stima marchi Bottigelli

Bottigelli Holding s.r.l
LA VALUTAZIONE DEI MARCHI
OGGETTO DELL’ INCARICO
La scrivente Dott.ssa Nadia Farina, con studio in Carate Brianza – via Mascherpa 14 – Dottore Commercialista Iscritta all’Ordine di Monza, è
stata incaricata dalla curatela del fallimento Bottigelli Holding s.r.l. dichiarato dal Tribunale di Monza con sentenza n. 114/2015 del 27-05-2015
di determinare il probabile valore di realizzo dei Marchi di pertinenza di questa procedura. Detti assets sono identificati come segue:
CONSIDERAZIONI PRELIMINARI
Il marchio è un bene intangibile, specifico di mercato. Con questa definizione si identifica un bene immateriale
fruibile nel tempo, quantificabile nel valore ed autonomamente trasferibile.
Il marchio è’ un elemento chiave attraverso il quale l’azienda manifesta al mercato la sua essenza.
Esso è in grado di attrarre e mantenere su di sé, la scelta dei fruitori dei prodotti e dei servizi fabbricati e
prestati dall’impresa che lo utilizza, consentendo a questa di generare maggiori flussi di cassa, rispetto ai
concorrenti unbranded, garantendole quindi, un vantaggio competitivo.
La trasferibilità del marchio, separatamente dalla cessione dell’azienda, o dal ramo aziendale, per il cui tramite
si sono ottenuti i prodotti ed i servizi ceduti sul mercato, è stata sancita dal D.Lgs n. 480/92.
Nel caso che ci occupa, oggetto di vendita saranno, appunto, solo i marchi e non il complesso produttivo di
cui erano parte.
I marchi posseduti da Bottigelli Holding s.r.l. non sono suscettibili di autonoma valutazione, atteso che, la
società non ha fornito a questo c.t.u i dati disaggregati relativi alle vendite dei prodotti commercializzati sotto
diversi segni distintivi.
La stima pertanto ha riguardato congiuntamente il marchio più importante « BOTTIGELLI » ed il marchio
«HIGHT PERFORMANCE » recentemente rinnovati per un periodo decennale.
Tali marchi, tra quelli registrati da Bottigelli Holding, sono quelli dotati della migliore visibilità sia in Italia che in
Francia e sono sostenuti anche da un sito Internet ben avviato. Detto sito è stato considerato come un
accessorio dei marchi stessi, di cui contribuisce a favorire la diffusione ed a consolidare la forza.
LA DOCUMENTAZIONE DISPONIBILE
Sono stati messi a disposizione della scrivente e quindi esaminati i sottoelencati documenti:
• -Elenco marchi con estremi di registrazione identificazione e scadenza.
• -Bilanci della società Bottigelli Holding s.r.l. degli anni 2011 (che contiene anche i saldi del 2010), 2012, 2013 – situazione contabile al 7
maggio 2014 – corredati dalle note integrative
• -Cenni storici della società.
• Cataloghi
Il marchio « Bottigelli» è associato a progetti di arredamento per spazi commerciali, soprattutto di farmacie, Laboratori, negozi di ottica e
ospedali.
E’ abbastanza noto, oltre che in Italia, in Francia, ove è insediata la partecipata Bottigelli France s.a.r.l. ed è anche conosciuto in Grecia, Spagna
e Germania.
La base informativa necessaria per la valutazione economica del brand è molto limitata consistendo sostanzialmente nei soli dati esposti nei
bilanci, peraltro redatti in forma abbreviata.
Tali dati non sono stati revisionati da alcun organo di controllo nè sono stati verificati dalla scrivente che li ha utilizzati presupponendone la
completezza e rispondenza al vero.
La società proprietaria dei marchi è attualmente in stato di default pertanto, non sono disponibili piani e programmi futuri da cui desumere i
flussi di cassa prospettici associabili all’utilizzo dei marchi.
