B) modello “xyz”
Transcript
B) modello “xyz”
I MODELLI DELLO SVILUPPO SOSTENIBILE CAPITOLO 5 A) modello “g” B) modello “xyz” Posto che l’autofinanziamento non sia sufficiente a coprire il fabbisogno, quanto capitale, in valore assoluto, occorre reperire all’esterno ? per rispondere è necessario elaborare risposte in valore assoluto di fabbisogno esterno anziché in termini di differenze tra % di crescita del CI e dei MP come proposto dal modello g a questa esigenza risponde il modello “xyz” LE CARATTERISTICHE DEL MODELLO “xyz” Crescita = aumento % del fatturato Condizione di equilibrio = bilanciamento tra fabbisogno addizionale e autofinanziamento Variabile - chiave del modello = FFE IL MODELLO “xyz” FFE = Vº Vº * (IC * TSV - MAF) X = tasso di sviluppo delle vendite (TSV) TSV = (V1 – V0) / V0 5 Y = Intensità di capitale (IC) = misura della produttività del capitale e fattore determinante il fabbisogno finanziario prospettico In termini statici : IC = CI / V Attivo di bilancio al netto delle poste rettificative In termini dinamici : (CI1 – CI0) / (V1 – V0) Intensità di capitale incrementale 6 Y = Intensità di capitale Fattori che determinano Y (da considerare ai fini di cfr. nel tempo e con altre imprese) ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ produttività (efficienza dei processi) natura dell’attività economico – produttiva tecnologia produttiva (alta o bassa intensità di lavoro per u.p.) grado di integrazione produttiva e distributiva verticale età degli impianti acquisto o locazione dei beni strumentali forme di finanziamento dei crediti commerciali 7 Z = capacità di autofinanziamento al netto della sostituzione di fattori produttivi per mantenere il livello della capacità produttiva installata (MAF) MAF = FR / V Risorse che la gestione rende disponibili per espandere la capacità produttiva La quantificazione di FR dipende dal grado di dettaglio che si vuole dare al prospetto fonti / usi Nell’approccio sintetico che stiamo seguendo: FR = RN - DIV 8 Usi e fonti nel modello semplificato (dimostrazione) VAR IMM L + VAR CCN + DIV + OF = VAR DF + AUM CAP + FCC VAR IMM L+ VAR CCN + DIV + OF = VAR DF + AUM CAP + RO + AMM – IMP VAR IMM L = VAR IMM N + AMM RO = RN + IMP + OF VAR IMM N + VAR CCN = VAR CI VAR CI = VAR DF + AUM CAP + (RN – DIV) ∆CI ∆DF ∆MP IL MODELLO “xyz” FFE = Vº Vº * (IC * TSV - MAF) ……. DALLE DEFINIZIONI ALLA FORMULA IC = CI/V CI = IC * V FFA = CI1 - CI0 CI1 - CI0 = IC * V1 - IC * V0 FFA = IC (V1 - V0) V1 = V0 + TSV * V0 FFA = IC (V0 + TSV * V0 – V0) FFA = IC * TSV * V0 FFE = FFA - AF AF = MAF * V0 FFE = IC * TSV * V0 - MAF * V0 FFE = V0 (IC * TSV * - MAF) Tasso di sviluppo delle vendite TSV = (V¹ (V¹ - Vº) / Vº Vº Quanto fabbisogno finanziario addizionale genera un dato TSV ? dipende dal Fatturato e dall’ Intensità di capitale incrementale FABBISOGNO FINANZIARIO ADDIZIONALE FFA = TSV * Vº Vº * IC Motore primario del fabbisogno finanziario Moltiplicatore del fabbisogno finanziario generato dal fatturato [in cui : IC = (CI¹ (CI¹ - CIº CIº) / (V¹ (V¹ - Vº)] FABBISOGNO FINANZIARIO ESTERNO FFE = FFA - AF AUTOFINANZIAMENTO AF = MAF * Vº Vº FABBISOGNO FINANZIARIO ESTERNO FFE = FFA – AF = IC * TSV * Vº Vº - MAF * Vº Vº FFE = V0 (IC * TSV - MAF) LA LOGICA DELLO SVILUPPO SOSTENIBILE NEL MODELLO XYZ : un esempio CI = 100 110 V = 200 220 CI/V = 100/200 = 1/2 110/220 = 1/2 TSV = 10% 200x0,1x1/2 = 10 FFA = V * TSV * CI/V FFE = FFA - AF AF = MAF * V MAF = 5% FFE = V (TSV * IC - MAF) 200(0,1x1/2-0,05) = 0 FFE = V ( x * y - z ) Il modello di sviluppo sostenibile in chiave finanziaria FFE = Vº * ( IC * TSV – MAF) MAF FFE = 0 SE IC*TSV – MAF = 0 IC*TSV = MAF TSV = IC MAF FFE > 0 SE IC*TSV – MAF > 0 IC*TSV > MAF TSV > IC MAF FFE < 0 SE IC*TSV – MAF < 0 IC*TSV < MAF TSV < IC La retta dello sviluppo autonomamente sostenibile y = Luogo dei punti in cui FFE=0 essendo TSV = MAF * 1/IC a * x TSV= MAF * 1/IC TSV FFE>0 FFE<0 MAF V/CI Come raggiungere il tasso di crescita programmato senza aumentare l’indebitamento? TSV A: situazione iniziale FFE > 0 A • V/CI Come raggiungere il tasso di crescita programmato senza aumentare l’indebitamento? -Aumentando il tasso di rotazione del CI: da V/CI 1 A V/CI 2 TSV A: situazione iniziale B: situazione di equilibrio A B • • | V/CI 1 | V/CI 2 V/CI Come raggiungere il tasso di crescita programmato senza aumentare l’indebitamento? - Aumentando il margine di autofinanziamento sulle vendite: da MAF 1 a MAF 2 TSV A MAF 2 • MAF 1 V/CI Come evitare di generare fabbisogno finanziario esterno ? -Riducendo il tasso di sviluppo del fatturato TSV A: situazione iniziale A • V/CI Condizione di autosufficienza finanziaria: MAF/IC = TSV Luogo dei punti in cui TSV = MAF/CI FFE=0 MAF/IC A ca sh w co s lu rp su fa B g iso bb B no o olt ito a m eb cit el d s d e cr ata v ele A TSV 21 LIMITI DEI DUE MODELLI § xyz presenta il limite di una sintesi estrema; g invece è analitico e sistematico nella determinazione dell’autofinanziamento § g ragiona sullo sviluppo come crescita del CI; xyz invece considera più opportunamente la crescita del fatturato e spiega la relazione tra sviluppo e fabbisogno § g non quantifica il valore dei D e dei MP a fine esercizio, cosa che invece xyz è in grado di fare Idea: integrare i due modelli attivando con Excel meccanismi di circolarità tra le rispettive variabili Software EsseEffeEsse lo sviluppo finanziariamente sostenibile (dati di input) Dati storici V0 - D - MP Obiettivo TSV Scelte finanziarie Pay out - Aum. di cap.le Variabili RO/V - V/CI - OF/D - t