodidicolllateral
colllateral(usualmente
(usualmentecash)
cash)pari
parialalmark-to-market
mark-to-marketdei
deiderivati,
derivati,ininmodo
mododa
da
annullare
annullarel’esposizione
l’esposizionenetta
nettainincaso
casodididefault
defaultdidiuna
unadelle
delledue
duecontroparti
controparti
IlIldeposito
depositodella
dellagaranzia
garanziada
daparte
partedidiuna
unacontroparte
contropartenei
neiconfronti
confrontidell’altra
dell’altrasisiverifica
verifica
quando
quandol’esposizione
l’esposizionedell’una
dell’unaverso
versol’altra
l’altrasupera
superauna
unapredefinita
predefinitasoglia
sogliadidirilevanza
rilevanza
•• “soglia
di
rilevanza”
(threshold):
scarto
massimo
tollerato
tra
il
valore
delle
“soglia di rilevanza” (threshold): scarto massimo tollerato tra il valore delleposizioni
posizioniinin
essere
essereeelalagaranzia
garanzia- -superata
superatatale
talesoglia
soglialalaparte
parteche
cheha
haesposizione
esposizionepositiva
positivaha
hatitolo
titolo
per
richiedere
il
versamento
di
ulteriore
collateral;
per richiedere il versamento di ulteriore collateral;
•• “periodo
“periododidicostituzione
costituzionedella
dellagaranzia”
garanzia”(margin
(marginperiod):
period):tempo
tempomassimo
massimoconsentito
consentitoper
per
lalacostituzione
costituzionedella
dellagaranzia
garanziauna
unavolta
voltasuperata
superatalalathreshold
threshold
•• “periodo
di
tolleranza”
(grace
period):
periodo
di
tempo
“periodo di tolleranza” (grace period): periodo di tempoche
cheininbase
basealalcontratto
contrattopuò
può
intercorrere
fra
l’evento
di
default
della
controparte
e
la
quantificazione
dell’esposizione
intercorrere fra l’evento di default della controparte e la quantificazione dell’esposizione
In caso di CSA, il rischio di controparte si riduce in misura proporzionale al rapporto tra il
grace period (dell’ordine di dieci giorni) e la scadenza dei contratti derivati (che, in molti casi,
può raggiungere e superare i dieci anni)
5
Il rischio di controparte: requisiti patrimoniali
Le
Ledirettive
direttiveemanate
emanatedal
dalcomitato
comitatodidiBasilea
Basilearichiedono
richiedonoche,
che,aafronte
frontedel
del
rischio
rischiodidicontroparte,
controparte,sia
siadetenuto
detenutocapitale
capitale––rischio
rischiosoggetto
soggettoalalPrimo
Primo
Pilastro
Pilastro
•• IlIlcapitale
capitaleèèsignificativamente
significativamenteridotto
ridottoaafronte
frontedella
dellacapacità
capacitàdella
dellabanca
bancadidiutilizzare
utilizzare
tecniche
tecnichedidimitigazione
mitigazionedel
delrischio
rischio
•• Come
Comeper
perililrischio
rischiodidimercato,
mercato,èèpossibile
possibileapplicare
applicaremetodologie
metodologiesecondo
secondodiversi
diversigradi
gradididi
sofisticazione,
sofisticazione,inclusa
inclusal’adozione
l’adozionedel
delModello
ModelloInterno
Interno(dal
(dal2006)
2006)per
perlalamisurazione
misurazionedel
del
capitale,
ovvero
basare
la
misura
del
capitale
sulle
metodologie
interne
adottate
dalla
capitale, ovvero basare la misura del capitale sulle metodologie interne adottate dalla
banca
banca
6
Risk Weighted Asset e Capital Ratios
L’accordo di Basilea del 1988 prescrive che una banca detenga capitale pari almeno all’8%
dell’attivo pesato per il rischio.
Tale standard ha dato luogo alla grandezza Risk Weighted Asset (RWA) per la quantificazione e la
comunicazione dei rishi nella comunità finanziaria.