La limitatezza del comparto in cui i prodotti sono stati venduti e la personalizzazione delle ambientazioni effettuate non ha consentito di
individuare società con caratteristiche similari da comparare, al fine di valutare la sussistenza di eventuali differenziali di prezzo con prodotti
similari.
METODI DI VALUTAZIONE
I metodi di valutazione da utilizzare per la stima di entità complesse, dovrebbero possedere le seguenti carattteristiche:
• Credibiltà ed affidabilità: che si riscontrano quando vengono utilizzate formule chiare i cui fattori possono essere quantificati sulla
base di ipotesi precise,
• Coerenza e continuità: I dati utilizzati devono basarsi sull’analisi fondamentale dell’azienda ad essi sottesa e devono essere
coerenti con i suoi risultati,
• Dimostrabilità, verificabilità, confrontabilità: I dati utilizzati nel percorso valutativo devono essere dimostrabili ed i risultati ottenuti
con un metodo dovrebbero essere confrontati con quelli ottenibili con un altro al fine di individuale la sensitività delle diverse
metodologie
• Adattabilità : sono preferibili i metodi applicabili a più situazioni anche molto diverse tra loro.
Un principio basilare da applicare alla valutazione di un qualsiasi bene da utilizzare nei processi produttivi aziendali, si fonda sulla
determinazione del valore attuale dei flussi di cassa che questa attività genererà in futuro. I marchi non sfuggono a questa regola.
Ciò detto, i criteri enunciati dalla dottrina e dalla prassi per la valutazione dei brands si possono classificare in quattro classi:
• Criterio del costo, che si basa sull’individuazione dei costi sostenuti per la creazione, diffusione e protezione dell’intangible;
• Criterio dei risultati differenziali che osserva le differenze di prezzo che il mercato è disposto a pagare per gli articoli
commercializzati con marchio o senza, ed attualizza tali differenze,
• Criterio Comparativo
• Criterio di mercato
L’applicazione di detti criteri, ciascuno scindibile in diverse declinazioni, dipende essenzialmente dalla disponibilità di dati più o meno
specifici, dettagliati e verificabili.
Nel caso specifico i dati disponibili sono estremamente limitati.
SCELTA DEL METODO
A causa delle lacune della base informativa la metodologia ritenuta più appropriata al caso è quella
denominata Metodo dei royaly rates o (del relief of royalty).
Il principio base di questo criterio, molto usato per la stima di marchi e brevetti è che il valore dell’intangible corrisponde alle royalties
ottenibili dalla loro cessione in uso, a terzi.
Per l’applicazione di questo metodo, basato sul criterio comparativo, è necessario individuare:
-Il fatturato medio prospettico atteso,
-il tasso di royalty mediamente praticato nel settore (se non sono disponibili contratti di licenza stipulati dalla stessa licenziante o da altre
società alla stessa comparabili,
-il periodo di durata della protezione del brand,
-il tasso di attualizzazione.
Elemento critico è la scelta del tasso di royalty, che presenta una estesa variabilità, nel tempo, nello spazio e per settore.
La sensitività del risultato rispetto a questo fattore è molto elevata.
Per limitare tale incertezza in genere si procede identificando un range di valori espressi dal mercato, ed al calcolo di un indice (o score) che
permetta di individuare il valore più appropriato all’interno del range.
Uno dei metodi più usati per determinare lo score «Forza della marca» è il Metodo Interbrand che attribuisce un peso specifico ai fattori che
influenzano l’attrattiva del marchio.
Nel prosieguo vengono esposti i dettagli delle scelte operate e dei conteggi eseguiti.
Analisi dei bilanci STATO PATRIMONIALE
Bottigelli Holding s.r.l.
ANALISI DI BILANCIO
ATTIVITA'
Immobilizzazioni materiali
- Fondo ammortamento
Immobilizzazioni materiali
Partecipazioni - Titoli
Crediti cauzioni
Crediti verso collegate e controll.
