Intervento RBS - Professione finanza

La Gestione Emotiva del Cliente nei periodi di crisi.
Napoli, 23 novembre 2011
Obbligazioni bancarie
quotate direttamente sul MOT.
Nicola Francia
Responsabile prodotti quotati Italia
La Gestione Emotiva del Cliente nei periodi di crisi.
Obbligazioni bancarie quotate direttamente sul MOT.
Agenda
 Obbligazioni strutturate e plain vanilla: diavolo e acqua
santa?
 Allocazioni di portafoglio nel mondo che verrà...
La Gestione Emotiva del Cliente nei periodi di crisi.
Obbligazioni bancarie quotate direttamente sul MOT.
Obbligazioni Plain Vanilla
Le obbligazioni Plain Vanilla sono i titoli obbligazionari più semplici, caratterizzati da:
 Una scadenza prefissata,
 Un flusso cedolare fisso o legato ai tassi variabili a breve.
Principali caratteristiche:
 Semplicità.
 Le obbligazioni a tasso fisso hanno un flusso cedolare fissato ad emissione –
Consigliate a chi cerca una rendita costante.
D’altra parte il prezzo varia al variare della curva dei tassi di interesse. Questo è un
elemento di rischio qualora non si porti il titolo a scadenza.
 Il prezzo delle obbligazioni a tasso variabile non varia al variare dei tassi –
Consigliate a chi cerca un titolo conservativo e può avere bisogno di dismettere
l’investimento in qualunque momento prima della scadenza.
D’altra parte il flusso cedolare varia in funzione dei tassi a breve.
Il prezzo di tutti i titoli varia al variare del merito di credito dell’emittente.
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Obbligazioni bancarie quotate direttamente sul MOT.
Obbligazioni Strutturate
Sono titoli che contengono una componente derivativa che li rende più complessi
rispetto ai titoli Plain Vanilla e pertanto destinati ad una clientela evoluta.
Principali caratteristiche:
 È difficile valutarne il valore a causa della presenza di una componente derivativa.
 Sono generalmente più volatili dei titoli plain vanilla.
 Possono essere utilizzati da investitori evoluti, che ne colgano il funzionamento, per
interpretare particolari visioni di mercato. Se usati correttamente possono
permettere di sovraperformare i titoli plain vanilla.
Il prezzo di tutti i titoli varia al variare del merito di credito dell’emittente.
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Obbligazioni bancarie quotate direttamente sul MOT.
Tassi di interesse bassi
Dopo aver toccato un massimo nella prima metà del 2011, i tassi di interesse sono
nuovamente scesi, il tasso a 10 anni è attualmente sotto il 3% (Fonte Bloomberg).
3.9
3.7
3.5
3.3
3.1
2.9
2.7
2.5
2.3
Nov 11
Oct 11
Sep 11
Aug 11
Jul 11
Jun 11
May 11
Apr 11
Mar 11
Feb 11
Jan 11
Dec 10
Nov 10
Oct 10
Sep 10
Aug 10
Jul 10
Jun 10
May 10
Apr 10
Mar 10
Feb 10
Jan 10
2.1
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Deterioramente del merito di credito dei Paesi Periferici
Nel grafico il differenziale fra i rendimenti a 10 anni di Italia e Germania.
Nel 2011 ha raggiunto livelli record (Fonte Bloomberg).
600
550
500
450
400
350
300
250
200
150
Nov 11
Oct 11
Sep 11
Aug 11
Jul 11
Jun 11
May 11
Apr 11
Mar 11
Feb 11
Jan 11
Dec 10
Nov 10
Oct 10
100
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Obbligazioni RBS
Isin
Royal 5,5%
Tasso
fisso
NL0009054907
20/04/2019
5,5% fisso all'anno, semestralmente
86.00
-14.00%
0.10%
Royal 3 anni
Tasso
fisso
NL0009056555
26/06/2012
3,5% fisso all'anno, trimestralmente
98.70
-1.30%
3.01%
Royal
Variabile
Tasso
variabile
NL0009054899
20/04/2014
cedola variabile Euribor 3 mesi +2%,
trimestralmente
95.00
-5.00%
1.14%
Royal 8% Euribor
Inverse
floater
NL0009289313
11/01/2020
8%
meno
Euribor
trimestralmente
93.00
-7.00%
3.36%
Royal
Combinazione
Perfetta
Inverse
floater
23/03/2018
8% fisso per il primo anno, poi dal
secondo all'ottavo anno 10% meno 2
volte Euribor 6 mesi, semestralmente
95.00
-5.00%
4.69%
05/05/2022
10%fisso per I primi due anni, poi dal
terzo al dodicesimo anno 10% meno
2
volte
Euribor
6
mesi,
semestralmente
91.50
-8.50%
4.68%
08/10/2019
6% fisso all'anno con facolta'
dell'emittente di pagare dal terzo
anno Euribor 3 mesi +0,75%,
trimestralmente
73.80
-26.20%
-7.25%
Royal
Operazione
10%
Inverse
floater
Royal FissoVariabile
Tasso
fisso –
variabile
(oggi
variabile)
NL0009408467
NL0009062215
Descrizione
Prezzo
Rendimento
da Emissione
Tipologia
NL0009294040
scadenza
Performance
da Emissione
Nome Titolo
3
mesi,
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Andamento Obbligazioni
Come si osserva in tabella, alcuni titoli strutturati hanno sovraperformato i titoli plain
vanilla.
Ciò è riconducibile principalmente a:
 L’allargamento dei credit spread dei corporate e dei paesi periferici che ha
penalizzato fortemente i titoli obbligazionari;
 I bassi tassi di interesse che hanno penalizzato i rendimenti dei titoli a tasso variabile
mentre hanno sostenuto le quotazioni ed i rendimenti dei titoli strutturati di tipo
inverse floater.
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Itraxx Europe 5y
L’indice è un benchmark dei titoli corporate europei più liquidi.
L’andamento evidenzia la repentina risalita del mercato nel 2009 (Fonte Bloomberg).
101
100
99
98
97
96
95
Nov 11
Sep 11
Jul 11
May 11
Mar 11
Jan 11
Nov 10
Sep 10
Jul 10
May 10
Mar 10
Jan 10
Nov 09
Sep 09
Jul 09
May 09
Mar 09
Jan 09
94
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Allocazione di portafoglio nel contesto attuale
caratterizzato da:
 Bassi tassi a breve, necessari per spingere la crescita economica.
 Probabile ulteriore abbassamento dei tassi di riferimento da parte della BCE.
 Sostegno all’economia da parte dei Governi e delle Banche Centrali, in particolare
della BCE, che acquista titoli di stato dei Paesi periferici.
 CDS molto elevati e conseguenti rendimenti elevati dei titoli corporate.
Potrebbero ripresentarsi molte delle opportunità che hanno contraddistinto il mercato
obbligazionario nel 2009.
 Diversificazione emittenti.
 Tasso fisso a breve scadenza.
 Tasso variabile e/o protezione dall’inflazione nel lungo termine.
 Obbligazioni in valuta.
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Per rimanere in contatto e per approfondimenti
Nicola Francia [email protected] +39.026251690
Valentina Milano [email protected] +44.2076789401 - Num. Verde 800920960
www.rbsbank.it/markets
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(sono visionabili le registrazioni di quelli sull’Oro, su Scenari di mercato a breve
termine e intervento in inglese di Jim Rogers sulle materie prime)
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