Minimum Capital Requirement
RWA =
8%
L’utilizzo del RWA permette di confrontare la rischiosità di classi di assets (e quindi linee di
business) molto diverse tra loro.
A partire dal RWA, si introducono le misure di Capital Ratio definite come:
Capital
Capital Ratio =
RWA
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Esempi nel caso UniCredit
RWA e Capital Ratios di Gruppo
RWA per la linea di business
Markets
8
Il rischio di liquidità: definizione
Rischio
RischioLiquidità
Liquidità
Per
Perleleistituzioni
istituzionifinanziarie:
finanziarie:
Si
intende
Si intendeliquidità,
liquidità,l’abilità
l’abilitàdidiraccogliere
raccoglierefondi,
fondi,ad
adun
uncosto
costoragionevole,
ragionevole,alalfine
finedidi
soddisfare
soddisfaregli
gliobblighi
obblighididipagamento
pagamento
Di
conseguenza,
una
banca
Di conseguenza, una bancaèèqualificabile
qualificabilecome
come“sufficientemente
“sufficientementeliquida”
liquida”ooavente
avente
una
“adeguata
liquidità”
se
è
nelle
condizioni
di
far
fronte
efficientemente
alle
una “adeguata liquidità” se è nelle condizioni di far fronte efficientemente alle
proprie
proprieobbligazioni
obbligazionididipagamento
pagamento
IlIlfunding
liquidity
risk
funding liquidity riskèèililrischio
rischioche
cheuna
unabanca
bancanon
nonsia
sianelle
nellecondizioni
condizionididifar
far
fronte
agli
impegni
di
pagamento
per
cassa
o
per
consegna
previsti
o
imprevisti,
fronte agli impegni di pagamento per cassa o per consegna previsti o imprevisti,
senza
senzapregiudicare
pregiudicarel’operatività
l’operativitàquotidiana
quotidianaoolalasituazione
situazionefinanziaria
finanziariadella
dellabanca
banca
stessa
stessa
Per
Peri imercati
mercatifinanziari:
finanziari:
Si
intende
Si intendeliquidità,
liquidità,lalapossibilità
possibilitàdidivendere
vendereuno
unostrumento
strumentofinanziario,
finanziario,secondo
secondo
ragionevoli
quantità
e
tempestivamente,
senza
modificare
in
modo
significativo
ragionevoli quantità e tempestivamente, senza modificare in modo significativoilil
prezzo
prezzodidimercato.
mercato.
Di
Diconseguenza
conseguenzamarket
marketliquidity
liquidityrisk
riskèèililrischio
rischioche
chelalabanca
bancaincorra
incorraininperdite
perdite
causate
causatedalla
dalladismissione
dismissionedegli
degliassets
assetsliquidi
liquidiper
perfar
farfronte
fronteaacrisi
crisididiliquidità
liquiditàcausate
causate
da
fattori
sistemici
(tensioni
sul
mercato)
o
specifici
dell’Istituto
da fattori sistemici (tensioni sul mercato) o specifici dell’Istituto
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Il rischio di liquidità: requisiti regolamentari
Le
Ledirettive
direttiveemanate
emanatedal
dalcomitato
comitatodidiBasilea
Basilearichiedono
richiedonoche,
che,aafronte
frontedel
del
rischio
rischiodidimercato,
mercato,non
nonsia
siadetenuto
detenutocapitale
capitale––rischio
rischiosoggetto
soggettoalal
Secondo
SecondoPilastro
Pilastro
E’
E’necessario
necessarioche
chelalabanca
bancasisiavvalga
avvalgadidiprocedure
procedureefficaci
efficaciper
perla:
la:
1.
1. Misurazione
Misurazionedel
delrischio
rischiodidiliquidità
liquidità
2.
2. Mitigazione
Mitigazionediditale
talerischio
rischio
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Esempi nel caso UniCredit: misure di funding liquidity risk
11
Letture a supporto del corso (elenco in corso di sviluppo)
1. Institute of International Finance (IIF), Final Report of the IIF Committee on Market
Best Practices: Principles of Conduct and Best Practice Recommendations (Financial
Services Industry Response to the Market Turmoil of 2007-2008 - July 2008)
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