- Fondo svalutaz. partecipazioni
Immobilizzazioni finanziarie
Crediti Commerciali a medio/lun
Crediti insoluti
brevetti-licenze-know how
Altri oneri pluriennali
Immobilizzazioni Immateriali
ATTIVO IMMOBILIZZATO
Rimanenze
- Fondo svalutazione magazzino
Magazzino
Clienti, effetti att.conti indisponib
Fatture da emettere
Anticipi a fornitori
Crediti vs. controllante e collegate
Altri crediti a breve
- Fondo svalutazione crediti
Crediti
Ratei e risconti attivi
Banche,c/c postali, cassa
Titoli negoziabilili (a garanzia)
Disponibilita' liquide
ATTIVO CIRCOLANTE
CAPITALE INVESTITO
31/12/10
-
2.794.177,00
458.408,00
2.335.769,00
479.850,00
10.587,00
490.437,00
91.924,00
91.924,00
2.918.130,00
743.509,00
743.509,00
69.188,00
210.572,00
210.572,00
31/12/11
70,9%
-11,6%59,3%
12,2%
0,3%
0,0%
0,0%
12,4%
0,0%
0,0%
2,3%
0,0%
2,3%
3.312.931,00
505.281,00
2.807.650,00
679.850,00
7.058,00
74,0%
0,0%
0,0%
0,0%
18,9%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
18,9%
1,8%
5,3%
0,0%
5,3%
3.601.022,00
686.908,00
106.464,00
106.464,00
687.451,00
687.451,00
82.020,00
56.772,00
56.772,00
31/12/12
31/12/13
74,8%
-11,4%63,4%
15,4%
0,2%
0,0%
0,0%
15,5%
0,0%
0,0%
2,4%
0,0%
2,4%
3.378.780,00
597.862,00
2.780.918,00
135.000,00
3.529,00
81,3%
0,0%
0,0%
0,0%
17,4%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
17,4%
2,1%
1,4%
0,0%
1,4%
3.107.097,00
138.529,00
187.650,00
187.650,00
1.105.490,00
1.105.490,00
53.111,00
-
79,2%
-14,0%65,2%
3,2%
0,1%
0,0%
0,0%
3,2%
0,0%
0,0%
4,4%
0,0%
4,4%
3.389.690,00
698.768,00
2.690.922,00
150.000,00
72,8%
0,0%
0,0%
0,0%
25,9%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
25,9%
1,2%
0,0%
0,0%
0,0%
3.102.585,00
278.603,00
150.000,00
261.663,00
261.663,00
278.603,00
2.487.981,00
2.487.981,00
40.110,00
24.542,00
24.542,00
57,1%
-11,8%
45,3%
2,5%
0,0%
0,0%
0,0%
2,5%
0,0%
0,0%
4,4%
0,0%
4,4%
52,3%
4,7%
0,0%
4,7%
41,9%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
41,9%
0,7%
0,4%
0,0%
0,4%
1.023.269,00
26,0%
826.243,00
21,0%
1.158.601,00
27,2%
2.831.236,00
47,7%
3.941.399,00
100,0%
4.427.265,00
102,3%
4.265.698,00
100,0%
5.933.821,00
100,0%
La società , nell’ultimo esercizio di
attività piena, il 2013, ha chiuso il
bilancio con un utile netto di € 14.352
dopo un biennio di perdite pesanti,
dovute principalmente alla svalutazione
di crediti e partecipazioni.
Tuttavia nel Maggio 2014 la società è
stata posta in liquidazione.
Il
valore
delle
Immobilizzazioni
immateriali nel periodo considerato è
passato da € 91.294 ad € 261.663 ,
tuttavia il valore contabile dei marchi è
sempre stato residuale ed è passato da
circa € 6.000 del 2010 ad € 6.477 del
2015 (situazione contabile al 7-5-2015) .
Non sono rintracciabili dai documenti
messi a disposizione della scrivente,
elementi da cui desumere i costi
sostenuti per la creazione del marchio,
per la sua registrazione iniziale e per il
suo mantenimento, né sono ipotizzabili
costi di sostituzione.
Parimenti non sono identificabili i costi
sostenuti
per
l’ideazione
e
l’implementazione del sito Internet che
costituisce un valido strumento di
diffusione del marchio.
ANALISI DI BILANCIO
31/12/10
31/12/11
31/12/12
31/12/13
PASSIVITA'
Capitale sociale
700.000,00
17,8%
700.000,00
15,8%
Riserve di utili
119.931,00
3,0%
120.285,00
2,7%
Riserve di capitale
0,0%
0,0%
Versamenti Prelevam- soci
0,0%
0,0%
Riserve di rivalutazione
0,0%
0,0%-
Utili (perdite) portati a nuovo
Utile (perdita) d'esercizio
Patrimonio netto
-
Debiti vs. banche a medio termine
3,4%
160.090,00
812.655,00
786.882,00
20,0%
758.394,00
17,1%
145.737,00
2.069.395,00
52,5%
112.124,00
2,6%
2.112.888,00
49,5%
0,0%
0,0%
0,0%
Altri debiti a medio/lungo termine
0,0%
0,0%
0,0%
2.069.395,00
Debiti Commerciali a M/L term.
CAPITALI PERMANENTI
Fornitori,eff.passivi, conti indispon.
52,5%
2.158.557,00
0,0%
48,8%
2.112.888,00
0,0%
49,5%
2,7%
0,0%
279.465,00
4,7%
1.870.421,00
31,5%
0,0%
Debiti vs. colleg. e controll.
Debiti Finanziari a M.L.termine
0,0%
0,0%
0,0%
48,8%
0,0%
0,0%
0,0%
2.158.557,00
0,2%
14.352,00
-0,6%-
2,3%
0,0%
-19,1%
-0,8%
102.087,00
1,00
0,0%
0,0%
28.488,00
0,0%
0,8%
0,0%
33.403,00
3,2%
47.437,00
1,00
0,2%-
124.272,00
1,7%
20,2%
-1,0%-
Obbligazioni c.to capitale
98.300,00
860.093,00
7.075,00
0,0%
2,3%
0,0%
40.124,00
Fondi spese e rischi a m.termine
Fondo Trattamento Fine Rapporto
98.300,00
0,0%
0,0%
0,0%
1.870.421,00
0,0%
31,5%
0,0%
2.980.549,00
75,6%
3.019.038,00
68,2%
2.370.749,00
55,6%
2.309.976,00
38,9%
778.395,00
19,7%
1.400.903,00
31,6%
1.884.628,00
44,2%
3.622.626,00
61,1%
Fatture da ricevere
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Debiti vs. collegate e controll
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Debiti vs. Banche ed enti finanziari
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Debiti vs. Istituti Previdenziali
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Debiti vs. Erario
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Anticipi da clienti
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Fondo oscillaz.Titoli e cambi
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Altri debiti a breve
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Ratei e Risconti passivi
182.456,00
4,6%
7.325,00
0,2%
10.321,00
0,2%
1.219,00
0,0%
PASSIVITA' CORRENTI
960.851,00
24,4%
1.408.228,00
31,8%
1.894.949,00
44,4%
3.623.845,00
61,1%
3.941.400,00
100,0%
4.427.266,00
100,0%
4.265.698,00
100,0%
5.933.821,00
100,0%
TOTALE PASSIVO E NETTO
CONTO ECONOMICO
ANALISI DI BILANCIO
31/12/10
31/12/11
31/12/12
31/12/13
Il volume d’affari nel triennio 2010-2012 è
rimasto stabile intorno al milione di euro.
CONTO ECONOMICO
Volume d'affari
- sconti e abbuoni passivi- resi
1.184.998,00
98,6%
0,0%
1.051.859,00
97,2%
0,0%
1.069.970,00
98,4%
0,0%
2.180.493,00
97,4%
0,0%
Fatturato netto
+ Altri ricavi e proventi
+/- Variaz.riman.prodotti f/ in corso
+ Incrementi Immobilizzazioni
1.184.998,00
16.650,00
98,6%
1,4%
0,0%
0,0%
1.051.859,00
30.570,00
97,2%
2,8%
0,0%
0,0%
1.069.970,00
17.822,00
98,4%
1,6%
0,0%
0,0%
2.180.493,00
57.152,00
97,4%
2,6%
0,0%
0,0%
Prodotto d'esercizio
- Acquisti
+/- Variaz.merci- materie
1.201.648,00
36.772,00
100,0%
3,1%
0,0%
1.082.429,00
46.826,00
100,0%
4,3%
0,0%
1.087.792,00
51.647,00
100,0%
4,7%
0,0%-
2.237.645,00
803.864,00
278.603,00
100,0%
35,9%
-12,5%
Consumo Materie
MARGINE LORDO
-costi per servizi
-godimento beni di terzi
-Oneri diversi di gestione
+ Costi capitalizzati
VALORE AGGIUNTO
Retribuzioni
Oneri Contributivi
altri costi
Trattamento di fine rapporto
36.772,00
3,1%
46.826,00
4,3%
51.647,00
4,7%
525.261,00
23,5%
1.164.876,00
404.302,00
339.038,00
96,9%
33,6%
28,2%
0,0%
0,0%
2,7%
0,0%
1.035.603,00
309.310,00
299.735,00
95,7%
28,6%
27,7%
0,0%
0,0%
2,5%
0,0%
1.036.145,00
319.411,00
179.000,00
95,3%
29,4%
16,5%
0,0%
0,0%
3,2%
0,0%
1.712.384,00
719.017,00
163.262,00
76,5%
32,1%
7,3%
0,0%
0,0%
1,8%
0,0%
32,4%
21,0%
3,6%
0,0%
1,5%
399.091,00
146.833,00
44.151,00
36,9%
13,6%
4,1%
0,0%
1,4%
502.611,00
117.449,00
35.639,00
788.852,00
341.899,00
94.521,00
7.212,00
6.575,00
35,3%
15,3%
4,2%
0,3%
0,3%
32.428,00
389.108,00
252.534,00
43.352,00
27.467,00
35.123,00
41.253,00
10.520,00
46,2%
10,8%
3,3%
0,0%
1,0%
MARGINE OPERATIVO LORDO
Ammortamenti tecnici
Ammortamenti beni immateriali
Svalutazioni (-Rivalutazioni)
75.260,00
7.711,00
16.306,00
6,3%
0,6%
1,4%
0,0%
193.206,00
46.873,00
34.408,00
17,8%
4,3%
3,2%
0,0%
339.003,00
92.581,00
64.384,00
260.000,00
31,2%
8,5%
5,9%
23,9%
338.645,00
102.356,00
75.233,00
15,1%
4,6%
3,4%
0,0%
REDDITO OPERATIVO
Proventi finanziari
Oneri finanziari
51.243,00
110,00
4.472,00
4,3%
0,0%
0,4%
111.925,00
189,00
83.012,00
10,3%0,0%
7,7%
77.962,00
16,7%
0,0%
9,0%
161.056,00
7,2%
0,0%
4,5%
REDDITO GEST.CORRENTE
Proventi straordinari
Oneri straordinari
- Perdite su crediti-altri accanton.
46.881,00
3,9%
0,0%
0,0%
0,0%
29.102,00
2,7%0,0%
0,0%
0,0%
175.732,00
60.730,00
2,00
544.850,00
7,7%
0,0%
0,0%
50,1%
2,7%
0,0%
0,0%
0,0%
RISULTATO ANTE IMPOSTE
Imposte sul reddito e produzione
46.881,00
39.807,00
3,9%
29.102,00
57.591,00
2,7%-
720.582,00
92.075,00
-42,3%
8,5%
60.732,00
46.379,00
2,7%
2,1%
UTILE /(PERDITA) D'ESERCIZIO
7.074,00
3,9%-
28.489,00
2,7%-
812.657,00
-50,8%
14.353,00
0,6%
17.962,00
14.901,00
97.770,00
100.326,00
Nel 2013 è più che raddoppiatoIl Bilancio del 2014 non è stato approntato.
La società mostra una variabilità molto
accentuata dei margini.
Nel 2011 e 2012 a fronte di incrementi
significativi dell’Ebitda la società ha
conseguito perdite di grave intensità.
Il bilancio del 2013 evidenzia un incremento
di fatturato ed un margine operativo pari a
quello dell’esercizio precedente, nonostante
il raddoppio del volume d’affari.
Nel 2014 è cessata l’attività.
Valutazione del brand
FATTURATO SOCIETA' TARGET
Media Mobile su anno
Media Semplice
anno 2010
1.184.998,00
anno 2011
1.051.859,00
1.118.428,50
Royalty rate medio mercato
Royalty rate applicato
assegnato
5,00
3,00
2,00
3,00
3,00
3,00
2,00
21,00
2,00
0,42
determinazione del tasso di attualizzazione
tasso su investimenti privi di rischio (BTP decennali
Premio rischio paese
Premio addizionale per rischiosità investimento
Tasso di attualizzazione
Flusso royalties medio prospettico
Tax rate prospettico
NOPAT
Durata del flusso (anni)
Tasso di attualizzazione
coeff.di attualizzazione
Valore del MARCHIO
anno 2013
2.180.403,00
1.625.186,50
1.371.807,50
FORZA DEL BRAND secondo il METODO INTRBRAND
peso
LEADERSHIP
25
FIDELIZZAZIONE CLIENTI
15
STABILITA' DOMANDA
10
INTERNAZIONALITA'
25
POSSIBILITA' SVILUPPO
10
ENTITA' EFFICACIA MARKETING
10
PROTEZIONE LEGALE
5
100
1) Metodo - Relief from royalties
Fatturato medio prospettico
Tasso di royalty
anno 2012
1.069.970,00
1.060.914,50
1,61
5,70
3,00
10,31
1.625.186,50
0,42
1.371.807,50
0,42
6.825,78
30,90
4.716,62
5,00
10,31%
3,76095572
5.761,59
30,90
3.981,26
5,00
10,31%
3,76095572
25.671,47
21.669,09
Non disponendo di piani e programmi
formalizzati per determinare il fatturato
medio prospettico delle annualità
successive al 2015 sono stati utilizzati i
dati actual risultanti dai bilanci dell’ultimo
quadriennio di attività piena.
Il fatturato medio è stato calcolato
utilizzando sia la media mobile per tener
conto
delle
potenzialità
espresse
nell’ultimo periodo di attività piena, sia la
media aritmetica semplice.
Nell’attribuzione dei pesi per determinare
la forza del marchio si è adottato un
approccio prudenziale per dare rilievo ai
volumi d’affari modesti ed alle carenze
della base informativa. Ci si è pertanto
posizionati sulla parte bassa dei range
Il punteggio più elevato è stato assegnato
al fattore Leadership atteso che il marchio
è presente sul mercato dal 1895 ed è
associato a prodotti di qualità.
Il flusso di royality è stato calcolato sia su
un fatturato prospettico determinato
mediante la media mobile dell’ultimo
quadriennio, sia mediante la media
semplice.
A seguito dei conteggi eseguiti il valore
attribuibile al marchio è stimabile in un
intorno compreso tra i 21 ed i 25.000€